核心观点 - 市场预计2026年A股将延续震荡向上行情，外部冲突可能影响节奏但不改方向，市场两大主线预计为涨价板块及科技方向，同时可择机布局服务消费 [7] - 报告维持CPI目标2%并强调深入整治“内卷式”竞争，可持续关注有色、化工、石油、煤炭等涨价板块 [7] - “十五五”期末数字经济核心产业增加值占GDP比重目标达到12.5%，“十五五”期间单位GDP二氧化碳排放累计降低17%，预计人工智能、新能源行业将迎来发展黄金时期 [7] 宏观与政策动态 - 国家发改委将会同财政部、人民银行等设立国家级并购基金，预计引导撬动各类资金超1万亿元 [4] - 央行表示今年将灵活高效运用降准降息等多种货币政策工具 [4] - 国家发改委将应对学龄人口“三个排浪式达峰”，在“十五五”规划中将普通高中建设和优质本科扩容作为重点任务 [4] 行业动态与机会 - 工信部今年将大力推动“人工智能+制造”，工业智能化赛道迎来强催化，提及相关公司包括中控技术、鼎捷数智等 [5] - 大模型商业变现路径畅通有望带动算力需求持续旺盛，提及相关公司包括恒华科技、海兰信等 [5] - AI快速发展拉动需求，有机构称多层陶瓷电容器（MLCC）涨价周期有望延续至2026年，提及相关公司包括国瓷材料、宏达电子等 [5] - 预计人工智能、新能源行业将迎来发展黄金时期，可关注AI应用、国产算力链、新能源领域 [7] 上市公司动态 - 新光光电中标4551.13万元某复合投影及切换光学系统项目 [6] - 惠城环保自主研发的混合废塑料深度催化裂解技术，可直接将各类低值混合废塑料转化为高附加值化工原料 [6] - 中仑新材的原材料电工级聚丙烯的采购与运输环节均不涉及中东地区 [6] - 华联控股已通过产业基金参股聚能，完成吸附剂至高纯单水氢氧化锂全技术链布局 [6] 市场表现回顾 - 3月6日，沪指收盘涨0.38%至4124.19点，深成指涨0.59%至14172.63点，创业板指涨0.38%至3329.30点 [2][7] - 沪深两市成交额2.2万亿元，较上一个交易日缩量1899亿元，全市场超4200只个股上涨 [7] - 盘面上化工板块集体拉升，十余只成分股涨停，算力租赁概念表现活跃，油气股表现疲软 [7]

市场指数与行业表现 - 上证指数收盘4124点，近1日涨0.38%，近5日涨1.44%，近1月跌0.93% [1] - 深证综指收盘2698点，近1日涨0.95%，近5日涨1.84%，近1月跌2.36% [1] - 中盘指数表现强劲，近1个月上涨3.9%，近6个月上涨19.82% [1] - 小盘指数近1个月上涨1.62%，近6个月上涨15.56% [1] - 养殖业、化学原料、种植业、农化制品等行业近1日涨幅居前，分别上涨4.59%、4.29%、3.46%、3.38% [1] - 化学原料、种植业、农化制品行业近6个月涨幅显著，分别达36.45%、24.02%、46.97% [1] - 油服工程、工业金属、玻璃玻纤、燃气Ⅱ等行业近6个月涨幅巨大，分别达64.5%、55.96%、47.36%、31.98%，但近1日出现回调 [1] 海外宏观经济（中东局势与美国通胀） - 2月末中东局势骤变，美、以空袭伊朗，导致全球油价飙升，布油价格一度突破90美元/桶 [2][10][11] - 霍尔木兹海峡航道受阻，运量骤降，冲击全球石油、天然气供给及海湾国家粮食进口，该海峡承担全球26%的海运石油和20%的液化天然气贸易 [2][11] - 海峡封锁对亚洲工业国（如日韩）能源供给及新兴国家（如波兰、土耳其、泰国）通胀冲击较大 [11] - 油价每上涨10%，预计美国整体CPI同比提升24-28个基点，核心CPI提升4-7个基点 [2][10][11] - 根据历史供给冲击模型，霍尔木兹海峡无限期封锁最高可将油价推升至140美元/桶 [2][11] - 市场中性预期海峡封锁或在几周内改善，可能强化美国通胀“前高后低”的走势 [2][11] - 2月美国非农就业减少9.2万人，失业率升至4.4%，主因是医疗罢工、寒潮等临时性冲击 [17][20] - 在“高油价+弱就业”背景下，市场预期美联储短期内将“按兵不动”，年内降息预期已从2次下修至1次（9月） [11][20] 公司深度研究：太古地产 (01972) - 公司概况：深耕中国香港，加码内地拓展，采用成熟的“非核心资产处置+资本循环”战略重塑模式 [2][10][12] - 核心亮点：启动千亿投资计划，其中一半投向中国内地，预计2026-2032年中国内地投资性物业权益面积年复合增长率为9% [2][14] - 核心亮点：公司是地标性商业领军者，拥有领先的商场投管、招商、调改能力 [2][14] - 业务构成：投资性物业收入占比9成，其中中国香港办公和中国内地零售业务占比超7成 [14] - 财务表现：截至2025年上半年末，净负债率为15.7%，投资性物业账面价值2695亿港元 [14] - 估值与目标：采用分部估值法，给予目标市值1791亿港元，较现价有23%上行空间 [14] - 盈利预测：预计2025-2027年核心净利润分别为67.9亿、72.0亿、80.5亿港元 [14] 公司点评：东阳光 (600673) - 公司公告：拟通过发行股份购买资产，实现100%控股秦淮数据 [3][13] - 秦淮数据概况：国内领先的第三方IDC运营商，截至2025年底在运营数据中心总IT容量达799MW，2025年营收63.82亿元，净利润16.55亿元 [13] - 远期扩容：规划在内蒙古、广东、甘肃等地新增建设，远期规划容量达4GW，以协助核心客户实现AIDC多维布局 [3][17] - 算电协同：东阳光在收购标的所在地具备清洁能源储备与产业布局，并拥有氟化冷却液、冷板材料等IDC供电与温控核心技术，可与秦淮数据产生深度协同 [3][17] - 原有业务：三代制冷剂（R32、R125、R134a）价格稳步上涨，公司2026年获得相应生产配额；乌兰察布积层箔项目已投产，预计将为公司提供扎实业绩基础 [17] - 盈利预测：暂不考虑秦淮数据并表，维持2025-2027年归母净利润预测为12.55亿、16.12亿、19.83亿元 [17] 债券市场策略 - 两会定调更注重高质量发展，财政发力结构更优，降准降息年内有空间 [21] - 债市核心关注点在于名义增长修复程度、财政支出结构和物价回升幅度 [21] - 10年期国债利率下行空间有限，长债及超长债可能进入“逢涨止盈”的窗口期，曲线形态可能表现为陡峭化 [21] “固收+”产品国际经验 - 低利率环境中，欧美日“固收+”产品迎来发展，但因社融结构不同，其“+”的资产存在差异 [25] - 美国“固收+”产品设计首先确定客户风险预算，再决定产品实现方式，可分为被动跟踪型与主动管理型 [25] - 现阶段国内FOF产品仍以“低波固收+”为主，未来围绕“中波固收+”布局或是重要方向 [25] - 参照美国经验，我国FOF基金管理费率（多数在0.6%以上）仍有下降空间 [25] A股策略观点 - 市场正从“第一阶段上行”向“区间震荡”过渡，维持2026年“两阶段上涨行情”的判断 [25][29] - 短期市场受美伊冲突和“HALO交易”（价值风格占优）共振影响，风险偏好下行 [25] - 中期结构推荐关注景气科技与周期Alpha，短期周期品逻辑纵深有限，科技方向关注“通胀环节”如AI能源（内燃机）、CPO等 [29] - 若美伊冲突缓和，周期股可能出现调整；冲突后，油气、油运的中长期股价中枢可能高于之前 [29] 房地产行业 - 两会报告指出“着力稳定房地产市场”，并提及“增加居民财产性收入”，更强调稳房价的重要性 [27][29] - 政策方向：因城施策控增量、去库存、优供给，探索多渠道盘活存量商品房用于保障性住房 [29] - 政策方向：推动“好房子”建设，发挥保交房白名单制度作用，防范债务违约风险 [29] - 预计后续购房贴息、限购放松、城市更新、收储、融资等政策或将逐步推进 [29][30] - 行业观点：房地产行业基本面底部正逐步临近，优质房企盈利修复将更早更具弹性，维持“看好”评级 [32] 机械行业（工程机械） - 2026年2月销售挖掘机17226台，同比下降10.6%；1-2月累计销售35934台，同比增长13.1% [31][33] - 出口表现强劲：2月挖机出口10471台，同比增长37.2%，占总销量比重达60.8%，创历史新高 [31][33] - 内需受春节错位影响：2月国内销量6755台，同比下降42%，但真实需求有韧性 [31][33] - 行业逻辑已从“国内主导”转变为“海外主导、内需托底”，周期性显著弱化 [33] 大消费行业 - 两会政策：安排2500亿元超长期特别国债支持以旧换新，设立1000亿元专项资金财政金融协同扩内需 [35] - 政策全面加码文旅与现代服务业，推动服务业高质量供给与开放升级 [35] - 资本市场：创业板将增设更精准包容的上市标准，重点支持新型消费与现代服务业 [35] - 投资建议：关注文旅出行、酒店住宿、AI+人力资源、旅游零售、体育产业、母婴消费等板块 [35] 波司登 (03998.HK) - 预计FY2026财年集团收入实现中单位数增长，在暖冬环境下优先保证增长质量及业务健康度 [34][36] - 分业务看，主品牌波司登预计稳健增长，雪中飞增长较快，OEM业务受关税影响阶段性调整 [37] - 渠道结构持续优化，线上为核心增长来源，2025年双十一在多个平台位居服饰类前列 [37] - 产品创新突出，与设计师Kim Jones合作推出AREAL高级都市线，并入驻巴黎老佛爷百货 [37] - 盈利预测：小幅下调后，预计FY2026-2028年归母净利润分别为37.3亿、40.6亿、43.9亿元 [37] 上美股份 (02145.HK) 及化妆品医美行业 - 上美股份2025年业绩超预期：预计营收91-92亿元，同比增长34.0%-35.4%；股东应占利润11.4-11.6亿元，同比增长41.9%-44.4% [38][40] - 多品牌矩阵分化增长：主品牌韩束为核心引擎，新锐品牌NewPage（一页）成为新增长极 [38] - 公司推进“单聚焦，多品牌，全球化”战略，计划孵化奥特曼等IP品牌，并拓展北美、欧洲市场 [38] - 行业周报显示，2026年2月27日至3月6日，申万美容护理指数下滑3.0%，其中化妆品指数下滑4.9% [40] - 38大促顺利收官，华熙生物2025年归母净利润2.91亿元，同比增长67.03% [40] - 逸仙电商2025年实现营收43亿元，同比增长26.7%，并实现上市以来年度首次Non-GAAP盈利 [40] 哔哩哔哩-W (09626) - 2025年第四季度营收83.2亿元，同比增长8%；调整后归母净利润8.8亿元，利润率10.5% [43] - 用户增长加速：2025年第四季度DAU同比增长10%，人均单日使用时长同比增长8% [43] - 广告增长突出：2025年第四季度广告收入同比增长27%，全年超100亿元，其中AI相关广告投放同比增长超150% [43] - 游戏收入2025年第四季度同比下滑14%，但新品《三国：百将牌》等值得期待 [43] - 公司2026年将加大AI投入，用于算力资源、人才及提升社区内容与广告商业化能力 [43] 互联网传媒与计算机行业 - 互联网板块：市场对AI颠覆传统软件互联网存在担忧，但目前更多体现为估值变化，缺乏财务证据 [46] - 国产大模型Token出海：Minimax的M2系列模型2026年2月平均单日Token消耗量增长至2025年12月的6倍以上，2025年中国内地外收入占比达75% [46] - 谷歌降低Google Play应用内购抽成比例，从最高30%调整为“20%服务费+支付结算费”，利好出海游戏CP及第三方应用商店 [46] - 计算机软件板块：市场逻辑正从“AI吞噬SaaS”转向关注哪些软件公司能通过Agent创造增量价值，情绪开始修复 [46][47] - Agent（如OpenClaw）并非替代软件，而是覆盖在现有软件体系之上的“智能调用层”，深度嵌入企业流程的软件平台价值将提升 [46][47] 交通运输航运（油运） - 中东局势升级导致霍尔木兹海峡油运陷入停滞，油运价理论上限远高于目前水平 [48] - 市场关注运价从“有价无量”到“有价有量”的转变，突破封锁是时间问题 [7][48] - 推荐关注ST松发、招商轮船等标的 [7]

宏观与策略 - **核心观点**：全球宏观环境面临“弱就业”与“高油价”下的两难抉择，地缘冲突导致滞胀预期抬头，资产配置逻辑正从增长转向对通胀和资源稀缺性的重估 [8][11][21] - **美国2月非农就业数据疲软**：2月新增非农就业人数为-9.2万，远低于预期的5.9万人，失业率上行至4.4% [8] - **中国2026年GDP增长目标务实调整**：政府工作报告将GDP增速目标设定为4.5%-5.0%，旨在为结构优化和高质量发展腾挪空间，确保实现2035年远景目标 [8] - **经济结构优化重心明确**：“十五五”期间，新质生产力（28项）、民生保障（25项）和基础设施（23项）是重大项目布局的重心，政策通过“稳存量”与“拓增量”协同为经济注入动能 [9] - **民生保障进入“投资于人”实质阶段**：政策关注点拓展至城镇化率、人均专利数量、劳动人口教育年限等深层指标，着力解决约2.5亿进城务工人员的公共服务均等化问题，以释放消费潜力 [10] - **地缘冲突推高滞胀风险**：霍尔木兹海峡封锁等地缘事件引发原油供应中断预期，WTI原油一周内上涨35.64%，与就业疲软形成共振，导致美联储降息路径系统性推迟 [11][12] - **全球资产配置呈现资源化与去杠杆特征**：在滞胀预期下，实物资产（原油、黄金、供给刚性小金属）成为对冲核心，而权益市场面临利润挤压和估值压力 [11][12] - **大类资产近期表现**：截至3月7日当周，沪深300下跌1.07%，恒生指数下跌3.28%，标普500下跌2.02%；美债10年期收益率上涨18.01个基点；WTI原油上涨35.64% [12] - **国内政策基调积极稳定**：全国两会政策定调延续积极，资本市场改革持续推进，产业政策兼顾内需和科技，为市场提供支撑 [23][25][31] - **市场风格出现阶段性收敛**：3月以来市场从高弹性交易转向低估值和绩优股，资金围绕扩内需、人工智能、未来产业等清晰的政策线索寻找配置方向 [28] - **外资流动情况**：3月第1周，北向资金估算净流出92亿元，其中灵活型外资净流出50亿元；港股市场外资净流出额收窄，港股通流入248亿港元 [34][35] 固定收益 - **超长债市场交投活跃**：上周超长债交投活跃度大幅上升，收益率横盘微涨，期限利差走阔，品种利差缩窄 [15][16][17] - **债市面临回调压力**：中东地缘冲突推升国内通胀风险，叠加2026年GDP目标区间设定及央行买债规模缩减，近期债市回调概率更大 [15][16] - **可交换私募债新增项目**：华邦生命健康拟发行10亿元可交换债，正股为凯盛新材；辽宁成大拟发行40亿元可交换债，正股为广发证券 [14] - **转债市场高估值下表现不佳**：上周中证转债指数下跌2.07%，在高估值状态下，转债资产的抗跌性与跟涨性均不佳，溢价率出现压缩 [18][19] - **机构减持转债**：2月数据显示，公募基金、券商自营、企业年金及保险机构均减持转债，转债整体配置价值不佳 [20] 行业与公司：化工 - **氟化工行业指数上涨**：2026年2月，氟化工指数上涨4.35%，跑赢沪深300指数4.26个百分点 [36] - **制冷剂价格普遍上涨**：截至2月28日，R32报价上涨至6.15-6.25万元/吨，R125报价上涨至5.1-5.6万元/吨，R134a报价上涨至5.8万元/吨 [37] - **空调排产增速预计转正**：产业在线数据显示，2026年4月起家用空调排产同比增速将转正，内需市场进入存量换新阶段 [37] - **含氟聚合物价格持续上涨**：受成本支撑和供需改善影响，PTFE、PVDF、FEP等含氟聚合物产品报价在2月底均有所上调 [39] - **投资建议关注龙头**：看好制冷剂配额约束下的行业景气度延续，建议关注产业链完整、配额领先的龙头企业如巨化股份、东岳集团等 [40] 行业与公司：公用环保 - **公用环保板块表现强势**：2026年2月，公用事业指数上涨4.54%，环保指数上涨7.73%，相对收益显著 [41] - **生态环境法典即将审议**：该法典作为中国第二部法典，涵盖污染防治、生态保护等内容，将提请全国两会审议 [42] - **“电算一体化”成为关注赛道**：在AI资本开支浪潮下，具有重资产、高壁垒特性的公用事业资产（如电网、发电）与算力协同发展受到市场关注 [43] - **投资策略聚焦多细分领域**：推荐火电、新能源发电、核电、水电等高分红或成长性标的，以及环保领域的“类公用事业”投资机会 [45] 行业与公司：互联网与人工智能 - **AI模型行业竞争格局变化**：预计2026年第一季度Anthropic的单季度年度经常性收入净增规模将首次超越OpenAI [46] - **模型能力跨越拐点**：Anthropic的Opus 4.5模型率先实现Agentic Coding能力的跨越，推动模型自主完成任务和调用工具，带动API收入快速增长 [47] - **模型与应用的边界模糊**：模型能力的提升正在改变传统软件工作流和用户习惯，对缺乏底层模型壁垒的应用层公司构成挑战 [48] 行业与公司：农业 - **生猪产能去化预期强化**：3月6日生猪价格降至10.29元/公斤，周环比下跌4.72%，行业反内卷有望支撑中长期猪价 [52] - **肉牛价格淡季不淡**：看好肉牛周期反转，3月6日育肥公牛出栏价为25.20元/公斤，同比上涨6% [49][52] - **农产品价格受原油上涨推动**：需关注原油上涨对农产品价格的潜在催化作用 [52] - **核心观点看好牧业大周期**：看好肉牛、原奶的景气共振上行，以及生猪、禽养殖龙头在产能收缩背景下的优势 [51][54] 行业与公司：银行 - **银行业处于政策底迈向业绩底阶段**：2026年基本面筑底确定性强，但向上动能尚不明确，类似2016年下半年 [56] - **银行股定价权面临过渡**：资金面正从“险资/中央汇金”主导逐步转向“公募/外资”，保险资金仍是核心配置盘但增量边际放缓 [57] - **投资建议精选复苏Alpha个股**：在拐点明确前，建议精选个股，推荐招商银行、宁波银行等，并保留高股息稳健仓位 [57] - **“存款搬家”支撑风险资产**：2025年下半年起的“存款搬家”趋势为资本市场带来增量资金，预计可能带来6-13万亿元规模的资管产品增量 [59] - **居民风险偏好有天花板**：当前资金流向偏好分红险、公募FOF及“固收+”等稳健型产品，风格以追求稳健收益为核心 [60] 行业与公司：电新、纺服、通信等 - **锂电产业链动态**：比亚迪发布第二代刀片电池，欧盟发布工业加速法案提案 [3] - **纺织服装海外跟踪**：阿迪达斯品牌2025年收入增长13%，并指引未来三年收入均实现高单位数增长 [3][7] - **通信行业资本开支总结**：报告对2025年度海外大厂的资本开支和投入资本回报率进行了总结梳理 [7]

宏观策略与市场回顾 - 2026年3月2日至6日，A股主要指数震荡下行，其中上证指数下跌0.93%，深证成指下跌2.20%，创业板指下跌2.45%，沪深300下跌1.07%，科创综指下跌4.65%，万得全A下跌2.30%，周振幅最大的是科创综指的7.77% [3] - 市场下跌主要受美以与伊朗在中东冲突升级影响，霍尔木兹海峡被封锁导致国际原油价格大幅上涨，全球通胀预期上升 [3] - 申万一级行业中，石油石化、煤炭涨幅居前，分别上涨8.06%和3.79%；传媒和有色金属跌幅居前，分别下跌6.97%和5.47% [4] - 申万二级行业中，油服工程、电网设备周涨幅居前，分别为12.73%和6.66%；2026年以来累计涨幅居前的是油服工程、小金属，累计涨幅分别为60.08%和41.71% [4] - 申万三级行业中，煤化工、油气及炼化工程周涨幅居前，分别为15.17%和14.58%；2026年以来累计涨幅居前的是油气及炼化工程、通信线缆及配套，累计涨幅分别为75.77%和54.40% [5] 投资观点与建议 - 长维度看，2026年是“十五五”开局年份，央行落实积极财政政策和适度宽松货币政策，预期能促进经济稳健运行，为A股市场保持“慢牛”态势提供支撑 [6] - 短维度看，当下处于两会期间，已明确2026年财政和货币政策，并公布“十五五”规划草案，新质生产力方向是重中之重 [6] - 建议关注受益于“十五五”规划落地的新质生产力相关领域（科技、环保），“反内卷”相关传统板块的结构性机会，偏防守的长期资金入市相关的红利板块，以及受益于中东冲突的相关板块 [6] 中药行业核心观点 - 2025年中药行业在阵痛中筑底，业绩与估值实现双低，面临需求、高基数与去库存多重压力，政策扰动市场预期，估值处于历史低位 [7][8] - 2026年行业迎来多个关键时间节点验证，关注政策与库存周期两大核心变量 [7] - 2026年中药行业或继续呈现基于核心竞争力的结构性分化，维持行业“增持”评级，建议在分化中寻找确定性α [16] 中药行业政策变量分析 - 政策影响重点关注四大维度：顶层设计定调高质量发展路径、供给端优化重塑竞争格局、集采常态化推动规则优化、基药目录调整开启院内市场新周期 [9] - 《中药工业高质量发展实施方案（2026-2030年）》发布，标志行业从“规模扩张”转向“提质增效”，加速行业由销售驱动转向创新驱动，提升集中度，推动向“中药+”产业链延伸 [10] - 中药企业核心竞争力将共同构建于研发端高等级循证医学、临床端未满足的医疗需求、生产端全过程数字化质控体系、品牌端经典名方和保密配方的品牌护城河 [10] - 《中药注册管理专门规定》要求，2026年7月1日是中药企业完成说明书修订的最后期限，否则不予再注册 [11] - 目前国内有效中成药批准文号约5.8万个，其中超过七成产品在安全信息项上尚未完善，再注册及批号退出机制将加速行业优胜劣汰 [11] - 供给端优化将重塑竞争格局，以下类型企业更具优势：已提前完成说明书修订及布局的龙头企业；拥有临床价值高及市占率高的大品种的企业；具备持续研发能力和较好循证医学基础的企业；具备全产业链质量控制能力的企业 [11] - 第四批全国中成药集采新突破在于：首次纳入较大规模OTC品种；独家品种覆盖面扩大；部分同名中成药同品规价差较大 [12] - 集采降价是长期趋势，但边际影响有望逐步减弱，2026年独家、非独家及部分OTC都将面临价格治理 [13] - 集采规则变化驱动真创新，倒逼企业从渠道驱动向价值驱动转变，临床价值、产品不可替代性及成本控制能力是核心竞争力 [13] - 进入基药目录对中药品种进入医院渠道十分重要，尤其对独家品种有望带来明显放量效应，基药目录调整或重塑院内市场格局 [14] - 具有“大品种+循证”储备、创新能力强、聚焦大病种优势领域的企业在基药调整中具有优势，具备进基药潜力的品种有望成为2026年院内市场重要增长点 [14] 中药行业库存周期与投资策略 - 经过2024-2025年深度调整，中药行业应收账款及存货周转水平同比逐季改善，加之零售环境好转以及基药目录调整可能带来的院内增量，终端需求预期有所改善 [15] - 2026年中药行业库存有望逐步出清，库存周转率高、主动优化库存结构、品牌力强的企业有望率先走出低谷，迎来业绩修复 [15] - 投资策略建议聚焦具备循证医学证据、研发创新能力、质量控制优势和品牌护城河的优质企业 [16] - 在院内市场把握基药催化与创新驱动两条主线，在院外市场把握库存企稳驱动的恢复性增长与内需回暖驱动的消费修复两条主线 [16] - 重点推荐以岭药业、佐力药业，建议关注消费类中药下游需求恢复情况，关注片仔癀、寿仙谷 [16]

市场与金股组合 - 2026年3月9日，上证综指收盘4124.19点，涨0.38%；深证成指收盘14172.63点，涨0.59%；沪深300指数收盘4660.44点，涨0.27% [1] - 当日行业表现中，农林牧渔涨幅最大为3.71%，基础化工涨2.84%，医药生物涨2.41%；石油石化跌幅最大为-2.02%，有色金属跌-1.77% [1] - 报告给出了3月金股组合，包括保利置业集团、中信海直、招商轮船、浙江龙盛、雅克科技、天赐材料、迈瑞医疗、巴比食品、颐海国际、中国中免、九号公司-WD、芯碁微装等12只股票 [1] 宏观经济与政策总览 - 2026年政府工作报告提出GDP增长目标为4.5%-5%，较此前“5%左右”的目标有所下调，为调结构、防风险和促改革预留更大空间 [7][8][49] - 货币政策延续“适度宽松”总基调，财政政策延续“实施更加积极的财政政策”，赤字率维持在4.0%，对应赤字规模提升至5.89万亿元，较2025年增加2300亿元 [7][36] - 报告明确提出将通过改善总供求关系，推动价格总水平由负转正、消费价格合理温和回升，CPI目标设定在2%左右，而2026年1月CPI累计同比增速仅为0.2% [7][51] - 扩内需是年内宏观政策主要发力点，报告提出“坚持内需主导，统筹促消费和扩投资”，拟安排2500亿元特别国债支持以旧换新，8000亿元用于“两重”建设 [8][20] - 大类资产配置顺序为：股票 > 大宗 > 债券 > 货币 [4][49][51] 外汇与固定收益市场 - 2026年1月，人民币汇率延续了2025年5月以来的渐进升值行情，中间价升值加速，但境内外即期汇率升值放缓 [2][5] - 1月份银行结售汇顺差录得历史次高，在人民币升值背景下，市场结汇意愿偏强、购汇动机较弱，境内外汇市场顺周期羊群效应重现 [5] - 2月27日，人民银行宣布下调远期售汇业务的外汇风险准备金率，以应对外汇市场的顺周期羊群效应 [6] - 对于美联储，报告分析了沃什设想的“缩表+降息”均衡，认为其可能面临美国财政、移民等方面的政策困境，若能实现可能带动美债收益率继续下行，但对金价整体有利空作用 [10][11] - 对于中国债市，2026年政府债务增速或相对放缓，但经济增长目标更具弹性，货币政策弹性也可能更高，10年期国债收益率主要波动区间可能仍在1.6%-1.9%之间 [55][56][57] 策略观点与市场展望 - 短期宽基指数或转入震荡阶段，但中期仍维持A股结构性慢牛观点，需密切关注下一个“战略级”布局点 [4][52][53] - A股行情大概率进入盈利修复带来的分子端驱动阶段，配置方向建议关注“科技”+“周期资源”双主线 [9][54] - AI产业链资本开支仍处于上行阶段，国产AI产业链逻辑闭环已初步形成；国内名义价格回升叠加海外再通胀预期下，周期资源品配置比例有望提升 [9] - 当前中东局势导致油价快速拉升，可能通过“通胀预期再起→利率路径重估→分母端压力回传”的路径对权益市场产生流动性负反馈 [52][55] 基础化工行业 - 政府工作报告提出安排2000亿元超长期特别国债资金支持大规模设备更新，将持续推进重点产业提质升级 [13][20] - 报告要求纵深推进全国统一大市场建设，深入整治“内卷式”竞争，有望引导化工行业形成新竞争格局并加速部分行业景气回升 [14] - 以碳达峰碳中和为牵引，实施重点行业提质降本降碳行动，“十五五”期间单位国内生产总值二氧化碳排放累计降低17%，氢能、绿色燃料等领域发展空间广阔 [15] - 截至3月5日，SW基础化工市盈率（TTM剔除负值）为30.14倍，处在历史85.71%分位数；市净率为2.70倍，处在历史78.75%分位数 [16] - 投资主线包括：传统化工龙头经营韧性凸显；关注供需格局持续向好的子行业如炼化、聚酯、染料等；下游行业快速发展带动新材料领域 [16] 机械设备行业 - 政府工作报告首次将航空航天定位为新兴支柱产业，并提及“加快发展卫星互联网”，商业航天将迎来快速发展 [19] - 未来能源（如可控核聚变）首次提及并放在首要位置，随着超导、AI等技术突破正在加速商业化 [19] - 具身智能（如人形机器人）连续两年作为未来产业被写入报告，2026年将是产业从“1到10”的关键跨越时期 [19] - 报告提出安排2000亿元超长期特别国债资金支持大规模设备更新，将有利于工程机械、工业母机、船舶、石化设备等存量设备更新需求的释放 [20] - 积极的财政政策下，拟发行超长期特别国债1.3万亿元，安排地方政府专项债券4.4万亿元，基建、重大项目等有望持续支撑工程机械、矿山设备等需求 [20] 电力设备与新能源行业 - “十五五”期间重点关注氢能、聚变能、太空光伏等未来能源投资机会 [3][24] - 绿色燃料首次写入政府工作报告，迎来“替代石油”战略定位升级，产业发展逻辑由“满足海外航运减碳要求”向“替代石油，保障我国能源”转变 [24][25] - 2026年有望成为绿色燃料产业化拐点，第一批试点项目应于2026年12月底前建成投产，部分项目如中国天楹计划2026年具备年产20万吨电制甲醇能力 [26] 社会服务与消费行业 - 2025年服务零售额同比增长5.5%，快于商品零售额增速1.7个百分点，服务消费重要性持续提升 [30] - 报告强调扩大内需、提振消费，积极释放文旅、赛事、康养等领域消费潜力，2025年国内出游人次同比增长16.2%，入境旅游人次同比增长17.1% [29][30][32] - 政策结合“保障+增收”思路，旨在减少居民在教育、养老、医疗等领域的支出压力，并推动高质量充分就业，助力居民消费信心修复 [31] 房地产行业 - 政府工作报告首次提出“加强初婚初育家庭住房保障”，2024年初婚人口约917.2万人，预计初育家庭数量约406.7万户，后续可能出台购房补贴、公积金额度上浮等政策 [37] - 报告同时提及“支持多子女家庭改善性住房需求”，基本全面覆盖有子女家庭的住房需求，将住房政策与人口生育政策融合 [37] - 房地产政策核心是“因城施策控增量、去库存、优供给”，探索多渠道盘活存量商品房用于保障性住房等，稳定市场预期仍是重中之重 [8][39] - 措辞从“加快构建”变为“深入推进”房地产发展新模式，意味着新模式大框架已基本形成，进入推进基础制度和配套政策建设阶段 [38] - 货币政策提出“灵活高效运用降准降息”，财政政策赤字率按4%左右安排，赤字规模5.89万亿元，较2025年增加2300亿元 [36] 电子与科技行业 - 政策驱动产业创新，聚焦新质生产力，打造集成电路、航空航天等新兴支柱产业，培育未来能源、量子科技、具身智能、脑机接口、6G等未来产业 [44][45] - 设定“十五五”期间全社会研发经费投入年均增长7%以上的目标，聚焦突破集成电路等“卡脖子”环节，产业链自主可控是长期方向 [45] - 数字经济与“人工智能+”目标明确，“十五五”末数字经济核心产业增加值占GDP比重目标达到12.5%，将实施超大规模智算集群、算电协同等新基建工程，加快发展卫星互联网 [46]

核心观点 报告认为，随着“两会”召开及“十五五”规划纲要明确，A股市场主线将围绕周期与科技两大方向展开，市场大概率延续震荡上行、结构分化的特征[7][8][13]。增量资金的入市将为市场提供坚实基础，核心驱动力将由情绪博弈转向两会政策落地与年报业绩验证[7][8][13]。建议投资者采取“均衡偏成长”的配置策略，重点关注软件、电气设备、通信、互联网等科技成长板块，同时兼顾商业连锁、食品饮料等消费类行业的防御性价值[13]。 宏观策略与市场分析 - 近期A股市场呈现震荡上行的运行特征，主要指数涨跌互现，上证指数收于4,124.19点，上涨0.38%，深证成指收于14,172.63点，上涨0.59%[3] - 当前上证综指与创业板指数的平均市盈率分别为16.94倍、51.73倍，处于近三年中位数平均水平上方，适合中长期布局[7] - 两市成交金额处于近三年日均成交量中位数区域上方，例如周五成交金额为22,194亿元[7] - 随着人民币汇率维持偏强运行和中国基本面预期的修复，中国资产的全球配置吸引力正在提升[7][8] - 2月A股市场中小盘风格全面占优，中证2000、中证1000等小盘指数月度领涨，风格层面周期与成长双轮驱动[11] - 2月债券市场整体呈现小幅区间震荡，10年期国债收益率主要于1.80%至1.90%的区间内波动[12] - 3月债市大概率将继续维持区间震荡走势，建议投资者重点关注超长期国债的波动机会[13] 行业动态与投资机会 **化工行业** - 2026年2月中信基础化工行业指数上涨5.91%，在30个中信一级行业中排名第6位[16] - 化工品价格延续回暖，行业TTM市盈率为24.11倍，低于2010年以来的历史平均水平29.46倍[16] - “反内卷”政策将推动行业长期格局改善，建议关注供给端改善空间较大、盈利弹性较大的有机硅、农药等板块[16] - 中东地缘局势突变推动国际油价短期大幅上涨，建议关注具有成本优势的替代路线如煤化工、轻烃化工等[17] **食品饮料行业** - 2026年1至2月，食品饮料板块累计上涨1.24%，熟食上涨31.76%、预加工食品上涨10.78%、啤酒上涨6.28%[18] - 板块呈现“高落低补”格局，在31个一级行业中表现位居倒数第四[18] - 2025年食品制造业固定资产投资累计同比增2.2%，酒、饮料和茶制造业固定资产投资累计同比降0.2%[19] - 2026年2月个股上涨比例31.25%，上涨个股主要集中在预制食品、乳品、啤酒、上游大宗原料等领域[19] - 投资策略推荐关注接近产业链上游、经营大宗原料的个股，3月股票投资组合包括燕京啤酒、重庆啤酒等[20] **光伏行业** - 2月光伏行业指数上涨4.41%，大幅跑赢沪深300指数[23] - 行业进入需求淡季，1月国内光伏逆变器定标规模仅1,056.29MW，多晶硅产量环比大幅减少15%[25] - 通威股份拟收购青海丽豪显示多晶硅环节进入并购整合，市场加速出清[26] - 钙钛矿电池、P型异质结电池技术持续获得进步，推动商业化进程[26] - 投资建议关注钙钛矿电池/晶硅钙钛矿叠层电池、储能逆变器、一体化组件厂头部企业[26] **传媒行业** - 截至2026年2月25日，2月传媒指数下跌3.73%，在30个一级行业中排名第30[27] - 互联网广告营销板块下跌11.56%，游戏板块下跌4.25%，影视板块上涨0.16%[27] - 传媒板块PE为31.36倍，当前PE历史分位为88.2%[28] - AI应用通过现金红包、消费补贴等方式拉新效果显著，元宝DAU超过5,000万，MAU达到1.14亿[28] - 2026年春节档总票房56.97亿元，同比减少40.09%，观影人次1.19亿，同比减少36.36%[40] - 投资建议关注在优质内容建设、IP孵化、衍生品授权等全产业链变现能力方面具备竞争优势的影视内容公司及头部院线[42] **新材料行业** - 截至2月26日，2月新材料指数上涨7.65%，跑赢沪深300指数7.21个百分点，在30个中信一级行业中位列第2[30] - 2月基本金属价格普遍上涨，铜上涨3.94%，铝上涨3.47%，镍上涨8.95%[31] - 2025年12月全球半导体销售额为788.8亿美元，同比增长37.1%，中国半导体销售额为212.9亿美元，同比增长34.1%[31] - 2025年我国超硬材料及其制品出口18.18万吨，同比上涨5.67%；出口额21.20亿美元，同比上涨1.68%[31] - 新材料指数PE为32.93倍，维持行业“强于大市”投资评级[32] **机械行业** - 2月中信机械板块上涨6.01%，跑赢沪深300指数5.38个百分点，在30个中信一级行业中排名第2[33] - 板块呈现顺周期品种和AI等成长品种齐头并进的格局[34] - 建议关注复苏持续、盈利稳定、分红较高的顺周期机械龙头，如三一重工、徐工机械、中国船舶等[34] - 主题投资建议聚焦人形机器人本体及核心零部件龙头，如步科股份、兆威机电等[34] **电力及公用事业** - 截至2026年2月25日，2月电力及公用事业指数上涨2.05%，跑赢沪深300指数1.42百分点[36] - 子行业中环保及水务上涨4.81%，其他发电上涨2.80%[36] - 动力煤价格回暖，2月24日北方港口动力煤价为715元/吨，月内累计上涨2.88%[36] - 国务院办公厅发布《关于完善全国统一电力市场体系的实施意见》，提出到2035年全面建成全国统一电力市场体系[37] - 南方电力市场跨省中长期交易在全国率先实现100%签约，虚拟电厂首次以独立市场主体身份入市交易[38] - 维持“强于大市”投资评级，建议哑铃策略配置，防御端关注大型水电和高股息火电，进攻端关注虚拟电厂、可控核聚变等主题[38] **汽车行业** - 截至2月25日，汽车行业指数上涨3.62%，跑赢沪深300指数3.0个百分点，在中信30个一级行业中排名第8[42] - 2026年1月汽车产销分别完成245万辆和234.7万辆，同比分别+0.01%、-3.2%[43] - 1月新能源汽车产销分别完成104.1万辆和94.5万辆，新能源渗透率达到40.26%[44] - 自动驾驶领域政策法规加速落地，特斯拉Cybercab量产下线推动完全自动驾驶商业化进程提速[44] - 投资建议重点关注智能驾驶赛道和机器人与液冷赛道[45] 重点财经要闻 - 国家发展改革委主任表示，集成电路、航空航天、生物医药、低空经济、新型储能、智能机器人六大新兴支柱产业，相关产值在2025年已接近6万亿元，到2030年有望扩大到十万亿元以上[4] - 中国2月末黄金储备报7422万盎司，环比增加3万盎司，为连续第16个月增持黄金[4] - 甲骨文与OpenAI放弃得州数据中心扩建计划，Meta或接手项目[4] 重点数据更新 - 近期限售股解禁涉及多只个股，例如茂莱光学将于3月9日解禁3,600万股，占总股本比例68.18%[46] - 沪深港通前十大活跃个股中，特变电工成交金额136.17亿元，华工科技成交金额143.52亿元[48]

市场策略与资金面 - 2026年3月6日市场表现分化，万得全A指数上涨0.71%至6783.03点，上证指数上涨0.38%至4124.19点，科创50指数上涨0.64%至1414.39点，创业板指上涨0.38%至3229.3点，北证50指数微涨0.01%至1427.35点，创新型中小企业风格表现靠后[8] - 分规模看，小微盘股表现居前，中证2000指数上涨1.34%至3521.95点，而超大盘股表现靠后，上证50指数仅上涨0.14%至2992.7点[9] - 分行业看，农林牧渔、基础化工、医药生物表现居前，通信、有色金属、石油石化表现靠后[9] - 全市场成交额22192.39亿元，较前一交易日减少1933.52亿元，上涨公司4258家，下跌1152家，涨停88家，跌停5家[9] - 报告核心观点认为市场将宽幅震荡，指数级别机会仍需等待，建议关注资源品及政策利好方向，包括地缘冲突催化的能源品、油运、贵金属、军工，两会利好的服务消费、未来能源、脑机接口，“HALO交易”利好的电力、公用事业、交运设施、有色金属、钢铁，以及高股息红利资产如银行、煤炭、石油、交通运输[9][10][13] 基金市场动态 - 上周（3月2日-3月6日）中国基金总指数下跌1.35%，普通股票型基金指数下跌2.66%，偏股混合型基金指数下跌2.7%，长期纯债型基金指数上涨0.11%，QDII基金指数下跌3.05%[12] - 上周ETF区间日均成交额5768.75亿元，油气品种表现强势，嘉实原油上涨13.11%，豆粕ETF上涨5.4%[12] - 3月6日单日，中国基金总指数上涨0.36%，普通股票型基金指数上涨0.79%，偏股混合型基金指数上涨0.61%，ETF基金价格指数上涨0.77%[12][14] 债券市场 - 3月6日，1年期国债到期收益率下行0.60bp至1.29%，10年期国债到期收益率上行0.31bp至1.78%，期限利差为49.52BP[16] - 1年期国开债到期收益率下行0.48bp至1.51%，10年期国开债到期收益率上行0.55bp至1.96%[16] - DR001上行4.94bp至1.32%，DR007下行0.58bp至1.41%[16] 重要财经与行业政策 - 国家发改委表示将推进“十五五”规划109项重大工程和项目，包括“六张网”和综合立体交通设施等，2026年初步估算相关投资将超过7万亿元[18] - 财政部表示2026年财政支出总量首次超过30万亿元，新增政府债券规模达11.89万亿元，中央对地方转移支付达10.42万亿元，并安排1000亿元财政金融协同促内需政策[20] - 央行表示将推出债券市场的“科技板”，并计划将科技创新和技术改造再贷款规模从目前的5000亿元扩大到8000亿元至1万亿元[22] - 证监会优化短线交易规定，明确了适用主体为持股5%以上股东、董监高，所涉证券包括股票、存托凭证、可转债等[24][25] - 中国外汇储备余额连续7个月增长，截至2026年2月末为34278亿美元，较1月末上升287亿美元，升幅0.85%，黄金储备连续16个月增加，2月末达7422万盎司，环比增加3万盎司[27] - 证监会主席表示将深化创业板改革，增设更精准包容的上市标准支持新产业企业，并优化再融资机制，将科创板、创业板的轻资产、高研发投入认定标准拓展到主板市场[29] - 2026年2月两融新开户11.67万户，同比增长20%，截至2月末两融账户数达1590.25万户[31] - 国新办吹风会表示要发挥电网优势实施超大规模智算集群和算电协同新型基础设施建设，支持提升大模型和算力能力[33] 重点公司动态 - **哔哩哔哩**：2025年总营收303.5亿元，同比增长13%，净利润11.9亿元，首次实现全年盈利，经调整净利润25.9亿元，毛利率从32.7%提升至36.6%[35]。广告收入100.6亿元，同比增长23%，其中AI相关广告投放同比增长超过150%[36]。日活用户接近1.12亿，月活用户超3.68亿，均同比增长8%[36] - **长城证券**：固收业务将加强大类资产配置，增加“固收+”品种配置；权益投资以高股息资产为基石；ETF首发销售2025年同比增长近150%[42]。公司坚持“产业券商+一流投行”战略，打造科创金融、绿色金融、产业金融特色[43] - **沪电股份**：计划投资约55亿元新建高层数、高频高速印制电路板生产项目，全部达产后预计年新增工业产值约65亿元[44] - **胜宏科技**：港股上市获中国证监会备案，拟发行不超过110,227,500股境外上市普通股并在香港联交所上市[47] - **温氏股份**：2026年2月销售肉鸡8476.51万只，同比增长3.10%，收入23.36亿元，同比增长19.49%；销售肉猪269.70万头，同比增长3.80%，收入39.56亿元，同比下降15.58%[49] - **牧原股份**：2026年2月销售商品猪460.3万头，同比下降0.77%，销售收入64.05亿元，同比下降23.98%[51] - **长高电新**：拟发行总额75,860.07万元可转换公司债券，募集资金用于金洲生产基地三期、望城生产基地提质改扩建及绿色智慧配电产业园项目[53] 区域经济动态（湖南） - 湖南持续推进国家重要先进制造业高地建设，2025年新增7个国家级中小企业特色产业集群（数量并列全国第一），新培育22个国家制造业单项冠军、77个国家专精特新“小巨人”企业[56] - “十四五”期间，湖南规模工业增加值年均增长6.8%，高于全国0.9个百分点，培育形成5个国家级先进制造业集群，累计攻克关键核心技术1768项[57] - 2026年将围绕“八个提升”开展工作，包括推动13条重点产业链、“人工智能+”行动等，推动5个国家级先进制造业集群向世界级跃升[58][59]

核心观点 - 报告的核心观点是，基于对两会财政政策的分析，认为2026年广义财政扩张力度有限，预计对PPI的提振作用温和，市场风格将随之演变，当前周期板块可能仍占优，但需观察PPI环比见顶时点，成长板块进入高波动阶段，金融板块需适当降低预期，消费板块需动态跟踪数据[2] 策略观点：两会政策对PPI与市场风格的影响 - **财政政策力度评估**：历史经验显示，广义财政占GDP的比例需要至少提升5%才算得上刺激性政策，而回顾2025年，广义财政占GDP只提升了1%，对PPI仅起到托底效果[2] - **2026年PPI展望**：2026年4.0%的赤字率目标，对应的广义财政仍然是1%以内的增长，对应PPI中枢将小幅上移，但弹性仍然较为有限[2] - **周期板块**：目前阶段可能仍占优，但往前同样需观察PPI环比见顶时点[2] - **成长板块**：进入高波动阶段，但行情未结束[2] - **金融板块**：建议适当降低预期[2] - **消费板块**：建议动态应对，并跟踪数据[2]

总量研究核心观点 - 报告核心观点：宏观经济方面，美国2月非农就业数据疲软但对美联储决策影响有限，需关注中东局势对油价和通胀的长期影响[8][9]；国内政策方面，2026年政府工作报告设定务实增长目标，宏观政策积极有为，工作重点在于释放内需、壮大新动能和推动供给侧结构性改革[13][14][16][26]；A股市场方面，外部流动性冲击缓和，市场韧性较强，预计将进入结构慢牛阶段，投资应沿着科技、顺周期涨价、内需复苏等主线寻找预期差机会[21][23][24] 宏观经济：美国非农就业与国内政策 - **美国非农就业数据疲软**：2月美国新增非农就业减少9.2万人，远低于市场预期的增加5.5万人，且前两月数据累计下修6.9万[5]；失业率小幅上行至4.4%，高于市场预期，永久性失业者占比提升[6]；平均时薪同比增长3.8%，环比增长0.4%[7] - **对美联储影响有限**：报告认为当前失业率未显著走高，且数据受医疗保健行业罢工（约影响3.1万就业）等因素扰动，美联储大概率继续观望[8] - **关注中东局势风险**：美以对伊朗的军事打击持续，霍尔木兹海峡航线受阻，该海峡承担全球超四分之一的海运石油贸易和约20%的液化天然气贸易，若冲突持续可能推动油价长期中枢上移，进而影响美国通胀和经济增长[9] - **国内GDP目标设定务实**：2026年GDP增长目标设定为4.5%-5%的区间，旨在为调结构、防风险、促改革留出空间，并与2035年远景目标衔接[13] - **宏观政策积极发力**：财政方面，赤字率安排4%、专项债4.4万亿、超长期特别国债1.3万亿，广义财政赤字率约为8.1%，并发行新型政策性金融工具8000亿元[14]；货币政策延续“适度宽松”，报告预计仍有降准50-100bp、降息10bp的空间[15] - **工作重点明确**：消费端，通过增加收入、财政支持（如2500亿超长债“以旧换新”）、落实带薪休假等释放潜力[16]；投资端，聚焦新质生产力、新型城镇化等领域[16]；产业端，明确要打造集成电路、低空经济等新兴支柱产业，培育量子科技、具身智能等未来产业[18] 投资策略与固定收益 - **A股流动性冲击缓和**：伊以冲突等地缘事件对全球流动性造成冲击，但A股展现出良好韧性且定价快速，冲击相比俄乌冲突时更温和，修复速度或更快[21][22] - **市场进入结构慢牛**：随着牛市推进，2026年可能呈现估值修复减慢、风格切换频繁、α属性更强的结构慢牛特征[23] - **投资思路沿多条主线**：包括①AI科技（算力、存储、半导体、机器人等）；②涨价逻辑下的顺周期（有色金属、化工石化等）；③2026主题大年（AI+、具身智能、量子科技等）；④内需结构转型+消费复苏；⑤高股息配置[24] - **正确理解GDP目标下调**：报告认为2026年GDP目标下调至4.5%-5%，类似2016年，核心是“减少供给+提高物价”，工作部署中“优化供给”和“反内卷”等措施实为“供给侧结构性改革2.0”，旨在改善企业盈利和推动物价回升[25][26][28] - **债市观点**：随着通胀预期回升，当前“潜在通胀”2%或成为10年期国债收益率的下限，预计10年期国债收益率将回到2-3%的区间，中枢约2.5%[31] 行业与公司研究要点 - **海外科技与AI应用**：AI应用正从Chat向Agent进化，任务复杂度提升将带动底层Token消耗呈数量级跃迁，利好云计算增长[33]；Robotaxi市场化进程提速，小马智行已在深圳、广州实现月度单车运营盈利转正[34] - **机械与人形机器人**：人形机器人板块近期持续回调，但特斯拉V3机器人预计在3月正式亮相，马斯克宣称特斯拉将是制造通用人工智能(AGI)的公司之一，产业进展明确，当前被认为是布局良机[37][38] - **计算机与AI算力**：开源AI助手OpenClaw持续高热度，带动海量算力需求，一次任务可能消耗数十万、数百万Token[42]；字节跳动Seedance2.0视频生成模型公布标准定价，迈入商业化阶段[43]；海内外云厂商相继提价，验证下游算力需求旺盛[44] - **食品饮料行业复苏**：两会政策形成“需求侧提振+供给侧扩容”双轮驱动，将从需求端、供给端、估值端三重驱动行业复苏[47]；白酒建议优先配置行业龙头，大众品关注零食、乳制品、餐饮供应链等主线[49] - **商贸零售与国货美妆**：38大促期间国货美妆品牌表现亮眼，珀莱雅、贝泰妮等品牌在李佳琦直播间销售强劲[52]；上美股份发布盈喜预告，预计2025年营收91-92亿元，同比增长34.0%-35.4%，净利润约11.4-11.6亿元，同比增长41.9%-44.4%[52] - **医药与临床前CRO**：国内临床前CRO企业新签订单加速增长，例如美迪西2025年新签订单约16亿元，同比增长约45%[62]；实验猴价格加速上涨，2026年3月采购单价已超13万元/只，较2025年中约9万元/只涨幅明显[63] - **电子与存储景气**：存储高景气度向上游扩散，三星DRAM合约价一季度较上季度上涨约100%[71]；佰维存储预计2026年1-2月归母净利润15亿至18亿元，同比增幅高达922%至1086%[71]；OpenClaw登顶GitHub，开启端侧AI Agent新形态[70] - **非银金融**：创业板IPO有望迎来改革，将增设更具包容性的上市标准以支持新型消费、现代服务业等企业[76]；保险负债端开门红表现良好，2026年1月行业个险渠道标准保费同比增长36%[77]；2026年1-2月累计日均股基成交额3.31万亿，同比+93%[76] - **化工行业**：地缘冲突扰动全球能化供应链，看好中国化工凭借稳定的产业链优势提升全球市场占有率[81]；国内“反内卷”政策及“十五五”碳达峰目标有望改善行业供给格局[81] - **农林牧渔**：中东冲突推升油价与航运风险，通过抬升农业生产成本、刺激生物燃料需求等途径，可能推动农产品价格中枢上移[87][88] - **通信行业**：光纤价格大幅上涨，例如G.652.D单模光纤价格从元旦前18元/公里涨至85~120元/公里，涨幅近650%，上行周期确立[93]；AI算力需求激增带动租赁市场涨价，英伟达H200 GPU月租涨至6.0-6.6万元，涨幅25%-30%[94] - **汽车与重卡**：2026年1-2月国产重卡销量约18.0万辆，同比增长17.5%，增长动能延续[98]；新能源重卡渗透率长期趋势向好，2026年1月渗透率达21.5%[100]；出口表现亮眼，2026年1月出口3.0万辆，同比增长23.9%[100]；行业集中度高，2026年1-2月CR5达90.8%[101]

固定收益/银行：高票息信用债市场概览与择券指南 - 截至2026年3月1日，全市场传统信用债（不含可转债、可交债、ABS）合计规模为480,013亿元，其中高票息（行权估值收益率≥2.1%）债券余额为123,411亿元，占比25.7% [8][8] - 城投债方面，公募城投债余额为87,491亿元，其中高票息部分为20,042亿元，占比22.9%，规模较大的地区包括江苏、山东、四川等，天津城建、水发集团等主体存量高票息债规模在200亿元以上 [9][9] - 产业债方面，公募产业债余额为127,526亿元，其中高票息部分为35,143亿元，占比27.6%，公用事业、综合、交通运输等行业存量规模较大，晋能电力、云南能源等主体3-5年期高票息债规模超100亿元 [10][10] - 银行二永债方面，二级资本债余额43,784亿元，永续债余额26,643亿元，其中高票息债项占比分别为28.4%和26.0%，广发银行、民生银行等是3-5年期高票息二级资本债可关注主体 [11][11] - 其他金融债方面，除银行二永债外的余额为112,915亿元，其中高票息部分仅9,470亿元，占比8.4%，平安人寿、信达资管等主体3-5年期高票息债规模在150亿元及以上 [11][11] 金属新材料：地缘政治与供需格局驱动大宗金属价格 - 铜市场库存持续累积，伦铜、沪铜、美铜本周涨跌幅分别为-4.76%、-2.76%、-3.69%，国内电解铜社会库存57.7万吨，环比增加8.56%，预计铜价短期弱势震荡 [14][14] - 铝价受中东地缘政治供给冲击驱动上行，本周沪铝涨3.59%至2.46万元/吨，伦铝涨6.23%至3360美元/吨，中东地区2025年电解铝产量685万吨占全球9.2%，伊朗战争导致霍尔木兹海峡被封锁影响出口 [15][15] - 锂价方面，本周碳酸锂价格下跌9.74%至15.5万元/吨，但库存持续去化，SMM周度库存9.94万吨环比减少0.7%，需求旺季叠加库存去化，锂价有望延续上行 [16][16] - 钴价震荡，本周MB钴下跌0.10%至26.05美元/磅，国内电钴下跌0.46%至43.3万元/吨，刚果（金）钴出口配额制延续，关注原料到港后的下游补库驱动 [17][17] 房地产：政策着力稳定市场，成交数据环比回升 - 本周房地产（申万）指数下跌4.1%，42个重点城市新房合计成交147万平米，环比上升61.1%，21个重点城市二手房合计成交184万平米，环比上升84.8% [20][21] - 2026年政府工作报告提出着力稳定房地产市场，因城施策控增量、去库存、优供给，并制定实施城乡居民增收计划 [22][22] - 地方政策持续出台，杭州余杭购买新房每套可获5万元补助，四川南充生育二孩三孩最高可累计领15万购房补贴 [22][22] - 主要房企2026年2月销售承压，绿城中国、中国海外发展、越秀地产、龙湖集团单月销售金额同比分别下降32.3%、35.9%、53.3%、63.5% [23][23] - 报告认为房地产调整有望进入尾声，并看好“好房子”结构性机会及香港楼市复苏，建议关注港资发展商、地产开发及物管企业 [24][24] 北交所：新股发行提速，布局高确定性主线 - 北交所新股发行明显提速，截至2026年3月6日，全市场A股新上市企业20家中北交所占10家，占比高达50%，目前有36家企业已过会尚未上市 [27][27] - 北证50指数单周回调超7%，预计市场大概率维持震荡，策略应锚定高确定性主线 [28][28] - 投资主线包括：布局2026年第一季度业绩显著改善的标的如安达科技；把握北证50指数季度调整窗口，关注3月16日生效调入的标的（天工股份、广信科技和基康技术）；紧扣两会政策导向挖掘未来能源、航空航天等方向标的；关注估值回落、业绩稳定的优质次新股如美德乐 [28][28] - 北证A股市盈率（PE）由49.27倍回落至48.04倍，日均成交额回升至241亿元 [29][29] 新消费：政策提振与行业格局分化 - 2026年《政府工作报告》提出深入实施提振消费专项行动，具体举措包括制定城乡居民增收计划、安排2500亿元超长期特别国债支持消费品以旧换新、设立1000亿元财政金融协同促内需专项资金等 [31][31] - 2025年全球十大美妆集团销售额总体量达10862亿元，同比增长0.8%，欧莱雅以3500亿元以上体量居第一梯队，Puig以5.3%的增速成为十强中增速最高企业 [32][32] - 各美妆集团中国区表现分化，欧莱雅中国大陆销售额同比增长加速至中个位数，雅诗兰黛2026财年第二季度中国大陆有机净销售额增长13% [32][32] - 老铺黄金调价幅度约为20-30%，有望转嫁金价上涨压力并维持较高毛利率 [33][33] - 大钲资本将收购Blue Bottle Coffee，有望助力瑞幸推进高端化战略，并实现咖啡赛道从大众到高端的完整覆盖 [34][35] 电子（微导纳米）：半导体薄膜沉积设备技术引领者 - 微导纳米专注于以原子层沉积（ALD）技术为核心的微纳薄膜装备，2025年前三季度营收17.22亿元，同比增长11.48%，归母净利润2.48亿元，同比增长64.83% [37][37] - 全球半导体薄膜沉积设备市场预计2025年达340亿美元，公司ALD设备已覆盖主流薄膜材料并实现产业化应用，CVD设备在硬掩膜等领域实现突破 [38][38] - 在光伏领域，公司TOPCon整线工艺技术已升级至3.0版本，在XBC、钙钛矿等领域均有完善技术储备和关键工艺设备覆盖 [39][39] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为2.13亿元、4.13亿元、6.04亿元 [39][39] 公用环保/汽车（壹连科技）：电连接组件龙头，储能开辟第二曲线 - 壹连科技主要产品为电芯连接组件（CCS）等，2024年电芯连接组件营收23.3亿元，占总营收59.5%，该业务毛利率最高且稳定 [40][40] - 新能源汽车是电连接组件主要应用领域，2020-2024年中国新能源乘用车销量从100.7万辆提升至1074.1万辆，复合年增长率80.7% [41][41] - 海内外储能需求共振为电连接组件开辟增量市场，2025年1-11月国内储能EPC和系统招标累计规模271.1GWh，同比增长73% [42][42] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为3.08亿元、4.33亿元、5.63亿元 [43][43] 电子（炬芯科技）：聚焦AI终端芯片，迈向长期成长 - AI与物联网终端融合推动端侧芯片向低功耗高算力演进，为炬芯科技提供长期增长空间 [45][45] - 公司聚焦智能音频SoC和AI处理器芯片，2024年智能无线音频芯片营收同比增长25.92%，端侧AI处理器芯片收入同比增长141.08%，归母净利润同比增长63.83% [46][46] - 客户结构稳健，已进入小米、SONY、LG、Bose等全球品牌供应链，2024年外销收入占比超40% [46][46] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为2.05亿元、2.88亿元、3.88亿元 [47][47]