核心观点 - 华鑫证券市场情绪温度指标显示，当前市场情绪综合评分为90分，处于“过热”状态 [2][6][10] - 报告指出，当情绪值高于80分时将出现一定的市场阻力，建议考虑适时减仓并避免在市场高点买入 [6][10][22] 市场情绪与资金流向 - 华鑫市场情绪温度指标通过对指数涨跌幅、成交量、涨跌家数、KDJ、北向资金及融资融券数据6大维度搭建，属于摆荡指标，适用于震荡市的高抛低吸 [23] - 主力资金前一交易日净流入额最高的个股为C大普微-UW，净流入262,098.56万元 [11] - 主力资金前一交易日净流出额最高的个股为阳光电源，净流出93,377.29万元 [13] - 融资前一交易日净买入额最高的个股为中际旭创，净买入99,617.83万元 [13] - 融券前一交易日净卖出额最高的个股为信立泰，净卖出804.25万元 [14] 行业资金流向 - 主力资金前一交易日净流入额最高的行业为SW通信，净流入657,644万元 [16][17] - 主力资金前一交易日净流出额最高的行业为SW国防军工，净流出274,696万元 [18] - 融资前一日净买入额最高的行业为SW通信，净买入261,208万元 [20] - 融券前一日净卖出额最高的行业为SW传媒，净卖出1,014万元 [20] 热点主题追踪 - **银行主题**：2025年理财行业规模达30.71万亿元，同比增长16.72%，“2万亿俱乐部”扩容至5家，理财业务成为银行非息收入核心增长极 [6] - **液冷主题**：AI算力爆发推动芯片及机柜级功耗持续攀升，叠加政府对数据中心PUE监管趋严，液冷已成为高密度数据中心散热方案的必选项，英伟达新一代AI计算平台RubinNVL72系统采用100%全液冷设计 [6] - **券商主题**：截至4月7日已披露年报的25家上市券商合计营业收入同比增长30.96%，合计归母净利润同比大增45.54%，当前板块市净率仅1.37倍，处于历史低位 [6]

策略研究 策略分析 基本面转强，高端制造和金融领域投资机会上升 证券研究报告 2026 年 04 月 16 日 湘财证券研究所 核心要点： 基本面转强，推动三维度模型转向"强弱强"格局 在湘财三维度模型中，基本面的变化多是从季度维度来判断的。不过，目 前基本面随着 2026 年一季度宏观数据的逐步公布，以及上市公司 2025 年 报的陆续发布，都支撑基本面由此前弱状态转强的结论。 目前，湘财三维度模型由 3 月初形成的"强弱弱"态势，转向"强弱强" 格局。这也推动资本市场投资风格出现一定变化。就策略分析视角，"强 弱强"格局，将重视具体标的实际业绩，推动市场投资风格倾向盈利。 基本面转强主要是宏观数据和上市公司业绩支撑 中国人寿金融中心10楼 对于基本面转强的主要理由有：一是，据 Wind 数据，2026 年前 2 个月的 工业企业利润累积增长了 15.20%，远高于 2025 年在零轴附近的状况。虽 然 2025 年同期累计增速只有-0.30%使得 2026 年比较基数较低，且年度前 两个月的工业企业利润数据历来波动大，但 3 月份的 PMI、PPI、CPI 公布 后，我们拟合的宏观短周期综合指数显著反弹， ...

核心观点 行业整体维持“优于大市”评级[1] 报告核心观点认为，2026年一季度服装消费有所回暖，品牌服饰普遍有望实现正增长，而纺织制造板块则受益于上游原材料价格上涨和订单高景气度[4][7] 投资策略上，看好内需高景气与高股息率的品牌标的，并关注上游涨价受益的制造龙头[7] 行情回顾 - **A股与港股市场表现分化**：4月以来（截至报告期），A股纺织服装指数（中信）上涨1.1%，其中纺织制造（+1.3%）表现略优于品牌服饰（+1.0%），但均弱于沪深300指数（+5.3%）[1][21] 同期，港股纺织服装指数（中信）上涨5.3%，强于恒生指数（+4.7%）[1][21] - **重点公司股价表现**：4月以来涨幅领先的公司包括新澳股份（+14.3%）、天虹国际集团（+12.5%）、威富公司（+10.7%）、安踏体育（+10.6%）、亚玛芬（+10.3%）等[1] 品牌渠道与消费趋势 - **社零数据回暖**：2026年3月，限额以上服装类商品零售额同比增长7%，一季度整体服装消费有所回暖，可能与春节假期延长有关[2] - **电商渠道表现分化**：2026年第一季度，主要电商平台（天猫/京东/抖音）数据显示，运动服饰和户外服饰销售额同比分别增长12%和31%，而休闲服饰、家纺和个护品类分别同比下滑2.9%、11.7%和1%[2] 其中，运动品牌中的阿迪达斯（+37%）、露露乐蒙（+34%）、斐乐（+26%），以及户外品牌中的骆驼（+40%）、迪卡侬（+36%）、可隆（+37%）增速领先[2] - **社交媒体粉丝增长**：2025年12月至2026年2月，小红书平台运动户外品牌粉丝增速前三为阿迪达斯（+44.3%）、李宁（+25.6%）、伯希和（+22.5%）；休闲时尚品牌粉丝增速前三为比音勒芬（+16.6%）、哈吉斯（+14.5%）、MIUMIU（+10.1%）[2] 纺织制造与出口 - **出口数据**：2026年3月，中国纺织品、服装、鞋靴出口额同比分别下降28.5%、29.4%和39.6%，主要受春节错期、中东地缘冲突及去年同期高基数影响[3] 一季度累计，纺织品出口同比增长2.8%，服装和鞋靴出口分别下降0.4%和8.0%[3] 同期，越南纺织品和鞋类出口同比增速分别为+3.1%和+2.5%，较1-2月提速[3] - **原材料价格普涨**：年初至报告期，国内棉花（内棉）和国际棉花（外棉）价格分别上涨8.8%和12.1%，至16919元/吨和14550元/吨，内外棉价差开始缩小[3] 同期，羊毛价格上涨20.9%至12.34美元/公斤，较去年同期上涨56.8%[3] 锦纶产品PA6和PA66价格分别上涨37.5%和61.2%，至13933元/吨和25100元/吨[3] - **代工企业动态**：3月，中国台湾地区主要代工企业营收在春节扰动消退后普遍环比修复[3] 随着2026年美加墨世界杯临近，足球鞋及相关运动产品备货需求自二季度起有望持续升温，叠加传统出货旺季，多数企业预计二季度起营收将逐季改善[3] 企业正加速在东南亚及低关税地区布局产能，以优化成本和分散风险[3] 一季度业绩前瞻 - **品牌服饰**：重点公司2026年一季度均有望实现正增长，但增速分化[4][63] 大部分品牌因营销投放增加或渠道结构因素，利润增长预计缓于收入增长[4] 罗莱生活在渠道结构及大单品推动下，预计利润增速领先；比音勒芬、森马服饰、富安娜的收入和利润预计均有高单位数至低双位数增长[4][63] - **纺织制造**：一季度上游制造（如棉纺、毛纺）订单景气度预计好于中游代工[4][64] 百隆东方预计订单景气度最高、业绩增速最快；代工企业中，开润股份主要受参股公司嘉乐带动，利润端预期有双位数增长[4][64] 利润端普遍受到汇兑损失的影响[4][64] 投资建议 - **品牌服饰**：看好一季度销售回暖，建议把握运动户外高景气赛道及高股息标的[7] 重点推荐安踏体育、李宁，并关注特步国际、361度[7] 同时看好股息率5%以上、业绩稳增长的家纺龙头罗莱生活和轻奢品牌江南布衣，关注积极拓展渠道的海澜之家[7] - **纺织制造**：建议关注上游原材料价格上涨与订单高景气度带来的业绩弹性[7] 关注百隆东方、新澳股份[7] 另外，建议关注估值处于历史低位的优质代工龙头申洲国际、华利集团，若后续关税、汇率与原材料涨价的负面影响减轻，有望迎来修复行情[7]

报告核心观点 - 全球AI算力投资高景气，北美云厂商资本开支激增，转化为中国硬件供应链的旺盛需求，中国在光模块、PCB等领域已成为全球算力基础设施的关键供应商 [2][12] - 美元流动性支撑科技股估值，但需警惕美伊冲突推高油价通胀可能带来的扰动 [2][12] - AI发展正从模型侧向应用侧和物理世界延伸，Agent智能体、多模态应用、人形机器人及智能汽车等新需求驱动产业链各环节持续增长 [2][6][8] 分行业总结 一、策略：AI新需求，中国新供给 - **需求驱动**：北美四大云厂商（亚马逊、谷歌、微软、Meta）2025年资本开支合计达3540亿美元，同比增长67%，驱动AI产业链需求从计算芯片延伸至存储、网络、散热等配套领域 [12] - **中国供给优势**：中国凭借制造优势深度切入全球AI硬件供应链，在光通信模块、PCB、液冷及先进封装等领域构建显著竞争优势，成为关键供应商 [2][12] - **重点受益赛道**：报告总结了6个重点赛道：1) PCB：需求确定性强，国内板块维持高增；2) 存储：涨价周期延续；3) AIDC自建电站：燃气轮机与柴油发电机组量价齐升；4) PCB设备耗材：钻孔、曝光、电镀设备国产替代加速；5) 光模块：北美AI驱动需求，速率升级支撑单价；6) 光纤光缆：AI数据中心需求爆发，供需紧张价格大涨 [2][12][13] 二、电子：AI Agent加速渗透，算力/存力需求高增长 - **技术趋势**：Agentic AI推动token需求量高速增长，未来有望进入物理AI时代，进一步推升算力需求。英伟达发布Vera Rubin系统与Groq LPU异构融合，提出数据中心即“Token工厂”新概念 [6][34][35] - **PCB需求**：随着LPU、Midplane等新产品推出，PCB用量进一步提升，行业有望维持高增长 [29][37] - **存储供需**：AI算力爆发驱动算力基础设施指数级扩容，高速高容存储为核心刚需。美光预计2026年DRAM和NAND行业比特需求将受供应限制，目前仅能满足关键客户50%至三分之二的需求，供需紧张状况将持续 [36][37] 三、计算机：Agent打破垄断，WDO填补治理空白 - **OpenClaw爆发**：开源本地化AI智能体框架OpenClaw上线100天冲上GitHub星标榜历史第一，其“隐私优先、自主可控”理念标志着AI产业从“中心化服务”向“去中心化能力”的范式转移 [7][30][38] - **推理需求增长**：OpenClaw驱动模型调用量激增，2026年3月2日至8日，OpenRouter平台Top5模型中，MiniMax M2.5、月之暗面Kimi K2.5及DeepSeek V3.2三款中国模型合计贡献了65%的调用量，Token消耗量约达13.7T [39] - **中国主导数据治理**：2026年3月30日，全球首个推动数据发展与治理实践的专业性国际组织——世界数据组织（WDO）在北京成立，总部设于北京，标志着中国参与全球数据治理进入新阶段 [7][30][42] 四、传媒：多模态进展加速，应用重估机会显现 - **模型侧进展**：据OpenRouter数据，3月16日-4月12日模型调用量预计为91.5T tokens，环比增长55%。阿里Qwen 3.6 Plus上线第二周位列调用量榜单top1 [31][47] - **应用侧动态**：多模态应用推动token消耗增长。恺英网络参投的AI陪伴产品《EVE》上线首日位列国内iOS下载榜top2，验证了用户对AI原生情感陪伴的需求 [31][47] - **内容生成突破**：米哈游创始人旗下AI公司发布面向角色表演的170亿参数视频模型LPM1.0；3月抖音平台AI短剧单月播放量约792亿，行业内容质量竞争加剧 [44][45] 五、机械：机器人迈向产业加速期 - **产业标志事件**：宇树科技科创板IPO获受理，拟募资约42.02亿元。2025年公司实现营收17.08亿元，人形机器人出货超5，500台，验证商业化拐点 [32][48] - **4月关注主线**：1) **产业节奏**：跟踪特斯拉Optimus第三代发布规划及国产厂商成果；2) **主业业绩**：A股进入业绩披露期，业绩确定性强的公司具备更高安全边际 [8][32][52] - **全年投资维度**：1) 本体环节关注头部厂商资本化与商业化；2) 产业链环节优先布局“卖铲子”的零部件与设备标的；3) 应用端关注特种作业、物流仓储、养老健康等刚需场景 [32][53] 六、汽车：电车出口亮眼，智能化加速 - **出口数据强劲**：3月乘用车出口69.5万辆，同比增长74.3%，其中自主新能源出口30.0万辆，同比增长133%，占自主出口的49.4% [33][54] - **成长逻辑深化**：市场已认可中国电车出海的长期成长大周期（3年以上），逻辑从单纯的油气涨价驱动转向品牌与产品力驱动 [33][63] - **智能化进展**：地平线机器人将于4月22日发布“星空”系列舱驾融合智能体芯片方案；禾赛科技2025年激光雷达交付量超160万台，预计2026年出货量有望达300-350万台 [33][56][64] 月度精选组合 - **上游-算力基础**：沪电股份（电子）、达梦数据（计算机）、地平线机器人（机械设备） [9][10] - **下游-场景应用**：吉利汽车（汽车）、心动公司（传媒）、完美世界（传媒） [9][10] - **下游-端侧硬件**：恒立液压（机械设备）、信捷电气（机械设备）、东山精密（电子） [9][10]

投资策略 +-[Table_MainInfo] 一季度经济实现良好开端，行情驱动将回归业绩端 证 券 研 究 报 究 | 分析师： | 严佩佩 | SAC NO： | S1150520110001 | 2026 | 年 | 4 | 月 | 16 | 日 | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | [Table_Analysis] | [Table_Summary] | 投资要点： | 证券分析师 | 市场回顾，近 | 个交易日（4 | 月 | 日-4 | 月 | 日），重要指数纷纷收涨； |  | 5 | 10 | 16 | 严佩佩 | | 其中，上证综指收涨 | 2.25%，创业板指收涨 | 9.12%；风格层面，沪深 | 300 | 022-23839070 | 收涨 | 3.73%，中证 | 收涨 | 3.56%。成交方面有所放量，两市统计区间 | 500 | SAC NO:S1150520110001 | | | | | | 内成交 ...

核心观点 - 报告认为当前市场行情并非反弹而是“反攻”，核心驱动力在于PPI同比转正带来的盈利修复预期，以及美伊冲突向乐观情景（冲突降温、油价回落）演进带来的风险偏好回升与流动性预期改善 [2][4] - 权益反攻正在进行，A/H股市修复已启动，上证指数自底部反弹超6%，恒生科技指数反弹7%，结构上前期受风险偏好和流动性压制的科创、周期板块涨幅居前 [2][8] 市场大势研判与逻辑 - 自3月下旬以来，报告持续表明乐观态度，认为市场回调已近底部区间，可能形成年度级别参与机会，并在跌破3800点后给出超跌配置方案 [2][8] - 市场交易逻辑已从停火前偏悲观的滞胀预期，转向流动性预期改善叠加PPI转正带来的盈利修复下的乐观情景 [2][8] - 美伊冲突对权益市场的影响关键在于油价抑制美元流动性，停战消除了石油生产端破坏带来的滞胀担忧，使美联储看穿通胀、不加息甚至降息成为可能，CME对联储降息预期已从明年12月提前至明年7月 [3][9] - 3月PPI同比上涨0.5%转正，结束了长达41个月的负增长，除油价驱动外，近一年半M1流动性活化及近半年“反内卷”为PPI转正提供了更广泛的周期资源品和中游制造支撑 [4][10] - 基于PPI的乐观变化，报告上修了2026年A股非金融净利润同比预期，从中性假设下的11%上调至乐观假设下的17%，核心逻辑是占比近半的周期资源品与制造业对PPI变化敏感，在修复进程中预计贡献更大业绩弹性 [4][10] 全球资产与A股表现 - 在报告的乐观情景假设（冲突降温、油价回落）下，各类资产表现排序为：股市 > 黄金/美债 > 美元 [2][8] - 高度依赖能源进口且前期跌幅较深的亚太市场反弹显著：日经225指数已收复失地，韩国综合指数自底部反弹超20% [2][8] - 伦敦金现自底部反弹超18%，重回4800美元/盎司；10年期美债收益率回落15个基点；美元指数回撤超2% [2][8] - 3月23日全A股跌停家数达145家，超过2月初的130家，创下近半年新高，显示风险偏好已逐渐触底企稳 [3][9] 行业配置建议 - **短期（一个月视角）**：市场关键定价因素在于风险偏好回升和流动性预期改善，前期受流动性压制、估值敏感的科技板块有望释放更大弹性，建议关注AI科创（如PCB、光模块）、创新药等；同时，在全球能源转型需求下，中国新能源产业链优势有望凸显，建议关注电动车、风电、储能、电网等 [5][11] - **中期视角**：沿着EPS修复路径，PPI回升将带动价格和业绩弹性释放，历史上PPI同比转正后，周期行业的利润增速和ROE修复往往会加速，建议关注周期资源品，包括有色、化工、煤炭、钢铁、装修建材 [5][11] - **战略视角**：重视地缘冲突与全球安全焦虑背景下，中国中游制造有望实现全球市占率与溢价能力双升，建议关注三条主线： 1. 能源油改电（风光储、电网、新能源车、煤化工、造船） 2. AI新需求中国新供给（PCB、存储、AIDC自建电站、PCB设备耗材、光模块、光纤光缆） 3. 出口顺价（聚氨酯、化纤、制冷剂、农药、稀土、摩托两轮车） [5][11]

报告核心观点 - 军工行业在“十五五”期间的发展将围绕“以新质战斗力生成为牵引，以新质生产力提升为基础，以新域新质领域拓展为关键，以新型生产关系构建为保障”展开，并将重塑产业和资本逻辑 [1] - 行业将经历“三重共振”：海外与国内共振、技术迭代与产业升级共振、供给与需求及生态共振，驱动行业进入新的发展周期 [1][23] - 行业周期将演绎为：2026年为反转初期，2027-2028年为产能释放期（实现建军百年目标），2029-2030年为体系化成熟期 [6] - 军贸有望成为行业的第二增长曲线 [11] - 行业估值体系将迎来重塑，支撑更宏大的叙事逻辑 [17] --- 一、 军工行业“十五五”核心发展逻辑：三重共振 - **海外-国内共振**：国外地缘局势动荡驱动全球军费上行，与国内国防预算稳步增长形成双向呼应、协同托底 [23][26] - **技术-产业共振**：战争形态的革命性重构、技术迭代的持续突破、产业升级的深度推进三者形成链式共振，决定发展方向、注入动能并筑牢落地载体 [1][32][33] - **供给-需求-生态共振**：供给侧从“产能扩张”转向“质量提升”和“体系强装”；需求侧内需更坚实、外需（军贸）获突破、外延（“大军工”）再拓展；生态侧行业生态系统性重构，从“内向发展”转向“开放协同”，从“传统军工”转向“大军工” [1][34][35][37][38] 二、 军工行业“十五五”周期演绎 - **总体节奏**：装备以战领建，产业提质增效，市场大幅扩容，重心稳步上移 [6][42] - **2026年（反转初期）**：行业迎来开门红落地，处于周期反转的起点 [6] - **2027-2028年（产能释放期）**：如期实现建军一百年奋斗目标，行业产能集中释放 [6] - **2029-2030年（体系化成熟期）**：发展重心转向质量效益并重，体系化发展成熟 [6] - **周期驱动因素**：行业收入增速呈现V型上行，由军费与军贸波动（基础）、五年规划与建军百年目标计划性（周期性）、“大军工”拓宽市场空间（新增量）、政策改革扰动减弱四方面因素叠加构成 [45][46] 三、 先进战斗力与新质生产力的融合 - **共同核心**：科技创新是新质生产力与先进战斗力的共同核心驱动力 [53] - **融合目标**：实现“质升级、量扩容、效费优” [9][48] - **融合路径**：研发阶段以需求定方向，以技术体系突破提升性能；生产阶段以产业链韧性保障能力提升；迭代阶段以体系融合、共生发展保持优势 [9] - **国际借鉴**：美国“新军工”体系注重前沿技术投入，其2025财年国防预算中，研发、测试与评估（RDT&E）支出约1410亿美元，占总额（8925亿美元）约15.8%，并重点投向人工智能、太空、集成传感与网络等领域 [56] 四、 军工行业将迎来的深刻变化 - **装备发展逻辑变化**：体系对抗倒逼装备升级，成为发展的底层逻辑和重要评价标准 [9][20] - **研发生产模式变化**：效率、规模与融合需求推动研发生产流程向数字化转型、智能化升级 [9][20] - **生产关系变化**：新质生产力引导生产关系深刻变革，行业生态更加开放协同 [9][20] 五、 军工企业发展策略 - **市场转型方向**： 1. 从传统主战市场向新域新质市场拓展 2. 从装备前市场向后保障市场延伸 3. 从单一军用市场向军民协同市场融合 4. 从聚焦国内市场向全球市场竞争迈进 [10] - **不同属性主体差异化发展**： 1. 军工央企：立足链主主力军，聚焦高质量发展 2. 地方国企：担当区域集团军，整合夯实产业资源 3. 民营企业：成为配套生力军，注入创新活力 [10] 六、 军贸成为第二增长曲线 - **全球背景**：安全需求重构军工格局，全球军费与经济周期“脱钩”，与地缘政治风险关联性增强 [27] - **中国机遇**：供需共振之下，军贸有望成为军工行业的第二增长曲线 [11][20] 七、 新域新质与“大军工”领域机会 - 报告列举了包括军事智能与无人装备、商业航天、燃气轮机、可控核聚变、低空经济、民机在内的六大“大军工”领域机会 [21] 八、 对军品降价的理解 - **核心特征**：从“稀缺性溢价”向“成本效率竞争”转型，降价有底、格局分化 [12] - **模式升级**：“十五五”时期将迎来新时代的“以量换价”，核心从“规模维度的量”转向“合作与技术维度的量”，实现从“大订单换低单价”到“稳定份额+技术迭代换长期价值”的升级 [12] 九、 新一轮并购重组潮 - 2026年行业将把握政策窗口期，迎来新一轮并购重组潮，其特点与上一轮有所不同 [13] 十、 军工行业市值管理 - **核心环节**：包含价值创造、价值传递、价值实现以及运用各类市值管理工具 [14][16] - **影响**：市值管理将对“十五五”时期军工行业的发展逻辑产生影响 [21] 十一、 军工行业当前估值 - **估值体系重塑**：行业已摆脱传统主线，支撑更宏大的叙事逻辑，估值体系随之重塑 [17] - **重塑基础**：基于更优的资产质量、更新的景气赛道、更大的业务规模、更高的市场天花板 [17] 十二、 2026年军工行情演绎 - 报告对2026年行情按季度进行了展望，并指出需要关注的政策与事件节点 [18][19]

核心观点 - 报告认为，由美伊战争引发的原油供给冲击已经结束，其对金融市场的影响已显著降低，美股市场在经历短期恐慌性下跌后已全面修复并创下历史新高，中长期走牛趋势确立 [1] - 报告指出，美国经济和通胀对油价的敏感度已因能源结构转型和页岩油革命而大幅降低，高油价引发滞胀并非基准情景，货币政策预期并未转向加息 [1][8] - 基于对历史上七次原油供给冲击的分析，报告强调地缘政治危机对市场的影响偏短期，市场通常能快速恢复并创出新高，投资者应避免在恐慌时抛售 [1][23][30] - 报告看好美股后市，认为当前牛市仍有较长时间，科技巨头以外的“标普493”公司已显著贡献涨幅，预计科技七巨头将接力上涨 [1][14] 美伊战争进入低烈度阶段，对市场影响显著降低 - 自2月28日开始的美伊战争已进入谈判阶段，地缘政治冲突缓和成为市场共识，波动率指数VIX已下跌至20以下，恐慌性抛售已经过去 [1][6] - 预计后续中东局势虽会有所反复，但与3月相比冲突烈度将明显下降，升级为更大范围冲突的概率不高，对金融市场的影响在逐渐降低 [6] - 地缘政治风险指数自3月中旬见顶后已逐渐回落 [4][7] 美国经济和通胀对油价的敏感度大幅降低 - 美国通过能源转型和页岩油技术革命，已从原油进口国彻底转变为出口国，自2021年第四季度实现这一转变 [1][8][11] - 能源在CPI中的权重已从2022年6月的9.2%降至当前的6.4%，高油价对经济和通胀的冲击趋向温和 [8] - 2026年3月PPI同比上涨4%（低于预期的4.6%），环比0.5%（远低于预测的1.1%）；CPI同比上涨3.3%，核心CPI同比仅上涨2.6%，均符合预期，表明上游成本向终端传导有限，通胀压力可控 [4][8][11] - CME期货市场数据显示，隐含的降息时点在2027年第二季度，相比战前仅是推后，并未产生加息预期 [1][4][13] 过往原油供给冲击的历史规律与市场表现 - 1990年至2022年间共经历7次原油供给冲击，对标普500影响的平均值显示：事件发生两周后（T+2 weeks）市场烈度最大，平均跌幅1.0%；两个月后（T+2 months）走出阴影，平均涨幅达1.4%；一年和两年后分别平均上涨12.0%和32.3%，表明影响偏短期 [1][23] - 这7次冲击引发的市场抛售，其下跌持续时间都不长，平均在两个月后全部收复失地 [4][27] - 以2022年2月俄罗斯入侵乌克兰为例，WTI原油在半个月内上涨35.5%，标普500指数在2022年下跌19%，但随着能源市场稳定和通胀降温，2023年该指数强劲反弹24% [26] 企业盈利表现强劲，构成市场修复基础 - 自2月28日美伊战争爆发至4月15日，标普500指数盈利（EPS）上修了3.3%，纳斯达克100指数盈利上修了13.8% [4][15] - 同期，能源板块盈利（EPS）上修了39.2%，是标普500盈利上修的最大贡献板块，这得益于美国作为石油净出口国，油价飙升反而利好该板块 [4][14][17] - 市场一致预期标普500及纳斯达克100指数2026年盈利（EPS）将分别增长20.8%和36.1% [14] 美股市场的长期特征与当前定位 - 美股具有急剧下跌后快速反弹的特点，历史上22次跌幅至少15%的情况，之后12个月平均上涨幅度达52% [30] - 年内回调5%-10%很常见，但在过去的55年里，年度上涨的年份达41年，上涨是主旋律 [4][32][35] - 自1949年以来，标普500的熊市（跌幅≥20%）平均持续12个月，平均跌幅33%；而牛市平均持续67个月，平均涨幅达265% [36] - 报告认为，本轮始于2023年的大牛市仅持续约40个月，与平均67个月相比还有超过两年时间，牛市仍在途中 [36]

社会服务 投资评级：优于大市（维持评级） 证券分析师：曾光 证券分析师：张鲁 证券分析师：杨玉莹 联系人：周瑛皓 0755-82150809 010-88005377 zengguang@guosen.com.cn zhanglu5@guosen.com.cn yangyuying@guosen.com.cn zhouyinghao@guosen.com.cn S0980511040003 S0980521120002 S0980524070006 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 2026年4月16日 证券研究报告 | 社会服务行业4月投资策略 假期接踵助力板块景气修复，继续看好优质细分龙头 行业研究 · 行业投资策略 ◼ 子行业： 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 ◼ 行情回顾：3月至今A股社服板块跌10%，港股社服板块跌7%，前期强势出行链补跌，部分强势个股领涨。2026.3.1-4.14A股消费者服务板块 跌10.13%，跑输沪深300 9.93pct；港股消费者服务板块跌6.69%，跑输中信港股通指数2.78pct。油价上行扰动出行预期，前期相对强势板 块如酒店、景区由有所调 ...

市场整体表现 - 2026年4月16日A股主要指数全数上涨 沪指涨0.70%收于4055.55点 深证成指涨2.05%收于14796.33点 创业板指涨3.17%收于3636.27点 科创50涨1.13%收于1422.23点 [1] - 市场呈现普涨格局 全市场4288只个股上涨 1068只个股下跌 140只个股收平 [1] - 沪深两市合计成交额为23417亿元 较前一交易日缩量736亿元 [1] 行业板块涨跌 - 申万一级行业中 通信、综合、有色金属、传媒和电力设备行业领涨 涨幅分别为3.97%、3.60%、2.83%、2.54%和2.42% [1] - 石油石化、银行、医药生物行业下跌 跌幅分别为0.67%、0.35%和0.11% [1] 概念板块表现 - 涨幅靠前的概念板块包括锂矿、IDC(算力租赁)、稀有金属精选、东数西算、盐湖提锂、摩尔线程、稀土、AI算力、华鲲振宇、操作系统、小金属、云计算、西藏振兴、磷酸铁锂电池、射频及天线 [2] - 概念板块中 SPD、仿制药、挖掘机出现回调 [11]