核心观点 - 对供给出清、出口链与高股息进行再梳理，认为变盘未结束需静待方向明确；工业品价格继续回落；科创债市场有望扩容；星宇股份业绩增长稳健 [3][4][6] 策略专题 供需格局 - 探讨哪些行业“供给出清”或“强势扩张” [3] 出口链 - 研究各行业海外收入与对美收入占比情况 [3] 高股息 - 交运与消费部分行业股息率有明显抬升 [3] 策略观点 - 变盘仍未结束，静待方向明确 [3] 本周市场表现与政策事件 A股复盘 - 政策催化市场稳中有升，风偏继续修复、情绪边际回升 [3] 全球权益 - 涨跌不一，A股表现居前 [3] 大类资产 - 金价再次冲高回落，人民币升值 [3] 政策事件 - 一揽子金融政策稳市场稳预期，中美经贸高层会谈举行 [3] 固定收益 工业品价格 - 本期国盛基本面高频指数为125.5点（前值125.4点），当周（5月5日 - 5月11日）同比增长4.0%（前值增长3.9%），同比涨幅回升；利率债多空信号为空头，信号因子回升至6.3%（前值6.0%） [4] 科创债 - 5月7日相关部门发布公告后，三大交易所以及交易商协会跟进完善发行机制，央行创设风险分担工具，科创债市场有望扩容 [4] - 此前发行期限以中短期为主，此次鼓励发行长期限债券，长久期科创债发行有望放量、占比预计提升 [4] - 存量发行人以产业央国企为主，本次支持金融机构、科技型企业、股权投资机构，发行人将更丰富 [4] - 科技创新债券纳入评估，市场扩容后机构参与需求或提升，整体融资成本或改善 [4] 汽车 星宇股份 - 国内市场以旧换新政策发力，混动/纯电平台迭代，新车力度强，市占率有望维持高位；中长期技术标签深入人心，“智驾平权”有望带动品牌力向上 [6] - 海外市场短期加强车型导入，中长期海外工厂落地，预计贡献重要增量 [6] - 预计2025 - 2027年公司实现营业收入165/205/254亿元，同比增长分别为25%/24%/24%，归母净利润19/25/31亿元，同比增长分别为36%/30%/26%，对应19/14/11倍PE，维持“买入”评级 [6] 行业表现 前五名 | 行业 | 1月 | 3月 | 1年 | | --- | --- | --- | --- | | 家用电器 | 9.2% | 1.5% | 3.6% | | 机械设备 | 8.4% | 3.0% | 20.9% | | 国防军工 | 8.2% | 8.6% | 20.7% | | 通信 | 8.2% | -7.0% | 22.6% | | 电力设备 | 7.5% | -2.6% | 3.7% | [2] 后五名 | 行业 | 1月 | 3月 | 1年 | | --- | --- | --- | --- | | 农林牧渔 | -3.1% | 6.1% | -8.3% | | 社会服务 | -3.1% | -1.8% | 8.6% | | 商贸零售 | -2.2% | -2.6% | 21.2% | | 煤炭 | -1.4% | -5.1% | -21.1% | | 房地产 | -0.2% | -5.6% | 2.6% | [2]

报告核心观点 - 对多家公司进行分析并给出投资建议，涉及军工通信、农业、医药、房地产、通信等多个行业，看好部分公司未来发展并给予买入或增持评级 [2][3][4] - 对行业景气度进行跟踪预测，提示关注部分申万二级行业和投资主线 [8][20] - 对沪深重点指数样本股调整进行预测，为投资者提供参考 [21] - 利用大模型对行业研报进行总结解读，分析行业景气度 [24] 各公司及行业报告要点 军工&通信 - 七一二（603712） - 2025 年第一季度营收 2.16 亿元同比降 55.88%，归母净利润 -5401.97 万元同比降 440.23% [2] - 致力于军用无线通信技术研发创新，受益于国防开支和装备费用提升及行业市场扩大 [2] - “十四五”与“十五五”过渡阶段军品业务预计增速快，民用领域更新换代需求强 [2] - 按 65x 值测算 2025 年目标价 24.05 元，给予买入评级 [2] 农业 - 第五届 TOPS 它博会折射宠物赛道强劲增长动能，首日观众数同比增 43% [3] - 2025 年 1 - 3 月我国出口宠物食品 8.24 万吨，人民币口径出口 24.52 亿元，保持较快增长 [3] - 宠物经济蓬勃发展，国产品牌崛起，关注国内收入高增长公司，推荐多家宠物相关公司 [3] 医药 - 奥赛康（002755） - 2025 年第一季度总营收 5.09 亿元同比增 13.39%，归母净利润 5473 万元同比增 73.50%，扭亏为盈 [4] - SmartKine 创新细胞因子前药平台市场潜力可观，依托遮蔽肽平台有望在实体瘤治疗领域形成竞争力 [4] - 预计 2025 - 2027 年总收入分别为 19.18/21.69/29.35 亿元，归母净利润 1.90/2.89/5.30 亿元，目标价 29.35 元/股 [4] 房地产 - 降息推动 5 年期 LPR 下行，公积金贷款利率调降为商贷利率提供调降空间 [7] - 国家金融监管总局将出台与房地产发展新模式适配的融资制度和贷款管理办法 [7] - 配置方向建议考虑非国央企困境反转、龙头房企韧性、区域型企业优势和二手中介机会 [7] 策略 - 预测未来 4 周轨交设备Ⅱ等申万二级行业表现较优 [8] - 本周石油石化等行业景气度上行，煤炭等行业下行 [8] - 5 月应对“特朗普”不确定，关注“逆特朗普交易”缓和迹象，重视恒生互联网 [8] 通信 - 新易盛（300502） - 24 年营收 86.47 亿元同比增 179.15%，归母净利润 28.38 亿元同比增 312.26%；25 年 Q1 营收 40.52 亿元同比增 264.13%，归母净利润 15.73 亿元同比增 384.54% [9] - 业绩季度环比增长，800G 光模块批量出货且高速率产品占比提升，1.6T 光模块进入小批量生产阶段 [9] - 硅光产业线逐步丰富，子公司 Alpine 有业绩，公司推出相关硅光产品 [13] - 预测 25 - 27 年归母净利润分别为 73.30/116.21/143.98 亿元，维持买入评级 [13] 通信 - 中际旭创（300308） - 24 年营收 238.61 亿元同增 122.64%，归母净利润 51.71 亿元同增 137.93%；25 年 Q1 营收 66.74 亿元同增 37.82%，归母净利润 15.83 亿元同增 56.83% [13] - 光模块向更高速率迭代，800G 需求持续提升，1.6T 需求开始释放但有递延，预计下半年业绩增长 [13] - 联合车联天下发布车载光通信模块产品，布局车载业务探索新增长点 [13] - 预测 25 - 27 年归母净利润分别为 78.7/103.3/124.0 亿元，维持买入评级 [13] 金融固收 - 2025 年 6 月沪深重点指数样本股调整预测 - 指数公司 6 月和 12 月定期调样，样本股调整可能带来交易性投资机会 [21] - 对沪深 300、中证 500 等 7 只宽基指数样本股调整进行预测，列出调入调出股票 [22] 金融工程 - 大模型总结和解读行业研报（2025W19） - 利用 DeepSeek - V3 - 0324 大模型对分析师行业报告进行智能总结整合 [24] - 本周旅游及休闲等行业景气度较高，渔业、化学纤维行业景气度较低 [25] 行业公司 - 泸州老窖（000568） - 24 年营收/归母净利润 312/134.7 亿元同比 +3.2%/1.7%，25Q1 营收/归母净利润 93.52/45.93 亿元同比 +1.78%/+0.41% [34] - 24 年现金分红比 65%同比 +5pct，24 - 26 年分红率不低于 65%/70%/75%且绝对额不低于 85 亿 [34] - 预计 25 - 27 年营收同比 +2%/+6%/+8%，归母净利润同比 +2%/+6%/9%，下调盈利预测，维持买入评级 [36] 行业公司 - 重庆啤酒（600132） - 25Q1 营收 43.55 亿元同比 +1.46%，归母净利 4.73 亿元同比 +4.59% [37] - 销量略有增长，吨价降幅对比 24H2 改善，成本下降盈利小幅提升 [38][40] - 预计 25 - 27 年公司收入增速分别为 1%/2%/3%，归母净利润增速分别为 15%/5%/5%，维持买入评级 [40] 行业公司 - 香飘飘（603711） - 24 年营收 32.87 亿元同比 -9.32%，25Q1 营收 5.80 亿元同比 -19.98%，归母净利 -0.19 亿元由盈转亏 [42] - 冲泡去库存承压，果茶增长势头靓丽，盈利受规模效应拖累，广宣投入收缩 [43][44] - 预测 25 - 27 年公司收入增速分别为 2%/8%/6%，归母净利润增速分别为 5%/16%/10%，维持买入评级 [45] 行业公司 - 李子园（605337） - 24 年营收 14.15 亿元同比 +0.22%，25Q1 营收 3.20 亿元同比 -4.30%，归母净利 0.66 亿元同比 +16.17% [46] - 甜牛奶略有下滑，电商等新渠道积极开拓，Q4 利润恢复，成本红利显现 [47][49] - 预计 25 - 27 年公司收入增速分别为 5%/6%/6%，归母净利润增速分别为 14%/11%/8%，维持增持评级 [50] 行业公司 - 青岛啤酒（600600） - 25Q1 营收 104.46 亿元同比 +2.91%，归母净利 17.10 亿元同比 +7.08% [60] - Q1 量增、价基本持平，结构升级延续，成本红利延续，毛利率改善增强盈利 [61][63] - 预计 25 - 27 年公司收入增速分别为 4%/2%/2%，归母净利润增速分别为 12%/8%/6%，维持买入评级 [63] 港股周报（2025.05.06 - 2025.05.09） - 本周港股三大指数上涨，港股通净买入 67.716 亿元，南向资金重点加仓美团等 [65] - AI 方面星动纪元开源 AIGC 生成式机器人大模型 VPP，智能驾驶关注头部主机厂等 [65][66] - 新股沪上阿姨挂牌高开，绿茶集团招股，下周多家港股公司公布财报，建议关注相关公司 [67][68]

报告核心观点 - 对 2025 年 5 月 12 日市场大势、行业表现和资金情况进行总结，并推荐翔楼新材，认为其作为国内精密冲压材料龙头，有望推进谐波柔轮材料国产替代 [3][5] 市场总览 大势 - 5 月 12 日上证指数上涨 0.82%，沪深 300 上涨 1.16%，科创 50 上涨 0.49%，中证 1000 上涨 1.4%，创业板指上涨 2.63%，恒生指数上涨 2.98% [3][4] 行业 - 5 月 12 日表现最好的行业分别是国防军工（+4.8%）、电力设备（+2.69%）、机械设备（+2.24%）、非银金融（+2.08%）、汽车（+1.91%），表现最差的行业分别是农林牧渔（-0.49%）、医药生物（-0.27%）、公用事业（-0.26%）、美容护理（-0.04%）、煤炭（+0.05%） [3][4] 资金 - 5 月 12 日全 A 总成交额为 13409 亿元，南下资金净流出 185.28 亿港元 [3][4] 重要推荐 推荐标的 - 翔楼新材（301160） [5] 推荐逻辑 - 国内精密冲压材料龙头，大力推进谐波柔轮材料国产替代 [5] 超预期点 - 国内精密冲压材料龙头下游应用有望超预期 [5] 驱动因素 - 机器人产业进程持续推进 [5] 盈利预测与估值 - 预计 2025 - 2027 年公司营业收入为 1827.00/2171.00/2523.00 百万元，营业收入增长率为 23.00%/18.90%/16.20%，归母净利润为 251.00/307.00/362.00 百万元，归母净利润增长率为 21.30%/22.20%/17.90%，每股盈利为 3.10/3.79/4.46 元，PE 为 31.14/25.48/21.60 倍 [5] 催化剂 - 获得减速器厂商新定点 [5]

报告核心观点 - 货币政策将继续发力，财政政策等也将协同推出落地，中国 A/H 股有望进一步走高，新兴科技是投资主线，同时分析了港股占优行情驱动因素、机器人和非银行业发展情况等 [1][2][3][4] 宏观 - 货币政策定调延续两会、中央政治局会议精神，新增关注银行稳定息差等，预计新一轮存款利率调整开启，宽松周期或延续，后续降息降准等仍有空间，财政政策短期或加快债券发行使用节奏，必要时下半年可增加财政额度 [1][2][23][24] - 本周全球大类资产价格中主要经济体股市多数上涨，美国通胀预期回升、经济数据有升有降，欧洲零售销售和 PPI 同比回落、投资者信心指数回升，越南进出口超预期增长；政策方面，美联储按兵不动，欧央行或降息，日央行取决于经济数据且在进行关税谈判，英国央行降息，巴西央行加息 [24][25] - 周度高频数据显示商品消费中汽车消费突出，服务消费边际改善，基建专项债发行加快但地产承压，进出口上越南出口强、国内港口运行放缓，生产领域整体走弱，库存除水泥外大多回升，物价消费品升、工业品降，流动性上资金利率下行、美元指数回升、人民币升值 [27][28] - 4 月通胀低位修复，CPI 环比动能高于季节性因食品和出行价格回升、服务价格有韧性，PPI 环比位于季节性下沿，上游原材料和耐用消费品是主要拖累，政策重视物价调控，下半年货币政策仍有发力空间 [28][29] - 2025 年 4 月中国出口增速 8.1%、进口增速 -0.2%，出口环比有韧性、进口环比强于季节性，贸易顺差支撑经济；出口结构上对美出口回落、对东盟和拉美出口提升，手机电脑出口增速回落；出口有对美出口韧性、转口贸易强度、对其他国家地区出口超预期三重表现，短期出口或退温，中长期看中美贸易会谈结果 [29][30][32] 策略 - 中国 A/H 股市有望进一步走高，3 - 4 月股市调整与修复是重要转折，投资者疑虑消减，后续股市好转前提具备，中美竞争进入窗口期，政策预期更连续稳定，股市风险溢价有望下移，无风险利率下降与资本市场制度改革将吸引增量入市 [2][4] - 全 A 两非归母净利增速 2025Q1 回升转正至 +4.7%，一季度景气线索为国内 AI 产业技术迭代、资本开支提速，内需政策加码、顺周期局部改善，全年顺周期业绩改善聚焦供给受限与政策促进方向 [5] - 行业比较推荐金融与高分红、新兴科技成长、顺周期回归相关板块；主题推荐外骨骼机器人、人工智能 +、内需消费、自主可控相关领域 [6] 海外策略 - 2011 - 2014 年港股跑赢 A 股，受益于海外宽松流动性、人民币渐进式升值、国内政策发力下基本面弱修复，移动互联浪潮驱动行情从硬件到软件扩散 [7][41] - 2016 - 2018 年港股跑赢 A 股，因港股折价明显、供给侧改革基本面变好、美联储未加息，南下资金流入，能源材料和核心资产先后上涨 [8][42] - 2019 - 2021 年港股核心资产跑赢 A 股，得益于内外部积极催化、中概股回港上市潮，科技国产替代和互联网核心资产推动行情 [10][43] - 国内宏观、产业、地方政策近期有多项发布，海外有东盟财长会议、英印自贸协定等动态 [45][46] - 最近一周北向资金可能大幅净流入，港股外资转为流入，亚太市场外资本周流入日本、4 月流入印度，美欧市场 3 月资金流入欧洲、流出美国 [47][48] 机械 - 机器人行业推荐执行器和电机、驱控类、减速器等相关标的；强脑科技推出多款仿生手产品，亚马逊推出具备触觉感知能力机械臂 [11][12][13] - 工业气体行业推荐杭氧股份等标的，液态气周度均价环比上涨，稀有气基本持平，开工负荷率环比增长，外资厂商在华加速布局电子气、可再生能源领域 [57][58][59] 非银 - 证监会发布《公募基金高质量发展行动方案》，从产品、销售渠道、基金公司运营治理三方向出台政策，助力行业高质量扩容，推动基金公司差异化发展，推荐机构服务与投顾业务能力强的券商 [15][16][17] 其他行业 - 锂钴行业维持增持评级，锂板块矿端跌价传导、宽松基调延续，钴板块原料紧缺但下游需求低迷，磷酸铁锂和三元材料周均价下降 [50][51][52] - 光伏行业给予增持评级，Intersolar 展会是光伏新产品开拓海外市场契机，产业链价格部分下降，推荐新技术、辅材等相关标的 [53][54][56] - 传媒行业指数上涨，OpenAI 布局应用，ChatGPT 4 月访问量创新高，建议布局垂直细分领域投资机会，关注 AI 应用标的 [60][63][64] - 油运、干散货、集装箱等运输行业运价有不同表现，OPEC+ 或加速增产提升中期需求增长确定性 [65]

报告核心观点 - 4月出口增速虽受美国关税政策影响有所放缓，但出口规模创同期新高，增速回落幅度好于预期，90天豁免期内支撑因素或延续，三季度后不确定性强；内需关注政策落地情况；CPI同比偏弱，PPI受输入性影响降幅扩大；全球大类资产表现分化，国内权益市场部分行业上涨，原料去库存，出口有韧性，下游成本或受益；华厦眼科业绩短期承压，消费眼科稳健增长；长安汽车4月阿维塔销量创新高，新能源新品周期开启，全球化战略推进 [6][13][17][22][27] 国内观察：2025年4月进出口数据 - 4月出口同比8.1%，进口同比 -0.2%，贸易差额961.8亿美元，较去年同期增加241.94亿美元；出口增速回落但超预期，规模创同期新高，原因或为“转出口”和新兴市场拓展；外需整体处于荣枯线以下；对东盟出口增速回升，对美国出口增速大幅回落；机电等产品出口增速回落，部分产品回升；进口增速持续回升但仍偏弱，内需需政策呵护 [6][7][8][9][11] 国内观察：2025年4月通胀数据 - 4月CPI当月同比 -0.1%，环比0.1%；PPI当月同比 -2.7%，环比 -0.4%；CPI环比略强于季节性，食品强非食品弱，核心CPI同比持平，消费品价格稳定；PPI同比进一步回落，受关税和国内能源价格影响，出口相关行业价格下降 [13][14][15] 资产配置周报（2025/05/05 - 2025/05/09） - 全球股市表现分化，美股收跌，A股亮眼；主要商品期货部分收涨；美元指数小幅上涨，部分货币贬值；国内权益市场金融等风格上涨，行业全部上涨；国内利率债收益率分化，人民币汇率预计在7.20 - 7.40区间波动；原料去库存，出口有韧性，下游成本或受益 [17][18][19][20][21] 华厦眼科（301267）公司简评报告 - 2024年业绩承压，2025Q1环比改善，受行业竞争和集采降价影响；屈光、视光项目业绩有韧性，白内障项目短期承压；盈利能力短期下降，预计屈光手术业务客单价和毛利率将提升；发布员工持股计划，预计调动核心人员积极性；下调25/26年盈利预测，新增2027年预测，维持“买入”评级 [22][23][24][25] 长安汽车（000625）公司简评报告 - 4月汽车批发销量同环比下滑，新能源渗透率基本持平；阿维塔4月销量亮眼，深蓝S09等交付在即或开启强周期；泰国罗勇工厂即将投产，全球产品谱系加速铺开；预计2025 - 2027年归母净利润增长，维持“买入”评级 [27][28][29][30] 财经新闻 - 中美经贸高层会议取得实质性进展，将建立磋商机制；外交部长王毅与巴印相关人员通话，巴印同意停火；证监会印发2025年度立法工作计划；海关总署等6部门调整相关管理措施；央行发布2025年一季度货币政策执行报告 [31][32][33][34] A股市场评述 - 上交易日上证指数小幅震荡收阴，仍处60日均线之上，量能缩小，大单资金净流出加码，技术上有进步但仍处楔形形态内；周线收阳，指标向好但上方有压力；深成指、创业板回落，技术条件未明显走弱但上方有压力；行业板块多数收绿，大单资金净流出居多 [37][38][39] 市场数据 - 展示了2025年5月9日融资余额、逆回购、国内外利率、股市、外汇、商品等市场数据的收盘价及变化情况 [43]

报告核心观点 - 对各行业和公司进行多维度分析，挖掘投资机会与风险，如超长债投资、黄金珠宝行业转型、券商新增长点等[10][22][25] 宏观与策略 固定收益周报 - 超长债复盘：“双降”落地，债市短端收益率下行长端略微上行，曲线增陡，超长债小跌，交投活跃度大幅下降，期限利差小幅走阔，品种利差缩窄[10][11] - 超长债投资展望：30 年国债和 20 年国开债利差处于历史低位，降准降息可期，收益率下行概率大，但利差保护度有限[10][11] 宏观快评 - 进出口数据：4 月出口同比增长 8.1%，进口降 0.2%，贸易顺差 961.8 亿美元[12] - 通胀数据：4 月 CPI 同比为 -0.1%，持平上月；PPI 同比为 -2.7%，降幅扩大 0.2 个百分点，预计 5 月 CPI 和 PPI 同比降幅均扩大[12][13] 宏观周报 - 高频指标环比走弱，消费投资地产景气均降，预计下周十年期国债利率将上行，上证综合指数将下行[14] 固定收益快评 - 本周无新增可交换私募债项目信息[15] 转债市场周报 - 上周权益市场总体上涨，债市波动放大，转债个券多数收涨，预计后续权益市场向下风险有限，债市利率延续低位[15][16] 策略专题 - 近一周海外市场整体震荡，A股核心宽基估值全线温和扩张，一级行业全线收涨但估值变化方向不一，必选消费行业估值性价比占优[18][19][20] 行业与公司 商贸零售行业 - 黄金珠宝行业 2025 年一季度社零实现 6.9%的增长，企业加速向产品驱动转型，重视单店效益，建议关注低估值修复和细分赛道企业[22][23] 银行行业 - 蒙商银行 2024 年规模持续增长、资产负债结构正常，不良贷款率下降、拨备覆盖率回升，风险化解取得积极成效[24] 非银行业 - 42 家上市券商 2025 年一季度营业收入同比+19.00%，经纪及自营收入占比提升，建议关注资金使用效率高、并购整合落地和互联网券商[25][28] 传媒行业 - 2024 年传媒板块营收持平、归母净利润大幅下滑，2025 年 Q1 业绩触底向上，建议关注景气反转与 IP/AI 驱动下的板块机会[29][30][32] 医药生物行业 - 本周医药板块表现强于整体市场，2024 年 A 股医药行业营收基本同比持平，板块间分化明显，建议关注创新药及创新产业链[33][34][35] 海外市场 - 美股市场资金流入减速，行业分化较大；港股市场大盘持续上行，科技医药回调，业绩上修提速[36][38][40] 汽车行业 - 人形机器人产业有望加速落地，2025 年有望成为行业爆发的起点，建议关注总成、减速器等环节相关公司[40][41][42] 公司财报点评 - 中国巨石：2025Q1 收入利润同比大幅修复，盈利能力逐季提升，库存同环比下降，产能扩张有序[42][43][44] - 北新建材：2025Q1 收入利润双增长，毛利率改善，单季度经营性现金流有所波动，但经营质量依旧稳健[45][46] - 鼎阳科技：2025 年一季度收入利润高速增长，盈利端毛利率维持高水平，产品高端化成果显著[47][48][49] - 奕瑞科技：2025 年一季度业绩企稳，探测器业务全球保持领先份额，新核心部件及解决方案进入快速增长阶段[51][53][54] - 华润三九：2025 年一季度营收、利润略有下滑，现金流稳健增长，并购整合天士力，补齐中药创新药短板[55][56] - 药明合联：2024 年业绩高增长，订单、客户双突破，技术平台持续迭代，全球产能布局加速[58][59][60] - 百诚医药：受政策影响，2024 年及 2025 年一季度业绩短期承压，毛利率下降，研发费用率提升较多[61] 金融工程 金融工程周报 - 热点追踪：由创新高个股看市场投资热点[9] - 多因子选股：反转因子表现出色，中证 1000 增强组合年内超额 6.24%[9] - 主动量化策略：微盘股领涨，四大主动量化组合本周均战胜股基指数[9] - 港股投资：多只医药股创一年新高，港股精选组合年内上涨 21.63%[9] - ETF 周报：首批 3 只中证诚通国企数字经济 ETF 将于下周发行[9] 金融工程日报 - 沪指震荡攀升，军工延续强势、AI 硬件产业链方向活跃[9] - A 股震荡调整，科技股表现低迷、银行电力再度走强[9]

报告核心观点 报告对 5 月 9 日国内外市场行情进行综述，涵盖国内 A 股、海外美股等市场表现，还汇总近期重要新闻，包括中美经贸会谈、政策发布、经济数据等，部分事件或影响市场情绪与走势 [1][2][3] 国内市场综述 - 5 月 9 日大盘弱势整理、震荡回调，上证综指收于 3342 点，跌 0.3%；深成指收于 10126.83 点，跌 0.69%；科创 50 跌 1.96%；创业板指跌 0.87%，万得全 A 成交额 12224 亿元，较前一日下降 [1][4][8] - 30 个中信一级行业 5 个收涨，银行、纺织服装及家电涨幅居前，综合金融、国防军工及计算机跌幅较大；央企银行、火电及饲料精选等指数表现活跃 [1][4][8] 海外市场综述 - 5 月 9 日美国三大股指多数收跌，道指跌 0.29%，标普 500 指数跌 0.07%，纳指持平；安进、默克跌超 2%领跌道指 [2][4] - 万得美国科技七巨头指数涨 0.16%，特斯拉大涨 4.72%，苹果涨 0.53%；中概股涨跌不一，理想汽车跌 2.2% [2][4] 新闻精要 中美经贸高层会谈 - 5 月 10 - 11 日在瑞士日内瓦举行，双方围绕落实 1 月 17 日中美元首通话共识坦诚沟通，达成重要共识与实质性进展，同意建立经贸磋商机制 [9][11][12] - 中方牵头人何立峰表示会谈富有成效，为解决分歧、深化合作创造条件，双方将 5 月 12 日发布联合声明 [9] 证监会印发方案 - 落实中央政治局会议部署，印发《推动公募基金高质量发展行动方案》，共 25 条举措 [13] - 重点包括优化主动管理权益类基金收费模式、强化基金公司与投资者利益绑定、提升行业服务投资者能力、提高公募基金权益投资规模和稳定性、一体推进强监管防风险促高质量发展 [14][15][16] 4 月经济数据 - 我国 CPI 环比由上月降 0.4%转为涨 0.1%，同比降 0.1%；核心 CPI 环比由平转涨 0.2%，同比涨 0.5%；PPI 环比降 0.4%，同比降 2.7%，降幅扩大 0.2 个百分点 [17] 外交动态 - 王毅分别同巴基斯坦副总理兼外长、印度国家安全顾问通电话，中方对巴印冲突升级担忧，支持印巴磋商实现全面持久停火 [18][19] 俄乌谈判提议 - 普京 5 月 11 日提议 5 月 15 日在土耳其伊斯坦布尔恢复俄乌直接谈判，将与土总统讨论，俄谈判代表团近期前往，团长人选另公布 [20] 全球经济数据 - 4 月全国乘用车零售 175.5 万辆，同比增 14.5%；新能源乘用车出口 18.9 万辆，同比增 44.2% [22] - 美国 4 月非农就业人数增 17.7 万人，失业率 4.2%不变 [22] - 欧元区 4 月 CPI 初值同比 2.2%，环比 0.6%；核心 CPI 初值同比 2.7%；3 月失业率 6.2% [22] - 欧元区 4 月制造业 PMI 终值 49，法国 48.7，德国 48.4 [23] - 日本 3 月失业率 2.5%，高于预期 [23] - 韩国 4 月汇丰制造业 PMI 降至 47.5 [23] - 印度 4 月制造业 PMI 终值 58.2 [23]

报告核心观点 - 中美贸易谈判取得实质性进展，料有利大市延续涨势；李宁公司渠道持续优化，跑步品类引领流水增长，维持“买入”评级 [2][5][8] 国证视点 - 上周五港股反复上扬，恒指高开后午后发力收升 91 点或 0.40%，恒生科指逆市走弱跌 0.93%，大市交投持续萎缩，主板成交较上日减少 13.1%，港股通成交占总成交 46.5%；全周恒指涨 1.61%连涨四周，恒生科指逆市跌 1.22% [2] - 经过连续两日净流出后，港股通周五重现净流入 40.44 亿港元，北水净买入最多的个股依次是华虹、泡泡玛特、美团，净卖出最多的依次是小米、腾讯、快手 [2] - 行业表现方面，12 个恒生综指行业指数中 9 个上升 3 个下跌，领涨板块为能源、可选消费等，涨幅 1.12%-0.57%，下跌板块为必需性消费、资讯科技及材料，跌幅分别为 0.62%、0.56%及 0.41% [3] - 中美高层周末展开贸易谈判，美股周五个别发展，全周三大指数均录得下跌；双方同意建立中美经贸磋商机制，美方称谈判有实质进展，分歧没想象大 [3][4] - 官媒称中美会谈取得实质性进展，料有利大市延续涨势，但中美贸易谈判仍会充满波折，不过美方有意愿与中方达成协议会限制特朗普胡乱作为 [5] 公司点评 - 李宁 25Q1 全平台流水（不包括李宁 YOUNG）同比低单位数增长，线下渠道低单位数增长，零售渠道低单位数下滑，批发渠道低单位数增长，电商渠道 10 - 20%低段增长；Q1 增长主要来自跑步品类，新品飞电 5Ultra 售罄率亮眼，公司持续赞助马拉松赛事提升跑鞋渗透率 [7] - Q1 库销比为 5 个月左右，零售及批发折扣均有低单位数同比改善，电商同比略有改善 [7] - 截止 3 月 31 日，李宁大货（不包括李宁 YOUNG）门店数量为 6088 个，较上年末净减少 29 个，童装门店数量 1453 个，较上年末净减少 15 个，公司将持续优化渠道结构并按计划拓展新店 [7] - 李宁公司收入基本来自国内，海外流水占比低，美国加关税对公司销售直接冲击不大，关税事件持续演变或刺激内需增长，对运动品消费需求带来正面影响 [8] - 预测 2025 - 2027 年 EPS 为 1.05/1.14/1.21 元，给予 2025 年 18 倍 PE，目标价 20.16 港元，维持“买入”评级 [8]

核心观点 - 我国居民消费率低主要因消费倾向低，中高收入者“有钱不花”，多数居民有消费意愿但缺能力，提高中低收入群体收入必要，调整税负和转移支付可促进消费 [1][11] - 5月FOMC会议美联储维持利率不变，关税带来滞胀风险使降息择机难，市场全年3次降息预期或向下修正 [2][12] - 转口贸易有两种形式，美国或限制，我国转口贸易出口增量占比约8.4%，出口形势分三种情形 [3][13][15] - 降准和降息落地后，债券市场短期利多出尽，长期利率下行仍进行，投资者可合理布局 [5][17] - 博瑞医药募资5亿实控人全额认购，管线进展好，维持“增持”评级 [6][18] - 康农种业新玉米品种开拓黄淮海市场，上调盈利预测，维持“增持”评级 [7][8][20] - 盛科通信业绩符合预期，毛利率提升，高端芯片交付，加大研发，调整收入预期，维持“增持”评级 [9][21][22] 宏观策略 宏观深度报告20250508：基于38个国家的比较：为何我国消费率偏低 - 我国居民消费率37.2%，比38国平均低16.6个点，主要因消费倾向低，2022年我国为62%，38国平均92.3% [11] - 我国居民可支配收入占GDP比重60%，略高于38国平均58.2%，初次分配收入占比61.4%低于38国平均63.2%，财产净收入低是主因 [11] - 我国居民财产收入形式单一，依赖存款利息，企业分红低，二次分配转移净收入占比-1.4%，高于38国均值-5.0%，因税负轻但社保保障不足 [11] - 提高中低收入群体收入可促消费，调整税负和转移支付可使居民消费增1.6万亿，消费率提1.3个点、消费倾向提2.2个点 [1][11][12] 宏观点评20250508：关税迷雾深，联储降息更难择机——2025年5月FOMC会议点评 - 5月FOMC会议美联储维持利率不变，声明强调经济扩张稳健但前景不确定性增大，失业率与通胀风险提升 [2][12] - 发布会Powell担忧经济前景不确定性与滞胀风险，对降息更谨慎，市场降息预期乐观，美债利率有上行风险 [2][12][13] 宏观深度报告20250507：转口贸易能否支撑二季度出口增长——兼论后续关注出口变化的几条线索 - 转口贸易有产成品存储和原材料加工两种形式，美国或通过原产地规则限制，4月15日启用核查系统 [13] - 上轮贸易摩擦以来我国转口贸易出口增量约占出口总额8.4%，2024年规模约3001亿美元 [13][15] - 后续关注“抢转口”现象、美方态度及航运价格、全年出口形势三种情形判断 [15] 固收金工 固收点评20250507：双降之后，债券市场怎么走？ - 2025年5月7日央行降准0.5个百分点、降息0.1个百分点，降准为货币财政配合手段，降息应对关税冲击 [17] - 降准降息后短端利率下行长端利率上行，长期利率下行仍进行，当前收益率有20 - 30bp降息空间 [5][17] 行业 博瑞医药（688166）：定向增发点评与公司近况更新：募资5亿，实控人全额认购，管线进展顺利，催化丰富 - 5月8日公司发布定增预案修订稿，募资5亿实控人全额认购，3月启动BGM0504对比替尔泊肽减重II期临床试验 [6][18] - BGM0504减重数据优，彰显公司信心，BGM1812即将临床，潜力大，BGM0504开发口服剂型具稀缺性 [18] - 预计2025 - 2027年归母净利润为2.6/3.0/4.3亿元，维持“增持”评级 [6][18] 康农种业（837403）：2024年报&2025一季报点评：新玉米品种助力开拓黄淮海市场，25年有望持续稳健增长 - 2024年营收3.37亿元，同增16.80%，归母净利润0.83亿元，同增55.2%，2025Q1营收和利润下滑 [20] - 2024年玉米业务增长，华北、华东等区域起量，加大销售团队建设，期间费率提升 [20] - 上调2025 - 2027年盈利预测为0.91/1.03/1.17亿元，维持“增持”评级 [7][8][20] 盛科通信 - U（688702）：2024年报&2025年一季报点评：加大研发迎接国产浪潮，期待高端产品进展 - 2024年营收10.8亿元，同比+4.3%，归母净利润-0.7亿元，亏幅同比+249.5%，2025Q1营收和利润下滑 [9][21] - 高端产品放量叠加成本优化，毛利率提升，高端芯片批量交付，随客户拓展放量可期 [9][21][22] - 2024年研发投入4.3亿，同比+36.4%，调整2025 - 2027年预期总收入，维持“增持”评级 [21][22]

报告核心观点 - 4月我国货物贸易进出口同比增长，CPI环比转正，PPI同比降幅扩大，证监会印发立法工作计划；A股市场短期或稳步震荡上行，延续政策与业绩双轮驱动的结构性行情，中长期可逢低布局科技与消费升级等核心赛道；各行业表现分化，部分行业有投资机会，如消费科技、新材料、核电等 [6][9] 财经要闻 - 4月我国货物贸易进出口3.84万亿元，同比增长5.6%，其中出口2.27万亿元，增长9.3%，进口1.57万亿元，增长0.8% [6][9] - 4月我国CPI环比由上月下降0.4%转为上涨0.1%，同比为下降0.1%，PPI环比下降0.4%，同比下降2.7%，降幅比上月扩大0.2个百分点 [6][9] - 证监会印发2025年度立法工作计划，含“力争年内出台的重点项目”8件及“需抓紧研究、择机出台的项目”11件，部分重点项目未公布 [6][9] 宏观策略 市场分析 - 近期A股市场走势有震荡整固、小幅上行等情况，不同交易日领涨行业不同，如防御、通信传媒、成长行业等；当前上证综指与创业板指数平均市盈率处于近三年中位数平均水平，适合中长期布局；两市成交金额处于近三年日均成交量中位数区域上方；预计短期市场稳步震荡上行，延续政策与业绩双轮驱动的结构性行情，投资者需平衡防御与成长，中长期可逢低布局科技与消费升级等核心赛道，短线关注不同行业投资机会 [9][10][15] 月度策略 - 宏观环境保持宽松基调，政治局会议为经济与市场指明方向，财政与货币政策协同配合提供流动性，行业政策推动产业升级与消费升级；4月权益市场结构性分化，债市先强后稳，5月债市或维持震荡格局；5月行业配置建议关注内需提振与科技自立主线相关行业 [11][13][14] 行业公司 新材料行业 - 4月新材料板块走势弱于沪深300，基本金属价格普遍下跌，半导体销售额同比增长，超硬材料出口量增额降，特种气体价格环比小幅下降；维持行业“强于大市”投资评级 [18][19][20] 光伏行业 - 4月光伏板块大幅走低，政策节点推动3月光伏装机规模高增，产业链开工上行；硅片等产品价格反弹后再次下行，五月仍有回落预期；行业技术创新持续推进；建议中期关注主辅材与技术创新领域相关头部企业 [22][23][24] 电力及公用事业行业 - 4月电力及公用事业指数表现强于市场，一季度核电、水电发电量同比正增长，核电机组核准节奏加速；维持“强于大市”投资评级，建议长期关注大型水电、核电企业 [25][29][33] 机械行业 - 4月中信机械板块下跌，跑输沪深300，部分子行业表现较好；建议关注基本面向好的传统工程机械、高铁设备等龙头企业，以及人形机器人相关企业 [31][32] 券商行业 - 3月券商指数冲高未果，4月业绩预计环比有一定压力但变动幅度收敛；建议关注政策面，券商板块有望迎来业绩与估值的“戴维斯双击” [35][36][37] 电气设备行业 - 4月电气设备板块表现弱于沪深300，宏观数据回升向好，原材料价格波动剧烈，出口保持旺盛活力；维持“同步大市”投资评级 [38][39] 新能源汽车行业 - 汽车行业产销延续增长，新能源汽车维持高增；维持行业“强于大市”投资评级，建议关注汽车智能化升级投资机会 [41][42][43] 计算机行业 - 1 - 2月软件产业增速略有回落，国产化、AI、电子子行业有新动态；给予行业“强于大市”投资评级 [44][45][46] 传媒行业 - 3 - 4月传媒板块下跌，建议关注游戏、广告、国有出版主线及AI垂直应用领域相关企业 [47][48][49] 重点数据更新 限售股解禁明细 - 列出多只股票近期限售股解禁数量、总股本、占比及解禁日期 [50] 沪深港通前十大活跃个股明细 - 展示2025年5月9日沪深港通A股十大活跃个股成交金额、收盘价及涨跌幅 [52] 今日新股申购 - 未提供具体信息 [52] IPO信息 - 未提供具体信息 [52]