报告公司投资评级 - 买入（维持）[4] 报告的核心观点 - 公司内生与外延共同发力促进高成长 预计2025 - 2027年营业收入分别为11.5、15.0、19.0亿元 同比增长55%、31%、27% 归母净利润分别为2.3、3.2、4.5亿元 同比增长59%、40%、40% 3年复合增速46% 对应PE分别为36、26、18倍 维持“买入”评级[3] 根据相关目录分别进行总结 事件1：收购珠海九源 - 2025年6月14日 公司拟用自有资金6075万元收购珠海九源45%股份 并增资3000万元 交易完成后将持有其55%股份 珠海九源成控股子公司并纳入合并报表[1] - 珠海九源布局锂电池电性能检测、储能变流器及电网模拟系统等领域 是有核心自主知识产权的新能源电能变换与智能检测设备供应商 构建起较完整检测设备体系[2] - 2023、2024年珠海九源营业收入分别为3048、3992万元 主营业务毛利率均超60% 承诺2025年7 - 12月、2026年、2027年、2028年净利润分别不低于500万元、2000万元、2250万元、2500万元[3] - 新能源电池电性能检测系统测试精度达±0.05%F.S 可满足各类新能源电池测试需求 电网模拟系统能精准模拟50种以上电网故障工况 已应用于新能源企业项目 储能PCS系统采用自适应阻抗重塑技术 最高转换效率达98.5%以上 满足工商业储能高功率密度需求 已应用于多个风光储一体化项目[8] - 收购推动公司向新能源电能变换与智能检测设备领域延伸 扩充产品 提升综合竞争力 巩固市场地位 珠海九源客户群体与公司现有客户群体交叉协同 推动市场渠道协同和延展 双方技术在新能源电池检测、储能系统等应用场景有深度融合潜力[8] 事件2：重庆产业基地建成投用 - 2025年6月13日 日联科技集团重庆X射线检测装备产业基地建成投用 占地总面积75000 + ㎡ 设有省级技术/工程中心/院士工作站 围绕泛工业NDT检测领域开展前沿技术联合攻关 助力“多维度战略升级”[3] - 发布三大产品：日联180KV射线源量产、日联智能桌上型迷你CT设备、人工智能AI垂直大模型（ADR自动缺陷识别）[3] 财务摘要 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|739|1145|1495|1904| |营业收入(+/-) (%)|26%|55%|31%|27%| |归母净利润（百万元）|143|228|319|447| |归母净利润(+/-) (%)|25%|59%|40%|40%| |每股收益(元)|1.25|1.99|2.79|3.91| |P/E|57|36|26|18| |ROE|4%|7%|9%|12%|[10] 三大报表预测值 - 涵盖流动资产、现金、交易性金融资产等资产项目 以及营业收入、营业成本、营业税金及附加等利润表项目 还有经营活动现金流、投资活动现金流、筹资活动现金流等现金流量表项目的预测值 并给出主要财务比率 如成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等指标[11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周市场先抑后扬，走势横盘震荡、窄幅波动、主线尚不明确；权益市场有色、石化、农林牧渔等板块领涨，大盘风格占优，投资者信心正向反馈或正在逐步形成；债市 5 月 29 日至 6 月 12 日走出自 4 月 7 日以来波幅相对较高的一轮上涨行情，短期进一步上涨动力或相对有限，震荡概率偏高 [1][7] - 权益市场正向反馈逐步形成，4 月 7 日后中央汇金等机构入场做多支撑行情，投资者信心增强与行情共振；市场处于高波动与轮动并存的结构切换阶段，主线在 AI 科技、新消费与红利价值间动态平衡；配置建议关注红利风格和科技成长板块细分赛道，风格结构呈“红利 + 成长”哑铃格局 [2][8] - 可转债市场与权益市场共振，结构性机会主导交易节奏；当前转债市场维持高估值震荡修复格局，指数短期受限，中期结构性配置逻辑延续；配置策略聚焦控制仓位配置大盘蓝筹、关注中小盘品种、紧盯条款博弈与信用评级变化，哑铃策略仍占优 [2][9] 根据相关目录分别进行总结 市场观察 - 过去一周各宽基指数和转债指数走势先抑后扬，可转债金融指数、AAA 指数、可转债低价指数、大盘指数领涨，平衡性、股性估值压缩 [7] - 权益市场正向反馈形成，市场处于结构切换阶段，主线动态平衡；配置关注红利风格和科技成长板块细分赛道 [8] - 可转债市场与权益市场共振，维持高估值震荡修复格局，配置策略聚焦三条主线，哑铃策略占优 [9] 可转债市场跟踪 可转债行情方面 - 展示万得多个可转债指数近一周、近两周、3 月以来、近一个月、近两个月、近半年、近一年的涨跌幅情况 [10] 转债个券方面 - 未提及具体内容 转债估值方面 - 展示债性、平衡性、股性可转债估值走势，以及不同平价区间可转债的转股溢价率估值走势 [21][23][33] 转债价格方面 - 展示高价券、低价券占比走势，跌破债底个券占比走势，可转市场价格中位数走势 [29][31]

核心观点 - 2025年6月13日以来以伊发生局部冲突，地缘博弈提振能源和金价；复盘20世纪以来重要战争，资产影响关键变量在于战争规模、是否涉及主要经济体、通胀环境、货币政策及战后重建情况；对于以伊冲突，美股、A股和港股受地缘冲击影响偏短期，军工、大金融板块相对受益；原油6 - 12月价格中枢可能高于1 - 5月；黄金在地缘博弈叠加“去美元化”趋势下，年内或有新高 [1] 以伊局部冲突发酵，地缘博弈提振能源和金价 - 当地时间2025年6月13日，以色列空军空袭伊朗，双方有后续行动及表态；同日，布伦特原油价格盘中一度涨超11%至78.5美元/桶，COMEX黄金价格盘中一度上涨1.8%至3467美元/盎司 [12][13] 重要世界战争回溯及资产表现 - 股市方面，地缘风险不直接影响中长期趋势，短期波动加剧，中长期企稳；原有趋势向上时，调整或带来买入机会，原有趋势下行时，战争短期加深跌幅后回至原轨道；长期关注能源、国防等板块 [17][20] - 商品方面，短期避险时黄金和原油上行，中长期原油取决于经济基本面及供需，黄金观察美国财政赤字和货币政策 [20] - 美元和美债方面，美元初期因避险受支撑，美债利率短期下行，后续关注美联储货币政策周期，战败国货币可能贬值；需防范滞胀风险下股债双杀 [20] 20世纪80年代以来局部战争下的资产表现 - 两伊战争（1980 - 1988年），是伊拉克与伊朗的消耗战，改变中东格局，超100万士兵阵亡，损失4000亿美元 [25][26] - 海湾战争（1990 - 1991年），以美国为首多国部队打击伊拉克，展示高科技武器，美国确立单极霸权，伊拉克遭制裁 [27] - 科索沃战争（1999年），北约空袭南联盟，导致科索沃脱离塞尔维亚实际控制，开创“人道干预”先例，恶化俄欧关系 [28] - 阿富汗战争（2001 - 2021年），美国为首联军未推翻塔利班政权，最终塔利班重新掌权，美国战争耗资2万亿美元 [29] - 伊拉克战争（2003 - 2011年），美国为首联军推翻萨达姆政权，催生ISIS，重塑中东地缘格局，美国耗资近2万亿美元 [30] - 黎以冲突，核心是以色列与黎巴嫩长期对抗，围绕领土安全等展开，近年局势紧张，冲突风险持续 [31] - 俄格战争（2008年），俄罗斯与格鲁吉亚围绕南奥塞梯争夺，持续5天，改变高加索地区地缘政治格局 [32] - 利比亚战争（2011年），民众抗议升级为内战，北约干预，推翻卡扎菲政权，利比亚陷入十年动荡 [33] - 叙利亚内战（2011年起），是中东复杂代理人战争，催生ISIS，阿萨德控制主要城市但遭国际孤立，政治和解僵局 [34] - 乌克兰冲突（2014年起），俄罗斯与乌克兰长期军事对抗，2022年全面升级，导致欧洲能源危机，全球粮价波动 [35] - 纳卡冲突，阿塞拜疆与亚美尼亚围绕纳戈尔诺 - 卡拉巴赫地区争端，2023年阿塞拜疆获胜，改变高加索地区力量平衡 [36][37] - 俄乌冲突（2022年起），俄罗斯与乌克兰全面摩擦，导致全球能源、粮食危机，美欧制裁俄，和谈前景渺茫 [38] 地缘冲突下主要资产回溯及展望 美元与美债利率 - 美元和美债初期通常上涨，持续时间取决于战争规模、通胀预期；中长期走势和货币政策相关；当前美元大概率步入第三轮下行周期，年内或偏弱震荡，大幅下行风险有限；美债收益率多数下行，年中扰动定价后或迎配置窗口期 [39][40][42] 原油与黄金 - 原油方面，OPEC协调石油政策稳定价格；霍尔木兹海峡和伊朗对原油影响大，若以伊战局升级需关注海峡封锁风险；油价短期受事件干扰，长期取决于供需平衡和全球宏观经济；6 - 12月价格中枢可能高于1 - 5月 [45][46][49] - 黄金方面，地缘冲突发酵时短期冲高，金融危机等时可能共振下跌；大国地缘博弈时受支撑，短期受避险需求影响，中长期取决于宏观逻辑；“去美元化”趋势下，年内或有新高 [49][50][52] 美股、A股和港股 - 地缘冲击下权益资产可能成长期买点，若战争未致经济长期衰退，股市恐慌下跌后反弹，军工、能源板块突出；地缘风险不直接影响股市趋势，原有趋势向上时调整或带来买入机会，原有趋势下行时短期加深跌幅后回至原轨道 [53][55] 启示与结论 影响资产走势的关键变量 - 战争规模与持续时间，局部冲突冲击有限，关注油价对通胀影响 [3][63] - 是否涉及主要经济体，涉及则全球供应链和货币体系受冲击大 [3][63] - 高通胀时期战争可能加剧滞胀风险 [3][63] - 战后秩序重建，经济复苏方向决定长期资产表现 [3][63] 历次地缘冲突资产表现启示 - 全球权益市场，若战争未致经济长期衰退，股市恐慌下跌后反弹，军工、能源板块突出 [4][64] - 油价，影响主要产油国或贸易通道时短期暴涨 [4][64] - 黄金，受益于战争发酵，长期走势取决于美国财政赤字和货币政策 [4][64] - 美元通常上涨，战败地区货币可能贬值 [4][65] - 债券价格短期受支撑，长期受通胀和财政赤字拖累，战败国或高债务国信用风险上升 [4][65] - 农产品和工业金属受供应链影响可能上涨 [4][66] 以伊事件资产影响分析 - 美股、A股和港股，地缘冲击下权益资产或成长期买点，警惕能源价格“滞胀”预期 [5][67] - 美元，进入第三轮下行周期确定性强，或偏弱震荡，年内大幅下行风险有限 [5][67] - 美债，年中冲击定价后迎配置窗口期，利率中长期与货币政策相关 [5][67] - 原油，6 - 12月价格中枢可能高于1 - 5月，关注霍尔木兹海峡封锁风险 [5][67] - 黄金，地缘博弈叠加“去美元化”趋势下，年内或有新高 [5][68]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[3][6][10] 报告的核心观点 - 看好《异环》未来给公司带来的利润增量，其有研发工作室经验丰富、游戏本身画质优化和主题具备优势、具备一定先发优势三大竞争优势，公司也有望享受行业beta [1] - 近年来公司组织架构和人员积极调整，资产优化，有望持续提升研发效率 [2] - 预计公司2025 - 2027年营收分别为67/108/99亿元，对应归母净利润分别为6.3/17.1/18.2亿元，当前股价对应P/E分别为47/17/16倍 [3][5][10] 根据相关目录分别进行总结 当前时间点应关注的重点 - 关注《异环》领衔的新产品线、组织架构和人员的变化、资产负债表的积极变化 [19] 《异环》领衔，精简产品线精简重视质量 - 《异环》是幻塔工作室自主研发的超自然都市开放世界RPG游戏，采用虚幻引擎5制作，支持光线追踪和DLSS技术，画面逼真细腻 [20] - 研发工作室在相关品类经验丰富，幻塔工作室研发的《幻塔》取得较好成绩，上线前官网预约量超千万，首月流水近5亿元，首年达30亿元，两年超40亿元 [21] - 幻塔工作室前作《幻塔》较为长青，目前在App Store排名虽总体呈下降趋势，但考虑其生命周期，当前排名成绩较好，且日常有脉冲式回升 [22] - 《异环》采用虚幻5引擎打造，画质表现优秀，解决了地图切换问题，玩法和剧情有特点 [23][25][26] - 二次元开放世界手游未来数年内将占据游戏板块市场规模重要增量，《异环》有望获得先发优势 [27] 公司组织架构和人员近年来积极调整 - 2023年底至2024年初公司对管理层和组织架构进行较大调整，更加扁平化和贴近市场，全面调整为工作室制以体现“产品为本”研发思路 [31] - 人员上公司员工总数从2023年末的5754人减少至3905人，并出售部分非核心资产，获得一次性收益，有望提升研发效率 [32] 投资建议与估值分析 - 认为《异环》因品质和题材有望超越《幻塔》流水，中性假设下，若如期上线，《异环》首年流水或达70亿元，利润贡献或达14亿元 [34] - 预计公司2025 - 2027年营收分别为67/108/99亿元，对应归母净利润分别为6.3/17.1/18.2亿元，当前股价对应P/E分别为47/17/16倍，维持“买入”评级 [3][5][10]

信贷情况 - 5月人民币贷款新增6200亿元，同比少增3300亿元，存量同比增速降至7.1%[3] - 居民贷款增加540亿元，同比少增217亿元，短期贷款回落，长期贷款小幅多增[3] - 企业贷款增加5300亿元，同比少增2100亿元，是信贷主要拖累项[5] - 非银贷款增加589亿元，同比多增226亿元，受去年低基数影响[8] 社融情况 - 5月社会融资规模增加2.3万亿，同比多增2271亿元，月末增速持平上月为8.7%[9] - 增量结构中最大正贡献是政府债券和企业债券，主要拖累是人民币贷款[9] 货币供应情况 - 5月末，M2增速为7.9%，回落0.1个百分点，M1同比增速为2.3%，提升0.8个百分点，M2 - M1剪刀差进一步缩小[11][12] - 5月末M0同比增速12.1%，提升0.1个百分点，体现经济修复的结构性失衡[13] 货币政策情况 - 预计2025年货币政策维持宽松基调，有一次50BP降准以及20BP降息[2][15] 风险提示 - 美国二次通胀概率升温，提高货币政策决策难度[16]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[7] 报告的核心观点 - 2025年Q1豪华车市场波动及成本上升使公司短期盈利承压 2024年公司营收59.0亿元同比+2.0% 归母净利润1.6亿元同比 - 3.7% 2025年Q1营收14.4亿元同比 - 2.9% 归母净利润2264万元同比 - 49.1% [1] - 预计公司2025 - 2027年归母净利为1.6、2.0、2.4亿元 同比增长5%、24%、19% 未来3年归母净利润复合增速为15% 维持“买入”评级 [6] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年公司营收59.0亿元同比+2.0% 归母净利润1.6亿元同比 - 3.7% 扣非归母净利润1.5亿元同比 - 27.5% 净利润下滑因加大研发投入和海外新建产能爬坡 [1] - 2025年Q1公司营收14.4亿元同比 - 2.9% 归母净利润2264万元同比 - 49.1% 扣非归母净利润2012万元同比 - 52.3% 净利润下滑因豪华车市场销量下滑和衡器业务成本上升 [1] 费用率情况 - 2024年公司销售毛利率24.2%同比 - 0.2pcts 归母净利率2.6%同比 - 0.2pcts 销售、管理、研发、财务费用率分别为3.5%、6.6%、7.3%、2.0% 同比持平、+0.6pcts、+1.4pcts、+0.5pcts 研发费用增长因加大前沿科技投入 [2] - 2025年Q1公司销售毛利率22.7%同比 - 1.1pcts 归母净利率1.6%同比 - 1.4pcts 销售、管理、研发、财务费用率分别为3.6%、6.9%、6.8%、1.8% 同比+0.2pcts、+0.8pcts、+0.6pcts、+0.1pcts 销售费用增加因加大市场拓展力度 管理费用增加因社保基数上调 [2] 汽车零部件业务 - 2024年汽车零部件业务收入50.9亿元占比86.2% 公司持续优化客户矩阵 聚焦智能化升级 延展业务领域 [3] - 新客户方面 持续强化与自主品牌合作 与吉利、蔚来等国内主流整车制造商建立合作关系 [3] - 新产品方面 智能化产品持续升级 电动出风口等产品获项目定点 加强智能清洗系统等新产品推广 [3] - 新业务方面 低空经济业务突破 新能源充配电系统延展至低空经济 获小鹏汇天飞行汽车项目定点 [3] 衡器业务 - 2024年衡器业务收入7.7亿元占比13.0% 公司通过客户拓展计划和优化产品结构保持品牌溢价和竞争力 [4] - 公司正寻求应对关税政策后续影响的方案 以控制负面影响 [4] 控股股东变更 - 均胜电子于2024年底成为公司控股股东 截至2025年一季报持股比例达29.0% [5] - 公司有望与均胜电子在汽车零部件及新兴业务产生战略协同效应 加快智能座舱等领域战略布局 [5] 盈利预测 - 预计公司2025 - 2027年归母净利为1.6、2.0、2.4亿元 同比增长5%、24%、19% CAGR = 15% 对应PE为26、21、18倍 [6] 财务摘要 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|5,902|5,973|6,502|7,080| |（+/-）（%）|1.97%|1.20%|8.85%|8.88%| |归母净利润（百万元）|155|162|201|238| |（+/-）（%）|-3.67%|4.53%|23.68%|18.70%| |每股收益（元）|1.18|1.23|1.52|1.80| |P/E|26.89|25.73|20.80|17.52|[11]

报告公司投资评级 - 报告给予理想汽车“买入”评级，目标价为 209.37 港币/股 [4][63][64] 报告的核心观点 - 看好 L 系列有韧性的前提下，i8 带领公司开启全新产品周期，i 系列车型销量有望超预期 [10] - 理想通过超充基建和产品设计缓解里程焦虑，在纯电车型上把“大且智能的空间”产品力做到极致，刺激消费者购买欲望 [10] - 以问界 M 系列为主对理想 L 系列带来的销量冲击已接近尾声，25 - 40 万价格带 SUV 市场空间广阔 [10][17][21] 各部分总结 守业：增程供给竞争加剧，但对理想销量冲击有限 - 以问界 M 系列为主对理想 L 系列带来的销量冲击已接近尾声，理想 L 系列核心竞争力不局限于“增程 + 冰箱彩电沙发”，被对标过程是品牌力提升过程，2025 年 L 系列全新升级后销量回升 [17][24][26] - 2024 年 25 - 40 万价格带 SUV 全车型销量约 182.5 万，其中 25 - 30 万元 SUV 车型合计销量 101.51 万辆，同比增长 9.7%，市场空间广阔 [21] 突破：I 系列开启全新产品周期 - 2025 年 3 月 3 日官宣首款纯电 SUV 理想 i8 7 月发布，预计价格带 30 - 40 万元，后续 i6 位于 25 - 30 万价格带，有望开启全新纯电新品周期 [28] - 破局方面，理想从 2024 年大量建设超充站，预计 2025 年底主要城市间高速平均每 120km 有一个高速超充站，4C 和 5C 充电桩能 15/12 分钟从 10%补能至 80%；理想单位质量电耗水平位于行业第一梯队，i8 设计类似 MEGA，电耗低续航长 [28][33][34] - 扬长方面，纯电系列车内空间潜力大，i8 延续 MEGA 设计优势；智能座舱交互更智能，OTA7.4 更新带来理想同学形象焕新和生活助手 Agent 上线；智能驾驶技术位居第一梯队，VLA 大模型有更强识别和推理能力，理想常年研发支出高，团队实力强，AEB 表现突出，OTA 迭代快 [40][44][46] 盈利预测与估值 - 盈利预测：预计 2025 - 2027 年公司总营收分别为 1700.09/2255.53/2907.42 亿元，归母净利润为 89.89/149.26/195.33 亿元，同比增速为 11.9%、66.1%、30.9%，2025 - 2027 年销售、管理、研发费用率有相应变化 [59] - 绝对估值：根据 DCF 估值法，对应公司目标价为 237.83 港币/股 [61] - 相对估值法：参考可比公司 2026 年平均 PE 为 37 倍，给予理想汽车 2026 年 30 倍估值，折至 2025 年目标价为 209.37 港币/股，采用此目标价给予“买入”评级 [63][64]

报告核心观点 - 近期债市做多胜率提高但赔率不足，后续权益率先突破关键点位概率或更高；涛涛车业投资美国机器人公司有望打造“制造 + 技术”体系、强者恒强；徐工机械与必和必拓合作迈向全球工程机械龙头 [7][8][9] 市场总览 - 大势：周四上证指数收盘与前一天持平，沪深 300 下跌 0.1%，科创 50 下跌 0.3%，中证 1000 上涨 0.1%，创业板指上涨 0.3%，恒生指数下跌 1.4% [4][6] - 行业：周四表现最好的行业为有色金属（+1.4%）、传媒（+1.3%）等，表现最差的行业为家用电器（-1.8%）、煤炭（-1.1%）等 [4][6] - 资金：周四沪深两市总成交额为 12718 亿元，南下资金净流入 55.9 亿港元 [1][6] 重要观点 - 所在领域：固收 [7] - 核心观点：近期债市做多胜率明显提高但赔率不足 [7] - 市场看法：后续权益率先突破关键点位的概率或更高 [7] - 观点变化：债券突破前低需政策利率再度调降，5 月下旬以来资金投放宽松不足以支撑长端利率大幅下行 [7] - 驱动因素：股市潜在利多因素未完全定价，关注中美谈判和年中国内政策动向 [7] - 与市场差异：债券长期看多一致性提高，股市空头回补动力更强 [7] 重要点评 涛涛车业（301345） - 主要事件：公司美国子公司与美国人形机器人领域创新玩家签订投资协议 [8] - 简要点评：美国子公司 RevEdge Inc.与 K - Scale Labs 签订投资协议，整合优势打造“制造 + 技术”体系 [8] - 投资机会：投资 K - Scale 打造体系，电动低速车供给端逻辑将显现，公司强者恒强 [8] - 催化剂：订单落地超预期，竞争格局优化 [8] 徐工机械（000425） - 主要事件：徐工集团与必和必拓签署矿业设备供应全球框架协议 [9] - 简要点评：双方在多维度开展深度合作，打造新一代矿山作业体系 [9] - 投资机会：与必和必拓合作迈向全球工程机械龙头 [9] - 催化剂：订单超预期，地产、基建投资增速超预期 [9]

报告行业投资评级 - 行业评级为看好 [1] 报告的核心观点 - 茶饮分化延续，多数品牌客单价环比企稳 [1][2] 各行业总结 西式快餐 - 整体拓店表现强劲，部分品牌客单价环比企稳 [4] - 2025年1 - 5月累计净开店数量方面，肯德基661家、增幅6%，麦当劳320家、增幅4%等；近3月净增绝对值方面，肯德基431家、增幅4%，麦当劳149家、增幅2%等 [2][5] - 客单价同比2024年6月基期数据显示，各品牌客单价有不同程度变化，如2025年5月肯德基同比-8.4%，麦当劳同比-1.3%等 [6] 茶饮 - 品牌间分化延续，部分品牌环比客单价企稳 [7] - 2025年1 - 5月累计净开店数量方面，蜜雪冰城4001家、增幅12%，书亦烧仙草 - 324家、增幅 - 6%等；近3月净增绝对值方面，蜜雪冰城2912家、增幅9%，书亦烧仙草 - 143家、增幅 - 3%等 [2][7] - 客单价同比2024年6月基期数据显示，各品牌客单价有不同程度变化，如2025年5月蜜雪冰城同比 - 5.8%，书亦烧仙草同比 - 2.5%等 [7] 咖啡&火锅 - 咖啡门店增长强劲，部分火锅品牌客单价环比企稳 [9] - 咖啡2025年1 - 5月累计净开店数量方面，瑞幸咖啡2653家、增幅12%，星巴克153家、增幅2%等；近3月净增绝对值方面，瑞幸咖啡1604家、增幅7%，星巴克78家、增幅1%等 [2][9] - 火锅2025年1 - 5月累计净开店数量方面，海底捞1家、增幅0%，九毛九 - 4家、增幅 - 5%等；近3月净增绝对值方面，海底捞 - 10家、增幅 - 1%，九毛九 - 2家、增幅 - 3%等 [2][10] - 客单价同比2024年6月基期数据显示，各品牌客单价有不同程度变化，如2025年5月瑞幸咖啡同比 - 5.1%，海底捞同比 - 1.0%等 [11] 酸菜鱼&卤味&小酒馆 - 门店收缩，多数品牌客单价承压 [12] - 酸菜鱼2025年1 - 5月累计净开店数量方面，太二 - 55家、增幅 - 9%，鱼你在一起 - 21家、增幅 - 1%等；近3月净增绝对值方面，太二 - 39家、增幅 - 6%，鱼你在一起 - 42家、增幅 - 2%等 [2][13] - 卤味2025年1 - 5月累计净开店数量方面，紫燕百味鸡 - 536家、增幅 - 9%，绝味鸭脖 - 946家、增幅 - 8%等；近3月净增绝对值方面，紫燕百味鸡 - 440家、增幅 - 7%，绝味鸭脖 - 852家、增幅 - 7%等 [2][14] - 小酒馆2025年1 - 5月累计净开店数量方面，海伦司 - 81家、增幅 - 27%，胡桃里 - 28家、增幅 - 36%等；近3月净增绝对值方面，海伦司 - 11家、增幅 - 4%，胡桃里 - 19家、增幅 - 27%等 [2][14] - 客单价同比2024年6月基期数据显示，各品牌客单价有不同程度变化，如2025年5月太二同比 - 3.4%，紫燕百味鸡同比 - 4.6%，海伦司同比 - 15.6%等 [15]

报告行业投资评级 - 看好（维持）[7] 报告的核心观点 - 华为开发者大会2025即将召开，鸿蒙PC落地标志操作系统国产化进入新阶段，建议关注昇腾算力、鸿蒙生态链、机器人三大主线 [1] - 开发者大会是华为发布重要产品的关键节点，预计2025 HDC上华为有望发布重磅产品，HarmonyOS 6.0值得期待，建议关注昇腾算力、鸿蒙生态链、机器人 [2] - 从现有已公布的议程看，大会活动将着重于鸿蒙系统、华为云、AI应用，有望赋能开发者，繁荣开发者生态，推动鸿蒙系统国产化崛起 [3] - 鸿蒙生态系统将迎来崛起，鸿蒙系统已成为中国市场第二大操作系统，未来有望引领国产操作系统崛起 [4] 根据相关目录分别进行总结 华为开发者大会情况 - 华为开发者大会2025于6月20 - 22日召开，复盘过往，每一次HDC大会都是华为里程碑产品的发布节点，预计本次大会华为有望发布重磅产品，HarmonyOS 6.0值得期待 [1][2] - 大会活动着重于鸿蒙系统、华为云、AI应用，包括HarmonyOS公开课、极客马拉松、CloudMatrix 384超节点技术介绍等，展示华为最新产品与技术及其场景应用 [3] 鸿蒙生态系统情况 - 鸿蒙系统已成为中国市场第二大操作系统，品牌认知度高达91%，注册开发者数量突破720万，用户超10亿，涵盖多领域，原生应用及元服务超2万款，满足用户99.9%使用时长需求，专业领域部分工业软件借鸿蒙分布式能力实现国产替代 [4] - 鸿蒙PC已发布，通过鸿蒙系统分布式能力，有望实现多端设备协同与互联互通，未来有望引领国产操作系统崛起 [4] 相关标的 - 润和软件、软通动力、东方中科、智微智能、芯海科技、常山北明、九联科技、四川长虹、拓维信息 [5]