宏观经济 核心观点 2025年3月制造业、建筑业和服务业PMI均处扩张区间，经济展现韧性，但价格指数低迷抑制企业利润，需求可持续性待观望，政策改革需耐心等待，投资看好消费、机械和科技成长板块[2][6] 各方面情况总结 - 供需回暖，需求主线为政府支出、以旧换新和抢出口，生产和新订单指数上升，新出口订单超预期上行，部分行业新订单PMI环比上行[2] - 价格指数下滑，出厂价格和原材料购进价格指数回落，反映有效需求不足和企业信心不足[3] - 库存磨底，企业观望需求持续性，采购量指数微降，原材料库存指数上升，产成品库存指数下降[3] - 进口下降，受内需动能、消费政策和贸易态度影响，1 - 2月中国商品进口同比下降8.4%[4] - 非制造业扩张，建筑业回升创新高，服务业回升但居民服务表现低迷[4] - 后市展望，经济结构性复苏特征明显，关注政策落实，投资看好消费、机械和科技成长板块[6] A股市场 核心观点 4月A股大概率窄幅震荡，建议把握结构性机会，布局科技、消费等板块价值股[8] 各方面情况总结 - 市场走势受经济数据影响，4月是数据和财报披露期，投资者情绪谨慎[8] - 部分行业发展态势好，消费行业有望回暖，科技行业持续发展[8] - 投资策略攻守兼备，聚焦有业绩利好的成长型价值股[8] 农业 核心观点 2月CPI同比下降，农产品贸易逆差降低，3月农业指数表现强于沪深300，关注猪企、宠物食品等投资机会[11] 各方面情况总结 - 2月CPI同比 - 0.7%，食品中猪肉同比 + 4.1%，农产品贸易逆差同比 - 26.77%[11] - 3月农业指数 + 3.51%，动物保健和养殖业涨幅居前，种植业表现靠后[11] - 3月自繁自养利润好转，2月能繁母猪存栏环比略增，预计25年猪价平稳，关注优质猪企[12] - 国内宠物食品市场扩容，2月出口量增价低，行业处成长初期，关注优质企业[13] - 投资建议关注猪企、宠物食品、黄鸡和养殖链后周期[14] 中国中车 核心观点 2024年业绩增长稳健，动车组业务放量，看好铁路装备业务增长[16] 各方面情况总结 - 2024年实现收入2464.57亿元，同比增长5.21%，归母净利润123.88亿元，同比增长5.77%[17] - 铁路装备和新产业业务驱动业绩增长，动车组业务收入高增，机车及货车收入下滑，新签订单同比增长7.90%[18] - 毛利率稳中有升，费用率管控良好，净利率同比提升[19] - 铁路投资有望维持高位，动车组需求支撑铁路装备业务增长[19] - 设备更新推进，机车更新弹性有望释放，公司新能源机车有望受益[20] 金盘科技 核心观点 电力设备稳盘，AI数字化打造新动能，给予“推荐”评级[22] 各方面情况总结 - 公司发展稳健，营收和净利润增长，得益于拓宽产品领域和拓展市场[23] - 干变市占率领先，数据中心订单激增，受益于AI算力需求，未来有望持续受益[24] - 产能布局全球化，海外市场打开成长空间，海外收入占比提升，外销订单增长[25] - 储能收入高增，产品性能优越，掌握关键部件核心技术，产能充足[25] - AI赋能数智化生产，进军工业机器人，有望贡献新动能[26] - 预计2024 - 2026年归母净利润分别达5.95、8.87、11.67亿元[27] 南方航空 核心观点 客运复苏拉动营收，需求回暖驱动减亏提速[29] 各方面情况总结 - 2024年实现营业收入1742.24亿元，同比增长8.94%，归母净利润 - 16.96亿元，同比减亏59.71%[29] - 客运复苏驱动增长，收入端旅客运输量和客座率提升，成本端业务成本增长但单位成本下降，费用端四大费用整体增长[30] - 需求回暖叠加供给优化，客运收入有望加速增长，运力优化提升效能，航线网络优势深化[31] 中国中免 核心观点 需求承压，关注市内店及国际化布局，维持“推荐”评级[33] 各方面情况总结 - 2024年实现营收565亿，同比 - 16.4%，归母净利42.7亿元，同比 - 36.4%[33] - 需求仍承压，机场渠道盈利能力改善，海南离岛免税受冲击，机场线下免税销售恢复[33] - FY24毛利率稳中有升，费用管控加强，但净利率同比下滑[34] - 市内店 + 出海布局逐步完善，国际化战略起步，已开业多家免税店[34] - 预计2025 - 2027年归母净利至51.2、58.7、71.6亿元[35] 凯莱英 核心观点 常规业务保持增长，毛利率仍有提升空间，维持“推荐”评级[38] 各方面情况总结 - 2024年度实现营业收入58.05亿元，同比下降25.82%，剔除大订单影响后同比增长7.40%，归母净利润9.49亿元，同比下降58.17%[38] - 常规业务增长，小分子业务盈利能力恢复，新兴业务增长前景好，在手订单增速较好[39][40] - 推进海外商业化产能布局，英国工厂投入运营并获取订单[40] - 推出股权激励计划，彰显发展信心[40] - 预计2025 - 2027年营收66、74、83亿元，归母净利润11.4、13.6、16.1亿元[41] ESG 核心观点 实现净零排放需加速进展并加强公私合作，提出新合作框架[43] 各方面情况总结 - 实现净零排放面临挑战，工业部门脱碳进展落后，公私合作关键[44] - 公私合作净零转型框架包括提供激励、开发金融机制、促进碳追踪等八个方面[44]

核心观点 - 全球不确定性升温下3月港股呈震荡走势，后续中美协议、基本面数据验证及外生性影响是市场关注重点，行业配置建议关注高弹性与高股息板块；美国经济存在衰退风险，特朗普政策预期反转影响资产价格；多公司业绩有不同表现，评级和目标价有相应调整 [1][2][5] 港股市场情况 - 3月港股上涨动能转弱，恒生科技指数进入技术性调整区间，但年初至今仍领跑全球主要股指，南向资金维持净流入，多空博弈加剧使港股由单边上涨转为震荡 [1] - 展望后市，中美协议是市场走势重要方向和催化剂，4月基本面数据验证及外生性影响受关注，也是4月底政治局会议是否释放政策刺激信号的关键 [1] 行业风格配置 - 看好港股AI及科网板块，特别是AI基础设施供应商、云计算服务商和AI应用相关标的，半导体产业链中内地芯片设计企业机会明显 [2] - 建议以高股息板块作为防御性底仓，关注电力公用事业、电信运营商、银行等板块 [2] 全球主要指数表现 - 年初至今恒指升14.32%、国指升16.83%，部分指数如纳指跌10.42%、标普500跌4.59% [3] 主要商品及外汇价格 - 期金、期银、期铜等商品价格年初至今有不同幅度升幅，日圆、英镑、欧元等外汇有一定升幅 [4] 美国宏观经济 - 美国当前衰退迹象不明显，但就业市场与企业资本支出是关键脆弱点，二者若形成负向循环或加速经济下滑，美联储政策操作窗口有限 [5] - 美国政府支出有“棘轮效应”，特朗普“财政戒断”存疑问，“海湖协议”构想有瑕疵，可能采取更渐进策略 [6] - 特朗普政策预期反转下，“软着陆”窗口收窄，浅衰退降息概率上升，影响信用利差、美股、美债利率和美元指数 [6] 公司分析 新东方教育科技 - 调整2025财年3季度收入/利润预期，预计非甄选业务收入同比增22%，调整后运营利润率同比降约2.5个百分点，留学业务承压，非学科业务拉动新业务增速 [7] - 未来增加青少年留学业务资源配置，长期利润率有提升空间，调整目标价至46港元/64美元，维持买入评级 [7] 绿源集团 - 2024年电动自行车收入逆势增长，但盈利水平偏低，收入50.7亿元，同比下滑0.2%，归母净利润同比下滑19.8%至1.17亿元 [8][9] - 下调2025/26年归母净利润预期，上调目标价至7.16港元，维持中性评级 [9] 卓胜微 - 2024全年净利润4.02亿元低于指引中位数，4Q24首次单季亏损0.24亿元，预计2025年前两季度继续亏损，2H25后毛利率企稳 [10] - 管理层关注长期收入端增长机会，下调2025/26年收入和EPS预测，下调目标价至86元，评级降至中性 [11] 康方生物 - 2024年产品销售略超预期，扣除分销成本后同比增长25%至20.0亿元，各项经营费用率下降，经营性净亏损收窄17%至6.6亿元 [12] - 早研领域向ADC、自免疾病等赛道拓展，上调2025 - 26年净利润预测和目标价至92港元，维持买入评级 [13] 石药集团 - 2024年收入和净利润分别同比下降7%/25%，多美素集采拖累业绩，管理层预计2025年收入正增长，新品有望放量 [14] - 新管线EGFR ADC进入全球注册临床阶段，下调2025 - 26年净利润预测，维持目标价和中性评级 [15] 海吉亚医疗 - 2024年医保控费下业绩短期承压，全年收入同比增长9%，2H24收入下降11%，净利润下降13%，剔除一次性费用后经营性净现金流入增长4.9% [16][17] - 新产能和新业务提供增长动力，下调2025 - 26年收入/净利润预测，给予新目标价18港元，维持买入评级 [17] 九毛九 - 2024年收入同比增长1.5%，但净利润受外部环境和一次性费用影响下跌，各品牌业绩承压 [18] - 2025年太二转向存量门店迭代升级，怂火锅稳健开店，年初至今同店表现初步企稳，客单价止跌回升，维持中性评级 [19] 大唐新能源 - 2024年盈利同比下跌14.1%至19.2亿元，新增装机3.4吉瓦超指引，上调分红比率至34%，分红同比上升29% [20] - 预期2025年新增装机超3吉瓦，上调2025/26年每股盈利预测，上调目标价至2.65港元，评级上调至买入 [20][21] 协鑫科技 - 2024年亏损47.5亿元，4季度亏损环比扩大，颗粒硅成本下降，行业成本优势扩大，管理层降薪严控费用 [22] - 下调目标价至1.49港元，上调至买入评级 [22] 龙源电力 - 2024年盈利同比上升2.9%至63.8亿元，风电上网电价高于预期，维持30%分红比例，末期分红同比上升2% [23] - 2025年预期新增6吉瓦风/光装机，上调2025年盈利预测，维持目标价和买入评级 [23][24] 凯盛新能 - 2024年亏损6.10亿元，4季度亏损环比扩大，光伏玻璃价格大跌致毛利率下降 [25] - 光伏玻璃价格反弹助减亏，但扭亏难度大，下调盈利预测和目标价至3.47港元，维持中性评级 [25][26] 本周经济数据 - 美国本周公布Markit制造业PMI、JOLTS职位空缺等数据，中国公布制造业PMI、非制造业PMI等数据 [27] 交银国际研究报告 - 近期发布多份行业和公司深度报告及每日报告，涉及新能源、消费、互联网等多个行业和众多公司 [27] 指数成份股表现 - 展示恒生指数成份股和国企指数成份股的收盘价、市值、股价升跌、市盈率、股息率等信息 [28][29]

报告核心观点 - 本期市场整体交易热度边际下降，赚钱效应转弱，TMT 板块交易拥挤度缓解，融资资金和外资流出 A 股，公募与私募仓位下降；关注深海科技相关厂商，近期 IPO 审核回暖，近两周市场回落，成长板块跌幅靠前；部分公司如华电国际电力、东鹏饮料等业绩表现良好或有增长潜力，军工长期向好 [1] A 股策略观察 - 市场定价状态交易热度延续下降，赚钱效应转弱，全 A 日均成交额从 1.55 万亿回落至 1.26 万亿，个股收涨比例降至 25%，全 A 个股周度收益中位数降至 -2.6% [2] - A 股资金流动融资资金高位流出，公募、私募仓位下降，ETF 自 2 月以来首现净申购，散户是本期 A 股资金净买入主要贡献 [3] - A 股行业配置外资与股票 ETF 在大金融板块配置分歧明显，融资、外资、ETF 资金流向各有不同 [4][5] - 港股与全球资金流动南下资金流入扩大，外资小幅回流美股与印股，恒生指数收跌 1.1% [6] 机械行业 - “深海科技”外延丰富、“科技”属性强化，海洋生产总值超 10 万亿元，“深海科技”成重要增长引擎 [7][8] - 装备制造是“深海科技”核心环节，相关产业链有望受益，建议关注中游深海装备制造厂商及核心零部件厂商 [9][10] 新股研究 - IPO 专题 - 近期受理、上会陆续推进，IPO 审核释放回暖信号，3 月大项目审核进度可观 [13] - 3 月第 4 周大盘回调，新股指数和近端次新股指数下跌，新股上市首日涨幅维持高位，申购收益环比下滑 [14] - 次新二级市场持续回调，上市公司数 5 家及以上行业均回调下行 [15] 主动量化周报 - 近两周市场回落，TMT 等成长板块跌幅靠前，小盘股调整幅度明显，股市成交额下降 [16] - 大小盘和成长价值风格涨幅差距宽幅震荡，当前相对均衡，3 月以来股指期货与现货联动放缓，期权隐含波动率下降 [16] - 截止 2025 - 3 - 28 模型显示银行、有色金属等行业抛压相对较小，建议关注 [17] 华电国际电力 - 维持“增持”评级，4Q24 业绩符合预期，2024 年营收 1124 亿元，归母净利润 56.7 亿元 [19] - 毛利率同比增长，减值金额显著收窄，4Q24 上网电量同比增加，平均含税上网电价同比/环比上升 [20] - 经营主业有望延续修复趋势，分红能力持续提升，预计 2025 年煤电业务修复，潜在分红空间有望抬升 [20] 军工行业 - 军工板块下跌，解放军台海附近开展军演，欧盟发布防务白皮书，大国博弈加剧，军工长期向好 [22][24] - 建议关注航空航天等装备建设领域重点板块及卫星互联网等前沿热点，给出投资主线及相关标的 [24] 东鹏饮料 - 维持“增持”评级，果之茶新品 2 月上市后迅速放量，3 月全月销售额预计突破 7000 万，环比增长超 130% [25][26] - 3 月动销改善，预计 Q1 收入增长约 30%，Q2 - Q3 旺季有望延续高增趋势 [26] - 公司拟发行 H 股股票在港上市，有望助力全球化战略落地 [27] 建筑工程业 - 第 13 周专项债净融资额环比上升，年内累计净融资额同比上升，城投债发行额环比下降，净融资额环比下降 [31] - 第 13 周二手房成交面积环比上升，新房成交面积环比上升，2025 年前 12 周百城土地供应面积同比下降，成交面积同比下降，成交总价同比上升 [32] - 产业链中螺纹钢、沥青价格及库存、水泥出货率及库存环比上升，LME3 个月铝环比下降，LME3 个月铜价格环比持平 [33] - 推荐低估值高股息央国企，部分公司 2024 年收入、净利润、经营现金流增速有差异，中国电建 2025 年 1 - 2 月新签合同额同比上升 [34] 恒安国际 - 考虑原材料价格波动影响，调整 2025 - 2027 年归母净利预测，维持“增持”评级 [36] - 2024 年收入稳健，利润承压，派息率同比大幅提升，全渠道销售策略推进，毛利率受原材料价格影响承压 [36][37] - 预计 2025 年市场份额有望提升，毛利率有望改善 [37] 瑞丰新材 - 维持“增持”评级，上调 2025 - 2027 年 EPS，上调目标价 [38] - Q4 业绩超预期，2024 年营业收入、归母净利润同比增长，盈利能力较好与产品销售量增有关 [39] - 国际化快速成长为业务重点，保障稳定量增，对标海外知名企业扩张海外细分市场 [40] 海信视像 - 维持“增持”评级，维持 2025 - 2026 年盈利预测，增加 2027 年预测，维持目标价 [43] - 2024 年营业收入、归母净利润同比增长，2024Q4 业绩超预期，拟分红 [44] - 智慧显示业务国内受益以旧换新，海外增长具韧性，新显示业务收入同比持平，预计 2025 年下半年推出 AR/AI 眼镜新品 [45] - 2024Q4 期间费用率优化，毛利率有所下滑，预计 2025 年经营效率有望提升 [46] 嘉益股份 - 调整盈利预期，维持“增持”评级，略上调 2025 年盈利预测，新增 2027 年预测，调整目标价 [48] - 2024 年大客户订单高景气，带动量价齐升，第一大客户营收占比提升，前五大客户营收占比持平 [48][50] - 2024Q4 费用率节降显著，毛利率受内外部因素扰动，新客户订单放量提速，海外基地有序扩张 [50][51] 松霖科技 - 调整盈利预期，维持“增持”评级，上调 2026 年盈利预测，新增 2027 年预测，上调目标价 [52] - 2024 年厨卫业务平稳，大健康业务表现亮眼，毛利率稳定，非经营亏损收窄贡献业绩增速 [52] - 2025 年机器人业务加速推进，与达闼合作研发人形机器人，子公司收购股权，加速业务智能化转型 [53] 龙源电力 - 下调至“谨慎增持”评级，下调 2025 - 2026 年 EPS，给予 2027 年 EPS，下调目标价 [54][55] - 2024 年营收同比下降，归母净利润同比增长，4Q24 营收、归母净利润同比增长，业绩符合预期 [56] - 4Q24 主业盈利改善，资产减值同比减少，短期盈利改善在即，长期盈利空间可观 [56][57] 广州酒家 - 下调 2025 - 2026 年 EPS 预测，新增 2027 年预测，下调目标价，维持增持评级 [58] - 2024 年收入同比增长，归母净利润同比下降，2024Q4 收入、归母净利润同比下降，2024 年分红 [58] - 业务结构变化及竞争加剧导致毛利率承压，股权激励计划彰显发展信心，给出业绩考核目标 [59][60] 华兰生物 - 维持增持评级，下调 2025 - 2026 年预测 EPS，新增 2027 年预测 EPS，维持目标价 [62] - 受流感疫苗降价及市场需求下滑影响业绩承压，采浆量持续提升，新品种研发稳步推进 [62][63] - 流感疫苗接种率提升潜力大，降价有望带来销量提升，近年获批新品有望贡献增量 [64] 中航光电 - 上调目标价，维持“增持”评级，下调 2025 - 2026 年 eps，新增 2027 年 EPS [64] - 2024 年全年及第四季度业绩改善，成本管控能力持续提升，销售费用率、管理费用率同比下降 [64] - 持续拓展增长极，聚焦战新产业和未来产业，谋划实施多项业务，组件类产品和新产品快速增长，新能源业务取得突破 [66] 中国民航信息网络 - 维持增持评级，预计 2025 年将受益订座增长与结构恢复及机场建设项目竣工结算高峰，维持 2025 - 2026 年净利预测，新增 2027 年预测 [67] - 2024 年盈利能力继续恢复，归母净利润同比大增，收入同比增长，成本同比增长，净利率有恢复空间 [68] - 预计 2025 年订座结构继续恢复，助力单位 AIT 收入恢复，十四五后期将迎项目竣工结算高峰，有望驱动盈利超预期增长 [69] 三生国健 - 维持“增持”评级，下调 2025 - 2026 年预测 EPS，新增 2027 年预测 EPS，维持目标价 [71]

报告核心观点 报告对股市、经济数据、新闻等进行综合分析，指出美国股市三大指数个别发展、欧洲三大股市下跌、港股和沪深股市回调，还介绍了主要经济数据及国际、大中华经济要闻和企业要闻等情况 [5][9] 各部分总结 股市表现 - 恒生指数收市23119.58，日比跌1.31%，5日跌3.29%；H股指数收市8516.55，日比跌1.05%，5日跌3.78%等多个指数有不同表现 [1] - 昨天美国股市三大指数个别发展，仅纳指下跌；欧洲三大股市均下跌，法国CAC40指数跌幅较大；恒指及国指均下跌，恒指跌幅较大；上证综指及深成指均下跌，深成指跌幅较大 [5] 主要经济数据公布 - 中国3月制造业采购经理指数实际值50.5，预期50.4，前值50.2；非制造业采购经理指数实际值50.8，预期50.6，前值50.4；综合PMI实际值51.4，前值51.1 [6] - 德国3月CPI月环比实际值0.3%，预期0.3%，前值0.4%；CPI同比实际值2.2%，预期2.2%，前值2.3% [6] - 日本3月工业增加值同比实际值0.3%，预期1.2%，前值2.2% [6] 主要新闻总结 国际经济要闻 - 特朗普周三将宣布对等关税，关税为各国量身定制，行业关税实施时间由总统决定 [9] - 美国企业因关税和减税不确定性搁置支出计划，拖累投资预期，经济学家下调今年增长预测 [9] - 德国3月通胀放缓超预期，接近欧洲央行2%目标水平 [9] - 多位欧洲央行官员考虑4月17日暂停降息 [9] 大中华经济要闻 - 中国要求地方政府更新涉企收费清单，加大违规收费惩处力度 [9] - 住建部发布《住宅项目规范》，规定新建住宅建筑层高不低于3米，4层及以上住宅设置电梯 [9] - 中国央行3月开展8000亿元买断式逆回购，中长流动性投放克制 [9] - 中国百强房企3月销售操盘金额3180亿元人民币，同比下降11% [9] 企业要闻 - 法国对苹果开出1.5亿欧元罚单，指其ATT框架违反竞争法 [9] - 英特尔CEO称将剥离非核心资产，补充流失人才 [9] - 万科去年巨亏495亿元人民币，为上市34年来首次年度亏损 [9] - GlobalFoundries考虑与联电合并 [9] 中港两地上市的股份 - 报告列出众多中港两地上市股份的港股/A股、港股代码、股份名称、动态市盈率、市净率、收盘价、价比等信息 [11]

报告核心观点 3月31日国内外市场表现不一，国内大盘探底回升延续回调，海外美国三大股指涨跌不一；同时发布了多项重要新闻和经济数据，PMI上升利于提振市场做多热情 [1][2][10] 国内市场综述 - 3月31日大盘探底回升延续回调，上证综指收于3335.75点，下跌0.46%；深成指收于10504.33点，下跌0.97%；科创50下跌0.66%；创业板指下跌1.15%，万得全A成交额共12433亿元，较前一日略有上升 [1][4][9] - 30个中信一级行业有4个上涨，家电、通信及银行涨幅居前，综合金融、综合及消费者服务跌幅较大 [1][4][9] - 近端次新股、算力租赁及东数西算等指数表现活跃 [1][4][9] 海外市场综述 - 3月31日美国三大股指收盘涨跌不一，道指涨1%，标普500指数涨0.55%，纳指跌0.14% [2][4] - 沃尔玛涨超3%，宣伟涨逾2%领涨道指；万得美国科技七巨头指数跌0.27%，特斯拉跌超1%，亚马逊跌逾1% [2] - 中概股多数下跌，硕迪生物跌超12%，路特斯科技跌逾11% [2] 驱动因素 - 3月我国制造业PMI、非制造业PMI和综合PMI分别为50.5%、50.8%和51.4%，比上月上升0.3、0.4和0.3个百分点，均连续两个月上升，建筑业PMI创2024年6月以来新高 [10] - 当日A股市场1295只个股上涨，4027只下跌，71只持平；131只个股涨超5%，314只个股跌超5%；42只个股涨停，48只个股跌停 [10] 新闻精要 - 《求是》杂志将发表习近平总书记重要文章《朝着建成科技强国的宏伟目标奋勇前进》，强调科技重要性及建成科技强国的目标、要素和举措 [11][12][13] - 中国3月官方制造业PMI为50.5，综合PMI产出指数为51.4，非制造业PMI为50.8，企业生产经营活动总体扩张加快 [14][15] - 中办、国办印发《关于健全社会信用体系的意见》，提出构建覆盖各类主体的社会信用体系及相关措施 [16] - 住建部发布国家标准《住宅项目规范》，5月1日起施行，规定了新建住宅多项标准 [17][18] - 欧洲央行行长拉加德称美国关税政策将使欧洲走向“经济独立”，呼吁欧洲在多领域独立，关税政策或影响欧元区GDP [19] - 全球重要经济数据发布，美国3月达拉斯联储制造业指数下降，芝加哥PMI上升；德国3月CPI初值同比升2.2% [21]

报告核心观点 4月市场将从“流动性、政策驱动”转向“经济基本面驱动”，操作应谨慎，短期控制仓位，关注低位高股息防守板块、避险贵金属板块；中期关注科技股低吸机会，如高股息、贵金属、政策支持扩内需、科技和自主可控方向 [11][12] A股市场概览 - 2025年4月1日，上证指数、深证成指、创业板指、科创50、北证50、沪深300指数均下跌，跌幅分别为0.46%、0.97%、1.15%、0.66%、2.71%、0.71% [2] - 各指数总市值、流通市值、市盈率、市净率不同，如上证指数总市值639332亿元，市盈率11.76倍，市净率1.25倍 [3] 财信研究观点 市场策略 - 市场层面：万得全A等指数下跌，蓝筹和超大盘股板块风格跑赢，创新型中小企业和小微盘股板块风格跑输；通信等涨幅居前，房地产等跌幅居前 [7][8] - 估值层面：各指数市盈率和市净率处于不同历史分位，如上证指数市盈率14.28倍，处于历史后28.6%分位 [8] - 资金层面：万得全A指数上涨和下跌公司数量分别为1287家和4026家，涨停和跌停公司分别为42家和48家，全市场成交额12432.92亿元，较前一交易日增加982.75亿元 [9] - 市场策略：大盘震荡整理，成交量放大但仍处低位，未明显回暖；可关注黄金和银行板块，操作谨慎，待指数企稳再进场 [9][10] 基金研究 - 3月31日，LOF基金价格指数下跌0.42%，ETF基金价格指数下跌0.87%，部分ETF有不同涨跌表现，ETF总成交额约2547.83亿元，日内新经济类品种表现突出 [14] 债券研究 - 3月31日，1年期国债到期收益率上行1.0bp至1.54%，10年期持平在1.81%；1年期国开债到期收益率下行1.0bp至1.64%，10年期下行1.7bp至1.84%；国债期货主力合约均下跌 [16] 重要财经资讯 宏观经济 - 3月31日，央行开展1667亿元7天期逆回购操作，操作利率1.50%，当日1350亿元逆回购到期，单日净投放317亿元 [18] - 3月31日，中共中央政治局召开会议，审议相关条例和报告，强调加强党对生态环境保护督察工作的领导 [20] - 4月1日《求是》杂志将发表习近平重要文章，指出要靠科技现代化支撑中国式现代化，实现高水平科技自立自强 [22] - 中国3月官方制造业PMI为50.5，前值50.2；综合PMI产出指数为51.4，前值51.1，企业生产经营活动总体扩张加快 [24] 财经要闻 - 工信部、财政部组织开展第二批制造业新型技术改造城市试点工作，申报城市应确定3个左右主导行业作为技术改造重点 [27] 行业及公司动态 行业动态 - 3月31日，国家药监局综合司就相关举措征求意见，提出强化标准引领创新，完善高端医疗器械标准体系等内容 [29] 重点公司跟踪 - 建设银行2024年营业收入等增速边际回升，净息差降幅收窄，规模增速放缓但重点领域支持力度加大，资产质量稳健 [31][32] - 青岛啤酒2024年营业收入下降，归母净利润增长，Q4收入在低基数下恢复正增长，公司持续优化品牌和产品结构 [34][35] - 恒瑞医药2024年营收和归母净利润增长，创新成果获批、出海取得成效驱动业绩增长，但仿制药收入略有下滑 [37] - 绿源集团2024年营业收入微降，归母净利润同比降19.81%，计划发展高端电助力自行车并扩展生态系统服务 [40] - 蓝思科技2024年营业收入和归母净利润增长，产业链垂直整合战略见效，各业务板块协同增长，降本增效并加大研发投入 [42][43] - 农业银行2024年营业收入和归属股东净利润增长，规模稳步扩张，净息差降幅收窄，资产质量总体稳健 [45][46] 湖南经济动态 湘股动态 - 华菱线缆2024年营业收入和归属母公司净利润增长，扣非归母净利润同比增长37.73%，加权平均净资产收益率提升 [47] 湖南省地方动态及政策 - 3月30日，18个生物基材料项目在怀化签约，总投资额达33.99亿元，怀化林业资源丰富，生物基产业发展良好 [50] 近期研究报告集锦 公司类 - 泰格医药2024年业绩不佳，特定疫苗项目等因素致收入减少，但新签订单增长较好，预计2025 - 2027年归母净利润增长，维持“买入”评级 [52][54] 行业类 - DeepSeek技术创新推动政企私有化部署需求提升，私有化部署选型和流程复杂催生大模型一体机，其有望解决政企痛点，需求增加或推高销量，建议关注相关公司 [56][58]

报告核心观点 报告围绕财经要闻、宏观策略、行业公司及重点数据更新展开分析，指出科技对现代化发展至关重要，国内制造业PMI上升，市场监管总局清理违规收费；A股市场震荡，未来有望科技领涨、红利防御、消费复苏与内需驱动；各行业发展态势不一，投资者可关注结构性机会并留意相关风险 [6][9][10]。 财经要闻 - 《求是》杂志将发表习近平重要文章，强调科技对中国式现代化和高质量发展的支撑作用，要加快实现高水平科技自立自强 [6][9] - 中国3月官方制造业PMI为50.5，前值50.2；综合PMI产出指数为51.4，前值51.1 [6][9] - 市场监管总局将集中清理存量违规收费政策措施，规范收费项目和标准 [6][9] 宏观策略 市场分析（2025 - 03 - 31） - A股市场探底回升、小幅震荡整理，沪指全天呈小幅震荡整理特征，当前上证综指与创业板指数平均市盈率处于近三年中位数平均水平，两市成交金额处于近三年日均成交量中位数区域上方 [9] - 2025年财政政策预计更积极，央行可能降准降息，两会后政策聚焦新质生产力与AI产业立法，4月是财报密集披露期，市场将转向基本面验证 [9] - 建议投资者把握结构性机会，兼顾防御与成长，短线关注电力、石油、贵金属及多元金融等行业 [9] 周度策略（2025.0324 - 0330） - A股市场震荡整理，上证综指与创业板指数平均市盈率处于近三年中位数平均水平，两市成交金额处于近三年日均成交量中位数区域上方 [10] - 两会后政策预期强化，货币政策转向“适度宽松”，3月下旬至4月初需警惕高估值板块业绩风险，关注周期股补库存修复机会 [10] - 建议投资者把握结构性机会，兼顾防御与成长，短线关注汽车、文化传媒、贵金属及多元金融等行业 [10][12] 市场分析（2025 - 03 - 28） - A股市场探底回升、小幅震荡整理，沪指全天呈小幅震荡整理特征，当前上证综指与创业板指数平均市盈率处于近三年中位数平均水平，两市成交金额处于近三年日均成交量中位数区域上方 [10] - 两会后政策预期强化，货币政策转向“适度宽松”，3月下旬至4月初需警惕高估值板块业绩风险，关注周期股补库存修复机会 [10] - 建议投资者把握结构性机会，兼顾防御与成长，短线关注汽车、文化传媒、贵金属及多元金融等行业 [10][12] 市场分析（2025 - 03 - 27） - A股市场冲高遇阻、小幅震荡上扬，沪指全天呈小幅震荡上行特征，当前上证综指与创业板指数平均市盈率处于近三年中位数平均水平，两市成交金额处于近三年日均成交量中位数区域上方 [13] - 两会后政策预期强化，货币政策转向“适度宽松”，3月下旬至4月初需警惕高估值板块业绩风险，关注周期股补库存修复机会 [13] - 建议投资者把握结构性机会，兼顾防御与成长，短线关注汽车、半导体、化学制品及家电等行业 [13] 市场分析（2025 - 03 - 26） - A股市场冲高遇阻、小幅震荡整理，沪指全天呈小幅震荡整理特征，当前上证综指与创业板指数平均市盈率处于近三年中位数平均水平，两市成交金额处于近三年日均成交量中位数区域上方 [14] - 两会后政策预期强化，货币政策转向“适度宽松”，3月下旬至4月初需警惕高估值板块业绩风险，关注周期股补库存修复机会 [14] - 建议投资者把握结构性机会，兼顾防御与成长，短线关注机器人、光伏设备、汽车及有色金属等行业 [14] 行业公司 算力产业 - 算力包括计算、传输、存储能力，算力基础设施是数字基础设施重要组成部分，我国实施“东数西算”工程和建设“一体化算力网络”应对算力需求与电力供给区域错配问题 [15] - 算力产业主要载体是数据中心，服务器是核心设备，芯片处于核心地位，AI大发展下GPU成芯片需求主导，AI服务器、液冷、国产AI芯片是未来智算产业三大核心增长点 [15][16] - 河南运载力和计算力水平领先，形成“一核四极多点”算力区域架构，致力于2025年算力规模步入全国第一梯队，在上游服务器和硬件端、下游应用端有优势企业布局 [16][17] 电气设备 - 3月电气设备指数表现强于沪深300指数，制造业PMI重回景气区间，有色金属价格上行带动成本提升，板块估值有所修复 [18][19] - 维持“同步大市”投资评级，电气设备行业电机/电力电子及自动化板块本月回落，输变电及配电板块重回强势，需求端预计保持上升，成本端企业制造成本上升 [19] 新材料 - 3月新材料指数走势强于沪深300，基本金属价格普遍上涨，全球半导体销售额同比增长，1 - 2月超硬材料及其制品出口额同比下降，3月稀有气体价格环比小幅下降 [22][23] - 维持行业“强于大市”投资评级，新材料指数估值得到迅速修复，未来伴随制造业需求扩大和技术融合创新将持续发展 [24] 光芯片 - 算力基础设施支撑AI发展，全球和我国算力规模持续增长，光芯片是AI服务器数据传输核心组件，全球光芯片市场年复合增长率将达14.86%，我国高速率激光器芯片国产化率较低 [25][26] - 河南省大力支持算力产业，重点发展光芯片，计划到2026年年底实现相关算力目标，将光电产业链列入重点产业链，打造高端光通信产业集群 [26] - 河南省光芯片企业仕佳光子是我国领先供应商，掌握自主芯片关键技术，形成光芯片完整产业链，鹤壁市以其为“链主”探索成果应用转化模式 [27] 航空航天及卫星应用 - 我国航空航天及卫星应用产业链涵盖多方面，形成特色发展路径，呈现军工央企带头、军民融合等特点，已基本形成六大主要产业聚集区 [28] - 河南发展航空航天及卫星应用产业有基础和优势，拥有众多相关企业，构建起产业发展布局，细分领域有骨干企业，多颗遥感卫星发射运行发挥重要作用 [29] 机械 - 3月中信机械板块上涨3.27%，跑赢沪深300指数2.52个百分点，起重运输设备、油气设备等涨幅靠前，锂电设备、半导体设备等跌幅靠前 [29] - 建议4月配置传统工程机械、高铁设备、矿山冶金设备龙头，关注人形机器人本体及核心零部件龙头，关注136号文对风电、光伏行业抢装行情 [30] 光伏 - 2025年3月光伏板块震荡盘整，个股走势分化，光伏行业指数上涨0.41%，跑输沪深300指数，板块日均成交金额环比缩量 [31] - 政策刺激光伏抢装，企业开工率预计回升，2025年1 - 2月国内新增光伏装机容量同比增长7.49%，供给端多晶硅产量预计小幅回升，硅片行业供应紧缺，开工率上行 [32] - 光伏产业链下游价格短期反弹，短期有反弹预期，分布式光伏抢装后预计回落，建议中期关注主辅材领域头部企业 [33][34] 风电 - 3月电力及公用事业指数表现强于市场，2025年前两月用电量微增，2月份单月用电增速较高，规上工业发电量同比下降，风电增速加快，水电、核电、太阳能发电增速放缓，火电降幅扩大 [35][36] - 2025年1 - 2月份规上工业原煤产量和进口煤炭量同比增长，煤价延续下跌，北方港口煤炭库存增加；天然气生产稳定增长，进口增速下降，国际天然气价上涨，国内气价平稳；三峡出入库流量同比增长 [36][37][38] - 2025年2月河南省全社会用电量同比增加，累计用电量同比下降，发电量同比增加，累计发电量同比下降，风光储装机合计占比47.2% [38][39] - 维持“强于大市”投资评级，建议长期关注盈利能力稳健、股息率高的大型水电、核电企业 [39] 券商 - 2025年2月券商指数横向窄幅震荡整理，重心提高，中信二级行业指数证券Ⅱ全月上涨2.22%，跑赢沪深300指数，板块平均P/B震荡区间提高 [40][41] - 影响2月上市券商月度经营业绩的核心市场要素包括权益分化走强、固收大幅回调，日均成交量和成交总量回升，两融余额创新高，股权融资规模回落 [41] - 预计2025年3月上市券商自营业务投资收益总额小幅波动，经纪业务景气度保持高位，两融业绩贡献度高，投行业务总量明显增长，整体经营业绩环比波动收敛 [42] - 3月以来券商指数月线呈十字星，处于震荡整固趋势，建议关注头部券商等，积极关注券商板块寻找布局机会 [43] 汽车 - 截至3月24日收盘，汽车（中信）行业指数上涨2.99%，跑赢同期沪深300指数，本月个股涨幅靠前的有襄阳轴承等 [44] - 2025年2月汽车产销同比大幅增长，出口量增加，新能源汽车出口增速高于行业出口增速；自主品牌乘用车占比进一步提升；商用车产销回暖；新能源产销保持快速增长 [44][45] - 维持行业“强于大市”投资评级，建议关注比亚迪超级e平台应用、车企销量表现、补贴政策及以旧换新进展，看好汽车行业智能化、全球化机遇，关注客车板块投资机会 [46] 重点数据更新 近期限售股解禁明细 - 涉及广合科技、烽火电子等多家公司，解禁日期集中在2025年3月31日 - 4月2日，解禁数量和占总股本比例各不相同 [47] 沪深港通前十大活跃个股明细 - 2025年3月31日数据显示，A股十大活跃个股包括卧龙电驱、美的集团等，成交金额、收盘价和涨跌幅各有不同 [49] 今日新股申购 - 文档未提供具体内容 [49] IPO信息 - 文档未提供具体内容 [50]

报告核心观点 - 钒钛股份高端产能陆续投放盈利拐点将至，虽短期业绩承压但维持“买入”评级；医药生物板块上周表现良好，建议关注业绩边际向好的优质公司及相关细分板块投资机会；财经新闻涉及央行操作和南京楼市政策；A股市场主要指数回落，部分板块表现分化；提供市场多方面数据情况 [8][12][16][22] 重点推荐 钒钛股份（000629）公司简评报告 - 2024年公司受下游需求疲软影响业绩承压，全年营收132.09亿元同比-8.1%，归母净利润2.85亿元同比-73.0%，四季度盈利环比改善 [8] - 钒业务方面，行业供过于求五氧化二钒低价，公司钒产品收入下滑，但非钢领域用钒需求增加，与大连融科续签协议交易量提升至2万吨 [9] - 钛业务方面，钛白粉行业供大于求，公司高端产能投产有望改善盈利，钛精矿需求景气经营量达185万吨同比+5.1% [10] - 2025年公司计划完成钒制品5.25万吨等产量；预计2025 - 2027年营收分别为139.43/155.40/168.13亿元，归母净利润分别为5.88/6.71/9.01亿元，维持“买入”评级 [11] 医药生物行业周报（2025/3/24 - 2025/3/30） - 上周医药生物板块整体上涨0.98%，年初至今上涨3.53%，当前PE估值27.11倍处于历史中低位，子板块化学制药和生物制品上涨，部分个股涨幅居前 [12] - 6部门联合印发通知规范公立医疗机构预交金管理，包括取消门诊预交金、降低住院预交金额度等要点 [13] - 上周医药生物板块表现好创新药突出，建议关注经营稳健、业绩向好、现金流充沛的优质公司及相关细分板块和个股，给出推荐和关注组合 [14] 财经新闻 - 3月31日央行开展8000亿元买断式逆回购操作 [16] - 3月央行未开展公开市场国债买卖操作 [16] - 南京全市取消商品房限售，住房取得产权登记后可上市交易 [16] A股市场评述 - 上交易日上证指数回落收阴，深成指、创业板双双回落，主要指数多呈回落，量能放大，大单资金净流出超136亿元 [16][17] - 上证指数日线和周线指标走弱但有支撑或有反弹，深成指和创业板指标未修复仍需谨慎 [17] - 上交易日同花顺行业板块仅7个收红，贵金属板块涨幅居前，光伏设备等板块跌幅居前，超90%板块大单资金净流出 [18][19] - IT服务板块逆市收涨，60日均线获支撑有资金回流，但周指标未向好暂以反弹对待 [19] 市场数据 - 展示2025年3月31日融资余额、逆回购、国内外利率、股市、外汇、国内外商品等多方面市场数据及变化情况 [22]

核心观点 - 3月中国制造业PMI回升，不同规模企业景气度分化收窄，供需双方同时回升且需求回升幅度大于生产；广合科技、圣泉集团、胜宏科技一季度业绩预增，PCB高层板和HDI板行业景气度高，全球主要晶圆厂产能利用率提升，看好半导体产业公司业绩增长；住建部新规及老旧小区改造政策将改善电梯行业需求；蒙牛2024年营收下滑、净利润大幅缩水，但毛利率和经营利润提升，剥离不良资产有望蜕变 [3][7][9][11] 宏观经济 - 3月中国制造业PMI为50.5%，较上月回升0.3个百分点，不同规模企业景气度分化收窄，大型企业为51.2%较上月回落1.3个百分点，中型企业为49.9%较上月回升0.7个百分点，小型企业为49.6%较上月大幅回升3.3个百分点 [3] - 3月生产指数为52.6%，较上月回升0.1个百分点，新订单为51.8%较上月回升0.7个百分点，新出口订单为49%较上月回升0.4个百分点，供需双方同时回升且需求回升幅度大于生产 [3] - 3月代表供需关系和企业生产积极性的指数均处两年来最高水平，采购量为51.8%较上月回落0.3个百分点但仍处扩张区间，产成品库存指数为48.0%较上月回落0.3个百分点，原材料库存指数为48.2%较上月回升0.2个百分点，库存销售比指数与上月持平 [4] - 3月出厂价格指数为47.9%，较上月回落0.6个百分点，主要原材料购进价格为49.8%，较上月回落1个百分点 [4] - 3月非制造业PMI指数为50.8%，较上月回升0.4个百分点，服务业为50.3%较上月回升0.3个百分点，建筑业为53.4%较上月回升0.7个百分点且连续两月处扩张区间，综合PMI产出指数为51.4%，较上月回升0.3个百分点 [4] 策略和先进制造组 - 广合科技预告2025年第一季度归母净利润2.2亿元至2.6亿元，同比增长51.63%至79.20%，业绩增长因传统服务器升级叠加AI服务器高景气度，2024年全年营收37.3亿同比增长39%，扣非后净利润6.8亿元同比增长56% [7] - 圣泉集团预告2025年第一季度归母净利润2亿元至2.15亿元，同比增长45.58%至56.49%，业绩增长因AI算力等推动高价值量产品订单增加且产能满产满销 [7] - 胜宏科技2025年第一季度业绩预告净利润中值为8.8亿，同比增长3.2倍，PCB高层板和HDI板行业景气度高，广合科技市值210亿，静态PE为32倍，圣泉集团市值240亿，静态PE为29倍 [7] - 2025年第一季度全球主要晶圆厂平均产能利用率约84%，同比增长约9个百分点，环比增长约1个百分点，预计二季度起各主要晶圆代工厂平均产能利用率将保持约1个百分点的环比增长率，国内外半导体代工厂产能利用持续改善，看好半导体产业公司业绩增长 [8] - 3月31日住建部发布《住宅项目规范》国家标准5月1日起施行，规定新建住宅建筑层高不低于3米等，结合老旧小区改造政策将改善电梯行业需求，大概率改善电梯安装难度 [9] 消费组 - 蒙牛2024年全年总营业收入886.75亿元，同比减少10.52%，净利润1.05亿元，同比减少97.83%，营收下滑与国内消费大环境有关，净利润下降源于子公司贝拉米和联营公司现代牧业的巨额商誉减值亏损 [11][12] - 蒙牛主打的液体奶领域竞争严峻，2024年液体奶营业收入从820.71亿元降到730.66亿元，降幅11%，伊利在液体奶市场份额高且对该业务依赖程度低于蒙牛，蒙牛受冲击更明显 [13] - 蒙牛2024年毛利率达到39.6%，经营利润增长17.6%，经营业务净利润达到72.57亿元，得益于原奶价格降低和精细化成本管控 [13] - 蒙牛对贝拉米及现代牧业计提大额减值准备，若未来剥离不良资产或改善经营状况，有望实现蜕变，聚焦核心业务等有助于其在未来市场竞争中恢复元气 [14]

总量研究 宏观 - 3月制造业、非制造业景气度延续向好，保持在扩张区间，“两新”政策落地使市场需求扩张加快，新订单指数较上月上行0.7个百分点，经济新动能加速切换，装备制造业、高技术制造业PMI明显上行，价格指数也呈上行态势，天气转暖使施工进程加快，建筑业景气度上行，市场预期向好 [1] 策略 - 行业比较中单一因素难长期制胜，需结合多种因素综合判断，从估值角度研究如何用于行业比较，估值对行业股价的影响主要与市场情绪有关，情绪上升市场偏好高估值，情绪下降偏好低估值，PE估值绝对值打分效果最好，投资者可重点关注 [2] 金工 - 本周权益型基金延续回撤，固收类基金保持正收益，医药、消费主题基金上涨，其余各类行业主题基金净值延续回撤，国内新基市场热度不减，新成立基金41只，合计发行份额301.48亿份，股票ETF资金企稳、实现净流入，主要加仓港股、TMT、商品主题ETF，主动偏股基金仓位相较上周下降0.17pcts [3] 行业研究 电新 - 亿航OC取证开启低空商业化进程，加速后续取证进度，旅游观光运营场景打通，回收期2 - 3年，低空发展引入地方国资，探索区域产业链 + 轻资产模式，建议关注基建端、制造端、运营端相关公司 [4] 基化 - 持续看好低估值、高股息、业绩好的“三桶油”及油服板块，国产替代趋势下的材料企业，农药化肥及民营大炼化板块，维生素及蛋氨酸板块，并给出对应建议关注公司 [5] 有色 - 新能源车新材料方面，锂精矿价格下跌，氧化镨钕价格近14个月趋势性上涨，锂价已跌至8万元/吨以内，产能后续存在加速出清的可能性，刚果（金）决定暂停钴出口4个月，Bisie锡矿停产，看好锡价上行，并给出对应建议关注公司 [7] - 本周线缆开工率环比下降2pct，6月家用空调排产同比增长16%，随着美国进口铜关税落地时间临近，本周铜价冲高回落，2025年全球铜精矿产量增速将放缓，供给延续紧张，4 - 6月排产延续高增长，中国电网需求稳定，看好铜价上行，推荐相关公司并建议关注五矿资源 [8] 医药 - 3月25日广州试点创新药械“医保 + 商保”同步结算，此前上海卫健委提出积极推荐本市创新药纳入国家医保丙类目录，建议关注研发实力强且已有商业化创新药产品上市的企业 [9] 钢铁 - 2025年2月8日工信部修订《钢铁行业规范条件（2015年修订）》形成《钢铁行业规范条件（2025年版）》，对钢铁企业实施“规范企业”和“引领型规范企业”两级评价，建议关注行业供给端政策及其影响 [10] 煤炭 - 3月28日，4500大卡、5000大卡动力煤现货价格出现止跌反弹迹象，预计港口动力煤现货价格下跌接近尾声，考虑到2025年煤价中枢同比将下行，建议以防守思路对待当前板块，推荐长协占比高、盈利稳定的公司 [11] 公司研究 银行 - 3月28日农业银行发布2024年年报，全年营收7106亿，同比增速2.3%，归母净利润2821亿，同比增速4.7%，年化加权平均净资产收益率10.46%，同比下降0.5pct，公司息差降幅趋缓、拨备反哺业绩，营收盈利增长双提速，维持“买入”评级 [12] 房地产 - 越秀服务2024年营收38.7亿元，同比 + 20%，归母净利润3.5亿元，同比 - 27.5%，主要因计提商誉减值2.4亿元，在手现金47亿元，全年派息2.6亿元，对应2025年3月28日收盘价股息率为6.4%，预测25 - 27年归母净利润为6.1/6.8/7.5亿元，对应PE为7/6/5倍，近期在二级市场积极回购股份，估值具备吸引力，维持买入评级 [13] 基化 - 藏格矿业2024年实现营收32.5亿元，同比减少37.8%，实现归母净利润25.8亿元，同比减少24.6%，主要因氯化钾、碳酸锂等主要产品价格下跌使营收下滑，但得益于铜价上涨和巨龙铜矿产量增加，投资收益显著增加，整体业绩符合预期，预计2025 - 2027年公司归母净利润分别为30.28/43.69/51.75亿元，维持“增持”评级 [14] 石化 - 中国石油2024年实现营业总收入29380亿元，同比 - 2.48%，实现归母净利润1647亿元，同比 + 2.02%（追溯后），预计25 - 27年归母净利润分别为1730/1784/1829亿元，对应EPS分别为0.95/0.97/1.00元/股，维持公司A + H股的“买入”评级 [15] 有色 - 天齐锂业2024年度实现营业收入130.63亿元，同比 - 67.75%，实现归母净利润 - 79.05亿元，同比 - 208.32%，锂价下行及资产减值损失拖累业绩，积极布局金属锂和硫化锂，固态电池材料具备先发优势，规划锂化工产品产能共计12.26万吨/年，资源端远期仍有扩张，预计2025 - 2027年归母净利润分别为12.53亿元/18.15亿元/22.18亿元 [16] 公用事业 - 3月27日中国广核发布2024年年度报告，2024年实现营收868.04亿元，同比 + 5.16%，归母净利润108.14亿元，同比 + 0.83%，2024年股利支付率为44.36%，近年股利支付率逐步提升，基于核电机组持续扩张和重视投资者利益，维持公司评级为“买入” [17] 机械 - 中国龙工24年营收同比下降2.9%，归母净利润同比上升57.8%，国内工程机械行业需求持续复苏，上调公司25 - 26年归母净利润预测21.8%/23.4%至12.2/13.9亿元人民币，引入27年归母净利润预测15.8亿元人民币，对应EPS分别为0.29/0.33/0.37元人民币，维持“买入”评级 [18] - 中集安瑞科24年营业收入同比增长4.8%，归母净利润同比下降1.7%，化工业务复苏晚于预期，下调公司25 - 26年归母净利润预测15.5%/20.6%至12.9/15.1亿元人民币，引入27年归母净利润预测17.5亿元人民币，对应25 - 27年EPS为0.63/0.74/0.86元人民币，公司氢能业务持续突破，造船业务订单饱满，维持“买入”评级 [19] - 中国中车24年营收同比增长5.2%，归母净利润同比增长5.8%，公司利润率略低于预期，下调公司25 - 26年归母净利润预测9.6%/9.9%至135.7/147.4亿元，并引入27年归母净利润预测158.5亿元，对应25 - 27年EPS为0.47/0.51/0.55元，公司订单饱满，有望受益于机车以旧换新以及动车组维保，维持公司A股和H股“增持”评级 [20] - 时代电气24年营业收入同比增长13.4%（调整后），归母净利润同比增长21.8%（调整后），轨交装备业务稳定增长，新兴装备业务持续突破，基本维持公司25 - 26年归母净利润预测分别为43.0/48.1亿元，并引入27年归母净利润预测53.5亿元，对应EPS分别为3.14/3.51/3.91元，维持公司A股和港股“买入”评级 [21] 汽车 - 长城汽车全年业绩符合预期，高端化持续优化产品结构，品类创新 + 技术迁移或释放更多品牌势能，看好全生态出海布局下2025E公司海外销量保持稳健增长，维持2025E - 2026E归母净利润预测分别为人民币155亿元/178亿元，新增预测2027E归母净利润为196亿元，维持A/H股“增持”评级 [22] 通信 - 下调移为通信24 - 25年的归母净利润预测为1.89/2.46亿元，较前次下调幅度为17%/20%，新增公司2026年归母净利润预测为2.94亿元，对应PE34/26/22X，看好公司的长期成长空间，维持“增持”评级 [23] 互联网传媒 - 考虑快手科技对于可灵AI或加大投入，电商行业竞争剧烈，下调25 - 26年经调整净利润预测至199.5/240.4亿元，新增27年经调整净利润预测276.8亿元，考虑可灵AI处于成长期，用户数、商业化进展预计逐步兑现增长，给予公司估值倍数直播/在线营销业务0.6/2.5x PS，电商业务0.12x PSG，上调目标价至68.8港元，维持“买入”评级 [24] - 心动公司新游表现亮眼，老游戏更新迭代后表现良好，验证公司游戏长线运营能力，TapTap收入稳健增长，考虑公司自研游戏发展带动游戏业务毛利率提升，上修25 - 26年归母净利润预测至11.1/13.7亿元（较上次预测 + 86.8%/+75.3%），新增27年归母净利润预测14.1亿元，维持“买入”评级 [25] 纺服 - 伟星股份24年营业收入46.7亿元、同比增20%，归母净利润7亿元、同比增26%，EPS0.6元，拟每股派息0.3元，24年合计派息率83%，钮扣/拉链/其他服饰辅料收入同比增22%/16%/42%，国内/国外收入增15%/31%，指引25年收入50亿、营业总成本42.5亿，下调公司25 - 26年、新增27年归母净利润预测为7.6/8.7/9.9亿元，25年PE18倍，维持买入评级 [26] - 李宁24年公司收入同比增长3.9%至287亿元，归母净利润同比下降5.5%至30.1亿元，拟每股派息0.21元、年度派息率50%，电商/经销/直营收入分别同比增10%/2.6%/持平，总门店数净减少1%，再度携手中国奥委会，短期将加大品牌建设和核心品类投入影响利润，下调25 - 26年归母净利润预测、新增27年预测为25.8/30.5/35.2亿，25年PE16倍，维持“买入”评级 [27] 医药 - 海吉亚医疗2024年实现营收44.46亿元（+9.1% YoY）、净利润5.98亿元（-12.6% YoY），考虑到外部环境和政策影响，下调公司25 - 26年归母净利润预测至6.88/7.75亿元，新增27年归母净利润预测为8.53亿元，对应PE分别为12/10/9倍，公司内生增长较为稳定、二期项目不断拓展，维持“买入”评级 [28] - 昭衍新药2024年全年实现营业收入20.18亿元，实现归母净利润7407.54万元，实现扣非归母净利润2357.34万元，业绩低于预期，全球生物医药投融资景气度尚在恢复，公司面临竞争加剧，预测25 - 27年归母净利润为3.52/4.61/5.39亿元，对应PE为45/35/30倍，考虑到公司股价已大幅调整且业绩筑底回暖，维持“增持”评级 [29] - 泰格医药2024年全年实现营业收入66.03亿元，实现归母净利润4.05亿元，实现扣非归母净利润8.55亿元，业绩低于预期，由于公司毛利率下滑，下调25 - 26年归母净利润预测为12.00/14.52亿元，新增27年归母净利润预测为18.08亿元，对应25 - 27年PE为37/31/25倍，考虑到公司股价已大幅回调，维持“增持”评级 [30] 家电 - 苏泊尔2024年外销保持高速增长，降本增效成果显著，核心品类优势地位稳固，新品研发开拓稳步推进，渠道结构和效率不断改善，预计公司业绩将迎来持续增长，上调公司2025 - 26年净利润预测为23.9/25.6亿元（较前次预测分别上调1%/1%），新增2027年归母净利润预测为27.0亿元，现价对应PE为20、18、17倍，维持“买入”评级 [31] - 九阳股份长期在小家电行业领导地位稳固，新品研发上市持续推进，渠道改革成果有望释放，考虑到当前外销下滑较大，短期经营承压，下调公司2025 - 26年归母净利润至2.4/3.0亿元（较前次预测分别下调32%/22%），新增2027年归母净利润预测为3.4亿元，现价对应PE分别为33、27、24倍，由“买入”调整为“增持”评级 [32] 食饮 - 青岛啤酒24年实现营业收入321.4亿元，同比 - 5.3%，归母净利润43.4亿元，同比 + 1.8%，价增量减，结构持续升级，成本下降毛利率改善，全年净利率同比提升，管理层换届靴子落地，开启新的发展篇章，维持公司2025 - 2026年归母净利润分别为48.46/51.71亿元，引入2027年归母净利润预测为54.42亿元，当前股价对应2025 - 2027年PE分别为22x/20x/19x，维持“买入”评级 [33] - 颐海国际24年实现营收65.40亿元，同比 + 6.4%，归母净利润7.39亿元，同比 - 13.3%，24H2实现营收36.13亿元，同比 + 2.3%，归母净利润4.31亿元，同比 - 12.9%，考虑到行业竞争情况加剧，下调颐海国际2025 - 2026年归母净利润分别至8.55/9.65亿元，新增2027年归母净利润为10.68亿元，当前股价对应25年PE为15x，维持“买入”评级 [34] - 蒙牛乳业2024全年实现营业收入886.75亿元，同比减少10.09%，归母净利润1.05亿元，同比减少97.83%，公司终端库存已恢复至良性水平，常温奶业务表现有望企稳回正，其他板块趋势良好，有望实现更高增速，预测2025 - 2027年EPS分别为1.30/1.35/1.42元，当前股价对应P/E分别为14/13/13倍，维持“买入”评级 [35] - 舍得酒业24年实现总营收53.57亿元，同比下降24.4%，实现归母净利润3.46亿元、同比下降80.46%，其中Q4单季总营收8.97亿元，同比下降51.2%，归母净利润亏损3.23亿元、同比下降168.1%，预测2025 - 27年EPS为2.17/2.35/2.58元，当前股价对应P/E为27/25/22倍，期待渠道风险出清/需求回暖，维持“买入”评级 [36] - 中国飞鹤24年实现营业收入207.5亿元，同比 + 6.2%，归母净利润35.7亿元，同比 + 5.3%，婴配粉收入恢复增长，24H2增投费用及政府补助减少，净利率同比下降，公司国内启动生育补贴计划，并积极探索出海，布局全龄营养，完善收入