报告投资评级 - 对钢铁行业维持“看好”评级 [2] 报告核心观点 - 短期业绩承压导致钢铁板块回调，当前估值区间再次具备配置价值 [1] - 短期受伊朗局势及铁矿石采购限制升级等因素影响，铁矿石价格预计偏强运行，钢价成本支撑同步增强 [3] - 展望“十五五”，钢铁行业“反内卷”有望持续深化，供需关系或将长期改善 [3] - 在供需格局中长期改善、短期成本支撑强化及板块估值偏低的三重逻辑下，钢铁板块有望迎来价值修复，配置价值凸显 [3] - 基于对钢铁产业周期的研判，在PPI位于周期性底部区间、市场流动性充裕、风险溢价上修的环境下，钢铁板块具备较强“反内卷”属性且盈利修复空间较大，优质钢铁企业具备业绩逐步修复带来的向上弹性及供给格局改善带来的估值抬升空间，板块仍具有中长期战略性的投资机遇 [3] 根据目录总结 一、 本周钢铁板块及个股表现 - **板块整体表现**：本周（截至2026年3月20日）钢铁板块下跌10.03%，表现劣于大盘（沪深300下跌2.19%）[2][10] - **细分板块表现**：特钢板块下跌9.18%，长材板块下跌8.88%，板材板块下跌10.29%；铁矿石板块下跌10.96%，钢铁耗材板块下跌12.52%，贸易流通板块下跌3.27% [2][12] - **个股表现**：本周钢铁板块中涨跌幅前三的分别为福然德（上涨14.07%）、酒钢宏兴（下跌4.05%）、ST沪科（下跌5.28%）[14] 二、本周核心数据 - **供给情况**： - 截至3月20日，样本钢企高炉产能利用率85.5%，周环比增加2.61个百分点 [2][24] - 样本钢企电炉产能利用率56.6%，周环比增加6.13个百分点 [2][24] - 五大钢材品种产量744.1万吨，周环比增加17.48万吨，增幅2.41% [2][24] - 日均铁水产量为228.15万吨，周环比增加6.95万吨，同比下降2.44万吨 [2][24] - **需求情况**： - 截至3月20日，五大钢材品种消费量868.5万吨，周环比增加70.40万吨，增幅8.82% [2][34] - 主流贸易商建筑用钢成交量9.4万吨，周环比下降0.31万吨，降幅3.17% [2][34] - 截至3月15日，30大中城市商品房成交面积为169.6万平方米，周环比增加52.9万平方米 [34] - 截至3月22日，地方政府专项债净融资额为19859亿元，累计同比增加4.57% [34] - **库存情况**： - 截至3月20日，五大钢材品种社会库存1411.0万吨，周环比下降12.26万吨，降幅0.86%，同比增加9.44% [2][41] - 五大钢材品种厂内库存535.2万吨，周环比下降16.40万吨，降幅2.97%，同比增加7.30% [2][41] - **钢材价格与利润**： - **价格**：截至3月20日，普钢综合指数3448.0元/吨，周环比微增2.56元/吨（0.07%），同比下降2.78%；特钢综合指数6622.7元/吨，周环比微增5.93元/吨（0.09%），同比下降1.30% [2][47] - **利润**：截至3月20日，螺纹钢高炉吨钢利润为59元/吨，周环比下降5.0元/吨（7.81%）；建筑用钢电炉平电吨钢利润为-86元/吨，周环比下降8.0元/吨（10.26%）[2][55] - **企业盈利率**：截至3月20日，247家钢铁企业盈利率为42.42%，周环比增加1.3个百分点 [55] - **原燃料情况**： - **价格**：截至3月20日，日照港澳洲粉矿（62%Fe）现货价格指数为776元/吨，周环比上涨1.0元/吨（0.13%）；京唐港主焦煤库提价为1600元/吨，周环比上涨10.0元/吨；一级冶金焦出厂价格为1715元/吨，周环比持平 [2][73] - **库存**：截至3月20日，样本钢企焦炭库存可用天数为12.74天，周环比下降0.4天；进口铁矿石平均可用天数为23.88天，周环比下降0.9天；样本独立焦化厂焦煤库存可用天数为12.55天，周环比增加0.4天 [2] - **利润与价差**：截至3月20日，独立焦化企业吨焦平均利润为38元/吨，周环比增加41.0元/吨；铁水废钢价差为10.3元/吨，周环比下降13.1元/吨 [73] 三、上市公司估值表及重点公告 - **重点上市公司估值**：报告列出了包括宝钢股份、华菱钢铁、中信特钢等在内的多家重点钢铁上市公司截至2026年3月20日的收盘价、2024-2027年归母净利润预测、每股收益（EPS）预测及市盈率（P/E）估值 [74] - **上市公司重点公告**：摘要提及了中信特钢关于提请股东会授权制定2026年中期分红方案的公告、友发集团关于董事减持股份的预披露公告、方大特钢关于出售参股公司东海证券股权的公告，以及本钢板材关于重大资产置换暨关联交易的进展公告 [75][76][77] 四、 本周行业重要资讯 - **宏观经济数据**：1—2月份国民经济起步有力，全国规模以上工业增加值同比增长6.3%，基础设施投资同比增长11.4%，制造业投资增长3.1%，房地产开发投资下降11.1% [78] - **中美经贸磋商**：3月15日至16日，中美在法国巴黎举行经贸磋商，就部分议题取得初步共识，释放关税缓和信号 [78] - **焦炭提涨**：3月20日，滨州、乌海市场个别焦企开启焦炭首轮提涨，幅度在25-55元/吨 [78] - **反垄断政策**：市场监管总局在2026年反垄断工作会议上强调，将加力破除地方保护与市场分割，深入整治“内卷式”竞争 [78] - **产业政策**：3月13日，《中华人民共和国国民经济和社会发展第十五个五年规划纲要》正式发布，为钢铁行业高质量发展指明方向，供给侧推动结构调整与市场化兼并重组，需求侧推进城市基础设施生命线安全工程、老旧小区改造等 [3] 投资建议 - 自上而下建议重点关注四类企业 [3]： 1. 设备先进性高、环保水平优的区域性龙头企业，如华菱钢铁、首钢股份、山东钢铁、沙钢股份、三钢闽光等 2. 布局整合重组、具备优异成长性的企业，如宝钢股份、南钢股份、马钢股份、新钢股份、鞍钢股份等 3. 充分受益新一轮能源周期的优特钢企业，如中信特钢、久立特材、方大特钢、抚顺特钢、常宝股份、武进不锈、友发集团等 4. 具备突出竞争优势的高壁垒上游原料供应企业，如首钢资源、金岭矿业、大中矿业、方大炭素、河钢资源等

行业投资评级 - 石油加工行业评级为“看好” [1] 核心观点 - 中东地缘冲突主导国际油价高位震荡，尽管有美国政府的负面言论，但霍尔木兹海峡通航未恢复、关键人物身亡、能源设施遭袭及报复威胁等地缘事件持续推高油价风险溢价，导致油价保持高位剧烈震荡 [1][2][9] 根据目录总结 油价回顾与市场表现 - **油价回顾**：截至2026年3月20日当周，布伦特油价为106.41美元/桶，WTI油价为98.23美元/桶 [2][9] - **板块表现**：截至同期，沪深300指数下跌2.19%，石油石化板块整体下跌4.58% [10] - 细分板块中，油气开采板块上涨1.75%，油服工程板块下跌6.72%，炼化及贸易板块下跌6.38% [13] - 自2022年以来，油气开采、炼化及贸易、油服工程板块累计涨幅分别为316.29%、66.10%和37.24% [13] - **个股表现**：当周上游板块表现较好的包括ST新潮（+18.31%）、中国石油股份H（+2.25%）、中国海洋石油H（+2.08%）等 [18] 原油价格与价差 - **价格变化**：截至2026年3月20日当周 - 布伦特原油期货结算价106.41美元/桶，周环比上升3.27美元/桶（+3.17%） - WTI原油期货结算价98.23美元/桶，周环比下降0.48美元/桶（-0.49%） - 俄罗斯ESPO原油现货价102.91美元/桶，周环比大幅上升12.69美元/桶（+14.07%） [2][23][27] - **价差变化**：截至同期 - 布伦特-WTI期货价差为8.18美元/桶，周环比扩大3.75美元/桶 - 布伦特现货-期货价差为10.67美元/桶，周环比扩大10.13美元/桶 - 布伦特-俄罗斯ESPO价差为16.19美元/桶，周环比收窄16.23美元/桶 - WTI-俄罗斯ESPO价差为8.01美元/桶，周环比收窄19.98美元/桶 [27] - **相关指标**：美元指数周环比下跌0.99%至99.51；LME铜价周环比下跌5.77%至12021.50美元/吨 [27] 海上钻井服务 - **平台数量**：截至2026年3月16日当周 - 全球海上自升式钻井平台数量为369座，周环比减少3座（东南亚、中东、南美各减1座） - 全球海上浮式钻井平台数量为135座，周环比增加1座（非洲增2座，其他地区减1座） [2][30] 原油供给、需求与库存（美国） - **供给端**： - 产量：截至2026年3月13日当周，美国原油产量为1366.8万桶/天，周环比减少1.0万桶/天 [2][45] - 钻机与压裂：截至2026年3月20日当周，美国活跃钻机数为414台，周环比增加2台；压裂车队数为164部，周环比减少8部 [2][45] - **需求端**： - 炼厂加工：截至2026年3月13日当周，美国炼厂原油加工量为1623.2万桶/天，周环比增加6.3万桶/天；开工率为91.40%，周环比上升0.6个百分点 [2][54] - 中国炼厂：截至2026年3月19日，中国主营炼厂开工率为75.22%，周环比下降6.13个百分点；截至3月18日，山东地炼开工率为62.84%，周环比微降0.29个百分点 [54] - **进出口**：截至2026年3月13日当周，美国原油进口量719.4万桶/天（周环比+12.02%），出口量489.8万桶/天（周环比+42.63%），净进口量229.6万桶/天（周环比-23.16%） [51] - **库存**：截至2026年3月13日当周 - 美国原油总库存8.65亿桶，周环比增加615.6万桶（+0.72%） - 商业原油库存4.49亿桶，周环比增加615.6万桶（+1.39%） - 库欣地区原油库存2752.4万桶，周环比增加94.4万桶（+3.55%） - 战略原油库存4.15亿桶，与上周持平 [2][64] - **全球浮仓与在途库存**：截至2026年3月20日当周，全球原油在途+浮仓库存12.06亿桶，周环比增加1078.7万桶（+0.89%）；其中浮仓库存8242.8万桶（周环比-8.75%），在途库存11.24亿桶（周环比+1.60%） [2][80] 成品油市场 - **价格与价差（周均价）**：截至2026年3月20日当周 - **北美市场**：美国柴油、汽油、航煤周均价分别为173.70、130.72、152.84美元/桶，较上周分别上涨23.24、13.93、11.31美元/桶；与原油价差分别为69.09、26.11、48.23美元/桶，价差分别扩大15.81、6.50、3.88美元/桶 [86] - **欧洲市场**：柴油、汽油、航煤周均价分别为174.85、140.19、228.61美元/桶，较上周分别上涨21.26、14.79、24.76美元/桶；与原油价差分别为70.24、35.58、124.00美元/桶，价差分别扩大13.83、7.36、17.33美元/桶 [90] - **东南亚市场**：新加坡柴油、汽油、航煤周均价分别为199.08、141.86、205.68美元/桶，较上周分别上涨17.74、10.35、23.69美元/桶；与原油价差分别为98.61、39.20、104.68美元/桶，价差分别扩大14.45、4.87、19.87美元/桶 [95] - **供给（美国）**：截至2026年3月13日当周，美国车用汽油、柴油、航空煤油产量分别为942.6、486.9、187.8万桶/天，周环比分别变化-46.2万桶/天（-4.67%）、-7.5万桶/天（-1.52%）、+7.0万桶/天（+3.87%） [100] - **需求（美国）**：截至2026年3月13日当周，美国车用汽油、柴油、航空煤油消费量分别为872.8、439.9、136.9万桶/天，周环比分别变化-51.3万桶/天（-5.55%）、+33.4万桶/天（+8.22%）、-41.8万桶/天（-23.39%） [113] - **出行数据**：截至2026年3月19日，美国周内机场旅客安检数为1847.91万人次，周环比增加88.14万人次（+5.01%） [113] - **进出口（美国）**：截至2026年3月13日当周 - **汽油**：进口量5.9万桶/天（周环比-66.85%），出口量94.9万桶/天（周环比+7.84%），净出口89.0万桶/天（周环比+26.78%） [122] - **柴油**：进口量22.1万桶/天（周环比+23.46%），出口量105.2万桶/天（周环比-15.91%），净出口83.1万桶/天（周环比-22.48%） [122] - **航煤**：进口量15.0万桶/天（周环比+134.38%），出口量32.0万桶/天（周环比+55.34%），净出口17.0万桶/天（周环比+19.72%） [122] - **库存**： - **美国**：截至2026年3月13日当周，汽油总库存、车用汽油、柴油、航空煤油库存分别为24404.0、1293.4、11690.4、4362.3万桶，周环比分别变化-543.6万桶（-2.18%）、-134.1万桶（-9.39%）、-252.7万桶（-2.12%）、+237.8万桶（+5.77%） [2][131] - **新加坡**：截至2026年3月18日，汽油、柴油库存分别为1522、965万桶，周环比分别变化-61.0万桶（-3.85%）、+98.0万桶（+11.30%） [131] 生物燃料板块 - **生物柴油**：截至2026年3月20日 - 酯基生物柴油港口FOB价1225美元/吨，周环比持平；与地沟油、潲水油价差分别为271.42、217.71美元/吨，价差周环比分别收窄3.68、5.21美元/吨 [2][147] - 烃基生物柴油港口FOB价1910美元/吨，周环比持平；与地沟油、潲水油价差分别为956.42、902.71美元/吨，价差周环比分别收窄3.68、5.21美元/吨 [2][147] - **生物航煤**：截至同期 - 中国港口FOB价2325美元/吨，周环比上涨75美元/吨；与地沟油、潲水油价差分别为1371.42、1317.71美元/吨，价差周环比分别扩大71.32、69.79美元/吨 [3][147] - 欧洲港口FOB价2867.5美元/吨，周环比上涨60美元/吨 [3][147] - **原料价格**：截至同期，中国地沟油、潲水油价格分别为953.58、1007.29美元/吨，周环比分别上涨3.68、5.21美元/吨；中国餐厨废油UCO价格为1200美元/吨，周环比上涨60美元/吨 [3][149] - **出口量**：2026年2月，中国酯基生物柴油出口量为6.97万吨，月环比减少0.75万吨；其中福建出口0.57万吨，月环比减少2.76万吨 [152] 原油期货市场 - **成交量与持仓**： - 截至2026年3月20日，周内布伦特原油期货成交量为336.84万手，周环比大幅减少296.74万手（-46.84%） [156] - 截至2026年3月17日，周内WTI原油期货多头总持仓量为208.16万张，周环比增加3.03万张（+1.47%）；非商业净多头持仓21.87万张，周环比减少0.93万张（-4.09%） [156] 相关标的 - 报告提及的相关公司包括：中国海油/中国海洋石油、中国石油/中国石油股份、中国石化/中国石油化工股份、中海油服/中海油田服务、海油工程、中曼石油等 [3]

国内政策动态 - 工信部等四部门印发《节能装备高质量发展实施方案（2026—2028年）》，聚焦六类装备，目标2028年其能效水平达到国际领先[2][10] - 财政部2026年政策展望提出加快推进可再生能源发展，并继续发行绿色主权债券[12] - 三部门联合启动氢能综合应用试点，目标2030年燃料电池汽车保有量较2025年翻一番，力争达到10万辆[14] ESG金融市场数据 - 截至2026年3月21日，中国ESG债券存量规模达5.84万亿元人民币，其中绿色债券占比62.42%[4][25] - 同期，ESG公募基金产品净值总规模达17,653.90亿元人民币，社会责任产品规模占比41.55%[4][31] - 同期，ESG银行理财产品存续1232只，纯ESG产品规模占比53.98%[4][37] 市场表现与专家观点 - 截至2026年3月20日当周，主要ESG指数均跑赢大盘，深证ESG 300指数下跌2.78%[5][38] - 近一年主要ESG指数均上涨，深证ESG 300指数涨幅最大，达16.85%[5][38] - 专家指出化工行业是减碳潜力大户，需通过技术创新助力实现单位GDP二氧化碳排放降低3.8%的目标[6][40] 国际ESG动态 - 世界经济论坛发布2026年可持续航空展望报告，强调航空业需寻找务实、经济可行的脱碳路径[3][14]

报告行业投资评级 - **看好** [2] 报告的核心观点 - 当前正处在煤炭经济新一轮周期上行的初期，基本面、政策面共振，现阶段逢低配置煤炭板块正当时 [2][11] - 煤炭产能短缺的底层投资逻辑未变，煤价底部确立并中枢站上新平台的趋势未变，优质煤企高盈利、高现金流、高ROE、高分红的核心资产属性未变，煤炭资产相对低估且估值整体性仍有望提升的判断未变，公募基金煤炭持仓处于低配状态 [2][3][11] - 煤炭板块配置策略不可忽视红利特性，又要把握顺周期弹性，向下回调有高股息边际支撑，向上弹性有后续煤价上涨预期催化 [2][3][11] - 在全球货币趋宽松、美元信用趋弱、AI产业带来投资新需求、矿产资源供给刚性、以及全球能源安全优先级抬升等多重扰动下，矿产资源等大宗商品有望迎来上涨周期，煤炭作为我国能源安全压舱石，其矿产资源价值或被重新定价，估值逻辑有望被打破，迎来估值中枢系统性上移与重估 [2][3][11] - 未来3-5年煤炭供需偏紧的格局仍未改变，优质煤炭企业依然具有高壁垒、高现金、高分红、高股息的属性，叠加煤价筑底推动板块估值重塑，板块投资攻守兼备且具有高性价比 [2][3][11] - 煤炭供给瓶颈约束有望持续至“十五五”，国内经济开发刚性成本和国外进口煤成本的抬升均有望支撑煤价中枢保持高位 [3][11] - 继续全面看多煤炭板块，建议逢低布局 [2][3][11] 根据相关目录分别进行总结 一、本周核心观点及重点关注 - **核心观点**：基本面、政策面共振，逢低配置正当时。供给方面，样本动力煤矿井产能利用率周环比增加0.6个百分点至91.1%，样本炼焦煤矿井产能利用率周环比增加1.43个百分点至88.59% [11]。需求方面，沿海8省日耗周环比上升23.80万吨/日（+12.62%），内陆17省日耗周环比下降8.70万吨/日（-2.79%）；非电需求方面，化工耗煤周环比上升3.40万吨/日（+0.45%），高炉开工率周环比增加1.44个百分点至79.78%，水泥熟料产能利用率周环比上涨9.59个百分点至55.14% [11]。价格方面，秦港Q5500煤价收报731元/吨（持平），京唐港主焦煤价格收报1600元/吨（+10元/吨） [11] - **价格展望**：港口煤价企稳反弹，结束了自3月4日以来的持续下跌。在进口煤价格倒挂与地缘冲突持续发酵的背景下，港口煤炭价格回调空间有限。尽管电煤消费淡季来临，且3月以来北方港口库存持续累积，但4月铁路检修有望放缓累库节奏，叠加进口煤成本倒挂、煤化工用煤需求保持韧性，煤价上行动力依然存在。煤炭价格或呈现淡季不淡特征，为2026年煤价中枢明显抬升奠定基础 [11] - **重点关注**：1）前2个月全国规上煤炭产量7.6亿吨，同比下降0.3% [13]；2）2月中国神华商品煤产量同比下降7.0%，煤炭销量下降3.2% [13]；3）3月上旬全国煤炭价格各有涨跌，动力煤价格上涨，焦煤、无烟煤价格下跌 [13] 二、本周煤炭板块及个股表现 - **板块表现**：本周煤炭板块下跌2.05%，表现优于大盘（沪深300下跌2.19%），在行业中涨跌幅排名第三（前两位为银行+0.32%、食品饮料-0.44%） [14] - **子板块表现**：本周动力煤板块下跌0.04%，炼焦煤板块下跌5.20%，焦炭板块下跌7.57% [17] - **个股表现**：本周煤炭采选板块中涨跌幅前三的分别为淮河能源(+4.06%)、陕西煤业(+3.51%)、中国神华(+1.29%) [20] 三、煤炭价格跟踪 - **动力煤价格**： - 港口：截至3月20日，秦皇岛港动力煤(Q5500)山西产市场价731元/吨，周环比持平 [2][28] - 产地：陕西榆林动力块煤（Q6000）坑口价715元/吨，周环比上涨10.0元/吨；内蒙古东胜大块精煤车板价（Q5500）555元/吨，周环比上涨9.1元/吨；大同南郊粘煤坑口价（Q5500）593元/吨，周环比上涨8.0元/吨 [2][28] - 国际：纽卡斯尔NEWC5500大卡动力煤FOB现货价格86.3美元/吨，周环比下跌1.7美元/吨；ARA6000大卡动力煤现货价124.0美元/吨，周环比上涨2.9美元/吨；理查兹港动力煤FOB现货价94.5美元/吨，周环比下跌0.5美元/吨 [2][28] - **炼焦煤价格**： - 港口：京唐港山西产主焦煤库提价(含税)1600元/吨，周上涨10元/吨；连云港山西产主焦煤平仓价(含税)1717元/吨，周上涨12元/吨 [2][30] - 产地：临汾肥精煤车板价(含税)1460.0元/吨，周环比上涨10.0元/吨；兖州气精煤车板价980.0元/吨，周环比持平；邢台1/3焦精煤车板价1430.0元/吨，周环比持平 [2][30] - 国际：澳大利亚峰景煤矿硬焦煤中国到岸价246.5美元/吨，周环比上涨5.0美元/吨 [2][30] - **无烟煤及喷吹煤价格**：焦作无烟煤车板价980.0元/吨，周环比持平；长治潞城喷吹煤(Q6700-7000)车板价(含税)942.0元/吨，周环比上涨25.0元/吨；阳泉喷吹煤车板价(含税)(Q7000-7200)930.9元/吨，周环比上涨25.6元/吨 [39] 四、煤炭供需跟踪 - **供给（产能利用率）**：截至3月20日，样本动力煤矿井产能利用率为91.1%，周环比增加0.6个百分点；样本炼焦煤矿井开工率为88.59%，周环比增加1.4个百分点 [2][45] - **进口煤价差**：截至3月20日，5000大卡动力煤国内外价差12.2元/吨，周环比下跌15.2元/吨；4000大卡动力煤国内外价差20.8元/吨，周环比下跌18.6元/吨 [42] - **电力需求（日耗与库存）**： - 内陆17省：截至3月19日，煤炭库存周环比下降241.30万吨（-3.06%）；日耗周环比下降8.70万吨/日（-2.79%）；可用天数较上周持平 [2][46] - 沿海8省：截至3月19日，煤炭库存周环比下降5.20万吨（-0.15%）；日耗周环比上升23.80万吨/日（+12.62%）；可用天数较上周下降0.50天 [2][46] - **非电需求**： - 钢铁：截至3月20日，高炉开工率79.8%，周环比增加1.44百分点；独立焦化企业吨焦平均利润为38元/吨，周环比增加41.0元/吨 [2][66] - 化工：截至3月20日，化工周度耗煤较上周上升3.40万吨/日，周环比增加0.45% [2][75] - 建材：截至3月20日，水泥熟料产能利用率为55.1%，周环比上涨9.6百分点；浮法玻璃开工率为70.6%，周环比下跌0.5百分点 [2][76][77] 五、煤炭库存情况 - **动力煤库存**： - 秦港库存：截至3月21日，秦皇岛港煤炭库存720.0万吨，周环比增加65.0万吨 [93] - 55港动力煤库存：截至3月6日，55个港口动力煤库存6281.0万吨，周环比增加273.8万吨 [93] - 产地库存：截至3月13日，462家样本矿山动力煤库存305.1万吨，周环比上涨20.7万吨 [93] - **炼焦煤库存**： - 产地库存：截至3月20日，生产地炼焦煤库存254.1万吨，周环比下降23.6万吨（-8.50%） [94] - 港口库存：截至3月20日，六大港口炼焦煤库存265.0万吨，周环比下降2.6万吨（-0.97%） [94] - 焦企库存：截至3月20日，国内独立焦化厂(230家)炼焦煤总库存847.2万吨，周环比增加32.2万吨（+3.96%） [94] - 钢厂库存：截至3月20日，国内样本钢厂(247家)炼焦煤总库存773.9万吨，周环比下降3.7万吨（-0.48%） [94] - **焦炭库存**： - 焦企库存：截至3月20日，焦化厂合计焦炭库存52.5万吨，周环比下降4.0万吨（-7.05%） [96] - 港口库存：截至3月20日，四港口合计焦炭库存199.1万吨，周环比增加2.8万吨（+1.40%） [96] - 钢厂库存：截至3月20日，国内样本钢厂（247家）合计焦炭库存688.18万吨，周环比上涨0.63万吨 [96] 六、煤炭运输情况 - **国内运输**：截至3月19日，大秦线煤炭周度日均发运量130.4万吨，周环比上涨0.25万吨 [109] - **港口货船比**：截至3月20日，环渤海四大港口库存1575.9万吨（周环比增加48.50万吨），货船比（库存与船舶比）为19.7，周环比下降7.58 [104] - **长江运价**：截至3月20日，中国长江煤炭运输综合运价指数(CCSFI)为712点，周环比下跌46.5点 [109] 七、天气情况 - **水电**：截至3月20日，三峡出库流量为8730立方米/秒，周环比下降0.80% [115] - **降水预报**：未来10天（3月21-30日），江汉、江淮西南部、江南中北部和西部及贵州东部、广西北部等地累计降水量有40～70毫米，部分地区超过100毫米，较常年同期偏多3～7成，局地偏多1倍以上 [115] 八、上市公司估值表及重点公告 - **重点公司估值**：报告列出了包括中国神华、陕西煤业、兖矿能源、中煤能源、潞安环能、山西焦煤等在内的多家重点煤炭上市公司的收盘价、归母净利润预测及市盈率估值 [116] - **重点公告摘要**： - 开滦股份：为全资子公司唐山中浩化工提供1亿元担保 [117] - 盘江股份：副总经理尹翔因工作变动辞职 [117] - 中国神华：披露发行股份及支付现金购买国家能源集团旗下多项资产并募集配套资金的实施情况 [118][119] 九、本周行业重要资讯 - **央企产业兴疆**：2026年央企产业兴疆座谈会举行，签约92个项目，预计在疆完成产业投资约1700亿元，涵盖能源、矿产等领域 [120] - **朔州煤炭产量**：2026年朔州确保煤炭产量稳定在2亿吨左右，同时计划完成6座煤矿的智能化改造 [120]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为“看好” [2] 报告核心观点 - 报告核心观点围绕氢能产业政策驱动下的应用领域拓展与环保行业的结构性机会展开 [2][3] - 核心观点一：氢能应用正从单一的燃料电池汽车示范，向“交通+工业”双轮驱动全面拓展，政策通过“以奖代补”方式激励，目标到2030年实现规模化应用和成本显著下降 [3][18][19] - 核心观点二：“十四五”期间国家对环境质量和工业绿色低碳发展要求提升，节能环保及资源循环利用行业有望维持高景气度，同时水务及垃圾焚烧等运营类资产在化债背景下盈利与现金流稳健，有望迎来价值重估 [3][51][52] 按报告目录总结 一、本周市场表现 - 截至2026年3月20日当周，环保板块整体下跌5.59%，表现劣于上证综指（下跌3.38%至3957.05点）[3][10] - 在申万一级行业中，环保板块周涨跌幅排名靠后，涨跌幅前三的行业为通信（2.1%）、银行（0.4%）、食品饮料（-0.5%），后三名为有色金属（-11.8%）、基础化工（-10.5%）、钢铁（-10.3%）[3][10] - 环保细分子板块全部下跌，其中环境修复板块下跌8.67%，资源化板块下跌8.53%，水治理板块下跌6.78%，跌幅相对较大；水务板块跌幅相对较小，为3.06% [3][13] 二、专题研究：氢能综合应用试点 - **政策概述**：2026年3月16日，工信部、财政部、国家发改委联合印发《关于开展氢能综合应用试点工作的通知》，旨在通过“揭榜挂帅”方式遴选城市群，将氢能应用从燃料电池汽车拓展至交通、工业等多元领域 [18] - **核心目标**： - 到2030年，城市群氢能实现规模化应用，终端用氢平均价格降至25元/千克以下，优势地区力争降至15元/千克左右 [19] - 全国燃料电池汽车保有量较2025年翻一番，力争达到10万辆 [19] - **应用场景拓展**：政策构建“1个燃料电池汽车通用场景+N个工业领域应用场景+X个创新应用场景”的生态，具体包括绿色氨醇、氢基化工原料替代、氢冶金、掺氢燃烧及轨道机车、船舶等创新场景 [19][20][21] - **补贴激励细则**：采用“以奖代补”，原则上1积分奖励8万元 [3][22] - **燃料电池汽车**：积分逐年递减（第1年1分/辆→第4年0.6分/辆），单个企业单城市群补贴上限为4000分（约3.2亿元）[23][24] - **工业应用场景**（如绿色氨醇、氢基化工、氢冶金、掺氢燃烧）：按可再生能源制氢应用规模分档累进奖励，单个企业单城市群补贴上限为3000分（约2.4亿元），全部城市群上限为4500分（约3.6亿元）[23][24] - **产业意义**：政策有望推动氢能全产业链技术装备创新突破与迭代升级，使氢能成为新的经济增长点，支撑绿色转型 [3][19] - **化工是绿氢核心应用场景**：根据《中国绿氢产业发展白皮书》，化工应用在绿氢应用中占比约90.49%，规划消纳绿氢产能约995.65万吨，主要用于绿醇、绿氨及可持续航空燃料（SAF）等制备 [25] - **绿色甲醇与绿氨市场前景**： - **绿色甲醇**：目前全球甲醇产能中绿色甲醇占比不足1%，IRENA预计到2028年全球甲醇产能达2亿吨/年，绿色甲醇占比或将达到10%。其下游应用与全球碳排放政策紧密相关，中短期主要应用于航运业减碳 [26][29] - **绿色合成氨**：中国是全球最大合成氨生产消费国，2024年产能约占全球32.5%。目前国内75%为煤制氨。绿氨短期可用于火电厂掺烧发电，中远期主要消纳领域在航运业和化工业，预计2050年航运业可消纳绿氨1.4亿-2亿吨，2030年化工业有望消纳840万吨绿氨 [30][31] 三、行业动态 - **节能装备高质量发展**：四部门联合印发《节能装备高质量发展实施方案（2026—2028年）》，聚焦节能电机、变压器、工业热泵、水电解制氢装备等六类装备，目标到2028年关键材料零部件取得突破，重点装备能效达到国际领先 [3][32] - **推进“无废”建设**：工信部召开“无废园区”“无废企业”建设标准研讨会，旨在推动工业固废源头减量和资源综合利用 [3][33] - **延长节能减排补助资金期限**：财政部修改相关办法，将节能减排补助资金实施期限延长至2030年，支持范围包括氢能综合应用试点等 [35] - **生态环境新技术推广**：生态环境部印发新技术推广应用项目申报指南，重点支持重点行业超低排放、水生态修复、土壤污染防治等七大治理技术方向 [36] - **环境事件通报**：通报江西省一起企业违法排污导致的重大跨界镉污染事件，涉事企业已被查封 [37] - **地方政策**：湖南省生态环境厅印发“企业服务年”行动措施；宁夏发布《重点节能低碳技术推荐目录(2025年版)》 [38][39] 四、公司公告（摘要） - **兴蓉环境**：确定2026年面向专业投资者公开发行科技创新公司债券（第一期）票面利率为1.80%，发行规模不超过5亿元 [40][41] - **军信股份**：公告使用闲置自有资金进行现金管理到期赎回 [42] - **中山公用**：控股股东拟通过公开征集转让方式协议转让公司5%的股份 [43] - **雪浪环境**：与预重整投资人签署《重整投资协议》，股票复牌，并披露涉及金额约3558.65万元的重大诉讼 [44][45] - **龙净环保**：发布2025年年报，营业收入118.72亿元，同比增长18.49%；归母净利润11.12亿元，同比增长33.95% [45] - **倍杰特**：发布2025年年报，营业收入10.12亿元，同比下降2.75%；归母净利润8135.1万元，同比下降38.96% [46] - **清新环境**：完成工商变更登记，注册资本由约14.24亿元变更为约14.15亿元 [46] - **劲旅环境**：参与设立的宣城市宣州区劲旅基石股权投资基金完成备案，基金总规模2亿元，公司认缴出资8000万元 [47] - **城发环境**：2026年面向专业投资者公开发行公司债券（第一期）在深交所上市 [48] - **维尔利**：发布2025年度业绩快报，营业收入约16.39亿元，同比下降19.98%，净亏损幅度收窄，经营性净现金流约3.9亿元 [49] - **碧水源**：发行2026年度第三期绿色科技创新债券并上市流通 [50] 五、投资建议 - 报告认为“十四五”期间节能环保及资源循环利用行业将维持高景气度 [51] - 在化债背景下，水务及垃圾焚烧板块作为运营类资产，盈利稳健上行，现金流持续向好，叠加公用事业市场化改革，优质运营类资产有望迎来“戴维斯双击” [51][52] - **重点推荐**：瀚蓝环境、兴蓉环境、洪城环境 [3][52] - **建议关注**：旺能环境、军信股份、武汉控股、英科再生、高能环境、青达环保 [3][52] - 报告附有环保行业部分上市公司估值表，提供了截至2026年3月20日的收盘价及2024-2027年盈利预测与市盈率数据 [53]

报告行业投资评级 - 报告未明确给出对ESG行业的整体投资评级 [2] 报告核心观点 - 国内政策持续推动节能降碳与绿色转型，重点关注节能装备、绿色金融、氢能等领域的政策驱动与市场机会 [2][10][12][14] - 全球可持续发展和绿色转型趋势明确，航空、品牌认证、城市基建及金融监管等领域均在加速推进 [3][15][16][17][18] - 中国ESG金融市场（债券、公募基金、银行理财）规模持续扩大，产品供给丰富，显示市场活跃度与接受度提升 [4][25][31][37] - 主要ESG指数短期虽有波动，但中长期（近一年）表现稳健，均录得正收益，显示ESG投资具备韧性 [5][38] - 专家观点强调，以化工为代表的高耗能行业通过技术创新实现节能降碳，是达成国家减排目标的关键力量，并蕴含转型投资机遇 [6][40] 根据目录分项总结 一、热点聚焦 国内热点 - 工信部等四部门印发《节能装备高质量发展实施方案（2026—2028年）》，聚焦节能电机、变压器、工业热泵等六类装备，目标是到2028年其能效达到国际领先，市场占有率提高 [2][10] - 节能与综合利用司联合央行召开会议，推动绿色金融政策支持绿色工厂建设，旨在创新金融产品并深化服务供给 [11] - 财政部2026年政策展望提出，将综合运用财政工具支持可再生能源发展、推动重点领域绿色低碳转型，并继续发行绿色主权债券 [12] - 工信部、财政部、国家发改委联合开展氢能综合应用试点，目标到2030年燃料电池汽车保有量力争达到10万辆，终端用氢成本显著下降 [14] 国外热点 - 世界经济论坛发布2026年可持续航空展望报告，指出航空业需寻找更务实、经济可行的脱碳路径 [3][14] - 世界绿色认证中心发布新的绿色品牌认证规则，旨在推动全球可持续贸易与商业转型 [15] - 迪拜推进可持续城市排水系统战略，以提升城市基础设施的气候韧性 [16] - 新加坡金融管理局发布金融机构转型计划指南，要求将气候风险纳入业务战略与规划 [17][18] 二、ESG金融产品跟踪 债券 - 截至2026年3月21日，中国ESG债券存量规模达5.84万亿元人民币，共4006只，其中绿色债券余额占比62.42% [4][25] - 本月（2026年3月）发行ESG债券103只，金额902亿元；近一年发行1359只，总金额14,281亿元 [4][25] 公募基金 - 截至2026年3月21日，存续ESG公募基金1096只，净值总规模17,653.90亿元人民币，其中社会责任产品规模占比最大，达41.55% [4][31] - 本月新发ESG基金9只，份额60.98亿份；近一年新发288只，总份额1,943.69亿份 [4][31] 银行理财 - 截至2026年3月21日，存续ESG银行理财产品1232只，其中纯ESG产品规模占比最大，达53.98% [4][37] - 本月新发ESG银行理财63只；近一年新发1395只 [4][37] 三、指数跟踪 - 截至2026年3月20日当周，主要ESG指数均跑赢大盘，其中深证ESG 300指数下跌2.78%，中证300 ESG领先指数下跌1.13% [5][38] - 近一年来看，主要ESG指数均上涨，其中深证ESG 300指数涨幅最大，为16.85%，300ESG领先(长江)指数涨幅最小，为7.06% [5][38] 四、专家观点 - 全国政协委员张振涛指出，化工行业是能源消耗和减碳潜力大户，需通过“节能—降碳—固碳—用碳”的技术创新闭环路径实现减排，为全国单位GDP二氧化碳排放降低3.8%左右的目标贡献力量 [6][40]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为“看好” [2] 报告核心观点 - 三部门部署氢能综合试点应用，推动氢能应用领域从单一交通向交通与工业双轮驱动全面拓展，有望成为新的经济增长点 [3][18][19] - “十四五”期间国家对环境质量和工业绿色低碳发展要求提升，节能环保及资源循环利用行业有望维持高景气度 [4][51] - 在化债背景下，水务与垃圾焚烧等运营类资产盈利稳健、现金流向好，叠加公用事业市场化改革，优质运营类资产有望迎来戴维斯双击 [4][51] 根据相关目录分别进行总结 一、本周市场表现：环保板块表现劣于大盘 - 截至3月20日收盘，本周环保板块下跌5.59%，表现劣于上证综指（下跌3.38%至3957.05）[3][10] - 申万行业涨跌幅前三为通信（2.1%）、银行（0.4%）、食品饮料（-0.5%），后三为有色金属（-11.8%）、基础化工（-10.5%）、钢铁（-10.3%）[3][10] - 环保细分子板块全部下跌，跌幅前三为环境修复（-8.67%）、资源化（-8.53%）、水治理（-6.78%），跌幅相对较小的为固废其他（-2.93%）、水务（-3.06%）[3][13] 二、专题研究：三部门部署氢能综合试点应用，氢能应用领域有望全面拓展 - **政策目标**：到2030年，城市群氢能在多元领域实现规模化应用，终端用氢平均价格降至25元/千克以下，优势地区力争降至15元/千克左右；全国燃料电池汽车保有量较2025年翻一番，力争达到10万辆 [3][19] - **应用场景拓宽**：政策采用“1个燃料电池汽车通用场景+N个工业领域应用场景+X个创新应用场景”架构，打破单一燃料电池汽车示范局限，向交通+工业双轮驱动转型 [19] - **具体场景与目标**： - **燃料电池汽车**：试点城市群需已推广1500辆以上燃料电池汽车并投运10座以上加氢站（单站能力≥500千克），目标推广超过8000辆，新建加氢站超过30座 [20] - **绿色氨醇**：绿氨产能要求不低于10万吨/年，绿色甲醇产能要求不低于5万吨/年，目标实际产量不低于设计产能的60% [20] - **氢基化工原料替代**：要求配套在建或建成可再生能源制氢产能不低于1万吨/年，目标可再生能源制氢替代比例从第1年的5%逐年提升至第4年的12% [20] - **氢冶金**：要求氢冶金项目产能不低于30万吨/年，还原气氢含量不低于50%，目标实际产量不低于设计产能的70% [20] - **掺氢燃烧**：工业掺氢比例要求≥5%，用氢规模≥2000吨/年，目标实现关键技术装备突破和产业化应用 [20] - **补贴机制**：实行“以奖代补”，原则上1积分奖励8万元 [3][22] - **燃料电池汽车**：积分逐年递减（第1年1分/辆→第4年0.6分/辆），单个企业单城市群补贴上限为4000分（约3.2亿元）[23][24] - **工业应用场景**（绿色氨醇、氢基化工、氢冶金、掺氢燃烧）：按可再生能源制氢应用规模分档累进奖励，单个企业单城市群补贴上限为3000分（约2.4亿元），全部城市群上限为4500分（约3.6亿元）[23][24] - **氢冶金**：基础积分较低（第1年最高2.5分/百吨），但使用可再生能源制氢可额外奖励1.5分/百吨 [24] 1. **化工是绿氢规模化应用核心**：根据《中国绿氢产业发展白皮书》，绿氢应用中化工应用占比约为90.49%，规划消纳绿氢产能约995.65万吨 [25] 2. **绿色甲醇前景**：目前全球甲醇仅不到1%来自可再生资源；国际可再生能源机构预计，2028年全球甲醇产能达2亿吨/年，其中绿色甲醇占比或将达到10% [26] 3. **绿色合成氨前景**：2024年全球氨产能预计2.47亿吨，中国约占32.5%；目前国内合成氨75%为煤制氨；预测至2050年，航运业可消纳绿氨1.4亿-2亿吨，2030年化工业预计可消纳840万吨绿氨（按10%替代比例计算）[30][31] 三、行业动态 1. **节能装备高质量发展方案**：四部门联合印发《节能装备高质量发展实施方案（2026—2028年）》，聚焦节能电机、变压器、工业热泵、工业制冷（热）与加热设备、水电解制氢装备、信息通信设备等六类装备，目标到2028年关键材料、零部件取得突破，重点装备能效水平达到国际领先 [3][32] 2. **推进“无废”建设**：工信部召开“无废园区”“无废企业”建设标准研讨会，旨在推动固废源头减量，提高资源综合利用效率 [3][33] 3. **延长节能减排补助资金期限**：财政部修改《节能减排补助资金管理暂行办法》，将实施期限延长至2030年，支持范围包括氢能综合应用试点等 [35] 4. **生态环境新技术推广**：生态环境部印发推广指南，重点支持重点行业多污染物超低排放、水生态修复、土壤污染防治等7个治理技术方向，以及空气质量调控、PM2.5与O3污染监测等4个监测监管能力提升技术方向 [36] 5. **企业违法排污事件通报**：通报江西省一起企业违法排污导致镉超标的重大跨界环境事件，应急处置直接经济损失490.02万元 [37] 四、公司公告 - **兴蓉环境**：成功发行2026年第一期科技创新公司债券，规模不超过5亿元，期限5年，票面利率1.80% [40][41] - **军信股份**：公告使用闲置自有资金进行现金管理到期赎回，可使用不超过30亿元自有资金进行现金管理 [42] - **龙净环保**：2025年年度报告显示，营业收入118.72亿元，同比增长18.49%；归母净利润11.12亿元，同比增长33.95% [45] - **倍杰特**：2025年年度报告显示，营业收入10.12亿元，同比下降2.75%；归母净利润8135.1万元，同比下降38.96% [46] - **维尔利**：2025年度业绩快报显示，营业收入16.39亿元，同比下降19.98%；净亏损3.48亿元，但亏损幅度同比收窄52.73%；经营性净现金流改善至约3.9亿元 [49] 五、投资建议 - **重点推荐**：瀚蓝环境、兴蓉环境、洪城环境 [4][52] - **建议关注**：旺能环境、军信股份、武汉控股、英科再生、高能环境、青达环保 [4][52] - 报告提供了环保行业部分上市公司的估值表，包含2024年实际及2025E-2027E的归母净利润、EPS及PE预测 [53]

报告行业投资评级 - 投资评级：看好 [2] 报告的核心观点 - 报告认为，当前正处在煤炭经济新一轮周期上行的初期，基本面与政策面共振，现阶段逢低配置煤炭板块正当时 [2][11] - 尽管电煤消费淡季来临，但在进口煤价格倒挂、地缘冲突、4月铁路检修有望放缓港口累库节奏以及煤化工需求保持韧性的背景下，港口煤价回调空间有限，上行动力依然存在，煤炭价格或呈现“淡季不淡”特征 [2][11] - 报告的核心投资逻辑在于：煤炭产能短缺的底层逻辑未变（短期供需基本平衡，中长期仍存缺口）；煤价底部确立并中枢站上新平台的趋势未变；优质煤企高盈利、高现金流、高ROE、高分红的核心资产属性未变；煤炭资产相对低估且估值整体性仍有望提升 [2][11] - 在全球货币趋宽松、美元信用趋弱、AI产业带来新需求、矿产资源供给刚性及全球能源安全优先级抬升等多重因素下，矿产资源等大宗商品有望迎来上涨周期，煤炭作为我国能源安全压舱石，其矿产资源价值有望被重新定价，估值逻辑有望被打破，迎来系统性重估 [2][11] - 煤炭板块向下有高股息安全边际支撑，向上有后续煤价上涨预期催化，投资攻守兼备，建议继续全面看多，逢低布局 [2][3][11] 根据相关目录分别进行总结 一、本周核心观点及重点关注 - **核心观点**：当前是煤炭经济新一轮周期上行初期，建议逢低配置 [11] - **基本面变化**： - **供给**：样本动力煤矿井产能利用率为91.1%，周环比增加0.6个百分点；样本炼焦煤矿井产能利用率为88.59%，周环比增加1.43个百分点 [2][11] - **需求**：内陆17省日耗周环比下降8.70万吨/日（-2.79%）；沿海8省日耗周环比上升23.80万吨/日（+12.62%）[2][11] - **非电需求**：化工耗煤周环比上升3.40万吨/日（+0.45%）；钢铁高炉开工率为79.78%，周环比增加1.44个百分点；水泥熟料产能利用率为55.14%，周环比上涨9.59个百分点 [2][11] - **价格**：秦皇岛港Q5500动力煤价731元/吨，周环比持平；京唐港主焦煤价格1600元/吨，周环比上涨10元/吨 [2][11] - **近期重点关注**： - 2026年1-2月全国规模以上工业原煤产量7.6亿吨，同比下降0.3% [13] - 2026年2月中国神华商品煤产量3510万吨，同比下降7.0%；煤炭销量3320万吨，同比下降3.2% [13] - 3月上旬全国煤炭价格各有涨跌，其中山西优混（5500大卡）价格上涨18.3元/吨至751.1元/吨，涨幅2.5% [13] 二、本周煤炭板块及个股表现 - **板块表现**：本周煤炭板块下跌2.05%，表现优于沪深300指数（下跌2.19%），在行业中涨跌幅排名第三 [14] - **子板块表现**：本周动力煤板块下跌0.04%，炼焦煤板块下跌5.20%，焦炭板块下跌7.57% [17] - **个股表现**：本周煤炭采选板块中涨跌幅前三的分别为淮河能源（+4.06%）、陕西煤业（+3.51%）、中国神华（+1.29%）[20] 三、煤炭价格跟踪 - **动力煤价格**： - **港口**：截至3月20日，秦皇岛港Q5500动力煤市场价731元/吨，周环比持平 [2][28] - **产地**：陕西榆林Q6000动力块煤坑口价715元/吨，周环比上涨10.0元/吨；内蒙古东胜Q5500大块精煤车板价555元/吨，周环比上涨9.1元/吨；大同南郊Q5500粘煤坑口价593元/吨，周环比上涨8.0元/吨 [2][28] - **国际**：纽卡斯尔NEWC5500大卡FOB价86.3美元/吨，周环比下跌1.7美元/吨；ARA6000大卡现货价124.0美元/吨，周环比上涨2.9美元/吨；理查兹港FOB价94.5美元/吨，周环比下跌0.5美元/吨 [2][28] - **炼焦煤价格**： - **港口**：京唐港山西产主焦煤库提价1600元/吨，周环比上涨10元/吨；连云港山西产主焦煤平仓价1717元/吨，周环比上涨12元/吨 [2][30] - **产地**：临汾肥精煤车板价1460.0元/吨，周环比上涨10.0元/吨；兖州气精煤车板价980.0元/吨，周环比持平 [2][30] - **国际**：澳大利亚峰景煤矿硬焦煤中国到岸价246.5美元/吨，周环比上涨5.0美元/吨 [2][30] - **无烟煤及喷吹煤价格**：焦作无烟煤车板价980.0元/吨，周环比持平；长治潞城喷吹煤车板价942.0元/吨，周环比上涨25.0元/吨 [39] 四、煤炭供需跟踪 - **供给端-产能利用率**：样本动力煤矿井产能利用率91.1%，周环比增加0.6个百分点；样本炼焦煤矿井开工率88.59%，周环比增加1.4个百分点 [2][45] - **需求端-电力耗煤**： - **内陆17省**：日耗周环比下降8.70万吨/日（-2.79%）；库存周环比下降241.30万吨（-3.06%）；可用天数较上周持平 [2][46] - **沿海8省**：日耗周环比上升23.80万吨/日（+12.62%）；库存周环比下降5.20万吨（-0.15%）；可用天数周环比下降0.50天 [2][46] - **需求端-非电耗煤**： - **化工**：周度耗煤周环比增加3.40万吨/日（+0.45%）[2][75] - **钢铁**：全国高炉开工率79.8%，周环比增加1.44个百分点 [2][66]；独立焦化企业吨焦平均利润为38元/吨，周环比增加41.0元/吨 [66] - **建材**：水泥熟料产能利用率55.1%，周环比上涨9.6个百分点 [2][76]；浮法玻璃开工率70.6%，周环比下跌0.5个百分点 [77] - **进口价差**：截至3月20日，5000大卡动力煤国内外价差12.2元/吨，周环比下跌15.2元/吨 [42] 五、煤炭库存情况 - **动力煤库存**： - 秦皇岛港煤炭库存720.0万吨，周环比增加65.0万吨 [93] - 55个港口动力煤库存6281.0万吨（截至3月6日），周环比增加273.8万吨 [93] - 样本矿山动力煤库存305.1万吨（截至3月13日），周环比上涨20.7万吨 [93] - **炼焦煤库存**： - 生产地炼焦煤库存254.1万吨，周环比下降23.6万吨（-8.50%）[94] - 六大港口炼焦煤库存265.0万吨，周环比下降2.6万吨（-0.97%）[94] - 独立焦化厂炼焦煤总库存847.2万吨，周环比增加32.2万吨（+3.96%）[94] - **焦炭库存**：焦化厂合计焦炭库存52.5万吨，周环比下降4.0万吨（-7.05%）；四港口合计焦炭库存199.1万吨，周环比增加2.8万吨（+1.40%）[96] 六、煤炭运输情况 - **国内运输**：大秦线煤炭周度日均发运量130.4万吨，周环比上涨0.25万吨 [109] - **港口货船比**：环渤海四大港口库存1575.9万吨，周环比增加48.50万吨；货船比（库存/船舶）为19.7，周环比下降7.58 [104] - **航运指数**：中国长江煤炭运输综合运价指数(CCSFI)为712点，周环比下跌46.5点 [109] 七、天气情况 - **水电**：三峡出库流量8730立方米/秒，周环比下降0.80% [115] - **降水预报**：未来10天（3月21-30日），江汉、江淮西南部、江南中北部和西部等地累计降水量有40～70毫米，局地超100毫米，较常年同期偏多 [115] 八、上市公司估值表及重点公告 - **重点公司估值**：报告列出了包括中国神华、陕西煤业、兖矿能源、中煤能源等在内的多家煤炭上市公司2024-2027年的归母净利润预测、EPS及PE估值 [116] - **重点公告摘要**： - **中国神华**：发布发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易实施情况公告，拟收购国家能源集团旗下多项煤炭、电力、化工等资产 [118][119] - **开滦股份**：为全资子公司唐山中浩化工提供1.00亿元借款担保 [117] - **盘江股份**：副总经理尹翔因工作变动辞职 [117] 九、本周行业重要资讯 - **央企产业兴疆**：2026年央企产业兴疆座谈会举行，签约92个项目，预计在疆完成产业投资约1700亿元，涵盖能源、矿产等领域 [120] - **地方产量目标**：2026年朔州市确保煤炭产量稳定在2亿吨左右，同时计划完成6座煤矿的智能化改造 [120]

报告行业投资评级 * 报告未明确给出对石油加工行业的整体投资评级 [1] 报告的核心观点 * 本周（截至2026年3月20日）大炼化行业呈现“原油价格上涨、国内炼化价差收窄、部分化工品价格回调”的格局 [2] * 地缘政治紧张局势主导了原油价格的剧烈波动，导致成本端大幅攀升 [2][15] * 下游需求端对高价产品产生抵触情绪，叠加部分化工品供给恢复，导致化工板块部分产品价格和价差明显回落 [2] * 聚酯产业链上游原料价格走势分化，但终端涤纶长丝因海外运输受阻、国内需求偏弱，导致库存上升，价格和盈利下滑 [2][101] 根据相关目录分别进行总结 国内外重点炼化项目价差跟踪 * 截至2026年3月20日当周，国内重点大炼化项目价差为**2727.25元/吨**，环比下降**271.32元/吨**（**-9.05%**）[2][3] * 同期，国外重点大炼化项目价差为**3175.11元/吨**，环比上升**220.33元/吨**（**+7.46%**）[2][3] * 长期来看（2020年1月4日至2026年3月20日），布伦特原油周均价上涨**+55.00%**，其中国内大炼化项目周均价差仅上涨**+17.62%**，而国外项目价差大幅上涨**+237.30%** [3] 炼油板块 * **原油**：地缘政治是本周油价波动主因，周内先后因伊朗威胁关闭霍尔木兹海峡、IEA可能释放储备、阿联酋及伊朗设施遇袭等事件而大幅震荡 [2][15]；截至3月20日，布伦特原油价格报**112.19美元/桶**，较3月13日上涨**+9.05美元/桶**；WTI原油价格报**98.23美元/桶**，微跌**-0.48美元/桶** [2][15] * **国内成品油**：价格上行但价差收窄，柴油、汽油、航煤周均价分别为**7972.00元/吨**（+191.71）、**9521.57元/吨**（+204.14）、**6599.33元/吨**（-42.98）[15]；与原油的价差分别为**2703.92元/吨**（-177.83）、**4253.50元/吨**（-165.40）、**1331.26元/吨**（-412.52）[15] * **海外成品油**：东南亚、北美、欧洲市场成品油价格及价差均明显上涨 [2][25]；例如，新加坡市场柴油、汽油、航煤周均价分别为**10210.33元/吨**（+1069.56）、**8404.50元/吨**（+685.30）、**11668.76元/吨**（+1489.49）[25] 化工板块 * **聚烯烃**：聚乙烯（PE）和聚丙烯（PP）产品价格与价差震荡运行 [2][52][72]；例如，本周LDPE均价**11378.57元/吨**（-828.57），其与原油价差为**6110.50元/吨**（-1198.11）[52] * **EVA**：供给端有**70万吨**产能装置检修支撑，产品价格继续上行至**11571.43元/吨**（+371.43），价差总体持稳为**6303.35元/吨**（+1.89）[52] * **芳烃链**：纯苯价格价差回落，均价**8400.00元/吨**（-228.57）[52]；苯乙烯因装置恢复产出，价格大幅下跌至**10057.14元/吨**（-1600.00），价差收窄至**4789.07元/吨**（-1969.54）[52] * **其他化工品**：丙烯腈（AN）、聚碳酸酯（PC）价格持稳，价差小幅收窄 [2][72]；甲基丙烯酸甲酯（MMA）因下游抵触高价，价格回落至**13428.57元/吨**（-292.86），价差收窄至**8160.50元/吨**（-662.40）[72] 聚酯&锦纶板块 * **上游原料**：对二甲苯（PX）价格回落，周均价**8774.92元/吨**（-87.80），开工率**86.70%**（-1.13pct）[80]；精对苯二甲酸（PTA）价格继续上涨至**6804.29元/吨**（+294.29），行业平均单吨净利润改善至**-222.67元/吨**（+269.10），开工率**80.80%**（+3.50pct）[94]；乙二醇（MEG）价格继续提升至**4918.57元/吨**（+326.43）[85] * **涤纶长丝**：成本支撑强势，但需求偏弱 [101]；海外航运受阻导致运输成本大涨抑制需求，国内春夏订单增加但总体需求仍弱 [101]；产品库存上升，POY、FDY、DTY库存天数分别增至**26.60天**（+3.30）、**31.20天**（+4.00）、**31.70天**（+3.50）[101]；价格及盈利均回落，POY、FDY、DTY单吨盈利分别为**384.67元/吨**（-343.57）、**218.74元/吨**（-424.16）、**633.57元/吨**（-379.12）[101] * **其他聚酯产品**：涤纶短纤价格小幅下跌至**8369.29元/吨**（-43.57），单吨盈利为**-36.31元/吨**（-270.56）[124]；聚酯瓶片（PET）价格明显上涨至**8800.00元/吨**（+494.29），单吨盈利为**382.30元/吨**（+86.43）[124] * **锦纶纤维**：锦纶长丝（POY、FDY、DTY）价格与价差小幅上行 [2][114] 6大炼化公司涨跌幅 * 截至2026年3月20日，6家民营大炼化公司近一周股价全部下跌，跌幅在**-9.59%** 至 **-16.96%** 之间 [2][134] * 近一月股价也全部下跌，跌幅在**-15.21%** 至 **-27.01%** 之间 [2][134] * 自2017年9月4日至2026年3月20日，信达大炼化指数涨幅为**+66.13%**，同期石油石化行业指数涨幅为**+57.40%**，沪深300指数涨幅为**+18.76%**，布伦特原油价格涨幅为**+114.35%** [135]

投资评级 - 报告未明确给出周六福(6168.HK)的投资评级 [1] 核心观点 - 周六福2025年整体表现稳健，收入同比增长2.0%至58.34亿元人民币，净利润同比增长8.9%至7.69亿元人民币 [1] - 线上渠道是增长主引擎，线下渠道稳步调整，公司盈利能力提升 [1][2][3] - 产品结构优化叠加金价上涨，推动毛利率提升 [3] - 公司计划扩大新兴平台矩阵，并探索海外市场 [2][3] 财务业绩与预测 - **2025年业绩**：收入58.34亿元（同比+2.0%），净利润7.69亿元（同比+8.9%）[1] - **2025年下半年业绩**：收入26.84亿元（同比-1.5%），净利润3.55亿元（同比+6.0%）[1] - **盈利预测**：预计2026-2028年归母净利润分别为9.0/10.2/11.5亿元，对应PE分别为9.7X/8.6X/7.6X [4] - **关键财务指标预测**：预计2026-2028年营业收入分别为67.43/76.12/85.30亿元，同比增长16%/13%/12% [7] 渠道表现 - **线上渠道**：2025年营收29.41亿元，同比增长29%，贡献了增长主引擎 [2] - 天猫、京东两大核心平台贡献线上渠道收入近九成 [2] - 线上业务净利润同比增长超70%，净利率超8% [2] - 新推出互联网子品牌“喵际”，主打金条销售，已在快手、抖音等平台布局 [2] - **线下渠道**：正在进行结构性调整 [3] - **加盟模式**：2025年营收23.33亿元，同比下降19%；年末门店3440家，全年净关闭598家 [2][3] - **自营店**：2025年营收4.33亿元，同比下降5%；年末门店112家，全年净新开21家 [2][3] - **门店结构优化**：截至2025年末，一二线城市加盟店数合计占比近50%，购物中心和百货商场加盟店数占比约55% [3] 产品与盈利能力 - **产品结构优化**：2025年标价类素金产品销量/销售额分别同比增长46%/71%，标价类产品销售额占比达34% [3] - **毛利率提升**：2025年毛利率为27.5%，同比提升1.6个百分点，主要受益于金价上涨和产品结构优化 [3] - **费用率**：2025年销售/管理/研发/财务费用率分别为8.5%/2.1%/0.3%/0.2%，总体保持稳定 [3] - **获利能力指标**：2025年销售净利率为13.20%，ROE为18.13% [9] 发展战略 - **线上战略**：一方面巩固与天猫、京东等优质综合类平台合作，另一方面发展互联网子品牌作为战略创新先锋，并全力布局新兴内容电商平台 [2] - **海外扩张**：截至2025年末，海外共有8家加盟门店，2026年预计在海外新增10家左右门店 [3]