宏观周报 特朗普再掀关税攻势，A 股指数创年内新高 核心观点 ⚫ 海外方面， 7月关税豁免日到期后，特朗普对多国大幅升 级关税，宣布自8月1日起对包括日本、韩国、马来西亚、 南非、老挝、缅甸在内的多国商品征收25%至40%不等的 关税；对巴西商品征收50%；对加拿大商品税率上调至 35%；对欧盟及墨西哥统一征收30%。此外，对铜进口征 收50%，对进口药品征收200%关税（2027年起执行），并 提议对等关税基准从10%上调至15–20%。整体关税策略 呈现"密集部署+延迟生效"模式，意在强化谈判筹码与 产业回流预期，目前已引发多国反制酝酿。关税扰动整体 有限，降息预期升温与风险偏好抬升主导市场，美股续创 高位，美元指数震荡回升，黄金小幅走强。本周关注美国 6月CPI及零售数据。 投资咨询业务资格 沪证监许可【2015】84 号 李婷 敬请参阅最后一页免责声明 1 / 11 2025 年 7 月 14 日 021-68555105 li.t@jyqh.com.cn 从业资格号：F0297587 黄蕾 huang.lei@jyqh.com.cn 从业资格号：F0307990 投资咨询号：Z0011692 高慧 ...

证券研究报告 | 投资策略研究*专题报告 2025 年 07 月 14 日 投资策略研究 苦于"弱现实"久矣，正视我们在改善——周度策略行业配置观点 一周热点事件复盘：特朗普施压巴西，中国 CPI&PPI 分化，台积电中报 数据揭示全球 AI 竞赛仍在继续。本周（2025 年 7 月 7 日-2025 年 7 月 11 日）A 股延续升势，上证指数站稳 3500 点，上证指数周涨 1.09%，深证成 指周涨 1.78%，创业板指周涨 2.35%，科创 50 周涨 0.98%，全市场日均成 交额 1.50 万亿元；市场结构呈现显著分化：科技成长主线中半导体受美 国取消芯片设计软件出口限制提振，但消费电子链受美国对巴西等 6 国加 征关税冲击（8 月 1 日生效）承压，创新药受益于医保局政策和中报业绩 预期，本周行情表现出较强的持续性；周期与金融板块强势崛起，中央财 经委会议定调"反内卷"政策直接驱动钢、光伏玻璃板块上涨，金融板块 受到市场对政策预期的影响，表现较为亮眼，市场对于银行板块的关注度 有所提升，外部风险（美欧贸易谈判延期缓和情绪）与政策预期（反内卷 扩内需）共同作用下，市场在量能支撑下突破关键点位，但 ...

聚酯产业链 报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 近期油价偏强且国内商品情绪较好，PX受带动但反弹承压，后市供需面预期仍偏紧，低位存支撑 [2] - 7月PTA装置检修力度一般，供需预期偏弱，基差走弱，绝对价格反弹承压 [2] - 国内外乙二醇装置供应提升，供应转向宽松，预计短期价格震荡整理 [2] - 短纤供需双弱，驱动有限，自身基本面仍偏弱，绝对价格随原料震荡 [2] - 7月瓶片供需存改善预期，但社会库存较高，绝对价格仍跟随成本端波动 [2] 相关目录总结 - **下游聚酯产品价格及现金流**：多数产品价格有不同程度涨跌，如POY150/48价格涨2.5%，DTY150/48价格持平，聚酯切片价格跌0.1%等；部分产品现金流有变化，如POY150/48现金流跌2.9% [2] - **上游价格**：布伦特原油（9月）涨2.5%，WTI原油（8月）涨2.8%，CFR日本石脑油跌1.2%等 [2] - **PX相关价格及价差**：CFR中国PX持平，PX现货价格（人民币）跌17.1%，PX基差（09）跌37.1%等 [2] - **PTA相关价格及价差**：PTA华东现货价格跌0.5%，TA期货2509跌0.9%，PTA基差（09）涨19.8%等 [2] - **MEG港口库存及到港预期**：MEG港口库存涨6.4%，到港预期降36.0% [2] - **聚酯产业链开工率变化（周度）**：亚洲PX开工率降0.5%，中国PX开工率升0.3%，PTA开工率升2.6%等 [2] 聚烯烃产业 报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - PP和PE均呈现供应收缩态势，加权利润有压缩，7月供应压力不大，总压仍存但去库有好转，单边缺强驱动，LP250左右可止盈 [7] 相关目录总结 - **期货收盘价**：L2601收盘价跌0.46%，L2509收盘价跌0.52%，PP2601收盘价跌0.49%，PP2509收盘价跌0.60%等 [7] - **基差及价差**：L2509 - 2601跌23.53%，PP2509 - 2601跌34.78%，华北塑料基差涨30.77%等 [7] - **现货价格**：华东PP拉丝现货跌0.42%，华北LDPE膜料现货持平 [7] - **PE上下游开工**：PE装置开工率降2.10%，PE下游加权开工率降0.47% [7] - **PE周度库存**：PE企业库存涨12.48%，PE社会库存涨2.05% [7] - **PP周度库存**：PP企业库存涨1.95%，PP贸易商库存涨3.21% [7] - **PP上下游开工率**：PP装置开工率降1.1%，PP粉料开工率升6.9%，下游加权开工率降0.3% [7] 甲醇产业 报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 基本面及宏观消息面的核心驱动来自印度标购价格带来的市场信心提振，短期行情呈现震荡上行特征，但需求端持续性有待观察，多头头寸不宜过度追高 [10] 相关目录总结 - **期货合约价格及价差**：甲醇主力合约跌1.17%，01合约 - 05合约价差持平，05合约 - 09合约价差涨12.50%等 [10] - **主力持仓**：多头前20持仓降4.03%，空头前20持仓降6.36%，多空比升2.49% [10] - **上游原料**：无烟煤小块（晋城）持平，动力煤坑口（伊金霍洛旗）持平，动力煤港口（秦皇岛）涨0.48%等 [10] - **现货市场价**：山东（小颗粒）持平，山西（小颗粒）持平，河南（小颗粒）持平 [10] - **跨区价差**：山东 - 河南价差持平，广东 - 河南价差持平，广东 - 山西价差持平 [10] - **基差**：山东基差涨7.02%，山西基差涨5.48%，河南基差涨2.80% [10] - **下游产品**：三聚氰胺（山东）持平，复合肥45%S（河南）持平，复合肥45%CL（河南）持平 [10] - **化肥市场**：硫酸铵（山东）持平，硫磺（镇江）持平，氯化钾（青海）持平 [10] - **供需面概览**：国内尿素日度产量持平，周度产量升1.12%，厂内库存降4.99%，港口库存升10.98% [10] 原油产业 报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 油价上涨的主要逻辑以地缘政治风险和供应中断预期为核心驱动因素，基本面和宏观利空因素被事件驱动型交易驱动短期压制，油价偏强运行概率较大 [13] 相关目录总结 - **原油价格及价差**：Brent涨0.23%，WTI涨0.16%，SC涨2.14%；Brent M1 - M3涨1.45%，WTI M1 - M3跌0.37%，SC M1 - M3涨10.78%等 [13] - **成品油价格及价差**：NYM RBOB涨0.04%，NYM ULSD涨0.60%，ICE Gasoil涨0.77%；RBOB M1 - M3跌1.26%，ULSD M1 - M3涨5.57%，Gasoil M1 - M3涨8.08% [13] - **成品油裂解价差**：美国汽油跌0.33%，欧洲汽油持平，新加坡汽油涨12.46%等 [13] PVC、烧碱产业 报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 烧碱基本面供需矛盾有限，高利润刺激高产，下游非铝相对淡季，但氧化铝厂与贸易商之间交易活跃度提升，短期预计偏强运行 [40] - PVC进入供增需减的淡季，基本面未有明显改善，库存小幅累库，但短期较难看到价格大幅下跌，建议暂时观望 [40] 相关目录总结 - **PVC、烧碱现货&期货**：山东32%液碱折百价持平，山东50%液碱折百价涨0.8%，华东电石法PVC市场价持平 [36] - **烧碱海外报价&出口利润**：FOB华东港口跌3.8%，出口利润降101.1% [36] - **PVC海外报价&出口利润**：CFR东南亚持平，CFRED度持平，FOB天津港电石法涨0.8%，出口利润升11.2% [37] - **供给**：烧碱行业开工率降0.4%，烧碱山东样本开工率升2.9%，PVC总开工率降1.9% [38] - **需求**：氧化铝行业开工率降0.1%，粘胶短纤行业开工率升3.5%，印染行业开机率降2.3% [39] - **需求**：隆众样本管材开工率降4.6%，隆众样本型材开工率降0.6%，隆众样本PVC预售量升4.9% [40] - **氯碱库存**：液碱华东厂库库存降1.1%，液碱山东库存升1.9%，PVC上游厂库库存降1.2%，PVC总社会库存升5.3% [40] 苯乙烯产业 报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 7月纯苯供需预期好转，但进口预期高位以及港口库存绝对水平偏高，自身驱动有限，下游价格传导不畅或限制反弹空间，主力合约BZ2603单边观望，月差反套对待 [42] - 苯乙烯行业开工高位运行，但供需预期转弱，港口库存持续增加，绝对价格受油价和国内商品氛围带动有支撑，但涨幅受限，EB08关注7500以上压力，关注高空机会，期权逢高卖出EB08执行价7500以上的看涨期权，逢高做缩EB - BZ价差 [42] 相关目录总结 - **上游价格及价差**：布伦特原油（9月）涨2.5%，WTI原油（8月）涨2.8%，CFR日本石脑油跌1.2%，纯苯 - 石脑油涨0.6%等 [42] - **苯乙烯相关价格及价差**：苯乙烯华东现货跌1.3%，EB期货2508跌1.4%，EB期货2509跌1.5%，EB基差（08）涨1.5%等 [42] - **苯乙烯下游相关产品价格及现金流**：EPS普通料（华东）涨1.8%，PS（华东）涨0.4%，ABS（华东）持平，EPS现金流升 - 131.6%等 [42] - **纯苯及苯乙烯库存**：纯苯华东港口库存升6.7%，苯乙烯华东港口库存升38.1% [42] - **苯乙烯产业链开工率变化（周度）**：亚洲纯苯开工率降0.1%，国内纯苯开工率升0.1%，国内加氢苯开工率降8.4%，苯乙烯开工率降1.4%等 [42]

证券研究报告 | 宏观定期报告 2025 年 07 月 14 日 财税体制改革在价格治理中能发挥什么作用 显微镜下的中国经济（2025 年第 26 期） 频率：每周 中共中央总书记、国家主席、中央军委主席、中央财经委员会主任习近平 7 月 1 日上午主持召开中央财经委员会第六次会议，研究纵深推进全国统一大市场 建设、海洋经济高质量发展等问题。 定期报告 相关报告 1、《俄美关系缓和再起波折？ ———国际时政周评》2025-07- 13 2、《全球权益轮动，港股或为 下阶段焦点——宏观与大类资 产周报》2025-07-13 3、《反内卷不仅仅是产能去 化》2025-07-09 张一平 S1090513080007 zhangyiping@cmschina.com.cn 张静静 S1090522050003 zhangjingjing@cmschina.com.cn 敬请阅读末页的重要说明 最近两周，通过反内卷来治理价格问题一直是市场关注的问题。除了供给侧 去产能有助于缓解价格压力之外，财税体制改革对于建立全国统一的大市场 建设以及稳定价格形势也有重要作用。 自 2016 年营改增之后，增值税成为第一大税种，除个 ...

报告核心观点 - 消费级3D打印需求景气，国内厂商主导产品供应，随产品价格下探、操作门槛降低及IP经济助力，有望进一步打开市场空间，报告还梳理了3D打印产业链环节及核心标的 [1][5] 消费级3D打印需求与供应情况 - 3D打印按应用场景分为消费级、工业级及大型构件打印三大类型，消费级具有“低成本”和“易用性”优势 [1] - 2020 - 2024年国内3D打印市场规模CAGR近20%，2024年超400亿元，2025年5月设备产品产量同比增长40.0% [2] - 2017年以来3D打印出口规模快速增长，2025年1 - 5月我国3D打印机累计出口量达181万台，同比增长23.4%，总金额达37.99亿元，同比增长13.4% [2] - 2024年消费级3D打印机全球销量正增长，优于工业级，全球96%来自中国供应商，拓竹科技、创想三维、纵维立方是重要整机端玩家 [2] 消费级3D打印市场下沉情况 - 消费级3D打印用户画像主要为小B端客户群，C端场景在海外更普及 [3] - 产业链发展成熟，国内厂商将设备价格降至千元级别，耗材成本同步下降，操作技术简化推动桌面级3D打印普及 [4] IP经济与技术迭代对消费级3D打印的影响 - 3D打印成为解决热门IP正版手办个性化需求的重要方案，谷子经济受众成为“尝鲜者” [5] - 龙头厂商技术迭代与降本将打开成长空间，“应用场景拓宽 + 市场持续下沉”带来增量市场空间 [5] 3D打印产业链环节及核心标的情况 - 整机厂业绩快速释放，盈利水平高，海外消费级出口被中国厂商垄断 [5] - 振镜、激光器与热端模组有望受益于整机放量，业绩弹性大 [8] - 3D打印耗材用量将随整机放量增长，但业绩增量贡献有限 [8] - 报告梳理了振镜和激光控制器、热端模组、金属导轨、主控芯片、摄像头模组、PLA等耗材、3D扫描整机等环节的核心标的 [17]

今 日 早 评 重点品种： 【 短 评 - 螺 纹 钢 】 Mysteel 调 研 247 家 钢 厂 高 炉 开 工 率 83.15%，环比上周减少0.31个百分点；高炉炼铁产能利用率 89.9%，环比上周减少0.39个百分点；钢厂盈利率59.74%，环比 上周增加0.43个百分点；日均铁水产量239.81万吨，环比上周 减少1.04万吨。评：反内卷情绪继续发酵，发改委提到加快新 型城镇化，市场对于棚改重启的预期升温，市场情绪表现积 极。淡季深入，降雨高温天气影响不断，螺纹需求回落，库存 延续去化。淡季基本面矛盾并不明显，"反内卷"政策叠加山 西限产消息形成的供给侧收缩预期，以及"城市更新"等需求 侧改善预期共同推动，宏观情绪升温，预计短期盘面表现震荡 偏强运行。 【短评-原油】IEA在月报：今年全球石油供应量较之前的 预测增加30万桶/日至210万桶/日。但近期石油需求显著放缓， 将2025年平均石油需求增长预期下调至70.4万桶/日，将2026年 平均石油需求增长预期下调至72.2万桶/日；贝克休斯公布的数 据显示，截止7月11日的一周，美国在线钻探油井数量424座， 比前周减少1座，为2021年9月份 ...

hjn 2025 年 07 月 14 日 证券研究报告 | 公募基金周报 ETF 策略指数跟踪周报 2025/7/14 分析师：卫以诺 投资要点 分析师登记编码：S0890518120001 电话：021-20321014 邮箱：weiyinuo@cnhbstock.com 分析师登记编码：S0890522110001 电话：021-20321297 邮箱：chengbingzhe@cnhbstock.com 021-20515355 1、《市场情绪持续抬升，海内外权益策略 指数均收涨 —公募基金量化遴选类策略 指 数 跟 踪 周 报 （ 2025.07.06 ）》 2025-07-08 2、《债市情绪回暖，利差加速收窄—公募 基 金 泛 固 收 指 数 跟 踪 周 报 （2025.06.30-2025.07.04）》2025-07-07 3、《"反内卷"政策加码，科技主题轮动 加 速 — 公 募 基 金 权 益 指 数 跟 踪 周 报 （2025.06.30-2025.07.04）》2025-07-07 4、《ETF 策略指数跟踪周报—2025/7/7》 2025-07-07 募 基 金 泛 固 收 指 数 ...

工业硅周报 2025 年 7 月 14 日 光伏去产能进行时，工业硅延续反弹 核心观点及策略 投资咨询业务资格 沪证监许可【2015】84 号 李婷 021-68555105 li.t@jyqh.com.cn 从业资格号：F0297587 投资咨询号：Z0011509 黄蕾 huang.lei@jyqh.com.cn 从业资格号：F0307990 投资咨询号：Z0011692 高慧 gao.h@jyqh.com.cn 从业资格号：F03099478 投资咨询号：Z0017785 王工建 wang.gj@jyqh.com.cn 从业资格号：F03084165 投资咨询号：Z0016301 赵凯熙 zhao.kx@jyqh.com.cn 从业资格号：F03112296 投资咨询号：Z0021040 一、市场数据 | 合约 | 7 月 11 日 | 7 月 4 日 | 涨跌 | 涨跌幅 | 单位 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 工业硅主力 | 8415.00 | 7980.00 | 435.00 | 5.45% | 元/吨 | | 通氧 553#现货 | 8850 ...

早盘速递 2025/7/14 热点资讯 1、财政部印发《关于引导保险资金长期稳健投资 进一步加强国有商业保险公司长周期考核的通知》，推动保险资金全面建立 三年以上长周期考核机制，新考核指标自2025年度绩效评价起开始实施。长周期考核机制落地，有助于提高保险资金投资积极 性、稳定性，并逐步提高投资A股的比例，增厚长期收益，改善资本市场投资者结构，增强市场内在稳定性。 2、国家信息中心数据显示，二季度我国消费、投资、工业生产、企业经营等多领域高频数据继续改善。其中，线下消费热度指 数同比增长25.5%，主要家电品类网络零售额上升28.0%；重点领域投资持续发力，全国项目中标金额环比增长23.4%；创新动能 加速释放，初创企业、技术创新型企业经营活力指数同比分别增长38.3%、28.2%。 3、中国炼焦行业协会召开专题市场分析会，与会企业达成以下决议：自7月14日起，对钢厂客户执行捣固湿熄焦价格上调70元/ 吨，捣固干熄焦价格上调75元/吨，顶装焦价格上调95元/吨；对贸易客户自7月11日起上调价格；继续坚持预收款的商业模式， 不赊销，不放弃检斤计量化验权。 4、越南工贸部签署公告，对原产于中国的热轧板卷作出反倾销 ...

氧化铝周报 2025 年 7 月 14 日 关注库存变化 氧化铝偏好震荡 核心观点及策略 投资咨询业务资格 沪证监许可【2015】84 号 李婷 021-68555105 li.t@jyqh.com.cn 从业资格号：F0297587 投资咨询号：Z0011509 黄蕾 gao.h@jyqh.com.cn 从业资格号：F03099478 投资咨询号：Z0017785 王工建 wang.gj@jyqh.com.cn 从业资格号：F3084165 投资咨询号：Z0016301 赵凯熙 zhao.kx@jygh.com. cn 从业资格号：F031122984 投资咨询号：Z00210404 敬请参阅最后一页免责声明 1 / 7 ⚫ 矿端近期进口和国产矿表现都相对较稳，几内亚 雨季影响尚在继续，但由于传导至中国港口方面 尚需一定时间周期，近期中国进口矿到港情况暂 无过多变化。供应端氧化铝供应较前期有所增多。 上周部分提产的企业产量增量陆续体现，氧化铝 供应有所增多。但多数企业以执行长单为主，加之 部分企业焙烧炉阶段性检修导致提货困难，局部 地区氧化铝现货仍旧偏紧，氧化铝开工产能9320 万吨，开工率为81.18%。 ...