报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 原料端印尼政府PNBP政策发放限制提高镍资源供应成本，但印尼镍铁产能加快释放产量回升，镍铁价格回落，原料成本支撑减弱 [2] - 供应端钢厂生产利润改善，因钢价上涨及原料成本涨幅弱，预计8月钢厂产量增加 [2] - 需求端下游传统消费淡季尾声，有金九银十旺季乐观预期，叠加财政投资政策利好，市场采购意愿回暖，前期积压订单释放，持货商出货意愿高，国内市场去库，现货升水持稳 [2] - 技术面持仓下降价格回调，多头氛围减弱，关注MA20支撑，操作上建议暂时观望或逢低轻仓做多 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 不锈钢期货主力合约收盘价13010元/吨，环比无变化；09 - 10月合约价差 - 75元/吨，环比0.148 [2] - 期货前20名持仓净买单量 - 14994手，环比 - 1580手；主力合约持仓量134400手 [2] - 仓单数量103093吨，环比 - 184吨 [2] 现货市场 - 304/2B卷切边无锡市场价13800元/吨，环比涨50元/吨；废不锈钢304无锡市场价9650元/吨，环比降50元/吨 [2] - SS主力合约基差285元/吨，环比无变化 [2] 上游情况 - 电解镍月产量29430吨，环比增1120吨；镍铁月产量合计2.22万金属吨，环比 - 0.04万金属吨 [2] - 精炼镍及合金月进口量17215.27吨，环比 - 472.3吨；镍铁月进口量104.14万吨，环比增19.32万吨 [2] - SMM1镍现货价121650元/吨，环比涨150元/吨；镍铁（7 - 10%）全国平均价930元/镍点，环比涨5元/镍点 [2] - 中国铬铁月产量75.78万吨，环比 - 2.69万吨 [2] 产业情况 - 300系不锈钢月产量169.81万吨，环比 - 4.59万吨；300系不锈钢库存周合计58.27万吨，环比 - 1.02万吨 [2] - 不锈钢月出口量45.85万吨，环比 - 2.95万吨 [2] 下游情况 - 房屋新开工面积累计值35206万平方米，环比增4841.68万平方米 [2] - 挖掘机当月产量2.68万台，环比增0.1万台；大中型拖拉机月产量2.17万台，环比 - 0.29万台；小型拖拉机当月产量1万台，环比 - 0.1万台 [2] 行业消息 - 7月社会消费品零售同比增速放缓至3.7%，汽车类零售总额同比转降；7月规模以上工业增加值同比增长5.7%，汽车、电子领跑，粗钢、原煤产量下滑 [2] - 1 - 7月全国固定资产投资增长1.6%，民间投资下滑；1 - 7月房地产开发投资同比下降12%，新建商品房销售面积同比下降4% [2] - 中国7月70城房价一线二手房价格环比、同比降幅扩大，各线房价同比降幅收窄；美国7月零售销售环比增长0.5%，连续两月增长，同比涨幅3.9%，6月数据上修至0.9% [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪镍2509合约将在20均线上下震荡运行，不锈钢2510合约将在20均线上下宽幅震荡运行 [2][4] 根据相关目录分别进行总结 沪镍每日观点 - 上周镍价震荡偏弱，周初下游观望，价格下降后成交好转，进口货源偏紧缓解，矿价稳定、镍铁价格稳中上升，成本线小幅上升，不锈钢库存下降，新能源汽车产销好但三元电池装车量同比下降，中长线过剩格局不变，基本面偏空 [2] - 现货121500，基差900，基差偏多 [2] - LME库存211662，增加552，上交所仓单22141，增加1421，库存偏空 [2] - 收盘价收于20均线以下，20均线向上，盘面中性 [2] - 主力持仓净空，空增，主力持仓偏空 [2] 不锈钢每日观点 - 现货不锈钢价格下降，短期镍矿价格稳定，海运费坚挺，镍铁价格稳中上升，成本线小幅上涨，不锈钢库存有所下降，基本面中性 [4] - 不锈钢平均价格13812.5，基差802.5，基差偏多 [4] - 期货仓单103277，减少244，库存偏空 [4] - 收盘价在20均线以上，20均线向上，盘面偏多 [4] 多空因素 - 利多因素：金九银十预期、反内卷政策、镍矿价格坚挺，下游镍铁价小幅反弹后矿端挺价且有上探迹象，成本线重心小幅上移 [7] - 利空因素：国内产量继续同比大幅上升，需求无新增长点，长期过剩格局不变、三元电池装车量同比下降 [7] 镍、不锈钢价格基本概览 - 8月15日，沪镍主力120600，较前一日跌600；伦镍电15195，涨145；不锈钢主力13010，跌15 [12] - 8月15日，SMM1电解镍121500，较前一日跌1850；1金川镍122575，跌1825；1进口镍120775，跌1925；镍豆122825，跌1925 [12] - 8月15日，冷卷304*2B（无锡）13750，较前一日跌50；冷卷304*2B（佛山）13950，持平；冷卷304*2B（杭州）13750，跌50；冷卷304*2B（上海）13800，跌50 [12] 镍仓单、库存 - 8月15日，上期所镍库存26962吨，期货库存22141吨，分别增加768吨和1520吨 [14] - 8月15日，伦镍库存211662，较前一日增加522；沪镍仓单22141，增加1421；总库存233803，增加1943 [15] 不锈钢仓单、库存 - 8月15日，无锡库存61.01吨，佛山库存31.43万吨，全国库存107.89万吨，环比下降2.74万吨，300系库存64.45万吨，环比下降1.31万吨 [19] - 8月15日，不锈钢仓单103277，较前一日减少244 [20] 镍矿、镍铁价格 - 8月15日，红土镍矿CIF（Ni1.5%）57美元/湿吨，红土镍矿CIF（Ni0.9%）29美元/湿吨，价格均与前一日持平 [23] - 8月15日，海运费（菲律宾 - 连云港）11美元/吨，海运费（菲律宾 - 天津港）12美元/吨，价格均与前一日持平 [23] - 8月15日，高镍（8 - 12）925.5元/镍点，较前一日涨1；低镍（2以下）3420元/吨，与前一日持平 [23] 不锈钢生产成本 - 传统成本12901，废钢生产成本13587，低镍 + 纯镍成本16384 [25] 镍进口成本测算 - 进口价折算122636/吨 [29]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中线行情大区间震荡，短期波动或加剧，建议观望 [5][12] - 铝市场维持高位反复格局，短期逢高沽空，中长期等待旺季机会 [12] 根据相关目录分别进行总结 总体观点 - 铝土矿国产基本面不过剩，北方矿价持稳，西南有上涨趋势，8月供应趋紧但短缺程度有限，矿价底部运行 [10] - 氧化铝产能利用率微降，处于2022年来高位；电解铝供应呈“国内稳增 + 海外补充”格局，国内云南项目投产、内蒙古项目达产，海外部分国家产量预计增幅超30% [10] - 需求端各板块开工率有升有降，临近旺季部分板块有望回暖，但再生铝开工率有压力；库存方面，电解铝锭累库压力存在，铝棒需求或减弱，LME库存后续压力或加强 [11] - 氧化铝利润约400元/吨，电解铝理论盈利约3000元/吨，利润处于较高水平 [12] 品种交易策略 - 上周策略回顾：8月或先弱后强，沪铝2509合约区间20300 - 20900，暂短线交易 [7] - 本周策略建议：特朗普加征关税，短期波动加剧，观望为宜 [8] - 现货企业套期保值建议：保持适当库存 [9] 重要产业环节价格变化 - 本周铝土矿散货成交清淡，价格持稳；动力煤价格回升；氧化铝价格小幅回落，基本面偏空；电解铝窄幅整理，合金价格小涨，废铝价格上行受抑制 [13][14] 重要产业环节库存变化 - 国内港口铝土矿库存小幅去库，8月进口总量预计环比下滑；国内电解铝锭库存增加，累库压力仍在，铝棒库存减少但需求或减弱；海外LME铝库存累库 [18] 供需情况 - 国内氧化铝行业完全成本约2850元/吨，利润约400元/吨，电解铝生产成本约17600元/吨，理论利润约3000元/吨 [20] - 本周国内铝下游加工龙头企业整体开工率升0.8个百分点至59.5%，预计8月下旬部分领域延续回升，旺季或拉动铝箔、铝型材需求 [24] 期现结构 - 沪铝期货价格结构相对中性，市场对下半年及2026年上半年价格预期不高 [28] 价差结构 - 本周铝锭与ADC12的价差约 - 1640元/吨，原铝与合金价差处于近年来区间偏高水平，或拖累电解铝价格 [34][35] 市场资金情况 - LME铝品种净多头寸小幅回升，市场分歧加大，近期宽幅震荡为主 [37] - 上期所电解铝品种主力净多稳中小增，机构阵营分化，中下游企业资金处于轻微净多状态，下周或高位震荡 [40]

行业景气度 - 2025年7月全国建材家居景气指数(BHI)为112.02，环比下跌4.12点，同比下跌8.90点，主要受传统淡季、补贴政策调整和促销力度收缩影响 [1] - 7月BHI分指数普遍微跌，但经理人信心指数逆势上涨至147.89，环比提升11.36点，绝对值53.61保持高景气区间 [1] - 市场对"金九银十"旺季预期强烈，叠加政策利好推动短期信心回升 [1] 政策影响 - 个人消费贷款贴息政策和服务业经营主体贷款贴息政策正式落地，财政贴息降低利息成本 [1] - 地产政策持续发力提出"止跌回稳"目标，有望改善家居建材需求端 [1] - 以旧换新政策加码提振消费信心，2025年补贴政策预计延续并有优化空间 [1] 公司动态 - 三棵树、北新建材等企业值得关注，受益于行业旺季预期 [2]

行业投资评级 - 铝行业评级为"推荐"(维持) [1] 核心观点 - 宏观面偏向利多，美国7月CPI环比上升0.2%，同比涨幅维持在2.7%，市场预期美联储9月可能降息50个基点 [6] - 中美经贸会谈联合声明同意暂停实施关税90天，但美国宣布扩大对钢铁和铝进口征收50%关税的范围 [6] - 国内7月规模以上工业增加值同比增长5.7%，服务业生产指数同比增长5.8%，社会消费品零售总额同比增长3.7% [6] 电解铝市场 - 国内电解铝运行产能维持高位，云南第二批置换项目投产，行业开工率回升 [7] - 电解铝即时成本周环比下跌11元/吨至16738元/吨，理论利润环比上涨121元/吨至3951元/吨 [7] - 国内主流消费地电解铝锭库存58.8万吨，周环比增加2.4万吨，预计累库延续至8月底 [7] - 下游铝加工开工率呈现复苏迹象，铝型材行业开工率环比提升1个百分点至50.5% [7][64] 铝土矿与氧化铝 - 国产铝土矿价格平稳，进口铝土矿到港量周环比减少136.68万吨至328.89万吨 [9] - 几内亚铝土矿CIF价格报74美元/吨，周环比上涨0.5美元/吨 [9] - 全国冶金级氧化铝运行产能9179万吨/年，开工率83.20%，周环比上调0.63个百分点 [9] - 氧化铝现货价格南北分化，南方货源偏紧价格偏强，北方价格上行乏力 [9] 价格数据 - LME3个月铝收盘价2603.0美元/吨，周环比下降0.5% [24] - 沪铝活跃合约收盘价20770.0元/吨，周环比上涨0.4% [24] - 长江有色A00铝均价20680.0元/吨，周环比上涨0.2% [24] - 氧化铝均价3248.1元/吨，周环比下降0.1% [34] 生产与库存 - 2025年7月电解铝产量372.1万吨，月环比增加3.1% [55] - 2025年7月氧化铝产量765.0万吨，月环比增加5.4% [55] - 铝锭社会库存58.8万吨，周环比增加4.3%，同比下跌28.6% [90] - 铝棒社会库存13.9万吨，周环比下降2.8%，同比增加17.4% [90] 投资建议 - 短期关注"金九银十"旺季需求，等待库存拐点，铝价仍有支撑 [11] - 长期铝行业供给增量有限，需求有增长点，行业或将维持高景气 [11] - 建议关注中国宏桥、天山铝业、神火股份、中国铝业及云铝股份 [11]

行业投资评级 - 有色金属行业评级为"推荐（维持）"，预期未来3-6个月内行业指数涨幅超过基准指数5%以上 [2][151] 核心观点 - 宏观利好支撑金属价格，铝价冲高至20800元/吨上方，铜铝板块表现强劲 [2][7] - 工业金属中铝锭呈现累库格局，但"金九银十"旺季临近及电解铝供给潜在风险或支撑铝价 [7] - 新能源金属中氧化镨钕价格周涨幅达7.01%，年初至今涨幅超40%，磁材大厂集中采购推动涨价 [8][9] 工业金属板块 - **铜行业数据**： - 全球社会显性库存55.5万吨，环比增加2458吨；LME铜库存15.58万吨，环比减少50吨 [3] - 推荐关注紫金矿业、西部矿业等铜企，因库存波动与宏观利好共振 [3][7] - **铝行业数据**： - 电解铝社会库存58.8万吨，环比增加2.4万吨；铝棒库存13.85万吨，环比下降0.4万吨 [7] - 中国宏桥2025H1归母净利同比增35%至123.6亿元，铝合金单吨毛利同比提升5.4%至4506元/吨 [7] - 中孚实业完成10.56亿元员工持股计划，解锁期分三期（12/24/36个月） [7] 新能源及小金属板块 - **稀土与磁材**： - 氧化镨钕价格达557.5元/公斤，周涨7.01%，出口需求走强推动上游盈利改善 [8][9] - 推荐中国稀土、正海磁材等标的，因行业整合与战略金属重估 [9] - **其他小金属**： - 钨精矿价格周涨3.12%至198100元/吨，关注章源钨业等弹性标的 [14] - 钴价受刚果金出口限制支撑，推荐华友钴业、洛阳钼业 [9] 市场表现 - 有色金属板块绝对表现：1M/6M/12M分别+14.3%/+28.2%/+52.1%，显著跑赢沪深300指数 [5][6] - 锂辉石价格周涨16.25%至930美元/吨，碳酸锂涨15.02%至82700元/吨 [14]

行业投资评级 - 报告对有色金属行业维持"推荐"评级，核心逻辑是供给扰动叠加美联储降息预期将支撑商品价格表现 [1][7] 核心观点 - 工业金属：中美关税谈判延期叠加美联储降息预期上升提振金属价格，国内"金九银十"旺季临近，工业金属价格有望上行 [2] - 能源金属：刚果金禁矿影响持续推动钴价上涨，江西锂云母供应扰动导致锂价强势拉涨 [3] - 贵金属：美国劳动力市场数据疲软提升降息预期，央行持续购金支撑金价中枢抬升 [4] 工业金属 - 铜：精铜杆企业开工率上升至70.61%，环比上升1.75个百分点，国网订单支撑下游消费 [2] - 铝：国内电解铝社会库存58.8万吨，周度累库2.4万吨，行业开工率回升但终端需求疲弱 [2] - 锌：LME锌库存下降6.35%至7.63万吨，沪锌主力合约收于22505元/吨 [1][12] 能源金属 - 锂：碳酸锂价格单周涨幅超10%，工业级碳酸锂报82000元/吨，电池级报84000元/吨 [13] - 钴：硫酸钴报价维持在50000元/吨，四氧化三钴成交价上涨至20.9-21.4万元/吨 [13] - 镍：LME镍库存下降0.27%至21.17万吨，沪镍主力合约收于120600元/吨 [1][12] 贵金属 - 黄金：COMEX黄金报3381.7美元/盎司，周跌2.21%，央行连续9个月增持黄金 [1][4] - 白银：COMEX白银报38.02美元/盎司，周跌1.27%，工业属性及补涨驱动价格创新高 [1][4] 重点公司推荐 - 工业金属：紫金矿业(2025E PE 14X)、洛阳钼业(2025E PE 16X)、云铝股份(2025E PE 8X) [5] - 能源金属：华友钴业(2025E PE 13X)、中矿资源(2025E PE 88X)、永兴材料(2025E PE 23X) [5] - 贵金属：山东黄金(2025E PE 22X)、中金黄金(2025E PE 14X)、赤峰黄金(2025E PE 15X) [5]

美国扩大钢铁和铝关税 - 美国政府宣布将钢铁和铝进口关税从25%提高至50% 并扩大征收范围 新增407个产品编码 [2] - 新关税政策将于8月18日生效 非钢铁和铝部分适用特朗普对特定国家商品征收的税率 [2] - 关税范围扩大将改变全球铝贸易流向 可能导致部分市场供需紧张加剧 北美现货升水或持续高位 [3] - 关税将提升美国汽车 家电 建材等行业生产成本 在消费者信心偏低背景下 原料涨价或难以传导至终端 [3] - 对中国铝材和铝制品出口及转口贸易有一定影响 四季度出口可能下降 [3] 中美贸易关系 - 特朗普表示暂不针对中国购买俄罗斯石油加征关税 [4][5] - 中国外交部强调与俄罗斯等国的经贸能源合作正当合法 将继续采取合理能源保障措施 [5] 铝市场分析 - 沪铝期货价格偏强震荡 主力合约在20700元/吨一线波动 受宏观乐观情绪及政策刺激带动 [6] - 铝市场基本面偏弱 建筑 家电 光伏 汽车等行业开工率降至低位 但总库存不高未对价格形成较大压力 [6] - 电解铝开工率小幅攀升 产量稳中略增 进口量变化不大 [6] - 部分下游企业看好后市 备货意愿提升 铝水使用比例较高导致铸锭量有限 [6] 铝价后市展望 - "金九银十"旺季临近 消费存在回暖预期 地产和汽车行业开工率有望回升 [7][8] - 二季度光伏抢装潮及抢出口透支部分需求 四季度需求可能偏弱 [7][8] - 宏观政策预期乐观 国内刺激消费政策及美联储降息预期对铝价形成利多 [8] - 今年"金九银十"或呈现"旺季不旺"状态 汽车行业去库进展顺利但出口存在不确定性 [8] - 电解铝开工率接近"天花板" 产量提升空间有限 需求仍有韧性 价格中枢或继续上移 [8]

房地产市场整体表现 - 2025年7月70个大中城市新建商品住宅销售价格环比上涨城市数量骤减至6个 创去年9月底政策实施以来新低 [1] - 二手商品住宅市场仅太原实现0.2%微弱环比增长 [1] - 1-7月全国房地产开发投资同比下降12.0% 新建商品房销售面积和销售额分别下降4.0%和6.5% [1] - 房屋新开工面积大幅下降19.4% 显示市场悲观情绪加剧 [1] 一线城市分化明显 - 上海连续10个月新建商品住宅销售价格环比上涨 7月成交314亿元 均价10万元/㎡以上豪宅贡献41%销售金额 [4] - 北京受益豪宅项目带动结束连续两个月环比下跌 但整体市场仍疲软 [4] - 广州连续10个月未实现新建商品住宅价格环比上涨 深圳跌幅持续扩大 [4] - 四个一线城市成交面积均明显下降 上海跌幅最大接近30% [4] 二线城市普遍调整 - 31个主要二线城市中仅乌鲁木齐和长春实现新建商品住宅价格环比上涨 [4] - 成都 杭州等之前表现强劲城市也未能幸免价格下跌 [4] - 二手住宅市场多数城市出现较大跌幅 [4] 政策效果有限 - 中央和地方政策未能立即扭转市场下行趋势 [5] - 长沙 青岛等地推出以旧换新 公积金优化举措 但市场观望情绪浓厚 [5] - 北京松绑五环外限购政策 但未触及核心区限购和房贷利率等关键措施 [5] - 房企融资虽有改善但仍不足 市场信心恢复面临多重挑战 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 甲醇盘面破位下跌，现实供高需弱，港口加速累库存，传统下游普遍亏损，港口MTO装置停车，成为板块内弱势品种，基差走低，月间价差处于同期低位，短期弱势难改，后续关注金九银十旺季表现 [11] - 动力煤价格底部抬升使甲醇成本走高，但煤制利润仍处同比高位，国内开工逐步见底回升，海外开工回到季节性高位，供应压力较大；需求方面，传统需求开工逐步回升，烯烃利润有所改善但港口开工不高，需求表现偏弱 [11] - 目前甲醇现实疲弱，后续旺季需求有望好转，盘面下跌后追空风险较高，建议短期观望为主 [11] 根据相关目录分别进行总结 周度评估及策略推荐 - 行情回顾：盘面破位下跌，供高需弱，港口累库，传统下游亏损，港口MTO装置停车，基差走低，月间价差处同期低位 [11] - 供应：动力煤价格上升致甲醇成本走高，国内开工率82.4%，环比+0.97%，后续边际走高，海外开工回到季节性高位 [11] - 需求：港口烯烃低负荷，国内烯烃开工小幅回落，传统需求开工逐步回升，金九银十有望改善 [11] - 基本面：1 - 5价差同比低位，现实依旧偏弱 [11] - 估值：煤炭见底回升但煤制利润高位，港口MTO停车，港口烯烃利润持续回升，甲醇与相关品种比价处于中高位，估值不低 [11] - 库存：港口库存102.18万吨，环比+9.63万吨，企业库存29.56万吨，环比+0.19万吨，同比处于近年低位 [11] - 市场逻辑：甲醇基本面偏弱，虽煤炭偏强但仍难摆脱下行格局，短期供增需弱 [11] - 策略：短期观望为主 [11] 期现市场 - 基差、价差：1 - 5价差同比低位 [20] - 成交、持仓：展示了甲醇01合约持仓、成交量，甲醇总持仓、总成交相关图表 [23][26] 利润和库存 - 生产利润：煤制利润同比高位 [38] - 地区库存：展示了港口库存、华东港口库存、华南港口库存、甲醇社会库存、厂内库存等相关图表 [41][43] - 库存推演：展示了甲醇库存推演及甲醇仓单相关图表 [45] 供给端 - 产能：2025年西北有多套甲醇装置投产，合计产能745万吨 [50] - 开工率：国内甲醇开工率、海外甲醇开工率相关情况 [52][53] - 进口量：展示了进口数量及推演、伊朗进口、阿曼进口、沙特进口等相关图表 [54][58][62] - 到港量：展示了甲醇华东地区、华南地区、中国到港量相关图表 [65][68] - 国际价差：展示了进口利润、中国 - 东南亚价差、中国 - 美湾价差、中国 - 欧洲价差等相关图表 [71] - 国内运费：展示了甲醇运费相关图表 [76] 需求端 - 需求推演：展示了消费量、期末库存相关图表 [80] - 甲醇制烯烃：展示了烯烃开工率、江浙MTO开工、富德利润、兴兴利润等相关图表 [83][86] - PP各工艺生产利润：展示了PP油制、煤制、PDH制、外采丙烯制生产毛利相关图表 [91] - MTO相关价差：展示了盘面PP - 3MA、LL - 3MA、盘面EG - 2MA、MA - 2ZC等相关图表 [93][97] - 下游开工&利润：展示了1,4 - 丁二醇产能利用率、醋酸开工率及利润、甲醛和二甲醚开工率及利润等相关图表 [101][103][105] - 下游库存：展示了MTBE开工率、二氯甲烷利润、甲醇下游厂家库存等相关图表 [108] - 相关品种比价：展示了甲醇 - 尿素、甲醇/INE原油、甲醇/动力煤、MA/EG等相关图表 [111] 期权相关 - 甲醇期权：展示了甲醇期权持仓量、成交量、持仓PCR、成交PCR、波动率等相关图表 [115][117] 产业结构图 - 展示了甲醇产业链及甲醇研究框架分析思维导图相关图表 [120][122]