报告行业投资评级 - 行业投资评级为“强于大市”，预计6个月内行业指数表现强于沪深300指数5%以上 [42] 报告核心观点 - 央行发布2025年前三季度金融统计数据，M2和社融规模增速保持较高水平，为经济回升提供支撑，M1与M2“剪刀差”大幅收窄释放积极信号 [3][14] - 证监会修订《上市公司治理准则》，围绕董事高管激励约束机制和控股股东行为规范进行修订，提升上市公司治理水平 [4][17][18] - 五部门联合发布《关于进一步完善海外综合服务体系的指导意见》，提出6方面16项举措，构建立体化海外综合服务生态 [5][19] - 金融板块市场表现分化，银行和保险指数上涨，证券和金融科技指数下跌 [20] 重点聚焦 央行金融统计数据 - 2025年9月新增人民币贷款1.29万亿元，同比少增3000亿元，余额同比增速6.6% [3][15] - 2025年9月社会融资规模增量3.53万亿元，同比少增2339亿元，余额同比增速8.7% [3][15] - 2025年9月M0同比增长11.5%，M1同比增长7.2%，M2同比增长8.4%，增速较上月回落0.4个百分点 [3][15] - M1与M2“剪刀差”较去年9月高点大幅收窄，反映企业生产经营活跃度提升和个人投资消费需求回暖 [3][14] 上市公司治理准则修订 - 修订内容涵盖完善董事高管监管制度、健全激励约束机制、规范控股股东行为及做好与其他规则衔接 [17] - 新准则自2026年1月1日起施行，旨在提升上市公司治理有效性和透明度 [17][18] 海外综合服务体系指导意见 - 指导意见以提升出海企业国际竞争力和维护海外权益为目标，坚持统筹发展和安全 [5][19] - 提出优化公共服务、集成地方服务、延伸海外服务、加强经贸保障、拓展专业服务及提升企业能力等6方面举措 [19] 行业数据与市场表现 板块行情 - 本周银行指数上涨4.89%，保险指数上涨3.65%，证券指数下跌3.13%，金融科技指数下跌5.08% [20] - 银行和非银金融板块在申万一级行业中涨跌幅分别排名第1和第9位 [20] - 个股方面，重庆银行上涨14.19%，信达证券上涨3.41%，中国人保上涨7.32% [20][22][23][24] 银行子板块数据 - 公开市场操作实现净回笼2319亿元 [26] - SHIBOR利率下降，隔夜SHIBOR环比下降0.1BP至1.32%，7天SHIBOR环比下降3.6BP至1.42% [26] 证券子板块数据 - 周度股基日均成交额2.90万亿元，环比增长4.8% [28][29] - 两融余额24572亿元，环比增长0.48% [33] - 股票质押规模30392亿元（截至10月10日数据） [31] - 本周审核通过IPO企业3家 [35] 保险子板块数据 - 十年期国债到期收益率1.825%，环比下降2.14bps [38] - 十年期地方政府债、国开债、企业债到期收益率分别为2.025%、1.990%、2.400%，环比分别下降3.45bps、4.55bps、3.75bps [38] 投资建议 - 银行板块作为高股息标的具备配置价值，近12个月平均股息率相对无风险利率的溢价处于历史高位 [40] - 保险板块受益于居民储蓄需求旺盛、寿险结构优化及资本市场回暖，具备长期配置价值 [40] - 证券板块受益于市场景气度改善和交投活跃度维持高位，估值和业绩均具备β属性 [40]

工业生产 - 中下游生产活动恢复，纺织聚酯开工率和织造业开工率边际回升，汽车全钢胎和半钢胎开工率均有反弹[1] - 原材料生产表现分化，日均铁水产量和水泥熟料产能利用率边际回落，但石油沥青开工率和浮法玻璃开工率提升[1] - 钢材表观需求本周提升，显示需求端有所改善[1] 房地产 - 本周30大中城市新房销售面积同比-20.4%，较上周增速提升10.8个百分点，但10月以来累计同比-25.4%，较上月回落[1] - 截至10月6日，近四周二手房出售挂牌价指数环比-0.85%，房价继续承压[1] 国内需求 - 10月1-12日全国乘用车市场零售68.6万辆，同比-8%，相比9月同比增长6%出现回落[1] - 截至10月10日，近四周主要家电零售额同比-3.6%，但边际有所回升[1] - 假期后线下出行热度回落，本周国内执行航班同比增长2.4%，百度迁徙指数同比增长13.4%，增速均较上周回落[1] - 截至10月12日，近四周邮政快递揽收量同比增长8.5%，较上周回落2.5个百分点[1] 外部需求 - 10月前10个工作日韩国出口金额同比增长33.2%，增速较9月提升，显示外需短期强劲[1] - 本周中国出口集装箱运价指数环比-4.1%，但领先的上海和宁波出口集装箱运价指数较快提升[1] - 截至10月12日，近四周港口货物吞吐量同比增长4.9%，集装箱吞吐量同比增长5.3%，增速均较上周和9月末回落[1] 价格表现 - 本周工业品期货价格调整，南华工业品指数下跌3.0%，南华黑色原材料指数下跌1.4%，南华有色金属指数下跌1.1%[1] - 具体品种中，螺纹钢期货收盘价下跌2.1%，现货价格下跌1.0%；焦煤期货收盘价上涨1.6%，山西焦煤现货上涨0.3%[1]

全球宏观经济与政策 - IMF预测2025年世界经济将增长3.2%，较7月预测上调0.2个百分点；预计美国2025年经济增速为2.0%，欧元区为1.2%[4] - 美国政府持续停摆，可能裁减超过1万名联邦政府岗位，并冻结约110亿美元基础设施项目资金[5] - 特朗普签署行政令，自11月1日起对进口中型和重型卡车及零部件征收25%的新关税[5] - 美联储主席鲍威尔暗示可能在未来几个月停止缩表，并有望在10月晚些时候再次降息25个基点[6] - CME FedWatch数据显示，10月降息至少25个基点的概率由98.3%上升至100%；2025年末政策利率加权平均预期降至3.49%（对应再降息2.0次）[7] - 美国两家区域银行因不良商业抵押贷款基金诈骗，累计潜在损失达数千万美元[8] - 英国截至8月的三个月失业率意外攀升至4.8%，为2021年5月以来最高水平；私营部门薪资增速放缓至4.4%[9] - 日本央行行长植田和男表示，若经济前景确定性增强，将收紧货币政策[10] 全球大类资产表现 - 截至10月17日当周，标普500指数上涨1.7%，欧洲STOXX600指数上涨0.4%，日经225指数下跌1.1%，恒生指数下跌4.0%[17] - 10年期美债收益率整周下行3BP至4.02%[22] - 黄金现货价整周大涨6.3%，收于4224.8美元/盎司；布伦特原油价格下跌2.3%，收于61.3美元/桶[24] - 美元指数整周下跌0.27%，收于98.56；日元兑美元上涨0.35%，人民币兑美元小幅下跌0.05%[26][27]

投资评级 - 报告对海康威视的投资评级为“推荐”，且为“维持” [1] 核心观点 - 公司2025年三季报业绩符合预期，前三季度实现营收657.58亿元（同比增长1.18%），归属上市公司股东净利润93.19亿元（同比增长14.94%）[5] - 公司是全球领先的安防监控产品及内容服务提供商，产品及服务实现视频监控系统所有主要设备的全覆盖，海外市场拓展稳步前行 [12] - 创新业务发展良好，2024年上半年创新业务整体收入达117.66亿元，同比增长13.92%，占公司营收比重提升至28.14%，成为业绩增长的有力保障 [11] - 在AI引领的安防智能化变革中，公司凭借巨量数据资源、技术架构及解决方案落地能力，拥有天然优势，行业集中度有望提升 [11] - 维持盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为132.47/147.77/164.02亿元，对应市盈率（PE）分别为23/21/19倍 [12] 财务表现与预测 - 2025年前三季度公司整体毛利率和净利率分别为45.37%（同比提升0.61个百分点）和15.59%（同比提升1.88个百分点）[9] - 费用率基本稳定，2025年前三季度销售费用率、管理费用率和研发费用率分别为13.46%（同比微增0.09个百分点）、3.39%（同比下降0.09个百分点）和13.29%（同比下降0.15个百分点）[9] - 盈利预测显示营收增长预期向好，预计2025-2027年营业收入分别为998.95/1098.85/1208.73亿元，同比增长率分别为8.0%/10.0%/10.0% [8] - 预计2025-2027年每股收益（EPS）分别为1.45/1.61/1.79元，净资产收益率（ROE）将稳步提升，分别为15.7%/16.2%/16.6% [8][14] 技术与产品布局 - 公司以可见光为中心，构建了覆盖毫米波、红外、激光、X光、紫外等电磁波谱系的多维感知体系，形成完整的物联数据入口 [9] - 持续发展多维感知、人工智能与大数据技术，推进数字化产品创新研发与大模型应用落地，提升产品智能化水平，拓展智能物联业务边界 [9] - 坚持技术创新为核心驱动力，建立了以总部为中心辐射区域的多级研发体系，并提供设备、平台、数据和应用的全面开放能力 [9][10] 制造体系与创新业务 - 公司致力于打造柔性、高效的制造体系，通过AI技术提升排产效率和生产一致性，以应对小批量、多批次、大规模定制化的需求 [9][10] - 在杭州桐庐、重庆、武汉等地运营制造基地，并拥有印度、巴西、英国等海外工厂支持全球产品供应 [10] - 创新业务中，海康机器人已完成机器人“手、眼、脚”协同的战略布局，成为国内行业龙头；萤石网络成为具备完整垂直一体化服务能力的AIoT企业 [11]

行业投资评级 - 行业投资评级为“强于大市”（维持）[1] 核心观点 - 石油石化行业：地缘风险降温，油价继续震荡下行 [1][6] - 氟化工行业：热门氟制冷剂品种供需偏紧，价格高位续涨 [6] - 半导体材料行业：周期上行加速，国产替代强势助推指数上涨 [8] 化工市场行情概览 - 截至2025年10月17日，基础化工指数收于3,951.07点，较上周下跌5.83% [10] - 石油石化指数收于2,250.51点，较上周下跌2.59% [10] - 化工细分板块中，氟化工指数下跌8.14%，半导体材料指数下跌6.79% [10] - 同期沪深300指数下跌2.22% [10] - 申万三级化工细分板块周涨跌幅前三为：动力煤（+6.00%）、焦炭Ⅲ（+4.59%）、焦煤（-0.24%）[12] 石油石化 - 油价表现：2025年10月10日至10月17日，WTI原油期货收盘价下跌1.00%，布伦特原油期货价下跌1.21% [6] - 地缘政治：中东地缘风险降温，加沙停火协议签署；俄乌及美委风险仍在发酵；中美贸易摩擦面临反复风险 [6] - 基本面：OPEC维持2025年全球石油需求增长预测为增加130万桶/日，2026年增加140万桶/日 [6] - 宏观层面：美国政府“停摆”进入第三周，公共服务停滞、经济运行承压 [6] 氟化工 - 价格表现：R32制冷剂价格延续高位，R134a制冷剂高位续涨 [6] - 供给端：二代制冷剂产量继续下降，三代制冷剂产量及配额被锁定，行业集中度高 [6] - 需求端：下游空调行业2025年10-12月排产预计环比增加4.2%、25.3%和16.6%；汽车产销持续高增长，2025年9月产销分别完成327.6万辆和322.6万辆，同比分别增长17.1%和14.9% [6] 聚氨酯 - 市场状况：旺季需求支撑，价格持稳运行 [34] 化肥 - 市场状况：秋肥收尾，冬储未起 [57] 化纤 - 市场状况：金九银十旺季效应驱动，纺织行业生产动能复苏 [68] 半导体材料 - 行业趋势：半导体库存去化趋势向好，终端基本面逐步回暖 [7][8] - 市场表现：费城半导体指数、申万半导体指数、万得半导体材料指数均有上涨 [75] 投资建议 - 建议关注板块：石油石化、氟化工、半导体材料 [7][86] - 石油石化：建议关注盈利韧性强的“三桶油”：中国石油、中国石化、中国海油 [7][86] - 氟化工：建议关注三代制冷剂产能领先企业：巨化股份、三美股份、昊华科技，及上游萤石资源企业金石资源 [7][86] - 半导体材料：建议关注南大光电、上海新阳、联瑞新材、强力新材 [7][86]

投资评级 - 报告对公司的投资评级为“推荐”（维持）[4] 核心观点 - 公司业绩同比高增，前三季度归母净利润同比增长81.2%，主要受益于毛利率改善和费用率下降[7] - 公司作为国内民族涂料品牌领先者，通过小B业务和零售市场双轮驱动，市占率稳步提升，维持“推荐”评级[8] - 建筑涂料行业格局正加速整合，公司在中长期将受益于存量房翻新需求和消费升级[8] 业绩表现 - 2025年前三季度实现营收93.9亿元，同比增长2.7%，归母净利润7.4亿元，同比增长81.2%[4] - 2025年第三季度实现营收35.8亿元，同比增长5.6%，归母净利润3.1亿元，同比增长53.6%[4] - 前三季度毛利率从上年同期的28.7%提高至32.8%，期间费用率从24.0%降至22.7%[7] - 前三季度经营活动现金流量净额为10.9亿元，高于上年同期的9.2亿元[7] 业务分析 - 分业务看，前三季度家装墙面漆收入同比增长11.80%，工程墙面漆收入同比下降2.51%，基辅材收入同比增长11.34%[7] - 家装墙面漆、工程墙面漆、基辅材、防水卷材的销售均价同比分别下滑1.18%、6.41%、12.69%、4.12%[7] - 毛利率改善主要因高毛利的家装墙面漆收入增长更快，以及主要原材料采购单价明显下滑[7] 财务预测 - 预计2025-2027年归母净利润分别为8.67亿元、10.92亿元、12.68亿元，同比增长161.1%、26.0%、16.2%[6] - 预计2025-2027年每股收益（EPS）分别为1.17元、1.48元、1.72元[6] - 预计2025-2027年毛利率分别为31.6%、32.5%、33.1%，净利率分别为6.9%、8.3%、8.9%[6] - 当前市值对应的2025-2027年市盈率（P/E）分别为39.4倍、31.3倍、26.9倍[6] 财务状况 - 期末资产负债率为75.8%，低于上年同期的80.0%，延续下滑趋势[1][7] - 期末应收账款为34.5亿元，低于上年同期的42.8亿元[7] - 预计2025-2027年净资产收益率（ROE）分别为26.5%、27.3%、26.2%[6] 行业展望 - 建筑涂料属于建材中优质赛道，重涂周期短、消费属性强[8] - 中长期看，存量房翻新将带来较大涂料需求，且消费升级带动产品高端化发展[8] - 尽管房地产下行拖累行业需求，但行业格局正加速整合，中小企业快速出清[8]

核心观点 - 报告认为市场短期波动不改中期向上方向，在外部不确定性加大的背景下，建议更多“以我为主”，重点关注二十届四中全会的政策指引以及10月下旬三季报集中披露释放的业绩信号 [2] - 配置上建议把握三条主线：一是内外需共振下景气向上的科技成长（TMT/机械/军工等）；二是“反内卷”推动下行业景气有望改善的板块（新能源/建材/传统周期等）；三是受益于政策支持且目前估值不高的消费板块；此外，临近年底，红利资产的配置价值提升亦值得关注 [2] 近期市场表现与动态 - 上周A股震荡调整，上证指数下跌1.5%，前期领涨的创业板指、科创50等调整较多，而中证红利指数则逆势上涨0.7%；结构上，银行和煤炭行业领涨，涨幅分别为4.89%和4.17% [2][12][15] - 海外方面，美国政府停摆持续已18天，叠加美国地区银行信用风险发酵，扰动市场风险偏好，美股波动加大，VIX指数周内最高升至25以上，标普500全周收涨1.7%，COMEX黄金上涨5.3% [2] - 中美博弈再度反复，10月以来双方通过货船高额停泊费、实体清单出口管制等措施进行制裁与反制，但近期中美经贸牵头人进行了视频通话，同意尽快举行新一轮中美经贸磋商 [2] 国内经济数据 - 外贸数据：9月出口金额同比增8.3%，增速快于前值；对非洲、拉美、欧盟等出口增长加快，其中对非洲出口同比增30.6%，对拉丁美洲出口同比增17.5%；高新技术产品出口同比增11.5%，机电产品出口同比增12.6% [3] - 金融数据：9月新增社融3.53万亿元，同比少增2339亿元，贷款和政府债少增是主要影响；存量社融同比增速为8.7%，较上月回落0.1个百分点；M2同比增速为6.6%，M1同比增速为8.0% [4] - 物价数据：9月CPI同比-0.3%，PPI同比-2.3%，两者当月同比降幅均较8月有所收窄；核心CPI（不含食品和能源）同比为1.0% [5] 国内政策动向 - 增量财政资金下达，中央财政从地方政府债务结存限额中安排5000亿元下达地方，规模较上年增加1000亿元，资金用途拓展至支持经济大省符合条件的项目建设 [2] - 海南离岛免税政策提质扩容，新增宠物用品、可随身携带的乐器等商品，允许部分国内商品在离岛免税店里免税销售，并扩大政策适用人群 [2][6] - 国务院强调要加力提效实施逆周期调节，持续用力扩大内需、做强国内大循环，并多措并举营造一流产业生态，综合治理行业无序、非理性竞争 [6] 全球市场与行业表现 - 近两周全球主要权益市场表现分化，美股标普500上涨1.7%，纳斯达克指数上涨2.1%，而A股主要指数普遍回调，恒生指数下跌1.7% [9] - 商品市场方面，COMEX白银和COMEX黄金领涨，周度涨跌幅分别为3.8%和5.3%；NYMEX WTI原油和ICE布油则分别下跌5.2%和4.8% [11] - A股行业方面，31个申万一级行业中仅4个实现正收益，银行和煤炭领涨；电子、传媒、汽车、通信等行业表现落后，平均跌幅在5%以上；概念指数中，银行精选、保险精选、央企煤炭指数涨幅居前，分别为5.4%、5.1%和4.6% [15][16][19] 下周重点关注 - 国内将发布9月固定资产投资、社零、工业增加值及三季度GDP数据，并报价10月LPR [21] - 二十届四中全会将于下周召开，其政策指引是市场关注焦点 [2][21] - 海外方面，原定发布的美国9月失业率、CPI、PPI等数据可能因政府停摆而推迟发布 [21]

行业投资评级 - 社会服务行业评级为“强于大市”（维持）[1] 报告核心观点 - 旅游出行整体势头向上，旅游消费潜力持续释放，2025年上半年国内居民出游人次32.85亿（同比增长20.6%），出游花费3.15万亿元（同比增长15.2%）[2][5] - 头部在线旅游（OTA）平台如携程集团-S、同程旅行凭借其连接分散上下游资源的双边规模效应、强大的供应链壁垒以及对新消费需求的适应能力，在行业线上化率提升和竞争格局优化的背景下，展现出坚实的竞争壁垒和增长潜力[2][93] - 行业形成“一超多强”格局，携程系为“一超”，同程旅行、飞猪等为“多强”，头部企业通过AI赋能、全球化扩张及深耕新消费群体（如年轻娱乐化出游、银发旅游）持续提升运营效率并拓展增量市场[2][41][77][86][87] 2025H1旅游市场持续恢复，OTA表现超预期 - 2025年上半年国内旅游总人次和总收入同比显著增长，分别达32.85亿人次（+20.6%）和3.15万亿元（+15.2%）[5] - 携程集团2025Q2净营业收入148亿元（同比增长16%），其中住宿预订营收62亿元（+21%），交通票务营收54亿元（+11%），净利润49亿元（上年同期39亿元），净利率提升至32.88%[9][10] - 同程旅行2025年上半年营收90.5亿元（同比增长11.5%），经调整净利润15.6亿元，住宿业务收入25.6亿元（+18.8%），交通业务收入38.8亿元（+11.6%）[12][13] - 携程国际业务增长强劲，2025Q2国际OTA平台总预订同比增长超60%，入境旅游预订同比增长超100%，出境酒店和机票预订已超2019年同期120%水平[10] OTA连接分散的上下游，形成一超多强格局 - 截至2025年10月14日，携程集团-S总市值3562亿元人民币，海外Booking、Expedia市值分别为12154亿元和1973亿元人民币[16][18] - OTA平台整合上游分散的酒店、航司等资源（如国内三大航司集团市场份额合计约62.64%，酒店业连锁化率仅26.75%），并为下游消费者提供一站式非标服务，旅游在线交易率已达51.5%（交通、门票超80%）[20][25][28][31][34][39][40] - 国内OTA市场呈“一超多强”格局，2021年携程市场份额36.3%，美团旅行、同程旅行、去哪儿旅行分别占20.6%、14.8%、13.9%[41][42] OTA壁垒：供应链与消费者的双边规模和粘性 - 携程通过“鼠标+水泥”到“拇指+水泥”模式深化供应链合作，截至2024年底开放平台拥有约150万种全球住宿服务、超640家合作航司及6.5万生态合作伙伴[48][50] - 同程旅行平台提供超740家航司的46万条航线、约390万家酒店及超1万个景点门票服务，2024年GMV达2557亿元，年付费用户2.38亿人[51][54][56] - 特殊公共卫生事件期间，携程通过BOSS直播（2020年带货GMV超40亿元）、内部优化等措施强化与供应链和消费者的粘性，推动业务快速恢复[63][65][68][69] 新时期的OTA：契合消费需求，全球化扩张，AI赋能 - OTA平台拓展“旅游+娱乐”产品（携程2025Q2该业务同比翻倍）及银发旅游定制服务（携程老友会用户及GMV较2024年底增长超100%），瞄准体验旅游新需求[77][80] - 跨境游成为新增长点，2024年我国入境游客1.32亿人次（+60.8%），2025年上半年免签入境外国人1364万人次（占比71.2%），携程出入境业务持续高增长[81][83][86] - AI工具广泛应用，如携程推出TripGen、Intelli-Trip（支持26种语言），同程推出Deeptrip，飞猪推出“问一问”，提升个性化服务效率和运营能力[87][89][90] 投资建议 - 建议关注携程集团-S（2025年预测净利润214.21亿元，PE 16.63倍）和同程旅行（2025年预测净利润27.02亿元，PE 17.18倍），看好其规模效应、供应链资源及产品创新优势[93][95]

核心观点 - 报告认为“十五五”时期是实现中国式现代化的关键节点，规划将聚焦科技创新和扩大内需，并从中梳理出四条核心产业线索：新质生产力、全方位扩大内需、全国统一大市场建设、资源利用与保护 [4][7][12] - 基于历史复盘，预计“十五五”规划建议公布前后市场将先围绕政策预期博弈，小盘成长风格占优，随后预期落地后风格向大盘防御过渡，行业表现从景气板块向涨幅较浅板块扩散分化 [4][46][48] - 从潜在政策方向映射至资本市场，科技创新领域（如TMT、新能源、国防军工、生物医药）预计是后市交易主线，部分消费、“反内卷”相关领域及海洋经济与矿产资源也有望长期受益 [4] “十四五”规划回顾 - “十四五”规划多数指标已高质量完成，其中常住人口城镇化率、人均预期寿命、粮食及能源综合生产能力等8项指标进展超过预期 [9] - 科技创新加速发展，2024年全社会研发经费投入规模较“十三五”末增长近50%，研发投入强度提高至2.68% [11] - 内需对经济增长贡献显著，过去四年内需对GDP增长的平均贡献率为86.4%，最终消费平均贡献率达56.2%，较“十三五”期间提升8.6个百分点 [11] “十五五”规划前瞻：宏观环境 - 国际环境方面，世界百年变局加速演进，外部波动仍在，单边主义、保护主义加剧，冲击全球产业链供应链稳定 [13] - 国内经济呈现新动能加速增长与有效需求不足并存的特征，2025年8月高技术产业增加值同比增长9.3%，但1-8月固定资产投资累计同比仅增0.5%，8月社零同比增速降至3.4%的年内低点 [13] “十五五”规划前瞻：四条产业线索 新质生产力 - 重点方向包括培育壮大新兴产业（如新一代信息技术、新能源、新材料、高端装备、商业航天、低空经济）和未来产业，推动传统产业改造提升，以及激发数字经济创新活力（如“人工智能+”行动、5G规模化应用） [4][16][24][25] - 配套措施上，政策支持科技创新、央国企支持科技创新、资本市场支持科技创新是三大发力点，目前A股科技板块市值占比已超1/4，市值前50公司中科技企业从“十三五”末的18家增至24家 [20] 全方位扩大内需 - 促消费方面，需求端聚焦“以旧换新”和“投资于人”两条思路，供给端则发展服务消费（如首发经济、银发经济、冰雪经济）和新消费（如情绪消费、“AI+”消费、低空经济） [4][29][30][31] - 扩投资方面，基建投资强调发挥重大工程引领作用，用好“两重”建设（去年7000亿元、今年8000亿元），地产投资侧重“好房子”建设和城市更新 [4][32] 全国统一大市场建设 - 政策聚焦“反内卷”，重点领域包括光伏、新能源汽车等新兴制造，煤炭、钢铁、水泥等传统周期，以及互联网平台、养殖、医药等民生消费 [4][34][37][38] - 具体措施包括综合治理光伏行业低价无序竞争、推动落后产能退出、严控生猪新增产能、优化医药集采规则等 [37][38] 资源利用与保护 - 增强资源利用主要指向海洋经济，包括发展海上风电、海洋生物医药等新兴产业，以及推动海洋科技自立自强 [4][42][44] - 强化战略资源保护侧重矿产资源，如稀土、锂矿，今年4月对7类中重稀土物项实施出口管制，新《矿产资源法》将锂列为独立矿种 [42][44] 市场展望 - 历史复盘显示，“十三五”规划建议公布后市场上行约2个月，“十四五”后上行约3个多月，会前小盘成长风格占优（如2015年创业板指涨19.3%），会后风格转向大盘防御 [46][48][50] - 行业层面，会前资金博弈景气板块（如2015年的TMT、2020年的消费和新能源），会后向金融及涨幅较浅的消费板块扩散分化 [46][48] - 展望未来，资本市场将持续服务科技创新和产业转型，科技创新板块或仍是主线，其他政策支持的消费、“反内卷”领域及资源主题也有望受益 [4]

社融与贷款增长 - 2025年9月社融存量同比增长8.7%，较上月回落0.1个百分点[5] - 贷款存量同比增长6.6%，较上月回落0.2个百分点[5] - M1同比增长7.2%，较上月提升1.2个百分点；M2同比增长8.4%，较上月回落0.4个百分点[5] 融资结构变化 - 社融口径人民币贷款同比少增3662亿元[5] - 企业债券净融资、非金融企业境内股票融资、未贴现票据规模分别同比多增2031亿元、372亿元、1923亿元[5] - 政府债券融资对社融增速的拉动为3.87个百分点，较上月回落0.12个百分点[5] 贷款结构亮点 - 居民中长期贷款较去年同期多增200亿元[5] - 企业短期贷款规模达7100亿元，同比多增2500亿元；企业中长期贷款同比略少增500亿元[5] - 普惠小微贷款余额36.09万亿元，同比增长12.2%；制造业中长期贷款余额15.02万亿元，同比增长8.2%[5] 利率与政策支撑 - 9月企业新发放贷款加权平均利率约为3.1%，比上年同期低40个基点；个人住房贷款加权平均利率约为3.1%，比上年同期低25个基点[5] - 社融数据三大支撑包括新型政策性金融工具投放、个人消费贷款贴息政策持续落地、2026年化债额度提前下发（如河北省获280亿元限额）[5]