投资评级与目标 - 报告对华贸物流的投资评级为“推荐”，并予以维持 [1] - 目标价为7.6元，相较于当前价6.24元，存在约22%的预期上涨空间 [2][6] 核心财务表现 - 2025年第三季度归母净利润为0.8亿元，同比大幅下降53.3%，环比下降28.3% [1] - 2025年前三季度累计归母净利润为3.1亿元，同比下降35.1% [1] - 2025年第三季度营业收入为49.5亿元，同比下降14.9%，环比增长3.5% [1] - 2025年前三季度累计营业收入为137.2亿元，同比下降4.8% [1] - 2025年第三季度毛利率为8.6%，同比下降0.9个百分点，环比上升0.2个百分点 [1] - 2025年前三季度毛利率为9.4%，同比下降1.5个百分点 [1] 业绩承压原因分析 - 净利润下滑主要由于公司为拓展海外业务，在国际空运代理业务中加入了提前锁定仓位的成本 [1] - 海外仓运营费用增长也导致了净利润的阶段性下滑 [1] - 当前处于海外能力建设的培育期，相关投入增加使短期利润承压 [1] 战略布局与业务进展 - 公司持续拓展海外物流网络，2025年上半年在印度尼西亚、乌兹别克斯坦、沙特等国家新设海外公司 [6] - 截至2025年6月底，公司自有海外网点已超过90个，广泛覆盖全球六大洲主要港口及核心物流节点城市 [6] - 公司自主运营的海外仓数量已突破40个，总面积达80万平方米，形成多区域联动的海外仓储矩阵 [6] - 2025年上半年，公司海外网络相关费用为1.5亿元，在总费用中的占比升至24% [6] - 在国际海运方面，公司新开拓了东非航线、中东航线和印尼航线等3条航线 [6] - 在国际铁路方面，公司在中欧班列重要节点城市拥有深度合作的优质资源 [6] - 在跨境电商物流方面，公司开拓了国际专线速递、TIR卡车业务及海外仓一件代发等服务 [6] 控股股东信心与盈利预测 - 控股股东中国物流集团有限公司计划自2025年10月9日起6个月内增持公司股份，增持金额不低于0.645亿元，不超过1.29亿元 [6] - 预计公司2025年至2027年归母净利润分别为3.9亿元、4.5亿元和5.2亿元 [6] - 对应2025年至2027年的每股收益（EPS）预测分别为0.30元、0.35元和0.40元 [2][6] - 对应2025年至2027年的市盈率（PE）分别为21倍、18倍和16倍 [2][6] 主要财务指标预测 - 预计2025年营业总收入为174.27亿元，同比微降0.6%；2026年和2027年预计分别增长至190.14亿元和205.11亿元，同比增速分别为9.1%和7.9% [2] - 预计2025年归母净利润同比下滑27.0%，2026年和2027年预计分别增长15.0%和14.8% [2] - 预计2025年毛利率为10.2%，2026年和2027年预计分别提升至10.7%和10.9% [7] - 预计2025年净资产收益率（ROE）为6.8%，2026年和2027年预计分别提升至7.8%和8.9% [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 工业硅供给端排产减少，需求复苏低位，成本支撑上升，2601合约预计在9080 - 9280区间震荡 [6] - 多晶硅供给端排产持续减少，需求端各环节生产减少，总体需求衰退，成本支撑持稳，2601合约预计在51135 - 52725区间震荡 [8] - 工业硅利多因素为成本上行支撑和厂家停减产计划，利空因素为节后需求复苏迟缓、下游多晶硅供强需弱，产能错配致下行态势难改 [11][12] 根据相关目录分别进行总结 每日观点——工业硅 - 供给端上周供应量9.1万吨，环比减少9.00% [6] - 需求端上周需求8.2万吨，环比减少5.74%，需求持续低迷；多晶硅库存25.9万吨处于低位，硅片和电池片亏损、组件盈利；有机硅库存56300吨处于低位，生产利润 -398元/吨处于亏损状态，综合开工率69.26%环比持平且低于历史同期；合金锭库存7.28万吨处于高位，进口亏损275元/吨，A356铝送至无锡运费和利润703.88元/吨，再生铝开工率59.1%环比持平处于高位 [6] - 成本端枯水期成本支撑上升，11月11日华东不通氧现货价9350元/吨，01合约基差170元/吨，现货升水期货 [6] - 库存方面社会库存55.2万吨环比减少1.07%，样本企业库存172000吨环比增加2.32%，主要港口库存12.7万吨环比增加2.42% [6] - 盘面MA20向上，01合约期价收于MA20上方 [6] - 主力持仓净空且空增 [6] 每日观点——多晶硅 - 供给端上周产量27000吨，环比减少4.25%，预测11月排产12.01万吨，较上月环比减少10.37% [8] - 需求端上周硅片产量13.45GW，环比减少5.54%，库存17.52万吨，环比减少7.44%，生产亏损，11月排产57.66GW，较上月环比减少4.92%；10月电池片产量59.27GW，环比减少2.78%，上周外销厂库存5.81GW，环比增加50.90%，生产亏损，11月排产量58.68GW，环比减少0.99%；10月组件产量48.1GW，环比减少3.60%，11月预计产量46.92GW，环比减少2.45%，国内月度库存24.76GW，环比减少51.73%，欧洲月度库存35.4GW，环比增加5.35%，生产盈利 [8] - 成本端多晶硅N型料行业平均成本38920元/吨，生产利润12080元/吨 [8] - 基差方面11月11日N型致密料51000元/吨，01合约基差270元/吨，现货升水期货 [8] - 库存周度库存25.9万吨，环比减少0.76%，处于历史同期低位 [8] - 盘面MA20向上，01合约期价收于MA20下方 [8] - 主力持仓净空且空增 [8] 工业硅行情概览 - 期货收盘价各合约多数下跌，如01合约收于9180元/吨，较前值跌110元，跌幅1.18% [15] - 现货价各品种价格持平，如华东不通氧553硅9350元/吨 [15] - 库存方面周度社会库存55.2万吨，环比减少0.6万吨，降幅1.08%；样本企业库存172000吨，环比增加3900吨，增幅2.32%；主要港口库存12.7万吨，环比增加0.3万吨，增幅2.42% [15] - 产量/开工率方面周度样本企业产量45805吨，环比减少2920吨，降幅5.99%；部分地区开工率有变化，如四川样本开工率12.97%，较前值降14.05%，降幅52.00% [15] - 成本利润方面部分地区成本和利润有变动，如四川421成本11357元/吨，较前值增270元，增幅2.44%；利润 -1607元/吨，较前值降270元，降幅20.20% [15] 多晶硅行情概览 - 期货收盘价各合约多数下跌，如01合约收于51930元/吨，较前值跌1790元，跌幅3.33% [17] - 硅片方面部分规格价格下跌，如日度N型182mm硅片（130μm）1.28元/片，较前值降0.04元，降幅3.03%；部分规格利润和成本有变动 [17] - 电池片方面部分规格价格持平或微降，如日度单晶PERC电池片M10 - 182mm均价0.27元/w，较前值持平；部分规格利润和成本有变动 [17] - 组件方面部分规格价格持平，如日度单晶PERC组件双面 - 210mm平均价0.711元/w，较前值持平；部分规格库存和产量有变动 [17] - 多晶硅方面部分指标有变动，如月度中国多晶硅供需平衡2.3万吨，较前值降0.7万吨，降幅23.33% [17]

根据提供的金融工程日报内容，该报告主要描述了市场表现、情绪和资金流向等日常监测指标，并未涉及具体的量化模型或量化因子的构建、测试与评价。报告内容属于市场数据统计和描述性分析，而非量化策略或因子研究。 因此，本总结中“量化模型与构建方式”及“量化因子与构建方式”部分无相关内容。报告的核心内容为对特定日期的市场情况进行总结，以下将对其中的市场监测指标进行归纳。 市场监测指标与计算方式 **1 指标名称：封板率** - 指标构建思路：通过计算当日最高价涨停且收盘涨停的股票数量与最高价涨停股票总数的比例，来衡量涨停股票的封板强度[16] - 指标具体构建过程： - 首先，筛选出上市满3个月以上的股票[16] - 然后，找出在当日交易中最高价达到涨停价的股票集合 - 接着，在该集合中找出收盘价仍为涨停价的股票 - 最后，计算封板率，公式为： $$封板率 = \frac{最高价涨停且收盘涨停的股票数}{最高价涨停的股票数}$$ [16] - 指标测试结果取值：2025年11月11日封板率为67%，较前日提升3%[16] **2 指标名称：连板率** - 指标构建思路：通过计算连续两日收盘涨停的股票数量与昨日收盘涨停股票数量的比例，来衡量涨停行情的持续性[16] - 指标具体构建过程： - 首先，筛选出上市满3个月以上的股票[16] - 然后，确定昨日收盘涨停的股票集合 - 接着，在该集合中找出今日收盘再次涨停的股票 - 最后，计算连板率，公式为： $$连板率 = \frac{连续两日收盘涨停的股票数}{昨日收盘涨停的股票数}$$ [16] - 指标测试结果取值：2025年11月11日连板率为28%，较前日提升2%[16] **3 指标名称：大宗交易折价率** - 指标构建思路：通过计算大宗交易成交总额与按当日市价计算的成交份额总市值的差异，来反映大额交易的折溢价情况[25] - 指标具体构建过程： - 获取当日所有大宗交易的成交数据，包括成交金额和成交数量[25] - 计算这些成交份额按当日收盘价（或成交均价）计算的总市值 - 计算折价率，公式为： $$折价率 = \frac{大宗交易总成交金额}{当日成交份额的总市值} - 1$$ [25] - 该公式计算结果为负值表示折价交易，为正值表示溢价交易[25] - 指标测试结果取值：近半年以来平均折价率为6.31%，2025年11月10日当日折价率为4.62%[25] **4 指标名称：股指期货年化贴水率** - 指标构建思路：将股指期货主力合约与现货指数之间的基差进行年化处理，以标准化衡量期货合约的贴水或升水程度，反映市场预期和对冲成本[27] - 指标具体构建过程： - 计算基差：基差 = 股指期货价格 - 现货指数价格[27] - 计算年化贴水率，公式为： $$年化贴水率 = \frac{基差}{指数价格} \times \frac{250}{合约剩余交易日数}$$ [27] - 公式中，250通常作为一年的大致交易日数，用于年化计算[27] - 指标测试结果取值：近一年以来各股指期货主力合约年化贴水率中位数及2025年11月11日取值如下[27]： - 上证50股指期货：中位数0.36%，当日值0.48%，处于近一年47%分位点 - 沪深300股指期货：中位数3.16%，当日值4.87%，处于近一年31%分位点 - 中证500股指期货：中位数10.82%，当日值14.52%，处于近一年30%分位点 - 中证1000股指期货：中位数13.21%，当日值17.81%，处于近一年27%分位点 **5 指标名称：两融余额占比与两融交易占比** - 指标构建思路：通过计算两融余额占流通市值的比重以及两融交易额占市场总成交额的比重，来监测杠杆资金在市场中的规模和活跃度[21] - 指标具体构建过程： - 两融余额占比计算：获取当前市场的总流通市值和两融余额（融资余额+融券余额），计算比例[21] $$两融余额占比 = \frac{两融余额}{市场总流通市值}$$ - 两融交易占比计算：获取当日市场总成交额和两融交易额（融资买入额+融券卖出额），计算比例[21] $$两融交易占比 = \frac{融资买入额 + 融券卖出额}{市场总成交额}$$ - 指标测试结果取值：截至2025年11月10日，两融余额占流通市值比重为2.5%，两融交易占市场成交额比重为11.10%[21]；近一年来两融余额占比维持在2.4%左右，两融交易占比维持在9.7%左右[21]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对各期货品种进行每日早盘观察，分析各品种的财经要闻、外盘情况、相关资讯等，给出逻辑分析和交易策略建议，为投资者提供参考[5][7][9] 各行业总结 金融衍生品 - 股指期货高低切换股指震荡，单边建议高位震荡高抛低吸，套利可进行 IM\IC 多 2512 + 空 ETF 的期现套利，期权可逢低牛市价差[17][19][21] - 国债期货等待新驱动，单边建议暂观望，套利建议做空 30Y - 7Y 期限利差头寸并适量持有、择机尝试做多 T 合约跨期价差[21][22][23] 农产品 - 蛋白粕国内供应压力好转库存小幅下降，单边和套利建议观望，期权建议卖出宽跨式策略[24][25][26] - 白糖国际糖价震荡国内糖价略强，单边建议国际糖价震荡调整行情，国内市场区间操作，套利建议空外糖多郑糖，期权观望[27][28][29] - 油脂板块 10 月马棕如期累库，油脂震荡磨底，单边建议观望，套利和期权观望[30][31][32] - 玉米/玉米淀粉现货反弹，盘面偏强震荡，单边外盘 12 玉米底部震荡回调短多，01 玉米观望或逢高短空，05 和 07 玉米等待回调，套利和期权观望[34][35][36] - 生猪出栏压力增加价格小幅回落，单边建议少量布局空单，套利观望，期权建议卖出宽跨式策略[37][38] - 花生花生现货偏强，花生短期偏强震荡，单边 01 花生底部震荡，05 花生轻仓尝试短多，套利观望，期权建议卖出 pk601 - P - 7600 期权[39][40] - 鸡蛋需求有所改善蛋价略有回升，单边前期空单可获利平仓，短期观望，套利和期权观望[42][43][44] - 苹果新果陆续入库果价稳定为主，单边建议逢低多，套利和期权观望[45][46][47] - 棉花 - 棉纱采摘进入尾声棉价震荡为主，单边预计美棉震荡，郑棉短期震荡略偏强，套利和期权观望[49][50][51] 黑色金属 - 钢材原料成本承压，钢价区间震荡，单边维持区间震荡走势，套利建议逢低做多卷螺差继续持有，期权观望[53][54][55] - 双焦市场情绪降温，震荡调整，单边近期震荡调整短期观望，中期回调后逢低做多但对上涨空间谨慎，套利焦煤 1/5 反套，期权观望[56][59][60] - 铁矿偏空思路对待，单边偏空运行为主，套利和期权观望[61][63][64] - 铁合金成本有所支撑，前期空单减持，单边供需边际走弱但成本支撑，前期空单逢低减持，套利观望，期权卖出虚值跨式期权组合[65][66][67] 有色金属 - 贵金属市场流动性预期提振，贵金属震荡走强，单边背靠 5 日均线持有多单，套利观望，期权领式看涨期权策略[68][69][70] - 铜短期震荡，单边观望，长期多头趋势低多思路，套利关注比值阶段性反弹，期权观望[72][73][74] - 氧化铝现货成交止跌带动价格反弹，警惕基差带动的抛压，单边短期窄幅反弹警惕抛压，实质减产扩大预计带动价格持续反弹，套利和期权暂时观望[76][77][78] - 电解铝海外供应担忧仍在，铝价震荡偏强，单边维持震荡偏强趋势，回调后看多，套利和期权暂时观望[82][83][84] - 铸造铝合金海外降息预期提高，铝合金随铝价高位震荡，单边铝合金价格随铝价偏强震荡运行，套利和期权暂时观望[85][86] - 锌关注出口量级，单边暂时观望，套利买 SHFE 抛 LME 套利仍可持有，期权暂时观望[87][88][89] - 铅区间震荡，单边短期区间震荡，随社库增加或下行，套利暂时观望，期权卖出虚值看涨期权[90][91][92] - 镍成本松动，镍价震荡走弱，单边反弹沽空，套利暂时观望，期权卖出虚值看涨期权[93][94][95] - 不锈钢供需两弱，原料承压，单边反弹沽空，套利暂时观望[96] - 工业硅多单离场，及时兑现收益，单边多单离场，区间高点附近兑现收益，套利 Si2512、Si2601 合约正套，期权卖出虚值看跌期权止盈[98][99] - 多晶硅短期偏弱，回调充分后买入，单边回调企稳后买入，套利 PS2512、PS2601 正套，期权暂无[100][101] - 碳酸锂供需偏紧，高位运行，单边短线高位运行，等待新驱动，套利暂时观望，期权卖出虚值看跌期权[102][103][104] - 锡宏观及供应短缺情绪加剧推高锡价，单边印尼出口锐减，锡价有望试探前期高点，期权暂时观望[105][106] 航运板块 - 集运 MSK48 周开舱价下调，关注 02 交割结算日期，单边震荡观望，套利观望[107][108] 能源化工 - 原油宏观情绪改善，注意地缘风险，单边短线偏强震荡，注意地缘事件节奏，套利国内汽油偏弱，柴油中性，原油月差偏弱，期权观望[109][110][111] - 沥青现货估值低位，原料风险升温，单边短线反弹，套利观望，期权 BU2601 合约卖出虚值看涨期权[113][114] - 燃料油低硫短期供应缺口支撑，单边区间震荡观望，套利低硫裂解偏强，高硫裂解偏弱，期权观望[115][116][117] - PX&PTA 短期价格震荡，单边 PX 浮动价和纸货结构走弱，TA 供需稳定，需求走弱预期，短期震荡，套利关注 PX1、3 合约和 PTA1、5 合约反套，期权卖出虚值看涨期权和卖出虚值看跌期权[119][120][121] - 乙二醇四季度供需走向宽松，存累库预期，单边短期价格震荡，套利多 EG2605 空 EG2601，期权卖出虚值看涨期权[123][124] - 短纤产销偏弱，库存上升，单边短期震荡，套利观望，期权双卖期权[125][126][130] - PR(瓶片) 淡季需求改善力度有限，单边短期震荡，套利观望，期权双卖期权[127][128][130] - 纯苯苯乙烯供需格局偏弱，短期价格震荡，单边纯苯和苯乙烯预计震荡偏弱，套利观望，期权卖出虚值看涨期权[132][133][134] - 丙烯供应压力仍在，产业链整体偏弱运行，单边震荡整理，套利观望，期权卖看涨期权[134][135][138] - 塑料 PP：LLDPE 检修边际增量，单边Ｌ主力 01 合约空单持有，PP 主力 01 合约少量试多，套利 PP2601 - L2601 报收 - 327.0 点持有，期权观望[137][138][139] - 烧碱烧碱价格偏弱，单边偏弱走势为主，套利暂时观望，期权观望[140][141][142] - PVC 低位弱势震荡，单边高空，套利观望，期权暂时观望[144][145] - 纯碱煤价走弱预期，纯碱价格走弱，单边震荡走弱格局，预计价格震荡，套利观望，期权中期卖虚值看涨期权[146][147][148] - 玻璃需求较弱，单边弱势基本面主导下走势弱势下跌，套利和期权观望[149][150][151] - 甲醇加速下跌，单边空单持有，套利观望，期权观望[152][153][154] - 尿素现货回落，成交疲软，单边空单持有，套利和期权观望[156][157][158] - 纸浆市场惜售情绪升温，现货小幅走强，单边观望为主，激进投资者择机做空 sp12，多 sp2601，套利关注 12 - 1 反套机会，期权观望[160][161][162] - 原木现货继续趋弱震荡，单边观望，激进投资者背靠前低做多，套利观望，关注 1 - 3 反套，期权观望[164][166][167] - 胶版印刷纸供应承压，市场整体趋稳，单边观望，反弹后偏空操作，等待现货指引，套利观望，期权卖出 OP2601 - C - 4400[168][169][170] - 天然橡胶及 20 号胶中日韩乘用车边际增产，单边 RU 主力 01 合约多单持有，NR 主力 01 合约观望，套利 RU2601 - NR2601 报收 + 2990 点持有，期权观望[170][171][174] - 丁二烯橡胶择机试多，单边 BR 主力 01 合约择机试多，套利 RU2601 - BR2601 报收 + 4765 点谨慎持有，期权观望[175][176][177]

行业投资评级 - 投资评级为领先大市-A [7] 核心观点 - 2025年三季度刀具行业龙头公司迎来经营拐点，业绩大幅好转，呈现产销两旺的高景气态势 [1] - 工业增长动能修复，刀具作为工业基础耗材，有望成为制造业景气复苏的先行受益者 [2] - 核心原材料碳化钨价格大幅上涨，带动刀具销售价格持续走高，行业在本轮复苏周期中展现出清晰的价格弹性和涨价逻辑 [3] - 看好具备产能规模效应和健全销售网络的国产刀具龙头公司 [4] 龙头公司业绩表现 - 欧科亿2025年三季度收入为4.2亿元，同比增长33.0%，归母净利润为0.5亿元，同比增长69.3% [1] - 华锐精密2025年三季度收入为2.5亿元，同比增长44.5%，归母净利润为0.5亿元，同比增长915.6% [1] - 行业龙头新增订单快速增长，各产品产能利用率环比快速提升 [1] 行业宏观环境 - 国内工业生产者出厂价格（PPI）企稳向好，10月份PPI环比由上月持平转为上涨0.1%，实现年内首次上涨 [2] - PPI同比下降2.1%，降幅比上月收窄0.2个百分点，连续第3个月收窄 [2] 原材料价格走势 - 核心原材料碳化钨（钨精矿）价格从14万元/标吨上涨至31万元/标吨以上 [3] - 硬质合金行业今年以来已进行三轮集中调价以传导成本压力 [3] 投资建议 - 建议关注华锐精密、欧科亿、中钨高新、新锐股份等国产刀具龙头公司 [4]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 报告对各商品期货品种进行分析，给出投资观点和趋势强度评级，涉及贵金属、有色金属、黑色金属、能源化工、农产品等多个领域，投资者可参考各品种基本面和宏观行业新闻判断市场走势，把握投资机会和风险 根据相关目录分别进行总结 贵金属 - 黄金受政府关门影响流动性，趋势中性 [2][6] - 白银震荡反弹，趋势中性 [2][6] 有色金属 - 铜受美联储降息预期支撑价格，趋势偏强 [2][11] - 锌区间震荡，趋势中性 [2][14] - 铅库存增加限制价格上涨，趋势中性 [2][17] - 锡关注宏观影响，趋势偏强 [2][20] - 铝重心上移，氧化铝底部震荡，铸造铝合金跟随电解铝，铝和铝合金趋势偏强，氧化铝趋势中性 [2][23] - 镍高库存与印尼风险博弈低位震荡，不锈钢向上缺乏驱动，二者趋势均为中性 [2][26] 能源化工 - 碳酸锂受内蒙补贴退坡、储能装机下滑和澳矿产量增加影响，趋势偏弱 [2][31] - 工业硅关注底部支撑，趋势中性；多晶硅进入政策真空期，趋势偏弱 [2][34][35] - 铁矿石累库压力兑现高位回落，趋势中性 [2][38] - 螺纹钢和热轧卷板宽幅震荡，趋势中性 [2][41][42] - 硅铁和锰硅宽幅震荡，趋势中性 [2][46] - 焦炭跟随回调，焦煤供给预期反复估值下挫，二者趋势均为偏弱 [2][50][51] - 原木震荡反复，趋势中性 [2][53] - 对二甲苯芳烃调油支撑估值高位震荡，PTA需求尚可供应有压力高位震荡，MEG供应压力大趋势偏弱，PX和PTA趋势中性，MEG趋势偏弱 [2][57] - 橡胶震荡运行，趋势中性 [2][64] - 合成橡胶短期震荡有支撑，趋势中性 [2][68] - 沥青委内局势重升温，趋势偏强 [2][72] - LLDPE单体环节利润压缩关注进口压力，趋势中性 [2][86] - PP趋势偏弱 [2][90] - 烧碱震荡为主，趋势中性 [2][94] - 纸浆震荡运行，趋势中性 [2][99] - 玻璃原片价格平稳，趋势中性 [2][104] - 甲醇驱动向下但下方空间收窄，趋势偏弱 [2][106] - 尿素估值区间内运行短期承压，趋势中性 [2][110] - 苯乙烯短期震荡，趋势中性 [2][114] - 纯碱现货市场变化不大，趋势中性 [2][117] - LPG需求改善有限盘面估值偏高，丙烯供需收窄短期存支撑，二者趋势均为中性 [2][121] - PVC趋势仍有压力，趋势偏弱 [2][129] - 燃料油震荡走势且弱于低硫，低硫燃料油夜盘转强，二者趋势均为偏强 [2][132] 农产品 - 短纤旺季需求持续震荡偏强，瓶片上游支撑震荡市，二者趋势均为中性 [2][147] - 胶版印刷纸低位震荡，趋势中性 [2][150] - 纯苯偏弱震荡，趋势偏弱 [2][155] - 棕榈油短期暂企稳反弹高度有限，豆油美豆企稳豆棕继续做扩，二者趋势均为中性 [2][158] - 豆粕和豆一震荡，趋势中性 [2][166] - 玉米震荡运行，趋势中性 [2][169] - 白糖区间整理，趋势中性 [2][173] - 棉花缺乏上涨驱动期价区间震荡，趋势中性 [2][178] - 鸡蛋维持震荡，趋势中性 [2][183] - 生猪北方肥标价差走弱驱动渐显，趋势偏弱 [2][185] - 花生关注现货，趋势中性 [2][190]

投资评级 - 报告对长白山给予“B”评级 [6] 核心观点 - 报告核心观点为“主业稳健增长，多元业态协同拓展文旅新空间” [1] - 公司2025年第三季度业绩表现强劲，营业收入达4.01亿元，同比增长17.78% [1] - 2025年第三季度归属母公司股东净利润为1.51亿元，同比增长19.43% [1] 财务表现总结 - **2025年第三季度业绩**：营业收入4.01亿元（同比+17.78%），净利润1.51亿元（同比+19.43%）[1] - **2025年上半年业绩**：营业收入1.57亿元（同比-9.07%），净利润0.05亿元 [6] - **盈利能力指标（2025年）**：毛利率43.27%（同比-2.45个百分点），净利率10.96%（同比+0.77个百分点），营业利润率23.08%（同比-1.78个百分点）[1][6] - **2025年预测**：预计营业收入860.03亿元（同比+15.70%），预计归属母公司净利润181.71亿元（同比+25.96%）[8] - **每股收益预测**：2025年预计EPS为0.68元，2026年预计为0.83元，2027年预计为0.96元 [8] 估值指标 - **市盈率（PE）**：当前PE（TTM）为96.32倍，预测2025年PE为69.96倍，2026年PE为57.55倍 [2][8] - **市净率（PB）**：当前PB为10.88倍 [2] - **市销率（PS）**：预测2025年PS为14.78倍，2026年PS为12.79倍 [10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 各品类价格及变动情况 - 2025年11月12日，CFR东亚美吨价石脑油中间价822.8美元，较11月10日涨0.09% [1] - 2025年11月10日，东北亚美吨价乙烯中间价741美元，较之前无涨跌 [1] - 2025年11月11日，华东地区环氧乙烷出厂价6000元/吨，较之前无涨跌 [1] - 2025年11月11日，甲醇现价2060元/吨，MA5较之前涨50% [1] - 2025年11月11日，内蒙古含税褐煤坑口价（Q300）290元/吨，较之前无涨跌 [1] - 2025年11月11日，主力合约收盘价3953元/吨，较之前涨1.9%；主力合约结算价3936元/吨，较之前跌0.38% [1] - 2025年11月11日，近月合约收盘价3848元/吨，较之前无涨跌；近月合约结算价3848元/吨，较之前无涨跌 [1] - 2025年11月11日，华东地区市场价乙二醇中间价4000元/吨，较之前无涨跌；华东地区盘价乙二醇4020元/吨，较之前涨1.8% [1] - 2025年11月11日，近远月价差-5715元/吨，基差-600元/吨 [1] - 2025年11月11日，综合乙二醇情况，较之前有一定比例变化 [1] - 2025年11月11日，石脑油制乙二醇外盘价1516.2美元/吨，较11月10日跌26.5%；乙烯制乙二醇外盘价1096.5美元/吨，较之前无涨跌 [1] - 2025年11月11日，制税吨后毛利1401元，较之前有一定比例变化 [1] - 2025年11月11日，涤纶价格指数8200元/吨，较之前涨2.9%；聚酯价格指数6800元/吨，较之前无涨跌 [1] - 2025年11月11日，涤纶短纤价格指数6335元/吨，较之前涨0.08%；瓶级切片价格指数较之前涨0.17% [1] 产业负荷率情况 - 2025年11月11日，PTA厂产业负荷率89.7%，较之前无涨跌；浙江织机PTA产业负荷率2.28%，较之前无涨跌 [1] 装置相关信息 - 华东一套80万吨/年的装置于2024年3 - 6月停车，后续计划负荷运行 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 周二盘中因02计价指数提前传闻，02盘面拉高，其他合约被带动走高；下午因MSK开舱降价，12大幅下跌 [2] - 12估值中性，将逐步走向交割逻辑，11月下旬运价决定12月挺价落地程度，预计短期跟随现货变动与船司宣涨的节奏 [2] - 02估值更难锚定，预计短期仍然主要跟随12走势，后续观察旺季揽货情况，若赶货率逐步兑现，02或有更高的想象空间 [2] - 04为淡季合约，短期在旺季逻辑中维持窄幅震荡运行，但在明年供应更大压力、四月淡季的预期下，建议逢高空思路对待 [2] 各部分内容总结 期货合约情况 - EC2512昨日收盘价1746.1，跌1.81%，基差 -241.3，成交量32249，持仓量25205，持仓变动 -1475 [2] - EC2602昨日收盘价1690.5，涨5.33%，基差 -185.7，成交量30129，持仓量29350，持仓变动4654 [2] - EC2604昨日收盘价1187.8，涨1.86%，基差317.0，成交量6987，持仓量14730，持仓变动279 [2] - EC2606昨日收盘价1423.9，涨2.06%，基差80.9，成交量396，持仓量1423，持仓变动 -23 [2] - EC2608昨日收盘价1545.0，涨3.33%，基差 -40.2，成交量338，持仓量1213，持仓变动 -73 [2] - EC2610昨日收盘价1137.5，涨0.30%，基差367.3，成交量348，持仓量1607，持仓变动122 [2] 月差情况 - EC2512 - 2504前一日558.3，前两日612.1，前三日647.4，日环比 -56.8，周环比 -109.0 [2] - EC2512 - 2602前一日55.6，前两日173.3，前三日220.0，日环比 -117.7，周环比 -203.9 [2] - EC2502 - 2604前一日502.7，前两日438.8，前三日427.4，日环比63.9，周环比94.9 [2] 现货指标情况 - SCEIS更新频率为每周一，2025/11/10公布，本期1504.80点，前一期1208.71点，前两期1312.71点，本期涨24.50%，上期跌7.92% [2] - SCFI更新频率为每周，2025/11/7公布，本期1323美元/TEU，前一期1344美元/TEU，前两期1246美元/TEU，本期跌1.56%，上期涨7.87% [2] - CCFI更新频率为每周，2025/11/7公布，本期1366.85点，前一期1323.81点，前两期1293.12点，本期涨3.25%，上期涨2.37% [2] - NCFI更新频率为每周，2025/11/7公布，本期911.73点，前一期965.62点，前两期822.3点，本期跌5.58%，上期涨17.43% [2] 近期欧线报价情况 - 45周揽货结束，各船司可以收满，潜地均值约2050美金（折盘1450点） [2] - 46周落地均值2000美金（折盘1400点） [2] - 船司对11月下宣涨2365 - 2950美金，但MSK开舱2250（环比 +50美金），预计本周其他船司报价陆续下调，同时可能会对12月进行宣涨 [2] - OOCL线上对11月下调降300至2600美金 [2] - 周一、周二，MSK对48周开舱报价1900 - 2000美金，折盘1340 - 1400美金 [2] 相关新闻 - 11月10日加沙停火第一阶段协议正式生效满月，双方指责对方违反协议，第二阶段停火协议遥遥无期，若不能顺利推进，后续停火可能终止 [3] - 自2025年11月10日13时01分起，与美方暂停实施对华海事、物流和造船业301调查最终措施同步，暂停实施对美船舶收取船舶特别港务费等相关政策1年 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 棕榈油短期暂企稳，反弹高度有限；豆油因美豆企稳，豆棕继续做扩；豆粕、豆一、玉米、鸡蛋维持震荡；白糖区间整理；棉花缺乏上涨驱动，期价区间震荡；生猪北方肥标价差走弱，驱动渐显；花生需关注现货 [2] 各品种情况总结 油脂（棕榈油、豆油、菜油） - 期货方面，棕榈油主力日盘收盘价 8770 元/吨，涨 0.92%，夜盘收盘价 8734 元/吨，跌 0.41%；豆油主力日盘收盘价 8238 元/吨，涨 0.12%，夜盘收盘价 8248 元/吨，涨 0.12%；菜油主力日盘收盘价 9775 元/吨，涨 1.96%，夜盘收盘价 9782 元/吨，涨 0.07% [4] - 现货方面，棕榈油（24 度：广东）价格 8610 元/吨，涨 50 元；一级豆油（广东）价格 8600 元/吨，涨 50 元；四级进口菜油（广西）价格 10130 元/吨，涨 200 元 [4] - 宏观及行业新闻显示，CIMB Securities 预计 11 月马来西亚棕榈油库存环比增 4.0%至 257 万吨，产量环比降 8.0%至 188 万吨；2025 年 11 月 1 - 10 日马来西亚棕榈油单产、出油率、产量环比上月同期均下降；印尼截至 11 月 10 日生物柴油消费量达 1225 万千升 [5][6][7] 豆粕、豆一 - 期货方面，DCE 豆一 2601 日盘收盘价 4112 元/吨，跌 2 元，夜盘收盘价 4114 元/吨，跌 14 元；DCE 豆粕 2601 日盘收盘价 3054 元/吨，涨 3 元，夜盘收盘价 3046 元/吨，跌 12 元 [12] - 现货方面，山东、华东、华南等地豆粕价格较昨日持平或有小幅度变动 [12] - 宏观及行业新闻显示，11 月 11 日 CBOT 大豆期货收盘互有涨跌，交易商等待中国大规模采购及 USDA 周五发布的全球供需报告 [12][14] 玉米 - 期货方面，C2601 日盘收盘价 2177 元/吨，涨 0.93%，夜盘收盘价 2180 元/吨，涨 0.14%；C2603 日盘收盘价 2197 元/吨，涨 0.60%，夜盘收盘价 2196 元/吨，跌 0.05% [16] - 现货方面，锦州平仓价 2150 元/吨，涨 10 元；广东蛇口价 2300 元/吨，涨 30 元 [16] - 宏观及行业新闻显示，北方玉米散船集港、集装箱一等粮集港、广东蛇口散船及集装箱报价均有上涨，东北深加工玉米价格普涨，华北玉米价格偏强震荡 [17] 白糖 - 基本面数据显示，原糖价格 14.28 美分/磅，同比涨 0.02；主流现货价格 5760 元/吨，同比持平；期货主力价格 5480 元/吨，同比涨 5 元 [19] - 宏观及行业新闻显示，关注中国糖浆和预拌粉进口政策变化；25/26 榨季印度食糖出口配额为 150 万吨；巴西 10 月上半月食糖产量同比增 1%，出口 420 万吨，同比增 13%；中国 9 月进口食糖 55 万吨，同比增 15 万吨 [19] 棉花 - 期货方面，CF2601 日盘收盘价 13560 元/吨，跌 0.15%，夜盘收盘价 13535 元/吨，跌 0.18%；CY2601 日盘收盘价 19855 元/吨，跌 0.05%，夜盘收盘价 19820 元/吨，跌 0.18% [23] - 现货方面，北疆 3128 机采棉价格 14534 元/吨，跌 20 元；南疆 3128 机采棉价格 14458 元/吨，跌 20 元 [23] - 宏观及行业新闻显示，国内棉花现货交投变化不大，基差暂稳；纯棉纱市场交投不温不火，40 支走货较好；ICE 棉花期货维持低位震荡，等待 USDA 月度供需报告 [24][25][26] 鸡蛋 - 期货方面，鸡蛋 2512 收盘价 3152 元/500 千克，跌 0.94%；鸡蛋 2601 收盘价 3577 元/500 千克，跌 0.12% [28] - 现货方面，辽宁现货价格 3.00 元/斤，较前一日跌 0.1 元；河北现货价格 2.76 元/斤，较前一日持平 [28] 生猪 - 期货方面，生猪 2601 收盘价 11755 元/吨，同比跌 200 元；生猪 2603 收盘价 11465 元/吨，同比跌 90 元；生猪 2605 收盘价 12065 元/吨，同比跌 5 元 [30] - 现货方面，河南现货价格 11980 元/吨，同比跌 100 元；四川现货价格 11600 元/吨，同比持平；广东现货价格 12560 元/吨，同比持平 [30] - 市场信息显示，饲料工业协会 9 月全国饲料产量 3036 万吨，环比增长 3.4%，同比增长 5% [31] 花生 - 期货方面，PK601 收盘价 7896 元/吨，日涨 1.46%；PK603 收盘价 7914 元/吨，日涨 1.38% [34] - 现货方面，辽宁 308 通货价格 8700 元/吨，价格变动 200 元；河南白沙通货价格 7000 元/吨，价格持平；兴城小日本价格 8180 元/吨，涨 160 元；苏丹精米价格 8650 元/吨，价格持平 [34] - 现货市场聚焦显示，河南正阳、开封，吉林、辽宁、山东等地花生上货量、价格有不同表现 [35]