行业投资评级 - 投资评级为"看好丨维持" [12] 核心观点 政策与行业治理 - 政治局会议再提反内卷政策，强调纵深推进全国统一大市场建设，推动市场竞争秩序优化，治理企业无序竞争，推进重点行业产能治理 [5] - 基于盈利能力底部和政策导向，优先看好光伏玻璃和浮法玻璃行业，可关注水泥和碳纤维行业 [5] 北美云商资本开支与特种电子布 - 微软与Meta最新财报显示AI拉动营收和业绩高增，资本开支投入持续加速，云商算力进入高强度兑现期 [6] - 特种电子布产业趋势明确，M9升级带来石英布需求大幅增加，Low-Dk/石英布等产品供不应求，国内龙头快速实现国产替代 [6] - 推荐核心龙头中材科技，受益于AI需求爆发和国产替代 [9] 基本面数据 水泥 - 全国水泥均价344.84元/吨，环比下降0.97元/吨，同比下降42.74元/吨 [26] - 全国水泥库存65.56%，环比下降0.42pct，熟料库存70.49%，环比上升0.86pct [26] - 全国水泥出货率44.45%，环比上升1.58pct，粉磨开工率36.79%，环比下降1.52pct [32] 玻璃 - 全国玻璃均价72.43元/重箱，环比上升1.67元/重箱 [38] - 全国玻璃库存（13省）5178万重量箱，环比减少156万重量箱，降幅2.92%，库存天数25.59天，环比减少1.17天 [38] - 重点监测省份产量1297.71万重量箱，消费量1453.71万重量箱，产销率112.02% [38] 推荐方向 特种布与非洲链 - 特种布推荐中材科技，因AI需求爆发且供给壁垒高 [9] - 非洲链推荐科达制造，2024Q3以来量价齐升，2025Q1净利率持续恢复 [9] 存量链 - 2025年消费建材存量品类有望迎需求向上和结构优化，二手房成交较好将传导至存量建材企业经营 [9] - 公装需求方面，城市翻新政策加码，受益品类为外墙涂料（翻新占比约30%）、公共防水材料（翻新占比约15%）等 [9] - 首推三棵树和兔宝宝等 [9]

行业投资评级 - 传媒行业评级为增持（维持）[2] 核心观点 - 2025年暑期档总票房达70.54亿元（含服务费），观影人次1.86亿，总场次2750.36万次，平均票价37.9元[3] - 暑期档前半程（6月1日至7月17日）票房不足35亿元，后因《长安的荔枝》《罗小黑战记2》等影片上映两周内实现票房翻倍[3] - 档期票房前三名：《南京照相馆》（15.49亿元）、《长安的荔枝》（6.26亿元）、《侏罗纪世界：重生》（5.56亿元）[3] - 猫眼预测暑期档超5亿影片共4部，其中《南京照相馆》预测票房41.20亿元[3] - 动画电影表现亮眼：《罗小黑战记2》票房3.52亿（豆瓣8.7分），《浪浪山小妖怪》票房1.43亿（豆瓣8.6分）[3] - 2024年暑期档票房116.41亿元，2025年有望同比显著改善[3] 重点公司数据 - 行业总市值16,700.66亿元，流通市值15,276.74亿元[2] - 上海电影：2025年预测PE 65.86倍，EPS 0.55元[2] - 万达电影：2025年预测PE 21.70倍，EPS 0.53元[2] - 横店影视：2025年预测PE 34.16倍，EPS 0.49元[2] - 猫眼娱乐：2025年预测PE 15.67倍，EPS 0.51元[2] 院线市场表现 - 万达院线票房10.57亿元（市占率16.77%），场次290.40万[16] - 中影院线票房6.95亿元（市占率11.03%），场次317.29万[16] - 上海联和票房5.97亿元（市占率9.47%），场次160.07万[16] - 影投公司Top3：万达电影（9.45亿元/21.79%）、横店院线（2.21亿元/5.09%）、CGV影投（1.95亿元/4.50%）[17] 后续影片储备 - 8月重点影片：《浪浪山小妖怪》（8月2日）、《东极岛》（8月8日）、《731》（9月18日）[3] - 已定档8月新片50部，涵盖动画、爱情、惊悚等类型，包括《青蛇》（徐克导演）、《坏蛋联盟2》等[21][23]

行业投资评级与核心观点 - 创业板综引入ESG负面筛选机制，新增ESG与风险双重剔除机制，推动指数高质量发展[2][24] - 新版绿金目录明确绿色贸易与消费支持方向，新增41项三级项目，删去16项化石能源条目[2][26] - 电动自行车强制性国标发布，强化产品质量监管，加快电池报废回收[2][31] - 绿电绿证政策密集出台，涵盖开发、核发和消纳多领域[2][33] - 中欧联合声明推动更强气候行动与低碳转型合作[1][56] - 欧盟简化可持续金融分类目录应用标准，减轻中小企业可持续报告披露负担[3][46] - ISSB启动SASB可持续发展报告标准修订工作，提升兼容性和国际适用性[1][67] 国内市场动态 - 2025年7月全国碳市场成交量为1075.54万吨，成交均价为73.24元/吨，月底收盘价较上月底下降3.39%[4] - 2025年上半年全国碳市场交易价格从97元/吨跌破68元/吨，跌幅近30%[13] - 国内ESG债券发行规模达到7325.56亿元，同比增长76.22%[4] - 创业板综样本股1316只，覆盖95%的创业板上市公司，总市值覆盖率98%[24] - 新版绿金目录新增"绿色贸易"和"绿色消费"两大二级板块，匹配实体经济活动[17][26] 国际政策与市场 - 欧盟委员会推自愿标准减轻中小企业披露负担，推出针对中小企业的自愿性可持续发展报告标准[53] - 英国放弃绿色分类目录计划，成为少数放弃实施绿色分类目录的国家之一[51] - 英国启动绿色金融试点，目标吸引高达2000亿英镑的投资[52] - 2025Q2全球ESG基金净流入49亿美元，欧洲市场净流入86亿美元，美国市场净流出57亿美元[4][22] - 日本政府养老金投资基金ESG资产规模增至18.2万亿日元，占股票投资总额的14.7%[59] 企业实践与创新 - 凯德投资推出ESG收益量化框架，试点亚太六项目，构建项目级ESG回报评价机制[61] - 苏黎世保险与东方汇理合作推出全球绿色债券基金，至少90%资产配置于绿色债券[62] - JP Morgan与微软支持的创新融资模式助力自然基碳移除项目，获得2.1亿美元项目融资信贷额度[64] - NatWest设定2030年前提供2000亿英镑气候与转型融资新目标，首次纳入"转型融资"范畴[65] - 国内首个零碳园区建设系统化评价标准发布，首批获认证园区包括上海浦东新区周浦智谷新质园[71] 技术标准与框架 - ISSB启动SASB可持续发展报告标准修订工作，重点审查石油与天然气、金属与采矿等行业[67] - SBTi发布金融机构净零标准，为银行、资产管理公司等提供科学基础上的净零目标设定框架[72] - 全球报告倡议组织发布可持续分类法，建立可持续信息披露数字化框架[66] - 欧盟委员会发布自然信用路线图，开发新的自然信用市场，资助农民和林地管理者保护生物多样性[47] - 土耳其通过首部《气候变化法》，确立国家碳排放交易体系并强化气候变化管理局监管职权[45]

公司概况 - 极智嘉是全球最大的仓储履约AMR解决方案供应商，2024年收入24.09亿元，全球市占率连续六年第一 [3][6] - 公司主营业务为仓储自动化AMR解决方案的设计、交付与运维，覆盖搬运、分拣、存储、调度等核心环节 [3][16] - 2025年7月在香港交易所主板成功上市，募资27.116亿港元，是规模最大的机器人企业H股IPO [64][66] 行业概况 - 全球仓储自动化解决方案市场规模从2020年3008亿元增至2024年4711亿元，CAGR 11.9%，预计2029年达8040亿元 [3][70] - AMR作为高效智能化搬运方案，市场规模从2020年133亿元增至2024年387亿元，CAGR 30.6%，预计2029年达1621亿元，CAGR 33.1% [3][74] - AMR渗透率从2020年4.4%提升至2024年8.2%，预计2029年达20.2% [74][79] 核心竞争力 - 技术优势：累计研发投入10.99亿元，掌握Robot Matrix通用平台、视觉融合SLAM等核心技术，拥有1867项专利 [3][94] - 产品优势：提供货架到人、货箱到人、托盘到人拣选等全系列AMR解决方案，支持模块化扩展 [3][16][100] - 客户优势：服务40+国家/地区、806家客户，包括63家财富500强企业，关键客户复购率84.3% [3][87] 财务表现 - 营收增长：2022-2024年营收从14.52亿元增至24.09亿元，CAGR 28.8% [44][48] - 毛利率提升：从2022年17.7%提升至2024年34.8%，仓储履约AMR业务毛利率达39.2% [50][53] - 亏损收窄：净亏损从2022年15.67亿元收窄至2024年8.32亿元，经调整EBITDA亏损从6.83亿元降至0.25亿元 [62][63] 募资用途 - 44%用于研发及产品迭代，17%用于销售网络扩展，10%用于供应链优化 [65][66] - 重点覆盖欧美日韩等海外市场，提升本地化交付能力 [64] - 推动数字化管理和网络安全体系建设 [64]

行业投资评级 - 纺织服装行业评级为"同步大市-A"(维持) [1] 核心观点 Adidas业绩表现 - Adidas 2025H1营收同比增长7%至121.05亿欧元，归母净利润同比增长121%至7.98亿欧元 [4] - 汇率中性下营收同比增长10%，Adidas品牌营收同比增长14% [5] - 分区域表现：欧洲市场营收同比增长9%，北美市场增长6%，大中华区增长8%，新兴市场增长18%，拉美市场增长24%，日本与韩国市场增长13% [5][20] - 公司毛利率同比提升0.9pct至51.9%，经营利润率同比提升3.5pct至9.6% [6] - 维持全年业绩指引，预计2025财年汇率中性下营收同比增长高单位数，Adidas品牌营收同比增长双位数，经营利润为17-18亿欧元 [6][20] 行业动态 - Prada集团2025H1净营收同比增长7.5%至27.4亿欧元，Miu Miu品牌零售额同比大涨49.2% [7][66] - 2025年上半年我国黄金消费量同比下降3.54%至505.205吨，其中黄金首饰下降26%，金条及金币增长23.69% [10][71] - ALDI奥乐齐全国门店数量拓展至76家 [10][75] 行情回顾 - SW纺织服饰板块下跌2.14%，落后大盘0.39pct，子板块中SW纺织制造下跌2.74%，SW服装家纺下跌1.32%，SW饰品下跌3.31% [8][22] - 截至8月1日，SW纺织制造PE-TTM为20.94倍(近三年39.47%分位)，SW服装家纺PE-TTM为27.69倍(近三年97.37%分位) [8][30] 投资建议 - 品牌服饰板块推荐运动品牌公司安踏体育、361度，建议关注家纺公司罗莱生活、水星家纺、富安娜 [11] - 纺织制造板块推荐申洲国际、裕元集团、华利集团，建议关注百隆东方、开润股份 [11] - 黄金珠宝板块推荐潮宏基、老铺黄金，建议关注周大生、老凤祥、周六福 [12] 行业数据 原材料价格 - 棉花328价格指数为15260元/吨，环比下降1.9% [38] - 上海金交所黄金现货收盘价767.29元/克，环比下降0.89% [39] - 澳大利亚羊毛交易所东部市场综合指数为1239澳分/公斤，环比增长1.5% [40] 社零数据 - 2025年6月社零总额同比增长4.8%，1-6月累计增长5.0% [56] - 限上金银珠宝6月同比增长6.1%，1-6月累计增长11.3% [57] - 限上纺织服装6月同比增长1.9%，1-6月累计增长3.1% [57] 房地产数据 - 2025年1-6月住宅新开工面积同比下降19.6%，住宅销售面积下降3.7% [62] - 本周30大中城市商品房成交面积环比增长11.34% [62]

行业投资评级 - 智能驾驶行业评级为"推荐" [1] 核心观点 - 智能汽车引领进化，SOC芯片加速国产化 [1] - 智舱、智驾、自动驾驶推动SOC芯片需求爆发 [4] - 市场高度集中，国产替代发力，看好国产领先企业持续突破 [5] 行业趋势与技术演进 - 汽车电子电气架构从分布式向域控制再到中央控制进化，ECU向SOC芯片发展 [16] - 智能座舱与智能驾驶双域带动车载SOC发展 [20] - SOC芯片集成BPU、CPU、GPU、MCU等计算资源，实现"All in one"设计 [24] - 从CNN到Transformer+BEV再到端到端模型演进，算力需求从20-30TFLOPS提升到200+TFLOPS [74][80] 市场格局与国产化进展 - 2024年智能座舱SOC芯片市场高通占70%份额，国产厂商芯擎科技市占率从1.6%提升至4.8% [116][119] - 地平线J5芯片AI算力128TOPS，已获9家车企数十款车型量产定点 [122] - 芯驰科技新一代AI座舱SoC-X10采用4nm工艺，NPU算力达40TOPS [120] - 2024年智驾SOC芯片市场英伟达Drive Orin-X占32.6%份额，特斯拉FSD占34.4% [129] 应用场景与需求分析 - 智能座舱市场规模从2021年331.6亿美元增长至2024年706.3亿美元，年复合增长率28.66% [58][60] - 比亚迪"智驾平权"战略推动2025年预计250-300万辆智驾车型需求 [90] - 无人配送车2025年销售数量有望超4.7万台，销售金额达185亿元 [95] - 高级别自动驾驶SOC芯片需求高，如ROBOTAXI需要1300TOPS以上AI算力 [102] 主要企业布局 - 特斯拉自研FSD芯片，HW4.0算力提升5倍，2025年AI 5性能将提升约10倍 [48] - 蔚来自研5nm智能驾驶芯片神玑NX9031，算力与英伟达Thor-X相当 [48] - 地平线推出J6P芯片，算力560TOPS，计划2024年Q4量产交付 [122] - 黑芝麻A1000Pro芯片算力106TOPS，正在与客户合作开发 [122]

行业投资评级 - 汽车行业评级为"优于大市" [1][5] 核心观点 - 行业进入中报业绩期，建议关注2025世界机器人大会 [1] - 中长期维度关注自主品牌崛起和电动智能趋势下增量零部件机遇 [3] - 一年期维度看好强新品周期的华为汽车及小米汽车产业链 [3] 月度产销数据 - 7月狭义乘用车零售预计185万辆，同比+7.6%，环比-11.2% [1] - 7月新能源零售预计101万辆，渗透率54.6% [1] - 6月新能源乘用车批发124.1万辆，同比+27% [21] 周度行情与成本 - CS汽车指数本周下跌2.26%，弱于上证指数0.88pct [2] - 浮法玻璃/铝锭/锌锭价格同比-14.2%/+8.5%/-8.5% [2] - 7月经销商库存预警指数57.2%，同比-2.2pct [2] 市场关注焦点 - 自动驾驶：广州/山东加速政策落地，Robotaxi商业化提速 [3] - 新车型：理想i8/乐道L90/小米yu7等已上市车型订单跟踪 [3] - 中报行情：九号公司H1净利润同比+108% [54] 投资建议 - 整车推荐：零跑汽车/江淮汽车/吉利汽车 [3] - 智能化推荐：科博达/华阳集团/均胜电子 [3] - 机器人推荐：拓普集团/三花智控/双环传动 [3] 重点公司预测 - 零跑汽车2026E PE 31倍，吉利汽车2025E PE 13倍 [4] - 比亚迪2025年新能源销量预测552万辆，同比+30% [28] - 小米汽车2025年销量预测30万辆，同比+119% [28] 技术趋势 - 电动化：高压七合一电驱/100度电池成高端标配 [39] - 智能化：激光雷达/域控制器/HUD渗透率加速提升 [33] - 增量零部件：空气悬架/线控制动/一体化压铸价值量超万元 [33]

行业评级 - 行业评级：推荐 [5] 核心观点 - 2025Q2黄金需求同比增长10%至1079吨，其中投资需求同比增长78%至477.2吨，主要受黄金ETF资金流入（+170吨）和金条金币需求（+11%）驱动 [2][4][7] - 供给端：2025Q2黄金总供应量同比增长3%至1249吨，矿山产量创历史新高（909吨，环比+9%），回收量同比增长4%至347吨 [1][15][23] - 价格影响：金价上涨导致珠宝需求同比下降14%（356.7吨），中国（-20%）和印度（-17%）为主要拖累，仅伊朗实现增长（+12%） [3][33][36] 分项总结 供应端 - 矿山产量：2025Q2达909吨（同比+1%），巴西（+13%）、加纳（+13%）、加拿大（+6%）贡献显著，印尼（-21%）、马里（-19%）下滑明显 [16][17][20] - 回收供应：同比增长4%至347吨，欧洲（意大利、德国）和美国增长显著，印度因抵押贷款增加抑制回收量 [23][24] 需求端 投资需求 - ETF：全球持有量增长170吨（去年同期-7吨），北美（+73吨）、亚洲（+70吨，中国占61吨）为主要流入地区 [4][40][41] - 金条金币：同比增长11%至307吨，中国（115吨，上半年总量239吨创2013年以来新高）、印度（+7%）需求强劲 [7][44][45] 央行购金 - 2025Q2购金量166.5吨（同比-21%），波兰（+19吨）、阿塞拜疆（+16吨）、土耳其（+11吨）为前三大买家 [8][50][52] 工业需求 - 电子用金同比下降2%至66吨，AI相关组件需求强劲但消费电子疲软，LED和无线领域下滑明显 [9][56][58] 区域表现 - 中国：珠宝需求69吨（同比-20%），金条金币115吨（同比+26%），回收供应持平 [33][44] - 印度：珠宝需求89吨（同比-17%），金条金币46吨（同比+7%），18K金和镀银饰品占比提升 [34][36][45] 投资建议 - 长期看好黄金价格，受益于美国财政赤字扩张（3.4万亿美元）和货币宽松预期，推荐关注赤峰黄金、山东黄金等资源股 [10][61]

行业投资评级 - 有色金属行业评级为"优于大市"（维持）[2] 核心观点 - **贵金属**：美国7月非农新增就业7.3万人，失业率4.2%（环比上升0.1个百分点），5月和6月数据大幅下修（5月从14.4万下调至1.9万，6月从14.7万下调至1.4万），就业数据疲软引发金融市场波动，长期看好黄金表现，美元地位动摇推动金价上行并带动银价[5] - **工业金属**：SHFE铜、铝、铅、锌、锡、镍现货结算价周环比分别下跌1.9%、1.2%、0.9%、3.0%、3.3%、3.7%，雅鲁藏布江下游水电工程（总投资1.2万亿元）开工或带动需求回暖[5][28] - **小金属**：镨钕氧化物周涨0.7%（年涨42.2%），黑钨精矿（≥65%）周涨3.2%（年涨47.7%），制造业复苏预期提振钨需求[5][30][32] - **能源金属**：锂精矿周涨3.5%（年跌20.1%），钴系产品多数上涨（金属钴周涨6.3%，年涨23.8%）[5][35] 细分领域数据 贵金属 - 沪金周跌0.85%，美国7月非农数据低于预期（月均新增就业从超14万降至7.3万）[5] 工业金属 - LME铜、铝、锌年涨幅分别为6.0%、14.2%、3.3%，铅、镍年跌幅5.9%、8.0%[28] - SHFE锡年涨6.0%，镍年跌9.4%[28] 小金属 - 镨钕金属周涨0.8%（年涨37.9%），氧化钕周涨1.9%（年涨43.8%）[30] - 钨铁75-85%周涨6.4%（年涨39.4%），废钨合金刀片周涨3.8%（年涨50.7%）[32] - 钼精粉周涨8.8%（年涨12.6%），钒周涨4.1%（年涨31.3%）[33] 能源金属 - 氢氧化锂（电池级）周涨2.5%（年跌17.9%），硫酸钴周涨1.5%（年涨69.1%）[35] 市场表现 - 有色金属板块周跌4.62%，细分板块中贵金属跌4.11%、小金属跌7.11%、能源金属跌5.41%[36] 投资建议 - 推荐标的：山东黄金、赤峰黄金、紫金矿业，看好贵金属长牛及内需相关品种弹性[5]

行业投资评级 - 行业评级：增持(维持) [4] 核心观点 - 2025年上半年银行理财规模达30.67万亿元，同比增长7.53%，理财公司存续规模27.48万亿元，同比增长12.98% [6][14] - 固定收益类产品规模占比97.20%，较年初下降0.13个百分点，混合类和权益类产品占比分别提升至2.51%和0.22% [16] - 银行理财资产配置中债券、同业存单和权益类资产比例分别下降1.7%、0.6%和0.5%，现金及银行存款、公募基金比例分别上升0.9%和1.6% [6][20] - 现金管理类理财产品7日年化收益率均值1.44%，较上月下行6 BP，货币基金收益率均值1.25%，较上月下行9 BP [8][24] - 7月纯固收理财收益率2.14%，较上月下行0.32 pct，固收+理财收益率2.45%，较上月下行0.89 pct [26] - 固收+理财产品破净率约2.4%，较上月明显提高 [10][35] 理财市场概况 - 银行理财规模增长受益于存款低利率环境下的资金迁移效应 [6][14] - 固收类产品规模占比下降与债券市场波动、权益市场景气度向好有关 [6][16] - 债券类资产占比下降因市场利率调整导致债市波动和产品赎回增加 [7][20] - 公募基金配置比例提升反映委外投资趋势加强 [7][20] 理财产品收益率 - 现金管理类产品收益率韧性略强于传统货币基金 [8][24] - 不同期限纯固收理财产品收益率变动分化：短期收益率2.15%（+0.03 pct），中期2.20%（-0.29 pct），长期1.97%（-1.12 pct） [9][27] - 各期限固收+理财产品收益率均下行：短期2.52%（-0.53 pct），中期2.33%（-1.47 pct），长期2.92%（-0.52 pct） [9][27] 理财产品破净率 - 固收+理财产品破净率提高与7月红利资产波动加大有关 [12][35] - 深度破净产品（单位净值<0.99）数量较少 [10][35]