投资评级 - 维持买入评级 [5] 核心观点 - 新能源车型渗透率提升和线控底盘技术推动无人驾驶车型商业化落地 [5][6] - 新疆红二矿58台无人驾驶矿卡高效运转 其中52台为纯电动车型 累计安全运行50万公里 [6] - 公司产品有望参与雅江水电站等国内外基建项目 存在持续放量潜力 [6] - 全球化布局通过西安同力和新加坡子公司拓展海外业务 产品具显著价格竞争力 [8] 财务表现 - 2025H1营收31.69亿元（yoy+13%） 归母净利润3.21亿元（yoy+8%） [8] - 宽体自卸车营收29.52亿元（yoy+12%） 毛利率提升1.42pcts至18.96% [8] - 海外营收4.92亿元（yoy+12%） 国内营收26.77亿元（yoy+13%） [8] - 预计2025-2027年归母净利润8.87/9.94/11.14亿元 对应PE 13.3/11.8/10.6倍 [6][9] 业务进展 - 专注线控底盘技术开发 提升与无人驾驶系统匹配性 [6] - 参与易控智驾D轮融资3000万元 持股0.62% [6] - 位列2025全球工程机械制造商50强第39位（较2024年提升4位） [8] - 非公路宽体自卸车每吨运能采购价约1万元 显著低于进口竞品（5-10万元/吨） [8] 财务预测 - 2025E营收67.05亿元（yoy+9.13%） 2027E预计达81.74亿元 [7][10] - 毛利率稳定在21%左右 净利率从12.91%提升至13.63% [10] - ROE保持在22%-26%区间 ROIC从34.36%大幅提升至76.44% [10] - 每股收益从1.92元增长至2.41元 [7]

投资评级 - 维持买入评级 [5] 核心观点 - 业绩增长符合预期 2025年上半年实现收入56.25亿元(同比+6.4%) 经调整净利润4.76亿元(同比+10.7%) [7] - 宣布特别分红回馈股东 宣派中期股息0.14元/股 对应股利支付率40.27% [7] - 服务质量提升及加盟商规模增长推动货量提升 Q2货量3.78百万吨(同比+6.5%) 加盟商数量增至3.8万家 [7] - 单位收入短期承压 Q2单价805元/吨(同比-2.0%) 其中运输收入397元/吨(同比-9.5%) 增值收入188元/吨(同比+12.0%) [7] - 成本结构变化 Q2单吨成本680元(同比-0.2%) 增值服务成本52元/吨(同比+45%) [7] - 单位毛利承压 Q2单位毛利125元/吨(同比-11%) [7] - 长期发展空间看好 预计2025-2027年归母净利润分别为9.6/10.6/12.6亿元 对应PE分别为9.1x/8.2x/7.0x [7] 财务数据 - 2025年Q2收入30.38亿元(同比+4.4%) [7] - 2025H1小票货量增速23.9% 迷你小票货量增速14.0% [7] - 预计2025年营业收入131.85亿元(同比+14%) 2026年145.97亿元(同比+11%) 2027年161.62亿元(同比+11%) [6] - 预计2025年归母净利润9.57亿元(同比+28%) 2026年10.64亿元(同比+11%) 2027年12.57亿元(同比+18%) [6] - 净资产收益率预计2025年23% 2026年20% 2027年19% [6] - 资产负债率2024年为40.06% [3] 业务表现 - 持续推进服务能力优化 推动高价值货量增长 [7] - 优化区域结构 完善渠道布局与网点建设 [7] - 干线运输成本288元/吨(同比-5%) 主因油价下跌及线路优化 [7] - 分拨中心成本138元/吨(同比持平) 派送成本201元/吨(同比-1%) [7]

投资评级 - 维持"买入"评级 [5] 核心观点 - 晶方科技为WLCSP先进封装领域龙头 受益于车载CIS等应用市场快速扩张 并持续推进技术迭代创新 [5][7] - 公司业绩延续增长态势 25H1实现营业收入6.67亿元 同比+24.68% 归母净利润1.65亿元 同比+49.78% [7] - 车载CIS市场处于快速扩张期 全球市场规模将从2023年23.0亿美元增长至2029年约31.6亿美元 复合增长率达5.4% [7] - 公司通过外延并购拓展能力圈 并购荷兰Anteryon获得一站式光学器件设计能力 并购以色列VisIC拓展车用高功率氮化镓技术 [7] 财务表现 - 2025年上半年营收6.67亿元 同比+24.68% 25Q2营收3.76亿元 同比+27.90% 环比+29.44% [7] - 2025年上半年归母净利润1.65亿元 同比+49.78% 25Q2归母净利润1.00亿元 同比+63.58% 环比+52.25% [7] - 预计2025-2027年归母净利润分别为3.91/5.34/6.42亿元 同比增速分别为54.50%/36.84%/20.15% [6][7] - 预计2025-2027年营业收入分别为16.45/21.09/25.59亿元 同比增速分别为45.62%/28.17%/21.34% [6] - 当前股价对应2025-2027年PE分别为53.93/39.41/32.80倍 [6][7] 行业背景 - 全球半导体行业呈现复苏趋势 25H1全球半导体市场规模达3460亿美元 同比+18.9% [7] - 复苏主要受益于AI 汽车智能化和机器人等因素推动 [7] - 车载CIS市场随智能汽车快速渗透而扩张 [7] 公司优势 - 全球WLCSP专注应用于CIS等传感器领域的先行者与引领者 [7] - 具备8英寸 12英寸晶圆级芯片尺寸封装技术与规模量产能力 [7] - 持续加强"苏州市产业技术研究院车规半导体产业技术研究所"能力建设 布局车规半导体先进封装技术等领域 [7] - 紧抓汽车电动化 智能化机遇 持续迭代技术工艺并提升产能 [7]

投资评级 - 增持（维持）[5] 核心观点 - 2025H1归母净利润同比增长92%至9649万元，营收同比增长45%至3.75亿元，扣非归母净利润同比增长89%至9367万元[8] - 绝缘成型件业务营收同比增长89%至1.51亿元，毛利率提升8.54个百分点至43.1%，绝缘纤维材料营收同比增长25%至2.23亿元，毛利率提升5.28个百分点至36.4%[8] - 下游输变电设备市场受益于"双碳"政策推动电网升级改造，公司作为国内少数具备750kV及以上特高压绝缘材料生产能力的企业，产品覆盖所有电压等级[8] - 在建产能项目预计2025年8月试生产，达产后将新增约30%产能，总产能从5.2万吨提升至约6.76万吨[8] - 预计2025-2027年归母净利润分别为2.25亿元、3.09亿元、4.28亿元，对应PE分别为40.5倍、29.4倍、21.2倍[7][8] 财务数据 - 2025H1营收3.75亿元（yoy+45%），归母净利润9649万元（yoy+92%）[8] - 2025Q2营收2.00亿元（yoy+37%/qoq+14%），归母净利润5276万元（yoy+69%/qoq+21%）[8] - 2024年营收5.78亿元（yoy+37.49%），归母净利润1.16亿元（yoy+135.14%）[7] - 预计2025年营收8.11亿元（yoy+40.41%），2026年营收11.08亿元（yoy+36.69%），2027年营收15.16亿元（yoy+36.74%）[7] - 2024年毛利率33.50%，预计2025-2027年毛利率提升至42.55%-42.82%[9] - 2024年ROE为22.63%，预计2025-2027年ROE提升至23.22%-25.12%[7][9] 业务分析 - 绝缘纤维材料产能约4.5万吨，绝缘纤维成型制品产能约7000吨，总产能5.2万吨[8] - 产品价格自2021年起整体上涨，2025年框架合同单价同比仍有涨幅[8] - 公司主导参与多项国家标准制定，业务覆盖国内外知名变压器厂商[8] 行业与市场 - 电力需求逐年攀升，"双碳"政策加速新能源替代和电网升级[8] - 国家持续出台输变电产业扶持政策，行业处于战略机遇期[8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 1 - 7月全国一般公共预算收入同比微增0.1%，税收收入同比 - 0.3%，反映经济修复动能偏弱；财政支出同比 + 3.4%，社保就业支出高增9.8%，显示政策托底力度加大 [2][10][73] - LPR连续四个月按兵不动（1年期3.0%、5年期3.5%），叠加美联储释放9月降息信号，国内资金利率有望保持低位，资金面或持续宽松 [2][10][73] - 本周中观数据显示消费与交运延续复苏，但地产链持续低迷，工业品价格分化 [2][10][73] - 债市调整主因“股债跷跷板”效应及机构行为扰动，随着债基及券商自营持仓的超长债转移到险资等配置盘上，后续股市对债市的扰动或将明显减弱，债市预计将逐步回归基本面、资金面定价 [2][11][75] 各部分总结 宏观要闻 - 2025年1 - 7月，全国一般公共预算收入13.6万亿元，同比 + 0.1%，税收收入11.1万亿元，同比 - 0.3%，非税收入2.5万亿元，同比 + 2%；全国一般公共预算支出16.1万亿元，同比 + 3.4%，其中社会保障和就业支出2.8万亿元，同比 + 9.8%，债务付息支出0.8万亿元，同比 + 6.4% [12] - 8月20日，1年期LPR为3.0%，5年期以上LPR为3.5%，已连续四个月维持不变 [15] - 北京时间22日晚间，美联储主席释放9月会议可能降息信号，市场对9月降息概率预期飙升至90%以上 [18] 中观高频 消费 - 截至8月17日，当周乘用车厂家日均零售数量5.9万辆，同比 + 8.2%，日均批发数量6.3万辆，同比 + 22.5% [19] - 截至8月22日，近7天全国电影票房收入合计123676.2万元，同比 + 14.8% [19] - 截至8月15日，当周三大家电零售总量165.2万台，同比 + 10.6%，零售总额40.4亿元，同比 + 17.5% [21] 交运 - 截至8月17日，当周港口完成集装箱吞吐量675.3万二十英尺标准箱，同比 + 8.7% [25] - 截至8月22日，近7天一线城市地铁客运量平均4061.8万人次，同比 + 4.1% [25] - 截至8月17日，当周铁路货运量7966.0万吨，同比 + 4.2%，高速公路货车通行量5493.0万辆，同比 + 4.6% [28] 开工率 - 截至8月20日，当周全国主要钢企高炉开工率77.5%，同比 + 2.8pct [33] - 截至8月21日，当周沥青平均开工率25.0%，同比 + 3.0pct [33] - 截至8月21日，当周纯碱开工率88.8%，同比 + 6.5pct，PVC开工率75.6%，同比 + 1.9pct [36] - 截至8月22日，当周PX平均开工率85.2%，PTA平均开工率76.4% [36] 地产 - 截至8月22日，近7天30大中城市商品房成交面积合计154.1万平方米，同比 - 15.1% [39] - 截至8月15日，当周样本9城二手房成交面积143.3万平方米，同比 + 5.5% [42] 价格 - 截至8月22日，当周猪肉批发价平均20.1元/公斤，同比 - 27.3%，较4周前 - 2.9%；蔬菜批发价平均4.8元/公斤，同比 - 20.9%，较4周前 + 9.8%；6种重点水果批发价平均6.9元/公斤，同比 - 6.3%，较4周前 - 3.0% [43] - 截至8月22日，当周北方港口动力煤平均698.0元/吨，同比 - 15.9%，较4周前 + 8.9%；WTI原油现货价平均62.8美元/桶，同比 - 15.1%，较4周前 - 4.4%；螺纹钢现货价平均3248.6元/吨，同比 + 3.6%，较4周前 - 1.9% [47] - 截至8月22日，当周铁矿石现货价平均783.6元/吨，同比 + 7.1%，较4周前 - 2.0%；玻璃现货价平均14.1元/平方米，同比 - 13.6%，较4周前 - 6.3% [49] 债市及外汇市场 - 8月22日，隔夜Shibor为1.42%，较8月18日下行1.80BP等多组利率数据有变动 [54] - 8月22日，1年期/5年期/10年期/30年期国债到期收益率分别为1.38%/1.63%/1.78%/2.08%，较8月15日分别 + 1.3BP/+3.8BP/+3.6BP/+3.0BP；国开债对应期限到期收益率分别为1.56%/1.77%/1.88%/2.18%，较8月15日分别 + 3.7BP/+3.9BP/+2.1BP/+3.0BP [59] - 8月22日，地方政府债1年期/5年期/10年期到期收益率分别为1.43%/1.74%/1.95%，较8月15日分别 + 5.0BP/+5.0BP/+10.6BP；同业存单AAA1月期/1年期、AA + 1月期/1年期到期收益率分别为1.49%/1.67%/1.50%/1.69%，较8月15日分别 + 1.9BP/+2.5BP/+0.9BP/+1.5BP [61] - 截至2025年8月22日，美国、日本、英国和德国的十年期国债收益率分别为4.3%、1.6%、4.7%和2.8%，较8月15日分别 - 7BP/+6BP/+1BP/+1BP [64] - 8月22日美元兑人民币中间价和即期汇率分别为7.13/7.18，较8月15日分别 - 50/-18pips [67] 机构行为 - 2025年初以来，利率债中长期纯债券型基金久期先下降后上升再下降，近一个月整体持续下降，8月22日估算的久期平均数在5.1年左右，相较上周（8月15日）下降了0.09年左右 [70] - 2025年初以来，信用债中长期纯债券型基金久期震荡，近三周以来久期快速上升后震荡，8月22日估算的久期中位数和平均数在2.9年左右，相较上周（8月15日）上升了0.11年左右 [72] 投资建议 - 券商自营及债基降久期后，债市或迎来不错行情 短期债市受情绪面压制，但央行持续宽松及银行自营配置需求提供支撑 [75] - 年内政府债券净发行高峰已过，9月后政府债净发行量规模或不超过全年计划的25%，利率债或迎来修复窗口 [75] - 持续看下半年10Y国债收益率1.6% - 1.8%，当前10Y国债接近1.8%，性价比突出 未来半年预计10Y国债收益率重回1.65%左右，5Y国股二级资本债到1.9%以下，珍惜收益率2%以上的5Y资本债及30Y国债 [75]

消费电子行业动态 - 苹果和华为计划于2025年9月发布多款新品，包括iPhone 17系列、Apple Watch系列及华为Watch GT6和三折叠屏手机Mate XTs[3][7][8] - 2025年第二季度全球手机出货量同比持平，达2.889亿部，三星以5750万部出货量（20%市场份额）位居第一，同比增长7%[3][15][16] - 2025年第二季度全球平板电脑出货量达3900万台，同比增长9%，苹果以1411万台出货量（36.1%市场份额）保持领先地位[3][20][25] - 2025年第二季度全球PC（台式机、笔记本和工作站）出货量达6760万台，同比增长7.4%，联想以1697万台出货量（25.1%市场份额）排名第一，同比增长15.2%[3][26][30] 北交所市场表现 - 北交所科技成长产业企业周度涨跌幅中值为4.16%，89%企业上涨，万通液压（+44.98%）、晶赛科技（+29.51%）等涨幅居前[3][32][34] - 北交所主要指数周度表现：北证50（+8.40%）、科创50（+13.31%）、创业板指（+5.85%）均上涨[3][32] - 北交所电子设备产业市盈率TTM中值升至65.0X，总市值升至1563.1亿元[3][36] - 北交所汽车产业市盈率TTM中值大幅上升16.41%至36.0X，总市值升至598.8亿元[3][54][56] 企业动态与风险 - 北交所共有7家苹果产业链企业，包括天工股份、则成电子等，业务覆盖钛合金加工、FPC组件等[3][30] - 禾昌聚合拟在泰国设立合资公司，注册资本400万泰铢（约88.49万元人民币），以拓展东南亚市场[3][69][71] - 报告提示宏观经济环境变动、市场竞争及资料统计误差为主要风险[2][72]

投资评级 - 维持"买入"评级 [5] 核心观点 - 东南亚区域高速增长及利润率回升推动1H25业绩超预期 [5] - 企业系统及云计算业务贡献度提升带动盈利改善 [7] - AI+云计算业务有望成为第二增长曲线 [7] - 公司兼具高分红及出海概念 IT分销受益AI浪潮及企业数字化转型 [7] 财务表现 - 1H25营业收入45515亿港元 同比增长135% [7] - 1H25归母净利润610亿港元 同比增长347% [7] - 1H25整体毛利率提升033个百分点至475% [7] - 2025E归母净利润预测上调至1215亿港元 同比增长155% [7] - 2026E归母净利润预测1367亿港元 同比增长124% [7] - 2027E归母净利润预测1497亿港元 同比增长96% [7] 业务结构分析 - 消费电子业务收入17191亿港元 同比增长75% 占比38% [7] - 企业系统业务收入25704亿港元 同比增长141% 占比56% [7] - 云计算业务收入2620亿港元 同比增长679% 占比6% [7] - 北亚市场收入28780亿港元 同比增长89% [7] - 东南亚市场收入16735亿港元 同比增长225% 占比37% [7] 区域市场表现 - 泰国区域收入同比增长504% [7] - 菲律宾区域收入同比增长454% [7] - 马来西亚区域收入同比增长313% [7] - 印尼区域收入同比增长299% [7] - 东南亚国产品牌营业额同比增长35% [7] - 华为业务同比增长46% [7] 云计算与AI业务 - 阿里云业务同比增长156% [7] - 华为云业务同比增长29% [7] - 亚马逊云科技业务同比增长293% [7] - 佳杰云星业务同比增长63% [7] - 参与7个国家级智算中心建设 包括鹏城云脑算力调度等项目 [7] 财务预测 - 2025E营业收入96419亿港元 同比增长82% [6] - 2026E营业收入106109亿港元 同比增长100% [6] - 2027E营业收入115818亿港元 同比增长92% [6] - 2025E每股收益085港元 [6] - 2026E每股收益095港元 [6] - 2027E每股收益104港元 [6] - 2025E净资产收益率1289% [8] - 2026E净资产收益率1324% [8] - 2027E净资产收益率1326% [8] 估值指标 - 当前收盘价1147港元 [3] - 总市值16411亿港元 [3] - 2025E市盈率1356倍 [6] - 2026E市盈率1207倍 [6] - 2027E市盈率1101倍 [6] - 资产负债率7629% [3]

行业投资评级 - 投资评级为看好（维持）[4] 核心观点 - 建议关注中报业绩超预期且高景气度板块 包括游戏、潮玩IP和AI应用[3][4] - 游戏板块受新游驱动和AI+陪伴+游戏化范式探索催化 高频数据未现拐点[4][5] - 潮玩板块保持超高景气度 泡泡玛特1H25营收同比+204.4%至138.8亿元[6] - AI应用加速落地 关注大厂超级APP AI化和垂直场景渗透率提升[4][10] - 电影/电视剧板块受益于优质内容供给政策和新片定档[7][8] - 互联网平台反内卷竞争规范有利于行业格局稳定[9] 游戏板块 - 暑期档新游上线和存量产品大版本更新支撑景气度 如腾讯《三角洲行动》《无畏契约》、巨人网络《超自然行动组》、吉比特《仗剑传说》[5] - 中报业绩展现韧性 吉比特1H25营收25.18亿元（同比+28.49%） 归母净利润6.45亿元（同比+24.50%）[26] - 头部公司探索AI+陪伴+游戏化范式 关注新游产品周期开启[5] - 中国iOS手游畅销榜《王者荣耀》持续第一 《超自然行动组》进入前四 《无畏契约》新进前十[34][35] 潮玩IP板块 - 泡泡玛特1H25营收138.8亿元（同比+204.4%） 营业利润57.98亿元（同比+387.97%） 经调整净利润47.1亿元（同比+362.8%）[6] - 产业链持续扩容 更多公司关注"谷子经济"并加强产品结合[6] - 建议从IP价值和团队运营能力判断发展潜力[6] AI应用方向 - GPT5正式发布 国产大模型DeepSeek、Kimi、阶跃星辰持续迭代[10] - 关注海内外头部公司CAPEX 包括微软、META、腾讯、阿里巴巴[10] - AI+电商直播场景突破 降低运营成本并提高效率[10] - AI视频方向更新 快手可灵AI和微信短剧小程序上线[11] - AI投融资活跃 本周18项事件 Ontic获2.3亿美元C轮融资 Nuro获9700万美元E+轮融资[32][33] 电影/电视剧方向 - 暑期档优质影片释放 周票房8.31亿元 《捕风捉影》以2.53亿元领先[42][43] - 广电总局实施《若干举措》 加强内容供给和创新 改进剧集管理政策[8][22] - 剧集大盘播放量19.47亿 《生万物》以6.06亿播放量和31.14%市占率居首[44][45] - 综艺市场芒果TV《披荆斩棘2025》以11.43%市占率第一[46][47] 互联网方向 - 反内卷规范市场竞争 即时零售行业由低价竞争转向商业创新[9] - 头部平台业绩展现韧性 快手Q2收入350.46亿元（同比+13.1%） 哔哩哔哩Q2营收73.4亿元（同比+20%）[27][29] - 关注头部公司组织架构调整和AI技术产品进展[9] 市场表现 - A股传媒(申万)指数周涨+5.17% 排名申万行业第6[15][17] - 细分板块游戏/数字媒体/电视广播涨幅居前 个股果麦文化（+24.79%）、顺网科技（+24.16%）领涨[17][19] - 港股飞鱼科技（+29.17%）、知乎-W（+17.33%）涨幅居前[21][22]

核心观点 - 债市与股市可能逐步脱钩 当前坚定看多债市 预计10Y国债收益率重回1.65% [2][6][11] - 新消费领域关注胖东来调改门店模式及港股纺服品牌中长期成长空间 [12][13] - 医药行业传统药企创新转型成果显著 创新收入成为重要增长引擎 [17][19][20] - 金属新材料板块受美联储降息预期推动 铜锂钴价格有望上行 [24][26][27] - 北交所市场震荡上行趋势明确 北证50指数创新高 [29][30][31] 固定收益 - 债市回调源于债基及券商自营系统性降久期 与经济基本面无关 7月经济数据大幅走弱 信贷罕见负增长 [2][6] - 券商自营7月1日-8月22日净卖出利率债4790亿元 其中20Y以上1146亿元 公募基金净卖出利率债4360亿元 其中20Y以上605亿元 [6] - 银行自营债券投资占比达52% 2025年前7个月债券净发行14.3万亿元 银行业债券投资余额增加9.6万亿元 占比67.5% [8][9] - 看多债市五大理由：央行持续宽松资金利率低位 经济下行压力加大 央行可能重启国债买入 银行负债成本下行信贷需求弱 政府债券净发行高峰已过 [9][10] - 预计未来半年10Y国债收益率重回1.65% 5Y国股二级资本债到1.9%以下 [11] 新消费 - 新疆首家胖东来指导调改门店汇嘉时代北京路店营业 调改涉及商品结构优化 动线布局调整 便民设施升级 服务能力提升 员工福利改善六大维度 [12] - 港股运动服饰品牌中报整体符合预期 安踏体育 李宁 361度 特步国际等品牌现阶段的资源渠道储备有望打开未来增长预期 [13] - 361度25H1营收57.0亿元同比+11.0% 归母净利润8.6亿元同比+8.6% [13] - 特步国际25H1营收68.38亿元同比+7.1% 归母净利润9.14亿元同比+21.5% [14] - 李宁25H1营收148.17亿元同比+3.3% 归母净利润17.37亿元同比-11.0% 毛利率50.0%同比下降0.4pct [14] 医药 - 医药指数本周上涨1.05% 相对沪深300超额收益-3.13% [17] - 恒瑞医药25H1收入157.61亿元同比+15.88% 创新药销售收入75.70亿元同比+21.80% 创新收入占比48%同比+2pct [20] - 翰森制药25H1收入74.34亿元同比+14.3% 创新药销售收入44.88亿元同比+20.89% 创新收入占比78%同比+5pct [20] - 中国生物制药25H1收入175.7亿元同比+10.7% 创新收入78.0亿元同比+27.23% 创新收入占比44.4%同比+5.8pct [20] - 建议关注创新药械 制造出海 国产替代 老龄化及院外消费 高壁垒行业五大方向 [21] 金属新材料 - 铜价受美联储9月降息预期推动有望上行 本周伦铜/沪铜/美铜涨跌幅-0.05%/-0.47%/-0.62% 国内电解铜社会库存13.2万吨环比+4.86% [24] - 铝价维持震荡 本周沪铝跌0.34%至2.07万元/吨 电解铝毛利4405元/吨环比+1.84% 国内现货库存59.5万吨环比+0.85% [25] - 碳酸锂价格上涨1.45%至8.4万元/吨 锂辉石精矿下跌0.64%至934美元/吨 碳酸锂产量1.9万吨环比-4.2% 库存14.2万吨环比-0.5% [26] - 钴价后续有望上行 7月中国钴湿法冶炼中间产品进口量1.4万吨环比-27%同比-73% [27] - 关注紫金矿业 洛阳钼业 雅化集团 华友钴业等标的 [24][26][27] 北交所 - 北交所首单定向可转债项目优机股份完成发行 发行规模不超过120万张 期限6年 第一年票面利率0.20% [29] - 北证50指数站上1600点创历史新高 106家披露中报公司中65%收入增速为正 58%归母净利润增速为正 收入增速中值8% 归母净利润增速中值11% [30] - 北证A股整体PE回升到55.04X 日均换手率8.52% 日均成交额426亿元 [31] - 建议关注民士达 林泰新材 海能技术 锦波生物 星图测控等五类标的 [30] - 下周将审议精创电气IPO申请 新股发行处于常态化进程 [31]

好的，我将为您研读这份医药生物行业报告，并总结关键要点。报告的核心内容显示行业正处于创新转型的加速期，多家龙头企业业绩表现亮眼。 报告行业投资评级 - 投资评级：看好（维持） [5] 报告核心观点 - 传统Pharma公司2025年中报业绩表现亮眼，创新转型成果显著，创新收入占比不断提升，已成为驱动业绩高速增长的重要引擎 [4][6][9] - 医药板块已经具备多方面的积极发展因素，基本完成了新旧增长动能转换，创新药打开中国医药企业增长新曲线 [6] - 建议坚持"创新"作为全年维度的主线，关注下半年"出海+老龄化"等处于估值相对低位资产 [63] 传统Pharma公司中报表现 恒瑞医药 - 2025年上半年收入157.61亿元，同比增长15.88%；归母净利润44.50亿元，同比增长29.67% [10] - 创新药销售收入75.70亿元，同比增长21.80%，创新收入占比（不含授权）达到48%，同比增长2个百分点 [6][15] - 建立了PROTAC、肽类、单克隆抗体、双特异性抗体等多技术平台，90多个自主创新产品正在临床开发中 [18] 翰森制药 - 2025年上半年收入74.34亿元，同比增长14.3%；归母净利润31.35亿元，同比增长15.0% [21] - 创新药销售收入44.88亿元，同比增长20.89%，创新收入占比（不含授权）达到78%，同比增长5个百分点 [6][28] - 共有40余款候选创新药，70余项创新药临床试验正在有序推进中 [32] 中国生物制药 - 2025年上半年收入175.7亿元，同比增长10.7%；归母净利润33.9亿元，同比增长12.3% [34] - 创新收入78.0亿元，占公司营收比44.4%，同比增长27.23%，创新收入占比同比增长5.8个百分点 [6][35] - 立足于肿瘤、肝病、外科镇痛、呼吸四大领域，核心管线逐步进入兑现期 [36] 医药市场表现分析 - 8月18日至8月22日，医药指数上涨1.05%，相对沪深300指数超额收益为-3.13% [6] - 年初至今医药指数涨跌幅为26.33%，相对沪深300指数的超额收益为15.07% [43] - 本周上涨个股数量313家，下跌个股171家，涨幅居前为ST香雪(+40.39%)、欧林生物(+38.27%)、透景生命(+29.53%) [6][44] - 细分赛道表现：本周中药II(+2.9%)、医疗器械II(+2.4%)、生物制品II(+2.2%)涨幅靠前；年初以来化学制剂(+44.9%)、化学原料药(+40.6%)、医疗服务II(+39.4%)表现领先 [50] 板块估值情况 - 截至2025年8月22日，申万医药板块整体PE估值为40.45X，在申万一级分类中排第11 [53] - 目前医药估值仍在历史相对较低位置，化学制剂、化学原料药和生物制品II等板块估值相对较高，中药和医药商业估值相对较低 [53] 投资建议与关注标的 - 创新药械及产业链：建议关注恒瑞医药、科伦药业、信立泰、科伦博泰、康方生物、翰森制药、中国生物制药等 [63] - 制造出海：建议关注迈瑞医疗、联影医疗、华大智造、鱼跃医疗等 [63] - 国产替代：建议关注开立医疗、澳华内镜、惠泰医疗、微电生理等 [64] - 老龄化及院外消费：建议关注昆药集团、鱼跃医疗、可孚医疗、华润三九、同仁堂等 [64] - 高壁垒行业：建议关注麻药（人福医药、恩华药业等）、血制品（派林生物、天坛生物等） [64] - AI主线：建议关注制药（晶泰控股、泓博医药）、大数据模型（润达医疗、美年健康等） [64] - 本周建议关注组合：信立泰、上海谊众、昂利康、热景生物、中国生物制药 [65] - 八月建议关注组合：信立泰、中国生物制药、恒瑞医药、科伦药业、昂利康、热景生物、微芯生物、悦康药业、康弘药业、昆药集团 [65]