报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 特朗普讲话未释放中东局势降温信号，引发市场对地缘紧张局势升级的担忧，国际油价大幅反弹，化工品包括烯烃受提振上行 [2] - 丙烯原料供应紧张，4 - 5月供应紧张局面未缓解，油制与PDH制丙烯开工预期下探，国内丙烯供应收缩态势加剧，供应端对价格有显著支撑 [3] - 需求端下游逢低刚需补库，市场观望情绪浓厚，部分下游装置降负停车，后期需关注需求端负反馈传导情况 [3] - 短期丙烯供需偏紧，在中东局势未明显缓和前，丙烯价格支撑仍存 [3] - 策略上单边建议谨慎逢低做多套保，跨期和跨品种无建议 [4] 根据相关目录分别进行总结 丙烯基差结构 - 丙烯主力合约收盘价8818元/吨（+290），丙烯华东现货价9175元/吨（+75），丙烯华北现货价8805元/吨（+0），丙烯华东基差357元/吨（-215），丙烯山东基差 - 13元/吨（-250） [1] 丙烯生产利润与开工率 - 丙烯开工率68%（-2%），中国丙烯CFR - 日本石脑油CFR187美元/吨（-55），丙烯CFR - 1.2丙烷CFR149美元/吨（+13），进口利润 - 1796元/吨（+75） [1] 丙烯下游利润与开工率 - PP粉开工率19%（-2.89%），生产利润 - 155元/吨（+60）；环氧丙烷开工率70%（-4%），生产利润1789元/吨（+167）；正丁醇开工率84%（+3%），生产利润1498元/吨（-75）；辛醇开工率95%（+6%），生产利润852元/吨（-29）；丙烯酸开工率81%（+4%），生产利润4336元/吨（-53）；丙烯腈开工率74%（-2%），生产利润745元/吨（-7）；酚酮开工率86%（-1%），生产利润210元/吨（+124） [1] 丙烯库存 - 厂内库存44170吨（-390） [1]

报告行业投资评级 - 尿素品种评级为震荡，交易策略为观望 [1] 报告的核心观点 - 中东地缘局势缓和，国际原油高位剧烈波动，中东部分地区尿素生产装置临时停车致海外尿素价格大涨，中下游高价接货谨慎，上游工厂压力不大，出口叫停且储备货源投放市场，预计尿素价格区间震荡，参考区间1820 - 1920 [1] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 - 周四尿素主力合约2605价格下跌7元至1850元/吨，华中主流地区现货价格上涨10元至1880元/吨；多头持仓增加1110手至25.8万手，空头持仓增加7228手至28.6万手 [1] 重要资讯 - 供应方面：尿素行业日产20.9万吨，较上一工作日减少0.1万吨，较去年同期增加1.2万吨；开工率88.9%，较去年同期87.7%上涨1.2% [1] - 库存方面：中国尿素企业总库存量53.6万吨，较上周期减少16.45万吨，环比减少23.4%；尿素港口样本库存量15.6万吨，环比 - 1万吨 [1] - 需求方面：复合肥开工率52.5%，环比 + 1.2%，三聚氰胺开工率65.9%，环比 + 6.6% [1] - 印度招标：印度RCF尿素进口招标，最晚船期3月31日，共收到20个供货商，总计超307万吨投标量，东海岸最低报价CFR512美元/吨，西海岸最低报价CFR508美元/吨，本次招标印度意向购买150万吨 [1] - 出口情况：2026年1月尿素出口30.79万吨，环比涨10.61%，出口均价397.50美元/吨，环比跌0.19%；2026年2月尿素出口11.15万吨，环比跌63.78%，出口均价398.52美元/吨，环比涨0.26% [1] - 油价情况：美国表示继续对伊采取军事行动，供应风险担忧增强，国际油价上涨；NYMEX原油期货05合约111.54涨11.42美元/桶，环比 + 11.41%；ICE布油期货06合约109.03涨7.87美元/桶，环比 + 7.78%；中国INE原油期货2605合约跌8.4至687.4元/桶，夜盘涨25.8至713.2元/桶 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 今日国内PVC粉市场价格止跌上涨 主流市场5型涨幅在55 - 130元/吨 PVC期货震荡上行 点价货源优势下降 下游挂单点位偏低 点价成交不多 部分一口价低价略有成交 今日整体成交不佳 [3] - 多空博弈激烈 保持观望 [3] 根据相关目录分别进行总结 现货价格 - 煤炭Q5500价格759元 2026年4月1 - 2日无变动 [3] - 兰炭陕西中料价格820元 2026年4月1 - 2日无变动 [3] - 电石内蒙价格从2850元降至2800元 山东价格3165元 2026年4月1 - 2日无变动 [3] - PVC主力连续价格从5256元涨至5494元 华东SG - 5从5150元涨至5340元 华南SG - 5从5300元涨至5490元 华北SG - 5从5250元涨至5420元 西北SG - 5从4910元涨至5100元 华东S - 1000价格7000元 2026年4月1 - 2日无变动 [3] 基差 - 华东基差从 - 106降至 - 154 华南基差从 - 44升至 - 4 华北基差从 - 6降至 - 74 [3] 利润 - 山东电石法利润从 - 1215元升至 - 1045元 内蒙电石法利润从 - 993元升至 - 713元 [3] 外盘 - CFR中国价格从1049美元涨至1074美元 CFR东南亚价格从1049美元涨至1074美元 FAS休斯顿价格从900美元涨至1000美元 [3] 开工率 - 总开工率从80.12%升至80.92% 电石法开工率从84.71%升至85.24% 乙烯法开工率从69.24%升至70.7% [3] 库存 - 华东库存从56.73降至56.04 华南库存从4.322降至3.981 社会库存从61.052降至60.021 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 地缘局势主导能源市场，原油供应紧缺，化工跟随原油宽幅震荡，装置开工率下降，各品种受地缘、成本、供需等因素影响呈现震荡格局，等待地缘局势明朗 [2] 根据相关目录分别进行总结 行情观点 - **原油**：供应紧缺延续，地缘主导波动，预计油价震荡偏强，后市预期偏差主要源于美伊冲突进展等因素 [7] - **沥青**：原油走高，沥青压缩利润，绝对价格高估，中长期估值有望回落，呈震荡态势 [8] - **高硫燃油**：期价跟随原油走强，受地缘局势影响大，中长期面临发电需求被替代等利空，短期关注中东地缘走势，呈震荡状态 [8] - **低硫燃油**：跟随原油反弹，受绿色燃料替代等利空，但当前估值较低，跟随原油波动，呈震荡走势 [10] - **PX**：地缘局势升级，成本支撑仍在，短期价格受成本指引震荡运行，中期逢低做多逻辑维持，PXN预计宽幅震荡 [12] - **PTA**：成本支撑偏强，叠加装置减产，涨幅居前，预计短期维持宽幅震荡，TA05 - 09月差正套逢高减仓 [13][14] - **纯苯**：由地缘局势主导，偏强震荡运行，国内外供应下降，下游负反馈暂不显，开启去库 [19] - **苯乙烯**：地缘带来供需利好，偏强震荡运行，虽内需转弱，但出口有支撑，关注非一体化装置和出口成交动态 [20] - **乙二醇**：成本支撑化工品估值，供应端收缩明显，短期价格高位震荡，关注油制装置降负或停车可能 [21][23] - **短纤**：成本端支撑转强，原料检修增多，价格跟随上游成本波动，加工费有一定支撑，短期波动率大 [23][24] - **聚酯瓶片**：价格上涨后买气减弱，成交一般，跟随原料成本波动，可关注多PR空PF剥离成本宽幅扰动 [25][26] - **甲醇**：地缘局势紧张，重回区间震荡，内地市场现货流通量偏紧，下游季节性回暖，沿海基本面部分好转，但盘面仍受港口库存压制 [27][28] - **尿素**：政策指引主导，震荡整理，供应稳定于高位，需求端农业需求支撑松动、工业需求温和回暖，关注下游拿货和企业订单消化情况 [29] - **PE**：地缘预期反复，宽幅震荡，霍尔木兹海峡通行量低，PE进口有减量可能，炼厂开工低位对近月有支撑 [33] - **PP**：地缘消息扰动下盘面多空博弈激烈，震荡运行，进口端直接影响有限，炼厂开工低位，现货成交和出口有所放量 [34] - **PL**：地缘预期扰动，震荡运行，市场心态谨慎，企业库存可控，下游粉料利润承压 [35] - **PVC**：地缘预期反复，谨慎对待，宏观上能化成本支撑与供应扰动尚存，微观上国内供应环比降低，出口改善，库存去化 [36] - **烧碱**：市场情绪调整，谨慎对待，地缘冲突未缓解，能化成本支撑与供应扰动存在，国内产量回升，下游刚需为主，去库不畅 [37] 品种数据监测 能化日度指标监测 - 展示了Brent、Dubai、PX、PTA等多个品种的跨期价差数据，包括最新值和变化值 [40] 基差和仓单 - 呈现了沥青、高硫燃油、低硫燃油等品种的基差、变化值以及仓单情况 [41] 跨品种价差 - 给出了1月PP - 3MA、5月TA - EG等不同类别跨品种价差的最新值和变化值 [42]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 对煤及基础化工行业中的甲醇、烧碱、尿素、聚氯乙烯期权进行分析，给出各品种标的期货市场数据、期权因子情况、行情解读及策略建议[6][18][30][42] 各品种总结 甲醇（MA） - 标的期货市场数据：MA605合约昨日收盘价3246元，较前日上涨89元（2.81％），成交量2137290手，较前日减少311510手，持仓量581288手，较前日增加25380手[3][6] - 期权因子-量仓PCR：甲醇看涨期权成交量592560，量变化21922，持仓量296651，仓变化5889，成交量PCR0.83，量PCR变化 -0.09，持仓量PCR1.34，仓PCR变化0.05；甲醇看跌期权成交量493736，量变化 -34765，持仓量397674，仓变化23486 [4] - 期权因子-压力支撑：MA605加权隐波率73.94%，变化0.30%，年平均隐波率29.09%，HISV20为77.19%，压力位3950，支撑位1900 [5] - 行情解读：隐含波动率维持在均值0.2909上方波动，期权持合量PCR收报于1.3405，位于近一年来的90.61%水位 [6] - 期权策略建议：方向性策略无；波动性策略构建卖出看涨 + 看跌期权组合策略，如S_MA2605P2800和S_MA2605C3300 [7] 烧碱（SH） - 标的期货市场数据：SH605合约昨日收盘价2289元，较前日下跌23元（0.99％），成交量269512手，较前日减少48069手，持仓量85359手，较前日增加1618手 [15][18] - 期权因子-量仓PCR：烧碱看涨期权成交量89727，量变化13397，持仓量63106，仓变化1111，成交量PCR0.65，量PCR变化 -0.09，持仓量PCR0.69，仓PCR变化 -0.05；烧碱看跌期权成交量58105，量变化1443，持仓量43789，仓变化 -2597 [16] - 期权因子-压力支撑：SH605加权隐波率48.32%，变化0.96%，年平均隐波率32.72%，HISV20为57.01%，压力位2680，支撑位2000 [17] - 行情解读：隐含波动率维持在均值0.3272上方波动，期权持合量PCR收报于0.6939，位于近一年来的72.65%水位 [18] - 期权策略建议：方向性策略构建看跌期权熊市价差组合策略，如B_SH2605P2400，S_SH2605P2000；波动性策略无 [19] 尿素（UR） - 标的期货市场数据：UR605合约昨日收盘价1850元，较前日下跌7元（0.37%），成交量98389手，较前日减少44960手，持仓量157381手，较前日增加158手 [27][30] - 期权因子-量仓PCR：尿素看涨期权成交量31572，量变化 -19990，持仓量109621，仓变化3643，成交量PCR0.3，量PCR变化0.01，持仓量PCR0.38，仓PCR变化 -0.02；尿素看跌期权成交量9538，量变化 -5485，持仓量41770，仓变化 -1110 [28] - 期权因子-压力支撑：UR605加权隐波率26.56%，变化 -0.26%，年平均隐波率23.50%，HISV20为21.56%，压力位2080，支撑位1700 [29] - 行情解读：隐含波动率维持在均值0.2350上方波动，期权持合量PCR收报于0.381，位于近一年来的7.76%水位 [30] - 期权策略建议：方向性策略无；波动性策略构建卖出看涨 + 看跌期权组合策略，如S_UR26U5P1760和S_UR2605C1920 [31] 聚氯乙烯（V） - 标的期货市场数据：v2605合约昨日收盘价5494元，较前日上涨136元（2.53％），成交量1691210手，较前日增加84515手，持仓量662892手，较前日减少14302手 [39][42] - 期权因子-量仓PCR：聚氯乙烯看涨期权成交量214701，量变化86714，持仓量113451，仓变化2260，成交量PCR0.55，量PCR变化 -0.29，持仓量PCR1.11，仓PCR变化 -0.01；聚氯乙烯看跌期权成交量117377，量变化10444，持仓量126044，仓变化1945 [40] - 期权因子-压力支撑：v2605加权隐波率45.91%，变化2.64%，年平均隐波率23.82%，HISV20为52.72%，压力位6200，支撑位5000 [41] - 行情解读：隐含波动率维持在均值0.2382上方波动，期权持合量PCR收报于1.111，位于近一年来的95.10%水位 [42] - 期权策略建议：方向性策略构建看跌期权熊市价差组合策略，如B_V2605P5500，S_V2605P5000；波动性策略无 [43]

文章核心观点 - 自2024年7月以来的“反内卷”政策持续深化，已在化工、煤炭、光伏等行业初见成效，行业供需结构和竞争格局呈现积极变化 [2][5][8] - 近期中东冲突升级引发全球能源供给冲击，与国内“反内卷”进程形成共振，或从供需两端进一步优化相关行业的格局 [2][11] - 中东冲突主要通过三种效应影响国内产业：1) 对海外竞争对手的出口替代；2) 对海外原料的进口替代；3) 短期及中长期的能源替代需求 [2][11][12][13] - 化工、煤炭和新能源（尤其是光伏）是受“反内卷”与中东冲突共振影响的典型代表行业 [2][3] “反内卷”政策进展与成效 - 政策自2024年7月中央政治局会议首次提出“防止‘内卷式’恶性竞争”以来持续深化，2025年7月中央财经委会议进一步强调治理低价无序竞争和推动落后产能退出，2026年政府工作报告和“十五五”规划《纲要》均延续此导向 [5] - 政策推动下，化工、煤炭、光伏等行业已推出一系列自律和整治举措 [5] - 成效显现：自2025年7月以来，三个行业PPI止跌回升；化工、煤炭、光伏行业产量压缩了2.4%至20.4%；2025年四季度化工和光伏等行业产能利用率有所提高；2025年下半年工业企业化工、煤炭和光伏的毛利率均有所提高；2025年三季度以来化工和光伏等行业上市公司ROE边际改善 [8] - 以煤炭行业为例，2025年7月国家能源局核查煤矿超产行为后，截至2026年2月秦皇岛港动力煤月均价格累计上涨10%以上 [7][8] 中东冲突的影响机制 - 冲突导致能源供给被动收缩：霍尔木兹海峡封锁影响全球海运石油贸易的20%-30%、LNG贸易量的20%，并导致全球化肥海运贸易量的约1/3、硫磺海运贸易近50%、甲醇海运贸易量约35%以及氦气全球供应量的30%陷入短缺，推升全球能源成本 [11][17] - 出口替代：中国能源供应自给率更高，2023年石油和天然气净进口占能源总供给比例低于20%，低于东盟（约26%）、欧盟（约58%）、日本（约61%）及韩国（约62%）等主要出口型经济体，制造业供应安全边际更高，为相关产业提供了份额替代机遇 [12] - 进口替代：中东是全球重要基础化工品出口地，冲突导致的供给缺口或由国内产能填补 [12] - 能源替代：短期油气价格高企提升煤炭相对经济性；中长期或强化各国对能源“供应自主”和“价格自主”诉求，加速能源转型 [13] 化工行业影响分析 - 价格大幅上涨：截至2026年3月20日，国内化工价格指数平均值相较2月底上涨约24% [17] - 涨价弹性高于上一轮：对比2022年俄乌冲突期间布伦特油价上涨31.3%带动化工价格指数仅涨9.1%，本轮伊朗冲突下油价上涨54.8%，化工价格指数上涨24.1%，涨幅更大且弹性更高，这与“反内卷”优化行业格局、提升集中度和议价能力有关 [19] - 具体化工品价格变化（2026年2月28日至3月20日）：硫酸涨13.3%，液碱涨8.4%，甲醇涨19.9%，石油苯涨33.1%，顺丁橡胶涨20.3%，聚乙烯涨27.5%，聚丙烯涨29.0%，涤纶长丝涨28.9% [19] - 中国化工行业竞争力强：2024年中国是全球最大石化产品出口经济体，出口额占全球比重14.2%，且行业集中度高，有利于维护供应链安全 [20][24] - 煤化工路线受益：国际油价高企而国内煤价受长协机制平抑，煤化工（如煤制烯烃、甲醇、电石法PVC）成本优势凸显，油煤价格比升至2015年以来99.1%分位 [24][25] - 以PVC行业为例：全球产能中乙烯法（油头）占66%，电石法（煤基）占34%（中国主流），冲突下海外油头装置减产停产，中国煤基路线市场份额有望扩大 [24][25] - 开工率变化印证需求：2026年3月多数化工品开工率同步上行，其中煤制PVC开工率提升9个百分点；乙烯法PVC开工率下降21个百分点 [28][30] - 需求测算：化学产品出口增速或提高13%左右，有望拉动国内化工行业产量增长约3.0个百分点；在替代性需求增加下，化工行业产能利用率有约2.3个百分点的提升空间（2025年四季度基数为74.1%） [30] 煤炭行业影响分析 - “反内卷”成效：国内煤炭库存变动占消费量的比例连续三年下降，从2023年的3.0%回落至2025年的1.6%，表明供需格局改善 [33] - 价格温和上涨：受中东冲突影响，海外澳洲纽卡斯尔煤价自2月底以来上涨约17%，而国内秦皇岛港动力煤价格在淡季等因素下仅小幅上涨约2% [33] - 需求提振来自两方面： 1. 煤化工需求：2025年化工用煤量约3.6亿吨，占全年煤炭消费量49.9亿吨的7.3%；若冲突使化工用煤量同比增长10%，或对应提振全年煤炭消费量约0.7个百分点 [35] 2. 出口需求：2025年煤炭出口量659万吨，仅占消费量的0.13%；出口增加或能提振煤炭需求约0.1个百分点 [35] - 综合测算，中东冲突或推动煤炭消费量提高约0.8个百分点 [3] - 中长期战略价值：中国煤炭自给率长期保持90%以上，在全球地缘风险下，其作为战略储备和能源安全基础保障的作用将提升 [37] 新能源（光伏）行业影响分析 - “反内卷”政策（如管理低价销售、产能调控、建立价格协同机制等）抑制了产能无序扩张，2026年第一季度光伏主产业链毛利率出现边际改善迹象 [39][41] - 中东冲突抬升化石能源价格，尤其在欧洲市场，天然气涨价推高电价，进而提振对光伏电站和户用光储系统的需求 [41][43] - 需求测算：中东冲突或带动中国新能源相关产品出口提升10.5%，其中光伏设备出口或提升17.5%；据此推算，中国光伏行业的潜在需求量约有4.8%的提升空间 [45] - 开工率小幅回升：2026年3月相较2月，硅料、单晶硅片、单晶电池和组件的开工率均出现小幅回升 [45] - 行业现状：光伏产业链开工率仍明显偏低（分别为34%、47%、48%和32%），外部增量需求有望部分缓解供过于求压力 [45] - 能源转型范式演进：冲突可能推动全球能源安全战略从“1.0范式”（来源多元化）向“3.0范式”（能源自主+价格自主）演进，以可再生能源为核心的体系能减少对国际大宗价格波动的依赖，中国作为全球新能源供应链中心有望受益 [46][48]

报告行业投资评级 - 无 报告的核心观点 - 中东地缘局势复杂多变，国际原油高位剧烈波动，国内聚酯瓶片产量基本持平，多家瓶片工厂宣布不可抗力，需求端维持刚需，聚酯瓶片市场价格宽幅震荡加剧，建议观望 [1] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 - 周四夜盘主力合约上涨74元至8286元/吨，华东水瓶级瓶片价格8580元/吨（+295），华南瓶片价格8800元/吨（+300） [1] - 多头持仓增加4183手至5.3万手，空头持仓增加3418手至5.24万手 [1] 重要资讯 - 国内聚酯瓶片产量为33.2万吨，环比+0.07万吨，产能利用率周均值为71.7%，环比+0.1%，生产成本7509元，环比+82元/吨，周生产毛利为443元/吨，环比+16元/吨 [1] - 2026年2月中国聚酯瓶片出口43万吨，较上月减少7.8万吨，或-15.39%，1 - 2月累计出口量93.83万吨，较去年同期增加2.92万吨，涨幅3.21% [1] - 2026年2月我国聚酯瓶片行业产量为123.14万吨，环比-11.93%，产能利用率为66.48%，环比下滑1.70个百分点 [1] - 美国表示将继续对伊采取军事行动，供应风险担忧增强，国际油价上涨，NYMEX原油期货05合约涨11.42美元/桶，环比+11.41%，ICE布油期货06合约涨7.87美元/桶，环比+7.78%，中国INE原油期货2605合约跌8.4至687.4元/桶，夜盘涨25.8至713.2元/桶 [1] 市场逻辑 - 中东地缘局势复杂多变，国际原油高位剧烈波动，国内聚酯瓶片产量基本持平，多家瓶片工厂宣布不可抗力，需求端维持刚需，聚酯瓶片市场价格宽幅震荡加剧，需重点关注中东地缘局势发展 [1] 交易策略 - 观望 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 当前钢材基本面处于“弱平衡”格局，需求有边际修复、库存持续去化，但未形成明确趋势性上行动力，商品价格受地缘因素扰动加大；铁矿石价格短期预计震荡运行；锰硅和硅铁行情受黑色大板块方向和成本、供给因素影响；焦煤焦炭短期价格大幅反弹基本面因素不充足，中长期对焦煤价格保持乐观；工业硅和多晶硅价格预计震荡运行；玻璃和纯碱市场预计窄幅震荡[2][5][10][11][16][19][22][25][27] 各品种总结 钢材 行情资讯 - 螺纹钢主力合约下午收盘价3106元/吨，较上一交易日跌14元/吨（-0.44%），当日注册仓单83113吨，环比减少0吨，主力合约持仓量82.11万手，环比减少49113手；天津汇总价格3200元/吨，环比减少0元/吨，上海汇总价格3210元/吨，环比减少10元/吨[1] - 热轧板卷主力合约收盘价3277元/吨，较上一交易日跌10元/吨（-0.30%），当日注册仓单551016吨，环比增加4998吨，主力合约持仓量65.18万手，环比减少73061手；乐从汇总价格3290元/吨，环比减少10元/吨，上海汇总价格3280元/吨，环比减少0元/吨[1] 策略观点 热卷恢复节奏相对较快，产量温和回升，库存去化符合预期，整体表现偏中性略强；螺纹钢供给恢复偏快，本周需求表现相对偏弱，库存去化节奏中性偏慢；当前钢材基本面处于“弱平衡”格局，需关注旺季需求释放持续性和原料价格波动向成本端的传导情况[2] 铁矿石 行情资讯 - 铁矿石主力合约（I2605）收至805.00元/吨，涨跌幅-0.86 %（-7.00），持仓变化-27559手，变化至32.02万手，加权持仓量91.57万手[4] - 现货青岛港PB粉777元/湿吨，折盘面基差20.07元/吨，基差率2.43%[4] 策略观点 - 供给方面，海外矿石发运显著回落，澳洲发运量受气旋影响大幅下滑后逐步恢复，巴西发运增加至同期高位，非主流国家发运稳中有增，近端到港量环比上行[5] - 需求方面，钢联口径日均铁水产量环比增加6.3万吨至237.39万吨，复产节奏加快，接近去年同期水平，检修高炉以短期检修为主，预计后续铁水还有向上空间，钢厂盈利率延续增势[5] - 库存端，港口库存小幅回升，钢厂进口矿库存低位继续去化[5] - 综合来看，BHP谈判问题对价格有潜在情绪扰动，需求侧铁水复产加速，上方顶部未现，港库情况较前期边际好转，中东冲突博弈放大大宗商品波动，在地缘局势明确缓和前，铁矿石价格下方支撑有韧性，但在高位可能随原油价格短期调整而遭受阶段性压力，矿价短期预计震荡运行[5] 锰硅硅铁 行情资讯 - 锰硅主力（SM605合约）日内收涨1.91%，收盘报6502元/吨，天津6517锰硅现货市场报价6350元/吨，折盘面6540，升水盘面38元/吨[9] - 硅铁主力（SF605合约）日内收涨1.34%，收盘报5900元/吨，天津72硅铁现货市场报价6020元/吨，升水盘面120元/吨[9] - 锰硅盘面价格在下方上行趋势线附近暂时获得支撑，但未完成向上反包；硅铁盘面向下给出放量大阴线，且跌破短期反弹趋势线，走势渐弱，关注下方5800元/吨支撑（针对加权指数）[9] 策略观点 - 中东争端持续，地缘扰动使原油高位波动，市场对滞胀及衰退的交易持续，权益市场及部分板块被压制，能源与化工相关品种表现强劲，黑色板块面临压力较低，前期资金撤退有望支撑黑色板块价格，煤炭“能源替代”属性或利好煤价，但需注意原油价格走弱时煤炭“溢价”回吐[10] - 锰硅供需格局不理想，宽松结构、高库存、下游建材行业需求萎靡，但大多因素已计入价格；硅铁基本面表现良好，供给、库存处于低位，需求相对稳定[11] - 未来主导行情的矛盾在于黑色大板块方向和市场整体情绪影响，以及锰硅端锰矿成本推升和硅铁端供给收缩问题，建议关注锰矿端突发情况和“双碳”政策进展，强调下方以成本为支撑，等待驱动并向上展望[11] 焦煤焦炭 行情资讯 - 焦煤主力（JM2605合约）日内收涨1.53%，收盘报1131.5元/吨；山西低硫主焦报价1543.1元/吨，现货折盘面仓单价为1332.5元/吨，升水盘面221元/吨；山西中硫主焦报1360元/吨，现货折盘面仓单价为1345元/吨，升水盘面213.5元/吨；乌不浪金泉工业园区蒙5精煤报价1289元/吨，现货折盘面仓单价为1264元/吨，升水盘面132.5元/吨[13] - 焦炭主力（J2605合约）日内收涨0.99%，收盘报1691.5元/吨；日照港准一级湿熄焦报价1480元/吨，现货折盘面仓单价为1736.5元/吨，升水盘面45元/吨；吕梁准一级干熄焦报1550元/吨，现货折盘面仓单价为1766元/吨，升水盘面74.5元/吨[13] - 焦煤盘面价格向下反包前期大阳线，短期明显弱化，关注下方1150元/吨附近支撑（针对加权指数），上方关注1350元/吨附近压力位置；焦炭盘面价格短期内维持区间震荡，关注下方1650 - 1700元/吨附近支撑情况，上方关注1850元/吨附近压力[14] 策略观点 - 中东争端持续，地缘扰动使原油高位波动，市场对滞胀及衰退的交易持续，权益市场及部分板块被压制，能源与化工相关品种表现强劲，黑色板块面临压力较低，前期资金撤退有望支撑黑色板块价格，煤炭“能源替代”属性或利好煤价，但需注意原油价格走弱时煤炭“溢价”回吐[16] - 焦煤、焦炭静态供求结构短期偏向宽松，煤炭端供应恢复、蒙煤发运维持高位、焦炭利润回暖带动供应回升以及铁水端恢复进度相对偏慢；向好方面是下游阶段性提前补库，钢材库存季节性去化缓和市场对钢材端压力的担忧[16] - 支撑短期内价格大幅反弹的基本面因素尚不充足，焦煤当前1200元/吨附近价格估值不低，05合约交割压力或较大，短期建议短线操作或暂时观望，密切关注中东局势及原油价格变化，中长期对焦煤价格保持乐观，更偏向6 - 10月[16] 工业硅、多晶硅 工业硅 - 行情资讯：工业硅期货主力（SI2605合约）收盘价报8300元/吨，涨跌幅-0.30%（-25），加权合约持仓变化+12804手，变化至372395手；华东不通氧553市场报价9100元/吨，环比持平，主力合约基差800元/吨；421市场报价9500元/吨，环比-50元/吨，折合盘面价格后主力合约基差400元/吨[18] - 策略观点：工业硅延续跌势，短期价格回调后接近下方技术支撑，观察其支撑力度；供给端产量节奏平稳，四川、云南地区开工状态低，西北地区开工率波动不大；需求侧多晶硅提产动力不足，有机硅DMC开工率偏稳，硅铝合金开工率小幅提升，下游整体表现偏弱势，采购积极性不明显；供需两端变化不大，需求改善乏力对价格驱动不足，价格疲软抑制企业复产积极性；海外局势冲突缓和有限，能源价格高企，市场对局势发展时间预期改变，下方成本支撑未大幅垮塌，前期盘面对产业自律预期实际兑现有限，工业硅上下空间未充分打开，预计价格维持震荡运行[19] 多晶硅 - 行情资讯：多晶硅期货主力（PS2605合约）收盘价报35245元/吨，涨跌幅+1.51%（+525），加权合约持仓变化-369手，变化至52627手；现货端，SMM口径N型颗粒硅平均价35元/千克，环比-4.5元/千克；N型致密料平均价36元/千克，环比-1元/千克；N型复投料平均价36.5元/千克，环比-1.25元/千克，主力合约基差1255元/吨；广期所调整多晶硅期货相关合约交易规则，自4月3日起，PS2604等12个合约最小开仓下单量调至5手，手续费统一为成交额万分之二点五，部分合约单日开仓限200手，保证金标准调整为13%[20] - 策略观点：多晶硅延续负反馈调整状态，工厂库存维持高位，下游补库意愿低，实际成交价格阴跌滑落，加剧弱势氛围；下游硅片、电池片环节价格延续下行，负反馈情绪向上游传导；多晶硅期货持仓量、流动性维持在上市以来偏低水平，当前下游弱反馈、硅料高库存格局不改，期现价格负反馈松动盘面下方支撑，05合约一度向下试探3.5万元/吨关口，暂未摆脱下跌趋势，预计价格继续震荡寻底，在实际成交好转或有新政策指引之前，建议多观望，操作谨慎[22] 玻璃纯碱 玻璃 - 行情资讯：周四下午15：00玻璃主力合约收1002元/吨，当日+0.30%（+3），华北大板报价1050元，较前日-10；华中报价1080元，较前日持平；04月02日浮法玻璃样本企业周度库存7364.8万箱，环比+2.60万箱（+0.04%）；持仓方面，持买单前20家持平手多单，持卖单前20家持平手空单[24] - 策略观点：现货交投氛围偏淡，中游库存偏高，贸易商出货压力较大，湖北及沙河地区价格下调；需求端终端复苏力度不及预期，地产竣工数据走弱压制远期需求预期，政策利好向实际需求传导路径未兑现；盘面交易主线回归基本面，市场压力显现，能源价格边际影响趋弱，盘面回调；短期供应收缩预期叠加成本端支撑托底市场，但终端需求能否回暖有待观察，“银四”行情表现有变数，预计市场延续窄幅震荡格局，主力合约参考区间970 - 1030元/吨[25] 纯碱 - 行情资讯：周四下午15：00纯碱主力合约收1172元/吨，当日+0.43%（+5），沙河重碱报价1172元，较前日+5；04月02日纯碱样本企业周度库存188.61万吨，环比+3.42万吨（+0.04%），其中重质纯碱库存95.96万吨，环比+5.43万吨，轻质纯碱库存92.65万吨，环比-2.01万吨；持仓方面，持买单前20家持平手多单，持卖单前20家持平手空单[26] - 策略观点：上周受部分装置检修影响，行业开工率回落，局部供应阶段性收紧，支撑现货价格；需求端延续偏弱态势，浮法玻璃行业盈利不佳，产能下滑，对纯碱刚需采购，备货意愿不足，部分下游企业对高价纯碱接受度低，多消耗前期库存；部分区域企业尝试提涨，但下游追高谨慎，实际成交以刚需为主，整体产销分化，中游环节库存压力仍在；纯碱市场在供应阶段性收紧与需求持续疲软博弈下，价格窄幅整理，主力合约参考区间1140 - 1200元/吨[27]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中东局势紧张使全球市场波动加大，国内经济好于预期但风险偏好受打压，各资产走势分化，投资者需关注地缘局势、政策实施和市场情绪变化[2] 各行业总结 宏观金融 - 海外方面，美国总统称若无法达成协议将在未来两到三周内对伊朗实施更激进打击，全球风险情绪恶化；美盘时段，伊朗称正在与阿曼起草霍尔木兹海峡通行协议，市场有所缓和。国内方面，3月中国PMI景气回升，经济超预期改善、出口大超预期、通胀修复回升，政府工作报告提出2026年发展预期目标和财政货币政策，力度低于2025年。近期市场聚焦中东地缘风险，国内股指预期震荡运行，后续关注中东局势、两会政策实施和市场情绪变化。资产上，股指短期震荡、谨慎做多，国债短期震荡、谨慎观望，商品板块中黑色短期震荡走弱、谨慎观望，有色短期震荡、谨慎观望，能化短期高位偏强震荡、谨慎做多，贵金属大幅震荡、谨慎观望[2] 股指 - 受贵金属、通信服务和人工智能等板块拖累，国内股市下跌。3月中国经济数据向好，但中东局势紧张打压国内风险偏好，国内股指预期震荡运行，后续关注中东局势、两会政策实施和市场情绪变化，操作上短期谨慎做多[3] 贵金属 - 周四夜盘贵金属市场整体下跌，沪金主力合约收至1036.64元/克、下跌0.74%，沪银主力合约收至18010元/千克、下跌1.87%；国际金银价格跳水，现货黄金收跌1.7%、报4675.64美元/盎司，现货白银收跌2.69%、报73.02美元/盎司。短期贵金属大幅震荡，操作上短期谨慎观望[4][5] 新能源 - 碳酸锂：周四主力2605合约下跌0.01%，结算价159240元/吨，加权合约减仓3271手，总持仓62.92万手；SMM报价电池级碳酸锂159500元/吨、环比降2000元，期现基差 -2800元/吨，澳洲锂辉石CIF报价2300美元/吨、环比降40美元，外购锂云母生产利润1835元/吨，外购锂辉石生产利润 -3723元/吨。前期下跌因网传津巴布韦锂矿出口放开消息，基本面供需双旺、社会库存和冶炼厂库存低位，操作上逢低布局或谨慎持多[6] - 工业硅：周四主力2605合约下跌0.84%，结算价8315元/吨，加权合约持仓量37.24万手、增仓12804手；华东通氧553报价9100元/吨、环比持平，期货贴水800元/吨。北方复产慢，供需双弱、产能过剩、库存高位，贴近成本定价，跟随焦煤呈区间行情，关注下方成本支撑，区间操作[6] - 多晶硅：周四主力2605合约上涨0.38%，结算价35430元/吨，加权合约持仓5.26万手、减仓369手；钢联N型复投料报价40500元/吨、环比持平，N型硅片报价0.99元/片、环比持平，单晶Topcon电池片(M10)报价0.37元/瓦、环比持平，Topcon组件(分布式):210mm报价0.77元/瓦、环比持平，仓单数量11580手、环比增加550手。盘面回归成本定价，当前价格在行业完全成本区间，现金流成本约3 - 3.3万，库存高位累积，现货报价下移，光伏下游价格回落，关注4月后光伏各环节去库情况，谨慎持空或部分止盈[7] 能源化工 - 原油：特朗普威胁升级对伊战事，可能延长霍尔木兹海峡能源供应受阻时间，WTI机器价差周四一度突破16美金，后因伊朗与阿曼起草协议油价回落，近期俄罗斯两处终端被袭击致出口能力暂降100万桶/天，短期油价偏强震荡，临近假期需做好风险管控[8] - 沥青：价格跟随油价高开后回落，下游负反馈制约上行空间，供应缺乏、个别炼厂转产渣油，后期季节性需求回升，总库存有去化驱动，短期累库压力有限，新合同价将走高支撑市场底部，绝对价继续跟随原油大幅波动，关注伊朗局势变化[8][9] - PX：石脑油强势，PX价格小幅走高，国内PX装置检修计划增加，外盘PX价格回升至1248美金，对石脑油价差121美金低位。短期上游重整开工走低、海外芳烃料需求增加，PX偏强，但PTA装置检修计划增加，PX跟涨空间或受压制[9] - PTA：头部装置4月有大量降负计划，盘面价格领涨，重整装置下行带动芳烃下游偏强，PTA有成本支撑但幅度不及PX，下游长丝减产幅度增至20%、产销2 - 3成，PTA基差回升至 -16低位，负反馈限制涨幅，后期核心逻辑在芳烃原料，大概率偏强震荡[9] - 乙二醇：跟随原油小幅反弹后回落，海外装置因原料问题降负停工，海外供应预期走低，印度出口询价增加，显性库存107万吨，价格高位震荡，需关注终端负反馈情况[10] - 短纤：价格随聚酯板块上扬，PTA高价制约利润，自身产销差，上行空间有限，终端旺季成品库存低，下游扩大减产降负幅度，压制恢复空间，短期跟随PTA等品种偏强震荡，原料端随原油高位，保持高位震荡格局[10] - 甲醇：内地市场走弱，港口市场基差维稳偏弱，现货价格指数2809.64、 -46.73，太仓现货价格3215、 -150，内蒙古北线价格2602.5、 -42.5。截至4月1日，港口库存103.40万吨、较上期减12.15万吨，样本生产企业库存41.40万吨、较上期降2.10万吨。美伊和谈及伊朗装置重启消息使盘面回落、波动加剧，但短期内伊朗出口受阻、中东装置不稳，进口到港低于预期，港口加速去库，内地需求回暖、转口利润可观，现货紧张加剧，基本面强势未改，盘面受消息影响高位波动加剧，应保持谨慎[11] - PP：市场报盘华东聚丙烯拉丝收于9177元/吨、较前一日降1元/吨，全国拉丝均价较前一日降36元/吨，4月1日两油聚烯烃库存89万吨、较前一日增4万吨。地缘冲突缓和，能化集体回落，国内炼化企业减产及降负荷覆盖面扩大，上游供应收缩叠加下游需求提升，现货市场紧张，预计市场偏强，最大不确定性在霍尔木兹海峡通航情况，关注和谈情况[11][12] - LLDPE：聚乙烯市场价格调整，HDPE市场价格变化幅度 -42 ~ 52元/吨，LDPE市场价格 +5元/吨，LLDPE市场价格 -34元/吨。上游供应收缩，需求受传统旺季支撑，开工上行，进口窗口关闭抑制外流，出口好转分流供应，供减需增下库存去化加速，货源紧张成为现实，预计延续偏强运行，部分地区胀库压制现货价格，地缘政治是外部供应关键变数[12] - 尿素：行情暂时持稳，山东临沂市场1900元/吨、较上一工作日持平，部分区域新单成交转好。政策保供稳价施压，工业刚需托底，市场情绪偏强，现货受限价管控，下游按需采购，交投平稳，行情短期难有大幅波动，出口收紧、货源内销为主，政策与需求博弈下，短期价格延续窄幅震荡[12]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美伊局势影响金融市场，各品种价格波动受地缘政治、供需等因素综合影响 [6][13] - 不同行业和品种投资策略各异，需关注市场动态和相关因素变化 [13][17] 各目录总结 宏观资讯 - 特朗普宣称对伊战事接近完成，将继续打击，伊朗强硬回应；伊朗与阿曼起草协议监测海峡通航并研究收费，阿联酋愿参与相关措施 [6] - 海湾国家考虑建管道绕过海峡；美国对关键工业与医药领域实施新关税政策；美国火箭发射执行载人绕月飞行任务 [7] - 多地金融市场因“耶稣受难日”休市；央行3月公开市场国债买卖和其他结构性货币政策工具净投放资金 [8] - 王毅就中东局势与多国沟通，中方愿推动止战；伊朗向中方寻求停火担保，中方积极促和 [8] - 国家药监局推动人工智能与药品监管融合；亚马逊洽谈收购卫星通信商；腾讯云发布企业版“龙虾” [8][9] - 美国2月贸易逆差环比扩大，3月挑战者企业裁员人数大增，上周初请失业金人数减少；美国私募信贷行业信任危机蔓延 [9][10] - OPEC+或讨论上调石油产量配额 [11] 宏观金融 股指期货 - 关注美伊局势，观望为宜；A股低开低走，科技股回调，油气等股走强，近期股指波动大，IH期货表现相对强势，关注韩国出口和国内房地产销售情况 [13] 国债期货 - 区别对待资金和基本面影响，保持陡峭思路；央行逆回购投放但资金面宽松，美伊局势扰动金融市场，央行对总量宽松工具兴趣不高 [14] 黑色 螺矿 - 钢材需求整体较弱，库存高企压制价格，供应端铁水产量有望增加，库销比中等偏上，供需驱动向下，成本端支撑弱化，铁矿石中长期维持弱势，黑色短期震荡，钢材和铁矿前期卖出宽跨策略持有 [16][17] 煤焦 - 双焦价格短期震荡，观望为主；原油价格高位震荡，焦煤供应充足，焦化企业采购意愿回暖，但库存偏高，焦企生产积极性提高 [19] 铁合金 - 锰硅受原油和部分硅锰厂联合减产进度影响，短期利多扰动多，但长周期过剩状态难改，建议中长期逢高偏空，硅铁跟随锰硅波动 [20] 纯碱玻璃 - 纯碱观望，玻璃逢低试多远月；产业链品种受地缘争端和交割逻辑影响，纯碱供应高位略回落，玻璃供应端冷修预期升温，需求有待恢复，中游库存高 [21][22] 有色和新材料 铜 - 中东局势不确定强，库存去化支撑铜价，短期宽幅震荡，关注局势进展；美伊冲突影响市场情绪，有色金属板块承压，若海峡4月不通航，供给短缺将推动铜价上涨 [24] 碳酸锂 - 矿端扰动支撑价格，短期宽幅震荡；周度库存累库，基本面偏弱，二季度下游排产增加，若津巴布韦出口禁令持续，去库量级将放大 [25] 工业硅多晶硅 - 工业硅震荡偏弱，观望；多晶硅延续偏弱；工业硅期货向下调整，假期前下游持货意愿低，关注大厂减产计划；多晶硅市场观望情绪强，下游压价 [26] 沪铜 - 高库存和需求负反馈压缩上游利润，4 - 5月少量减产，丰水期大厂有复产预期，若复产将重回累库，定价中性，有探底可能，资金博弈激烈 [28] 农产品 棉花 - 能源价格和内外价差令郑棉高位震荡；美棉回升，国内棉价受供给和预期影响；棉市受周边和宏观影响大，关注地缘和关税，产业面全球产量或下降，国内库存去化，纺企开工未增，进口制约棉价，预期种植面积下降长期利好 [30][31] 白糖 - 供给压力和进口成本影响，糖价震荡承压；国际原糖下行，国内郑糖受自身供给和进口成本拖累；机构对全球食糖过剩幅度分歧大，国内有季节性压力，进口利润倒挂制约回落空间 [32][33][34] 鸡蛋 - 清明前蛋价暂弱，后市有上涨预期，但存栏高，供应足，期货偏空；3月补栏数据高压制远月合约，当前养殖有亏损，节日有提振，但现货上方压力大 [34][35] 苹果 - 优质货源偏强，盘面或偏强；西部产区调货减少，山东稳定，走货慢，普通货价格有走弱趋势；清明备货尾声，市场分化，冷库库存低，优质果供给紧，后续关注出库和走货 [36] 红枣 - 震荡偏弱；当前为消费淡季，现货价格稳定偏弱，期货震荡；产区价格稳定，销区按需拿货，仓单数量稳定，若无利好，消费难增长 [37] 生猪 - 期货近月合约有升水，关注偏空操作机会；供应压力大，需求承接有限，现货价格下滑，中长期活体库存有望去化，二季度出栏量或下降，现货价格企稳因素积累 [38] 能源化工 原油 - 特朗普表述致油价大幅波动，地缘降温是主旋律，海峡有条件放开概率增加，国际油价上涨 [40][41] 燃料油 - 跟随油价高位震荡，关注海峡复航节奏，航运开始恢复，市场波动在地缘与和谈中反复 [42] 塑料 - 中东局势影响原料价格，聚烯烃有支撑，偏强震荡，战争未结束不宜看空；核心矛盾是战争导致能源价格上涨和供应减量，减产扩大，未来走势取决于战争解决时间 [43] 橡胶 - 国内产区开割，原料上量，冲突影响轮胎出口，单边谨慎追多，4月做缩RU - NR策略关注止盈，开割后关注逢低卖看跌；原料价格上涨，关注合成橡胶带动和能源价格对工厂影响 [43][44] 合成橡胶 - 盘面短期走弱，观望；原油反弹，化工板块震荡，合成橡胶价格预计震荡，关注原油、船运和装置动态 [45] 甲醇 - 现实供需变化大，关注伊朗甲醇装置重启，短期地缘扰动是主要因素，战争反复，可能偏强；长期供需格局好转，但不确定大，关注国内外供需情况 [45][46] 烧碱 - 上涨驱动来自煤炭和氯碱供应、出口，下行驱动来自期货高升水和利多消退，日内宽幅震荡；现货市场部分价格下跌，仓单有冲击，期货横盘震荡，基本面偏强，关注出口情况 [47] 沥青 - 产业供需双弱，价格跟随油价；布伦特油价上涨，海峡航运恢复，市场波动在地缘与和谈中反复，需求淡季，期货修复低估值 [48] PVC - 大区间震荡，上边界考虑乙烯法利润线，下边界考虑电石法利润线，价格低点偏多配置；核心逻辑是战争抬升乙烯法成本，关注上游减产持续和扩大情况，印度取消进口关税利多出口 [49] 聚酯产业链 - 中东局势不明，油价高位震荡，成本支撑，供给端减量，可滚动低多或关注5 - 9月间正套；PX成本支撑增强，供需基本面好；PTA价格随成本波动，供需改善；乙二醇供应收缩，价格高位宽幅波动；短纤价格随成本波动 [50][51] 液化石油气 - 价格维持高位高波动，投资者谨慎“摸顶”；美伊战争影响运输，供应收窄，4月CP上涨支撑市场，南方走势偏强 [52] 纸浆 - 港口累库，外盘报价降低，进口成本回落，市场多空博弈；国内基本面企稳，估值低有支撑，但进口成本下移压制上方空间，关注库存和成品涨价情况 [53] 尿素 - 05合约移仓换月，政策与交割压力显现，震荡思路；现货市场价格稳定，上游待发充足，下游刚需稳定，期货横盘震荡，受基本面和政策等因素影响 [54]