投资评级与目标价 - 报告对杰普特给予“推荐”投资评级，并维持该评级 [2] - 报告设定的目标价为185.28元 [2] 核心业绩表现 - 2025年前三季度公司实现营业收入15.09亿元，同比增长41.02%，归母净利润2.04亿元，同比增长97.30% [2] - 2025年第三季度单季收入6.28亿元，同比增长31.90%，环比增长16.83%，归母净利润1.09亿元，同比大幅增长123.78%，环比增长83.53% [2] - 盈利能力持续提升，前三季度毛利率为40.58%，同比提升0.38个百分点，净利率为13.3%，同比提升4.18个百分点 [8] - 第三季度单季毛利率和净利率分别为42.18%和17.15%，同比分别提升2.27和7.36个百分点 [8] 财务预测与估值 - 预测公司2025年至2027年营业收入分别为20.37亿元、28.18亿元、39.12亿元，同比增速分别为40.1%、38.3%、38.8% [4] - 预测公司2025年至2027年归母净利润分别为2.59亿元、3.66亿元、5.06亿元，同比增速分别为95.7%、41.1%、38.1% [4] - 对应每股收益（EPS）预测分别为2.73元、3.86元、5.32元 [4] - 基于2026年48倍市盈率的估值，得出目标价185.28元 [8] 业务驱动因素与战略布局 - 业绩高增长主要受消费级市场和新能源领域激光器需求上升、智能装备需求复苏及光通信业务增长等多重因素驱动 [8] - 激光器业务方面，公司服务于动力电池行业头部客户，扩产需求旺盛，并持续推进激光器国产替代，应用于激光雕刻机的激光器产品已获批量订单 [8] - 智能装备业务在新一代VCSEL模组检测设备、软性电路板激光微孔加工设备、MLCC高速测试分选机等领域取得进展并获得客户订单 [8] - 光连接/光通讯领域加速布局，面向数据中心、云计算、人工智能需求，推出了MPO光纤连接器、光纤阵列单元（FAU）等产品 [8] 主要财务指标与公司数据 - 公司总股本为9,504.94万股，总市值和流通市值均为141.55亿元 [5] - 公司资产负债率为29.18%，每股净资产为23.20元 [5] - 预测公司2025年至2027年市盈率（P/E）将逐步下降，分别为54倍、39倍、28倍 [4] - 预测净资产收益率（ROE）将持续改善，从2025年的11.5%提升至2027年的17.2% [9]

投资评级 - 报告对东方铁塔维持“买入”评级 [6] 核心观点 - 公司短期受益于钾肥价格上涨，中长期受益于新产能释放及磷矿资源开发 [4] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为12.68亿元、14.46亿元、17.19亿元，对应市盈率（PE）分别为17.1倍、15.0倍、12.6倍 [4] 2025年三季度业绩表现 - 2025年前三季度实现营业收入33.92亿元，同比增长9.05%；实现归母净利润8.28亿元，同比增长77.57% [1] - 2025年第三季度单季实现营业收入12.44亿元，同比增长9.98%，环比增长4.27%；实现归母净利润3.35亿元，同比增长75.26%，环比增长16.43% [1] - 2025年第三季度单季实现扣非归母净利润3.31亿元，同比增长73.49%，环比增长19.85% [1] 盈利能力分析 - 2025年前三季度整体毛利率为40.53%，同比提升10.23个百分点；净利率为24.40%，同比提升9.40个百分点 [2] - 2025年第三季度单季毛利率为43.55%，同比提升13.17个百分点，环比提升7.03个百分点；净利率为26.90%，同比提升10.00个百分点，环比提升2.84个百分点 [2] - 2025年前三季度期间费用率总计为4.92%，同比下降0.19个百分点，其中销售费用率1.22%，管理费用率3.10%，财务费用率0.60%，研发费用率1.33%（同比下降0.65个百分点） [2] 未来增长驱动因素 - 磷矿资源：舒姑磷矿于2025年8月完成资源储量备案，公司预计2026年9月前获得开采权 [3] - 钾肥业务：公司目前拥有100万吨/年的氯化钾产能，正在加快推进第二个百万吨老挝开元XDL项目建设，环评初审已通过，正在办理探转采手续，预计钾肥产能有望翻倍 [3] - 产品价格：海外磷肥需求旺盛，10月29日磷酸二铵突尼斯FOB价格为788美元/吨，今年以来上涨27.1%；10月29日氯化钾价格为3226元/吨，较年初上涨28.22%，同比增加32.1% [3] - 存货水平：2025年第三季度末存货为7.62亿元，环比增加0.81亿元，预计未来存货下降将带来业绩增长 [3] 财务预测与估值 - 预计2025-2027年营业收入分别为50.05亿元、54.80亿元、62.70亿元，增长率分别为19.3%、9.5%、14.4% [5] - 预计2025-2027年归母净利润增长率分别为124.6%、14.1%、18.8% [5] - 预计2025-2027年销售净利率分别为25.3%、26.4%、27.4%；净资产收益率（ROE）分别为13.7%、14.4%、16.0% [10] - 预计2025-2027年每股收益（EPS）分别为1.02元、1.16元、1.38元 [5]

投资评级 - 报告对众生药业的投资评级为“买入”，且为“维持”评级 [1] 核心观点总结 - 公司业绩呈现稳健增长态势，盈利能力显著提升，2025年第三季度业绩增长良好，主要得益于中药主业在集采影响消化后的稳健复苏 [6] - 公司研发管线步入收获期，三大核心创新药品种进展顺利，为未来增长提供强劲动力 [6] - 基于中药基本盘稳固和创新管线进展，报告维持对公司前景的乐观看法 [6] 财务业绩表现 - 2025年前三季度公司实现营业收入18.89亿元，同比微降1.01%，但归母净利润达到2.51亿元，同比大幅增长68.40% [6] - 2025年第三季度单季营业收入为5.89亿元，同比增长8.35%，归母净利润为0.63亿元，同比增长2.10% [6] - 盈利能力显著改善，2025年前三季度销售毛利率为56.80%，同比提升0.71个百分点，销售净利率为13.00%，同比大幅提升5.87个百分点 [6] - 费用方面，销售费用率同比微增0.10个百分点至33.95%，管理费用率同比下降0.44个百分点至5.25%，研发费用率同比下降1.34个百分点至3.17% [6] 研发管线进展 - **昂拉地韦片**：全球首款PB2靶点流感创新药，于2025年5月获批上市，已完成14个省份挂网，定价320元/疗程，计划参与年底医保谈判；针对2-11岁儿童的颗粒剂III期临床已启动 [6] - **RAY1225**：GLP-1/GIP双靶点药物，减重适应症III期临床已完成全部参与者入组，2型糖尿病III期临床已完成首例患者入组；其双周给药一次的长效特性和优异安全性（II期临床显示胃肠道不良反应发生率显著低于替尔泊肽）使其具备BIC潜力，正与多家MNC洽谈海外合作 [6] - **ZSP1601**：全球唯一进入临床阶段的泛PDE抑制剂，具FIC潜力，其IIb期临床已于2024年底完成入组，预计2025年第四季度有数据读出，有望成为国内MASH领域首个商业化产品 [6] 盈利预测与估值 - 预测公司2025年至2027年营业总收入分别为28.41亿元、33.36亿元、39.17亿元，增长率分别为15.14%、17.43%、17.41% [2] - 预测公司2025年至2027年归母净利润分别为3.07亿元、3.66亿元、4.81亿元，增长率分别为202.54%、19.16%、31.72% [2] - 对应每股收益分别为0.36元、0.43元、0.57元 [2] - 对应市盈率分别为55.94倍、46.95倍、35.64倍 [2] - 对应市净率分别为3.92倍、3.47倍、3.01倍 [2]

投资评级 - 报告对航材股份（688563）的投资评级为“买入”，并予以维持 [1] 核心观点 - 报告认为，尽管公司2025年前三季度营收和利润面临压力，但其钛合金、高温合金项目正积极推进，长期发展前景可期 [3][8] - 随着国内飞机升级换代、全球民机需求增长以及国产商用飞机和发动机生产爬升，公司航空产品有望迎来快速发展期 [10] - 公司计划使用超募资金5.40亿元收购镇江钛合金公司100%股权，以整合钛合金精密铸造业务 [8] 财务表现总结 - **2025年前三季度业绩**：实现营业收入20.39亿元，同比下降7.14%；实现归母净利润4.00亿元，同比下降8.23% [7][8] - **盈利能力**：前三季度销售毛利率为31.14%，同比提升0.57个百分点；销售净利率为19.62%，同比下降0.23个百分点 [8] - **单季度业绩**：2025年第三季度实现营业收入6.79亿元，同比下降1.14%，环比下降4.09%；实现归母净利润1.20亿元，同比下降4.01%，环比下降17.62% [9] - **单季度盈利能力**：第三季度销售毛利率为30.82%，同比下降2.23个百分点，环比下降2.14个百分点；销售净利率为17.66%，同比下降0.53个百分点，环比下降2.90个百分点 [9] - **现金流**：前三季度经营活动现金流净额为-0.98亿元；第三季度单季度为-1.35亿元 [8][9] 业务分产品表现 - **航空成品件**：2025年上半年营业收入6.33亿元，同比下降13.19%；毛利率为28.23% [14] - **基础材料**：2025年上半年营业收入6.07亿元，同比增长6.22%；毛利率为34.39% [14] - **非航空成品件**：2025年上半年营业收入0.57亿元，同比下降65.13%；毛利率为12.08% [14] - **加工服务**：2025年上半年营业收入0.54亿元，同比增长47.83%；毛利率为41.38% [14] - **其他业务**：2025年上半年营业收入0.10亿元，同比增长6.31%；毛利率为94.76% [14] 费用控制与运营效率 - **期间费用率（2025年第三季度）**：销售费用率0.72%（同比+0.17pct），管理费用率3.01%（同比+0.38pct），研发费用率7.85%（同比-2.44pct），财务费用率-0.84%（同比-0.50pct）[9] - **净资产收益率**：2025年前三季度加权平均ROE为3.84%，同比下降0.46个百分点 [8] 盈利预测与估值 - **收入预测**：预计2025-2027年营业收入分别为29.58亿元、35.26亿元、41.78亿元，对应增长率分别为1%、19%、18% [10][12] - **净利润预测**：预计2025-2027年归母净利润分别为5.64亿元、7.03亿元、8.54亿元，对应增长率分别为-3%、25%、21% [10][12] - **估值水平**：基于预测，公司2025-2027年对应的PE分别为43倍、35倍和29倍 [10]

投资评级 - 维持"买入"投资评级 [8] 核心观点 - 公司成本位于周期底部，盈利能力持续优化，海外市场延续高增长态势 [5][6] - 2025年第三季度毛利率同比提升3个百分点至24.43%，净利率同比提升1个百分点至8.24% [5] - 2025年第三季度海外营收同比增长18%至16.87亿元，海外经销商数量净增加192家 [6] - 预计2025-2027年每股收益（EPS）分别为1.80元、2.17元、2.53元，对应市盈率（PE）分别为21倍、18倍、15倍 [7][8] 财务业绩总结 - 2025年前三季度总营业收入117.86亿元，同比增长8%，归母净利润11.16亿元，同比增长17% [4] - 2025年第三季度总营业收入38.87亿元，同比增长4%，归母净利润3.17亿元，同比增长21% [4] - 2025年第三季度扣非净利润2.23亿元，同比减少8% [4] 盈利能力分析 - 毛利率提升主要受益于糖蜜成本下降和海运费压力减轻 [5] - 预计未来1-2年糖蜜价格仍处于周期底部，公司水解糖成本可托底，有助于持续锁定毛利率优势 [5] - 2025年第三季度销售费用率和管理费用率分别同比增加1个百分点，至6.24%和3.77% [5] 业务运营分析 - 分产品看，2025年第三季度酵母及深加工产品营收26.45亿元，同比增长2%，主要由销量增长贡献 [6] - 2025年第三季度制糖产品营收2.56亿元，同比减少17% [6] - 公司积极推进战略新品酵母蛋白的市场推广，食品原料业务2025年第三季度营收5.61亿元 [6] - 子公司扩建与云南普洱二期建设推进中，产能预计持续释放，俄罗斯、埃及产线已于2025年初投产，印尼工厂预计2026年投产 [6] 区域市场表现 - 2025年第三季度国内营收21.90亿元，同比减少3%，受下游烘焙需求疲软影响 [6] - 海外市场在中东、非洲、东南亚、中亚等地区延续高增长 [6] - 截至2025年第三季度，国内经销商数量净增加173家至18419家，海外经销商数量净增加192家至6535家 [6] 公司发展与预测 - 国内年初推进的事业部架构调整，磨合期结束后中后台效率持续提升 [7] - 产能瓶颈预计随各项目建成投产而逐渐突破 [7] - 预测2025-2027年营业收入增长率分别为10.1%、10.9%、10.0% [9] - 预测2025-2027年归母净利润增长率分别为17.9%、20.6%、16.6% [9]

投资评级 - 报告对海螺水泥维持“买入”评级 [4][6] 核心观点 - 公司作为水泥行业龙头，在需求下行期凭借成本优势和规模优势保持经营韧性，未来有望受益于“反内卷”政策带来的供给端改善 [4] - 尽管2025年第三季度收入降幅扩大，但归母净利润仍实现同比正增长，彰显龙头经营韧性 [2] 2025年三季度业绩表现 - 2025年前三季度实现营收612.98亿元，同比下降10.06%；归母净利润63.05亿元，同比增长21.28% [1] - 2025年第三季度单季实现营收200.06亿元，同比下降11.42%；归母净利润19.37亿元，同比增长3.41% [1] - 分季度看，2025年Q1、Q2、Q3营收同比变化分别为-10.67%、-8.24%、-11.42%，Q3收入降幅扩大；归母净利润同比变化分别为+20.51%、+40.26%、+3.41%，Q3利润增速放缓但仍为正增长 [2] 盈利能力分析 - 2025年前三季度公司毛利率为24.30%，同比提升4.76个百分点；净利率为10.45%，同比提升2.76个百分点 [3] - 2025年第三季度单季毛利率为22.44%，环比下降4.74个百分点，同比上升1.66个百分点；净利率为10.06%，环比下降1.73个百分点，同比上升1.81个百分点 [3] 行业背景与政策影响 - 水泥行业需求持续疲软，2025年Q1、Q2、Q3全国水泥产量同比分别下降1.43%、5.7%、6.8%，降幅逐季扩大 [2] - 2025年1-9月全国高标水泥市场均价为372元/吨，同比下降0.5%，8月份价格创近年来新低至341元/吨 [2] - 2025年9月六部门印发《建材行业稳增长工作方案（2025—2026年）》，明确提出水泥产能置换要求，有望促进行业实质性去产能和供给格局改善 [3] 财务预测 - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为87.94亿元、105.86亿元、125.15亿元 [4] - 对应2025-2027年每股收益（EPS）分别为1.66元、2.00元、2.36元 [4] - 预计2025-2027年营业收入增长率分别为-3.7%、1.5%、5.5%；归母净利润增长率分别为14.3%、20.4%、18.2% [5]

投资评级 - 报告对欧派家居的投资评级为“买入”，并予以“维持” [3] 核心观点 - 定制家居行业仍处于探底阶段，但报告公司大家居战略深化，零售大家居模式成长空间充足 [5] - 报告公司25年第三季度利润端承压，主要系去年同期高基数影响，但毛利率仍保持在相对高位 [4][5] - 根据三季报业绩下调盈利预测，预期2025-2027年归母净利润分别为24.3亿元、26.5亿元、28.6亿元，对应市盈率分别为13倍、12倍、11倍 [5] 公司基本状况与市场表现 - 截至报告日，公司总股本为609.15百万股，股价为52.80元，总市值约为321.63亿元 [1] - 2025年第三季度单季度实现营业收入49.73亿元，同比下降6.1%；实现归母净利润8.14亿元，同比下降21.79% [4] - 2025年前三季度累计实现营业收入132.14亿元，同比下降4.79%；实现归母净利润18.32亿元，同比下降9.77% [4] 盈利能力分析 - 2025年前三季度毛利率为37.19%，同比上升1.65个百分点；销售净利率为13.88%，同比下降0.78个百分点 [5] - 2025年第三季度单季度毛利率为38.77%，同比下降1.59个百分点；销售净利率为16.36%，同比下降3.32个百分点 [5] - 2025年前三季度期间费用率为19.14%，同比下降0.57个百分点，其中销售费用率下降0.56个百分点至9.59% [5] 分渠道运营情况 - 零售渠道：2025年前三季度经销渠道收入99.34亿元，同比下降4.42%，毛利率37.66%；直营渠道收入5.50亿元，同比增长4.11%，毛利率57.93% [5] - 大宗渠道：2025年前三季度收入20.66亿元，同比下降11.99%，毛利率28.41% [5] - 截至2025年第三季度末，公司门店总数7480家，较上年末减少333家 [5] 分品类业绩表现 - 橱柜：2025年前三季度收入38.35亿元，同比下降4.8%，第三季度降幅收窄至2.9% [5] - 衣柜及配套：2025年前三季度收入67.86亿元，同比下降5.58%，毛利率43.75% [5] - 卫浴：2025年前三季度收入7.87亿元，同比下降1.57%；木门收入7.83亿元，同比下降5.07%，但第三季度木门收入同比增长1.0% [5] 营运效率与现金流 - 2025年前三季度经营现金流为27.44亿元，同比增长1.61% [5] - 净营业周期为6.28天，同比下降2.46天；存货周转天数为23.4天，同比下降8.23天，显示存货周转效率提升 [5] 财务预测摘要 - 预测营业收入2025E为180.16亿元（同比-5%），2026E为185.57亿元（同比+3%），2027E为194.85亿元（同比+5%） [3][6] - 预测归母净利润2025E为24.27亿元，2026E为26.54亿元，2027E为28.58亿元 [3][6] - 预测每股收益2025E为3.98元，2026E为4.36元，2027E为4.69元 [3][6]

投资评级 - 投资评级：买入（维持）[2] 核心观点 - 公司2025年第三季度及前三季度收入、利润同比均实现高速增长，合同负债同比高增支撑未来业务增长[2][5] - 公司深耕海外市场，海外业务保持强劲增长态势，不同地区均存在显著市场机会[6] - 基于良好的业绩表现和增长前景，分析师上调了公司未来三年的收入和利润预测，并维持“买入”评级[7] 业绩表现 - 2025年前三季度实现营收138.27亿元，同比增长32.86%，实现归母净利润21.91亿元，同比增长46.94%[5] - 2025年第三季度单季实现营收53.30亿元，同比增长25.68%，实现归母净利润8.99亿元，同比增长48.73%[5] - 盈利能力提升，2025年前三季度毛利率为32.32%，同比提升0.90个百分点；第三季度单季毛利率为33.25%，同比提升2.29个百分点[5] 财务状况与运营亮点 - 截至2025年第三季度，公司合同负债达到28.96亿元，较去年同期增长29.52%，预示未来收入有保障[6] - 2025年第三季度单季度经营活动产生的现金流量净额为11.45亿元，较前两个季度有明显改善[6] - 公司海外业务自2020年以来持续增长，2020至2024年间海外营收复合年增长率（CAGR）达26.98%[6] 财务预测 - 预计2025年收入为194.25亿元（前值186.80亿元），归母净利润为28.67亿元（前值27.69亿元），对应市盈率（PE）37倍[7][9] - 预计2026年收入为233.10亿元（前值224.16亿元），归母净利润为34.85亿元（前值33.58亿元），对应PE 30倍[7][9] - 预计2027年收入为279.72亿元（前值268.99亿元），归母净利润为38.12亿元（前值36.62亿元），对应PE 28倍[7][9] - 预测期内毛利率稳步提升，预计从2025年的31.5%升至2027年的32.0%[9]

投资评级 - 报告对多氟多维持"买入"评级 [3][5] 核心观点 - 报告核心观点为看好六氟磷酸锂行业景气复苏，公司作为行业龙头有望持续受益 [1][2] - 公司25Q3归母净利润同比大幅增长157.93%，环比增长299.43%，盈利能力显著提升 [1] - 公司锂电池业务产能建设稳步推进，25年前三季度已实现盈利，储能业务毛利水平最高 [3] 2025年三季报业绩表现 - 25年前三季度公司实现营业收入67.29亿元，同比小幅下降2.75% [1] - 25年前三季度实现归母净利润0.78亿元，同比大幅增长407.74% [1] - 25Q3单季度实现营业收入24.00亿元，同比增长5.18%，环比增长7.62% [1] - 25Q3单季度销售毛利率为11.28%，同比增加2.88个百分点 [1] - 25年前三季度销售、管理、研发、财务费用率分别为0.6%、5.9%、4.8%、0.5% [1] 六氟磷酸锂业务分析 - 六氟磷酸锂价格持续上涨，截至25年10月30日市场均价为10.35万元/吨，同比上涨91.7% [2] - 价格上涨由下游新能源与储能需求强劲、供给端产能集中且扩产谨慎共同推动 [2] - 公司现有六氟磷酸锂产能6.5万吨/年，规划建设2万吨/年新产能 [2] - 25年公司六氟磷酸锂预计出货约5万吨，26年预计出货6-7万吨 [2] - 公司已覆盖几乎全部日本、韩国客户，并与多家日韩客户达成独家供应合作 [2] 锂电池业务进展 - 公司锂电池产能将在25年底建成22GWh，26年Q1形成30GWh产能，26年底计划形成约50GWh产能 [3] - 25年锂电池预计出货约10GWh，26年计划出货30GWh [3] - 出货结构为动力领域占比40%-50%、两轮/三轮车领域占比10%、储能领域占比40% [3] - 储能业务毛利水平最高，26年其占比有望进一步提升 [3] 盈利预测与估值 - 预计25-27年归母净利润分别为1.47亿元（下调47.4%）、2.33亿元（下调30.5%）、2.66亿元（下调40.3%） [3] - 预计25-27年营业收入分别为98.73亿元、117.57亿元、134.77亿元，增长率分别为20.30%、19.09%、14.62% [4] - 预计25-27年EPS分别为0.12元、0.20元、0.22元 [4] - 当前股价27.31元，对应25-27年PE分别为221倍、139倍、122倍 [4][12] - 当前总市值325.11亿元，总股本11.90亿股 [5]

投资评级 - 投资评级：增持（维持）[6][12] 核心观点 - 公司三季度业绩整体符合预期，收入增速下行或与季节性因素有关，但四季度业绩有望出现拐点[6][7] - 公司为稀缺的卫星互联网标的，且积极拥抱AI技术，维持增持评级[12] 业绩表现 - 2025年前三季度实现营业收入1.88亿元，同比增长15.57%；实现归母净利润0.63亿元，同比增长25.28%[6] - 2025年第三季度单季实现营业收入0.89亿元，同比增长9.26%；实现归母净利润0.31亿元，同比增长26.37%[6] - 2025年第三季度毛利率为57.68%，同比增加6.90个百分点；净利率为34.43%，同比增加4.67个百分点[9] 财务预测 - 预计2025年营业收入为3.77亿元，同比增长30.63%；归母净利润为1.10亿元，同比增长28.95%[10][12] - 预计2026年营业收入为4.76亿元，同比增长26.31%；归母净利润为1.42亿元，同比增长29.57%[10][12] - 预计2027年营业收入为5.89亿元，同比增长23.73%；归母净利润为1.74亿元，同比增长22.25%[10][12] - 预计2025-2027年EPS分别为0.69、0.89、1.09元/股，对应PE分别为104.69、80.80、66.09倍[10][12]