核心观点 - 2025年多个行业预计将迎来积极变化，包括创新技术的广泛应用、政策支持的加强以及行业景气度的改善。计算机、电力设备、基础化工、社会服务等行业均看好未来发展，尤其是新技术和政策驱动的赛道[1][2][7][13][21] 计算机行业 核心观点 - 2025年计算机行业预计迎来多重积极变化，包括泛AI技术的广泛应用、国产化软硬件需求增加以及政策敏感度高的赛道发展。看好行业多个赛道受多重催化，重迎高光时刻[2] 支撑评级的要点 - **创新赛道**：关注机器人、智能驾驶和AI应用等方向。机器人赛道看好外骨骼机器人与医疗、工业领域的刚需结合；智能驾驶从技术到应用走向高阶，延伸出无人出租等服务模式；AI应用赛道看好B端生成式AI技术集成带来的价值提升[3] - **拐点赛道**：2024年四季度以来，政策如“化债”等推动计算机行业走向积极。政务信息化需求有望在2025年复苏，低空经济和数据要素赛道在政策支持下快速发展[3] - **格局赛道**：中美科技脱钩加剧，国产硬件和软件（如AI算力芯片、操作系统、数据库软件）逐渐实现“有用”和“可用”，未来有望进一步迭代至“好用”，从容面对国内外市场竞争[4] 投资建议 - 看好2025年计算机行业基本面改善和新技术的快速发展，推荐“1-10”创新阶段的机器人、智能驾驶、生成式AI应用、低空经济等领域，以及政务信息化、数据要素、国产AI算力芯片、国产系统软件等成熟赛道[5] 电力设备行业 核心观点 - 2025年全球新能源汽车渗透率持续提升，销量有望创历史新高，带动产业链需求高增长。2024年产业链价格持续下跌，但部分环节已触底回升，2025年电池和材料环节盈利有望修复。固态电池等新技术产业化落地加速，带动产业链技术升级[7] 支撑评级的要点 - **中游材料**：2025年中游材料价格有望逐步企稳，盈利修复。头部企业凭借成本、技术、客户优势在价格博弈中具备较强韧性[10] 投资建议 - 全球新能源汽车景气度持续向上，2025年销量有望再创新高。推荐电芯环节、快充电池、硅基负极、复合箔材、固态电池等新材料、新技术，优先布局格局较优的电芯环节和一体化布局较优的中游材料环节[11] 基础化工行业 核心观点 - 2025年基础化工行业景气度略有改善，政策加持预期复苏。当前行业估值处于低位，维持行业强于大市评级，推荐三条投资主线[13] 支撑评级的要点 - **需求端**：政策加力国内复苏，海外降息背景下出口需求有望提振。汽车、家电等领域增速较高，“两新”政策加力扩围，地产有望止跌企稳，带动相关产业链需求[15] - **供给端**：产能持续向优势龙头企业集中，部分品种供应格局有望改善。节能降碳及老旧装置淘汰等政策约束下，部分化工品种供给格局优化[16] - **成本端**：2025年国际油价有望在中高位震荡，煤炭价格或小幅回调，天然气价格市场化程度提升[17] 投资建议 - 当前板块处于历史估值低位，推荐油气开采、新材料领域（如电子材料、新能源材料）以及政策加持下需求复苏的龙头公司[19][20] 社会服务行业 核心观点 - 2025年消费仍将是拉动经济的重要因素，进一步提振消费信心将是国家经济发展的重要目标。社会服务板块在2024年已实现良好回补，维持行业强于大市评级[21] 行业要点 - **旅游**：出行市场景气度较高，跨境游贡献增量。关注冰雪旅游政策利好及景区扩容项目[22] - **酒店**：龙头扩张延续，商旅出行需求仍在复苏阶段。中高端化升级趋势延续[22] - **餐饮**：强化竞争能力与下沉战略成为餐企考量重点[22] - **人服**：就业形势稳定，但就业市场求稳心态延续，人力资源服务行业仍有弹性复苏空间[22] - **免税**：离岛免税销售短期承压，关注自贸港与市内新政机遇[22] - **会展**：企业出海驱动外展高增，内展集中度提升强化龙头效应[22] 机械设备行业 核心观点 - 山推股份完成领导层交接和山重建机100%股权交割，公司作为国内推土机龙头制造商，随着领导层交接、海外市场开拓及挖掘机业务注入，有望进一步打开成长空间[25][40] 支撑评级的要点 - **领导层交接**：新任领导层具备丰富的机械制造企业管理经验，公司发展有望进一步提速[30] - **山重建机交割**：山重建机100%股权交割完成，短期增厚上市公司EPS，长期有助于拓展收入来源，分散经营风险，打造第二成长曲线[40] 投资建议 - 上调公司盈利预测，预计2024-2026年营业收入和归母净利润稳步增长，维持买入评级[41]

宏观与策略 - 本周美股市场表现分化，大盘成长风格表现优于大盘价值和小盘成长风格，罗素1000成长指数下跌1.6%，罗素1000价值指数下跌2.9%，罗素2000成长指数下跌3.6%，罗素2000价值指数下跌5.4%。强势行业为硬件技术与设备（+1.7%），弱势行业包括能源（-5.5%）、房地产（-4.9%）、电信业务（-4.7%）、材料（-4.1%）、商业和专业服务（-3.6%）[5] - 资金流向方面，标普500成分股本周资金流出67.3亿美元，上周为流入28.3亿美元，近4周累计流入41亿美元，近13周累计流入378.1亿美元。流入行业包括软件与服务（+9.6亿美元）、技术硬件与设备（+4.7亿美元）、消费者服务（+0.2亿美元），流出行业包括汽车与汽车零部件（-31.5亿美元）、媒体与娱乐（-6.9亿美元）、能源（-5.9亿美元）、半导体产品与设备（-5亿美元）、医疗保健设备与服务（-4.9亿美元）[5] - 盈利预测方面，标普500成分股动态F12M EPS预期基本维持不变，16个行业盈利预期上升，7个行业下降，1个行业基本不变。上修行业包括商业和专业服务（+0.8%）、制药生物科技和生命科学（+0.5%）、资本品（+0.4%）、零售业（+0.3%）、消费者服务（+0.3%），下修行业包括耐用消费品与服装（-6.1%）、能源（-1%）、电信业务（-0.6%）、半导体产品与设备（-0.5%）、食品饮料与烟草（-0.3%）[5] - 市盈率方面，标普500成分股总体法PE从22.4x下降至21.9x，2个行业PE上升，22个行业PE下降。估值上升的行业包括耐用消费品与服装（+3%至17.1x）、技术硬件与设备（+1.5%至28.8x），估值下降的行业包括房地产（-4.8%至36.2x）、能源（-4.6%至13.3x）、商业和专业服务（-4.5%至28.4x）、电信业务（-4.2%至10.8x）、材料（-3.9%至18.6x）[5] 行业与公司 - 食品饮料板块本周下跌1.59%，跑输上证指数0.89pct。涨幅前五的公司包括*ST西发（8.51%）、三只松鼠（5.42%）、盐津铺子（5.32%）、ST通葡（3.97%）和皇台酒业（2.03%）[11] - 五粮液在第28届共商共建共享大会上表示，2024年公司整体营销工作高质量完成，预计全年仍可实现稳健增长。公司定义2025年为“营销执行提升年”，产品、渠道、市场仍有增长动能，普五小幅量增、提价效应释放，1618及39度五粮液深挖优势市场、拓展空白市场，经典五粮液及文化酒补充增量[11] - 大众品板块需求恢复在途，关注政策催化下的预期改善。啤酒淡季需求平稳，重视2025年非现饮渠道的啤酒高端化进程。零食企业积极备战年货旺季，速冻食品龙头淡季积极修炼内功，调味品龙头经营周期开始向上，乳制品板块性推荐[11] - 家电行业11月社零增长22%，延续强劲增长趋势，空调等大家电需求表现靓丽。11月家电出口额同比增长9%，空调、电视等品类外销景气度较高。11月空调产销量增长超40%，内外销出货景气持续提升[15] - 机械行业2025年展望，从需求侧看新兴市场成长和出口崛起，重点关注人形机器人、智能焊接机器人、煤化工设备等行业。从供给侧看存量更新及进口替代，重点关注船舶、轨交设备、核电设备等行业[17] - 电子行业国产AI眼镜催化频发，AI基建热潮有望持续至2030年。AI眼镜价格持续下探，继续引爆市场关注。智能车载光技术进入快速爆发期，以旧换新政策带动下，12月下旬大尺寸LCD TV面板价格率先上涨[19] - 航运行业油运运价继续分化，原油运输运价有所回升，VLCC表现仍有压力。集运方面，欧线长协谈判推进，美线在抢运预期下提价。航空行业整体和国内客运航班量环比提升，国际客运航班量环比提升3.3%[13] - 金融工程方面，港股仍处于估值洼地，恒生指数PE估值为9倍，PB估值为0.95倍。政策持续驱动，央企投资价值提升，红利类资产性价比凸显[32]

核心观点 - A股三大股指震荡收跌，上证指数收盘跌0.50%，深证成指收跌1.03%，创业板指下跌0.98%。两市成交额1.55万亿元。仅银行、石油石化、公用事业行业收涨，传媒、社会服务、综合行业跌幅最大。概念板块方面，培育钻石、超硬材料概念指数大幅领涨，web3.0、虚拟人、在线教育等概念指数跌幅居前。港股方面，恒生指数收盘涨0.82%，恒生科技指数收盘涨0.31%。海外方面，美国三大股指集体收涨，欧洲股指大多下跌，亚太地区股指多数收涨[1][5] 市场回顾 - A股市场表现：上证指数收盘3351.26点，跌0.50%；深证成指收盘10537.40点，跌1.03%；创业板指收盘2187.94点，跌0.98%。两市成交额1.55万亿元。仅银行、石油石化、公用事业行业收涨，传媒、社会服务、综合行业跌幅最大。概念板块方面，培育钻石、超硬材料概念指数大幅领涨，web3.0、虚拟人、在线教育等概念指数跌幅居前[1][5] - 港股市场表现：恒生指数收盘涨0.82%，恒生科技指数收盘涨0.31%[1][5] - 海外市场表现：美国三大股指集体收涨，欧洲股指大多下跌，亚太地区股指多数收涨[1][5] 重要新闻 - 自然资源部等三部门联合印发土地开发利用相关文件，提出建设用地要严格控制增量，积极盘活存量，把节约用地放在首位，重点在盘活存量上下功夫。新上建设项目首先要利用现有建设用地，严格控制建设占用耕地、林地、草地和湿地等[2][5] - 中共中央办公厅、国务院办公厅发布关于加快建设统一开放的交通运输市场的意见，提出深化铁路、公路、水路、民航、邮政等行业体制机制改革，形成统一开放的交通运输市场；稳步推进交通运输领域自然垄断环节改革，鼓励和引导社会资本依法依规参与铁路建设运营；深化低空空域管理改革，发展通用航空和低空经济，持续实施自动驾驶、智能航运等智能交通先导应用试点；完善市场准入和退出制度，严格落实"全国一张清单"管理模式；深化交通运输领域国有企业改革，加快健全铁路等领域国有企业现代企业制度[2][5]

市场数据 - 上证指数收盘3351.26点，下跌0.50% [1] - 深证成指收盘10537.40点，下跌1.03% [1] - 创业板指收盘2187.94点，下跌0.98% [1] - 科创50指数收盘998.61点，下跌1.25% [1] - 北证50指数收盘1140.88点，下跌2.64% [1] - 沪深300指数收盘3933.57点，上涨0.15% [1] 财经要闻 - 我国数字经济核心产业企业总量突破450万家 [2][7][38] - 首批债市违法违规处罚名单基本确定 [2][19][39] - 深圳明确安居型商品房取得完全产权补缴价款规定 [2][21][41] 行业动态 - 广汽第三代具身智能人形机器人将于12月26日发布 [2][11][22] - OpenAI的12天发布会总结：更接近AGI的o3模型为发布会画上句号 [2][42][44] 公司跟踪 - 东方生物获得多个产品注册证 [2][25][45] - 海尔生物拟吸收合并上海莱士，停牌时间不超过10个工作日 [2][26][46] - 五矿新能已支付金川镍钴增资扩股项目款约5亿元 [2][47][49] 湖南经济动态 - 湘江院士港项目全面封顶，助力科技创新高地崛起 [2][29][49]

智界 R7 增程版正式上市 - 智界 R7 增程版于12月19日正式上市，推出2款配置车型，售价区间为24.98-28.98万元。新车搭载华为巨鲸增程电池平台，配备1.5T增程混动系统和37千瓦时电池组，CLTC纯电续航251km，WLTC馈电油耗5.68L/100km，综合续航1570km。新车将于2025年1月5日正式开启交付[1] - 智界 R7 纯电版已展现出较强的市场竞争力，上市33天累计大定突破3万台，11月销量约1.1万台。增程版车型的上市有望进一步扩大消费群体，助力智界 R7 车系销量提升[1] 政策端与供给端发力 - 中央财经委牵头推进汽车以旧换新政策，政策催化下需求悲观预期纠偏。以旧换新政策持续发力，带动乘用车销量超520万辆，其中报废更新超251万辆，置换更新超272万辆，为汽车市场带来显著的正向拉动[2][3] - 小米 SU7、北京车展、广州车展等多款新车发布，供给端强势发力。智能化新车型密集上市，有望促进智能化渗透率进一步提升[3] 投资建议 - 重点看好奇瑞产业链，推荐零部件企业如瑞鹄模具、拓普集团、伯特利等，整车企业如江淮汽车，智能化企业如德赛西威[3] - 赛道维度看好轻量化、线控底盘、车灯、座舱等领域[3] 行业需求回暖 - 汽车行业需求有望回暖，板块行情或将逐步乐观。政策端和供给端的发力将推动行业需求回升[1][3] 市场表现 - 12月第2周6家车企新增订单15-16万辆，较23年同期增长41%至46%。12月前2周新增订单30-31万辆，较23年同期增长47%至52%[33] - 造车新势力和自主品牌订单增长显著，分别较23年同期增长40%至50%和50%至60%[33]

核心观点 - 报告主要关注新能源、风电、光伏、储能、氢能、石油化工、氟化工、半导体材料、白酒、食品饮料、金融等行业的发展动态和投资机会 [7][8][9][10][47][48][49][50][60][62] 行业周报-电力设备及新能源 风电 - 江苏、辽宁启动海风项目竞配，江苏配置范围为20个、合计规模765万千瓦的海上风电项目，辽宁配置规模为700万千瓦，分布在大连、丹东、营口、葫芦岛 [8] - 辽宁和江苏的海风项目推进节奏有望加快，国内海上风电历经2022-2024年三年的蓄势后，有望迎来新一轮长时间维度的景气上行周期 [8] 光伏 - 光伏企业加快中东产能布局，晶澳科技拟在阿曼投资建设年产6GW高效太阳能电池和3GW高功率太阳能组件项目 [9] - 中东市场的光伏需求快速成长，政策支持力度较大，未来仍具较好的成长空间，中东成为国内光伏制造企业布局海外产能的首选 [9] 储能&氢能 - 意大利拨款3.2亿欧元补贴中小企业配置光储设备，推动欧洲用户侧储能装机回暖 [10] - 印度酝酿风光强制配储政策，配储比例从10%开始，后续随着电池价格下降逐渐增加，印度大储有望快速增长 [10] 投资建议 - 风电方面，建议关注明阳智能、东方电缆、亚星锚链等；光伏方面，建议关注帝尔激光、隆基绿能、爱旭股份等；储能方面，建议关注阳光电源、上能电气等；氢能方面，建议关注华光环能、亿华通等 [11] 行业周报-石油化工 - 地缘冲突缓和，油价再度走跌，WTI原油期货收盘价下跌2.17%，布伦特油期货价下跌1.86% [47] - OPEC+延长减产对明年上半年供应过剩压力有所缓解，但IEA预计明年全球石油供给过剩超过100万桶/天 [47] - 欧盟通过对俄罗斯的第15轮制裁措施，需关注对俄罗斯油品外运的实际影响 [47] 行业周报-氟化工 - 制冷剂需求向好，年末配额较少，价格高位持稳，国内空调等家电和汽车内需在国补拉动下表现向好，叠加出口增长强劲提振制冷剂需求 [48] - 2025年1月将迎来春节假期，企业生产节奏错位提前，12月预先进行适当备货，终端需求强劲叠加供应总量收紧，制冷剂价格高位坚挺 [48] 行业周报-半导体材料 - 半导体库存去化趋势向好，终端基本面预期渐回暖，周期上行和国产替代共振，建议关注南大光电、上海新阳、联瑞新材、强力新材 [49] 行业周报-食品饮料 白酒 - 头部酒企召开经销商大会，定调高质量发展，五粮液大会上提出"产能加法不能再做了，优化存量，提升存量价值才是出路" [50] - 推荐需求坚挺的高端白酒贵州茅台、泸州老窖；全国化持续推进的次高端白酒山西汾酒；主力产品位于扩容价格带的地产酒迎驾贡酒、今世缘、老白干酒、古井贡酒 [50] 食品 - 建议关注顺周期、高景气、周期拐点、成本红利四条主线，推荐安井食品、千味央厨、海天味业、伊利股份，建议关注三只松鼠、盐津铺子、青岛啤酒 [51] 行业周报-金融 基金互认 - 中国证监会发布《香港互认基金管理规定》，标志着资本市场制度型开放的稳步落地，香港与内地互通机制的完善有利于拓宽外资入市渠道 [60] 消费金融 - 国家金融监督管理总局修订发布《消费金融公司监管评级办法》，有利于完善消费金融公司风险监管体系，提升分类监管的针对性和有效性 [61] 保险资金运用 - 国家金融监督管理总局发布《保险资金运用内部控制应用指引（第4号-第6号）》与《关于延长保险公司偿付能力监管规则（Ⅱ）实施过渡期有关事项的通知》，进一步强调保险资金运用管理机制和流程，提升行业投资效率 [62] 投资建议 - 银行板块作为高股息标的的配置价值凸显，建议关注银行板块的高股息配置价值 [63] - 保险板块估值和持仓仍处底部，看好行业长期配置价值；证券板块从估值到业绩均具备β属性，全面受益 [63]

核心观点 - 食品饮料行业在11月社零增速环比回落，但政策支持性品类增速较好，预计2024Q4社零增速提升，餐饮消费有望逐步回暖[11][12][13] - 低空经济行业迎来从宏观到微观的纵向落地，广汽集团发布第二代飞行汽车，上海低空经济发展公司成立，低空经济板块行情值得关注[17][18][19] - 建材行业各地持续发力稳楼市，重视建材布局机会，消费建材板块推荐东方雨虹、伟星新材等[20][21][22] - 机械行业人形机器人丝杠走向量产，国产丝杠领跑全球，丝杠市场空间有望大幅提升[23][24][25] - 传媒行业关注豆包AI应用、微信小店电商生态及线下文娱，AI应用商业化加速，微信小店“送礼物”功能有望拉动GMV增长[26][27][28] 食品饮料行业 - 11月社零增速环比回落，主要受“双十一”促销提前影响，但汽车、家电、家具等耐用消费品在以旧换新政策支持下仍保持较高增速[12] - 餐饮消费环比改善，11月餐饮及限额以上餐饮收入同比分别+4.0%、+2.5%，增速环比10月分别+0.8pct、+2.8pct[12] - 粮油食品类作为必选消费保持较好增速，饮料类、烟酒类消费相对疲软[12] - 预计2024Q4社零增速提升，餐饮消费有望逐步回暖，10-11月消费品零售额同比+4.3%，增速相较2024Q3增加1.8pct[13] - 白酒企业注重市场健康发展，头部零食企业增长势能较好[14] 低空经济行业 - 交通运输部印发《通用机场管理规定》，放宽对公众利益影响较小的通用机场的管理[17] - 广汽集团发布第二代飞行汽车GOVYAirJet，可达成200公里航程目标，支持30分钟快速补能，未来将搭载广汽自研全固态电池，有望实现400公里航程目标[17][18] - 上海低空经济产业发展有限公司注册成立，后续将作为低空经济起降设施的平台公司加速上海基建发展[17] - 低空经济相关标的平均下跌3.3%，其中涨幅前五标的分别为豪鹏科技（+11.2%）、云路股份（+8.9%）、恒天海龙（+3.6%）、珠海冠宇（+2.9%）、中简科技（+2.4%）[18] - SMG发布的2024年12月最新先进空中交通现实指数AAMRealityIndex(ARI)和先进空中交通基础设施指数AAMInfrastructureIndex(AII)中，亿航智能、峰飞航空科技、沃飞长空三家中国eVTOL企业进入前十强，亿航智能排名第1[19] 建材行业 - 国务院常务会议指出，要实行地方政府专项债券投向领域“负面清单”管理，允许用于土地储备、支持收购存量商品房用作保障性住房，扩大用作项目资本金范围[20] - 张家口市取消普通住宅和非普通住宅标准相关政策，取消商品房销售价格限价机制，鼓励实行“现房销售”，逐步推进“取消公摊”[20] - 北京市财政局披露2024年新增地方政府债务限额1126亿元，再次新增专项债务限额90亿元，重点用于新型基础设施、市政和产业园区基础设施等领域[20] - 消费建材板块推荐东方雨虹、伟星新材、三棵树、坚朗五金，受益标的包括北新建材等[20] - 玻璃：截至12月21日，全国浮法玻璃现货均价为1407.00元/吨，环比下跌3.00元/吨，跌幅为0.21%[21] - 消费建材：截至2024年12月20日，原油价格为79.23美元/桶，周环比下跌2.83%，较2024年年初上涨6.39%，同比上涨3.24%[22] 机械行业 - 特斯拉首次在人形机器人关节模组引入行星滚柱丝杠，丝杠已经成为人形机器人价值量占比最高的关键硬件，成本占到机器人整体约20%[23] - 国内丝杠企业具备量产优势，杭州新剑传动年产100万台人形机器人及汽车行星滚柱丝杠产业化项目开工，成为全球第一家公布大规模量产的企业[24][25] - 丝杠的精度等级从C0到C10，人形机器人丝杠精度需达到C5级，C5精度在丝杠领域属于中高端产品，要求理解电机输出，同时对材料、加工、检测等都提出了很高的要求[24] - 受益标的：丝杠企业包括五洲新春、震裕科技、南京化纤、双林股份，丝杠设备和刀具企业包括浙海德曼、集智股份、秦川机床、恒锋工具、华锐精密[25][29] 传媒行业 - 字节跳动旗下火山引擎发布豆包视觉理解模型，具备更强的内容识别能力、理解和推理能力、视觉描述能力，可广泛应用于教育、旅游、电商等场景[26] - OpenAI发布下一代推理模型o3，大幅提升数学、代码能力，汤姆猫AI童伴机器人于12月21日正式发售[26] - 微信小店灰度测试“送礼物”功能，允许用户在微信小店中选择商品并送给微信好友，后续有望正式推出，或受益于“年货节”及元旦、春节等重要节假日带来的购物、社交需求增长[27] - 2025年春节档已有包括《射雕英雄传：侠之大者》《哪吒之魔童闹海》《封神第二部：战火西岐》《唐探1900》等想看人数超过15万的电影定档，票房值得期待[28] - 2025年2月哈尔滨亚冬会或进一步拉动冰雪演艺及周边消费需求，建议继续关注线下文娱消费复苏[51]

美国零售销售 - 11月美国零售销售稳步攀升，得益于激增的汽车采购和强劲的网购，尽管其他领域消费表现喜忧参半。未经通胀因素调整的零售销售增长0.7%，前两个月数据获得上修。剔除汽车后，零售销售连续第二个月增长0.2%。报告的13个类别中有7个录得增长[1] 美联储利率决定 - 美联储将公布利率决定及最新点阵图，市场普遍预计美联储将降息25基点。关税担忧推动经济学家上调2025年美国通胀预期，市场普遍预计2025年美联储可能仅降息3次[3] 英国薪资增长 - 英国工资增长一年多来首次加速，促使交易员缩减对英国央行降息的押注。不包括奖金的薪资增长加速至5.2%，这是自2023年8月以来首次加速增长，高于经济学家预期的5%。2025年三次降息25个基点的隐含概率从报告发布前的90%降至55%左右[4] 加拿大通胀 - 加拿大通胀三个月来第二次低于央行目标。11月CPI同比上升1.9%，升幅低于前月的2%。该指数环比持平，10月为上升0.4%，预期为上升0.1%。11月通胀数据可能会让加拿大央行决策者更相信，为刺激经济而快速降息无碍将物价涨幅保持在2%目标水平的努力[5] 大中华经济要闻 - 拜登政府拟对中国芯片展开贸易调查，可能导致关税或其他措施来限制旧型号半导体及其相关产品的进口，包括医疗设备、汽车、智能手机和武器[7] - A股市场分红派息手续费将减半，自2025年1月1日起，对沪、深市场A股分红派息手续费实施减半收取的优惠措施，即按照派发现金总额的0.05%收取分红派息手续费[7] - 中国国资委发布意见稿，要求央企加强市值管理工作，将市值管理纳入中央企业负责人经营业绩考核[7] - 港交所将下调香港证券市场股票最低上落价位，分两个阶段将适用证券的最低上落价位下调50%至60%，以降低整体交易成本及提升流动性[7] 企业要闻 - 本田与日产据报将就潜在合并开始谈判，以与特斯拉和中国制造商竞争。该交易最终可能扩大到包括三菱汽车在内，创造一个与丰田汽车相匹敌的竞争对手[7] - 中微公司和IDG Capital被五角大楼从中国军事企业清单中移除[7] - 银联国际与微信支付合作，支持境外银联钱包扫境内微信支付收款码支付，支付时自动把当地货币转换为人民币[7] - 博通股价表现亮眼，受益于AI需求推动。博通股价在公布业绩后的两个交易日里飙升了38%，市值达到接近1.2万亿美元。博通预测到2027财年，该公司为数据中心运营商设计的AI组件潜在市场规模将高达900亿美元[7]

销售均价回调 - 11月份，牧原股份、温氏股份和新希望的生猪销售均价分别为16.22、16.71和16.49元/公斤，环比分别下降5.53%、5.27%和5.07% [1] 行业供需表现 - 11月猪价先跌后涨，均价继续回调。农业农村部监测数据显示，11月仔猪、活猪和猪肉均价分别为34.42元/公斤、17.33元/公斤和28.69元/公斤，同比变化分别为41.98%、14.72%和14.93%，环比变化分别为-5.37%、-5.02%和-3.88%。11月上旬猪价受供给量增加而下行，下旬腌腊开启带动价格止跌反弹。供应端：养殖端压栏情绪松动，出栏积极性提升，叠加前期二育生猪入市，市场生猪供应有所增加，供应端较为宽松。消费端：11月上旬白条走货较慢，进入中下旬南方腌腊零星开启，需求端稍有好转，对猪价反弹形成一定支撑。屠宰开工率环比微增，11月生猪屠宰开工率回升1.64个百分点至29.64%，仍不及去年同期水平；毛白价差5.14元/公斤，消费端小幅改善 [2] 产能变化趋势 - 10月能繁母猪存栏量4073万头，环比回升0.30%，维持微增趋势。从三方数据来看，11月涌益和钢联样本数据分别回升0.34%和0.39%。二元母猪价格走势平稳，养殖端补栏情绪维持谨慎，建议持续关注冬春疫病情况，预计后市产能仍以微增为主 [5] 11月上市企业销售数据 - 出栏均重有所提升。牧原股份、温氏股份、正邦科技、新希望、天邦食品、神农集团、华统股份、京基智农和东瑞股份11月出栏均重分别为116.56、124.69、138.98、98.70、81.61、125.94、123.75、113.93和83.32公斤。在已公布月度出栏体重的公司中，除牧原股份和神农集团之外，其他猪企出栏均重环比均上涨 [6][40] 后市周期预判 - 年末生猪供需两端均有提振，供给端年末集团企业兑现出栏量以及行业集中出栏情况存在，需求端受腌腊年猪等传统消费提振，供需两旺的博弈下，春节之前猪价或有阶段性反弹，但幅度有限，节后需警惕下行风险。判断养殖企业今年全年盈利规模可观，25年也有望维持合理盈利区间，特别是成本领先的龙头养殖企业竞争力有望进一步凸显。随着25年提振消费的政策陆续落地，行业有望迎来估值修复。标的方面建议关注成本行业领先，业绩兑现度高的头部养殖标的 [12] 出栏量涨跌互现 - 17家上市猪企11月合计出栏1421万头，环比微增0.38%，同比增长3.58%。牧原股份、温氏股份和新希望11月份实现生猪销量分别为638、291和126万头，环比分别变动-1.77%、8.83%和-2.02% [13] 消费需求与政策支持 - 2024年11月社会消费品零售总额同比增长3%，增速环比10月下降1.8个百分点。其中，除汽车以外的消费品零售额同比增长2.5%。11月份社零增速回落主要源于本次双十一大促中主要平台大促时间平均提前十天左右，同时京东、抖音等平台取消了预售，部分销售额前置到10月份。考虑到双十一大促时间的扰动因素，加总10月和11月社零数据计算同比变化更具参考性，两个月社零总额加总同比增长3.91%，增速环比9月份上升0.71pct，延续较好趋势 [9] 高增品类受益于消费政策支持 - 2024年10-11月家用电器类销售额同比+29.35%，是表现最好的品类，主要源于以旧换新政策拉动；家具类销售额同比+9.1%，表现也较为亮眼，源于以各地因地制宜出台"焕新"政策，对消费者购买厨卫类、家装类产品普遍给予15%-20%政府补贴。其他没有政策刺激的行业除体育娱乐用品类外均表现一般，化妆品类、金银珠宝类、烟酒类、服饰鞋帽类销售额分别同比-2.35%、-4.34%、-1.67%和+1.07%，反映了可选品类消费需求仍较大程度依赖政策刺激，而政策的出台对促进对应品类消费力的释放效果明显 [18] 投资策略 - 消费需求整体偏弱但环比回暖，刺激政策对消费需求的释放拉动效果显著，关注扩大内需相关政策的出台落地，重点关注可能会受益的行业或标的，如创新型消费和服务型消费。各行业竞争加剧，若有刺激政策出台，具有经营资质、运营规范且反应灵活的行业龙头更有望受益 [20]

股市走势与经济数据 - 恒指和国指的走势图显示了从2023年12月到2024年11月的市场波动情况 [3] - 美国上周首次申领失业救济人数下降至220k，GDP环比折合年率增长3.1%，二手房销量年率达到4.15m [5] - 日本央行指出，逾10年的非常规宽松货币政策对经济增长和通胀的影响有限，不足以将通胀率稳定在2% [6][17] 行业动态 - FedEx通过升级其航空网络，加强了香港与全球市场的互联互通，预计香港电商市场至2029年将按年增长8.72% [13] - Temu成为韩国成年人首十一月新增下载量最大的应用程式，女性用户下载量高于男性 [13] - 雷诺对与日产和本田开展合并谈判持开放态度，这可能有助于两家车企共享资源以应对竞争 [13] - 宁德时代考虑在香港第二上市，筹资至少50亿美元，这将是自2021年初以来香港规模最大的一次上市 [13] 经济展望与政策 - Mastercard经济研究所预测2025年亚太地区经济增长将维持稳定，香港经济预计增长2.7%，中国内地经济维持稳定增长4.5% [18] - 欧盟宣布第15轮对俄罗斯制裁方案，首次将中国企业及个人列入全面制裁清单，中方对此表示强烈不满和坚决反对 [19] - 中央农村工作会议强调有序推进第二轮土地承包到期后再延长三十年试点 [20][21] - 去哪儿网数据显示，春节出境游预订已提前进入高峰，目的地城市增加157个，机票价格按年下降12% [22]