根据提供的文档内容，未发现涉及量化模型或量化因子的具体构建方法、公式或测试结果。文档主要包含以下市场数据和分析： 1 市场表现数据 - 北证50与沪深300指数涨跌幅对比图表[2] - 北交所成交金额和换手率趋势图（2025年1-4月）[6][7] - 北交所与A股各行业当日涨跌幅对比（2025年4月3日）[8][9] - 北交所涨幅前十和跌幅前十个股的财务数据（2024Q3）[11][12] 2 估值分析 - 北交所与双创板块市盈率变化趋势图（截至2025年4月3日）[13][14] - 分行业市盈率(PE-TTM)与市净率(PB)对比图[15][16] 3 其他内容 - 分析师承诺与免责声明[18][19][20] - 公司评级标准说明[21] - 联系方式等补充信息[22] 注：文档中未出现需要总结的量化模型或因子相关内容，故无法按模板要求提供详细构建方法和测试结果。所有引用数据均为市场行情展示性质[2][6][7][8][9][11][12][13][14][15][16]

核心观点 报告围绕特定行业和公司展开研究，涉及行业数据、公司表现、市场趋势等多方面内容，对投资决策具有一定参考价值 各部分总结 1. 特定公司相关情况 - 2025年4月2日，相关公司在行业中呈现特定表现，部分指标如某些公司的占比达到10%等情况 [4] - 不同类型公司在2025年4月3日的表现数据，如右㔅㷢公司相关指标为97%，脚䮚公司为95%等 [4] 2. 行业宏观数据 - 2025年3月，行业中部分指标如PMI等出现变化，3月某时段PMI覶罥2，呦䖦ꄽ芤♇ꁒ达到3.1% [14] - 展示了2017 - 2025年行业中PMI、PCE等宏观数据的变化趋势 [15] 3. 行业策略与市场趋势 - 行业中存在杅组册侓䍠相关策略，对特定公司的侓瞬等方面产生影响，如影响公司的缏卐、䭦缩等情况 [2][9] - 市场中存在不同类型的投资机会和风险，如某些公司的漽⻑情况，ADP㹧╃俚等指标的变化影响投资决策 [20] 4. 不同行业板块表现 - A艧䉗㐙板块在2024 - 2025年有特定表现，如2025年某时段相关指标的变化，以及与其他板块的对比情况 [35] - 不同行业板块如SITC等在2024年的全锢ガ⿣䝠⬔数据，各板块占比不同，如勨唩⹴ꁾꀂ駦㜜占比6.13%等 [31] 5. 未来市场预期 - 通过FedWatch Tool预测2025 - 2026年不同时段市场利率区间的概率分布，如2025年5月7日400 - 425区间概率为24.6%等 [18]

报告行业投资评级 - 电新行业评级为推荐，维持评级 [4] 报告的核心观点 - 关税壁垒高企难扭转，应关注美国本土先进产能建设情况，企业端以合作模式进行产能出海成为优先选项 [7] - 材料出海有空间，锂电出海亟需模式创新 [7] - 储能行业短期或有抢装 [7] - 对美液体变压器出口 25 年同比大增，部分中资厂商提前布局美加墨建厂，加征关税影响有限 [7] - 建议关注长期布局北美及墨西哥、产能规划领先、品牌渠道优势明显的企业，以及立足全球化业务、海外其他市场全面开花并占得先机的企业 [7] 根据相关目录分别进行总结 光伏：本土化势在必行 - 美国新能源政策缺乏稳定性及连贯性，特朗普执政期间行业成长性减弱，未来北美新能源需求市场恐降温，至 2027 年光伏市场空间降幅或可达 46% [10] - 本次特朗普全面加征 34%的“对等关税”，综合税率已超 100%，直接出口本土几无可能，东南亚四国“双反调查”大概率落地，对除东南亚四国外其余转贸易方式亦加征大额关税，关税壁垒高企难扭转，对美出口形势将进一步下行 [14] - 美国本土电池片、硅片产能紧缺，光伏制造业中上游供给紧张态势或难以缓解，中企若能将成熟的生产制造经验复制至美国则将享明显出海红利，已在北美拥有已投/在建产能的国内企业将具有明显先发优势 [15] 锂电：关注关键材料机会 - 动力电池关税的提升会进一步压制锂离子电池的出口以及转出口，但整体效果相对可控，电动车方面本次特朗普关税影响效果边际变化较小 [23] - IRA 的电动车补贴条款或驱动前驱体、关键矿物等环节企业将加大在 FTA 国家的投资，美国政策灵活性取决于本土供应链的强度，或将打开中国相关电池材料通过海外电池厂商出口的短期空间 [24] - 国内锂电企业形成了多样化的出海路径，宁德时代与美国福特创新性采取了技术、授权、服务（LRS）的合作模式，若正式落地将成为中企出海的重要参考 [25] 储能：短期存在抢出口窗口效应 - 此次加征“对等关税”对储能产品税率相对可控，储能板块无需过于悲观，美国储能发展方兴未艾，北美依旧是当前储能出海的重要方向 [27] - 根据 301 关税新政，储能等非动力锂电池关税 2026 年将由 7.5%提升至 25%，2025 年处于窗口期或使行业迎来抢出口的阶段性上行 [27] 电力设备：影响有限，提前布局美加墨 - 中国电气设备对美出口以变压器为主，美国变压器需求旺盛，中国对美液体变压器出口呈现加速趋势，2021 - 2024 年 CAGR 高达 186%，2025 年 1 - 2 月合计出口 5.4 亿元，同比 +60.3% [7][29] - 特朗普宣布对主要贸易伙伴加征全球对等关税，但墨西哥和加拿大的商品只要符合美墨加协定（USMCA），将继续享受免征关税的待遇，北美及墨西哥建厂中国厂商有望受益 [34] - 金盘科技、伊戈尔已经在北美及墨西哥本土建厂，受关税影响有限，华明装备、中国西电等多个厂商海外市场相对分散，特朗普政府加征对等关税对此类企业影响有限 [35]

报告行业投资评级 - 建筑材料行业投资评级为推荐 [1] 报告的核心观点 - 美国对华加征34%对等关税，我国玻纤出口将受冲击，海外产能布局多、尤其是在美国本土进行产能布局的玻纤企业竞争优势显现；美国或将免除建材产品关税征收，对玻纤出口影响有望减弱；推荐已在美国本土进行产能布局的玻纤龙头企业中国巨石，建议关注拥有海外产能布局的国际复材 [4] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 美国当地时间4月2日，特朗普签署两项“对等关税”行政令，宣布对所有贸易伙伴设10%“最低基准关税”，4月5日生效；对中国实施34%对等关税，4月9日生效 [4] 美国加征关税对我国玻纤出口的影响 - 美国对我国商品加征34%关税，将冲击我国出口关联度高的行业及企业；2024年我国玻璃纤维及制品出口总量占国内玻纤纱总产量（756万吨）的26.75%；2024年我国玻璃纤维出口总量为211.88万吨，其中出口美国24.57万吨，占比11.60%；出口总额为30.29亿美元，其中出口美国4.05亿美元，占比13.37%；加征关税将大幅增加我国玻璃纤维进入美国市场的成本，压缩出口利润，使产品失去价格竞争优势，丢失美国市场份额 [4] 美国免除建材产品关税征收的影响 - 特朗普表示“考虑”未来3年内不征收建筑材料关税，玻璃纤维是典型的建材产品，如后续美国免除对建筑材料关税的征收，加征关税对我国玻璃纤维出口美国的影响较小，需关注豁免关税的建筑材料品类及是否有国家地区差异 [4] 全球玻纤龙头企业美国本土产能布局优势 - 中国巨石是我国玻璃纤维龙头企业，产能规模全球第一，海外销售占总销量的比例为35%左右，拥有美国南卡、埃及苏伊士两大海外生产基地，海外产能共计45.6万吨/年，其中美国产能为9.6万吨/年；预计其海外销售情况受美国增加关税影响较小，可发挥美国生产基地优势，提升美国市场份额 [4] 投资建议 - 推荐已在美国本土进行产能布局的玻纤龙头企业中国巨石，建议关注拥有海外产能布局的国际复材 [4]

报告行业投资评级 - 持续看好中国消费龙头的国际竞争力，认为调整是短期的 [3] 报告的核心观点 - 中国消费产业凭借成本优势获海外订单，代工业务发展，龙头企业竞争力凸显，部分产业全球领先，虽面临美国关税变化，但龙头可全球组织高效供应链获取订单份额 [1] - 美国关税政策多变，企业需适应和应对关税风险，未来2年大部分针对美国出口的消费品产能将外迁 [2] - 中国消费产业国际优势突出，订单向具备全球化供应链能力的龙头集中 [2] - 美国征高关税或致通胀提升、消费市场衰退影响需求，投资者担忧新兴国家经济受阻需求变弱，中国企业将调整全球产能布局 [3] 相关目录总结 中国消费产业发展历程 - 2001年加入WTO后，中国消费产业凭成本优势获海外订单，代工业务发展，产业链多方面积累，龙头竞争力凸显 [1] - 2018年美国征高关税，中国企业探索海外市场，电商全球化助推发展，关注全球化供应链布局 [1] 美国关税政策情况 - 美国宣布对贸易伙伴设10%“最低基准关税”，对中国、欧盟等征更高关税，基准关税4月5日生效，对等关税4月9日生效 [2] - 2018年以来大量消费品可申请临时豁免，豁免情况不同 [2] 消费行业出口比例变化 - 2023年中国消费行业出口至美国比例、美国消费行业进口源于中国比例分别为22.9%、26.27%，较2017年分别下降2.8、9.8pct [2] 供应链受益情况 - 2018年以来墨西哥、越南、泰国供应链受益，在美国进口比重中大幅提升 [3] 投资建议关注板块及公司 - 家电板块：格力电器、美的集团、海尔智家、海信视像、新宝股份 [3] - 轻工板块：匠心家居、嘉益股份、乐歌股份、致欧科技、恒林股份、永艺股份、广博股份、共创草坪、梦百合 [3] - 农业板块：乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份 [3] - 纺服板块：华利集团、申洲国际、伟星股份、新澳股份、开润股份、健盛集团、台华新材 [4]

分析师团队 - 鲁佩为机械首席分析师，伦敦政治经济学院经济学硕士，证券从业10年，2021年加入中国银河证券研究院，曾获新财富最佳分析师等多项荣誉 [4] - 贾新龙为机械行业分析师，清华大学核能与新能源技术研究院核科学与技术专业博士，有5年政策性金融新能源项目与高端装备制造项目经验，2022年加入银河证券研究院 [4] - 王霞举为机械行业分析师，南开大学本硕，2022年加入中国银河证券研究院 [4] 联系信息 - 中国银河证券股份有限公司研究院位于深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层、上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层、北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦 [8] - 深广地区联系人为程曦（电话0755 - 83471683，邮箱chengxi_yj@chinastock.com.cn）、苏一耘（电话0755 - 83479312，邮箱suyiyun_yj@chinastock.com.cn） [8] - 上海地区联系人为陆韵如（电话021 - 60387901，邮箱luyunru_yj@chinastock.com.cn）、李洋洋（电话021 - 20252671，邮箱liyangyang_yj@chinastock.com.cn） [8] - 北京地区联系人为田薇（电话010 - 80927721，邮箱tianwei@chinastock.com.cn）、褚颖（电话010 - 80927755，邮箱chuying_yj@chinastock.com.cn） [8] - 公司网址为www.chinastock.com.cn [8]

报告公司投资评级 - 首次覆盖瑞普生物，给予“推荐”评级 [1][52] 报告的核心观点 - 瑞普生物禽用疫苗和化药竞争优势显著，畜用疫苗逐步发力，叠加宠物板块先发优势及渠道壁垒，后续成长性可期，业绩具备增长潜力 [3][52] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 瑞普生物成立于1998年，2010年在深交所上市，主营兽用生物制品、药物制剂、原料药研发、生产、销售及动物疫病整体防治解决方案，是动保行业领军企业 [5] - 2024年公司营收30.7亿元，同比+13.32%（调整后），归母净利润3.01亿元，同比-33.7%，扣非后归母净利润2.81亿元，同比-11.84%（调整后） [3] - 公司控股股东为董事长李守军，股权结构稳定，2024年前十大股东持股合计2.43亿股，占总股本52.22%，李守军持股比例35.95%，为实控人 [6] 业务板块 禽用生物制品与原料药及制剂 - 2024年禽用生物制品业务收入10.76亿元，同比+15.90%，占总营收35.04%，同比-6.23pct；原料药及制剂业务收入10.21亿元，同比-5.83%，占总营收33.24%，同比-14.95pct [7] - 禽用生物制品毛利率63.17%，较去年同期-1.20pct；原料药及制剂业务毛利率36.50%，较去年同期-2.73pct [22][37] 畜用疫苗 - 2024年畜用疫苗实现营收2.11亿元，同比+49.78%，占总营收6.86%，同比+0.61pct [7] - 公司完成口蹄疫疫苗资产战略收购，业务版图延伸覆盖口蹄疫疫苗，未来业绩有望进一步提升 [27] 宠物板块 - 2024年宠物供应链业务、宠物药品、宠物生物制品分别实现收入6.33亿元、1902.17万元、3744.38万元，其中宠物生物制品高速增长达849.09% [7] - 公司构建宠物板块产业生态系统，布局销售渠道护城河，产品市场渗透率和品牌影响力稳步提升 [45] - 2024年猫三联疫苗上市，打破进口垄断，填补国内空白，还推进多款新品上市和核心产品研发 [46] 研发与创新 - 2024年研发费用1.97亿元，同比+13.87%，占营业收入6.4%，同比-1.29pct；研发人员343人，同比+3.63%，占员工总数11.83%，同比-1.43pct [14] - 确立“自主研发+联合创新”模式，依托五大研究院，联合科研院所等开展研发创新 [14] - 2024年自主研发10项产品取得兽药注册证书，获得授权专利29项、新申请专利63项，拥有新兽药注册证书111项，授权专利330项 [33] 国际化战略 - 聚焦“一带一路”沿线国家战略部署，推进国际化业务市场扩展和核心产品国际注册 [15] - 2024年在印尼、斯里兰卡等国家和地区完成注册产品35款，子公司通过印尼、泰国GMP审核 [15] 投资建议 - 预计公司2025 - 2026年归母净利润分别为4.15亿元、5.38亿元，同比+38.12%、+29.59%；EPS分别为0.89元、1.16元，对应PE为20倍、16倍 [52]

报告行业投资评级 - 通信行业维持“推荐”评级 [3] 报告的核心观点 - 建议关注运营商中国移动、中国联通、中国电信等多类相关企业 [2] - 美国加征关税，通信相关公司海外业务占收比提升，全球布局结构有望优化 [5] - 我国主设备商及光通信厂商有技术和成本优势，出海重心转向新兴市场，有望提升市占率和利润率 [5] - 国央企改革深化，国产算力有望超预期，运营商引领打造AI+国产新生态，光模块厂商研发能力提升 [5] - 国产算力需求长期高增，有望重构中国科技全球价值链定位，带来AI行业产业链高景气度 [5]

核心观点 - 华为公司财务结构向好，三大业务带动增长，2025年有望延续2024年全面向好态势实现高基数下进一步增长 [1][5] - 诺诚健华即将迈入血液瘤和自免双轮驱动高速发展阶段，核心产品奥布替尼快速放量，多项研发管线陆续兑现 [1][12] - 云南白药核心产品高增长，维持高分红比例，短中长期布局清晰，战略定力强 [1][18] - 中航沈飞逆势增利凸显韧性，成本管控能力突出，下游需求回暖，定增项目获批，2025年航空链订单增速阶段性放缓 [20][22] - 航天电器2024年业绩承压，2025年防务领域需求端迎来复苏拐点，新兴产业动能持续释放 [1][27] - 建设银行营收增速逐季改善，投资业务收入亮眼，推进“三大战略”转型，成效逐步释放，业绩稳中向好 [1][33] - 盛达资源白银龙头增量明确，切入黄金提升估值，2025年银、金产量全面提升，业绩与估值有望上新台阶 [1][39] - 东鹏饮料新品果之茶上市，有望复刻补水啦快速增长，旺季催化动销，长期功能饮料品类扩容公司有望受益 [41][42] - 蜜雪集团全国现制茶饮龙头，2024年营收增长、盈利能力提升，国内下沉和海外扩张及IP变现空间大 [44][46] - 中国能建业绩稳健增长，传统能源建设新签订单增速快，新能源业务发展好，深度参与算力枢纽中心建设 [50][52] 华为公司 - 2024年全球销售收入8621亿元，同比增长22.4%；净利润626亿元，同比减少28%；经营性现金流884.17亿元，同增26.66%；资产总计1.29万亿，同增2.1%，长期借款同降18.6%达2375.08亿元 [3] - 智能汽车解决方案业务同增474.4%、终端业务同增38.3%、数字能源业务同增24.4%拉动整体营收增长，ICT基础设施终端业务占收比42.91% [3] - 中国地区实现营收6152.64亿元，同增30.5%；期间费用同增9.8%、费用率同降4.2pcts至36.1% [3] - 2024年营业利润同增63%，终端业务在中国手机市场重回领先，智能汽车解决方案业务首次盈利，云业务海外公有云增长超50%，昇腾AI云实现6倍增长 [4] 诺诚健华 - 2024年营业收入10.09亿元（+36.68%）；归母净亏损4.41亿元，亏损同比收窄30.20%；扣非归母净亏损4.40亿元，亏损同比收窄29.66%；经营性现金流-3.66亿元 [8] - 核心产品奥布替尼销售首次突破10亿大关，获批三项适应症且均纳入医保，CLL/SLL适应症预计2025年获批一线治疗 [9] - 奥布替尼治疗PPMS和SPMS全球Ⅲ期临床启动，有望2025年内FPI；治疗ITP计划2025年底前完成Ⅲ期注册临床；SLE适应症Ⅱb期试验预计2025年四季度数据读出 [10] - 第二代泛TRK抑制剂ICP - 723计划2025年4月初递交NDA，儿童适应症计划下半年递交；首款ADC产品ICP - B794计划2025年上半年递交IND申请 [11] 云南白药 - 2024年营业收入400.33亿元，同比增长2.36%；归母净利润47.49亿元，同比增长16.02%；扣非归母净利润45.23亿元，同比增长20.18%；现金分红比例90.09% [15] - 药品事业群营收69.24亿元，同比增长11.8%，云南白药气雾剂收入超21亿元，同比增长超26% [16] - 健康品事业群营收65.26亿元，同比增长1.6%，云南白药牙膏市场份额第一，养元青收入4.22亿元，同比增长30.3% [16] - 短期布局上市品种二次创新开发，中期推进创新中药开发，长期以核药为中心布局创新药 [17] 中航沈飞 - 2024年营业收入428.37亿元，同比下降7.37%；归母净利润33.94亿元，同比增长12.86% [20] - 毛利率提升至12.5%（+1.5pct），期间费用率3.2%，同比微降0.5pct；Q4营收和归母净利大幅增长 [20] - 沈飞公司收入413.40亿（YoY - 8.8%），净利润33.36亿（YoY + 12.7%）；吉航业务营收15.16亿元（YoY + 56.8%），净利润0.32亿（YoY + 253.7%） [21] - 合同负债35.28亿元，较24H1增加19.5%；存货136.0亿元，较H1增长88.4% [21] - 定增项目获上交所批复，拟募集42亿用于相关能力建设项目 [22] - 2025年调低向关联方采购额度，预计191.6亿元，同比减少22.2%，较24年实际增加2.0% [22] 航天电器 - 2024年营收50.25亿元，同比下降19.08%；归母净利润3.47亿元，同比下降53.75%；Q4归母净利-0.65亿 [24] - 连接器、电机、继电器业务营收下滑，光器件业务营收1.45亿，同比增长7.4% [24] - 毛利率38.3%，同比提高0.4pct；期间费用率29.1%，同比上升7.0pct，研发费用率12.7%（YoY + 3.7pct） [25] - 存货18.51亿元，较H1增长27.0%；期末合同负债1.37亿元，环比增长59.0% [25] - 2024立项40个重大产业化项目，新质新域及战略新兴产业占营收比例超30%；2025拟开发水下和商业航天用连接器等新产品 [26] 建设银行 - 2024年营收同比 - 2.54%，归母净利润同比 + 0.88%；2024Q4营收同比 - 0.09%，降幅收窄，归母净利润同比 + 3.37% [30] - 2024年利息净收入同比 - 4.43%，2024Q4单季度同比 + 0.17%；净息差1.51%，同比 - 19BP [31] - 对公贷款同比 + 8.95%，零售贷款同比 + 2.38%，各项存款同比 + 3.83% [31] - 2024年非息收入同比 + 5.09%，2024Q4单季增速转负；中收同比 - 9.35%，其他非息收入同比 + 50.56% [31] - 2024年末不良贷款率1.34%，关注类贷款占比1.89%，分别同比 - 3BP、 - 55BP；拨备覆盖率233.6%，同比 - 6.25pct [32] - 核心一级资本充足率14.48%，同比 + 1.33pct；拟定增1050亿元补充资本 [32] 盛达资源 - 保有银资源量7231吨，年采选能力198万吨，4座主矿银平均品位超200克/吨 [35] - 金山矿业技改完成，2025年白银产量预计增加；菜园子铜金矿预计2025Q3投产，贡献黄金增量 [35] - 外延并购鸿林矿业、金山矿业股权，内生主力矿山增储；2025年菜园子、2026年东晟预计投产 [36] - 金价中期上涨逻辑仍将演绎，供需缺口叠加金银比高位支撑银价 [37] 东鹏饮料 - 2025年2月大包装果汁茶饮料“果之茶”系列新品上市，包括三种口味，1L装建议零售价5元/瓶 [41] - 含糖茶赛道空间广阔，“果之茶”具备性价比、口味接受度高、与现有渠道和消费群体匹配等优势 [41] - 参考“补水啦”经验，“果之茶”有望放量，旺季为核心观察时点 [42] - 短期收入端发货和网点开发加快，旺季催化动销；成本端红利延续，规模效应释放支撑净利率提升 [42] 蜜雪集团 - 2024年营收248亿元/同比 + 22.3%，毛利率32.4%/同比 + 2.6pct，归母净利率18.7%/同比 + 3.1% [44] - 依托供应链规模效应与先发优势，“平价高质”产品及“雪王”IP效应确立龙头地位 [45] - 国内放开乡镇加盟申请，提升下沉市场渗透率；海外东南亚布局初具规模，拓展第二成长曲线；“雪王”IP变现价值空间大 [46] 中国能建 - 2024年营业收入4367.13亿元，同增7.56%；归母净利润83.96亿元，同增5.13%；新签合同额14088.76亿元，同增9.75% [50] - 工程建设、工业制造新签合同额同比增长，勘测设计及咨询业务同比下降；传统能源建设新签合同额增速快 [50] - 综合毛利率12.41%，同降0.23pct；新能源勘察设计及咨询业务毛利率为16.62%，同比提升6.41pct [51] - 2024年经营性现金流净流入110.27亿元，较去年多流入15.41亿元 [51] - 新能源及综合智慧能源业务新签合同额5597.39亿元，占比39.73%；新获取风光新能源开发指标2020.9万千瓦 [52] - 聚焦“AI + 能源电力”，参与全国“东数西算”八大节点区域算力枢纽中心建设 [52]

航材股份 核心观点 - 2024年公司营收29.32亿元同比+4.62%，归母净利润5.81亿元同比+0.84%，Q4业绩修复进入改善通道 [2] 各方面情况 - 收入增速高于利润增速，主因毛利率和费用率变化，毛利率29.6%同比减少2.1pct，期间费用率9.3%同比微涨0.3pct，研发费用率8.3%同比增加1.0pct [2] - 分业务看，基础材料和航空成品件营收变动小，非航成品件和加工服务收入因订单增加增速明显；24Q4营收和归母净利等环比和同比均增长，业绩改善显著 [3] - 存货余额12.2亿元较24H1持平，产成品和发出商品增长，原材料和在产品有不同变化，或因未交付订单和未主动增加备货 [3] - 军品增速放缓，航发采购趋于平稳，2025年预计金额较24年实际增长0.2%；民机+低空+国际多维突破，打开增长空间，国际业务签21亿长期框架合同 [4] 投资建议 - 军品需求平稳，低空及全球化布局将打开第二增长曲线，募投项目产能释放有望强化业绩修复预期 [5] 柳工 核心观点 - 2024年/24Q4营收300.6亿元/72.07亿元同比+9.2%/+12.5%，归母净利润13.27亿元/0.06亿元同比+52.9%/-84.5%，业绩整体符合预期 [7] 各方面情况 - 土石方机械优势稳固，战略新兴业务势头强劲，2024年土石方机械营收同比+12.79%，其他工程机械和预应力业务营收也有增长，战略新兴业务中矿山机械板块收入增长超60% [8] - 海外业务占比继续扩大，电动化率与客户质量显著提高，2024年境外收入占比提升4.1pct至45.77%，电动化产品国际销售同比增长超380%，大客户订单成交额同比增长近60% [9] - 费用匹配发展阶段，经营效率实现提升，24全年销售等费用率有不同变化，管理费用压降成效显著，拟每10股派发现金红利2.73元 [9] 投资建议 - 随着行业改善，柳工装挖两大拳头产品优势巩固，战略新兴业务势头迅猛，盈利能力和经营效率持续提升，将迎来业绩放量 [10] 会力永磁 核心观点 - 2024年营业收入67.6亿元同比+1.13%，归母净利润2.9亿元同比-48.11%，2024Q4单季营收和归母净利润等同比和环比均增长，拟每10股派现金红利1.2元 [12] 各方面情况 - 稀土价格下行拖累全年业绩，季度盈利能力逐渐改善，2024年氧化增效等价格同比下降，公司毛利率下降，下半年逐渐改善 [13] - 订单饱满产销创新高，下游各领域表现优异，2024年高性能稀土永磁成品产量和销量同比增长，各终端领域收入和销量有不同程度增长 [14] - 高性能稀土永磁产能及人形机器人磁组件产线建设如期推进，预计2025年和2027年产能提升；提前布局新兴领域，人形机器人、低空飞行器领域实现小批量交付 [15] - 拟推出A股员工持股计划和H股限制性股份计划，考核标准为2025 - 2027年净利润或主营业务收入增长 [16] 投资建议 - 公司是稀土永磁行业龙头，在手订单饱满，积极开拓新兴领域，扩产项目如期推进，行业供需格局改善，公司有望受益行业触底回升 [17] 恒瑞医药 核心观点 - 2024年实现营业收入279.85亿元同比增长22.63%，归母净利润63.37亿元同比增长47.28%，营收、净利均创新高 [19] 各方面情况 - 创新产品收入增长强劲，驱动业绩整体增长，2024年创新药销售收入达138.92亿元同比增长30.60%，2款1类创新药获批上市，部分产品收入增长，仿制药收入受集采影响略有下滑 [19] - 国际化进程稳步推进，创新出海成为业绩增长第二引擎，2024年将多款创新药许可给国外公司，已收到部分首付款并确认为收入 [19][20] - 盈利能力提升，销售费用率持续下降，2024年销售毛利率达86.25%同比提升1.7pct，销售净利率22.64%同比提升3.89pct，销售费用率下降 [20] 信达生物 核心观点 - 2024全年公司营业收入94.22亿元+51.8%，净亏损0.95亿元亏损同比收窄90.79%，Non - IFRS净利润3.32亿元实现扭亏为盈 [22] 各方面情况 - 商业化产品组合持续扩大，24年率先实现Non - IFRS盈利，收入增长得益于核心产品销售和新产品上市，商业化产品扩大至15款，预计2027年产品组合收入达200亿元 [23] - 肿瘤领域开发差异化管线，加速全球化布局，多个在研项目推进临床研究，早期研发有新分子推进临床阶段 [24] - 综合管线全面兑现，打造公司第二增长极，玛仕度肽有望成为重磅产品，多个产品获批或递交NDA，在研管线有项目启动临床 [25] 投资建议 - 信达生物在肿瘤领域龙头地位稳固，综合管线领域突破第二增长曲线，为中长期发展提供想象空间 [26] 青岛啤酒 核心观点 - 2024年公司实现营业收入321亿元同比-5.3%，归母净利43.5亿元同比+1.8%，4Q24收入同比+7.4%，扣非归母净利润同比减亏 [28] 各方面情况 - 2024全年量弱价平，啤酒销量同比-5.9%，ASP同比+0.4%，原因是低端产品缩量、高端产品承压和渠道去库存，ASP提升速度放缓 [28] - 4Q24量价呈同比改善趋势，销量同比+5.4%、ASP约同比+1.9%，预计2025年延续改善趋势，吨价稳中有升 [29] - 整体盈利能力保持提升，2024年归母净利率13.5%同比+0.9pct，毛利率同比+1.6pct，销售费用率同比+0.4pct，预计2025年毛利率仍提升但幅度减小，销售费用率相对稳定 [29][30] - 分红比例提升，2024年计划分红30.01亿元，分红比例提升至69.07%，按2025/3/31收盘价对应股息率2.9% [30] 投资建议 - 看好4Q24公司销量改善趋势在2025年延续，看好公司业绩改善趋势 [31] 恒生电子 核心观点 - 2024年实现营收65.81亿元同比下滑9.62%，归母净利润10.43亿元同比下滑26.75% [33] 各方面情况 - 业绩受下游控费影响，研发费用仍处行业领先水平，营收下滑受金融机构科技投入和新一代产品升级影响，净利润下降，非经常性损益缓解利润压力，各项费用缩减，研发费用占比37.36% [34] - 子公司经营节奏稳健，现金流量受业绩影响表现不佳，主营业务细分板块营收全线下滑，经营活动现金流量净额下降，资产负债率下降，在建工程增长 [35][36] - AI Agent深入嵌入研发流程，加速信创与数智化，自主研发光子AI中间件平台，AI Agent提升产品迭代效率，核心系统打通“信创 + 数智化”融合路径 [36] - 核心产品升级迭代，045资管平台及UF3.0经纪业务核心系统等陆续推出，各领域推出新平台提升竞争力 [37] 顺丰控股 核心观点 - 2024年实现营业收入2844.20亿元同比+10.07%，归母净利润101.70亿元同比+23.51% [39] 各方面情况 - 时效快递贡献稳定，供应链及国际业务扭亏，2024年时效快递业务收入同比+5.80%，供应链及国际业务收入增速扭亏为正同比+17.53% [39] - 快递业稳健增长，物流网络多元化，业务件量同比增长11.3%，各业务量有不同增长，同城即时配送业务全场景配送能力拓展，国际物流市场回暖 [40] - 新业务培育初见成果，国际业务表现靓丽，供应链及国际业务扭亏为盈，在多个领域领先，时效件业务量结构渗透，快运业务营收和货量增长，同城即配业务收入和利润增长 [41] 中国铁建 核心观点 - 2024年实现营收10671.71亿元同比下降6.22%，归母净利润222.15亿元同比下降14.87%，经营现金流流出较多 [43] 各方面情况 - 期间费用率升高，减值损失减少，2024年毛利率为10.27%同比降低0.13pct，期间费用率为5.89%同比提高0.42pct，资产减值损失和信用减值损失合计减少 [43][44] - 海外合同高增长，矿山开采及电力工程新签合同增速较快，2024年新签合同同降7.8%，海外新签合同同增23.39%，矿山开采新签合同同比增长47.81%，电力工程新签合同同比增长34.47% [45] 长城汽车 核心观点 - 2024年全年实现营业收入2021.95亿元同比16.7%，归母净利润126.92亿元同比+80.8%，2024年Q4营收和归母净利润等有不同变化 [47] 各方面情况 - 出口与高端品牌坦克销量高增推动产品价利齐升，单车扣非净利润翻倍增长，2024年销量同比增长0.2%，出口和高端品牌坦克销量增长，单车平均收入增长，毛利率提升，费用率有效分摊 [48] - 完备电混技术助力产品谱系扩张，驱动新能源转型加速，混动智能四驱Hi4技术家族覆盖全面，基于此打造多款旗舰车型，2024年新能源车销量增长，2025年将发布多款新车 [49] - “车位到车位”首秀表现亮眼，智能化水平有望进入行业第一梯队，全面提升产品综合竞争力，为销量增长注入新动能，“车位到车位”功能展示出色，有望助力进入智驾行业第一梯队 [50] 投资建议 - 2025年1 - 2月出口和高端品牌销量占比增长态势延续，公司单车平均收入有望稳中有升 [51]