核心观点 - 市场延续震荡走强路径 主要基于政策支持预期 LPR下调空间 流动性充裕及技术面强势表现 [2][3][13] - 建议关注金融 公用事业 建筑装饰 有色金属和TMT等板块 [3][14] 本周走势回顾 - 主要指数全线大涨 上证指数上涨3.49%至3825.76点 深证成指上涨4.57%至12166.06点 创业板指上涨5.85%至2682.55点 科创50指数上涨13.31%至1247.86点 北证50指数上涨8.40%至1600.27点 [1][5][8] - 个股板块普涨 通信 电子 综合 计算机和美容护理等板块表现靠前 无一板块收跌 [1][8] 下周大势研判 - 政策支持预期增强 国务院第九次全体会议延续7月政治局政策基调 强调巩固经济回升势头 增强政策针对性有效性 壮大服务消费和新型消费 采取有力措施巩固房地产市场止跌回稳态势 推进全国统一大市场建设 [2][9][13] - LPR利率存在下调空间 8月LPR维持不变符合预期 但7月宏观经济数据波动下行 外需或较快放缓 三季度经济下行压力加大 未来可能通过LPR下调引导企业和居民贷款利率下行 激发内生融资需求 [2][10][13] - 市场流动性充裕 A股连续第8个交易日成交额突破2万亿元 刷新连续2万亿成交额最长纪录 两融余额连续13个交易日处于2万亿上方 美元走弱带动非美元资产吸引力提高 居民存款搬家等因素支撑流动性 [2][11][13] - 技术面表现强势 沪指站上3800点 市场赚钱效应极好 但需关注技术面获利回吐压力及外部环境影响 [3][13] 操作建议 - 建议关注金融 公用事业 建筑装饰 有色金属和TMT等板块 [3][14] 个股跟踪 - 本月月度潜力股平均区间最大涨幅9.91% 区间收盘涨幅6.84% 其中兆易创新区间最大涨幅24.56% 厦门钨业区间最大涨幅21.45% [22] - 2025年三季度潜力股平均区间涨幅14.47% 平均区间最大涨幅19.34% 其中鼎捷数智区间涨幅60.27% 区间最大涨幅82.87% 华新水泥区间涨幅31.93% 区间最大涨幅59.46% [23]

行业投资评级 - 锂电池产业链行业评级为"超配"且维持该评级 [2] 核心观点 - 碳酸锂价格重心近期上移 [2] - 下游新能源汽车市场"金九银十"传统旺季临近 动力电池需求预期逐渐回暖 [7] - 可再生能源持续发展及新型数据中心配储需求提升 驱动储能端需求维持快速增长 [7] - 反内卷政策持续深化有望促进落后产能加速出清 有利于拥有技术优势和成本优势的优质产能利用率提升及相关公司业绩修复 [7] - 固态电池产业化持续推进 为产业链的材料体系和设备环节带来迭代升级的结构性增量需求 [7] - 建议关注电池和材料环节基本面改善的头部公司 在固态电解质、新型正负极、单壁碳纳米管、复合集流体等材料环节拥有技术和产能先发优势的公司 在固态电池核心工艺设备环节积极布局的锂电设备公司 [7] 行情回顾 - 截至2025年8月21日 锂电池指数近两周上涨5.91% 跑赢沪深300指数1.66个百分点 [4] - 锂电池指数本月至今累计上涨6.46% 跑赢沪深300指数1.25个百分点 [4] - 锂电池指数年初至今上涨11.38% 跑赢沪深300指数2.41个百分点 [4] - 近两周涨跌幅排名前三公司为安孚科技(28.21%)、壹石通(27.66%)、铜冠铜箔(26.85%) [17] - 本月至今涨跌幅排名前三公司为远航精密(35.93%)、野马电池(34.18%)、壹石通(33.28%) [17] - 年初至今涨跌幅排名前三公司为德福科技(189.65%)、利元亨(176.40%)、铜冠铜箔(175.90%) [17] 板块估值 - 截至2025年8月21日 锂电池板块整体PE(TTM)为24.58倍 板块估值处于近五年28%的历史分位 [22] 锂电池产业链价格变动 - 电池级碳酸锂均价8.33万元/吨 近两周上涨17.08% [6] - 氢氧化锂(LiOH 56.5%)报价7.23万元/吨 近两周上涨4.33% [6] - 磷酸铁锂报价3.43万元/吨 近两周上涨5.05% [6] - NCM523报价11.95万元/吨 近两周上涨4.37% [6] - NCM622报价12.45万元/吨 近两周上涨2.89% [6] - NCM811报价14.85万元/吨 近两周上涨2.41% [6] - 六氟磷酸锂报价5.58万元/吨 近两周上涨10.93% [6] - 磷酸铁锂电解液报价1.66万元/吨 近两周上涨0.61% [6] - 三元电解液报价2.13万元/吨 近两周上涨0.47% [6] - 电解钴报价26.30万元/吨 近两周下跌1.50% [28] - 电解镍报价12.14万元/吨 近两周下跌0.82% [28] - 人造石墨负极材料高端报价4.83万元/吨 低端报价2.05万元/吨 近两周价格持稳 [6] - 负极材料石墨化高端报价0.96万元/吨 低端报价0.80万元/吨 近两周价格持稳 [6] - 湿法隔膜均价0.69元/平方米 干法隔膜均价0.43元/平方米 近两周价格持稳 [6] - 方形磷酸铁锂电芯市场均价0.31元/Wh 方形三元电芯市场均价0.42元/Wh 近两周价格持稳 [6] 产业新闻 - 2025年7月新能源汽车产销分别为124.3万辆和126.2万辆 同比分别增长26.3%和27.4% [42] - 1-7月新能源汽车产销分别为823.2万辆和822万辆 同比分别增长39.2%和38.5% [42] - 7月新能源汽车新车销量达到汽车新车总销量的48.7% [42] - 7月我国动力电池装车量55.9GWh 环比下降4.0% 同比增长34.3% [42] - 2025年上半年中国锂离子电池出口总额达341.02亿美元 同比增长25.14% [42] - 2025年上半年全球电动汽车正极材料装载量约110.56万吨 同比增长42.6% [42] - 磷酸铁锂装载量63.98万吨 同比增长72.6% [42] - 三元材料装载量46.58万吨 同比增长15.1% [42] - 锂电池干法隔膜骨干生产企业达成价格自律、科学释放产能、暂停扩产等五项共识 [42] - 我国科研人员研制出能量密度超过600Wh/kg的软包电芯和480Wh/kg的模组电池 [42] 公司公告 - 亿纬锂能2025年上半年实现营收281.70亿元 同比增长30.06% [47] - 利元亨2025年上半年实现营收15.29亿元 归母净利润3341.02万元 同比扭亏为盈 [47] - 厦钨新能2025年上半年实现营收75.34亿元 同比增长18.04% [47] - 星源材质2025年上半年实现营收18.98亿元 同比增长14.78% [47] - 尚太科技2025年上半年实现营收33.88亿元 同比增长61.83% [47] - 天赐材料2025年上半年实现营收70.29亿元 同比增长28.97% [47] - 恩捷股份2025年上半年实现营收57.63亿元 同比增长20.48% [47] - 骄成超声2025年上半年营业收入3.23亿元 同比增长32.50% [51] 重点标的分析 - 宁德时代2025H1实现营收1788.86亿元 同比增长7.27% 归母净利润304.85亿元 同比增长33.33% [49] - 科达利2025H1实现营收66.45亿元 同比增长22.01% 归母净利润7.69亿元 同比增长18.72% [49] - 恩捷股份在半固态电池隔膜业务布局方面 下属控股子公司江苏三合具备半固态电池隔膜量产供应能力 [49] - 天奈科技碳纳米管导电浆料出货量占国内碳纳米管导电浆料市场份额为53.2% 稳居行业第一 [52] - 利元亨为全固态电池整线解决方案服务商 当前向头部车企供应的全固态电池整线项目已开始陆续交付 [52]

投资评级 - 维持买入评级 [1][5] 核心观点 - 动储电池出货快速增长，业绩修复可期 [1] - 动力电池出货同比大幅增长58.58%至21.48GWh，储能电池出货同比增长37.02%至28.71GWh [5] - 剔除股权激励费用及坏账计提影响后，归母净利润同比增长3.78%至22.18亿元 [5] - 大圆柱电池率先量产，成为国际头部车企下一代电动车型首发电池供应商 [5] - 预计2026年大圆柱电池出货量达20GWh，2025-2026年EPS分别为2.05元、3.37元 [5] 财务表现 - 2025年H1营收281.70亿元，同比增长30.06% [5] - 归母净利润16.05亿元，同比下降24.90%；扣非净利润11.57亿元，同比下降22.82% [5] - 毛利率17.33%，同比上升0.88个百分点；净利率6.19%，同比下降3.73个百分点 [5] - Q2营收153.73亿元，同比增长24.56%，环比增长20.14% [5] - Q2归母净利润5.04亿元，同比下降52.96%，环比下降54.22% [5] 业务分项表现 - 动力电池业务营收127.48亿元，同比增长41.75%，占比45.25%，毛利率17.60%同比上升6.92个百分点 [5] - 储能电池业务营收102.98亿元，同比增长32.47%，占比36.56%，毛利率12.03%同比下降2.32个百分点 [5] - 新能源商用车装车量全国市占率13.8%，稳居第二 [5] - 马来西亚储能项目预计2026年初量产，支持全球海外交付 [5] 技术研发进展 - 成功开发Ah级硫化物基固态电池原型，百MWh中试线预计2025年内投入运行 [5] - 预计2026年推出能量密度350Wh/kg和800Wh/L的全固态电池1.0 [5] - 预计2028年推出1000Wh/L以上的全固态电池2.0 [5] - 2025年6月第30万颗储能专用大方形Mr.Big电池下线 [5] 盈利预测 - 预计2025年营业收入634.57亿元，2026年834.65亿元 [7] - 预计2025年归母净利润41.87亿元，2026年68.87亿元 [7] - 对应2025年PE 23倍，2026年PE 14倍 [5][7]

行业投资评级 - 通信行业在申万一级行业中表现突出 近两周累计上涨14.81% 跑赢沪深300指数10.59个百分点 涨幅位列31个行业中的第1位[10] 8月累计上涨15.25% 跑赢沪深300指数10.04个百分点[10] 年初至今累计上涨39.64% 跑赢沪深300指数30.67个百分点[10] 核心观点 - 通信行业处于技术迭代与政策红利叠加期 AI、量子通信、低空经济等新质生产力方向将持续释放增长动能[3] 蜂窝物联网模组从库存调整中复苏回暖 基站、光缆线路、数据中心等通信设施建设有望持续推进 带来新的器件、设备与服务运营需求[3] 建议关注"技术商用+政策催化+业绩确定性"三大主线下的企业机遇[3][38] 行业行情回顾 - 申万通信板块近两周累计上涨14.81% 跑赢沪深300指数10.59个百分点 涨幅在31个申万一级行业中位列第1位[10] 通信行业三级子板块近两周整体上涨 涨幅从高到低依次为：SW通信网络设备及器件(+24.25%)＞SW通信终端及配件(+9.37%)＞SW通信线缆及配套(+8.63%)＞SW通信应用增值服务(+8.00%)＞SW通信工程及服务(+3.08%)＞SW其他通信设备(+1.29%)[13] 产业新闻 - 高通推出全球首批支持NB-NTN卫星通信的可穿戴平台 基于Skylo的窄带非地面网络 支持从可穿戴设备直接进行双向应急消息通信[14] 广东加快推动卫星互联网服务在低空经济、移动通信、物流运输等前沿领域落地一批重大应用场景创新示范项目[18] Coherent的1.6T光模块已实现交付并带来收入 为高性能人工智能数据中心应用提供支持[19] Omdia报告预计全球卫星物联网连接量在2023至2030年间将以23.8%的复合年增长率强劲增长[20] 2025年6月国内手机市场出货量2259.8万部 同比下降9.3% 其中5G手机1843.6万部 同比下降16.7%[17] 公司公告 - 锐捷网络上半年实现营业收入66.49亿元 同比增长31.84% 归母净利润4.52亿元 同比增长194%[21] 剑桥科技上半年营业收入20.35亿元 同比增长15.48% 净利润1.21亿元 同比增长51.12%[22] 光库科技上半年实现营业收入5.97亿元 同比增长41.58% 归属于上市公司股东的净利润5186.97万元 同比增长70.96%[23] 华工科技上半年实现营业收入76.29亿元 同比增长45% 归属母公司净利润9.11亿元 同比增长45%[24] 行业数据更新 - 2025年6月移动电话用户规模约18.10亿户 同比上升2.66% 环比上升0.19%[25] 互联网宽带接入用户规模约6.84亿户 同比上升4.98% 环比上升0.31%[27] 2025年Q2光缆线路长度约7377万公里 同比增长9.91% 环比下降1.03%[28] 2025年7月光缆产量为2088.40万芯千米 同比下降8.50% 环比下降15.75%[32] 2025年6月5G基站总数达454.9万个 比上年末净增29.8万个 占移动基站总数的35.7%[34] 投资建议与关注标的 - 建议关注中国移动、中国电信、烽火通信、长飞光纤、威胜信息等标的[38] 中国移动2025年上半年移动客户达到10.05亿户 其中5G网络客户达到5.99亿户 移动ARPU为49.5元[39] 中国电信是领先的大型全业务综合智能信息服务运营商 承诺三年内以现金方式分配的利润逐步提升至当年股东应占利润的75%以上[39] 烽火通信是国内唯一集光通信领域三大战略技术于一体的科研与产业实体[39] 长飞光纤形成了棒纤缆、光器件及模块等通信相关产品与服务一体化的完整产业链[40] 威胜信息是能源物联网行业领先企业 产品线覆盖应用层、网络层及感知层[40]

投资评级 - 维持对公司的"增持"评级 [2][6] 核心观点 - 公司2025年上半年业绩实现增长 营业总收入8.88亿元同比增长9.34% 归母净利润1.02亿元同比增长7.37% [4][6] - 公司持续推进"海外+国内"双循环和"ODM/OEM+自有品牌"双轮驱动战略 专注主业并提升竞争力 [6] - 预计公司2025-2026年EPS分别为1.34元和1.60元 对应PE分别为20倍和17倍 [6] 财务数据 - 收盘价27.01元 总市值49.94亿元 总股本184.89百万股 流通股本106.32百万股 ROE(TTM)11.92% [2][6] - 毛利率同比提升0.09个百分点至18.97% 期间费用率同比提升0.01个百分点至4.92% 净利率同比下降0.22个百分点至11.5% [6] - 盈利预测显示2025年归母净利润248百万元(同比增长15.3%) 2026年295百万元(同比增长18.9%) [7] 业务表现 - 宠物一次性卫生护理用品收入8.34亿元同比增长9.31% 其中宠物垫收入7.64亿元同比增长7.28% 宠物尿裤收入0.66亿元同比增长40.58% [6] - 境外市场收入8.30亿元同比增长9.43% 境内市场收入0.58亿元同比增长8.03% [6] - 个人一次性卫生护理用品收入897万元同比下降13.78% 无纺布收入0.43亿元同比增长14.57% [6] 战略举措 - 公司加大国内自主品牌"乐事宠(HUSHPET)"和"一坪花房"的推广投入 通过线上线下全渠道布局拓展市场份额 [6] - 在国外市场主要采用ODM/OEM模式向大型品牌运营商销售 少部分产品以自有品牌销售 [6] - 在国内市场采用直销和经销相结合的方式进行销售 [6]

行业投资评级 - 维持"标配"评级，预计未来6个月内行业指数表现介于市场指数±10%之间 [1][28][32] 核心观点 - 行业指数回升3.76%，跑输沪深300指数0.45个百分点，主要受暑期旺季出游数据和市场风险偏好回温带动 [2][7] - 政策面利好，中央财政对个人消费贷款贴息1个百分点（约为当前利率1/3），覆盖日常消费及重点领域（家用汽车、文化旅游等），实施期1年 [2][21][28] - 行业基本面趋稳，华住集团二季度营业额269亿元（同比+15%），经营指标企稳；铁路暑运发送旅客7.12亿人次（同比+4.1%） [2][22][23] - 中期行业基本面有望企稳回升，建议关注中国中免、锦江酒店等标的 [2][28][29] 行情回顾 - 细分板块全部上涨：酒店餐饮（+6.74%）、旅游休闲（+3.81%）、教育（+3.16%）、综合服务（+1.06%） [2][9] - 个股表现：43家公司上涨，涨幅前五为中国高科（+17.68%）、ST东时（+15.93%）、西安饮食（+15.65%）；8家公司下跌，跌幅最大为创业黑马（-5.73%） [2][13] - 行业估值：整体PE（TTM）33.29倍，环比提升但仍低于2016年以来均值47.39倍；细分板块PE分别为旅游休闲35.84倍、酒店餐饮33.27倍、教育49.54倍、综合服务15.38倍 [2][16] 行业重点新闻 - 个人消费贷款贴息政策出台，覆盖5万元以下日常消费及5万元以上重点领域消费 [2][21] - 铁路暑运旅客量7.12亿人次，日均发送1484万人次，日均开行列车11298列 [2][22] - 华住集团二季度营业额269亿元（同比+15%），收入64亿元（同比+4.5%），净利润15亿元（同比+44.7%）；在营酒店12137家（同比+18%） [2][23] 上市公司公告 - 九华旅游：上半年营收4.83亿元（同比+22.26%），归母净利润1.42亿元（同比+23.96%） [24] - ST东时：控股股东非经营性资金占用387.34百万元已清偿完毕 [25] - 行动教育：上半年营收3.44亿元（同比-11.68%），拟每股分红1元，派现总额119.25百万元（占净利润90.74%） [26] - 西藏旅游：上半年营收0.90亿元（同比-1.49%），归母净利润0.02亿元（同比扭亏） [27]

行业投资评级 - 报告未明确给出行业投资评级 [1][2][3][5][10][15][17][18][19][20][21][23][24][25][26][28][29][30][31][32] 核心观点 - AI商业化加速推动科技巨头资本开支增长，四大巨头（谷歌、微软、Meta、亚马逊）Q2资本开支合计950亿美元，同比增长67%，主要投向云计算和AI领域 [28] - AI算力景气度维持高位，建议关注服务器ODM及PCB/CCL产业链（如鹏鼎控股、胜宏科技等），因稼动率满载且业绩持续兑现 [28][29][31] - 覆铜板行业因原材料成本压力集体涨价，建滔积层板对CEM-1/22F/V0/HB和FR-4产品均提价10元/张 [2][19] 行情回顾及估值 - 申万电子板块近2周（08/08-08/21）累计上涨9.95%，跑赢沪深300指数5.73个百分点，行业排名第3 [10] - 板块8月累计上涨12.01%，跑赢沪深300指数6.80个百分点，行业排名第3；年内累计上涨24.18%，跑赢沪深300指数15.21个百分点，行业排名第8 [10] - 估值方面，SW电子板块PE TTM（剔除负值）为54.67倍，处于近5年100.00%分位、近10年89.80%分位 [3][15] 产业新闻 - OpenAI于7月首次实现单月营收10亿美元 [3][19] - 腾讯控股2025Q2收入及非国际财务报告准则经营盈利实现双位数百分比同比增长，游戏业务（如《王者荣耀》《和平精英》）及广告业务表现强劲 [3][19] - DeepSeek发布V3.1版本，升级混合推理架构和Agent能力，思考效率提升 [3][19] 公司公告 - 鹏鼎控股2025H1营业收入163.75亿元（同比增长24.75%），归母净利润12.33亿元（同比增长57.22%），并计划投资80亿元建设淮安产业园 [19][26] - 沪电股份2025H1营业收入84.94亿元（同比增长56.59%），归母净利润16.83亿元（同比增长47.50%） [26] - 大族数控2025H1营业收入23.82亿元（同比增长52.26%），归母净利润2.63亿元（同比增长83.82%） [26] 行业数据 - 全球智能手机出货量：2025Q2为295百万台，同比增长1.03% [21] - 中国智能手机出货量：2025年6月为20.56百万台，同比下降13.77% [21] - 液晶面板价格（2025年7月）：32寸（36美元/片，环比-2）、43寸（63美元/片，环比-1）、50寸（95美元/片，环比-8）、55寸（121美元/片，环比-7）、65寸（170美元/片，环比-6） [23] 重点跟踪个股 - 立讯精密（002475.SZ）：深度绑定大客户，受益AI战略及零部件价值量提升 [29] - 鹏鼎控股（002938.SZ）：全球PCB龙头，产品覆盖通讯、消费电子、汽车及AI服务器 [29][31] - 胜宏科技（300476.SZ）：突破AI服务器多阶HDI及高多层产品，年内股价涨幅417.26% [14][29] - 工业富联（601138.SH）：北美算力企业核心供应商，提供全供应链服务 [31] - 华勤技术（603296.SH）：全球消费电子ODM龙头，横跨多领域受益AI需求 [31]

投资评级 - 增持（维持）[2][4] 核心观点 - 公司2025年上半年业绩实现增长，营业总收入8.88亿元（同比增长9.34%），归母净利润1.02亿元（同比增长7.37%）[3] - 公司持续推进"海外+国内"双循环和"ODM/OEM+自有品牌"双轮驱动战略，专注主业并提升竞争力[4] - 预计2025-2026年EPS分别为1.34元和1.60元，对应PE分别为20倍和17倍[4] 财务表现 - 宠物一次性卫生护理用品收入8.34亿元（同比增长9.31%），其中宠物垫收入7.64亿元（同比增长7.28%），宠物尿裤收入0.66亿元（同比增长40.58%）[4] - 个人一次性卫生护理用品收入897万元（同比下降13.78%），无纺布收入0.43亿元（同比增长14.57%）[4] - 境外市场收入8.30亿元（同比增长9.43%），境内市场收入0.58亿元（同比增长8.03%）[4] - 毛利率同比提升0.09个百分点至18.97%，净利率同比下降0.22个百分点至11.5%[4] - 期间费用率同比提升0.01个百分点至4.92%，其中销售费用率提升0.07个百分点，管理费用率下降0.28个百分点，财务费用率提升0.22个百分点[4] 业务战略 - 境外市场主要采用ODM/OEM模式向大型宠物用品品牌运营商、商超和电商平台销售产品[4] - 境内市场通过自有品牌"乐事宠（HUSHPET）"和"一坪花房"进行直销和经销，采用线上线下全渠道布局[4] - 通过参与行业展会、线上内容创作和产品研发拓展国内市场份额[4] 盈利预测 - 预计2025年营业总收入20.73亿元，归母净利润2.48亿元[5] - 预计2026年营业总收入24.35亿元，归母净利润2.95亿元[5] - 预计2025年摊薄每股收益1.34元，2026年摊薄每股收益1.60元[6]

行业投资评级 - 超配（维持）[2] 核心观点 - 关注国产算力、存力投资机遇，国产AI算力生态有望加速成型，存储行业景气度持续[2][3][42] - 上游算力旺盛需求和国产替代持续推进带动算力芯片、先进封装等领域业绩增长[3][42] - 存储市场供需改善，NAND价格延续上涨，国内模组厂受益行业格局改善和价格回暖[3][20][42] - 端侧AI需求激增，智能眼镜出货量同比增长110%，驱动存储行业投资机遇[3][19][42] 半导体行业行情回顾 - 截至2025年8月21日，半导体行业指数近两周累计上涨9.48%，跑赢沪深300指数5.26个百分点[2][11] - 2025年以来申万半导体行业指数累计上涨20.36%，跑赢沪深300指数11.38个百分点[2][11] 半导体产业新闻 - DeepSeek-V3.1正式发布，采用UE8M0 FP8参数精度，为下一代国产芯片设计提供技术路径[13][14] - 第三季消费级DDR4合约价预计季增85%-90%，DDR4和LPDDR4X供给收敛导致结构性缺货[15][16][17] - 2025年上半年全球智能眼镜出货量同比增长110%，Meta占70%以上市场份额[19] - 国家数据局披露我国算力总规模全球第二，5G基站总数达455万个，千兆宽带用户达2.26亿户[21][22] - 2025年Q2全球客户端CPU出货量同比增长13%，服务器CPU出货量同比增长22%[23] - 2025年Q2全球DRAM市场规模环比增长20%至321.01亿美元，创历史季度新高[24] 公司公告与动态 - 伟测科技上半年净利润同比增长831%至1.01亿元，营收同比增长47.53%[26] - 佰维存储上半年净亏损2.26亿元，但存储行业景气度持续[20][27] - 芯联集成AI服务器电源管理芯片实现大规模量产[29] - 景嘉微拟2.2亿元增资控股诚恒微，进军边端侧AI芯片领域[31] - 瑞芯微上半年净利润同比增长191%至5.31亿元，营收同比增长63.85%[32] - 长电科技上半年净利润同比下降23.98%至4.71亿元，营收同比增长20.14%[34][35] 半导体产业数据更新 - 2025年Q2全球智能手机出货量2.95亿台，同比增长1.03%[36] - 2025年1-6月国内智能手机出货量1.30亿台，同比下降6.45%[36] - 2025年7月国内新能源汽车销量126.2万辆，同比增长27.4%，渗透率达48.67%[38] - 2025年6月全球半导体销售额599.1亿美元，同比增长19.6%[40] - 2025年5月中国半导体销售额172.4亿美元，同比增长13.1%[40] 投资建议 - 建议关注国产算力、存力产业链标的，包括北方华创、中微公司、兆易创新、澜起科技等[42][43][45][46][47][48][49] - 澜起科技2025年H1净利润预计11.00亿元～12.00亿元，同比增长85.50%～102.36%[46] - 海光信息2025年H1净利润同比增长40.78%至12.01亿元[48] - 中芯国际2025年Q2营收22.09亿美元，同比增长16.2%[49]

行业投资评级 - 保险行业评级为超配（维持）[2] 核心观点 - 证券板块受多重利好催化 包括上市券商2025年中期业绩预告呈现爆发式增长 其中国联民生净利润增速达1183% 华西证券净利润增速区间为1025%～1354% 市场活跃度维持高位 成交额连续6个交易日超2万亿元 融资余额持续攀升 香港《稳定币条例》生效驱动资金追捧券商板块[3] - 保险板块出现重大举牌事件 中国平安举牌中国太保H股和中国人寿H股 凸显行业转型期价值重估 虽然中国太保H股年内涨幅超54% 中国人寿H股涨幅超73% 但P/EV仍处历史低位 保险股被纳入高股息配置范畴 中国太保H股股息率约3.19% 中国人寿H股股息率约2.89% 显著高于长债收益水平[3][8] - 银行板块经历技术性调整 PB从年初0.64修复至7月初0.77后部分资金选择兑现 但险资持续增持银行股（平安人寿举牌邮储银行H 民生人寿举牌浙商银行H） 在低利率环境和"资产荒"背景下 高股息、低估值银行股的配置需求持续存在 公募基金考核机制改革加速资金向银行板块倾斜[7] 行情回顾 - 近两周银行、证券、保险指数涨跌幅分别为-2.00%、+6.94%、+2.13% 同期沪深300指数上涨4.21% 在申万31个行业中 银行和非银板块涨跌幅分别排名第31位和第7位[7][15] - 子板块表现最佳个股：农业银行(+7.75%)、长城证券(+33.37%)、中国太保(+7.20%)[7][15] - 行业涨跌幅排名：通信(+14.81%)、综合(+11.73%)、电子(+9.95%)领涨 银行指数(-2.00%)排名垫底[16][20] 估值情况 - 银行板块PB为0.76 其中国有行、股份行、城商行和农商行PB分别为0.80、0.66、0.74、0.65 个股中杭州银行、招商银行、农业银行估值最高 PB分别为1.03、1.03、0.96[25] - 证券板块PB估值为1.63 处于近5年68.55%分位点 具有一定修复空间[30] - 保险板块PEV估值：新华保险(0.73)、中国太保(0.65)、中国平安(0.73)和中国人寿(0.74)[30] 市场指标 - 利率环境：1年期MLF利率2.0% 1年期和5年期LPR分别为3.0%和3.50% 银行间拆借利率（1天/7天/14天）分别为1.43%/1.52%/1.55%[35] - 同业存单利率上行：1个月/3个月/6个月分别较前一周+5.64bps/+7.50bps/+0.83bp至1.54%/1.72%/1.71%[35] - 市场活跃度：A股日均成交额25,475.45亿元 环比+22.60% 两融余额20,383.33亿元 环比+4.00% 其中融资余额21,055.42亿元 环比+4.02%[37] - 债券收益率：10年期国债到期收益率1.77% 环比提升0.02个百分点[41] 行业动态 - 个人消费贷款财政贴息政策实施：2025年9月1日至2026年8月31日期间 居民个人消费贷款享受贴息 单笔5万元以下消费及重点领域消费按年贴息比例1个百分点[42][44] - 央行强调促进物价合理回升 完善利率调控框架 降低银行负债成本[46] - 保险资金运用余额36.23万亿元 较一季度环比增长3.73% 其中投向股票资金余额3.07万亿元 较一季度2.81万亿元环比增长8.9% 上半年净买入约6400亿元[46] - 商业银行并购贷款管理办法征求意见：控制型并购贷款比例不得高于70% 参股型不得高于60%[46] 公司业绩 - 中国太保：1-7月太保寿险原保费收入1,859.62亿元（同比+9%） 太保产险1,286.28亿元（同比+0.8%）[46] - 江阴银行：2025年上半年营业收入24.01亿元（同比+10.45%） 净利润8.46亿元（同比+16.63%） 不良贷款率0.86%[46] - 新华保险：1-7月原保险保费收入1,378.06亿元 同比增长23%[46][47] - 国盛金控：2025年上半年营业收入11.36亿元（同比+32.10%） 归母净利润2.09亿元（同比+369.91%）[50] 投资建议 - 银行板块关注三条主线：区域性银行（宁波银行、杭州银行、常熟银行、成都银行） 综合经营能力强的招商银行 低估值高股息国有大行（农业银行、中国银行、工商银行、中信银行）[49] - 证券板块关注重组预期标的（浙商证券、国联民生、方正证券、中国银河）及头部券商（中信证券、华泰证券、国泰海通）[51] - 保险板块关注中国太保（NBV增速、财险保费增速领先）、中国平安（寿险改革、渠道转型）、中国人寿（寿险业务稳健）、新华保险（资产端弹性大、估值较低）[53]