核心观点 报告指出，上周市场交易热度继续回升，但主要投资者行为出现分化与撤离迹象[2][3][8]。一方面，个人投资者（通过两融、龙虎榜）活跃度快速回落并转为净流出；另一方面，机构投资者（如主动偏股基金、北上资金、ETF）虽延续净卖出，但幅度有所放缓[8]。分析师普遍下调了全A市场2026/2027年的盈利预测，但结构性上调了部分行业（如计算机、交运）及指数（如中证500、创业板指）的预期[5]。整体市场波动率上升，流动性环境呈现海外边际收紧、国内均衡偏松的格局[2][3]。 1. 宏观流动性 - 美元指数回升，中美10年期国债利差“倒挂”程度加深[2][14] - 10年期美债名义利率与实际利率均回升，主要由通胀预期回升驱动[2][14] - 离岸美元流动性边际收紧，表现为3个月日元/欧元与美元的互换基差回落[2][21] - 国内银行间资金面均衡偏松，DR001与R001均上升，期限利差（10Y-1Y）走阔[2][21] 2. 市场交易热度、波动与流动性 - 市场整体交易热度继续回升，石油石化、国防军工、电力及公用事业、钢铁、通信等板块的交易热度处于90%历史分位数以上[3][27] - 主要宽基指数（上证50、沪深300、中证500、中证1000、深证100、科创50、创业板指）的波动率均回升[3][33] - 钢铁、国防军工、石油石化、有色金属等板块的波动率处于80%历史分位数以上[3][33] - 市场流动性指标有所回升，但所有行业板块的流动性指标均在70%历史分位数以下[37] 3. 机构调研热度 - 银行、电子、计算机、电力设备及新能源（电新）、医药等板块的调研热度居前[4][44] - 建材、计算机、传媒、医药、纺织服装等板块的调研热度环比仍在上升[4][44] - 主动偏股基金前100大重仓股及主要宽基指数（创业板指、沪深300、上证50、中证500）的调研热度均有所回落[44][51] 4. 分析师盈利预测调整 - 分析师同时下调了全A市场2026年及2027年的净利润预测[5][53] - 行业层面，计算机、交通运输、机械、电力及公用事业、建筑、金融等板块的2026/2027年净利润预测均被上调[5][61] - 指数层面，中证500、创业板指的2026/2027年净利润预测均被上调，而沪深300、上证50的预测均被下调[5][70] - 风格层面，中盘/小盘成长、大盘/中盘/小盘价值的2026/2027年净利润预测均被上调，大盘成长的预测则均被下调[5][73] 5. 北上资金动向 - 北上资金交易活跃度有所回升，但继续小幅净卖出A股[6][77] - 基于前10大活跃股口径，北上资金在通信、电新、汽车等板块的买卖总额之比上升，在非银金融、有色金属、电子等板块回落[6][89] - 基于持股小于3000万股的标的口径，北上资金主要净买入电子、电新、传媒等板块，净卖出计算机、国防军工、煤炭等板块[6][91] 6. 融资融券（两融）动向 - 两融活跃度快速回落至2025年7月中旬以来的低点，上周重新净卖出241.72亿元[6][96] - 行业上，两融主要净买入石油石化、交通运输、有色金属等板块，净卖出TMT（科技、媒体、通信）、电新、银行等板块[6][96] - 仅农林牧渔、纺织服装、交通运输等板块的融资买入占比（融资买入额/成交额）上升[6][101] - 风格上，两融仅净买入中盘/小盘价值，净卖出大盘/中盘/小盘成长及大盘价值[6][104] 7. 龙虎榜交易 - 龙虎榜买卖总额及其占全A成交额的比例均回落[7][108] - 行业层面，石油石化、农林牧渔等板块的龙虎榜买卖总额占成交额之比相对较高且仍在上升[7][108] 8. 公募基金与ETF动向 - 主动偏股基金仓位继续回落[8][113] - 剔除涨跌幅因素后，主动偏股基金主要加仓石油石化、国防军工、传媒等板块，主要减仓电子、通信、基础化工等板块[8][113] - 风格上，主动偏股基金与小盘成长/价值的相关性上升，与大盘/中盘成长/价值的相关性回落[8] - 新成立权益基金规模回升，其中主动型和被动型新成立规模均回升[8] - ETF继续被净赎回，但幅度明显放缓，结构上以机构持有为主的ETF被净赎回，个人持有为主的ETF重新被净申购[8] - 从跟踪指数看，中证500、沪深300、中证1000等相关ETF被主要净赎回[8] - 从行业拆分看，ETF主要净买入石油石化、有色金属、电新等板块，主要净卖出TMT、金融、汽车等板块[8]

核心观点 - 礼来口服GLP-1小分子药物Orforglipron的III期临床试验（ACHIEVE-3）在主要及所有关键次要终点上均优于口服司美格鲁肽，预计将于今年第二季度获批上市 [4] - Orforglipron作为小分子药物，理论上比多肽类的口服Wegovy更适合规模化生产、成本更低且无需空腹服用，具备竞争优势 [4][8] - 参考Paxlovid的快速放量经验，Orforglipron因其分子量大（882.96）、合成步骤复杂（共28步反应）且工艺难度高，有望为国内CDMO（合同研发生产组织）公司带来显著的业绩弹性增长 [4][9] - 投资建议关注在**小分子CDMO**领域具备生产经验和能力的公司，包括药明康德、凯莱英、诚达药业、海特生物、昊帆生物、九洲药业、联化科技、博腾股份、华海药业、普洛药业等 [4] 1. 礼来口服GLP-1小分子Orforglipron获批在即，关注产业链机遇 - **临床试验结果优异**：ACHIEVE-3研究为期52周，纳入1,698名参与者，结果显示orforglipron在降低糖化血红蛋白（A1C）和体重改善方面均显著优于口服司美格鲁肽 [4][7] - **药物特性与竞争优势**：Orforglipron是口服小分子GLP-1受体激动剂，服用无饮食或饮水限制，预计2026年Q2获批，将与诺和诺德的口服Wegovy竞争 [4][8] - **为CDMO带来增长机遇**：Orforglipron合成难度大，从起始物料到原料药需28步反应，部分步骤需苛刻条件（如零下40度或100度长时间反应），导致原料药成本高，对外包生产需求大、黏性强 [9] - **市场前景广阔**：GLP-1类药物面向降糖、减重等慢病，患者基数大、需求旺盛，有望像他汀类药物一样拥有较长的生命周期 [10] - **历史参照**：辉瑞新冠药Paxlovid在2022年销售峰值达189.3亿美元，为国内CDMO公司合计贡献近200亿元收入，展示了重磅药物对CDMO产业链的强劲拉动作用 [9] 2. 板块行情回顾 - **行业估值情况**：截至2026年3月6日，医药生物行业TTM市盈率为46.32倍，比历史最低值（2019年1月3日）的24.38倍高出90%；相对于沪深300指数的估值溢价率为226%，比历史最低溢价（124%）高出102个百分点，但低于过去十年平均溢价率（240%）13个百分点 [11] - **市场指数表现**：2026年3月2日至3月6日当周，上证综指下跌0.93%，创业板指下跌2.45%，沪深300指数下跌1.07%；医药生物板块下跌2.78%，在27个申万一级行业中排名第14位 [14] - **子行业表现**：当周医药生物子板块中，医疗服务下跌4.71%，化学原料药下跌3.45%，表现较弱 [17] - **个股表现**：当周板块涨幅前三的个股为新和成（15.24%）、赤天化（14.24%）、浙江医药（12.83%）；跌幅前三为*ST国华（-22.61%）、福瑞医科（-13.09%）、博腾股份（-9.82%） [21][22] 3. 行业动态 - **新产品与新适应症获批**： - 信达生物/礼来的BTK抑制剂匹妥布替尼获批用于治疗慢性淋巴细胞白血病/小淋巴细胞淋巴瘤新适应症 [23] - 轩竹生物的CDK2/4/6抑制剂吡洛西利片获批用于HR+/HER2-晚期乳腺癌一线治疗等新适应症 [24] - 亚虹医药的宫颈光动力治疗系统APL-1702获批上市，用于治疗宫颈高级别鳞状上皮内病变 [25][26] - 罗氏的玛巴洛沙韦干混悬剂获批扩展用于1至5岁以下儿童流感患者 [27] - 先为达生物/辉瑞的埃诺格鲁肽注射液获批用于成人长期体重管理新适应症 [28] - 诺和诺德的依柯胰岛素+司美格鲁肽复方制剂IcoSema获批用于成人2型糖尿病治疗 [29] - **研发进展与资格认定**：海思科的THR-β激动剂HSK31679片拟纳入突破性疗法，用于治疗非酒精性脂肪肝炎 [30] - **临床数据公布**： - 康方生物的卡度尼利单抗治疗复发/转移性宫颈癌的长期随访数据显示，24个月总生存率达40.9% [31] - 罗氏的BTK抑制剂Fenebrutinib治疗复发型多发性硬化症的III期研究显示，其将患者年复发率较特立氟胺降低51% [32][33] - 凌科药业的JAK1抑制剂泽普昔替尼治疗中重度特应性皮炎的III期临床达到主要及关键次要终点 [34] - **合作与授权交易**： - 爱科百发将ADHD新药爱智达在中国大陆的独家商业化权利授予齐鲁制药，交易总额达4.7亿元 [35] - 中国生物制药将口服JAK/ROCK抑制剂罗伐昔替尼的全球权益授权给赛诺菲，潜在交易总额最高15.3亿美元，包括1.35亿美元首付款 [36] - 德琪医药将CD19/CD3双抗ATG-201的全球权益授权给优时比，交易总额达11.8亿美元，包括6,000万美元首付款 [37]

核心观点 报告为一份基金周度市场数据回顾与发行概况总结，核心观点在于呈现截至2026年3月初的全球金融市场表现、资金流向以及国内新基金发行态势[1][2][5] 市场行情与数据回顾 全球权益市场表现 - **内外权益市场整体下行**：上周（0302-0306）A股主要指数普遍下跌，其中沪深300下跌1.07%，中证500下跌3.44%，科创50下跌4.95%，创业板50下跌2.00%[5][7] - **港股与海外市场亦普遍下跌**：恒生指数下跌3.28%，恒生科技下跌3.70%[5][7] 海外市场方面，标普500下跌2.02%，纳斯达克100下跌1.27%，德国DAX下跌6.70%，法国CAC40下跌6.84%，英国富时100下跌5.74%，日经225下跌5.49%，韩国综合指数下跌10.56%，越南VN30指数下跌7.64%，印度SENSEX30下跌2.91%[5][7] - **A股行业表现分化**：申万31个行业中涨少跌多，涨幅前三的行业是SW石油石化（9.86%）、SW煤炭（5.81%）、SW公用事业（4.22%），跌幅前三的行业是SW电子（-4.56%）、SW建筑材料（-4.84%）、SW传媒（-6.73%）[5][7][11] 债券与商品市场表现 - **中美利率走势分化**：中债利率整体下行，其中1年期国债收益率下行3.58个基点至1.2858%[8] 美债利率整体上行，10年期国债收益率上行18个基点至4.15%[8] - **黄金价格下跌**：COMEX黄金期货周内下跌2.70%至5137.50美元/盎司，上海金交所黄金现货周内下跌0.35%至1138.46元/克[5][9] - **铜价下跌，原油价格大涨**：LME铜现货结算价周内下跌4.70%至12808美元/吨[5][10] 美国WTI原油现货价周内大幅上涨35.63%至90.90美元/桶，布伦特原油期货结算价周内上涨27.88%至92.69美元/桶[5][12] 资金流向 - **宽基ETF资金净流出**：上周宽基指数品种如沪深300、中证500、中证1000、中证A500均有资金净流出，但恒生科技品种获得净流入53.04亿元[5][13] - **黄金ETF获大幅净流入**：黄金类ETF（SGE黄金9999+上海金）合计净流入122.69亿元[5][13] - **南向资金转为净流出**：上周南向资金成交净卖出额约80.94亿港元，但年初以来（0102-0306）累计净买入额仍达1514.52亿港元[5][13] - **市场交投活跃**：两市ETF日均成交额约5768.75亿元[5][13] 基金市场概况与新发行 市场整体规模 - 截至2026年3月9日，全市场共有公募基金13820只，合计资产净值约37.16万亿元[6][14] 新基金发行情况 - **本周新发基金数量**：本周（0309-0313）预计有36只新基金发行[6][14] - **新发基金类型分布**：包括6只主动管理型权益类基金、7只固收+基金、1只纯债型基金、5只混合型FOF（均偏债）、14只被动指数型股票基金、2只增强指数型股票基金、1只QDII基金[6][14] - **被动指数基金主题多样**：新发的14只被动指数型股票基金涉及公用事业、软件、新能源、畜牧养殖、石油天然气、港股通科技等多个主题[6][14][15][16] - **增强指数基金标的**：新发的2只增强指数型股票基金分别跟踪中证A500和中证港股通综指[6][14][16]

核心观点 - 报告的核心观点聚焦于纺织服装与轻工制造行业的短期投资机会，建议关注上游纺织制造板块的涨价链标的、低估值高股息标的，以及下游服装家纺板块中受益于奥运周期、睡眠经济、主业回暖与新消费增长的龙头公司 [5] - 对于轻工制造行业，报告认为出口基本面仍较景气，新消费板块估值进入合理区间，造纸包装行业则存在供给端格局改善的机会 [5] 纺织服装行业周观点 - **上游纺织制造板块**：建议关注两条主线 [5] - **涨价链相关标的**：看好航民股份（印染费价格上涨、低价染料库存升值）、新澳股份（澳毛市场供求紧张、价格展望乐观）、百隆东方（受益于外棉价格底部回升带来的库存升值）、台华新材（受益于原油价格上涨及化工反内卷带来的锦纶6产品涨价）[5] - **低估值高股息标的**：看好晶苑国际，因其低估值高股息率，并受益于客户结构及业务模式变化 [5] - **下游服装家纺板块**：建议关注三条主线 [5] - **运动品牌**：看好李宁借助洛杉矶奥运周期实现品牌和业绩势能向上 [5] - **家纺龙头**：看好罗莱生活、水星家纺、富安娜等受益于睡眠经济兴起，积极布局枕头等爆款产品 [5] - **主业回暖与新消费**：看好锦泓集团和海澜之家，因其传统主业回暖，新消费业务高增长且未来发展空间大 [5] 轻工制造行业周观点 - **轻工出口**：基本面仍较景气，外部环境如美国地产交易等有望改善，龙头公司α凸显（转产海外进一步夯实生产壁垒），出口板块仍有基本面与估值上行机会，关注匠心家居、源飞宠物、依依股份等标的 [5] - **轻工新消费**：板块高位回调后估值进入合理区间，部分企业成长逻辑持续，后续或有新品推出或团队改革催化，关注百亚股份、思摩尔国际、登康口腔等标的 [5] - **造纸包装**：关注反内卷下基本面改善的龙头，以及供给端格局变化，关注玖龙纸业、太阳纸业、奥瑞金、裕同科技等标的 [5] 纺服轻工行业行情回顾 - **市场表现**：报告期内（2026年2月28日至3月6日），上证指数下跌0.93%，创业板综下跌3.21% [5] - **行业排名**：纺织服饰（SW）指数下跌2.96%，在31个一级行业中排名第17；轻工制造（SW）指数下跌3.27%，排名第19 [5][11] - **纺织服饰细分板块**：报告期内所有细分板块均下跌，其中纺织鞋类制造（-0.94%）、运动服装（-1.37%）、家纺（-1.51%）跌幅相对较小，钟表珠宝（-3.94%）、其他纺织（-3.55%）、非运动服装（-3.37%）跌幅居前 [17][20] - **个股表现**：涨幅靠前的个股包括天创时尚（8.60%）、比音勒芬（6.50%）、水星家纺（5.32%）；跌幅靠后的个股包括洪兴股份（-34.69%）、哈森股份（-9.97%）[18] - **行业估值**：截至2026年3月6日，纺织服饰行业最新PE（TTM）为20.59倍，处于2010年以来历史分位数的43.35% [14][15] - **可转债行情**：报告期内，纺织服装行业主要可转债普遍下跌，天创转债换手率高达1824.62% [22][24][26] 纺织服装行业数据跟踪 - **原材料价格**： - 分散黑价格：2026年3月6日为25.00元/公斤，同比上升47.06%，环比持平 [5][30] - 澳毛价格：2026年2月27日为1716澳分/公斤，环比增长0.94%，同比增长43.6% [5][53] - 棉花价差：2026年3月4日，中国328棉花价差为3413.58元/吨 [5][49] - **出口数据**： - 越南鞋类出口：2026年2月出口金额14.14亿美元，同比下降10.02%；1-2月累计34.62亿美元，同比下降0.24% [5][37] - 越南纺织品出口：2026年2月出口金额24亿美元，同比下降0.6%；1-2月累计57亿美元，同比增长4.3% [5][43] - **全球龙头财报**： - **昂跑（On Holding）**：2025财年第四季度收入7.44亿瑞士法郎，经汇率调整后同比增长22.6%；全年收入30.14亿瑞士法郎，同比增长30.0%。公司预计2026财年收入至少增长23%（固定汇率）[56][57][58] - **阿迪达斯**：2025财年第四季度收入60.76亿欧元，同比增长1.8%；全年收入248.11亿欧元，同比增长4.8%。公司预计2026年销售同比高个位数增长 [59][60][61] - **GAP**：2025财年（截至2026年1月31日）收入153.66亿美元，同比增长1.86%。公司预计2026财年收入增长2%-3% [62][63][64] 轻工制造行业数据跟踪 - **家居行业运营**： - 商品房成交：报告期内（2.28-3.6），30大中城市商品房成交面积142.36万平方米，同比下降38.36% [68] - 原材料价格：截至2026年3月6日，TDI价格1.67万元/吨，同比上涨10.62%；MDI价格1.52万元/吨，同比上涨5.79%；五金材料价格指数同比上涨6.86% [75] - **出口行业近况**： - 运价指数：2026年3月6日，中国出口集装箱运价指数（CCFI）为1054.26，同比下降12.95%，环比上升0.93% [5][78] - 汇率：2026年3月6日，美元兑人民币汇率为6.90，同比下降3.78% [78] - **包装行业近况**： - 原材料价格：截至2026年3月6日，铝价24445元/吨，周环比上涨4.44%；镀锡板卷价格6840元/吨，周环比持平；WTI原油期货结算价90.9美元/桶，周环比上涨36.73% [80][82] - **轻工制造行情回顾**： - 市场表现：报告期内（2.28-3.6），轻工制造（SW）指数下跌3.27%，细分板块中瓷砖地板、定制家居、其他家居用品跌幅为0%，卫浴制品（-8.02%）、成品家居（-5.61%）跌幅较大 [65][66] - 个股表现：涨幅前十的个股包括王力安防（27.19%）、家联科技（9.15%）；跌幅后十的个股包括松霖科技（-18.69%）、顺灏股份（-13.24%）[66]

A股微观资金面汇总 - 3月第1周，资金入市合计净流出493亿元，而前一周为净流入442亿元 [1][8] - 资金流入方面：公募基金发行增加27亿元，ETF净申购16亿元 [1][8] - 资金流出方面：融资余额减少242亿元，北上资金估算净流出92亿元，产业资本净减持72亿元，交易费用为130亿元，IPO融资规模为0亿元 [1][8] A股市场情绪跟踪 - 短期情绪指标处于2005年以来中高位：最近一周年化换手率为564%，处于历史由低到高87%分位；最近一周融资交易占比为9.18%，处于历史由低到高62%分位 [1][14] - 长期情绪指标处于2005年以来中低位：最近一周A股风险溢价为2.49%，处于历史由高到低46%分位；最近一周沪深300指数（除金融）股息率/十年期国债收益率为1.22，处于历史由高到低6%分位 [2][14] 行业情绪与热度分析 - 过去一周成交额占比历史分位数最高的三个行业是：国防军工（99%）、通信（98%）、电力设备（97%） [2][14] - 过去一周成交额占比历史分位数最低的三个行业是：房地产（0%）、食品加工（0%）、医药生物（1%） [2][14] - 过去一周融资交易占比分位数最高的三个行业是：机械设备（89%）、社会服务（79%）、电力设备（75%） [2][14] - 过去一周融资交易占比分位数最低的三个行业是：银行（7%）、综合（8%）、煤炭（14%） [2][14] 市场基础数据 - A股总市值为102.81万亿元，流通市值为94.04万亿元 [3] - 中小板指数为8680.04，月涨跌幅为2.75%；创业板指数为3229.30，月涨跌幅为-0.22% [3] - AH股价差指数为121.26 [3]

核心观点 报告认为，半导体行业正处于高端制造能力突破与存储芯片规模扩产阶段，同时模拟与功率半导体板块受益于周期复苏与本土化趋势，叠加AI技术发展的主线，存在结构性投资机会[5][6] 行情回顾 - **指数表现**：2026年2月，SW半导体指数下跌1.37%，跑输电子行业3.47个百分点，跑输沪深300指数1.47个百分点[2][11] 同期，海外费城半导体指数上涨1.25%，台湾半导体指数上涨11.83%[2][11] - **子行业涨跌**：2月，半导体材料（+7.07%）、半导体设备（+2.39%）、分立器件（+1.55%）、集成电路封测（+0.08%）涨幅居前[2][11] 模拟芯片设计（-4.23%）和数字芯片设计（-2.79%）跌幅居后[2][11] - **个股表现**：2月SW半导体173只个股中，上涨86只，下跌87只[19] 涨幅前五为欧莱新材（+90.58%）、新相微（+54.00%）、炬光科技（+52.21%）、江丰电子（+42.77%）、盛科通信-U（+26.66%）[19][20] 跌幅前五为聚辰股份（-23.60%）、明微电子（-22.85%）、恒运昌（-20.26%）、晶丰明源（-19.28%）、华虹公司（-18.26%）[19][20] - **估值水位**：截至2026年2月27日，SW半导体指数市盈率（TTM）为118.01倍，处于2019年以来的91.23%分位，估值较高[2][22] 子行业中，集成电路封测和半导体设备市盈率（TTM）较低，分别为73倍和92倍[2][22] 模拟芯片设计、数字芯片设计估值分别为153倍和129倍[2][22] 半导体设备板块处于2019年以来48.99%的较低估值分位[2][29] 基金持仓分析 - **持仓比例**：2025年第四季度，主动基金重仓持股中，电子公司市值为4033亿元，持股比例为22.95%[3][38] 半导体公司市值为2048亿元，持股比例为11.66%，环比下降0.9个百分点[3][38] 相较于半导体流通市值占比6.08%，主动基金超配了5.6个百分点[3][38] - **持仓集中度**：2025年第四季度，前五大半导体重仓股持股占比由第三季度的41%上升至45%，第一大重仓股占比为16%[38] - **重仓股变化**：2025年第四季度，佰维存储、长川科技、复旦微电、德明利、豪威集团新进入前二十大重仓股，取代了芯原股份、瑞芯微、思特威、圣邦股份、恒玄科技[3][39] 在原前二十大重仓股中，中科飞测、寒武纪、华海清科持股占流通股比例增幅居前，华虹公司、源杰科技、思瑞浦、兆易创新持股占流通股比例降幅居前[3][39] 行业数据更新 - **全球销售额**：2026年1月，全球半导体销售额为825.4亿美元，同比增长46.1%，环比增长3.7%，连续27个月同比正增长[4][41] 其中，中国半导体销售额为228.2亿美元，同比增长47.0%，环比增长5.7%[4][41] - **存储价格**：DRAM价格持续上涨，2026年1月合约价（DDR4 8Gb）由2025年12月的9.30美元上涨至11.50美元，连续10个月上涨[49] 2026年2月底现货价（DDR5 16G）由1月底的37.17美元上涨至39.50美元[49] TrendForce上修2026年第一季度预测，预计整体常规DRAM合约价将环比上涨90-95%（此前预测为55-60%），NAND Flash合约价将环比上涨55-60%（此前预测为33-38%）[4][49] - **季度数据**：2025年第四季度，全球半导体销售额为2366亿美元，同比增长37.1%，环比增长13.6%，连续9个季度同比增长[56] 中国半导体销售额为639亿美元，占全球的27.0%，同比增长34.1%[56] 全球半导体设备销售额在2025年第三季度为337亿美元，同比增长10.8%[56] 全球半导体硅片出货面积在2025年第四季度为34亿平方英寸，同比增长8.0%[56] - **产能利用率**：2025年第四季度，中芯国际产能利用率为95.7%，华虹半导体产能利用率为103.8%，均保持在相对高位[5][56] 台股营收数据 - **整体营收**：2026年1月，台股半导体各环节营收均实现同比增长[61] IC设计营收1064亿新台币（同比+10%，环比+4%），IC制造营收4579亿新台币（同比+40%，环比+19%），IC封测营收841亿新台币（同比+24%，环比+2%），DRAM芯片营收300亿新台币（同比+221%，环比+22%）[61] - **代表企业**：2026年1月，晶圆代工企业台积电、联电等收入均同比增长[68] 存储芯片及模组企业华邦电、南亚科、威刚等收入均同比增长[76] 模拟芯片设计企业联咏DDIC业务、瑞鼎等收入同比减少，硅创电子、硅力-KY收入同比增长[76] 数字芯片设计企业联发科、联咏SoC业务收入同比减少，瑞昱、新唐科技收入同比增长[76] 投资策略与关注方向 - **模拟与功率半导体**：报告认为模拟芯片和功率半导体去库存周期靠后，目前处于上行周期，叠加本土化趋势，是关注重点[5] 中芯国际表示转入本土化最明显的是模拟芯片，华虹半导体预计其用于电源管理芯片的BCD平台将继续强劲增长，亚德诺（ADI）看到需求指标持续向好[5] 2026年2月，新洁能、士兰微等功率半导体公司已陆续涨价[5] 建议关注的模拟芯片企业包括圣邦股份、杰华特、思瑞浦、纳芯微、南芯科技、晶丰明源、艾为电子等[5] 建议关注的功率半导体企业包括新洁能、扬杰科技、捷捷微电、东微半导、士兰微等[5] - **半导体生产链**：报告指出目前处于高端芯片制造能力突破、存储芯片规模扩产阶段[5] 中芯国际2025年资本开支为81亿美元，高于年初预期，预计2026年资本开支与2025年相当，两大国产存储厂商也处于积极扩产期[5] 建议关注生产链上的公司，包括中芯国际、华虹半导体、中微公司、北方华创、拓荆科技、江丰电子、鼎龙股份、长电科技、通富微电、伟测科技、芯联集成、沪硅产业、立昂微等[5] - **AI技术主线**：英伟达表示计算需求正以指数级速度增长，代理式AI的拐点已经到来[5][6] AI仍是技术发展的主线，建议关注翱捷科技、寒武纪、澜起科技、龙芯中科、晶晨股份、乐鑫科技、恒玄科技等相关公司[5][6]

核心观点 报告通过多维度高频数据跟踪，揭示了近期市场流动性、投资者行为及盈利预期的关键变化。核心观察是：宏观流动性环境呈现“外紧内松”特征，市场交易热度与波动率同步上升，但主要投资者群体（北上资金、两融、主动基金、ETF）普遍呈现不同程度的资金撤离或活跃度下降态势，显示市场情绪趋于谨慎。与此同时，分析师对全市场盈利预期整体下调，但结构性上调了部分行业及中小盘风格的盈利预测，表明市场内部存在分化[2][3][5][6][7][8]。 宏观流动性 - 美元指数回升，中美10年期国债利差“倒挂”程度加深，10年期美债名义与实际利率均回升，主要由通胀预期回升驱动[2][14] - 离岸美元流动性边际收紧，表现为3个月日元/欧元与美元的互换基差均回落[2][20] - 国内银行间资金面均衡偏松，流动性分层不明显，DR001与R001均上升，两者之差走阔，1年期国债收益率回落而10年期回升，导致期限利差(10Y-1Y)走阔[2][20] 市场交易与波动 - 市场整体交易热度继续回升，石油石化、军工、电力及公用事业、钢铁、通信等板块的交易热度均处于90%历史分位数以上[3][27] - 主要宽基指数（上证50、中证1000、中证500、沪深300、深证100、科创50、创业板指）波动率均回升[3][33] - 行业层面，钢铁、军工、石油石化、有色金属板块的波动率处于80%历史分位数以上[3][33] - 市场流动性指标有所回升，但所有板块的流动性指标均在70%历史分位数以下[37] 机构调研热度 - 银行、电子、计算机、电力设备及新能源（电新）、医药等板块的机构调研热度居前[4][43] - 建材、计算机、传媒、医药、纺织服装等板块的调研热度环比仍在上升[4][43] - 主动偏股基金前100大重仓股、创业板指、沪深300、上证50、中证500的调研热度均有所回落[43] 分析师盈利预测 - 全市场（全A）2026年及2027年的净利润预测被分析师同时下调[5][52] - 行业层面，计算机、交通运输、机械、电力及公用事业、建筑、金融等板块的2026/2027年净利润预测均被上调[5][59] - 指数层面，中证500、创业板指的2026/2027年净利润预测均被上调，而沪深300、上证50则均被下调[5][66] - 风格层面，中盘/小盘成长、大盘/中盘/小盘价值的2026/2027年净利润预测均被上调，大盘成长的净利润预测则均被下调[5][69] 北上资金动向 - 北上资金交易活跃度有所回升，但继续小幅净卖出A股[6][75][77] - 基于前10大活跃股口径，北上资金在通信、电新、汽车等板块的买卖总额之比上升，在非银金融、有色金属、电子等板块回落[6][84] - 基于陆股通持股数量小于3000万股的标的口径，北上资金主要净买入电子、电新、传媒等板块，净卖出计算机、军工、煤炭等板块[6][86] - 综合来看，北上资金可能主要净买入电新、传媒、农林牧渔、汽车等板块，净卖出计算机、医药、有色金属等板块[6] 两融资金动向 - 两融活跃度快速回落至2025年7月中旬以来的低点，上周重新净卖出241.72亿元[6][91] - 行业上，两融主要净买入石油石化、交通运输、有色金属等板块，净卖出TMT（科技、媒体、通信）、电新、银行等板块[6][91] - 仅农林牧渔、纺织服装、交通运输等板块的融资买入额占成交额比例环比上升[6][96] - 风格上，两融仅净买入中盘/小盘价值，净卖出大盘/中盘/小盘成长[6][99] 龙虎榜交易 - 龙虎榜买卖总额及其占全A成交额的比例均回落，显示游资交易热度下降[7][103] - 行业层面，石油石化、农林牧渔等板块的龙虎榜买卖总额占成交额比例相对较高且仍在上升[7][103] 公募基金与ETF - 主动偏股基金仓位继续回落，基于二次规划法剔除涨跌幅后，主要加仓石油石化、军工、传媒等板块，主要减仓电子、通信、化工等板块[8][108] - 风格上，主动偏股基金与小盘成长/价值的相关性上升，与大盘/中盘成长/价值的相关性回落[8] - 新成立权益基金规模回升，其中主动型和被动型新成立规模均回升[8] - ETF继续被净赎回，但幅度明显放缓，结构上以机构持有为主的ETF被净赎回，个人持有为主的ETF重新被净申购[8] - 从跟踪指数看，中证500、沪深300、中证1000等宽基ETF被主要净赎回，券商类ETF被净申购[8] - 从行业拆分看，ETF主要净买入石油石化、有色金属、电新等板块，主要净卖出TMT、金融、汽车等板块[8] - 各类投资者（两融、龙虎榜、北上、主动基金、ETF）阶段均有不同程度撤离，此前回补的个人投资者（两融、龙虎榜）转向净流出[8]

核心观点 - 报告认为，当前市场行情主要受中东地缘政治冲突升级主导，该事件通过影响能源价格、通胀预期和市场风险偏好，对股票、债券和商品市场均产生了显著影响 [1][7][11] - 在权益市场，能源与AI算力是当前核心主线，而科技和运输领域出现调整，短期市场波动仍受风险偏好影响，后续需关注地缘局势进展、两会政策细则及年报业绩 [2][5][7] - 在债券市场，通胀预期升温是导致国债期货调整的主要逻辑，原油价格暴涨可能推升PPI修复斜率并压缩央行降息空间，对债市形成压力 [11] - 在商品市场，地缘冲突直接推高了原油及能化品价格，并带动集运指数大涨，后续价格波动仍高度依赖国际冲突动态 [9][11][13] 市场行情分析 股票市场 - 2026年3月9日，A股市场集体低开后宽幅震荡，上证指数收于4096.60点，下跌0.67%，深证成指下跌0.74%，创业板指下跌0.64%，万得全A指数下跌0.84% [2] - 全市场成交额达2.67万亿元，较前一交易日放量20.3%，但市场情绪分化，3960只个股下跌，仅1422只个股上涨 [2] - 行业板块跌多涨少，仅煤炭、计算机、电力设备及新能源等七个板块上涨，其中煤炭板块涨幅最大，为3.06% [5] - 市场风格显示能源与AI算力是核心主线：能源板块受中东局势影响，算力租赁板块则因AI开源智能体OpenClaw爆火而表现强势，多只相关个股涨停 [5] - 运输与科技领域调整明显，航运精选、航空运输精选指数分别下跌3.82%和3.68%，覆铜板、光模块指数分别下跌3.32%和3.04% [5][7] - 短期市场波动仍受风险偏好影响，中东局势导致布伦特原油期货盘中逼近120美元/桶，可能推高通胀并降低美联储降息预期 [7] - 后续需关注霍尔木兹海峡航运动态、美伊冲突进展对能源价格的影响，以及两会政策细则和3-4月年报披露期对高估值科技股的潜在冲击 [7] 债券市场 - 国债期货市场全线调整，30年期主力合约TL2606下跌1.11%，10年期主力合约T2606下跌0.21%，5年期和2年期合约分别下跌0.14%和0.04% [11] - 央行当日开展485亿元逆回购操作，但有1350亿元到期，实现单日净回笼865亿元，Shibor短端利率小幅上行 [11] - 市场调整逻辑转向通胀预期升温，2月CPI同比上涨1.3%，核心CPI同比上涨1.8%，PPI同比下降0.9%但降幅收窄，原油价格暴涨可能显著推升国内PPI修复斜率，并通过产业链传导至CPI，或压缩央行进一步降息空间 [11] 商品市场 - 南华商品指数收于3118.32点，上涨3.89%，能源化工板块现涨停潮，集运指数（欧线）、原油、燃油等十余个品种涨停 [9][11] - 原油主力合约收盘价771.80元/桶，涨幅16.99%，再创年内新高，主要受海外油价带动，布伦特油价盘中最高触及119.5美元/桶 [11] - 油价上涨主因中东地缘冲突升级，市场担忧伊朗新任领导人上台后采取强硬策略导致供给受限，同时七国集团（G7）中有国家表示支持联合释放紧急石油储备 [11] - 欧线期货收盘价2236.40点，涨幅20.00%，同步受霍尔木兹海峡封锁影响，上海出口集装箱综合运价指数（SCFI）报1489.19点，较上期上涨11.7% [13] - 部分有色品种下跌，沪锡、钯、铂分别下跌2.40%、2.18%和1.43% [11] 交易热点追踪 近期热门品种梳理 - 报告梳理了多个近期热门品种及其核心逻辑与后续关注点，包括AI应用、商业航天、核聚变、量子科技、脑机接口、机器人、大消费、券商、贵金属、有色金属和原油等 [14] - 各品种的核心驱动因素多样，例如AI应用源于产品加速，商业航天受政策支持，原油则受中东地缘政治影响供给 [14] - 后续关注点普遍集中在技术突破、政策落地、供需变化及地缘局势进展等方面 [14] 近期核心思路总结 - 权益方面：核心关注点是霍尔木兹海峡航运动态和美伊冲突进展对能源价格与市场情绪的直接影响，同时关注两会对于新科技领域的政策表态 [17] - 债市方面：核心逻辑是CPI和PPI数据已释放回暖信号，原油价格暴涨可能显著推升PPI修复斜率，或压缩央行降息空间，从而对债市施压 [17] - 商品方面：核心风险是伊朗是否扩大封锁范围以及美国军事行动进展，这些因素可能引发能源价格剧烈波动，需密切跟踪国际冲突动态 [17]

核心观点 报告显示，在2026年3月2日至3月6日的样本期内，A股市场呈现结构性分化，以石油石化为代表的周期板块表现强势且资金大幅流入，而科技、传媒等板块表现疲软且资金流出。ETF市场资金流向与市场表现高度一致，行业主题和周期类ETF获得显著资金净流入，而宽基和科技类ETF则遭遇资金净流出。市场交易活跃度向周期、风格及美股等特定领域集中，融资融券活动则聚焦于医疗、科技等板块的特定ETF。 二级市场概况 - **主要指数表现**：样本期内，南华商品指数收益最高，为**6.43%**；SGE黄金9999和沪深300指数收益分别为**-0.49%**和**-1.07%** [1][10] - **A股宽基指数估值**：中证2000指数的市盈率（PE）估值分位数最高，达**95.04%**；标普500指数的估值分位数最低，为**34.26%** [10][13] - **行业收益表现**：申万一级行业中，石油石化、煤炭和公用事业收益排名前三，分别为**8.06%**、**3.79%**和**3.42%**；传媒、有色金属和计算机收益排名靠后，分别为**-6.97%**、**-5.47%**和**-5.29%** [1][14] - **行业估值分位数**：公用事业行业的估值分位数最高，达**100.00%**；食品饮料、非银金融和银行的估值分位数较低，分别为**2.89%**、**3.51%**和**14.46%** [14][17] ETF产品概况 ETF市场表现 - **按产品类别**：风格型ETF加权平均收益最高，为**0.79%**；行业主题型ETF表现最差，加权平均收益为**-3.44%** [18][20] - **按上市板块**：MSCI中国A股概念和美股相关ETF表现相对较好，加权平均收益分别为**-0.62%**和**-0.82%**；日股和科创板相关ETF表现较差，加权平均收益分别为**-6.10%**和**-4.94%** [18][22] - **按行业板块**：消费板块ETF平均表现最优，加权平均收益为**-1.58%**；科技板块ETF平均表现最差，加权平均收益为**-5.23%** [23][24] - **按投资主题**：银行和央国企ETF表现较好，加权平均收益分别为**1.43%**和**1.16%**；芯片半导体和机器人ETF表现落后，加权平均收益分别为**-6.08%**和**-5.66%** [23][24] ETF资金流入流出情况 - **按产品类别**：行业主题ETF资金净流入最多，达**356.80亿元**；宽基ETF资金净流出最多，为**-389.41亿元** [2][27] - **按上市板块**：美股ETF资金净流入最多，为**12.54亿元**；中证500ETF资金净流出最多，为**-100.91亿元** [2][29] - **按行业板块**：周期板块ETF资金净流入最多，达**363.76亿元**；科技板块ETF资金净流出最多，为**-85.15亿元** [2][31] - **按投资主题**：军工和银行ETF资金净流入最多，分别为**31.06亿元**和**4.56亿元**；红利和新能源ETF资金净流出最多，分别为**-38.32亿元**和**-26.64亿元** [2][31] - **资金净流入领先的ETF**：在各类别中，华夏中证电网设备主题ETF（资金净流入**62.61亿元**）、国泰中证油气产业ETF（**57.55亿元**）以及鹏华国证石油天然气ETF（**42.35亿元**）等周期、能源主题ETF资金流入显著 [34] ETF成交额情况 - **按产品类别**：风格ETF的日均成交额变化率增长最多，为**30.27%**；商品ETF的日均成交额变化率减少最多，为**-10.07%** [35][41] - **按上市板块**：美股ETF的日均成交额变化率增加最多，为**39.40%**；中证500ETF的日均成交额变化率减少最多，为**-19.13%** [37][38] - **按行业板块**：周期板块ETF的日均成交额变化率增加最多，为**50.90%**；消费板块ETF的日均成交额变化率减少最多，为**-7.93%** [40][42] - **按投资主题**：央国企和军工ETF的日均成交额变化率增长最多或减少最小，分别为**79.26%**和**35.93%**；新能源和人工智能ETF的日均成交额变化率减少最多或增长最小，分别为**-9.32%**和**-5.33%** [44][45] - **成交额变化率领先的ETF**：在规模大于20亿元的ETF中，景顺长城国证石油天然气ETF（变化率**2.38**倍）、国泰中证油气产业ETF（**2.29**倍）等周期类ETF成交活跃度提升最为明显 [48] ETF融资融券情况 - **总体情况**：样本期内，所有股票型ETF融资净买入**6.20亿元**，融券净卖出**5.09亿元** [2][50] - **融资净买入领先的ETF**：华宝中证医疗ETF融资净买入最多，达**12.77千万元**；华夏上证科创板50ETF（**12.61千万元**）和易方达中证香港证券投资主题ETF（**11.01千万元**）紧随其后 [51] - **融券净卖出领先的ETF**：南方中证500ETF融券净卖出最多，达**31.57千万元**；南方中证1000ETF（**14.01千万元**）和华夏中证1000ETF（**4.71千万元**）分列二、三位 [51] ETF新发及上市情况 - **新成立基金**：样本期内有1只基金成立，为南方中证全指红利质量ETF [52][53] - **新上市基金**：样本期内有7只基金上市，涵盖恒生生物科技、工业有色金属、电池、光伏产业及电网设备等主题 [52][53]

核心观点 2026年2月，北交所市场整体呈现震荡走强态势，北证50指数小幅上涨，市场结构以“专精特新”和高新技术企业为主。电力设备和计算机行业表现突出，而北证50样本股完成定期调整，多家公司发布2025年业绩快报，显示分化明显，其中并行科技等公司业绩增长强劲[1][2]。 一、北交所市场整体概貌 - 截至2026年2月末，北交所共有上市企业295家，总市值合计9425.87亿元，平均市值31.95亿元，较上月总市值环比小幅增长0.67%[6] - 市场结构优质，其中国家级专精特新企业占比约61.02%，高新技术企业占比高达91.19%[6] - 北证50指数与北证专精特新指数共有成份股28只，权重分别高达57.08%和76.05%，锦波生物为共有成份股中权重最高的个股[9] 二、指数行情表现 - **价格走势**：2月北证50指数和北证专精特新指数先大幅震荡后转为小幅震荡上行，月末分别收于1537.13点和2581.02点[2][12] - **涨跌幅**：2月，北证50指数区间涨跌幅为0.36%，表现优于沪深300指数(0.09%)、科创50指数(-1.42%)和创业板指(-1.08%)，但低于万得微盘股指数(5.73%)；北证专精特新指数区间涨跌幅为0.39%，在同类指数中排名靠后[2][16] - **年内表现**：年初至今，北证50指数涨跌幅表现仅低于科创50指数(10.70%)和万得微盘股指数(16.91%)；北证专精特新指数年初至今涨跌幅为6.47%，在同类指数中垫底[16] 三、指数估值与流动性 - **估值水平**：截至2月末，北证50指数PE（TTM,剔负）为48.65倍，在宽基指数中居于中位；北证专精特新指数PE（TTM,剔负）为69.79倍，在同类指数中最低，具备估值性价比[2][23][27] - **流动性**：2月，北证50指数成交额在163.79亿元至225.08亿元区间波动，区间成交额为2671.21亿元，区间换手率为27.88%；北证专精特新指数成交额在49.83亿元至64.77亿元区间波动，区间成交额为810.14亿元，区间换手率为37.62%[2][31][33] 四、重点行业表现 - **行业分布**：截至2月末，总市值和企业数量占比均靠前的重点行业为机械设备、电力设备、计算机、基础化工、汽车、医药生物和电子行业[38] - **行业涨跌**：2月，仅电力设备行业(2.97%)和计算机行业(2.08%)区间涨跌幅均值为正；年初至今，电力设备行业(16.06%)和计算机行业(7.35%)涨跌幅均值较为亮眼，汽车行业(-5.87%)最低[2][39] - **行业估值**：计算机行业和电子行业的PE（TTM,剔负）较高，分别达到149.12倍和73.42倍；其余行业PE集中在32.79倍至46.55倍[2][44] - **行业流动性**：2月，电力设备行业区间成交额均值(17.83亿元)和区间换手率均值(75.88%)表现最为突出，计算机行业紧随其后；汽车行业两项指标均垫底，分别为3.88亿元和27.86%[2][48] 五、个股表现 - **涨跌分布**：2月，北证A股中71.86%的企业(212家)区间涨跌幅为负，28.14%的企业(83家)为正[49] - **领涨领跌股**：涨幅靠前的个股包括*ST云创(28.45%)、亿能电力(25.31%)、灿能电力(21.15%)等；跌幅靠前的个股包括美邦科技(-23.20%)、秋乐种业(-16.69%)、利通科技(-16.44%)等[2][49] - **估值分布**：截至2月末，北交所上市企业PE（TTM）多集中于25倍至50倍区间[52] - **个股流动性**：2月，北证A股区间成交额均值为9.05亿元，远低于科创板(54.28亿元)和创业板(62.71亿元)；区间换手率均值为49.15%，在三大板块中居于中位[57] 六、重点公司公告与动态 - **指数调整**：北证50样本股完成定期调整，基康技术、广信科技、天工股份获调入，纬达光电、机科股份、阿为特被调出，调整于2026年3月16日生效[60] - **业绩快报**：多家公司发布2025年业绩快报，业绩分化显著 - **高增长**：并行科技收入/归母净利润同比增长69.56%/80.91%[2][78]；四川长虹新能源收入/归母净利润同比增长22.17%/26.06%[62]；江苏德源药业收入/归母净利润同比增长21.80%/33.87%[63] - **显著下滑**：连城数控收入/归母净利润同比下降61.44%/77.01%[2][76]；湖北戈碧迦归母净利润同比下降63.89%[74] - **业务进展**：锦波生物重组Ⅲ型人源化胶原蛋白冻干纤维获得马来西亚D类医疗器械注册证[2][77]；并行科技拟采购不超过1.168亿元的GPU算力服务器[67] 七、新上市企业情况 - **上市概况**：2月北交所新上市企业3家，分别为通宝光电(920168.BJ)、海圣医疗(920166.BJ)和爱得科技(920180.BJ)，其中通宝光电和海圣医疗既是国家级专精特新企业又是高新技术企业[2][84][85] - **财务与估值**：爱得科技销售毛利率(58.90%)和净利率(25.78%)表现较佳；通宝光电最近三年营收CAGR(22.52%)和净利润CAGR(29.70%)亮眼[85]；三家新上市企业首发市盈率(13.99-14.99倍)均低于行业及可比公司均值，具备估值安全边际[87][88] - **首日表现**：海圣医疗和爱得科技上市首日涨跌幅突出，分别为172.86%和176.79%[88] 八、IPO审核情况 - **排队企业**：截至2月末，北交所排队企业中审核状态为非“终止与未通过”的有207家[90] - **审核进展**：其中，审核状态为“待上会”的企业3家，“报送证监会”的企业13家，“证监会注册”的企业10家[2][90]