行业投资评级 - 增持（维持）[5] 核心观点 - 白酒行业临近旺季动销修复，大珍上市回款亮眼，底部中长期价值凸显，短期看弹性、中长期看龙头[1] - 大众品行业元气森林布局气泡酒，零食风味创新加速，重点关注优秀成长个股[1] - 白酒行业基本面逐步筑底、报表压力持续释放，近期旺季将至白酒备货与动销环比有望迎来底部改善，板块有望率先实现估值修复、2026年低基数下基本面有望逐步呈现改善趋势[2] - 啤酒板块8月产量同比略降，饮料板块新品迭出、竞争激烈[3] - 食品行业渠道持续变革带来结构性机会，零食品类创新速度加快，产品打造提出新巧思[4] 白酒行业 - 中秋国庆双节临近，白酒动销流速环比略有提升，旺季动销有望环比逐渐改善[2] - 9月20日茅台飞天原箱/散瓶单瓶批价较1周前下降20/25元至1770/1775元，其他多数白酒主流单品批价大体稳定[2] - 珍酒李渡大珍上市以来签约联盟商超2800家、回款达3.7亿元[2] - 短期边际变化弹性标的包括泸州老窖、港股珍酒李渡、舍得酒业、酒鬼酒、水井坊、老白干酒等[1] - 中长期经营质量龙头标的包括贵州茅台、五粮液、山西汾酒、古井贡酒、今世缘、迎驾贡酒等[1] 啤酒饮料行业 - 8月中国啤酒产量358.3万千升，同比-1.8%[3] - 元气森林与绝对伏特加联名推出气泡酒，每罐330ml售价约10元，含有西柚、白桃两个风味[3] - 香飘飘与奶龙跨界合作推出联名款新品，并针对中秋礼赠推出暖暖寻"龙"盒[3] - 建议重点关注燕京啤酒、珠江啤酒等龙头公司及大单品贡献α的标的[3] 食品行业 - 零食品类创新加速，出现贵州酸汤味薯片、麻辣小龙虾味魔芋爽，洽洽*太二酸菜鱼味瓜子，盐津香菜麻酱大魔王、白象香菜方便面等创新产品[4] - 绝味食品因2017-2021年未确认加盟门店装修业务收入，被责令改正并处以400万元罚款，股票将于9月22日停牌，9月23日复牌调整为ST绝味[4] - 高景气或高成长逻辑标的包括盐津铺子、东鹏饮料、百润股份、燕京啤酒、珠江啤酒、万辰集团、三只松鼠、有友食品等[1] - 政策受益或复苏改善标的包括青岛啤酒、海天味业、新乳业、伊利股份、重庆啤酒、安琪酵母、仙乐健康、百龙创园、安井食品、立高食品、好想你等[1]

报告行业投资评级 - 建筑装饰行业评级为增持（维持）[3] 报告核心观点 - 新疆板块迎密集催化期 中央有望给予新疆更多支持政策 为新疆板块业绩与估值带来显著催化[1][2][13] - 重点关注受益新疆交通基建持续景气的新疆本地基建龙头 包括新疆交建 北新路桥 雪峰科技 广东宏大 青松建化 西部建设 八一钢铁等[1][2][5][22] - 重点推荐受益新疆煤化工项目及绿色甲醇推进提速的EPC龙头 包括中国化学 东华科技 三维化学 航天工程等[1][6][23] - 金 铜等主要金属价格震荡上行 矿产资源丰富的建筑企业价值亟待重估 重点推荐中国中冶H 中国中铁H[1][7][30][31] - 继续核心推荐受益国家战略腹地加快推进的高股息龙头四川路桥[1][8][34] - 重点关注拟转型卫星通信的东珠生态 受益半导体国产替代下洁净室工程需求增多的行业龙头亚翔集成 圣晖集成 柏诚股份等[1][9][40][42] 行业动态分析 新疆板块催化因素 - 2025年系新疆维吾尔自治区成立70周年 9月以来新疆发布70周年庆祝活动标识 央行发行纪念币 国新办发布白皮书 系列举措表明新疆70周年庆渐行渐近[2][13] - 2025年新疆计划实施重点项目500个 总投资3.47万亿元 年度计划完成投资4069亿元 较上年增加560亿元（同比增长16.0%）[2] - 新疆GDP增速 固投增速 中央转移支付增速 财政支出增速等大多数指标高于全国整体水平[2][24][25] 新疆交通基建机遇 - 新疆交通网络进行"四横四纵四环十五联"中长期战略布局 拟实现"县县通"高速（一级）公路目标[2][22] - 2025年新疆计划完成公路交通投资800亿元 同比增长13.5%（2025H1完成253.8亿元 同比增长17%）[2][22] - 铁路建设方面 罗布泊至若羌铁路 将军庙至淖毛湖铁路二线等多个项目正陆续开工或加快建设[2][22] 新疆煤化工发展 - 截至2025年6月 新疆在建及拟建煤化工项目投资总额超8000亿元[6][23] - 已开工项目规划投资总额近2400亿元（2025年新开工约713亿元） 占比约28%[6][23] - 测算2025-2027年每年投资额约为997/2077/2326亿元 2026年开始项目建设预计显著提速[6][23][28] - 全球航运燃料2亿吨石油当量 预计2030年全球航运领域绿色甲醇需求将达1000-2000万吨[6][23] 建筑企业资源价值重估 - 中国中冶2025H1三座在产矿山合计实现归属中方利润5.5亿元（全年有望11亿元） 同比增长29% 占公司归母净利润的18%[7][30] - 中国中冶H股估值718亿元 较当前市值具备71%提升空间[1][7][30][32] - 中国中铁2025H1铜/钼权益产量分别为6.8/0.6万吨 子公司中铁资源实现归母净利润25.8亿元（全年有望51亿元） 同比增长27% 占公司2025H1归母净利润的22%[7][31] - 中国中铁H股估值1443亿元 较当前市值具备70%提升空间[1][7][31][33] 四川路桥投资价值 - 四川被纳入国家战略腹地省份 规划到2035年高速公路网达2万公里 截至2024年已突破1万公里 未来10年有翻倍建设空间[8][34][39] - 2024年GDP全国第五 中西部第一 GDP增速5.7%（高于全国的5.0%）[8][34] - 2025H1四川固投增速2.7% 距离全年3.5%目标有一定差距 预计下半年交通投资有望重点发力[8][34] - 公司参与蜀道集团投建一体项目合计超过3400亿元 有望陆续转化为实际施工订单[8][34][35] - 预测2025-2027年归母净利润分别为80/90/100亿元 同比增长11.2%/12.1%/11.5% 对应股息率分别为6.4%/7.2%/8.0%[8][9][34] 东珠生态转型机遇 - 拟通过发行股份及支付现金的方式收购凯睿星通89.49%股份[9][40] - 凯睿星通2024年实现营业收入/归母净利润2.6/0.4亿元 同比增长72%/364% 净利率16%[9][40] 重点公司估值数据 - 中国化学2025年PE 7.12倍 PB 0.71倍[10][44] - 东华科技2025年PE 16.61倍[10][44] - 三维化学2025年PE 17.02倍 2025E股息率5.8%[10][44] - 中国中冶2025年PE 11.46倍[10][44] - 中国中铁2025年PE 5.32倍[10][44] - 四川路桥2025年PE 9.33倍 2025E股息率6.4%[10][44] - 亚翔集成2025年PE 17.68倍[10][44] - 圣晖集成2025年PE 31.3倍[10][44] - 柏诚股份2025年PE 30.4倍[10][44]

根据提供的量化周报内容，以下是报告中涉及的量化模型与因子的总结： 量化模型与构建方式 1. **模型名称：A股景气指数模型**[29] * **模型构建思路**：以上证指数归母净利润同比为Nowcasting目标，构建A股景气度高频指数，用于观察市场景气周期[29] * **模型具体构建过程**：报告提及该指数的构建详情请参考另一篇报告《视角透析：A股景气度高频指数构建与观察》，但未在本周报中详细描述具体构建过程和公式[29] 2. **模型名称：A股情绪指数模型**[36] * **模型构建思路**：基于市场波动率和成交额的变化方向来刻画市场情绪，并构建包含见底预警与见顶预警的情绪指数[36] * **模型具体构建过程**：将市场按照波动率和成交额的变化方向划分为四个象限，其中只有“波动上-成交下”的区间为显著负收益，其余象限都为显著正收益，据此构造情绪指数。相关详细构建方法请参考报告《视角透析：A股情绪指数构建与观察》[36] 3. **模型名称：中证500指数增强模型**[44] * **模型构建思路**：通过量化策略模型构建投资组合，旨在获得相对于中证500指数的超额收益[44] * **模型具体构建过程**：报告未详细说明该增强模型的具体构建步骤和所用因子，但给出了根据策略模型得到的当前持仓明细[47][49][51] 4. **模型名称：沪深300指数增强模型**[52] * **模型构建思路**：通过量化策略模型构建投资组合，旨在获得相对于沪深300指数的超额收益[52] * **模型具体构建过程**：报告未详细说明该增强模型的具体构建步骤和所用因子，但给出了根据策略模型得到的当前持仓明细[53][55] 5. **模型名称：主题挖掘算法**[44] * **模型构建思路**：根据新闻和研报文本，通过文本处理、主题关键词提取、主题个股关系挖掘、主题活跃周期构建、主题影响力因子构建等多个维度来挖掘主题投资机会[44] * **模型具体构建过程**：报告提及了算法的多个构建维度，但未给出具体的构建细节和公式[44] 模型的回测效果 1. **中证500增强模型**，本周收益-0.24%，跑输基准0.56%，2020年至今超额收益48.55%，最大回撤-5.73%[44] 2. **沪深300增强模型**，本周收益-0.95%，跑输基准0.50%，2020年至今超额收益38.48%，最大回撤-5.86%[52] 3. **A股情绪指数系统择时模型**，报告包含其择时表现图表，但未列出具体数值指标[44] 量化因子与构建方式 1. **因子体系：BARRA风格因子体系**[57] * **因子构建思路**：参照BARRA因子模型，对A股市场构建十大类风格因子用于市场风格分析和组合收益归因[57] * **因子具体构建过程**：报告指出构建的十大类风格因子包括：市值（SIZE）、BETA、动量（MOM）、残差波动率（RESVOL）、非线性市值（NLSIZE）、估值（BTOP）、流动性（LIQUIDITY）、盈利（EARNINGS_YIELD）、成长（GROWTH）和杠杆（LVRG），但未详细描述每个因子的具体计算公式[57] 因子的回测效果 1. **风格因子近一周表现**：Beta因子超额收益较高，残差波动率呈较为显著的负向超额收益；高Beta、高成长股表现优异，非线性市值、价值等因子表现不佳[58] 2. **行业因子近一周表现**：消费者服务、煤炭、汽车等行业因子相对市场市值加权组合跑出较高超额收益，有色金属、保险、证券等行业因子回撤较多[58] 3. **风格因子暴露相关性**：报告以表格形式展示了近一周十大类风格因子暴露之间的相关性系数[59]

核心观点 央行通过增加资金投放以维持流动性平稳 资金价格小幅上升 存单收益率曲线小幅上行 政府债券净融资和净缴款规模下周预计明显回落 银行间市场杠杆率略有下降[1][2][3] 资金面 - 资金价格有所上升 R001收于1.50%较前值1.40%上升10bp DR001收于1.46%较前值1.36%上升10bp[1] - R007收于1.52%较前值1.47%上升5bp DR007收于1.51%较前值1.46%上升5bp[1] - DR007与7天OMO利差收于10.96bp 6M国股银票转贴利率收于0.86%较前值0.79%上升7bp[1] - 央行逆回购投放18268亿元 到期12645亿元 实现净投放5623亿元 额外开展6000亿元买断式逆回购操作[1] 同业存单 - 存单到期收益率小幅上行 3M收益率上行1.50bp至1.58% 6M收益率上行0.61bp至1.64% 1Y收益率上行0.50bp至1.68%[2] - 1年存单与R007利差收窄0.5bp至15.90bp 国债收益率曲线走陡 1年国债下行1bp至1.39% 10年国债上行1.19bp至1.88% 30年国债上行1.56bp至2.20%[2] - 存单净融资规模回升至1344亿元 较前值-4680亿元明显改善 加权平均发行期限6.4M较前值5.9M有所拉长[2] - 国有行和股份行1年存单发行利率均收于1.68% 分别较前值上升0.6bp和0.33bp 城商行和农商行分别收于1.76%和1.75% 较前值下降1.51bp和8.81bp[2] - 发行期限结构方面 3M期限发行3577.7亿元 6M期限发行2732.4亿元 1Y期限发行2258.8亿元[2] 机构行为 - 本周政府债券净发行2674亿元 其中国债净发行2871亿元 地方债净发行309亿元 净缴款规模达4296亿元[3] - 下周预计政府债券净发行-522亿元 其中国债净发行-1747亿元 地方债净发行1225亿元 净缴款规模预计790亿元[3] - 银行间质押式回购日均交易量7.16万亿元 较前值7.49万亿元下降 银行间市场杠杆率日均108.47% 较前值108.89%小幅下降[3] 市场流动性指标 - 流动性分层指标R007-DR007利差呈现波动态势 最高触及180bp水平[13][14] - 银行间质押式回购交易量在2025年呈现周期性波动 1月达到峰值超9万亿元 9月回落至7万亿元区间[16][17] - 公开市场操作中逆回购净投放与MLF净投放形成互补 买断式逆回购在2025年成为重要流动性补充工具[20] 利率债市场 - 利率债欠配指数与10年国债-7天OMO利差呈现高度相关性 2025年5月利差收窄至-50bp附近[42] - 1年存单-7天OMO利差在2025年1月达到峰值80bp后逐步收窄 9月回落至20bp区间[39][40]

行业投资评级 - 纺织服饰行业评级为增持（维持）[6] 核心观点 - 消费环境呈现波动复苏态势，2025年8月社会消费品零售总额同比增长3.4%（1~8月累计增长4.6%）[1] - 金银珠宝类零售额表现优异，8月同比增长16.8%（1~8月累计增长11.7%），主要受金价同比上涨36%带动[1] - 服装鞋帽针纺织品类零售额8月同比增长3.1%（1~8月累计增长2.9%），呈现稳健复苏[1] - 运动鞋服板块表现优于行业，库销比维持在4-5的健康水平，中长期增长性被看好[3] - 黄金珠宝行业竞争转向产品设计与品牌力，具备差异性和强品牌力的公司有望跑赢行业[4] - 服饰制造受东南亚关税政策影响，短期利润分配变化可能影响盈利预期，中长期龙头公司份额预计提升[5] 分渠道表现 - 线下渠道：2025年1~8月限额以上零售业单位中便利店、超市、百货店、专业店、品牌专卖店零售额同比分别增长6.6%、4.9%、1.2%、5.2%、1.7%[2] - 电商渠道：1~8月实物商品网上零售额80964亿元，增长6.4%，占社零比重25.0%；穿类商品增长2.4%[2] 重点公司推荐与估值 - 运动鞋服：推荐安踏体育（2025年PE 18倍）、李宁（2025年PE 18倍）、特步国际（2025年PE 11倍）[8] - 黄金珠宝：推荐周大福（FY2026PE 21倍）、潮宏基（2025年PE 27倍）[4] - 服饰制造：推荐申洲国际（2025年PE 13倍），关注华利集团（2025年PE 18倍）、伟星股份（2025年PE 18倍）[5] - 品牌服饰：推荐海澜之家（2025年PE 13倍），关注波司登（FY2026PE 13倍）[8] - 家纺：关注罗莱生活（2025年PE 13倍）[8] 近期业绩总结 - H股运动鞋服：2025H1重点公司营收同比增长9.1%至659亿元，归母净利润增长8.2%至105.4亿元[9] - A股品牌服饰：2025H1收入同比-0.1%，归母净利润同比-17.5%；Q2收入同比+2.9%[9] - 服饰制造：2025H1收入同比+2.7%，归母净利润同比-9.8%；申洲国际、华利集团、晶苑国际收入分别增长15%、10%、11%[10] - 黄金珠宝：2025H1金饰消费量Q1/Q2同比-27%/-24%；老凤祥、周大生利润同比-13.1%/-1.3%，老铺黄金、潮宏基利润同比+285.8%/+44.3%[10] 行业动态与数据 - 原材料价格：截至2025/09/19，长绒棉237价格同比-12%至21860元/吨，棉花328价格同比+2%至15283元/吨[40] - 板块行情：纺织制造板块+1.23%，品牌服饰板块+0.64%，跑赢沪深300指数（-0.44%）[27]

核心观点 - 报告认为创新药产业正处于5-10年第二波浪潮的起点，核心特征是"颠覆"，Q4有望迎来BD预期和重磅会议数据驱动的下一波机会 [3][4][14][15] - 医药行业2025年将继续围绕创新药主线看大牛市，重点布局方向包括创新药、新科技、国际化和泛整合四大领域 [4][15] - 当周申万医药指数下跌2.07%，跑输沪深300指数，主要因创新药板块缺乏短期催化剂，但CXO表现相对强势 [1][3][12][13] 行业表现与复盘 - 当周申万医药指数环比下跌2.07%，跑输沪深300指数（-0.44%）和创业板指数（+2.34%）[1][12][88] - 2025年初至今申万医药指数上涨24.17%，跑赢沪深300指数（14.41%），但跑输创业板指数（44.33%）[88][90] - 子行业表现分化：医疗服务II年初至今上涨46.19%表现最佳，中药II下跌0.43%表现最差 [98][102] - 创新药指数当周下跌1.67%，但年初至今上涨38.55%，显著跑赢医药整体指数 [23][26] 创新药领域展望 - Q4将迎来ESMO、SABCS等重要全球会议，历史数据显示Q4是MNC BD交易活跃期，近10年全球医药交易Top10中有4例发生在Q4 [18][19][20] - 创新药选股将逐步回归"龙头化、颠覆化、严肃化"三个特征，重点关注海外大药、中国超市、中小市值科技革命三条主线 [4][15] - 报告梳理了部分潜在出海BD品种，包括信达生物IBI363（PD-1/IL-2双抗）、百利天恒BL-B01D1（EGFR/HER3 ADC）等22个临床阶段产品 [21][22] CXO领域分析 - CXO当周表现强势（+1.09%），跑赢医药指数3.17个百分点，年初至今医疗研发外包指数上涨70.13% [64][65] - 看好CXO逻辑包括：业绩比较优势、美国降息周期、国内投融资改善、创新药中国超市崛起带动优质产能需求 [3][14] - 优质FDA认证品牌CDMO产能中长期有望量价齐升，地缘扰动影响弱化 [3][14] 医疗器械板块 - 当周医疗器械指数下跌2.04%，跑赢医药指数，其中医疗设备（-1.24%）表现优于医疗耗材（-2.28%）和体外诊断（-3.41%）[43][45] - 短期关注设备更新推进节奏、出海增量逻辑、招投标恢复情况；长期看好国产替代+国际化双主线 [58][59] - 重点公司包括福瑞股份（当周+17.76%）、迈瑞医疗、联影医疗等 [48][50] 投资策略配置 - 创新药组合涵盖海外大药（信达生物、百济神州等）、中小市值科技革命（君实生物、荣昌生物等）、受益链条（药明康德、凯莱英等）三大方向 [7][16][17] - 新科技方向聚焦脑机接口（翔宇医疗）、AI医药医疗（晶泰控股）；国际化方向关注器械出海（福瑞股份、奕瑞科技）[8][17] - 泛整合方向包括大集团小公司（浩欧博）、国企改革（哈药股份）、自主可控（华大智造、联影医疗）[9][17] 估值与热度分析 - 医药行业PE（TTM）为31.24，低于历史均值35.99；估值溢价率35.41%，显著低于历史均值61.66% [99][103][105] - 当周医药成交额占比沪深总成交额5.01%，低于2013年以来均值7.17%，显示行业热度处于相对低位 [104][106] - 滚动月涨幅前三个股为百济神州（+67.20%）、百利天恒（+66.28%）、浩欧博（+48.11%）[108]

报告行业投资评级 - 增持（维持）[3] 报告核心观点 - 上海地产政策优化调整房产税政策，但行业仍需更多地产政策支持[1][2] - 化债政策加码下政府财政压力减轻，企业资产负债表修复空间提升，市政工程类项目有望加快推进[2] - 浮法玻璃供需仍有矛盾，光伏玻璃企业自律减产有望缓和供需矛盾[2] - 消费建材受益二手房交易向好及消费刺激政策，具备长期市占率提升逻辑[2] - 水泥行业错峰停产力度加强，供给端有望积极改善，大型基建项目拉动区域性需求[2] - 玻纤价格战结束，价格触底回升，风电招标量快速增长带动需求向好[2] - 碳纤维下游需求缓慢复苏，风电、氢瓶、热场等下游需求全年仍有增长[2] 行业数据总结 板块表现 - 2025年9月15日至9月19日建筑材料板块（SW）上涨0.05%，相对沪深300超额收益0.74%[1][12] - 子板块表现：水泥（SW）下跌1.08%，玻璃制造（SW）下跌1.64%，玻纤制造（SW）上涨0.60%，装修建材（SW）上涨1.19%[1][12] - 板块资金净流入额为-3.26亿元[1][12] 水泥行业 - 全国水泥价格指数338.4元/吨，环比下降0.23%[3][16] - 全国水泥出库量274.4万吨，环比上升3.2%[3][16] - 基建水泥直供量160万吨，环比上升2.56%[3][16] - 全国水泥熟料产能利用率53.06%，环比下降2.63个百分点[3][16] - 全国水泥库容比61.9%，环比增加0.75个百分点[3][16] - 行业整体处于弱复苏通道，价格推涨缺乏坚实基础[3][16] 玻璃行业 - 浮法玻璃均价1207.95元/吨，较上周涨幅0.91%[6][33] - 全国13省样本企业原片库存5471万重箱，环比减少29万重箱，同比减少891万重箱[6][33] - 行业整体仍处于小幅亏损状态，成本支撑偏一般[6][33] - 2025年冷修停产生产线22条，日熔量合计13420吨；复产及新点火生产线20条，日熔量14760吨[43][45] 玻纤行业 - 无碱2400tex缠绕直接纱均价3524.75元/吨，环比持平，同比下跌4.04%[7][46] - 电子纱G75主流报价8300-9200元/吨，7628电子布主流报价3.6-4.2元/米，环比基本持平[7][46] - 2025年8月行业月度在产产能71.44万吨，同比增加10.73万吨（增幅17.67%）[47] - 2025年8月底行业月度库存91.18万吨，同比增加16.72万吨（增幅22.46%）[47] 消费建材原材料 - 铝合金参考价21220元/吨，环比下降250元/吨，同比上涨1110元/吨（涨幅5.5%）[57] - 苯乙烯现货价7100元/吨，环比持平，同比下降2050元/吨（降幅22.4%）[59] - 丙烯酸丁酯现货价7900元/吨，环比上涨350元/吨，同比下降600元/吨（降幅7.1%）[59] - 华东沥青出厂价3590元/吨，环比下降50元/吨，同比下降180元/吨（降幅4.8%）[65] - LNG出厂价格4019元/吨，环比下降34元/吨，同比下降1128元/吨（降幅21.9%）[68] 碳纤维行业 - 华东地区T300（12K）市场参考价格8-9万元/吨，T300（24/25K）7-8万元/吨，T300（48/50K）6.5-7.5万元/吨[71] - 单周产量1854吨，开工率61.59%，库存量15620吨[8][73] - 行业单位生产成本10.70万元/吨，吨毛利-0.89万元，毛利率-9.05%[8][75] 重点公司推荐 - 市政工程类：龙泉股份、青龙管业、中国联塑、震安科技[2] - 消费建材：北新建材、伟星新材、三棵树、兔宝宝、东鹏控股、蒙娜丽莎[2] - 水泥：海螺水泥、华新水泥[2] - 其他建材：濮耐股份、银龙股份[2]

行业投资评级 - 电子行业评级为增持（维持）[6] 核心观点 - AI驱动下看好国产算力与存力发展机遇 国产存储厂商在供需错配背景下有望受益于存储升级+涨价+国产化三重β[2] 国产AI芯片厂商加速自研并逐步实现技术突围[3] 苹果新品发售带动供应链需求增长[4] Meta AR眼镜发布推动LCoS显示技术应用[5][9] 存力：供需错配与国产机遇 - 西部数据宣布立即提高所有HDD产品价格 交货周期已延长至52周[2][14] - HDD短缺促使部分CSP厂商转向部署QLC SSD处理冷数据 预计高容量QLC SSD出货量将在2026年迎来较大增长[2][15] - QLC SSD交货周期8周 ASP为0.05-0.06美元/GB 最大容量122TB 性能与能效优于HDD[16] - NAND供需失衡预计持续至2026年 SanDisk预计客户端、数据中心和云领域产品将持续涨价[18][20] - 三星通知四季度DRAM类LPDDR4X、LPDDR5/5X产品涨价15%-30% NAND类eMMC/UFS产品涨价5%-10%[21] - 南亚科8月营收67.6亿元新台币 环比增长26.4% 同比增长141.3%[24] - 群联电子8月营收59.3亿元新台币创历史同期新高 PCIe控制芯片出货量年增49% 移动存储控制芯片出货量年增105%[24] - 工业领域约80%-90%应用仍使用DDR4 淘汰周期预计还需3-5年[25] 算力：国产芯片技术突破 - 中国联通三江源智算中心采用多款国产AI芯片 阿里平头哥提供1024台设备、16384张算力卡 算力1945P[26] - 华为公布昇腾AI芯片路线图：26Q1推出昇腾950PR 26Q4推出昇腾950DT 27Q4推出昇腾960 28Q4推出昇腾970[29] - 昇腾950PR算力达1PFLOPS(FP8)/2PFLOPS(FP4) 搭载自研HBM HiBL1.0 内存带宽1.6TB/s[29] - 昇腾950DT内存容量144GB 内存带宽4TB/s 互联带宽2TB/s[29] - 华为发布Atlas950超节点 支持8192张昇腾卡 FP8算力8EFLOPS FP4算力16EFLOPS 互联带宽16PB/s 预计26Q4上市[35] - Atlas960超节点支持15488卡 FP8算力30EFLOPS FP4算力60EFLOPS 互联带宽34PB/s 预计27Q4上市[35] - 华为推出Kunpeng950处理器 含96核/192线程和192核/384线程两个版本 26Q4上市[40] - 发布TaiShan950通用计算超节点 最大支持32处理器 内存48TB 预计26Q1上市[41] - Atlas950 SuperCluster集群规模超50万卡 FP8总算力524EFLOPS Atlas960 SuperCluster达百万卡级 FP8总算力2ZFLOPS[47] 消费电子：新品需求强劲 - iPhone17系列中国首日预约量突破200万部 较iPhone16增长近三倍[4][57] - 京东平台预售1分钟成交量超去年全天 以旧换新销售量达去年同期4倍[4][57] - iPhone17 Pro系列持续性能较iPhone16 Pro提升40% 采用VC均热板散热系统[52] - Meta发布首款AR眼镜Meta Ray-Ban Display 售价799美元 采用豪威LCoS显示屏和光波导技术 视场角20° 分辨率600×600[58][59] - TrendForce预计LCoS显示产品市场占比2026年将升至13%[9] - 新一代Ray-Ban Meta续航达8小时 充电盒提供48小时额外续航[60] 相关标的 - 存储模组：香农芯创、开普云（金泰克）、德明利、江波龙、佰维存储[66] - 存储芯片：兆易创新、澜起科技、东芯股份、普冉股份[66] - 算力芯片：寒武纪、海光信息、芯原股份、翱捷科技、景嘉微[66] - 半导体设备：中微公司、北方华创、拓荆科技等[66] - LCoS&CIS：豪威集团[66] - AI+AR产业链：歌尔股份、水晶光电、舜宇光学等[66] - 苹果产业链：东山精密、立讯精密、鹏鼎控股等[66]

行业投资评级 - 报告对通信行业维持积极看法 重点推荐算力产业链相关企业 包括光模块行业龙头中际旭创和新易盛等[9][18][21] 核心观点 - 光学电路交换（OCS）技术代表光网络从传统连接功能向智能交换功能的战略演进 是解决传统电交换带宽瓶颈和功耗问题的关键路径 正成为光厂商竞相布局的新战场[1][28] - OCS通过光域直接交换实现低延迟、低功耗的网络重构 与光模块形成互补共生的生态体系 而非替代关系[8][15][34] - 头部光模块厂商凭借全球生态渠道、战略客户绑定、规模化制造经验和前瞻研发能力 在OCS新兴赛道构筑全方位竞争优势[15][32][34] OCS技术概述 - 光路交换机（OCS）直接进行光路交换 无需光电转换 通过波分复用和交叉连接等操作实现转发 光电转换在服务器端进行[2][29] - 配合3D环状网络拓扑结构 OCS有效降低通信硬件成本和功耗 优势包括低时延、低网络代价、低硬件成本、路由可重配和易于集群布局[2][29] - 主要实现技术包括MEMS方案（成本低、高精度光路控制）、DLC方案（驱动电压低于10V、高可靠性）和DBS方案（成本较高但功耗低）[6][32] 发展现状 - 海外云厂商如Google过去五年在OCS技术投入5亿至10亿美元 在其TPUv4集群中引入OCS技术 通过动态调整网络拓扑提升系统可用性[6][32] - 芯片巨头英伟达高管加盟芯片初创公司Lightmatter 其Passage光互联网产品内置可重构OCS[6][32] - 头部光模块厂商与海外云厂商及AI芯片龙头建立长期深度战略合作 在OCS推广初期快速切入主流供应链[6][32] 行业走势 - 通信板块本周上涨0.5% 表现优于上证综指（下跌1.3%）和沪深300（下跌0.4%）[24][27] - 细分行业中量子通信指数上涨15.6% 移动互联指数上涨1.6% 光通信指数上涨1.1% 物联网指数上涨0.4%[25][27] - 受益于F5G概念 华工科技上涨18% 领涨板块 烽火通信（光纤概念）上涨17% 飞马国际（统一大市场概念）上涨16%[25][26] 重点公司推荐 - 光通信领域重点推荐中际旭创（300308 SZ 2025E PE 49.24x）、新易盛（300502 SZ 2025E PE 39.10x）、天孚通信（300394 SZ 2025E PE 69.82x）[9][13][18] - 算力设备建议关注沪电股份（002463 SZ 2025E PE 39.64x）、工业富联、寒武纪和海光信息[10][18] - 液冷环节推荐英维克（002837 SZ 2025E PE 118.45x）和申菱环境[9][10][18] 行业动态 - 华为发布光智共融战略及AI-OTN、AI-FAN系列创新方案 加速光网络迈入AI-ON代际[35][36] - 亨通光电荣获中国质量奖 成为光纤光缆行业首家获此殊荣企业[37][38] - 微软、英伟达等科技巨头计划在英国新增超400亿美元AI投资 英伟达部署12万块Blackwell GPU芯片[39][40] - 微软宣布投资70余亿美元在威斯康辛州打造世界最强AI数据中心 容纳数十万块英伟达Blackwell GPU[41][42] - 中国电信在3GPP实现首个6G标准立项 牵头"6G系统计费研究"项目[43][44]

行业投资评级 - 增持（维持）[3] 核心观点 - 猪价快速下跌至13元/公斤以下，行业自繁自养盈利降至-24.44元/头，较上周减少41.29元/头，高供给压力持续拖累生猪价格[1][13] - 政策加码调控产能，农业农村部召开生猪产能调控企业座谈会，要求头部企业优化产能、稳定体重并限制二育，政策驱动与主动减产共同发力，有望改善过剩供应环境[1][13] - 生猪养殖板块估值位于相对低位，建议关注低成本优质生猪龙头，包括牧原股份、温氏股份、德康农牧、神农集团、巨星农牧、新希望、立华股份等[2][14] - 家禽养殖关注情绪修复后的鸡价反转，白羽鸡毛鸡价格6.88元/公斤（较上周下跌2%），鸡产品平均价8.65元/公斤（持平），肉鸡苗价格3.15元/只（较上周下跌3.1%），建议关注益生股份、圣农发展、禾丰股份、仙坛股份、民和股份[2][14] - 种植与农产品板块转基因品种审定落地，即将进入商业化销售，板块投资潜力值得期待[2][14] - 养殖配套板块龙头饲企依托采购、规模、资金与产业链优势，有望实现对中小饲企的替代，关注海大集团、禾丰股份[2][14] 行情回顾 - 本周农业板块下降2.70%，跑输沪深300指数2.3个百分点[7][8] - 个股涨幅前三为诺普信、安德利、生物股份，跌幅前三为德康农牧、邦基科技、*ST中基[7][10] 农业数据跟踪 生猪 - 全国瘦肉型肉猪出栏价12.82元/kg，较上周下跌3%[2][15][16] - 猪肉平均批发价19.48元/kg，较上周下跌2%[15][23] - 自繁自养头均盈利-24.44元/头，外购仔猪头均盈利-199.31元/头[6][19] - 出售仔猪毛利-18.33元/头，较上周减少29.7元/头[6][19][23] - 全国白条猪肉平均宰后均重89.04公斤，周环比上涨0.4%[8][22] - 15kg仔猪全国市场价25.17元/公斤，周环比下降7.7%[9][22] 家禽 - 父母代鸡苗价格43.19元/套，周环比下跌0.4%[10][26] - 肉鸡苗价格3.15元/只，较上周下跌3.1%[2][11][26] - 白羽肉鸡平均价6.88元/公斤，较上周下跌2%[2][12][31] - 鸡产品平均价8.65元/公斤，较上周持平[2][13][31] - 父母代种鸡养殖利润0.4元/只，较上周减少0.1元/只[14][37] - 屠宰利润-0.06元/只，较上周增加0.31元/只[15][37] - 817鸡苗平均价0.69元/只，较上周上涨19%[16][40] - 817肉杂鸡平均价8.84元/公斤，较上周上涨4.1%[17][40] 大宗农产品 - 国内玉米现货价2360.39元/吨，较上周下跌0.2%[18][44] - CBOT玉米收盘价424.25美分/蒲式耳，较上周下跌0.9%[19][56] - 国内小麦现货价2430.22元/吨，较上周上涨0.2%[20][46] - CBOT小麦收盘价522.25美分/蒲式耳，较上周上涨0.1%[21][52] - 国内粳稻现货价2904元/吨，较上周持平[22][48] - CBOT糙米收盘价1151美分/英担，较上周上涨0.1%[23][55] - 国内大豆现货价4043.68元/吨，较上周持平[24][58] - CBOT大豆收盘价1026美分/蒲式耳，较上周下跌1.8%[25][60] - 国内豆粕现货价3031.71元/吨，较上周下跌1.5%[26][62] - 一级豆油现货价8568.33元/吨，较上周持平[27][62] - 国内菜粕现货价2665.26元/吨，较上周下跌1.7%[28][65] - 国内进口四级菜油现货价10245元/吨，较上周上涨1.4%[29][63] - 国内24度棕榈油现货价9376.67元/吨，较上周下跌0.2%[30][67] - BMD棕榈油收盘价4424林吉特/吨，较上周下跌0.5%[31][69] - 柳州白糖现货价5905元/吨，较上周下跌0.5%[32][74] - NYBOT11号糖收盘价16.18美分/磅，较上周上涨2.3%[33][71] - 国产鱼粉现货价11575元/吨，较上周上涨5.5%[34][74] - 进口鱼粉现货价12258.7元/吨，较上周上涨3.8%[35][72]