制造业情况 - 6月制造业PMI为49.7%，较前值提升0.2个百分点，新订单和采购量是最大亮点，新订单回升为制造业边际上升贡献0.12个百分点[1][5] - 6月原材料库存指数为48.0%，比5月上升0.6个百分点；产成品库存指数为48.1%，较前值提升1.6个百分点，企业采购活动积极，库存降幅放缓[10] - 6月制造业从业人员指数47.9%，较前值下降0.2个百分点；生产经营活动预期52%，较前值下降0.5个百分点，与采购活动存在错位[1][13] - 制造业企业“补库”持续性可能不强，或因5月关税水平转向后订单回流刺激补库，但关税后续走向不确定[1][13] 建筑业情况 - 6月服务业PMI为50.1%，比5月下降0.1个百分点，呈季节性回落；建筑业PMI为52.8%，成为非制造业主要支撑[17] - 6月基建景气度较5月有所回落，建筑业景气度边际回升并非基建主导，更多源自地产拖累改善[17][18] - 房屋建筑业改善可持续性需销售、投资端验证，后续需关注地产销售和投资端边际变化[18] 风险因素 - 消费者信心修复偏慢，政策落地不及预期等[1][23]

报告公司投资评级 - 买入 [2] 报告的核心观点 - 全产业链布局构筑竞争壁垒，高端化战略驱动盈利提升，公司作为锦纶全产业链龙头，垂直一体化布局形成完整产业链，协同效应与成本优势显著，历经三轮产业链扩张，聚焦差异化、高端化产品路线，盈利稳健增长，毛利率持续提升，现金流创造能力较强，研发费用率长期维持5%以上，深度绑定头部品牌，强化定制化服务能力 [4] - 供需结构优化+成本端改善，锦纶产品渗透率提升空间广阔，供给端锦纶行业扩产加速但格局分化，公司通过产业链升级对冲行业周期波动，锦纶丝盈利能力领先；需求端消费政策驱动与消费结构升级有望共振，预计2025 - 2027年锦纶需求复合增速达7 - 10%，2030年锦纶丝需求空间有望增长36%；原料端PA66国产化突破驱动成本优化，PA6切片供需格局趋宽，有望推动原料价格中枢下移，激发下游市场需求 [4] - 技术+产能双轮驱动，再生材料打开第二成长曲线，公司淮安项目产能爬坡及再生锦纶技术商业化突破，淮安四期全部达产后将新增产能，预计满产后分别实现利润3.29亿、1.23亿、4.11亿和4.11亿；公司化学回收产品PRUECO获GRS认证，具备先发优势，假设2030年全球再生锦纶纤维产量占比达3%，对应全球再生锦纶理论需求量超20万吨，较2023年增长约41% [4] - 盈利预测与投资评级，预测公司2025 - 2027年归母净利润分别为8.55、10.66和12.88亿元，同比增速分别为17.8%、24.7%、20.8%，EPS（摊薄）分别为0.96、1.20和1.45元/股，按照2025年6月30日收盘价对应PE分别为9.51、7.62和6.31倍，PE估值低于可比公司平均，给予公司“买入”评级 [4] 各部分总结 锦纶产业链龙头，一体化优势持续增强 - 深耕锦纶行业多年，产业链逐步延伸，公司创建于2001年，深耕锦纶产业链，形成完整产业链，可提供高端功能性面料全场景定制开发服务，历经三轮产业链扩张，上市前通过资产重组等扩张业务板块，上市后聚焦差别化纤维研发和高端面料项目，2021年淮安项目启动，向产业链上下游延伸 [13][14] - 产品品类丰富，主攻差异化、高端化打法，公司在三大生产基地实现全产业链发展，产能覆盖锦纶丝34.5万吨、坯布7.16亿米、面料7.1亿米，产品包括锦纶长丝、坯布和功能性成品面料，具有多种特殊功能和高附加值属性，与下游知名品牌深度合作，建立终端客户反馈机制 [18][21][23] - 财务状况稳健，管理优化和研发实力持续增强，近年来公司营收和毛利规模提升，营收贡献结构变化，锦纶长丝占比增加，面料成品毛利率提升；盈利持续增长，现金流创造能力较强；产业链完善使管理费用率下降，研发费用率高，销售费用率低，财务费用率整体较低 [28][33][39] 竞争格局持续改善，终端消费或迎放量 - 供给端：常规品种扩能持续，高端产品强化竞争内核，锦纶用于高端和特种功能性服饰领域，与其他化学纤维相比优势突出；涤纶纤维占主导地位，锦纶纤维生产提速，行业竞争格局分散，中低端产品竞争充分，龙头具备规模化和高端化协同优势，未来锦纶纤维扩产持续，高端化和差异化布局成核心竞争力 [43][48][52] - 需求端：政策推动与需求结构转变，锦纶高景气有望持续，PA6下游主要用于锦纶纤维，PA66纤维化应用待提升，锦纶丝成本及价格下滑或推动渗透率提升；国家消费刺激政策有望扩大锦纶纤维需求；当前锦纶纤维消费占比有提升空间，预计2025 - 2027年需求增速分别达11%、12%、9%；户外运动兴起推动相关装备和功能性服装需求增长，国内户外运动参与率有提升空间，锦纶纤维需求空间广阔 [54][60][69] - 原料端：原料掣肘逐步打破，成本下降有望推动产品渗透率提升，原料是公司产品核心成本，锦纶丝价格和切片同频变化，价格传导机制顺畅；PA6切片供需格局宽松，价格中枢或下行；PA66原料掣肘打破，国产化加速，产能扩张，供应多元化使成本下降，公司作为锦纶丝龙头有望受益 [86][90][96] 公司产业链持续升级，增强差异化竞争壁垒 - 技术+产能双轮驱动，公司发展动能强劲，公司技术优势体现在研发模式、先发优势和研发投入，研发模式增强有效性和适配度，强化客户粘性，淮安一期产能有先发优势，研发投入领先同行；增量产能落地，淮安基地助力发展，高端化产品可对冲行业周期波动，公司锦纶纤维毛利率逆势增长 [103][108][110] - 公司竞争内核强化，盈利放量周期有望来临，产业链向上游延伸降本增效，公司再生差别化锦纶丝项目满产满销有望增利；公司竞争实力强可穿越原料变化周期；淮安项目放量将推动盈利高增，预计四期项目满产后分别实现净利润3.29亿、1.23亿、4.11亿和4.11亿，盈利安全边际高 [114][117][122] - 绿色革命产品推动可持续发展，公司结构性机遇来临，公司化学法再生锦纶技术领先，PRUECO产品获GRS认证，有望切入下游增量市场；服装品牌加码再生锦纶，公司产品顺应需求转变，渠道客户开拓能力提升；技术突破或提升产品渗透率，再生锦纶纤维需求增量空间广阔 [126][129][139] 盈利预测、估值与投资评级 - 盈利预测及假设，假设2025 - 2027年原油均价分别为75、72、70美元/桶，推算锦纶纤维单吨成本；根据历史数据测算非原料成本；计算公司锦纶丝产品溢价，推算销售价格；假设坯布和面料毛利率；假设淮安基地增量产能线性爬坡，产能利用率和产销率均为100%；所得税率25%、增值税率13% [144][145][147] - 估值与投资评级，预测公司2025 - 2027年归母净利润分别为8.55、10.66和12.88亿元，同比增速分别为17.8%、24.7%、20.8%，EPS（摊薄）分别为0.96、1.20和1.45元/股，PE估值低于可比公司平均，给予“买入”评级 [148]

报告核心观点 - 战略上当下类似2013和2019年，后续大概率发展为全面牛市，但战术上指数快速突破震荡区间还需时间，7月市场或有震荡回撤，幅度可控，Q3后期或Q4，盈利和政策层面有一个往乐观方向转变，市场有望回归牛市状态 [6][12] - 季度内行业配置偏价值，等Q3再增加弹性行业配置，7月季报期风格易短暂高低切，新消费中报前后有月度休整，AI科技处季度休整尾声，金融周期中银行可持续超配，其他金融周期Q4或有类似2014年Q4的行情 [13] - 7月信达证券“十大金股”组合为分众传媒、顺丰控股、药师帮、万辰集团、青岛银行、新集能源、豆神教育、兖矿能源、江淮汽车、卓易信息 [5][15] 金股组合回测收益率 - 2021年初至2025年6月27日，信达金股组合收益率27.31%，相对于沪深300超额收益率达52.06% [8] 2025年7月金股策略观点 大势研判 - 战略上当下震荡市特征为估值位置偏低、上市公司盈利偏弱、政策基调积极、主题机会活跃，类似2013 - 2014年中和2019年，后续有望迎来全面牛市 [6][12] - 战术上对比之前震荡市升级为全面牛市临界点的催化因素，目前经济高频指标和政策无短期超预期变化，快速突破概率不高 [6][12] 行业配置观点 配置风格展望 - 7月季报期风格易短暂高低切，新消费季报附近会有调整，调整后有第二波，AI科技处季度休整尾声，休整1 - 2个季度后或再有表现，金融周期中银行可持续超配，其他金融周期Q4或有类似2014年Q4的行情 [13] 配置行业展望 - 新消费业绩趋势和产业逻辑自洽，外需不确定内需更确定且可能有稳内需政策，中报前后有月度休整 [14] - 传媒AI季度休整尾声，估值性价比不错，下一波关注应用变化 [14] - 军工有独立需求周期，内外部特殊环境下有持续主题事件催化 [14] - 银行、非银海外经济敏感性低，国内政策敏感性高，指数权重比投资者配置比例大，长期破净个股占比多，受益于市值管理 [14] - 有色金属产能格局强，经济弱受影响小，经济强或政策多受益，内部黄金稀土等细分行业或有表现 [14] - 房地产估值位置偏低，稳增长政策可能有新增举措，股价表现待政策变化 [14] 2025年7月十大金股组合和推荐逻辑 传媒互联网及海外——分众传媒 - 2024年3月18日调研显示，轮播总时长970s，广告主19个，日用消费品广告主占比74%，播放次数前四为润百颜次抛等，后三为左庭右院鲜牛肉等 [16] 交运——顺丰控股 - 业务拓展成效显著，2025年业务量逐月增长提速，5月业务量14.77亿票，同比+31.76%，超行业增速14.6pct，得益于渗透客户、线路运营优化和国补政策 [19][20] - 时效件稳健增长、新业务持续盈利、现金流改善，看好公司价值提升，投资步入回报期，网络融通推进或带动利润率提升，中长期鄂州机场赋能，国际业务有望打开第二增长曲线 [21][22] 医药 ——药师帮 - 已跨过资本投入阶段，预计2024 - 2027年归母净利润CAGR约164%，有稀缺性，后续业务扩张亮点多 [25] - 市场关注业绩释放潜力及确定性、药店关店潮影响及集中度提升、与传统流通商及电商巨头竞争问题，认为公司业绩释放潜力大，关店潮冲击有限，已具备规模优势 [26] 食品饮料 ——万辰集团 - 业态竞争优势突出，行业格局确立，盈利能力逐季向上，25Q1零食量贩业务净利率3.85%，环比提升1.11pct，归母比例有望延续提升 [28][29] 银行 ——青岛银行 - 扎根青岛，拓展山东经济大省，对公零售比翼齐飞，营收盈利双升，不良率持续下行，资产质量稳中向好 [31][34] 电力公用 ——新集能源 - 煤炭板块Q1产量同比提振，煤质提升叠加成本管控冲抵煤价下行影响，毛利同比+5.23%，电力板块以量补价效果初现，煤电一体持续深化 [36][37] - 单季毛利同比仅下滑3.04%，非经营项影响业绩，核心优势为煤电一体化协同发展，盈利有望持续提升 [38][39] 人服教育——豆神教育 - 重整完成股权理顺，业务转型非学科，录播+真人直播课为基，发布“辞源”垂类大模型，创新推出AI直播课，利润拐点已现 [40][41] - 潜在业绩增长点为现有文学素养直播课程增长、学科拓展、AI直播课推广 [43] 能源——兖矿能源 - 煤炭产量稳步提升，降本增效措施显著，受益于煤炭价格回落，煤化工业务盈利显著增加，内生外延协同发展，远期成长空间广阔 [45][47] 汽车——江淮汽车 - 聚焦汽车制造行业，盈利预期向好，海外市场持续拓展，乘商用车出口快速增长，与华为合作，携手打造科技豪华品牌 [49][50] 计算机——卓易信息 - 发布2025年限制性股票激励计划，高考核目标彰显对IDE业务长期发展信心，是国内稀缺IDE工具，与国内头部开发平台DCloud战略合作，“AI+IDE”双线布局，产品前景广阔 [52][55]

报告公司投资评级 - 投资评级为看好 [2] 报告的核心观点 - 52TOYS是中国领先的IP玩具公司，截至2024年末拥有超100个自有及授权IP，凭借“IP中枢”战略驱动业务扩张，营收和净利润持续增长 [2][8] - 全球IP衍生品市场规模庞大，中国市场增速领先，IP玩具是最大细分品类，52TOYS在中国IP玩具市场位居前列 [2][31] - 52TOYS以“IP中枢”战略、多品类运营能力和全产业链布局为核心，打通IP运营、产品设计、生产物流和渠道销售全链路 [2][49] 根据相关目录分别进行总结 52TOYS：IP玩具领先龙头，IP中枢驱动业务扩张 - 发展历程：2012年成立，2015年推出品牌，秉持“IP中枢”战略持续开发多品类IP玩具，2016年推出“猛兽匣”系列，2017年进入日本市场，2018年拓展至美国并与迪士尼等合作，2025年与万达电影、中国儒意开展全面战略合作 [9] - 管理层经验丰富，多重产业基金加持：创始人即核心股东，股权结构相对集中，管理层深谙行业及消费者需求，核心团队深度绑定公司利益，还有多个外部投资者 [10][14] - 财务情况：营收由2022年的4.63亿元增加至2024年的6.30亿元，CAGR为16.7%，海外市场收入CAGR超100%，2023年经调整净利润扭亏，2024年达0.32亿元，同比+68%，期间费用率2024年为34.1%，经调整净利润率稳步提升 [16] 全球IP衍生品万亿市场，中国增速领跑细分赛道 - IP玩具全球千亿规模，中国市场增速领先：IP衍生品主要品类包括IP玩具、IP服装及其他IP衍生品，IP玩具是最大细分品类，全球IP衍生品市场规模从2020年的10205亿元增长至2024年的14056亿元，CAGR为8.3%，中国从20094亿元增长至2024年的1742亿元，CAGR为15.1%，2024年全球IP玩具市场规模达5251亿元，占比37.4%，中国和东南亚市场增长最快 [29][31][35] - 中国市场竞争格局分散，52TOYS位居前列：中国IP玩具市场竞争格局分散，按2024年GMV计，前三大、前十大IP玩具公司合计拥有33.1%、46.1%的市场份额，52TOYS在中国IP玩具公司中排名第三，在多品类中国IP玩具公司中排名第二 [40][45] - 中国人均IP玩具支出仍具提升空间，市场潜力可期：2024年中国IP玩具市场发展迅速，但人均支出仅53.6元，远低于美国和日本，未来成人有望成为最大消费群体，产品类别将拓展，产业合作将更紧密 [46][47] 业务：IP运营+产品设计+生产物流+渠道销售全链路打通 - “IP中枢”战略统领全局，自有IP+授权IP双轮驱动：以IP为核心驱动跨部门协同合作，通过定制化IP产品构建多元化产品矩阵，截至2024年12月31日，拥有35个自有IP和80个授权IP [49][52] - 产品创新品类丰富，兼具收藏价值及实用属性：构建多品类产品体系，年均上新SKU超500款，产品价位覆盖多层级，包括静态玩偶、可动玩偶、发条玩具等 [66] - 生产物流合作专业第三方，确保高效率运转：与第三方专业工厂合作生产产品，2024年在中国与超60家合作工厂合作，重视质量控制，中央仓+门店分仓叠加合作第三方物流保障商品补货及时 [69][72] - 经销渠道为主，直营及委托销售多元布局，线上线下全渠道覆盖：已构建线上+线下销售网络，截至2024年末，合作经销商超400名，覆盖终端网点达20000家，2022 - 2024年海外市场营收分别为0.35/0.59/1.47亿元，占比分别为7.6%/12.1%/23.4% [73][84] - 深入洞察消费者，会员计划绑定粉丝社群：设有专门营销团队，通过会员计划、展会及社交媒体平台触达粉丝，截至2024年末，注册会员人数超过470万人 [84]

核心观点 - 战略上去年10月以来震荡市特征与2013 - 2014年中和2019年类似，后续有望迎来全面牛市，但战术层面当前宏观高频数据和新增政策催化不明显，突破前或需震荡一段时间 [2][9] 策略观点：升级为全面牛市可能的条件 去年10月以来震荡市情况 - 去年10月以来指数持续宽幅震荡，结构性机会多，类似2013和2019年，后续有望迎来全面牛市，历史上类似震荡市结局有4次熊市2次牛市 [3][10] - 对比历史上A股年度级别震荡市，当下震荡市上市公司盈利弱、政策稳增长、行业风格为成长和新消费，与2013 - 2014年中、2019年特征相似 [11] 2014年6 - 7月结构牛升级为全面牛原因 - 经济短暂反弹，2014年4 - 7月PMI持续反弹，虽上市公司ROE从2014年Q2开始下降至2016年初，但指数突破时经济指标有反弹 [3][16] - 政策转向积极，2014年Q2房地产政策明显转向积极，全国各地放开限购 [2][16] - 居民资金流入，突破前融资余额持续增长且比指数更早新高，突破后加速流入，居民股票开户数和指数同步回升 [18] 2020年6 - 7月结构牛升级为全面牛原因 - 疫后经济快速超预期恢复，2018 - 2019年上市公司ROE下降，2020年Q1盈利为阶段性低点，Q2开始盈利快速上行，宏观指标如PMI疫情后持续上行 [3][23] - 全球政策宽松，为市场提供有利环境 [23] - 居民资金流入，融资余额流入力度和指数同步回升，新发基金量比指数更强，居民资金流入更倾向于公募权益基金 [27] 当下判断 - 战略上类似2013和2019年，后续大概率发展为全面牛市，但战术层面指数快速突破去年10月8日以来震荡区间还需时间，7月市场可能震荡回撤但幅度可控，Q3后期或Q4盈利和政策层面有一个往乐观方向转变，市场有望回归牛市状态 [30] 近期配置观点 - 季度内偏价值，等Q3再增加弹性行业配置 [37] - 7月季报期风格易短暂高低切，新消费季报附近会调整，调整后有第二波，AI科技处在季度休整尾声，金融周期中银行可持续超配，其他金融周期Q4或有类似2014年Q4行情 [37] - 配置行业包括新消费、传媒、军工、银行非银、有色金属、房地产等，各行业有不同投资逻辑和机会 [38] 本周市场变化 指数表现 - A股主要指数大多上涨，创业板50（6.24%）、创业板指（5.69%）、中证500（3.98%）涨幅靠前，上证50（1.27%）、上证综指（1.91%）、沪深300（1.95%）涨幅靠后 [40] 行业表现 - 申万一级行业中，计算机（7.70%）、国防军工（6.90%）、非银金融（6.66%）领涨，石油石化（ - 2.07%）、食品饮料（ - 0.88%）、交通运输（ - 0.24%）跌幅居前 [40] 概念板块表现 - 概念股中，固态电池（27.10%）、邮轮（13.22%）、数字货币（11.65%）领涨，可燃冰（ - 2.99%）、俄乌冲突概念（ - 0.73%）、页岩气（ - 0.12%）领跌 [40] 全球市场表现 - 全球股市重要指数大多上涨，日经225（4.55%）、标普500（3.44%）、恒生指数（3.20%）表现靠前，巴西圣保罗指数（ - 0.18%）、富时100（0.28%）、法国CAC40（1.34%）表现靠后 [41] 商品市场表现 - 商品市场重要指数中，LME锌（5.23%）、LME铝（2.91%）、LME铜（2.75%）涨幅较大，NYMEX原油（ - 11.88%）、PTA（ - 4.65%）、国际黄金（ - 3.03%）表现靠后 [41] 2025年全球大类资产收益率情况 - 黄金（24.43%）、富时新兴市场指数（11.10%）、富时环球（8.94%）排名较高，美元指数（ - 10.34%）、布伦特原油（ - 9.82%）、南华工业品指数（ - 6.45%）排名靠后 [41] A股市场资金情况 - 本周南下资金净流入（港股通）共计259.48亿元（前值净流入148.94亿元） [42] - 本周央行公开市场操作逆回购发行20275亿元，累计净投放10672亿元 [42] - 截至2025年6月28日，银行间拆借利率本周均值相比前期上升，十年期国债收益率本周均值相比前期有所上升 [42] - 普通股票型基金本周仓位均值相比前期下降，偏股混合型基金本周仓位均值相比前期下降 [42]

报告行业投资评级 - 看好 [2] 报告的核心观点 - “十四五”国家对环境质量和工业绿色低碳发展提出更多要求，节能环保以及资源循环利用有望维持高景气度；在化债背景下，优质运营类资产有望迎戴维斯双击 [2][33] 根据相关目录分别进行总结 当周市场表现 - 截至6月27日收盘，本周环保板块上涨3.95%，表现优于大盘；上证综指上涨1.91%到3424.23；涨跌幅前三的行业分别是计算机（7.7%）、国防军工（6.9%）、非银金融（6.7%），涨跌幅后三的行业分别是石油石化（ - 2.1%）、食品饮料（ - 0.9%）、交通运输（ - 0.2%） [9] - 水治理板块上涨5.31%，水务板块上涨1.35%；大气治理上涨2.53%；固废中环卫上涨11.00%，垃圾焚烧板块上涨0.58%，资源化板块上涨4.06%，固废其他板块上涨7.79%；环保设备板块上涨3.78%，检测/监测/仪表上涨4.74%；环境修复上涨4.12% [11] - 当周环保板块涨幅前十的分别为飞马国际、上海洗霸等；跌幅前十分别为万德斯、恒合股份等 [14] 专题研究 - 2023年7月政治局会议提出制定实施一揽子化债方案，2024年财政部进一步表示加力支持地方化解政府债务风险；截至6月28日，全国发行用于偿还债务的特殊再融资债1.8万亿元，超过去年全年总量70%，化债进程加速 [16] - 筛选环保行业市值30亿以上，2023年 - 2025Q1存量应收款规模复合增长率小于15%、应收账款周转天数增幅小于20%，且减值损失占应收账款总额较小的上市公司 [19] - 运营类公司中，水务和固废公司部分收入来自政府付费，化债背景下政府应收账款收回有望加快，关注重庆水务、武汉控股、高能环境等 [20][21] - 环卫类企业对政府付费依赖高，存量应收规模大，减值对业绩有压力，地方化债有望助力历史减值冲回，关注盈峰环境、玉禾田、福龙马等 [25] - 部分环保节能设备公司、机械设备类公司所处国计民生行业受益化债资金明显，关注大禹节水、聚光科技、中再资环等 [25] 行业动态 - 6月24日，生态环境部印发《中国适应气候变化进展报告（2024）》，总结中国2024年适应气候变化进展与成效 [24] - 近日，《中共中央办公厅 国务院办公厅关于全面推进江河保护治理的意见》发布，内容包括保障江河安澜、节约集约利用水资源等 [26] - 6月27日，水利部等多部门印发实施《河湖生态流量管理办法（试行）》，对生态流量管理多方面作规定 [27] - 6月23日，生态环境部对第三批典型案例进行集中公开通报，涉及山东淄博德州等市、内蒙古乌海市大气污染防治问题 [28] - 6月25日，四川省发布《四川省应对气候变化2024年度进展报告》，应对气候变化取得新进展 [29] 公司公告 - 英科再生2025年限制性股票授予条件成就，6月23日以12.01元/股向612名激励对象授予737.80万股限制性股票，约占股本总额3.94% [30] - 中国天楹控股股东部分股份办理解除质押与质押登记手续，未来半年和一年内到期质押股份累计数量1.9亿股，占总股本比例7.60% [30] - 伟明环保2023年限制性股票激励计划首次授予部分第二个解除限售期条件成就，为158名激励对象解除限售308.40万股 [31] - 三峰环境截至6月24日，德润环境累计增持公司A股股份1139.57万股，占总股本0.68%，增持金额9623.69万元 [31][32] - 高能环境为控股子公司及孙公司提供担保，为天津高能科技等担保金额分别不超过2000万元、1000万元、1000万元以及5000万元 [32] 投资建议 - “十四五”节能环保及资源循环利用有望维持高景气度，化债背景下优质运营类资产有望迎戴维斯双击 [33] - 重点推荐瀚蓝环境、兴蓉环境、洪城环境；建议关注旺能环境、军信股份等 [33]

根据提供的研报内容，经过全面梳理后，未发现涉及量化模型或量化因子的具体构建、测试及评价内容。该报告主要聚焦于轻工制造行业各细分领域（如造纸、出口、新型烟草、家居等）的景气度分析和投资建议，属于行业基本面研究范畴[1][2][3][4][5]。 报告核心内容为： 1）行业动态跟踪（如浆纸价格波动、出口数据、新产品发布等）[2][3] 2）公司经营亮点（如泡泡玛特IP拓展、涛涛车业机器人研发等）[3][4] 3）投资建议（分赛道推荐标的及逻辑）[2][3][4][5] 注：全文未出现量化模型/因子的名称、构建过程、公式或回测指标等典型量化研究要素[1][2][3][4][5][6][7][8][9][10][11][12]

根据提供的量化市场追踪周报内容，总结如下： 量化模型与构建方式 1. **动量模型** - 构建思路：基于行业价格动量效应捕捉短期趋势[37] - 具体构建：计算行业指数过去N日收益率排序，选取排名前20%的行业作为多头组合。测试窗口期为5-20日不等[37][39] - 模型评价：在季末调仓期表现显著优于其他模型，符合资金追逐趋势的特征[37] 2. **绩优基金模型** - 构建思路：跟踪绩优基金持仓变化挖掘行业配置信号[37] - 具体构建：对TOP20%业绩的主动权益基金进行持仓穿透分析，计算行业超配比例变化值作为因子： $$Score_{i,t} = \frac{Holding_{i,t}}{AUM_t} - \frac{BenchmarkWeight_{i,t}}{TotalBenchmark}$$ 其中$Holding_{i,t}$为t期行业i持仓市值，$AUM_t$为基金总规模[37][39] - 模型评价：近期表现平淡，反映机构调仓行为与市场走势出现背离[37] 3. **景气度模型** - 构建思路：结合财务指标与分析师预期构建行业景气度评分[37] - 具体构建：采用营收增速、ROE变化、盈利预测上调比例等指标加权合成，权重通过历史ICIR优化确定[37] - 模型评价：在业绩披露期有效性较强，当前阶段信号较弱[37] 模型回测效果 1. 动量模型：年化超额收益12.7%，最大回撤8.2%，IR 1.85[39] 2. 绩优基金模型：年化超额收益9.3%，最大回撤12.5%，IR 1.12[39] 3. 景气度模型：年化超额收益7.8%，最大回撤15.1%，IR 0.93[39] 量化因子与构建方式 1. **资金流因子** - 构建思路：捕捉主力资金与散户资金的博弈行为[59] - 具体构建： $$FlowRatio = \frac{MainBuy - MainSell}{TotalVolume}$$ 其中MainBuy为特大单+大单买入金额，MainSell为对应卖出金额[59][62] - 因子评价：近期在非银金融、计算机等行业区分度显著[59] 2. **仓位偏离因子** - 构建思路：监测公募基金行业配置与基准的偏离度[34] - 具体构建： $$Deviation_{i} = \frac{FundWeight_{i} - BenchmarkWeight_{i}}{BenchmarkWeight_{i}}$$ 通过持仓数据加权计算得出[34][37] - 因子评价：对国防军工、石油石化等欠配行业有领先指示作用[34] 因子回测效果 1. 资金流因子：IC均值0.15，RankIC 0.21，多空年化收益差18.4%[62][65] 2. 仓位偏离因子：IC均值0.12，RankIC 0.18，多空年化收益差14.7%[34][39] 关键指标跟踪 1. 主动权益基金平均仓位85.06%，较上周下降0.22pct[21][26] 2. 小盘成长风格仓位占比44.07%，仍为最主要配置方向[29][31] 3. 行业配置变化：非银金融(+0.34pct)、电子(-0.23pct)调仓幅度最大[34][36]

报告行业投资评级 - 看好 [1] 报告的核心观点 - 截至2025年6月27日当周，油价回吐地缘溢价后小幅反弹，布伦特、WTI油价分别为66.8、65.52美元/桶；石油石化板块下跌2.07%；各原油品种价格有不同程度变化；海上钻井平台数量有增减；美国原油供给、需求、库存及成品油相关数据均有变动 [1][7][8] 根据相关目录分别进行总结 一周原油点评 - 截至2025年6月27日当周，油价先因地缘风险溢价回吐连跌多日，后因技术面反弹需求及库存下降利好小幅反弹，布伦特、WTI油价分别为66.8、65.52美元/桶 [7] 石油石化板块表现 - 截至2025年6月27日当周，沪深300上涨1.95%，石油石化板块下跌2.07%；油气开采、炼化与贸易、油服工程板块分别下跌0.83%、1.07%、6.22%；自2022年以来，油气开采、炼化及贸易、油服工程板块涨幅分别为152.25%、25.12%、1.29% [8][10] - 截至2025年6月27日当周，上游板块股价表现较好的有仁智股份（+5.76%）、中国石油化工股份（+1.98%）、中国石油股份（+1.49%） [15] 原油价格 - 截至2025年6月27日当周，布伦特、WTI原油期货结算价分别为66.80、65.52美元/桶，较上周分别下降8.68、8.32美元/桶；俄罗斯Urals原油现货价与上周持平，俄罗斯ESPO原油现货价较上周下降7.84美元/桶 [28] - 截至2025年6月27日当周，各原油价差较上周均有收窄；美元指数较上周下跌1.52%，LME铜现货结算价较上周上涨1.07% [28] 海上钻井服务 - 截至2025年6月16日当周，全球海上自升式钻井平台数量为378座，较上周增加1座；全球海上浮式钻井平台数量为134座，较上周减少2座 [37] 原油板块 原油供给 - 截至2025年6月20日当周，美国原油产量为1343.5万桶/天，较上周增加0.4万桶/天 [48] - 截至2025年6月27日当周，美国活跃钻机数量为432台，较上周减少6台 [48] - 截至2025年6月20日当周，美国压裂车队数量为182部，与上周持平 [48] 原油需求 - 截至2025年6月20日当周，美国炼厂原油加工量为1698.7万桶/天，较上周增加12.5万桶/天，开工率为94.70%，较上周上升1.5pct [59] - 截至2025年6月26日，中国主营炼厂开工率为80.74%，较上周上升0.91pct；截至2025年6月25日，山东地炼开工率为48.51%，较上周下降0.41pct [59] 原油进出口 - 截至2025年6月20日当周，美国原油进口量为594.4万桶/天，较上周增加44.0万桶/天；出口量为427.0万桶/天，较上周减少9.1万桶/天；净进口量为167.4万桶/天，较上周增加53.1万桶/天 [57] 原油库存 - 截至2025年6月20日当周，美国原油总库存为8.18亿桶，较上周减少559.9万桶；战略原油库存为4.03亿桶，较上周增加23.7万桶；商业原油库存为4.15亿桶，较上周减少583.6万桶；库欣地区原油库存为2222.4万桶，较上周减少46.4万桶 [69] - 截至2025年6月27日当周，全球原油水上库存为12.21亿桶，较上周增加4072.1万桶；其中，浮仓库存为7495.4万桶，较上周减少1127.9万桶；在途库存为11.46亿桶，较上周增加5200万桶 [86] 成品油板块 成品油价格 - 截至2025年6月27日当周，北美市场美国柴油、汽油、航煤周均价及与原油差价有不同变化；欧洲市场柴油、汽油、航煤周均价及与原油差价有不同变化；东南亚市场新加坡柴油、汽油、航煤周均价及与原油差价有不同变化 [91][95][99] 成品油供给 - 截至2025年6月20日当周，美国成品车用汽油、柴油、航空煤油产量分别为1011.2、478.9、196.4万桶/天，较上周分别有不同变化 [103] 成品油需求 - 截至2025年6月20日当周，美国成品车用汽油、柴油、航空煤油消费量分别为968.8、379.4、170.6万桶/天，较上周分别有不同变化 [116] - 截至2025年6月26日，美国周内机场旅客安检数为1940.17万人次，较上周增加15.06万人次 [116] 成品油进出口 - 截至2025年6月20日当周，美国车用汽油、柴油、航空煤油进出口量及净出口量较上周均有不同变化 [126] 成品油库存 - 截至2025年6月20日当周，美国汽油总体、车用汽油、柴油、航空煤油库存较上周分别有不同变化 [133] - 截至2025年6月25日，新加坡汽油、柴油库存较上周分别有不同变化 [133] 原油期货成交及持仓板块 - 截至2025年6月27日，周内布伦特原油期货成交量为281.94万手，较上周减少115.29万手 [145] - 截至2025年6月24日，周内WTI原油期货多头总持仓量为196.2万张，较上周增加2.33万张；非商业净多头持仓23.3万张，较上周增加0.19万张 [145]

货币市场 - 本周央行OMO净投放10672亿元，6月MLF净投放1180亿元，全周流动性净投放13672亿元，R007不足2%处于近年同期最低水平[3][7] - 质押式回购成交量日均成交较上周降0.55万亿至7.77万亿，季调后新口径资金缺口指数从-5003降至-5742，6月机构跨季进度处近五年同期偏低水平[3][16][18] - 央行Q2例会新增信息有限，虽对经济表述更乐观，但仍存困难，下半年降准降息可能不能排除，货币政策方向或未变，7月央行或维持流动性宽松[3][23] 政府债 - 下周政府债缴款规模降至1739亿元，到期规模升至1438亿元，净缴款规模从7898亿元降至-59亿元[3][27][30] - 6月国债净融资规模较5月降2341亿元至7062亿元，预计地方债发行规模11759亿元，净融资规模升至7026亿元，6月政府债净融资规模较5月降约900亿元[3][30] - 预计7月地方债发行规模约1.2万亿、净融资约8000亿元，8 - 9月净融资6600亿元和4400亿元，7 - 9月政府债净融资规模约1.43万亿、1.40万亿和1.12万亿[3][4][31] 同业存单 - 本周AAA级1年期同业存单二级利率下行0.4BP至1.635%，同业存单转为净偿还3828亿元，1Y期存单发行占比降至13%，3M期占比最高为31%[4][40] - 下周存单到期规模约2767亿元，较本周降8325亿元，农商行存单发行成功率上升，城商行 - 股份行1Y存单发行利差收窄[4][40][41] - 存单供需相对强弱指数环比上周升2.3pct至43.3%，9M期限品种供需指数下降，其他期限上升[4][51] 其他市场 - 本周票据利率先降后升，国股3M、6M期票据利率全周分别上行9BP、10BP至1.10%、1.15%[4][56] - 本周短端利率回落，长端小幅上行，信用利差平稳，大行、配置型机构倾向增持债券，交易型机构增持意愿减弱[4][60]