全球市场回顾与高油价影响 - 报告期内（20260327-20204），中东地缘冲突推高油价，黄金上涨3.54%，原油上涨3.52%，美元指数微涨0.02%至100.2，A股除恒生指数外全线收跌，创业板指跌幅显著[3][6] - 历史高油价（>100美元/桶）阶段，全球经济从高位下行，但中美出口展现韧性；若油价导致深度衰退，全球GDP及中美出口将显著下滑[3][8][9] - 高油价时期大类资产表现分化：能源商品（如原油）领涨，中美核心权益资产（沪深300、标普500）因成本与货币紧缩预期普遍深跌，黄金与美债的避险弹性不及商品[3][10][11] - A股在高油价下的表现并非简单的“上游涨、下游跌”，煤炭、石油等资源股具防御性，但领涨板块由独立高景气产业逻辑主导（如2011-2012年的计算机与传媒）[3][12][13] 资产估值与市场情绪 - 截至2026年4月3日，美股恐慌指数（VIX）为10.22，AAII散户情绪指数为51.43%，较2026年2月冲突前高26.94个百分点，但较2025年4月关税时期低17.14个百分点[3] - 大宗商品隐含波动率处高位：沪金、沪铝、沪铜、原油的隐含波动率分位数分别为98.8%、99.3%、76.1%、76.6%；美股标普500和纳斯达克100的隐含波动率分位数分别为96.2%和73.8%[3][43][48] - 上证指数市盈率（PE）分位数达过去10年85.2%，但绝对估值（PE 16.5）仍显著低于美日欧等发达市场；中国股市（如沪深300、上证指数）的股权风险溢价（ERP）分位数较高，显示相比全球仍有配置价值[3][55][56] - 风险调整后收益分位数显示：截至2026/4/3，标普500分位数升至11%，纳斯达克升至10%，沪深300升至56%，GSCI综合指数升至90%[3][53][54] 资金流向与市场动态 - 截至2026/4/1，全球资金流出货币市场基金，发达股市流入而新兴股市流出；固收基金中，美国本周流入44.1亿美元；权益基金中，中国股市流出60.0亿美元[3][62] - 内外资均流出中国股市：过去一周，海外主动基金流出0.9亿美元，被动基金流出18.0亿美元；外资合计流出18.9亿美元，内资流出41.1亿美元[3][64] - 行业资金流向：美股资金大幅流入能源、科技和工业品，金融板块流出较大；中国股市资金流入工业品、公用事业和材料[3][65]

整体业绩披露进度与市场环境 - 截至2026年4月3日，约16.2%的A股上市公司已披露2025年年报，与2024年同期进度相似；叠加业绩快报，约38.9%的上市公司已披露基本业绩信息 [1] - 4月将迎来业绩披露高峰期，近期市场受外部不确定性影响波动较大，业绩确定性较高的板块关注度有望上升 [1] 2025年A股整体盈利趋势 - 根据已披露2025年年报或业绩快报的数据，上市公司2025年全年净利润增速约为3.7%，其中金融/非金融板块净利润增速分别约为6.8%和-0.5% [2] - 分板块看，主板/创业板/科创板2025年净利润增速分别约为2.6%、26.9%和28.3% [2] - 2025年前三季度，全A/金融/非金融净利润分别增长5.4%、9.5%和1.7% [2] - 结合当前披露进展，并考虑到四季度受2024年资产减值影响基数较低，预计2025年全年A股盈利增速有望回正，结束之前的三年连降 [2] - 公司自上而下测算，预计2025年全A/金融/非金融盈利增速约为6.5%、9.0%和3.8% [2] 宏观与行业数据背景 - 2025年全年规模以上工业企业利润同比增长0.6%，较1-9月的3.2%增速放缓 [2] - 2025年四季度CPI持续回升并保持在0以上，PPI同比降幅收窄 [2] - 在以旧换新政策退坡影响下，2025年1-12月社零同比增长3.7%，相比1-9月的4.5%增速继续放缓 [2] - 2025年四季度房地产销售量和销售额跌幅有所扩大 [2] - 外需方面，2025年1-12月出口金额同比增长5.45%，在外部关税政策不确定性中显现韧性 [2] 行业层面盈利表现与结构 - 在31个一级行业中，有18个行业2025年盈利增速较2024年改善，占一半以上 [3] - 盈利同比增速较高的行业包括：钢铁、有色金属、电子、计算机、非银金融、电力设备、传媒、医药生物、环保、基础化工等 [3] - 盈利同比降幅较大的行业包括：轻工制造、商贸零售、房地产、建筑材料、建筑装饰、煤炭等 [3] - 上游部分：金价上涨带动有色金属板块盈利上行；低基数和反内卷带动钢铁和化工板块盈利修复 [3] - 中游部分：外需和反内卷相关领域韧性较强，家电和新能源等相关产业受外需支撑；电力设备板块中，光伏受益于反内卷，储能受益于需求高景气；与地产关联度高的建筑装饰、建筑材料盈利表现偏弱；与地产和消费关联度高的轻工制造盈利降幅较大 [3] - 下游部分：消费板块整体仍待改善，商贸零售、农林牧渔、纺织服饰盈利降幅较大 [3] - TMT部分：AI需求压缩消费级存储产能，拉动2025年下半年以来存储价格快速上行，同时海外AI相关需求旺盛，电子板块盈利持续高增，计算机板块盈利回暖 [3] 配置建议与市场观点 - 短期市场虽仍有不确定性，但形势反复后市场敏感度或降低，且经过一段时间调整后当下或为A股中期相对低点 [4] - 中期维度，市场所处宏观环境没有发生根本性变化，支撑A股市场“稳进”的逻辑仍成立，风险释放与下跌调整有望带来较好的配置机会 [4] - 在不确定性环境下，业绩确定性可能成为市场上资金流向的关键线索 [4] - 建议关注景气程度较高、业绩确定性较强的主线 [4] - 景气成长主线：受益于AI技术落地的行业如光通信；新能源相关的电池、储能等 [4] - 周期资源股主线：综合考虑产能周期位置，关注供需格局支撑涨价及业绩确定性的细分领域，如电网、化工等 [4] - 高股息主线：风险偏好较低的阶段或有相对表现，但全年来看或仍是阶段性、结构性表现，关注与现金流的匹配 [4]

核心观点 - 2026年4月3日A股市场整体表现不佳，成交额缩量至1.67万亿元，较前一交易日减少10.2%，市场情绪趋冷，呈现“指数偏弱、结构分化”格局[2][3] - 市场交易逻辑从前一日的“资源防御占优”切换为“算力硬件修复、自主可控活跃”，资金在外部不确定性下开始重新聚焦于有政策与景气确定性的科技细分领域[6][8] - 商品市场延续上涨，能源化工板块表现强势，南华商品指数上涨0.34%至3065.99点，地缘政治风险是主要定价重心，燃油等品种涨幅显著[9] - 债券市场整体偏稳，资金面保持平稳偏松，国债期货呈现窄幅震荡，短期料将延续整理态势[9] 市场行情分析 股票市场 - A股主要指数全线下跌：上证指数下跌1.00%收于3880.10点，深证成指下跌0.99%收于13352.90点，创业板指下跌0.73%收于3149.60点，科创50指数下跌0.47%收于1256.21点[3] - 市场广度极弱：上涨个股仅716只，下跌个股达4738只，总成交额约为1.67万亿元，较前一交易日缩量10.2%[3] - 行业表现分化：通信、综合金融、电子行业相对抗跌，分别上涨2.60%、0.44%和0.08%；农林牧渔、电力设备及新能源等行业跌幅居前，分别下跌2.76%和2.66%[6] - 科技概念逆势走强：CPO、光电路交换机(OCS)、光通信、光刻机等概念分别上涨5.05%、4.89%、3.42%和1.98%[6] - 市场逻辑切换：尽管中东地缘风险升温，但市场未延续交易“油价上行—资源受益”逻辑，转而聚焦受工信部普惠算力政策催化的科技硬件方向[6][8] - 成长内部分化：创成长指数上涨0.93%，科创200指数上涨0.79%，显示资金在高波动成长内部进行“去弱留强”的再配置，而非简单回流红利防御[8] 债券市场 - 国债期货窄幅调整：30年期国债期货(TL2606)上涨0.21%收于111.46元，成交额1142.27亿元；10年期国债期货(T2606)上涨0.05%收于108.27元，成交额893.03亿元[9] - 资金面平稳偏松：央行开展10亿元7天期逆回购操作，实现净回笼1452亿元，但各期限Shibor利率继续下行，隔夜Shibor报1.238%下行3.3BP[9] - 市场处于整固阶段：债市未因资金面宽松而明显走强，呈现高位整理格局，短期驱动不足，预计延续震荡[9] 商品市场 - 商品指数上涨：南华商品指数上涨0.34%收于3065.99点[9] - 能源化工领涨：燃油、甲醇、低硫燃料油、原油、苯乙烯领涨，涨幅分别为7.10%、6.29%、5.13%、5.03%、4.59%[9] - 地缘风险定价深化：燃油涨幅强于原油，反映市场交易逻辑从单纯油价上涨扩展至“运输受扰+近端供给偏紧”[13] - 成本推动传导：PTA等化工品走强主要受上游能源价格成本传导驱动，持续性取决于终端需求能否跟进[13] 交易热点追踪 近期热门品种梳理 - **人工智能**：全球产业化加速，新应用不断出现，关注龙头企业资本开支、应用场景转化及技术升级[10] - **商业航天**：国内商业航天司成立带来政策支持，关注可回收火箭发射及海外龙头技术突破[10] - **核聚变**：产业化提速，人工智能发展带动电力需求提升，关注项目进展与行业招标[10] - **大消费**：政策推动消费升级，关注经济复苏情况及进一步刺激政策[10] - **券商**：A股成交额维持较高水平，关注市场成交量及交易制度可能变化[10] - **贵金属**：央行持续增持与美联储降息构成支撑，关注进一步降息预期及地缘政治风险[10] - **能源化工**：中东地缘政治影响供给，关注冲突进展及原油价格变化[10] 近期核心思路总结 - **权益市场**：若中东局势与油价冲击反复，A股将维持“指数偏弱、结构分化”格局，需密切关注地缘局势、油价及外盘情绪传导[14] - **债券市场**：当前处于强势行情后的阶段性整固，资金面偏松形成托底，但利率顺畅下行驱动不强，短期以震荡整理为主，长端波动可能大于短端[14] - **商品市场**：中东地缘政治持续反复是定价重心，能源链条强势逻辑可能反复演绎，但行情以结构性展开为主，持续性取决于地缘事件是否升级并传导至实际供给[14]

报告行业投资评级 - 对可选消费行业维持“增持”评级 [2] 报告核心观点 - 2026年1-2月社会消费品零售总额同比增长2.8%至8.6万亿元，高于市场预期，主要得益于春节超长假期及促消费政策带动 [8] - 服务类、改善升级类消费景气度较高，下沉市场表现较优 [3] - 新一轮消费品以旧换新政策更加聚焦提质增效和升级品类，十五五规划继续强调大力提振消费，政策端稳步发力有望助力内需持续修复 [3] - 建议关注高景气消费赛道的结构性机会，重点推荐AI科技消费、情绪消费、国货崛起等布局机遇 [3] 1-2月社零数据与结构分析 - **总体数据**：1-2月社零总额同比增长2.8%至8.6万亿元，除汽车以外的消费品零售额同比增长3.7% [8] - **分业态**：服务零售额同比增长5.6%，商品零售额同比增长2.5% [4] - **分地区**：城镇消费品零售额同比增长2.7%，乡村消费品零售额同比增长3.2%，下沉市场表现更优 [4] - **分渠道**：全国网上商品和服务零售额同比增长9.2%至3.3万亿元，其中网上商品零售额同比增长10.3%，网上服务零售额同比增长7.3% [4] - **线下渠道**：便利店/超市/百货店/专业店零售额分别同比增长6.4%/4.9%/1.0%/0.2%，即时零售继续助力便利店、超市渠道 [4] 主要消费品类表现 - **国补相关品类**：家电类零售额同比增长3.3%，增速环比2025年12月提升22.0个百分点；家具类零售额同比增长8.8%，增速环比提升11.0个百分点；通讯器材类零售额同比增长17.8% [5] - **金银珠宝类**：零售额同比增长13.0%，增速环比2025年12月提升7.1个百分点，金价上行带来保值需求支撑 [5] - **体育娱乐与美妆服饰**：体育娱乐用品零售额同比增长4.1%；化妆品零售额同比增长4.5%；纺织服装类零售额同比增长10.4%，或受暖冬使春装购买前置带动 [5] - **日常消费**：粮油食品类零售额同比增长10.2%；饮料类零售额同比增长6.0%；烟酒类零售额同比增长19.1%，品质升级带动明显 [5] 价格指数与政策方向 - **CPI数据**：2026年2月CPI同比上涨1.3%，增速环比扩大1.1个百分点，回升至近三年最高水平，其中服务价格同比上涨1.6%，影响CPI同比上涨约0.75个百分点 [6] - **政策方向**：十五五规划纲要提出坚持扩大内需的战略基点，将“居民消费率明显提高”作为主要目标之一 [6] - **重点方向**：1) 扩大服务消费，包括文体旅游、养老家政、低空消费等；2) 实施数字消费提升行动，推动智能新产品应用，发展绿色消费；3) 培育中高端消费新增长点，发展周边衍生品消费及推进首发经济等 [6] 投资建议与重点公司 - **情绪及体验消费**：推荐泡泡玛特、鸣鸣很忙、古茗、蜜雪集团、布鲁可、百胜中国、海底捞、万辰集团、思摩尔国际、亚朵、华住集团、金沙中国、银河娱乐、亚玛芬体育 [7] - **国货崛起与品牌全球化**：推荐老铺黄金、上美股份、毛戈平、林清轩、巨子生物、安踏体育、乐舒适、名创优品、颐海国际、上海家化、贝泰妮 [7] - **AI科技消费**：推荐美的集团、TCL电子、安克创新、康耐特光学、石头科技、萤石网络、极米科技 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 历史上地缘驱动油价上行突破100美元/桶阶段，转债先调整后修复，大盘低价转债防御性好，小盘高价转债修复弹性高[2][4] - 当周A股震荡走弱，大盘风格占优，油气等周期能源板块强势；转债市场同步回调，大盘相对抗跌，成交收敛；估值按市价区间整体压缩，隐波维持高位；结构上油气及家电占优，个别强赎标的涨幅居前；一级发行平稳；条款端赎回博弈加剧，多只标的预计触发强赎，需警惕高溢价转债估值压缩风险[2][4] 根据相关目录分别进行总结 油价走势及对转债影响 - 历史上原油价格三次有效突破100美元/桶，当前美伊局势致油价上涨，若后续上行或影响通胀、压制风险资产[11] - 由预期和地缘冲突驱动的油价抬升对主要股指和转债指数影响负面，2008年、2022年高油价期间，主要股指与转债指数同步走弱，但转债指数防御属性更优[15] - 复盘俄乌冲突时期，大盘与低价转债在调整期抗跌，小盘与高价转债在修复期弹性大，当前美伊冲突引发的油价上涨机制与之相似[19] 市场主题周度回顾 - 当周（2026年03月02日 - 2026年03月06日）权益市场走弱，周期类板块表现较好，能源方向页岩气、可燃冰和天然气表现优，AI互联网和半导体部分概念承压[21] 市场周度跟踪 主要股指 - 当周A股主要股指整体走弱，上证指数表现较好，创业板指较弱；大盘指数占优，中小盘及科创指数较弱[24] - 当周市场日均成交额扩张，主力资金流出略有扩张[24] - 当周油气石化等周期能源类板块表现居前，传媒互联网等板块较弱[28] - 成交集中于电子等三个板块，多数板块成交额回升，油气石化板块日均成交额环比回升超163%[29] - 市场板块拥挤度分化显著，石油石化等周期类方向拥挤度回升，基础化工等板块回落[32] 转债市场 - 当周可转债市场震荡略走弱，中证转债指数走弱，小盘指数较弱，大盘指数较强，成交额略有收敛[34] - 按平价区间划分，转债市场估值整体拉伸；按市价区间划分，整体压缩[37] - 当周转债余额加权隐含波动率震荡走强，市价中位数震荡下跌[40] - 家电及石油石化板块转债表现较优，成交集中于基础化工等三个板块[44] - 当周个券普遍走弱，涨幅前5的个券部分已公告强赎[46] 可转债发行及条款跟踪 发行情况 - 当周有2只可转债开放申购，祥和转债发行规模4亿，统联转债发行规模5.76亿[50] - 当周一级市场5家上市公司更新可转债发行预案，2家上市委通过，2家董事会预案，1家股东大会通过[51] - 交易所受理及之后阶段的存量项目已披露总规模达864.6亿元[52] 下修相关 - 当周3只转债发布预计触发下修公告，市值加权平均正股PB为3.1[55][59] - 当周1只转债发布不下修公告，市值加权平均正股PB为2.6[56][59] - 当周3只转债发布提议下修公告，市值加权平均正股PB为3.1[57][59] 赎回相关 - 当周13只转债公告预计触发赎回[60] - 当周无转债公告不提前赎回[60] - 当周3只转债公告提前赎回[60]

市场表现 - 2026年3月3日A股市场主要指数普遍下跌，其中科创50指数跌幅最大，为-5.21%，红利指数逆势上涨1.82%[3] - 行业表现严重分化，石油石化行业领涨6.75%，国防军工行业领跌-6.74%[3] - 市场成交额较前一日放量，避险情绪升温，银行等低估值板块获得资金青睐[6] 政策与事件 - 工信部等六部门发布指导意见，目标到2027年光伏组件综合利用量累计达到25万吨，推动产业链绿色循环升级[5] - 短期地缘冲突持续扰动市场情绪，引发能源供给担忧，支撑了油气、航运等板块的强势[6] 市场展望与风险 - 两会临近，政策预期可能对市场形成支撑，流动性环境保持中性，指数大幅调整空间有限[6] - 市场预计结构性行情特征将延续，若地缘冲突未升级，资金可能转向低估值防御品种[6] - 主要风险包括地缘博弈加剧、内需修复不及预期以及大宗商品价格剧烈波动[7]

市场总览 - 2026年3月3日，主要股指普遍下跌，其中科创50指数跌幅最大，为5.21%，中证1000指数下跌3.95%，创业板指下跌2.57%，上证指数下跌1.43%，沪深300指数下跌1.54%，恒生指数下跌1.12% [3][4] - 2026年3月3日，行业表现分化显著，表现最好的行业是石油石化，上涨6.75%，其次是煤炭（+1.76%）、交通运输（+1.14%）、银行（+1.07%）和公用事业（+0.49%）；表现最差的行业是国防军工，下跌6.74%，其次是有色金属（-5.61%）、电子（-5.3%）、计算机（-4.94%）和传媒（-4.29%）[3][4] - 2026年3月3日，全A股市场总成交额为31576亿元，南下资金净流入60.81亿港元 [3][4] 固收信用债研究观点 - 报告核心观点认为，2026年1月银行业信贷呈现“企业稳、居民弱；短期支撑、中长期拖累”的特征，整体表现略弱 [5][6] - 报告指出，2026年1月居民存款增速已降至历史低位，“存款搬家指数”有边际加强趋势，但资金仍主要以“非银存款”形式留在银行体系内，使得银行整体负债端表现仍较为宽裕 [5][6] - 由于存款增速高于贷款增速，银行业存贷增速差持续拉大至3.78个百分点的高位，充裕的负债端资金被迫转向债券市场寻求配置，对利率债和高等级信用债形成刚性买盘支撑 [5] 宏观经济研究观点 - 报告核心观点预计，2026年开年前两个月经济运行将延续供给稳、需求修复、价格温和、信用偏弱的结构性特征 [7] - 供给端方面，在工业生产修复与服务业景气回升带动下，预计规模以上工业增加值同比增速可达5.0%左右 [10] - 需求端方面，受春节错位与“拼假”效应提振，社会消费品零售总额同比增速预计回升至5.1%，但地产偏弱仍对居民部门消费与投资形成约束 [10] - 投资端方面，整体仍偏低位，预计固定资产投资增速约为2.0%，其中制造业投资相对有韧性，基建投资在政策加力下有望托底经济 [10] - 外需方面保持韧性，预计出口增速为4.6%，进口增速为1.7% [10] - 价格层面，预计居民消费价格指数（CPI）温和回升至0.7%，工业生产者出厂价格指数（PPI）仍在-1.3%附近徘徊 [10] - 金融数据反映信用扩张动能仍偏弱，总体看，稳增长政策继续发力有望支撑一季度“开门红”，但经济修复斜率仍取决于地产拖累的缓解与内生需求的持续性 [10] - 报告观点与市场差异在于，对一季度经济实现“开门红”持更乐观的态度 [10]

市场回顾 - 周一A股主要指数涨跌不一 上证综指涨0.47%收于4,182.59点 深成指跌0.20%收于14,465.79点 创业板指跌0.49%收于3,294.16点 北证50指数跌3.99% [2][4][6] - 全市场成交额3.05万亿元 较上日增加5403亿元 [2][6] - 全市场超4200只个股下跌 [2][6] - 板块方面 油气开采及服务、港口航运、贵金属、军工装备、煤炭开采加工、化学原料、化肥、大豆、CPO概念股板块活跃 [2][6] - 板块方面 游戏、传媒、AI应用、云计算、旅游及酒店、减肥药、零售板块调整 [2][6] 重要新闻 - 2025年全国统一大市场建设提速 省际贸易销售额同比增长4.5% 占全国销售额的41% 占比较上年同期提高0.8个百分点 [3][7] - 全国超八成省份的省际销售额增速实现正增长 [3][7] - 重点区域间贸易增长显著 2025年京津冀销往长三角、珠三角销往成渝地区销售额同比分别增长6.7%和7.8% [3][7] - 跨省贸易经营主体户数快速增长 2025年全国跨省异地销售的涉税经营主体户数同比增长8% 占发生销售行为总户数的一半以上 [3][7] 国际市场表现 - 美股主要指数涨跌互现 道琼斯指数跌0.15%收于48,904.78点 标普500指数涨0.04%收于6,881.62点 纳斯达克指数涨0.36%收于22,748.86点 [4] - 日经225指数跌1.35%收于58,057.24点 恒生指数跌2.14%收于26,059.85点 [4] - 美元指数涨0.93%收于98.55 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 今日转债缩量回调，估值环比压缩，中盘成长相对占优，转债市场成交情绪减弱，正股行业指数下降占比过半[1] 根据相关目录分别进行总结 市场主要指数表现 - 中证转债指数环比降1.03%，上证综指环比降0.01%，深证成指环比涨0.19%，创业板指环比降0.29%，上证50指数环比降0.65%，中证1000指数环比涨0.76% [1] - 大盘成长环比降0.71%、大盘价值环比降0.64%、中盘成长环比涨0.89%、中盘价值环比涨0.46%、小盘成长环比涨0.55%、小盘价值环比降0.29% [1] - 中证转债收盘价525.93，日涨跌幅 - 1.03；转债等权收盘价261.23，日涨跌幅 - 1.01；正股等权收盘价210.73，日涨跌幅0.27等 [7] 市场资金表现 - 可转债市场成交额691.88亿元，环比减7.81%；万得全A总成交额25566.39亿元，环比增3.05% [1] - 沪深两市主力净流出300.45亿元，十年国债收益率环比升1.30bp至1.83% [1] 转债价格与估值 - 转债整体收盘价加权平均值143.90元，环比降0.56%；偏股型转债收盘价218.78元，环比降0.81%；偏债型转债收盘价121.74元，环比降1.04%；平衡型转债收盘价134.76元，环比降0.17% [2] - 130元以上高价券个数占比78.17%，较昨日环比降4.27pct；120 - 130（包含130）占比15.90%，较昨日升3.47pct；收盘价在100元以下个券0只；价格中位数141.45元，环比降1.01% [2] - 百元平价拟合转股溢价率39.86%，环比降1.43pct；整体加权平价108.96元，环比升0.41%；偏股型转债溢价率18.03%，环比降4.11pct；偏债型转债溢价率82.42%，环比降2.26pct；平衡型转债溢价率28.12%，环比降0.18pct [2] 行业表现 - A股市场跌幅前三位行业为房地产（ - 2.25%）、传媒（ - 1.45%）、非银金融（ - 1.42%）；涨幅前三位行业为通信（ + 2.84%）、电子（ + 1.98%）、国防军工（ + 1.52%） [3] - 转债市场26个行业下跌，跌幅前三位行业为商贸零售（ - 2.55%）、有色金属（ - 2.44%）、传媒（ - 2.37%）；仅通信（ + 4.48%）、电力设备（ + 2.21%）两个行业逆势上涨 [3] - 收盘价方面，大周期环比 - 1.31%、制造环比 - 0.39%、科技环比 + 0.22%、大消费环比 - 1.55%、大金融环比 - 0.82% [3] - 转股溢价率方面，大周期环比 - 1.8pct、制造环比 - 2.0pct、科技环比 - 2.6pct、大消费环比 - 0.56pct、大金融环比 - 1.5pct [3] - 转换价值方面，大周期环比 + 0.11%、制造环比 + 1.40%、科技环比 + 2.86%、大消费环比 - 0.72%、大金融环比 - 0.80% [3] - 纯债溢价率方面，大周期环比 - 2.0pct、制造环比 - 0.51pct、科技环比 + 0.35pct、大消费环比 - 2.0pct、大金融环比 - 0.94pct [4] 行业轮动 - 通信、电子、国防军工领涨，通信正股日涨跌幅2.84%，转债日涨跌幅4.48%；电子正股日涨跌幅1.98%，转债 - 0.56%；国防军工正股日涨跌幅1.52%，转债 - 0.84%等 [55]

市场情绪模型核心观点 - 截至2026年2月13日，市场情绪指标数值为1.9，较前一周周五的2.65大幅下降，模型观点偏空 [6][7] - 春节假期休市10日，投资者情绪延续性较弱，更多受假期内消息面影响，市场情绪变化有待观察 [6][7] 市场整体成交与情绪指标表现 - 本周全A成交额环比大幅下降46.67%，平均日成交额为12835.04亿元，市场成交活跃度大幅降低 [7][15] - 价量一致性指标周内震荡，表明市场价量匹配程度中等，资金关注度与标的涨幅关联性较弱，情绪修复动能有限 [7][10][13] - RSI指标周内持续回落，反映市场短期上行动能减弱，卖压阶段性占优，市场参与意愿边际走低 [7][10][29] - 主力资金净流入指标周内震荡反弹，显示机构资金买入力度有所修复，主动配置意愿边际改善 [7][10][30] 资金结构与风险偏好 - 科创50相对万得全A成交占比周内维持平稳，表明市场风险偏好未出现趋势性抬升，资金结构保持稳定 [7][10][16] - 行业间交易波动率周内保持快速回升，反映资金在不同行业间切换频率加快，板块轮动活跃度边际提升 [7][10][20] - 融资余额占比周内维持平稳且仍处布林带上界之上，表明杠杆资金情绪整体维持高位，风险偏好尚未明显降温 [7][10][25] 行业趋势与轮动 - 截至2026/2/13，根据均线排列模型，建筑材料、综合、轻工制造、石油石化、电力设备短期趋势得分排名前列，其中建筑材料得分为96.61，为短期得分最高行业 [7][34] - 煤炭、综合、交通运输、钢铁、银行等行业短期得分上升幅度靠前，上涨趋势有待进一步关注 [7][34] - 行业涨跌趋势性指标周内低位震荡且运行于布林带下界附近，显示市场对行业短期方向判断一致性偏低，资金分歧维持高位，板块β效应延续弱化 [7][10][22] 行业拥挤度分析 - 截至2026年2月13日，平均拥挤度最高的行业分别为建筑材料、煤炭、有色金属、传媒、钢铁，拥挤度最低的行业分别为非银金融、家用电器、银行、医药生物、商贸零售 [39] - 本周拥挤度与周内涨跌幅相关系数为0.21，存在弱正相关性 [7][41] - 近期建筑材料、煤炭、有色金属等高拥挤度板块领涨明显，短期仍有上冲惯性但需警惕高位回调压力；商贸零售、医药生物等低拥挤度板块涨幅相对落后，中长期配置价值突出 [7][41] 市场风格判断 - 当前模型切换提示大盘风格占优信号，但5日RSI相对20日RSI快速上升，未来信号存在削弱可能 [7][43] - 当前模型切换提示价值风格占优信号，但5日RSI相对20日RSI出现下滑趋势，未来信号存在削弱可能 [7][43]