投资评级 - 维持"增持"评级 目标价27.82元人民币[1][4][6] 核心观点 - 维生素价格波动不影响公司长期业绩韧性 蛋氨酸等高盈利业务支撑业绩稳定性[1][3] - 营养品业务毛利率大幅提升11.9个百分点至47.8% 香精香料业务毛利率提升4.3个百分点至54%[2] - 新材料板块收入同比增长44%至10.4亿元 成为重要增长点[2] - 公司费用控制成效显著 管理/研发/财务费用率分别下降0.21/0.18/2.32个百分点[2] - 蛋氨酸18万吨合资项目预计四季度放量 将驱动未来增长[3] 财务表现 - 2025年H1营收111亿元 同比增长13% 归母净利36亿元 同比增长63%[1] - Q2单季营收57亿元 同比增长6% 环比增长4% 归母净利17亿元 同比增长29% 环比下降8%[1] - 中期每股派息0.2元（含税）[1] - 维持2025-2027年归母净利润预测66/72/80亿元 对应EPS 2.14/2.34/2.61元[4] 行业与市场 - 维生素A（50万IU/g）25H1均价93元/千克 同比上涨10% 维生素E（50%）均价120元/千克 同比上涨77%[2] - 25Q2维生素A价格累计下跌34% 维生素E下跌41% 目前处于近五年低位[3] - 可比公司2025年平均PE为15倍 报告给予公司13倍PE估值[4][11] 业务板块表现 - 营养品业务营收72亿元 同比增长7.8%[2] - 香精香料业务营收21亿元 同比增长9.4%[2] - 公司未来增长聚焦动物营养、人类营养和高端材料三大新兴领域[3] 估值与预测 - 当前股价24.52元（截至8月27日） 市值753.6亿元[7] - 2025年预测PE 11.48倍 PB 2.19倍[10] - ROE维持在17-20%区间 2025年预测为19.12%[10]

投资评级 - 维持"增持"评级 目标价37.74元人民币[1][4][6][12] 核心财务表现 - 2025年H1营收70.75亿元 同比增长27.67% 归母净利润1.27亿元 同比增长46.96%[1] - Q2单季营收37.72亿元 同比增长29.99% 归母净利润6872.80万元 同比增长51.26% 增长环比提速[1] - 扣非净利润9642.78万元 同比增长50.08%[1] - 预测2025-2027年归母净利润分别为2.97/3.50/4.03亿元[4][10][12] 中国大陆业务 - 中国大陆营收58.60亿元 同比增长33.62%[2] - 灵活用工业务营收同比增长29.31% 期末在册灵活用工人数达49,500余人[2] - Q2净增约2100人 较Q1净增1900人加速增长[2] - 技术研发类岗位占比提升至70.79% 成为核心增长引擎[2] - 招聘类业务整体收入同比增长6.20% 呈现回暖态势[2] 海外业务 - 海外业务收入12.15亿元 同比增长5.10% 增速转正[2] - 通过国内出海团队与海外子公司构建全球联动服务体系[2] AI技术与数字化发展 - 技术服务收入3792.64万元 同比增长48.23%[3] - 产业互联平台禾蛙通过算法匹配和服务流程优化提升交付效率[3] - 2025年7月推出覆盖招聘全链路的9大智能体 打造招聘行业智能体聚合平台[3] - AI赋能下人效持续提升 数字化产品有望成为第二增长曲线[1][3] 估值与预测 - 给予2025年25倍PE估值 高于可比公司均值18.43倍[4][12][13] - 目标市值74.28亿元[13] - 预测2025-2027年EPS分别为1.51/1.78/2.05元[10][12] - 当前股价32.72元(截至8月27日) 市值64.40亿元[7]

投资评级与估值 - 维持增持评级 目标价29.24元人民币[1][5] - 基于2025年17倍PE估值 高于可比公司12倍均值[5][13] - 当前股价22.50元(8月27日收盘) 较目标价存在30%上行空间[8] 核心业务表现 - 2025年1-7月中国叉车总销量857,939台 内销546,082台(同比+10.4%) 出口311,857台(同比+15.1%)[2] - 产品结构向电动化转型 新能源叉车增长显著[2] - 泰国生产基地预计25Q4建成 增强东南亚本地化服务能力[2] - 截至25H1海外子公司达20余家 覆盖营销/研发/制造/租赁领域[2] 智能物流战略布局 - 7月子公司杭叉智能收购国自机器人 完善移动机器人产品矩阵[1] - GRACE系统算法支持单场景实时调度超2000台AGV 覆盖超100,000㎡场地[3] - AGV自标定算法通过数据校正保持长期运行精度[3] - 系统预置百余功能模块 实施调试周期缩短40%[3] 国际化应用案例 - 国自机器人为美国Staples唯一智能物流设备供应商 累计交付超千台机器人[4] - Picking AGV系统助Staples减少60%拣货工人 提升拣选效率与准确性[4] - 机器人产品已在美国/欧洲/东南亚规模化落地[4] 财务预测 - 预计2025-2027年归母净利润22.48/25.16/28.07亿元[5] - 对应EPS 1.72/1.92/2.14元[5][11] - 营收增速预测:2025年+9.92% 2026年+11.82% 2027年+9.87%[11] - 毛利率稳定在23.7%-24.0%区间[11] 战略愿景 - 公司发展路径从百亿叉车到千亿智能物流 最终迈向万亿具身智能机器人市场[1] - 通过差异化产品与服务增强国际市场竞争力[2]

投资评级 - 维持"增持"评级 目标价12.06元人民币[1][4][5] 核心观点 - 2025H1业绩承压 营收3.69亿元同比下降9.41% 归母净利3511.24万元同比下降33.42%[1] - 玉米种子供过于求导致售价下降 但转基因品种推广和研发投入为未来增长奠定基础[1][2][3] - 预计2025-2027年归母净利润1.6亿/2.3亿/2.8亿元 基于67倍PE估值[4][8] 财务表现 - 2025Q2单季营收2.07亿元 同比增长17.97%但环比下降27.08%[1] - 毛利率27.72%同比上升2.34个百分点 玉米种子毛利率29.08%同比上升3.93个百分点[2] - 扣非净利-432.61万元 同比大幅下降139.94%[1] - 研发费用4227万元同比增长12.23% 研发费率11.44%同比上升2.2个百分点[3] 业务分析 - 玉米种子营收3.38亿元同比下降12.04% 小麦种子营收0.03亿元同比增长118.01%[2] - 供需失衡和竞争激烈导致玉米种子销售低迷 受商品粮价格走低和市场信心不足影响[2] - 登海605D等6个国审转基因品种示范推广有序推进 登海2219等新品种通过审定上市[3] 发展布局 - 青岛生物技术研发中心投资1.2亿元 工程进度达97.81%[3] - 推进四大区育繁推一体化体系建设 改善品种结构[3] - 主要在建项目已完成计划投资90%以上[3] 市场数据 - 当前股价10.01元人民币 市值88.09亿元[5] - 52周价格区间7.65-12.46元[5] - 预计2025年EPS 0.18元 2026年0.26元 2027年0.32元[8]

投资评级 - 维持增持评级 [1] 核心观点 - 2025年H1业绩小幅下降但Q2环比改善 食品业务稳健增长托底 半导体业务平稳 液冷业务打开新成长空间 [7] - 下调2025-2027年归母净利润预测至2.55/3.14/4.15亿元 当前股价对应动态PE分别为62/50/38倍 [7] 财务表现 - 2025H1营收14.09亿元同比-0.6% 归母净利润1.08亿元同比-23.1% [7] - Q2单季营收7.37亿元同比+1%环比+9.5% 归母净利润0.57亿元同比-20.7%环比+12% [7] - 2025H1毛利率24.5%同比-1.1pct 净利率7.6%同比-2.3pct [7] - 经营现金流净额1.3亿元同比+41.8% 存货15.08亿元同比-5.1% [7] - 预测2025-2027年营收30.18/34.22/39.89亿元 同比+5.93%/+13.40%/+16.57% [1][8] 业务板块表现 - 食品业务收入8.46亿元同比+5.4% 受益于乳制品饮料行业需求增长及一体化模式 [7] - 医药业务收入1.22亿元同比-27.5% [7] - 泛半导体业务收入4.41亿元同比-1.3% [7] 半导体业务进展 - 通过美国前二半导体设备厂商特殊工艺认证并成为一级供应商 [7] - 开发控压蝶阀、控压钟摆阀、大型传输阀、ALD阀、离心泵、PVD/CVD腔体等新产品 [7] - 覆盖制程高门槛环节 国产替代能力持续增强 [7] 液冷业务布局 - 通过子公司菉康普推进液冷产品布局 聚焦CDU、流体管路、快接头、Manifold等组件 [7] - 具备成熟批量加工能力 依托洁净工艺和流体集成技术积累 [7] - 瞄准AI服务器和AIDC对高热密度散热方案的需求 [7] 盈利能力指标 - 预测2025-2027年归母净利润2.55/3.14/4.15亿元 同比+12.54%/+23.29%/+32.07% [1][8] - 预测毛利率26.29%/26.38%/26.85% 净利率8.44%/9.18%/10.40% [8] - ROE分别为11.56%/12.47%/14.14% ROIC分别为8.05%/9.07%/10.66% [8] 估值指标 - 当前股价38.73元 对应2025年PE 62倍 PB 7.17倍 [1][5][8] - 总市值157.94亿元 流通市值111.40亿元 [5]

投资评级 - 买入（维持）[1] 核心观点 - 公司2025年H1营业收入18.90亿元，同比下降17.36%，归母净利润3.51亿元，同比下降14.95%[5] - 农药行业景气度有望改善，政策推动行业供给格局优化，公司依托光气资源及产业链一体化具备竞争优势[5] - 调整盈利预测，2025-2027年营业总收入预计47.01亿元/57.31亿元/62.82亿元，归母净利润预计8.37亿元/10.95亿元/11.64亿元[5] 财务表现 - 2025年H1销售费用3498.11万元，同比上涨50.41%，管理费用1.59亿元，同比下降18.99%，财务费用-1.10亿元，同比上升21.04%，研发费用9324.57万元，同比减少40.75%[5] - 2025年Q2主要农药原药销量13956.48吨，同比下降21.97%，均价30320.14元/吨，同比上升4.86%[5] - 2025年Q2主要农药中间体销量247082.20吨，同比上升80.21%，均价1721.81元/吨，同比下降48.44%[5] - 截至2025年6月30日，公司存货4.30亿元，同比下降51.14%，占总资产比例2.86%[5] 行业与公司动态 - 农业农村部和中国农药行业协会推动"一证一品"和"正风治卷"行动，强化行业监管，优化供给格局[5] - 公司完成20万吨/年对（邻）硝基氯化苯二期、年产30万吨离子膜烧碱项目投产，产业链向上游延伸[5] - 公司围绕光气资源打通精细化工—农药—医药中间体产业链，计划拓展医药中间体、染料中间体和新材料业务[5] 盈利预测与估值 - 2025-2027年预计EPS分别为0.92元/1.20元/1.28元，对应PE为13.17X/10.08X/9.47X[5] - 2025-2027年预计毛利率分别为32.10%/32.63%/30.67%[2] - 2025-2027年预计净资产收益率（ROE）分别为8.15%/9.93%/9.85%[2]

投资评级 - 维持"买入"评级 [7] 核心观点 - 子品牌增长表现亮眼 主品牌珀莱雅在高基数下表现稳健 子品牌彩棠与OR实现较快增长 2025H1珀莱雅/彩棠/OR品牌营收同比分别-0.08%/+21.11%/+102.52% [5][12] - 盈利能力稳中有升 2025H1综合毛利率73.4%（同比+3.56pct） 归母净利率14.89%（同比+0.86pct） [5][12] - 大单品策略持续夯实 聚焦复合型需求、高增长需求、医美趋势融合及护肤型底妆突破四大方向 推动产品矩阵升级 [13] 财务表现 - 2025H1营收53.62亿元（同比+7.2%） 归母净利润7.99亿元（同比+13.8%） [11] - 成本端降本增效 销售费率49.6%（同比+2.81pct） 管理费率3.31%（同比-0.23pct） 研发费率1.77%（同比-0.12pct） [5][12] - 盈利预测 预计2025-2027年收入分别为125.84/144.40/163.02亿元 对应增速分别为16.8%/14.8%/12.9% 归母净利润分别为18.21/21.20/24.39亿元 对应增速分别为17.3%/16.4%/15.0% [14] 产品战略 - 科学护肤定位下持续创新 4月双抗系列推出美白特证版的精华、水乳及面霜 主打"抗初老+美白" [13] - 防晒系列推出"超膜银管" 强调高倍防护与晒后修护 [13] - 能量系列4月上新美白特证版"能量美白系列" 一站式解决熟龄肌"衰老黑" [13] - 4月推出源力次抛精华和械字号面膜 专注日常肌肤急救场景及医美术后修护 [13] 市场表现 - 当前价格85.01元 总股本396百万股 流通A股市值33,613.39百万元 [7][8] - 一年内最高价121.10元 最低价73.73元 [8] - 每股净资产14.32元 资产负债率29.55% [8]

投资评级 - 维持"买入"评级 [7][9] 核心观点 - 2025H1业绩表现亮眼 营业收入5.44亿元同比增长42.30% 归母净利润1.31亿元同比增长42.19% [1][3] - Q2继续保持高增长 单季度营业收入2.79亿元同比增长46.54% 归母净利润0.59亿元同比增长39.92% [1][3] - 费用率大幅改善 销售费用率同比下降2.24pct至10.43% 管理费用率同比下降5.37pct至17.74% [4] - 盈利能力提升 毛利率52.17%同比提升0.46pct 净利率24.59%同比提升0.07pct [4] - 主营业务高速增长 家用呼吸机诊疗业务收入3.49亿元同比增长51.49% 耗材收入1.78亿元同比增长30.30% [5] - 国内外业务稳定向好 国内市场收入1.91亿元同比增长16.87% 境外业务收入3.53亿元同比增长61.33% [5] - 公司更名"瑞迈特" 实现企业名、证券简称与核心品牌三位一体 有望加速渠道拓展与终端渗透 [6] - 上调未来业绩预测 2025-2027年营收预测上调至10.74/12.95/15.12亿元 归母净利润预测上调至2.20/2.87/3.54亿元 [7] 财务表现 - 2025H1扣非净利润0.99亿元同比增长49.34% Q2扣非净利润0.39亿元同比增长59.94% [3] - 研发费用率10.64%同比下降4.57pct 财务费用率-0.61%同比上升1.00pct [4] - 业务毛利率分化 家用呼吸机毛利率45.02%同比提升2.71pct 耗材毛利率65.83%同比略降0.01pct [5] - 区域毛利率变化 国内市场毛利率同比增长6.31pct 境外毛利率51.89%同比下降3.12pct [5] - 财务预测显示持续增长 2025-2027年预计营收同比增长27.4%/20.5%/16.8% 归母净利同比增长41.9%/30.1%/23.5% [13] - 盈利能力指标改善 预计毛利率从48.8%提升至49.2% ROE从7.4%提升至10.2% [13] - 估值指标优化 预计PE从39.26倍降至24.45倍 EV/EBITDA从24.51倍降至14.31倍 [13] 业务分析 - 呼吸机业务表现突出 家用呼吸机诊疗业务收入占比64.15% 增速领先其他业务 [5] - 境外业务成为重要增长极 收入规模3.53亿元超过国内市场 增速达61.33% [5] - 品牌战略升级 通过更名实现"品牌势能到资本动能"的闭环 强化患者端认知度与资本市场标识的统一 [6] - 技术领先正向循环 依托品牌口碑壁垒加速渠道拓展 巩固"技术领先到市场份额再到资本溢价"的循环 [6]

投资评级 - 维持"买入"评级 目标价18.41元人民币[1][5][7] 财务表现 - 25H1总营业收入39.72亿元 同比下降1.3%[1] - 25H1归母净利润4.51亿元 同比增长50.74%[1] - 25H1扣非净利润4.35亿元 同比增长31.66%[1] - Q2单季度营收18.59亿元 同比下降4.01%[1] - Q2归母净利润1.31亿元 同比下降10.98%[1] - 25H1毛利率35.01% 同比提升0.79个百分点[2] - 销售费用率9.36% 同比下降0.98个百分点[2] - 管理费用率10.83% 同比下降0.15个百分点[2] - 研发费用率0.50% 同比上升0.40个百分点[2] - 财务费用率-0.49% 同比上升0.33个百分点[2] 业务发展 - 《漫画讲透黄帝内经》累计销售184万册[3] - 新书《DeepSeak应用能手》和《AI提问大师》上市三个月销量突破5万册[3] - "小屁孩"品牌新书首发直播销售超8万册[3] - 2025年春季中小学教材发行量约1.72亿册[3] - 23个学科国标教材通过教育部审定 数量位列全国第二[3] - 粤教翔云数字教材平台覆盖广东省19,151所学校[4] - 平台开通师生用户总数达1,589.7万人[4] - 创新推出"AI助教"与"AI助学"智能应用场景[4] - 升级"南方E课堂"产品线并推出C端小程序"悦教AI学习助手"[4] 盈利预测与估值 - 调整25年归母净利润预测至11.19亿元[5] - 预计26年归母净利润12.64亿元[5] - 预计27年归母净利润14.15亿元[5] - 给予25年14.5倍PE估值[5] - 当前市值127.53亿元人民币[9] - 当前股价14.46元人民币[9] - 每股净资产9.34元人民币[9] 行业比较 - 可比公司25年Wind一致预期PE均值12.7倍[13] - 中南传媒市值233.5亿元[13] - 山东出版市值191.0亿元[13] - 凤凰传媒市值279.7亿元[13] - 皖新传媒市值135.3亿元[13] - 长江传媒市值111.0亿元[13]

投资评级 - 维持"增持"评级 目标价28.39元 [1][4][11] 财务表现 - 25H1收入3.4亿元(同比+4.7%) 归母净利0.3亿元(同比-24.5%) [1] - 25Q2收入1.7亿元(同比+5.2%) 归母净利0.1亿元(同比-46.8%) [1] - 25H1毛利率20.8%(同比-4.0pct) 25Q2毛利率18.8%(同比-5.9pct) [1][3] - 25H1归母净利率9.3%(同比-3.6pct) 25Q2归母净利率7.3%(同比-7.2pct) [1][3] 渠道表现 - 零售渠道收入2.1亿元(同比-4.6%) 其中加盟店收入1.8亿元(同比+2.7%) 经销店收入0.3亿元(同比-33.5%) [1][2] - 批发渠道收入0.9亿元(同比+4.8%) 批发客户441家(较24年末净减85家) [2] - 电商客户收入63.7万元(同比-41.7%) [2] - 加盟店1701家(较24年末净减43家) 单店收入同比+7.4% [1][2] 产品结构 - 肉禽类收入2.3亿元(同比+7.4%) 水产类收入0.9亿元(同比+6.8%) 其他类收入0.2亿元(同比-31.5%) [2] - 健康低卡新品逐步上量 产品结构有望改善 [2] 盈利预测调整 - 上调25-27年收入预测至7.1/7.6/8.0亿元(较前次+1%/+2%/+2%) [4][14] - 下调25-27年毛利率至22.3%/23.4%/23.8%(较前次-2.5/-1.3/-0.8pct) [4][14] - 下调25-27年EPS至0.57/0.72/0.86元(较前次-15%/-8%/-5%) [4][14] - 预计25-27年归母净利78.4/99.6/118.5百万元 [10][14] 公司治理 - 拟向高管及核心员工发行股票期权270万份 增强团队信心 [3] 估值水平 - 参考可比公司25年平均PE 50x 给予公司25年50x PE [4][13] - 当前股价26.28元(截至8月27日) 市值36.27亿元 [7] - 25年预测PE 46.28x 26年预测PE 36.42x [10]