投资评级 - 维持"增持"评级 [3] 核心观点 - 季度盈利环比大增 二季度归母净利润2.67亿元 环比增长94.77% [1] - 受益于行业供给端调控预期升温 叠加基建投资及消费驱动的需求改善趋势 后续行业及公司盈利有望逐步好转 [1] - 公司为国内球墨铸管行业龙头 拥有显著产能优势与技术壁垒 持续受益于城市管网改造及水利设施建设 [3] 财务表现 - 2025年上半年营业收入177.28亿元 同比减少5.36% [1] - 2025年上半年归母净利润4.04亿元 同比减少5.58% [1] - 2025Q2归母净利润2.67亿元 同比增加3.92% [1] - 销售毛利率持续改善 2024Q3-2025Q2分别为4.81%/4.84%/7.61%/8.10% [1] - 销售净利率同步提升 2024Q3-2025Q2分别为0.36%/-4.98%/1.83%/3.05% [1] - 预计2025-2027年归母净利润分别为8.2/9.9/12.3亿元 对应PE为18.6/15.4/12.4倍 [3] 业务发展 - 2025年上半年金属产品销量同比增长8.22% [2] - 铸管销量同比提升5.43% [2] - 2025年金属制品产量目标992万吨 同比增加22.6% [2] - 产品结构持续改善 上半年铸管差异化产品销量同比提升29% [2] - 优特钢销量132万吨 同比提升6.32% [2] - 埃及苏伊士经贸合作区25万吨球墨铸铁管项目顺利投产 [2] - 搭建"埃及生产—迪拜结算—中东与北非分销"运营体系 [2] 新兴业务布局 - 与中国科学院大连化学物理研究所签署战略合作协议 [2] - 加入中央企业新型储能创新联合体 [2] - 成立新兴绿色能源与新材料天津研究院 [2] - 新兴储能板块以全钒液流电池作为战略突破口 推动全产业链建设 [2] 行业环境 - 2025年上半年重点统计钢铁企业利润总额592亿元 同比增长63.26% [1] - 2025年上半年我国完成水利建设投资5329亿元 实施各类水利项目3.44万个 [3] - 新开工水利项目1.88万个 [3] - 2025年1-7月基建投资（不含电力）同比增长3.2% [3] - 国家"两新""两重"项目 万亿国债 大规模工业设备更新改造 城市地下管网改造等支持政策持续推进 [3]

投资评级 - 维持"买入"评级 [2][5] 核心观点 - 2025H1业绩稳健 营收7.16亿元同比+2.73% 归母净利润1.48亿元同比+3.30% [1] - 2025Q2单季度表现亮眼 营收3.67亿元同比+3.55%环比+4.93% 归母净利润0.79亿元同比+6.15%环比+13.94% [1] - 直线驱动器业务实现技术突破 滚珠丝杠副精度达行业最高C0级 直线导轨副精度达UP级 [2] - 泰国工厂计划2025Q4投产 全球化布局加速 [2] - 新能源零部件产能快速增长 安徽贝斯特竣工投产 [1] 财务表现 - 2025Q2毛利率35.2% 环比提升1.0个百分点 [1] - 期间费用率12.0% 环比下降2.6个百分点 其中管理费用率7.7%环比降1.6个百分点 研发费用率3.7%环比降1.5个百分点 [1] - 预计2025-2027年归母净利润3.5/4.0/4.6亿元 对应PE 41/35/31倍 [2] - 2025E营收15.20亿元同比+12.0% 2026E营收17.15亿元同比+12.9% [4][9] - 净资产收益率持续提升 2025E达10.2% 2027E预计达11.4% [4][9] 业务进展 - 涡轮增压器业务维持稳健 持续推进泰国产能建设 [1] - 工业母机业务通过宇华精机实现深度布局 [1] - 行星滚柱丝杠2023年出样 生产工艺持续优化 [2] - 新能源汽车EMB制动系统用滚珠丝杠副完成交样 [2] - 滚珠丝杠副、直线导轨副已在知名机床商批量应用 [2] 全球化战略 - 泰国子公司倍永华定位东南亚市场 辐射澳新、南亚区域 [2] - 借助区域贸易协定政策红利降本增效 [2] - 组建国际化团队支撑海外业务拓展 [2] 技术突破 - 自主研发"高精度双端面中心孔专用磨床" [2] - 成功自研"滚珠丝杠副寿命测试机" [2] - C0级滚珠丝杠副实现突破并获首单 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告围绕央地财政关系展开，分析其历史演变、现状问题及未来改革方向，指出当前地方财权与事权不匹配矛盾突出，财政收支缺口依赖转移支付，未来改革或集中在培育地方税源、上收财政事权和支出责任、推动省以下财政体制改革等方面[3][6] 根据相关目录分别进行总结 事权、财权、财力——财政体制三要素 - 事权是管理事务权力，支出权是核心；财权是财政资金筹集与支配权，以税权为主；财力是可组织和分配的财政收入，转移支付使上下级财力与财权对应情况不同[1][10] - 我国财政体制改革遵循事权、财力与财权有效匹配原则，理论认识经历“二因素”认知框架、“财力与事权相匹配”、“事权和支出责任相适应”等阶段[12] 央地财政关系的历史沿革 - 1979 - 1993年分灶吃饭体制：1980年实行“划分收支、分级包干”，1985 - 1987年实行“划分税种、核定收支、分级包干”，1988 - 1993年实行“六种形式财政包干”，赋予地方财政自主权，激发其发展经济积极性[15][16][17] - 1994年分税制改革：针对“分灶吃饭”带来的央地失衡等问题，核心是税收分类和分配，建立中央税、地方税、共享税收入划分体系，引入转移支付制度[19][22] - 1994 - 2016年分税制后央地间税权改革：对所得税、出口退税、证券交易印花税、营业税和增值税的税权划分进行调整[24] - 2016年至今事权和支出责任改革：分税制后事权改革滞后，2016年以来中央和地方财政事权划分逐步明确，出台多领域央地事权划分方案[27] 央地财政关系的现状 - 地方财权与事权不匹配：财权分配上央地税收接近五五分，支出责任上地方承担大部分财政支出，2024年地方财政支出占比86%，收入占比54%，不匹配问题严峻，从财政四本账看地方“第一本账”收支缺口大，依赖转移支付[29][30][34] - 结构性的压力：地方支出责任过大，2016年起地方财政支出大于全国财政收入且差额扩大，反映支出责任地方化问题；地方财政赤字依赖中央转移支付，2022 - 2023年中央转移支付超中央财政收入，转移支付在中央财政支出和地方财力中占比提升[39][43][45] - 央地财政关系的国际比较：我国地方政府事权偏高，中央政府事权偏低，2022年地方财政支出/GDP为22.28%，中央为21.1%，在公共服务、经济事务等领域地方政府支出责任过重[4][48] 转移支付——财政均衡的纽带 - 转移支付构成：包括一般性、专项和共同事权转移支付，2024年转移支付10.0万亿，一般性占49.5%，专项占8.1%，共同事权占37.4%，一般性以均衡性转移支付为主，专项约65%用于基建支出，共同事权多应用于基本公共服务领域[5][55][61] - 转移支付的区域分布：中西部地区获得转移支付数量多、依赖程度高，2024年四川转移支付规模最大，西藏、青海人均转移支付高，西藏等地区转移支付占财政支出比例超65%，东部发达地区依赖程度低[66][67][70] 央地财政关系改革的方向 - 培育地方税源、提高地方财政收入：消费税收入或逐步下移地方，2024年消费税1.65万亿，占全国税收9.4%，改革有望加快落地，测算增量约2093亿，短期内地方财力改善有限[72][73] - 中央适度上移财政事权和支出责任：当前通过转移支付解决事权与财权不匹配问题存在效率损失等问题，未来或上移高等教育、科学技术等领域事权至中央[75][76] - 推进省以下财政体制改革：省以下财政体制存在事权和支出责任划分不清等问题，未来改革措施包括界定财政事权和支出责任、理顺收入关系、完善转移支付制度[77][78]

投资评级 - 维持"买入"评级 [3][6] 核心观点 - 上半年业绩稳健增长 2025H1实现营收907亿元（同比-0.3%） 归母净利润31亿元（同比+9%）符合预期 [1] - 海外业务表现亮眼 境外收入266亿元（同比+29%） 境外新签订单480亿元（同比+2.5%） [1][3] - 化工主业展现较强韧性 化学工程营收748亿元（同比+1%） 新签合同1766亿元（同比+10%） [1][3] - 盈利能力持续提升 综合毛利率9.6%（同比+0.2pct） 归母净利率3.4%（同比+0.3pct） [2] - 现金流边际改善 Q2单季经营性现金流净流入51亿元（同比多流入29亿元） [2] - 新签订单持续向好 1-7月新签合同2248亿元（同比+4.4%） 环比1-6月提速3.1pct [3] 财务表现 - 营收结构分化明显 基础设施营收91亿元（同比-10%） 环境治理营收5亿元（同比-55%） 实业新材料营收48亿元（同比+9%） [1] - 研发投入持续加大 研发费用率同比+0.4pct [2] - 资产质量优异 有息负债率仅6.4% 现金类资产减去有息债务差额达220亿元 [2] - 产业链地位突出 应收账款及票据与合同资产合计953亿元 应付账款票据与合同负债合计1332亿元 [2] - 首次实行中期分红 拟派发现金红利6.1亿元 占归母净利润的19.69% [1] 业绩预测 - 预计2025-2027年归母净利润分别为64/73/81亿元 同比增长13%/13%/11% [3] - 对应EPS分别为1.05/1.19/1.32元 当前股价对应PE分别为7.7/6.8/6.1倍 [3][5] - 预计营收增长率分别为6.6%/7.3%/8.7% 毛利率持续提升至10.4%/10.9%/11.2% [5][10] - ROE水平稳步改善 预计从2024年9.1%提升至2027年10.1% [5][10] 行业前景 - 新疆煤化工加速推进 化工"反内卷"有望驱动行业盈利改善 [3] - 作为化工建设龙头 公司有望核心受益于行业搬迁改造等资本开支意愿提升 [3] - 境外订单在高基数下保持稳健增长（2024年1-7月同比+154%） [3]

投资评级 - 维持"买入"评级 [4][6] 核心观点 - Q2扣非业绩增长显著提速 盈利能力持续提升 [1][2] - 海外中长期成长动力充足 境内"反内卷"政策推进有望带动改造需求增长 [2][3] - 在手订单充裕 现金流表现优异 高股息率具备吸引力 [3][4] 财务表现 - 2025H1实现营收67亿元 同比下降26% [1] - 归母净利润4.2亿元 同比增长1% [1] - 扣非归母净利润同比增长13% [1] - Q2单季毛利率大幅提升4个百分点 [1] - 综合毛利率15% 同比提升4个百分点 [2] - 归母净利率6.3% 同比提升1.7个百分点 [2] - 经营现金流净流出29亿元 较上年同期多流出14亿元 [2] - 2022-2024年经营现金流分别为12/14/15亿元 三年合计净现比181% [3] 业务发展 - 境内/境外营收分别为18/50亿元 同比-60%/+6% [1] - H1境内签单同比高增54% [1] - 新签合同额63亿元 同比下降35% [3] - 境外新签合同额39亿元 同比下降52% [3] - 境内新签合同额24亿元 同比增长54% [3] - 未完合同额389亿元 为2024年营收2.2倍 [3] - 生效待执行订单219亿元 未生效订单171亿元 [3] 盈利预测 - 预计2025-2027年归母净利润8.74/9.33/9.98亿元 [4] - 同比增长5%/7%/7% [4] - EPS分别为0.61/0.65/0.70元/股 [4] - 当前股价对应PE分别为11/10/10倍 [4] - 净资产收益率预计维持在10.0%-10.3% [5] - 假设分红率维持50% 当前股价对应股息率5% [3] 估值指标 - 当前股价6.71元 [6] - 总市值96.26亿元 [6] - 总股本1.43亿股 [6] - P/B倍数1.1-1.0倍 [5]

投资评级 - 维持公司"买入"评级 [5][7] 核心财务表现 - 2025年上半年实现营收1245.0亿元，同比增长20.2%；归母净利润66.4亿元，同比增长23.1%；毛利率11.6%，同比基本持平；净利率5.9%，同比增长0.3个百分点 [1] - 2025年第二季度单季营收627.2亿元，同比增长22.5%，环比增长1.5%；归母净利润36.0亿元，同比增长23.1%，环比增长18.3% [1] - 2025年第三季度预计归母净利润42.5-47.0亿元，同比增长15.4%-27.7%，环比增长18.1%-30.6%；前三季度预计归母净利润108.9-113.4亿元，同比增长20%-25% [1] 业务板块表现 - 消费电子业务2025年上半年营收978.0亿元，同比增长14.3%；毛利率10.1%，同比微降0.4个百分点；立铠精密净利润率提升至2.3%，同比增加1.3个百分点 [2] - 通信业务2025年上半年营收111.0亿元，同比增长48.7%；受益于AI算力需求向推理侧扩散，高速互联需求激增 [3] - 汽车业务2025年上半年营收86.6亿元，同比增长82.1%；2022年以来保持超过48%的高速增长；通过收购Leoni强化全球汽车线束领域竞争力 [4] 未来业绩预测 - 预计2025/2026/2027年营业收入分别为3171/3740/4420亿元，同比增长18.0%/17.9%/18.2% [5] - 预计2025/2026/2027年归母净利润分别为169/209/251亿元，同比增长26.6%/23.7%/19.9% [5] - 当前股价对应2025/2026/2027年PE分别为18/15/12倍 [5] 战略定位与发展动力 - 公司在消费电子、汽车、通信三大核心业务板块构建多元化战略布局 [1] - AI驱动消费电子创新周期，公司在AR/VR、消费级3D打印、机器人等新兴领域深化客户合作 [2] - 数据中心业务提供"铜、光、电"一体化解决方案，在头部CSP厂商及AI服务器客户中份额持续提升 [3] - 汽车业务覆盖汽车线束、连接器、智能座舱、智能驾驶等产品，服务国内外头部车企，开启第二成长曲线 [4]

投资评级 - 维持"买入"评级 [4][6] 核心观点 - Q2业绩显著提速 25H1实现营收5.4亿元同增1.5% 归母净利润1.26亿元同增25% Q2单季营收3.0亿元同增2.3% 归母净利润0.73亿元同增32.6% [1] - 盈利能力显著提升 25H1毛利率47.8%同比提升0.8个百分点 期间费用率26.9%同比下降2.8个百分点 归母净利率23.3%同比提升4.4个百分点 [2] - 零碳园区建设提速带来重大发展机遇 公司作为能效管理领军企业可提供碳计量电表、分布式光伏、储能及智慧能源管理平台等一体化解决方案 [3] - 现金流表现优异 25H1经营性现金流净流入0.9亿元同比扩大0.2亿元 收现比108%同比提升4个百分点 [2] 财务表现 - 营收增长趋势向好 Q1/Q2营收增速分别为0.6%/2.3%呈现逐季提升态势 [1] - 分业务表现分化 25H1企业微电网业务营收0.32亿元同增20.14% 电量传感器业务营收0.63亿元同增6.47% 电力监控及能效管理业务基本持平 [1] - 境外业务增长较快 25H1境外营收0.27亿元同增8.4% 境外毛利率59.9%显著高于境内47.2% [1][2] - 盈利预测积极 预计2025-2027年归母净利润分别为2.4/2.9/3.4亿元 对应增速42%/19%/18% [4] 估值指标 - 当前估值具有吸引力 基于2025年8月25日收盘价24.03元 对应2025-2027年PE分别为25/21/18倍 [4][6] - 净资产收益率有望回升 预测2025-2027年ROE分别为10.4%/11.2%/11.8% [10] - 每股指标持续改善 预测2025-2027年EPS分别为0.96/1.14/1.35元 [4] 行业机遇 - 政策支持力度加大 国家多部委联合印发零碳园区建设通知 要求推进园区低碳化零碳化改造 [3] - 地方政府积极响应 江苏、广东、四川等20余省份已出台专项政策推动园区低碳转型 [3] - 公司技术优势明显 具备"云-边-端"一体化解决方案能力 通过"云边协同"智慧策略建设零碳园区 [3]

投资评级 - 维持"增持"评级 [4][7] 核心财务表现 - 2025H1实现营收11.25亿元，同比增长12.03%；归母净利润1.11亿元，同比增长18.07%；扣非归母净利润1.00亿元，同比增长22.83% [1] - 2025Q2实现营收4.99亿元，同比下降8.22%；归母净利润0.54亿元，同比增长40.61%；扣非归母净利润0.52亿元，同比增长43.94% [1] - 预计2025-2027年归母净利润分别同比增长21.3%/30.4%/13.0%至1.6/2.0/2.3亿元 [4] - 2025Q2毛利率达42.06%，同比提升9.60个百分点 [3] - 归母净利率同比提升3.76个百分点至10.83% [3] 业务分项表现 产品结构 - 2025Q2醋/酒/酱/其他系列营收占比分别为75.6%/13.6%/7.2%/3.7% [2] - 食醋品类营收3.73亿元（同比-1.0%），酒类0.67亿元（同比-18.9%），酱类0.35亿元（同比-29.0%），其他0.18亿元（同比-38.6%） [2] 渠道表现 - 线上渠道收入0.76亿元，同比增长18.7%；线下渠道收入4.17亿元，同比下降12.1% [2] - 经销商数量从2034家调整至2049家 [2] 区域表现 - 苏南战区收入1.75亿元（同比+13.8%），占比35.4%；北部战区0.81亿元（同比+3.7%）；东部战区0.50亿元（同比-41.3%）；苏北战区0.68亿元（同比-7.4%）；西南战区0.70亿元（同比+6.1%）；中部战区0.50亿元（同比-16.7%） [2] 战略规划与发展前景 - 坚持"做强主业、提升盈利能力"总体发展思路，聚焦食醋核心品类发展 [3][4] - 实施"一业多品"产业格局战略，围绕"醋、酒、酱"产品线推进 [3] - 以"高端化立基、全国化破圈、健康化赋能、年轻化破局"为四大战略主线 [3] - 通过质量提升、创新驱动和降本增效加速改革 [4] - 原材料成本红利预计延续，利润率增长可期 [4] 财务预测指标 - 预计2025-2027年营业收入分别为24.06/25.85/27.70亿元，同比增长9.6%/7.4%/7.2% [6] - 预计每股收益0.14/0.18/0.21元 [6] - 净资产收益率预计提升至4.6%/6.0%/6.7% [6] - 市盈率预计为58.9/45.2/40.0倍 [6]

投资评级 - 维持买入评级 [6] 核心财务表现 - 2025H1营收同比增长3.6%至21.8亿元 毛利率同比提升1.1个百分点至47.8% 归母净利润同比增长17%至1.9亿元 [1] - 2025Q2营收同比增长6.8%至10.9亿元 归母净利润同比增长4.9%至0.7亿元 [1] - 公司宣告每10股派发现金股利2元 股利支付率为90% [1] - 预计2025年营收增长5.1%至47.93亿元 归母净利润增长17.7%至5.1亿元 [3] 分业务表现 家纺业务 - 家纺业务归母净利润增长18.35%至2.12亿元 [1] 家具业务 - 美国家具业务亏损2875万元 较2024H1亏损2183万元进一步扩大 [1] - 美国业务营收同比下降7.81%至3.9亿元 毛利率同比下降0.15个百分点至31.41% [3] 渠道表现 直营渠道 - 直营渠道营收同比增长5.14%至1.9亿元 [1] - 直营门店数量净减少30家至381家 但开业12个月以上门店月均营收增长14.93% [1] - 直营毛利率同比提升1.5个百分点至67.77% [1] 加盟渠道 - 加盟业务营收同比下降8.65%至6亿元 [2] - 加盟门店数量净减少85家至2142家 [2] - 加盟毛利率同比下降2.42个百分点至45.09% [2] 电商渠道 - 电商业务同比增长18.32%至7.4亿元 [2] - 电商毛利率提升1.35个百分点至54.75% [2] 营运能力 - 存货金额同比下降17.9%至10.5亿元 存货周转天数同比下降42天至169天 [3] - 应收账款金额同比下降23.3%至2.5亿元 应收账款周转天数同比缩短10天至24天 [3] - 经营性现金流净额同比增长28.9%至3.8亿元 [3] 财务预测 - 预计2025-2027年营收分别为47.93亿元/51.05亿元/54.83亿元 增长率分别为5.1%/6.5%/7.4% [5] - 预计2025-2027年归母净利润分别为5.09亿元/5.69亿元/6.27亿元 增长率分别为17.7%/11.8%/10.1% [5] - 预计2025-2027年EPS分别为0.61元/0.68元/0.75元 [5] - 预计2025-2027年毛利率分别为48.9%/49.1%/49.3% [12]

投资评级 - 维持"买入"评级 [5][9] 核心观点 - 2025年上半年营收329.6亿元（同比增长14.2%），归母净利润11.4亿元（同比增长32.7%），扣非归母净利润9.4亿元（同比增长41.9%），毛利率14.2%（同比持平），净利率3.6%（同比增长0.5个百分点）[1] - 消费电子业务营收271.8亿元（同比增长13.2%），智能汽车业务营收31.6亿元（同比增长16.5%），新兴业务中智能头显与穿戴营收16.5亿元（同比增长14.7%），其他智能终端营收3.6亿元（同比增长128.2%）[2][3][4] - 预计2025/2026/2027年营收分别为920/1131/1339亿元（同比增长32%/23%/18%），归母净利润52.4/68.0/81.3亿元（同比增长45%/30%/20%），对应PE为29/23/19倍 [9][11] 业务分项总结 - **消费电子业务**：智能手机与电脑类业务技术领先，配合头部客户量产多款高端机型金属中框，市场份额与盈利快速增长；整机组装获大客户认可，完成多款旗舰手机研发和量产准备 [2] - **智能汽车业务**：中控模组、智能B/C柱、充电桩等核心产品线协同放量，超薄夹胶车窗玻璃导入国内头部车企新车型量产体系，单车价值量有望快速提升 [3] - **新兴领域业务**：智能头显与穿戴覆盖结构件至整机组装，光波导镜片良率优化突破；机器人领域实现关节模组、灵巧手等核心部件批量交付；折叠机布局UTG和VTG新技术研发，具备快速量产能力 [3][4] 财务表现 - 2025年第二季度单季营收159.0亿元（同比增长18.9%，环比减少6.8%），归母净利润7.1亿元（同比增长29.3%，环比增长66.4%）[1] - 预测2025年净资产收益率9.8%（2023A为6.5%），2025年每股收益0.99元（2023A为0.57元）[11]