投资评级 - 增持（维持）评级 [1][2] 核心观点 - 2025H1营收2.03亿元（同比增长18.67%），归母净利润3,730.14万元（同比增长34.77%），扣非归母净利润3,667.51万元（同比增长62.70%）[2] - 下游市场回暖，制药厂销售提升带动原料药采购增加，内销收入同比增长34.01%[3] - 公司技术升级加速，布局合成生物学领域，拓展氨基酸应用空间，获得无锡市氨基酸绿色生物制造重点实验室称号[3] - 全球化布局推进，在新加坡设立全资子公司，拟在荷兰、美国设立全资公司，并推进欧盟CEP认证和日本MF注册认证[3] - 维持2025年盈利预测，上调2026-2027年盈利预测，预计2025-2027年归母净利润为0.73/0.87/1.03亿元（原0.73/0.82/0.98亿元）[2] 财务表现与估值 - 当前股价27.19元，总市值21.12亿元，流通市值9.68亿元，总股本0.78亿股，流通股本0.36亿股，近3个月换手率397.34%[1] - 预计2025-2027年EPS分别为0.94/1.11/1.32元/股，对应当前股价PE为29.0/24.4/20.6倍[2] - 预计2025-2027年营业收入分别为4.02/4.92/6.07亿元，同比增长18.7%/22.2%/23.5%[4] - 预计2025-2027年毛利率分别为31.2%/31.6%/31.8%，净利率分别为18.1%/17.6%/16.9%[4] - 预计2025-2027年ROE分别为10.1%/11.1%/12.0%[4] 业务进展与战略 - 开展组氨酸工程菌发酵生产技术研究及产业化研究，启动高纯度精氨酸和高纯度L-谷氨酰胺生产技术研发[3] - 合成生物学研发平台建设完成，拥有微生物育种、维养、发酵、检测的完整检验体系[3] - 积极开拓国内外新兴市场，巩固氨基酸原料药细分市场地位和竞争优势[3]

投资评级 - 维持"买入"评级 当前股价11.09元 对应2025-2027年PE为11.8倍、11.3倍和9.2倍 [1][5] 核心观点 - 公司2025年上半年业绩承压主要因结转规模下降 但可售及可结转资源充足 区位优势和产业聚集效应显著 [5] - 下半年有望通过周浦碧云澧悦项目结转增厚业绩 该项目已去化85%且累计收款42.8亿元 [6] - 公司推动重点项目去化 项目储备充足 业绩有望持续改善 [5] 财务表现 - 2025年上半年营收9.61亿元 同比下降33.8% 归母净利润1.75亿元 同比下降46.5% [6] - 经营性净现金流-10.35亿元 主要因支付碧云综合体项目补地价款及缴纳税金增加 [6] - 销售毛利率47.7% 同比下降2.4个百分点 净利率16.3% 同比下降5.5个百分点 [6] - 预计2025年全年营收69.23亿元 同比增长154.1% 归母净利润10.50亿元 同比增长4.8% [9] 项目运营 - 在售项目浦东碧云澧悦和碧云北外滩去化率分别达84.6%和86.9% 累计收款42.8亿元和25.2亿元 [7] - 持有经营性物业325万平方米 总体平均出租率76% [7] - 租赁、酒店及物管收入9.55亿元 销售结转收入仅0.05亿元 [7] - 碧云综合体城市更新项目预计下半年开工 [7] 业务发展 - 2025年上半年落地项目90个 重点引进思格新能源等硬科技产业项目 累计签约面积7.3万平方米 [8] - 公开市场成功发行12亿元中期票据 票面利率2.19% 融资成本优势明显 [8] 估值指标 - 当前总市值124.48亿元 流通市值94.29亿元 [1] - 2025-2027年预测EPS分别为0.94元、0.98元和1.20元 [5][9] - PB估值0.8-0.9倍 处于历史较低水平 [9]

投资评级 - 维持"买入"评级 公司为稀缺的高端国货美妆品牌 高基数下稳定业绩持续兑现[1][4] 核心财务表现 - 2025H1营业收入25.88亿元 同比增长31.3%[4] - 2025H1归母净利润6.70亿元 同比增长36.1%[4] - 毛利率84.2% 同比下降0.7个百分点[5] - 销售费用率45.2% 同比下降2.3个百分点 管理费用率6.9% 同比下降1.5个百分点 研发费用率0.6% 同比下降0.2个百分点[5] - 预计2025-2027年归母净利润为11.79/15.36/19.39亿元 对应EPS为2.41/3.13/3.95元[4] - 当前股价对应PE为35.7/27.4/21.7倍[4] 业务分拆表现 - 彩妆业务营收14.22亿元 同比增长31.1% 占比55.0% 毛利率82.7%[5] - 护肤业务营收10.87亿元 同比增长33.4% 占比42.0% 毛利率87.5%[5] - 化妆艺术培训业务营收0.67亿元 同比下降5.9% 占比2.6% 毛利率77.6%[5] - 香氛业务毛利率62.9%[5] - 线上渠道营收12.97亿元 同比增长39.0%[5] - 线下渠道营收12.24亿元 同比增长26.6%[5] 产品与渠道亮点 - 小金扇粉饼和鱼子气垫均实现超2亿元销售额[6] - 鱼子面膜零售额超6亿元 占护肤业务近60%[6] - 黑霜产品零售额超2亿元[6] - 香水系列"国韵凝香"和"闻道东方"实现1141万元销售额[6] - 新品黑金焕颜鎏光精华水销售额超1600万元[6] - 自营专柜405个 经销专柜32个 覆盖超120个城市[6] - 复购率达30.3% 同比提升1.6个百分点[6] - 2025年618大促销售额增长超70% 抖音彩妆类目榜首[6] - 入驻北京SKP 重庆星光68百货等超高端渠道 杭州开设首家品牌形象旗舰店[6] 市场表现与估值 - 当前股价94.050港元[1] - 总市值461.02亿港元[1] - 流通市值246.26亿港元[1] - 总股本4.90亿股[1] - 流通港股2.62亿股[1] - 近3个月换手率68.95%[1]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][3] 核心观点 - Q2产销环比显著回升 塔山矿贡献主要增量 但煤炭价格下行影响盈利表现 [3] - 公司背靠晋能控股集团 存在优质资产注入预期 降本增效成果显著 [3] - 分红率持续提升至45% 股息率达5.7% 高股息价值获得强化 [4] - 智能化建设深入推进 吨煤成本下降 管理费用同比降25.70% 财务费用同比降160.73% [4] 财务表现 - 2025H1实现营业收入59.7亿元 同比-19.2% 归母净利润8.8亿元 同比-39% [3] - 单Q2实现营业收入35.4亿元 环比+46.1% 归母净利润3.64亿元 环比-29% [3] - 预计2025-2027年归母净利润为19.2/25.5/29.4亿元 同比-31.5%/+32.5%/+15.4% [3] - 对应EPS为1.15/1.52/1.76元 当前股价PE为11.6/8.8/7.6倍 [3] 产销数据 - 2025H1原煤产量1721.9万吨 同比+1.7% 其中塔山矿1296.9万吨(-1.4%) 色连矿425.0万吨(+12.6%) [3] - 2025H1煤炭销量1329.5万吨 同比-8% 其中塔山矿943.4万吨(-13.1%) 色连矿386.1万吨(+7.4%) [3] - 单Q2原煤产量935.7万吨 环比+19% 其中塔山矿716.7万吨(+23.5%) 色连矿219.0万吨(+6.3%) [3] - 单Q2商品煤销量803.3万吨 环比+52.7% 其中塔山矿340.2万吨(+77.3%) 色连矿186.0万吨(+7.6%) [3] 价格与成本 - 2025H1吨煤售价421.7元/吨 同比-14.8% Q2吨煤售价418.9元/吨 环比-1.7% [3] - 智能化建设降低人工及能耗成本 管理效率显著提升 [4] 资产注入与分红 - 积极推进潘家窑矿探矿权及相关资产注入 优化资源配置 [4] - 2025年每10股派发现金股利7.55元 合计分配利润12.64亿元 分红率升至45% [4] - 当前股息率5.7% 低负债高现金的资产负债表支撑高分红政策 [4] 财务预测 - 预计2025-2027年营业收入147.32/168.32/183.32亿元 [6] - 预计毛利率47.6%/54.5%/58.1% 净利率13.1%/15.1%/16.1% [6] - ROE预计9.6%/11.7%/12.4% 资产负债率维持在30%左右 [6][8]

投资评级 - 维持"买入"评级 [2] 核心观点 - H1 煤炭量价齐跌拖累业绩，但后续注资承诺履行可期，叠加电力增量看好中长期业绩增长 [2][4] - 下调盈利预测，预计2025-2027年归母净利润1.1/3.3/7.1亿元，同比-89.5%/+197.0%/+113.3%，EPS为0.09/0.28/0.59元 [2] - 当前股价对应PE为73.0/24.6/11.5倍 [2] 财务表现 - 2025H1营业收入23.8亿元，同比-38.9%；归母净利润-1.3亿元，同比-117%；扣非归母净利润-1.4亿元，同比-118% [2] - 2025Q2营业收入12亿元，环比+1.7%；归母净利润-1.56亿元，环比-675.4%；扣非归母净利润-1.55亿元，环比-1264% [2] - 2025H1原煤产量476.8万吨，同比-3.5%；商品煤产/销量355/337.7万吨，同比-7.7%/-13% [3] - 2025Q2原煤产量240.2万吨，环比+1.5%；商品煤产/销量179.6/177.7万吨，环比+2.4%/+11% [3] - 2025H1吨煤售价662.2元/吨，同比-30.6%；2025Q2吨煤售价635.5元/吨，环比-8.1% [3] - 2025H1吨煤成本567.2元/吨，同比+1.6%；2025Q2吨煤成本572.5元/吨，环比+2% [3] - 2025H1吨煤毛利94.9元/吨，同比-76.1%；毛利率14.3%，同比-27.2pct；2025Q2吨煤毛利62.9元/吨，环比-51.7%；毛利率9.9%，环比-9pct [3] 业务发展 - 注销连年亏损的火电子公司，减少亏损并优化盈利结构 [4] - 钱营孜二期1×1000MW机组于2025年3月30日正式投运，总投资约46.3亿元，公司按50%权益享有，投产后年发电量约50亿千瓦时 [4] - 公司确认对祁东深部、卧龙湖西部探矿权及七家外部煤矿的"不可撤销收购权"，预计2025–2027年为集团解决同业竞争、兑现资产注入的关键窗口期 [4] 财务预测 - 预计2025-2027年营业收入53.09/56.37/62.19亿元，同比-23.9%/+6.2%/+10.3% [6] - 预计2025-2027年毛利率19.8%/24.1%/31.3%，净利率2.1%/5.9%/11.5% [6][11] - 预计2025-2027年ROE 0.9%/2.8%/6.1% [6]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][4] 核心财务表现 - 2025H1实现营收31.13亿元 同比增长22.5% 归母净利润11.82亿元 同比增长20.2% [4] - 预计2025-2027年归母净利润为25.97/31.85/38.34亿元 对应EPS为2.51/3.07/3.70元 [4] - 当前股价对应PE为19.7/16.0/13.3倍 [4] - 2025H1毛利率为81.7% 同比下降0.7个百分点 [5] 分品类表现 - 护肤品营收24.10亿元 同比增长24.2% 敷料营收6.93亿元 同比增长17.1% 保健食品营收0.10亿元 同比增长16.3% [5] - 可复美品牌营收25.42亿元 同比增长22.7% 可丽金品牌营收5.03亿元 同比增长26.9% [5] 渠道表现 - 直销渠道营收23.25亿元 同比增长26.5% 经销渠道营收7.87亿元 同比增长12.1% [5] - 线上DTC店铺营收同比增长13.3% 电商平台营收同比增长133.6% [5] 费用结构 - 销售费用率34.0% 同比下降1.1个百分点 管理费用率2.7% 同比上升0.1个百分点 研发费用率1.3% 同比下降0.6个百分点 [5] 产品发展 - 可复美形成一大医疗器械系列+五大功效护肤系列布局 胶原棒升级2.0版本 秩序系列和吨吨系列进展顺利 [6] - 可丽金胶原大膜王升级3.0版本 胶卷系列定位大众和细分品类提速显著 [6] 渠道拓展 - 产品进入约1700家公立医院 3000家私立医院和诊所 [6] - 可复美品牌专卖店拓展至24家 新增覆盖杭州 南京 天津等城市 [6] - 入驻马来西亚屈臣氏 成为当地首个中国功效性护肤品牌 [6] 研发进展 - 2025上半年新增专利19项 [6] - "重组胶原蛋白植入剂"和"重组胶原蛋白冻干纤维"两款三类医疗器械获受理 [6] 财务预测 - 预计2025年营业收入71.86亿元 同比增长29.7% 2026年90.22亿元 同比增长25.5% 2027年110.24亿元 同比增长22.2% [8] - 预计2025年净利率36.1% 2026年35.3% 2027年34.8% [8] - 预计2025年ROE 28.8% 2026年26.1% 2027年23.9% [8]

投资评级 - 维持增持评级 [3][5] 核心观点 - 公司2025H1营收同比增长40.25%至2.5亿元 归母净利润同比增长20.02%至2927万元 扣非归母净利润同比增长40.18%至2881万元 [5] - 业绩增长主要受益于汽车电子订单快速增加 工业控制领域客户项目深入合作以及交付能力提速 [5] - 2025Q2单季度营收1.53亿元 归母净利润1720万元 环比分别增长57.69%和42.54% [5] - 募投高端电子制造扩产项目投入进度达97.18% 新建厂区预计提前投入使用以解决产能饱和问题 [5] - 预计2025-2027年归母净利润分别为0.64/0.80/0.94亿元 对应PE为33.7/27.0/22.9倍 [5] 业务板块表现 - 汽车电子业务2025H1营收9157.62万元 同比增长195% 占比从20.45%提升至36.63% [6] - 工业控制业务2025H1营收6391.44万元 同比增长112% 占比从17.55%提升至25.56% [6] - 消费电子业务占比从56.15%下降至33.29% [6] - 汽车电子终端客户包括比亚迪、丰田、福特、吉利、小鹏汽车等 [6] - 工业控制终端客户包括松下、飞利浦、佳明、迈瑞医疗等 [6] 行业背景 - 中国PCB产业2024年产值达412.13亿美元 同比增长9% [7] - 2024-2029年全球与中国PCB产值复合增长率预计分别为5.2%和4.3% [7] 财务数据 - 2025年预计营业收入5.01亿元（+33.1%） 2026年6.23亿元（+24.3%） 2027年7.24亿元（+16.2%） [8] - 2025年预计毛利率20.0% 2026年20.5% 2027年21.3% [8][12] - 2025年预计ROE为16.1% 2026年16.8% 2027年16.8% [8] - 当前股价26.92元 总市值21.56亿元 流通市值11.98亿元 [3]

投资评级 - 维持"买入"评级 [2][5] 核心观点 - 暑期客流创新高且Q4交通改善将推动新一轮增长 [1][7] - 2025H1营收2.35亿元同比下滑7.4% 归母净利润转亏至-0.02亿元 [5] - 上调2025-2027年盈利预测 预计归母净利润1.98/2.35/2.78亿元 同比增长37.6%/18.3%/18.5% [5] 财务表现 - 2025Q2营收1.07亿元同比下滑15.7% 归母净利润-0.06亿元同比转亏 [5] - 2025Q2综合毛利率14.4% 同比下降16.2个百分点 环比下降8.43个百分点 [6] - 2025Q2销售/管理/财务费用率分别为4.3%/15.1%/0.9% 同比分别上升1.22/3.8/0.47个百分点 [6] - 2025H1客运/酒店/旅行社收入1.57/0.57/0.05亿元 同比分别下滑9.1%/8.7%/8.5% [6] - 预计2025-2027年营业收入8.56/9.67/10.88亿元 同比增长15.1%/13.1%/12.4% [8] 客流表现 - 2025年7月主景区接待游客81.02万人次 同比增长37.8% 创单月历史新高 [7] - 2024Q2主景区接待游客56万人次 同比下降10% [5] - 预计全年景区接待游客量有望突破400万人次 [7] 业务发展 - 借力顶流网文IP《盗墓笔记》营销 长白山高铁站单日到发旅客突破2.5万人 [7] - 保障运力投放期基本步入尾声 业务全面覆盖全域交通网络服务 [6] - 2025H1天池景区频繁关闭下客单价仍小幅提升1% [6] - 沈白高铁全线预计于9月底开通 将激活京津冀及东北核心客源市场 [7] 估值指标 - 当前股价42.98元 对应2025-2027年PE分别为44/37.2/31.4倍 [5][8] - 总市值114.61亿元 总股本2.67亿股 [3] - 近3个月换手率214.7% [3]

投资评级 - 维持"买入"评级 当前股价对应2025-2027年PEV分别为0.63/0.58/0.53倍 [1][4] 核心业绩表现 - 2025H1集团归母净利润278.9亿元 同比+11.0% 较1季度同比-18.1%明显改善 [4] - 太保财险承保利润35.5亿元 同比+30.9% 太保寿险净利润207.0亿元 同比+3.2% [4] - 期末集团EV 5889亿元 较上年末+4.7% 投资收益和营运经验均为正偏差 [4] - 期末净资产2819亿元 较年初-3.3% 主要受资产和负债端利率波动影响差异造成 [4] 寿险业务分析 - 上半年NBV达成95.4亿元 同比+5.6%(不回溯口径) 回溯口径下同比+32.3% [4] - 新业务价值率15.0% 回溯口径下同比+0.4个百分点 [4] - 期末CSM余额3464亿元 较上年末+1.2% 新业务CSM 108.2亿元 同比+21% [4] - 太保寿新单保费630亿元 同比+26% 延续1季度增长优势 [4] - 个险渠道新单226亿元 同比-8% 较1季报的-15%边际改善 期末个险人力18.6万人 同比+1.6% [4] - 银保渠道新单290亿元 同比+96% 其中期缴新单88亿元 同比增长58.6% [4] - 分红险期缴新单101亿元 同比显著增长 期缴新单中分红险占比提升至42.5% [4] - 商保年金新单290亿元 同比+165.1% [4] 财险业务表现 - 太保财原保费收入1141.86亿元 同比+0.9% 其中车险原保费收入536亿元 同比+2.8% [4] - 综合成本率96.4% 同比下降0.7个百分点 [4] - 综合赔付率69.7% 同比持平 综合费用率26.7% 同比-0.7个百分点 [4] - 车险承保综合成本率95.3% 同比-1.8个百分点 [4] 投资业务情况 - 期末集团投资资产2.92万亿元 较年初+7.0% [4] - 债权类金融资产占比75.0% 较上年末-0.9个百分点 [4] - 股权类金融资产占比14.8% 较上年末+0.3个百分点 其中核心权益占比11.8% 较上年末+0.6个百分点 [4] - OCI项下股票资产达957亿元 占投资资产规模3.3% 较年初的2.8%进一步提升 [4] - 非年化总投资收益率2.3% 同比-0.4个百分点 净投资收益率1.7% 同比-0.1个百分点 [4] 财务预测调整 - 预测2025-2027年NBV分别同比+11.5%/+12.1%/+14.2% 对应EV增速+8.0%/+9.0%/+10.0% [4] - 调整2025-2027年归母净利润预期至506/568/631亿元(调前485/541/606亿元) 分别同比+12.6%/+12.3%/+11.1% [4] - 预测2025-2027年保费服务收入2962.41/3140.16/3328.57亿元 分别同比+6.0%/+6.0%/+6.0% [6] - 预测2025-2027年新业务价值147.88/165.84/189.46亿元 分别同比+11.5%/+12.1%/+14.2% [6]

投资评级 - 维持买入评级 [1][5] 核心观点 - 2025年上半年实现营业收入62.6亿元 同比增长16.7% 归母净利润3.3亿元 同比增长69.3% [5] - 传统业务归母净利润3.25亿元 同比增长52.2% 充电网业务归母净利润超200万元 同比扭亏为盈 [5] - 传统主业出海稳步推进 海外业务合同额约10亿元 同比增长84% [6] - 充电网业务营收增速放缓 下调2025-2027年盈利预测至12.46/16.10/20.40亿元 [5] 财务表现 - 2025年上半年毛利率提升 传统业务毛利率23.71% 同比增加2.07个百分点 [6] - 预计2025-2027年EPS分别为1.18/1.53/1.93元 对应PE 20.5/15.8/12.5倍 [5] - 2025年上半年净利率7.4% 同比提升1.6个百分点 [6] - 预计2025年营业收入180.61亿元 同比增长17.5% [7] 业务进展 - 传统业务海外中标重大项目包括沙特国家电网7亿元高压移动式变电站项目 [6] - 在阿联酋设立子公司拓展中东业务 启动青岛保税港区智能制造海外总部基地建设 [6] - 充电网业务成立独资/合资公司超300家 其中国有企业背景达190家 [6] - 海外项目覆盖沙特光伏、印尼变电站、乌兹别克斯坦风电等多个国家和地区 [6]