行业月报 ·传媒互联网行业 DeepSeek 引领开源大趋势, AI 渗透加速中 2 月行业月报 核心观点 2025年3月11日 传媒互联网行业 | | | 分析师 岳铮 ☎: 010-8092-7630 @: yuezheng_yj @chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130522030006 研究助理 祁天睿 ☎: 010-8092-7603 网: qitianrui_yj@chinastock.com.cn 相对沪深 300 表现图 沪深300 -20% 相关研究 【银河传媒互联网】2025年年度策略_三大逻辑,攻 守兼备 【银河传媒互联网】1 月行业月报_春节档破多项影 史纪录, DeepSeek 加速 AI 应用发展 【银河传媒互联网】12 月行业月报_微信持续布局电 商产业链,关注春节档票房表现 【银河传媒互联网】11 月行业月报_"谷子经济"高 景气,IP 布局进行时 www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 春节档加持,影视大盘表现亮眼:据灯塔专业版,全国2月电影票房160.93 0 亿元(含服务费), ...

行业周报 · 有色金属行业 旺季去库拐点显现,有色春季行情有望展开 有色金属行业周报 2025年3月9日 核心观点 有色金属行业 推荐 细带 分析师 华立 ☎: 021-20252629 网:huali@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130516080004 阎予露 ☎: 010-80927659 0 : yanyulu @chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130522040004 研究助理:孙雪琪 2025-3-7 相对沪深 300 表现图 40% 20% 资料来源:中国银河证券研究 相关研究 【银河有色】行业周报_有色消费旺季来临,刚果 (金) 暂停钻出口 20250302 www.chinastock.com.cn 证券研究报告 有色金属板块行情回顾 截止到３月７日周五收市：本周上证指数+1.56%，报 3372.55 点；沪深 300 指数+1.39%，报 3944.01 点；SW 有色金属行业指数+7.08%，报 4804.5 点。2025 年以来，SW 有色金属行业指数 +11.27%，同期上证指数+0.62%，沪深 300指数+0.23%。 请务必 ...

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [1] 报告的核心观点 - 2024年昆药集团利润超预期，看好口服药持续放量 [1] - 预计公司2025 - 2027年归母净利润为7.4/8.8/10.5亿元，同比增长14.45%、19.21%和19.22%，当前股价对应2025 - 2027年PE为18/15/13倍 [4] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年公司实现营业收入84亿元，同比减少0.34%；归母净利润6.48亿元，同比增长19.86%；扣非归母净利润4.19亿元，同比增长25%；现金及现金等价物净增加7.67亿元，经营活动现金流净额8.08亿元，同比增加7%，投资活动现金流净额0.86亿元，同比增长126%；全年计提各项资产减值准备9505.26万元，对2024年利润影响为 - 6794.95万元 [4] - 预测2025 - 2027年营业收入分别为91.91亿元、101.47亿元、114.70亿元，收入增长率分别为9.40%、10.39%、13.04%；归母净利润分别为7.42亿元、8.84亿元、10.54亿元，利润增速分别为14.45%、19.21%、19.22% [4][5] 业务板块表现 - 口服剂板块营业收入37亿元，同比增长1%，毛利率67%，血塞通软胶囊销售量同比增长11%，参苓健脾胃颗粒、舒肝颗粒及清肺化痰丸合计同比增长20%，清肺化痰丸营收规模破亿，参苓健脾胃颗粒、舒肝颗粒营收规模再创新高 [4] - 针剂板块营业收入5.4亿元，同比下滑49%，毛利率83%，注射用血塞通（冻干）销售量同比下滑55%，天麻素注射液销售量同比增长13% [4] - 商业板块营业收入36.6亿元，同比增长6%，毛利率16%，维持稳健增长态势 [4] 发展成果 - 2024年华润圣火并购如期完成，昆中药“大单品 + 全渠道 + 品牌化”战略持续推进，昆中药1381整体销售规模实现历史性突破；完成全国范围内的零售、医疗体系昆药销售渠道整合建设，2025年口服产品有望持续放量 [4] - 2024年研发投入1.4亿元，研发费用1.1亿元，研发费用率1.3%，自研的氯硝西泮注射液、秋水仙碱片（版纳药业）均首家过评，用于非酒精性脂肪肝的1类创新药KPC000154和2.2类改良型新药KYAH02 - 2020 - 149获批临床，另有多个3类仿制药有序推进 [4] 战略规划 - 公司制定了2024 - 2028年战略发展规划，聚焦精品国药、老龄健康 - 慢病管理两大核心业务领域，通过短期、中期、长期三步走的发展行动规划，以及内生发展加外延扩张方式，力争2028年末实现营业收入翻番，工业收入达到100亿元 [4]

核心观点 - 2025年以来权益市场表现良好，转债跟涨且估值持续抬升，高价高弹性策略、双低策略今年以来分别超额16.6%、8.2%，上期高价高弹性策略持续占优 [2] 策略绩效及策略推荐 上一周期（2.25 - 3.10）绩效 - 低价增强策略、改良双低策略、高价高弹性策略分别录得0.1%、1.0%、5.8%，同期基准0.8% [2] 今年以来绩效 - 低价增强策略、改良双低策略、高价高弹性策略绩效分别为3.6%、13.5%、21.9%，同期基准5.3%，累计超额收益率-1.7%、8.2%、16.6% [2] 各策略详情 低波策略：低价增强策略 策略逻辑 - 低价因子长期有效，是常用选券因子，24年9月下旬以来低价转债随权益市场反弹修复，近期加强转股溢价率约束 [3] 标的筛选 - 从正股基本面、转债特征和转债交易三个维度设立条件，本期起选取转股溢价率在全市场中位数以下 [3][4] 策略执行 - 调出不符合条件标的，按个券前收盘价从低到高选前20支符合条件转债等权重买入 [4] 策略绩效 - 上一周期绩效0.04%，低于基准0.76%；今年以来绩效3.59%，低于基准-1.74%；今年以来最大回撤-1.88%，夏普比率3.56，日胜率69.23%，周胜率77.78%，月胜率100.00%，盈亏比1.93 [5] 当前持仓及变化 - 最新持仓20支转债；较上期调入14支，调出14支 [10][11] 调仓理由 - 上个周期万得全A小幅下跌0.2%，中证转债逆势上涨0.8%，策略跑输基准，持仓转股溢价率超中位数占比65%，本期加强约束，调出溢价率高、正股活跃度低标的，调入业绩未预亏、价格偏低转债 [12] 中波策略：改良双低策略 策略逻辑 - 选取转债价格和转股溢价率综合较低标的组合持有，兼顾价格与估值弹性动态调整轮动 [17] 标的筛选 - 从正股基本面、转债特征和转债交易三个维度设立条件 [17] 策略执行 - 调出不符合条件标的，按个券双低值从低到高选前10支符合条件转债等权重买入 [19] 策略绩效 - 上一周期绩效1.00%，超额回报0.20%；今年以来绩效13.46%，超额收益率8.13%；今年以来最大回撤-3.06%，夏普比率7.53，日胜率71.43%，周胜率77.78%，月胜率100.00%，盈亏比2.00 [20] 当前持仓及变化 - 最新持仓10支转债；较上期调入4支，调出4支 [24] 调仓理由 - 上个周期双低指数微涨0.5%，弱于中证转债，策略小幅跑赢基准，调出溢价率抬升、强赎进度快标的，调入股性强、正股业绩预增标的 [26] 高波策略：高价高弹性策略 策略背景 - 24年4季度以来转债市场表现优于A股，当下寻找有超额收益板块与个券成关注重点 [28] 策略逻辑 - 今年高价品种与权益市场风格契合，跑赢中证转债且未显著超涨，精选高价、低溢价品种，分散风险，本期放松转股溢价率限制 [28] 标的筛选 - 从正股基本面、转债特征和转债交易三个维度设立条件，本期将转股溢价率限制由下25%放松到35% [29] 策略执行 - 调出不符合条件标的，按得分从高到低选前10支符合条件转债等权重买入 [31] 策略绩效 - 上一周期绩效5.80%，跑赢基准5.00%；今年以来绩效21.93%，跑赢基准16.60%；今年以来最大回撤-5.16%，夏普比率8.88，日胜率63.27%，周胜率66.67%，月胜率100.00%，盈亏比1.41 [32] 当前持仓及变化 - 最新持仓10支转债；较上期调入8支，调出8支 [34][35] 调仓理由 - 上个周期转债高价指数收涨0.7%，策略超额约5%，近期转债强赎进度快、估值抬升，本期放松溢价率约束，调出价格偏高、强赎进度快标的，调入业绩未预亏高弹性标的，均衡分散行业配置 [38]

2025 年 3 月 13 日 银河观点集萃 每日晨报 科创板:深圳发布《加快推进 AI 终端产业发展行动计划》。继续围绕 AI 产 ● 业链三条主线布局科创行情。主线一：AIDC 及算力配套设施包括供配电系统 等,大厂资本开支不断上调,Deepseek 推理算力需求激增大大提升 AIDC 利 用率,而 AI 智能体所需算力更是传统推理模型的 10 倍到 100 倍,算力是核 心。主线二：Deepseek 私有化部署带来的训推一体机需求大增,Manus 智 能体强大的工具调用功能以及支持任务完全云端运行的优势,进一步推动云服 务需求,金融、政务、法律、教育、医疗等领域的 AI 云应用有望较快落地。 主线三:端侧 AI 发展加速,大厂积极布局硬件生态,AI 眼镜、AI手机及 AIPC 等新品有望不断推出,人形机器人产业化加速。 轻工:国补持续兑现,持续关注 AI 拉动效应。AI 赋能产业升级,共绘"AI+ ● 家居"未来蓝图。AI 赋能产业的趋势仍不断加强,目前家居行业中已居然智 家、尚品宅配、趣睡科技等企业官宣接入 DeepSeek, AI 对产业链的赋能效果 有望持续显现。轻工消费:AI+玩具热度持续上升。 ...

中国银河证券|CGS 跨越智慧家居，拥抱万物拟人 AI+家电 银河研究所副所长、大消费组组长、家电行业首席：何伟 家电行业分析师：杨策 www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 行业深度报告 · 家用电器 跨越智慧家居,拥抱万物拟人 AI+家电- 2025 年 3 月 2 日 核心观点 家用电器行业 | | | 分析师 何伟 ☎：021-2025-7811 □：hewei_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130525010001 杨策 手 CGS 智慧家居时代爆款产品涌现,但智慧家居场景滞后:1)回顾历史,消费行 0 业经历了电气化、自动化、数字化以及物联网(IoT)等重大技术革新,每一 次技术进步都深刻地改变了消费模式和产品形态。2）在数字化和 IoT 技术推 动下,智慧家居实现了万物互联,众多产品如智能电视、智能音箱、扫地机器 人、网络摄像头、智能门锁等得到改造和创新,大多数家电实现联网功能,体 验或多或少的提升。3)由于当时 AI 技术尚未成熟,无法实现消费者期望的场 景智慧化体验。尽管智慧家居尝试通过场 ...

报告行业投资评级 报告未明确提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - AI+农业是重要探索开发方向，政策鼓励AI+消费创新升级，AI+农业处于智能化初期，不同企业在产业链各环节结合AI有不同机会 [4][8][9][10] - AI+宠物行业呈现多方面发展态势，AI+宠物医疗提升诊疗效率和精准度，AI+宠物养护重塑护理环节，AI+宠物营销重构媒体内容生产方式 [4][22][40][46] - AI+生猪养殖推动传统养猪业技术革命，实现全链条AI智能化升级，智能养殖优势明显，能提升企业标准化和智能化程度 [4][58][65] - 投资建议推荐宠物赛道乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份，关注牧原股份 [4][80][81] 根据相关目录分别进行总结 一、AI+农业将是重要的探索与开发方向 - 科技外溢使消费端寻找AI应用场景现象普遍，政策鼓励AI+消费创新升级，在消费各领域挖掘智能化潜力 [8][9] - AI+农业处于智能化初期，宠物企业在研发、渠道、营销等方面与AI结合有潜力，生猪养殖企业在生产管理方面投入资金进行数智化打造 [10] 二、AI+宠物行业，探索新消费模式 (一) AI+宠物医疗，重构产业价值链 - AI在宠物医疗应用可提升诊疗效率和精准度，核心应用场景包括智能疾病诊断与预测、医学影像解析等 [25] - AI宠物医疗落地需数据资产积累、多模态数据融合、边缘计算应用等关键要素 [29] - 我国宠物医疗市场规模稳定增长，2024年规模达841亿元，占宠物行业总规模比例提升至28%，诊疗为第一大细分市场 [29] - 头部企业新瑞鹏通过智慧医疗决策系统提升诊疗效率，宠物医疗AI服务加速诞生，AI重构宠物医疗价值链，但技术应用需与兽医专业判断融合 [34][36] (二) AI+宠物养护，创造智能&健康新体验 - AI与宠物养护结合重塑日常护理等环节，形成数字化养护体系，日常健康管理智能化应用领先，行为训练与心理关怀逐步推进 [40] - 以Petlibro为例的个性化喂食系统和以Fitbark为例的健康监测系统展示了AI+宠物养护的应用，我国宠物养护发展前景广阔 [42][43] (三) AI+宠物营销，重构媒体内容生产方式 - AI用于宠物营销可节约时间和人力，降低成本，提升生产效率和质量，多数营销人员使用生成式AI工具且效果良好 [46] - AI涉及宠物营销多个板块，以内容营销为例在文案、图片、视频、创意等方面提效，已有宠物博主通过AI实现流量变现和盈利，AI宠物带货品类拓宽 [51][52][56] 三、AI+生猪养殖，智能化引领转型升级 (一) 数智化养殖转型升级的政策背景 - 多部门出台政策推动生猪养殖向集约化、自动化等方向转型，力争到2030年畜牧养殖规模化率达到83%，数字技术集成应用成规模养殖场标配 [59] (二) 智能化为生猪养殖带来的潜在赋能 - 智能养殖实现精细化管理和数据决策，优势明显，可提高劳动生产率、降低成本，上市猪企开展数字养殖项目规划建设，互联网科技公司也参与技术融合 [64][65][66] (三) 牧原股份为数智化养殖转型引领者 - 牧原股份在智能养猪、智能兽医、智能环控、物联网等方面有现状和未来目标，坚持创新研发与智能化应用，提升养殖效率和猪群健康管理水平 [72][75] 四、投资建议 - 宠物行业蓬勃发展，AI+宠物融合加速创新，推荐乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份 [80] - 智能养殖向全产业链数字化延伸，推荐关注具备先发优势的牧原股份 [81]

-20% 0% 20% 40% 60% 80% 北证50 沪深300 -40% ⚫⚫⚫⚫⚫⚫ 2 国银河证券|CGS 资料来源：iFinD，中国银河证券研究院 图2：北证与 A 股各行业当日涨跌幅（算数平均/%/ 2025.03.12) ■北交所算数平均涨跌幅 ■ A股算数平均涨跌幅 IQ 14 12 10 8 6 4 2 0 -2 -4 -6 st program 资料来源：iFinD，中国银河证券研究院 ■ 成交金额（合计/亿元) -换手率（算数平均/%） 600 16.0 14.0 500 12.0 400 10.0 300 8.0 6.0 200 4.0 100 2.0 0 0.0 3-03 01-03 02-23 05-05 03-02 图1：北证成交额与换手率情况（截至 2025.03.12) 河证券|CGS 北交所日报 表1：涨幅前十股票的市场数据（2025.03.12/财务数据为 2024O3) 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 北交所日报 表2：跌幅前十股票的市场数据（2025.03.12/财务数据为 2024Q3) | | 序号 | 代码 | 筒称 | 所属行业 | ...

行业投资评级 - 科创板整体PE约为52.61倍，高于其他三大板块（创业板39.59倍、沪深主板16.28倍、北证A股46.08倍）[9] - 科创50的PE约为59.21倍，与科创板整体的估值差为6.60，较上周缩小[33] - 电子行业平均PE最高达94.75倍，农林牧渔最低仅14.83倍[21] 核心观点 - 上周科创板上涨4.33%，日均成交额1516.86亿元，较前一周1894.47亿元下降[6] - 国防军工周涨幅最大(+9.76%)，美容护理跌幅最大(-0.80%)[15] - 致远互联(+51.43%)和热景生物(+38.63%)涨幅领先，优刻得(-13.17%)跌幅最大[23] - 深圳计划到2026年AI终端产业规模达8000亿元以上，推出50款爆款产品和60个应用场景[47][48] 科创板动态及展望 市场回顾 - 截至3月7日科创板上市公司585家，总市值83,335.67亿元[6] - 平均换手率16.61%，低于北交所(60.92%)和创业板(30.56%)[7] - 融资融券余额1611.87亿元，与前一周基本持平[12] 行业表现 - 电子行业PE达94.75倍，计算机(68.75倍)和有色金属(65.78倍)次之[21] - 科创板超半数行业平均PE高于A股同行业，电力设备、医药生物等行业PE低于A股[19] 个股表现 - 涨幅前十个股中致远互联PE(TTM)-35.9倍，热景生物-127.56倍，铂力特188.41倍[28] - 日均交易额最高为寒武纪64.25亿元，优刻得换手率最高达19.13%[23][28] 板块要闻 AI产业链布局 - 主线一：AIDC及算力配套设施，AI智能体算力需求是传统模型的10-100倍[30] - 主线二：训推一体机需求大增，金融、政务等领域AI云应用将落地[30] - 主线三：端侧AI发展加速，AI眼镜、手机等新品将推出[30] 上市公司动态 - 汉邦科技IPO注册生效，2024年营收6.9亿元，净利7934万元[36] - 影石创新科创板IPO注册生效，主营全景相机等智能影像设备[39] - 上周科创板新增并购事件5条，涉及奥特维、中科通达等公司[30] 基金表现 - 科创50周涨4.26%，科创100涨4.11%[57] - 易方达上证科创板100增强策略ETF涨幅最大(+4.54%)[58] - 广发科技创新A涨幅达9.55%，表现优于指数基金[58] 政策与产业规划 - 深圳计划到2026年AI终端产业规模8000亿元，产量突破1.5亿台[47] - 重点发展AI手机、计算机、大模型一体机等九大品类[48][49][52] - 将建设新品导入平台和评测平台，加强隐私安全保护[54][56]

河证券|CGS 国防军工 推荐 维持 行业周报 ·国防军工行业 "十四五"务期必成、收官战催生 2025 高景气 -- 军工行业双周报 2025年3月9日 2025-3-9 网: huhaomiao_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130521100001 相对沪深 300 表现图 网： liliang_yj@chinastock.com.cn ☎： 010-80927657 胡浩淼 分析师 李良 ☎: 010-80927657 分析师登记编码：S0130515090001 来源: iFind 中国银河 建议关注: www.chinastock.com.cn 证券研究报告 行业周报 ·国防军工行业 相关研究 "十四五"务期必成,收官战催生 2025年高景气度。3月7日，习近平 强调如期完成"十四五"既定目标任务,如期实现建军一百年奋斗目标。我 们认为 2025 年行业需求端呈现"传统装备交付进展加速+新兴领域爆发"双 轮驱动:1）"十四五"订单补发与"十五五"预研项目储备相叠加,有望带 动全产业链业绩释放;2)商业航天、低空经济等新兴领域赛道快速扩容,新 质战斗力等相关领域有望获 ...