报告行业投资评级 - 行业投资评级为“看好” [3] 报告核心观点 - 报告期内汽车板块整体表现跑赢大盘，乘用车市场零售数据短期承压，但人形机器人、自动驾驶等前沿领域进展活跃，行业结构性机会显著 [3][4][20] - 报告建议关注整车、商用车及零部件领域的多家公司，认为汽车行业存在投资机会 [4] 板块市场表现 - **整体表现**：本周（2026年1月19日-1月23日）A股汽车板块涨幅为**2.51%**，同期沪深300指数下跌**0.62%**，汽车板块跑赢大盘，涨跌幅在申万一级行业中排名第**14**位 [4][10] - **细分板块表现**： - **SW乘用车**板块本周下跌**1.60%**，领涨公司为江淮汽车（周涨幅**5.5%**）和海马汽车（周涨幅**1.9%**） [4][15] - **SW商用车**板块本周上涨**3.69%**，领涨公司为潍柴动力（周涨幅**12.2%**）和金龙汽车（周涨幅**11.9%**） [4][18] - **SW汽车零部件**板块本周上涨**3.85%**，领涨公司为新坐标（周涨幅**36.3%**）和铁流股份（周涨幅**33.0%**） [4][19] - **年度表现**：年初至今，A股汽车板块涨跌幅在申万一级行业中排名第**20**位 [12] 行业重点新闻 - **乘用车市场数据**：2026年1月1日至18日，全国乘用车市场零售**67.9**万辆，同比去年同期下降**28%**，环比上月同期下降**37%**；同期厂商批发**74.0**万辆，同比下降**35%**，环比下降**30%** [20] - **人形机器人进展**： - **宇树科技**2025年人形机器人实际出货量超过**5500**台，全年本体量产下线超过**6500**台 [20] - **工信部**明确下一步将重点攻关大模型与关节技术，并指出2025年已成为人形机器人量产元年，国内整机企业数量超过**140**家 [20] - **魔法原子**成为2026年央视春晚智能机器人战略合作伙伴，其机器人将登上春晚舞台 [20] - **镜识科技**正式发布面向工业场景的四足机器人“阿波罗” [21] - **自动驾驶与智能化**： - **广汽埃安与滴滴自动驾驶**联合打造的新一代Robotaxi R2正式交付，并获得广州智能网联汽车道路测试牌照 [20] - **九识智能**在阿联酋获得无人驾驶车运营牌照，其全球常态化运营的RoboVan已达**16000**台 [20][21] - **国际政策与市场**：**加拿大**宣布将中国进口电动汽车的关税下调至**6.1%**，首年配额**4.9**万辆，五年内逐步增至**7**万辆 [21] - **品牌与渠道**：华为与广汽联合品牌“**启境**”官宣全国首批**55**家门店，已布局全国**70**个城市超**300**家门店，首款车型计划于2026年6月上市 [21] - **企业动态**：**特斯拉**官宣新使命为“建设一个富足非凡的世界” [20] 上游重点数据跟踪 - 报告跟踪了多项上游原材料价格及海运指数，包括钢材价格指数、铝锭价格、天然橡胶价格、浮法平板玻璃价格、聚丙烯价格、碳酸锂价格，以及中国/东亚-北美西海岸、中国/东亚-北欧的集装箱运价指数 [23][24]

报告行业投资评级 - 看好 [1] 报告核心观点 - 截至2026年1月23日当周，国际油价整体小幅上涨，主要受哈萨克斯坦油田暂时停产、机构上调全球经济增长预期、特朗普取消对欧洲八国加征关税以及极寒天气可能影响供应增加需求等多重利好提振 [2][9] - 同期，石油石化板块表现强劲，整体上涨7.71%，显著跑赢沪深300指数（下跌0.62%） [10] 油价回顾与价格表现 - **油价回顾**：截至2026年1月23日当周，布伦特原油期货结算价为65.07美元/桶，较上周上升0.94美元/桶（+1.47%）；WTI原油期货结算价为61.07美元/桶，较上周上升1.73美元/桶（+2.92%） [2][20] - **其他原油价格**：俄罗斯Urals原油现货价为65.49美元/桶，与上周持平；俄罗斯ESPO原油现货价为51.04美元/桶，较上周上升0.65美元/桶（+1.29%） [2][20] - **价差变化**：布伦特-WTI期货价差为4.0美元/桶，较上周收窄0.79美元/桶；布伦特-俄罗斯ESPO价差为14.68美元/桶，较上周扩大0.45美元/桶 [22] - **相关指数**：同期美元指数为97.51，较上周下跌1.88%；LME铜现货结算价为12920.50美元/吨，较上周下跌0.61% [22] 石油石化板块市场表现 - **板块整体**：截至2026年1月23日当周，石油石化板块上涨7.71%，而沪深300指数下跌0.62%至4702.50点 [10] - **细分行业**：油服工程板块上涨9.35%，炼化及贸易板块上涨7.28%，油气开采板块上涨3.46% [13] - **长期表现**：自2022年以来，油气开采板块累计涨幅212.31%，炼化及贸易板块累计涨幅49.68%，油服工程板块累计涨幅21.66% [13] - **个股表现**：上游板块中，洲际油气当周涨幅30.95%，石化油服涨幅13.85%，潜能恒信涨幅13.27% [15]；主要公司如中国海油A股当周上涨7.06%，中国石油化工股份H股当周上涨6.68% [16] 原油供给与钻井活动 - **美国原油产量**：截至2026年1月16日当周，美国原油产量为1373.2万桶/天，较上周减少2.1万桶/天 [2][39] - **美国钻机与压裂活动**：截至2026年1月23日当周，美国活跃钻机数量为411台，较上周增加1台；美国压裂车队数量为163部，较上周增加3部 [2][39] - **全球海上钻井平台**：截至2026年1月19日当周，全球海上自升式钻井平台数量为376座，较上周减少1座；全球海上浮式钻井平台数量为133座，较上周增加3座 [2][29] 原油需求与炼厂活动 - **美国炼厂**：截至2026年1月16日当周，美国炼厂原油加工量为1660.4万桶/天，较上周减少35.4万桶/天；美国炼厂开工率为93.30%，较上周下降2.0个百分点 [2][47] - **中国炼厂**：截至2026年1月22日，中国主营炼厂开工率为78.78%，较上周上升1.54个百分点；截至2026年1月21日，山东地炼开工率为61.17%，较上周下降0.53个百分点 [47] 原油进出口 - **美国进出口**：截至2026年1月16日当周，美国原油进口量为644.7万桶/天，较上周减少64.5万桶/天（-9.09%）；出口量为368.8万桶/天，较上周减少61.8万桶/天（-14.35%）；净进口量为275.9万桶/天，较上周减少2.7万桶/天（-0.97%） [44] 原油库存 - **美国原油总库存**：截至2026年1月16日当周，美国原油总库存为8.41亿桶，较上周增加440.8万桶（+0.53%） [2][48] - **战略与商业库存**：战略原油库存为4.14亿桶，较上周增加80.6万桶（+0.19%）；商业原油库存为4.26亿桶，较上周增加360.2万桶（+0.85%） [2][48] - **库欣地区库存**：库欣地区原油库存为2506.3万桶，较上周增加147.8万桶（+6.27%） [2][48] - **全球水上库存**：截至2026年1月23日当周，全球原油水上库存为13.29亿桶，较上周减少1601.2万桶（-1.20%），其中浮仓库存为10926.3万桶，在途库存为12.2亿桶 [72] 成品油市场 - **美国成品油价格与价差（周均价）**： - 柴油：98.98美元/桶，较上周上涨6.52美元/桶；与原油价差为34.42美元/桶，扩大6.46美元/桶 [80] - 汽油：76.56美元/桶，较上周上涨0.86美元/桶；与原油价差为12.00美元/桶，扩大0.80美元/桶 [80] - 航煤：86.98美元/桶，较上周上涨3.10美元/桶；与原油价差为22.42美元/桶，扩大3.03美元/桶 [80] - **欧洲成品油价格与价差（周均价）**： - 柴油：89.74美元/桶，较上周上涨2.89美元/桶；与原油价差为25.18美元/桶，扩大2.83美元/桶 [84] - 汽油：85.42美元/桶，较上周上涨0.44美元/桶；与原油价差为20.86美元/桶，扩大0.38美元/桶 [84] - **新加坡成品油价格与价差（周均价）**： - 柴油：83.05美元/桶，较上周上涨2.00美元/桶；与原油价差为19.08美元/桶，扩大2.54美元/桶 [87] - 汽油：71.17美元/桶，较上周下跌0.49美元/桶；与原油价差为7.03美元/桶，收窄0.13美元/桶 [87] - **美国成品油产量**：截至2026年1月16日当周，美国成品车用汽油、柴油、航空煤油产量分别为878.3、508.7、171.8万桶/天，较上周分别减少24.6万桶/天（-2.72%）、20.9万桶/天（-3.95%）、13.4万桶/天（-7.24%） [92] - **美国成品油消费**：同期，美国成品车用汽油、柴油、航空煤油消费量分别为783.4、352.4、166.0万桶/天，较上周分别减少47.0万桶/天（-5.66%）、57.2万桶/天（-13.96%）、21.9万桶/天（-11.66%） [104] - **美国成品油进出口**： - 车用汽油：净出口86.5万桶/天，较上周增加13.5万桶/天（+18.49%） [114] - 柴油：净出口108.4万桶/天，较上周减少12.1万桶/天（-10.04%） [114] - 航空煤油：净出口17.1万桶/天，较上周增加7.1万桶/天（+71.00%） [114] - **美国成品油库存**：截至2026年1月16日当周，美国汽油总体、车用汽油、柴油、航空煤油库存分别为25699.0、1633.6、13259.2、4234.8万桶，较上周分别增加597.7万桶（+2.38%）、58.8万桶（+3.73%）、334.8万桶（+2.59%）、减少78.8万桶（-1.83%） [2][124] - **新加坡成品油库存**：截至2026年1月21日，新加坡汽油、柴油库存分别为1311、1042万桶，较上周分别增加30.0万桶（+2.34%）、32.0万桶（+3.17%） [124] 生物燃料板块 - **生物柴油价格及价差**：截至2026年1月23日，酯基生物柴油港口FOB价格为1150美元/吨，与上周五持平；其与地沟油、潲水油价差分别为240.08、179.30美元/吨，较上周五分别收窄32.61、8.20美元/吨 [2][151] - **生物航煤价格及价差**：中国生物航煤港口FOB价格为2150美元/吨，与上周五持平；欧洲生物航煤港口FOB价格为2110美元/吨，较上周五下跌40美元/吨 [2][151] - **原料油价格**：中国地沟油、潲水油价格分别为909.92、970.70美元/吨，较上周五分别上涨32.61、8.20美元/吨；中国餐厨废油UCO价格为1060美元/吨，较上周五上涨15美元/吨 [2][153] - **生物柴油出口**：截至2025年12月，中国生物柴油（酯基）出口量为10.47万吨，较上月增加3.34万吨 [156] 原油期货市场 - **成交量与持仓**：截至2026年1月23日，周内布伦特原油期货成交量为222.0万手，较上周减少109.63万手（-33.06%） [160] - **WTI持仓**：截至2026年1月20日，周内WTI原油期货多头总持仓量为196.44万张，较上周减少5.44万张（-2.70%）；非商业净多头持仓为7.88万张，较上周增加2.07万张（+35.55%） [160] 相关标的 - 报告提及的相关标的包括：中国海油/中国海洋石油、中国石油/中国石油股份、中国石化/中国石油化工股份、中海油服/中海油田服务、海油工程、中曼石油等 [3]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为“看好” [2] 报告核心观点 - AI景气度正逐步向产业链上游传导，多个关键环节因AI加速芯片和存储芯片挤占传统产能而出现供需失衡，导致缺货与涨价现象 [3][4] - 建议关注海外AI供应链、国产AI、CPU、存储及封测等细分领域的相关公司 [4] 行情追踪：市场表现分化 - **电子细分行业表现**：年初以来（截至报告期），申万电子二级指数涨跌幅分化显著，其中电子化学品Ⅱ涨幅最高达+22.78%，半导体涨幅为+19.11%，其他电子Ⅱ、光学光电子、消费电子、元件分别上涨+13.57%、+11.32%、+5.28%、+2.85% [3][10] - **电子细分行业周度表现**：本周（报告当周），半导体上涨+2.22%，光学光电子上涨+3.21%，电子化学品Ⅱ上涨+0.94%，其他电子Ⅱ微涨+0.24%，元件微跌-0.06%，消费电子下跌-0.69% [3][10] - **美股重要科技股年初以来表现**：美光科技涨幅高达+40.03%，英特尔上涨+22.14%，超威半导体上涨+21.26%，台积电上涨+10.19% [11] - **美股重要科技股本周表现**：超威半导体本周上涨+12.01%，美光科技上涨+10.17%，Meta上涨+6.21%，特斯拉上涨+2.64%，英伟达上涨+0.77%，微软上涨+1.32%，亚马逊微涨+0.02% [3][11] - **A股半导体板块个股周度表现**：涨幅前五为龙芯中科(+33.07%)、金海通(+25.57%)、必易微(+23.31%)、富满微(+22.43%)、中微半导(+20.31%) [17][18] - **A股消费电子板块个股周度表现**：涨幅前五为信维通信(+17.76%)、奥海科技(+13.56%)、胜利精密(+12.99%)、致尚科技(+12.58%)、贝隆精密(+10.94%) [18][19] - **A股元件板块个股周度表现**：涨幅前五为金安国纪(+38.39%)、华正新材(+19.29%)、科翔股份(+17.32%)、广合科技(+16.59%)、世运电路(+13.41%) [19][20] - **A股光学光电子板块个股周度表现**：涨幅前五为沃格光电(+18.56%)、乾照光电(+18.48%)、翔腾新材(+13.86%)、奥来德(+11.80%)、苏大维格(+11.19%) [21][22] - **A股电子化学品板块个股周度表现**：涨幅前五为江化微(+46.41%)、莱尔科技(+12.45%)、中石科技(+10.33%)、宏昌电子(+9.53%)、兴福电子(+7.60%) [22][23] 产业链核心环节动态 - **CPU环节**：由于台积电与三星的3nm/5nm先进产能被高毛利的AI加速芯片（GPU/ASIC）占据，导致CPU产能受限，英特尔和AMD在2026年全年的服务器CPU产能或已基本售罄，为保障供应，计划在2026年第一季度对服务器CPU实施涨价，主流型号涨幅预计达10%-15%，高端AI适配型号涨幅最高达15%-20% [3] - **存储环节**：供应端频繁拉涨价格，自2025年第四季度至今，512Gb/1Tb TLC NAND及1Tb QLC价格累计涨幅已高达两到三倍，根据市场信息，三星或将2026年第一季度NAND供应价格上调100%，而此前DRAM价格已上调了70%，市场可能出现“有价无货”格局 [3] - **封测环节**：受益于DRAM与NAND Flash大厂冲刺出货，力成、华东、南茂等中国台湾存储封测厂订单涌入，产能利用率直逼满载，近期已陆续调升封测价格，涨幅或达30%，且后续可能启动第二轮涨价 [3] 建议关注方向及公司 - **海外AI供应链**：建议关注工业富联、沪电股份、鹏鼎控股、胜宏科技、生益科技、生益电子等 [4] - **国产AI**：建议关注寒武纪、芯原股份、中芯国际、华虹半导体、深南电路等 [4] - **CPU**：建议关注海光信息、龙芯中科、澜起科技等 [4] - **存储**：建议关注兆易创新、普冉股份、德明利、江波龙等 [4] - **封测**：建议关注长电科技、通富微电、甬矽电子等 [4]

报告行业投资评级 - 行业：煤炭开采 - 投资评级：看好 [2] 报告的核心观点 - 报告认为当前正处在煤炭经济新一轮周期上行的初期，基本面、政策面共振，现阶段逢低配置煤炭板块正当时 [3][13] - 核心投资逻辑在于煤炭产能短缺的底层逻辑未变，短期供需基本平衡，中长期仍存缺口；煤价底部确立并中枢站上新平台的趋势未变；优质煤企高盈利、高现金流、高ROE（10-15%）、高分红（股息率＞5%）的核心资产属性未变；煤炭资产相对低估且估值整体性仍有望提升的判断未变 [5][13] - 煤炭板块配置策略需兼顾红利特性与顺周期弹性，向下有高股息支撑，向上有煤价上涨预期催化，是具有性价比、高胜率和高赔率的资产 [5][13] - 特别提示关注具备成本优势、价格弹性的优质煤化工资产带来的配置机遇，因能源化工行业供需格局有望持续改善，且2025年以来煤化工业务随原料煤价下行已实现盈利能力边际修复，对煤炭企业的业绩拖累已逐步消退甚至转为正向拉动 [5][13] 根据相关目录分别进行总结 一、本周核心观点及重点关注 - **周期判断**：当前处于煤炭经济新一轮周期上行初期，建议逢低配置 [3][13] - **基本面数据**： - **供给**：样本动力煤矿井产能利用率89.6%，周环比下降1.0个百分点；样本炼焦煤矿井产能利用率89.33%，周环比增加0.9个百分点 [4][13] - **需求**：内陆17省日耗周环比上升33.70万吨/日（+8.18%）；沿海8省日耗周环比上升23.90万吨/日（+10.97%） [4][13] - **非电需求**：化工耗煤周环比下降7.11万吨/日（-0.94%）；全国高炉开工率78.7%，周环比下降0.16个百分点；水泥熟料产能利用率42.4%，周环比上涨1.7个百分点 [4][13] - **价格表现**： - **动力煤**：秦皇岛港Q5500市场价686元/吨，周环比下跌11元/吨 [4][13] - **炼焦煤**：京唐港主焦煤库提价1780元/吨，周环比上涨30元/吨 [4][13] - **煤化工机遇**：近期国内能源化工板块整体走强，芳烃链产品领涨，煤化工品种涨幅温和，呈现结构性分化上行特征。在政策反内卷、供给增速放缓背景下，能源化工行业供需格局有望持续改善，产品价格或温和上行 [5][13] - **长期展望**：能源大通胀背景下，未来3-5年煤炭供需偏紧格局未变，优质煤炭企业具有高壁垒、高现金、高分红、高股息属性，煤价筑底推动板块估值重塑 [5][13] 二、本周煤炭板块及个股表现 - **板块表现**：本周煤炭板块上涨1.44%，表现优于大盘（沪深300下跌0.62%） [16] - **子板块表现**：动力煤板块下跌0.29%，炼焦煤板块上涨3.84%，焦炭板块上涨5.76% [18] - **个股表现**：煤炭采选板块中涨跌幅前三分别为安源煤业（+13.06%）、淮北矿业（+6.87%）、山煤国际（+4.69%） [21] 三、煤炭价格跟踪 - **价格指数**： - CCTD秦皇岛动力煤(Q5500)综合交易价686.0元/吨，周环比下跌2.0元/吨 [25] - 环渤海动力煤(Q5500)综合平均价格指数685.0元/吨，周环比下跌1.0元/吨 [25] - **动力煤价格**： - **港口**：秦皇岛港Q5500山西产市场价686元/吨，周环比下跌11元/吨 [4][31] - **产地**：陕西榆林Q6000动力块煤坑口价770元/吨，周环比下跌15.0元/吨；内蒙古东胜Q5500大块精煤车板价626元/吨，周环比下跌1.8元/吨；大同南郊Q5500粘煤坑口价564元/吨，周环比下跌5元/吨 [4][31] - **国际**：纽卡斯尔NEWC5500 FOB价73.6美元/吨，周环比持平；ARA6000现货价101.1美元/吨，周环比上涨4.0美元/吨；理查兹港FOB价80.0美元/吨，周环比上涨3.5美元/吨 [4][31] - **炼焦煤价格**： - **港口**：京唐港山西产主焦煤库提价1780元/吨，周环比上涨30元/吨；连云港山西产主焦煤平仓价1930元/吨，周环比上涨36元/吨 [4][33] - **产地**：临汾肥精煤车板价1650.0元/吨，周环比上涨20.0元/吨；兖州气精煤车板价980.0元/吨，周环比持平；邢台1/3焦精煤车板价1430.0元/吨，周环比持平 [4][33] - **国际**：澳大利亚峰景矿硬焦煤中国到岸价263.4美元/吨，周环比上涨20.2美元/吨 [4][33] 四、煤炭供需跟踪 - **煤矿产能利用率**：样本动力煤矿井产能利用率89.6%，周环比下降1.0个百分点；样本炼焦煤矿井开工率89.33%，周环比增加0.9个百分点 [4][49] - **进口煤价差**：5000大卡动力煤国内外价差7.7元/吨，周环比上涨10.8元/吨；4000大卡价差1.3元/吨，周环比上涨4.9元/吨 [45] - **煤电日耗及库存**： - **内陆17省**：煤炭库存周环比下降290.30万吨（-3.12%）；日耗周环比上升33.70万吨/日（+8.18%）；可用天数周环比下降2.40天 [4][50] - **沿海8省**：煤炭库存周环比下降49.50万吨（-1.48%）；日耗周环比上升23.90万吨/日（+10.97%）；可用天数周环比下降0.50天 [4][50] - **下游冶金需求**： - Myspic综合钢价指数121.9点，周环比下跌0.83点 [68] - 唐山产一级冶金焦价格1715.0元/吨，周环比持平 [68] - 全国高炉开工率78.7%，周环比下降0.16个百分点 [69] - 独立焦化企业吨焦平均利润为-66元/吨，周环比下降1.0元/吨 [69] - **下游化工和建材需求**： - 化工周度耗煤周环比下降7.11万吨/日（-0.94%） [79] - 水泥熟料产能利用率42.4%，周环比上涨1.7个百分点 [77] - 浮法玻璃开工率71.6%，周环比上涨0.2个百分点 [79] 五、煤炭库存情况 - **动力煤库存**： - 秦皇岛港煤炭库存582.0万吨，周环比增加32.0万吨 [95] - 55个港口动力煤库存6704.4万吨，周环比下降126.4万吨 [95] - 462家样本矿山动力煤库存298.6万吨，周环比上涨14.7万吨 [95] - **炼焦煤库存**： - 生产地库存274.4万吨，周环比增加0.73% [96] - 六大港口库存289.4万吨，周环比下降3.19% [96] - 国内独立焦化厂(230家)总库存995.2万吨，周环比增加4.23% [96] - 国内样本钢厂(247家)总库存803.2万吨，周环比增加0.13% [96] - **焦炭库存**： - 焦化厂合计库存42.3万吨，周环比增加4.04% [98] - 四港口合计库存196.1万吨，周环比增加4.25% [98] - 国内样本钢厂（247家）合计库存661.64万吨，周环比上涨11.31万吨 [98] 六、煤炭运输情况 - 中国长江煤炭运输综合运价指数(CCSFI)为650点，周环比下跌53.8点 [111] - 大秦线煤炭周度日均发运量103.3万吨，周环比下跌14.73万吨 [111] - 环渤海四大港口库存763.0万吨，锚地船舶数66艘，货船比11.6，周环比下降3.24 [107] 七、天气情况 - 三峡出库流量9180立方米/秒，周环比下降0.22% [117] - 未来10天，我国中东部地区有两次降水过程，陕西南部、黄淮西部、江汉、江淮、江南北部和西部等地累计降水量较常年同期偏多2～7成 [117] 八、上市公司估值表及重点公告 - **估值表**：报告列出了包括中国神华、陕西煤业、兖矿能源、中煤能源等在内的重点煤炭上市公司2024A至2027E的归母净利润、EPS及PE估值预测 [118] - **重点公告摘要**： - 苏能股份：2025年度业绩预减，预计归母净利润1.82亿元至2.59亿元，主要受煤炭销售价格下降等因素影响 [119] - 云煤能源：2025年年度业绩预亏，预计归母净利润为-4.7亿元至-4.1亿元，主要因焦化产品价格降幅大于炼焦煤价格降幅 [121] - 上海能源：2025年年度业绩预减，预计归母净利润2.15亿元至2.6亿元，同比减少63.69%到69.97% [121] - 郑州煤电：决定停止超化煤矿的生产活动，以优化产业结构，处置低效资产 [122] 九、本周行业重要资讯 - **政策动态**：国家发改委表示将推动重点行业节能降碳改造和煤炭清洁替代，建设零碳园区、零碳工厂 [123] - **产能数据**： - “十四五”期间锡林郭勒盟煤炭核准产能达2.1亿吨/年 [123] - 2025年贵州六盘水市煤炭产量7371万吨，同比增长7.45% [123] - 2025年阳泉煤炭先进产能占比稳定在95%以上 [123] - 山西“十四五”时期累计产煤65亿吨，2025年产量超13亿吨 [123] - **国际动态**： - 2025年全国出口煤炭660万吨，同比下降1.0% [15] - 2025年哈萨克斯坦煤炭产量1.21亿吨，同比增长6.7% [15] - 2025年俄罗斯煤炭出口2.03亿吨，同比增长4%，其中动力煤出口增长8%至1.642亿吨，炼焦煤出口下降11%至3840万吨 [15] 十、投资建议 - **配置逻辑**：煤炭供给瓶颈约束有望持续至“十五五”，国内经济开发刚性成本和国外进口煤成本抬升均有望支撑煤价中枢保持高位。行业具有高景气、长周期、高壁垒特征，叠加宏观经济底部向好、央企市值管理新规落地、资产注入开启及一二级市场估值倒挂，凸显优质公司盈利与成长的高确定性 [5][14] - **关注方向**： 1. **经营稳定、业绩稳健型**：中国神华、陕西煤业、中煤能源、新集能源 [5][14] 2. **前期超跌、弹性较大型**：兖矿能源、电投能源、广汇能源、晋控煤业、山煤国际、甘肃能化等 [5][14] 3. **全球资源特殊稀缺的优质冶金煤公司**：潞安环能、山西焦煤、盘江股份等 [5][14] 4. **其他建议关注**：华阳股份、兖煤澳大利亚、天地科技、兰花科创、上海能源、天玛智控等 [5][14]

投资评级 - 报告对百龙创园给予“买入”评级 [1] 核心观点 - 公司2025年业绩再创新高，增长动能持续夯实，主要得益于产品结构优化、成本下降及产能利用率提升 [1][3] - 公司核心产品阿洛酮糖在C端应用持续拓展，预计2026年将迎来国内上市高峰，有望带动销售 [3] - 公司国内外产能持续扩充，为未来全球化销售与增长奠定坚实基础 [3] - 基于全球食品健康化趋势及公司产能扩张，报告看好公司中期增长机遇，预计2025-2027年EPS将持续增长 [3] 业绩表现与财务预测 - **2025年业绩快报**：公司2025年实现营收13.79亿元，同比增长19.75%；实现归母净利润3.66亿元，同比增长48.94%；实现扣非归母净利润3.61亿元，同比增长55.87% [1] - **2025年第四季度业绩**：25Q4实现营收4.10亿元，同比增长23.87%；实现归母净利润1.01亿元，同比增长60.53%；实现扣非归母净利润1.01亿元，同比增长72.02% [1] - **盈利预测**：预计公司2025-2027年归母净利润分别为3.66亿元、4.65亿元、6.11亿元，对应增长率分别为49.1%、27.1%、31.3% [4] - **每股收益预测**：预计公司2025-2027年EPS分别为0.87元、1.11元、1.45元 [3][4] - **估值水平**：对应2025-2027年预测市盈率（PE）分别为28倍、22倍、17倍 [3][4] 增长驱动因素 - **产品结构优化**：膳食纤维系列中高毛利的抗性糊精产品销售占比提升，带动利润增长 [3] - **成本优化**：公司通过生产工艺技术改造，优化物料成本结构，降低直接材料成本 [3] - **产能释放与利用率提升**：“年产30000吨可溶性膳食纤维项目”和“年产15000吨结晶糖项目”产能利用率随订单增加而提升 [3] - **新产品市场拓展**：阿洛酮糖产品已获奈雪的茶、蒙牛优益C等品牌采用，预计2026年将迎来更多新品上市，带动国内销售 [3] 产能扩张计划 - **国内项目**：“功能糖干燥扩产与综合提升项目”进展顺利，已于2025年中报进入设备安装阶段，预计2026年上半年投产 [3] - **海外项目**：“泰国大健康新食品原料智慧工厂项目”已开工建设，达产后可实现年产12000吨晶体阿洛酮糖、7000吨液体阿洛酮糖、20000吨抗性糊精和6000吨低聚果糖 [3] - **战略意义**：泰国项目将增强海外客户服务能力，提高海外市场开拓能力，并有助于降低公司生产成本和关税水平 [3] 财务指标展望 - **营收增长**：预计公司2025-2027年营业总收入分别为13.79亿元、17.38亿元、22.60亿元，同比增长率分别为19.7%、26.1%、30.0% [4] - **盈利能力**：预计毛利率将从2024年的33.7%显著提升至2025年的42.3%，并在此后维持在40%以上水平 [4] - **回报能力**：预计净资产收益率（ROE）将从2024年的14.6%持续提升至2027年的19.6% [4]

报告行业投资评级 - 报告未明确给出行业投资评级 [2] 报告核心观点 - 国内ESG制度建设取得里程碑进展，首部金融领域ESG评价国家标准发布，为债券市场ESG实践提供标准化指南 [3][13] - 国际绿色能源政策加码，英国推出千亿级住宅光伏扶持计划，强制新建住宅安装光伏并大力推动存量住房能效改造，将显著拉动光伏及储能需求 [4][18] - 国内ESG金融市场持续壮大，债券、公募基金及银行理财等ESG产品存量与发行规模可观，绿色债券在ESG债券中占据主导地位 [5][6][7] - 国内政策多维度支持绿色低碳发展，包括超长期特别国债支持设备更新、工信部培育绿色发展新动能、发改委推动非化石能源发展等，为相关产业提供强劲动力 [14][15][17] - 金融产品创新活跃，国内首款挂钩碳信用的数字资产发售，探索了“建筑碳信用+数字权益+消费场景”的新模式 [16] 热点聚焦（国内） - **ESG评价标准**：我国金融领域首部ESG评价国家标准《债券发行人环境、社会和治理评价框架》（GB/T 46912-2025）正式发布，将于2026年4月1日起实施，该标准构建了涵盖3个评价分项、11个评价维度和33个评价议题的三层体系 [3][13] - **资金支持**：2026年第一批936亿元超长期特别国债资金已下达，支持工业、节能降碳环保等约4500个项目，带动总投资超过4600亿元 [14] - **产业政策**：工信部从三方面培育绿色发展新动能：激发传统产业新活力（如氢冶金项目可减少50%以上碳排放）、提供节能环保新装备、发展绿色能源新业态（2025年国家绿色算力设施可再生能源利用率超70%） [15] - **能源转型**：国家发改委表示将以更大力度发展非化石能源，推动重点行业节能降碳改造和煤炭清洁替代，建设零碳园区、零碳工厂 [17] - **产品创新**：国内首款挂钩碳信用的数字资产正式发售，总量500份，发行价88元/份，每份对应1吨源自酒店节能改造项目的核证碳信用 [16] 热点聚焦（国外） - **英国光伏计划**：英国政府发布《Warm Homes Plan》，将投入150亿英镑（约1403.085亿元人民币）公共资金，目标在2030年前对至多500万套住房进行能效升级，帮助多达100万家庭解决能源贫困，计划强制新建住宅安装光伏并大幅降低热泵、光伏及储能系统安装门槛，目前英国家庭屋顶光伏已超160万套 [4][18] - **欧洲金融监管**：欧洲央行将加强对银行物理气候风险影响及绿色转型计划的监管 [20] - **英国交通补贴**：英国政府宣布投入1800万英镑，将“插电式卡车补贴计划”延长至2026年3月，购买新型电动卡车最高可获12万英镑费用减免 [21][22] ESG金融产品跟踪 - **债券**：截至2026年1月25日，我国已发行ESG债券达3927只，存量规模5.77万亿元人民币，其中绿色债券余额占比达62.34%；本月发行ESG债券94只，金额544亿元；近一年发行1303只，总金额14,024亿元 [5][22] - **公募基金**：截至2026年1月25日，市场存续ESG产品共955只，净值总规模12,614.96亿元人民币，其中ESG策略产品规模占比达49.74%；本月发行ESG产品1只，份额0.11亿份；近一年发行189只，总份额711.78亿份 [5][34] - **银行理财**：截至2026年1月25日，市场存续ESG产品共1223只，其中纯ESG产品规模占比达53.23%；本月发行ESG产品80只；近一年发行1316只 [6][7][39] 指数跟踪 - **短期表现**：截至2026年1月23日当周，主要ESG指数均跑输大盘，其中万得全A可持续ESG上涨0.28%，300ESG领先(长江)下跌1.53% [8][40] - **长期表现**：近一年主要ESG指数均上涨，其中万得全A可持续ESG上涨28.83%，300ESG领先(长江)上涨14% [8][40] 专家观点 - **AI伦理与ESG**：北京工商大学教授郭毅指出，AI发展进入深水区，伦理争议体现在工具使用、社会秩序冲击及目的改变三个层面，将AI向善纳入企业ESG议题是应对新挑战的可行路径，ESG理念可为AI向善提供行动规范 [9][42]

报告行业投资评级 - 看好公用事业行业 [2] 报告的核心观点 - 国内历经多轮电力供需矛盾紧张后，电力板块有望盈利改善和价值重估，电价有望稳中小幅上涨，煤电企业成本可控，电力运营商业绩有望大幅改善；随着上游气价回落和国内天然气消费量恢复增长，城燃业务有望毛差稳定和售气量高增 [5] 根据相关目录分别进行总结 本周市场表现 - 截至1月23日收盘，公用事业板块上涨2.3%，优于大盘，沪深300下跌0.6%至4702.50；电力板块上涨1.72%，燃气板块上涨7.21% [4][12][14] - 涨跌幅前三的行业分别是建筑材料（9.2%）、石油石化（7.7%）、钢铁（7.3%），后三的是银行（-2.7%）、通信（-2.1%）、非银金融（-1.5%） [12] - 电力板块主要公司涨跌幅前三为南网能源(16.26%)、上海电力（11.95%）、中闽能源（7.76%），后三为长江电力（-1.96%）、华能国际（-1.47%）、华能水电（-0.87%）；燃气板块主要公司涨跌幅前三为中泰股份(23.02%)、九丰能源(14.70%)、佛燃能源(13.15%)，后三为水发燃气(0.00%)、新奥股份(1.45%)、大众公用(2.26%) [17] 电力行业数据跟踪 - 动力煤价格：1月秦皇岛港动力煤(Q5500)年度长协价684元/吨，月环比跌10元/吨；截至1月23日，秦皇岛港动力煤(Q5500)山西产市场价686元/吨，周环比跌11元/吨；产地动力煤价格有不同程度下跌；海外动力煤价格有不同程度上涨；广州港印尼煤(Q5500)库提价731.9元/吨，周环比跌3.81元/吨，广州港澳洲煤(Q5500)库提价737.15元/吨，周环比跌3.36元/吨 [23][26] - 动力煤库存及电厂日耗：截至1月23日，秦皇岛港煤炭库存582万吨，周环比增32万吨；截至1月22日，内陆17省煤炭库存9010.4万吨，周环比降3.12%，电厂日耗445.9万吨，周环比升8.18%，可用天数20.2天，较上周降2.4天；沿海8省煤炭库存3299.4万吨，周环比降1.48%，电厂日耗241.7万吨，周环比升10.97%，可用天数13.7天，较上周降1.7天 [30][32] - 水电来水情况：截至1月23日，三峡出库流量9180立方米/秒，同比升13.05%，周环比持平 [45] - 重点电力市场交易电价：广东、山西、山东三地的日前和实时现货市场周度均价有不同程度的环比和同比变化 [52][59][60] 天然气行业数据跟踪 - 国内外天然气价格：截至1月23日，上海石油天然气交易中心LNG出厂价格全国指数3992元/吨，同比降7.44%，环比升3.72%；欧洲TTF现货价格13.79美元/百万英热，同比降10.3%，周环比升21.0%；美国HH现货价格4.98美元/百万英热，同比升12.9%，周环比升68.8%；中国DES现货价格10.6美元/百万英热，同比降22.6%，周环比升6.5% [4][61] - 欧盟天然气供需及库存：2026年第3周，欧盟天然气供应量63.4亿方，同比升14.8%，周环比升4.6%；消费量118.2亿方，周环比升0.8%，同比升6.2%；2026年1 - 3周，累计消费量334.9亿方，同比升13.4%；第4周，库存量544.89亿方，同比降14.60%，周环比降4.45% [3][5][73] - 国内天然气供需情况：2025年11月，国内天然气表观消费量362.80亿方，同比升4.1%；12月，国内天然气产量229.80亿方，同比升5.4%，LNG进口量848.00万吨，同比升18.8%，环比升22.2%，PNG进口量497.00万吨，同比升12.7%，环比降0.8% [5][78][79] 本周行业新闻 - 电力行业：2025年12月，规上工业发电量8586亿千瓦时，同比增0.1%，1 - 12月，规上工业发电量97159亿千瓦时，同比增2.2%；2026年入冬后，全国用电负荷快速增长，国家能源系统多措并举保障供应 [87][88] - 天然气行业：2025年1 - 12月，规上工业天然气产量2619亿立方米，同比增6.2% [88] 本周重要公告 - 申能股份：2025年度控股发电企业完成发电量576.54亿千瓦时，同比减1.7%；上网电量553.76亿千瓦时，上网电价均价0.494元/千瓦时；年底控股装机容量2066.11万千瓦，同比增15.1% [89] - 上海电力：2025年完成合并口径发电量782.32亿千瓦时，同比升1.41%；上网电量749.79亿千瓦时，同比升1.49%；年底控股装机容量2632.13万千瓦，清洁能源占比62.59% [90] - 湖北能源：2025年末资产总额1000.81亿元，较期初增1.83%；归属于上市公司股东的所有者权益372.22亿元，较期初增10.30%；净利润18.96亿元，同比增4.51% [91] - 国投电力：2025年1 - 12月，控股企业累计完成发电量1580.93亿千瓦时，上网电量1542.09亿千瓦时，分别同比减8.12%和8.06%；四季度末已投产控股装机容量4689.56万千瓦 [92][93] - 广汇能源：预计2025年净利润132000 - 147000万元，同比降50.03% - 55.13% [93] - 佛燃能源：2025年天然气供应量49.31亿立方米，营业总收入337.54亿元，同比增6.85%；净利润10.01亿元，同比增17.26% [94] 投资建议和估值表 - 电力：建议关注全国性煤电龙头、区域龙头、水电运营商等，设备制造商和灵活性改造技术类公司也有望受益 [5][98] - 天然气：建议关注新奥股份、广汇能源 [5][98] - 估值表：展示了公用事业行业主要公司的收盘价、归母净利润、EPS、PE等指标 [96][99]

报告行业投资评级 - 报告未明确给出行业投资评级 [2] 报告核心观点 - 国内ESG制度建设取得里程碑进展，首部金融领域ESG评价国家标准将于2026年4月1日实施，为债券市场ESG评价提供了标准化指南 [3][13] - 国际绿色政策持续加码，英国推出千亿级住宅光伏扶持计划，强制新建住宅安装光伏并大力推动存量住房能效改造，为光伏产业带来明确需求 [4][18] - 国内政策与资金支持力度强劲，设备更新、节能降碳、非化石能源发展等多领域获重点推进，为绿色产业发展注入动力 [14][15][17] - ESG金融市场持续扩容，债券、公募基金、银行理财等ESG产品存量与发行规模显著，显示市场参与度与认可度不断提升 [5][6][7][22][34][39] - AI伦理与ESG治理的结合成为新议题，专家建议将AI向善纳入企业ESG实践框架，以应对技术发展带来的新挑战 [9][42] 热点聚焦（国内） - **ESG国家标准发布**：我国金融领域首部ESG国家标准《债券发行人环境、社会和治理评价框架》（GB/T 46912-2025）正式发布，将于2026年4月1日实施，标准涵盖3个评价分项、11个评价维度和33个评价议题 [3][13] - **设备更新资金落地**：2026年第一批936亿元超长期特别国债支持设备更新的资金已下达，支持工业、节能降碳环保等约4500个项目，带动总投资超4600亿元 [14] - **培育绿色新动能**：工信部从三方面着力培育绿色发展新动能，包括激发传统产业新活力（如氢冶金项目可减少50%以上碳排放）、提供节能环保新装备、发展绿色能源新业态（2025年国家绿色算力设施可再生能源利用率超70%） [15] - **碳信用数字资产创新**：国内首款挂钩碳信用的数字资产正式发售，总量500份，单价88元/份，每份对应1吨碳信用，创新了“建筑碳信用+数字权益+消费场景”的ESG实践模式 [16] - **非化石能源发展**：国家发改委表示将以更大力度发展非化石能源，加快建设新型电力系统，推动重点行业节能降碳改造和煤炭清洁替代，同时坚决遏制“两高”项目盲目发展 [17] 热点聚焦（国际） - **英国千亿光伏计划**：英国政府发布《Warm Homes Plan》，将投入150亿英镑（约1403.085亿元人民币）公共资金，目标在2030年前对至多500万套住房进行能效升级，并帮助100万家庭解决能源贫困，其中屋顶光伏是关键技术，目前英国家庭屋顶光伏已超160万套 [4][18] - **欧洲央行加强气候风险监管**：欧洲央行将加强对银行物理气候风险影响及绿色经济转型计划的监管 [20] - **英国电动卡车补贴**：英国政府宣布投入1800万英镑，将“插电式卡车补贴计划”延长至2026年3月，购买新型电动卡车最高可获12万英镑费用减免 [21][22] ESG金融产品跟踪 - **债券市场**：截至2026年1月25日，我国已发行ESG债券达3927只，存量规模5.77万亿元人民币，其中绿色债券余额占比最大，达62.34%；本月发行ESG债券94只，金额544亿元；近一年发行1303只，总金额14,024亿元 [5][22] - **公募基金**：截至2026年1月25日，市场存续ESG产品955只，净值总规模12,614.96亿元人民币，其中ESG策略产品规模占比最大，达49.74%；本月发行ESG产品1只，份额0.11亿份；近一年发行189只，总份额711.78亿份 [5][34] - **银行理财**：截至2026年1月25日，市场存续ESG产品1223只，其中纯ESG产品规模占比最大，达53.23%；本月发行ESG产品80只；近一年发行1316只 [6][7][39] 指数跟踪 - **短期表现**：截至2026年1月23日当周，主要ESG指数均跑输大盘，其中万得全A可持续ESG涨幅最大，上涨0.28%；300ESG领先(长江)跌幅最大，下跌1.53% [8][40] - **长期表现**：近一年主要ESG指数均上涨，其中万得全A可持续ESG涨幅最大，上涨28.83%；300ESG领先(长江)涨幅最小，上涨14% [8][40] 专家观点 - **AI伦理与ESG**：北京工商大学教授郭毅指出，AI发展进入深水区，伦理争议体现在工具使用、社会秩序冲击、目的改变三个层面，建议企业将AI向善作为ESG新议题，利用ESG理念为AI发展提供行动规范 [9][42]

投资评级 - 报告对百龙创园(605016)的投资评级为“买入” [1] 核心观点 - 公司2025年业绩再创新高，增长动能持续夯实，主要得益于产品结构优化、成本下降及产能利用率提升 [1][3] - 公司C端阿洛酮糖产品持续获得下游知名品牌采用，预计2026年将迎来上市高峰，带动国内销售 [3] - 公司国内外产能持续扩充，为未来增长奠定坚实基础，有助于降低成本并增强海外市场服务与开拓能力 [3] - 分析师看好公司中期增长机遇，基于全球食品健康化趋势下产品渗透率提升的广阔空间，以及产能扩张带来的增长保障 [3] 财务业绩与预测 - **2025年业绩快报**：公司2025年实现营收13.79亿元，同比增长19.75%；实现归母净利润3.66亿元，同比增长48.94%；实现扣非归母净利润3.61亿元，同比增长55.87% [1] - **2025年第四季度业绩**：25Q4实现营收4.10亿元，同比增长23.87%；实现归母净利润1.01亿元，同比增长60.53%；实现扣非归母净利润1.01亿元，同比增长72.02% [1] - **盈利预测**：预计公司2025-2027年归母净利润分别为3.66亿元、4.65亿元、6.11亿元，对应增长率分别为49.1%、27.1%、31.3% [4] - **每股收益预测**：预计公司2025-2027年EPS分别为0.87元、1.11元、1.45元 [3][4] - **估值水平**：基于2026年1月23日收盘价，对应2025-2027年市盈率(PE)分别为28倍、22倍、17倍 [3][4] - **盈利能力提升**：预计2025年毛利率将显著提升至42.3%，2024年为33.7%；净资产收益率(ROE)预计从2024年的14.6%提升至2025年的17.9% [4] 增长驱动因素 - **产品结构优化**：膳食纤维系列中高毛利的抗性糊精产品销售占比提升，带动利润增长 [3] - **成本优化**：公司通过研发推进生产工艺技术改造，优化物料成本结构，降低直接材料成本 [3] - **产能释放与利用率提升**：“年产30000吨可溶性膳食纤维项目”和“年产15000吨结晶糖项目”产能利用率随订单增加而提升 [3] - **新产能建设**： - “功能糖干燥扩产与综合提升项目”进展顺利，预计2026年上半年投产 [3] - “泰国大健康新食品原料智慧工厂项目”已开工建设，达产后可实现年产12000吨晶体阿洛酮糖、7000吨液体阿洛酮糖、20000吨抗性糊精和6000吨低聚果糖 [3] - **下游应用拓展**：公司阿洛酮糖产品已获奈雪的茶“瘦瘦小绿瓶”和蒙牛旗下优益C益生菌饮料采用，预计将带动行业及公司D-阿洛酮糖的国内销售 [3] - **全球化布局**：泰国项目将增强海外客户服务能力，提高海外市场开拓能力，并降低生产成本和关税水平 [3] 行业趋势与公司前景 - 全球食品健康化趋势明显，为公司多款产品带来持续增长动力，且当前渗透率仍有提升空间，未来增长可期 [3] - 公司在需求端和供给端（产能扩张）均具备支撑中期增长的有利条件 [3]

报告行业投资评级 - 投资评级：看好 [2] 报告核心观点 - 电力板块在历经多轮供需矛盾后，有望迎来盈利改善和价值重估，煤电的顶峰价值与基石地位凸显，电价趋势有望稳中小幅上涨，同时电煤成本端可控 [5] - 天然气板块随着上游气价回落和国内消费量恢复增长，城燃业务有望实现毛差稳定和售气量高增，拥有低成本长协气源和接收站资产的贸易商利润空间有望增厚 [5] 本周市场表现 - 截至1月23日收盘，本周公用事业板块上涨2.3%，表现优于大盘（沪深300下跌0.6%）[4][12] - 电力板块上涨1.72%，燃气板块上涨7.21% [4] - 公用事业子行业中，光伏发电板块上涨7.21%，火力发电板块上涨2.71%，风力发电上涨2.82%，水力发电板块下跌0.89% [14] 电力行业数据跟踪 动力煤价格与库存 - 动力煤价格周环比下跌：截至1月23日，秦皇岛港动力煤(Q5500)市场价686元/吨，周环比下跌11元/吨；广州港印尼煤(Q5500)库提价731.9元/吨，周环比下跌3.81元/吨 [4][23] - 秦皇岛港煤炭库存周环比增加：截至1月23日，库存为582万吨，周环比增加32万吨 [4][30] - 电厂日耗周环比上升，库存下降：截至1月22日，内陆17省电厂日耗445.9万吨，周环比上升8.18%，库存9010.4万吨，周环比下降3.12%；沿海8省电厂日耗241.7万吨，周环比上升10.97%，库存3299.4万吨，周环比下降1.48% [4][32] 水电与交易电价 - 三峡出库流量周环比持平：截至1月23日，流量为9180立方米/秒，同比上升13.05% [4][45] - 重点电力市场现货电价周环比多数上涨： - 广东日前现货周度均价349.15元/MWh，周环比上升10.85% [4][52] - 山西日前现货周度均价377.70元/MWh，周环比大幅上升253.77% [4][59] - 山东实时现货周度均价275.45元/MWh，周环比上升50.11% [4][60] 天然气行业数据跟踪 国内外天然气价格 - 国内LNG价格周环比上涨：截至1月23日，上海石油天然气交易中心LNG出厂价格全国指数为3992元/吨，环比上升3.72% [4][58] - 国际气价周环比大涨：截至1月21日，美国HH现货价格4.98美元/百万英热，周环比大幅上升68.8%；欧洲TTF现货价格13.79美元/百万英热，周环比上升21.0% [4][61] 国内外天然气供需 - 欧盟天然气供应量周环比上升：2026年第3周，供应量63.4亿方，周环比上升4.6%，其中LNG供应占50.6% [4][65] - 欧盟天然气消费量周环比上升：2026年第3周，消费量（估算）118.2亿方，周环比上升0.8%，同比上升6.2% [4][75] - 国内天然气消费与生产增长：2025年11月，表观消费量362.80亿方，同比上升4.1%；2025年12月，产量229.80亿方，同比上升5.4%，LNG进口量848.00万吨，同比上升18.8% [4][78][79] 本周行业重点新闻 - 2025年全年规上工业发电量97159亿千瓦时，同比增长2.2%；12月单月发电量8586亿千瓦时，同比增长0.1% [5][87] - 2025年12月，火电同比下降3.2%（降幅收窄），水电增长4.1%，风电增长8.9%，太阳能发电增长18.2%（增速均较11月放缓） [5][87] - 2025年1-12月，规上工业天然气产量2619亿立方米，同比增长6.2% [5][88] - 2026年入冬后全国用电负荷快速增长，于1月20日首次突破14亿千瓦，达14.17亿千瓦 [87] 投资建议与关注标的 - 电力板块：建议关注全国性煤电龙头（国电电力、华能国际、华电国际）、电力供应偏紧的区域龙头（皖能电力、浙能电力、申能股份、粤电力A等）、水电运营商（长江电力、国投电力、华能水电等），以及煤电设备制造商（东方电气）和灵活性改造技术公司（华光环能、青达环保等） [5][98] - 天然气板块：建议关注城燃及贸易商标的，如新奥股份、广汇能源 [5][98]