投资评级 - 报告对华电科工的投资评级为"买入"，合理价值为7.17元，当前价格为6.93元 [7] 核心观点 - 海洋工程业务在海上风电和光伏领域取得重大进展，新签重大合同，包括华电阳江三山岛六50万千瓦海上风电项目EPC总承包合同，金额19.58亿元，以及浙江华电温岭石塘200MW滩涂光伏发电项目，金额9.67亿元 [7] - 海上风电核准提速，2024年1月至11月全国海上风电核准装机量达14.9GW，同比增长25.1% [7] - 江苏省发改委印发《江苏省海上光伏开发建设实施方案(2025—2030年)》，拟开展60个海上光伏项目场址建设工作，规模27.25GW [7] - 公司更名后与控股股东名称相似，有望在管理结构和业务协同方面做出积极改变，控股股东科工集团旗下华电水务和华电环保营收分别为10.0亿元和5.1亿元 [7] - 预计2024-2026年归母净利润分别为2.31亿元、3.40亿元和4.40亿元，给予2025年25倍PE，对应合理价值7.17元 [7] 财务数据 - 2022年营业收入为82.06亿元，2023年为71.74亿元，预计2024年、2025年和2026年分别为84.84亿元、107.59亿元和127.94亿元 [7] - 2022年归母净利润为3.10亿元，2023年为0.98亿元，预计2024年、2025年和2026年分别为2.31亿元、3.40亿元和4.40亿元 [7] - 2022年每股收益为0.27元，2023年为0.08元，预计2024年、2025年和2026年分别为0.20元、0.29元和0.38元 [7] - 2022年资产负债率为61.1%，2023年为61.9%，预计2024年、2025年和2026年分别为63.6%、66.5%和68.0% [3] - 2022年流动比率为1.21，2023年为1.15，预计2024年、2025年和2026年分别为1.20、1.23和1.26 [3] 行业动态 - 海上风电核准装机量持续增长，2024年1月至11月全国海上风电核准装机量达14.9GW，同比增长25.1% [7] - 江苏省计划开展60个海上光伏项目场址建设工作，规模27.25GW，预计2025年至2030年实施 [7]

投资评级 - 报告给予明阳智能"买入"评级 [35] 核心观点 - 明阳智能在海上风电领域具有显著优势，2023年海上风电出货量达到2.48GW，同比增长203%，占整体风机销售份额25.7%，成为中国第二大海上风电整机制造厂商 [1] - 公司6MW以上海上机型毛利率7.92%，显著高于整体风机销售毛利率6.35%，高毛利海风风机占比提升有助于整体盈利水平 [1] - 公司在半直驱技术领域具备先发优势，已形成5-25MW级紧凑型半直驱海上风机产品谱系，技术成熟且获得行业认可 [3] - 明阳智能在深远海漂浮式风机技术方面领先，2024年7月全球单体容量最大的漂浮式风电平台"明阳天成号"正式启航，年发电量约5400万度 [5][6] - 公司在海外市场积极布局，2024年前三季度新增海外销售订单超过2GW，并在欧洲市场取得重要进展 [34][77] 行业分析 - 海上风电行业景气度高，2023年公司海上风电出货量大幅增长，海风风机整体竞争格局更为集中，盈利情况更好 [1] - 风机大型化趋势显著，2023年我国新签订单中海上风电机组的平均单机容量上升至9.6MW，深远海开发进一步推动大型化趋势 [118] - 半直驱技术在海风风机技术路线中占据重要地位，预计到2029年半直驱机组在全球海陆风电市场的占有率将分别达到34%、45% [120] - 国内整机厂商在电价、原材料价格和人力成本等方面具有明显优势，海外市场尤其是欧洲市场为国内整机商提供了重要增长驱动力 [36][104] 公司业务与布局 - 明阳智能在广东、江苏、山东、福建等地积极布局生产基地，享受地方政策补贴，2023年1月至2024年6月累计中标27.95GW [7] - 公司在全国范围内设有20多个生产基地和15大区域运维服务中心，建立了快速响应服务平台，确保生产交付和后市场运维服务 [8] - 公司自营电站并网容量1.72GW，在建容量3.73GW，风电资源储备充足，主要装机地区发电小时数高于全国平均水平 [11] - 公司掌握风力发电机组核心部件的研发、设计和制造能力，自研自产上游零部件有效助力成本管控，提升盈利能力 [20][27] 技术优势 - 明阳智能是国内最早布局半直驱技术的风机厂商，已实现最高12MW级陆上系列机型和22-25MW超大型海上抗台风型风电机组的研发 [3] - 公司在漂浮式风机技术方面取得突破，MySE7.25-158海上风电漂浮式风电机组成功并网发电，MySE16.6（T）"明阳天成号"是全球单体容量最大的漂浮式风电平台 [5][6] - 公司针对不同地区海洋、气候环境研发了南方抗台风型、北方抗低温型、潮间带型等海上机组，技术储备充足 [5] 财务表现 - 2024年前三季度公司营收202.37亿元，同比-4.1%，归母净利润8.09亿元，同比-34.6% [42] - 预计公司2024-2026年实现营业收入分别为309.04亿元、416.47亿元、450.91亿元，归母净利润分别为14.16亿元、25.84亿元、31.59亿元 [36]

投资评级 - 报告给予公司"买入"评级，合理价值为21.05元/股 [29][30] 核心观点 - 公司主营业务房建设计业务增长放缓，积极寻求转型，布局数字文化业务（微短剧）[1][40] - 微短剧市场空间广阔，2023年市场规模达373.9亿元，预计2027年突破千亿元 [1][40] - 公司与江西赣江新区政府达成战略合作，获得政策支持，推动微短剧业务发展 [1][64] - 公司成立华阳数字文化公司，并投资设立数字文化产业发展基金，积极布局微短剧业务 [4][32][35] 业务分析 房建设计业务 - 住宅业务受地产行业影响较大，预计2024年收入下滑25%，2025年恢复增长 [70][72] - 公建项目业务2023年收入增速转正，预计2024-2026年收入增速分别为5%/10%/10% [70][72] - 商业综合体业务预计2024年收入下滑30%，2025年恢复增长 [70][72] 造价咨询业务 - 受地产行业景气度影响，预计2024年收入下滑15%，2025年恢复增长 [48][73] 工程总承包业务 - 过去几年收缩明显，预计2024年收入下滑50%，后续保持稳定 [11][73] 全过程咨询业务 - 收入波动较大，预计2024-2026年收入增速分别为50%/40%/40% [71][73] 微短剧业务 - 微短剧市场处于高收入低利润阶段，预计2025年收入快速增长，但利润增幅较小 [49] - 微短剧主要盈利模式为付费充值及广告营销，买量投流为主要成本支出 [7][9] 财务预测 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为1.51/1.88/2.13亿元 [29][36] - 预计2024-2026年营业收入分别为12.51/13.90/15.50亿元，毛利率稳定在33%左右 [36][73] - 预计2024-2026年EPS分别为0.77/0.96/1.08元 [36][73]

投资评级 - 首次覆盖，给予公司"买入"评级，预测2024-2026年营收为19、29、38亿元，同比增速分别为43%、56%、30% [20][23] - 参考可比公司2025年平均PS估值，给予纳芯微9X PS，对应市值251亿元，相较于当前市值有32%的上升空间 [20][23] 核心观点 - 纳芯微是国产车规模拟芯片领先厂商，1H24汽车电子领域营收占比超33% [4][25] - 公司已实现车规隔离产品全覆盖，卡位汽车电子领域，具备较强的先发优势 [18][20] - 2021年获得ISO 2626功能安全管理体系最高等级ASIL-D认证，是国产厂商中少数较早通过该认证的企业 [4][25] - 公司车规级芯片已在比亚迪、东风汽车、五菱汽车等主流整车厂商实现批量装车 [4][25] 财务数据 - 2024年前三季度营收同比增长36.5%，3Q24营收环比增长 [39] - 2024-2026年预测营收分别为19、29、38亿元，同比增速分别为43%、56%、30% [20][23] - 2024-2026年预测归母净利润分别为-427、-61、161百万元 [6][20] - 2024-2026年预测毛利率分别为33.5%、35.7%、36.5% [6][20] 产品布局 - 聚焦传感器、信号链、电源管理三大方向，广泛应用于汽车、泛能源及消费电子领域 [32] - 信号链产品：2024-2026年收入预测为9.0/11.5/14.5亿元，增速分别为28%/28%/26%，毛利率为38.0%/39.0%/40.0% [40] - 电源管理产品：2024-2026年收入预测为7.5/10.8/13.9亿元，增速分别为75%/44%/29%，毛利率分别为23.5%/23.8%/24.0% [24] - 传感器产品：2024-2026年收入预测为2.2/7.0/9.8亿元，增速分别为35%/213%/40%，毛利率分别为48.3%/48.5%/49.0% [10][155] 行业分析 - 中国是全球最主要的模拟芯片消费市场，2023年市场规模超3000亿元，国产化率从2017年的6%上升至2023年的15% [19][67] - 全球模拟芯片竞争格局分散，2023年全球第一大模拟芯片厂商德州仪器市占率达16%，CR10为67% [19][66] - 汽车电子领域需求增长显著，2023年模拟芯片应用领域中汽车电子占比24% [94]

投资评级 - 报告对震有科技维持"推荐"评级 [1][9] 核心观点 - 震有科技全资子公司震有软件通过增资扩股引入投资者震启汇智，增资完成后震有软件注册资本由2050万元增加至3331.25万元，公司直接持股比例由100%降至61.54% [1] - 震有科技在5G+技术应用场景广泛布局，包括VR/AR、超高清视频、车联网、无人机、智能制造、电力、医疗、智慧城市等领域 [1] - 震有科技卫星业务逐步进入收获期，已取得某国卫星通信项目1.12亿美元合同，并中标多个卫星互联网核心网项目及手机直连卫星业务相关项目 [1] 财务预测 - 预计2024-2026年营业收入分别为11.68亿元、14.94亿元、18.56亿元，同比增长32.01%、27.98%、24.20% [2][4] - 预计2024-2026年归母净利润分别为0.37亿元、1.80亿元、2.33亿元，同比增长143.22%、381.20%、29.36% [1][2][4] - 预计2024-2026年每股收益分别为0.19元、0.93元、1.20元 [2][4] - 预计2024-2026年PE分别为31X、24X [1][2][4] 业务布局 - 震有科技在光网络及接入领域为数不多能提供全系列10G-PON产品的厂家之一 [1] - 震有科技在数智网络及智慧应急领域已广泛布局于政企、能源等多个重要领域 [1] - 震有科技持续完善卫星互联网核心网相关技术与产品能力，完成卫星星载核心网UPF软件及卫星接入网网络管理软件的研发 [1]

投资评级 - 报告维持公司"增持"评级 [7][8] 核心观点 - 公司LED芯片及外延片实力强劲，核心产品红黄光LED有望在起量后保持高速增长 [8] - 公司产能利用率、产销率保持一贯高位，销售规模维持稳定 [7] - 公司拓展布局红黄光外延片/芯片，不断推进Mini/Micro LED项目，产品类别将进一步丰富 [20] 盈利预测与估值 - 预计2024-2026年公司营业收入分别为28.8亿元、33.0亿元、38.9亿元，归母净利润分别为2.1亿元、2.4亿元、2.9亿元 [8] - 2024-2026年对应PE为40.57倍、35.79倍、29.13倍 [8] - 2024-2026年每股收益分别为0.31元、0.35元、0.43元 [2] 经营效率 - 公司2019-2023年营业收入年复合增长率达21.38% [3] - 2024年前三季度实现营业收入20.22亿元，同比增长10.61%，归母净利润1.60亿元，同比增长107.02% [3] - 2019-2023年公司产能利用率分别为97.02%、97.50%、98.72%、98.23%、98.45%，产销率分别为102.49%、102.36%、99.15%、96.75%、100.96% [7] 财务数据 - 2023年公司营业总收入24.81亿元，归母净利润1.21亿元 [2] - 2023年公司毛利率为10.44%，归母净利率为4.88% [23] - 2023年公司资产负债率为39.17%，2024E-2026E预计分别为44.97%、47.24%、48.95% [14][23] 股价与市值 - 公司当前收盘价为12.49元，一年最低/最高价为7.50元/13.75元 [10] - 公司流通A股市值为62.27亿元，总市值为84.46亿元 [10] 项目进展 - 公司新增"年产240万片红黄光外延片、芯片项目"，调整"Mini/Micro LED芯片研发及制造扩建项目"实施进度 [20] - 截至2024年三季度末，上述项目已投入募集资金2.76亿元 [20]

投资评级 - 报告给予公司"买入"评级，合理价值为30.61元/股 [11] 核心观点 - 公司股权激励计划考核目标高增，彰显对未来两年业绩的信心，2025年净利润目标不低于2.75亿元，营业收入目标不低于13.89亿元，2026年净利润目标不低于3.74亿元，营业收入目标不低于20.00亿元 [2] - 公司围绕充气床垫、防水保温箱包、水上用品三大核心业务战略不变，长期成长空间可期 [10] - 随着柬埔寨保温硬箱和越南水上用品产能逐渐爬坡、持续拓展新客户，海外工厂未来两年有望显著放量，且达产后海外工厂利润率有望提升至公司整体的较高水平 [10] - 海外品牌经过去库，已逐渐恢复正常下单节奏，主营充气床垫有望恢复至疫情前的稳健增长，车载床垫随着新能源汽车交付量的持续高增，有望迎来较快增长 [10] 财务预测 - 预计2024-2026年EPS分别为1.28元/股、1.91元/股、2.51元/股 [2] - 预计2024-2026年营业收入分别为10.17亿元、13.53亿元、18.33亿元，增长率分别为23.6%、33.0%、35.5% [14] - 预计2024-2026年归母净利润分别为1.81亿元、2.71亿元、3.55亿元，增长率分别为38.3%、49.8%、31.2% [14] - 预计2024-2026年毛利率分别为35.3%、36.0%、35.2%，净利率分别为18.0%、20.2%、19.6% [30] 股权激励 - 公司拟向激励对象授予限制性股票128.46万股，约占公司总股本的0.91%，激励对象为公司中层管理人员及核心骨干共计61人，授予价格为10.62元/股 [2] - 本次授予的限制性股票分两期解除限售，考核期为2025-2026年，公司层面业绩考核目标为：净利润、营业收入的指标权重分别为40%、60% [2] - 预计摊销总费用为1312.26万元，其中2025-2027年分别为820.16万元、437.42万元、54.68万元 [2]

投资评级 - 报告给予丸美生物"买入"评级 合理价值为39 25元/股 [55] 核心观点 - 丸美生物主品牌大单品逐步跑通 抖音自播表现亮眼 整体治理能力改善 步入新的发展阶段 [13] - 子品牌恋火从底妆出发 打造出多款爆品 品牌在收入高增的同时保持较高的利润率 [13] - 公司自22年底以来已实现7季度高增长 预计24-26年归母净利润分别为3 5 4 5 5 5亿元 [7] 品牌分析 丸美品牌 - 2024年公司聚焦大单品打造 并坚定推进线上渠道建设 线上直营是驱动公司收入增长最主要的来源 [11] - 24年1 1-12 28期间抖音小红笔眼霜3 0版GMV为4 26亿 同比+202% 小金针精华2 0版本GMV约为3 19亿 同比+77% [11] - 预计24-26年丸美品牌收入同比增速分别为27 2% 22 5% 18 8% [11] 恋火品牌 - 恋火为公司旗下彩妆品牌 24年双十二期间推出"绒绒限定"系列礼盒 24年12 1-12 12双十二活动期间品牌抖音GMV同比增长97% [5] - 24年1 1-12 12期间品牌抖音GMV同比增长52% 持续推进对天猫 抖音自播及线下新零售渠道的拓展 [5] - 预计24-26年恋火品牌收入同比增速分别为40% 35% 30% [5] 财务预测 - 预计24-26年营业收入分别为29 06亿 36 69亿 44 93亿 同比增速分别为30 6% 26 3% 22 5% [12] - 预计24-26年毛利率分别为71 9% 72 8% 73 4% [12] - 预计24-26年归母净利润分别为3 53亿 4 50亿 5 53亿 同比增速分别为36 2% 27 3% 23 0% [12] 行业分析 - 过去几年由于疫情影响 消费环境和化妆品行业整体景气度面临一定压力 [7] - 化妆品行业竞争激烈 市场潮流和消费偏好更迭速度快 [15]

投资评级 - 首次覆盖，给予"买入"评级 [3] 核心观点 - 国企改革加速推进，公司积极调整管理层与经营战略，人事与经营战略均有变化 [2] - 大众品牌积极转型，合资有望迎改善，上汽大众合资期延长至2040年，新车型加速导入 [2] - 自主技术积累深厚，国内+海外市场同步开拓，布局七大技术底座，纯电与混动平台技术领先 [3] - 预计2024-2026年归母净利润分别为104、119、131亿元，对应PE分别为20、18、16倍，当前PB仅为0.7倍，折价明显 [3] 公司现状 - 公司以整车业务为核心，零部件等业务协同发展，2023年整车销售502万辆，连续18年保持全国第一 [24] - 公司为国资控股，股权结构高度集中，第一大股东为上海汽车工业（集团）有限公司，持股比例为63.27% [24] - 公司旗下拥有多家子公司，涵盖整车和零部件业务，整车领域包括智己汽车、飞凡汽车、上汽大众等，零部件领域涵盖发动机、变速箱等 [27][29] 行业与市场 - 行业竞争激烈，合资品牌销量承压，自主新能源优势明显，合资品牌市占率从2022年初的54%降至2024年11月的32% [56] - 自主品牌在新能源领域保持80%以上的市场份额，比亚迪、理想、特斯拉等品牌在技术、品牌形象上显著强于合资品牌 [56][58] 技术积累与创新 - 公司布局七大技术底座，包括纯电"星云"平台、混动"珠峰"架构、电驱"绿芯"总成等，技术实力居行业第一梯队 [3][102][105][107] - 智能驾驶方面，上汽推出汽车行业首个智能车全栈技术解决方案，支持L3自动驾驶，并与合作伙伴推出"生态域"，实现智能终端与车辆的深度融合 [109][111] 盈利预测与估值 - 预计2024-2026年营业收入分别为6333、6750、7108亿元，毛利率分别为9.06%、9.14%、9.57% [120] - 预计2024-2026年归母净利润分别为104、119、131亿元，对应PE分别为20、18、16倍，当前PB仅为0.7倍，折价明显 [3][120] 战略调整与未来展望 - 公司积极调整经营策略，去库存、调整车型、推动生产基地转型升级，加强本土化研发，提高竞争力 [96][99] - 飞凡汽车重新纳入乘用车体系，与荣威品牌进行深度整合，未来有望重新规划品牌定位和产品线，避免内部竞争和资源浪费 [112] - 名爵+MAXUS持续发力海外市场，2023年MG品牌全球年销量超80万辆，欧洲成为首个"20万辆级"海外区域市场 [116]

投资评级 - 报告首次覆盖北方华创，给予“买入”评级，目标价为547.95元 [2][24] 核心观点 - 北方华创是国内集成电路高端工艺装备的领军企业，业绩增长持续强劲，营业收入从2017年的22.2亿元增长至2023年的220.8亿元 [1] - 半导体设备行业需求乐观，2024年全球半导体设备市场总规模预计达到1090亿美元，2025年将同比增长16%至1270亿美元 [1][41] - 北方华创在刻蚀设备和薄膜沉积设备领域具有显著优势，刻蚀设备累计出货超3500腔，薄膜沉积设备累计出货超5500腔 [1][13] 公司业务与市场 - 北方华创在刻蚀设备领域实现硅、金属、介质刻蚀机全覆盖，2023年刻蚀设备收入近60亿元，累计出货超3500腔 [13][54] - 薄膜沉积设备方面，北方华创已推出40余款PVD设备，累计出货超3500腔，2023年该板块收入超60亿元 [13][68] - 清洗设备和热处理设备板块不断拓展，2023年立式炉和清洗设备收入合计超30亿元，累计出货超1200台 [13][93] 行业前景 - 半导体设备国产替代空间广阔，2024年中国大陆晶圆产能将以13%的增长率居全球之冠 [1][45] - 全球半导体设备市场预计2025年将达到1270亿美元，其中薄膜沉积设备和刻蚀设备占比最高，分别为274亿美元和269亿美元 [41][42] - 中国大陆是全球最大的半导体设备市场，2023年半导体设备投资同比增长29%，达到366亿美元，占全球市场的34% [20][49] 技术创新与产品拓展 - 北方华创计划推出12英寸双大马士革CCP介质刻蚀机，预计将拓展在存储、CIS和功率半导体等多个领域的新业务 [1][54] - 公司自主研发的12英寸常压硅外延设备，实现了对逻辑芯片、存储芯片、功率器件及特色工艺的全覆盖，累计出货超1000腔 [92] - 北方华创在新能源光伏领域实现了PERC、TOPCon、HJT等设备的全覆盖，2023年累计出货超过4000台，年收入近20亿元 [13] 财务表现与预测 - 北方华创2023年营业收入220.79亿元，同比增长50%，归属母公司股东的净利润达到39亿元，同比增长66% [66] - 预计2024-2026年每股收益分别为10.51/14.05/18.08元，根据可比公司25年39倍PE估值，对应目标价为547.95元 [24]