核心观点 报告认为下半年政策将保持连续性稳定性，增强灵活性预见性，着力"四稳"，同时建议重视黄金，债券重点挖掘转债 美俄元首会晤有助于缓解市场不确定性，但欧洲与乌克兰态度仍有扰动 在此背景下预计下半年要落实落细更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，充分释放政策效应，"以我为主"，应对后续"特朗普不确定"以及海外地缘政治风险升级的潜在影响，努力完成全年经济社会发展目标任务 [5] 海内外政策要闻 国内政策 - 习近平总书记于《求是》杂志发表重要文章，强调促进民营经济健康发展和高质量发展，指出党和国家对民营经济发展的方针政策是一脉相承、与时俱进的，将一以贯之坚持和落实 [1][10] - 国务院总理李强出席2025年全国生态日主场活动，强调要深入贯彻习近平生态文明思想，以更大力度把绿水青山建得更美，以绿色发展方式把金山银山做得更大 [1][12] 海外政策 - 中美发布斯德哥尔摩经贸会谈联合声明，双方将中美贸易的关税休战期延长90天，美国自2025年8月12日起再次暂停实施24%的关税90天，同时保留剩余10%的关税；中国作出相应对等安排 [18][19] - 美国总统特朗普与俄罗斯总统普京在阿拉斯加举行会晤，双方在很多问题上达成一致，遗留待解的问题很少，但未达成任何协议；这是自2021年6月以来俄美领导人首次面对面会晤 [2][20] - 欧洲多国领导人与乌克兰总统泽连斯基及美国副总统万斯共同出席线上会议，协调俄乌局势立场 [3][21] 权益市场分析 市场表现 - 上周三大权益指数普遍延续上涨：中证500和深证成指上涨均超过3.5%，创业板涨幅达到8.58% [4][24] - 万得微盘股指数8月中旬小幅回落0.75% [4][24] - 8月第二周南向资金净流入超过350亿元，MSCI中国A股指数上周上涨2.85% [24] - AH溢价指数再度下探至123点以下，8月15日收于122.59点 [24] 政策影响 - 央行发布《2025年第二季度中国货币政策执行报告》，提出要"落实落细适度宽松的货币政策"，并新增"提高资金使用效率，防范资金空转"的说法；在信贷投放方面从"加大信贷投放力度"调整为"稳固信贷支持力度" [25][26] - 7月经济数据显示逆周期政策仍有必要：7月规模以上工业增加值同比增长5.7%，社会消费品零售总额同比增长3.7%，1-7月固定资产投资同比增长1.6%，7月城镇调查失业率为5.2% [27] 固收市场分析 市场表现 - 央行上周整体净投放资金851亿元（含国库现金），月中流动性整体维持平稳，8月DR007基本维持在1.45%上下，8月15日小幅反弹至1.48% [4][47] - 十年期国债收益率8月中旬整体反弹至1.7%以上，8月15日站上1.74% [47] 政策影响 - 财政部联合多部门发布《个人消费贷款财政贴息政策实施方案》和《服务业经营主体贷款贴息政策实施方案》：个人消费贷款贴息比例为1个百分点，政策实施期为1年；服务业贴息比例为1个百分点，可贴息1年 [48][49] - 6月中国增持美国国债1亿美元，为今年3月以来首次增持，持有规模达7564亿美元；日本持有美国国债1.1476万亿美元，较上月增持126亿美元；英国持有8581亿美元，较上月大幅增持487亿美元 [50] 大宗商品市场分析 市场表现 - 有色金属价格回升：南华沪铜指数周环比上行0.74%，LME铜期货价格周环比上行0.31% [64] - 原油价格下跌：WTI原油现货价格周环比下跌1.69%，布伦特原油价格周环比下跌0.25% [65] - 贵金属价格回落：伦敦现货金价周环比下跌1.86%，COMEX黄金期货主力合约周环比下跌1.98%，白银周环比下跌1.27% [66] - 黑色金属价格下跌：螺纹钢现货价格周环比下跌0.90%，期货价格周环比下跌1.00% [67] - 猪肉价格下行：猪肉批发价周环比下行1.76%，大商所生猪主力合约价格周环比下跌1.66%，猪粮比下跌至5.84，连续三周处于6：1的三级收储警戒区间 [68] 政策影响 - 中国有色金属工业协会锂业分会发出反内卷倡议，呼吁加强上下游协同，维护产业安全，抵制无序竞争、垄断市场等行为 [83] - 欧佩克月报预计2026年全球原油需求增速为138万桶/日，较此前预测上调10万桶/日，并预计明年石油市场将更加紧张 [84] - 特朗普确认不对黄金征收关税，缓解了市场对黄金期货交割可能受到影响的担忧 [85] - 多地持续放宽楼市调控，如天津市推出提取住房公积金支付首付款新举措，海南省发布优化调整房地产调控政策的通知 [86] - 农业农村部将实施生猪产能综合调控，引导调减约100万头能繁母猪，以防范生产大起大落、价格大涨大跌风险 [87] 外汇市场分析 市场表现 - 受美国非农就业数据走弱影响，美元指数下行，截止8月15日收于97.84，周环比下行0.43% [5][89] - 人民币走势稳定，截至8月15日报7.19，周度走势持平 [5][89] - CFETS人民币汇率指数、BIS货币篮子人民币汇率指数以及SDR货币篮子指数分别较8月8日反弹0.13、0.17和0.03点 [89] 政策影响 - 7月银行结售汇差额小幅回落 [5] - 澳洲联储降息25bp [5] - 美国扩大对钢铁和铝进口征收50%关税的范围 [5]

网格交易策略概述 - 网格交易是一种基于价格波动的高抛低吸策略，不依赖长期走势预测，而是利用价格在设定范围内的自然波动获利，适用于震荡行情[11] - 适用网格交易的标的需满足五大特征：场内标的、长期行情稳定、交易费用低、流动性好、波动性大，权益型ETF是较优选择[11] - 策略优势在于通过反复小额差价交易增强收益，待市场方向明确后可切换仓位策略[11] 本期重点ETF标的分析 标普消费ETF（159529.SZ） - 核心驱动：美国降息预期（9月或降息50基点）及中美关税暂停延长90天，双重利好降低企业融资成本并提振消费需求[12] - 配置价值：作为美股消费板块工具，可分散区域风险，回测显示近120交易日策略收益曲线稳定[14] 信创ETF（562570.SH） - 政策支持：2025年超长期特别国债下达1880亿元设备更新补助，覆盖8400个项目，带动总投资超1万亿元，重点支持电子信息等领域[15] - 产业逻辑：海外技术制裁加速国产替代，覆盖硬件、软件、信息安全全产业链，紧密跟踪中证信创指数[15] 新经济ETF（159822.SZ） - 政策导向：2025年政府工作报告强调"新质生产力"与"人工智能+"行动，推动科技与产业创新融合[16] - 持仓结构：穿透持仓为港股/A股/美股上市的中国新经济龙头，覆盖互联网科技、医疗健康等高成长赛道，兼具区域分散性[16] 策略实施建议 - 组合构建：建议搭配"宽基+行业"或"A股+港股"等低相关性ETF组合，通过分散与轮动提升资金利用率[20] - 辅助工具：可通过华宝证券获取网格交易跟踪策略及定制化服务[20]

核心观点 - 报告通过复盘2013-2015年和2018-2021年两轮创业板牛市行情，分析其异同点及驱动因素，认为当前创业板行情需结合历史规律与宏观环境综合判断 [3][4][14] - 第一轮牛市（2013-2015年）以普涨和高弹性为特征，创业板指数累计涨幅464.6%，93%个股上涨，计算机行业平均涨幅338.26%领跑 [5][6] - 第二轮牛市（2018-2021年）呈现结构性特征，指数累计涨幅195.7%，74%个股上涨，电力设备（220.94%）和电子（137.01%）成为核心驱动力 [8][9] 第一轮创业板牛市（2013-2015年） 市场表现 - 创业板指数从705.34点飙升至3982.25点，累计涨幅464.6%，日均成交量显著放大，呈现价量齐升特征 [5] - 93%个股实现上涨，涨幅2-5倍的标的占比最高，计算机行业以338.26%平均涨幅居首，医药生物（216.12%）和机械设备（204.36%）紧随其后 [6] 行业与估值特征 - 新兴产业全面开花，计算机（49家）、医药生物（40家）、机械设备（43家）公司数量最多，反映政策对"互联网+"等新兴产业的扶持 [6] - 极致成长股（G8区间）平均涨幅347.85%，显著高于深度价值股（G1区间）的158.31%，显示市场对成长性溢价极高 [7] - 大盘成长股表现突出，G6-G8区间大盘股平均涨幅达540.78%-802.48%，中小盘股弹性相对较弱 [7] 第二轮创业板牛市（2018-2021年） 市场表现 - 创业板指数从1205.03点上涨至3563.13点，累计涨幅195.7%，成交量局部放量但未全面过热，体现结构性行情特征 [8] - 74%个股上涨，涨幅2倍以内标的占比最高，电力设备（48家）、电子（48家）、医药生物（63家）成为主力赛道 [9] 行业与估值特征 - 新能源（光伏、电池）和硬科技（半导体）崛起，电力设备行业以220.94%涨幅领跑，医药生物凭借63家公司数量展现防御性 [9] - 龙头效应显著，G1-G4区间大盘股平均涨幅190.99%-264.06%，市场更注重估值合理性（G4略低估区间涨幅105.32%） [10] 两轮牛市的对比分析 共同特征 - 政策驱动与经济转型：两轮牛市均受益于新兴产业政策（如"互联网+"、"碳中和"）和产业结构升级 [11] - 科技创新引领：计算机、电子、电力设备等科技行业在两轮牛市中均占据主导地位 [11] - 资金活跃度提升：成交量显著放大，公募基金和外资持续流入 [11][16] 核心差异 - 市场广度：第一轮普涨（93%个股上涨），第二轮结构性分化（74%个股上涨） [3][12] - 估值容忍度：第一轮对高估值更宽容（G8区间涨幅347.85%），第二轮更注重盈利确定性（G7区间涨幅99.95%） [7][10] - 行业集中度：第二轮赛道更聚焦，新能源和半导体贡献超50%涨幅 [9][12] 宏观环境驱动因素 - 第一轮牛市（2013-2015年）：经济下行压力下政策转向宽松，4G技术革命与"互联网+"政策推动流动性涌入成长股，10年期国债收益率从4.6%降至3.0% [15] - 第二轮牛市（2018-2021年）：贸易摩擦与疫情倒逼逆周期调控，"新基建"和硬科技产业高景气，10年期国债收益率从3.6%降至2.5% [16]

市场表现 - 今日主要指数涨跌幅：沪指-0.02%，深证成指-0.12%，创业板指-0.17% [1] - 申万一级行业表现：综合、通信、食品饮料涨幅居前，医药生物、煤炭、传媒跌幅居后 [1] - 概念板块表现：连板、打板、消费电子代工概念表现较好，保险、光刻胶、挖掘机概念表现较差 [1] 图表数据 - 图表1展示了今日主要指数涨跌幅及概念板块表现 [6][8] 分析师信息 - 报告由粤开证券宏观分析师孟之绪撰写，执业编号S0300524080001 [12] - 分析师声明研究过程独立客观，未受第三方影响 [13] 公司资质 - 粤开证券具备证券投资咨询业务资格，经营许可证编号10485001 [14]

股指期货市场表现 - 上周四大期指主力合约全面上涨，中证1000期指涨幅最大达5.21%，上证50期指涨幅最小为2.19% [3][11] - IC、IM处于贴水状态且贴水收窄，IF、IH转为升水状态 [3][11] - 四大期指合约成交量均上升，IH上升幅度最大为65.56%，IM上升幅度最小为30.52% [3][11] - 四大期指持仓量均上升，IH上升幅度最大为11.50%，IF上升幅度最小为3.16% [3][11] - 当季合约年化基差率分别为：IF-1.00%、IC-7.95%、IM-8.22%、IH1.71% [3][11] 跨期价差与套利机会 - IF、IC、IM和IH当月与下月合约跨期价差率分别处于2019年以来18.10%、32.40%、14.20%和9.00%分位数 [4][12] - 以年化收益5%计算，IF正反套当月合约基差率需分别达到0.84%和-1.57% [4][12] - 以年化收益5%计算，IF正反套下月合约基差率需分别达到1.20%和-2.34% [4][12] - 目前IF主力合约不存在正反套机会 [4][12] 分红影响与市场预期 - 沪深300、中证500、上证50和中证1000指数分红对9月主力合约点位影响分别为3.62、1.40、1.39和0.89 [5][12] - IH、IF主力合约转为升水格局，IC、IM主力合约贴水收窄，显示市场情绪持续火热 [5][13] - 中美关税暂停延期带来良好宏观预期，半导体、光伏板块上行预期增强 [5][13] - 四大合约跨期价差处于历史分布偏左位置，IH持续远高近低格局显示市场看好A股未来 [5][13] 卖方策略观点汇总 - 10家券商认为增量资金持续入市，外资和险资活跃度上升，居民存款搬家处于早期阶段 [6][37] - 8家券商认为市场情绪高涨，交投活跃，赚钱效应扩散 [6][37] - 行业方面对科技成长、红利、上游资源品板块有一致性看好 [6][37] - 12家券商认为A股市场呈现牛市特征，有望延续震荡上行或慢牛趋势 [37] - 6家券商对债市持乐观态度，5家持中性态度 [37]

核心观点 - 我国卫星互联网进入密集发射期，星网与垣信双主线驱动产业链需求，18天内完成4次发射，平均间隔仅4.5天[5] - 激光组网技术取得突破，极光星通完成400Gbps星间激光通信测试，单次传输14.4TB数据[5] - 可回收火箭技术接近国际水平，朱雀3号低轨运载能力达21.3吨，与SpaceX猎鹰9号相当[5] - 三大运营商上半年业绩稳中有升，中国移动净利润842亿元同比增长5%，云服务收入增长显著[7] - 海外AI大厂开放免费模型推动token消耗量激增，国内日均消耗量半年增长300倍至30万亿[20] 卫星互联网进展 - 中国星网GW星座完成第八次发射，间隔时间缩短至9天，显示常态化发射能力[16] - 垣信卫星采购7次发射服务，计划发射94颗卫星，招标金额13.36亿元[12] - 蓝箭鸿擎完成B轮融资，拥有1万颗低轨卫星规划[12] - 吉利星座采用"一箭十一星"方式成功发射[12] - 极光星通LT-II型终端实现400Gbps星间激光通信，距离达640公里[13] 通信技术突破 - SpaceX星间激光链路带宽达200Gbps，我国技术差距缩小[13] - "星算"计划构建2800颗算力卫星组网的天基算力网络[13] - 北京邮电大学研究显示自适应路由算法将成为卫星组网关键[13] - 中兴通讯与中国移动完成全球首个空芯光纤114.9Tb/s现网验证[29] - 华为IBT 2D天线在10级阵风下保持99.995%链路可靠性[28] 运营商表现 - 中国电信上半年营收2715亿元，云服务收入573亿元同比增长3.8%[17] - 中国联通第二曲线业务收入454亿元，数据中心收入增长9.4%[17] - 中国移动云服务收入561亿元同比增长11.3%，第二曲线占比25.3%[17] - 中国电信自研小基站集采规模超5.6亿元，数量较2023年增长数倍[26] - Kyivstar与Starlink完成卫星直连测试，计划Q4推出商用服务[18] AI与算力发展 - OpenAI免费开放GPT-5模型，付费用户使用率从7%升至24%[20] - 我国已建设3.5万个高质量数据集，总体量超过400PB[33] - 北京经开区计划2027年实现万台具身智能机器人量产[31] - ChatGPT-5将集成至iOS26系统，提升实时翻译等功能[32] - 全球5G专网市场预计2028年超50亿美元，CAGR达41%[34] 商业航天基础设施 - 朱雀3号可回收火箭完成一级动力系统试车[15] - 海南商业航天发射场1、2号工位已商用，二期明年投用[15] - 我国商业发射工位数量有望超越SpaceX的6个[15] - 星河动力完成谷神星二号多项关键地面试验[38] - AST SpaceMobile计划2026年前部署45-60颗卫星[37]

机构调研热门公司梳理 - 近30天机构调研家数前二十的热门公司包括东鹏饮料(268家)、中宠股份(251家)、海康威视(246家)、德福科技(238家)和百济神州(213家)等[10][11] - 近5天机构调研热度较高的公司有南微医学(183家)、安杰思(180家)、金橙子(166家)、新强联(163家)和百亚股份(154家)[10][13] - 近30天调研公司中评级机构≥10家的有12家，包括东鹏饮料、中宠股份、九号公司、百亚股份等，其中新易盛、东鹏饮料、中宠股份和九号公司2024年归母净利润实现较大增长[10] A股上市公司重要股东增持情况 - 本周(2025/08/11-08/15)发布增持公告且评级机构>10家的公司共5家，但增持金额占市值比例均低于1%[14] - 年初至2025/08/15期间，251家公司发布增持公告，其中67家评级机构≥10家，19家增持比例>1%，建议关注新集能源(增持3.75亿占市值2.22%)、隧道股份(3.75亿占1.99%)、赛轮轮胎(7.5亿占1.9%)和万润股份(1.88亿占1.84%)等[15][17] A股上市公司回购情况 - 本周(2025/08/11-08/15)51家公司发布回购进展，10家评级机构≥10家，其中保隆科技(1.5亿占1.86%)和富安娜(0.8亿占1.31%)回购比例>1%[18] - 年初至2025/08/15期间，1,662家公司发布回购公告，364家评级机构≥10家，99家回购比例>1%，董事会预案阶段建议关注柳工(4.5亿占2.31%)、三诺生物(2.25亿占1.91%)、山推股份(2.25亿占1.61%)等[19][23] 机构资金流向 - 本周(2025/08/11-08/15)电力设备、电子、房地产等10个行业获机构资金净流入[24][25] - 近30天(2025/07/16-08/15)仅非银金融和交通运输行业获机构资金净流入[26][27] 投资建议 - 机构调研建议关注新易盛、东鹏饮料、中宠股份和九号公司[28] - 股东增持建议关注新集能源、隧道股份、赛轮轮胎和万润股份等[28] - 公司回购建议关注柳工、三诺生物、山推股份等处于董事会预案阶段的公司[28]

全球市场表现 - 恒生指数收报25,177点，单日下跌0.37%，年内累计上涨25.51% [1] - 恒生科技指数单日上涨0.65%，年内累计上涨24.87% [1] - 美国纳斯达克指数收报21,630点，单日微涨0.03%，年内累计上涨12.01% [1] - 德国DAX指数年内累计上涨22.13%，表现优于法国CAC指数的6.82%涨幅 [1] 港股行业表现 - 恒生金融指数年内累计上涨27.36%，但单日下跌0.84% [2] - 恒生地产指数单日下跌2.29%，年内累计上涨22.57% [2] - 恒生公用事业指数年内仅上涨3.00%，表现相对落后 [2] 市场动态 - 南向资金净买入13.86亿港元，医疗、工业与可选消费板块上涨 [3] - 3个月Hibor升至2.18%，反映金管局回笼港币流动性的影响 [3] - 对冲基金上周大举买入美股，多头买入规模是空头的2.4倍 [3] - 鲍威尔将在杰克逊霍尔全球央行年会发表讲话，可能警告滞涨风险 [3] 美国经济 - 7月零售月均增速从1-5月的0%升至6-7月的0.7%，显示消费韧性 [4] - 汽车、家居家装、食品饮料和日用品零售保持较快增长 [4] - 预计美联储9月保持利率不变，10月和12月各降息一次 [4] 中国经济 - 7月房地产销售跌幅扩大，一线城市表现最为疲软 [4] - 固定资产投资7月同比下跌，为2021年11月以来首次 [4] - 预计央行将进一步下调LPR 10个基点和RRR 50个基点 [4] 医药行业 - 海外CXO公司2Q25业绩环比改善，临床CRO订单意外增长 [5] - 关税影响小于预期，8/11海外公司上调全年业绩指引 [7] - 2Q25全球医疗健康融资额同比大幅减少25.0% [8] - 全球大药企研发和capex支出在1H25仍稳健增长 [8] 公司点评 - 同程旅行2Q25营收47亿元人民币，同比增长10%，经调整净利润7.75亿元，同比增长18% [8] - 特步25年上半年销售额同比增长7%至68亿元，净利润同比增长21%至9.13亿元 [13] - 零跑汽车2Q25收入环比增长42%至142亿元，首次实现经营利润转正 [13] - 零跑汽车3Q25销量指引17-18万台，预计2025年销量达60万台 [14] 焦点股份 - 吉利汽车目标价25港元，较现价有26%上行空间 [16] - 零跑汽车目标价80港元，对应1.1x FY26E P/S [16] - 腾讯目标价705港元，对应19.7x FY26E P/E [16] - 阿里巴巴目标价141.2美元，对应1.7x FY26E P/E [16]

市场表现 - 恒生指数昨日高开23点至25293点后窄幅波动，最终收跌93点或0.37%至25176点，成交额连续超3000亿港元 [2][3] - 科网股领涨带动恒指盘中一度涨196点至25466点，但高位遭遇沽压回落 [3] - 京东健康(06618)财报后大涨8.4%至66.4港元，阿里健康(00241)涨3.6%至5.52港元，成为表现最佳蓝筹 [3] - 汇控(00005)跌1.8%至98.45港元，康师傅(00322)跌3.2%至10.8港元，表现最弱 [3] 宏观与行业动态 - 香港专属自保公司数量增至6家，其中2家为2025年新增，反映国际企业对香港风险管理中心地位的信心增强 [6] - 香港政府为专属自保业务提供50%利得税优惠，并简化资本规定等监管措施，提升区域竞争力 [6] - 1个月港元拆息回升至2%，H按实际利率升至3.3%，但仍低于封顶息率3.5%，业界预计年底前封顶息率可能下调 [7] - 7月经络按揭息率指数(MMI)报2.44厘，较6月上升39基点，主要受HIBOR回升影响 [8] 上市公司动态 - 特步国际(01368)中期净利润同比增长21.47%至9.14亿元人民币，收入增长7.14%至68.38亿元，毛利率微降0.1个百分点至45% [10] - 特步计划下半年启动DTC模式，升级零售战略并拓展电商业务，预计行业需求将受健康意识提升及政策刺激持续增长 [10][11] - 361度(01361)与斯坦德机器人达成战略合作，共同开发机器人穿戴装备及高性能材料，并计划在全球门店引入具身智能机器人 [12]

市场情绪分析 - 华鑫市场情绪温度指标显示当前市场情绪综合评分为91分，处于"过热"状态 [5][8] - 历史数据显示当情绪值低于50分时市场获得支撑，高于90分时出现阻力 [8] - 近60个交易日华鑫全A情绪指数运行图显示当前情绪接近100分位过热线 [12] 热点主题追踪 - **脑机接口主题**：国家医保局新增100余项医疗新技术收费项目，包括"脑机接口置入费"，相关标的包括创新医疗(002173)、伟思医疗(688580) [5] - **机器人主题**：全球首届世界人形机器人运动会在北京举行，展示运动控制与场景落地成果，相关标的包括卧龙电驱(600580)、长盛轴承(300718) [5] - **物流主题**：国家邮政局整治行业"内卷式"竞争，无人物流车进入规模化商用阶段，相关标的包括申通快递(002468)、顺丰控股(002352) [5] 主力资金流向 - **净流入前十个股**：中兴通讯(277,681.97万元)、利欧股份(151,121.68万元)、领益智造(90,750.02万元)等 [9] - **净流出前十个股**：卧龙电驱(-102,782.43万元)、天风证券(-95,876.06万元)、指南针(-80,698.73万元)等 [10] - **净流入前十行业**：SW电子(387,016万元)、SW通信(337,622万元)、SW传媒(156,275万元) [14] - **净流出前十行业**：SW非银金融(-519,420万元)、SW医药生物(-382,335万元)、SW电力设备(-342,465万元) [15] 融资融券数据 - **融资净买入前十个股**：北方稀土(73,564.48万元)、中芯国际(66,075.53万元)、中兴通讯(61,367.54万元) [10] - **融券净卖出前十个股**：中国神华(747.89万元)、西部证券(550.23万元)、润和软件(530.15万元) [11] - **融资净买入前十行业**：SW电子(809,365万元)、SW计算机(407,102万元)、SW机械设备(285,150万元) [17] - **融券净卖出前十行业**：SW计算机(594万元)、SW公用事业(398万元)、SW食品饮料(270万元) [17] 策略建议 - 市场情绪过热时建议考虑适时减仓，避免在市场高点买入 [19] - 融资净买入显示投资者乐观态度，但需警惕过度投机风险 [20] - 融券净卖出反映悲观预期，需注意股价上涨带来的无限亏损风险 [20]