报告投资评级 - 报告未在提供的文本中明确给出对众生药业(002317)的投资评级（如买入、增持等）[1][2][3][4][5] 核心观点总结 - 报告核心观点认为，众生药业控股子公司众生睿创将GLP-1/GIP双靶点药物RAY1225注射液的中国区权益授权给齐鲁制药，此举意义重大，一方面通过首付款和里程碑付款补充研发现金流，另一方面深度绑定大型药企有助于实现国内商业化利益最大化，RAY1225国内商业化前景可期[1][3] - 报告认为RAY1225是公司在GLP-1代谢领域的重大突破，具备差异化定位（双周制剂）和良好的安全性优势，预计2027-2028年有望实现商业化[2] 事件与产品分析 - 众生睿创与齐鲁制药签署《许可协议》，授权齐鲁制药在中国地区（包括中国大陆、香港、澳门、台湾）内对RAY1225注射液进行生产与商业化销售，众生睿创保留该产品国外的全部权利[1] - RAY1225是众生睿创自主研发的GLP-1/GIP双靶点多肽药物，具备每两周注射一次的超长效潜力[2] - RAY1225已有3项临床研究进入III期阶段（肥胖/超重适应症REBUILDING-2研究、联合口服降糖药治疗2型糖尿病SHINING-3研究、单药治疗2型糖尿病SHINING-2研究），且均已顺利完成全部参与者入组[2] - 前期II期临床研究表明，RAY1225表现出积极的疗效和优秀的安全性，其胃肠道相关不良反应和低血糖风险的发生率均低于替尔泊肽的报道数据[2] 交易与合作伙伴分析 - 根据授权协议，众生睿创将获得首付款及里程碑付款总金额为人民币10亿元，包括首付款人民币2亿元、开发和销售里程碑付款最高合计人民币8亿元[3] - 产品上市后，众生睿创有权获得许可产品净销售额双位数的销售提成[3] - 合作伙伴齐鲁制药是中国大型综合性现代制药企业（Big Pharma），已上市产品达300余种，拥有覆盖全国并远销海外的全球销售网络，具备行业领先的商业化推广能力[3] 财务预测 - 预计公司2025-2027年营业收入分别为26.01亿元、29.78亿元、34.49亿元，同比增长率分别为5.4%、14.5%、15.8%[3][4] - 预计公司2025-2027年归属母公司净利润分别为3.01亿元、3.95亿元、5.08亿元，同比增长率分别为200.7%、31.3%、28.4%[3][4] - 预计公司2025-2027年EPS（摊薄）分别为0.35元、0.47元、0.60元[3][4] - 预计公司2025-2027年市盈率（P/E）估值分别为61.17倍、46.58倍、36.29倍[3][4] - 预计公司2025-2027年毛利率分别为57.6%、59.5%、61.1%[4] - 预计公司2025-2027年净资产收益率（ROE）分别为7.4%、9.3%、11.3%[4]

市场整体表现 - 2026年1月19日A股主要指数涨跌参半，上证指数收涨0.29%至4114.00点，深证成指收涨0.09%至14294.05点，创业板指收跌0.70%至3337.61点，科创50指数收跌0.48%至1506.86点 [1] - 市场整体呈现个股涨多跌少格局，全市场有3526只个股上涨，1826只个股下跌，117只个股收平 [1] - 沪深两市全天成交额合计为27083亿元，较前一交易日缩量3179亿元 [1] 行业板块表现 - 申万一级行业中，基础化工、石油石化、电力设备、汽车、社会服务、建筑材料等行业涨幅居前，涨幅分别为2.70%、2.08%、1.84%、1.70%、1.63%、1.61% [1] - 申万一级行业中，计算机、通信、银行等行业跌幅居前，跌幅分别为1.55%、0.96%、0.60% [1] 概念板块表现 - 涨幅居前的概念板块包括特高压、中航系、海南自贸港、氟化工、充电桩、虚拟电厂、化学原料精选、动物保健精选、化学纤维精选、冰雪旅游、通用航空、大飞机、玻璃纤维、航母、稀有金属精选 [2] - 回调的概念板块包括光模块(CPO)、半导体硅片、炒股软件 [11]

核心观点 - 报告对美股短期前景维持看好，但认为过程将“存在波折” [4] - 短期看好逻辑基于下周财报（尤其是医疗保健行业）的潜在亮眼表现、美联储主席更迭风险降低以及宏观叙事焦点转向 [4] - 短期建议规避顺周期板块，切入医疗保健等行业进行防御 [4] 市场回顾 (2026年1月12日-1月16日) - **全球市场表现**：发达市场上涨0.1%，新兴市场领涨2.2% [1] - **美股指数表现**：主要股指涨少跌多，罗素2000指数领涨2.2%，纳斯达克指数领跌0.7%，标普500指数下跌0.4%，道琼斯工业指数下跌0.3% [1] - **行业表现**：房地产、公用事业领涨；金融、电信业务领跌 [1] - **市场广度**：标普500成份股上涨占比为55% [1] 影响本周市场的关键因素 - **通胀数据降温**：美国12月核心CPI同比上涨2.6%，为2021年3月以来最低水平，低于预期的2.7%；环比上涨0.2%，低于预期的0.3% [1]。住房通胀压力显著缓解，12月租金通胀同比涨幅从前值的3.3%回落至2.9% [1]。11月PPI同比回升至3%，但核心PPI表现平稳 [2] - **特朗普关税裁决推迟**：美国最高法院将针对特朗普关税政策的裁决日期推迟至1月20日，相关不确定性（IEEPA催化剂）推迟令市场风险偏好边际修复 [2] - **银行财报季谨慎开局**：摩根大通和纽约梅隆银行业绩虽达预期，但投资银行收入低于指引，例如摩根大通债券承销费用同比下降2%，大幅低于一致预期的增长19% [3]。叠加特朗普支持《信用卡竞争法案》并提议设定利率上限，导致资金流出金融板块 [3] 短期展望与关注点 - **财报季展望**：下周将有占标普500市值6%的公司发布财报，聚焦医疗保健、必需消费品和工业板块 [4]。鉴于GLP-1类药物持续高增长，市场已上修医疗保健板块EPS，预计其业绩有亮眼表现 [4] - **美联储领导层稳定性**：宏观叙事焦点转向美联储主席的“生存危机”，但报告认为鲍威尔短期内不会被卸任，且潜在继任者（如哈塞特或沃什）均以保护美联储政策独立性为核心基准 [4]。特朗普的施压力度会随市场反应动态调整，形成所谓的“Trump Put” [4] - **经济数据与配置建议**：下周将公布美国第四季度GDP增速，考虑到2025年10月政府关门可能拖累经济，建议短期规避顺周期板块，先切入医疗保健等行业进行防御 [4] 下周重点关注 (数据与事件) - **关键经济数据**：1月20日美国四季度GDP初值；1月22日美国11月核心PCE物价指数环比、三季度实际GDP年化季环比终值、当周首次申请失业救济人数；1月23日美国1月标普全球制造业PMI初值等 [5] - **重要事件**：1月21日特朗普在达沃斯论坛演讲、特朗普解雇丽莎·库克一案听证会；1月23日日本央行公布利率决议及经济前景展望报告、日本央行行长植田和男召开新闻发布会 [9] - **重点公司财报**：1月21日奈飞年报；1月22日宝洁中报；1月23日英特尔年报 [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 当前原木市场供需双弱，现货价格处于低位，江苏地区因低库存出现部分规格现货紧张价格上涨，03合约库存压力较小，但需求难改弱势，上调空间受限，预计盘面在760 - 800区间震荡为主，若价格反弹至区间高位可考虑逢高偏空参与 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货和现货价格 - 1月16日，原木2601价格770.0，较1月15日无涨跌；原木2603价格778.5，较1月15日跌2.0，跌幅0.26%；原木2605价格790.0，较1月15日无涨跌；原木2607价格801.0，较1月15日跌0.5，跌幅0.06% [1] - 1月16日，主力合约基差 - 38.5，较1月15日涨2.0 [1] - 1月16日，日照港、太仓港不同规格辐射松及日照港云杉价格较1月15日均无涨跌 [1] - 1月16日，辐射松4米中A CFR价110美元/JAS立方米、云杉11.8米CFR价124欧元/JAS立方米，较1月9日均无涨跌 [1] 成本 - 1月19日，人民币兑美元汇率6.966，较1月18日无涨跌；进口理论成本754.72元，较1月18日涨0.34元 [1] 供给 - 12月31日港口发运量204.0万/立方米，较11月30日涨14.8，涨幅7.82%；岩港船数55.0艘，较11月30日涨6.0，涨幅12.24% [1] - 2026年1月12 - 18日，中国13港新西兰原木预到船15条，较上周增加6条，周环比增加67%；到港总量约48.6万方，较上周增加18.1万方，周环比增加59% [2] 库存 - 1月9日中国针叶原木总库存269.00万方，较1月2日增加2.0，涨幅0.75%；山东库存196.00万/立方米，较1月2日增加1.0，涨幅0.51% [1] 需求 - 1月9日，中国原木日均出库量5.75万立方米，较1月2日增加0.10，涨幅2%；山东日均出库量2.79万立方米，较1月2日减少0.10，跌幅3%；江苏日均出库量2.35万立方米，较1月2日增加0.18，涨幅8% [2]

报告行业投资评级 * 报告未明确给出具体的行业投资评级（如“增持”、“中性”等）[1][4][7] 报告核心观点 * 制约中国通用航空业发展的关键在于航空发动机的自主可控，尽管国产替代之路任重道远，但方向清晰，产业具有显著的投资价值[4][10] * 全球通航动力市场由欧美巨头主导，其通过技术、市场、政策、产业链等多重壁垒构筑了坚固的护城河[4][38] * 中国通航动力产业在军民融合、飞发分离、“两机”重大专项等国家政策推动下加速突围，但除活塞发动机外，涡轮发动机的国产替代率仍然很低，尤其在民用市场[4][5] * 通航发动机产业链的核心卡点在于原材料、制造装备、航发控制系统及适航认证，这些领域的突破是国产替代的关键[2] 全球行业市场规模与趋势 * 2024年全年通用航空飞机交付总价值达319亿美元，同比增长13.7%[17] * 2025年全球通航发动机市场规模约56.6亿美元，预计到2034年将达87.1亿美元，期间年复合增长率（CAGR）为4.9%[4][17][18] * 全球通航动力市场以美国为绝对主导，占据28%的市场份额，主要得益于其公务机市场的广泛普及和机队更新需求[4][30][31] * 中国市场需求约占全球9%，在亚太地区具有领先影响力，但国内需求仍集中于飞行培训，整体商业化程度相对较弱[4][30] * 按发动机类型划分的市场规模占比：涡扇41%、涡桨32%、涡轴17%、活塞10%[20][54][61][67][72] 细分领域竞争格局 * **活塞发动机**：全球市场由莱康明、大陆、Rotax三家垄断，合计占据轻型运动类飞机发动机市场80%以上份额[1][56][57]；2025年全球市场规模约5.7亿美元，美国（41%）、巴西（18%）、中国（15%）为前三大市场[54]；中国工业无人机的应用（活塞发动机装配机型达51%）推动了国内民营动力厂商（如宗申航发、安徽航瑞）的发展，但产业尚处国产替代初期，企业普遍面临盈利难题[1][54][55] * **涡桨发动机**：普惠加拿大公司凭借PT6系列占据全球绝对领先地位，该系列累计交付超64,000台，在中国为98%的固定翼涡桨飞机提供动力[1][61]；2025年全球市场规模约18.1亿美元，美国（39%）、加拿大（21%）、澳大利亚（16%）为前三大市场[61]；中国航发集团垄断国内军用市场（份额超70%），并通过AEP系列向民用领域拓展，但民用市场应用不及预期[1][65] * **涡轴发动机**：全球市场由GE航空、罗罗、赛峰直升机、普惠加拿大和俄罗斯Klimov五家公司主导[1][67]；2025年全球市场规模约9.6亿美元，美国（40%）、法国（22%）、印度（16%）为前三大市场[67]；中国航发垄断国内军用市场，民用市场则由普惠PT6系列主导（份额超97%），中国航发的AES100发动机已获生产许可证，正迈向批量生产[1][70] * **涡扇发动机**：全球通航涡扇市场高度集中，威廉姆斯国际（53%）、普惠加拿大（31%）、霍尼韦尔（11%）三家市占率合计超过九成[72][74][75]；2025年全球市场规模约23.2亿美元，美国（41%）、德国（23%）、英国（17%）为前三大市场[72]；中国航发集团通过AEF100等产品实现突破，但国产市场份额仍不足2%[1][72] 产业链国产替代核心卡点 * **原材料**：航空发动机制造成本中原材料占比约40%-60%，主要为高温合金和钛合金[80][82]；中国高温合金整体国产化率约62%，其中铸造、粉末及单晶高温合金的国产化率较低（分别在58%、45%和48%左右），高端材料受国际禁运限制[83] * **制造装备**：发动机复杂零件加工高度依赖德国德马吉、日本马扎克等公司的五轴联动数控机床，进口依存度超过70%[2][84] * **航发控制系统**：军用领域已基本实现自主可控，但民用领域的全权限数字电子控制（FADEC）系统市场主要由霍尼韦尔、赛峰占据，国产替代率较低[2][87] * **适航认证**：美国FAA和欧洲EASA垄断国际适航标准话语权，国内适航审定经验、能力及国际互认方面存在短板，导致国产发动机取证周期长、成本高[2][90][91] 市场趋势与投资机会总结 * 整机领域发展将经历“替代跟随期-技术并跑期-技术引领期”三个阶段，目前尚处于第一阶段[5][102] * 对于中国航发等龙头企业，主要路径是从军用市场向民用市场过渡[5][102] * 对于中小民营企业，可能的突破核心在于从低功率向高功率过渡，以及专注混合电推进等新型动力技术[5][102] * 上游领域，中高端的高温合金、制造装备及航控系统等亟待突破，其突破不仅需要技术参数达标，更依赖于稳定性、可靠性的长期验证，这需要下游形成规模化应用来支撑[5][102]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 从宽基指数看 截至2026 - 01 - 16 本周中证500等多数指数上涨 沪深300等下跌 从Barra风格因子看 BETA等因子收益最好 流动性等因子表现最差 [11] - 股票策略整体可谨慎乐观 短期震荡消化获利盘 中期震荡上行格局未改 需警惕过度交易板块回调 关注经济数据与财报验证对基本面的扰动 [11] - 当前情绪修复偏乐观 中大盘股收益变强 指数外获利能力较差 基差持续收敛 日内Alpha和交易型Alpha环境未回暖 基差成本较好 超额环境偏弱 尾部风险中等偏高 [11] - 股票多头策略可增仓交易型Alpha或日内Alpha 严控小微盘敞口 中性策略可把握低成本建仓窗口 增仓复制T及不依赖小微盘收益贡献的严控敞口类策略 [11] 根据相关目录分别进行总结 权益市场回顾 - 因子日历总览 本周权益市场上涨 宽基指数多数上升 收益最好的风格因子为BETA 成长 动量 表现最差的为流动性 残差波动率 大小盘 [15][16] - 主要宽基指数回顾 本周宽基指数多数上升 波动率多数下降 短期和中期市场活跃度均处于中高位置 [18][21][24] - 权益行业指数回顾 本周有41.9%的行业获得正收益 计算机板块领跑 收益率最高的三个行业为计算机 电子 有色金属 最低的为农林牧渔 房地产 国防军工 [28][29] - 权益风格因子回顾 BETA 成长 动量因子表现较好 本周巨潮风格指数半数上升 收益率最高的为小盘成长 中盘成长 小盘价值 最低的为大盘成长 中盘价值 大盘价值 [31][37][39] - 股指期货市场回顾 贴水收敛 波动率多数上升 IF IC IM基差均收敛 各合约对冲预估影响中性产品平均收益 [41][44][46] - 期权市场回顾 本周隐波普升 预计有利于买权和套利策略 [50] 策略环境监控 - 中性及指增策略日内Alpha环境监控 流动性和波动率因素有利于日内Alpha积累 但资金净流出不利于积累 [53][55][61] - 中性及指增策略交易型Alpha环境监控 股票流动性和融资余额因素有利于积累 但中盘风格和能打败基准指数的股票数量回落不利于积累 [62][70][73] - 中性及指增策略持有型Alpha环境监控 细分宽基指数收益率和个股涨跌数量等部分指标有利于积累 但低换手Alpha环境等部分指标不利于积累 [74][88][91] - 中性策略对冲环境监控 基差波动率微幅下降 成本管控压力上升 [98][104] 未来策略研判 - 从20日滚动收益看 中证1000 中证2000 中证500相对沪深300收益处于极高区间 沪深300收益处于较高区间 [106] - 衍生品期权情绪维度显示中证1000 沪深300 中证500情绪整体维持谨慎但结构分化 期货情绪维度显示市场情绪有所修复 [108][111][113] - 风险偏好较高 市场交易额处于极高区间 [116][119] - 当前风格关注倍数显示中证1000处于正常区间 中证2000处于较低区间 中证500处于极高区间 [122] - 盈利利差方面 中证1000处于较低区间 中证500 中证2000 沪深300处于极低区间 股息利差均处于正常区间 [123][127] - TMT板块交易热度处于较高区间 小微盘等板块处于正常区间 全市场交易额处于极高区间 [130]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期内一篮子政策组合有助于降低实体融资成本、稳定市场预期，体现货币政策“适度宽松”总基调下与财政政策协同及存量与增量政策集成效应 [7] - 宽信用政策加码或抬升长期债券供给与风险偏好，对长端利率形成上行压力，但中期来看结构性工具主导的宽松为“定向滴灌”，总量宽松基调未改，流动性环境友好，收益率曲线或陡峭化 [7] - 2026年降准和降息“还有一定空间”，后续是否推出将相机抉择 [7] - 中长期债市走势取决于经济复苏可持续性、财政政策实际力度和货币政策后续走向，若经济数据回升且更多区域完成化债后具备扩表条件，利率探底后回升可能性增加 [7] 根据相关目录分别进行总结 周度行情一览 - 上周国债期货市场各期限走势分化，30年期延续弱势，其余各期限反弹修复，市场情绪回暖 [4] - 周初海外地缘政治风险升温、国内12月通胀数据低于预期，资金涌入固收资产避险推动期债上行；后半周市场关注国内政策加码预期，多空双方在“弱现实”与“强预期”间权衡 [4] - 周四央行宣布一篮子货币政策措施，包括创设专项再贷款工具（新增2000亿元科技创新和技术改造再贷款额度，利率优惠20BP）、延长普惠小微贷款支持工具期限、优化房地产金融政策（放宽重点城市开发贷与个人住房贷款利率下限，设1000亿元“保交楼”专项再贷款额度）、公开市场操作增量配合（1月下旬开展增量MLF操作并辅以7天期逆回购灵活投放） [4] - 给出各期限国债期货代码、收盘价、周涨跌幅、周成交量、周成交量变化、周持仓量、周持仓量变化等数据 [5] 流动性跟踪 - 展示公开市场操作货币投放、回笼、净投放，中期借贷便利量价，逆回购利率，存款类质押式回购、SHIBOR、上交所质押回购利率、债券质押式回购利率，R007&DR007成交量、利差，成交量R001&R007，成交量R001/成交量R007，同业存单发行利率、超储率，LPR、存款准备金率，国债收益率、期限利差，美债收益率、期限利差等指标的相关图表 [11][13][14] 国债期货套利指标跟踪 - 展示2年期、5年期、10年期、30年期国债期货基差、净基差、IRR、隐含利率的相关图表 [43][49][57]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 上周债市修复 信用利差平稳 二永利差收窄 股债跷跷板效应弱化 债市情绪好转 [2][14] - 央行发布会虽降准预期落空 但传递积极信号 降准降息或在3月两会前后落地 [3][21] - 资金面受外生扰动与央行投放错位影响先紧后松 未来央行大概率仍会呵护流动性 [4][45] - 12月金融数据好于预期 但后续社融与M2增速存在回落压力 [5][52] - 利率逼近前低或面临扰动 但当前是利率顶部信号 对债市无需过度悲观 [8][74] 根据相关目录分别总结 1月降准落空 但央行发布会在政策与购债空间上仍传递了积极信号 - 央行强调降准降息仍有空间 当前汇率稳定 外部不构成强约束 银行净息差企稳 为降息创造条件 1月LPR先行调降概率不大 降准降息或在3月两会前后落地 [3][18][21] - 央行表示2025年社融与M2增速较好满足实体经济需求 对其高于目标副作用担忧减弱 2026年增速有回落压力 央行或宽松流动性呵护信贷 [4][24] - 央行阐述国债买卖意义 其与买断式回购有可替代性 且利于加强货币与财政协同 后续可能增加购债规模、拉长购债期限 [4][27] 投放漏出错位带来波动 降准落空无碍资金宽松 - 12月政府存款降幅低致超储率仅1.6% 但非银流动性充裕使资金面维持宽松 [32] - 1月首周OMO净回笼叠加政府债净缴款使超储率降至0.9% 外生因素扰动致DR001一度升至1.4% 周四9000亿买断式回购落地后资金转松 [38] - 未来一个月税期、政府债缴款和取现需求扰动或增大 但央行表态将维持流动性充裕 预计1月DR001中枢在1.3%-1.35% [44][45][49] 12月金融数据好于预期 但后续社融与M2增速或仍将持续回落 - 12月新增信贷9100亿好于预期 企业信贷改善 居民信贷偏弱 显示居民仍在修复资产负债表 [52] - 12月新增社融2.21万亿 存量同比降至8.3%好于预期 但后续受Q1信贷高基数和政府债净供给增速放缓影响 增速回落压力仍存 [5][58] - 12月M2增速升至8.5%超预期 主要因银行结售汇顺差达1000亿美元等因素 M1增速从4.9%降至3.8% 存款活化速度或放缓 [7][59] 利率逼近前低可能面临扰动 但震荡修复的趋势仍有望持续 - 上周修复后 除超长外各期限国债收益率低于2025年末 政金债利率差异不大 利率逼近前低或面临扰动 [8][74] - 交易盘持续净卖出 银行保险配置意愿强劲 是利率顶部信号 若资金面宽松、政府债供给冲击小 10年国债或突破1.83% [8][74] - 建议维持一定杠杆 持有3 - 5年政金债与二永债 尝试参与10年期政金债交易机会 [8]

报告行业投资评级 * 报告未明确给出对黑龙江省资本市场的整体投资评级 [4][5][7] 报告核心观点 * 2026年黑龙江省资本市场开局良好，入境旅游受益于免签政策和冰雪资源实现高速增长，省内用电需求旺盛，黑龙江板块指数维持震荡上行趋势，上市公司整体表现强势 [5][10][11][20][22] * 2026年，在国内经济稳健、产业升级、国际贸易环境改善及“以旧换新”等政策落地的背景下，市场情绪与投资信心有望稳步抬升，黑龙江板块预计将延续震荡攀升态势 [5][21] 根据相关目录分别总结 1. 黑龙江本期要闻跟踪 * **入境旅游“开门红”**：2026年1月1日至9日，黑龙江口岸出入境游客达9.1万余人次，同比增长43.8% [5][10] * 哈尔滨口岸出入境客流同比增长超30% [5][10] * 黑河水运口岸最近一周客流达2.7万余人次，环比增长81.79% [5][10] * 绥芬河口岸同期出入境人员达1.9万余人次，同比增长50% [5][10] * **用电负荷创新高**：截至1月14日，黑龙江电网全口径最大负荷攀升至1872.8万千瓦，创历史新高，较去年迎峰度冬期间最高负荷增长25.1万千瓦 [5][11] * **知识产权企业超千家**：截至报告期，黑龙江省知识产权优势企业已增至1003家，新入选企业聚焦人工智能、生物医药等前沿赛道 [12] 2. 金融市场数据跟踪 * **大类资产表现**：1月份以来，大宗商品中白银表现最强，区间收益率达27.40%，黄金收益率为+5.99%，大豆和原油收益率分别为3.13%、0.84% [13] * **行业板块表现**： * 1月份以来，绝大多数行业获得正收益，有色金属、电子、综合、计算机和传媒板块涨幅均超10%，其中传媒板块上涨15.41% [15] * 1月12日至16日市场调整，仅有色金属(+3.03%)、电子(+3.77%)和计算机(+3.82%)板块涨幅超3%，国防军工板块跌幅达4.92% [16] * **黑龙江板块及上市公司表现**： * 1月份以来，黑龙江板块指数上涨3.14%，维持震荡上行态势 [5][20] * 1月12日至16日，受市场整体调整影响，黑龙江板块指数收跌1.18%，但报告认为整体上行趋势未变 [5][21] * 1月份以来，黑龙江省上市公司整体表现强势，仅6家区间收益率为负 [5][22] * 涨幅超10%的公司有4家：中国一重(+34.09%)、威帝股份(+17.69%)、大鹏工业(+15.46%)和九州集团(+11.46%) [5][22][23] * 跌幅较大的公司：森鹰窗业(-31.25%)和广联航空(-10.57%) [5][22][24] 3. 国内宏观数据运行情况 * **CPI数据**：2025年12月，我国CPI同比上涨0.8%，涨幅创2023年3月以来新高；环比由降转涨，上涨0.2%；核心CPI同比上涨1.2% [25] * **PPI数据**：2025年12月，我国PPI同比下降1.9%，降幅较上月收窄0.3个百分点；环比上涨0.2%，连续3个月上涨 [26][28] 4. 黑龙江省经济运行数据 * **居民消费价格**：2025年12月，黑龙江省居民消费价格同比上涨1.6%，涨幅高于全国平均水平0.8个百分点，环比上涨0.5% [29][31] * **八大类商品及服务价格**：同比呈“七涨一降”，其他用品及服务类受金饰品价格拉动涨幅居首，达18.9%；交通通信类同比下降2.5% [29][31]

量化模型与构建方式 1. 模型名称：不同信用评级转债指数；模型构建思路：根据可转债的信用评级（如AA+、AA、A+、A等）对市场中的可转债进行分类，并分别构建指数以观察不同信用等级转债的市场表现差异[20] 2. 模型名称：不同价格转债指数；模型构建思路：根据可转债的绝对价格水平（如小于100元、100-110元、110-120元、120-130元、130-140元、大于140元等区间）对可转债进行分类，并分别构建指数以观察不同价格区间转债的市场表现和估值特征[8][32] 3. 模型名称：不同规模转债指数；模型构建思路：根据可转债的发行规模或剩余规模对可转债进行分类，并分别构建指数以观察不同规模等级转债的市场表现差异[25] 4. 模型名称：不同策略转债指数；模型构建思路：基于特定的量化策略（报告中未明确具体策略规则）对可转债进行筛选或组合，构建策略指数以评估该策略的历史表现[25] 量化因子与构建方式 1. 因子名称：转股溢价率；因子构建思路：衡量可转债价格相对于其转换价值的溢价程度，是评估可转债估值高低和股性强弱的核心指标[17]；因子具体构建过程：首先计算转股价值，公式为 转股价值 = (100 / 转股价格) * 正股收盘价，然后计算转股溢价率，公式为 转股溢价率 = (可转债收盘价 - 转股价值) / 转股价值[17] 模型的回测效果 1. 不同信用评级转债指数，近一年累计涨跌幅：Fetching...（数据缺失）[21] 2. 不同价格转债指数，近一年累计涨跌幅：Fetching...（数据缺失）[23] 3. 不同规模转债指数，近一年累计涨跌幅：Fetching...（数据缺失）[26] 4. 不同策略转债指数，近一年累计涨跌幅：Fetching...（数据缺失）[26] 因子的回测效果 1. 转股溢价率因子，截至2026-01-16全市场中位数：33.06%[12] 2. 转股溢价率因子，截至2026-01-16全市场算术平均数：45.21%[12] 3. 转股溢价率因子，按价格区间分组中位数（<100元）：0.00%[32] 4. 转股溢价率因子，按价格区间分组中位数（100-110元）：125.64%[32] 5. 转股溢价率因子，按价格区间分组中位数（110-120元）：50.75%[32] 6. 转股溢价率因子，按价格区间分组中位数（120-130元）：62.33%[32] 7. 转股溢价率因子，按价格区间分组中位数（130-140元）：34.05%[32] 8. 转股溢价率因子，按价格区间分组中位数（>140元）：24.43%[32]