资金流动性 - 资金供给端整体转负，偏股型公募新发份额从39亿增至74亿，两融资金净流出从57亿缩至12亿，股票型ETF从净流入350亿转为净流出124亿，上市公司回购从19亿升至23亿[4][5] - 资金需求端整体收缩，股权融资从133亿升至139亿，产业资本净减持从0亿增至29亿，南向资金从净流入219亿转为净流出3亿，限售解禁流通市值从124亿升至851亿[4][5] - 北向资金成交占沪深A股比例降至5.5%，参与度处近3年17%分位[38] 两融资金情况 - 两融资金净流出规模收缩，活跃度回升，整体余额占流通市值比例降至2.33%，成交额占全A比例升至8.8%，自身换手率升至28%[13][14] - 两融资金行业流向分化，计算机净流入18亿、汽车净流入11亿，电子净流出14亿、非银金融净流出10亿[19] 交易拥挤度 - 成长主题中医疗服务交易热度分位上行4pct至76%[41] - 价值主题无过热行业[46] - 周期主题中化工、地产、轻工交易热度分位分别上行4、15、10pct至78%、78%、75%[51][55][59] - TMT主题无过热行业[62] 风险提示 - 宏观经济不及预期或使货币政策与市场预期偏离，测算可能与实际有偏差，历史经验未来可能失效[65]

股票市场 - 港股期指结算前夕好淡争持，恒指微跌8点报21,971点，国指跌不足1点报8,080点，恒生科技指数微升0.1%报4,988点，大市成交1,690.31亿港元，港股通南下交易全日净流入20.30亿港元[11] - A股市场全日调整，沪指跌0.20%报3,288.41点，深成指跌0.62%报9,855.20点，创指跌0.65%报1,934.46点，下跌个股超4,000只[15] - 美股个别发展，道指升0.28%报40,227点，标指微涨0.06%报5,528点，纳指微跌0.1%报17,366点，金龙指数攀升0.68%[9] 外汇/商品市场 - 国际油价下跌，纽约期油下跌1.5%报62.05美元/桶，布伦特原油期货下跌1.9%报65.86美元/桶[26] - 美元下挫，英镑升至2022年以来最强水平，日元和瑞郎双双跃升1%，国际金价反弹超1%，伦铜企稳[4] 固定收益市场 - 美国国债周一先跌后回升，中短期债券收益率下降多达5个基点，收益率曲线陡峭化[5] - 美国2年期国债收益率下跌5.5个基点报3.75%，5年期下跌4.7个基点报3.81%，10年期下跌2.7个基点报4.21%，30年期下跌2个基点报4.68%[30] 其他 - 年中短期美债集中到期可解决，但特朗普政策冲击致美国债务问题有远虑[6] - 周一亚太股市个别发展，印度市场涨幅居前，印度Nifty指数涨1.2%至24,328点[20]

港股市场 - 4月28日恒生指数微跌7点收报21,973点，恒生科指微升0.2%收报4,990点，成交金额1,638多亿港元为2月4日以来最低，港股通净流入21.2亿港元[1] - 内银及部分品牌消费股表现突出，建农工中四大内银升0.7%至2.8%，蜜雪集团等升4.1%至12.0%，耀才证券升81.9% [1] - 恒生指数估值（PE约9.7倍）向下空间有限，向上突破依赖政策和中美博弈缓和，后市关注中美关税谈判和特别国债与地产政策[2] 宏观与行业 - 上周30大中城市商品新房成交量167万平方米，同比下跌23.3%，环比上升12.2%，各线城市皆同比下跌[3] - 恒生医疗保健指数昨日下跌1.62%，康方生物昨日下跌11.8%，临床数据对美国获批有不确定性[4] - 新能源及公用事业港股表现分化，金风科技上涨15.3%，25Q1核心盈利同比增长68.4%，风机在手订单同比增长51.8% [5] 个股研报 - 兖煤澳大利亚25Q1权益煤炭产量同比增长8.0%至950万吨，销量同比仅升1.2%至840万吨，平均售价同比下跌12.8%至157澳元/吨[6][7] - 下调兖煤澳大利亚FY25 - 26股东净利润预测12.7%及14.4%，目标价由37.45港元降至32.70港元，维持“买入”评级[9] 全球市场 - 美股受特朗普政策影响，标普500预测PE跌至18倍，建议向防御性板块倾斜[13] - 美债收益率逼近4.5%，短期维持高位震荡；美元指数跌破98，短期或区间震荡；人民币短期震荡偏弱[13][14] 中国经济 - 中国一季度GDP同比增长5.4%，环比增长1.2%，二季度后经济增长压力或上升[15]

关税前 - 企业“抢出口”使盈利脉冲式回升，3月工业增加值增长7.7%，出口交货值增速创25个月以来新高[6] - 一季度企业利润达0.8%，1 - 3月规模以上工业企业利润提升1.1个百分点，3月工业增加值累计增速提升0.6个百分点[6] - 生产扩大带来价格压力，3月PPI价格降幅扩大至2.5%，出口产品价格下降，但量增抵消价格压力[7] - “增收不增利”企业改善，私营企业利润增速从1 - 2月下降9.0%变为1 - 3月仅下降0.3%，股份制企业从下降2.0%变为增长0.1%，或因出口退税增厚盈利[10] 关税持续期 - 一季度企业利润由负转正受海外抢出口和国内政策两方面因素影响，出口交货值占比回升至8.47%，出口销售值占比回升至66.6%[14] - 若关税“高位僵持”，抢出口因素消退后量增和出口交货值或回落，转口成本和产能布局调整会侵蚀盈利[19] - 美国关税激增减少对美出口，对国内销售额影响小，今年Q1出口交货值占比8.5%，国内销售值占比66.6%，内销比重提升约1个百分点可消化出口转内销部分[20] 若关税下调 - 当前美国对中国加征145%关税，中国对美国加征125%反制关税，高关税难以持续，中美或谈判下调关税[24] - 关税下调后，美国市场订单回流释放量增空间，节省转口成本增厚利润率，当前抢出口下出口交货值和工业增加值提升的行业或再次受益[24] 风险因素 - 国内政策力度不及预期，地缘政治风险等[26]

宏观经济 - 中国以确定性应对不确定性，内部不确定性进入化解下半场，政策维护确定性，金融市场波动率或小于美国[1][14][15] - 美国高关税或使经济陷入滞胀，期限溢价长期趋势改变，美债避险属性被削弱[9][28][29] 政策策略 - 中国政策有六大抓手，财政加紧、货币出新工具，发展服务消费等，无收缩性政策[3][16] - 维持当下布局黄金坑观点，政治局会议对内稳信心，加速既有政策工具使用[5][17][18] 固收市场 - 二季度央行稳增长目标提升，资金价格中枢下降，降准紧迫性降低[21][22][23] - 债市把握β和α轮动规律，关注中端、超长端、短端品种利差挖掘[7][25][26] 金融市场 - A股多模型信号偏空，后市或中性震荡；港股成交额倒波幅模型看空，后市或继续看空恒生指数[10][11][31][35][40] - 本周股票型基金仓位增2bps至91.63%，混合型基金仓位降192bps至76.94%[10][36] 险企投资 - 险企一季报业绩分化，如中国平安净/综合投资收益率持平/略升，FVTPL债券有负向影响[12][42] - 短期预定利率或下调，险企管控负债成本，关注负债成本对长期经营影响[12][43][44]

消费增速拆解 - 降价品类包括部分“以旧换新”及创新少的必选消费，多数降价品类销售改善，方便速食/速冻食品除外[2][4][5] - 扩品集中在电脑平板，2025年第一季度中国学习平板市场全渠道销量同比涨29.4%，销售额同比涨15.8%[2][8] - 出行链与生活品质升级板块不依赖降价与扩品实现销量改善，销售额和销售量同步提升[2][9] 经济数据信号 - 2025年3月CPI同比-0.1%，前值-0.7%，食品项同比降幅收窄，核心CPI回暖[10] - 3月社会消费品零售总额当月同比5.9%，累计增速4.6%，可选消费修复弹性高[14] - 3月固定资产投资累计同比增长4.2%，广义基建高增拉动整体投资[18] 进出口情况 - 2025年3月出口同比增长12.4%，传统消费品、机电出口增速回升，对主要贸易地区出口增速显著回升[19][22] 社融规模情况 - 2025年3月社会融资规模增量为58879亿元，比上年同期多增10544亿元，存量同比增长8.2%[22] 风险提示 - 特朗普关税表态反复变化影响市场风险[2][23] - 关税引发产业链重构致全球增长减速与产能过剩风险[2][23]

市场整体表现 - 2025年4月28日A股三大指数震荡调整，上证指数跌0.20%，深证成指跌0.62%，创业板指跌0.65%[2][15] - 市场成交额10561.55亿元，较上一交易日减少572.52亿元，全市场1231只个股上涨，4171只个股下跌[2][15] 市场风格与行业表现 - 风格上各指数涨跌幅排序为稳定>0>金融>消费>成长>周期等，基金重仓表现优于中证全指[2][21] - 30个中信一级行业普遍下跌，银行（0.97%）、钢铁（0.81%）、家电（0.38%）表现靠前，房地产（-3.79%）、综合（-2.88%）、综合金融（-1.69%）靠后[2][21] 资金流表现 - 4月28日主力资金净流出379.47亿元，超大单净流出178.48亿元，大单净流出200.99亿元，中单净流入31.29亿元，小单净流入327.43亿元[3][26] - 4月28日南向资金净流入20.30亿港元，沪市港股通净流入23.43亿港元，深市港股通净流出3.13亿港元[4][28] ETF资金流向表现 - 4月28日，上证50、沪深300等ETF大部分成交额较上一交易日减少，4月25日资金主要流入中证1000ETF，流入3.36亿元[3][31] 全球市场表现 - 4月28日亚太主要股指涨跌不一，恒生指数跌0.04%，恒生科技指数涨0.12%等[4][34] - 4月25日欧洲三大股指和美股三大指数普遍上涨，美股“七巨头”中特斯拉涨9.80%，苹果涨0.44%等[5][35] 市场资讯 - 央行邹澜表示适时降准降息，国家发改委将工业软件等纳入“两新”政策支持范围等[13] - 一季度中国黄金ETF持仓增长23.47吨，同比增长327.73%，高盛上调2025年南向资金流入预测至1100亿美元[13]

招股信息 - 上市日期为2025年5月8日，招股日期是2025年4月28日至5月2日，国元证券认购截止日期为4月30日[1] - 招股价格95.57 - 113.12港元，集资额1.73亿港元（中位数计），每手30股，入场费3427.83港元[1] - 招股总数241.13万股，国际配售217.02万股约占90%，公开发售24.11万股约占10%[1] 公司情况 - 沪上阿姨是中价现制茶饮领先品牌，通过三个品牌概念提供饮品，99.7%为加盟商经营，50.5%门店位于三线及以下城市[2] - 截至2024年底门店总数9176间，是中国前五大现制茶饮店品牌[2] 行业情况 - 2023年中国现制茶饮店市场规模2115亿元，中价茶饮店占比51.3%，预计2028年达2809亿元，2023 - 2028年CAGR达20.9%[3] - 2023年中国现磨咖啡市场规模1721亿元，2018 - 2023年CAGR达36.3%，预期2028年增至4242亿元，2023 - 2028年CAGR达19.8%[3] 经营业绩 - 2024年门店净增1387家，但收入同比 - 1.9%至32.85亿元，净利润同比 - 15.2%至3.29亿元，净利润率下降1.6%至10.0%[4] - 2024年毛利率同比提升0.9%至31.3%[4] 申购建议 - 公司招股价中位数对应2024年PE约31X，建议谨慎申购[4]

市场表现 - 4月25日沪指跌0.07%，深成指涨0.39%，创业板指涨0.59%[4] - 4月25日上证净流入64.08亿元，深证净流入95.24亿元[5] 政策消息 - 中共中央政治局强调实施积极宏观政策，适时降准降息，支持实体经济[6] - 市场监管总局完善网络交易监管制度，2024专项行动查处涉网案件3.6万件等[7][8] 行业动态 - 中共中央政治局巩固房地产市场稳定，稳定活跃资本市场[10] - 深圳推动人工智能与电子产品融合，建设算力设施[11] - 一季度全国海铁运输商品车同比增长33.62%[12] 基金动态 - 潘功胜表示中国愿加深与国际货币基金组织合作[13][14] - 3月23日至4月23日机构调研3.1万次，环比增幅49%[15] 投资建议 - 短期关注防守型行业反弹及政治局会议提及板块机会，长期围绕国家政策扶持产业投资[2]

政治局会议政策导向 - 强调以高质量发展确定性应对外部不确定性，加紧实施积极宏观政策[2][8] - 财政加快专项债券等发行使用，货币设立新型政策性金融工具[2][8] - 消费设服务消费与养老再贷款，产业加快“人工智能 +”行动[2][8] 对外开放政策举措 - 印发自贸试验区提升战略意见，涉及外贸、投资、科创等领域[3][11] - 新版市场准入负面清单事项从 117 项减至 106 项，部分放开限制并规范准入[3][13][14] - 优化离境退税政策，起退点从 500 元降至 200 元，现金退税限额从 1 万提至 2 万[3][15] 跨境贸易与金融试点 - 国务院同意在海南全岛和 15 个城市（地区）设跨境电商综合试验区[4][10] - 央行等印发上海国际金融中心提升跨境金融服务便利化行动方案[4][10] 入境消费情况 - 2024 年入境旅客总花费 942 亿美元，增长 77.8%，占 GDP 比重约 0.5%[14] - 去年接待外国游客 2694 万人次，同比增 96%，今年一季度 921.5 万人次，同比增 40.2%[14]