报告行业投资评级 - 行业评级为强于大市，维持上次评级 [1] 报告的核心观点 - 印巴冲突中，国产相控阵雷达助力巴军空战占优，凸显其在军事作战中的关键作用，其远距离探测和多目标跟踪能力使装备该雷达的战机掌握战场态势，空战中更易发现、跟踪和锁定目标 [3] - 国产相控阵雷达在民用产业化方面进展显著，如纳睿雷达产品在多领域广泛应用，还组建了雷达天气观测网，军事领域的成功将为其拓展海外市场，为军民用行业发展提供技术和市场空间 [4] 根据相关目录分别进行总结 印巴冲突中雷达表现 - 5月7日印巴交火，巴军歼 - 10C战机装配国产相控阵雷达击落印军“阵风”战机，该雷达能探测170公里外目标、120公里外跟踪，可同时监视15个目标并攻击4个，将多个作战平台联系形成作战体系，提升作战效能 [3] - 印度“阵风”战机配备的多普勒雷达探测范围和目标处理能力不足，锁定范围仅60公里 [3] 国产相控阵雷达民用进展 - 纳睿雷达产品在气象探测、水利防洪等多领域广泛应用，在粤港澳大湾区组建国内首个超高时空分辨率的X波段双极化有源相控阵雷达天气观测网 [4] 重点推荐公司 - 推荐纳睿雷达，其自主研发全极化多功能相控阵雷达技术，核心产品有C波段双极化雷达、Ku波段雷达，低空雷达产品有高时空分辨率及多目标追踪能力，已在多个空管局及机场试验测试与合作推广 [5] - 纳睿雷达紧抓空管设备国产化趋势，收购天津希格玛微电子强化芯片级设计能力，实现供应链自主可控，降低核心部件成本，受益于低空经济政策支持和机场新建/更新需求，中长期增长空间乐观 [5]

报告行业投资评级 - 强于大市（维持评级）[6] 报告的核心观点 - 中美关税缓和使贵金属短期承压，但黄金长期配置价值不改；工业金属供需偏紧，整体易涨难跌；新能源金属价格持稳，可关注战略性布局机会；其他小金属中稀土管制后市或放松，看涨氛围渐浓 [2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 投资策略 贵金属 - 美国十年TIPS国债0.48%和美元指数0.55%；黄金、银价、铂价、钯价多数呈下跌态势 [10] - 美国4月CPI同比涨幅下降、地缘冲突风险缓和、中美关税缓和使贵金属避险属性承压；短期全球贸易政策不确定性及央行购金支撑金价，中长期避险和滞涨交易仍是核心，长期配置价值不改 [11] - 黄金建议关注中金黄金、山东黄金等，低估弹性关注株冶集团和玉龙股份，其他关注银泰黄金等；白银建议关注兴业银锡、银泰黄金、盛达资源 [2][11] 工业金属 - 本周SHFE环比涨跌幅铝（+2.8%）>锡（+2.0%）>锌（+1.4%）>铜（+0.9%）>镍（+0.5%）>铅（+0.4%） [12] - 铜短期美联储降息预期和基本面偏紧支撑铜价，中长期降息、宽财政和新能源需求将支撑铜价中枢上移；铝短期受关税缓和提振，中长期国内天花板和能源不足及新能源需求使铝价易涨难跌；锡矿端扰动传导，国内精锡去库，价格偏强 [3][13][15] - 铜矿关注紫金矿业、洛阳钼业等，小而优关注铜陵有色、西部矿业等；电解铝关注天山铝业、南山铝业等；锡建议关注锡业股份、兴业银锡、华锡有色 [3][15] 新能源金属 - 锂辉石精矿、氢氧化锂等多数新能源金属价格有不同程度下跌 [16] - 锂短期供需双弱格局难改，中长期锂矿是电动车产业链优质且弹性大的标的，可关注战略性布局机会 [16] - 建议关注盐湖股份、藏格矿业等；弹性关注江特电机、天齐锂业等；其他板块关注力勤资源、华友钴业 [3][17] 其他小金属 - 稀土方面氧化镨钕（期）-2.6%，氧化镝+0.0%，氧化铽+2.1%；其他小金属中锑锭+9.8%、钨精矿+11.9%、钼精矿+1.3% [18] - 中美贸易关系缓和使部分企业认为稀土管制后市或放松，看涨氛围渐浓，但下游采购行为下滑致价格小幅下行，最终价格持稳，后市若无政策或资金释放，价格或持稳运行 [18][20] - 锑建议关注湖南黄金、华锡有色等；钼关注金钼股份、中金黄金等；钨关注中钨高新、厦门钨业等；稀土关注中国稀土、北方稀土等 [4][20] 一周回顾 行业 - 有色（申万）指数涨0.61%，不及沪深300；三级子板块中钨涨幅最大 [21][23] 个股 - 本周涨幅前十为中洲特材（47.49%）、宜安科技（19.76%）等；跌幅前十为丰华股份（-11.92%）、志特新材（-9.37%）等 [4][25][27] 估值 - 截止5月18日，有色行业PE（TTM）估值为18.09倍，磁性材料PE估值最高，铝板块估值有上升空间；有色行业PB（LF）估值为2.17倍，位居所有行业中上水平，申万三级子行业中铝PB估值相对最低 [31][33] 重大事件 宏观 - 1至4月我国汽车产销量同比分别增长12.9%和10.8%，新能源汽车产销量同比分别增长48.3%和46.2%，新车销量占比42.7%；中美将建立机制继续协商经贸关系 [40] - 美国4月未季调CPI同比升2.3%，零售销售环比升0.1%；5月密歇根大学消费者信心指数初值50.8；特朗普称美联储应尽早降息 [40] - 中国4月末广义货币（M2）余额325.17万亿元，同比增长8% [40] 行业 - 铜行业Codelco与BHP达成协议勘探Anillo矿区；预计到2030年印度国内铜需求翻番；Ivanhoe在刚果民主共和国Makoko地区铜资源量几乎翻番；智利Antofagasta的Zaldivar铜矿获环境批准运营至2028年 [44] - 铝行业几内亚政府撤销40多家矿业公司开采许可证，涉及铝土矿年产能超千万，氧化铝夜盘大幅拉涨 [44] - 锂行业Lake Resources扩大阿根廷卡奇项目锂资源量，并考虑战略选择 [44] 个股 - 安宁股份筹划收购攀枝花市经质矿产有限责任公司100%股权；山金国际2024年年度权益分派方案通过，每10股派发现金红利3.65元；盛和资源子公司拟收购PeakRareEarthsLimited股权；中色股份拟减持盛达金属资源股份有限公司股票15,926,096股 [46][49] 有色金属价格及库存 工业金属 - 价格方面铜铝价格表现偏强，LME、SHFE和长江的铜铝价格多数上涨；库存方面铜环比小幅累库，铝环比继续去库；加工费方面国内现货铜粗炼加工费环比+0.37美元/吨，精炼费环比+0.04美元/磅，国内南方50%锌精矿平均加工费周环比+25元/吨 [49][52][65] 贵金属 - 价格方面美元和美债走强，黄金、银价、铂价、钯价多数下跌；库存方面SPDR黄金ETF持有量环比-2.05%，SLV白银ETF持仓量环比-0.35% [70][71] 小金属 - 新能源金属锂辉石精矿、氢氧化锂等多数价格下跌；稀土方面氧化镨钕（期）-2.6%，氧化镝+0.0%，氧化铽+2.1%；其他小金属中锑锭+9.8%、钨精矿+11.9%、钼精矿+1.3% [75]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为增持（维持） [6] 报告的核心观点 - 本周（2025/5/12 - 5/16）农林牧渔板块跑输大盘1.07个百分点，申万农林牧渔指数收于2,620.55，周上涨0.05%，在31个申万一级行业中周涨跌幅排名第20位 [1][15] - 从子板块看，动物保健板块上涨7.36%表现最佳，饲料和渔业分别上涨2.04%、0.91%，农产品加工、养殖业、种植业板块分别下跌0.90%、0.96%、1.29% [1][17] - 农业板块作为必选消费品类，需求稳定且有政策支持，或成资金避险选择，当前主要肉类蛋白、农产品价格大多筑底回升，优质细分行业龙头有望业绩增长，看好农业板块配置机会 [4] 根据相关目录分别进行总结 1. 行情复盘 1.1 板块行情 - 本周农林牧渔板块跑输沪深300指数1.07个百分点，申万农林牧渔指数周上涨0.05% [15] - 动物保健板块涨幅最佳，饲料和渔业次之，农产品加工、养殖业、种植业板块下跌 [17] 1.2 个股表现 - 本周涨跌幅位居前5名的个股分别是路斯股份（20.80%）、驱动力（18.61%）、安德利（18.04%）、瑞普生物（15.98%）、*ST贤丰（15.33%） [20] - 本周涨跌幅位居后5名的个股分别是天邦食品（-5.17%）、晨光生物（-4.60%）、荃银高科（-4.30%）、京粮控股（-3.49%）、保龄宝（-3.45%） [20] 2. 行业重点数据 2.1 生猪养殖 - 猪价持续回落，养殖盈利收窄，截止2025年5月16日，全国生猪均价14.61元/公斤，周环比下跌1.42%，较2024年同期下跌4.76% [2] - 自繁自养利润为80.66元/头，周环比下降3.67元/头，外购仔猪养殖利润为48.20元/头，周环比下降10.26元/头 [2] 2.2 肉禽 - 苗价止涨回落，肉鸡价格偏弱运行，截止2025年5月16日，肉鸡苗均价2.85元/羽，周环比下跌2.06%，白羽肉鸡价格7.40元/公斤，周环比下跌0.67% [2] 2.3 农产品 - 小麦、玉米价格偏强，豆粕价格继续回落，截止2025年5月16日，全国小麦现货均价2468.89元/吨，周环比上涨0.33% [3] - 全国粳稻现货均价2864.00元/吨，周环比持平，全国玉米现货均价2304.29元/吨，周环比上涨0.50% [3] - 全国豆粕现货均价2988.00元/吨，周环比下跌9.45% [3] 3. 重点公司公告 益生股份4月销售月报 - 白羽肉鸡苗销售数量4,893.20万只，销售收入14,129.28万元，同比变动分别为10.89%、 - 7.28%，环比变动分别为3.03%、2.16% [37] - 益生909小型白羽肉鸡苗销售数量685.94万只，销售收入625.77万元，同比变动分别为 - 4.82%、 - 34.81%，环比变动分别为 - 20.66%、 - 22.33% [39] - 种猪销售数量3,378头，销售收入951.97万元，同比变动分别为11,548.28%、6,592.15%，环比变动分别为 - 54.51%、 - 38.12% [40] 仙坛股份4月销售月报 - 公司2025年4月实现鸡肉产品销售收入44,669.14万元，销售数量4.98万吨，同比变动幅度分别为0.44%、2.15%，环比变动幅度分别为 - 1.48%、 - 9.81% [41] - 家禽饲养加工行业实现鸡肉产品销售收入41,295.30万元，销售数量4.74万吨，同比变动1.44%、2.43%，环比变动 - 2.53%、 - 10.67% [41] - 食品加工行业实现鸡肉产品销售收入3,373.84万元，销售数量0.24万吨，同比变动 - 10.37%、 - 3.05%，环比变动13.42%、11.54% [41]

报告行业投资评级 - 非银金融行业投资评级为增持（维持） [7] 报告的核心观点 - 低配券商板块或迎公募资金重配置机会 《推动公募基金高质量发展行动方案》要求基金公司建立以基金投资收益为核心的考核体系，驱动公募资金配置向基准持仓结构靠拢 截至今年一季度末，主动权益公募重仓股中金融板块低配幅度明显，非银板块相对沪深300指数低配9.48%，其中券商板块低配6.25%、保险板块低配3.31%，非银板块有望迎来公募资金重配置机会 [4][17] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 本周非银金融（申万）指数上涨2.49%，排名申万一级行业第2，跑赢沪深300指数1.37pct；证券(申万)指数上涨2.18%，跑赢沪深300指数1.07pct [19] - 个股方面，红塔证券、锦龙股份、广发证券涨跌幅居前，东北证券、方正证券、中原证券涨跌幅居后 [19] - ETF方面，截止本周末，全市场最大的两只券商ETF合计份额491.1亿份，环比-8.9亿份，今年以来累计流入资金36.7亿元 [19] - 估值方面，截至2025/5/16，证券(申万)指数PB1.27X，位于近5年由低至高38%分位 [19] 数据跟踪 - 经纪：4月上交所A股新开户192.4万户，同比+30.6%，环比-37.2%；本周A股日均成交额12663亿元，环比-6.4%，本年A股日均成交额14336亿元，同比+58.8% [30] - 两融：截止2025/5/15，A股两融余额18085亿元，其中融资余额17967亿元，融券余额118亿元，环比分别+44.9、+42.9、+2.0亿元，年内日均两融余额同比+20.3% [30] - 公募：本周新成立12只权益类基金，合计21.0亿份，环比-65.4%；今年累计新成立权益类基金1670.9亿份，同比+110.6% 截止25年3月末，非货公募18.9万亿元，环比+0.7%，其中权益类公募8.0万亿元，环比+0.4% [30] - 私募：截止25年3月末，券商资管5.3万亿元，环比-2.5%，同比-0.7%，其中集合资管2.8万亿元，环比-1.8%，同比+5.0%，单一资管2.5万亿元，环比-3.4%，同比-6.4%；私募基金20.0万亿元，环比+0.2%，同比-1.6% [31] - 投行：按上市日口径，今年1-4月股权融资额1930.2亿元，同比+47.3%，其中IPO、再融资分别247.5、1682.8亿元，同比分别-6.0%、+60.7%；今年1-4月券商债券承销额47774.2亿元，同比+21.0% [31] - 投资：截止本周末，沪深300指数年内涨跌幅-1.16%，较去年同期-8.36pct；中债总财富指数年内涨跌幅0.23%，较去年同期-2.39pct [31] 行业动态 行业新闻 - 中国证监会修改《上市公司重大资产重组管理办法》，包括建立重组股份对价分期支付机制、提高对财务状况变化等监管的包容度、新设重组简易审核程序等内容 [52] - 最高人民法院、中国证监会联合发布《关于严格公正执法司法 服务保障资本市场高质量发展的指导意见》，有助于全方位助推资本市场高质量发展 [53][55] - 26家基金管理人于5月16日上报公募改革后首批浮动费率基金，主要对标沪深300、中证A500、500、800等主流宽基指数 [55] 公司公告 - 南京证券向特定对象发行A股股票，募集资金总额不超过50.00亿元，扣除发行费用后拟全部用于补充公司资本金 [55] - 国投资本不向下修正“国投转债”转股价格，且未来三个月内如再次触及相关条款，亦不提出向下修正方案 [56] 投资建议 - 建议关注低配幅度明显的券商板块和头部券商 公募行动方案或加快行业分化，建议关注旗下拥有头部基金公司、被动产品特色明显的基金公司的上市券商 [5][18]

报告行业投资评级 - 推荐（维持） [3] 报告的核心观点 - 本周餐饮旅游板块指数下降0.26%，表现弱于沪深300指数和创业板指数；商贸零售板块指数本周上涨2.23%，表现强于沪深300指数、创业板指数 [1][5][7] - 电商行业竞争格局好于预期，龙头电商公司估值低位，推荐阿里巴巴、京东集团、拼多多、唯品会；OTA推荐携程集团；本地生活重点推荐美团；共享出行推荐滴滴出行 [1] 根据相关目录分别进行总结 本周行情回顾 - 本周餐饮旅游板块指数下降0.26%，2025年初以来下降2.79%；商贸零售板块指数本周上涨2.23%，2025年初以来下跌2.61% [1][5][7] - 餐饮旅游行业涨幅前五为ST联合、大连圣亚、岭南控股、金陵饭店、凯撒旅业，跌幅前五为曲江文旅、华天酒店、三特索道、国脉文化、ST智知 [9][12] - 商贸零售行业涨幅前五为丽人丽妆、天泽信息、小商品城、星徽股份、御家汇，跌幅前五为大商股份、东百集团、三只松鼠、焦点科技、中百集团 [14][17] 重点公司投资建议及估值 - 电商推荐阿里巴巴、拼多多、京东、唯品会，看好电商估值系统性回升 [18] - 本地生活推荐美团，预计25年核心商业净利润为519亿，给予20倍PE对应目标价178.8港元，维持“强烈推荐”评级 [19] - 零售看好永辉调改方向，建议重点关注 [19] - 共享出行推荐滴滴出行，预计中长期中国出行业务EBITAmargin将达4 - 5%或更高，维持“强烈推荐”投资评级 [20] - OTA推荐携程集团，预计25年收入增长14% - 15%，长期看好未来业绩持续增长 [21] 行业重大新闻 - 餐饮旅游：沪上阿姨5月8日登陆港交所，上市首日高开68.49%，盘前成交2.54亿港元，市值达195.23亿港元 [25] - 商贸零售：抖音生活服务“五一”家庭餐团购订单量同比增长超七成；淘宝闪购日订单突破1000万，超1500家品牌即时零售生意创新高；京东外卖上线75天，日订单量破2000万单；keeta宣布进入巴西市场，美团计划5年内在巴西投入10亿美元 [26][27][28][30] 行业重要公告 - 餐饮旅游：桂林旅游控股股东部分股份质押；丽江股份、中青旅发布2024年度权益分派实施公告 [31][32] - 商贸零售：爱婴室持股5%以上股东减持股份计划；星徽股份回购注销部分限制性股票减资 [33][34]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2025Q1医药基金持仓回升，化学制剂加仓较多，各医药子行业持仓占比有不同变化，部分医药公司在基金持股数量、持股市值、持仓占比等方面有明显变动[2][3] 各部分总结 医药行业公募基金持仓及外资持股占比 - 2025Q1医药生物A+H股全部公募基金占比9.05%；A股医药生物占比9.23%，环比+0.37pp；剔除非指数型医药基金后占比6.32%，环比+0.26pp；再剔除全部指数型基金的医药持仓后占比5.37%，环比+0.71pp；申万医药板块市值占比为6.25%，环比+0.19pp [2][9] - 2025Q1外资持股占比基本持平，沪深港通持有医药生物板块的总市值占比为2.4%，环比下降0.1pp，持股总市值为1493.2亿元，环比-8.7亿元 [5][10] 医药子行业公募基金持仓占比 医药基金 - 2025Q1医药基金医药子行业重仓市值占比环比增加前三：化学制剂占比24.8%，环比+9.3pp；其他生物制品占比7.1%，环比+5.7pp；原料药占比2.0%，环比+1.4pp [3][14] - 环比下降前三：医疗设备占比2.8%，环比-3.8pp；中药占比2.5%，环比-2.2pp；疫苗占比0.0%，环比-1.2pp [3][14] 非医药基金 - 2025Q1非医药基金医药子行业重仓市值占比环比增加前三：其他生物制品占比0.30%，环比+0.24pp；医疗研发外包占比0.27%，环比+0.07pp；原料药占比0.04%，环比略有增加 [4][21] - 环比下降前三：医疗设备占比0.37%，环比-0.66pp；化学制剂占比0.63%，环比-0.19pp；中药占比0.15%，环比-0.09% [4][21] 医药公司基金持仓情况 持股基金数量 - 2025Q1持股基金数量前五：恒瑞医药(528家)、药明康德(376家)、迈瑞医疗(313家)、百济神州-U(206家)、泽璟制药-U(169家) [2] - 基金数量增加前五：药明康德、百济神州-U、恒瑞医药、泽璟制药-U、艾力斯 [2] 持股市值 - 2025Q1持股市值排名前五：恒瑞医药(323亿元)、药明康德(276亿元)、迈瑞医疗(256亿元)、联影医疗(98亿元)、百济神州-U(90亿元) [2] - 基金持仓市值增加前五：药明康德、百济神州-U、泽璟制药-U、科伦药业、恒瑞医药 [2] 持仓占比 - 2025Q1持仓占流通股比例前五：泽璟制药-U(28.1%)、科伦药业(20.8%)、百利天恒(19.8%)、泰格医药(18.6%)、海思科(17%) [2] - 持仓总股本占比前五：泽璟制药-U、科伦药业、惠泰医疗、泰格医药、爱博医疗 [2]

报告行业投资评级 - 食品饮料行业投资评级为优于大市 [1][4] 报告的核心观点 - 本周食品饮料板块上涨 0.53%，跑输上证指数 0.23pct，白酒淡季特征明显，啤酒、饮料步入旺季 [1] - 白酒消费需求偏淡，价格压力和出清趋势延续，茅台积极拓展渠道；大众品旺季催化渐显，各细分行业表现分化 [1][2] - 个股推荐关注抗风险龙头、数字化修复及基地市场有份额提升逻辑的公司，以及部分渠道风险释放的公司 [1][12] 根据相关目录分别进行总结 周度观点 白酒 - 4 月酒类价格同比-2%，1 - 4 月同比-2%，2025 年一季度产量 103.24 万千升/同比-7.22%，销售额 1963.04 亿元/同比-0.38%，利润 580.07 亿元/同比-0.73%，消费需求延续压力 [1][10] - 茅台酱香酒拓展渠道，1 - 4 月电商销售额同比增超 30%，贵州茅台回购股份 264.2 万股，占比 0.21%，支付 40.50 亿元 [1][10] - 本周飞天茅台、普五批价略跌，国窖持平，白酒指数涨 0.6%，低配及低波龙头受益 [11][12] - 个股推荐关注抗风险龙头、数字化修复及基地市场有份额提升逻辑的公司，以及部分渠道风险释放的公司 [12] 大众品 - 啤酒：一季报显示进入补库存与需求企稳回升共振阶段，8 - 10 元价格带单品增速领先，25Q1 收入同比+3.7%，归母净利同比+10.9%，25Q2 胜率偏高 [13][14] - 零食：一季报收入增速受春节错期影响，内部个股分化，新兴渠道、健康零食品类景气，25Q1 收入同比+31.0%，归母净利润同比-15.4% [15] - 调味品：基础调味品龙头表现好，一季度补库存，2024 年收入 928 亿元，同比+3.0%，25Q1 收入 248 亿元，同比+1.6% [16] - 速冻食品：旺季结束，餐饮疲弱，2024 年收入 414 亿元，同比+0.5%，25Q1 收入 101 亿元，同比-1.5% [17] - 乳制品：潜在政策催化，需求复苏，供给出清，布局 2025 年供需改善弹性 [18][19] - 饮料：迎来旺季，龙头目标积极，景气延续，推荐东鹏饮料 [19] 周度重点数据跟踪 行情回顾 - 本周（2025 年 5 月 12 日至 16 日）食品饮料板块上涨 0.53%，跑输上证指数 0.23pct [1][20] 白酒 - 本周飞天茅台、普五批价略跌，国窖持平，5 月 11 日原箱茅台批价 2165 元/瓶，散瓶 2080 元/瓶，普五 920 元/瓶，高度国窖 1573 860 元/瓶 [11][28] 大众品 - 肉鸭、鸭苗价格下降，猪肉、大豆、毛鸭价格上升，其余原材料价格不变 [42] 本周重要事件 - 5 月 13 日惠发食品股东拟减持；东鹏饮料股东减持；5 月 15 日华统股份增发 17204.3010 万股，募集 159999.9993 万元 [68] 下周大事提醒 - 5 月 19 日龙大美食、李子园、百润股份召开股东大会；5 月 20 日青岛啤酒、伊利股份召开股东大会；5 月 21 日安井食品、皇氏集团召开股东大会 [69]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 4月零售在补贴政策支撑下维持较快增长，5月假日经济、电商大促、补贴政策三方共振，零售额有望保持较快增长，关税风波短期内暂告一段落，内需消费和新型消费将迎来安稳经营环境 [45] - 股市方面，新兴消费已达相对高位，建议关注电商大促中GMV有望提升的个股，如巨子生物、乖宝宠物、珀莱雅、名创优品 [45] 各目录总结 宏观消费运行概述 社会消费品零售总额 - 4月消费品零售总额约3.7万亿，同比增5.1%，商品零售收入约3.3万亿，同比增5.1%，餐饮销售额4167亿，同比增5.2%，网上零售1.1万亿，同比增1.4%，网上零售占比30.1%，环比3月下降2.8pcts [7] 出行情况 - 今年出行热情高涨，2月下旬起跨境航班量比照2019年同期恢复程度稳步提升，4月30日恢复程度为85.9%；五一期间全社会人员流动总量达14.7亿人次，同比增7.9%，全国出游人次达3.14亿人次，同比增6.4% [15] 消费行业运行概述 票房 - 4月票房11.98亿，同比下降46%，1 - 4月累计票房256亿，同比增37%；五一档总票房7.4亿，同比下降51%，因优质影片供给不足，观影需求受出行分流；下半年有15部电影有望冲击10亿以上票房，部分影片暑期档上映表现待观望 [21] CPI - 4月CPI同比下降0.1%，增速持平，核心CPI同比增0.5%，增速环比持平；食品CPI同比下降0.2%，增速环比回升1.2pcts，交通通信CPI同比下降3.9%，增速环比下降1.3pcts；4月PPI同比下降2.7%，降幅扩大，PPI、CPI剪刀差扩大至2.6% [26] - 4月食品类CPI显着回升，牛肉、水果等CPI增速有回升；交通通信CPI同比下降，因油价下跌，4月燃料CPI同比下降10.2%，降幅扩大 [29] 生产资料价格走势 - 生产资料价格整体低迷，短期关税风险消散，棉花、猪肉等价格上涨动力不足，原奶价格跌幅收窄，行业供需稳步改善 [41] 期间板块涨跌情况 - A股近一个月内，内需消费表现强劲，“618”大促刺激下，美容护理板块跑赢大市 [44] 行业观点 - 5月假日效应及电商大促共振，零售增速有望保持高位 [2]

报告行业投资评级 - 优于大市 [1][5] 报告的核心观点 - 特斯拉人形机器人Optimus量产节奏逐步清晰，叠加海内外相关巨头持续布局，人形机器人产业有望加速落地，2025年有望成为行业爆发起点，看好人形机器人发展带来的产业升级机遇 [3] - 投资建议关注总成环节的拓普集团、三花智控；减速器环节的双环传动、精锻科技等；其他相关的银轮股份、均胜电子、瑞鹄模具、美力科技等 [3] 本周行情回顾 相关标的/板块涨跌幅 - 本周（5.12 - 5.16）国信人形机器人指数上涨0.05%，强于沪深300指数1.06pct，强于上证综合指数0.71pct，年初至今上涨15.7% [1][11] - 部分公司本周表现：拓普集团上涨3.42%，三花智控上涨1.54%，中鼎股份下跌0.87%等 [1][11] 行业动态 行业新闻 - 特斯拉发布人形机器人跳舞视频，取消防摔绳保护，100%在仿真环境学习，拥有与车同源设计，马斯克称多个Optimus可无人看管自动充电 [23] - 众擎机器人到访信质集团参观交流，信质集团布局低空经济、人形机器人、域控电机领域 [24][25] - 特斯拉在国内申请人形机器人Optimus商标，国际分类为服装鞋帽等，状态为等待实质审查 [26] - 特斯拉正在建设每月1000台Optimus产线，计划2025年四季度前提供小规模制造参观机会，Dojo 2将于2026年上市，Dojo 3预计2028年上市 [27] - 宇树科技王兴兴在2025世界数字教育大会闭幕式发言，宇树科技产品走进全球近千所高校，未来聚焦开放平台建设等三大方向 [28] - 优必选与华为签署全面合作协议，共建人形机器人 + 智慧工厂示范方案，开发家庭服务人形机器人 [29] - 优必选Walker C担任世博会中国馆深圳活动周开幕式特邀主持人，优必选还参与深圳 - 大阪创新合作大会并签协议 [30] - 智元机器人联合香港大学推出的UniVLA入选RSS 2025并开源，实现通用动作学习 [31][32] - 小鹏汽车公布足式机器人步态控制专利，可让机器人行走于崎岖地面 [33] - 中证指数公司发布中证科创创业机器人指数，选取40只相关上市公司证券为样本 [34] - 帕西尼产品在京东、天猫双平台正式上线，有国补和预付立减优惠 [35] - 越疆科技与腾讯云达成深度战略合作，聚焦云端大模型与机器人终端融合 [36] - 知行科技旗下艾摩星机器人拟收购小工匠机器人控股权，加速拓展业务范围和产业化落地 [37][38] - 松延动力拿下5000万订单，发布新一代女性仿生机器人“小诺”，下半年量产面向B端市场 [39] - 天津产首款人形机器人“天兵一号”亮相，定位工业机器人，预计7月投入应用 [40] - 星源材质牵手杭州慧感，布局机器人“电子皮肤”赛道，后续将在多类人形机器人领域应用 [41] - 星际光年发布灵巧手、关节模组、触觉传感器产品，并开源共享 [42] 政府新闻 - 科技部等7部门印发《加快构建科技金融体制 有力支撑高水平科技自立自强的若干政策举措》，提出7方面15条举措，设立“国家创业投资引导基金” [43] - 国家工业母机产业投资基金分别与津京两地工信部门签署战略合作协议，促进工业母机产业集聚升级 [44] - 《人形机器人标准体系框架》发布，中国电子学会介绍该框架，为行业提供全链条标准指引 [45][46] - 国家数据局提出着力发展智能机器人等新一代智能终端及智能制造装备 [47][48] 融资动态 - 自变量机器人完成数亿元A轮融资，美团战投领投、美团龙珠跟投，用于模型与本体迭代及场景方案落地 [49] - 傲意科技完成B++轮近亿元融资，用于灵巧手技术研发、产品上市、建立生产体系和全球化布局 [49] - 魔法原子完成数亿元新一轮战略融资，将与芯联集成合作探索人形机器人核心零部件供应链 [50] - 灵御智能完成千万级种子轮融资，资方包括水木校友种子基金等 [51] - 星际光年连续完成数千万天使轮和天使 + 轮融资，用于产品研发升级、扩大团队和场景落地 [52] 相关公告 - 恒帅股份已与部分客户完成实物样件交流，计划加速国内客户拓展，摸排主流主机厂策略，参加行业展会 [54] - 万里扬成立机器人减速器产品产业化团队，丰富完善谐波和行星减速器产品型号，推动产业化和配套应用 [55] 重点公司盈利预测及估值 | 公司代码 | 公司名称 | 投资评级 | 2025/5/16收盘（元） | 总市值（亿元） | 2023A EPS | 2024A EPS | 2025E EPS | 2023A PE | 2024A PE | 2025E PE | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 601689.SH | 拓普集团 | 优于大市 | 52.62 | 914 | 1.95 | 1.78 | 2.04 | 27 | 30 | 26 | | 002050.SZ | 三花智控 | 优于大市 | 27.00 | 1008 | 0.78 | 0.83 | 1.00 | 35 | 33 | 27 | | 002472.SZ | 双环传动 | 优于大市 | 34.33 | 291 | 0.96 | 1.21 | 1.50 | 36 | 28 | 23 | | 300258.SZ | 精锻科技 | 优于大市 | 16.82 | 86 | 0.49 | 0.33 | 0.59 | 34 | 51 | 29 | | 002126.SZ | 银轮股份 | 优于大市 | 27.30 | 228 | 0.76 | 0.94 | 1.30 | 36 | 29 | 21 | | 600699.SH | 均胜电子 | 优于大市 | 18.59 | 262 | 0.77 | 0.68 | 1.12 | 24 | 27 | 17 | | 002997.SZ | 瑞鹄模具 | 优于大市 | 38.33 | 80 | 1.02 | 1.67 | 2.15 | 38 | 23 | 18 | | 300611.SZ | 美力科技 | 优于大市 | 26.27 | 55 | 0.19 | 0.51 | 1.87 | 138 | 52 | 14 | | 000887.SZ | 中鼎股份 | 优于大市 | 19.26 | 254 | 0.86 | 0.95 | 1.15 | 22 | 20 | 17 | | 600480.SH | 凌云股份 | 优于大市 | 15.95 | 150 | 0.67 | 0.70 | 0.88 | 24 | 23 | 18 | [57]

行业投资评级 - 强于大市（维持） [1] 核心观点 我国首部国家安全白皮书发布 - 5月12日国务院新闻办公室发布《新时代的中国国家安全》白皮书，阐释中国国家安全工作理念、实践和成果，增进国际认知理解 [3][11] - 白皮书分六个部分，指出中国统筹战略全局与变局，国家安全形势总体稳定、稳中有进，为世界注入稳定性 [11] - 总体国家安全观是首个被确立的国家安全指导思想，新时代中国国家安全有多种特性，重视统筹发展和安全，坚持改革创新 [12] - 全球安全倡议是人类命运共同体“安全篇”和总体国家安全观“世界篇”，中国统筹自身与共同安全，推动全球安全治理变革 [4][13] 投资建议 - 2025年“建军百年奋斗目标”进入下半场，军工行业订单有望迎来拐点，新技术、新产品、新市场方向蕴含更大弹性 [4][14] - 建议关注两条投资主线，一是航空航天主线和“查漏补缺”新重点，涉及菲利华等多家公司；二是新技术、新产品、新市场，涉及航天智造等多家公司 [4][14] 行情概览 军工板块表现 - 本周中证军工指数下跌1.00%，申万军工指数下跌1.18%，上证综指上涨0.76%，深证成指上涨0.52%，沪深300指数上涨1.12%，军工板块在31个申万一级行业中涨幅排第30位 [15] 个股表现 - 本周军工涨幅前十个股为利君股份（+58.50%）、贵航股份（+12.15%）等，还给出了年初至今涨幅、2024年营收及归母净利等信息 [18][19] 军工板块及重点标的估值水平 - 截至2025年5月16日，中证军工指数为10622.19，军工板块PE - TTM估值为102.81，PB估值为3.47，历史上79.50%的时间板块PE - TTM估值低于当前水平，42.25%的时间板块PB估值低于当前水平 [20][21] - 给出部分军工标的估值分位情况，如中航沈飞PE - TTM估值41.84，估值分位33.88%等 [22] 数据跟踪 定增数据跟踪 - 给出部分军工上市公司定向增发情况，包括烽火电子、钢研高纳等公司的发行日期、募资总额、发行价、收盘价及收盘价/发行价等信息 [25] 股权激励数据跟踪 - 给出部分军工央企上市公司股权激励情况，如中航重机、航天电器等公司的激励类型、授予日期、授予数量、授予价格及收盘价等信息 [27] - 给出部分非军工央企上市公司股权激励情况，如振芯科技、景嘉微等公司的相关信息 [28] 重点细分领域信息跟踪 低空经济 - 四川将超40万平方公里低空纳入报备空域，低空改革试点有三大亮点，已汇聚多家相关企业，通航有人机保有量全国第一，能放尽放低空资源，优化简化飞行申报程序 [29][30] 军贸市场 - 美国和沙特签署价值近1420亿美元军售协议，涵盖5个领域，美方还将提供培训和支持 [31] - 美国国务院批准对阿联酋价值约14.5亿美元军售，包括直升机及零部件等 [31] 高温合金、钛合金材料 - 5月16日，伦敦金属交易所金属镍现货结算价格15435美元/吨，较上周末下跌0.16%；长江有色市场镍板现货均价126300元/吨，较上周末上涨1.28% [32] - 海绵钛价格方面，宝鸡钛产业研究院5月12日给出不同等级国产海绵钛市场报价区间 [34] - 5月16日，上海有色市场金属钒（≥99.5%）现货均价1450元/kg [35]