投资评级 - 报告对圆通速递的投资评级为“买入”，与上次评级一致 [1] 核心观点 - 报告认为，受益于快递行业“反内卷”，公司单票价格提升，Q3盈利显著改善，利润总额同比大幅增长39.31% [2][4] - 报告指出，在全网数字化工程、规模效应、职业经理人制度三大优势赋能下，公司快递业务经营质量有望持续提升 [5] 2025年三季度业绩表现 - **营业收入与利润**：2025年第三季度实现营业收入182.72亿元，同比增长8.73%；归母净利润10.46亿元，同比增长10.97% [2] - **单票经营指标**：Q3单票归母净利润为0.135元，环比增加0.015元；Q3快递业务单票收入为2.138元，环比增加0.019元 [2] - **业务量与市场份额**：Q3快递业务量达77.21亿件，同比增长15.05%，增速高于行业约1.70个百分点；市场份额为15.6%，同比提升0.2个百分点 [3] - **现金流与资本开支**：前三季度经营性现金流净额为46.71亿元，同比增长14.41%；购建固定资产等支付的现金为63.31亿元，同比增长34.10% [4] 盈利预测与财务指标 - **归母净利润预测**：预计2025-2027年归母净利润分别为44.75亿元、52.85亿元、61.84亿元，同比增长率分别为11.54%、18.09%、17.00% [5] - **市盈率预测**：对应2025-2027年的预测市盈率分别为13.1倍、11.1倍、9.5倍 [5] - **营业收入预测**：预计2025-2027年营业总收入分别为782.48亿元、876.62亿元、958.97亿元 [6] - **盈利能力指标**：预测2025-2027年毛利率分别为9.40%、9.73%、10.14%；净资产收益率（ROE）分别为12.99%、13.85%、14.55% [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 9月债券总托管规模环比上升但少增，各券种托管增量有不同变化，受公募监管政策影响债券市场调整，月末情绪有所修复，机构行为受新规冲击呈现结构性变化，债市杠杆率反季节性回落 [2] 各目录总结 一、9月债券托管增量大幅收缩 政金债净融资明显下滑 - 9月债券总托管规模环比上升9212亿元，较8月少增5848亿元创去年5月以来新低，政金债托管增量大幅收缩，国债、地方债托管增量小幅下降，同业存单和商业银行债托管规模继续下降且降幅扩大，信用债托管增量略有上升 [2][5] - 利率债方面，国债、地方债、政金债托管增量均下降；信用债方面，短融券、企业债托管规模环比降幅收窄，中票托管增量小幅下降，PPN托管规模环比继续下降，同业存单和商业银行债托管规模降幅扩大，非银债券托管增量下降，信贷资产支持证券托管量环比增加 [5] 二、公募监管新规带来结构性冲击 政府债需求已有所修复 - 9月受公募监管政策变化影响，债券市场调整，政金债、信用债、金融债等调整幅度大于8月，长端调整幅度普遍大于短端，月末情绪有所修复 [2][9] - 机构行为方面，交易型机构中广义基金减持信用债和金融债，券商增持相关品种，二者都减持政金债增持地方债；配置机构中商业银行增持规模下降，保险机构对国债增持规模上升，境外机构减持规模下降 [2][9] - 广义基金：9月债券托管规模环比降幅扩大，对多种债券操作有变化，相对存量减配力度下降，转为增配同业存单 [14] - 证券公司：9月债券托管量环比下降，对部分债券操作转变，相对存量减配力度小幅上升，转为减配政金债和同业存单 [18] - 保险公司：9月债券托管增量增加，对国债增持规模创新高，相对存量转为增配债券 [20] - 境外机构：9月债券托管量环比降幅收窄，对政金债转为增持，相对存量减配力度减弱 [24] - 其他机构：9月债券托管增量增加，对地方债增持规模上升，对国债减持规模扩大，相对存量增配力度上升 [27] - 商业银行：9月债券托管增量大幅少增，受供给和回购标的影响，相对存量增配力度下降 [32] - 信用社：9月债券托管增量增加，对国债和政金债增持规模上升，相对存量转为增配债券 [38] 三、9月债市杠杆率反季节性回落 广义基金杠杆率继续下滑 - 受正回购余额下降影响，9月债市杠杆率环比下降0.2pct至107.3%，未出现季末月季节性回升，仍处偏低水平 [40] - 分机构来看，商业银行杠杆率下降，非银机构杠杆率持平，证券公司杠杆率上升，保险与非法人产品杠杆率下降 [40] - 保险公司正回购余额创新高，理财产品正回购基本恢复至今年1月，其他产品正回购余额小幅上升，基金非货产品正回购延续回落，货币基金正回购余额降幅较大 [40]

投资评级 - 报告未明确给出投资评级 [1] 核心观点与业绩表现 - 2025年前三季度公司实现收入81.88亿元，同比增长20.4%，归母净利润2.10亿元，同比增长7.3%，扣非归母净利润2.21亿元，同比增长35.4% [1] - 2025年第三季度单季实现收入28.43亿元，同比增长8.3%，归母净利润0.41亿元，同比增长200.9%，扣非归母净利润0.35亿元，同比增长174.8% [1] - 公司服饰配饰品类在较大规模基数上保持持续增长，彰显核心竞争力，底层能力在细分品类中高度复用赋能品牌孵化 [2] - 非服饰品类业务短期盈利承压，但库存已呈现逐步下降的向好趋势，未来有望持续好转 [3] - 公司预计2025-2027年归母净利润分别为3.4亿元、5.6亿元、6.9亿元，对应市盈率分别为28.3倍、17.4倍、14.1倍 [4] 品牌与业务战略 - 公司旗下品牌Zeagoo与全球杰出女性Maye Musk达成合作，是品牌国际化进程的重要里程碑 [2] - 公司未来将在已布局细分品类中持续挖掘需求并高效转化，深化多区域市场覆盖与拓展多元化渠道体系，为品牌持续成长注入动能 [2] - 针对非服饰品类，公司2025年调整策略并精准响应，积极推动相关减亏、增效及品类调整措施 [3] 盈利能力与费用控制 - 2025年前三季度公司毛利率为43.6%，同比下降1.4个百分点 [4] - 2025年第三季度单季毛利率为41.8%，同比下降0.6个百分点 [4] - 2025年前三季度销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为36.4%、2.0%、1.0%，分别同比下降1.6、0.1、0.2个百分点 [4] - 2025年第三季度单季销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为35.9%、1.7%、0.8%，分别同比下降4.3、0.4、0.2个百分点 [4] - 公司营销策略基于2024年下半年集中推广期效果进行更精准优化，强度降低，未来有望降低单位投流成本，实现营销环节规模效应 [4] 营运能力与现金流 - 2025年前三季度存货周转天数约为97.4天，同比减少约6.5天 [4] - 2025年前三季度实现经营活动所得现金净额7.42亿元 [4] 财务预测 - 预测公司2025-2027年营业总收入分别为121.34亿元、145.12亿元、172.64亿元，同比增长率分别为18.1%、19.6%、19.0% [6] - 预测公司2025-2027年归属母公司净利润分别为3.42亿元、5.58亿元、6.88亿元，同比增长率分别为59.9%、63.0%、23.3% [6] - 预测公司2025-2027年毛利率分别为42.8%、42.7%、42.5% [6] - 预测公司2025-2027年净资产收益率分别为12.2%、17.4%、18.7% [6]

投资评级 - 报告维持陕西能源“买入”评级 [7] 核心观点 - 公司作为西北煤电一体运营龙头，煤炭资产优质储量大，煤电电价可观且成本管控较强，叠加未来煤炭煤电产能持续落地，在稳健经营的同时具备高增长潜力 [7] - 短期电力需求好转推动第三季度业绩大幅改善，煤炭产销量同环比提升，煤价稳步上升；第四季度“冷冬”预期有望进一步支撑煤价和煤电发电量 [2][3] - 公司在建煤矿及煤电产能体量可观，近三年产能接续投产，预计将推动公司实现立足陕西省内、面向全国扩张的长足发展 [4][5] 财务业绩总结 - 2025年第三季度单季实现营业收入64.97亿元，同比增长3.78%，环比增长39.40%；实现归母净利润10.83亿元，同比增长13.24%，环比增长71.81% [1] - 2025年前三季度累计实现营业收入163.59亿元，同比小幅下降2.83%；实现归母净利润24.17亿元，同比小幅下降3.23% [1] - 调整后盈利预测显示，2025-2027年归母净利润分别为29.46亿元、36.03亿元、39.93亿元；对应2025年10月28日收盘价的市盈率分别为11.88倍、9.71倍、8.76倍 [6][7] 煤炭板块运营 - 2025年第三季度煤炭产量583.79万吨，同比增长17.83%，环比增长5.38%；自产煤外销量441.28万吨，同比大幅增长136.98%，环比增长14.73% [2] - 2025年前三季度累计煤炭产量1572.41万吨，同比增长10.46%；自产煤外销量1013.55万吨，同比增长78.80% [2] - 赵石畔煤矿项目于2025年8月22日获省发改委联合试运转备案，贡献新增产能；三季度火电发电量增长及国家能源局核查煤炭超产共同助推煤价稳步上升 [2] 电力板块运营 - 2025年第三季度上网电量142.61亿千瓦时，同比小幅下降1.18%，但环比大幅增长57.06% [3] - 2025年前三季度累计上网电量347.44亿千瓦时，同比下降5.88% [3] - “迎峰度夏”拉动电力需求增长，公司第三季度煤电发电量环比大幅改善；第四季度“冷冬”天气有望进一步支撑煤电发电量环比增长，并可能支撑2026年年度电力交易价格上浮 [3] 产能建设与扩张 - 公司在建煤矿项目包括赵石畔煤矿（已进入联合试运营），以及积极推进前期工作的丈八煤矿（400万吨/年）和钱阳山煤矿（600万吨/年） [4][5] - 公司在建煤电项目包括商洛二期（132万千瓦）、延安热电二期（70万千瓦）、信丰二期（200万千瓦），合计402万千瓦，预计均有望于2026年投产 [4][5] - 公司通过子公司麟北煤业以现金出资方式投资丈八煤矿，标志着丈八煤矿建设取得阶段性成果 [4]

投资评级 - 报告对赛轮轮胎的投资评级为“买入” [1] 核心观点 - 报告认为赛轮轮胎单季营收首次突破百亿，全球化产能布局领先，是未来业绩增长的核心动力 [1][3] - 原材料价格和海运费下滑有望拉动公司业绩改善 [3] - 公司通过技术、产品和渠道创新构建高阶品牌力，提升长期竞争力 [3] 财务业绩表现 - 2025年第三季度公司实现营业总收入10000亿元，同比增长1801%，环比增长899% [1] - 2025年第三季度归母净利润1041亿元，同比下降471%，环比增长3135% [1] - 2025年前三季度累计营业收入27587亿元，同比增长1676%；累计归母净利润2872亿元，同比下降1147% [1] - 2025年第三季度轮胎销量2130万条，同比增长1018%，环比增长774%，创单季度新高 [3] - 2025年第三季度毛利首次突破25亿元，利润总额创新高达1280亿元 [3] - 2025年第三季度经营活动产生的现金流量1623亿元，同环比明显改善；Q3末存货6578亿元，较Q2末减少426亿元 [3] 全球化产能布局 - 公司在海外规划年生产975万条全钢子午胎、4900万条半钢子午胎和137万吨非公路轮胎的生产能力，是海外布局产能规模最大的中国轮胎企业 [3] - 公司公布埃及年产300万条半钢子午线轮胎及60万条全钢子午线轮胎项目，以及沈阳新和平年产330万条全钢子午线轮胎及2万吨非公路轮胎项目 [3] 外部环境利好 - 报告测算的轮胎综合原材料价格指数Q3环比下降255%，同比下降972%；Q4（截止10月27日）环比下降128%，同比下降1501% [3] - 波罗的海集装箱运价指数Q3环比下降1202%，同比下降5680%；Q4（截止10月24日）环比下降2314%，同比下降5294% [3] 公司核心竞争力 - 公司自主研发的液体黄金轮胎成功解决了“魔鬼三角”问题，提升了产品核心竞争力 [3] - 公司推出多款新产品，包括ERANGE产品、液体黄金冰雪轮胎WP81、TERRAMAX RT越野胎、液体黄金高性能工程子午胎、与小米汽车合作开发的赛道高性能轮胎PT01等 [3] - 公司创新性搭建直营/合资公司数字化系统，实现20余家子公司全业务链贯通，构建高效协同网络 [3] 盈利预测 - 预计公司2025-2027年营业收入分别达到36872亿元、44271亿元、51484亿元，同比分别增长159%、201%、163% [5][6] - 预计公司2025-2027年归属母公司股东的净利润分别为3900亿元、4801亿元、5821亿元，同比分别增长-40%、231%、213% [5][6] - 预计2025-2027年摊薄EPS分别达到119元、146元和177元 [5][6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 央行重启购债反映经济需货币政策支撑，降息周期未结束，对债市有望带来利好，当前对债券可维持积极态度，操作上可维持杠杆，保留长债持仓并增持部分 3 - 5 年利率债 [2][34] 根据相关目录分别进行总结 一、为何现在重启购债 - 近年来财政扩张使政府债发行规模上升，银行负债扩张增速不及政府债供给增速，央行国债买卖是维持财政可持续性、平抑利率波动的长期重要举措，今年 1 月因担忧市场风险累积暂停购债 [6] - 7 月后央行对相关风险担忧减轻，政府债供给增加使商业银行承接能力下降，债市调整与长端利率提升有关，央行购债必要性增强，9 月初财央联合工作组会议释放重启信号 [7] - 央行认为 2024 年购债冲击利率曲线是因国内债市流动性不足，尤其是短端国债，为此 7 月征求质押券解冻意见，9 月宣布集中债券借贷业务并于 10 月落地，重启购债条件具备 [8] - 10 月四中全会强调实现全年经济社会发展目标，虽前三季度 GDP 增速良好，但 Q4 基数抬升有压力，货币政策需配合财政，且 10 月地方债发行不及预期，预计 11 - 12 月政府债供给分别达 1.2 万亿和 7200 亿，10 月重启购债合适 [13] 二、重启购债后还会降准降息吗 - 中美贸易摩擦缓和使市场对货币总量宽松预期降温，10 月 27 日央行未明确提降准降息，但经济问题是前期主体累积债务低效投资，经济动能衰减、通胀偏低，降息是缓解债务压力、修复内生动能的重要缓释剂，国内降息周期可能未结束 [14][15] - 央行表述从“推动社会综合融资成本下降”变为“社会融资成本处于历史低位”，力度减弱，Q4 经济内生动能弱，降息有必要，但落地时点因金融稳定、政策空间等有不确定性，也可能明年 Q1 降息，国债买卖落地使市场对货币政策支持实体经济达成共识，落地时点重要性或下降 [16][18] - 今年前三季度缴准消耗流动性规模与 5 月降准规模相当，央行已通过中期流动性工具对冲外生因素影响，后续国债买卖或成中期流动性投放手段，当前降准必要性不迫切，且降准对债市影响减弱，应关注流动性变化 [20] 三、债券投资如何应对 - 10 月 27 日央行重启购债消息公布后长端利率尾盘回落，但有观点认为利好已反映，长端利率受贸易谈判、权益市场牛市预期等因素扰动，央行购债对长债影响或弱于 2024 年，但反映货币政策配合财政扩张，宽松方向未变，10 年期国债活跃券 250011 有望逼近 1.7%，长端利率进一步回落需关注短端利率下行幅度 [27][28] - 10 月前三周资金面平稳宽松，但中短端利率未明显回落，前三周 3Y 以内政金债收益率较 9 月末回升，原因一是长端扰动使市场对中短端关注度下降，二是担忧 10 月最后一周税期和月末因素影响资金面，本周前两日资金面平稳，全月 DR001 均值或维持在 1.35%附近，即便不考虑购债，中短端政金债利率也有回落可能 [30] - 购债重启后央行可能不事先说明购债规模和持续时间，仅在下月初披露，市场难一次性定价，短端利率可能逐步下行，具体依购债规模和方式判断，当前对债券可维持乐观心态，操作上可维持杠杆，保留长债持仓并增持部分 3 - 5 年利率债 [31][34]

投资评级 - 报告未给予明确的投资评级 [1] 核心观点总结 - 公司2025年第三季度营业收入实现稳健增长，但归母净利润同比下滑，利润端承压主要系公司加大对自主品牌的市场推广和电商渠道费用投入，同时利息收入减少所致 [1] - 公司代工主业展现出稳健增长态势，新品市场反响积极，并通过提升关键原料自供比例优化成本 [2] - 洁婷品牌通过线下逆势布局和线上高效的达人直播模式实现销售增长，海外业务保持良好增长势头 [2] - 公司未来或通过优化品牌结构、加强费用精细化管控等举措提升盈利水平，相关布局成效预计将逐步释放 [2] - 公司毛利率受益于并表结构，但销售费用因自主品牌投入及并表影响大幅增长，导致净利率同比下滑 [3] 财务业绩表现 - 2025年前三季度营业收入27.18亿元，同比增长33.18%；归母净利润2.03亿元，同比下降30.94% [1] - 2025年单三季度营业收入9.58亿元，同比增长31.65%；归母净利润0.55亿元，同比下降45.36% [1] - 2025年前三季度毛利率为31.7%，归母净利率为7.48% [3] - 2025年前三季度销售费用达4.41亿元，同比增长215.94%，销售费用率达16.2% [3] - 2025年前三季度经营性现金流净额0.66亿元，同比下降73.76% [3] 盈利预测 - 预计2025年归母净利润2.8亿元，对应市盈率24.9倍 [3] - 预计2026年归母净利润4.1亿元，对应市盈率17.3倍 [3] - 预计2027年归母净利润5.0亿元，对应市盈率14.1倍 [3] - 预计2025年营业收入37.53亿元，同比增长28.1%；2026年营业收入41.30亿元，同比增长10.0%；2027年营业收入45.11亿元，同比增长9.2% [5] - 预计2025年毛利率34.8%，2026年毛利率34.6%，2027年毛利率35.1% [5]

投资评级 - 维持"买入"评级 [5] 核心观点 - 报告认为科德教育有望受益于其参股公司中昊芯英的资本运作 [2][5] - 尽管25Q3业绩因宏观经济环境影响教育产品支付意愿而略有下滑 但参股公司中昊芯英已启动独立IPO工作 公司有望从中受益 [5] 25Q3业绩表现 - 25Q3实现收入1.9亿元 同比下降8.1% [2][5] - 25Q3实现归母净利润3917万元 同比下降9.8% [2] - 25Q3实现扣非后净利润3891万元 同比下降9.8% [2] - 25Q3毛利率同比提升3.0个百分点至42.7% [5] - 25Q3销售费用率为5.6% 与上年基本持平 [5] - 25Q3管理费用率同比增加0.4个百分点至6.3% [5] - 25Q3研发费用率同比增加2.8个百分点至5.1% [5] - 25Q3财务费用率同比下降0.5个百分点至0.2% [5] - 25Q3实现投资收益228万元 估计主要来自参股公司中昊芯英的盈利 [5] 财务预测 - 预测2025年营业总收入为8.00亿元 同比增长0.6% [4] - 预测2026年营业总收入为8.79亿元 同比增长9.9% [4] - 预测2027年营业总收入为9.59亿元 同比增长9.1% [4] - 预测2025年归属母公司净利润为1.50亿元 同比增长3.5% [4][5] - 预测2026年归属母公司净利润为1.72亿元 同比增长14.7% [4][5] - 预测2027年归属母公司净利润为1.95亿元 同比增长13.2% [4][5] - 预测2025年毛利率为33.1% [4] - 预测2026年毛利率为33.8% [4] - 预测2027年毛利率为34.3% [4] - 预测2025年EPS为0.46元 [4] - 预测2026年EPS为0.52元 [4] - 预测2027年EPS为0.59元 [4] - 当前股价对应2025年PE为40倍 2026年为35倍 2027年为31倍 [4][5] 中昊芯英资本运作 - 根据天普股份公告 中昊芯英已启动独立自主的IPO相关工作 现已进入股改过程阶段 [5] - 中昊芯英自身现有资本证券化路径与收购天普股份无关 [5] - 科德教育目前持有中昊芯英5.53%的股份 [5] - 若未来中昊芯英成功IPO 科德教育有望受益 [2][5]

投资评级 - 报告对南方航空的投资评级为“增持” [1][7] 核心观点总结 - 公司2025年三季度业绩亮眼，归母净利润同比大幅增长20.3%至38.40亿元 [2] - 暑运期间客座率高位提升，国内国际出行需求两旺，国际及地区线运营指标恢复至2019年同期九成以上水平 [3][4] - 尽管票价小幅下降，但单位成本受益于油价下跌及公司成本管控而缩减 [5] - 展望四季度，国庆假期出行需求旺盛，行业票价改善，叠加油价下行及人民币汇率走强等因素，公司全年业绩有望转盈，未来利润弹性可期 [5][7] 财务业绩表现 - 2025年前三季度，公司实现营业收入1376.7亿元，同比增长2.23%；实现归母净利润23.07亿元，同比增长17.40% [2] - 分季度看，Q1/Q2/Q3归母净利润分别为-7.47亿元/-7.86亿元/38.40亿元，其中三季度业绩同比大幅增长20.3% [2] 运营指标分析 - **运力投放**：2025年前三季度总ASK（可用座位公里）同比增长5.6%，其中国际线ASK同比增长17.8%，国际及地区线ASK已恢复至2019年同期的94.6% [3] - **需求周转**：2025年前三季度总RPK（收入客公里）同比增长7.6%，其中国际线RPK同比增长19.6%，国际及地区线RPK恢复至2019年同期的95.8% [3] - **客座率水平**：2025年前三季度综合客座率达85.6%，同比提升1.6个百分点，较2019年同期提升2.6个百分点；Q3单季度综合客座率为85.9% [4] - **机队规模**：截至2025年三季度末，公司机队规模达到956架，前三季度净增长39架飞机 [4] 收益与成本 - **票价表现**：2025年三季度单位RPK收入为0.570元，同比下降3.0%；单位ASK收入为0.489元，同比下降2.6%，但暑运期间票价跌幅逐渐收窄 [5] - **成本控制**：2025年三季度单位ASK成本为0.408元，同比下降3.9%，受益于油价下跌及公司成本管控能力 [5] 盈利预测与估值 - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为10.57亿元、61.91亿元、83.66亿元，同比增速分别为162.3%、486.0%、35.1% [6][7] - 对应2025-2027年每股收益分别为0.06元、0.34元、0.46元 [6][7] - 基于2025年10月28日收盘价，对应2025-2027年市盈率分别为114.91倍、19.61倍、14.51倍 [6][7]

投资评级 - 报告对中煤能源的投资评级为“买入”，且维持了上次的“买入”评级 [1] 核心观点 - 公司通过出色的成本管控有效对冲了煤炭价格下跌的不利影响，煤炭业务盈利能力保持韧性 [3] - 三季度煤炭价格环比回升，叠加优异的成本控制，推动公司单季度归母净利润环比增长28.3% [2][3] - 公司拥有高比例长协带来的业绩稳定性及内生业务增长带来的成长性，伴随产量有序释放和业务扩张，业绩有望稳中有增 [3] - 未来随着在建项目投产和资本开支高峰过后，公司分红比例具备较大提升空间 [3] 财务业绩总结 - 2025年前三季度，公司实现营业收入1105.84亿元，同比下降21.2%；实现归母净利润124.85亿元，同比下降14.6% [1] - 2025年第三季度单季，公司营业收入361.48亿元，同比下降23.8%，环比增长0.3%；单季度归母净利润47.80亿元，同比下降1.0%，环比增长28.3% [2] - 报告预测公司2025-2027年归母净利润分别为173亿元、184亿元、194亿元，对应每股收益分别为1.30元、1.39元、1.47元 [4] 煤炭业务运营 - 2025年前三季度，公司自产商品煤产量10158万吨，同比下降0.7%；销量10145万吨，同比增加1.1% [3] - 自产商品煤售价474元/吨，同比下降17.0%，其中动力煤均价438元/吨（同比下降12.9%），炼焦煤均价921元/吨（同比下降29.5%） [3] - 自产商品煤单位销售成本为257.67元/吨，同比减少28.93元/吨，降幅达10.1% [3] - 成本下降主要得益于吨煤材料成本同比减少4.55元/吨，以及吨煤其他成本同比减少26.66元/吨 [3] 煤化工业务运营 - 聚烯烃销量98.4万吨，同比下降13.3%；尿素销量180.5万吨，同比增长19.5%；甲醇销量149.5万吨，同比增加24.0% [3] - 聚烯烃销售均价6547元/吨，同比下降6.1%；尿素销售均价1746元/吨，同比下降18.2%；甲醇售价1757元/吨，同比微降0.6% [3] - 聚烯烃单位销售成本6275元/吨，同比增长4.3%；尿素单位成本1270元/吨，同比下降16.8%；甲醇单位成本1269元/吨，同比下降28.7% [3] 增长前景与股东回报 - 公司在建的里必煤矿（400万吨/年）和新疆苇子沟煤矿（240万吨/年）预计于2026年投产，将带来产量增量 [3] - 公司当前分红比例仍处较低水平，未来资本开支高峰过后，叠加央企市值管理要求，分红比例或具备较大提升空间 [3]