投资评级 - 维持"推荐"评级 [3] 核心观点 - 2024年公司铜钴产量分别为65.0/11.4万吨，同比分别增长55%和106% [1] - 公司铜、钴、钼、钨、铌产量均超过2024产量指引上限，完成度分别为114.1%、163.1%、102.6%、110.5%、100.2% [1] - 2024年4季度产铜17.4万吨，环比增长7%，年化产量或可达到68-70万吨 [2] - 刚果（金）TFM和KFM两座世界级铜矿山有望持续放量，TFM形成了5条生产线、45万吨的年产铜能力 [2] - 2024-2028年铜产量CAGR为11.4%，钴已提前完成2028年产量目标 [3] 产量与产能 - 2024年公司铜、钴、钼、钨、铌、磷肥产量指引上限分别为57万吨、7万吨、1.5万吨、0.75万吨、1万吨、125万吨 [1] - TFM混合矿项目3条生产线成功实现达产和达标，KFM拥有15万吨铜的年生产能力 [2] - 未来5年规划到2028年，公司铜产量和钴产量将分别达到80-100万吨和9-10万吨 [3] 财务预测 - 预计2024-2026年公司归母净利润为113.56、135.24、142.16亿元，EPS分别为0.53、0.63和0.66元 [3] - 2024-2026年营业收入预计为211,211、214,565、216,567百万元，增长率分别为13.4%、1.6%、0.9% [4] - 2024-2026年毛利率预计为15.34%、16.84%、17.14%，净利润率预计为5.38%、6.30%、6.56% [7] 估值分析 - 2024-2026年PE分别为13X、11X、10X，PB分别为2.2、1.9、1.7 [4] - 2024-2026年EV/EBITDA分别为5.84、5.14、4.97 [7] 财务指标 - 2024-2026年ROE预计为16.90%、17.75%、16.73%，ROA预计为6.11%、6.85%、6.81% [7] - 2024-2026年流动比率预计为1.50、1.65、1.80，速动比率预计为0.81、0.96、1.11 [7] - 2024-2026年资产负债率预计为56.10%、52.89%、50.05% [7]

投资评级 - 九号公司（689009 SH）的投资评级为“买入”（维持）[4] 核心观点 - 九号公司发布真智能3 0系统，对产品智能化全新升级并推出情感价值功能，产品功能价值和情绪价值迎来全新升级[5] - 产品智能化技术全新升级，包括ESP车身稳定系统、AI视觉辅助系统、Moledrive 2 0等，进一步提升用户骑行安全性[18] - 产品情绪价值全新升级，推出个性化主题商城、情绪盲盒以及智能部件联动生态，提升用户个性化体验[17] - 营销开始聚焦新客群，服务聚焦全生命周期，售前搭建数字化平台，售中计划通过全国补能网络以及紧急呼叫中心提升用户体验，售后预计将较大幅度提升质保体系[6] 财务摘要和估值指标 - 预计2024-2026年归母净利润EPS为11 59/16 97/24 49亿元，对应16 17/23 68/34 18元，当前股价对应PE为30 2/20 6/14 3倍[4] - 预计2024-2026年营业收入分别为14182/18641/24142百万元，YOY分别为38 7%/31 4%/29 5%[7] - 预计2024-2026年毛利率分别为30 1%/31 5%/32 4%，净利率分别为8 2%/9 1%/10 1%[7] 产品升级 - 真智能3 0系统加入ESP车身稳定系统，能够提供最优刹车方案[24] - AI视觉辅助系统将提供行车记录、行车预警、AI识别、异动哨兵等功能，预计将在2025年正式上线[20][21] - 真智能3 0系统加入主题商城，将为用户提供个性主题皮肤和音效[26][27] - 真智能3 0系统加入情绪盲盒，每日开机为不同用户送上祝福语[28][29] - 真智能3 0加入智能部件联动生态，可通过兼容Ninebot OS协议的智能部件实现车机无缝联动[30][32] 服务升级 - 真智能3 0系统加入紧急呼叫中心，为用户提供无杂讯干扰专线同时加入云电高危热失控提醒、高危低电量预警提醒等[33] - 公司将基于全国7000多家门店建立快速补能网络，为用户提供更方便的补能场景[33][35] - 公司将进一步提升质保服务，三包件/非三包件/轮胎等质保提升[35][36] 新客群拓展 - 公司目前客群仍以男性为主，女性用户占比较低，百度搜索表现上看男性/女性搜索占比分别为80%/20%[37][39] - 为拓展女性客群，公司率先宣布与蛋仔派对联名，预计后续还将针对女性用户推出具备情绪价值和安全性的产品[37][41]

投资评级 - 报告首次覆盖汇顶科技，给予"推荐"评级 [3] 核心观点 - 汇顶科技从触控龙头到引领指纹识别市场，历经千帆再起航，持续引领传感、计算、连接和安全领域的技术创新 [1] - 公司2024年上半年实现总营收22.6亿元，其中电容触控芯片营收8.8亿元，指纹识别芯片营收8.2亿元，其他芯片营收4.7亿元 [1] - 公司新品进展顺利，超声波指纹传感器、光线传感器等多款新品已导入知名手机品牌项目并陆续落地，预计2024年第四季度规模出货，2025年有望放量增长 [1] 业务分析 触控芯片业务 - 触控芯片业务表现稳健，2024年上半年实现营收8.8亿元，同比增长19.6%，毛利率52.3% [1] - 消费级触控芯片受益于OLED屏幕渗透率提升，车规级产品持续突破，预计2024年下半年陆续发布上市 [2] - 公司触控芯片业务2018-2023年营收CAGR为19.3%，毛利润CAGR为16.7% [34] 指纹识别芯片业务 - 指纹识别芯片业务2024年上半年实现营收8.2亿元，同比下降1.5%，毛利率34.6% [1] - 公司积极布局超声波指纹识别技术，预计2024年第四季度开始放量，2025年有望下沉至中端机型 [2] - 公司指纹识别芯片业务2024年上半年实现营收8.24亿元，同比下降1.46%，毛利率34.64% [87] 其他芯片业务 - 其他芯片业务2024年上半年实现营收4.7亿元，同比增长17.0%，毛利率45.9% [1] - 屏下光线传感器、健康传感器及NFC+eSE芯片组等新品蓄势待发，预计2024年下半年量产 [3] - 其他芯片业务2024年上半年实现营收4.73亿元，同比增长16.96%，毛利率45.86% [88] 并购与协同效应 - 公司拟通过发行股份及支付现金的方式收购云英谷100%股权，若完成收购，将进入AMOLED DDIC市场，增强在显示屏芯片领域的竞争力 [3] - 云英谷2023年营收7.21亿元，归母净利润-2.58亿元，2024年第一季度至第三季度营收7.04亿元，归母净利润-1.62亿元 [77] - 云英谷在AMOLED DDIC市场的市占率为5.5%，是国内龙头企业 [78] 盈利预测 - 预计公司2024-2026年将分别实现营收46.80/58.83/65.21亿元，归母净利润6.42/8.74/10.22亿元 [3] - 预计2024-2026年公司电容触控芯片业务营收同比增速分别为5.0%/10.0%/10.0%，毛利率分别为52.3%/53.0%/53.5% [86] - 预计2024-2026年公司指纹识别芯片业务营收同比增速分别为10.0%/35.0%/10.0%，毛利率分别为32.0%/34.0%/35.0% [87] - 预计2024-2026年公司其他芯片业务营收同比增速分别为5.0%/35.0%/15.0%，毛利率分别为45.0%/45.5%/46.0% [88] 估值分析 - 预计公司2024-2026年EPS分别为1.39/1.89/2.21元，当前股价对应PE分别为54/39/34倍 [93] - 可比公司2024-2026年平均PE分别为53/37/28倍，汇顶科技PE高于可比公司平均值，但考虑到公司新品放量带来的成长性，给予"推荐"评级 [95]

投资评级 - 报告对中国海油的投资评级为"优于大市"，并维持该评级 [1][7][14] 核心观点 - 中国海油的两个新项目已投产：绥中36-2油田36-2区块开发项目预计2026年实现高峰产量9700桶油当量/天，番禺11-12油田/番禺10-1油田/番禺10-2油田调整联合开发项目预计2025年实现高峰产量13600桶油当量/天 [2][3][4][8][9] - 埃克森美孚规划圭亚那Stabroek区块第八个开发项目，预计2030年产能达到170万桶/天 [5][10] - OPEC+延长自愿减产时间至2025年3月底，预计油价将维持中高区间 [6][12] 项目详情 - 绥中36-2油田36-2区块开发项目位于渤海辽东湾海域，平均水深27米，计划投产21口开发井，主要生产轻质原油 [3][8] - 番禺11-12油田/番禺10-1油田/番禺10-2油田调整联合开发项目位于南海东部海域，平均水深100米，计划投产15口开发井，主要生产中质和重质原油，采用数字化、智能化、无人化技术 [4][9] - 圭亚那Stabroek区块的Liza一期、二期、三期项目已投产，四期Yellowtail、五期Uaru、六期Whiptail项目预计分别于2025、2026、2027年投产，设计产能均为25万桶/天 [5][10] 财务预测 - 报告预测中国海油2024-2026年归母净利润分别为1498亿元、1564亿元、1633亿元，对应EPS分别为3.15元、3.29元、3.43元 [7][14] - 2024-2026年A股PE分别为9.2x、8.8x、8.5x，H股PE分别为6.6x、6.3x、6.0x [7][14] 行业分析 - OPEC+将220万桶/日的自愿减产计划延长至2025年3月底，随后逐步恢复 [6][12] - OPEC、IEA、EIA对2025年全球原油需求的预测分别为145万桶/天、110万桶/天、130万桶/天 [6][12] - 全球降息周期开启，经济修复推动石油需求温和复苏，供给端OPEC+维持减产力度，油价有望维持中高区间 [6][12]

投资评级 - 万辰集团首次覆盖给予"增持"评级 [4] 核心观点 - 万辰集团通过快速整合区域知名零食量贩品牌切入零食量贩赛道，在苏皖基地市场建立稳固地位，并借助原有优势不断拓展外省，北方"两山两河"市场布局迅速，具备先发优势 [4] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为1.9、4.5、7.9亿元，同比增长333.4%、134.5%、73.6%，当前股价对应PE分别为72.6、31.0、17.8倍 [4] 行业分析 - 零食量贩本质为折扣零售，决胜于规模与效率，即快速复制门店放大销量，并通过洞察动销优化选品，仓储物流等供应链方面建设提升经营效率 [5] - 目前很忙系与万辰系规模领先，零食有鸣、糖巢、零食优选紧随其后，呈现"两超多强"格局 [5] - 南方湘赣市场竞争激烈，而北方市场由于起步较晚，当前处于跑马圈地阶段，仍有较多空白市场待挖掘 [5] 公司分析 - 万辰集团通过苏皖基地市场向河南、山东辐射，布局较其他品牌早，具备先发优势，目前已在"两山两河"具备规模 [6] - 公司拥有成熟选品采购体系与选品团队，战略合作头部食饮企业，议价能力强，具备31个仓储中心，超50万平面积，仓配布局行业领先 [6] - 公司2024Q3净利润已明显释放，预计未来随着店效提升和降费增效，利润率仍有进一步提升空间 [6] 财务数据 - 预计公司2024-2026年营业收入分别为278.5、469.2、558.9亿元，同比增长199.7%、68.5%、19.1% [7] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为1.9、4.5、7.9亿元，同比增长333.4%、134.5%、73.6% [7] - 预计公司2024-2026年毛利率分别为9.6%、11.3%、11.4% [7] 盈利预测 - 预计公司2024-2026年零食量贩业务收入分别为273.4、464.4、554.4亿元，对应增速为212.2%、69.8%、19.4% [101] - 预计公司2024-2026年零食量贩业务毛利率分别为9.7%、11.4%、11.5% [101] - 预计公司2024-2026年食用菌业务收入分别为5.08、4.83、4.58亿元，同比增速为-5.0%、-5.0%、-5.0% [101]

投资评级 - 报告首次覆盖公司，给予"买入"评级 [1][6] 核心观点 - 公司品牌影响力逐步提升，新产品加速导入，渠道建设加速，线上线下联动打造品牌年轻化、个性化形象 [4] - 开放式耳机（OWS）市场快速增长，公司全面布局多种形态的开放式耳机，未来将推出更多产品 [5] - 公司持续加强人工智能技术的研发储备，已推出多款搭载AI功能的产品 [5] 公司基本情况 - 最新收盘价为16.24元，总市值144亿元，流通市值85亿元 [3] - 52周内最高价为20.04元，最低价为9.24元 [3] - 资产负债率为20.1%，市盈率为34.55 [3] - 第一大股东为张文东 [3] 财务预测 - 预计2024-2026年归母净利润分别为5.1亿元、6.0亿元、7.0亿元 [6] - 2024-2026年营业收入预计分别为3105百万元、3512百万元、4003百万元，增长率分别为15.25%、13.14%、13.98% [8] - 2024-2026年EPS预计分别为0.57元、0.67元、0.78元 [8] - 2024-2026年毛利率预计分别为40.1%、40.2%、40.2% [10] 市场表现 - 2024年1月至2025年1月，公司股价预计从-40%增长至40% [2]

投资评级 - 报告首次覆盖聚合顺，给予"增持"评级 [1][7] 核心观点 - 聚合顺作为高端尼龙6切片领军者，凭借差异化竞争和产能扩张，未来有望持续增长 [5][19] - 公司通过与中国天辰合作，卡位PA66赛道，远期成长空间广阔 [4][6] - 预计2024-26年公司收入分别为73/106/123亿元，归母净利润分别为3.02/4.10/5.07亿元，3年归母净利润CAGR为37% [4][7] 公司概况 - 聚合顺成立于2013年，专注于高端尼龙6切片领域，2020年在上交所上市 [19] - 公司通过外采己内酰胺生产尼龙6切片，产品涵盖民用纺丝级、工程塑料级、膜级等多个系列 [20] - 公司PA6产能从2015年的8.4万吨/年扩张至2024年的69万吨/年，预计2025年底将达到88.6万吨/年 [25][26] 行业分析 - 尼龙6切片需求端受益于锦纶替代涤纶的趋势，预计未来需求增速将保持在10%以上 [6][50] - 供给端行业集中度较低，增量份额将向头部企业倾斜，聚合顺有望受益于行业整合 [6][71] - PA66下游应用集中于工业领域，随着国产己二腈突破，PA66国产化进程有望加速 [96][110] 财务数据 - 2024年前三季度公司实现营业收入53.3亿元，同比增长22%，归母净利润2.3亿元，同比增长56% [35] - 预计2024-26年公司毛利率分别为8%、8.6%、8.8%，ROE分别为15.5%、17.8%、18.6% [5][115] 盈利预测 - 预计2024-26年公司EPS分别为0.96/1.30/1.61元/股，2025年PE约8倍，低于可比公司平均PE 13倍 [4][7][116] - 核心假设包括尼龙切片销量和单价稳步增长，PA66项目逐步放量 [8][114] 股价催化剂 - 项目投产放量、PA6切片价差扩大、锦纶需求大幅增长 [10]

公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [3] 核心观点 - 公司2024年业绩表现强韧，营业收入预计为38亿元-40亿元，同比增长16.88%-23.03%；归母净利润为6.2亿元-6.8亿元，同比增长245.92%-279.39%；扣非后净利润为5.2亿元-5.8亿元，同比增长41.76%-58.11% [1] - 公司数字能源业务势头强劲，2024年数字维修业务实现营业收入29.50亿元-30.90亿元；数字能源业务实现营业收入8.30亿元-8.90亿元 [1] - 公司坚定出海，已在中国深圳、越南海防、美国北卡州建立三大生产基地，提升全球客户辐射能力和快速响应能力 [2] - 公司通过生成式AI技术赋能，构建行业具身智能解决方案，聚焦能源与交通场景，加快技术成果转化 [2] - 公司通过股权激励计划，向229名激励对象授予976.96万股限制性股票，激发核心技术骨干和管理层信心 [3] 财务预测 - 预计公司2024-2026年实现营收39.9亿元、49.9亿元和63.7亿元，同比变化+22.6%、+25.1%和+27.7%；实现归母净利润6.5亿元、8.0亿元、9.7亿元，同比变化+260.4%、+23.8%和+21.7% [3] - 2024-2026年市盈率分别为25倍、20倍、16倍 [3] - 2024年预计毛利率为56.25%，净利润率为16.20%，总资产收益率为10.78%，净资产收益率为19.33% [9] 业务发展 - 公司交流桩产品包括7kW-22kW的欧标、美标产品，直流桩产品包括40kW-640kW的欧标、美标直流桩、超充桩，形成丰富产品矩阵，满足海外客户多元化需求 [1] - 公司与具身智能合作伙伴签订《战略合作协议》，联合研发自主巡检、自主作业、空地一体的创新行业解决方案 [2] 财务指标 - 2024年预计营业收入增长率为22.63%，EBIT增长率为73.97%，净利润增长率为260.37% [9] - 2024年预计流动比率为3.37，速动比率为2.06，现金比率为1.31，资产负债率为45.69% [9] - 2024年预计每股收益为1.43元，每股净资产为7.40元，每股经营现金流为1.46元 [9]

投资评级 - 报告给予道通科技（688208 SH）"买入"评级 当前价格为35 30元 合理价值为43 43元 [3] 核心观点 - 道通科技2024年业绩实现高增长 营业收入预计为38 0至40 0亿元 同比增长16 9%至23 0% 归母净利润预计为6 2至6 8亿元 同比增加245 9%至279 4% [8] - 公司数字能源业务营收预计达到8 3至8 9亿元 同比增速为46 5%至57 1% 数字维修业务营收预计达到29 5至30 9亿元 同比增速为9 9%至15 1% [7] - 公司积极发力AI应用 在空地一体集群智慧解决方案领域 基于生成式AI技术 提供智能体机器人 Avant AI PaaS平台以及行业大模型一体机等核心模块 [7][9] 盈利预测 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为6 45亿元 7 85亿元 9 54亿元 对应EPS为1 43元/股 1 74元/股 2 11元/股 [7][11] - 2024年营业收入预计为3 903亿元 同比增长20 0% 2025年预计为4 615亿元 同比增长18 3% 2026年预计为5 286亿元 同比增长14 5% [2] - 2024年EBITDA预计为753百万元 2025年为1 010百万元 2026年为1 197百万元 [2] 业务发展 - 公司持续推进海外产能布局 2023年在美国北卡罗来纳州建立工厂 2023年底正式建成投产 成为美国建厂投产且满足美国NEVI BABA法案要求的中国新能源公司之一 [7][9] - 公司充电桩业务快速放量 传统业务较快增长 2024年充电桩业务营收预计达到8 3至8 9亿元 同比增速为46 5%至57 1% [9] 财务表现 - 2024年预计归母净利润为645百万元 同比增长260 1% 2025年为785百万元 同比增长21 6% 2026年为954百万元 同比增长21 5% [2] - 2024年预计ROE为16 7% 2025年为16 9% 2026年为17 0% [2] - 2024年预计市盈率为24 71倍 2025年为20 32倍 2026年为16 72倍 [2]

投资评级 - 报告给予中材科技"买入"评级，目标价为16.41元，基于25年17倍PE估值 [1][7] 核心观点 - 预计25年公司叶片/玻纤/锂膜三项主业将共振向上，收入分别为118/81/25亿元，净利润分别为6.8/8.7/4.3亿元 [1] - 上调盈利预测，预计24-26年收入分别为236/300/314亿元，归母净利润分别为7.5/16.2/20.1亿元 [1] - 看好明年风电叶片需求高景气，以及LowDK电子布供不应求带来的业绩弹性 [1] 风电叶片业务 - 预计25年风电叶片销量约30GW，收入约120亿元，同比增长50-60%，每兆瓦毛利/净利约为8万/2万元 [2] - 今年前三季度风电招标量同比大增93%达119GW，预计25年陆风/海风装机分别在100/10GW附近，同比增长50-60% [2] - 当前风电组件及叶片价格或已触底，预计明年价格将有小个位数修复 [2][27] - 原材料成本存小幅上涨压力，但量增摊薄固定成本，预计明年成本端基本持平 [29] 玻纤业务 - 预计25年玻纤销量约145万吨，收入81亿元，同比增长10%，吨售价/吨净利约5700/600元 [3] - 12月上旬公司对热塑、风电纱价格恢复性上调，预计明年价格涨幅约5% [3] - 公司具备低介电纱生产技术，一代产品已批量稳定生产，二代产品通过客户测试，待需求放量后业绩弹性可期 [3][39] 锂膜业务 - 预计25年锂膜销量20-25亿平，收入25亿元，净利润4.3亿元 [4] - 23年锂膜出货量同比+43%达177亿平，预计25年增速约20% [4][41] - 头部三家企业占据约70%市场份额，未来行业集中度有望进一步提升 [44] 财务预测 - 预计24-26年收入分别为236/300/314亿元，同比-9%/+27%/+5% [1] - 预计24-26年归母净利润分别为7.5/16.2/20.1亿元，同比-66%/+117%/+24% [1] - 预计25年EPS为0.97元，对应PE为12.97倍 [6]