行业投资评级 - 报告未明确提及具体行业投资评级 [1][5][7] 核心观点 - 人工智能技术快速发展，正在重塑全球产业格局，但伴随数据、模型、基础设施与应用的多重安全风险 [7] - 建立安全可靠、公平可信、智能向善的人工智能系统是核心目标 [8] - 需从基础设施、数据、模型、应用等多个维度构建安全治理体系 [8][18] - 全球各国和组织正在积极推进AI技术监管政策制定，防范滥用行为 [84][91] AI技术发展现状 AI技术演进 - AI技术从符号规则、机器学习演进至深度学习，大模型成为推动科技进步的关键技术 [11] - 国际大模型代表包括OpenAI的GPT系列、Google的Gemini系列等，国内代表有百度的文心一言、阿里巴巴的通义千问等 [11][12] - DeepSeek模型采用开源策略，推动AI技术普及并对行业格局产生深远影响 [13] AI技术应用趋势 - AI智能体产业链分为上游算力提供商、中游平台化服务、下游垂直应用，呈现多模态交互升级趋势 [14] - 具身智能在工业制造、家庭服务等领域应用广泛，可解决劳动力短缺问题 [15] - 端侧AI技术进展显著，百亿参数大模型有望端侧落地，端云协同架构成为主流 [16] AI安全治理风险 基础设施安全风险 - 智算硬件设备面临物理攻击、硬件接口攻击、软件攻击等风险 [32] - 智算云安全风险包括存储泄露、API滥用、内部威胁等 [33][34] - 智算MaaS平台存在模型知识产权风险、拒绝服务攻击风险等 [35][36] - 智算算力网络面临编排管理安全风险和运营服务安全风险 [37][39] 数据安全风险 - 通用数据安全风险包括数据合规、泄露、篡改及质量问题 [41][42] - 训练数据风险涉及数据来源违规、内容安全、数据投毒等 [43] - 微调数据风险主要是隐私泄露，攻击者可逆向工程推断训练数据 [45] - 推理数据风险包括模型窃取、隐私数据窃取等 [46] - 知识库数据风险包括外部攻击、内部泄露、恶意软件感染等 [48] 模型算法安全风险 - 通用模型风险包括鲁棒性弱、泛化性差、可解释性差等 [55][56][58] - 生成式模型风险包括提示词攻击、内容合规风险、模型幻觉等 [63][65] - 模型生命周期风险涵盖训练、微调、推理、部署各阶段 [50][54] 应用安全风险 - AI模型滥用风险包括虚假信息传播、多模态深度伪造等 [69][70] - 应用开发风险涉及端侧AI安全税、智能体协议缺陷等 [73][75] - 垂直行业风险如医疗领域的数据偏差、金融领域的深度伪造等 [79][81] AI安全治理技术解决方案 基础设施安全方案 - 智算硬件防护包括物理访问控制、固件安全启动等 [104][105] - 智算云防护采用网络分区、CSPM工具、容器镜像扫描等 [106][108] - 智算MaaS平台通过数据加密、安全审计、供应链管理提升安全性 [109][112] - 智算算力网络通过安全编排、调度、管控保障运营安全 [113][116] 数据安全方案 - 通用数据防护采用脱敏、加密、访问控制等手段 [119][122] - 训练数据防护包括数据质量管理、对抗性训练等 [125] - 微调数据防护采用沙箱环境、权限最小化等 [126][128] - 推理数据防护包括输入输出过滤、运行时监控等 [129][130] 模型算法安全方案 - 通用模型防护通过对抗训练、正则化、公平性约束等提升安全性 [134][138] - 生成式模型防护采用提示词过滤、内容合规检测等技术 [63][65] - 模型生命周期防护覆盖训练、微调、推理、部署全流程 [50][54] 应用安全方案 - 模型滥用防范通过虚假信息检测、深度伪造识别等实现 [69][70] - 应用开发安全涉及端侧优化、智能体协议加固等 [73][75] - 垂直行业安全方案如医疗数据加密、金融身份核验等 [79][81]

行业投资评级 - 通信行业评级为"强于大市"(维持评级) [7] 核心观点 - 海外算力产业链保持高景气度，AI行业作为年度投资主线持续看好，25年或成为国内AI基础设施竞赛元年及应用开花结果之年 [3][28] - 微软、Meta季度业绩超预期，资本开支有望延续高增长，云业务和AI基础设施投入是主要驱动力 [1][2][12][13][14][15][16] - 建议持续关注"AI+出海+卫星"核心标的，包括光模块、液冷、国产算力、海风海缆等方向 [4][29][31][32][33] 行业动态与公司业绩 人工智能与云服务 - 微软最新财季营收764.42亿美元(同比+18.1%)，净利润272.33亿美元(同比+23.58%)，智能云业务收入299亿美元(同比+26%)，Azure增长39% [1][12][13] - Meta Q2营收475.2亿美元(同比+22%)，广告收入465.6亿美元，上调2025年资本开支指引至660-720亿美元，2026年将大幅增加AI基础设施投入 [2][15][16] - 亚马逊AWS营收308.7亿美元(同比+18%)，资本支出314亿美元(同比+90%)，全年计划投入1000亿美元建设数据中心 [17][18] - LightCounting预测2025-2026年光模块市场年增长率30-35%，CPO技术或成Scale-up网络最佳选择 [20][22] 通信技术突破 - 中国移动开通首条空芯光纤商用线路，深港跨境数据传输时延降至1.07毫秒，损耗小于0.09dB/km [23][24] - 2025年上半年国内光缆产量1.25亿芯千米(同比-2.9%)，降幅收窄，运营商集采驱动产量恢复 [25] 卫星互联网 - 中国星网完成第六次批量组网发射，GW星座规划发射12992颗卫星，创下三天内连续发射纪录 [26][27] 重点推荐标的 人工智能与数字经济 - 光模块&光器件：中际旭创(208.42元)、天孚通信(104.46元)、新易盛(184.50元) [5][31] - 交换机服务器PCB：沪电股份(53.94元)、中兴通讯(33.87元) [5][31] - AIDC&散热：英维克(42.51元)、润泽科技(48.86元) [5][31] 海风海缆&智能驾驶 - 海缆龙头：亨通光电(15.80元)、中天科技(13.94元) [6][32] - 出海标的：华测导航(36.09元)、威胜信息(34.33元) [6][32] 卫星互联网&低空经济 - 华测导航(36.09元)、海格通信 [6][33] 市场表现 - 本周通信板块上涨3.14%，跑赢沪深300指数4.89个百分点，通信设备制造子板块上涨4.72% [35][37] - 个股涨幅前三：英维克(+29.64%)、瑞可达(+29.13%)、长飞光纤(+25.85%) [38][39]

行业投资评级 - 强于大市 [1] 核心观点 - 可控核聚变商业化加速实现，超导磁体作为磁约束可控核聚变装置的核心部件有望充分受益 [1] - 高温超导材料的应用显著提升了聚变装置的磁场强度和性能，推动商业化进程 [33] - 超导磁体在核聚变领域的潜在市场规模庞大，预计到2050年超导磁体空间超千亿美元 [1] 磁约束聚变装置 - 托卡马克是目前最为主流的可控核聚变装置，全球占比接近50% [13] - 磁体系统是托卡马克装置的核心部件，成本占比高达28% [16] - ITER项目的磁体系统包括18个TF线圈、6个PF线圈和1个CS线圈，设计复杂 [17] 超导材料发展 - 低温超导材料如NbTi和Nb3Sn已实现商业化生产，但高温超导材料仍处于产业化初期 [39] - 高温超导材料如REBCO具有更高的临界温度和热稳定性，适合高磁场应用 [39] - 高温超导材料价格显著高于低温超导材料，但随着技术进步价格逐年下降 [47] 超导磁体应用 - 超导磁体在MRI、NMR、感应加热设备等领域有广泛应用 [1] - 高温超导磁体的制备工艺复杂，技术壁垒较高 [39] - 超导磁体产业链包括材料制备、绕制工艺和终端应用，未来市场空间广阔 [47] 相关上市公司 - 联创光电、西部超导、精达股份（上海超导）、永鼎股份等公司具备超导磁体制造能力 [3] - 西部超导是全球唯一的低温超导全流程生产企业，涉及NbTi锭棒、线材和磁体生产 [67] - 上海超导是高温超导材料的技术引领者，其第二代高温超导带材价格逐年下降 [51]

行业投资评级 - 有色金属行业评级为"增持"（维持）[5] 核心观点 - 铼价格创近6年新高，钨价格创近10年新高[1] - 全面看好金属新材料板块，建议关注锂矿、钴、钨及稀土相关标的[4] - 锂价已达7万元/吨附近，产能后续存在加速出清可能性[4] - 刚果（金）钴出口禁令延期3个月[4] - 氧化镨钕价格创近19个月新高[4] 军工新材料 - 电解钴价格26.50万元/吨，环比+6.9%[1] - 电解钴与钴粉价格比值0.95，环比+4.5%[1][10] - 电解钴与硫酸钴价格比值5.15，环比+6.2%[1][10] - 碳纤维价格83.8元/千克，毛利-8.24元/千克[1] - 0级海绵钛与4级价差0.85万元/吨[15] - 国产99.99%铼粉价格33,010元/千克[17] - 铍价格832万元/吨，环比+0%[19] 新能源车新材料 - Li2O 5%锂精矿价格677美元/吨，环比-4.51%[1] - 电碳、工碳、氢氧化锂价格分别为7.32/7.02/6.52万元/吨，环比+7.9%/+6.95%/+8.2%[1] - 电碳与工碳价差0.30万元/吨，环比+35%[27] - 硫酸钴价格5.08万元/吨，环比+2.01%[1] - 磷酸铁锂价格3.27万元/吨，523型正极材料11.10万元/吨[1] - 氧化镨钕价格531.15元/公斤，环比+3.5%[1] - 2025年6月新能源汽车产量126.77万辆，渗透率45.4%[22] 光伏新材料 - 光伏级多晶硅价格4.94美元/千克，环比+0%[2] - EVA价格10,100元/吨，环比-0.5%，处于2013年来低位[2] - 3.2mm光伏玻璃镀膜价格24.0元/平米[2] - 光伏玻璃毛利-461.02元/吨，毛利率-21.95%[56] - 金刚线报价0.83元/瓦[57] 核电新材料 - 氧氯化锆价格14,750元/吨，海绵锆150元/千克，氧化铪9,000元/千克[2] - 铀价59.58美元/磅，环比+4.0%[2] - 海绵锆与硅酸锆价格比值10.75，环比+0.5%[69] 消费电子新材料 - 四氧化三钴价格20.75万元/吨，环比+2.47%[3] - 钴酸锂价格175.0元/千克[3] - 碳化硅价格5,400元/吨[3] - 高纯镓1,755元/千克，粗铟2,575元/千克，精铟2,675元/千克[3] - 二氧化锗价格9,800元/千克[3] 其他材料 - 铂312元/克，铑1,865元/克，铱1,305元/克，环比-6.3%/+9.4%/+5.7%[3] - 仲钨酸铵价格处于2013年以来较高水平[4]

行业投资评级 - 基础化工行业评级为"强于大市" [1] 核心观点 - 国际油价上涨带动环氧丙烷、纯MDI价格上涨，其中环氧丙烷周涨幅7.47%（累计上涨11.62%），纯MDI周涨幅4.76%（累计上涨6.67%）[1][34][35] - 8月重点关注：中报行情、"反内卷"对供给端影响、电子材料自主可控、分红稳健的能源企业[1][8] - 中长期投资主线：油气开采高景气、新材料领域（电子/新能源材料）、政策驱动的需求复苏[8] 行业估值与数据 - SW基础化工市盈率24.08倍（历史78.12%分位数），市净率2.04倍（历史40.81%分位数）[8] - SW石油石化市盈率11.00倍（历史17.99%分位数），市净率1.15倍（历史20.31%分位数）[8] - 跟踪的100种化工品中，39种价格上涨（占比33%），31种下跌（60%），30种持平（7%）[7][32] 重点产品价格动态 - **环氧丙烷**：均价7,925元/吨（周涨7.47%），行业开工率69.2%（环比降1.89%），氯醇法已盈利但HPPO法仍亏损[34] - **纯MDI**：均价17,600元/吨（周涨4.76%），行业毛利率28.29%，东曹瑞安装置检修35天推动供应收缩[35] - **原油**：WTI收67.30美元/桶（周涨3.33%），布伦特收69.67美元/桶（周涨1.80%），美国原油库存增长793.6万桶[33] 重点推荐标的 - **8月金股**：卫星化学（轻烃一体化优势突出，2024年归母净利润60.72亿元/+26.77%）、安集科技（抛光液全球市占率提升至11%）[1][9][17] - **中长期推荐**：中国石油/海油/石化、万华化学、华鲁恒升等23家公司，覆盖油气、半导体材料、氟化工等赛道[8] 行业要闻 - 中景石化全球最大烷烃一体化基地投产（年产380万吨聚丙烯）[21][22] - 中国海油东方13-3高温高压气田投运，实现海南岛海底管网互联[23] - 复兴页岩油田探明储量2010万吨，填补西南地区页岩油空白[23] 公司动态 - 卫星化学：2024年境外营收同比+193.51%，多碳醇项目强化C3产业链闭环[11][12] - 安集科技：2024年抛光液收入15.45亿元（+43.73%），氮化硅抛光液实现国产突破[17] - 国恩股份：拟投资年产1,000吨PEEK材料项目，打造高分子材料全产业链[30]

行业投资评级 - 计算机行业评级为"强于大市" [1][31] 核心观点 - 国务院审议通过《关于深入实施"人工智能+"行动的意见》，强调推动AI规模化商业化应用，优化创新生态，提升安全能力 [1][9] - 上海出台人工智能新政，发放10亿元补贴券（6亿元算力券、3亿元模型券、1亿元语料券），支持AI技术创新和产业集聚 [10][11][12] - 微软2025财年营收2817.24亿美元（+14.93%），净利润1018.32亿美元（+15.54%），Azure云服务收入增速超30% [13] - Meta 2025Q2营收475.16亿美元（+22%），净利润183.37亿美元（+36%），上调2025年资本支出至660-720亿美元 [14] - 英伟达因芯片安全问题被约谈，事件或加速国产替代进程 [16] 政策动态 - 国务院政策提出带动智算中心、GPU芯片、数据加工等领域创新，涉及企业包括工业富联、中科曙光、寒武纪等 [9] - 上海政策对AI前沿技术（如具身智能、脑机接口）项目给予最高5000万元支持 [11] 企业动态 - 恒生电子累计回购18.38万股（占总股本0.0097%），耗资502.54万元 [3][23] - 森麒麟股票期权激励计划可行权88.79万份（占总股本0.0857%），行权价16.47元/份 [3][24] - 宁德时代2025H1营收1788.86亿元（+7.27%），净利润304.85亿元（+33.33%） [23] 行业数据 - 中国已备案大模型474款，注册用户超30亿 [9] - 三星签署22.8万亿韩元（约164亿美元）AI芯片代工协议 [17] - OpenAI计划2025年末前部署超100万张GPU [17] 投资建议 - 重点推荐AI应用方向：万兴科技、工业富联、中科曙光、拓尔思、恒生电子等12家企业 [3]

行业投资评级 - 社会服务行业维持"强于大市"评级，跑赢沪深300指数2.08pct [2] - 海南自贸港全岛封关将于2025年12月18日启动，零关税商品税目比例或从21%提升至74% [30] 市场表现 - 前两交易周社会服务板块上涨1.99%，在申万一级31个行业中排名第11 [2][13] - 子板块表现：旅游及景区(+5.74%)、旅游零售(+2.90%)、专业服务(+1.38%)、酒店餐饮(+0.14%)、教育(-1.08%) [17] - 个股涨幅前三：西藏旅游(+135.98%)、中国高科(+24.38%)、苏试试验(+13.98%) [20] 行业动态 - 2025年上半年国内居民出游人次32.85亿，同比增长20.6%；出游花费3.15万亿元，同比增长15.2% [32] - 7月国内民航客运航班量12.05万架次，恢复至2019年同期的112.08%，国际航班恢复至2019年的89.12% [7] - 美团暑期"酒店住宿"搜索量同比增长48%，"机票"搜索量增长99% [31] 投资建议 - 重点推荐业绩确定性强的出行链公司：同程旅行、黄山旅游、丽江股份等12家景区及旅游企业 [5] - 关注连锁酒店品牌：君亭酒店、锦江酒店、首旅酒店 [5] - 免税板块建议关注中国中免、王府井；会展品牌推荐米奥会展、兰生股份 [5] 政策动向 - 政治局会议提出培育服务消费新增长点，后续助消费政策值得期待 [2] - 国家发改委将推动稳就业、稳经济若干举措出台，强化政策工具箱 [36] - 出入境免签政策持续优化，2024年11月起38国人员可免签入境30天 [38]

行业投资评级 - 投资评级：看好丨维持 [7] 核心观点 - 深圳市发布《深圳市低空基础设施高质量建设方案（2024—2026年）》，目标构建"体系完备、层次清晰、标准统一、智能先进、跨域融合"的低空基础设施体系，打造"全球低空经济第一城" [2][5] - 2024年深圳低空经济年产值超过900亿元，无人机载货飞行77.6万架次，开通无人机航线250条，直升机载人飞行2.8万架次 [11] - 到2026年底，深圳目标低空经济产值突破1300亿元，建成低空起降点1200个以上，开通各类低空商业航线1000条以上 [11] - 深圳有望带动粤港澳大湾区其他城市（如东莞、佛山、肇庆、珠海）的低空经济发展，发挥协同效应 [11] - 地方标准制定加速，未来或推动国家级政策落地，解决低空经济标准化瓶颈 [11] 投资建议 - 建议关注低空经济全产业链，重点关注航空信息化及空管领域的相关标的 [2][11] 市场表现 - 软件与服务行业近12个月表现优于沪深300指数，涨幅达93%（2024年8月至2025年7月） [9] 相关研究 - 近期发布的多篇AI产业研究报告，包括《"人工智能+"行动意见通过，我国AI应用有望加速渗透》《AI产业速递：Meta FY25Q2收入利润再超预期》《AI产业速递：微软FY25Q4云业务高增》 [10]

行业投资评级 - 增持（维持）[5] 核心观点 - 农林牧渔行业2025Q2重仓占比1.36%，环比上升0.37pct，同比下降0.38pct，低于行业平均配置比例0.14pct，且低于10年历史平均水平1.84%[1][11] - 饲料和养殖业增配明显，养殖业25Q2重仓占比0.41%（环比+0.12pct），饲料业25Q2重仓占比0.85%（环比+0.28pct）[1][13] - 前15大重仓股中，海大集团、牧原股份增配显著，环比分别增配0.26pct、0.1pct[2][14] 行业配置分析 - 农林牧渔行业整体配置水平仍偏低，但环比有所改善，重仓占比1.36%[1][11] - 饲料业重仓市值137.90亿元，占比0.85%，环比增加0.28pct；养殖业重仓市值66.14亿元，占比0.41%，环比增加0.12pct[13][14] - 种植业重仓市值12.92亿元，占比0.08%，环比下降0.03pct[14] 个股配置变化 - 增持前5个股：海大集团（+2.95%）、邦基科技（+1.90%）、晨光生物（+1.04%）、牧原股份（+0.60%）、神农集团（+0.39%）[15][17] - 减持前5个股：路斯股份（-2.52%）、海南橡胶（-2.41%）、荃银高科（-2.10%）、瑞普生物（-1.98%）、中宠股份（-1.59%）[15][18] 投资建议 - 养殖板块建议关注牧原股份、温氏股份、德康农牧、新希望等龙头及成长性标的[3][19] - 养殖配套（饲料、动保）建议关注海大集团、邦基科技、禾丰股份等[3][19] - 种植板块建议关注苏垦农发、北大荒等；种子板块建议关注敦煌种业、登海种业、隆平高科等[3][19]

行业投资评级 - 行业评级为"强于大市"且维持此前评级 [3] 核心观点 - 油价当前处于关键节点（Brent原油本周运行在70美元/桶上方），受俄油制裁升级及中国Q2主动屯库行为影响 [1][9] - 俄油制裁若升级（涉及中印100%关税），可能导致150-200万桶/日的俄油供应退出市场，OPEC增产仅能勉强弥补缺口，油价或涨至80美元/桶以上 [2][29] - 若制裁未落地，中印Q2屯库行为将减弱需求，叠加OPEC增产及消费淡季，9-10月油价或回落至60美元/桶以下 [2][29] 俄油因素分析 - 特朗普威胁对与俄贸易国家实施二级制裁及100%关税，俄罗斯停火可能性低 [10] - 制裁可能导致印度等国减少150-200万桶/日的俄油采购，中国地炼进口亦受影响 [14][29] - 中国Q2屯库行为（100万桶/天以上）可能为应对潜在制裁，导致亚太库存达历史高位 [17][22] 中国屯库与配额问题 - 中国地炼原油进口配额已使用55%，后续配额不足叠加消费税趋紧，山东地炼开工率或进一步下降 [28] - 现货贴水上升加剧经济性问题，抑制地炼采购需求 [28] 油价情景预测 - 情形一：制裁落地且OPEC增量不足（低于220万桶/日），油价上行至80美元/桶 [29] - 情形二：制裁未落地叠加淡季需求减弱，油价回落至60美元/桶以下 [29] 数据支持 - 俄罗斯海运原油出口数据显示Baltic航线出口量达3000千桶/天（2025年1月） [11][12] - 中国与印度原油平衡表显示Q2显著累库 [17][20] - 亚洲原油库存水平及累库速度达历史峰值 [22][26]