江苏金租(600901):2025 中报点评:收入利润增速符合预期,优质高股息标的
开源证券· 2025-08-16 22:24
投资评级 - 投资评级:买入(维持)[1][4] 核心观点 - 2025H1营收/净利润为30.06/15.64亿元,同比+15%/+9%,符合预期[4] - 2025Q2营收/净利润为14.6/7.9亿元,同比+10%/+10%,环比-5%/+3%[4] - 2025H1年化加权平均ROE为12.68%,较2025Q1的12.60%有所提升[4] - 权益乘数为6.4倍,较2025Q1提升0.5倍,主因分红导致净资产环比下降[4] - 预计2025/2026/2027年净利润为32.6/36.2/40.3亿元,同比+12%/+12%/+12%[4] - 当前股息率-TTM为4.62%,动态股息率为5.15%(假设分红率53%不变)[4] 业务发展 - 2025Q2末应收融资租赁款余额1481亿元,同比+17%,环比+4%[5] - 与近6000家厂商经销商建立合作关系(2024年末为5847家)[5] - "3+N"行业结构:高端装备、清洁能源、交通运输三大百亿级业务板块引领[5] - 2025Q2末现代服务/农业装备/清洁能源/交通运输板块余额139/130/387/286亿元,较年初+41%/+20%/+19%/+19%[5] - 现代服务/农业装备/清洁能源/交通运输板块收入3.7/4.0/9.8/9.5亿元,同比+5%/+30%/+37%/+31%[5] 财务指标 - 2025H1净利差3.71%(2024年/2025Q1净利差3.62%/3.91%),同比+0.03百分点[6] - 2025H1生息资产收益率6.07%(2024年/2025Q1为6.46%/6.37%),同比-0.59百分点[6] - 付息债务成本率为2.24%(2024年/2025Q1为2.77%/2.31%),同比-0.67百分点[6] - 2025H1付息债务规模同比+18%,利息支出同比-11%[6] - 2025H1不良率0.91%(2024/2025Q1为0.91%/0.91%)[6] - 2025H1不良生成率为0.61%(2024年为0.46%),同比+0.18百分点[6] - 2025H1关注率为2.36%(2024/2025Q1为2.75%/2.33%)[6] - 拨备率为3.64%(2024/2025Q1为3.93%/3.72%)[6] - 拨备覆盖率为401%(2024/2025Q1为430%/408%)[6] - 2025H1计提信用减值损失5.8亿,同比+37%,2025Q2为2.3亿,环比-33%[6] 估值指标 - 当前股价5.84元,对应PB为1.3/1.2/1.1倍(2025/2026/2027年)[4][8] - EPS预测为0.6/0.6/0.7元(2025/2026/2027年)[4][8] - P/E为10.4/9.3/8.4倍(2025/2026/2027年)[8]
腾讯控股(00700):2025Q2财报点评:游戏广告延续强劲趋势,FBS重回双位数同比增长
国海证券· 2025-08-16 22:13
投资评级 - 维持"买入"评级,目标价708港元 [1][10][42] 核心财务表现 - 2025Q2营收1845亿元(yoy+15%,qoq+2%),营业利润601亿元(yoy+18%,qoq+4.4%),归母净利润556亿元(yoy+17%,qoq+16%)[6][11] - Non-IFRS归母净利润631亿元(yoy+10%,qoq+3%),剔除投资收益影响同比增长20%[7][17] - 整体毛利率提升至56.9%(yoy+3.6pct,qoq+1.09pct)[7][21] - 自由现金流430亿元,现金净额746亿元[24] 运营数据 - 微信合并MAU达14.11亿(yoy+2.9%,qoq+0.6%)[7][12] - QQ智能终端MAU 5.32亿(yoy-6.8%,qoq-0.4%)[12] - 收费增值服务注册账户2.64亿(yoy+0.4%,qoq-1.5%)[7][12] - 腾讯视频付费会员1.14亿(yoy-3%),腾讯音乐付费会员1.24亿(yoy+6%)[12][36] 分业务表现 增值业务 - 游戏收入592亿元(yoy+22%,qoq-1%),其中国内/海外分别增长17%/35%[28][30] - 《三角洲行动》DAU突破2000万,海外版下载量居Steam第二[30] - 社交网络收入322亿元(yoy+6%),受视频号直播和音乐付费推动[36] 营销服务 - 收入358亿元(yoy+20%),视频号/小程序/搜一搜广告收入分别增长约50%/50%/60%[39][40] - AI提升广告点击率和转化率[39] 金融科技及企业服务 - 收入555亿元(yoy+10%),商业支付恢复同比增长[41] - 云业务国际营收显著增长,混元大模型能力提升[41] 盈利预测 - 预计2025-2027年营收7438/8205/9007亿元,Non-IFRS归母净利润2554/2885/3230亿元[9][42] - 对应2025年Non-IFRS PE 19X,目标市值5.9万亿元人民币[10][42]
阅文集团(00772):2025H1财报点评:IP衍生品快速增长,下半年新丽影视储备丰富
国海证券· 2025-08-16 22:13
投资评级 - 维持"买入"评级 目标价43港元 基于SOTP估值2025年目标市值397亿元人民币 [6][29] 核心财务数据 - 2025H1营收31 91亿元(同比-23 9%) 经营盈利8 76亿元(同比+92 72%) 归母净利润8 50亿元(同比+68 50%) [5][9] - Non-IFRS归母净利润5 08亿元(同比-27 67%) 主要受新丽传媒影视剧排期不均影响 [6][11] - 预计2025-2027年营收72/82/89亿元 经调整净利润13 7/15 5/17 1亿元 对应PE 24/22/19X [6][29] 运营数据 - 2025H1平均MAU 1 41亿(同比-19 7%) 付费用户920万(同比+4 5%) 每用户月收入31 3元(同比-1 3%) [6][10] - 自有平台MAU 1 03亿(基本持平) 腾讯渠道MAU 0 39亿(同比-46 5%)因优化分发策略 [10] 业务分项表现 在线业务 - 收入19 85亿元(同比+2 3%) 占比62 2% 自有平台收入17 46亿元(同比+3 1%) [6][13][22] - 新增20万作家/41万作品 AI翻译海外作品7200部占中文翻译总量70% [22] 版权运营 - 收入12 05亿元(同比-46 5%) 主因新丽无新剧上线 IP衍生品GMV达4 8亿元接近2024全年规模 [6][24][26][28] - 暑期档《扫毒风暴》热度值28 000 霸屏榜Top10中6部为阅文IP改编 [25] 战略布局 - 推进"IP+AI"战略 开放2000余部网文IP开发短剧 单个项目最高流水8000万元 [25][28] - 衍生品渠道覆盖近万家合作商 618期间天猫旗舰店登顶淘宝神店榜 [28]
网易-S(09999):2025 年二季度业绩点评:营销投入恢复较快,递延收入支撑后续增长
光大证券· 2025-08-16 22:10
投资评级 - 维持"买入"评级,目标价上调至237.1港元 [1][3] - 给予25年在线游戏服务业务18xPE估值,有道/云音乐/创新业务分别1.5x/8.0x/1.0xPS [1] 核心业绩表现 - 25Q2净收入279亿元(YoY+9.4%),略低于预期284亿元;经营利润90.6亿元(利润率32.5%),经调整归母净利润95亿元(YoY+21.9%) [1] - 游戏业务收入228亿元(YoY+13.7%),其中在线游戏221亿元(YoY+14.9%),递延收入170亿元(YoY+24.6%)为后续增长提供支撑 [1] - 云音乐收入20亿元(YoY+7.3%),有道收入14亿元(YoY+7.3%),创新业务收入17亿元(YoY-17.8%) [1] 分业务分析 游戏业务 - 新品《漫威争锋》(Steam全球畅销榜第二)、《燕云十六声》、《第五人格》(iOS中国畅销榜第六)贡献增长,但《界外狂潮》海外表现平淡 [1] - 后续产品线包括《命运:群星》《遗忘之海》《归唐》《无限大》等,重点关注精品化与全球化发行 [1] 其他业务 - 云音乐毛利率提升至36.1%(YoY+4.0pcts),有道毛利率下降至42.9%(YoY-5.2pcts) [1] - 创新业务毛利率大幅提升至42.3%(YoY+8.3pcts),主要因严选、广告服务收入下滑 [1] 利润与费用 - 整体毛利率64.7%(YoY+1.8pcts),游戏业务毛利率70.2%(YoY+1.4pcts)超预期 [1] - 营销费用36亿元(费用率12.8%,YoY-0.9pcts),研发费用率15.6%(YoY-1.9pcts)持续优化 [1] 盈利预测 - 上调2025-26年经调整归母净利润预测至390.2/414.3亿元(较前次+9.9%/+8.2%),新增2027年预测444.8亿元 [1] - 预计2025-27年营业收入CAGR为7.6%,Non-GAAP归母净利润CAGR为6.7% [2] 市场数据 - 当前股价200.2港元,总市值6,342亿港元,近1年股价涨幅54% [3][5] - 近3个月绝对收益21.2%,相对恒生指数超额收益14.3% [5]
安琪酵母(600298):2025年中报点评:扣非利润大幅增长,国内市场趋势向好
东吴证券· 2025-08-16 21:37
投资评级 - 维持"买入"评级 [1][7] 核心财务数据 - 2025H1实现收入78.99亿元(同比+10.10%),归母净利润7.99亿元(同比+15.66%),扣非净利润7.42亿元(同比+24.49%) [7] - 2025Q2收入41.05亿元(同比+11.19%),归母净利润4.29亿元(同比+15.35%),扣非净利润4.05亿元(同比+34.39%) [7] - 2025E营业总收入预测170.68亿元(同比+12.31%),归母净利润15.59亿元(同比+17.74%) [1] - 当前PE19.83x(2025E),PB2.60x(2025E) [8] 分业务表现 - 分产品:25Q2酵母及深加工/制糖/包装产品收入29.81/2.28/0.99亿元,同比+11.66%/+20.09%/+3.60% [7] - 分渠道:25Q2线下/线上收入30.33/10.50亿元,同比+22.80%/-12.08% [7] - 分市场:25Q2国内/国外收入23.05/17.78亿元,同比+4.29%/+22.28% [7] 成本与盈利 - 2025年糖蜜采购价同比下降10%+,25Q2毛利率26.19%(同比+2.27pct) [7] - 25Q2销售/管理/研发费用率分别5.57%/3.37%/4.12%,净利率10.82%(同比+0.56pct) [7] - 2025E毛利率24.49%(同比+0.97pct),归母净利率9.14% [8] 战略发展 - 国内事业部由十个合并为三大事业部,组织调整影响已消退 [7] - 酵母蛋白获国家政策支持,下游应用拓展至保健品/零食/乳企领域 [7] - 截至2025Q2国内/国外经销商达18246/6343家,季度净增214/164家 [7] 现金流与资本结构 - 2025E经营活动现金流23.87亿元,资本开支22.66亿元 [8] - 2025E资产负债率47.78%,流动比率1.18 [8] - 2025E ROE13.13%,ROIC9.35% [8]
中宠股份(002891):品牌建设与全球化产能双擎共振,业绩高增验证成长韧性
天风证券· 2025-08-16 21:35
投资评级 - 维持"买入"评级 [5][8] 核心观点 - 品牌建设与全球化产能双擎共振,业绩高增验证成长韧性 [1] - 2025H1营业收入24.32亿元(yoy+24.32%),归母净利润2.03亿元(yoy+42.56%) [1] - 2025Q2营业收入13.31亿元(yoy+23%),归母净利润1.12亿元(yoy+30%) [1] 境内业务 - 2025H1国内收入8.57亿元(yoy+38.89%),毛利率37.68%(同比提升0.89pct) [2] - 主粮品牌"TOPTREES 领先"深化IP营销策略,联名《甄嬛传》《武林外传》抢占Z世代心智 [3] - WANPY顽皮小金盾系列首年即斩获"抖音宠物猫干粮爆款榜、人气榜TOP1"等荣誉 [3] - 主食罐头品牌"ZEAL"通过抖音头部主播合作实现爆款打造 [3] 境外业务 - 2025H1境外收入15.75亿元(yoy+17.61%),毛利率27.95%(同比提升4.04pct) [4] - 墨西哥工厂建成(投资近1亿元),覆盖宠物零食品类,为中国宠物食品行业首个在墨西哥布局的企业 [4] - 加拿大工厂第二条生产线建成,2026年美国第二工厂将建成,显著提升北美区域产能 [4] 财务预测 - 预计2025-2027年收入56.6/67.5/80.0亿元(yoy+27%/19%/19%) [5] - 预计2025-2027年归母净利润4.7/5.4/7.1亿元(yoy+19%/16%/31%) [5] - 2025年EPS预测1.54元/股,市盈率38.28倍 [6] 财务数据摘要 - 2025年预计毛利率29.69%,净利率8.31% [12] - 2025年ROE 16.60%,ROIC 20.68% [12] - 资产负债率从2023年44.89%降至2027年30.77% [12]
乖宝宠物(301498):二期股权激励落地,营收目标剑指百亿
天风证券· 2025-08-16 21:34
投资评级 - 维持"买入"评级 目标价未披露 当前股价94 25元 [7] 股权激励计划 - 二期限制性股票激励计划授予55 6万股(占总股本0 14%) 授予价47 55元/股 总摊销费用2583 6万元 [1] - 业绩考核目标:以2024年为基数 2025-2027年营收增长率分别不低于25%/53%/84% 净利润增长率分别不低于16%/32%/45% [2] - 对应2025-2027年营收目标65 56亿/80 25亿/96 51亿元 净利润目标7 28亿/8 28亿/9 10亿元 [2] 境内业务发展 - 主品牌麦富迪蝉联5年天猫综合排名第一 2025年618天猫宠物品牌成交榜第二 [3] - 高端品牌弗列加特2024年完成2 0升级 推出0压乳系列产品 漏油率降低88 8% 2025年618天猫排名第五 [3] - 双品牌战略:麦富迪通过全域营销巩固大众市场 弗列加特以鲜肉工艺技术突破高端市场 [3] 境外业务布局 - 泰国新厂预计6月投产 产能翻倍 投资额约2亿元 将承接美国转移订单 [4] - 筹划建设泰国研发中心 形成"生产+研发"全球化协同体系 [4] 财务预测 - 2025-2027年营收预测:65 9亿/82 0亿/99 4亿元 同比+26%/24%/21% [5] - 2025-2027年归母净利润预测:7 5亿/10 2亿/12 9亿元 同比+21%/35%/27% [5] - 2025年毛利率40 45% 净利率11 45% ROE 12 11% [12]
中国神华(601088):事件点评:资产收购规模近千亿,成长不误分红
民生证券· 2025-08-16 21:32
投资评级 - 维持"推荐"评级,目标价未披露,当前股价37.56元对应2025年PE为16倍 [4][6] 核心观点 - 资产收购规模近千亿:涉及13家标的公司,总资产2583.62亿元,归母净资产938.88亿元,2024年营收1259.96亿元,扣非归母净利润80.05亿元(剔除减值影响后为98.11亿元)[1] - 成长与分红并重:2025年中期分红比例不低于75%,预计每股分红0.89-0.97元,对应A/H股股息率2.4%-2.9% [2] - 煤炭产能显著提升:标的资产含新疆准东露天矿(3500万吨/年)、红沙泉一号矿(3000万吨/年)等,合计在产产能2.79亿吨,若注入将使上市公司在产产能增加74.5%至6.54亿吨 [3] 财务预测 - 盈利预测:2025-2027年归母净利润分别为480.12/493.68/497.32亿元,对应EPS 2.42/2.48/2.50元 [4] - 营收趋势:2025年预计营收3182.44亿元(同比-5.9%),2026-2027年恢复增长至3458.90亿元 [5] - 盈利能力:毛利率从2024年34.0%降至2027年30.0%,ROE从13.7%降至10.9% [10] 资产重组影响 - 交易结构:通过发行A股(定价30.38元/股)及现金支付收购国家能源集团相关煤炭、煤电、煤化工资产 [1] - 资源储备:标的资产含可采储量超20亿吨的准东露天矿,重组后上市公司煤炭资源量将大幅增加 [3] - 协同效应:国家能源集团2024年煤炭产量6.2亿吨(上市公司占53%),本次注入将提升一体化运营效率 [3]
吉利汽车(00175):系列点评三十二:2025H1业绩表现亮眼,新品周期密集
民生证券· 2025-08-16 21:31
投资评级 - 维持"推荐"评级 对应2025年8月15日19.24港元收盘价的PE为11/8/7倍 [4][6] 核心业绩表现 - 2025H1总销量140.9万辆 同比+47.4% 总收入1,502.8亿元 同比+26.5% 归母净利润92.9亿元 同比-13.9% [1] - 2025Q2销量70.5万辆 同比+47.0% 新能源销量占比54.7% 同比+18.0pct 单车ASP 11.0万元 环比+0.7万元 [2] - 2025Q2毛利率17.1% 环比+1.3pct 销售/行政/研发费用率分别6.1%/1.9%/5.1% 同比均下降 [3] 战略动态 - 极氪私有化方案:以2.566美元或1.23股吉利股份兑换1股极氪股份 旨在整合高端电动车资源 [4] 财务预测 - 2025-2027年营收预测:4,047.8/4,896.9/5,728.3亿元 归母净利162.1/220.9/259.7亿元 [4] - 2025E毛利率16.4% ROE 16.8% 资产负债率66.7% 每股收益1.61元 [10][11] - 2025E经营活动现金流31.1亿元 资本支出-120亿元 现金及等价物预计达601.4亿元 [11] 产品结构 - 新能源车型销量38.6万辆 同比+119.2% 占比提升至54.7% 星愿小车拉低ASP 银河/极氪/领克推动结构优化 [2][3]
东方财富(300059):2025 年中报点评:业绩符合预期,经纪两融收入高增
西部证券· 2025-08-16 21:30
投资评级 - 维持"买入"评级 [3][6] 业绩表现 - 2025H1营业总收入68.56亿元(同比+38.7%),归母净利润55.67亿元(同比+37.3%)[1] - 单Q2营业总收入33.71亿元(环比-3.3%),归母净利润28.52亿元(环比+5.1%)[1] - 加权平均ROE同比+1.17pct至6.7% [1] - 2025E-2027E归母净利润预测分别为114.79/123.19/129.30亿元,同比增速19.4%/7.3%/5.0% [3] 业务分项 证券业务 - 股基成交额同比+74%,市占率+0.25pct至4.25%,代买净收入同比+72.4%至32亿元 [2] - 两融余额同比+33.8%至583亿元,市占率+0.21pct至3.15%,融出资金利息收入同比+27% [2] 代销业务 - 天天基金非货销售额同比+25.3%至6,260亿元 [1] - 非货/权益保有规模较24年末分别增长10.5%/0.4%至6,753/3,838亿元 [1] 自营投资 - 交易性金融资产规模较年初+45.7%至1,072亿元,债券配置占比58.4% [2] 财务预测 - 2025E营业收入144.23亿元(同比+24.3%),2026E/2027E增速10.0%/6.3% [4] - 2025E-2027E每股收益(EPS)预测0.73/0.78/0.82元 [4] - 当前PE估值36.8/34.3/32.7倍(对应2025-2027年) [3] 市场表现 - 近一年股价最高涨幅达158%,显著跑赢创业板指 [8]