报告投资评级 - 强烈推荐/维持 [2] 核心观点 - 扬农化工2025年业绩实现稳健增长，营业收入118.70亿元，同比增长13.76%，归母净利润12.86亿元，同比增长6.98% [3] - 农药行业景气度有望底部回升，受中东地缘冲突推高国际油价及农药生产成本，叠加春耕旺季需求提升，草甘膦、菊酯等部分农药产品价格近期上涨 [3] - 公司作为国内农药龙头，在建项目有序推进，并受益于先正达集团内部资源协同，中长期成长性持续 [6] 2025年财务业绩分析 - **整体业绩**：2025年实现营业收入118.70亿元，同比增长13.76%，归母净利润12.86亿元，同比增长6.98% [3] - **原药板块**：营收73.15亿元，同比增长13.97%，销量11.35万吨，同比增长13.62%，产品均价微增0.31%至6.45万元/吨，但板块毛利率同比下滑1.25个百分点至26.46% [3] - **制剂板块**：营收14.98亿元，同比下滑3.09%，销量3.68万吨，同比增长1.30%，产品价格同比下滑4.34%至4.07万元/吨，板块毛利率同比微降0.12个百分点至29.66% [3] 产能与项目建设 - **辽宁优创基地**：是公司近几年战略布局的重要内容，2025年优创二阶段较计划提前6个月完成中交，辽宁优创提前半年实现“投产即盈利”目标 [4] - **未来计划**：2026年计划将葫芦岛基地作为成果转化和项目建设主战场，高质量完成一期二阶段产品调试，尽快达产见效 [4] - **江苏优嘉**：多个项目正在稳步推进，另有多个项目正加快报批 [4] 科技创新与研发进展 - **创制品种**：2025年两个创制品种获得ISO通用名，并加快推进重点创制产品商业化进程 [5] - **次新产品开发**：开展多个次新化合物及重要中间体的工艺研发，取得阶段性进展 [5] - **新制剂产品**：全年实现多个新制剂品种上市，并完成多项配方改进 [5] - **新产品上市**：2026年3月12日，公司自主研发的新型杀螨剂威境®（15%氟螨双醚悬浮剂）正式上市，这是近十年来中国首个获批登记并实现产业化的原创杀螨剂 [5] - **研发战略**：坚持“研发一代、生产一代、储备一代”战略，加强产品研发，加快成果转化 [5] 盈利预测与估值 - **盈利预测**：预测公司2026-2028年归母净利润分别为15.71亿元、17.99亿元和20.07亿元，对应EPS分别为3.88元、4.44元和4.95元 [6] - **估值水平**：当前股价对应2026-2028年预测P/E值分别为20倍、17倍和16倍 [6] - **财务预测**：预计2026-2028年营业收入分别为133.93亿元、149.04亿元和163.10亿元，增长率分别为12.83%、11.28%和9.43% [10] 公司背景与市场数据 - **公司简介**：扬农化工已形成以菊酯为核心，农药为主导，精细化学品为补充的多元化产品格局，拥有4个填补国际空白和30多个填补国内空白的产品 [7] - **市场地位**：公司是国家重点高新技术企业，中国拟除虫菊酯类农药生产基地，拥有多个省级及国家级创新平台 [7] - **交易数据**：报告日总市值为312.1亿元，流通市值311.07亿元，总股本4.0533亿股 [7]

投资评级 - 维持“强烈推荐”评级 [10] 核心观点 - 邮储银行2025年业绩整体符合预期，营收与净利润同比增速分别为2.0%和1.1%，较前三季度有所提升 [1] - 核心营收改善，手续费净收入增长亮眼，同比增速达16.1%，其中理财与投行业务中收分别增长36.0%和38.5% [2] - 成本管控成效显著，通过主动调降储蓄代理费率推动业务及管理费用同比下降1.4%，拨备前利润同比增长8.0%，领先国有大行 [3] - 展望未来，在宏观政策支持下，公司规模有望平稳增长，负债成本改善将助力净息差降幅收窄，中收有望保持增长，同时继续主动管控成本，资产质量预计整体稳定 [10] 盈利表现 - **营收结构**：2025年营收同比增长2.0%至3,557亿元，净利息收入同比略降1.6%，但较前三季度改善0.5个百分点；手续费净收入同比大幅增长16.1%，较前三季度改善4.7个百分点；其他非息收入同比增长19.7% [2] - **中收亮点**：理财业务中收同比增长36.0%，主要得益于代销理财存量规模较上年末增长27.2%；投行业务中收同比增长38.5% [2] - **成本与拨备**：业务及管理费用同比下降1.4%，主要因主动调降储蓄代理费率（综合费率同比下降10个基点至1.05%）；信用减值损失同比增长15.8%，源于审慎计提拨备；归母净利润同比增长1.1%至874亿元 [3] - **未来成本举措**：董事会通过新一轮代理费率调整方案，拟下调部分代理储蓄存款费率3.86%，预计可节约储蓄代理费45.72亿元，综合费率将降至1.01% [3] 核心指标 - **规模增长**：2025年末总资产同比增长9.3%至18.68万亿元，贷款总额同比增长8.2%至9.65万亿元；一般贷款（剔除票据）同比增长8.3%，领先国有大行，其中对公贷款同比增长17.1%，零售贷款同比增长1.5% [4] - **息差与定价**：2025年净息差为1.66%，同比下降21个基点；生息资产收益率同比下降48个基点至2.84%，计息负债付息率同比下降28个基点至1.19%；预计2026年净息差降幅有望进一步收窄 [4] - **资产质量**：2025年末不良贷款率为0.95%，环比上升1个基点；关注贷款率和逾期率环比分别上升19和3个基点至1.57%和1.30%；不良贷款生成率为0.93%；个人贷款不良率同比上升14个基点至1.42%，公司贷款不良率保持0.54%的较低水平；拨备覆盖率为227.94%，环比下降12.3个百分点 [1][5] - **盈利预测**：预计2026-2028年归母净利润增速分别为2.0%、3.3%、3.6%，对应BVPS分别为9.15、9.92、10.72元/股 [10] - **估值与分红**：以2026年4月1日收盘价计，对应2026年预测PB为0.57倍；2025年分红率维持30%，A股和H股对应2026年预测股息率分别为4.4%和5.2% [10]

投资评级 - 维持“增持-A”评级 [1][4] 核心观点 - 2025年公司净利润实现超预期增长，归母净利润同比增长17.27% [2] - 2025年第四季度营收恢复增长，同比增长12.62% [3] - 公司通过内部管理升级和降本增效，期间费用同比下降15.88%，净利率提升0.43个百分点 [3] - 公司产品谱系齐全，覆盖1吨至13吨全系列直升机，并加快多维市场开拓，聚焦低空经济发展需求 [3] - 随着AC系列民用直升机机型不断导入市场，国内市场占有率有望持续提升 [3] 财务表现与预测 - **2025年业绩**：营业收入为290.86亿元，同比减少2.28%；归母净利润为6.52亿元，同比增长17.27%；扣非后归母净利润为5.61亿元，同比上升16.34% [2] - **2025年财务状况**：负债合计338.60亿元，同比减少5.53%；货币资金34.65亿元，同比减少73.90%；应收账款126.08亿元，同比增长40.31%；存货142.12亿元，同比增长0.97% [2] - **盈利预测**：预计2026-2028年归母净利润分别为7.52亿元、8.92亿元、10.82亿元，同比增长率分别为15.4%、18.6%、21.3% [6] - **每股收益预测**：预计2026-2028年EPS分别为0.92元、1.09元、1.32元 [4][6] - **估值水平（基于2026年4月2日收盘价33.61元）**：预计2026-2028年PE分别为36.6倍、30.9倍、25.5倍 [4][6] 市场与业务 - **产品与市场**：公司产品满足军用、应急救援、通航、警航等多场景需求，AC系列民用直升机（如AC313A、AC332、AC352）不断导入市场 [3] - **发展机遇**：公司未来将聚焦低空经济发展需求，塑造创新型应用场景，增强产品供给，紧抓低空经济机遇 [3] - **市场数据**：截至2026年4月2日，公司收盘价为33.61元/股，年内股价最高/最低分别为41.50元/股和32.20元/股，总市值为275.57亿元，流通A股市值为224.83亿元 [7] - **基础数据**：截至2025年12月31日，基本每股收益为0.80元，每股净资产为21.56元，净资产收益率为3.37% [7] 财务比率与指标 - **成长能力预测**：预计2026-2028年营业收入同比增长率分别为7.2%、9.1%、12.2% [6] - **盈利能力预测**：预计2026-2028年毛利率分别为9.6%、9.8%、10.1%；净利率分别为2.4%、2.6%、2.8%；ROE分别为3.6%、4.1%、4.8% [6] - **估值比率**：预计2026-2028年P/B分别为1.5倍、1.4倍、1.4倍 [6]

报告投资评级 - **增持** 维持“增持”评级 [6][9] 报告核心观点 - **业绩稳健增长，三大业务齐头并进** 豪迈科技2025年业绩实现稳健增长，模具、大型零部件机械产品和数控机床三大业务共同驱动，且新产能建设持续推进，硫化机业务有望成为新的增长点 [3][4][5] 公司基本情况与业绩 - **最新股价与市值** 最新收盘价为80.51元，总市值为644亿元，流通市值为640亿元 [2] - **财务指标** 2025年资产负债率为18.5%，市盈率为26.83 [2] - **2025年全年业绩** 实现营业收入110.78亿元，同比增长25.70%；实现归母净利润23.93亿元，同比增长18.99% [3] - **2025年第四季度业绩** 单Q4实现营业收入30.02亿元，同比增长22.62%；实现归母净利润6.05亿元，同比增长1.77% [3] 分业务表现与财务分析 - **分产品收入** 2025年模具、大型零部件机械产品、数控机床、其他业务分别实现收入55.09亿元、39.64亿元、9.68亿元、6.37亿元，同比增速分别为18.44%、18.97%、142.59%、47.97% [4] - **毛利率变化** 2025年整体毛利率同比下降0.74个百分点至33.56%；其中模具业务毛利率同比增加0.39个百分点至39.98%，大型零部件机械产品毛利率同比下降4.09个百分点至21.58% [4] - **费用率情况** 2025年期间费用率同比微增0.06个百分点至8.76%；销售、管理、财务费用率分别同比下降0.14、0.07、0.40个百分点至0.78%、2.57%、-0.51%；研发费用率同比增加0.66个百分点至5.92% [4] 产能建设与新业务展望 - **新产能建设** 2025年下半年，公司6.5万吨铸件扩建项目进入调试运行；对泰国、墨西哥等海外轮胎模具工厂产能进行提升；在国内潍坊奎文新设生产基地；推进数控机床相关厂房、设备及实验室建设 [4] - **硫化机业务** 2025年硫化机业务实现营业收入4亿余元，下半年收入高于上半年；产品包括电加热和蒸汽硫化机；公司对2026年该业务发展充满信心，认为其有望贡献新增长点 [5] 盈利预测与估值 - **营收预测** 预计公司2026-2028年营收分别为130.81亿元、151.27亿元、172.91亿元，同比增速分别为18.08%、15.64%、14.31% [6][10] - **净利润预测** 预计公司2026-2028年归母净利润分别为27.93亿元、32.37亿元、37.11亿元，同比增速分别为16.71%、15.88%、14.66% [6][10] - **每股收益预测** 预计公司2026-2028年每股收益（EPS）分别为3.49元、4.05元、4.64元 [10] - **估值水平** 对应2026-2028年预测业绩的市盈率（PE）估值分别为23.06倍、19.90倍、17.35倍 [6][10]

报告投资评级 - 投资评级为“增持”，但评级由之前的状态“下调” [1][3] 报告核心观点 - 报告认为公司正经历从光伏周期向半导体、AI新材料平台转型的关键期，半导体砂与材料认证取得关键突破，新业务多点突破，成长逻辑清晰，未来增长值得期待，因此给予“增持”评级 [6][7] - 公司2025年业绩受光伏行业周期性波动影响而下滑，但半导体与光纤业务展现出积极进展，长期发展动力来自半导体国产替代、AI算力需求及自身技术突破 [5][6] 公司基本状况与财务摘要 - 公司为石英股份（603688.SH），截至报告基准日（2026年4月1日），总股本541.68百万股，股价42.32元，总市值约22,923.83百万元 [2][3] - 2025年公司实现营业收入10.08亿元，同比-16.71%；归母净利润1.53亿元，同比-54.03% [5] - 2025年单四季度（25Q4）实现营收2.55亿元，同比+19.53%，环比+7.03%；归母净利润0.18亿元，同比-12.01% [5] - 2025年扣非归母净利润为0.77亿元，同比-71.70%；25Q4扣非归母净利润仅181万元，但同比+111.18% [5] - 2025年研发投入为1.07亿元，占营收比例为10.60% [6][19] - 2025年经营现金流量净额为-0.6亿元，每股经营现金流为-0.11元 [13][3] - 2025年净资产收益率（ROE）约为2.6% [16] - 2025年期间费用率约为21.9% [12] - 2025年资产负债率约为4.9% [18] 分业务板块分析 - **半导体业务**：2025年光纤半导体板块实现收入5.16亿元，同比+3.24%，营收占比提升9.90个百分点至51.22%，板块毛利率达42.02% [6] - 自制砂认证取得里程碑突破：使用自产砂生产的扩散领域炉管材料在国内头部存储晶圆厂顺利完成12英寸全部工艺测试并成功通过认证 [6] - 产品端：在晶圆制造环节持续推出新品；在系统集成环节推出Q布专用石英材料，指标达国际先进水平，预计2026年实现量产，卡位AI硬件上游核心材料 [6] - 公司已具备“半导体石英砂-半导体石英玻璃材料”全产业链自主可控能力 [6] - **光伏业务**：2025年光伏板块实现收入2.27亿元，同比-40.46%，毛利率受价格下行影响收缩26.7个百分点至13.13%，是全年业绩波动的主要因素 [6] - 行业正处于N型、BC高效电池对P型全面替代的技术迭代期，公司作为全球石英龙头，有望凭借品牌和高端定制化研发能力受益于结构升级 [6] - **光电业务**： - **光纤领域**：受益于AI数据中心算力网络及双千兆建设驱动，公司已实现全系列产品对国内外头部企业的深度绑定，核心供应商地位稳固，并在大尺寸炉芯管及高端套管、衬管方面取得关键突破 [6] - **光源领域**：2025年光源板块收入2.20亿元，同比-28.17%，毛利率33.84%，公司正由传统光源向高端特种光源用石英材料转型 [6] 产能扩张与研发 - 报告期内，公司天水产业园顺利开工，包头产业园、马来西亚电子级石英材料项目成功落地 [6] - 公司维持高强度研发投入，2025年研发投入1.07亿元，占营收10.60%，持续巩固在合成石英、高纯复合材料等前沿领域的技术护城河 [6][7] 盈利预测与估值 - 报告下调了盈利预测：将公司2026-2028年归母净利润预测调整至2.9、4.1和5.2亿元（原2026-2027年预测为4.5、6.2亿元） [7] - 具体盈利预测如下 [3][22]： - 营业收入：2024A为12.10亿元，2025A为10.08亿元，2026E为13.29亿元（同比+32%），2027E为16.30亿元（同比+23%），2028E为20.18亿元（同比+24%） - 归母净利润：2024A为3.34亿元，2025A为1.53亿元，2026E为2.87亿元（同比+87%），2027E为4.11亿元（同比+43%），2028E为5.24亿元（同比+28%） - 每股收益（EPS）：2025A为0.28元，2026E为0.53元，2027E为0.76元，2028E为0.97元 - 基于2026年4月1日收盘价42.32元，对应估值如下 [3][22]： - P/E：2025A为149.5倍，2026E为79.9倍，2027E为55.8倍，2028E为43.7倍 - P/B：2025A为3.9倍，2026E为3.9倍，2027E为3.7倍，2028E为3.4倍

证券研究报告：机械设备 |公司点评报告 发布时间：2026-04-02 股票投资评级 资料来源：聚源，中邮证券研究所 公司基本情况 业绩稳健向上，医疗设备出口、新品销售有望带来 新增长点 l 事件描述 公司发布 2025 年年报，实现营收 24.07 亿元，同增 4.16%；实现 归母净利润7.19亿元，同增10.77%；实现扣非归母净利润7.07亿元， 同增 12.55%。其中，单 Q4 实现营收 7.13 亿元，同减 2.72%；实现归 母净利润 2.00 亿元，同增 0.56%；实现扣非归母净利润 1.98 亿元， 同增 4.91%。 l 事件点评 色选机实现稳健增长，其中再生资源色选机近年来保持快速增 长。分产品来看，公司 2025 年色选机、医疗设备、X 射线工业检测机、 配件及其他分别实现收入 17.53、4.54、1.54、0.46 亿元，同比增速 分别为 8.05%、-9.75%、3.47%、25.63%。色选机方面，农副产品色选 国内市场已较为成熟，但在海外尤其是发展中国家和地区依然有较好 的发展潜力；再生资源分选市场目前尚处于发展期，相关收入近年来 保持快速增长。 | 最新收盘价（元） | ...

[Table_StockInfo] 2026 年 03 月 31 日 证券研究报告•2025 年年报点评 当前价：21.85 元 利通科技（920225）基础化工 目标价：——元（6 个月） 执业证号：S1250525100002 电话：023-65796461 邮箱：panyj@swsc.com.cn [Table_QuotePic] 相对指数表现 2025 年业绩短期承压，新业务多点突破打开成长空间 | [Table_MainProfit] 指标/年度 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入（百万元） | 461.44 | 520.57 | 594.23 | 685.42 | | 增长率 | -4.63% | 12.82% | 14.15% | 15.35% | | 归属母公司净利润（百万元） | 83.24 | 102.00 | 119.83 | 142.65 | | 增长率 | -22.37% | 22.55% | 17.48% | 19.04% | | 每股收益 EPS（元） | 0.66 | ...

报告投资评级 - 投资评级：优于大市（维持）[1][5] 报告核心观点 - 公司作为光储行业全球龙头企业，业绩稳步增长，长期成长逻辑清晰[1][3] - 储能业务已成为核心支柱，全球竞争力持续强化，光伏逆变器全球龙头地位稳固[2] - 公司正战略性布局AIDC电源新赛道，致力于打造“光伏发电-储能调峰-AIDC供电”一站式解决方案[2][17] - 基于全球储能需求高速增长，报告上调了公司未来三年的盈利预测[3][18] 2025年全年及第四季度业绩总结 - **全年业绩**：2025年实现营业收入891.84亿元，同比增长14.55%；实现归母净利润134.61亿元，同比增长21.97%；毛利率为31.8%，同比提升1.8个百分点；净利率为15.1%，同比提升1.0个百分点[1][9] - **第四季度业绩**：2025年第四季度实现营业收入227.82亿元，同比下降18.37%，环比微降0.38%；实现归母净利润15.80亿元，同比下降54.02%，环比下降51.9%；第四季度毛利率为22.95%，环比下降12.91个百分点；净利率为6.93%，环比下降11.11个百分点[1][9] 分业务板块表现 - **储能系统业务**： - 2025年实现营收372.9亿元，同比增长49.4%，占总营收的41.81%[2] - 毛利率为36.5%，同比微降0.2个百分点[2] - 全年出货量达43GWh，同比增长48.28%，其中海外发货占比高达83%[2] - 2025年上半年数据显示，该业务营收同比增长127.78%，首次超越逆变器成为核心收入支柱[14] - **光伏逆变器业务**： - 2025年实现营收311.36亿元，同比增长6.90%[2] - 毛利率为34.66%，同比提升3.0个百分点[2] - 2025年全球发货量达143GW，连续10年位居全球第一，全球市占率稳定在25%以上[2] - **新能源投资开发业务**： - 2025年实现营收112.65亿元，同比增长12.8%[17] - 毛利率为19.3%，同比提升1.2个百分点[17] - 截至2025年底，公司全球累计开发建设光伏、风力发电站超65GW[17] - **AIDC电源业务**： - 公司进行战略性布局，产品组合覆盖从中压电网级到芯片级的端到端电源产品，重点布局高压直流（HVDC）相关产品线[2][17] 行业与市场背景 - **光伏行业**：2025年全球新增光伏装机510GW，同比增长30%[2]；2025年上半年全球新增光伏装机310GW，同比增长60%[14] - **储能行业**：2025年上半年全球锂电储能新增装机容量达到109GWh，同比增长68%[14] 财务预测与估值 - **盈利预测**：报告上调了公司2026-2028年归母净利润预测至156.8亿元、184.8亿元、204.1亿元（原预测为145.95亿元、150.84亿元、162.9亿元），同比增长率分别为16.5%、17.8%、10.5%[3][4][18] - **营收预测**：预计2026-2028年营业收入分别为1063.90亿元、1207.00亿元、1331.92亿元，同比增长率分别为19.3%、13.5%、10.4%[4] - **每股收益（EPS）**：预计2026-2028年每股收益分别为7.56元、8.91元、9.85元[4] - **估值水平**：对应2026-2028年预测市盈率（PE）分别为17.9倍、15.2倍、13.7倍[3][4][19] - **其他财务指标**：预计2026-2028年净资产收益率（ROE）分别为29.3%、27.0%、23.9%；市净率（PB）分别为4.41倍、3.50倍、2.86倍[4][20] 公司基本数据 - **股票信息**：阳光电源（300274.SZ）[5] - **收盘价与市值**：收盘价127.25元，总市值2638.16亿元，流通市值2022.91亿元[5] - **市场表现**：52周最高价/最低价分别为209.88元/52.98元；近3个月日均成交额为111.00亿元[5]

投资评级与核心观点 - 报告对赣锋锂业A股(002460 CH)和H股(1772 HK)均维持“增持”评级 [8] - 报告核心观点：受益于未来储能新需求增长以及供给端潜在扰动，碳酸锂价格有望继续上行，作为锂资源行业龙头，公司业绩有望受益 [1] - 报告给予A股目标价人民币92.40元，H股目标价84.26港元 [8] 2025年财务业绩表现 - 2025年实现营收230.82亿元，同比增长22.08% [1] - 2025年实现归母净利润16.13亿元，同比增长177.77% [1] - 2025年扣非净亏损为3.85亿元，但同比减亏56.56% [1] - 第四季度业绩表现强劲：Q4营收84.57亿元，同比增长69.78%，环比增长35.34%；Q4归母净利润15.87亿元，同比增长210.73%，环比增长185.13% [1] - 2025年归母净利润高于报告原预期的5.23亿元，主要原因是公司出售深圳易储及其下属子公司产生投资收益13.52亿元 [1] 业绩扭亏驱动因素 - 投资净收益大幅增长：从2024年的1.01亿元上升至2025年的18.05亿元，其中处置长期股权和处置子公司分别获得投资收益2.72亿元和13.52亿元 [2] - 公允价值变动净收益扭亏：从2024年的亏损14.82亿元改善为2025年的收益1.13亿元 [2] 上游锂资源布局与产能规划 - 公司积极推进全球上游锂资源获取：卤水资源方面，推进PPG盐湖和Cauchari-Olaroz锂盐湖二期项目建设；锂辉石资源方面，确保澳大利亚Mt Marion、Pilgangoora及非洲马里Goulamina项目的产能供应；锂云母资源方面，通过蒙金矿业旗下内蒙古加不斯铌钽矿项目进行布局 [3] - 2025年实现锂产品产量18.2万吨，销量18.5万吨，分别同比增长40.1%和42.5% [3] - 公司计划于2030年或之前形成总计年产不低于60万吨的锂产品设计产能 [3] 固态电池与下游应用布局 - 公司逐步完善固态电池一体化布局，积极推动商业化进程 [4] - 在低空经济领域，推出适配低空飞行场景的固态电池解决方案，并与知名无人机及eVTOL企业达成合作 [4] - 浙江锋锂研发的高比能高功率eVTOL电池于2025年12月顺利完成第一阶段的载人试飞任务 [4] 行业展望与锂价预期 - 报告认为，尽管前期锂价因中东事件导致的流动性收缩及风险偏好变化而震荡偏弱，但考虑到下半年国内宜春及海外津巴布韦等地区潜在的供给扰动，以及高油价对电动车和储能需求的提振，2026年全球碳酸锂有望维持紧平衡供需格局 [5] - 需求端中性预期：全球新能源汽车销量同比增速10%-15%，储能电芯出货量同比增速50%-60% [5] - 截至2026年3月30日，碳酸锂价格自年初以来上涨37.7% [6] - 报告上调了锂价预测：2026-2028年碳酸锂价格预测分别上调至15、16、17万元/吨，较原预测分别上调76.5%、68.4% [13] 盈利预测与估值调整 - 报告大幅上调公司盈利预测：将2026-2027年归母净利润预测上调至64.65亿元和75.57亿元，较前值分别上调314.5%和124.1% [6] - 对应2026-2028年EPS预测分别为3.08元、3.60元、4.15元 [6] - 营收预测亦大幅上调：2026-2027年营收预测分别上调至501.43亿元和606.11亿元，较前值分别上调96.21%和89.19% [13] - 毛利率预测显著提升：2026-2028年毛利率预测分别为36.5%、35.9%、38.5%，较原预测大幅提高 [13] - 估值方法调整：鉴于锂价上涨可能带来的盈利提升，报告将估值方法从PB法调整为PE法 [6] - 基于可比公司2026年IFind一致预期PE均值为30倍，给予公司2026年30倍PE，从而得出目标价 [6]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [6] 报告的核心观点 - 公司2025年业绩大幅增长，主要得益于棉籽业务大幅扭亏为盈以及植提业务盈利改善 [4] - 2026年一季度业绩预计同比下滑，主要受赞比亚子公司成本上升及棉籽业务高基数影响 [4] - 尽管主要产品价格仍处低位，但下游库存消耗及需求改善带动销量增长，预计2026年将延续量增利改善格局 [6] 公司基本情况与业绩回顾 - 公司为晨光生物(300138)，最新收盘价12.10元，总市值58亿元，市盈率15.85倍，资产负债率63.8% [3] - 2025年全年实现营业收入65.59亿元，同比下降6.22%；归母净利润3.69亿元，同比增长292.21% [4] - 2026年一季度预计归母净利润区间为9000-11500万元，同比变化幅度为-17.79%至5.04% [4] 分业务板块分析 - **棉籽业务**：2025年收入29.42亿元，同比下降15.34%；毛利率4.61%，同比提高4.42个百分点；通过采销对锁与期现结合、控制贸易规模，板块从2024年大幅亏损扭转为2025年盈利超6000万元 [5] - **植提业务**：2025年收入33.12亿元，同比增长5.87%；毛利率20.05%，较2024年提高4.66个百分点 [5] - 主要植提产品销量显著回升：辣椒红销量增长25%，辣椒精销量增长65%，水飞蓟素销售720吨同比增长66% [5] - 公司通过成本加成定价及主动控量提价，使植提业务盈利在价格低位环境下有所恢复 [5] 财务预测与估值 - **盈利预测**：预计2026-2028年归属母公司净利润分别为4.73亿元、5.41亿元、6.28亿元，对应增长率分别为28.26%、14.34%、16.05% [7] - **每股收益预测**：预计2026-2028年EPS分别为0.98元、1.12元、1.30元 [6][7] - **营业收入预测**：预计2026-2028年营业收入分别为72.63亿元、79.67亿元、86.32亿元，对应增长率分别为10.74%、9.69%、8.35% [7] - **估值水平**：当前股价对应2026年预测市盈率(PE)为12倍，处于低位 [6]；报告给出2026-2028年预测PE分别为12.39倍、10.83倍、9.34倍 [7]