投资评级 - 增持（维持）[1][4] 核心观点 - 并购带动业绩大幅增长：2025年上半年总营业收入5.00亿元（同比增长35.41%），利润总额1.32亿元（同比增长57.18%），归母净利润0.92亿元（同比增长54.15%），扣非归母净利润0.79亿元（同比增长37.16%）[4] - 精益化运营推动景区业绩提升：通过"线上+线下"全链路营销，莽山五指峰营收同比跃升76%，丹霞山和齐云山营收分别增长37%和33%[4] - 资源型景区升级转型：通过硬件焕新、内容扩容和体验升维策略，打造全时段消费场景和沉浸式体验项目，强化二次消费潜力[4] - 盈利预测乐观：预计2025年每股收益0.29元（对应PE 33.90倍），2026年每股收益0.39元（对应PE 25.74倍）[4][6] 财务数据 - 当前股价7.93元，总市值83.63亿元，总股本10.55亿股，ROE（TTM）6.15%[1] - 盈利预测：2025年预计营业总收入14.01亿元，归母净利润3.10亿元；2026年预计营业总收入16.64亿元，归母净利润4.09亿元[6] 运营策略 - 复制成熟运营经验：依托控股股东祥源控股集团自1992年的文旅产业经验，通过全链路营销实现景区业绩爆发[4] - 创新产品矩阵：齐云山景区升级"复古游齐云"和"白岳夜逍遥"双IP，丹霞山整合游船、索道和夜游项目，碧峰峡引入5G+VR+无人机科技[4]

行业投资评级 - 房地产行业评级为标配（维持）[1] 核心观点 - 中央城市工作会议时隔十年再次召开 意义及影响深远 预示中国城市发展新阶段的到来 未来房地产行业发展将以推进城市更新为重要抓手 以加快构建房地产发展新模式作为核心任务[1][7][10] - 房地产发展从增量扩张到存量提质转变 中国城镇化接近加速阶段尾端（2024年城镇化率达67%） 人口结构变化及市场供需收缩推动行业转型[1][12][14][16][20][24] - 城市更新将是下半场发展的核心抓手 既是应对城市发展阶段转变和房地产行业转型的必然选择 也是推动经济增长及高质量发展的战略路径[1][25][30] - 新模式下房企出清将加速 行业从高盈利模式回归 后续将更考验房企的综合实力及竞争力 加速行业出清并带来竞争格局持续优化[1][32][33][38] 行业发展阶段转变 - 中国城镇化率2024年达67% 进入快速发展区间后期 国际经验表明城镇化率30%至70%为快速发展区间 目前处于这一区间后期[14] - 人口结构呈现负增长及老龄化趋势 2024年全国人口14.08亿人 比上年末减少173万人 人口自然增长率为-0.99‰ 65岁及以上人口占比达14.67% 15-64岁人口占比69.33% 较十年前下降2.67个百分点[16][19] - 市场供需高位持续下降 2021年商品房销售面积达峰值17.9亿平米 2024年下降至11.17亿平米 房地产开发投资2021年达峰值14.7万亿元 2024年下降至10万亿元 较2021年下降32%[20][21] 城市更新推进情况 - 政策层面持续加码城市更新 2021年首次写入政府工作报告 2024年中央经济工作会议将大力实施城市更新列为扩内需与防风险关键措施 2025年中央城市工作会议明确以推进城市更新为重要抓手[25][26] - 财政资金大力支持 2024年首批15个城市获补助 2025年第二批20个城市获补助总额超过200亿元[28] - 2024年城市更新实施项目超过6万个 完成投资约2.9万亿元 涵盖城镇老旧小区改造、完整社区建设及历史文化保护等领域[29] 行业盈利与分化趋势 - 上市房企整体净利润2024年为-1647.9亿元 亏损较2023年扩大1486.55亿元 归属母公司股东净利润-1590.13亿元 亏损较2023年扩大1282.11亿元[32] - 行业销售毛利率2024年末为14.6% 销售净利润率为-8.31% 整体ROE为-10.5% 均跌至历史底部[33] - 房地产市场将逐步走向商品房+保障房双轨制发展 城市及区域间分化持续加深 一线及强二线城市需求有支撑 低能级城市面临供需失衡压力[37][38] 投资建议 - 建议关注经营稳健的头部央国企及聚焦一二线城市的区域龙头企业 包括保利发展（600048）、滨江集团（002244）、招商蛇口（001979）、城建发展（600266）等[39] - 具备综合竞争实力的房企将能进一步提升市场占有率 实现胜者为王[39]

行业投资评级 - 房地产行业评级为标配，并维持该评级 [1] 核心观点 - 中央城市工作会议时隔十年再次召开，预示房地产行业将迎来以城市更新为核心抓手的发展新格局，行业将加快构建房地产发展新模式，加速出清并走出周期底部 [1][7][10] - 中国城镇化已接近加速阶段尾端，城镇化率达67%，人口结构变化及市场供需收缩推动房地产从增量扩张向存量提质转变 [12][14][16] - 城市更新作为下半场核心抓手，既是应对城市发展阶段转变的必然选择，也是推动经济增长的战略路径，2024年城市更新项目超6万个，投资额约2.9万亿元 [24][26][28] - 行业盈利模式转变，整体利润持续下降，2024年上市房企净利润为-1647.9亿元，销售毛利率降至14.6%，净利率为-8.31%，ROE为-10.5%，加速行业出清和竞争格局优化 [31][32][36] - 房地产市场将逐步走向商品房与保障房双轨制发展，具备综合竞争力的头部央国企及聚焦一二线城市的区域龙头企业有望提升市场占有率 [35][37] 行业转变背景 - 城镇化率从1996年的30.5%升至2024年的67%，进入快速发展区间末期，增量扩张模式不可持续 [13][14] - 人口连续三年负增长，2024年总人口14.08亿人，减少173万人，出生人口从2015年的1655万人降至2024年的954万人，降幅42.35%，65岁及以上人口占比达14.67%，抑制新增住房需求 [16][18] - 商品房销售面积从2021年峰值17.9亿平米降至2024年11.17亿平米，房地产开发投资从2021年14.7万亿降至2024年10万亿，降幅32%，供需持续收缩 [19][20] 城市更新发展 - 政策持续支持城市更新，2025年中央城市工作会议明确以其为核心抓手，财政资金加大投入，2025年补助第二批20个城市总额超200亿元 [24][25][27] - 城镇老旧小区改造加速推进，2020-2023年新开工改造数量分别为4.03万、5.56万、5.25万、5.37万个，2024年实施项目超6万个 [28][30] 企业竞争与投资建议 - 行业分化加剧，头部企业如保利发展、滨江集团、招商蛇口、城建发展等因经营稳健和区域聚焦优势被推荐关注 [37][39] - 房地产行业将从高盈利回归，综合实力强的企业将实现胜者为王 [36][37]

投资评级 - 维持"买入"评级 [2][4] 核心财务表现 - 2025年上半年营业收入53.11亿元，同比增长26.65% [4] - 归母净利润3.41亿元，同比增长18.98% [4] - 扣非归母净利润3.23亿元，同比增长16.53% [4] - 2025年第二季度营业收入28.22亿元，同比增长28.10% [4] - 2025年第二季度归母净利润1.86亿元，同比增长28.52% [4] - 预计2025-2027年归母净利润分别为8.63亿元、11.55亿元、14.56亿元 [4] - 对应2025-2027年PE分别为18.18倍、13.58倍、10.78倍 [4][5] 业务板块表现 - 汽车电子业务收入37.88亿元，同比增长23.37% [4] - 精密压铸业务收入12.92亿元，同比增长41.32% [4] - HUD产品市占率位列国内第一 [4] - 车载无线充电产品市占率国内第一，全球市占率提升至第二 [4] 研发与技术突破 - 2025年上半年研发投入4.40亿元，同比增长17.92% [4] - 汽车电子业务新产品VPD实现全球首家量产 [4] 客户与订单拓展 - 汽车电子业务新获Stellantis集团、福特、安徽大众、上汽大众、上汽通用、上汽奥迪、长安福特、北京现代、东风悦达起亚等国际品牌客户定点项目 [4] - 精密压铸业务新获采埃孚、博世、博格华纳、尼得科、比亚迪、舍弗勒、联电、伟创力、泰科、莫仕、安费诺等重要客户新项目 [4] - 屏显示类、数字声学、电子后视镜、车载无线充电、精密运动机构等产品订单额大幅增加 [4] 产能与全球化布局 - 汽车电子业务惠州新建厂房及上海新生产基地已开工 [4] - 精密压铸业务长兴华阳精机二期建设项目及江苏中翼产能扩建项目已开工 [4] - 已设立泰国、墨西哥子公司推进海外业务发展 [4] 市场数据 - 截至2025年8月22日收盘价31.75元 [3] - 总市值166.66亿元 [3] - 总股本524.92百万股 [3] - 流通股本524.73百万股 [3] - ROE（TTM）10.77% [3] - 12月最高价36.67元，最低价22.24元 [3]

投资评级 - 广合科技投资评级为买入（维持）[3] 核心观点 - 公司2025上半年业绩快速增长 营业收入24.25亿元（同比增长42.17%） 归母净利润4.92亿元（同比增长53.91%） 扣非归母净利润4.78亿元（同比增长47.78%）[4][5] - 业绩增长主要受益于算力需求强劲 公司在高阶HDI、AI服务器、高速交换机、新代际通用服务器、光模块等核心产品领域持续突破技术瓶颈[5] - 盈利能力显著提升 上半年毛利率36.41%（同比提升2.07个百分点） 净利率20.27%（同比提升1.54个百分点）[5] - 各工厂运营持续向好 广州厂通过数字化技改提升产能和工艺能力 东莞厂全面投入运营 黄石厂上半年实现扭亏为盈 泰国厂6月正式投产并处于产能爬坡阶段[5] 财务预测 - 预计2025年营业收入510.74亿元 2026年营业收入635.37亿元[6] - 预计2025年归母净利润100.93亿元 2026年归母净利润131.79亿元[6] - 预计2025年基本每股收益2.37元 2026年基本每股收益3.10元[6] - 对应2025年PE 29.24倍 2026年PE 22.39倍[6] 股价数据 - 当前收盘价69.40元 总市值295.11亿元[1] - 12月最高价72.99元 12月最低价32.45元[1] - 总股本4.25亿股 流通股本1.50亿股[1] - ROE（TTM）25.00%[1]

投资评级 - 买入（维持）[4] 核心观点 - AI需求旺盛驱动业绩增长 胜伟策经营进一步向好[4] - 2025上半年营业收入84.94亿元 同比增长56.59% 归母净利润16.83亿元 同比增长47.50%[5][7] - 企业通讯市场板收入65.32亿元 同比增长70.63% 汽车板收入14.22亿元 同比增长24.18%[7] - 预计2025-2026年EPS分别为1.96元和2.66元 对应PE分别为28倍和21倍[7] 财务表现 - 2025上半年营业收入84.94亿元 同比增长56.59%[5][7] - 归母净利润16.83亿元 同比增长47.50% 扣非归母净利润16.44亿元 同比增长47.90%[5][7] - Q2单季度营业收入44.56亿元 同比增长56.91% 环比增长10.37%[7] - Q2归母净利润9.20亿元 同比增长47.01% 环比增长20.70%[7] - 企业通讯市场板毛利率38.66% 同比下降2.93个百分点[7] - 汽车板毛利率25.19% 同比提升0.20个百分点[7] 业务板块分析 - 企业通讯市场板收入65.32亿元 同比增长70.63%[7] - AI服务器和HPC相关PCB产品收入同比增长25.34% 占企业通讯市场板营收比重23.13%[7] - 高速网络交换机及相关PCB产品收入同比增长161.46% 占企业通讯市场板营收比重53.00%[7] - 汽车板收入14.22亿元 同比增长24.18%[7] - 新兴汽车板产品收入同比增长81.86% 占汽车板营收比重49.34%[7] - 胜伟策收入同比增长159.63% p2Pack产品收入同比大幅增长400.69%[7] 产能与技术优势 - 昆山新建项目计划年产HDI 29万平方米[7] - 与主要客户共同开发多款算力平台及高速网络交换产品 技术卡位优势明显[7] - 通过技改和新建项目推进高端PCB产能扩张[7] 盈利预测 - 预计2025年营业总收入178.55亿元 2026年227.34亿元[8] - 预计2025年归母净利润37.66亿元 2026年51.21亿元[8] - 预计2025年基本每股收益1.96元 2026年2.66元[8] - 对应2025年PE 28.42倍 2026年PE 20.90倍[8]

投资评级 - 维持"买入"评级 预计2025-2027年EPS分别为1.02元、1.27元、1.50元 对应PE分别为21倍、17倍、14倍 [1][7] 核心财务表现 - 2025H1营收447.80亿元 同比增长14.64% 归母净利润52.16亿元 同比增长46.00% [4] - 毛利率27.44%（同比下降0.80pct） 净利率11.87%（同比提升2.45pct） [4] - 销售/管理/研发/财务费用率分别同比变动-1.32pct/-0.54pct/-1.86pct/-2.58pct 控费效果显著 [4] - 2025Q2单季营收236.03亿元 同比增长11.18% 环比增长11.46% 归母净利润27.45亿元 同比增长37.76% 环比增长11.08% [4] 分业务表现 - 挖掘机械营收174.97亿元 同比增长15.00% 国内市占率第一且全球市占率稳步提升 [4] - 混凝土机械营收74.41亿元 同比下降6.49% 仍保持全球第一品牌地位 [4] - 起重机械营收78.04亿元 同比增长17.89% 履带起重机国内整体市占率约40% [4] - 路面机械营收21.59亿元 同比增长36.83% 桩工机械营收13.41亿元 同比增长15.05% [4] 海外业务表现 - 海外营收264.91亿元 同比增长11.59% 占总营收比重达59.16% [4] - 分区域表现：亚澳区域营收114.55亿元（+16.30%） 欧洲区域61.52亿元（+0.66%） 美洲区域50.65亿元（+1.36%） 非洲区域36.30亿元（+40.48%） [4] - 海外市场毛利同比增长9.92% 受益于产品结构优化与降本增效 [4] 新能源转型进展 - 2024年新能源产品收入40.25亿元 同比增长22.86% [5] - 2025H1完成30余款新能源产品上市 聚焦纯电、混动和氢燃料三大技术路线 [4][5] 行业与政策环境 - 工程机械行业延续复苏态势 超长期国债及设备更新政策助推国内需求增长 [4] - 雅下水电工程、新藏铁路等国家重大工程开工将长期支撑国内需求 [4] 盈利预测 - 预计2025-2027年营业总收入分别为892.55亿元/1019.33亿元/1156.64亿元 [6] - 预计归母净利润分别为86.15亿元/107.37亿元/126.76亿元 对应EPS 1.02元/1.27元/1.50元 [6][7]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][6] 核心观点 - 公司2025年上半年营收41.50亿元（同比增长15.00%），归母净利润5.75亿元（同比增长11.31%），二季度营收22.41亿元（同比增长13.09%，环比增长17.40%），净利润3.41亿元（同比增长9.17%，环比增长45.27%）[2][5] - 受益于消费类国家补贴政策和AI发展拉动的需求增长，公司以市占率为中心策略把握市场机遇，产品在汽车、消费、存储与计算、手机等领域实现收入和销量快速增长[5] - 利基型DRAM行业供给格局改善带动产品量价齐升，公司DDR4产品占比提升，新产品DDR48Gb在TV、工业等领域客户导入成效显著[5][6] - 预计2025年每股收益2.27元（对应PE 66倍），2026年每股收益3.04元（对应PE 50倍）[6][7] 财务表现 - 2025年二季度销售毛利率37.01%（同比下降1.14个百分点，环比下降0.43个百分点），销售净利率15.53%（同比下降0.22个百分点，环比提升2.97个百分点）[5] - 2025年上半年营业总收入预计9,329百万元，2026年预计11,384百万元，2027年预计13,562百万元[7] - 归母净利润2025年预计1,510百万元，2026年预计2,019百万元，2027年预计2,580百万元[7] 业务进展 - 存储芯片营收占比68.55%（2025年上半年营收28.45亿元，同比增长9.2%），MCU营收占比23.11%（同比增长接近20%）[5] - NOR Flash和利基型DRAM实现同比较快增长，产品矩阵覆盖消费电子、工业、通讯、汽车电子等领域[5] - MCU产品在消费及工业市场深耕，网通领域营收大幅增长，消费和汽车领域实现较快增长，工业领域表现平稳[5] - 光模块产品营收良好增长，机器人及服务器电源领域客户拓展稳步推进[5] 行业动态 - 海外大厂加快退出利基型DRAM市场，市场供不应求，公司利基型DRAM产品量价齐升，毛利率季度环比改善明显[5][6] - Trendforce上修25Q3 DRAM价格预期：PC DDR4涨价38%-43%，服务器DDR4涨价28%-33%，Consumer DDR4涨价18%-23%，LPDDR4X涨价38%-43%[6]

市场表现 - 上证指数收盘3825.76点，涨幅1.45%，上涨54.66点 [2] - 深证成指收盘12166.06点，涨幅2.07%，上涨246.30点 [2] - 沪深300指数收盘4378.00点，涨幅2.10%，上涨89.93点 [2] - 创业板指数收盘2682.55点，涨幅3.36%，上涨87.09点 [2] - 科创50指数收盘1247.86点，涨幅8.59%，上涨98.71点 [2] - 北证50指数收盘1600.28点，涨幅0.68%，上涨10.88点 [2] - 申万一级行业涨幅前五为电子（4.82%）、通信（3.77%）、计算机（3.50%）、非银金融（2.76%）、国防军工（2.29%） [2] - 申万一级行业跌幅前五为银行（-0.30%）、纺织服饰（-0.20%）、煤炭（-0.15%）、石油石化（-0.15%）、钢铁（-0.11%） [2] - 热点概念板块涨幅前五为国家大基金持股（5.00%）、中芯国际概念（3.67%）、MCU芯片（3.64%）、汽车芯片（3.46%）、存储芯片（3.44%） [2] - 热点概念板块跌幅前五为毛发医疗（-1.01%）、大豆（-0.94%）、高压氧舱（-0.76%）、动物疫苗（-0.72%）、乳业（-0.63%） [2] 市场动态与驱动因素 - 市场全天震荡走高，沪指突破3800点，创2015年8月20日以来新高 [3] - 超2800只个股上涨，逾80只个股涨停 [3] - 算力股全线爆发，芯片股集体大涨，CPO等AI硬件股展开反弹 [3] - 科创50指数涨幅扩大超5%，芯片产业链全线井喷，多只芯片龙头涨幅超10% [4] - DeepSeek-V3.1正式发布，采用UE8M0 FP8 Scale参数精度，针对下一代国产芯片设计 [4] - 规模高达5000亿元的新型政策性金融工具将出，重点投向数字经济、人工智能、低空经济等新兴产业 [4] - 市场对未来国内政策对AI及芯片国产替代的预期增强，带动国产芯片产业链全面走强 [4] 资金面与技术分析 - 沪深两市全天成交额2.55万亿元，较上个交易日放量1227亿元，成交额连续8个交易日超2万亿元 [5] - 沪指和深成指均处于5日均线之上，均线系统维持多头排列 [5] - 市场成交活跃度显著提升，慢牛格局共识进一步增强 [5] - 流动性环境持续改善，居民资产配置向权益市场倾斜的趋势逐步凸显 [5] - 企业中报进入密集披露期，盈利预期逐步明朗，市场风险偏好持续回升 [5] 后市展望与配置建议 - 市场整体趋势持续向好，有望延续震荡上行趋势 [5] - 建议重点关注TMT、金融、公用事业、消费等板块 [5]

行业投资评级 - 通信行业整体表现强劲，申万通信板块近2周累计上涨14.81%，跑赢沪深300指数10.59个百分点，涨幅在31个申万一级行业中位列第1位 [10][11] - 申万通信板块8月累计上涨15.25%，跑赢沪深300指数10.04个百分点 [10] - 申万通信板块今年累计上涨39.64%，跑赢沪深300指数30.67个百分点 [10] 核心观点 - 构建高效、安全、可持续的算力基础设施是未来通信行业部署发展的重要方向，支撑信息通信业高质量发展，推动数字经济和技术创新 [38] - 2025年通信行业处于技术迭代与政策红利叠加期，AI、量子通信、低空经济等新质生产力方向将持续释放增长动能 [38] - 蜂窝物联网模组从库存调整中复苏回暖，基站、光缆线路、数据中心等通信设施建设有望持续推进，带来新的器件、设备与服务运营需求 [38] - 建议关注"技术商用+政策催化+业绩确定性"三大主线下的企业机遇 [38] 行业行情回顾 - 申万通信板块近2周累计上涨14.81%，跑赢沪深300指数10.59个百分点，涨幅在申万一级行业中排名第1 [10][11] - 通信行业三级子板块近2周全部上涨，涨幅从高到低依次为：SW通信网络设备及器件（+24.25%）> SW通信终端及配件（+9.37%）> SW通信线缆及配套（+8.63%）> SW通信应用增值服务（+8.00%）> SW通信工程及服务（+3.08%）> SW其他通信设备（+1.29%） [13][16] 产业新闻 - 高通推出全球首批支持NB-NTN卫星通信的可穿戴平台，为可穿戴设备行业带来卫星通信支持 [14] - 广东推动商业航天高质量发展，加快卫星互联网服务在低空经济、移动通信等前沿领域落地创新示范项目 [18] - Coherent公司2025财年全年营收58.1亿美元，同比增长23.4%，其中数据中心与通信市场收入同比增长51% [19] - Coherent的1.6T光模块已实现交付并带来收入，为高性能AI数据中心应用提供支持 [19] - Omdia报告显示全球卫星物联网市场连接量在2023至2030年间将以23.8%的复合年增长率增长 [20] 公司公告 - 锐捷网络上半年营业收入66.49亿元，同比增长31.84%，净利润4.52亿元，同比增长194% [21] - 剑桥科技上半年营业收入20.35亿元，同比增长15.48%，净利润1.21亿元，同比增长51.12% [22] - 光库科技上半年营业收入5.97亿元，同比增长41.58%，净利润5186.97万元，同比增长70.96% [23] - 华工科技上半年营收76.29亿元，同比增长45%，净利润9.11亿元，同比增长45% [24] 行业数据更新 - 2025年6月移动电话用户规模约18.10亿户，同比上升2.66%，环比上升0.19% [25] - 2025年6月互联网宽带接入用户规模约6.84亿户，同比上升4.98%，环比上升0.31% [27] - 2025年Q2光缆线路长度约7377万公里，同比增长9.91%，环比下降1.03% [28] - 2025年7月光缆产量2088.40万芯千米，同比下降8.50%，环比下降15.75% [32] - 2025年6月5G基站总数达454.9万个，比上年末净增29.8万个，占移动基站总数的35.7% [34] 投资建议与关注标的 - 建议关注中国移动（600941.SH）、中国电信（601728.SH）、烽火通信（600498.SH）、长飞光纤（601869.SH）、威胜信息（688100.SH）等标的 [38][39][40] - 中国移动移动客户达到10.05亿户，其中5G网络客户达到5.99亿户，移动ARPU为49.5元 [39] - 中国电信是领先的大型全业务综合智能信息服务运营商，承诺三年内以现金方式分配的利润逐步提升至当年股东应占利润的75%以上 [39] - 烽火通信是国内唯一集光通信领域三大战略技术于一体的科研与产业实体 [39] - 长飞光纤形成棒纤缆、光器件及模块等通信相关产品与服务一体化的完整产业链 [40] - 威胜信息是能源物联网行业领先企业，积极参与国家"一带一路"沿线经济发展和能源互联网建设 [40]