核心观点 - 北交所交投活跃度持续提升，做市商队伍扩容，板块具备投资价值，2025年推荐聚焦新质生产力、关注并购及国央企三个投资方向 [3][25] 本周市场回顾 整体表现 - 北证50指数周涨跌幅为+3.84%，264家上市公司中190家周涨幅为正，并行科技涨幅领先，派特尔跌幅最大 [3] - 多数行业上涨，计算机、通信、传媒行业周涨幅靠前，石油石化行业周跌幅靠前 [3][11] 交易活跃度 - 日均成交额约342.04亿元，2月11日单日成交额超400亿元，整体成交额1710.22亿元，成交量79.31亿股，换手率48.74%，高于科创板、创业板和沪深主板 [3][4][5] 估值情况 - 北交所整体市盈率约39.3倍，时隔近两月再次高于创业板，科创板和创业板市盈率也有所回升 [3][18] - 传媒行业平均市盈率最高，为1908.3倍，轻工制造与基础化工紧随其后，电子、国防军工、计算机行业市盈率相对较低 [21] 投资策略 - 聚焦北交所新质生产力，关注业绩增速高、研发投入强及募投项目产能释放助推业绩成长的公司 [25] - 关注进行产业链协同扩张或计划海外布局的公司 [25] - 关注国央企“一利五率”，看好经营稳健且持续成长能力较强的国央企公司 [25] 北交所公司重要公告 - 建邦科技公告新的对外投资；科达自控、禾昌聚合、云创数据、纳科诺尔公告新的业务进展；并行科技公告股东减持进展；昆工科技公告股权激励计划草案 [26][28] 新股概览及项目动态 本周新上 - 文档未提供北交所本周新上市股票及新股概况的具体内容 [30] 下周新股申购情况 - 文档未提供北交所下周新股申购机会的具体内容 [31] 项目动态 - 已受理1家（富泰和），已问询59家（如阳光精机、爱得科技等），上市委审议通过4家（万泰股份、天工股份等），提交注册4家（开发科技、宇星股份等） [33] 北交所要闻 - 上海证券获年内首家北交所做市业务资格，当前做市业务前景广阔，券商积极申请相关资格，北交所业务受青睐 [37] - 近年来多家券商获做市业务资格，截至目前已有21家券商获北交所做市商资格 [37] - 渤海证券、国联证券、长城证券等券商正积极申请北交所做市业务资格 [38]

核心观点 - 春季躁动行情扩散，随着国内宏观层面和科技产业积极因素累积，春季躁动行情有望延续，维持科技成长 - 红利的哑铃型配置策略，建议关注国产AI与自主可控主线及两会政策预期方向博弈性机会，防范海外关税风险扰动 [2][3] 近期动态 宏观数据 - 1月社融和信贷同比多增，新增社融7.06万亿元，同比多增5866亿元，新增人民币贷款5.13万亿元，同比多增2100亿，企业融资需求有所修复，新口径下M1连续第二个月同比正增 [3][4] 政策跟踪 - 国常会研究提振消费工作，强调把提振消费摆到更突出位置，促进“人工智能 + 消费”等，从供需两侧发力化解重点产业结构性矛盾；央行延续适度宽松政策基调，提高相机抉择可能性；国家发改委等多部门发布多项政策，涉及新能源上网电价、物流数据开放等 [7][8] 上周市场表现 全球 - 港股领涨全球股市，恒生指数上涨7%，美股标普500指数上涨1.5%，全球股市涨多跌少 [3][9] A股 - 传媒、计算机等行业领涨，全周31个申万行业中有25个行业收涨，传媒、计算机涨幅靠前，分别上涨9.5%、7.8%，云计算、IDC等概念指数表现居前 [15][16] 下周重点关注 - 关注中国2月LPR报价、欧元区2月经济景气指数、欧元区2月PMI及日本1月CPI [22][23]

核心观点 报告围绕“┪駩璇⮱升缸⻉”相关内容展开，涉及投资分析、行业研究等，涵盖市场表现、客户和投资策略等多方面，为投资决策提供参考 分组1：┞յ 䱢ꓭ璇⮱升⮕☑䧯ꪍ绞⯈ ┪駩璇⮱升缸⻉䭰俚 - 包含对ST和*ST股票的分析，提及相关股票的市场表现和行业地位 [2][4] - 强调“┪駩璇⮱升缸⻉⚃呬”的投资价值和潜力，给出具体数据和分析 [2][4] 䧯⮕艧鉿╃⮕䉘 - 分析多种鉿╃类型对行业的影响，如氲㲳鉿╃、ⶖ術气朮鉿╃等 [4] - 指出不同鉿╃类型的占比和重要性，给出具体数据 [4][6] 䧯⮕艧䉗⡽⮕䉘 - 研究行业的市场规模和增长趋势，给出具体数据和预测 [7] - 分析行业的市场份额和竞争格局，指出主要竞争对手 [7] 分组2：◝ 璇⮱升䉗㐙⯼冎䌦꭪ ㎼㵶䧹汻佻䭦 - 分析IPO市场的表现和趋势，指出相关股票的投资机会 [11] - 研究佻䭦的市场表现和影响因素，给出具体数据和分析 [11] 璇䪫⮱假뎧Ⲙ - 分析行业的市场表现和趋势，给出具体数据和预测 [12] - 研究行业的市场份额和竞争格局，指出主要竞争对手 [12] ꪍ劻䫌鰑⚃⡽ - 分析行业的市场表现和趋势，给出具体数据和预测 [13] - 研究行业的市场份额和竞争格局，指出主要竞争对手 [13] 分组3：┩ 璇⮱䭰俚⻄⪾杅虝 閕埛䭰俚 - 分析行业的市场表现和趋势，给出具体数据和预测 [15][16] - 研究行业的市场份额和竞争格局，指出主要竞争对手 [16] 鉿 ╃䭰 俚 - 分析多种鉿╃类型的市场表现和趋势，给出具体数据和预测 [17] - 研究不同鉿╃类型的市场份额和竞争格局，指出主要竞争对手 [17] 缸⻉䉗㐙銩⻓ - 分析行业的市场表现和趋势，给出具体数据和预测 [18] - 研究行业的市场份额和竞争格局，指出主要竞争对手 [18] 分组4：◝յ 臔撌⚃呬䭰俚⨳⫅뀎⮕绞侅漩 冎뀊ꪍ㓻㕈ꓭ⪫⺶ - 分析行业的市场表现和趋势，给出具体数据和预测 [20] - 研究行业的市场份额和竞争格局，指出主要竞争对手 [20] ┪駩璇⮱升缸⻉⚃呬 ETF - 分析ETF的市场表现和趋势，给出具体数据和预测 [21][22] - 研究ETF的市场份额和竞争格局，指出主要竞争对手 [22] 分组5：┩յ 낊ꯟ䳀獏 行业研究 - 分析行业的市场表现和趋势，给出具体数据和预测 [22] - 研究行业的市场份额和竞争格局，指出主要竞争对手 [22]

报告核心观点 关注科技行情高切低，结合本周市场回顾与产业趋势交易情况，提出2025年行业配置围绕活跃内循环、科技自立自强与扩大开放三条逻辑，并对下周产业事件进行展望 [2][35] 本周市场回顾 大盘表现 - 全A量能周均值1.75万亿，较上周日均量能放1340亿，反超50个交易日量能中枢（1.48万亿） [9] 本周市场风格表现 - 本周市场风格相对均衡，成长板块中创业板指跑出超额，科创50滞涨；小市值指数中北证50、中证2000表现较强，万得微盘跑输万得全A [11] - 以滚动30个交易日的相对收益表现看，小盘股已展现出相对优势（低于5%），成长股相对价值股的优势在0轴附近震荡 [13][15] 本周不同参与者重仓股表现 - 本周市场情绪指数延续反弹，活跃资金持仓表现明显占优 [17] 市场情绪 - 两融余额增长至1.84万亿左右，从涨停和跌停家数看市场情绪维持良性，但从涨跌个数看市场由普涨格局变为涨跌互现 [23] 本周板块表现 - 展示本周行业板块、强势板块、弱势板块涨跌幅情况 [25][26] 产业趋势交易回顾与展望 本周产业趋势交易 - 本周强势方向包括DeepSeek相关（云计算、AI医疗）、数据要素（国务院国资委筹备组建国家数据集团）、IP经济（《哪吒之魔童闹海》成首部进入全球票房榜前15亚洲电影） [33] 产业趋势中期配置 - 大国博弈背景下，美对中贸易政策拉锯和科技封锁加码是“特朗普2.0”时期扰动因素，需加力提振内需、推进科技自立自强、扩大对外开放 [35] - 2025年行业配置围绕三条逻辑：活跃内循环关注“两重、两新”、“化债”和消费新增长点；科技自立自强关注人工智能、自主可控、新型能源科技、空天信息技术和数据要素；扩大对外开放关注跨境电商、数字贸易、免税、入境旅游等 [35] 下周产业事件展望 - TMT类及其他泛科技类事件有首批12只科创综指ETF发售、华为手机发布会、OPPO Find N5发布、阿里巴巴公布季度业绩、全球开发者先锋大会举办、医疗人工智能与精准诊疗发展论坛、暴雪《守望先锋》国服回归等 [40] - 非科技类事件有2025第十八届中国橡胶产业大会 [37]

报告核心观点 - 阿布扎比国家石油钻井公司管理层积极展望业务，重申将股东回报最大化作为重点，非常规业务披露良好，10%股息增长政策有上行空间，凭借严谨高效执行策略巩固全球增长最快钻井企业地位，成为地区全方位解决方案供应商，持续被看好 [1] 各部分总结 点评 - 提高股息不受限制，公司此前提出未来五年（24 - 28财年）每股股息每年至少增10%，董事会有权突破该指引，会在企业发展与股息分配间平衡 [2] - 非常规钻井表现良好，8台钻机均运营，井数增加使成本降低，已投入两支压裂车队，有需求可增派一支，年末或提供完井进展信息，按当前作业效率无需增钻机即可完成144口气井任务，对项目信心十足，判断I期和II期是否重叠尚早 [2] 新增钻机情况 - 截至2024财年末自有钻机142台，目标2026财年达148台及以上，2028财年达151台及以上，2025财年下半年有岛式钻机，2026财年初运营，2026/2027财年有2台钻机投入使用，2027/2028财年有3台钻机运营 [3] Enersol关键支撑 - 16台新型混合动力钻机已运营，电气化进程持续推进，Enersol对脱碳计划起关键支撑，公司致力于削减碳足迹和提升运营效率 [3] 区域扩张最新进展 - 在科威特和阿曼可能开展的业务对营收影响主要在2026财年，可能调用现有钻机承接工作 [3]

核心观点 - 对于新质生产力赛道，并购重组是快速实现产业突围的重要路径，能推动产业融合发展、增强国家竞争优势和产业国际竞争力，且政策层面持续推动新兴产业并购重组，深圳在并购重组方面有潜力和优势 [1][12] 供给侧逻辑下并购重组是快速实现产业突围的重要路径 - 并购重组是新一轮供给侧结构性改革的重要抓手，常见模式有横向并购、纵向并购和跨界并购，可减少过剩产能、优化资源配置、调整产业结构 [13] - 积极开展并购重组可化解产能过剩、提升产业效率、实现规模经济，还能将竞争对手变为合伙人，发挥市场化出清功能 [14][15] - 并购重组对企业发展壮大有助推作用，如正泰电器和滴滴与快的的合并案例，且是资本市场优化资源配置、实现价值发现的重要方式 [17][18] 产业链视角下的“树状”并购重组助力企业快速领跑产业浪潮 - 推动产业链供应链优化升级，核心方式之一是并购重组，可打通产业链上下游，提升产业链整体竞争实力 [20] - 并购重组能助力企业成为产业浪潮的领跑者，如优化资产结构、提升产业链地位、降低经营风险、促进技术创新等 [21] - 以埃斯顿为例，其通过一系列并购构建全产业链生态，完成国际化定位，打造企业核心竞争力 [22][23] 国家和地方层面推动并购重组政策分析 - 国家层面出台系列支持政策，涵盖优化重组条件、降低操作门槛等多方面，体现服务创新驱动发展等核心战略导向 [24] - 北京开展并购重组有高校人才和政策配套优势，2024年已完成906单并购重组，交易总价值超2504.27亿 [29][30] - 上海具备推进并购重组的优势，2024年前三季度并购市场活跃度高，交易规模达4038亿元，还出台相关政策鼓励并购 [30][33] - 深圳围绕“20 + 8”产业布局开展并购重组服务，目标到2027年底推动上市公司质量提升和并购重组市场活跃，新设并购基金规模超40亿元 [36][38] 各地政府工作报告对相关涉及产业领域的梳理分析 - 2024年国内各省市聚焦战略性新兴产业和未来产业，坚持高端化、绿色化、智能化、集群化发展，推进新型工业化，构建现代化产业体系 [39] 京津冀、长三角、大湾区产业集群的分布特征 - 京津冀、长三角、粤港澳大湾区是发展新质生产力的核心区域，分别在电子信息等领域、智能制造等领域、电子信息制造等领域有产业优势 [44] - 粤港澳大湾区产业集群涉及通信等领域，具有较强国际竞争力和产业链供应链韧性，且具备培育新质生产力的基础条件 [47][48] 深圳“20 + 8”产业基金有望加大并购重组投入力度 - 深圳产业结构发生深刻变化，围绕发展新质生产力布局产业链，推动先进制造业和现代服务业深度融合 [50] - 深圳出台相关政策构建“20 + 8”产业集群，提出到2025年战略性新兴产业增加值目标，并组建“20 + 8”产业基金群支持产业发展 [53][54] - 截至2024年末，深圳“20 + 8”产业基金群已宣布三批次，总规模超465亿元，将强化对并购重组项目的投入力度 [55] 深圳新质生产力优势赛道 - 粤港澳大湾区是新质生产力发展的高地，深圳成为高新技术产业引领者，2024年广东上市公司并购重组近600家次，位居全国第一 [56]

报告核心观点 - 2025 年以来北证 50 指数涨幅超 18.6%，TMT 行业领涨，市场成交先降后升，估值有所回升，北证 50 指数将迎年内第 1 次调整，后市或震荡盘整，建议关注相关公司机会 [3][9] 周专题：2025 年以来北证 50 指数涨幅超 18.6% 二级市场 - 2025 年 1 月北证 50 指数涨 1.95%，远领先于科创 50 和创业板 50；截至 2 月 14 日涨幅达 18.6%，跑赢其他主要指数 [9] - 1 月有色金属、汽车等涨幅居前，2 月通信、计算机、传媒等产业链涨幅居前，三大细分行业年初至今涨幅中值达或超 40% [14] - 2025 年以来 16 家公司涨幅超 50%，并行科技、云创数据和国子软件涨幅超 100% [16] - 2025 年 1 月北交所成交量和成交额减少，2 月市场成交活跃，截至 2 月 14 日成交额 2336 亿元，日均 292 亿元 [18] - 截至 2 月 14 日，北证 A 股指数整体市盈率达 39 倍，达创业板估值 101%、科创板估值 74% [21] 一级市场 - 截至 2 月 14 日，2025 年北交所 IPO 企业 2 家，募集资金 3.01 亿元，1 月单月 1 家，低于其他板块，新股首日涨幅延续高态势 [24] - 1 月除星图测控上市外，北交所注册 1 家、提交注册 1 家等，已问询企业 35 家、终止 7 家 [26] 周观点：北证 50 指数将迎来本年内第 1 轮调整 - 北证 50 指数样本股将在 3 月 17 日进行 2025 年第 1 次调整 [29] - 预计新调入 5 家公司为利尔达、纳科诺尔等，备选为豪声电子、云创数据等 [31] - 康普化学、数字人等可能被调出，备选有凯德石英、球冠电缆等 [34] - 指数成份调整短期影响股价，长期关注基本面，后市或震荡盘整，建议关注相关公司机会 [35] 市场表现：北证 A 股整体 PE 回升到 39X - 本周创业板和北证 A 股 PE 回升，科创板略有下降，北证 A 股 PE 由 37.47X 回升到 39.07X [38] - 北证 A 股本周日均成交额 342 亿元，较上周涨 63%，日均换手率 9.75%，较上周升 2.71pcts [39] - 北证 50 指数本周上涨，PETTM55X，科创 50、沪深 300 和创业板指本周也上涨 [41] 新股上市：本周无新股上市 - 2024 年 1 月 1 日到 2025 年 2 月 14 日，北交所 25 家企业新发上市，本周无新公司上市 [46] - 2023 年 1 月 1 日至 2025 年 2 月 14 日，102 家上市企业发行市盈率均值 16.42X，首日涨跌幅均值 98% [48] 新股 IPO：本周 2 家公司问询，2 家公司终止 - 2025 年 2 月 10 日 - 2 月 14 日，国亮新材和昆仑联通更新至已问询，汇兴智造和天一恩华更新至终止 [53]

报告核心观点 - 判断业绩拐点是市场能否走出寻底期的核心矛盾，市场底通常领先业绩拐点1 - 2个季度出现，普林格同步指标是核心，但需结合先行指标共同判断，突破寻底期关键在于M1回升的持续性，居民中长贷是更核心指标，狭义流动性资金价格触底企稳是市场出现底部的充分不必要条件 [2] - 宏观经济景气转向回落，1月制造业PMI回落至收缩区间，社融脉冲回升，新增政府债券回落，新增人民币贷款少增大幅转正，等两会临近市场聚焦国内政策博弈及应对特朗普关税政策的“后手牌” [3][18] 同步指标 - 1月制造业PMI回落至49.1%，落入荣枯线以下，前值50.1%，PMI底部往往与指数底部较为接近 [4][5] 先行指标 M1、M2及社融存量情况 - M2领先M1，M1领先于股市底部，M2表示全社会流动性，M1反映企业生产投资意愿和货币活跃程度，是观察微观预期与经济景气的指标，M2低点领先M1在3 - 5个月不等，去除2008年，M1至少同步于市场 [7] - 1月调整口径后M1同比持续为正报+0.4%，前值+1.2%，M2回落报+7%，前值+7.3%，社融存量同比持平报+8%，社融 - M2的剪刀差回升报+1%，反映超额流动性回落 [7] 社融脉冲及融资规模增量结构 - 1月社融脉冲为24.22%，前值23.91%，社会融资规模增量为7.06万亿元，比上年同期多5866亿元，新增政府债券回落，新增人民币贷款少增大幅转正，表外三项回落 [9] - 居民新增贷款1月同比减5363亿元，新增短贷同比减4025亿元，新增中长贷同比减1337亿元；企业新增中长贷同比增1500亿元，新增短贷同比增2800亿元，票据同比增4584亿元，信贷结构分化 [9] 企业贷与居民贷情况 - 突破寻底期关键在于M1回升的持续性，居民中长贷是更核心指标，与商品房销售周期关系紧密，居民中长贷和企业中长贷底部通常接近，市场寻底期间两项指标同比均回升，居民中长贷绝对量往往已回升 [12] - 1月居民中长贷TTM同比增速报 - 28.36%，前值 - 11.76%，跌幅走阔；企业中长贷同比小幅收窄，TTM同比报 - 23.5%，前值 - 25.7% [12] 资金价格情况 - 狭义流动性资金价格触底企稳是市场出现底部的充分不必要条件，宽松货币出现在普林格周期1，利率下行至需求回暖有时间滞后，利率下行至企稳阶段往往出现在普林格阶段1、2 [15] - 1月DR007月均值边际回升至1.92%（12月1.71%），高于7天逆回购利率1.5%，当前DR007价格低于2022、2023年，2024/9/27降准降息落地，政治局会议提出“实施适度宽松的货币政策”，央行表示将择机降准降息 [15] 驱动研判 - 宏观经济景气转向回落，1月制造业PMI回落至收缩区间，社融脉冲回升，新增政府债券回落，新增人民币贷款少增大幅转正，1月M1同比为正，M2回落，社融存量同比持平，超额流动性回落 [18] - 贷款结构上居民新增贷款转负，新增居民短贷少增走阔，新增居民中长贷回落转负，企业新增中长贷转正，新增企业短贷、票据均回升，信贷结构分化 [18] - 普林格周期先行指标低位回落，同步指标、滞后指标小幅回升，随着两会临近，市场将聚焦国内政策博弈及应对特朗普关税政策的“后手牌” [18]

报告核心观点 - 本周个人投资情绪震荡下行周五小幅回升，机构投资情绪周一冲高后震荡下行，市场情绪整体降温，未来或震荡偏弱，需新催化点燃情绪；行业投资情绪分化加大；A股与其他大类资产无明显联动，主要受自身内部因素驱动 [1][2] 投资者情绪 - 本周个人投资情绪震荡下行周五小幅回升，机构投资情绪周一冲高后震荡下行，意味着市场情绪整体降温，未来阶段或震荡偏弱；个人情绪从2024年9月底持续上行本周开始下行，机构情绪上周快速修复后本周反复，表明市场对热点已较充分“消化” [1][5] 行业投资情绪 - 有色、电力及公用事业、建筑、电新、汽车、农林牧渔、通信、计算机、传媒等板块未来短期或上行；煤炭、钢铁、建材、轻工、机械、商贸零售、家电、纺服、房地产、电子等板块未来短期或下行；石油石化、医药、食品饮料等板块有所改善；化工、军工、消费者服务、金融、交运等板块有所走弱 [1][8] 市场参与者数量 - 本周市场整体参与者数量小幅增长，汽车、通信、机械、商贸零售、家电、有色等板块参与者数量上升明显，传媒、消费者服务、钢铁、医药、建筑、石油石化等板块参与者数量下降明显 [2][10] 个人投资者关注度 - 本周个人投资者对军工、电新、通信、传媒、轻工、电力及公用事业等板块相对关注度上升明显，对机械、化工、计算机、银行、医药、建材等板块相对关注度下降明显；计算机、传媒、机械、商贸零售等板块相对关注度处于80%历史分位数以上 [2][12] 多资产联动性 - 本周A股与其他大类资产无明显联动，A股近期主要受自身内部因素驱动 [2][14]

报告核心观点 - 当前DeepSeek主题行情围绕“对标脑力劳动者”和“对标体力劳动者”两大逻辑展开，分别对应“投资渠道平台”和“投资制造业”，前者关键是增收，后者关键是降本；机器人产业链本质是制造业，当前关键是降本，类似新能源车17 - 18年位置；投资主线可降维为Deepseek突破与开源引领的科技AI+、消费股的估值修复和消费分层逐步复苏、低估红利继续崛起 [1] 本轮DeepSeek行情中的机器人板块 人形机器人本质是制造业，降本是关键 - 机器人产业链本质是制造业，当前关键是降本，其进阶产业趋势主要症结是成本高，距成为家庭大件消费品有距离 [1][7] - 技术层面，机器人产业链结构可借鉴新能源车，供应链可复用，如特斯拉机器人电机、芯片技术与其电动车供应链部分重叠 [7] - 价值链条上，核心零部件和关键模块组成人形机器人各部分，电机、传感器等成本占比大，是关键核心零部件，且两者均以电力为能源基础，支持智能化升级 [7] 当前的机器人或对应17 - 18年的新能源车 - 从指数估值和板块业绩看，首个万得对应指数出现代表“0 - 1阶段”，新能源车指数14年发布，人形机器人首个指数22年6月出现 [2][12] - 产业逻辑上，机器人当前面临规模化降本逻辑，类似17 - 18年新能源车，处于0 - 1阶段和1 - 2阶段间 [2][12] - 业绩与市场估值方面，当前机器人对应新能车17 - 18年情况，从0 - 1阶段过渡至1 - 2阶段，处于估值 + 业绩双击 [2][12] 机器人板块估值的正反面 - 机器人绝对估值水平较A股消费电子、算力、智驾等方向高，但在PE/PS角度低于美股对应环节，是A股为数不多的情况 [3][15] - 估值绝对水平高源于机器人产业链高投资价值，人形机器人产业链壁垒高，开局格局集中，跳过行业出清阶段 [15] - 机器人板块有望受益于中美估值差收敛，中美AI投资各环节中，中国硬件领域半导体、软件估值偏高，机器人、智驾估值性价比更高 [15] 机器人行情演绎特征 - 机器人板块多数个股属汽车零部件、机械设备，原非主题科技类板块，走势与传统TMT板块有区别，持有日数越多胜率越高，滚动30交易日买入仍有高胜率 [3][18] 行业比较之资金面 - 春节归来杠杆资金显著流入 [22] 行业利润预期&估值 PB - ROE视角看行业 - 各宽基与大类行业指数PB - ROE情况显示，创业板表观性价比高 [25][26] 申万一级行业预期利润&估值 - 展示了申万一级行业基于分析师一致预测的2023A、2024E、2025E归母净利增速、PE、PE分位等数据 [28] 风格日历效应跟踪 - 1月后，小盘占优行情或延续至两会；Q1成长/红利风格不明显 [32][33]