投资评级 - 新材料行业投资评级为“增持”，维持评级 [1] 核心观点 - 新材料行业当前处于供需失衡状态，终端需求放缓与供给端无序扩张导致行业面临较大挑战 [4] - 2025年新材料行业的发展将呈现“慢中有进”的趋势，航空航天、新能源等领域的需求改善将带来增量机遇 [4] - 供给端具备政策约束且需求成长性较好的细分赛道（如制冷剂、钨、稀土）具备稀缺性 [5] - 前沿创新（如商业航天、人工智能、人形机器人、超导材料）将驱动新材料及新工艺的应用需求 [5] 两航需求改善及增量机遇 - 航空航天新材料企业短期内将受益于下游装备订单的补偿式增长，中长期则需关注新装备发展趋势带来的需求结构变化 [4] - 钛材需求回暖，军用航空钛材需求有望随订单恢复而重拾景气，民用航空及海洋工程等领域也将带动钛材需求增长 [33][34] - 碳纤维行业经历调整后，2025年有望迎来转机，新订单落地及新装备发展将推动高性能碳纤维需求增长 [54][55] - 陶瓷基复材将成为提升新一代航空发动机推力的关键材料，工艺成熟将带动上游纤维需求放量 [64][79] - 增材制造行业经历调整期后，2025年有望迎来恢复性增长，下一代武器装备及新应用模式将带来新机遇 [80][89] 供给端相对刚性的细分赛道 - 制冷剂行业受供给端约束，价格持续走高，国内供给受限的同时海外需求良好 [5] - 钨作为我国优势战略金属，供给端增速受总量控制指标抑制，硬质合金及光伏钨丝需求增量可期 [5] - 稀土行业供给端增速放缓，终端需求增长有望带动稀土价格企稳回升，行业周期拐点可期 [5] 前沿创新驱动材料和工艺新应用 - 商业航天领域的发展将带动铜合金推力室内壁、热障涂层及增材制造的应用需求 [5] - 人工智能的全面铺开将推动金属软磁材料及羰基铁粉在芯片电感中的应用 [5] - 人形机器人轻量化设计将带动工程塑料及铂铁硼永磁材料的需求增长 [5] - 超导材料的产业化节奏提速，高温、低温超导材料在下游技术应用中的拓展值得关注 [5] 行业调整与未来展望 - 新材料行业资本开支增速在2021年达到顶峰，2023-2024年为新增产能投产高峰，供需矛盾显著 [93] - 增材制造行业进入调整期，多激光头红利边际递减，行业需通过创新与客户需求深度融合开拓新空间 [80][92] - 未来新材料行业需关注供给端政策约束及需求成长性较好的细分赛道，制冷剂、钨、稀土等行业具备稀缺性 [94]

宏观经济 - 2024年Q4 GDP同比增长5.4%，超过市场预期的5.1%，显示出经济动能明显回升[1] - 2024年Q4出口增速显著提升，或与特朗普上台带来的关税预期下“抢出口”效应相关[2] - 2024年Q4房地产业GDP实际增速实现6个季度以来的首次转正，但房地产开发投资完成额仍大幅下滑[2] 消费与投资 - 2024年12月社零同比增长3.7%，超过市场预期的3.5%，商品零售增速回升是主要推动力[3] - 2024年12月制造业投资同比增长8.3%，设备工器具购置投资增速达15.7%，为近10年最高[10] - 2024年12月房地产投资同比下降13.3%，但商品房销售金额连续第二个月同比为正，显示边际改善[11] 外贸与政策 - 2024年12月出口同比增长10.7%，进口同比增长1.0%，超出市场预期，主要受“抢出口”效应推动[14] - 2025年出口面临不确定性，但制造业投资有望保持7%以上增速，受益于财政发力和设备更新政策[10] - 2025年房地产投资降幅有望缩窄至8%左右，预计呈现缓步回升趋势[13] 金融市场 - 2024年12月美国核心CPI同比增速回落至3.2%，市场对美联储降息预期小幅回暖[17]

行业投资评级 - 行业投资评级为“增持”，未来六个月行业增长水平预计高于同期沪深300指数 [2] 核心观点 - 证券板块本周上涨3.96%，跑赢沪深300指数1.82个百分点，跑赢上证综指1.65个百分点 当前券商板块PB估值为1.51倍，位于2020年50分位点附近 [1] - 中信证券2024年实现营业收入637.89亿元，同比增长6.19%，归属于母公司股东的净利润217.04亿元，同比增长10.06% 招商证券2024年实现营业总收入208.72亿元，同比增长5.30%，归属于母公司股东的净利润103.67亿元，同比增长18.29% [1] - 中国证监会同意国泰君安以新增59.86亿股股份吸收合并海通证券，并同意国泰君安发行股份募集配套资金不超过100亿元的注册申请 吸收合并完成后，海通证券将依法解散，其分支机构变更为国泰君安分支机构 [1] - 监管明确鼓励行业内整合，并购重组是券商实现外延式发展的有效手段，预计行业内并购重组事项将持续加速推进 建议关注并购相关标的如国泰君安、国联证券、浙商证券等，以及头部券商如中信证券、华泰证券等 [5] 券商周度数据跟踪 - 本周A股日均成交额12008亿元，环比增长5.14%，日均换手率3.36%，环比上升0.07个百分点 市场活跃度有所回升 [12] - 截至2025年1月17日，25年股权融资规模达579.30亿元，其中IPO35亿元，再融资545亿元，增发537亿元 2024年12月券商直接融资规模为452.36亿元，同比下降27.67%，环比上升55.46% [14] - 截至2025年1月17日，券商累计主承债券规模4856.83亿元 2024年12月债券承销规模达到13358.78亿元，同比增长59.43%，环比下降15.83% [14] 保险周度数据跟踪 - 本周保险板块上涨1.46%，跑输沪深300指数0.68个百分点，跑输上证综指0.85个百分点 [6] - 2024年A股五大上市险企共取得原保费收入2.84万亿元，同比增长5.3% 其中，中国人寿、中国人保、中国平安、中国太保和新华保险分别实现原保费收入6717亿元（+4.7%）、6927.53亿元（+4.7%）、8581.43亿元（+7.2%）、4420.72亿元（+4.4%）、1705.11亿元（+2.8%） [6] - 2024年五大上市险企合计实现寿险原保费收入1.69万亿元，同比增长5.1% 其中，中国人寿、平安人寿、太保寿险、新华保险、人保寿险分别实现原保费收入6717亿元（+4.7%）、5028.77亿元（+7.8%）、2388.23亿元（+2.4%）、1705.11亿元（+2.8%）、1060.03亿元（+5.3%） [6] - 2024年人保财险、平安产险、太保财险合计实现财险原保费收入1.06万亿元，同比增长5.4% 其中，人保财险、平安产险、太保产险分别实现保费收入5380.55亿元（+4.3%）、3218.21亿元（+6.5%）、2032.49亿元（+6.8%） [7] 行业动态 - 2025年1月18日，国泰君安发布公告称，公司已收到中国证监会出具的关于公司换股吸收合并海通证券股份有限公司并募集配套资金暨关联交易等事项的相关批复 证监会同意公司以新增5,985,871,332股股份吸收合并海通证券的注册申请 [29] - 2025年1月18日，中信建投发布公告称公司三届监事会第九次会议审议通过相关提案，选举林煊女士为公司第三届监事会主席 [31] - 2025年1月17日，浙商证券发布公告称公司董事会近日收到张晖先生的辞职报告，因工作调整，张晖先生向董事会辞去副总裁、首席风险官职务 [32] - 2025年1月14日，海通证券发布公告称公司第八届董事会第十六次会议审议通过相关议案，由公司董事兼总经理李军先生代为履行董事长、董事会发展战略与ESG管理委员会主任委员以及法定代表人职责 [32] - 2025年1月18日，东方财富发布公告称，公司全资子公司天天基金因业务发展需要，与大连银行成都分行继续合作，合作协议有效期一年 公司就上述合作事项为天天基金提供最高额保证担保，保证方式为连带责任保证，担保的最高债权额不超过6.00亿元 [33]

投资评级 - 行业投资评级为增持，维持评级 [1] 核心观点 - 2024年12月社会消费品零售总额为45172亿元，同比增长3.7%，其中餐饮收入同比增长20.4%，烟酒类、服装鞋帽、针纺织品类、金银珠宝类、体育娱乐用品类同比增速均超10%，居民消费加快复苏 [3] - 微信有望加强社交电商生态建设，马化腾表示微信要用5年甚至更长时间打造电商生态连接器，微信小店和视频号小店将接入微信全域流量，降低商家准入门槛和保证金，吸引更多商家入驻 [14] - 小红书、抖音等应用的全球扩张加速国内商品出海进程，小红书国际版登顶美国App Store免费榜第一名，总讨论量达1385.1万，总阅读量达7.4亿 [15][16] 市场行情回顾 - 本周社会服务行业指数周涨跌幅为6.39%，在申万一级行业涨跌幅中排名第1 [5] - 子行业涨跌幅排名：旅游及景区（4.09%）、专业服务（2.86%）、酒店餐饮（2.84%）、体育Ⅱ（2.17%）、教育（1.57%） [5] - 个股涨跌幅排名前五：实朴检测（22.50%）、广电计量（18.42%）、祥源文旅（13.61%）、众信旅游（11.70%）、西域旅游（10.57%） [5] 投资主线 - 社零数据回暖，"微信小店+小红书"题材有望形成共振，看好代运营、达人广告、营销出海等产业链公司 [16] - 多举措赋能文化旅游新供给，入境游增长点燃市场新动力，预计年底将有更多刺激消费政策落地，利好相关上市公司业绩兑现 [17][18] - 入境游火爆，2024年出入境人次达6.1亿，同比增长43.9%，免签入境外国人2011.5万人次，同比增长112.3% [19] 行业新闻动态 - 全国首个游戏行业增信应用场景落地四川，旨在解决游戏行业融资难题，推动游戏产业发展 [21] - 预制菜产业呈现井喷式增长，2024年环比增长135%，预计2026年市场规模将超过万亿元 [22] - 2025年春节档6部新片"想看"量创历史同期新高，市场有望刷新春节档票房纪录 [23] - 北京将从优化产品、宣传推广、提升服务、保障措施4个方面推出18条措施，力争实现入境游客接待量增长5% [24] - 辽宁首届海洋冰雪节启动，设计打造7大海洋精灵IP，丰富冰雪旅游新玩法 [25]

核心观点 - 海外不确定因素阶段性落地，春节行情或已提前启动 [2][6] - 2025年上半年A股走势将更均衡地反映内外部政策对国内经济的影响 [2][6] - 市场焦点有望逐步切换回国内两会刺激政策，A股在春节前一周至两会期间通常表现为正收益 [2][6] 市场走势 - 本周市场整体上涨，上证指数上涨2.31%，深证成指上涨3.73%，沪深300上涨2.14%，科创50上涨1.61%，创业板指上涨4.66%，中证500上涨4.06%，中证1000上涨5.35% [5] - 成长风格表现较强，上涨4.72%，社会服务、传媒、计算机行业分别上涨6.39%、6.16%、6.14% [5] - 市场活跃度上升，日均成交金额为12008.31亿元，较上周增加587.43亿元，A股整体市盈率为18.11倍，较上周上涨2.93% [5] 经济数据 - 2024年12月经济数据亮点较多，5%目标顺利完成，工增、社零数据回升且好于预期，地产销售面积降幅持续收窄 [7] - 去年四季度GDP超预期增长5.4%，带动全年GDP增长5.0%，顺利完成全年目标 [7] - 12月工业增加值、消费增速均较前值回升且好于市场预期，但投资累计增速表现相对较弱，制造业、基建和房地产分项增速均较前值小幅下滑 [7] 年报业绩预告 - 截至1月17日，2024年年报共472家上市企业披露业绩预告，预警285家，预喜172家，预喜占比仅36.44%，目前披露率仅8.76%，远低于2023年51.45%的最终披露率 [8] - 2024年可比口径的预告净利润下限较2023年报实际净利润同比下降51.29%，预告净利润上限同比下降21.94%，平均同比下降36.61% [8] 行业筛选 - 高盈利预期改善且高现金流改善的科技成长类申万一级行业包括医药生物、通信、电子、电力设备、国防军工、美容护理、计算机、传媒 [10] - 高盈利预期改善且高现金流改善的科技成长类申万二级行业包括化学制药、其他电源设备II、电子化学品II、IT服务II、通信设备、医疗器械、电网设备、电池等 [11] - 高股息板块方面，筛选出高盈利预期改善、高股息行业包括物流、照明设备II、食品加工、水泥、非金属材料II、国有大型银行II、厨卫电器 [13] 投资建议 - 海外不确定因素逐步落地后，本次春节行情或已提前启动，中期看，提振消费、扩大内需和科技创新引领新质生产力发展被列为2025年前两大工作任务，内需板块和自主可控有望成为市场中期主线 [16] 航天板块展望 - 2025年商业航天板块，卫星星座的建设提速有望催化多家相关企业的利润表改善，特别是卫星制造板块 [15] - 航天防务板块，全年维度上基本面有望逐季度改善，2025年作为"十四五"末年，全年维度上航天防务订单的修复落地确定性较强 [15]

宏观经济 - 2024年四季度GDP同比增长5.4%，超过市场预期的5.1%，显示出经济动能明显回升[1] - 2024年四季度出口增速显著提升，主要受特朗普关税预期下的“抢出口”效应影响[2] - 2024年全年GDP增速为5.0%，稳增长政策效果显著，但2025年内需提升任务依然艰巨[3] 消费与投资 - 2024年12月社零同比增长3.7%，超过市场预期的3.5%，商品零售增速回升是主要推动力[3] - 2024年12月制造业投资同比增长8.3%，设备工器具购置投资增速达15.7%，创近10年新高[7] - 2024年12月房地产投资同比下降13.3%，但商品房销售金额连续两个月同比为正，显示边际改善[8] 外贸与出口 - 2024年12月出口同比增长10.7%，超出市场预期的7.14%，主要受劳动密集型产品和交通运输设备类产品拉动[11] - 2024年12月进口同比增长1.0%，时隔两个月再次转正，显示国内消费和投资需求有所改善[12] 金融市场 - 2024年12月美国核心CPI同比增速回落至3.2%，市场对美联储2025年上半年降息预期小幅回暖[14]

行业投资评级 - 行业投资评级为“增持”，表明未来六个月行业增长水平高于同期沪深300指数 [2] 核心观点 - 证券板块本周上涨3.96%，跑赢沪深300指数1.82个百分点，跑赢上证综指1.65个百分点 当前券商板块PB估值为1.51倍，位于2020年50分位点附近 [1] - 中信证券2024年实现营业收入637.89亿元，同比增长6.19%，归属于母公司股东的净利润217.04亿元，同比增长10.06% 招商证券2024年实现营业总收入208.72亿元，同比增长5.30%，归属于母公司股东的净利润103.67亿元，同比增长18.29% [1] - 中国证监会同意国泰君安以新增59.86亿股股份吸收合并海通证券，并同意国泰君安发行股份募集配套资金不超过100亿元的注册申请 吸收合并完成后，海通证券将依法解散 [1] - 保险板块本周上涨1.46%，跑输沪深300指数0.68个百分点，跑输上证综指0.85个百分点 五大上市险企2024年共取得原保费收入2.84万亿元，同比增长5.3% [6] - 财险方面，人保财险、平安产险、太保财险2024年合计实现原保费收入1.06万亿元，同比增长5.4% 预计2025年财险有望继续保持稳健增长 [7] 券商周度数据跟踪 - 本周A股日均成交额12008亿元，环比增长5.14%，日均换手率3.36%，环比上升0.07个百分点 [12] - 截至2025年1月17日，25年股权融资规模达579.30亿元，其中IPO35亿元，再融资545亿元 2024年12月券商直接融资规模为452.36亿元，同比下降27.67%，环比上升55.46% [14] - 截至2025年1月17日，券商累计主承债券规模4856.83亿元 2024年12月债券承销规模达到13358.78亿元，同比增长59.43%，环比下降15.83% [14] 行业动态 - 国泰君安发布公告称，公司已收到中国证监会出具的关于公司换股吸收合并海通证券股份有限公司并募集配套资金暨关联交易等事项的相关批复 [29] - 中信建投发布公告称，公司三届监事会第九次会议审议通过相关提案，选举林煊女士为公司第三届监事会主席 [31] - 浙商证券发布公告称，公司董事会近日收到张晖先生的辞职报告，因工作调整，张晖先生向董事会辞去副总裁、首席风险官职务 [32] - 海通证券发布公告称，公司第八届董事会第十六次会议审议通过相关议案，由公司董事兼总经理李军先生代为履行董事长、董事会发展战略与ESG管理委员会主任委员以及法定代表人职责 [32] - 东方财富发布公告称，公司全资子公司天天基金因业务发展需要，与大连银行成都分行继续合作，合作协议有效期一年 公司就上述合作事项为天天基金提供最高额保证担保，保证方式为连带责任保证，担保的最高债权额不超过6.00亿元 [33] 行业走势图 - 行业走势图显示，2025年1月13日至2025年1月17日，非银（申万）指数上涨3.32%，行业排名18/31 券商II指数上涨3.96%，保险II指数上涨1.46% [1]

行业投资评级 - 行业投资评级为增持，未来六个月行业增长水平高于同期沪深300指数 [54] 核心观点 - 宠物食品赛道有望保持较高增速，预计到2026年宠物主粮行业复合增长率将达到17% [3] - 国内宠物头部企业产销推进，产能释放和渠道销售相得益彰，国内外整体销量保持较高增长 [3] - 国内宠物头部企业品牌营销发力，自主品牌建设推进顺利，支持盈利能力提升 [3] - 关税汇率因素整体可控，宠物企业不断完善汇率波动和关税应对机制 [3] 养殖产业 - 12月猪企销售增加，13家猪企生猪销量共计1676.57万头，环比增22.45% [4] - 牧原股份、新希望、傲农生物、东瑞股份、金新农本月出栏环比增幅较高，分别为34.4%、26.3%、38.0%、38.0%、35.9% [4] - 12月份全国生猪出栏均价15.71元/公斤，较上月下跌0.88元/公斤，月环比跌幅5.30%，年同比涨幅9.55% [4] - 12月全国生猪出栏均重129.26公斤，较11月增加2.65公斤，月环比增幅2.09% [4] - 自繁自养和外购仔猪养殖利润分别为202.56元/头、-33.62元/头 [4] 动保行业 - 动保行业有望伴随养殖经营改善复苏，行业周期叠加新版GMP验收，落后产能退出，中小企业加速离场，行业集中度不断提升 [5] - 国内动保企业市场空间潜力较大，宠物兽药领域有望加速国产替代 [5] - 非洲猪瘟疫苗有望落地扩容，已有公司向农业农村部提交了兽药应急评价申请 [5] 饲料行业 - 上游原料周期缓和成本压力，下游养殖周期复苏有望带动饲用需求 [6] - 饲料产业"综合服务"、"养殖延伸"的趋势将增添新看点 [6] 种植产业 - 2024/25年度全球小麦供应量上调0.4百万吨至10.607亿吨，消费量下调0.6百万吨至8.019亿吨，期末库存上调0.9百万吨至2.588亿吨 [7] - 2024/25年度全球水稻供应量减少0.4百万吨至7.124亿吨，消费量减少0.1百万吨至5.302亿吨，期末库存减少30万吨至1.821亿吨 [8] - 2024/25年度全球玉米产量减少354万吨至12.14亿吨，期末库存减少310万吨至2.933亿吨 [8] - 2024/25年度全球大豆产量下降288万吨至4.24亿吨，期末库存下降350万吨至1.284亿吨 [9] 种业振兴 - 种业振兴系列政策持续推进，生物育种商业化落地，加速行业扩容和格局重塑 [10] - 建议关注生物育种优势企业【隆平高科】、【大北农】，以及优势品种企业【登海种业】 [10] 宠物产业 - 预计到2026年宠物主粮、宠物营养品、宠物零食的复合年增长率将分别达到17%、15%和25% [11] - 国产宠物食品企业品牌战略推进，头部化趋势明显，竞争格局有望不断演绎 [11] - 建议关注国内宠物食品领跑者【乖宝宠物】、【中宠股份】、【佩蒂股份】等 [11] 市场行情回顾 - 本期（2025.01.11-2025.01.17）上证综指收于3241.82，本期涨2.31%；沪深300指数收于3812.34，本期涨2.14% [12] - 本期申万农林牧渔行业指数收于2459.70，本期涨3.89%，在申万31个一级行业板块中涨跌幅排名13位 [12] - 二级板块动物保健、畜禽养殖、种植业、渔业、饲料、农产品加工的周涨跌幅分别为5.25%、2.27%、4.42%、5.47%、6.31%、5.41% [12] 重要资讯 - 2024年全国白羽肉鸡屠宰量86.46亿只，同比涨幅2.57%，山东省实际屠宰量35.89亿只，占全国总量的41.50% [15] - 2024全年我国累计进口粮食量为1.58亿吨，同比减少2.3%；进口金额为4908.1亿元人民币，较去年减少14.5% [16] - 2024全年中国大豆进口总量突破1亿吨，达到10503.2万吨，同比增长6.5% [16] - 2024全年我国累计进口食用植物油716.2万吨，同比减少26.8%；进口金额为527.9亿元人民币，同比减少27.9% [18] - 本周中央储备小麦采购数量增加，成交率下滑，累计采购小麦19.45万吨，成交6.64万吨，成交率34% [19] 公司资讯 - ST天邦计划2025年上市育肥猪500万头，断奶仔猪210万头，预计全年屠宰200-220万头 [20] - 温氏股份2024年销售肉鸡12.08亿只，同比增长2.09%，收入335.27亿元，毛鸡销售均价13.06元/公斤 [21] - 海大集团2024年净利润42.50-48亿元，同比增长55.04%-75.10%，全年饲料销量2650万吨 [23] - 圣农发展预计2024年度净利润为7亿元~7.5亿元，同比增长5.38%~12.91% [25] - 正邦科技2024年三季度资产负债率47.05%，较2024年初下降6.92个百分点 [26]

行业投资评级 - 行业评级：增持 [3] 核心观点 - AI眼镜或成端侧AI重要落地场景，未来随着AR技术的成熟以及产品综合成本的下降，AI+AR眼镜的结合可能为相关产业带来更多发展机会 [5][31] - 人形机器人产业趋势明确，至2030年全球累计需求量有望达约200万台，目前进入从0到1的重要突破阶段 [5] - 光伏设备N型渗透率加速提升，马太效应下头部企业竞争力进一步强化 [5] - 储能是构建新型电网的必备基础，政策利好落地，发电、用户侧推动行业景气度提升 [5] - 半导体设备预计2030年行业需求达1400亿美元，中国大陆占比提高但国产化率仍低 [5] - 自动化市场规模在400亿左右，预计2026年达557亿元，看好受益于集中度提高和进口替代的行业龙头 [5] - 氢能源符合碳中和要求，光伏和风电快速发展为光伏制氢和风电制氢奠定基础 [5] - 工程机械强者恒强，建议关注行业龙头 [5] 重点推荐公司 - 重点推荐公司：北特科技、组威股份、三花智控、双林股份、鸣志电器、莱斯信息、纳睿雷达、万集科技、万马科技、软通动力 [4] 重点跟踪行业 - 核心个股组合：北特科技、组威股份、三花智控、双树股份、鸣志电器、五洲新春、莱斯信息、纳睿雷达、中信海真、刘通动力、航锦科技、华伍股份、华阳集团、万集科技、万马科技、绿的谐波、埃斯顿 [5] AI眼镜市场分析 - AI眼镜成为端侧智能落地先锋，CES2025电子展上演"百镜大战" [6] - AI眼镜主流产品划分为AI拍摄眼镜和AI+AR眼镜两大类，AI拍摄眼镜完全放弃了"显示"功能，是最轻量化的一类AI眼镜 [14] - AI智能交互眼镜是AIGC时代的特别产物，被认为是向AR发展的过渡产品，专注优化语音交互功能，强调视觉自由和佩戴舒适 [21] - 端侧算力及大小模型协同处理的混合AI能力是当前可穿戴智能终端商业化落地的主要"痛点" [31] - 新一代智能眼镜产品或在2025年实现规模化落地，并且开始逐步向传统眼镜市场渗透 [31] 光伏设备 - N型渗透率加速提升，设备龙头企业具备技术创新、客户基础以及规模效应的优势，核心竞争力进一步加强 [33] - 光伏产业链价格中枢下移，成本和效率成为产业聚焦的核心，低氧单晶炉&MC2技术、0BB无主栅技术、电镀铜等降本增效技术逐步导入 [33] 锂电设备 - 新技术带来新需求，复合集流体从0到1加速渗透，推荐关注相关设备商东城科技、骄成超声 [33] - 大圆柱渗透率提升，激光焊接等环节有望受益，推荐关注联赢激光 [33] - 锂电设备是少有的能出现千亿级别大市值公司的领域，推荐关注平台型公司先导智能 [33] 储能 - 发电侧和用户侧储能均迎来重磅政策利好，推动储能全面发展 [33] - 发电侧储能首次提出市场化并网，超过保障性并网以外的规模按15%的挂钩比例配建调峰能力 [33] - 用户侧全面推行分时电价，峰谷价差达3到4倍，进一步推动用户侧储能发展 [33] 氢能源 - 绿氢符合碳中和要求，随着光伏和风电快速发展，看好光伏制氢和风电制氢 [33] - 建议关注隆基绿能、亿华通、兰石重装、科威尔等 [33] 工程机械 - 强者恒强，建议关注龙头公司，推荐关注三一重工、恒立液压、中联重科等 [35] 半导体设备 - 全球半导体设备市场未来十年翻倍增长，国产替代是一个长期、持续、必然的趋势 [35] - 预计2030年半导体产业规模将达到万亿美元，设备需求将达到1400亿美元 [35] - 中国大陆市场的半导体设备销售额较上年增长39%，至187.2亿美元，排名全球第一 [35] 自动化 - 刀具是"工业牙齿"，其性能直接影响工件质量和生产效率 [35] - 我国刀具市场规模在400亿元左右，预计到2026年市场规模将达到557亿元 [35] - 该市场竞争格局分散，CR5不足10%，且有超13市场被国外品牌占据 [35] 碳中和 - 换电领域千亿市场规模正在形成 [35] - 全国碳交易系统上线在即，碳交易市场有望量价齐升 [35] - 建议关注移动换电及碳交易受益标的——协鑫能科 [35]

行业投资评级 - 军工行业投资评级为"增持"，维持评级 [4] 核心观点 - 军工行业在五年规划与2027年国防建设目标的指引下，未来几年发展的高确定性未动摇 [1] - 军工行业上市公司披露的2025年度日常关联交易预计情况显示，多数军工央企下属主机厂及核心军工上市企业的关联采购和销售金额较2024年有所提升，表明行业对下游需求的信心 [2] - 中航电测2025年预计关联采购和销售额分别达到2024年实际发生金额的30097%和851%，洪都航空、航天南湖等企业的预计关联交易额也有明显提升 [2] - 军工行业当前处于景气大周期，随着"十四五"进入攻坚阶段，"十五五"计划逐步明朗，行业将进入"V"字反转 [30] 行业趋势与投资机会 - 军工行业未来将呈现低成本化、无人化与智能化、全球化、"大军工"化四大趋势 [15] - 低成本化是未来军工装备发展的核心，强调体系成本、全寿命周期成本和供应链成本的全局视角 [16] - 无人化和智能化是新一代武器装备发展的必然趋势，无人机系统、无人地面平台、无人水面平台等无人系统将改变战争形态 [17][18] - 全球化趋势下，我国军工行业将借助"一带一路"战略，实现军贸市场的快速增长 [20] - "大军工"化趋势下，军工行业将拓展至民机、低空经济、军贸、商业航天等军民结合领域，市场空间大幅提升 [22] 细分领域投资机会 - 军机等航空装备产业链：战斗机、运输机、直升机、无人机、发动机产业链相关标的 [29] - 航天装备产业链：航天电器、天奥电子、北方导航、成都华微等 [31] - 船舶产业链：中国船舶、中国重工 [32] - 信息化+国产替代：成都华微、振华风光、国博电子等 [33] - 军事智能化：能科科技 [34] - 军工材料：铂力特、超卓航科、光威复材、中复神鹰等 [35] 市场表现与估值 - 2024年军工行业整体表现为"拉估值"，国防军工（申万）指数年涨幅达7.08%，年内最大涨幅超过50% [45] - 截至2025年1月17日，国防军工（申万）指数PE为64.78倍，处于2014年来的46.91%分位 [76] - 军工板块（申万）成交额为1295.39亿元，占中证全指成交额比例为2.21% [77] - 军工行业融资余额合计960.41亿元，占两市融资余额比例为5.28% [81]