报告行业投资评级 - 未提及 报告的核心观点 - 未提及 根据相关目录分别进行总结 价格数据 - 秦皇岛5500最新价格695.0，日变化-3.0，周变化-7.0，月变化38.0，年变化-145.0 [1] - 秦皇岛5000最新价格615.0，日变化-3.0，周变化-18.0，月变化23.0，年变化-120.0 [1] - 广州港5500最新价格760.0，日变化-5.0，周变化-5.0，月变化20.0，年变化-140.0 [1] - 鄂尔多斯5500最新价格470.0，日变化0.0，周变化-10.0，月变化40.0，年变化-140.0 [1] - 大同5500最新价格525.0，日变化0.0，周变化-15.0，月变化20.0，年变化-165.0 [1] - 榆林6000最新价格602.0，日变化0.0，周变化-20.0，月变化15.0，年变化-177.0 [1] - 榆林6200最新价格630.0，日变化0.0，周变化-20.0，月变化15.0，年变化-175.0 [1] 终端数据 - 25省终端可用天数最新19.8，日变化0.3，周变化-0.2，月变化-1.1，年变化2.2 [1] - 25省终端供煤最新604.7，日变化-3.4，周变化-3.8，月变化-35.3，年变化-18.1 [1] - 25省终端日耗最新602.7，日变化-9.3，周变化-40.5，月变化-43.3，年变化-51.7 [1] - 25省终端库存最新11916.3，日变化10.6，周变化-904.2，月变化-1588.2，年变化398.8 [1] 港口数据 - 北方港库存最新2016.0，日变化-11.0，周变化-19.0，月变化-178.0，年变化-135.7 [1] - 北方锚地船舶最新85.0，日变化-4.0，周变化7.0，月变化-11.0，年变化9.0 [1] - 北方港调入量最新162.4，日变化5.2，周变化9.4，月变化28.1，年变化14.7 [1] - 北方港吞吐量最新148.3，日变化-20.2，周变化4.5，月变化-20.2，年变化11.0 [1] 海运数据 - CBCFI海运指数最新680.0，日变化-36.2，周变化-127.2，月变化-85.1，年变化77.2 [1] - 秦皇岛 - 上海（4 - 5DWT）最新25.7，日变化-1.6，周变化-5.6，月变化-4.2，年变化2.9 [1] - 秦皇岛 - 广州（5 - 6DWT）最新40.7，日变化-1.8，周变化-6.8，月变化-3.2，年变化4.8 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周新加坡380cst高硫裂解震荡走强，近月月差小幅走强，基差反弹，EW价差继续反弹，受美国制裁对交割库影响，FU10大幅拉涨后回落；低硫裂解走弱，月差震荡，LU内外价差10美金震荡，MF0.5基差开始反弹 [3][4] - 基本面角度，新加坡渣油库存累库，浮仓去库，ARA渣油库存走平，浮仓库存大幅增加，EIA渣油开始累库；高硫全球供需转弱，由于物流重塑，新加坡高硫船燃需求支撑，EW价差仍在修复，国内高硫现货仍偏过剩，警惕过热情绪 [4] - 新一轮制裁对国内重质原油供应潜在影响量较大，对亚洲燃料油估值形成一定托底作用 [4] - 本周LU维持震荡，外盘MF0.5基差开始反弹，可关注四季度低硫 - 高硫走扩机会 [4] 根据相关目录分别进行总结 鹿特丹燃料油掉期价格情况 - 2025年8月25 - 29日，鹿特丹3.5% HSF O掉期M1从394.08变为389.06，变化3.68；鹿特丹0.5% VLS FO掉期M1从461.01变为456.37，变化1.46；鹿特丹HSFO - Brent M1从 - 6.05变为 - 6.14，变化0.28等 [1] 新加坡燃料油掉期价格情况 - 2025年8月25 - 29日，新加坡380cst M1从399.93变为401.16，变化5.62；新加坡180cst M1从412.49变为416.16，变化8.12；新加坡VLSFO M1从488.53变为485.77，变化 - 1.59等 [1] 新加坡燃料油现货情况 - 2025年8月25 - 29日，新加坡FOB 380cst从397.15变为399.85，变化7.01；FOB VLSFO从488.41变为488.05，变化3.15；380基差从 - 2.55变为 - 1.10，变化0.15等 [2] 国内FU情况 - 2025年8月25 - 29日，FU 01从2831变为2812，变化19；FU 05从2790变为2773，变化23；FU 09从2845变为2735，变化 - 25等 [2] 国内LU情况 - 2025年8月25 - 29日，LU 01从3491变为3479，变化18；LU 05从3449变为3435，变化24；LU 09从3403变为3312，变化 - 98等 [3]

专题报告 2025-09-01 铜：美联储降息概率较大，价格支撑强 吴坤金 有色研究员 从业资格号：F3036210 交易咨询号：Z0015924 0755-23375135 wukj1@wkqh.cn 报告要点： 美国对铜产品征收关税以来，全球铜价总体震荡运行，沪铜在 78000-80000 元/吨的区间内波 动，伦铜 3 个月期合约在 9600-9900 美元/吨区间内波动，呈现上有顶、下有底的格局。 美联储主席在杰克逊霍尔央行年会上释放鸽派观点，市场预期 9 月议息会议降息概率较大，由 于当前美国经济仍不弱，如果美联储如预期降息稍前置，短期内对主要资产价格和商品情绪都 将有所提振。从铜的供需看，原料端铜矿和废料供应较为紧张，叠加消费旺季临近，铜价支撑 较强，而压力来自美国关税落地后净进口增加预期，不过原料端紧张将减轻这种压力。总体而 言，未来一段时间如果全球贸易局势没有进一步恶化，铜价在宏观和供需支持下有望震荡向上。 有色金属研究 | 铜 铜：美联储降息概率较大，价格支撑强 1、近期铜价高位震荡 美国对铜产品征收关税以来，全球铜价总体震荡运行，沪铜在 78000-80000 元/吨的区间内波 动，伦铜 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 甲醇继续承压下跌，9 - 1、1 - 5持续反套逻辑，主要矛盾在于港口承压与伊朗的高发运，伊朗高发运使进口预期上调，影响甲醇1 - 5下行；虽甲醇港口累库意愿强烈，但考虑伊朗运力大小月、兴兴9月开车及伊朗 - 印度甲醇价差达历史高位等因素，建议少量多单与卖看跌期权继续持有，后续关注伊朗发运与港口提货情况 [13] 根据相关目录分别进行总结 周度产业链价格总览 - 期货方面，01合约2370，较上周跌40，较上月跌137；05合约2378，较上周跌5，较上月跌64；09合约2214，较上周跌88，较上月跌203；1 - 5价差 - 8，较上周涨35，较上月跌73；5 - 9价差164，较上周涨83，较上月涨139；9 - 1价差 - 156，较上周跌48，较上月跌66 [3] - 国内市场，南线2080，较上周跌20，较上月涨90；北线2077.5，较上周跌17.5，较上月涨87.5；关中2190，较上周涨30，较上月涨90等 [3] - 国际市场，CFR中国305，较上周涨39，较上月涨83；CFR印度320，较上周涨35，较上月涨62.5；CFR东南亚322，较上周跌6，较上月跌8等 [3] - 下游价格，乙烯（美金）830，较上周涨5，较上月涨10；丙烯（美金）780，较上周跌65，较上月涨10；丁二烯（美金）1095，较上周涨15，较上月涨45等 [3] 甲醇产业链周度综述 - 估值观察 - 动力煤近期“迎峰度夏”接近尾声，市场看跌预期增强，产地煤价有下行压力，但随着重要活动临近，安检和环保检查趋严，叠加月底部分煤矿生产受限，市场趋稳可能性较大 [7] - 海外天然气价震荡 [8] - 下游化工品中单体丙烯下跌65美金，乙烯、丁二烯上涨5、15美金 [9] 本周总结 - 供应方面，荣信九月初检修，国际甲醇装置开工持稳，伊朗地区开工在7成以上，busher回归基本全开，非伊沙特、阿曼、卡塔尔装置运行正常，马来西亚两套装置运行正常，东南亚开工8月中旬预计回升 [11] - 库存方面，本周港口和内地均累库 [11] - 需求方面，富德2.27已恢复，盛虹重启，诚志停车待定，兴兴停车（预计9月开） [11] - 现货方面，本周港口基差走弱，基差01 - 148，6月伊朗发66w，7月发75.3w，8月发运104w [11] - 进出口方面，纸货窗口倒挂，盘面09倒挂 [11] 月度平衡表 - 展示了2025年1 - 12月港口的供应、需求、库存变化等数据 [15] 企业产能及投产情况 - 2025年有多家企业计划投产甲醇项目，如内蒙古宝丰、甘肃刘化、新疆中泰化学等，2025年产量预计达805，产能增速7.2% [118] - 境外有DiPolymerPetro、Petronas - 3e、Methanex(Geismar3)等企业有产能及投产相关情况，2025年总计新增产能505 [137] - MTO相关企业中，新疆哈密恒友、天津渤化、常州富德等有不同的甲醇需求及投产、停车情况 [144] 醋酸检修表 - 展示了华东、华北、西北、华中、东北等地醋酸生产企业在2025年8月27日 - 9月10日的产能、产能（天）及检修情况 [155]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 关注15反套机会，近期国内尿素供需弱势格局持续，临近周末因阅兵仪式后需求和印标向好预期，区域低价成交好转，上游报价试探上调，9月2日印度新一轮尿素招标业内解读普遍利多 [2][5] - 中期来看，尿素二批次出口对需求端有一定支撑，需求端贸易商陆续出口提货，库存短期难大幅累库，工厂待发订单与库存压力提升使现货报价下降，但出口通道放开或有阶段性反弹，农业需求减弱，下半年基本面继续承压，01合约预计在1650 - 1850震荡 [5] 各部分总结 供应 - 本期部分企业检修，包括陕西奥维乾元化工、河南晋开化工、呼伦贝尔金新化工，本期恢复的企业有陕西陕化煤化工、河南晋开化工、靖远煤业集团，下周尿素日产量将在20万吨附近 [4] 库存 - 截至2025年8月27日，中国尿素生产企业库存108.58万吨，较上周增加6.19万吨，环比增加6.05%，中国港口总库存量60万吨，环比增加9.9万吨，环比涨幅19.76% [4] 需求 - 内需持续偏弱，北方地区农业追肥需求基本结束，复合肥行业近期产成品销售压力较大，开工率维持低位，对尿素原料采购需求有限，对高价尿素货源接受度低 [4] 现货 - 本周日山东1660（01基差 - 86），河南1670（01基差 - 76） [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 当前尿素市场供需结构未有实质性改善，核心矛盾在于高供应与季节性弱需求的持续博弈，短期价格或延续震荡走势，建议投资者保持谨慎思路 [50] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 本周（8月25日 - 29日）尿素期货主力合约UR2601震荡运行，区间涨幅为0.29%，区间振幅为2.08% [6] - 8月28日，山东尿素小颗粒基差为 - 43元/吨，环比上周四下降47元/吨，同比近五年居于低位 [11] 尿素基本面 供给端 - 本周尿素生产企业开工率为81.73%，环比下降2.72%，同比上升6.55%，仍居于近5年高位 [16] - 本周尿素装置周度检修损失量为20.33万吨，环比上升2.43%，同比下降5.41% [18] - 当前煤头尿素周度产量为108万吨，环比下降0.92%；管道化肥用气制尿素周度产量为27万吨，环比下降6.90% [22] 需求端 - 复合肥企业产能运行率为41.12%，较上期上升2.71%，同比2024年下降7.95% [25] - 中国32家化工企业复合肥厂内库存为86.72万吨，环比下降2.51%，同比2024年上升11.58% [29] - 中国三聚氰胺企业平均开工负荷率为57.04%，环比上升10.26%，同比下降6.38% [32] 库存端 - 尿素企业库存为100.3万吨，环比上升7.50%；港口库存为79.5万吨，环比上升7.14% [35] 成本端 - 8月28日，山东合成氨日度市场低端价为2040元/吨，环比8月21日下降20元/吨 [40] - 随着部分区域无烟煤低位价格的修复性反弹，煤头尿素装置成本支撑趋强，阳泉无烟末煤汇总价格为770元/吨，环比上期持平；晋城无烟洗小块汇总价格为900元/吨，环比上期持平 [42] 尿素供需平衡表 展示了2024年10月 - 2025年10月各月的期初库存、产量、总供应、消费量、出口量、总需求、期末库存、供需比和价格等数据 [46] 后市展望 供给端 本周尿素生产企业开工率仍居近5年高位，在保供政策与技改效能释放推动下，供应整体延续宽松格局，短期内高供给态势难明显转向 [50] 需求端 农需跟进有限，工业需求逐步增加，但以刚需跟进为主，大规模集中采购意愿不强，复合肥和三聚氰胺企业开工率有不同变化 [50] 库存端 整体库存压力仍存，尿素企业库存和港口库存环比均上升 [50] 成本端 无烟煤市场供应或变动不大，价格随需求及市场情绪涨跌，天然气价格区间整理 [50] 操作建议 当前供需结构未实质改善，尿素期货主力合约UR2601在1600元/吨至1900元/吨区间震荡，建议投资者保持谨慎思路 [50]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 烧碱等待做空机会，但上方空间也可能较大，短期或呈坚挺运行，01合约后续预期消退，现货价格或再度回落 [3] - 8月烧碱行情先涨后跌，受需求端拉动为主，后市将进入季节性旺季，非铝需求增长或提振近端行情，关注提涨幅度和可持续性，不建议追涨SH2601，可等需求释放后寻找做空机会 [5] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 8月烧碱期货涨后回落，前段因下游需求启动、旺季预期和区域需求拉动而上涨，月底因近月合约交割和仓单问题走弱，现货市场总体偏强，短期消化仓单后期货有望继续偏强，关注涨价可持续性 [13][14] 现货价格 - 展示了32碱、50碱、99片碱在不同地区2025年8月28日的价格走势及历史数据 [19][21][30] 价差 - 包含型号价差（50碱 - 32碱、99片碱 - 32碱）和区域价差（不同地区不同型号烧碱之间）在2025年8月28日的情况及历史数据 [31][35][38] 供应端 - 国产供应方面，我国烧碱产能集中在华北、西北和华东，占比80%，7月产量362.96万吨，环比 - 3.31%，8月预期340.74万吨，预期环比 - 6.12%，8月开工率79.60%，环比 - 5.69% [44] - 开工率展示了液碱和片碱周度开工率及产量数据 [45] - 检修方面，列出了多家企业的检修、复工情况，预计本月影响折百产量142960吨，还有后市计划检修复产装置 [52] - 片碱装置运行情况，多家厂商开工情况不一，有正常开工、开工不满、停车、检修计划等 [57] 进出口 - 2025年7月，液碱进口量50.842吨，同比 + 100.50%，环比 + 5.90%，1 - 7月累计进口量232.310吨，同比 - 96.21%；液碱出口量30.78吨，同比 + 59.61%，环比 + 5.79%，1 - 7月累计出口量203.33万吨，同比 + 53.79%；固碱进口量643.49吨，环比 - 25.42%，同比 - 41.59%，固碱出口量63849.67吨，环比 + 7.30%，同比 + 99.89% [58][66] 需求端 - 氧化铝方面，8月国产氧化铝价格止涨转跌，利润尚可，开工产能高，北方需求减少、供应宽松，南方需求增多、供应有缺口，市场现货成交减少，价格稳中有降，截至8月26日，建成产能1180万吨，开工产能9520万吨，开工率82.93% [71] - 粘胶短纤方面，8月市场价格回暖，月均价12902元/吨，涨幅0.80%，成本端走跌，库存下滑，供应增加，终端需求表观清淡但下游纱厂订单增多，需求支撑偏强，商谈重心上移 [71] - 非铝需求方面，展示了染厂在华东、浙江、江苏地区的开机率数据 [96] 库存 - 8月全国液碱工厂库存先累库后去库，变化幅度有限，片碱累库，不同区域有分化，山东区域氯碱企业库存压力有限，挺价意愿强，8月29日，液碱工厂库存26.21万吨，环比小幅去库，片碱工厂库存2.60万吨，环比 + 36.13% [98] 估值 - 烧碱加工成本主要来自原盐和电力，月内成本端环比走强，现货端涨价，利润水平走强 [103] - 原盐方面，8月工业盐市场先稳后涨，月均价小幅走低，井矿盐供应充足，部分地区价格调涨，海盐供应有差异，部分地区价格调整 [103] - 动力煤方面，8月主产地报价走势上行，产量提升有限，供应稳定，前期电厂日耗高，库存去化，采购积极，煤价上涨，后期高温减退，采购回落，价格偏弱 [103] 耗氯下游 - 展示了PVC粉周度开工率、基准现货价格、西北一体化氯碱综合利润，环氧丙烷产能利用率和生产毛利，环氧氯丙烷市场主流价和产能利用率，二氯甲烷和三氯甲烷市场价、产能利用率和生产毛利等数据 [128][129][132] 烧碱供需平衡表 - 列出了2024 - 2025年各月的总产量、总产量同比、累计产量、累计产量同比、进口量、出口量、净出口量、净出口量同比、累计净出口量、累计净出口量同比、表观消费量、表观消费量同比、累计表观消费量、累计表观消费量同比、消费量、消费量同比、累计消费量、累计消费量同比、库存、库存变化等数据 [156]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪胶和合成胶短期和中期均震荡，日内震荡偏弱，参考观点为偏弱运行 [1][5][7] 相关目录总结 沪胶 - 国内沪胶期货市场由供需基本面主导行情，东南亚和国内产区新胶供应压力高，国内轮胎行业库存回落、开工负荷降低、外销出口受阻且增速回落，宏观利多预期消化后偏空基本面占主导 [5] - 上周五夜盘沪胶期货2601合约震荡偏弱，期价收低0.03%至15825元/吨，预计本周一维持震荡偏弱走势 [5] 合成胶 - 国内合成胶期货市场以供需基本面为主导行情，国内合成胶装置负荷平稳但供应压力小幅增加，国内轮胎行业库存回落、开工负荷降低、外销出口受阻且增速回落，宏观利多预期消化后偏空基本面占主导 [7] - 上周五夜盘合成胶期货2510合约高开低走、震荡偏弱，期价收低0.55%至11790元/吨，预计本周一维持震荡偏弱走势 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 预计天然橡胶期货主力合约短期维持震荡偏强运行 ，美联储降息预期提升对胶价有一定提振 ，供给端有支撑但后期有压力 ，需求端表现尚可 ，库存持续去化 [8][87][88] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 - 上周天然橡胶主力合约 RU2601 价格在 15650 - 16160 元/吨之间运行 ，期货价格震荡偏强运行 ，总体小幅上涨 ，截至 2025 年 8 月 29 日收盘报 15860 元/吨 ，当周涨 235 点 ，涨幅 1.5% [6][13] 价格分析 期货价格 - 上周天然橡胶主力合约 RU2601 价格在 15650 - 16160 元/吨之间运行 ，震荡偏强运行 ，总体小幅上涨 ，截至 2025 年 8 月 29 日收盘报 15860 元/吨 ，当周涨 235 点 ，涨幅 1.5% [13] 现货价格 - 截至 2025 年 8 月 29 日 ，云南国营全乳胶（SCRWF）现货价格 14900 元/吨 ，较上周涨 250 元/吨 ；泰三烟片（RSS3）现货价格 19900 元/吨 ，较上周涨 200 元/吨 ；越南 3L（SVR3L）现货价格 14900 元/吨 ，较上周涨 100 元/吨 [18] - 截至 2025 年 8 月 29 日 ，青岛天然橡胶到港价 2200 美元/吨 ，较上周跌 10 美元/吨 [21] 基差价差 - 以上海云南国营全乳胶（SCRWF）现货报价和天然橡胶主力合约期价基差较上周小幅收缩 ，截至 2025 年 8 月 29 日 ，基差维持在 - 960 元/吨 ，较上周缩小 15 元/吨 [26] - 截至 2025 年 8 月 29 日 ，天然橡胶内盘价格较上周小幅上涨 ，外盘价格较上周小幅下跌 [29] 重要市场信息 - 美国财政部长贝森特表示将从下月开始面试美联储主席候选人 ，人选将在今年秋季揭晓 ，特朗普政府研究对美联储 12 家地区银行施加更多影响方案 [30] - 美国纽约联储主席威廉姆斯称适当时候下调利率合适 ，对经济状况乐观 [30] - 美国 7 月核心 PCE 物价指数同比升 2.9% ，为 2025 年 2 月以来新高 ，预期升 2.9% ，前值升 2.8% ；环比升 0.3% ，与预期及前值一致 [30] - 美国上周初请失业金人数 22.9 万人 ，预期 23 万人 ，前值从 23.5 万人修正为 23.4 万人 [30] - 美国二季度实际 GDP 年化修正值环比增 3.3% ，增幅高于预期值 3.1%和初值 3% ；二季度核心个人消费支出（PCE）物价指数年化修正值环比增 2.5% ，与初值一致 ，但低于预期值 2.6% [30] - 欧盟委员会提出立法提案落实与美国关税联合声明 ，美国承诺将欧盟汽车及零部件关税从 27.5%降至 15% ，并自 9 月 1 日起对部分产品实施零关税或近零关税 [31] - 6 月全球经贸摩擦指数为 92 ，处于中高位 ，受美国延长暂停征收对等关税期限等因素影响 ，全球经贸摩擦继续缓和 ，涉及金额同比下降 14.7% ，环比下降 13.7% [31] - 商务部国际贸易谈判代表兼副部长李成钢访问美国 ，双方围绕落实中美两国元首通话共识交流沟通 ，强调应推动中美经贸关系健康稳定可持续发展 [31] - 今年 1 至 7 月 ，机械工业五个大类行业增加值同比保持增长 ，通用设备制造业同比增长 8.3% ，专用设备制造业同比增长 3.8% ，汽车制造业同比增长 10.9% ，电气机械和器材制造业同比增长 11.9% ，仪器仪表制造业同比增长 7.1% [32] - 7 月规模以上工业企业利润同比下降 1.5% ，降幅较 6 月收窄 2.8 个百分点 ，连续两个月收窄 ，高技术制造业利润由 6 月下降 0.9%转为增长 18.9% [32] - 1 - 7 月全国社会物流总额 201.9 万亿元 ，同比增长 5.2% ，高端制造、绿色低碳等领域物流需求增长强劲 [32] - 上海出台楼市新政 ，符合条件家庭外环外购房不限套数 ，成年单身按居民家庭执行住房限购政策 ，绿色建筑公积金贷款额度上浮 15% ，公积金落实“又提又贷”政策 ，房贷利率不区分首套和二套房 ，房产税征收微调 [32] - 个人消费贷款贴息政策 9 月 1 日正式开闸 ，预计会加速各机构向消费场景拓展 [33] - 8 月 1 - 24 日全国乘用车新能源市场零售 72.7 万辆 ，同比增长 6% ，环比增长 7% ，零售渗透率 56.6% ，今年以来累计零售 718.2 万辆 ，同比增长 27% [33] - 7 月欧洲新车销量增长 5.9%至 109 万辆 ，特斯拉市场份额连续七个月下降 ，7 月销量同比下降 40.2% ，市场份额从 1.4%降至 0.8% ，比亚迪销量飙升 225.3% ，占据 1.2%市场份额 [33] - 2025 年 7 月中国橡胶轮胎外胎产量为 9436.4 万条 ，同比下降 7.3% ，1 - 7 月产量较上年同期增 0.7%至 6.86115 亿条 [34] - 2025 年 1 - 7 月 ，中国天然橡胶累计进口 165.34 万吨 ，同比增长 35.01% ；混合橡胶累计进口 190.67 万吨 ，同比增长 12.47% ；天胶及混合胶累计进口 356 万吨 ，同比增长 21.92% [34] - 7 月我国汽车产销分别完成 259.1 万辆和 259.3 万辆 ，同比分别增长 13.3%和 14.7% ，新能源汽车产销分别完成 124.3 万辆和 126.2 万辆 ，同比分别增长 26.3%和 27.4% ，新能源汽车出口 22.5 万辆 ，同比增长 1.2 倍 [35] - 2025 年 7 月我国重卡市场销量 8.3 万辆左右 ，环比下降 15% ，比上年同期增长约 42% ，1 - 7 月累计销量约为 62.2 万辆 ，同比增长约 11% [35] 供应端情况 - 截至 2025 年 6 月 30 日 ，泰国主产区产量较上月大幅增加 ，中国、越南和印度主产区产量较上月小幅增加 ，印度尼西亚主产区产量较上月小幅下降 ，马来西亚主产区产量较上月微幅下降 ，主产国 6 月总产量 83.54 万吨 ，较上月增长 11.27 万吨 ，增幅 15.6% [40] - 截至 2025 年 7 月 31 日 ，合成橡胶中国月度产量为 73.7 万吨 ，同比增加 8.2% [45] - 截至 2025 年 7 月 31 日 ，合成橡胶中国累计产量为 512 万吨 ，同比增加 11.1% [49] - 截至 2025 年 7 月 31 日 ，新的充气橡胶轮胎中国进口量为 1.04 万吨 ，环比上升 10.64% [53] 需求端情况 - 截至 2025 年 8 月 28 日 ，半钢胎汽车轮胎企业开工率为 72.77% ，较上周下降 0.36% ；全钢胎汽车轮胎企业开工率为 63.84% ，较上周下降 0.92% [55] - 截至 2025 年 7 月 31 日 ，中国汽车月度产量 259.11 万辆 ，同比增长 13.3% ，环比下降 7.27% [59] - 截至 2025 年 7 月 31 日 ，中国汽车月度销量 259.34 万辆 ，同比增长 14.66% ，环比下降 10.71% [62] - 截至 2025 年 7 月 31 日 ，中国重卡月度销量 84885 辆 ，同比增长 45.62% ，环比下降 13.26% [68] - 截至 2025 年 7 月 31 日 ，中国轮胎外胎月度产量为 9436.4 万条 ，同比下降 7.3% [71] - 截至 2025 年 7 月 31 日 ，新的充气橡胶轮胎中国出口量为 6665 万条 ，环比上升 10.51% [75] 库存端情况 - 截至 2025 年 8 月 29 日 上期所天然橡胶期货库存 178640 吨 ，较上周增加 170 吨 [84] - 截至 2025 年 8 月 24 日 ，中国天然橡胶社会库存 127 万吨 ，环比下降 1.5 万吨 ，降幅 1.1% ，其中深色胶社会总库存为 79.7 万吨 ，环比降 1.2% ，浅色胶社会总库存为 47.3 万吨 ，环比降 1% [84] - 截至 2025 年 8 月 24 日 ，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量 60.62 万吨 ，环比上期减少 1.05 万吨 ，降幅 1.71% ，其中保税区库存 7.33 万吨 ，降幅 4.70% ，一般贸易库存 53.29 万吨 ，降幅 1.28% [84] 基本面分析 - 供给端处于全球天然橡胶供应旺季 ，近期东南亚和国内产区受天气影响割胶受限 ，提振原料价格有一定支撑 ，2025 年 7 月中国天然橡胶进口量 47.48 万吨 ，环比增加 2.47% ，同比减少 1.91% ，1 - 7 月累计进口数量 360.05 万吨 ，累计同比增加 21.82% ，进口数量增幅不及往年 [86] - 需求端上周轮胎企业开工率均小幅下降 ，半钢胎市场库存充足积极出货 ，全钢胎走货一般 ，下游多常规补货 ，7 月我国汽车产销同比分别增长 13.3%和 14.7% ，7 月重卡销量环比下降 15% ，同比上涨 42% ，2025 年 1 - 7 月重卡市场累计销量约 62.2 万辆 ，同比增长约 11% ，2025 年上半年中国橡胶轮胎出口量 471 万吨 ，同比增长 4.5% ，7 月中国轮胎外胎月度产量为 9436.4 万条 ，同比下降 7.3% ，1 - 7 月产量较上年同期增 0.7%至 6.86115 亿条 [86] - 库存方面 ，上周上期所库存小幅上升 ，中国天然橡胶社会库存和青岛总库存环比均小幅下降 [86] 后市展望 - 上周国内天然橡胶期货主力合约价格震荡偏强运行 ，总体小幅上涨 ，展望后市宏观氛围偏暖 ，供给端有支撑但后期有压力 ，需求端表现尚可 ，库存持续去化 ，预计盘面短期或维持震荡偏强运行 ，后续关注美俄乌三国元首会晤、美联储降息、橡胶主产区天气、终端需求、零关税政策和中美关税变化情况 [87] 观点及操作策略 - 本周预计天然橡胶期货主力合约短期或将维持震荡偏强运行 ，单边考虑逢低试多 ，套利和期权暂时观望 [9][88]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告核心观点 中国经济景气水平总体继续扩张,各板块表现不一商品市场受政策、供需等因素影响;金融市场资金面有变化,债市、汇市和股市呈现不同态势;国内外经济形势和政策对市场预期产生影响[2][20] 各目录内容总结 宏观数据速览 - 2025年6月GDP不变价当季同比5.2%,较上期降0.2个百分点,较去年同期升0.5个百分点[1] - 2025年8月制造业PMI 49.4%,环比升0.1个百分点;非制造业PMI商务活动50.3%,环比升0.2个百分点[1] - 2025年7月社会融资规模增量当月值较上期和去年同期有变化,M0、M1、M2同比有不同表现,金融机构人民币贷款当月新增为 - 500亿元[1] - 2025年7月CPI当月同比0%,PPI当月同比 - 3.6%,固定资产投资不含农户累计同比1.6%,社会消费品零售总额累计同比4.8%[1] - 2025年7月出口总值当月同比7.2%,进口总值当月同比4.1%[1] 商品投资参考 综合 - 9月1日个人消费贷款贴息开闸,多家银行预热相关产品,贴息范围包括单笔5万元以下消费及部分重点领域消费[2] - 8月中国官方制造业、非制造业和综合PMI环比上升,部分行业生产经营活动预期指数位于较高景气区间[2] - 期货公司加速开拓海外业务,政策利好与企业出海推动拓展,也面临竞争挑战;郑商所调整烧碱期货2601合约单日开仓数量[3] - 8月29日国内商品期货部分品种库存有增减变化[4][5] - 商务部官员访美就中美经贸关系交流,强调推动双边经贸健康发展[6] 金属 - 截至2025年8月中旬,电解铜流通领域价格环比涨0.94%,报79177.5元/吨[7] - 8月29日伦敦基本金属全线上涨,铜价受宏观情绪和需求因素影响;国内下游订单有望回暖,对铜价形成支撑[7] - 国际贵金属期货普遍收涨,美国经济数据疲软和美联储因素提振避险需求[8] - 8月28日伦敦金属交易所部分金属库存有变化[8] 煤焦钢矿 - 2025年上半年焦化行业困境中前行,5家焦炭上市企业仅宝泰隆盈利,焦炭供强需弱[9] - 截至2025年8月中旬,全国流通领域煤炭类价格多数上涨,螺纹钢价格环比下跌[9] - 印尼能源部确定9月上半月不同大卡等级煤炭基准价[10] 能源化工 - 国家发改委完善民企参与重大项目机制,实施消费品以旧换新政策[11][12] - 中国海上稠油热采产量创新高,多个项目有新进展[12] - 截至2025年8月中旬,全国流通领域油气产品价格多数下跌[12] - 俄罗斯石油公司预计四季度和2026年全球石油市场供应过剩量[12] - 印度炼油商增购美国原油,美国成品油出口和墨西哥湾近海原油产量上升[12][13] - 截至8月26日当周,布伦特原油投机客净多头头寸增加[13] 农产品 - 截至2025年8月中旬,全国流通领域农产品价格多数上涨,豆粕和大豆涨幅居前[14][15] - 农业农村部推进品种管理,《永久基本农田保护红线管理办法》将施行[15] - 俄罗斯菜籽油专列抵达成都青白江,马来西亚8月棕榈油出口环比增长[16][17] 财经新闻汇编 公开市场 - 本周央行公开市场有逆回购到期,上周实现全口径净回笼[18] - 8月29日央行开展逆回购操作,单日净投放4217亿元[19] 要闻资讯 - 8月中国经济景气水平继续扩张,制造业、非制造业和综合PMI环比上升[20] - 商务部官员访美就中美经贸交流,强调推动双边经贸发展[20] - 国家发改委完善民企参与项目机制,实施消费政策[20] - 1 - 7月全国国有及国有控股企业营业总收入持平,利润总额同比下降[21] - 财政部、应急管理部预拨救灾资金支持7省开展抢险救灾[21] - 7月债券市场发行各类债券77536.2亿元[21] - 前8个月TOP100房企销售额同比下降,8月政策出台,市场或温和复苏[22] - 7月资产管理信托发行数量和规模有变化,标品信托发行数量增长[22] - 中小银行开启降息模式,部分银行推出大额存单产品[23] - 8月以来人民币兑美元汇率走强,市场看好年底前走势[23] - 8月财政部明确地方债支持存量PPP项目[24] - 渭南市计划压降融资平台,部分已提交退出申请[24] - 禹洲集团境外债务重组生效,预计削减债务本息偿付压力[25] - 多家公司有债券重大事件和海外信用评级调整[25] 债市综述 - 债市期、现货整体偏强,银行间主要利率债收益率下行,国债期货多数走升,万科债多数上涨[26] - 交易所债券市场收盘,部分债券涨跌不一,中证转债指数和万得可转债等权指数下跌[26][27] - 8月29日货币市场利率多数上行,Shibor短端品种表现分化[27] - 进出口行金融债中标收益率和倍数情况[27] - 周五银行间和银银间回购定盘利率多数上涨,欧债和美债收益率有变化[28] 汇市速递 - 在岸人民币对美元收盘上涨,人民币对美元中间价调升[29] - 纽约尾盘美元指数下跌,非美货币涨跌不一[30] 研报精粹 - 中信证券称鲍威尔讲话后美联储9月降息预期上升[31] - 中金公司认为美国政府对美联储干预深化,特朗普可能控制理事会和地区联储主席[31] - 民生证券建议9月上旬关注活跃长债交易机会,提示月底债券票息性价比下降风险[32] 今日提示 - 9月1日多只债券上市、发行、缴款和还本付息[33][34] 股票市场要闻 - 下周A股市场29只股票解禁,解禁市值周环比减少,部分股票流通盘将大幅增加[35] - 2025年上半年沪市公司营收微降,净利润增长,中期分红创新高,实体和科创板公司研发投入增加[35] - 截至8月底,沪市ETF规模超3.7万亿元,今年资金净流入超3500亿元,新上市ETF募集规模超2024年全年[36] - 上半年“国家队”资金持仓市值增加,中央汇金等操作有差异[37] - 公募基金隐形重仓股有调整,张坤、葛兰、傅鹏博等有不同操作[37] - 五家A股上市险企上半年增配股票等权益类资产[38] - 上周A股震荡向上,9月市场或震荡整固,关注资源、创新药等板块[38] - 多家外资金融机构看好中国市场,国际投行做多A股[38][39] - 前8月A股市场走强,公募权益基金赚钱效应回归[39]