报告行业投资评级 - 推荐（维持） [2] 报告的核心观点 - 全国范围全面直接现金补贴育儿家庭，有助于缓解家庭养育压力，是重要的民生政策，育儿补贴按年发放，国家基本标准为每孩3600元/年，至其年满3周岁，各地预计8月下旬陆续开放申请 [5] - 微观视角，育儿补贴对不同区域和不同生活成本的家庭的生育刺激效果不同，宏观视角，《育儿补贴制度实施方案》可能只是全国的基础标准，部分区域未来可能会由地方财政提供资金，适当提标发放补贴金额 [5] - 生育意愿的提升不仅依靠经济补贴，还需与产假、托育、教育、住房等覆盖儿童成长全周期的综合性政策形成联动，国家育儿补贴制度为建立覆盖儿童成长全周期的综合性育儿补贴制度预留充足的政策空间 [5][6] - 建议关注生育政策催化下，母婴用品连锁板块和乳品板块的投资机会，如孩子王、爱婴室、伊利股份、新乳业、妙可蓝多 [6] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 2025年7月28日，中共中央办公厅、国务院办公厅印发《育儿补贴制度实施方案》，从2025年1月1日起，对符合法律法规规定生育的3周岁以下婴幼儿发放补贴3600元/年，至其年满3周岁 [3] 投资建议 - 关注孩子王，其围绕“三扩”战略以及“复购、加盟、同城数字化”，推进门店场景升级及供应链体系优化，强化单客经营和运营管理，提升单客价值，确保存量业务稳健增长，同时推进AI数智化发展，在“AI+消费”赛道构筑新的增长动能 [6] - 关注爱婴室，其与万代携手，进军IP零售市场，覆盖更多年轻消费群体，打造第二增长曲线 [6] - 关注伊利股份、新乳业、妙可蓝多，上游原奶过剩产能持续出清，后续伴随育儿补贴催化下，需求增加有望加速乳品供需优化 [6] 重点关注公司及盈利预测 |股票代码|股票简称|2025/07/28股价（元）|2024A EPS（元）|2025E EPS（元）|2026E EPS（元）|2027E EPS（元）|2024A PE|2025E PE|2026E PE|2027E PE|投资评级| |----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----| |301078.SZ|孩子王|13.39|0.14|0.28|0.37|0.47|94.9|47.8|36.2|28.5|增持| |600882.SH|妙可蓝多|27.74|0.22|0.42|0.55|0.66|107.0|66.1|50.4|42.0|增持| |600887.SH|伊利股份|27.73|1.33|1.83|1.99|2.06|18.4|15.2|13.9|13.4|增持| |603214.SH|爱婴室|20.21|0.77|0.92|1.10|1.34|31.6|22.0|18.4|15.1|增持| |002946.SZ|新乳业|16.98|0.62|0.77|0.93|1.10|29.0|22.1|18.3|15.4|买入| [8]

报告行业投资评级 - 行业评级为中性（维持评级），上次评级为中性 [5] 报告的核心观点 - 2025Q2基础化工和石油化工板块持仓比例同环比下降，公募基金重仓股持股个数同环比提升，行业龙头持仓比例下降，持仓重心向中小盘股倾斜 [2][3][5] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 公募基金十大重仓股票信息应于每季度结束后15天内完成披露，载有完整持股信息的半年报需待半年度结束60天以内完成披露 [11] - 所研究的基金范畴为中国普通股票型、偏股混合型、平衡混合型、灵活配置型公募基金，剔除指数型与增强指数型基金，仅分析灵活配置混合型基金所持化工股票总市值占该基金总股票市值比例，未纳入偏债混合型基金 [11] - 所研究的化工股票范畴为申银万国行业类（2021）SW石油石化、SW基础化工、轮胎（长江）的股票池 [11] 点评 板块持仓变动 - 2025年二季度基础化工重仓持股比例同环比微降，该季度公募基金所持基础化工股市值占重仓持股配置比例为3.26%，yoy - 0.46pcts，qoq - 0.09pcts；2025Q2基础化工股票于A股中市值占比为3.49%，yoy - 0.07pcts，qoq - 0.04pcts，基础化工行业低配0.23%，低配比例qoq - 0.06pcts [2][12] - 2020Q1 - 2021Q1公募基金对基础化工股票整体配置比例持续提升至阶段性高点（21Q1配置比例为4.23%），随后21Q3调整至2.56%，到22Q4该比例波动上升至4.10%。23Q3以来，基础化工股票整体配置比例呈现小幅回落趋势，由3.97%回落至25Q2的3.26% [12] - 2020Q3以来公募基金石油化工股票整体配置比例提升趋势明显，在经历21Q4的小幅回落后，到22Q3逐步平稳，22Q4比例小幅下降。2023Q1 - Q4，持仓比例呈现波动，24Q2公募基金所持石油化工股市值占其重仓持股配置比例为1.17%，达到阶段性高点；25Q2该比例降至0.38%，yoy - 0.79pcts，qoq - 0.02pcts，同期石油化工股票于A股中市值占比为4.13%，yoy - 1.83pcts，qoq - 0.15pcts [2][16] - 2025Q2公募基金重仓股持股个数同环比继续提升，处于历史中高位水平。截至2025Q2共有154支基础化工股票有基金持仓，同比 + 21支，环比 + 7支；石油化工股25Q2有25支股票有基金持仓，同比 + 3支，环比 + 4支 [3][18] 个股变动分析 - 2025Q2所研究基金的前50位重仓股中，巨化股份、赛轮轮胎、华鲁恒升、广东宏大、万华化学位居前5位，与25Q1对比，广东宏大取代卫星化学进入前五 [4][22] - 2025Q2，嘉化能源、森麒麟、江山股份、史丹利、唯科科技、科拓生物、利尔化学、泛亚微透、建龙微纳进入公募基金持有市值前50名；玲珑轮胎、湖北宜化、川恒股份、芭田股份、聚合顺、金禾实业、华峰化学、新安股份、兴发集团退出 [23] - 2025年Q2化工行业持有基金数量前50的重仓股中中国海油、赛轮轮胎、万华化学、中国石油、圣泉集团位居前五位，与25Q1对比，圣泉集团、中国石油取代华鲁恒升、卫星化学进入前五 [4][25] - 2025Q2，嘉化能源、云图控股、东方铁塔、森麒麟、泛亚微透、华峰化学、卓越新能、松井股份、史丹利进入重仓基金数量前50名；玲珑轮胎、芭田股份、黑猫股份、聚合顺、鲁西化工、杭氧股份、麦加芯彩、中海油服、浙江龙盛退出 [26] - 2025年Q2化工行业各基金持股股数排名前50的重仓股中，赛轮轮胎、巨化股份、华鲁恒升、中国石油、宝丰能源位居前5位，与25Q1对比，中国石油取代广汇能源进入前五 [4][27] - 2025Q2，嘉化能源、史丹利、蓝晓科技、森麒麟、利尔化学、江山股份、海利得、科拓生物、中国石化、华锦股份、江南化工进入公募基金持股股数前50名；玲珑轮胎、湖北宜化、芭田股份、聚合顺、星湖科技、川恒股份、中海油服、诺普信、湖南海利、三美股份、龙星科技退出 [28] 公募重仓化工股偏好分析 - 2025Q2 300亿以上市值股票的持股市值占重仓化工股前50名持股总市值47.66%，环比 - 6.64pcts，500亿以上股票（共5支）的持股市值占化工股前50名持股总市值25.22%，环比 - 8.51pcts [30] - 2025Q2持有华峰化学、新宙邦的基金产品的数量环比提升，持有万华化学、华鲁恒升、云天化、远兴能源、赛轮轮胎、龙佰集团的基金产品的数量环比下降，持有扬农化工、巨化股份、合盛硅业的基金产品数量环比持平 [5][36] - 2025Q2农化行业配置的公司数目最多，共配置11家上市公司，占比22%，环比 + 2家；其次是其他化学制品、食品及饲料添加剂、氟化工、民爆以及轮胎行业，分别配置7/5/3/3/3家，占比分别14%/10%/6%/6%/6%，分别环比 + 3/+1/持平/持平/+1家 [4][66]

行业投资评级 - 行业评级为强于大市(维持评级) [1] 核心观点 - 老铺黄金2025年上半年业绩高增长主要源于品牌影响力增强和产品持续优化 [3] - 2025年下半年业绩将受益于新拓渠道及优化门店的贡献 [3] - 海外首店进驻新加坡高端商场，海外扩张打开长期发展空间 [4] - 老铺黄金是稀缺的高成长品牌，品牌势能强劲，建议关注8月销售旺季及下半年可能的提价催化 [5] - 行业正经历从渠道驱动转向产品升级转型驱动的大周期，产品差异化程度较高的公司率先脱颖而出 [5] 销售业绩 - 2025年上半年含税收入约138-143亿元，同比增长240%-252% [6] - 收入约120-125亿元，同比增长241%-255% [6] - 经调整净利润约23-23.6亿元，同比增长282%-292% [6] - 净利润约22.3-22.8亿元，同比增长279%-288% [6] - 25H1经调整净利率/净利率约19%/18%-19%，同比环比均有提升 [6] 品牌与产品 - 品牌影响力扩大带来线上线下店铺整体营收大幅增长，同店增速远高于开店增速 [6] - 产品持续优化，25H1发布曼陀罗吊坠系列、葫芦新品系列吊坠等，拓展产品矩阵 [6] 行业趋势 - 黄金珠宝行业增长动能正从渠道转向产品升级，产品差异化程度较高的公司表现突出 [5] - 建议关注老铺黄金、潮宏基、六福集团、周大福、老凤祥、周大生、曼卡龙、莱绅通灵等 [5]

报告行业投资评级 - 看好丨维持 [10] 报告的核心观点 - 全国范围加力推广生育补贴，预计后续全国生育趋势将获支撑，有望对婴儿纸尿裤消费形成量价提振，推荐关注婴儿纸尿裤相关公司机会 [2] 事件描述 - 7月28日中办与国办发布《育儿补贴制度实施方案》，从2025年1月1日起，向3周岁以下婴幼儿发放现金补贴，每孩每年3600元，直至年满3周岁，育儿补贴免征个人所得税，对低保、特困救助对象认定时不计入家庭/个人收入 [6] 事件评论 - 生育补贴政策先前多地试点探索后，本次中央牵头推广全国，有望扩大成效，以湖北天门为例，2024年天门市出生人数同增17%至7217人，8年来首次由降转增，2025H1出生人数同增5.6%，预计天门市2024 - 2026年投入3亿多元鼓励生育，全市有望多出生3000多个孩子 [7] - 推荐关注婴儿纸尿裤相关公司机会，豪悦护理今年婴裤销售占比超50%，大部分为内销代工，2019 - 2024年国内婴裤市占率自约4%提升至9%，且外延洁婷卫生巾品牌快速成长；百亚股份2024年纸尿裤销售占比约3%，部分为婴儿纸尿裤，主业卫生巾品牌凭电商多平台增长及线下外围地区拓展持续提份额，近期电商ROI已恢复正常，动销改善；恒安国际2024年纸尿裤销售占比约6%，部分为婴儿纸尿裤，主业为生活用纸与卫生巾业务，2024年分红比例58%，估计股息率约6.4% [8] 政策分析 - 国家全面实施育儿补贴制度，覆盖面更广、支持力度更大、政策可持续性更强，由中央 + 地方财政共同出资，按我国2022 - 2024年三年出生人数粗算，对应全年补贴支出超千亿元人民币 [13] - 已进入积极生育政策期，若成效超预期，婴儿纸尿裤消费有望获量、价两方面提振，2024年我国婴裤销量为254亿片，较2020年高点下降28%，同期出生人数下降21%，若政策效果兑现，出生人数企稳回升有望提振婴裤销量，现金补贴生育及其他补贴举措或支撑婴裤消费力 [13]

报告行业投资评级 - 看好（维持） [1] 报告的核心观点 - Celestica业绩亮眼验证海外AI高景气度，持续看好光通信、液冷、AIDC等板块估值提升 [5] - 谷歌上调资本开支，云客户订单持续增长，Tokens消耗量翻倍，预计2026年供需关系偏紧，持续看好海外AI算力产业链估值提升 [6][7] 根据相关目录分别进行总结 Celestica业绩情况 - 2025Q2实现营收28.9亿美元，同比增长21%，调整营业利润率7.4%，同比提升1.1个百分点 [5] - CCS业务2025Q2营收20.7亿美元，同比增长28%，毛利率8.3%，同比提升1.3个百分点，硬件平台解决方案业务营收12亿美元，同比增长82% [5] - ATS业务2025Q2营收8.2亿美元，同比增长7%，业务毛利率同比提升0.7个百分点 [5] - 2025Q2前两位大客户营收分别占总营收31%和13%，2025H1前三位大客户分别占总营收30%、13%和10% [5] - 上调2025年全年业绩指引，预计营收115.5亿美元（原108.5亿），调整营业利润率7.4%（原7.2%） [5] 谷歌业绩情况 - 2025Q2营收964亿美元，同比增长13.8%，谷歌云业务营收136亿美元，同比增长31.7%，营业利润率提升至20.7%，同比提升9.4个百分点 [6] - 谷歌云下游需求强劲，2.5亿美元合同数量同比翻倍，2025H1签署10亿美元合同数量与2024全年相同，新GCP客户量同比增长约28%，超8.5万企业客户使用Gemini，使用量同比增长35倍 [6] - Gemini app月活跃用户超4.5亿，日请求量较Q1增长50%以上，月Tokens消耗数量超980万亿个，较5月增长一倍以上 [6] - 2025Q2资本开支224.46亿美元，同比增长70%，上调2025年资本开支13%至850亿美元，预计2026年还将增加资本支出 [6] 推荐投资方向 - 光模块推荐中际旭创、新易盛，受益标的有东山精密、长芯博创等 [7] - 光芯片受益标的有源杰科技、长光华芯、华工科技、光迅科技等 [7] - 液冷推荐英维克 [7] - AIDC推荐新意网集团，受益标的有万国数据等 [7] - CPO推荐天孚通信，受益标的有仕佳光子、太辰光、致尚科技等 [7] - DCI受益标的有德科立等 [7] - 铜连接&电源受益标的有沃尔核材、麦格米特等 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - AI PCB供需紧张驱动扩产，上游设备景气度有望持续向上。海外AI巨头资本开支持续高企，高端AI服务器PCB需求旺盛且供应紧张，下游PCB厂商积极扩产，该趋势传导至上游PCB设备环节，本轮扩产周期有望带来设备订单量显著增长，高端PCB产线升级将推动设备ASP提升，PCB设备厂商业绩弹性可期 [3] 根据相关目录分别进行总结 PCB行业扩产情况 - 行业迎来密集扩产期，部分PCB设备厂商供应趋紧。近两个月内4家PCB厂商宣布启动新扩产项目，如沪电股份黄石基地、深南电路无锡基地等；鹏鼎控股2025年资本开支预计50亿元，同比提升51.5%，扩产提速与资本开支增加反映当前高景气度和未来增长可持续性 [4] 上游PCB设备供应情况 - 下游厂商扩产推动下，部分上游PCB设备供应商供应紧张。芯碁微装订单交付排期延至2025年第三季度，产能满载运行，业务前景乐观，公司将灵活调整定价策略，PCB厂商订单规模有望稳步增长 [5] AI对PCB及相关设备的要求 - AI对PCB性能提出更高要求，推动相关设备同步升级。为满足AI服务器高性能需求，PCB在层数、材料和工艺等方面需升级，层数上AI服务器PCB普遍在20层以上；工艺上需采用更先进制造工艺；结构上高多层HDI板结构复杂 [6] - 产品性能、工艺升级和结构复杂化推动相关设备升级。如大族数控推出超大点数四线测试机和新型CCD六轴独立机械钻孔机，HDI及高多层板发展推动曝光设备精度提升，主流曝光设备最小线宽向25μm及以下演进 [7] 受益标的 - PCB曝光设备推荐芯碁微装；PCB钻孔、曝光、成型及检测设备等受益标的为大族数控；PCB电镀设备受益标的是东威科技；PCB钻针受益标的为鼎泰高科 [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 当日北交所市场震荡收跌，短期或延续震荡分化，中长期在政策红利与产业趋势驱动下，指数有望重拾上行动能，建议聚焦新质生产力中兼具技术稀缺性及财务高成长性的双主线标的 [3] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 - 板块行情复盘：7月28日北证A股成交金额242.4亿元，较上一交易日减少42.3亿元，北证50指数收盘价1455.37，下跌0.25%，PE_TTM为68.13倍，北证专精特新指数收盘价2491.37，下跌0.33% [1][7] - 个股涨跌复盘：当日北交所268家公司中153家上涨，9家平盘，106家下跌，涨幅前五为恒立钻具（25.3%）、明阳科技（12.0%）、无锡鼎邦（8.5%）、纳科诺尔（7.0%）、铁拓机械（6.0%），跌幅前五为天润科技（-14.9%）、微创光电（-14.1%）、云创数据（-5.2%）、驰诚股份（-4.8%）、阿为特（-4.3%） [1][16] 重要新闻 - 工信部强化新能源汽车与光伏行业治理，巩固新能源汽车行业“内卷式”竞争综合整治成果，加强光伏等重点行业监管 [2][19] - 市场监管总局部署劣质低价竞争治理，依法依规治理企业劣质低价竞争行为 [2][20] 重点公司公告 - 梓橦宫拟使用不超过2.9亿元自有闲置资金购买低风险类短期理财产品 [2][21] - 科润智控终止向特定对象发行股票并撤回申请材料，收到北交所终止审核决定 [2][22] - 大地电气控股子公司拟设立全资子公司，注册资本5000万元 [2][23] - 万德股份拟回购股份用于员工持股计划或股权激励，拟回购50万 - 100万股，占总股本0.5602% - 1.1203%，预计资金450万 - 900万元 [24][25] 投资建议 - 当日市场热点集中于固态电池、雅江水电站、PCB等板块，工程机械板块受基建需求与设备更新政策预期催化，固态电池板块受头部设备厂商出货催化，人工智能主题受世界人工智能大会催化，中美经贸磋商重启需注意新兴产业出口管制风险，关注国家育儿补贴制度相关板块催化 [3] - 后市关注中报密集披露期业绩高增标的驱动的结构性行情，以及三季度末政策红利与产业升级共振带动的增量资金入场，预计短期震荡整理后指数三季度末有望重拾上行动能 [3] - 聚焦新质生产力中兼具技术稀缺性及财务高成长性的双主线标的 [3]

报告行业投资评级 - 强于大市 [1] 报告的核心观点 - 随着雅江水电工程开启，未来高压直流长距离输电工程将启动，建议关注高压直流输电核心零部件晶闸管市场投资机会，捷捷微电和时代电气与高压直流产业链标的关联度较高 [2] 根据相关目录分别进行总结 1. 雅江水电工程带动 HVDC 加速发展 - 2025 年 7 月 19 日，中国雅江集团成立，雅江水电工程开工，总投资约 1.2 万亿元，规模相当于 5 个三峡工程，规划装机容量 7000 万 - 8100 万千瓦，年发电量约 3000 亿千瓦时，可缓解能源进口依赖，使“西电东送”利用率突破 90% [2][5] - 雅江水电工程将推动 HVDC 发展，HVDC 由整流站、直流输电线路、逆变站构成，与 HVAC 相比有成本低等优势，国内跨区域常规输电主要用第二代 LCC 技术 [2][6] - HVDC 全球市场规模从 2024 年 109.4 亿美元增至 2025 年 117.0 亿美元（同比 +6.9%），中国特高压设备市场 2024 年突破 650 亿元（同比 +18%），已建成“19 交 20 直”特高压网络，国内高压直流投资推动晶闸管发展，其市场规模从 2020 年 15.82 亿元升至 2024 年 30.96 亿元 [2][7] - 全球晶闸管市场前三是 STM、Vishay 和捷捷微电，国内以捷捷微电、意法半导体、时代电气、台基股份为主导；捷捷微电 IDM 模式实现晶闸管全链条自主可控，时代电气 2023 年推出 6500V 高压晶闸管系列填补国内空白 [2][7][8] 1.1 高压直流输电（HVDC）概述 - 西南地区占国内 70%水能资源，用电集中在东部，2024 年广东、江苏、山东用电量均超 7000 亿千瓦时，水电发电量集中在西部，催生“西电东送”战略，推动 HVDC 发展 [9][11] - HVDC 由整流站、直流输电线路、逆变站构成，整流侧将交流电转直流电，逆变侧再转换为交流电；与 HVAC 相比，有成本低等优势，不受输电距离限制，契合“西电东送”需求 [12][17] - HVDC 发展经历三代，第一代以汞弧阀为换流元件，第二代 LCC 以晶闸管为换流元件，是目前最成熟且唯一适用于 UHVDC 的技术，第三代 VSC/MMC 分别以 IGBT、MMC 为核心换流设备 [17] - 第二代 LCC - HVDC 较第一代有成本低、损耗小等优势，功率损耗低（<0.8%），在超远距离（>1000km）输电优势突出，是国内跨区域常规输电主流技术 [20][21] 1.2 HVDC 市场对于晶闸管需求持续提升 - HVDC 全球市场规模预计从 2024 年 109.4 亿美元增至 2025 年 117.0 亿美元（同比 +6.9%），2032 年将达 183.5 亿美元，中国 2023 年市场份额约 46% [22] - 2024 年中国特高压设备市场规模突破 650 亿元，同比增长 18%，已建成“19 交 20 直”特高压网络，总长度超 4.6 万公里，国内核准投资金额总体呈增长态势，2006 - 2010 年到 2021 - 2025 年复合增速 14% [24][25] - 国内高压直流投资推动晶闸管市场需求，其国内市场规模从 2020 年 15.8 亿元增长至 2024 年 31.0 亿元，复合增速约 18.3%；2021 年全球晶闸管市场份额前三是 STM、Vishay 和捷捷微电，国内以捷捷微电、意法半导体、时代电气、台基股份为主导 [26][27] 1.3 HVDC 产业链主要公司 - 捷捷微电是国内功率半导体领域稀缺的 IDM 全产业链企业，2024 年营收 28.5 亿元（同比 +35.1%），毛利率提升，采用 IDM 模式实现晶闸管全链条自主可控，2025 年 7 月获授专利优化晶闸管性能，还拓展业务边界 [34] - 时代电气成立于 2005 年，从事轨道交通装备业务，营业收入从 2020 年 160.3 亿元提升至 2024 年 249.1 亿元，CAGR 为 11.6%，2024 年研发投入 26.6 亿元（同比 +10.7%）；旗下晶闸管电压范围广，2023 年推出 6500V 高压晶闸管系列应用于 HVDC 换流阀 [36][37] 2. 全球产业动态 2.1 Alphabet 发布 25Q2 财报 - 2025 年 7 月 24 日，Alphabet 发布 2025 年第二季度财报，谷歌 25Q2 营业收入 964.28 亿美元（同比 +14%），净利润约 281.96 亿美元（同比 +19%），每股收益 2.31 美元 [42] - Google 服务板块总营收 825 亿美元，同比增长 12%，其中 GoogleCloud 云服务营收 136 亿美元，同比激增 32%；公司各业务线稳健增长，AI 领域领先，AI 技术渗透业务各环节 [42] - 谷歌全面推出 Gemini2.5Flash - Lite 模型，Veo3 模型累计生成视频超 7000 万，Gemini 应用月活跃用户数超 4.5 亿，季度请求量增长 50% [43] 2.2 SK 海力士发布 2025Q2 财报 - 2025 年 7 月 24 日，SK 海力士发布 25Q2 财报，25Q2 营业收入 22.23 万亿韩元（同比 +35%，环比 +26%），营业利润 9.21 万亿韩元（同比 +68%，环比 +24%），净利润 7.0 万亿韩元（同比 +70%，环比 14%），营收和营业利润创季度历史新高 [44] - DRAM 方面扩大 12 层 HBM3E 产品销售，NAND 闪存在各应用领域销量提升；大型科技企业 AI 竞争和各国“主权人工智能”建设推动高性能、大容量存储器需求增长 [45] - 公司将推动 HBM 领域同比增长约一倍，适时供应 HBM4；年内启动搭载 LPDDR 的服务器模组供应，推进 24Gb 大容量 GDDR7 产品研发；持续推进 NAND 产品研发，扩大基于 QLC 技术的高容量企业级固态硬盘市场份额 [46] 2.3 英特尔发布 25Q2 财报 - 2025 年 7 月 25 日，英特尔发布 25Q2 财报，25Q2 营业收入 128.59 亿美元（同比 +0.2%，环比 +1.5%），毛利率 27.5%；公司将专注加强核心产品组合和人工智能路线图，提升资本效率，控制 2025 年总资本支出在 180 亿美元以内 [47] - 25Q2 进行组织架构重组，数据中心与人工智能事业部营收 39 亿美元；推出三款全新英特尔至强 6 系列处理器，英特尔至强 6776P 处理器被选定为英伟达新一代 AI 加速系统 DGX B300 的主控 CPU，Panther Lake 处理器首款 SKU 计划今年晚些时候出货，更多型号 2026 年上半年推出 [47][48] 2.4 阿里发布代码模型 Qwen3 - Coder - 7 月 23 日，阿里通义千问发布并开源代码模型 Qwen3 - Coder，提供多尺寸版本，性能最突出的 Qwen3 - Coder - 480B - A35B - Instruct 为 4800 亿参数激活 350 亿参数的 MoE 模型，原生支持 256K token 上下文长度，可扩展至 100 万 token [50] - 该模型在代理式编程等三大领域创开源模型 SOTA 成果，性能可与 Claude Sonnet4 相媲美；通义团队开源命令行工具 Qwen Code，释放其在代理式编程任务中的性能潜力 [50] - Qwen3 - Coder API 可与 Claude Code、Cline 等工具协同，已在魔搭社区、Hugging Face 等平台开源，即将接入阿里 AI 编程产品通义灵码，API 已上线阿里云百炼平台；通过多维度 Scaling 策略强化代码能力 [51] 3. 本周市场回顾 3.1 SW 一级行业涨跌幅一览 - 本周 SW 电子行业指数涨 2.85%，排名 13/31 位，沪深 300 指数涨 1.69%；SW 一级行业指数涨幅前五为建筑材料、煤炭、钢铁、有色金属、建筑装饰，跌幅后五为银行、通信、公用事业、综合、家用电器 [52] 3.2 SW 电子三级行业市场表现 - 本周 SW 电子三级行业指数涨幅前三为集成电路制造、半导体设备、模拟芯片设计，跌幅后三为印制电路板、其他电子Ⅲ、被动元件 [56] 3.3 SW 电子行业个股情况 - 本周 SW 电子行业涨幅前十股票为统联精密、苏州天脉、阿石创等，跌幅后十股票为 ST 恒久、东田微、中电港等 [59][60] 3.4 科技行业其他市场表现 - 费城半导体指数本周涨跌幅为 - 1.54%，恒生科技指数本周涨跌幅为 +2.51% [65] - 中国台湾电子指数各板块本周涨跌幅分别为半导体 - 0.71%、电子 - 0.24%等 [66]

投资评级 - 行业投资评级为看好（维持）[1] 核心观点 - PCB行业正经历新材料、新架构、新封装"三新"共振的技术变革，将推动板块形成强β效应[3] 新材料技术方向 - 覆铜板将升级至M9级别以满足英伟达Rubin代系产品和1.6T交换机对介电损耗、膨胀系数的更高要求[3] - 上游材料变革方向：电子布（石英布）、树脂（PPO/碳氢树脂）、铜箔（HVLP4/HVLP5）将成为主流选择[3] 新架构技术方向 - 正交背板可能替代铜缆成为机柜内连接方案，解决GB200机柜因铜缆导致的过热和芯片连接故障问题[4] - 英伟达Rubin Ultra NVL576单机柜芯片达576颗，采用正交背板可节省空间并显著提升PCB用量[4] 新封装技术方向 - 传统芯片-PCB连接方式存在信号路径长、功耗损耗大问题，未来将通过PCB工艺载板化、嵌埋元件、玻璃基材料简化结构[5] - 新封装技术可使综合成本下降，但对PCB线宽线距、尺寸规格提出更高要求，需封测厂等多环节配合[5] 投资建议 - 上游材料环节建议关注菲利华、宏和科技、中材科技、德福科技等[6] - CCL环节建议关注生益科技、南亚新材、华正新材等[6] - PCB环节建议关注沪电股份、胜宏科技、鹏鼎控股、深南电路等16家标的[6] 行业表现 - 电子行业指数2024年7月至2025年3月累计涨幅达67%，显著跑赢沪深300指数[2]

报告行业投资评级 - 领先大市 - A（维持）[1] 报告的核心观点 - 关注企业出海趋势以及人形机器人量产元年下硬件投资机会，美国关税政策落地，头部企业加速出海，建议关注巨星科技、常润股份、宏华数科等；人形机器人量产元年，国产供应链机遇较大，硬件层面关注执行器等核心标的及相关技术路径投资机会，以及灵巧手、六维力矩传感器、具身智能控制器供应商等；AI加持下关注叉车无人化以及纺织设备自动化产业机遇，关注杭叉集团、安徽合力等厂商，以及工业缝纫机龙头杰克股份[3][4][5] 各目录总结 核心标的组合 - 现价推荐组合：杰克股份、恒立液压、浙江荣泰、骄成超声、宏华数科、天准科技、捷昌驱动[10] - 现价推荐标的组合核心逻辑：杰克股份是工业缝纫机龙头，布局AI缝纫机以及人形机器人相关；恒立液压是国产液压件龙头，丝杠产品带来第二增长曲线；浙江荣泰是云母材料龙头受益新能源车发展，切入微型丝杠等方向；宏华数科是数码印花设备 + 墨水龙头，产业趋势加速；捷昌驱动是线性驱动控制系统龙头，布局灵巧手以及线性执行器；天准科技是机器视觉装备龙头，多场景突破值得期待；骄成超声是超声波设备国产龙头，多业务线发展值得期待[11] 行业重点数据跟踪 - 叉车：2025年6月当月销售137570台，同比增长23.1%，其中国内销量83892台，同比增长27.3%，出口量53678台，同比增长17.2%；1 - 6月共销售739334台，同比增长11.7%，其中国内销量476382台，同比增长9.79%，出口262952台，同比增长15.2%[13] - 挖掘机：2025年6月销售18804台，同比增长13.3%，其中国内销量8136台，同比增长6.2%，出口量10668台，同比增长19.3%；1 - 6月共销售120520台，同比增长16.8%，其中国内销量65637台，同比增长22.9%，出口54883台，同比增长10.2%；6月销售电动挖掘机27台[14] - 汽车起重机：2025年6月当月销售1649台，同比下降5.28%，其中国内销量901台，同比下降7.59%，出口量748台，同比下降2.35%；1 - 6月共销售10752台，同比下降8.4%，其中国内销量6082台，同比下降12.9%，出口4670台，同比下降1.73%[17] - 塔式起重机：2025年6月当月销售437台，同比下降44.8%，其中国内销量217台，同比下降59.7%，出口量220台，同比下降12.7%；1 - 6月共销售2771台，同比下降38%，其中国内销量1495台，同比下降57.5%，出口1276台，同比增长34.2%[21] - 装载机：2025年6月销售12014台，同比增长11.3%，其中国内销量6015台，同比增长13.6%，出口量5999台，同比增长9.11%；1 - 6月共销售64769台，同比增长13.6%，其中国内销量35622台，同比增长23.2%，出口量29147台，同比增长3.71%；6月销售电动装载机3049台[22] - 金属切削机床：2025年6月产量为7.05万台，同比增长12.7%，1 - 6月累计产量为40.3万台，同比增长13.5%[24] - 工业机器人：2025年6月产量为74764台，同比增长37.9%，1 - 6月累计产量为37.9万台，同比增长35.6%[25][28]