投资评级 - 维持“买入”评级 [3][6] 核心观点 - 报告认为劲仔食品2025年第三季度收入端实现环比改善，同比增速达6.5% [1] - 利润端短期承压，但净利率环比已有所改善，预计后续有望重回提升通道 [2] - 公司成长路径清晰，鱼制品稳健增长，魔芋等新品有望孵化新成长曲线 [2] 财务业绩总结 - 2025年前三季度实现营收18.1亿元，同比增长2.1%，归母净利润1.7亿元，同比下降19.5% [1] - 2025年第三季度单季营收6.8亿元，同比增长6.5%，归母净利润0.6亿元，同比下降14.8% [1] - 2025年第三季度毛利率为28.9%，同比下降1.1个百分点，销售费用率同比上升1.6个百分点至13.8% [2] - 2025年第三季度净利率为8.8%，同比下降2.4个百分点，但环比第二季度提升0.4个百分点 [2] 收入与业务分析 - 第三季度收入提速与渠道拓展及“京门爆肚”麻酱魔芋等新品推出密切相关 [1] - 公司小鱼产品通过渠道覆盖扩展和产品升级持续提升能力边界 [1] - 对比洽洽、卫龙等公司，劲仔食品在渠道拓展方面仍有充足空间 [1] 盈利能力与费用分析 - 短期毛利率下降与渠道结构调整、量贩等新兴渠道占比提升相关 [2] - 销售费用率上升因渠道拓展铺市及新品推广期间加大广宣及市场费用支出 [2] - 管理费用率同比上升0.4个百分点至3.8%，与公司加大人员储备相关 [2] 未来业绩预测 - 预计2025-2027年营收分别为24.9亿元、28.0亿元、31.1亿元，同比增速分别为3.2%、12.5%、11.2% [3] - 预计2025-2027年归母净利润分别为2.5亿元、3.3亿元、3.7亿元，同比增速分别为-14.6%、32.0%、13.1% [3] - 预计2025年每股收益为0.55元，2026年及2027年分别提升至0.73元和0.82元 [5]

宏观政策与行业动态 - 四中全会公报提出新目标和新对策，包括2035年实现“国防实力、国际影响力大幅跃升”及“航天强国”建设，现代化产业体系、对外开放、民生等任务的优先级提升，现代化产业体系强调“三化”方向，扩内需更突出“投资于人、新供给带动新需求”，民生保障特别提及“推动房地产高质量发展”，强军建设新提“边斗争、边备战、边建设”，同时要求坚决完成全年经济社会发展目标，短期政策倾向于“加力”但更多是“托而不举”[4] - 电力行业9月数据显示第二产业用电量快速增长5.7%，来水改善带动水电显著增长，煤价反弹提升电价预期，火电第三季度业绩整体向上，水电受益于秋汛改善和风格切换，储能政策频出但容量补偿机制尚有完善空间，建议关注火电板块如华能国际、华电国际等，以及水电、核电和绿电板块[6] - 行业表现方面，有色金属近1月、3月和1年涨幅分别为11.7%、32.5%和55.6%，煤炭近1月、3月和1年涨幅分别为9.0%、9.7%和1.0%，钢铁近1月、3月和1年涨幅分别为8.3%、4.5%和24.4%，石油石化近1月、3月和1年涨幅分别为7.3%、1.5%和3.3%，建筑装饰近1月、3月和1年涨幅分别为5.6%、4.5%和10.8%，而综合、汽车、传媒、电子和农林牧渔行业表现相对落后[2] 医药生物与ADC领域 - 映恩生物凭借自建的喜树碱类ADC平台快速推进临床开发，HER2 ADC有望于2025年内申报上市，B7-H3 ADC在2025年ASCO大会读出前列腺癌亮眼临床数据，公司就HER2、B7-H3、Trop2三款ADC完成对BioNTech的海外授权，预计2025-2027年营业收入分别为19.5亿元、21.50亿元和29.05亿元，同比增速分别为0.5%、10.3%和35.1%，合理市值约426.67亿元[5] 建筑装饰与海外业务 - 中材国际2025年前三季度营收业绩稳健增长，第三季度毛利率改善但减值增加致净利率下行，海外签单持续高增，装备“两外”拓展成效显著，预计2025-2027年归母净利润分别为30亿元、33亿元和36亿元，同比增长1.4%、10.2%和9.2%，当前股价对应PE分别为8.3倍、7.5倍和6.9倍[10] - 精工钢构拟规划未来三年最低分红率70%或分红4亿元取孰高，高股息已具吸引力，盈利快速增长且现金流优异，具备稳定高分红能力，落地沙特12.3亿元大单验证海外扩张逻辑，预计2025-2027年归母净利润分别为5.9亿元、7.1亿元和8.7亿元，同比增长15%、21%和22%，当前股价对应PE分别为14倍、11倍和9倍[18][19] 宠物食品与品牌战略 - 乖宝宠物2025年前三季度实现营收47.37亿元，同比增长29.03%，归母净利润5.13亿元，同比增长9.05%，单第三季度营收15.17亿元，同比增长21.85%，归属净利润1.35亿元，同比下降16.65%，销售费用率提升至21.82%（增加2.9个百分点），毛利率为42.83%（同比提升0.85个百分点），净利率为10.84%（同比下降2.01个百分点），公司高端品牌战略成效显著，旗下弗列加特品牌2024年双11期间全网销售额同比增长190%，预计2025-2027年归母净利润分别为7.6亿元、9.6亿元和12.8亿元，对应PE分别为39倍、31倍和23倍[11][12] 纺织服饰与零售表现 - 滔搏FY2026上半年营收同比下降5.8%至123亿元，归母净利润下降9.7%至7.9亿元，毛利率同比略降0.1个百分点至41%，归母净利率同比降0.3个百分点至6.4%，派发中期股息0.13元/股，派息率102.2%，预计FY2026-FY2028归母净利润分别为13.01亿元、14.83亿元和16.48亿元，现价对应FY2026 PE为15倍[16] - 波司登羽绒服旺季启动在即，上市多款创新产品系列，预计FY2026上半年收入平稳、利润有望实现健康增长，FY2026全财年持续高质量增长，预计FY2026-FY2028归母净利润分别为39.01亿元、43.92亿元和49.51亿元，对应FY2026 PE为13倍[18] 传媒教育与AI驱动 - 行动教育第三季度业绩重回正增长，“实效+AI”战略顺利推进，AI赋能销售和管理费用率优化，毛利率和净利率均实现增长，第三季度收款端增速回正，预计2025-2027年归母净利润分别为3.0亿元、3.3亿元和3.7亿元，同比增长11.7%、10.3%和10.3%[23] 电子与存储算力 - 香农芯创25Q1-Q3实现收入264.0亿元，同比增长59.9%，归母净利润3.6亿元，同比基本持平，毛利率3.1%，净利率1.3%，单25Q3收入92.8亿元，同比增长6.6%，环比增长0.6%，归母净利润2.0亿元，同比下降3.1%，环比增长42.8%，毛利率4.0%，净利率2.1%，25Q4服务器存储需求超预期，eSSD预计涨幅达10%，DDR5 RDIMM涨幅约10%-15%，公司通过合作进军企业级SSD和DRAM领域，并拥有AMD经销商资格，完善算力+存力布局，预计2025-2027年营收分别为389亿元、580亿元和797亿元，归母净利润分别为6.05亿元、12.04亿元和20.25亿元，对应PE分别为82.6倍、41.5倍和24.7倍[24][25][26] 计算机与金融科技 - 同花顺2025年前三季度营业总收入32.61亿元，同比增长39.67%，归属净利润12.06亿元，同比增长85.29%，业绩超预期，受益于AI科技进展和资本市场活跃度提升，预计2025-2027年营业收入分别为54.47亿元、68.36亿元和82.28亿元，归母净利润分别为25.49亿元、32.88亿元和40.55亿元[27]

投资评级 - 维持“买入”评级 [4][6] 核心观点与业绩展望 - 预计FY2026全财年收入增长约10%，净利润增速有望快于收入，维持高质量增长趋势 [3][4] - 预计FY2026H1收入同比持平，利润有望实现稳健增长，毛利率同比略有提升 [2] - 预计FY2026~2028年归母净利润分别为39.01亿元、43.92亿元、49.51亿元，对应FY2026市盈率为13倍 [4] 产品创新与业务动态 - 羽绒服销售旺季启动，公司推出2025秋冬新款产品，包括高级都市线AREAL、三合一冲锋衣鹅绒服等，采用鹅绒填充物以提升品质 [1] - 品牌羽绒服业务方面，预计FY2026H1收入同比增长，其中加盟渠道流水快速增长，直营收入预计基本持平；雪中飞、冰洁品牌增速预计快于波司登主品牌 [2][9] - OEM业务方面，预计FY2026H1收入同比下降双位数，但全财年同比有望实现低个位数增长 [2][9] 渠道运营与门店策略 - 渠道端实施分店态精细化运营，FY2025末直营/经销渠道数量分别净增100家/153家至1236家/2234家，FY2026年末门店数量预计保持平稳，并加强旺季店开设以助力销售 [2] - 线上电商FY2025销售占比超过30%，已成为品牌建设和会员营销的重要渠道，后续有望高质量增长 [2] 营运能力与财务状况 - 公司快反能力领先，经销商首次订货比例不超过40%，后续60%滚动下单，FY2025库存周转天数为118天，期末库存金额为39.5亿元，较年初增加7.5亿元，主要为原材料备货 [4] - 根据财务预测，FY2026E营业收入为28,538百万元人民币，同比增长10.2%，归母净利润为3,901百万元人民币，同比增长11.0% [5][10][11]

投资评级 - 报告对行动教育（605098.SH）维持“买入”评级 [4][6] 核心观点 - 公司2025年第三季度业绩重回正增长轨道，“实效+AI”战略驱动长期成长 [1][2][4] - 公司作为实效型企业培训龙头，中长期渗透率有望持续提升 [4] 业绩概况 - 2025年前三季度实现营收5.66亿元，同比增长0.52%；归母净利润2.15亿元，同比增长10.39% [1] - 2025年第三季度单季营收2.22亿元，同比增长27.93%；归母净利润8340万元，同比增长42.78%；扣非归母净利润8014万元，同比增长62.25% [1] - 公司发布2025年第三季度利润分配预案，拟每10股派发现金红利0.5元（含税），拟分配现金总额5963万元，占第三季度归母净利润的71.49% [1] 增长驱动因素 - 大客户战略卓有成效，已与名创优品、蒙牛、蜜雪冰城等多家行业龙头达成合作，2025年目标“每人每月一家新大客户” [2] - 客户粘性高，课程转介绍率与复购率达85%，净推荐值达76.9%，目标在2025年提升至“大客户复购率90%+转介绍率90%” [2] - 业务团队持续扩张，通过“百校计划”开设新分校实现组织裂变，并通过AI赋能识人筛人、客户触达等流程提升人效 [2] 盈利能力与费用控制 - 2025年第三季度整体毛利率为80.16%，同比提升4.78个百分点 [3] - 销售费用率和管理费用率分别为24.6%和10.9%，同比分别下降4.8和1.8个百分点，主要得益于AI赋能带来的人效提升 [3] - 研发费用率为3.2%，同比提升0.8个百分点，预计主要来自AI研发投入 [3] - 归母净利率达37.59%，同比提升3.91个百分点 [3] 现金流与合同负债 - 2025年第三季度销售商品、提供劳务收到的现金为2.19亿元，同比增长53.31%，收款端增速回正 [3] - 截至2025年第三季度末，账面合同负债为10.48亿元，较2024年同期增长8.65%，对未来业绩形成支撑 [3] 核心竞争力 - 教研体系持续迭代，采用“制片厂模式”体系化教研，报告期内升级“赢销铁军”课程 [4] - 渠道网络覆盖全国30余家分支机构，布局省会及经济发达城市 [4] - 师资团队以各领域头部企业实战背景全职导师为主，海外名师引进为辅 [4] - 品牌影响力持续加强，大量新学员来自于老学员口碑推荐 [4] 财务预测 - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为3.0亿元、3.3亿元、3.7亿元，同比增长11.7%、10.3%、10.3% [4] - 预计2025-2027年每股收益（EPS）分别为2.52元、2.78元、3.06元 [5] - 对应2025-2027年预测市盈率（P/E）分别为15.9倍、14.4倍、13.0倍 [5]

投资评级 - 报告对精工钢构维持“买入”评级 [4][6] 核心观点 - 公司高分红高股息特征显现，未来三年股东回报规划提供高股息确定性，已具备显著投资吸引力 [1] - 公司盈利快速增长且现金流优异，为稳定高分红提供能力保障 [2] - 海外业务扩张逻辑持续验证，新签大单彰显技术实力，海外业务正成为成长核心动力并有望提升整体盈利能力 [3] 股东回报规划 - 公司发布《未来三年（2025-2027年）股东回报规划》，拟定每年度现金分红不低于归母净利润的70%或分红金额不低于4亿元（含税）的孰高值 [1] - 基于公司预计未来三年归母净利润平均6.8亿元，以70%分红率测算，2025-2027年预期股息率分别为5.1%/6.1%/7.5% [1] - 若基于分红4亿元测算，当前市值对应股息率为4.9% [1] 财务表现与现金流 - 2025年第一季度/第二季度分别实现营收48.2/50.9亿元，同比增长41%/20%；归母净利润1.2/2.3亿元，同比增长27%/28% [2] - 2023年/2024年/2025年上半年经营活动现金流净流入分别为4.7/7.7/4.2亿元，现金流明显好转 [2] - 2025年上半年末货币现金加交易性金融资产达54亿元，账上资金充裕 [2] - 2025年上半年1年以内应收账款29.97亿元，占比62%，账龄结构健康；已计提坏账准备10.91亿元，覆盖2年以上应收账款的98% [2] 海外业务进展 - 公司签约沙特奇迪亚文化艺术中心项目，合同金额6.5亿沙特里亚尔（约12.3亿元人民币），占2024年收入的6.7% [3] - 此前已在中东承接吉达塔、沙特阿美体育场、2022年世界杯主会场等地标性建筑，彰显高端项目技术实力和品牌影响力 [3] - 2025年上半年海外营收15.6亿元，同比增长54.5%，占比升至15.7%；2025年前三季度新签海外订单50.0亿元，同比增长87.3%，占比升至27.8% [3] - 海外业务毛利率更高，2025年上半年为13.6%，高于境内业务3.6个百分点，海外占比提升有望强化公司盈利能力 [3] 盈利预测与估值 - 预测公司2025-2027年归母净利润分别为5.9/7.1/8.7亿元，同比增长15%/21%/22% [4] - 对应每股收益（EPS）分别为0.30/0.36/0.44元/股 [4] - 当前股价对应市盈率（P/E）分别为14/11/9倍 [4] - 预测2025-2027年营业收入分别为204.03/230.69/264.84亿元，同比增长10.3%/13.1%/14.8% [5] - 预测净资产收益率（ROE）分别为6.3%/7.2%/8.2% [5]

投资评级 - 首次覆盖，给予"买入"评级 [3][5] 核心观点 - 映恩生物是一家专注于新一代抗体偶联药物（ADC）研发的全球化生物技术公司，成立于2019年，凭借自建的ADC技术平台，研发执行力强，管线推进迅速 [1] - 核心品种DB-1303（HER2 ADC）预计于2025年在中国申报乳腺癌适应症上市，并于同年在美申报子宫内膜癌适应症加速上市，其中国销售峰值预计超过30亿元人民币 [2] - 核心品种DB-1311（B7-H3 ADC）在前列腺癌适应症上展现出巨大潜力，2025年ASCO大会公布的早期数据显示，中位5线治疗人群的9个月无进展生存（PFS）率为58%，中国销售峰值预计达到20亿元人民币 [2] - 公司与BioNTech达成多项ADC海外授权合作，共同开发免疫肿瘤（IO）双抗与ADC的联合疗法，截至2025年一季度末，BioNTech在手现金159亿欧元，资本实力雄厚 [3] - 预计公司2025-2027年营业收入分别为19.50亿元、21.50亿元、29.05亿元，同比增速分别为0.5%、10.3%、35.1%，合理市值约426.67亿元 [3] 公司概况与研发实力 - 公司成立于2019年，仅用6年时间自主建立4项ADC技术平台（DITAC、DIBAC、DIMAC、DUPAC），9个产品进入临床研究阶段，首个品种即将申报生产 [1] - 管理团队经验丰富，创始人朱忠远博士曾为多家知名生物科技公司孵化做出贡献，首席科学官邱杨博士拥有逾20年全球领导经验，曾供职于第一三共，负责ADC早期开发战略 [16] - 公司坚持全球化战略，在中美两地建立研发团队，6项管线完成海外授权，多个品种在全球临床研究中快速推进 [1] 核心产品管线进展 - **DB-1303 (HER2 ADC)**：基于喜树碱衍生物毒素，预计2025年内在中国申报乳腺癌适应症上市，美国申报子宫内膜癌适应症加速上市；已启动HER2低表达晚期二线乳腺癌全球三期临床，有望成为继德曲妥珠单抗后第二款在美申报乳腺癌适应症的HER2 ADC [2] - **DB-1311 (B7-H3 ADC)**：靶向泛瘤种潜力靶点B7-H3，重点布局前列腺癌适应症；2025年ASCO大会数据显示，治疗转移性去势抵抗性前列腺癌（mCRPC）的客观缓解率（ORR）为42.3%，9个月PFS率58%；公司拥有与美国共同商业化利润的选择权 [2] - **DB-1310 (HER3 ADC)**：2025年ASCO大会公布早期临床数据，治疗EGFR突变非小细胞肺癌的未确认ORR为44%，中位PFS为7个月，中位总生存期（OS）为18.9个月 [77] - **DB-1305 (Trop2 ADC)**：重点布局卵巢癌、非小细胞肺癌、宫颈癌和三阴性乳腺癌，并与BNT327（PD-L1/VEGF双抗）开展联合疗法全球临床研究 [78] 对外合作与全球化布局 - 公司与BioNTech、百济神州、GSK、Avenzo等企业达成多项产品授权合作，交易总价值逾60亿美元 [26] - 2023-2024年，公司对外许可和合作协议收入分别为17.81亿元和19.37亿元人民币 [26] - 与BioNTech合作重点开发PD-L1/VEGF双抗与三款ADC（DB-1303、DB-1311、DB-1305）的联合疗法，目前已启动1/2期临床，开发进度全球领先 [3][76] 财务预测与估值 - 预计2025-2027年营业收入分别为19.50亿元、21.50亿元、29.05亿元，归母净利润分别为-20.65亿元、-1.15亿元、0.17亿元 [3][4] - 采用DCF估值法，加权平均资本成本（WACC）假设为7.6%，永续增长率3%，得出公司合理市值约426.67亿元 [80][81] - 核心品种估值贡献：DB-1303中国峰值销售31.2亿元，美国峰值销售1.2亿美元；DB-1311中国峰值销售19.68亿元，美国峰值销售1.91亿美元 [81]

投资评级 - 维持“买入”评级 [3][6] 核心观点与业绩表现 - 2025年三季报业绩超预期，前三季度营业总收入32.61亿元，同比增长39.67%，归属上市公司股东的净利润12.06亿元，同比增长85.29% [1] - 2025年单三季度业绩表现强劲，营业总收入14.81亿元，同比增长56.72%，归属上市公司股东的净利润7.04亿元，同比增长144.50%，扣非后归母净利润6.86亿元，同比增长139.40% [1] - 公司经营性现金流净额良好，前三季度为21.96亿元，同比增长235.32% [1] - 截至2025年第三季度末，公司合同负债达25.19亿元，同比增长113.41%，环比增长8.86%，预示未来收入增长潜力 [1] - 业绩增长驱动力包括资本市场活跃度回升带动金融信息服务需求增强，以及人工智能技术与业务融合应用优化产品竞争力与用户体验，促进增值电信业务收入增长 [1] - 同花顺网站与APP用户活跃度提升，吸引了金融及非金融客户增加广告及推广投入，带动广告及互联网推广服务收入增长 [1] 业务发展前景 - 公司作为金融流量领军企业，通过搭建互联网智能理财服务平台，提供股票、基金、个人养老金、期货、保险等多元化理财场景，满足投资者一站式财富管理需求 [2] - ETF市场扩张驱动公募基金市场扩容，有望进一步打开公司互联网智能理财业务空间 [2] - 截至2025年6月30日，公司“爱基金”平台接入基金公司及证券公司228家，代销基金产品及资管产品24,606支 [2] - 问财大模型HithinkGPT实现革命性进化，从单一推理模型跃升为具备多步自主规划能力的智能体，通过闭环系统减少幻觉与格式错误，驱动智能体自我进化 [3] - 公司建立并开源了全球首个专为真实金融场景设计的大语言模型评估基准BizFinBench，包含超10万条高质量中文金融问答数据，从多个维度全面衡量模型能力 [3] 财务预测 - 预计公司2025年至2027年营业收入分别为54.47亿元、68.36亿元及82.28亿元 [3] - 预计公司2025年至2027年归母净利润分别为25.49亿元、32.88亿元及40.55亿元 [3] - 预计2025年至2027年每股收益（EPS）分别为4.74元、6.12元及7.54元 [5] - 预计净资产收益率（ROE）将持续提升，2025年至2027年分别为28.6%、30.1%及29.8% [5] - 预计市盈率（P/E）将逐年下降，2025年至2027年分别为74.0倍、57.4倍及46.5倍 [5]

投资评级 - 维持"买入"评级 [3][6] 核心观点 - 公司25Q3业绩显示利润环比大幅改善，归母净利润达2.0亿元，环比增长42.8% [1] - 业绩改善主要受益于NAND闪存产品价格调涨、企业级SSD需求旺盛以及DRAM服务器内存条延续涨价，AI浪潮驱动供需紧缺 [1] - 展望25Q4，服务器存储需求超原厂预期，预计eSSD和DDR5 RDIMM等产品价格将持续上涨，公司有望充分受益于企业级存储升级、涨价和国产化的三重机遇 [2] - 公司通过设立合资公司进军企业级SSD和DRAM领域，并作为海力士核心代理商，在供需紧缺背景下能获得稳定颗粒供给 [2] - 公司获得AMD经销商资格，完善算力+存力布局，有助于提升客户粘性，把握AI及高性能计算领域的机遇 [3] - 基于存储价格上升趋势，报告上调公司盈利预测，预计2025-2027年归母净利润将显著增长 [3] 财务业绩与预测 - 25Q1-25Q3公司实现收入264.0亿元，同比增长59.9%，归母净利润3.6亿元，同比微降1.4% [1] - 25Q3单季度收入92.8亿元，同比增长6.6%，环比增长0.6%，毛利率为4.0%，净利率为2.1% [1] - 预测公司2025/2026/2027年营收分别为389亿元、580亿元、797亿元 [3] - 预测2025/2026/2027年归母净利润分别为6.05亿元、12.04亿元、20.25亿元，对应市盈率分别为82.6倍、41.5倍、24.7倍 [3] - 财务模型显示公司成长能力强劲，预计2025年归母净利润增长率将达129.0% [5] 业务布局与战略 - 公司与SK海力士及大普微电子联合设立控股子公司深圳海普存储和无锡海普存储，进军企业级SSD和DRAM领域 [2] - 作为海力士核心代理商，公司分销企业级存储产品，在行业供需紧缺背景下具备供应链优势 [2] - 公司于24年5月获得AMD经销商资格，扩展上游供应渠道，旨在为客户提供算力+存力一体化解决方案 [3] - 通过"分销+产品"双轮驱动，公司致力于打造国产企业级存储龙头，把握AI产业浪潮带来的增长机遇 [3][9]

京东集团-SW (09618.HK) 核心观点 - 双十一购物节开局表现强劲，京东APP活跃用户数同比增长47.6%，增速位居行业首位 [8] - 家电家居、手机数码等核心品类销售爆发，家电家居重磅新品成交额同比增长超4倍 [8][9] - 外卖业务单位经济模型有望改善，主要得益于补贴投入环比放缓及配送效率提升 [9] - JoyAI大模型发布，旨在通过AI技术重构供应链，提升在零售、物流等产业的效率 [9] 泡泡玛特 (09992.HK) 业绩概览 - 2025年第三季度公司营业收入同比增长245%-250% [4] - 国内收入同比增长185%-190%，其中线下渠道收入同比增长130%-135%，线上渠道收入同比增长300%-305% [4] - 海外收入增长迅猛，同比增长365%-370%，美洲地区收入同比增长1265%-1270%，欧洲及其他地区收入同比增长735%-740% [4][5] 泡泡玛特 (09992.HK) 渠道扩张 - 海外门店快速扩张，从2025年6月30日的128家增长至8月20日的140家，预计年底将达到200家 [5] - 线上渠道覆盖37个国家，其中34个国家同步上线自研APP，并通过优化用户体验增强用户黏性 [5] - 国内线下门店通过产品种类和设计吸引客流量，线上抽盒机等平台玩法优化提升了流量转化 [4] 泡泡玛特 (09992.HK) 产品与供应链 - 毛绒产品产能显著扩张，8月产能达约3000万只，公司计划在全球布局六大生产基地以提升供应链效率 [6] - 致力于建设3A供应链，实现从设计到物流的横向与纵向一体化协同，以快速响应市场需求 [6] - 盈利预测上调，预计2025-2027年营收分别为435.00/549.00/645.00亿元，归母净利润为140.56/180.70/214.19亿元 [6] 协鑫科技 (03800.HK) 业绩与战略 - 2025年第三季度业绩扭亏为盈，出售资产贡献了主要利润 [8] - 颗粒硅业务盈利能力增强，实现了价格与成本的同步优化 [8] - 公司战略聚焦于颗粒硅路线与硅烷气业务，增发募资以押注第二增长曲线 [8] 保利发展 (600048.SH) 财务表现 - 2025年前三季度公司总营业收入1737.2亿元，同比减少5%，归母净利润19.3亿元，同比减少75.3% [10] - 利润降幅大于收入，主要因毛利率同比下滑2.5个百分点至13.4%，以及投资净收益减少 [10] - 第三季度营业收入568.6亿元，同比增长30.7%，但归母净利润为-7.8亿元，出现亏损 [10] 保利发展 (600048.SH) 投资建议 - 作为央企龙头，公司经营稳健且融资优势显著，拿地策略聚焦核心城市，土储质量不断优化 [11] - 预测2025/2026/2027年营业收入为2730/2484/2387亿元，归母净利润分别为43/43/49亿元 [11] 长虹美菱 (000521.SZ) 盈利预测 - 2025年前三季度业绩承压，所得税影响了盈利水平 [7] - 预计2025-2027年实现归母净利润6.57/7.3/8.04亿元，同比增长-6.0%/11.1%/10.2% [7] 行业表现概览 - 近一月及三月表现最佳的行业包括有色金属（1月涨9.7%，3月涨30.7%）和煤炭（1月涨8.4%，3月涨7.0%） [2] - 近一月表现相对落后的行业包括综合（跌6.9%）和传媒（跌5.8%） [2]

宏观与政策展望 - “十五五”规划设立GDP增速目标的概率较大，基于中长期增长目标与潜在增速测算，“十五五”期间年均GDP增速有望达到4.8%左右，初期年度目标可能设定在5%左右[3] - 为实现偏高的GDP增速目标，宏观政策需保持偏扩张和偏积极，重点在于中央加杠杆、扩大消费需求及推动价格回升，短期内亟需更大力度推动地产止跌回稳[3] 食品饮料行业 - 东鹏饮料2024年营收达158.39亿元，同比增长40.63%，归母净利润33.27亿元，同比增长63.09%，2017-2024年营收/归母净利润复合年均增长率分别为27.80%/41.28%[3] - 东鹏饮料通过产品性价比和数字化优势强化龙头地位，并积极拓展第二产品曲线如东鹏补水啦、果之茶，同时启动H股上市以开拓海外市场[3][4] - 燕京啤酒2025年前三季度营收134.33亿元，同比增长4.57%，归母净利润17.70亿元，同比增长37.45%，其中第三季度归母净利润6.68亿元，同比增长26.00%[19] - 燕京啤酒大单品U8系列矩阵完善，保持快速增长，并通过“啤酒+饮料”组合营销及推进高端化，预计2025-2027年归母净利润同比增速分别为51.6%/19.1%/14.2%[20] 房地产行业 - 2025年1-9月全国房地产开发投资额同比下滑13.9%，相较2021年同期下滑近40%，续创本轮周期最大跌幅，对GDP产生持续影响[5][6] - 房地产新开工受销售与融资环境低迷、前期拿地少及城投拿地开工率偏低影响，竣工受房企资金面及保交楼资金投放影响，施工面积跟随销售回落[6] - 政策端预计将延续积极定调，行业竞争格局改善逻辑依旧适用，拿地和销售表现优异的头部国央企及品质房企更受益，建议关注一线及部分二线城市[7] 煤炭行业 - 2025年9月原煤产量同比下降1.8%，煤炭进口量同比下降3.3%，反内卷背景下超产查处导致供应受限是煤价上涨的底层逻辑[8] - “南热北冷”极端天气导致电力耗煤需求反季节性大幅攀升，成为节后煤价暴涨导火索，安监力度加大或使第四季度产量下滑幅度超预期[9] - 政策层面聚焦治理价格无序竞争，稳电价、稳煤价，煤炭板块自“924”以来涨幅与市净率估值变动处于牛市末位，存在补涨诉求[10][11] - 推荐业绩弹性较大的兖矿能源、晋控煤业等，重点关注中煤能源、中国神华等煤炭央企[12] 通信行业 - 中贝通信从5G新基建拓展至智算业务，受益于AI发展浪潮，智算业务成为未来核心增长引擎[14] - 预计公司2025-2027年营收为34/40/45亿元，归母净利润为2.2/3.2/4.4亿元，对应市盈率分别为45/32/23倍[14] 有色金属行业 - 神火股份2025年前三季度营收310亿元，同比增长9.5%，归母净利润35亿元，同比下降1.4%，但第三季度归母净利润16亿元，同比增长26%，环比增长33%[15] - 第三季度电解铝板块因铝价增长及电力成本下降盈利能力增强，煤炭板块随煤价回暖经营能力改善[15][18] 行业表现 - 近1月及3月表现前五的行业包括有色金属（1月11.3%，3月35.1%）、煤炭（1月9.5%，3月14.8%）、钢铁（1月6.1%，3月7.1%）等[1] - 近1月表现后五的行业包括综合（-6.6%）、传媒（-6.4%）、计算机（-4.7%）等[1]