电子商务发展概况 - 上半年实物商品网上零售额对社会消费品零售总额贡献率达29 6% [1] - 在线餐饮占餐饮收入比重增长1 9个百分点 [1] - 可数字化交付的服务进出口平稳增长 [1] - 1月至6月全国网上零售额增长8 5% [1] 消费电商领域 - 品质商品、以旧换新、网络服务消费增长快 [1] - 重点监测平台数字产品、15类国补家电和数码产品、网络服务消费分别增长9 9%、12 7%、14 6% [1] - 4月以来平台外贸专区销售超33亿 [1] - 人工智能等新技术加快应用 提升消费全链路智能化水平 [1] 产业电商领域 - 举办产业对接活动超280场 覆盖企业超2200家次 达成2万余个合作意向 [1] - 1月至6月农产品、电子产品、纺织产业电商交易额增长17 2%、7 3%、6 2% [1] 丝路电商发展 - 丝路电商伙伴国新增肯尼亚、孟加拉、埃及 总数达36个 [2] - "丝路电商惠全球"加力推进 深化与伙伴国商务合作 [2]

专利授权 - 公司新获得发明专利授权"用于无线耳机的通信方法和无线耳机"，专利号CN202211667481.2，授权日为2025年，涉及LE Audio模式下的双耳机通信技术 [1] - 2024年以来公司累计获得专利授权25个，同比增长19.05% [1] 研发投入 - 2024年公司研发投入达6.17亿元，同比增长12.27% [1] 知识产权布局 - 公司累计持有专利信息439条，商标信息33条，著作权信息4条 [1] - 公司对外投资9家企业，参与招投标项目5次 [1]

IPO审核与注册进展 - 上周1家企业上会获通过（北芯生命科创板IPO），2家企业提交IPO注册（大明电子、超颖电子），1家IPO注册获同意（禾元生物），2家IPO终止（多彩新媒、正扬科技）[1][2][5][6][7] - 北芯生命专注于心血管疾病精准诊疗创新医疗器械，报告期内累计亏损7.36亿元，上市委关注其产品竞争力及经销模式合理性[2] - 本周2家企业将上会（泰凯英拟登陆北交所、恒坤新材拟登陆科创板）：泰凯英2024年营收22.95亿元（+12.99%），净利润1.57亿元（+13.58%），募资额从7.7亿元缩减至3.9亿元；恒坤新材2024年营收5.48亿元，净利润0.97亿元，2025H1营收2.94亿元（+23.74%），净利润0.42亿元（-5.71%），计划募资10亿元[2][3][4] 新股申购与上市动态 - 上周华电新能上市首日涨125.79%，募资181.71亿元为2025年A股最大IPO，2025Q1营收96.28亿元（+16.19%），净利润29.22亿元（+5.89%）[8][9] - 本周3只新股申购：悍高集团（发行价15.43元/股，2024年营收28.57亿元，净利润5.31亿元）、鼎佳精密（发行价11.16元/股，2024年营收4.08亿元，净利润0.6亿元，2025H1净利润预增35.37%-49.62%）、汉桑科技（2024年营收14.54亿元，净利润2.54亿元，2025H1净利润预降19.76%-24.22%）[10][11][12] 政策与监管动向 - 深圳出台《独角兽企业行动计划（2025-2027年）》，通过政策引导+资本赋能+生态培育支持科技创新企业，重点投资"20+8"产业集群[13]

摩根士丹利分析师表示，苹果第三季度业绩预计将表现强劲，并将超过华尔街的预期。 ...

就业形势总体稳定 - 上半年全国城镇调查失业率平均值为5 2%，较一季度下降0 1个百分点[1] - 4、5月份失业率分别降至5 1%、5%，6月份保持在5%水平[3] - 经济持续向好支撑就业改善，上半年GDP同比增长5 3%[3] 行业用工需求变化 - 人形机器人、新材料、智能硬件行业招聘人数同比分别增长398 1%、72 1%、50 3%[3] - 宠物服务、汽车服务、养老看护、游戏、在线生活服务等行业招聘人数同比增幅均超30%[3] - 消费电子行业回暖带动光学产品企业五方光电经营态势良好，一季度营业收入2 72亿元[2] 企业稳岗扩就业案例 - 湖北五方光电新增500名员工，为招聘规模最大的一年[2] - 四川万物润泽物业吸纳70余名就业困难人员，上半年享受社保和岗位补贴64 8万元[3] - 一季度全国阶段性降低失业保险费率为企业减负456亿元，发放稳岗资金35 2亿元[10] 高校毕业生就业措施 - 2025届高校毕业生规模达1222万人[5] - 西安电子科技大学开设27个"微专业"，毕业生去向落实率保持在95%以上[6] - 教育部推动建设2600余个"微专业"和1100余门职业能力培训课程[6] 政策支持与技能培训 - 国务院提出扩大稳岗扩岗专项贷款支持范围、提高失业保险稳岗返还比例等7方面举措[9] - 一季度发放稳岗扩岗专项贷款1563亿元[10] - 全国计划每年补贴职业技能培训1000万人次以上，覆盖康养托育、先进制造等重点领域[11]

指数表现 - 中证港股通休闲消费主题指数报1223 40点 [1] - 近一个月上涨1 87% 近三个月上涨17 74% 年初至今上涨19 70% [1] - 基日为2016年12月30日 基点为1000 0点 [1] 指数构成 - 选取港股通范围内40只休闲消费产业上市公司证券作为样本 [1] - 十大权重股依次为：百胜中国(10 65%) 泡泡玛特(9 78%) 安踏体育(9 59%) 美团-W(8 81%) 申洲国际(7 05%) 李宁(5 81%) 海底捞(4 32%) 同程旅行(4 18%) 蜜雪集团(3 03%) 新秀丽(2 97%) [1] - 全部样本均来自香港证券交易所 [1] 行业分布 - 消费者服务占比37 02% 纺织服装与珠宝占比36 42% 耐用消费品占比18 18% 传媒占比5 55% 零售业占比2 84% [2] 调整机制 - 样本每半年调整一次 实施时间为每年6月和12月第二个星期五的下一交易日 [2] - 权重因子随样本定期调整 特殊情况下进行临时调整 [2] - 样本退市或丧失港股通资格时将被剔除 [2]

报告行业投资评级 - 电子行业评级为优于大市 [1][5] 报告的核心观点 - 台积电上调2025年收入增速预期，关注半导体底部配置机遇，坚定看好25年电子板块在“宏观政策周期、产业库存周期、AI创新周期”共振下的“估值扩张”行情 [1] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 过去一周上证指数、深证成指、沪深300分别上涨0.69%、2.04%、1.09%，电子行业整体上涨2.15%，二级子行业中元件涨幅较大，上涨9.36%，半导体涨幅较小，上涨0.42%，恒生科技指数、费城半导体指数分别上涨5.53%、0.64% [11] - 过去一周电子板块涨幅前十的公司有东田微、*ST恒久、中电港等，跌幅前十的公司有同宇新材、金安国纪、ST长方等 [17] 行业动态 - 机构称Q2全球智能手机出货量增长2%，三星、苹果、小米位列前三；2025年第二季度全球PC出货量增长4.4% [34] - 过去一周多家公司发布公告，包括鼎龙股份调整股票期权激励计划行权价格、豪威集团调整股票期权行权价格、沪硅产业董事及高级管理人员增持公司股份等 [34][35] 各细分领域情况及推荐公司 - **半导体**：台积电2Q25收入300.7亿美元，超指引上限，预计3Q25收入318 - 330亿美元，将2025年公司整体收入增速由25%左右上调到30%左右，推荐中芯国际、华虹半导体等 [2] - **高端PCB**：AI服务器和网络设备对PCB要求高，高频高速PCB及其上游材料供不应求，GB300即将量产，相关企业业绩有望高增，推荐沪电股份、鹏鼎控股等 [3] - **算力产业链**：美国批准H20恢复中国出口许可，英伟达将推中国市场兼容新GPU，AMD计划重启向中国出口MI308芯片，产业链相关公司有望受益，建议关注工业富联、华勤技术等 [4] - **大模型及端侧应用**：OpenAI发布通用ChatGPT智能体，Kimi K2登顶开源模型榜首，建议关注端侧SoC产业链公司；瑞芯微发布端侧存算合封协处理器，端侧存储方案迭代有增量机遇，建议关注兆易创新、北京君正等 [5][7] - **电视面板**：2Q25全球电视面板出货量6010万片，同比下滑7.8%，出货面积4420万平方米，同比下滑8.1%，上半年电视面板大尺寸化趋势延续，推荐京东方A、兆驰股份等 [8] 重点投资组合 - 消费电子：蓝思科技、小米集团、舜宇光学科技等 [9] - 半导体：中芯国际、翱捷科技、恒玄科技等 [9] - 设备及材料：北方华创、中微公司、鼎龙股份等 [9] - 被动元件：顺络电子、风华高科、三环集团等 [9] 重点公司盈利预测及投资评级 | 公司代码 | 公司名称 | 投资评级 | 昨收盘（元） | 总市值（亿元） | EPS（2025E） | EPS（2026E） | PE（2025E） | PE（2026E） | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 0981 | 中芯国际 | 优于大市 | 43.08 | 3964 | 0.52 | 0.73 | 82.9 | 59.1 | | 688220 | 翱捷科技 - U | 优于大市 | 73.87 | 309 | - 0.98 | 0.11 | - 75.5 | 671.7 | | 001309 | 德明利 | 优于大市 | 82.22 | 186 | 1.59 | 2.18 | 51.6 | 37.8 | | 300433 | 蓝思科技 | 优于大市 | 23.64 | 1228 | 0.98 | 1.23 | 24.1 | 19.3 | | 1810 | 小米集团 - W | 优于大市 | 52.14 | 12326 | 1.50 | 1.92 | 34.8 | 27.1 | | 002138 | 顺络电子 | 优于大市 | 29.00 | 234 | 1.36 | 1.67 | 21.3 | 17.4 | | 002475 | 立讯精密 | 优于大市 | 38.73 | 2809 | 2.21 | 2.68 | 17.5 | 14.4 | | 002463 | 沪电股份 | 优于大市 | 52.10 | 1002 | 1.83 | 2.42 | 28.5 | 21.5 | | 002371 | 北方华创 | 优于大市 | 325.19 | 2347 | 10.77 | 13.70 | 30.2 | 23.7 | [10]

市场表现 - 大盘持续上涨，当前评级为4.7星 [1] - 大盘股微涨，中小盘股涨幅较大，银行指数微跌但红利等价值风格指数上涨 [2] - 港股整体上涨，A股连续5周上涨，基本回到去年国庆节时的位置 [3] - A股上涨期间长期纯债连续3周下跌，固收+类资产如365投顾组合和月薪宝组合创下新高 [4][5] 牛市定义与特征 - 国际标准认为从熊市底部反弹超20%即进入技术性牛市，A股港股已满足此条件 [7] - 投资者实际感知牛市通常在牛市中后期，此时多数投资者盈利且市场狂热 [8][11][12] - 历史牛市估值：小牛市通常上涨到3星，大牛市可达1星级泡沫估值 [9][10] - 当前市场回暖但未达狂热阶段，仍处早期 [13] 结构性牛市分析 - A股历史上多数牛市为结构性牛市，如2014-2015年小盘股牛市、2016-2017年大盘价值股牛市、2019-2021年成长股牛市 [14] - 2007年为罕见普涨行情，其他牛市通常为特定风格或行业主题领涨 [15][16] - 低估品种如红利、价值指数在2022-2024年补涨 [17] 牛市波动与节奏 - 牛市并非连续大涨，如2007、2015年牛市中间出现数次10-20%回调 [18] - 典型节奏为“进三退一、进二退一”，如港股科技指数分4波上涨，每次上涨后阴跌数月 [19][20][21] - 牛市上涨阶段常见上市公司盈利与估值双击效应 [23] 产品与服务更新 - 月薪宝组合门槛下调至200元并开放定投功能，采用40:60股债均衡策略，适合长期持有 [25][28][29][30] - 螺丝钉黄金牛熊信号板每周更新，帮助判断黄金估值高低 [33] 估值数据 - 主要指数估值数据：中证价值市盈率10.97、中证800市盈率15.09、港股科技市盈率42.95等 [38] - 债券指数数据：中债-新综合到期收益率1.84%、10年期国债到期收益率1.66%等 [40] 投资策略与分享 - 市场周期周而复始，建议熊市低估时布局，牛市高涨时收获 [34] - 投资智慧在于逆向操作，耐心持有优质资产 [35]

报告行业投资评级 - 推荐（维持） [1] 报告的核心观点 - 7月14 - 18日当周电子行业上涨2.15%位列第7 估值前三为计算机、国防军工、电子 [25] - 7月18日瀚海聚能HHMAX - 901主机成功点亮 我国可控核聚变商业化探索取得重大突破 [4] - 7月15日英伟达获批向中国销售H20芯片 解禁预计促进国内数据中心建设及提升大厂资本开支预期 [5] 各部分内容总结 股票组合及其变化 本周重点推荐及推荐组 - 瀚海聚能HHMAX - 901主机成功点亮 建议关注国光电气等核心设备及零部件标的 [4][14] - 英伟达H20将重回中国市场 建议关注新易盛等相关受益标的 [5][15] 海外龙头一览 - 7月14 - 18日当周海外龙头呈上涨态势 环球晶圆领涨涨幅8.96% [19] - 用费城半导体指数观察海外半导体行业 该指数当周上涨 近两周震荡上行 2023 - 2025年走势有起伏 [20][21] 周度行情分析及展望 周涨幅排行 - 7月14 - 18日当周申万一级行业涨跌分化 电子行业涨2.15%位列第7 市盈率54.38 [25] - 电子行业细分板块涨跌分化 印制电路板板块涨幅最大达11.05% [30] - 当周重点关注公司周涨幅前十中 中际旭创、宏微科技、思泉新材包揽前三 [34] 行业重点公司估值水平和盈利预测 - 报告给出多类公司的市值、ROE、EPS、PE、PB、周涨跌幅及投资评级等信息 [37][40] 行业高频数据 台湾电子行业指数跟踪 - 近两周台湾半导体等行业指数均震荡上行 近两年各细分板块指数走势不同 [43][44] - 中国台湾IC各板块产值同比增速自2021年下降 2023Q2反弹 2024年需求回升 [51] 电子行业主要产品指数跟踪 - 存储芯片价格因消费电子需求疲软波动下降 NAND和DRAM价格有不同变化 [54] - 全球半导体销售额自2024年4月触底攀升 2025年4月同比增长22.70% [56] - 面板价格保持稳定 国内手机出货量2025年5月同比降21.2% [57][59] - 无线耳机出口量2023年以来复苏 智能手表2024年反弹2025年Q1产量同比降30.10% [61][62] - 2025年Q1全球PC出货量同比下滑2.88% 5月国内品牌台机出货量同比增195.64% [65] - 新能源车销量保持增长 2025年5月销量达130.70万辆同比增36.87% [66] 近期新股 屹唐股份（688729.SH） - 公司专注集成电路制造设备领域 产品有干法去胶等设备及相关服务 [71] - 公司技术领先 产品有国际竞争力 全球累计装机超4800台 [72] - 2025年营收115992.58万元 归母净利润21756.57万元 [76] 矽电股份（301629.SZ） - 公司专注半导体探针测试领域 产品包括探针台和其他半导体专用设备 [78] - 公司技术领先 产品性能良好 为客户提供测试环节配套解决方案 [79] - 2024年营收5.08亿元 归母净利润0.92亿元 [81] 行业动态跟踪 半导体 - 英伟达恢复对华销售H20芯片并将推新款GPU 解禁或与中美会谈有关 [83] - 三星1c DRAM良率突破50% HBM4下半年量产 旨在夺回市场份额 [84] - 中国要打造RISC - V生态高地 2024年全球出货半数来自中国 [85] - 华勤技术2025年上半年营收预计同比大增超110% 业务全面开花 [87] 消费电子 - 2025Q2中国智能手机市场华为重回第一 市场整体下滑4% [86] - 苹果iPhone 17系列启动试产 中印工厂同步推进 印度制造占比将提升 [90] - 传苹果将发布折叠屏iPhone 定价或超15000元 将进军折叠屏高端市场 [91] 汽车电子 - 长城汽车2025年上半年净利润63.37亿元同比降10.21% 销量表现稳健 [92] - 联创电子H1扭亏为盈 受益于车载光学等业务增长 [93] - 江淮汽车H1预亏6.8亿元 受国际市场等因素影响 [94] - 智元机器人获正大机器人战略投资 将拓展全场景业务 [94][95] 行业重点公司公告 - 中际旭创受让君歌电子部分股权 巩固对其控制权 [98] - 茂莱光学修订可转债发行方案 涉及规模和用途调整 [98] - 立昂微2025年上半年营收增14.20% 但净利润亏损1.21亿元 [98] - 欧菲光2025年上半年预亏 业绩下滑受多因素影响 [98] - 芯原股份拟回购股份用于股权激励或员工持股计划 [99] - 士兰微2025年上半年预计扭亏为盈 业绩增长得益于战略和产能 [99] - 中贝通信2025年上半年业绩预减 受业务延迟和财务费用影响 [99] - 宁波韵升2025年上半年业绩预增 得益于业务结构优化 [99] - 华勤技术2025年上半年业绩高增长 受益于行业和自身战略 [99]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 7月14 - 18日当周，美国6月CPI同比增速高于预期、PPI不及预期，美联储独立性受关注，美元指数续涨，全球股市商品收涨、债市回落；国内6月出口增速回升、进口转正等，股债商品周度收涨；市场对“反内卷”政策行业优化预期强，风险资产氛围积极，需关注政策预期后续变化 [3] 根据相关目录分别进行总结 全球大类资产整体表现情况 - 全球股市多数上涨，亚太涨幅居前、欧股不佳，新兴市场好于发达市场，VIX指数低位运行 [8] - 10年期美债收益率周度抬升1BP至4.44%，债市回落，信用债＞高收益债＞国债 [15] - 美元指数周度上涨0.60%，主要非美货币兑美元普遍贬值，人民币汇率小幅回落 [16] - 国际油价周度回落，主要农产品及有色金属价格上涨，贵金属价格高位震荡 [18] 国内大类资产表现情况 - A股宽基指数普遍上涨，两市日均成交额抬升，成长风格突出，通信、医药涨幅居前，上证综指周涨幅0.69% [21] - 央行公开市场操作净投放12011亿元，资金面平稳，债市震荡偏强，企业债＞信用债＞国债 [22] - 国内商品市场周度续涨，油脂油料涨幅居前 [23] 大类资产价格展望 市场对“反内卷”政策带来的行业结构性优化预期较强，近期风险资产市场氛围积极，需关注政策预期后续变化情况 [24]