报告行业投资评级 - 行业评级为“强于大市（维持评级）” [10] 报告核心观点 - 特斯拉Optimus量产节奏提速的置信度持续提升，已进入关键节点，预计周产爬坡量级有望在年底提速，达到2000台/周的水平 [3][31] - 数据正在从一个配套环节蜕变为一个独立的产业赛道，是下一个阶段的核心竞争力 [5][37] - 大规模数据加大规模算力将是未来机器人行业竞争的核心之一 [43] 根据相关目录分别总结 1 板块表现亮眼，行业热度显著提升 - 本周（9月14日-9月18日）人形机器人核心公司指数上涨3.33%，跑赢沪深300指数（下跌0.06%）和科创50指数（上涨6.39%） [14] - 机器人板块周涨跌幅榜排名前五的是：恒勃股份（15.39%）、震裕科技（14.45%）、上纬新材（9.92%）、北特科技（9.73%）、隆盛科技（9.25%） [14] - 产业端催化密集：特斯拉团队于9月17日开启新一轮机器人量产审厂，已向供应链企业下达相关订单 [15] - 9月上旬特斯拉向核心供应商一次性下达数千台量级Optimus大单，系4月启动量产指引以来首笔批量级落地 [15] - Figure于2026年9月17日发布Helix 2.5 [15] 2 特斯拉审厂开启加千台机器人订单下达，Optimus量产有望提速 - 特斯拉团队于9月16日落地宁波，9月17日开启新一轮机器人量产审厂，已向供应链企业下达相关订单 [20] - 9月上旬特斯拉向核心供应商一次性下达约5000台批量订单，不同供应商依据份额差异量级有所不同 [21] - 弗里蒙特工厂本体产线初步调试完成，良率逐步爬坡，产线良率提升是此次大规模下单的核心前提 [21] - 特斯拉7月对Optimus零件采购指引要求供应商在今年9月将产能提到1000台/周，年底提升到2000-2500台/周 [21] - 8月供应链周产订单在百台左右，9月一次性数千台级批量订单验证了此前量产指引数量 [21] - 德州Optimus工厂钢结构工程加速推进，南端基座和周边梁施工及内部混凝土浇筑同步进行 [22] - 量产瓶颈正逐步突破，技术方案持续优化 [24] - Cybercab发布，FSD完成“去安全员”验证，与Optimus共享同一套端到端神经网络、视觉感知系统和数据训练体系 [24] - 丝杠方案优化方向：低成本、维护方便的滚珠丝杠用量有望提升，手部滚珠丝杠数量也可能进一步提升 [25] - 结构件和轻量化：Optimus最新方案可能已正式把碳纤维复合材料应用于四肢骨架结构，四肢零部件整体减重33% [25] - 碳纤维构件采用模压一体成型工艺，适合大批量流水线生产，有效压缩零部件生产成本 [25] - 减速器：谐波方案为主，RV等多种方案有望作为备选 [26] - 灵巧手：设计基本冻结，细节方案持续优化，核心手部模组电机方案可能从空心杯方案向微型无框力矩方案尝试 [26][29] 3 Figure发布Helix 2.5实现零样本泛化，GPT-6 Astra展示最新成果，机器人竞争进入数据与算力时代 - Figure于2026年9月17日发布Helix 2.5，展示人形机器人在30个此前未见的家庭中完成客厅整理、折毛巾和整理床铺的实验 [34] - Helix 2.5的零样本能力大部分来自Index预训练，经过Index预训练的策略成功率为56%，是从零训练策略（个位数成功率）的6倍以上 [37] - Figure AI称Index每秒新增约35分钟的人类行为数据 [37] - OpenAI已购买上千万小时类具身数据，在具身模型上投入超百亿人民币的数据与算力资源 [40] - GPT-6 Astra与机器人模型π0.5结合，使任务成功率从26%跃升至48%，平均分提升64% [40] 4 投资建议 - 丝杠：天创时尚、恒立液压、五洲新春、震裕科技、浙江荣泰 [44] - 结构件：模塑科技（塑料件）、岱美股份、均胜电子、金发科技（材料） [44] - 减速器：科达利 [44] - 轴承：万向钱潮、天创时尚 [44] - 电机及执行器等：三花智控、拓普集团、震裕科技、峰岹科技 [44] - 头部模组：蓝思科技、星宇股份 [44] - PCB相关：世运电路 [44] - 数采及机器视觉相关：奥比中光 [44]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周黑色板块整体弱势回落，原料端价格下跌或提涨动力减弱，成本端支撑边际回落；五大品种钢材总库存连续去库，螺纹钢消费增量大于产量增量驱动库存下降，但钢厂盈利率低；当前供需格局趋于弱平衡，短期去库延续但力度有限；中期建筑用钢需求中枢下移，供应压力仍在；短期价格下方空间或有限，但中期市场存在下行风险，产业投资者应逢高套保；卷螺差持续收窄，价差或进一步收缩 [3] 根据相关目录分别进行总结 钢材月度数据 - 截至2026年8月，黑色产业链产量整体收缩，钢材当月产量同比跌幅最深；进出口方面，钢材出口单月逆势回升但累计仍低于去年同期，内需偏弱的产业现实未改 [6][7] 五大材周度数据 - 截至2026年9月18日，五大品种合计产量、消费量环比略减，库存环比减少；分品种看，建筑材表现优于板材，品种间基本面分化明显 [9][10] 钢产量 - 1 - 8月粗钢累计产量同比降3.1%，五大材截至目前产量同比降3.54% [13] 高炉生产 - 截至本周，247家钢厂日均铁水产量、高炉开工率、高炉产能利用率同比均有下降，钢厂盈利率同比大幅下滑 [18] 建材产量 - 建筑钢材产量连续两周反弹，但绝对水平仍显著低于上年同期 [21] 卷板产量 - 板材三大品种产量均呈边际回落态势，热轧板卷产量跌幅最深 [24] 短流程产量 - 短流程本周同步小幅回升，但回升后的绝对量仍显著低于年内高点，复产节奏较为谨慎 [27] 电炉利润 - 华东长短流程利润均深陷负值区间，压制短流程开工意愿；华北谷电利润已转正，但全面复产驱动依然不足 [30] 钢材生产利润 - 截至9月17日，长短流程利润均处深度亏损状态，长流程螺纹钢与热卷利润已跌至近两年最低水平；华东螺纹利润高于华北但低于华中 [34] 钢材需求 - 截至9月11日当周，五大材周度消费量环比、同比均减少，终端实际消费强度偏弱；截至9月4日，建筑用钢主流贸易商日成交量环比、同比均增加，市场交投情绪阶段性回暖，但实际需求存在不及预期的风险 [38] 建材消费 - 截至9月18日，螺纹与线材消费同步回升，但绝对水平仍处于季节性区间下沿，整体需求依然偏弱 [41] 房地产高频数据 - 截至9月13日当周，100大中城市成交土地占地面积同比减少；截至9月16日，30大中城市商品房成交面积五日平均同比减少 [44] 水泥及混凝土需求 - 截至9月18日，水泥出库量、混凝土发运量环比均增加，建筑需求端出现边际改善迹象 [47] 卷板消费 - 截至9月18日，板材消费呈“热卷弱、中厚板相对偏强”的结构性分化，制造业薄板类需求承压，造船基建领域仍具韧性 [50] 钢材出口 - 今年1 - 8月钢材累计出口同比降3.0%，8月当月出口同比增6.78%；两大区域价差均从高位明显回落，出口经济性边际减弱，预计未来数月出口量面临高位回落压力 [53] 钢材库存 - 截至9月11日，五大材周度库存环比下降，库消比环比回落，但库消比绝对水平仍偏高且同比明显抬升，若后续消费动能减弱，去库过程将面临阻力 [56] 螺纹钢库存 - 螺纹库存连续第六周去库，杭州螺纹钢社会库存已降至百万吨下方且去化节奏有所加快 [59] 热卷库存 - 热卷总库存环比减少，但同比增加，库存水平处于相对高位，华东库存同比仍大幅高出近两成，绝对压力未完全解除 [62] 其他品种库存 - 线材库存延续顺畅去化，中厚板和冷轧板卷库存环比增加 [65] 原料端 - 铁矿石 - 澳巴19港铁矿发运量环比上升，45港铁矿库存同比增加，供应压力尚未实质性缓解 [68] 原料端 - 焦煤 - 样本矿山精煤日均产量环比上升但同比偏低，焦煤总库存环比微增，短期供需两端均有边际修复迹象 [71] 螺纹钢基差 - 截至9月17日，螺纹钢三个合约基差近期持续走强，均处于近两年季节性曲线中的偏强位置，下行主要系期货价格回落所致 [74] 热卷基差 - 热卷基差本周同步快速走强，但绝对水平仍处于近两年同期低位区间，远期供需预期偏宽松，现货驱动相对有限 [77] 螺纹钢月差 - 螺纹月差整体有所走强 [83] 热卷月差 - 热卷月差变化不大 [88] 卷螺价差 - 截至9月17日，现货及各合约卷螺价差均走窄，热卷库存压力高于螺纹，价差或进一步收敛 [90] 现货区域价差 - 截至9月16日，螺纹钢上海 - 天津价差处于季节性常态区间，热卷上海 - 天津价差维持平稳，螺纹钢广州 - 上海价差处于近两年相对高位 [99] 现货品种价差 - 截至9月17日，华东螺纹 - 钢坯价差、上海盘螺 - 螺纹价差周环比上涨，上海冷轧 - 热轧价差、中厚板 - 热轧价差环比回落 [106] 仓单量 - 截至9月18日，螺纹钢仓单量周环比增加，热卷仓单量周环比减少 [109] 期货持仓 - 截至9月18日，螺纹主力合约持仓量处于近年来同期偏低水平，热卷主力合约持仓量与去年同期相近 [112]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 动力煤成本支撑继续上移 市场高位博弈加剧 价格走势不明朗[1] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 产地价格方面 山西大同5500为853元/吨 内蒙古鄂尔多斯5500为810元/吨 陕西榆林5800为905元/吨[1] - 港口价格方面 秦港山西产Q5500为982元/吨 Q5000为886元/吨 Q4500为800元/吨[1] - 海外价格方面 印尼FOB Q3800为77美元/吨 澳大利亚FOB Q5500为0美元/吨[1] - 9月长协价格 港口Q5500为704元/吨[1] 宏观及行业新闻 - 9月18日北方港口市场情绪平稳 成交冷清 上游贸易商报价坚挺 下游终端观望 政策增产保供落地效果待察[1] - 7月全国原煤产量34321万吨 同比降10.1% 环比降9.9% 2026年1 - 7月累计产量270158万吨 同比降2.9% 内蒙古、山西、陕西等地产量环比均有减少[2] 趋势强度 动力煤趋势强度（基于北港动力煤现货价格）为0[3]

报告行业投资评级 - 趋势强度为0，处于中性，取值范围为【-2,2】区间整数，-2表示最看空，2表示最看多 [2] 报告的核心观点 - 鸡蛋现货表现偏强 [1] 根据相关目录分别总结 基本面跟踪 - 期货方面，鸡蛋2610收盘价为3,908元/500千克，日涨跌1.64%，成交变动8,729，持仓变动 -4,026；鸡蛋2701收盘价为3,516元/500千克，日涨跌1.68%，成交变动17,502，持仓变动 -1,075 [1] - 价差方面，鸡蛋10 - 11价差为47，前一日为54；鸡蛋11 - 1价差为345，前一日为332 [1] - 现货价格方面，辽宁为5.40元/斤，河北为4.91元/斤，山西为5.40元/斤，湖北为5.49元/斤；前一日河北为5.04元/斤，湖北为5.60元/斤 [1] - 产业链数据方面，玉米现货价格为2,334元/吨，前一日为2,340元/吨；豆粕现货价格为3,400元/吨；河南生猪价格为10.88元/公斤，前一日为10.83元/公斤 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 受政策及海外市场扰动，近期国债期货价格波动加大，不过在基本面偏弱和加大逆周期调节力度的背景下，央行将维持适度宽松的货币政策，预计总体以偏强为主 [3] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 上一交易日，国债期货价格普遍上涨，T2612合约上涨0.06%，持仓量有所增加 [2] - 上一交易日，各国债期货主力合约对应CTD券的IRR处于低位，不存在套利机会 [2] 现货市场 - 上一交易日，短期市场利率普遍下行，SHIBOR7天利率下行5.2bp，DR007利率下行6.21bp，GC007利率下行2.9bp [2] - 上一交易日，各关键期限国债收益率涨跌不一，10Y期国债收益率下行0.41bp至1.68%，长短期（10 - 2）国债收益率利差为28.12bp [2] 海外市场 - 上一交易日，美国10Y国债收益率上行7bp，德国10Y国债收益率下行3bp，日本10Y国债收益率下行0.5bp [2] 宏观消息 - 本周（9月21日至24日）央行公开市场将有2720亿元逆回购到期，9月22日还有1800亿元3个月期国库现金定存到期，预计资金面将平稳跨月跨季，市场利率料保持平稳 [3] - 9月20日央行开展320亿元7天期逆回购操作，单日净投放320亿元 [3] - 当地时间9月20日上午，中美两国经贸团队在美国纽约开始举行中美经贸磋商 [3] - 中国9月LPR出炉，1年期LPR为3.0%，5年期以上LPR为3.5%，均较8月保持不变，已连续16个月“按兵不动”，短期内我国利率下调的空间有所缩窄 [3] - 8月下旬以来，国家发展改革委对于扩大投资的部署明显加快，扩大有效投资成为经济学家为短期稳定增长开出的“药方” [3] - 美国总统特朗普表示美国对伊朗问题正处于“决策阶段”，伊朗称任何美国袭击都将导致伊方报复 [3] 行业信息 - 9月20日，货币市场利率多数下行，银存间质押式回购加权平均利率1天期品种下行6.81BP，7天期下行4.03BP，14天期下行1.11BP [3] - 美债收益率集体上涨，2年期美债收益率涨7.49个基点报4.741%，3年期美债收益率涨8.95个基点报4.827%，5年期美债收益率涨7.14个基点报4.854%，10年期美债收益率涨6.37个基点报4.99%，30年期美债收益率涨3.53个基点报5.322% [3] 评论及策略 - 上周央行公开市场操作合计净投放8268亿元，Shibor短端品种上行，主要期限回到1.4%上方，市场资金面有所收敛 [3] - 《求是》刊发央行行长文章，指出要不断优化货币政策中间变量，淡化对数量目标的关注，更加注重发挥价格型调控的作用，健全市场化的利率形成、调控和传导机制 [3] - 美伊对峙持续，能源供给中断风险持续扰动市场 [3] - 美国8月零售销售环比增长1.2%，创近五个月最大涨幅；美联储加息25个基点，市场预期年底再加息一次，2027年维持利率不变，美债收益率上行 [3] - 日本央行加息25个基点，加息节奏创1990年以来最快 [3] - 国内8月规模以上工业增加值同比增速好于预期，消费、社融存量、M2同比增速回落，固定资产投资、房地产投资、开发和销售增速降幅均扩大，一线城市二手住宅价格环比连续6个月为增 [3]

报[Ta告bl日e_期Re：portDate] 2026 年 9 月 21日 报告内容摘要: [Table_Summary] 资讯： 1、山东、江浙地区针叶报价 4850，阔叶 4550,低端俄针 4650。 商品研究 [Table_ReportType] 纸浆早报 走势评级： 纸浆——多单离场 佟显云—纸浆研究员 从业资格证号：F03137770 投资咨询证号：Z0021356 联系电话：0531-80966836 邮箱：tongxianyun@cindasc.com 期货研究报告 供应故事发酵 价格快速拉涨 盘面： 纸浆生产端利多消息不断，外盘报价上涨，传闻期现商谋划逼 空，空单集中离场，价格快速拉涨。18 日收盘成交 41 万手，+13599 手，持仓量 20.1 万手，-15593 手。机构前 20 名持仓净空单 19039。 供给： 国家统计局数据，7 月中旬进口针叶浆 4890.8 元/吨，较上期上涨 +110.5 元，跌幅-2.3%。钢联数据，6 月进口 220.69 万吨，较上月-12.25 万吨。 需求： 现货报价下降，钢联周度数据：7 月 24 日，双胶纸贸易商库存 55.7， -0.1 ...

2026.09.21-09.24 油脂油料 期货品种周报 01 P A R T 豆粕期货 Contents 01 中线行情分析 02 品种交易策略 03 相关数据情况 目录 中线行情分析 n 上周策略回顾 短期内或消化偏空报告、跟随外盘偏弱调整，随后回归成本 支撑下的区间震荡。M2701预计运行区间：3300-3450。 豆粕中期或维持成本支撑下的高位宽幅震荡格局，重心缓慢上 移。中线趋势判断 1 趋势判断逻辑 据Mysteel数据：第37周油厂大豆实际压榨量227.4万吨，开机率为 61.72%，豆粕库存110.99万吨。外盘方面，美豆新作虽丰产确认，但压 榨需求旺盛，叠加中国持续采购与地缘扰动，成本端对豆粕形成刚性托 底。国内方面，进口大豆到港高位，油厂高开机高压榨，豆粕库存处于 历史高位；而下游生猪养殖深度亏损、能繁母猪持续去化，饲料企业随 用随采。供强需弱与成本支撑交织之下，价格重心或高位宽幅震荡、缓 慢上移。 2 关注美豆产区天气，南美大豆到港节奏及终端养殖利润修复情况。 中线策略建议 3 品种交易策略 n 本周策略建议 中美会晤前,在国内高库存与成本支撑博弈下，豆粕预计维持 高位宽幅震荡。M270 ...

【需求端】乘联分会发布数据，9月1-13日，全国乘用车新能源市场零售36.2万辆，同比去年9月同期下降10%，较上月同期增长16%， 今年以来累计零售703.6万辆，同比下降12%；9月1-13日，全国乘用车厂商新能源批发41.1万辆，同比去年9月同期增长1%，较上月 同期增长26%，今年以来累计批发1,018.9万辆，同比增长9%。据中国电池工业协会储能分会及时代储能网不完全统计，9月7-13日储 能招中标项目共30个，其中招标项目14个，2.27GW/6.16GWh；中标项目16个，2.21GW/7.17GWh。 【成本利润】本周矿端报价下滑。据SMM统计巴西锂辉石精矿报价为1900美元/吨，环比上周下跌145美金/吨；澳大利亚6%锂辉石到 岸价为1930美元/吨，环比上周下跌155美金/吨；锂云母市场价格为3650元/吨，环比上周下跌425元/吨。外购辉石生产利润为-3735 元/吨，外购云母生产利润为3521元/吨。 【总库存】据SMM统计截至9月17日大样本总库存为158280吨，较上周减少6155吨，其中上游冶炼厂库存为33736吨，环比减少1060吨； 贸易商库存为61503吨，环比减少8947 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对棉花市场进行基本面跟踪和分析 指出棉花期货价格有跌有涨 现货交投偏淡 棉纺织企业面临成品库存累积、订单跟进乏力等问题 美棉期货短期缺乏上涨驱动[1][2] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 期货方面 CF2701昨日收盘价15750元/吨 日涨幅 - 0.51% 夜盘收盘价15745元/吨 夜盘涨幅 - 0.03% 成交量429516手 较前日减少140369手 持仓量960441手 较前日增加10692手；CY2611昨日收盘价21690元/吨 日涨幅 - 0.44% 夜盘收盘价21720元/吨 夜盘涨幅0.14% 成交量10717手 较前日减少1999手 持仓量13051手 较前日增加1045手；ICE美棉12昨日收盘价81.13美分/磅 日涨幅 - 1.36% [1] - 仓单量方面 郑棉昨日仓单量7780张 较前日减少113张 有效预报146张 较前日无变动；棉纱昨日仓单量2张 较前日减少9张 有效预报40张 较前日减少29张[1] - 现货方面 北疆3128机采和南疆3128机采价格较前日无变动；山东和河北价格较前日下降100%；3128B指数昨日收盘价17388元/吨 较前日下降76元 跌幅0.44%；Cotlook:A指数昨日收盘价92.30美分/磅 较前日下降2.05美分 跌幅2.17%；纯棉普梳纱32支价格较前日下降100% 纯棉普梳纱32支到港价昨日收盘价23673元/吨 较前日下降120元 跌幅0.50% [1] - 价差方面 CF1 - 5价差和北疆3128机采 - CF701价差较前日无变动[1] 宏观及行业新闻 - 国内棉花现货交投仍偏淡 仅局部纺企刚需补库 优质陈棉不多 纺企多等待新棉上市 现货基差暂稳 新棉预售价格相对较低 北疆机采籽棉较优品质收购价暂在7.3 - 7.4元/公斤左右 量少 较多未开秤[2] - 国内棉纺织企业纯棉纱价格稳中偏弱 市场成交平淡 纱厂成品库存持续累积 行业开机率略有回升 随着棉花价格回落 纺企采购成本压力缓解 但下游织造订单跟进乏力 拿货偏谨慎 多维持刚需采购[2] - 美棉上周五ICE棉花期货继续下跌 随着美棉新作开始上市 且美棉出口数据销售不佳 ICE棉花期货短期缺乏上涨驱动 再加上受美联储加息影响 整体商品市场有所承压[2] 趋势强度 棉花趋势强度为 - 1 表示看空程度较弱[4]

黑色：宏观利空落地 煤炭保供发力 长江期货股份有限公司交易咨询业务资格：鄂证监期货字[2014]1号 2026-09-21 产业服务总部 | 金属与新能源产业中心 姜玉龙 执业编号：F3022468 投资咨询号：Z0013681 周度报告：宏观利空落地 煤炭保供发力 品种 基本面分析 展望 板块综述：上周黑色板块震荡偏弱运行，焦煤、焦炭价格大幅下跌。宏观方面，美联储加息落地，点阵图预示年内还将有一次加息，中东紧张局势持续， 关注美伊谈判；产业方面，钢材产量、需求双低，焦煤国内产量低位徘徊，双焦库存持续去化，煤焦强现实格局延续，不过煤炭保供政策再度出台，市场情绪 转弱。后市关注：1.蒙煤通关与国内煤矿产量恢复情况；2.钢材需求变化。 | | 长流程钢厂利润偏低、短流程钢厂利润较好，螺纹钢产量小幅增加，当下产量处于近五年同期最低位，需求继续环比改善， | | | --- | --- | --- | | 螺纹 | 但同比仍然偏低，旺季成色尚不足，国庆节前下游可能阶段性补库，带动表需数据好转，整体而言，螺纹供需双弱格局延续， | 震荡运行 | | | 基本面驱动不足。估值方面，螺纹钢期货价格位于电炉谷电成本附近，静态 ...