行业投资评级 - 报告对电力设备及新能源行业维持“强于大市”评级 [1] 核心观点 - 风电方面，英国取消海上风电部件进口关税，旨在提振本土制造并降低成本，结合其第七轮差价合约拍卖授予8.4GW装机容量，表明其大力发展海上风电的决心，这提升了国内海风产业链出海的产业趋势置信度 [5][10][53] - 光伏方面，国家电投集团加快布局绿电直连、零碳园区等能源消费侧产业，这凸显了能源电力行业发展趋势，为绿电企业带来商业模式创新和增量业务的发展机遇 [5][25][54] - 储能与氢能方面，德国起草《可再生能源法》修订草案，拟对新安装的25kW及以下小型光伏设施停止固定上网电价并实行“强制直接销售”，同时馈电功率限制不得超过装机容量的50%，此举被视为变相强制配储，或将显著提升德国光伏配储的渗透率 [6][38][39][40][55] 细分板块行情回顾 - 风电指数本周（2026.3.9-3.13）上涨0.83%，跑赢沪深300指数0.64个百分点，板块PE_TTM估值约26.04倍 [3][11] - 申万光伏设备指数本周上涨6.86%，其中光伏电池组件指数上涨3.83%，光伏加工设备指数下跌0.59%，光伏辅材指数上涨0.55% [3][26] - 储能指数本周上涨0.65%，板块整体市盈率为39.66倍；氢能指数下跌0.17%，板块整体市盈率为32.17倍 [3][41] 风电行业动态 - **政策与事件**：英国政府自4月1日起取消33种海上风电设备零部件的进口关税，以降低本土供应链成本 [5][10][22] - **市场数据**：本周国内中厚板价格环比上涨1.7%，铸造生铁价格环比上涨1.7% [15] - **国内招标**：2025年前三季度国内风机招标总量为152.8GW，其中海上招标51.4GW，陆上招标101.4GW [18] - **风机价格**：国内陆上风机平均投标价格呈下降趋势，2022年以来海上风机中标单价范围在2470元/kW至4595元/kW之间 [19][20][21] - **项目与订单**：维斯塔斯获英国Norfolk Vanguard East项目92台15.0MW风机订单；天顺风能中标深能汕尾红海湾六海上风电项目导管架订单，金额约7亿元人民币 [22][23] 光伏行业动态 - **政策与事件**：国家电投召开能源消费侧产业发展动员会，强调绿电直连、零碳园区是开辟增长“第二曲线”的关键 [5][25][36] - **产业链价格**：本周多晶硅致密块料价格环比下降3.1%，N型182-183.75mm单晶硅片价格环比下降2.8%，TOPCon电池及组件价格环比持平 [31] - **海外市场**：美国2025年新增太阳能装机43.2 GWdc，同比下降14%；First Solar向ITC提起调查，指控10家竞争对手涉嫌侵犯其TOPCon专利 [35][36] - **国内集采**：华能集团2026年6GW光伏组件框架采购开标，各标段均价均在0.84元/W以上，头部企业报价集中在0.87元/W到0.9元/W之间 [36] - **企业动态**：中广核9GW光伏逆变器框架集采中标企业包括华为（经销商）、上能电气、株洲变流、阳光电源 [37] 储能与氢能行业动态 - **政策与事件**：德国EEG 2027草案拟取消小型光伏固定上网电价，并限制馈电功率，旨在推动分布式电源具备市场响应能力，被视为利好户储 [6][38][39][40] - **国内市场**：2026年2月国内完成储能系统及EPC采招订单13.4GW/36.9GWh；2小时储能系统平均报价为0.579元/Wh，环比下降1.9%；4小时系统平均报价0.538元/Wh，环比下降9.1% [46][50] - **海外出口**：2025年我国逆变器出口金额共计646亿元，同比增长10%，其中对大洋洲、非洲出口增长迅速 [46][47] - **企业合作**：新巨能与中创新航达成战略合作，约定2026-2027年采购不低于10GWh的392Ah电芯及直流侧设备 [51] - **公司业绩**：宁德时代2025年实现营业收入4,237.02亿元，同比增长17.04%；归母净利润722.01亿元，同比增长42.28%；锂离子电池销量661GWh，同比增长39.16% [52] 投资建议 - **储能**：推荐布局国内外大储的阳光电源、海博思创、上能电气；分布式储能推荐德业股份，建议关注正泰电源 [6][56] - **锂电**：电池环节推荐宁德时代、鹏辉能源；材料环节建议关注海科新源、佛塑科技 [6][56] - **风电**：建议重点关注金风科技、明阳智能、运达股份；深远海及漂浮式风电建议关注东方电缆、亚星锚链、天顺风能、海力风电 [6][56] - **光伏**：BC电池趋势重点关注帝尔激光、隆基绿能、爱旭股份；竞争形势优化关注通威股份；布局储能的组件企业关注隆基绿能、天合光能 [6][56]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为 **“强于大市”** [37] 报告的核心观点 - 2026年2月金融统计数据发布，社融增速保持稳定，金融业机构资产规模稳步增长，结构逐步多元化，同时证监会部署落实两会精神，深化资本市场改革与强化监管并举 [3][4][5][6] 重点聚焦 - **2026年2月金融统计数据发布，社融增速保持稳定** [4][13] - 2026年2月新增人民币贷款 **9000亿元**，同比少增 **1100亿元**，余额同比增速 **6.0%** [4][16] - 分部门看，住户贷款减少 **6507亿元**，企（事）业单位贷款增加 **1.49万亿元** [4][16] - 2026年2月社会融资规模增量为 **2.38万亿元**，高于iFind一致预期的 **1.99万亿元**，比上年同期多 **1461亿元**，社融余额同比增速为 **8.2%** [4][16] - 对实体经济发放的人民币贷款增加 **8484亿元**，同比多增 **1956亿元**；政府债券净融资 **1.40万亿元**，同比少增 **2903亿元** [4][16] - 2026年2月M0同比增长 **14.1%**，M1同比增长 **5.9%**，M2同比增长 **9.0%**，增速与上月持平 [4][16] - **金融业机构资产规模稳步增长，结构逐步多元化** [5][18] - 截至2025年4季度末，我国金融业机构总资产为 **538.86万亿元**，同比增长 **8.7%** [5][19] - 银行业机构总资产为 **480.01万亿元**，同比增长 **8.0%**，占比 **89.08%**；证券业机构总资产为 **17.54万亿元**，同比增长 **16.1%**；保险业机构总资产为 **41.31万亿元**，同比增长 **15.1%** [5][19] - 金融业机构负债为 **492.82万亿元**，同比增长 **9.0%** [5][19] - **证监会部署落实两会精神，深化资本市场改革与强化监管并举** [6][20] - 会议再次强调 **“防风险、强监管、促高质量发展”** 的监管主线 [6][20] - 重点工作包括加快资本市场 **“十五五”** 规划编制，推动科创板 **“1+6”** 改革、**“并购六条”** 等政策落地，深化创业板改革，优化再融资机制，并拓宽私募股权与创投基金退出渠道 [6][21] - 将强化监管执法，严厉打击财务造假、操纵市场、内幕交易等违法行为 [6][21] 行业数据 - **市场表现** [11][22] - 本周银行、证券、保险、金融科技指数分别变动 **+1.48%**、**-1.69%**、**-2.05%**、**-3.03%**，同期沪深300指数上涨 **0.19%** [11][23] - 按申万一级行业分类，银行和非银金融板块涨跌幅分别排名第5、25位 [23] - 各子板块中，瑞丰银行( **+4.67%** )、华创云信( **+2.41%** )和中国太保( **-0.18%** )表现最好 [23] - **银行** [11][28] - 本周公开市场操作实现净回笼 **1011亿元** [11][28] - 截至3月13日，隔夜SHIBOR利率环比上周上升 **0.2BP** 至 **1.32%**，7天SHIBOR利率环比上周上升 **4.5BP** 至 **1.46%** [28] - **证券** [11][30] - 本周两市股基日均成交额 **31644亿元**，环比上周下降 **5.2%** [11][31] - 截至3月12日，两融余额 **26647亿元**，环比上周增长 **0.48%** [31] - 截至3月13日，股票质押规模 **30857亿元**，环比上周下降 **0.46%** [31] - 本周审核通过IPO企业 **6家** [31] - **保险** [11][33] - 截至3月13日，十年期国债到期收益率为 **1.814%**，环比上周五上行 **3.33bps** [11][34] 投资建议 - **银行**：板块高权重特征将持续推动被动指数资金流入，其低波高红利的特征易获得险资等中长期资金青睐，股息配置价值吸引力预计将持续 [36] - **非银**： - **保险**：居民储蓄需求仍旺，2026年人身险行业有望保持供需两旺，预计板块资负两端业绩稳健增长，具备长期配置价值 [36] - **证券**：市场交投活跃度维持高位，板块业绩和估值具备投资属性，资本市场投融资功能不断健全完善，头部券商将更为受益 [36]

行业投资评级 - 电子行业评级为“强于大市”，且为维持评级 [1] 核心观点 - OPPO因关键零部件成本上升而发布涨价函，并预计存储价格上涨将影响2026年全球智能手机出货量 [3][6] - 2026年全球PC出货量预计将因内存与存储价格急剧上涨而显著下降 [9][10] - 投资建议关注具备规模优势、产品线完整（尤其是高价位段机种）以及垂直整合能力的品牌及产业链公司 [3][6] 行业动态 - **OPPO发布涨价函**：OPPO及旗下品牌一加自3月16日起对部分已发售产品（涉及A系列、K系列）进行价格调整，以应对高速存储硬件等关键零部件成本上升的压力 [3][5][6] - **2026年全球智能手机出货量预测**：根据Counterpoint Research数据，DRAM价格上涨推升手机BoM（物料清单）成本，低、中、高价位段机型成本分别增加约25%、15%与10% [3][6] - **2026年全球智能手机出货量预期**：受存储成本上升影响，2026年全球智能手机出货量预计将同比下降2.1% [3][6] - **2026年全球PC出货量预测**：根据Omdia最新预测，2026年全球台式机、笔记本及工作站出货量预计将下降12%，至2.45亿台 [9][10] - **PC成本压力**：自2025年第一季度以来，主流内存与存储配置的成本已上涨90至165美元，对PC厂商造成重大财务压力，迫使其减少促销、提高产品售价并调整配置 [10] 一周行情回顾 - **全球半导体指数表现**： - 截至3月13日，美国费城半导体指数周涨幅为1.76% [13] - 中国台湾半导体指数周涨幅为-1.12% [13] - **A股半导体行业指数表现**： - 本周，半导体行业指数周涨幅为-2.6%，跑输沪深300指数2.68个百分点 [3][15] - 2026年年初以来，半导体行业指数上涨7.07%，跑赢沪深300指数6.23个百分点 [3][15] - 在申万二级行业中，本周电子化学品指数表现相对较好 [3][15] - **A股半导体行业估值与个股表现**： - 截至本周最后一个交易日，半导体行业整体市盈率（TTM，剔除负值）为96倍 [18] - 本周，半导体行业155只A股成分股中，36只股价上涨，119只下跌 [18] - **涨幅前10位个股**：国科微（+14.69%）、国民技术（+13.77%）、赛微微电（+11.18%）、圣邦股份（+10.62%）、长光华芯（+9.87%）、银河微电（+9.12%）、炬光科技（+7.61%）、锴威特（+7.37%）、斯达半导（+6.90%）、江波龙（+6.59%） [19] - **跌幅前10位个股**：灿芯股份（-15.82%）、芯原股份（-13.42%）、金海通（-12.49%）、复旦微电（-12.38%）、拓荆科技（-10.12%）、芯源微（-9.11%）、汇成股份（-9.03%）、华亚智能（-8.69%）、臻镭科技（-8.63%）、盛科通信-U（-8.04%） [19]

地缘政治与宏观经济 - 美伊冲突持续，霍尔木兹海峡航运受阻，日均货运船通行量从历史平均138艘骤降至不足3艘，油船不足0.5艘[4] - 冲突推动布伦特原油价格从2月27日的72.48美元/桶上涨至103.14美元/桶，累计涨幅达42.3%[4] - 美国2月CPI同比2.4%，核心CPI同比2.5%，但未完全反映油价上涨影响；据机构估算，油价每上涨10%可能推升美国CPI 0.28%-0.4%[4] - 市场对美联储降息预期大幅降温，CME数据显示2026年首次降息预期推迟至12月，概率为60.9%；全年降息次数预期从1.5次回落至不足1次[8] 全球大类资产表现 - 全球股市普遍下跌，仅中国创业板指（+2.5%）、沪深300（+0.19%）和恒生科技指数（+0.62%）上涨；标普500指数下跌1.60%，日经225指数下跌3.24%[11] - 美债收益率持续回升，10年期美债收益率当周上行13个基点至4.28%[12] - 布伦特原油价格当周上涨11.3%至103.1美元/桶；黄金现货价格当周下跌1.6%[19] - 美元指数升破100，当周上涨1.56%至100.50；非美货币集体下跌，欧元兑美元下跌1.74%[22]

工业生产 - 工业生产延续修复，中下游纺织、汽车等行业复工较快，织造业开工率迅速反弹，汽车全钢胎开工率已高于去年同期[2] - 工业品价格指数较快上涨，南华工业品指数本周上涨6.3%，南华石油化工指数上涨10.8%[2] - 钢铁建材产量提升，主要品种表观需求恢复；水泥熟料产能利用率、部分化工品开工率环比提升[2] 房地产市场 - 新房销售温和恢复，本周30大中城市新房销售面积同比增速为0.9%，较上周提升24.2个百分点[2] - 二手房挂牌价有所回落，截至3月2日近四周二手房出售挂牌价指数环比下降1.17%[2] 国内需求 - 汽车消费疲软，2月全国乘用车零售103.4万辆，同比下降25.4%，环比下降33.1%[2] - 家电零售额下滑，截至2月27日近四周主要家电零售额同比下降31.1%，较前值回落19.2个百分点[2] - 出行活动保持高位但增速回落，本周国内执行航班同比增长11.3%，百度迁徙指数同比增长28.0%，增速分别较上周回落8.6和23.3个百分点[2] 外部需求 - 出口集装箱运价持续上涨，中国出口集装箱运价指数环比上升1.7%，上海、宁波出口运价涨幅分别达到14.9%和10.3%[2] - 港口集装箱吞吐量保持增长但增速放缓，截至3月8日近四周港口完成集装箱吞吐量同比增长3.7%，较前值回落7.3个百分点[2] - 韩国出口增长强劲，3月前10个工作日出口金额同比增长31.7%，增速较2月全月提升2.7个百分点[2] 价格走势 - 工业品价格共振上行，本周螺纹钢期货收盘价上涨1.7%，现货价格上涨1.2%；焦煤期货收盘价上涨4.9%[2] - 农产品价格季节性回落，本周农产品批发价格200指数环比下跌1.0%[2]

报告行业投资评级 - 报告未明确给出整体大消费行业的投资评级 [1][2][3][4][5][6][7][8][9][10][11][12][13][14][15][16][17][18][19] 报告核心观点 - 2026年2月CPI同比上涨1.3%，环比上涨1.0%，核心CPI同比上涨1.8% [2] - 2026年2月PPI环比上涨0.4%，同比下降0.9%，降幅连续收窄 [2] - 伴随宏观消费政策落地，消费需求有望持续回暖 [2] 本周行情回顾 - 本周（2026年3月9日-3月13日）沪深300指数上涨0.19% [3] - 上涨的子行业：农林牧渔 (+0.96%)、家电 (+0.64%)、轻工制造 (+0.38%)、食品饮料 (+0.29%)、纺织服装 (+0.17%) [3] - 下跌的子行业：消费者服务 (-1.28%)、商贸零售 (-1.35%)、传媒 (-3.51%) [3] 社会服务行业 - 行业观点：行业持续进化，建议关注积极响应消费需求变化的头部公司 [2] - 旅游消费潜力持续释放，建议关注旅游出行头部公司及中国中免 [2] - 美妆行业平稳增长但不断进化，建议关注毛戈平、林清轩、珀莱雅、上美股份、润本股份、贝泰妮、巨子生物、丸美股份等头部企业 [2] - OpenAI缩减在ChatGPT内直接上架并售卖商品的聊天内结账尝试，因“买”按钮点击率不足1%，远低于典型电商网站3%到4%的水平 [6] - 林清轩预计2025年收入约24.0亿元至24.5亿元，同比增长约98.3%至102.5%，归母净利润约3.56亿元至3.61亿元，同比增长约90.6%至93.3% [8] - 爱美客全资子公司拟采购注射用A型肉毒毒素产品，预计2026年交易金额不超过6000万元 [8] - 黄山旅游计划投资约4.12亿元建设“黄山温泉（桃花溪段）综合整治项目”，预计运营期内年均营收约8668万元，年均利润总额约1170万元 [8] 纺服珠宝行业 - 行业观点：建议持续关注黄金珠宝配饰赛道的投资机会，优选市场份额有提升空间且业绩向上的头部珠宝品牌 [2] - 2026年2月我国CPI同比增长1.3%，其中服务价格同比增长1.6% [9] - 老铺黄金预计2025年销售业绩（含税收入）约31000百万元至32000百万元，较2024年增长约216%-227%；净利润约4800百万元至4900百万元，较2024年增长约226%-233% [9] 传媒行业 - 行业观点：建议紧抓精神需求相关的细分赛道，关注业绩确定性较强的游戏头部企业 [2] - 恺英网络董事及高级管理人员累计增持公司股份50.38万股，增持金额975.05万元，已完成不低于950万元的增持计划 [10] - 昆仑万维拟向银行申请不超过1.5亿元人民币的综合授信额度，由控股股东周亚辉提供个人连带责任担保 [10] 食品饮料-酒类行业 - 行业观点：大部分酒企3Q25归母净利回调幅度较2Q25进一步加深，持续出清报表，头部公司有望持续提升市场份额 [2] - 投资建议关注三条主线：需求相对坚挺的高端白酒、全国化持续推进的次高端白酒、基地市场扎实的地产酒 [2] - 沙城老窖2025年全年销售收入同比增长24% [12] - 2026年3月上旬全国白酒环比价格总指数为100.03，上涨0.03%，其中名酒环比价格指数上涨0.06% [12] - 贵州茅台对多款个性化产品落地代售政策，包括陈年茅台酒（15）、精品茅台酒等，产品通过i茅台平台销售，经销商预计可获得5%的返利 [12] - 截至2026年3月13日，茅台（当年原装）整箱批价1590元/瓶，散装批价1570元/瓶；普五（八代）批价845元/瓶 [13] 食品饮料-大众品行业 - 行业观点：乳制品供需关系改善，头部乳企或将进入盈利修复通道；餐饮供应链景气度底部企稳，调味品、速冻食品等行业正在走出低谷 [2] - 2026年3月13日“农产品批发价格200指数”为123.19，比前一天下降0.27个点；全国猪肉平均价格16.17元/公斤，比前一天下降2.0% [16] - 南侨食品2025年营业收入30.65亿元，同比减少2.99%；归母净利润0.41亿元，同比减少79.81% [16] - 天味食品2025年营业收入34.49亿元，同比减少0.79%；归母净利润5.70亿元，同比减少8.79% [16] - 锅圈2025年收入78.10亿元，同比增长20.7%；净利润4.54亿元，同比增长88.2% [16] 家电行业 - 中东战局对家用空调出口造成物流、成本、需求三重压力，3月份出口排产预计下调超50万台 [18] - 2025年涡旋压缩机内销量同比下滑3.4%，外销量同比下滑0.2% [18] - 小熊电器2025年营业收入52.35亿元，同比增长10.02%；归母净利润4.01亿元，同比增长39.17% [18] - TCL智家2025年营业收入185亿元，自有品牌海外业务收入实现115%的增长；归母净利润11.23亿元，同比增长超10% [18]

行业投资评级 - 计算机行业评级为“强于大市”（维持）[1] 报告核心观点 - Oracle（甲骨文）2026财年第三季度业绩表现良好，云业务高速增长，并上调了2027财年营收指引，彰显了AI基础设施需求的高景气度[3][20] - 智谱、腾讯等公司纷纷推出“龙虾”（OpenClaw）AI智能体产品，推动AI从对话交互走向自主执行，这将打开大模型商业化变现空间，并因其长流程、多工具、高频次调用特性，带来对算力的持续旺盛需求，推动AI算力持续高景气[3][10][12] - 以GLM-5、KimiK2.5等为代表的国产大模型持续迭代，能力提升，正从“可用”向“好用”迈进，将加快在千行百业的应用落地，报告坚定看好我国AI产业发展前景，建议持续关注AI主题投资机会[3][20] 行业要闻及简评 甲骨文（Oracle）业绩与指引 - 2026财年第三季度，甲骨文实现总营收172亿美元，按美元计算同比增长22%[3][6] - 分业务看，云业务营收达89亿美元，按美元计算同比增长44%；软件业务营收61亿美元，同比增长3%；硬件业务营收7亿美元，同比增长2%；服务业务营收14.4亿美元，同比增长12%[3][6] - 利润端，Q3实现Non-GAAP营业利润74亿美元（同比增长19%），Non-GAAP净利润52亿美元（同比增长23%），Non-GAAP每股收益1.79美元（同比增长21%）[3][6] - 业绩亮点为15年来首次实现单季度内生收入增长及Non-GAAP每股收益增速双双超过20%[6] - 大规模AI合同驱动剩余履约义务（RPO）大幅增长，截至Q3达5530亿美元，同比增长325%，环比增加290亿美元[7] - 公司上调2027财年营收指引至900亿美元[3][8] - 对于2026财年第四季度，公司预计总收入按美元计价增长19%–21%，云业务总收入增长46%–50%，Non-GAAP每股收益区间为1.96–2.00美元[8] AI智能体“龙虾”产品动态 - 2026年3月10日，智谱正式上线AutoClaw，腾讯官宣全系“龙虾”产品矩阵[3][10] - 智谱AutoClaw允许用户在本地一键部署“龙虾”，并提供免费体验额度，可接入包括DeepSeek、Kimi等在内的多种模型API[11] - 腾讯面向个人用户推出WorkBuddy（兼容OpenClaw技能包）和QClaw（本地AI助手，支持5000+ Skills生态）；面向开发者和企业推出腾讯云Lighthouse、智能体开发平台ADP等产品[11] 重点公司公告摘要 - **中望软件**：获得政府补助1486.35万元人民币，占最近一个会计年度经审计净利润的23.24%[13] - **寒武纪**：2025年实现营业收入64.97亿元人民币，同比增长453.21%；实现归属于上市公司股东的净利润20.59亿元人民币，扭亏为盈[13] - **工业富联**：2025年实现营业收入9028.87亿元人民币，同比增长48.22%；实现归属于上市公司股东的净利润352.86亿元人民币，同比增长51.99%[13] - **同花顺**：2025年实现营业收入60.29亿元人民币，同比增长44.00%；实现归属于股东的净利润32.05亿元人民币，同比增长75.79%[13] - **城地香江**：全资子公司中标中国移动（宁夏中卫）数据中心D区D03机楼（65MW）机电工程，并签署协议[13] - **汇纳科技**：拟向实际控制人发行不超过3600万股A股股票，发行价20.52元/股，募集资金总额不超过7.39亿元人民币，用于补充流动资金[13] 一周行情回顾 - **指数表现**：本周（截至报告期），计算机行业指数下跌0.92%，沪深300指数上涨0.19%，计算机行业跑输沪深300指数1.11个百分点[3][14] - **估值水平**：截至本周最后一个交易日，计算机行业整体市盈率（TTM，剔除负值）为54.7倍[3][17] - **个股涨跌**：计算机行业359只A股成分股中，94只股价上涨，1只平盘，263只下跌，1只持续停牌[3][17] - **涨幅前十**：本周涨幅前三位个股为宏景科技（涨60.65%）、觅睿科技（涨34.65%）、ST英飞拓（涨16.30%）[18] - **跌幅前十**：本周跌幅前三位个股为浩云科技（跌22.26%）、海联讯（跌17.33%）、星环科技-U（跌13.23%）[18] 投资建议与关注标的 - 报告建议持续关注AI主题的投资机会，并列出具体标的[3][20] - **AI算力领域**： - 推荐：海光信息、龙芯中科、工业富联、浪潮信息、紫光股份、中科曙光、神州数码、深信服[20] - 建议关注：寒武纪、摩尔线程、沐曦股份、华勤技术、景嘉微、软通动力、拓维信息、中际旭创、新易盛、天孚通信、源杰科技、长光华芯、永鼎股份、世嘉科技、汇绿生态[20] - **AI算法和应用领域**： - 强烈推荐：恒生电子、中科创达、盛视科技[20] - 推荐：道通科技、金山办公、科大讯飞、同花顺、宇信科技、福昕软件、万兴科技、彩讯股份[20] - 建议关注：锐明技术、合合信息、卓易信息、星环科技、税友股份、光云科技、普联软件、泛微网络、致远互联、汉得信息、赛意信息[20]

核心观点 - “十五五”规划纲要的核心基调是向“新”而行、以“质”图强、筑“基”蓄远，相比“十四五”规划，在科技创新、绿色低碳和民生福祉方面提出了更具体和更高的目标，并进一步细化了产业升级任务[5] - 规划强调科技创新和制度创新对经济增长的贡献持续加大，并设定了具体的量化目标，如全社会研发经费投入增长年均>7%，每万人口高价值发明专利拥有量从2025年的16件提升至2030年的超过22件[5][6] - 规划坚定延续了科技创新、数字智能、绿色低碳、扩大内需等方向，并关注新兴科技、先进制造、消费升级等产业线索，为资本市场指明了中长期投资主线[5][9] 主要发展目标对比与增量 - **科技与创新驱动**：全社会研发经费投入增长目标为年均>7%（与“十四五”目标一致），数字经济核心产业增加值占GDP比重目标从2025年的10.5%提升至2030年的12.5%[6] - **绿色低碳**：新增非化石能源占能源消费总量比重指标，目标从2025年的21.7%提升至2030年的25%，并要求单位GDP二氧化碳排放5年累计降低17%[5][6] - **民生福祉**：新增每千人口拥有注册护士数（目标从2025年的4.3人提升至2030年的5.1人）、养老机构护理型床位占比（目标从2025年的68%提升至73%）、3岁以下婴幼儿入托率提高6个百分点等指标[5][6] - **安全保障**：粮食综合生产能力目标从2025年的1.39万亿斤提升至2030年的1.45万亿斤左右，能源综合生产能力目标从2025年的51.3亿吨标准煤提升至2030年的58亿吨标准煤[6] 重要产业方向与投资主线 新兴科技产业 - **壮大新兴产业**：新增机器人作为战略性新兴产业，并推进智能驾驶、新型太阳能电池、新型储能等关键技术创新，支持国产大飞机规模化发展和北斗系统创新应用[5] - **深化“AI+”**：鼓励多模态、智能体、具身智能、群体智能等技术，论证建设超大规模智算集群，推动绿色电力与算力协同布局，并拓展数智技术在医疗、养老等场景的应用[5] - **新能源与新基建**：明确布局发展绿色氢氨醇，大力发展新型储能，加快低轨卫星互联网组网[5] 先进制造与产业基础 - **产业提质升级**：明确做强做优精品钢材、一流石化、高端船舶和海洋工程装备基地，推进电子信息、机械装备全产业链创新，加快突破关键零部件、元器件和专用材料[5] - **产业链自主可控**：持续增强稀土、稀有金属、超硬材料等竞争优势，加强重要战略性矿产高质高效综合利用[5] - **产业基础能力提升**：专栏列出需提升的领域包括高端新材料（如先进陶瓷、高性能纤维）、基础零部件（如高速精密轴承、高精度丝杠）、基础与工业软件、工业母机、高端仪器仪表、重大技术装备（如大型邮轮、CR450动车组）等[12] 消费升级与内需市场 - **服务消费**：提高发展型消费比重，培育健康消费，发展邮轮游艇、房车露营、低空消费等休闲消费[9] - **商品消费**：培育中高端消费新增长点，推动老字号、国货潮牌做精做强，发展周边衍生品和首发经济，推动智能新产品和绿色低碳产品应用，支持老旧房屋适老化改造和智能化升级，拓展汽车后市场消费[9] - **投资消费循环**：加大对健康养老、体育健身、休闲娱乐等领域消费场景建设和设施提档升级的投资力度[9] 数字中国与“AI+”行动 - **算力与算法**：加强算力设施支撑，论证超大规模智算集群，鼓励多模态、智能体等技术创新，推动通用大模型和行业专用模型发展[14] - **“人工智能+”行动**：专栏详细列出其在科学技术、产业发展、消费提质、民生福祉、治理能力、全球合作等六大领域的应用方向，包括推进科学大模型、发展人工智能手机和电脑、智能机器人等新一代智能终端[16] 未来产业与前沿科技攻关 - **新产业新赛道**：专栏聚焦集成电路、具身智能、生物制造、新型电池、商业航天、国产大飞机、低空装备、绿色氢能、脑机接口、高端医疗器械等十大方向[13] - **前沿科技攻关**：专栏聚焦人工智能、量子科技、可控核聚变、生命科学与生物技术、脑科学与类脑研究、重大疾病防治与创新药研发、深海深地极地探测、深空探索等八大领域[13] 市场影响与投资机遇 - 报告建议关注三大长期投资主线：一是科技创新驱动的新兴成长板块（如AI+、机器人、算电协同、新型储能、智能驾驶、卫星互联网、创新药），二是受益于智能化绿色化升级和产业链安全可控的先进制造板块（如关键零部件、高端装备、先进材料、稀有金属材料），三是顺应消费政策支持方向的新赛道和相关优质企业（如新消费、服务消费）[9]

核心观点 - 短期地缘风险（美伊冲突）是全球资产主要定价锚，导致市场风险偏好受压制并引发通胀交易，在外部风险未解除及国内财报披露期背景下，A股市场或延续震荡格局，建议关注基本面和政策支持更具确定性的方向 [2][3] - 中长期来看，国内基本面改善信号持续积累，“十五五”规划强调夯实产业基础，中国资产的确定性吸引力有望进一步提升 [3] - 结构上建议关注四大方向：受益于全球需求回暖、产能格局改善的先进制造板块（如电力设备、机械设备、国防军工）；受益于政策支持且景气向上的科技板块（如TMT、创新药）；受益于商品涨价预期的周期板块（如化工、建材、钢铁、煤炭、有色）；以及优质的、具有配置价值的红利资产 [3] 市场表现回顾 - **全球市场**：美伊冲突持续，油价高位波动，市场通胀担忧延续，美联储降息预期推迟，导致全球主要权益指数多数调整。近一周，标普500下跌`1.6%`，韩国综合指数下跌`1.7%`，日经225下跌`3.2%`。商品方面，原油和化工品领涨，布伦特原油价格一度冲高逼近`120.0`美元/桶 [2][5][6] - **A股市场整体**：主要指数涨跌不一。上证指数下跌`0.7%`，创业板指上涨`2.5%`，中证红利指数上涨`1.6%`。市场日均成交额`24987.07`亿元，环比下降`5.52%` [2][8][12] - **A股行业表现**：申万31个一级行业中仅10个收涨。领涨行业为煤炭（`+5.03%`）、电力设备（`+4.55%`）、建筑装饰（`+4.12%`）和公用事业（`+3.07%`），银行、农林牧渔、环保等行业也有正收益。跌幅居前的行业包括国防军工（`-6.64%`）、石油石化（`-4.33%`）、有色金属（`-3.69%`） [2][11] - **概念板块**：涨幅居前的概念指数多与新能源、电力、基建相关，如锂电负极指数、大基建央企指数、光伏逆变器指数、风力发电指数等，周涨幅在`10%`至`15%`之间 [14][15] 宏观经济数据 - **出口**：开年出口表现强劲，1-2月累计出口金额（按美元计）同比增长`21.8%`，显著高于去年全年的`5.5%`。对欧盟、东盟、韩国出口均实现`27%`以上的高增长，对美国出口降幅收窄。高新技术产品、机电产品出口增速分别达`26.9%`和`27.1%` [2][4] - **物价**：2月国内物价数据普遍改善。CPI同比增长`1.3%`，较上月提升`1.1`个百分点，超出市场预期，服务通胀拉动明显。PPI同比下降`0.9%`，降幅较上月收窄`0.5`个百分点，环比增长`0.4%`，已连续5个月正增长，有色金属、油气、计算机通信电子等行业是重要拉动 [2][4] - **社融与货币**：2月新增社会融资规模`2.38`万亿元，同比多增`1461`亿元，存量社融增速持平于`8.2%`。新增人民币贷款结构有亮点，企业短贷和中长贷同比均多增，但居民贷款延续承压。M1同比增速改善至`5.9%`，M2增速持平于`9.0%`，资金活化程度仍在改善 [2][3][4] “十五五”规划要点 - **发展导向**：规划注重“结构优化、质量提升”，在“十四五”基础上进一步突出高质量发展、量质兼顾的导向 [3] - **产业体系**：“建设现代化产业体系”位居具体任务首位。传统产业方面提及钢铁、石化、船舶等产业的调整和发展 [3] - **产业链安全**：除了重大技术装备攻关，特别提及增强稀土、稀有金属、超硬材料的竞争优势 [3] - **新兴产业**：聚焦新一代信息技术、新能源、新材料、智能网联新能源汽车、机器人、生物医药、高端装备、航空航天等产业，并具体提及海洋经济、低空经济、国产大飞机、北斗系统、智能驾驶、新型储能、创新药等领域 [3] - **未来产业**：聚焦量子科技、生物制造、氢能和核聚变能、脑机接口、具身智能、第六代移动通信等 [3] 下周重点关注 - **国内**：将公布2月经济数据，以及3月LPR利率 [17] - **海外**：将公布美国2月PPI、欧盟2月CPI，并举行美联储3月议息会议和欧央行3月议息会议 [17]

投资评级 - 报告对招商积余维持“推荐”评级 [1][3][6] 核心观点 - 报告认为招商积余经营稳健向好，规模稳步扩张，作为央企物管领先者，资源禀赋及市场拓展优势突出，多业态服务能力强劲，有望受益行业格局重构并持续向好发展 [1][6] - 2025年公司收入稳步提升，但归母净利润因一次性项目处置影响同比下降，剔除该影响后实际利润实现增长，且管理费用率延续改善 [6] - 物业管理业务稳健向好，管理规模持续扩大，第三方拓展能力强劲，资产管理业务亦稳步推进 [6] 财务表现与预测 - **2025年业绩**：实现营业收入192.7亿元（19273百万元），同比增长12.2%，归母净利润6.5亿元（655百万元），同比下降22.1% [3][5][6] - **利润下降原因**：主要因处置衡阳中航项目一次性减少归母净利润2.56亿元，剔除此因素后，归母净利润同比增长8.3% [6] - **盈利能力指标**：2025年毛利率为11.1%，净利率为3.4%，ROE为6.1% [5][9] - **未来业绩预测**：预计2026-2028年营业收入分别为206.61亿元、219.83亿元、232.58亿元，同比增长7.2%、6.4%、5.8% [5][9] - **未来利润预测**：预计2026-2028年归母净利润分别为9.79亿元、10.59亿元、11.50亿元，同比增长49.6%、8.2%、8.6% [5][9] - **未来盈利指标预测**：预计2026-2028年毛利率为11.2%-11.4%，净利率为4.7%-4.9%，ROE为8.5%-8.6% [5][9] - **每股收益预测**：预计2026-2028年EPS分别为0.93元、1.00元、1.09元 [5][6][9] - **估值水平**：基于当前股价，对应2026-2028年预测PE分别为11.6倍、10.7倍、9.9倍，预测PB分别为1.0倍、0.9倍、0.9倍 [5][6][9] 业务运营分析 - **物业管理业务**：2025年营收186亿元，同比增长12.8%，其中基础物业管理营收142.8亿元（同比增长6.6%），平台增值服务营收5.4亿元（同比增长0.2%），专业增值服务营收37.9亿元（同比增长48.5%） [6] - **资产管理业务**：2025年营收6.7亿元，同比下降0.7% [6] - **管理规模**：截至2025年末，在管项目2473个，覆盖全国166个城市，管理面积达3.77亿平方米 [6] - **市场拓展**：2025年新签年度合同额44.8亿元，同比增长11%，其中第三方新签年度合同额41.7亿元，同比增长13% [6] - **商业管理**：截至2025年末，旗下招商商管在管商业项目73个（含筹备），管理面积395万平方米，其中自持项目3个，受托管理招商蛇口项目59个，第三方品牌输出项目11个 [6] - **持有物业**：截至2025年末，持有物业总可出租面积46.9万平方米，总体出租率达93% [6] 费用与现金流 - **费用控制**：2025年管理费用率为3%，同比下降0.5个百分点 [6] - **现金流**：2025年经营活动现金流为16.13亿元（1613百万元），预计2026-2028年分别为20.03亿元、21.65亿元、21.84亿元 [9][10] - **每股经营现金流**：2025年为1.53元，预计2026-2028年分别为1.90元、2.05元、2.07元 [9] 财务状况 - **资产负债**：2025年末资产负债率为45.9%，预计未来几年保持相对稳定 [6][9] - **偿债能力**：2025年末净负债比率为-48.3%，流动比率1.3，速动比率1.1，显示偿债压力较小 [9]