报告行业投资评级 - LLDPE中性，PP中性 [5] 报告的核心观点 - 宏观扰动减弱，市场情绪降温，市场重新回归基本面交易，短期或偏弱震荡为主 [5] 根据相关目录分别进行总结 一、聚烯烃基差结构 - L主力合约收盘价为6640元/吨（-27），PP主力合约收盘价为6461元/吨（-21） [1] - LL华北现货为6540元/吨（-120），LL华东现货为6700元/吨（-30），PP华东现货为6410元/吨（+0） [1] - LL华北基差为-100元/吨（-93），LL华东基差为60元/吨（-3），PP华东基差为-51元/吨（+21） [1] 二、生产利润与开工率 - PE开工率为81.6%（-2.1%），PP开工率为75.6%（+0.1%） [1] - PE油制生产利润为186.2元/吨（-103.7），PP油制生产利润为 -373.8元/吨（-103.7），PDH制PP生产利润为 -628.5元/吨（-46.1） [1] 三、聚烯烃非标价差 无具体数据总结 四、聚烯烃进出口利润 - LL进口利润为122.9元/吨（-117.3），PP进口利润为 -406.7元/吨（-153.0），PP出口利润为 -57.9美元/吨（+3.5） [1] 五、聚烯烃下游开工与下游利润 - PE下游农膜开工率为36.9%（-1.0%），PE下游包装膜开工率为48.2%（-0.8%） [2] - PP下游塑编开工率为42.6%（-0.3%），PP下游BOPP膜开工率为63.6%（+0.3%） [2] 六、聚烯烃库存 - 近期两油石化库存去化明显，生产企业年前去库压力下积极加速库存去化，库存向中游贸易商转移，下游买涨补库但开始抵触高价，后期高供应下PE去库压力仍存 [3] - PP价格上涨阶段上游积极去库为主，下游备货积极性提升，上中游库存均有所去化，但整体库存水平仍偏高 [4]

报告行业投资评级 - 单边中性，跨期和跨品种无投资建议 [4] 报告的核心观点 - 伊朗局势放缓后甲醇盘面价格连续回调，港口库存见顶回落、基差反弹，但需关注下游MTO检修状况，若后续盛虹及渤化MTO检修兑现则削弱去库预期，海外伊朗甲醇装置持续冬检 [3] - 内地煤头维持高开工压力，西南气头逐步重启，工厂库存持续回升，传统下游处于季节性淡季，MTBE开工高位回落，甲醛季节性降负，醋酸开工底部小幅反弹 [3] 根据相关目录分别进行总结 甲醇基差&跨期结构 - 展示甲醇太仓基差与主力合约、分地区现货 - 主力期货基差、不同期货合约间价差等图表 [7][9][22] 甲醇生产利润、MTO利润、进口利润 - 包含内蒙煤头甲醇生产利润、华东MTO利润、太仓甲醇 - CFR中国进口价差等相关图表 [26][27] 甲醇开工、库存 - 有甲醇港口总库存、MTO/P开工率、内地工厂样本库存、中国甲醇开工率等图表 [33][39] 地区价差 - 展示鲁北 - 西北、华东 - 内蒙、太仓 - 鲁南等不同地区间价差图表 [36][43][45] 传统下游利润 - 涵盖山东甲醛、江苏醋酸、山东MTBE异构醚化、河南二甲醚生产毛利等图表 [49][52]

投资评级与目标价 - 投资评级为“买入-A”，并维持该评级 [5] - 给予12个月目标价13.34港元，基于2026年11倍市盈率估值 [4][8] - 报告发布日（2026年1月20日）股价为10.89港元，目标价隐含约22.5%的上涨空间 [5] 核心观点：战略合作与增长前景 - TCL电子与索尼于2026年1月20日签署战略合作备忘录，拟成立一家由TCL持股51%、索尼持股49%的合资公司，承接索尼家庭娱乐业务，新公司预计2027年4月开始全球一体化运营 [1] - 此次合作有望结合TCL在Mini LED技术、垂直供应链和成本效率方面的优势，以及索尼的高端品牌价值与音视频技术，从而提升TCL电子的全球品牌力和整体盈利能力 [3] - 公司自身经营效率持续提升，预计2025年经调整归母净利润在23.3至25.7亿港元之间，同比增长45%至60% [3] - 公司是全球电视行业头部企业，正推进中高端化及全球化战略，创新业务（如光伏、全品类营销）进入发展快车道 [4] 行业与公司经营分析 - **索尼业务现状**：索尼在电视领域拥有高端品牌力和技术，但近年业务疲软。2024年，索尼全球电视收入为266亿元人民币，出货量约480万台；同期TCL全球电视收入为549亿元人民币，出货量约2890万台 [2] - **市场竞争格局**：根据群智咨询数据，2024年TCL全球电视出货量2890万台，市场份额13.0%，排名第二；索尼出货量480万台，市场份额2.1%，排名第九。两者合并出货量达3370万台，已接近全球龙头三星的3530万台，未来TCL有望挑战三星的龙头地位 [3][14] - **公司财务预测**：报告预测公司2025至2027年营业收入分别为1168.9亿港元、1315.0亿港元、1512.0亿港元；净利润（不含少数股东损益）分别为24.6亿港元、30.6亿港元、37.4亿港元；每股收益（EPS）分别为0.98港元、1.21港元、1.48港元 [8][17] - **盈利能力指标**：预测净利润率将从2025年的2.1%提升至2027年的2.5%，净资产收益率（ROE）将从2025年的13.2%提升至2027年的16.6% [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 受股市行情带动，政治局会议释放宽货币信号，LPR保持不变，同时美联储降息预期延续、全球贸易不确定性上升增加了外资流入的不确定性 债市在稳增长与宽松预期间震荡运行，短期关注月底政策信号 [1][3] 根据相关目录分别进行总结 一、利率定价跟踪指标 - 物价指标：中国CPI（月度）环比0.20%、同比0.80%，中国PPI（月度）环比0.20%、同比 -1.90% [8] - 经济指标（月度更新）：社会融资规模442.12万亿元，环比变化值+2.05万亿元，环比变化率+0.47%；M2同比8.50%，环比变化值+0.50%，环比变化率+6.25%；制造业PMI50.10%，环比变化值+0.90%，环比变化率+1.83% [9] - 经济指标（日度更新）：美元指数98.55，环比变化值 -0.49，环比变化率 -0.49%；美元兑人民币（离岸）6.9551，环比变化值+0.001，环比变化率+0.02%；SHIBOR 7天1.48，环比变化值+0.02，环比变化率+1.09%；DR0071.49，环比变化值+0.02，环比变化率+1.19%；R0071.68，环比变化值+0.17，环比变化率+11.44%；同业存单（AAA）3M1.60，环比变化值+0.00，环比变化率+0.13%；AA - AAA信用利差（1Y）0.09，环比变化值+0.00，环比变化率+0.13% [10] 二、国债与国债期货市场概况 - 展示国债期货主力连续合约收盘价走势、各品种涨跌幅情况、各品种沉淀资金走势、各品种持仓量占比、各品种净持仓占比（前20名）、各品种多空持仓比（前20名）、国开债 - 国债利差、国债发行情况等图表 [11][14][17][20] 三、货币市场资金面概况 - 展示Shibor利率走势、同业存单（AAA）到期收益率走势、银行间质押式回购成交统计、地方债发行情况、国债期货各品种跨期价差走势、现券期限利差与期货跨品种价差（4*TS - T）等图表 [27][28][32] 四、价差概况 - 展示现券期限利差与期货跨品种价差（2*TS - TF）、（2*TF - T）、（3*T - TL）、（2*TS - 3*TF + T）等图表 [36][37][41] 五、两年期国债期货 - 展示两年期国债期货主力合约隐含利率与国债到期收益率、TS主力合约IRR与资金利率、TS主力合约近三年基差走势、TS主力合约近三年净基差走势等图表 [39][43][48] 六、五年期国债期货 - 展示五年期国债期货主力合约隐含利率与国债到期收益率、TF主力合约IRR与资金利率、TF主力合约近三年基差走势、TF主力合约近三年净基差走势等图表 [49][54] 七、十年期国债期货 - 展示十年期国债期货主力合约隐含收益率与国债到期收益率、T主力合约IRR与资金利率、T主力合约近三年基差走势、T主力合约近三年净基差走势等图表 [55][56] 八、三十年期国债期货 - 展示三十年期国债期货主力合约隐含收益率与国债到期收益率、TL主力合约IRR与资金利率、TL主力合约近三年基差走势、TL主力合约近三年净基差走势等图表 [61][67] 市场分析 - 宏观面：12月8日政治局会议及中央经济工作会议明确2026年实施更积极财政政策和适度宽松货币政策，1月19日起下调再贷款、再贴现等一篮子利率0.25个百分点，今年还存在继续降准降息空间；12月CPI同比上升0.8% [1] - 财政：11月一般公共预算收入同比放缓但全年进度偏快，支出降幅收窄，结构向民生和投资于人倾斜，基建支出边际改善但整体仍偏弱；政府性基金收入受地产拖累，专项债发行提速带动支出同比转正 [2] - 金融：2025年前12个月社会融资规模增量累计为35.6万亿元，比去年同期多3.34万亿；12月末，M2余额340.29万亿，同比+8.5%；M1余额115.51万亿，同比+3.8%；12月末人民币贷款余额同比+6.2%，存款余额同比+8.7%；信贷方面居民与企业融资分化，居民贷款减少，企业贷款同比多增 [2] - 央行：1月20日，央行以固定利率1.4%、数量招标方式开展了3240亿元7天的逆回购操作 [2] - 货币市场：主要期限回购利率1D、7D、14D和1M分别为1.374%、1.483%、1.582% 和1.560%，回购利率近期回升 [2] - 市场面：1月20日，TS、TF、T、TL收盘价分别为102.44元、105.88元、108.18元、111.49元，涨跌幅分别为0.05%、0.09%、0.13%和 0.52%；TS、TF、T和TL净基差均值分别为0.001元、 -0.081元、 -0.018元和 -0.017元 [3] 策略 - 单边：回购利率回升，国债期货价格震荡 [4] - 套利：关注2603基差回落 [4] - 套保：中期存在调整压力，空头可采用远月合约适度套保 [4]

报告行业投资评级 - 大豆策略为中性 [3] - 花生策略为中性 [3] 报告的核心观点 - 大豆行情在多空因素交织下进入高位盘整阶段，实际成交更注重品质差异与具体议价 [2] - 花生价格预计短期以稳为主，后续需重点观察春节前下游备货进度的变化 [4] 大豆观点 市场分析 - 期货方面，昨日收盘豆一2605合约4338.00元/吨，较前日变化+17.00元/吨，幅度+0.39% [1] - 现货方面，食用豆现货基差A05+102，较前日变化 - 17，幅度32.14% [1] - 东北地区大豆现货行情近期持稳运行，产区基层粮源逐步减少，政策性拍卖成交溢价对市场心态形成提振，价格底部支撑明显，贸易环节走货积极性有所提升 [1] - 昨日豆一期货主力合约价格震荡上浮，南方产区大豆价格整体稳定，局部高蛋白优质豆源提价意向因走货有限未明显上调 [2] - 销区市场受东北豆价坚挺及节前备货预期影响，下游询价积极性回暖，部分报价试探性上调，但成交重心维持前期水平 [2] - 市场呈现震荡格局，产区余粮有限及拍卖溢价构成底部支撑，终端对高价接受度不高制约上方空间 [2] 现货价格 - 黑龙江哈尔滨市场国标一等蛋白39%蛋白中粒塔粮装车报价2.22元/斤 [1] - 黑龙江双鸭山宝清市场国标一等蛋白39%蛋白中粒塔粮装车报价2.20元/斤，较昨日平 [1] - 黑龙江佳木斯富锦市场国标一等蛋白39%蛋白中粒塔粮装车报价2.20元/斤 [1] - 黑龙江齐齐哈尔讷河市场国标一等蛋白41%蛋白中粒塔粮装车报价2.35元/斤 [1] - 黑龙江黑河嫩江市场国标一等蛋白41%蛋白中粒塔粮装车报价2.38元/斤 [1] - 黑龙江绥化海伦市场国标一等蛋白41%蛋白中粒塔粮装车报价2.30元/斤 [1] 花生观点 市场分析 - 期货方面，昨日收盘花生2603合约7906.00元/吨，较前日变化+16.00元/吨，幅度+0.20% [3] - 现货方面，花生现货均价8018.00元/吨，环比变化+18.00元/吨，幅度+0.23%，现货基差PK03 - 906.00，环比变化 - 16.00，幅度+1.80% [3] - 昨日全国花生市场通货米均价8000元/斤，上涨18元/吨 [3] - 河南麦茬白沙通货米好货3.5 - 3.8元/斤不等、8筛精米4.1 - 4.25元/斤，豫、鲁、冀大花生通货米3.5 - 4.5元/斤，辽宁、吉林白沙通货米4.5 - 4.65元/斤、8筛精米5 - 5.05元/斤，花育23通货米4.3 - 4.35元/斤，以质论价 [3] - 全国油厂油料米合同采购均价7350元/吨，山东均价7263元/吨，稳定，全国各油厂报价6800 - 7900元/吨不等，以质论价，严控指标 [3] - 昨日花生期货主力合约窄幅震荡，国内花生市场货源充足，部分产区受下游问价增多带动成交价格小幅走强，但整体购销节奏平淡 [3] - 主要油厂对油料米收购价保持平稳，近期雨雪天气影响到货效率，局部到货量下降 [3]

报告行业投资评级 - 增持（维持）[1] 报告核心观点 - 2026年北交所的高质量发展有望取得显性成果，看好其整体表现[6][25] - 建议关注数据中心、机器人、半导体、大消费、军工信息化五大方向及其中的具体公司[6][25] 北交所行情概览 - **整体行情**：截至2026年1月16日，北证成份股288个，平均市值32.69亿元[4][10] - **指数表现**：本周（2026年1月12日-1月16日）北证50指数上涨1.58%，收于1548.32点，同期沪深300指数下跌0.57%，上证指数下跌0.45%[4][10] - **市场活跃度**：本周北交所日均成交额为409.81亿元，较上周上升55.52%；日均换手率为7.89%，较上周增加2.82个百分点[4][14] - **横向对比**：本周北交所日均换手率（7.89%）高于科创板（4.69%）、上证主板（3.61%）和深证A股（6.46%），略高于创业板（7.75%）[14] - **估值水平**：截至2026年1月16日，北证A股PE中位数为43.2倍，与科创板（43.1倍）、创业板（42.5倍）相近，估值溢价比率分别为100.30%和101.80%[14] - **赛道行情**：本周涨幅前五的行业为计算机（3.82%）、电子（3.77%）、有色金属（3.03%）、传媒（2.04%）和机械设备（1.91%）[4][17] - **个股行情**：本周288只个股中，上涨217只，下跌67只，平盘4只，上涨比例达75.35%[4][19] 北交所本周新股 - **审核状态更新**：本周（2026年1月12日-1月16日）共有22家企业更新审核状态[5][22] - **已问询**：鸿仕达、弥富科技等17家企业审核状态更新至“已问询”[5][22] - **上市委会议通过**：创达新材和瑞尔竞达2家企业[5][22] - **提交注册**：普昂医疗、晨光电机和隆源股份3家企业[5][22] 北交所重点新闻 - **个股异动**：2026年1月13日，星图测控（920116）因1月9–13日累计涨跌幅偏离值达到45.92%登上龙虎榜[6][27] - **规则调整**：2026年1月14日，沪深交易所与北交所将新开融资交易融资保证金最低比例从80%调整至100%，旨在控制杠杆[6][27] 北交所投资策略 - **数据中心**：建议关注KLT（核电风机优势显著、IDC风机赶上AI算力风口）和曙光数创（数据中心液冷技术领先者）[6][25] - **机器人**：建议关注苏轴股份（滚针轴承龙头企业）、奥迪威（超声波传感器“小巨人”）、骏创科技（长期受益轻量化趋势）和富恒新材（布局PEEK材料）[6][25] - **半导体**：建议关注华岭股份（半导体第三方测试领军企业）和凯德石英（12英寸半导体石英器件内资龙头）[6][25] - **大消费**：建议关注太湖雪（新国货丝绸第一股）、柏星龙（创意包装第一股）、路斯股份（北交所宠物食品第一股）、康比特（北交所运动营养第一股）和雷神科技（AI+眼镜应用领先企业）[6][25] - **军工信息化**：建议关注成电光信（军机升级换代驱动公司特种显示与网络总线业务持续增长）和星图测控（航天测运控稀缺标的，有望持续受益卫星互联网建设）[6][25]

分组1：报告行业投资评级 - 无相关内容 分组2：报告的核心观点 - 昨日夜盘双焦主力合约走势较弱焦煤总持仓环比小幅增加 [1] - 上周五大材产量环比基本持平总库存环比微幅下降、板材贡献主要降幅整体表需环比增加、增量主要源于螺纹铁水产量环比小幅下降样本钢厂盈利率环比有所增加 [1] - 1月的铁水复产预期以及下游节前刚需补库的需求季节性回升均能为煤价提供有力支撑判断短期盘面跌幅有限 [1] - 未来重点关注焦煤供应走势、铁水产量变化以及下游补库节奏 [1] 分组3：根据相关目录分别总结 期货价格与价差 - 前1日焦煤1月、5月、9月合约收盘价分别为1365.5、1124.0、1203.5焦炭1月、5月、9月合约收盘价分别为1860.0、1673.5、1748.5 [1] - 前1日焦煤合约较前2日跌幅在 -3.46%至 -4.30%之间焦炭合约跌幅在 -1.14%至 -2.78%之间 [1] - 焦煤1月 - 5月、5月 - 9月、9月 - 1月价差现值分别为240、 -79.5、 -160.5焦炭分别为160.5、 -77.5、 -83 [1] - 焦煤1月 - 5月、5月 - 9月、9月 - 1月价差增减分别为306、2.5、 -308.5焦炭分别为429.5、2、 -431.5 [1] 期货成交量与持仓量 - 前1日焦煤1月、5月、9月合约成交量分别为2200、1088191、53740焦炭分别为55、22017、778 [1] - 前1日焦煤1月、5月、9月合约持仓量分别为2444、532732、78390焦炭分别为67、38429、1493 [1] - 前1日焦煤1月、5月合约持仓量增减分别为808、29998焦炭1月、5月、9月合约持仓量增减分别为32、792、182 [1] 现货价格 - 蒙5主焦煤口岸自提价现值1234低硫主焦煤临汾出厂价1620、太原车板价1530唐山一级、晋中准一级、港口准一级出库价分别为1800、1280、1450 [1] - 部分现货价格增减为0仅港口准一级出库价减少20 [1] 政策信息 - 自然资源部、住房城乡建设部发布关于进一步支持城市更新行动若干措施利用存量土地、房产资源发展国家支持产业、行业的可享受一定年期内不改变用地主体和规划条件的过渡期政策过渡期原则上不超过5年 [1]

报告行业投资评级 - 投资评级：优于大市（维持评级）[1] 报告核心观点 - 海外大厂资本开支指引乐观，预计2025年、2026年算力景气度将持续上行，带动AI产业链中互联、冷却、供电等环节的投资机会[3] - 互联侧（光模块、PCB）受益于技术迭代与AI集群规模扩张，呈现量价齐升趋势[3] - 冷却侧因AI服务器功率密度急剧提升，液冷成为必然选择，单机柜价值量显著[3] - 供电侧为适应高功率AI数据中心，架构正从UPS向HVDC、SST演进，带来新的增长点[3] 根据相关目录分别总结 01 海外大厂Capex指引乐观，26年算力景气度持续上行 - 微软、谷歌、亚马逊、Meta四家大厂2025年资本开支总和预计为4065亿美元，同比+46%；2026年预计为5964亿美元，同比+47%[3][6] - 资本开支中用于AI算力及基础设施的比例有望持续提升[3] - 报告对四大厂2026年资本开支及芯片采购进行了详细测算： - **微软**：2026年资本开支预计1864亿美元，同比+60%[6][7]。用于购买GPU服务器的资本开支约1007亿美元，预计采购英伟达B300芯片94万颗、R200芯片60万颗；AMD MI400芯片19万颗；自研Maia芯片约40万颗[8][9][10][11][25] - **谷歌**：2026年资本开支预计1395亿美元，同比+50%[6][7]。自研TPU为主，预计采购328万颗；同时采购英伟达B300芯片32万颗、R200芯片16万颗供云客户使用[12][13][14][15][25] - **亚马逊**：2026年资本开支预计1625亿美元，同比+30%[6][7]。预计采购英伟达B300芯片52万颗、R200芯片33万颗；AMD MI400芯片17万颗；自研Trainium芯片151万颗[16][17][18][25] - **Meta**：2026年资本开支预计1080亿美元，同比+50%[6][7]。预计采购英伟达B300芯片51万颗、R200芯片33万颗；AMD MI400芯片17万颗；自研MTIA 3芯片30万颗[19][20][21][25] - 预计2026年全球AI相关资本开支将达9600亿美元，同比+60%[22][23]。除四大厂外，其他厂商的AI资本开支预计为3636亿美元，其中预计采购英伟达B300芯片261万颗、R200芯片138万颗[22][23][25] - 汇总测算，2026年英伟达AI GPU出货量预计达770万颗（B300系列490万颗，R200系列280万颗）；AMD GPU出货量预计88万颗；大厂自研ASIC芯片（谷歌TPU、亚马逊Trainium、微软Maia、Meta MTIA）总出货量预计约549万颗[24][25] 02 互联侧：光模块+PCB持续迭代，量价齐升 - **光模块**：遵循“光摩尔定律”，端口速率每1-2年迭代一代，从400G向800G、1.6T演进[3][27][30]。AI训练集群规模扩大至数百卡，网络架构扁平化，共同推动光模块用量、规格和单点价值量提升[3][30] - 单张AI加速卡对应的光模块价值量已进入千美元级别：英伟达B200/B300约2100美元，R200方案超过4000美元；谷歌TPU v6/v7与Meta MTIA2/3方案也超过3000美元[29][30] - 未来趋势：800G加速规模化部署，1.6T进入导入期；LPO/CPO、硅光、AOC等技术路线推动网络向更低功耗、更高密度、更高可靠演进[3][30] - **PCB**：行业进入AI驱动的新周期，需求结构和单价双升[3]。AI服务器架构演进（如英伟达Rubin）推动PCB价值量数倍增长[31] - 以英伟达GB200 NVL72机柜为例，单机柜PCB价值量约23-25万元人民币，单GPU对应价值量约3000元人民币[32][34]。更高阶的VR200 NVL144 CPX架构，单GPU对应PCB价值量预计跃升至约8000元人民币[32][33][34] - AI服务器中PCB成为核心的互联与供电载体，本轮周期呈现“技术迭代带动持续渗透”的长周期属性，不同于5G周期的“高峰-回落”特征[3] 03 冷却侧：功率密度持续提升，液冷大势所需 - AI GPU机架功率密度急剧提升，根据Vertiv数据，峰值密度有望从2024年的130kW增至2029年突破1MW，采用液冷技术是大势所趋[3][37][39] - 价值量测算：当前北美液冷价值量可按1-1.1千美元/kW计算。GB200单机柜液冷价值量约79930美元，单GPU对应1110美元；GB300单机柜约101420美元，单GPU对应1409美元[39][41]。预计功耗更高的R200，单卡对应液冷价值量或达2400美元[39] - 液冷系统分为机房侧（一次侧、二次侧）和ICT设备侧。海外机柜算力密度提升直接带动二次侧及ICT设备侧价值量提升，其中CDU（冷量分配单元）和冷板价值占比较高[3][44] - 在GB200/GB300液冷方案成本中，CDU价值占比约35%-38%，冷板占比约26%-29%，Manifold（歧管）及UQD（快接头）合计占比约30%[41][44] - **竞争格局**：上游零部件市场集中度高，以台资及海外企业为主，如奇鋐科技（AVC）、双鸿科技、酷冷至尊（Cooler Master）在冷板等环节占据主导；Vertiv是CDU核心供应商[51][52][53]。国产温控厂商（如英维克）已进入英伟达供应链，凭借服务响应和定制化优势，市场占有率有望持续提升[68][69][70] 04 供电侧：AIDC供配电路径演变，关注HVDC、SST领域 - 随着AI服务器功率持续提升，传统供配电架构面临占地面积大、电能损耗高、用铜量多等挑战，亟需架构升级[3] - 预计AI数据中心供配电方式将遵循UPS（不间断电源）-HVDC（高压直流）-SST（固态变压器）的路径演变，2026年行业催化有望持续[3] - 供电架构升级旨在提升系统效率、减少占地面积、增强分布式能源接入能力[3] 投资建议 - 算力侧建议关注：海光信息[3] - 互联侧-光模块建议关注：光迅科技、华工科技[3] - 互联侧-PCB建议关注：生益科技、胜宏科技、沪电股份、鹏鼎控股、东山精密、景旺电子、世运电路、芯碁微装[3] - 冷却侧建议关注：英维克[3] - 供电侧建议关注：麦格米特[3]

行业投资评级 - 投资评级为增持 [1] 核心观点 - 国内外电网投资景气共振，推动电网设备需求快速增长 [2] - “十四五”期间国内新能源为主的电源投资与电网投资周期错配，为后续国内电网投资改造力度创新高和节奏加快蓄势 [2] - “十五五”期间国内电网将加快转型以支撑新型电力系统建设，国产电气设备需求有望向好 [6] 国内电网投资分析 - 2024年国内电网投资增速开始超越电源工程投资，实现逆转 [2][12] - 2024年国家电网投资额约为6000亿元，预计2025年将达到6500亿元 [2] - 2025年国内风光累计发电量合计占比已超越15%的临界点 [2][10] - 2025年1~11月，电网设备出口额达80.8亿美元，同比增长35.3% [3] 全球电网投资需求 - 发达国家电网老化，全球电网升级改造需求旺盛 [3] - 根据IEA数据，2015~2025年全球电网投资的规模和复合年均增长率均慢于电源及可再生电源投资 [20] - 欧盟的REPower EU计划提出，到2030年电网投资需求达5840亿欧元 [3] - 美国《两党基础设施法案》和《通胀削减法案》计划未来5年投入超过1.2万亿美元用于基础设施和清洁能源，其中电网是重点 [3] AI基础设施驱动电气设备需求 - AI基建如火如荼，将带动千亿级电气设备需求 [4] - 根据IEA预测，2025~2030年全球数据中心IT负载将增加106GW [4][26] - 到2030年，全球数据中心用电量预计将从2024年的416 TWh增长至946 TWh，期间复合年增长率为14.7% [26] - 到2030年，全球数据中心装机容量预计将从2024年的97 GW增长至226 GW，期间复合年增长率为15.1% [26] - 根据BloombergNEF和IEA预测，2025~2030年AIDC配电系统全球累计市场空间约为2226~7420亿美元，年均市场空间约为371~1237亿美元 [4][27] - 在采用UPS方案的AIDC供配电系统成本构成中，变压器占比最高，达38.8%，其次是柴油发电机（17.3%）、开关柜（16.3%）、UPS（5.4%）和HVDC（4.2%） [4][22][27] - 对应年均市场空间预测：变压器为144~480亿美元，柴油发电机为64~214亿美元，开关柜为61~202亿美元，UPS为20~67亿美元，HVDC为15~52亿美元 [4][27] 重点关注公司列表 - 报告列举了22家电网设备行业上市公司，包括其代码、总市值、收盘价及2024-2026年的每股收益和市盈率预测 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 昨日夜盘双焦主力合约走势较弱,焦煤总持仓环比小幅增加 1 月铁水复产预期及下游节前刚需补库需求季节性回升能为煤价提供有力支撑,判断短期盘面跌幅有限 未来重点关注焦煤供应走势、铁水产量变化以及下游补库节奏 [1] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 前一日焦炭 1 月、5 月、9 月合约收盘价分别为 1365.5、1124.0、1203.5,较前 2 日分别下跌 49.0、50.5、50.5,跌幅分别为 -3.46%、-4.30%、-4.03% 成交量分别为 2200、1088191、53740,持仓量分别为 2444、532732、78390,持仓量增减分别为 808、29998、0 [1] - 前一日焦煤 1 月、5 月、9 月合约收盘价分别为 1860.0、1673.5、1748.5,较前 2 日分别下跌 21.5、47.5、50.0,跌幅分别为 -1.14%、-2.76%、-2.78% 成交量分别为 55、22017、778,持仓量分别为 67、38429、1493,持仓量增减分别为 32、792、182 [1] - 焦炭 1 月 -5 月、5 月 -9 月、9 月 -1 月价差现值分别为 240、 -79.5、 -160.5,价差增减分别为 306、2.5、 -308.5 焦煤 1 月 -5 月、5 月 -9 月、9 月 -1 月价差现值分别为 160.5、 -77.5、 -83,价差增减分别为 429.5、2、 -431.5 [1] 现货市场 - 蒙 5 主焦煤口岸自提价现值 1234,临汾低硫主焦煤出厂价 1620,太原低硫主焦煤车板价 1530,唐山一级焦出厂价 1800,晋中准一级焦出厂价 1280,港口准一级焦出库价 1450 其中港口准一级焦出库价较之前减少 20,其余现货价格无增减 [1] 行业政策 - 自然资源部、住房城乡建设部发布关于进一步支持城市更新行动若干措施,提出利用存量土地、房产资源发展国家支持产业、行业的,可享受一定年期内不改变用地主体和规划条件的过渡期政策,过渡期原则上不超过 5 年 [1] 行业数据 - 钢联数据显示,上周五大材产量环比基本持平,总库存环比微幅下降、板材贡献主要降幅,整体表需环比增加、增量主要源于螺纹,铁水产量环比小幅下降,样本钢厂盈利率环比有所增加 [1]