宏观策略 - 特朗普罢免美联储理事库克，为1913年美联储成立以来首次总统直接罢免理事案例，挑战美联储独立性 [1][40] - 若特朗普提名的新理事米兰获参议院批准且罢免库克后再提名一位新理事，美联储理事会中将有4人与特朗普立场一致，超过半数 [1][40] - 罢免消息公布后市场对明年降息预期升温，10年期美债收益率上涨，美元指数由98.5下跌至98.1，黄金价格由3351美元/盎司上涨至3377美元/盎司 [1][40] 固收金工 - 转债市场分歧累积，日均成交量接近千亿，价格中位数升至133-135元，百元平价溢价率处于历史90分位数以上水平，高价标的（130元及以上）占比超60% [2][42] - 建议维持稳健仓位，降低高价标的风险敞口，增配ETF平衡踏空风险，关注回撤较大的银行及基建板块和涨幅较小的地产、公用、化工板块中低价标的 [2][42] - 10年期国债活跃券收益率从1.745%上行4bp至1.785%，股债跷跷板效应主导债市，流动性宽松环境下长端利率受股市影响较大 [2][43] 绿色债券 - 本周新发行绿色债券16只，规模67.90亿元，较上周减少63.41亿元，发行年限多为3年，主体评级以AAA、AA+为主 [3][47] - 绿色债券周成交额530亿元，较上周减少48亿元，3年期以下债券成交量占比82.16%，金融、公用事业、交运设备为成交前三行业 [3][47] - 折价个券中22大足国资绿色债折价率-0.6793%，溢价个券中粤环GK01溢价率1.1082% [3][47] 二级资本债 - 本周无新发行二级资本债，存量余额46,753.85亿元，较上周末减少30.0亿元 [3][49] - 周成交量2162亿元，较上周增加545亿元，25工行二级资本债02BC成交116.98亿元居首 [3][49] - 5年期AAA-级二级资本债到期收益率较上周上涨6.73BP，折价个券中21长春发展农商二级折价率-21.5075% [3][49] 新能源行业 - 隆基绿能25Q2营收191.6亿元环比增40.3%，归母净利润-11.3亿元环比减亏21.1%，BC组件出货持平Q1约4GW，量产效率达24.8% [4][50] - 湖南裕能25Q2归母净利润2.1亿元环比增124%，铁锂出货25.8万吨，毛利率9.0%环比提升3.5pct [7] - 德业股份25Q2储能出货环比高增，工商储占比提升，预计2025年归母净利润36.0亿元同增22% [26] 消费电子与锂电 - 珠海冠宇25Q2营收36亿元同增29%，归母净利润1.4亿元同增53%，消费电芯出货1.2亿支同增33%，延长设备折旧年限增厚后续利润 [4][52] - 赣锋锂业预计2025年归母净利润4.3亿元同增121%，全球布局优质资源，矿端自供率持续提升 [20] 食品饮料 - 三全食品25Q2营收13.49亿元同减4.39%，归母净利润1.05亿元同增1.23%，速冻面米制品营收30.94亿元同减1.50% [6][53] - 迎驾贡酒25H1收入同减16.9%，归母净利同减18.2%，中低档酒加快出清，预计2025年归母净利润21.7亿元 [23][25] - 今世缘更新2025年归母净利润预测至29.83亿元，当前PE18.5倍，报表逐步出清后有望轻装上阵 [30] 高端制造与自动化 - 汇川技术25H1营收205亿元同增27%，归母净利润29.7亿元同增40%，通用自动化业务25Q2收入47亿元同增7%，低压变频市占率23.7%同比提升2.3pct [18][19] - 安徽合力维持2025年归母净利润预测14亿元，当前PE12倍，海外市场及战略新兴板块拓展顺利 [32] - 恒立液压维持2025-2027年归母净利润预测28.7/34.1/41.4亿元，当前PE41/34/28倍 [9] 医药与生物科技 - 和铂医药-B预测25-27年归母净利润1.41/0.68/0.79亿美元，采用FCFF估值目标价14.01港元，为全球稀缺抗体平台 [8] - 济川药业25H1营收27.49亿元同减31.87%，归母净利润7.24亿元同减45.87%，创新管线小儿便通颗粒申报上市 [17] 科技与AI - 炬芯科技25H1营收4.49亿元同增60.12%，归母净利润0.91亿元同增123.19%，端侧AI音频芯片导入无线麦克风产品 [33][34] - 能科科技维持2025年归母净利润预测2.54亿元同增32%，AI agent业务打造第二成长曲线 [32] - 龙迅股份25H1营收2.47亿元同增11.35%，归母净利润0.72亿元同增15.16%，车规级芯片通过AEC-Q100认证 [35][36] 汽车与交通 - 宇通客车维持2025年归母净利润预测46.3亿元同增12%，出口带动业绩兑现，当前PE13倍 [10][12] - 江淮汽车下调2025年归母净利润预期至5.6亿元，与华为合作打造尊界S800，商用车业务经营稳定 [22] 互联网与服务 - BOSS直聘上调2025年Non-GAAP净利润预测至35亿元，对应PE23倍，Q2业绩好于预期 [37] - 粤海投资维持2025年归母净利润预测42.74亿港元，水务主业稳定，分红确定性较强 [21]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][7] 核心财务表现 - 2025年半年报营业总收入同比增长26.8%至7.83亿元 [1] - 归母净利润改善至15.11亿元 [1] - 归母净资产较年初增长112.6%至26.11亿元 [1] - 2025年预测营业总收入17.05亿元（同比+29.7%），归母净利润13.99亿元（同比+931.8%） [1][24] 业务分项表现 - 数字支付服务业务收入同比增长26.2%至6.84亿元 [7] - 境内支付业务收入同比增长24.6%至2.11亿元 [7] - 全球支付业务收入同比增长27.0%至4.73亿元 [7] - 全球支付TPV（交易总金额）同比增长94.0%至1985亿元 [7] - 境内支付TPV同比增长27.2%至18700亿元 [7] - 增值服务业务收入同比增长34.2%至0.90亿元 [7] 成本与费用结构 - 销售费用同比增长18.3%至1.29亿元，费用率同比下降1.19pct至16.45% [7] - 管理费用同比增长3.3%至3.00亿元，费用率同比下降8.70pct至38.31% [7] - 研发费用同比增长26.8%至1.87亿元，费用率维持23.89% [7] 战略布局与竞争优势 - 累计获得65张全球支付牌照与资质，覆盖中国、美国、欧盟等七大核心市场 [7] - 推出虚拟银行卡支持电商平台支付、海外营销及物流场景 [7] - 旗下DFX公司获香港VATP牌照，可运营虚拟资产交易平台 [7] - 与圆币科技合作探索稳定币在跨境支付中的应用 [7] 盈利预测与估值 - 2025-2027年预测营业收入分别为17.05亿元/21.52亿元/26.24亿元 [1][24] - 对应PS估值分别为7.23倍/5.73倍/4.70倍 [7] - 当前市净率9.15倍，港股流通市值5041.47百万港元 [5]

投资评级 - 增持（维持）[1] 核心观点 - 客户需求放缓及行业竞争加剧导致2025H1业绩同比下滑78.54%，但环保PCR材料逐步量产，募投项目新增4万吨产能打破产能限制，新能源汽车及消费电子需求提升推动长期成长性[2][4] 财务表现 - 2025H1营业收入3.21亿元，同比-18.52%，归母净利润0.07亿元，同比-78.54%[2] - 2025H1毛利率同比下降3.79pct至11.50%，期间费用率提升，销售/管理/财务/研发费用率为1.06%/2.58%/2.98%/3.75%[2] - 2025E归母净利润预测调整至0.25亿元（前值0.42亿元），同比-30.69%，2026E/2027E归母净利润预测0.34/0.53亿元，同比+35.88%/+55.71%[1][4] 业务分项表现 - 苯乙烯类收入同比-39.89%至1.29亿元，占比-14.41pct至40.25%，毛利率同比-7.10pct至3.99%[3] - 改性工程塑料类收入同比+43.94%至1.89亿元，占比+25.56pct至58.90%，毛利率同比-6.15pct至16.26%[3] - 聚烯烃类收入同比-98.20%，毛利率同比-86.54pct至-74.75%[3] 公司优势与进展 - 积累上万条改性塑料技术配方数据，实现高刚性、高抗冲击性等功能特性，满足定制化需求[4] - PCR材料、汽车尼龙管用材料等研发立项产品逐步量产，耐醇PMMA材料、车用轻量化改性塑料等研发立项推进[4] - 客户包括创维集团、康佳集团、传音控股、三诺电子、迈瑞医疗、比亚迪等知名企业[4] - 中山富恒高性能改性塑料智造基地项目（一期）2024Q4投产，新增4万吨产能[4] 盈利预测与估值 - 2025E/2026E/2027E营业收入预测8.20/9.46/11.46亿元，同比+0.30%/+15.34%/+21.07%[1] - 2025E/2026E/2027E EPS预测0.18/0.24/0.37元/股，对应PE 94/69/44x[1][4] - 当前股价16.65元，市净率5.03倍，总市值23.47亿元[7]

投资评级 - 维持"买入"评级 目标价27元 基于26年25倍PE估值 [1][8] 核心财务预测 - 2025年预计归母净利润6.51亿元(同比+51.38%) 2026年12.12亿元(同比+86.03%) 2027年15.84亿元(同比+30.66%) [1][8] - 2025年预计营业收入145.76亿元(同比+26.29%) 2026年167.65亿元(同比+15.02%) 2027年198.49亿元(同比+18.39%) [1][8] - 2025年预计EPS 0.58元/股 2026年1.07元/股 2027年1.40元/股 [1][8] 2025年中报业绩表现 - H1营收61亿元(同比+14%) 归母净利润1.2亿元(同比+15%) 扣非净利润0.5亿元(同比+74%) [8] - Q2营收36亿元(同比+29% 环比+44%) 归母净利润1.4亿元(同比+53%) 毛利率24.7%(同比+0.5pct 环比+3.3pct) [8] - Q2归母净利率3.9%(同比+0.6pct 环比+4.9pct) 经营性现金流3.5亿元(同比+58%) [8] 消费电池业务 - H1消费电芯出货2亿支(同比+19%) 其中笔电电芯增7% 手机电芯增43% 其他消费电芯增80% [8] - Pack自供比例提升至44%(同比+4pct) H1消费类电芯收入51亿元(同比+4%) [8] - Q2电芯出货1.2亿支(同比+33% 环比+50%) 单颗利润1.4元 贡献利润1.7亿元 [8] - 预计2025年消费电芯出货4.7亿支(同比+25%) 收入120亿元 贡献利润超8亿元 [8] - 计划投资20亿元建设钢壳产能 预计26-27年消费出货维持20%以上增长 [8] 动力电池业务 - 子公司浙江冠宇H1收入9.7亿元(同比+140%) 净利润亏损1.3亿元(权益亏损0.8亿元) [8] - Q2收入5亿元(同比+160% 环比+15%) 出货40万台(同比+150% 环比+33%) 权益亏损0.3亿元 [8] - 预计2025年权益亏损1.5亿元 2026年进一步减亏 [8] - 无人机业务H1收入同比增200% 持续与大疆等客户深度合作 [8] 运营与财务调整 - Q2期间费用8.2亿元(同比+28% 环比+25%) 费用率22.9%(同比-0.2pct 环比-3.5pct) [8] - H1末存货27.3亿元(较年初增加44%) 资本开支10.6亿元(同比+54% 环比+26%) [8] - 会计政策变更延长设备折旧年限:房屋由3-20年变更为3-40年 部分设备由5年变更为8年 [8] - 固定资产余额约80亿元 2024年折旧近18亿元 变更后预计2026年明显增厚利润 [8] 估值与市场数据 - 当前股价18.90元 市净率3.14倍 总市值213.96亿元 [5] - 最新每股净资产6.02元 资产负债率67.70% 总股本11.32亿股 [6] - 2025年预测PE 32.84倍 2026年17.65倍 2027年13.51倍 [1][8]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][8] 核心观点 - 2025年Q2环比减亏 归母净利润-11.3亿元 环比改善21.1% [8] - BC电池量产稳步推进 Q2 BC组件出货约4GW 与Q1持平 累计上半年出货约4GW [8] - 财务健康程度行业领先 资产负债率60.72% 有息负债率21.45% [6][8] - 公司二代BC量产持续推进 Q2末BC2.0自有产能达24GW 组件量产效率达24.8% [8] - 预计2025年末通过技术升级 HPBC2.0电池产能占比超过60% [8] 财务表现 - 2025H1营收328.1亿元 同比下降14.8% 归母净利润-25.7亿元 同比改善50.9% [8] - 2025Q2营收191.6亿元 同比降8.1% 环比增40.3% [8] - 2025Q2毛利率1.6% 同比下降5个百分点 环比提升5.8个百分点 [8] - 2025H1期间费用25.2亿元 同比下降30.8% 费用率7.7% 同比下降1.8个百分点 [8] - 2025Q2经营性现金流12.6亿元 环比改善172.3% [8] 产能与出货 - 2025H1硅片出货52.08GW 其中外销24.72GW [8] - 2025H1电池组件出货41.85GW 其中组件出货39.57GW [8] - Q2硅片出货约28.62GW 外销13.46GW [8] - Q2电池组件出货约24.92GW [8] 盈利预测 - 下调2025-2027年归母净利润预测至-44.8/31.2/72.7亿元 [8] - 预计2025年归母净利润同比增48% 2026年增170% 2027年增133% [1][8] - 预计2025年营收659.33亿元 同比降20.16% 2026年营收839.05亿元 同比增27.26% [1] - 预计2025年EPS-0.59元/股 2026年EPS 0.41元/股 2027年EPS 0.96元/股 [1]

投资评级 - 维持"增持"评级 [1][9] 核心观点 - 公司调整经营思路提升收入质量已初见成效 传统米面制品营收增速回正 产品结构优化和渠道创新推动盈利质量改善 [9] - 2025H1营收35.68亿元同比-2.66% 归母净利润3.13亿元同比-5.98% 其中Q2归母净利润1.05亿元同比+1.23% 显示边际改善趋势 [9] - 大B端客户保持韧性实现个位数增长 小B端营收双位数下降 餐饮市场营收6.2亿元同比-8.79% [9] - 通过产品创新和渠道定制化提升盈利水平 传统老品依托创新走出同质化竞争僵局 [9] 财务表现 - 2025H1速冻面米制品营收30.94亿元同比-1.50% 其中汤圆水饺粽子营收20.64亿元同比+0.16% 创新类面米制品10.30亿元同比-4.66% [9] - 2025Q2毛利率22.7%同比-2.2pct 主要受行业竞争影响 销售费用率同比-0.3pct 管理费用率同比+1.1pct [9] - 2025Q2销售净利率7.8%同比+0.4pct 扣非归母净利率4.4%同比-0.6pct [9] - 预测2025-2027年归母净利润分别为5.75/6.38/6.91亿元 同比+6.03%/10.93%/8.29% [1][9] 盈利预测 - 预计2025-2027年营业总收入68.88/72.08/74.96亿元 同比+3.86%/4.64%/4.00% [1][10] - 对应EPS分别为0.65/0.73/0.79元/股 PE为17.92/16.15/14.92倍 [1][10] - 预计毛利率稳定在24%左右 归母净利率从8.35%提升至9.21% [10] 市场数据 - 当前股价11.72元 总市值103.04亿元 市净率2.32倍 [6] - 每股净资产5.06元 资产负债率34.25% [7]

投资评级 - 维持"买入"评级 公司估值处于低位且龙头地位稳固 [3] 核心观点 - 新国标落地推动行业标准趋严 可能对行业造成短期扰动 [3] - 下调2025/2026年归母净利润预测至26.19/30.13亿元（原预测27.22/32.58亿元） 新增2027年预测34.90亿元 [3] - 2025-2027年对应PE为12.33/10.71/9.25倍 估值具备吸引力 [3] - 产品端以"科技与时尚"为品牌主张 持续加强电机/控制器/电池/新材料等技术研发 [3] - 渠道端推进下沉策略与数智化系统建设 同时拓展北美/南美等国际渠道 [3] 财务表现 - 25H1营业收入130.3亿元 同比增长23% 归母净利润12.1亿元 同比增长27.6% [8] - 25H1毛利率19.2% 同比提升1.4个百分点 [8] - 25Q2营业收入68.0亿元 同比增20.6% 环比增9.1% 归母净利润6.1亿元 同比增30.1% [8] - 25Q2毛利率18.9% 同比升1.26个百分点 环比降0.72个百分点 [8] - 25H1经营活动现金流量净额25.9亿元 同比大幅增长123% [8] - 25H1资本开支11.8亿元 同比下降16% [8] - 25H1中期现金分红约5.5亿元 分红率达45% 同比提升15个百分点 [8] 业务数据 - 25H1电动两轮车销量605万辆 同比增长19.7% ASP达1924元 同比提升95元 [8] - 25H1电动三轮车销量20万辆 ASP为3550元 同比持平 [8] - 25H1单车净利194元 同比增长5.4% [8] - 25Q2电动两轮车销量319万辆 同比增19.3% ASP达1967元 [8] - 25Q2电动三轮车销量11.3万辆 同比下降14% ASP为3458元 [8] 费用控制 - 25Q2销售费用率4.15% 同比下降0.04个百分点 [8] - 25Q2管理费用率2.4% 同比下降0.47个百分点 [8] - 25Q2研发费用率2.5% 同比下降0.53个百分点 [8] - 25Q2期间费用率合计8.4% 同比下降0.35个百分点 [8] 盈利预测 - 2025E营业总收入276.56亿元 同比增长28% [1] - 2026E营业总收入309.75亿元 同比增长12% [1] - 2027E营业总收入340.72亿元 同比增长10% [1] - 2025E归母净利润26.19亿元 同比增长31.74% [1] - 2026E归母净利润30.13亿元 同比增长15.06% [1] - 2027E归母净利润34.90亿元 同比增长15.81% [1] 资本结构 - 最新收盘价37.15元 市净率3.43倍 [6] - 流通市值314.81亿元 总市值322.85亿元 [6] - 每股净资产10.83元 资产负债率60.93% [7]

投资评级 - 维持"买入"评级 目标价52.8元 [1][9] 核心财务表现 - 2025年上半年收入143.6亿元 同比增长33% 归母净利润3.1亿元 同比下降22% [9] - 2025年第二季度收入76.0亿元 同比增长21% 环比增长12% 归母净利润2.1亿元 同比下降8.5% 环比大幅增长124% [9] - 2025年第二季度毛利率9.0% 同比提升0.4个百分点 环比提升3.5个百分点 [9] - 预计2025-2027年归母净利润分别为10.5/20.0/30.2亿元 对应PE为25/13/9倍 [1][9] 业务运营情况 - 2025年上半年铁锂出货48.08万吨 同比增长55% 其中第二季度出货25.8万吨 同比增长49% 环比增长16% [9] - 第二季度高端产品出货11万吨 占比提升至43% YN-13产品逐步起量 储能产品销量10万吨 占比39% [9] - 产能利用率达116% 预计第三季度起持续满产满销 2025年全年出货目标100万吨 同比增长40% [9] - 高端产品占比预计提升至50% 西班牙5万吨和马来9万吨产能稳步推进 预计2026年贡献增量 [9] 盈利能力分析 - 2025年上半年铁锂售价3.3万元/吨 第二季度单吨毛利0.27万元 环比大幅提升0.1万元/吨 [9] - 加回第二季度补交增值税影响后 单吨盈利0.11万元 盈利拐点已现 [9] - 头部客户涨价落地 预计下半年受益于碳酸锂价格上行及高端产品占比提升至45%+ 单吨利润有望进一步增长 [9] - 磷矿项目预计2025年底投产 2026年起贡献利润增长 [9] 财务健康状况 - 第二季度期间费用率3.6% 同比降低0.3个百分点 费用控制稳定 [9] - 第二季度经营性净现金流-0.8亿元 环比减少流出4.5亿元 [9] - 第二季度资本开支4.6亿元 同比增长191% [9] - 第二季度末存货33.6亿元 较第一季度末增长4.1% [9] 市场表现与估值 - 当前股价34.98元 一年最低价24.67元 最高价54.78元 [6] - 市净率2.23倍 流通市值135.06亿元 总市值266.13亿元 [6] - 每股净资产15.71元 资产负债率64.22% [7]

投资评级 - 首次覆盖给予"买入"评级 目标价18 80港元 [1][3] 核心观点 - 公司拥有全球稀缺的全人源仅重链抗体平台(HCAb Harbour Mice®) 构筑核心技术壁垒 [2] - 平台价值通过BD合作持续兑现 已与阿斯利康 辉瑞等MNC达成深度战略合作 [2][16][69] - 自免领域产品线竞争力突出 巴托利单抗即将上市 HBM9378具BIC潜力 [3][86][96] - 2025H1预计盈利6800-7400万美元 同比提升超47倍 [2][23] 研发平台技术价值 - Harbour Mice®平台可产生经典H2L2形式及HCAb形式全人源单克隆抗体 [2][12] - HCAb平台衍生出HBICE和HBICA两大平台 可开发双抗/多抗/XDC/细胞治疗等创新疗法 [2][39] - 平台具备专利壁垒 Frank Grosveld团队完成全面专利布局 [35][37] - 全球唯二的全人源重链抗体平台 稀缺性显著 [38] 技术平台优势 - HCAb抗体具有良好溶解度 热稳定性和高亲和力(纳摩尔至皮摩尔范围) [34] - 单个B细胞克隆技术提升抗体发现效率 Beacon光导技术加速研发进程 [52] - ADC 2 0平台具备自主知识产权连接子-毒素库和DAR2定点偶联技术 [55] - AI平台Hu-mAtrIx利用全球最大全人源仅重链抗体数据库驱动创新 [58] BD合作成果 - 2025年3月与阿斯利康达成全球战略合作 包含1 05亿美元股权投资和最高46 8亿美元付款 [16][69][81] - 2025年6月与大塚制药就HBM7020达成合作 最高价值6 7亿美元 [69] - 2023年12月与辉瑞/Seagen就HBM9033达成授权 总金额11 03亿美元 [69] - 2022年10月授权石药集团巴托利单抗大中华区权益 总金额1 48亿美元 [69] 核心产品管线 - 巴托利单抗(FcRn拮抗剂)已递交上市申请 预计2025年获批 国内竞争格局良好 [63][86][88] - HBM9378(长效TSLP单抗)半衰期超竞品2-3倍 已完成NewCo出海 最高价值9 7亿美元 [3][96][102] - HBM7020(BCMAxCD3双抗)采用HBICE®技术 有效解决轻链错配问题 [103][104] - HBM4003(CTLA-4重链抗体)展现优异瘤内Treg清除能力 临床数据优于Yervoy [71][72] 财务表现预测 - 预计2025-2027年营业总收入1 54/1 10/1 44亿美元 [1][111] - 预计2025-2027年归母净利润0 82/0 47/0 63亿美元 [1][115] - 2024年广义现金储备1 69亿美元 预计2025年底达4-5亿美元 [21][22] - 采用FCFF估值法 目标价18 80港元 对应2025年PE 13 73倍 [1][115]

投资评级 - 增持（维持）[1] 核心观点 - 资产减值损失拖累2025年第二季度业绩，但实际经营利润已转正[7] - 2025年下半年内外贸需求预计旺盛，盈利有望上行[7] - 公司计划2025年下半年再处置一艘老旧船舶，平均船龄将降至10年左右[7] - 2026年及2027年新增高效船舶投运将推动盈利提升[7] - 因低毛利率内贸占比提升及船舶处置损失，下调2025-2027年盈利预测至1.0/1.5/2.0亿元（原预测1.54/2.04/2.66亿元）[7] 财务表现 - 2025H1营收4.36亿元（同比-5.47%），归母净利润-2460.68万元（同比-136.47%）[7] - 2025Q2营收2.36亿元（同比-0.53%，环比+18.80%），归母净利润-917.77万元（同比-117.81%，环比+40.52%）[7] - 2025Q2资产减值损失0.44亿元，主因处置老旧船舶[7] - 2025H1毛利率18.87%（同比-0.40pct），其中航运业务毛利率19.11%（同比-0.05pct）[7] - 2025Q2经营性净现金流1.09亿元（同比增加1.7亿元）[7] 业务分项 - 2025H1航运业务营收4.18亿元（同比-4.99%），船用配件贸易营收0.11亿元（同比-19.53%）[7] - 2025H1境内营收2.1亿元（同比+101%），境外营收2.2亿元（同比-37%）[7] - 境内毛利率8.48%（同比+28.85pct），境外毛利率28.9%（同比-2.31pct）[7] 费用与现金流 - 2025Q2期间费用率20.83%（同比+4.38pct，环比-0.84pct）[7] - 财务费用率10.56%（同比+4.20pct），主因有息负债增加致利息费用增111.18%[7] - 2025Q2期末存货0.45亿元（同比+200.68%），合同负债0.06亿元（同比+5.14%）[7] 盈利预测 - 2025E营收1212.68百万元（同比+29.50%），归母净利润100.35百万元（同比+342.77%）[1] - 2026E营收1377.43百万元（同比+13.59%），归母净利润150.69百万元（同比+50.17%）[1] - 2027E营收1562.85百万元（同比+13.46%），归母净利润196.06百万元（同比+30.10%）[1] - 2025E毛利率20.84%，2027E升至23.44%[8] 估值指标 - 当前股价11.09元，总市值6159.47百万元，市净率4.54倍[5] - 2025E市盈率61.38倍，2027E降至31.42倍[1] - 每股净资产2025E预计2.96元（2024A为2.45元）[8]