报告核心观点 - 生猪养殖行业猪价低位运行，政策调控与持续亏损有望加速产能去化，行业拐点预计在2026年下半年出现[7][8][9] - 航空机场行业10月供需关系整体向好，国内航线客座率提升至历史较高水平，国际航线供给增长明显但存在过剩风险，行业反内卷政策初现成效[12][13][14][17] 经济与政策要闻 - 中国人民银行北京市分行等12部门印发方案，加大对汽车特别是新能源汽车消费的金融支持力度，并鼓励满足家电、家装、电子产品等领域消费金融需求[1] - 工信部提出到2027年建成约200个高标准数字园区，实现规上工业企业数字化改造全覆盖，推广中小企业数字化产品与服务[2] - 市场监管总局发布升级版"汽车芯片认证审查技术体系2.0"，上线专家库和数字化平台，标志汽车芯片自主可控质量保障体系取得关键进展[4][8] - 国家邮政局数据显示，10月快递业务量完成176.0亿件，同比增长7.9%，1-10月累计快递业务量达1626.8亿件，同比增长16.1%[4] - 年内全市场发行322只ETF基金，较去年全年增长80%，发行份额2446.44亿份，增长近92%，股票型基金占发行总量87.89%[6] 农林牧渔行业（生猪养殖） - 10月猪价触底反弹后支撑不足，仔猪、活猪和猪肉均价环比分别下降14.19%、8.95%和4.47%，11月全国外三元生猪均价回调至11.80元/公斤[7] - 供应端出栏压力大，部分企业下调出栏体重提前出猪；需求端二次育肥对猪价形成小幅支撑，但北方气温反弹和南方腌腊需求未启动导致消费支撑不足[7] - 9月末能繁母猪存栏量4035万头，环比下降0.70%，三方数据趋势略有分歧，养殖户因猪价反弹存在观望情绪，产能调减意愿有限[8] - 行业自繁自养生猪头均盈利为-114.81元，外购仔猪盈利为-205.64元/头，持续亏损叠加政策调控落地，产能去化有望加速[8] - 10月上市企业生猪销售均价环比下降约10-12%，牧原股份、温氏股份等出栏量环比增长显著，部分企业出栏创年内新高[10] 交通运输行业（航空机场） - 10月国内航线运力投放同比提升约3.6%，环比提升约5.6%，客座率同比提升约1.8个百分点，环比同样提升1.8个百分点，南航、国航与春秋客座率达到年内最高水平[13] - 国际航线运力投放同比提升约14.3%，环比提升约6.7%，客座率同比提升4.0个百分点，但环比仅提升0.1个百分点，运力投放略有过剩风险[14] - 外交部发布赴日提醒，对日本航线需求形成冲击，航司对涉日航线客票提供免费退改方案，国际线中日本航线占比较高的航司或受冲击[15][16] - 反内卷自律公约初见成效，供给管控和客座率回升有助于行业再平衡，大型航司盈利弹性更明显[17] 重要公司资讯 - 小米集团第三季度经调整净利润113.11亿元，同比增长80.9%[4] - 洁美科技控股子公司与宁德新能源签署合作开发框架协议[4]

核心观点 - 小米集团第三季度业绩表现强劲，总收入同比增长22.3%，毛利率和经调整净利润均创历史新高，智能电动汽车及AI等创新业务增长迅猛并首次实现单季度盈利[2] - 百度第三季度整体收入下滑，但AI新业务收入同比增长超过50%，各项AI应用增速显著，显示出AI行业的强劲发展趋势[3] - 动力电池与储能电池市场需求持续爆发，头部企业2026年排产计划大幅上调，锂电池产业链景气度高企[6] - 零跑汽车第三季度营收同比大幅增长97.3%，并实现扭亏为盈，主要受益于全域自研、产品结构优化和海外市场发力[7] - 小程序游戏赛道从爆发式增长进入高质量稳增阶段，市场收入持续高增长，商业化结构优化，且政策利好进一步打开增长空间[9] 产业综合组 - 小米集团2025年第三季度总收入达人民币1,131亿元，同比增长22.3%，毛利率为22.9%，经调整净利润为113亿元，同比增长80.9%[2] - 小米手机×AIoT分部收入为841亿元，同比增长1.6%，同期全球智能手机出货量同比下降0.5%，小米手机出货量同比增长0.5%[2] - 小米智能电动汽车及AI等创新业务分部收入为290亿元，同比增长199.2%，占总营收比重提升至25.6%，并首次实现单季度经营盈利，利润为7亿元[2] - 百度2025年第三季度总收入为人民币312亿元，同比减少7%，核心收入为247亿元，同比减少7%，爱奇艺收入为67亿元，同比减少8%[3] - 百度AI新业务收入同比增长超过50%，达到约100亿元，其中智能云基础设施收入为42亿元，同比增长33%，AI高性能计算设施订阅收入同比增长128%[3] - 百度AI原生营销服务收入达到人民币28亿元，同比增长262%，萝卜快跑全无人自动驾驶营运订单达3.1百万单，同比增长212%，累计订单超17百万单[3] 先进制造组 - 受动力电池和储能电池市场需求爆发驱动，宁德时代2026年全年排产指引达1.1TWh以上，同比增幅超50%[6] - 亿纬锂能将2026年储能电池出货目标上调至100GWh以上，较2025年预计出货量近乎翻倍[6] - 国轩高科全面排产增速有望达到45%，中创新航全年目标增速接近60%[6] - 国内动力电池需求稳步增长，储能领域迎来爆发期，带动六氟磷酸锂、碳酸锂等上游原材料开启涨价[6] - 零跑汽车2025年第三季度营业收入为194.5亿元，同比提高97.3%，实现归母净利润1.5亿元，扭亏为盈[7] - 零跑汽车业绩爆发主要驱动力包括全域自研和供应链垂直整合优势、产品结构优化以及海外市场发力[7] - 零跑汽车管理层透露第四季度有5亿元碳积分收入，预计第四季度利润可能迎来爆发式增长，全年实现大幅度减亏甚至接近盈亏平衡[7] 消费组 - 小程序游戏赛道2024年市场收入为398.36亿元，同比近乎翻倍，2025年上半年实现收入232.76亿元，同比增长40.20%[9] - 2025年11月14日微信接入苹果“小程序合作伙伴计划”，iOS端小程序游戏流水抽成降至15%，较传统App的30%标准费率具备显著成本优势[9] - 该政策落地将加速“App转小”趋势，改善开发者利润率，推动行业双端化布局提速，进一步打开增长空间[9]

核心观点 - 2025年10月社会消费品零售总额同比增长2.9%，略高于市场预期，其中餐饮消费改善明显，但商品零售增速有所放缓 [5][6] - 中芯国际第三季度财报显示产能利用率与平均销售单价双双提升，预计四季度产线将保持满载，反映半导体行业持续复苏 [11][12] - 百度发布新一代AI大模型及自研芯片路线图，宣布未来五年将保持“五年五芯”的发布节奏，在AI领域进入战略加速期 [11][13] - A股市场上交易日主要指数普遍回落，技术指标走弱，但部分科技板块如IT服务获得资金关注，呈现结构性机会 [18][20][22] 社会消费品零售分析 - 2025年10月社会消费品零售总额为46291亿元，同比增长2.9%，高于Wind一致预期的2.7% [5] - 分地域看，城镇消费品零售额40021亿元，同比增长2.7%，增速较上月环比降低0.2个百分点；乡村消费品零售额6270亿元，同比增长4.1%，增速较上月环比提升0.1个百分点 [5] - 分渠道看，1-10月网上商品和服务零售额累计同比增长9.6%，实物商品网上零售额累计同比增长6.3%；推算9月线下社零同比增长1.5%，增速与上月持平 [5] - 分品类看，餐饮服务总额5199亿元，同比上涨3.8%，增速环比大幅上升2.9个百分点；商品零售总额41092亿元，同比增长2.8%，增速环比下降0.5个百分点 [6] - 大类商品表现分化，必选消费品、可选消费品、其他类零售额同比增速分别为+7.85%、+10.91%、+4.31%，增速分别较上月环比提升2.83、4.37、4.20个百分点；地产后周期类零售额同比-7.61%，增速环比下降9.80个百分点 [6] 电子行业与半导体动态 - 中芯国际第三季度营收171.62亿元，同比增长9.9%；归母净利润15.17亿元，同比增长43.1%；毛利率25.5%，环比上升4.8个百分点 [12] - 公司第三季度折合8英寸月产能达102.28万片/月，产能利用率95.8%，环比上升3.3个百分点，同比上升5.4个百分点；平均销售单价环比增长3.8% [12] - 按应用分类，消费电子占比43.4%，环比增长15%；公司预计四季度营收环比持平至上升2%，毛利率在18%-20%之间，全年营收将超过90亿美元 [12] - 百度发布文心大模型5.0，参数规模超2.4万亿；同时发布昆仑芯M100和M300，并公布五年芯片战略，计划在2026年初推出M100，2027年初推出M300，2028年推出千卡级天池超节点，2029年发布N系列芯片，2030年实现百万卡单集群 [13] - 电子行业本周表现疲弱，申万电子指数下跌4.77%，跑输沪深300指数3.69个百分点 [14] A股市场与技术分析 - 上交易日上证指数下跌0.81%，收于3939点；深成指下跌0.92%，创业板指下跌1.16% [18][20] - 市场技术指标走弱，上证指数跌破30日均线，日线KDJ、MACD死叉共振尚无修复迹象；周线若收长阴线，有形成“黄昏星”调整组合的可能 [19][20] - IT服务板块逆市上涨1.17%，近两个交易日大单资金净流入近50亿元，指数上破60日均线压力位，日线KDJ、MACD金叉共振成立 [22] - AIGC、ChatGPT、百度概念等多个科技主题概念板块获得大单资金明显介入 [23] - 行业板块表现分化，广告营销、数字媒体、互联网电商等板块涨幅居前；焦炭、能源金属、电池等板块跌幅居前 [24] 财经要闻与政策 - 央行北京分行等12部门联合印发《金融支持北京市提振和扩大消费的实施方案》，提出加大汽车、家电、电子产品等商品消费信贷支持力度，并积极发展股权融资支持消费产业链企业 [16][17] - 日本央行行长与首相就经济、通胀和货币政策进行会谈，表示将调整货币支持力度以稳定实现2%的通胀目标 [17] - 美国10月18日当周初请失业金人数为23.2万人 [17]

核心观点 - 2025年11月18日，全球主要股市普遍回调，国内市场弱势整理，海外市场全线收跌，科技股领跌[1][2][4] - 市场结构性机会显现，传媒、计算机及电子等行业逆势上涨，而基础化工、煤炭及钢铁等周期板块跌幅较大[1][9] - 重要政策动态聚焦于全球自由贸易、区域电力基建和科技成果转化，为相关行业带来长期发展机遇[3][11][12][13] 国内市场表现 - 主要股指普遍下跌：上证综指收于3939.81点，下跌0.81%；深证成指收于13080.49点，下跌0.92%；创业板指下跌1.16%[1][4][9] - 科创50指数逆势上涨0.29%，收于1357.93点[1][4][9] - 市场成交活跃度略有下降，万得全A总成交额为19460亿元[1][9] - 市场情绪偏弱，个股跌多涨少，当日1278只个股上涨，4106只下跌，63只个股涨停，37只个股跌停[10] 行业与概念板块表现 - 30个中信一级行业中仅4个行业上涨，传媒、计算机及电子板块涨幅居前[1][9] - 基础化工、煤炭及钢铁板块跌幅较大[1][9] - 概念板块中，拼多多合作商、小红书平台及Web3.0等指数表现活跃[1][9] 海外市场表现 - 美国三大股指全线收跌：道琼斯指数跌1.07%，标普500指数跌0.83%，纳斯达克指数跌1.21%[2][4] - 科技股领跌市场：万得美国科技七巨头指数下跌1.82%，亚马逊跌超4%，英伟达跌近3%，微软跌超2%[2][4] - 中概股表现分化：亚玛芬体育涨超8%，大全新能源跌逾6%[2][4] - 其他主要市场亦普遍下跌：日经225指数跌3.22%，英国富时100指数跌1.27%，德国DAX指数跌1.85%[4] 重要政策与行业动态 - 国务院总理李强表示中方愿同上合组织各方坚定拥抱全球自由贸易，加强发展战略对接，高质量共建“一带一路”[3][11] - 国家发展改革委核准渝黔等5项电力互济工程，总投资244亿元，计划2027年投产，将新增1500万千瓦省间送电能力[12] - 北京市政府印发方案推动研发单位健全科技成果转化机制，将转化成效作为科研人员考核重要指标[13] - 商务部回应美方修改专利无效规则，认为其违反国际义务，是对中国企业的歧视性限制[14] 宏观经济与行业数据 - 10月份全国城镇16-24岁劳动力失业率为17.3%，25-29岁为7.2%，30-59岁为3.8%[15][16] - 1-10月全国快递业务量达1626.8亿件，同比增长16.1%，中西部地区增长显著[16] - 10月新能源汽车产销分别完成177.2万辆和171.5万辆，同比增长21.1%和20%，渗透率超50%[16] - 10月18日当周美国首次申请失业救济人数为23.2万人，续请失业金人数为195.7万人[16]

港股市场整体表现 - 港股三大指数继续调整，恒生指数跌1.72%，国企指数跌1.65%，恒生科技指数跌1.93% [2] - 大市成交金额约2421亿元，主板总卖空金额约413亿元，卖空比率约19.16% [2] - 南向资金净流入约75亿元，净买入最多的个股为阿里巴巴、小鹏汽车、小米集团，净卖出最多的为中海油、腾讯控股 [2] - 市场避险情绪升温，板块轮动快速，投资者情绪谨慎，后市需等待美国利率政策及内地经济数据进一步明朗 [4] 行业板块表现 - 黄金及有色金属板块领跌，受美国降息预期降温及金价下挫影响，现货金一度跌破每盎司4000美元关口 [2] - 锂电及新能源汽车产业链持续受压，10月全国乘用车零售同比微降，消费动能转弱 [2] - 传统能源及基建相关股份下滑，煤炭、电力设备、风电、光伏及港口运输股普遍下跌 [2] - 医药及创新科技类股份表现低迷，医疗、AI医疗、医美及创新药概念股普遍下跌 [3] - 部分半导体股逆市走强，中芯国际及华虹半导体录得升幅，晶片行业资金回流迹象明显 [3] 美国市场与全球情绪 - 美国股市连续第四个交易日走弱，标普500指数下跌0.8%，道琼指数下跌1.1%（近500点），纳斯达克指数下跌1.2% [3] - VIX波动指数上涨7%，费城半导体指数出现回档，超微半导体、迈威尔科技和美光等晶片股下跌 [3] - 约43%的基金经理认为人工智慧泡沫是市场面临的最大尾部风险，并担心企业尤其在AI相关项目上的过度支出 [3] - 就业数据显示，10月中旬每周首次申请失业救济人数为23.2万人，维持较平稳水平 [4] 电商行业数据与公司业绩 - 10月实物商品网上零售额1.2万亿元人民币，同比增4.9%，增速较7月/8月/9月的8.3%/7.1%/7.3%放缓，占商品零售总额比例为30.3% [6] - 1-10月实物商品网上零售额累计10.4万亿元人民币，同比增6.3%，其中吃类增15.1%、穿类增3.6%、用类增5.1% [6] - 双11期间（10月9日-11月11日）全网零售额约2.4万亿元人民币，同比增超10%，GMV份额淘天占37%、京东25%、抖音15%、拼多多9% [7] - 京东3Q25总收入同比增15%，略高于一致预期1.6%，但经调整经营利润2.1亿元人民币低于预期 [8] - 京东零售收入同比增11%，经营利润同比增28%，超市场预期12%，但带电品类收入增速放缓至5%，日百品类收入同比增19% [8] - 预计阿里巴巴9月季度CMR有望维持约10%的收入增速，拼多多3Q25总收入预计同比增7% [9] - 投资建议维持2025年电商大盘规模高单位数增长预测，关注AI工具落地对行业的长期影响及电商与即时零售在2026年的协同效应 [9]

每日大市表现 - 港股恒生指数下跌454点（1.7%），收报25,930点，跌穿26,000点心理关口及50天平均线 [1] - 恒生科技指数下跌111点（1.9%），收报5,645点 [1] - 全天大市成交额扩大至2,421亿元，港股通净流入减少至74.7亿元 [1] - 美股道琼斯指数跌498点（1.1%），纳斯达克指数跌275点（1.2%），标普500指数跌55点 [2] - 恐慌指数VIX最多上升15.5%至28.8 [2] 科技与互联网板块 - 科技股全面受压，腾讯下跌2.0%，快手下跌3.2% [1] - 阿里巴巴受益于千问APP上线，上午股价逆市造好，但下午转跌，收盘下跌0.2% [1] - 小米集团在业绩公布前全天下滑2.8% [1] 汽车行业 - 小鹏汽车三季度总收入203.8亿元，同比增长102%，净亏损收窄至3.8亿元 [4] - 公司预计四季度收入为215亿至230亿元，同比增长33.5%至42.8%，但低于市场预期 [4] - 预计四季度汽车交付量为12.5万至13.2万辆，同比增长36.6%至44.3% [4] - 因四季度指引低于预期及新能源汽车补贴退场担忧，小鹏汽车股价下跌10.5% [1][4] - 汽车板块全线下跌 [4] 医药行业 - 恒生医疗保健指数下跌1.7%，但主要企业跌幅不大 [5] - 国家药监局在2025年上半年批准43个创新药上市，同比增长59% [5] - 百济神州宣布其HER2靶向双特异性抗体百赫安®联合疗法临床研究结果优异，公司股价逆市上涨1.0% [5] 新能源及公用事业 - 新能源及公用事业港股扩大跌势，新能源及电力设备板块领跌 [5] - 信义光能、福莱特玻璃、协鑫科技、东方电气、哈尔滨电气、中广核矿业等公司股价下跌2.9%至8.6% [5] 宏观政策动态 - 中国人民银行北京市分行等12部门联合发布《金融支持北京市提振和扩大消费的实施方案》 [3] - 方案旨在挖掘消费潜力，加大商品消费信贷支持，促进文旅体育消费，丰富住宿餐饮业金融服务等 [3] - 金融支持措施包括发挥信贷主渠道作用、加大债券市场融资支持力度以及积极发展股权融资 [3]

核心观点 - 报告日期为2025年11月19日，内容涵盖宏观经济数据、行业政策及重点公司财报[2] - 全球主要股指普遍下跌，市场情绪偏谨慎[7] - 多家科技公司三季度业绩表现亮眼，特别是人工智能相关业务增长强劲[4] 实时热点 - 特朗普暗示已确定下一任美联储主席人选[4] - 截至11月1日的四周，美国私营部门就业人数平均每周减少2500人[4] - 中国10月不含在校生的16-24岁青年失业率回落至17.3%[4] - 工信部办公厅印发《高标准数字园区建设指南》，旨在加快打造一批高标准数字园区[4] - 重庆市规划到2030年人工智能终端产业规模达到3000亿元以上[4] - 澳门宣布明年继续向合资格永久性居民发放1万澳门元[4] - 谷歌发布新一代AI模型Gemini 3[4] 公司财报 - 小米集团第三季度经调整净利润为113亿元，同比增长80.9%，超出市场预期[4] - 百度第三季度总营收为312亿元，首次披露AI业务收入，其增速达50%，超出预期[4] - 拼多多第三季度净利润环比下滑，公司已连续两个季度投入“千亿扶持”计划[4] 美国债市 - 2年期美债收益率下跌2.93个基点，报3.572%[4] - 5年期美债收益率下跌4.02个基点，报3.686%[4] - 10年期美债收益率下跌2.52个基点，报4.113%[7] 重要指数表现 - 美股市场：纳斯达克指数收报22432.85点，跌1.21%；道琼斯工业指数收报46091.74点，跌1.07%；标普500指数收报6617.32点，跌0.83%[7] - 港股市场：恒生指数收报25930.03点，跌1.72%；恒生科技指数收报5645.73点，跌1.93%[7] - A股市场：上证指数收报3939.81点，跌0.81%；深证综指收报2485.79点，跌1.04%[7] - 日经225指数收报48702.98点，大幅下跌3.22%[7] - 美元指数报99.59，微涨0.06%[7] - 伦敦现货黄金价格报4066.61美元/盎司，上涨0.55%[7] - ICE布油价格报64.82美元，上涨0.97%[7] 新股资讯 - 量化派于2025年11月19日招股，代码为2685[7]

均胜电子 (600699.SH) 核心观点与业务分析 - 报告首次覆盖均胜电子，给予“买入”评级，预计公司2025-2027年总收入分别为635.8亿元、700.2亿元、771.6亿元，同比增速分别为14%、10%、10% [9] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为15.2亿元、19.2亿元、24.7亿元，同比增速分别为59%、26%、29% [9] - 公司定位为“汽车+机器人 Tier1”，汽车电子与安全业务稳健增长，同时机器人业务打造第二增长曲线 [1][9] 均胜电子 (600699.SH) 主要业务逻辑 - 公司在手订单充足，2025年上半年新获定点项目全生命周期金额约312亿元，其中汽车安全业务约174亿元，汽车电子业务约138亿元，新能源汽车相关新订单金额超206亿元 [9] - 汽车电子业务开启创新周期：智能座舱领域全球首发沉浸式智能座舱JoySpace+；智能驾驶领域与Momenta合作获超10亿元高阶智能辅助驾驶域控项目定点；智能网联领域为全新国产宝马5系量产V2X解决方案；新能源管理领域启动1000V及以上系统研发并获新订单 [10] - 机器人业务布局完善，2025年发布机器人AI头部总成、基于英伟达JetsonThor芯片的全域控制器、新一代机器人能源管理产品等，形成完善产品矩阵 [10] 十月稻田 (09676.HK) 核心观点与市场地位 - 报告首次覆盖十月稻田，给予“买入”评级，预测2025-2027年营收分别为69.94亿元、84.35亿元、99.39亿元，同比增速分别为+22%、+21%、+18% [12] - 预测2025-2027年归母净利润分别为6.03亿元、7.17亿元、8.61亿元，同比增速分别为+195%、+19%、+20% [12] - 公司所处厨房主食行业规模达万亿以上，其中大米、玉米等核心品类为千亿级大行业，行业集中度低但预包装、优质产品集中度较高，公司作为行业龙头有望受益于集中度提升 [11] 十月稻田 (09676.HK) 业务运营与投资建议 - 公司拥有十月稻田、柴火太院等旗舰品牌，在京东等平台复购率高于行业，通过多品牌构建全面互补的产品矩阵 [11] - 建立多元化线上线下销售网络，在新渠道保持领先，并通过五大生产基地及区域仓形成辐射全国的供应链能力 [11] - 给予目标市值102亿人民币，目标价10.5港币，对应2025年17倍PE [12] 敏华控股 (01999.HK) 中期业绩表现 - 公司FY26H1主营收入80.4亿港元，同比-3.1%；归母净利润11.46亿港元，同比+0.6%；毛利率40.4%，同比+0.9pct；净利率14.2%，同比+0.5pct [14] - 内销营收46.7亿港元，同比-6.0%，降幅收窄；毛利率41.0%，同比+0.8pct；分渠道看，电商营收11.4亿港元同比+13.6%，线下营收30.59亿港元同比-12.3% [14] - 外销市场北美营收21.6亿港元同比+0.3%，欧洲及其他海外市场营收7.65亿港元同比+4.3%；外销毛利率39.3%，同比+1.1pct [15] 敏华控股 (01999.HK) 投资亮点与展望 - 国内功能沙发渗透率持续提升，2024年达12.2%，同比+2.5pct，公司经销商及门店变革有望带动业绩改善 [2][15] - 外销供应链布局完善，具备越南+墨西哥海外基地应对关税变动；公司分红率稳定在50%以上，股息率(TTM)为5.19%，中期派息0.15港元/股 [2][15] - 预计公司26-28财年归母净利润分别为22.3亿、24.03亿、25.84亿港元，维持“买入”评级 [2][15] 生猪行业动态（2025年10月） - 2025年10月上市猪企出栏量为1881.43万头，同比+30.28%，环比+23.03%；1-10月累计出栏量1.58亿头，同比+21.25% [3][4][17] - 2025年10月上市猪企营业收入为237.29亿元，同比-16.36%，环比+9.62%；1-10月累计营收为2466.00亿元，同比+4.33% [5][6][18] - 10月生猪销售均价同比-34.66%，环比-11.85%；出栏均重为106.17公斤/头，同比+3.65%，环比+1.08% [19] 北交所市场动态与投资建议 - 北交所开市四周年，市场规模达282家上市公司，总市值近万亿，国家级专精特新“小巨人”占比超五成 [24] - 当周（251110-251114）北交所全部A股日均成交额达213.8亿元，环比下降5.9%；北证50指数收跌0.56%，日均换手率达3.2% [22] - 投资建议关注政策敏感型领域（如消费、特高压、进口替代）及低估值高成长标的，短期需规避高换手、高估值标的 [24]

港股市场回顾 - 恒生指数收报23831点，下跌145点或0.61% [1] - 国企指数收报9656点，下跌47点或0.49%，大市成交额缩减至827.99亿港元 [1] - 港股通录得净流入资金4.84亿港元，其中沪市净流入2.83亿港元，深市净流入2.01亿港元 [1] - 板块表现方面，本地地产、软件、5G概念板块跌幅靠前，黄金股逆市走强 [1] - 在另一交易日，恒生指数收跌1.72%至25930.03点，恒生科技指数下挫1.93%，恒生中国企业指数下挫1.65%至9174.84点，大市成交2421.12亿港元，南向资金净买入74.66亿港元 [5] - 新能源车题材领跌，小鹏汽车跌逾10%，钢铁、有色金属、化工、煤炭行业跌幅居前，中国宏桥跌近6% [5] 美股市场回顾 - 周二美国三大股指全线收跌，道指跌1.07%，标普500指数跌0.83%，纳指跌1.21%，道指和标普500指数均录得连续第四日下跌 [2] - 家得宝跌6%，亚马逊跌超4%，领跌道指，万得美国科技七巨头指数跌1.82%，英伟达跌近3%，微软跌超2% [2] - ADP周度就业报告显示，截至11月1日的四周里，美国私人部门雇主平均每周减少2500个就业岗位 [2] - 中概股涨跌不一，亚玛芬体育涨超8%，大全新能源跌逾6% [2] 市场展望与投资策略 - 在当前港股大盘宽幅震荡之际，自下而上优选行业及公司成为最佳策略，低估红利板块仍是可积极介入的重要方向 [3] - 科技自立自强仍是未来港股演绎的核心主线之一，相关板块龙头公司在经历宽幅震荡后或迎来再次布局机会 [3] - 以中国资产为核心的港股配置价值凸显，建议关注人工智能及应用、半导体、工业软件等新质生产力科技板块 [3] - 建议关注仍属较低估值和较高股息的各细分行业央国企龙头公司板块 [3] - 建议关注受益于美联储降息预期且中报业绩继续较好表现的上游有色金属板块 [3] - 建议关注受益于"人工智能+"赋能的科网板块及各行业龙头公司 [3] 市场热点 - 2025年10月，新能源汽车出口25.6万辆，按月增长15.4%，按年增长99.9%，2025年首十个月，新能源汽车出口201.4万辆，按年增长90.4% [9] - 智能化的不断升级助力中国汽车电动智能车产业快速发展，建议关注小鹏汽车、长城汽车等相关公司 [9] - 阿里巴巴正式宣布"千问"项目，全力进军AI to C市场，千问APP公测版上线，基于开源模型Qwen3，与ChatGPT展开全面竞争 [9] - 具有社交通信优势及核心壁垒的科网龙头有望显著受益于自建大模型赋能的消费者端应用，建议关注腾讯控股、阿里巴巴 [9] 重点公司分析 - 百度集团是全球最大的中文搜索引擎，并不断开拓AI等创新业务，其智能驾驶业务全面覆盖产业链各环节 [10] - 百度2025年第二季度实现营业收入327.13亿元，同比下降3.59%，环比增长0.80%，实现归母净利润73.22亿元，同比增长33.42% [10] - 百度核心业务实现收入262.51亿元，同比下降2%，实现NON-GAAP净利润47.92亿元，同比下降34% [10] - 公司2025年上半年回购金额为6.77亿美元，2023年股份回购计划项下的累计回购金额达23亿美元 [10] - 百度推出统一多模态模型文心5.0，并在多模态理解等多个关键领域表现突出，搜索引擎地位稳固，广告业务有望维持稳健，AI高景气推动云业务快速增长 [10] - Wind一致预期百度今年净利润为199亿元人民币，对应当前市值约15倍PE，被认为较为低估 [10] 财经要闻与公司信息 - 本港最新失业率回落至3.8%，澳门首三季经济增长4.2% [11] - 波罗的海乾散货运指数四连涨，续涨近3% [11] - 百度集团第三季经调整净利润下降36% [11] - 小米集团第三季non-IFRS净利润按年升80.9%至113.1亿人民币，胜预期，其今年已投入235亿元研发费用 [11] - 小鹏汽车何小鹏表示机器人市场潜力比汽车大，售价有望看齐 [11] - 中国宏桥控股股东增持750万股，微博第三季净利润2.21亿美元 [11] - 煤气公司与华润燃气签署战略合作协议，中远海发首次回购300万A股，总额806万人民币 [11] - 泰格医药董事共减持34.76万A股，上美股份再获执行董事罗燕增持，增持总额超2000万港元 [11]

核心观点 - 市场在创出新高后连续调整，短期回调动能衰竭，预计将呈现先抑后扬走势，重点观察多方反击力度 [8] - 随着稳增长政策发力，防御性资金流向消费和医药板块，新能源及储能领域在“反内卷”推进下仍具补涨需求，回调是低吸机会 [9] 宏观消息汇总 - 国家发改委核准批复渝黔、湘粤、湘黔等5项电力互济工程，中国跨区域电力互济能力将进一步提升 [5] - 中国人民银行北京市分行等12部门印发《金融支持北京市提振和扩大消费的实施方案》 [5] 行业最新动态 - 有机硅行业将召开实控人会议，商定“反内卷”减产目标，涉及合盛硅业、兴发集团等相关个股 [6] - 2025上半年中国视频云市场规模达52.3亿美元，同比增长8.9%，涉及当虹科技、网宿科技等相关个股 [6] - 华为Mate80系列发布在即，新款麒麟芯片或将亮相，涉及诚迈科技、北方华创等相关个股 [6] 上市公司聚焦 - 蓝思科技全资子公司蓝思智能机器人新基地投产，已切入北美及国内多家头部机器人企业供应链 [7] - 上海电气在可控核聚变产品方面已参与国内外多个首台、重大类工程项目 [7] - 英唐智控受行业需求影响，公司存储芯片业务同比大幅提升，代理品牌包括佰维、时创意、晶存、东芯、芯天下等 [7] - 宁波方正与宁波华翔启源科技签署战略合作协议，就机器人行星精密结构件、关节模组等进行合作 [7] 市场回顾及展望 - 十一月十八日市场延续弱势震荡，沪指下跌0.81%报3939.81点，创业板指下跌1.16%报3069.22点，科创50指数逆势收红 [8] - 沪深两市成交额1.93万亿元，较上一交易日放量153亿元 [8] - 互联网、软件服务、半导体等板块涨幅居前，化工化纤、钢铁煤炭、有色、电气设备等板块跌幅居前 [8] - 全市场上涨板块10个，上涨个股1200多只，下跌板块76个，下跌个股超4100只，跌停36只 [8] - 指数连续调整后量能萎缩，下跌动能逐步衰竭，沪指短线支撑看20日均线，创业板指看2950-3050点平台区域 [8]