投资评级 - 报告对长白山给予“B”评级 [6] 核心观点 - 报告核心观点为“主业稳健增长，多元业态协同拓展文旅新空间” [1] - 公司2025年第三季度业绩表现强劲，营业收入达4.01亿元，同比增长17.78% [1] - 2025年第三季度归属母公司股东净利润为1.51亿元，同比增长19.43% [1] 财务表现总结 - **2025年第三季度业绩**：营业收入4.01亿元（同比+17.78%），净利润1.51亿元（同比+19.43%）[1] - **2025年上半年业绩**：营业收入1.57亿元（同比-9.07%），净利润0.05亿元 [6] - **盈利能力指标（2025年）**：毛利率43.27%（同比-2.45个百分点），净利率10.96%（同比+0.77个百分点），营业利润率23.08%（同比-1.78个百分点）[1][6] - **2025年预测**：预计营业收入860.03亿元（同比+15.70%），预计归属母公司净利润181.71亿元（同比+25.96%）[8] - **每股收益预测**：2025年预计EPS为0.68元，2026年预计为0.83元，2027年预计为0.96元 [8] 估值指标 - **市盈率（PE）**：当前PE（TTM）为96.32倍，预测2025年PE为69.96倍，2026年PE为57.55倍 [2][8] - **市净率（PB）**：当前PB为10.88倍 [2] - **市销率（PS）**：预测2025年PS为14.78倍，2026年PS为12.79倍 [10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 各品类价格及变动情况 - 2025年11月12日，CFR东亚美吨价石脑油中间价822.8美元，较11月10日涨0.09% [1] - 2025年11月10日，东北亚美吨价乙烯中间价741美元，较之前无涨跌 [1] - 2025年11月11日，华东地区环氧乙烷出厂价6000元/吨，较之前无涨跌 [1] - 2025年11月11日，甲醇现价2060元/吨，MA5较之前涨50% [1] - 2025年11月11日，内蒙古含税褐煤坑口价（Q300）290元/吨，较之前无涨跌 [1] - 2025年11月11日，主力合约收盘价3953元/吨，较之前涨1.9%；主力合约结算价3936元/吨，较之前跌0.38% [1] - 2025年11月11日，近月合约收盘价3848元/吨，较之前无涨跌；近月合约结算价3848元/吨，较之前无涨跌 [1] - 2025年11月11日，华东地区市场价乙二醇中间价4000元/吨，较之前无涨跌；华东地区盘价乙二醇4020元/吨，较之前涨1.8% [1] - 2025年11月11日，近远月价差-5715元/吨，基差-600元/吨 [1] - 2025年11月11日，综合乙二醇情况，较之前有一定比例变化 [1] - 2025年11月11日，石脑油制乙二醇外盘价1516.2美元/吨，较11月10日跌26.5%；乙烯制乙二醇外盘价1096.5美元/吨，较之前无涨跌 [1] - 2025年11月11日，制税吨后毛利1401元，较之前有一定比例变化 [1] - 2025年11月11日，涤纶价格指数8200元/吨，较之前涨2.9%；聚酯价格指数6800元/吨，较之前无涨跌 [1] - 2025年11月11日，涤纶短纤价格指数6335元/吨，较之前涨0.08%；瓶级切片价格指数较之前涨0.17% [1] 产业负荷率情况 - 2025年11月11日，PTA厂产业负荷率89.7%，较之前无涨跌；浙江织机PTA产业负荷率2.28%，较之前无涨跌 [1] 装置相关信息 - 华东一套80万吨/年的装置于2024年3 - 6月停车，后续计划负荷运行 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 周二盘中因02计价指数提前传闻，02盘面拉高，其他合约被带动走高；下午因MSK开舱降价，12大幅下跌 [2] - 12估值中性，将逐步走向交割逻辑，11月下旬运价决定12月挺价落地程度，预计短期跟随现货变动与船司宣涨的节奏 [2] - 02估值更难锚定，预计短期仍然主要跟随12走势，后续观察旺季揽货情况，若赶货率逐步兑现，02或有更高的想象空间 [2] - 04为淡季合约，短期在旺季逻辑中维持窄幅震荡运行，但在明年供应更大压力、四月淡季的预期下，建议逢高空思路对待 [2] 各部分内容总结 期货合约情况 - EC2512昨日收盘价1746.1，跌1.81%，基差 -241.3，成交量32249，持仓量25205，持仓变动 -1475 [2] - EC2602昨日收盘价1690.5，涨5.33%，基差 -185.7，成交量30129，持仓量29350，持仓变动4654 [2] - EC2604昨日收盘价1187.8，涨1.86%，基差317.0，成交量6987，持仓量14730，持仓变动279 [2] - EC2606昨日收盘价1423.9，涨2.06%，基差80.9，成交量396，持仓量1423，持仓变动 -23 [2] - EC2608昨日收盘价1545.0，涨3.33%，基差 -40.2，成交量338，持仓量1213，持仓变动 -73 [2] - EC2610昨日收盘价1137.5，涨0.30%，基差367.3，成交量348，持仓量1607，持仓变动122 [2] 月差情况 - EC2512 - 2504前一日558.3，前两日612.1，前三日647.4，日环比 -56.8，周环比 -109.0 [2] - EC2512 - 2602前一日55.6，前两日173.3，前三日220.0，日环比 -117.7，周环比 -203.9 [2] - EC2502 - 2604前一日502.7，前两日438.8，前三日427.4，日环比63.9，周环比94.9 [2] 现货指标情况 - SCEIS更新频率为每周一，2025/11/10公布，本期1504.80点，前一期1208.71点，前两期1312.71点，本期涨24.50%，上期跌7.92% [2] - SCFI更新频率为每周，2025/11/7公布，本期1323美元/TEU，前一期1344美元/TEU，前两期1246美元/TEU，本期跌1.56%，上期涨7.87% [2] - CCFI更新频率为每周，2025/11/7公布，本期1366.85点，前一期1323.81点，前两期1293.12点，本期涨3.25%，上期涨2.37% [2] - NCFI更新频率为每周，2025/11/7公布，本期911.73点，前一期965.62点，前两期822.3点，本期跌5.58%，上期涨17.43% [2] 近期欧线报价情况 - 45周揽货结束，各船司可以收满，潜地均值约2050美金（折盘1450点） [2] - 46周落地均值2000美金（折盘1400点） [2] - 船司对11月下宣涨2365 - 2950美金，但MSK开舱2250（环比 +50美金），预计本周其他船司报价陆续下调，同时可能会对12月进行宣涨 [2] - OOCL线上对11月下调降300至2600美金 [2] - 周一、周二，MSK对48周开舱报价1900 - 2000美金，折盘1340 - 1400美金 [2] 相关新闻 - 11月10日加沙停火第一阶段协议正式生效满月，双方指责对方违反协议，第二阶段停火协议遥遥无期，若不能顺利推进，后续停火可能终止 [3] - 自2025年11月10日13时01分起，与美方暂停实施对华海事、物流和造船业301调查最终措施同步，暂停实施对美船舶收取船舶特别港务费等相关政策1年 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 棕榈油短期暂企稳，反弹高度有限；豆油因美豆企稳，豆棕继续做扩；豆粕、豆一、玉米、鸡蛋维持震荡；白糖区间整理；棉花缺乏上涨驱动，期价区间震荡；生猪北方肥标价差走弱，驱动渐显；花生需关注现货 [2] 各品种情况总结 油脂（棕榈油、豆油、菜油） - 期货方面，棕榈油主力日盘收盘价 8770 元/吨，涨 0.92%，夜盘收盘价 8734 元/吨，跌 0.41%；豆油主力日盘收盘价 8238 元/吨，涨 0.12%，夜盘收盘价 8248 元/吨，涨 0.12%；菜油主力日盘收盘价 9775 元/吨，涨 1.96%，夜盘收盘价 9782 元/吨，涨 0.07% [4] - 现货方面，棕榈油（24 度：广东）价格 8610 元/吨，涨 50 元；一级豆油（广东）价格 8600 元/吨，涨 50 元；四级进口菜油（广西）价格 10130 元/吨，涨 200 元 [4] - 宏观及行业新闻显示，CIMB Securities 预计 11 月马来西亚棕榈油库存环比增 4.0%至 257 万吨，产量环比降 8.0%至 188 万吨；2025 年 11 月 1 - 10 日马来西亚棕榈油单产、出油率、产量环比上月同期均下降；印尼截至 11 月 10 日生物柴油消费量达 1225 万千升 [5][6][7] 豆粕、豆一 - 期货方面，DCE 豆一 2601 日盘收盘价 4112 元/吨，跌 2 元，夜盘收盘价 4114 元/吨，跌 14 元；DCE 豆粕 2601 日盘收盘价 3054 元/吨，涨 3 元，夜盘收盘价 3046 元/吨，跌 12 元 [12] - 现货方面，山东、华东、华南等地豆粕价格较昨日持平或有小幅度变动 [12] - 宏观及行业新闻显示，11 月 11 日 CBOT 大豆期货收盘互有涨跌，交易商等待中国大规模采购及 USDA 周五发布的全球供需报告 [12][14] 玉米 - 期货方面，C2601 日盘收盘价 2177 元/吨，涨 0.93%，夜盘收盘价 2180 元/吨，涨 0.14%；C2603 日盘收盘价 2197 元/吨，涨 0.60%，夜盘收盘价 2196 元/吨，跌 0.05% [16] - 现货方面，锦州平仓价 2150 元/吨，涨 10 元；广东蛇口价 2300 元/吨，涨 30 元 [16] - 宏观及行业新闻显示，北方玉米散船集港、集装箱一等粮集港、广东蛇口散船及集装箱报价均有上涨，东北深加工玉米价格普涨，华北玉米价格偏强震荡 [17] 白糖 - 基本面数据显示，原糖价格 14.28 美分/磅，同比涨 0.02；主流现货价格 5760 元/吨，同比持平；期货主力价格 5480 元/吨，同比涨 5 元 [19] - 宏观及行业新闻显示，关注中国糖浆和预拌粉进口政策变化；25/26 榨季印度食糖出口配额为 150 万吨；巴西 10 月上半月食糖产量同比增 1%，出口 420 万吨，同比增 13%；中国 9 月进口食糖 55 万吨，同比增 15 万吨 [19] 棉花 - 期货方面，CF2601 日盘收盘价 13560 元/吨，跌 0.15%，夜盘收盘价 13535 元/吨，跌 0.18%；CY2601 日盘收盘价 19855 元/吨，跌 0.05%，夜盘收盘价 19820 元/吨，跌 0.18% [23] - 现货方面，北疆 3128 机采棉价格 14534 元/吨，跌 20 元；南疆 3128 机采棉价格 14458 元/吨，跌 20 元 [23] - 宏观及行业新闻显示，国内棉花现货交投变化不大，基差暂稳；纯棉纱市场交投不温不火，40 支走货较好；ICE 棉花期货维持低位震荡，等待 USDA 月度供需报告 [24][25][26] 鸡蛋 - 期货方面，鸡蛋 2512 收盘价 3152 元/500 千克，跌 0.94%；鸡蛋 2601 收盘价 3577 元/500 千克，跌 0.12% [28] - 现货方面，辽宁现货价格 3.00 元/斤，较前一日跌 0.1 元；河北现货价格 2.76 元/斤，较前一日持平 [28] 生猪 - 期货方面，生猪 2601 收盘价 11755 元/吨，同比跌 200 元；生猪 2603 收盘价 11465 元/吨，同比跌 90 元；生猪 2605 收盘价 12065 元/吨，同比跌 5 元 [30] - 现货方面，河南现货价格 11980 元/吨，同比跌 100 元；四川现货价格 11600 元/吨，同比持平；广东现货价格 12560 元/吨，同比持平 [30] - 市场信息显示，饲料工业协会 9 月全国饲料产量 3036 万吨，环比增长 3.4%，同比增长 5% [31] 花生 - 期货方面，PK601 收盘价 7896 元/吨，日涨 1.46%；PK603 收盘价 7914 元/吨，日涨 1.38% [34] - 现货方面，辽宁 308 通货价格 8700 元/吨，价格变动 200 元；河南白沙通货价格 7000 元/吨，价格持平；兴城小日本价格 8180 元/吨，涨 160 元；苏丹精米价格 8650 元/吨，价格持平 [34] - 现货市场聚焦显示，河南正阳、开封，吉林、辽宁、山东等地花生上货量、价格有不同表现 [35]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 镍处于高库存累增与印尼风险博弈状态，呈低位震荡态势 [2][4] - 不锈钢向上缺乏驱动，下方空间也不广阔 [2][4] - 碳酸锂受内蒙补贴退坡、10月储能装机下滑和澳矿产量增加影响 [2][9] - 工业硅需关注底部支撑 [2][12] - 多晶硅进入政策真空期，盘面按供需逻辑交易 [2][13] 各品种基本面及新闻总结 镍和不锈钢 - **基本面数据**：沪镍主力收盘价119,380，较T - 1跌300；不锈钢主力收盘价12,465，较T - 1跌140等多项数据展示了期货、产业相关指标变化 [4] - **宏观及行业新闻**：印尼林业工作组接管PT Weda Bay Nickel超148公顷矿区，预计影响镍矿产量约600金属吨/月；中国暂停对从俄罗斯进口铜和镍的非官方补贴；印尼对190家采矿公司实施制裁；印尼能矿部发布矿山RKAB审批法规；特朗普宣称或对中国额外征100%关税并实施出口管制；印尼暂停发放新冶炼许可证 [4][5][6][7] 碳酸锂 - **基本面数据**：2511合约收盘价84,620，较T - 1涨120；2601合约收盘价86,540，较T - 1跌700等多组数据反映盘面、基差、原料、锂盐等指标情况 [9] - **宏观及行业新闻**：SMM电池级碳酸锂指数价格环比上涨；内蒙古2026年独立新型储能电站放电量补偿标准下降20%；2025年10月国内新增投运新型储能项目装机规模同比、环比均下滑 [10][11] 工业硅和多晶硅 - **基本面数据**：Si2601收盘价9,180，较T - 1跌110；PS2601收盘价51,930，较T - 1跌1,790等众多数据涵盖期货市场、基差、价格、利润、库存、原料成本等方面 [13] - **宏观及行业新闻**：福建省发布新能源增量项目竞价通知，明确竞价主体、组织分类、机制电量规模等内容 [14][15] 各品种趋势强度 - 镍趋势强度为0，呈中性 [8] - 不锈钢趋势强度为0，呈中性 [8] - 碳酸锂趋势强度为 - 1，偏弱 [11] - 工业硅趋势强度为0，呈中性 [15] - 多晶硅趋势强度为 - 1，偏弱 [15]

核心观点 - 恒生指数短期内预计在26,000点水平震荡，主要受企业盈利改善有限、中美贸易局势反复以及美联储降息路径不明朗等因素影响 [2] - 中美紧张局势暂时缓和，美方取消10%芬太尼关税并暂停一年24%的对等关税，但核心矛盾延后解决 [2] - 内地第三季度经济进一步降温，十五五规划提出扩大内需及促进科技自立自强，后续需关注政策落地情况 [2] 市场回顾与展望 - 恒生指数收报26,696点，单日上涨0.18%，年初至今累计上涨33.08% [4] - 恒生科技指数收报5,924点，单日上涨0.15%，年初至今累计上涨32.59% [4] - 美股市场个别发展，纳指下跌0.3%，标普500指数和道指分别上涨0.2%和1.2% [5] - 美联储10月宣布降息0.25厘，联邦基金利率目标区间下调至3.75%至4.00%，符合预期，并决定自12月起结束缩表 [3] 宏观政策焦点 - 中国人民银行将实施好适度宽松的货币政策，大力发展和完善债券市场，把促进物价合理回升作为把握货币政策的重要考量 [7] - 国家金监总局将全面加强金融监管，防范化解重点领域金融风险 [7] - 内地据传收紧部分国企海外借贷规定，对地方国有企业获得新增外债额度设定了更严格的标准，包括盈利能力和业务范围等 [7] - 工信部加快制造业中试平台建设，布局人工智能、人形机器人、量子科技等领域，目标到2027年底基本建立现代化中试平台体系 [7] 行业动态与数据 - 10月内地新能源汽车月度新车销量首次超过汽车新车总销量的50%，达到51.6% [7] - 2025年第三季度中国折叠屏手机出货量达到263万台，同比增长17.8%，首三季累计出货量762万台，同比增长14.3% [7] - 2025年10月国内挖掘机主要制造企业销售各类挖掘机18,096台，同比增长7.77%，其中国内销量8,468台，同比增长2.44% [7] - 美国ADP数据显示截至10月25日止四周，私营企业平均每周裁减11,250个职位 [8] 重点公司消息 - 京东集团双11成交额再创新高，下单用户数量增长40%，订单量提升近60% [3][9] - 禾赛第三季度股东应占净利润为2.56亿元人民币，创历史新高，并上调全年净利润指引至3.5亿至4.5亿元人民币 [3][9] - 港交所斥资4.55亿元购入迅清结算控股20%股权，以推进香港交易后证券基础设施发展 [3][9] - 高鑫零售中期业绩由盈转亏，股东应占亏损为1.23亿元人民币，收入同比减少12.12%至305.02亿元人民币 [9] - 香港科技探索旗下HKTVmall计划在2026年投入2.5亿元用于市场推广和广告，目标将月度用户数量提升至200万 [9]

核心观点 - 港股市场连续两日上涨，恒生指数累计上涨454点或1.73%，后市有望重上27000点 [3] - 中资股估值重估阶段或已结束，下一阶段将聚焦于基本因素，个股或板块表现将更为分化 [6][7] - 机构看好黄金价格前景，摩根大通私人银行预计到2026年底前金价可能达到5200至5300美元，较当前水平高逾25% [8] 市场表现总结 - 恒生指数收报26696.41点，上涨0.18%，实现两连涨，累计涨幅达454点或1.73% [2][3] - 大市全日成交额为2102.31亿元，88只蓝筹股中有53只上涨 [3] - 表现最佳蓝筹股为国药(01099)，股价上涨4%至20.88元；表现最差蓝筹股为中芯(00981)，股价下跌2.7%至72.65元 [3] 宏观与行业动态 - 瑞银资产管理指出，在港挂牌的中资新股质素良好，若估值吸引，其有潜力成为全球赢家，股价有较大上升空间 [6] - 除长仓基金外，环球投资者如中东主权基金、对冲基金等均有参与香港IPO市场 [7] - 摩根大通私人银行认为，新兴市场央行将继续增持黄金，因其在外汇存底中占比相对较小，这是推升金价的主要动力之一 [8] 上市公司动态 - 远东发展(00035)附属公司就可能出售澳洲珀斯丽思卡尔顿酒店若干权益与尚乘集团订立条款清单，首期款项为2000万澳元（约1.01亿港元） [10] - 广汽集团(02238)与宁德时代(03750)签署为期10年的全面战略合作协议，将共同研发智能底盘、换电技术，并在电池租赁、联合建站等领域开展深度合作 [11] - 京东(09618)披露其外卖业务日单量已超过2500万，入驻商家超过200万，全职骑手超过15万人 [12]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 报告对原油、贵金属、铜、铝等多个行业进行分析，指出各行业不同的市场状况和投资建议，如原油年内有下行空间但短期有支撑，贵金属或震荡盘整，部分金属关注阻力位、反弹做空或短线交易机会等；农产品方面，不同品种受产量、需求、政策等因素影响，走势各异；金融市场中，股指弱势整理，国债期货震荡上行 [2][3][49][50]。 各行业总结 能源行业 - 原油：年内油价有下行空间，短期因美国政府停摆破局、地缘博弈等因素有支撑，关注反弹后做空机会 [2] - 燃料油&低硫燃料油：高硫供应趋于宽松，低硫获短期支撑，高低硫价差有走阔空间 [22] - 沥青：出货量不及预期，基本面利空，市场看跌气氛增加，BU承压 [23] - 液化石油气：窄幅震荡，表现相对偏强，基本面边际好转提供支撑 [24] 金属行业 - 贵金属：震荡且盘中波动大，缺少强劲驱动，或继续震荡盘整，关注美国政府停摆进展 [3] - 铜：短线冲涨能量下降，建议观望或短线交易，可买入看跌期权搭配卖看涨期权降低成本 [4] - 铝：震荡偏强，关注资金动向，短期测试21800元附近阻力 [5] - 氧化铝：供应过剩，弱势运行，反弹空间有限 [6] - 铸造铝合金：跟随铝价波动，暂难有独立行情 [7] - 锌：出口窗口打开，外盘偏强，沪锌预计跟随补涨，跨市正套资金可落袋为安，短多参与 [8] - 铅：外盘反弹斜率加大，国内高位震荡，后市有交仓累库预期 [9] - 镍及不锈钢：沪镍多头题材耗尽，镍价弱势运行，重心下移 [10] - 锡：受印尼消息影响，资金推动，29万上方逢高空配或尝试短多长空 [11] - 碳酸锂：稍有回调，市场交投活跃，短期偏强震荡 [12] - 多晶硅：期货盘面回落，市场由产能调控预期主导，短期价格震荡 [13] - 工业硅：期货小幅收跌，供需均有收缩预期，盘面延续震荡 [14] - 螺纹&热卷：夜盘钢价反弹，需求预期悲观，盘面弱势有支撑，关注环保限产和需求变化 [15] - 铁矿：走势震荡为主，供应端发运和到港有变化，需求端钢材需求下滑 [16] - 焦炭：价格或偏强震荡，下游接受度差，库存小幅下降 [17] - 焦煤：价格或偏强震荡，蒙煤冲量，库存小幅抬升 [18] - 锰硅：价格偏弱震荡，需求端铁水产量下行，库存缓慢累增 [19] - 硅铁：价格易涨难跌，需求有韧性，供应高位，库存去化 [20] 化工行业 - 尿素：盘面持续下跌，供需宽松，短期行情或松动下行 [25] - 甲醇：期货低位震荡，到港量偏高，下游需求弱，短期承压，关注支撑位 [26] - 纯苯：夜盘延续弱势，短期盘整，中期有进口和需求利空 [27] - 苯乙烯：供需紧平衡，市场对远期供需存担忧，价格承压 [28] - 聚丙烯&塑料&丙烯：市场支撑偏弱，供需基本面和成本、宏观面暂无明确指引 [29] - PVC&烧碱：PVC低位运行，供高需弱；烧碱弱势运行，关注成本和利润变化 [30] - PX&PTA：PX和PTA夜盘震荡，短期下游尚可，中期需求转弱，PTA有累库预期 [31] - 乙二醇：供应增长压力大，中期需求转弱，延续偏空思路 [32] - 短纤&瓶片：短纤需求有转弱预期，瓶片需求转淡，产能过剩是长线压力 [33] 农产品行业 - 大豆&豆粕：连粕震荡偏弱，四季度大豆供应基本充足，关注USDA报告和中美贸易机会 [37] - 豆油&棕榈油：菜油提振价格，豆棕油跟随，关注棕榈油供需和周边油脂走势 [38] - 菜籽&菜油：菜油价格逆转颓势，菜系短期观望，关注澳菜籽抵华和USDA报告 [39] - 豆一：价格高位震荡，关注国产大豆政策和市场情绪 [40] - 玉米：期货高位震荡，预计反弹高度有限，01合约或继续底部运行 [41] - 生猪：猪价或季节性反弹，后期关注供应释放节奏，中长期或呈双底特征 [42] - 鸡蛋：远月期价大涨，近月偏弱，关注现货表现和老鸡淘汰 [43] - 棉花：美棉回落，郑棉震荡，新棉成本有支撑，需求一般，关注美棉出口数据 [44] - 白糖：美糖震荡，国际供应充足，关注国内新榨季估产 [45] - 苹果：期价宽幅震荡，市场提前交易库存压力，维持偏空思路 [46] - 木材：期价弱势运行，低库存有支撑，操作观望 [47] - 纸浆：期货上涨，短期上涨空间或受限，多单谨慎持有 [48] 金融行业 - 股指：A股弱势整理，期指主力合约全线收跌，关注人民币汇率和国内政策信号 [49] - 国债：期货震荡上行，收益率曲线陡峭化暂告一段落 [50] 航运行业 - 集运指数（欧线）：马士基下调开舱价压制市场情绪，12月合约下行空间有限，关注货量和交割规则调整 [21]

报告行业投资评级 - 原油反弹或有限，建议空单持有 [1] 报告的核心观点 - 国际原油方面，WTI12月原油期货收涨0.91美元/桶，涨幅1.51%，报61.04美元/桶；布伦特1月原油期货收涨1.10美元/桶，涨幅1.72%，报65.16美元/桶；SC2512原油期货收涨9.70元/桶，涨幅2.11%，报468.90元/桶 [1] - 原油趋势强度为 -1，-2表示最看空，2表示最看多 [9] 根据相关目录分别进行总结 墨西哥湾原油套利 - 沙特轻质原油对美套利窗口持续关闭，反映中东供应收紧及运费高企；大西洋盆地轻质原油供应充足，压制套利空间；西非原油经济性不佳，尼日利亚低硫原油更受欧洲和亚洲买家青睐 [2] - 重质原油贴水收窄，反映高硫燃料油裂解价差走强及焦化利润支撑；哥伦比亚原油经济性相对较好，但运费和价差仍不足以开启套利；部分重质原油需更强的焦化利润或更深的贴水才能开启套利；厄瓜多尔原油出口更多流向太平洋沿岸；墨西哥Maya原油因其重质特性，区域需求稳定，套利窗口常闭 [2] 大西洋原油套利 - 北海福蒂斯原油与西非伯尼轻质油价差持平，跨大西洋流动停滞；中东原油长途运输至USAC经济性差 [4] - 阿尔及利亚撒哈拉混合油对美东套利窗口开放，反映其轻质低硫特性受复杂炼厂欢迎；安哥拉Cabinda原油更倾向于流向亚洲市场 [4] - 尽管存在制裁风险，乌拉尔原油对美东套利理论窗口大幅开放，可能反映其深度贴水以及美东复杂炼厂对重质原油的需求，实际贸易流受制裁限制 [4] 西北欧原油套利 - 美湾至欧洲、美国页岩油出口欧洲的套利窗口关闭，反映布伦特相对WTI的价差以及跨大西洋运费成本、出口欧洲的经济性不足 [5] - 阿塞拜疆轻质原油流入欧洲经济性良好，稳定供应里海地区原油；阿尔及利亚原油更倾向于地中海沿岸或本土炼制 [5] - 西非伯尼轻质油与北海福蒂斯油价差接近平衡，流动灵活 [5] 地中海原油套利 - 乌拉尔原油因制裁维持深度贴水，压制其他同类原油进入该区域的经济性；CPC混合油（含Azeri）是乌拉尔原油的重要替代品，但价差显示其经济性仍逊于打折的乌拉尔 [7] - 轻质低硫原油在简单炼厂为主的地区经济性不如中重质原油；北海Ekofisk原油更倾向于西北欧市场 [7] 亚洲原油套利 - 中东中质原油与东南亚轻质原油价差收窄，反映区域轻质原油供应偏紧；迪拜原油作为中东基准，其价格结构及运费使其更适合在区内消化 [7] - 西非原油长途运输至亚洲的套利窗口微弱开放，贸易流取决于即期运费和价差波动；美湾至亚洲的长途套利窗口关闭，受高运费和布伦特 - WTI价差影响 [7] - 美国页岩油套利窗口微弱开放，实际贸易流有限 [7] 关键市场新闻 - 印度削减12月俄罗斯原油订单，转而增加采购美国原油 [8] - 瑞士与美国的15%关税协议最早可能于周四或周五达成 [8] - 土耳其寻求对伊斯坦布尔市长伊马姆奥卢判处数百年监禁，土耳其基准股指大跌3% [8] - 房利美监督人员正在调查特朗普任命的联邦住房金融局局长普尔特是否不当获取关键民主党官员的抵押贷款记录，对普尔特的调查已升级至监察长并移交检察官 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金受政府关门持续影响流动性；白银震荡反弹；铜受美联储降息预期支撑价格；锌区间震荡；铅因库存大幅增加限制价格上涨；锡需关注宏观影响；铝重心上移；氧化铝底部震荡；铸造铝合金跟随电解铝；镍高库存累增与印尼风险博弈，低位震荡；不锈钢向上缺乏驱动，下方空间有限 [2] 根据相关目录分别进行总结 黄金 - 沪金2512昨日收盘价948.88，日涨幅1.38%；黄金T+D昨日收盘价946.50，日涨幅1.44%；Comex黄金2512昨日收盘价4133.20，日涨幅0.24% [4] - 美国“小非农”数据显示10月ADP私营部门就业人数减少4.5万，创两年半来最大降幅 [4] - 黄金趋势强度为0 [7] 白银 - 沪银2512昨日收盘价11880，日涨幅1.40%；白银T+D昨日收盘价11865，日涨幅1.21%；Comex白银2512昨日收盘价51.075，日涨幅1.33% [4] - 白银趋势强度为0 [7] 铜 - 沪铜主力合约昨日收盘价86630，日涨幅0.17%；伦铜3M电子盘昨日收盘价10840，日跌幅0.32% [9] - 疲软的ADP就业数据暗示美国劳动力市场降温，提振美联储降息预期；美国新版关键矿产清单首次纳入铜 [9][11] - 铜趋势强度为1 [11] 锌 - 沪锌主力收盘价22675，涨幅0.02%；伦锌3M电子盘收盘价3085.5，涨幅0.62% [12] - 商务部称美方暂停实施出口管制穿透性规则，一年后双方继续讨论 [12] - 锌趋势强度为0 [12] 铅 - 沪铅主力收盘价17440，跌幅0.37%；伦铅3M电子盘收盘价2056.5，涨幅0.56% [15] - 沪铅期货库存23769吨，较前日增加574吨；LME铅库存226725吨，较前日增加24525吨 [15] - 铅趋势强度为0 [16] 锡 - 沪锡主力合约昨日收盘价288180，日涨幅0.57%；伦锡3M电子盘昨日收盘价36695，日涨幅1.42% [18] - 美国“小非农”等宏观新闻及行业相关动态 [19] - 锡趋势强度为1 [20] 铝、氧化铝、铸造铝合金 - 沪铝主力合约收盘价21665，较前一日变动-60；沪氧化铝主力合约收盘价2816，较前一日变动-13；铝合金主力合约收盘价21040，较前一日变动-65 [21] - 英国失业率意外上升，市场押注英央行12月降息；微软将投资100亿美元在葡萄牙建AI数据中心 [23] - 铝趋势强度为1，氧化铝趋势强度为0，铝合金趋势强度为1 [23] 镍、不锈钢 - 沪镍主力收盘价119380，较前一日变动-300；不锈钢主力收盘价12465，较前一日变动-140 [24] - 印尼林业工作组接管PT Weda Bay Nickel部分矿区；中国暂停对从俄罗斯进口铜和镍的非官方补贴等 [24][25] - 镍趋势强度为0，不锈钢趋势强度为0 [28]