报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 铁矿基本面上库存累积，后端需求恢复力度有限，两会即将召开，宏观预期向好支撑加之正基差下的期货依旧呈现BACK结构，进一步下行空间有限，短期震荡偏强反弹 [4] 根据相关目录分别进行总结 市场行情态势回顾 - 期货价格：铁矿石期货主力合约日内震荡，收于750.5元/吨，较前一交易日涨2元/吨，涨幅0.27%，成交17.6万手，持仓量54.7万手，沉淀资金90.26亿；铁矿下跌至预判支撑730附近后抗跌，短期以偏强反弹思路对待 [1] - 现货价格：港口现货主流品种青岛港PB粉750元持平，超特粉638元持平，掉期主力98.45美元/吨（+0.15）；掉期反弹走强后窄幅震荡，现货持稳 [1] - 基差价差端：青岛港PB粉折盘面价格785.3元/吨，基差34.8元/吨，基差小幅收窄；铁矿5 - 9价差19.5元，铁矿9 - 1价差12元 [1] 基本面梳理 - 供应：海外矿山发运环比增加，澳洲发运恢复；本期到港继续走弱，天气影响到港节奏，后期有望回升 [2] - 需求：铁水产量环比回升，钢厂盈利率走弱，刚需边际回升，关注节后需求支撑力度 [2] - 库存：铁矿港口库存止增，到港回落叠加钢厂补库使港口累库压力阶段性缓解，但整体总库存压力仍在积累 [2] - 其他：上海放松地产限购提振盘面情绪，短期对现实需求影响可能有限，节后即将召开全国两会，关注市场情绪变化 [2] 宏观层面 - 国内：春节期间出行、消费及1月关键经济数据表现差异化；1月社融开局平稳，政府部门融资偏强凸显政策前置倾向，私人部门融资符合预期，居民中长贷偏弱但短期消费贷偏强，企业贷款看似偏弱实则平稳，受债券融资挤出、PSL投放及政策传导滞后影响，春节错位对社融读数有扰动，需结合1 - 2月数据综合观察 [3] - 海外：美国经济整体扩张放缓、多领域结构分化，四季度GDP增速大幅放缓，个人消费成主要拖累，通胀粘性仍存，呈现内需偏弱、增长降温、各部门复苏节奏不一格局 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 豆粕方面，美豆出口延续偏强走势，巴西二月发运少于预期或使四月到港预期减少，阿根廷偏干旱天气支撑市场，预估下周国内进口大豆抛储前保持偏强震荡 [1] - 油脂方面，整体谨慎乐观，下方空间相对有限，上方反弹高度需政策引导，最近需关注美国伊朗谈判，若出现较大幅度调整，注意现货层面积极逢低点价 [2] 各部分总结 豆粕 - 巴西帕拉纳州2025/26年度大豆收割率达37%，农业经济厅估计该州产量为2212万吨，与1月公布数字大体一致，已种植577万公顷，216万公顷收获完毕，当前收割进度落后于上年同期，与今年同期比进展正常 [1] - 过去一周阿根廷降雨零星分散并将持续到3月，降雨不足以缓解部分地区干旱，作物评级或下降，2月降雨量低于正常水平，令人担忧玉米和大豆产量 [1] 油脂 - 国际豆油价格大幅上涨，印度买家取消4 - 7月到港的南美豆油船货以锁定价差收益，近期取消约6.5 - 7.5万吨，未来几天可能扩大至10 - 12万吨 [2] - 美国环境保护署向白宫管理和预算办公室发送包含新生物燃料配额的最终法规供审查，计划更新可能对玉米和大豆需求、生物燃料生产利润及零售燃料价格产生重大影响 [2] - 美豆油受美国生物燃料政策支撑走势偏强，马棕处于供需双弱阶段，预估二月库存将再次下降，但原库存大压制近月反弹高度 [2]

报告行业投资评级 - 震荡偏多 [1] 报告的核心观点 - 橡胶低产季下原料价格坚挺，产量担忧增加，但库存偏高和保税区库存攀升对价格形成压力，市场处于供需博弈阶段，预计偏多震荡为主 [7] 各目录总结 行情表现 - 2月27日，天然橡胶主力合约收盘价17155元/吨，当日涨跌幅 -0.38% [1] 供给方面 - 2026年1月，泰国出口天然橡胶（不含复合橡胶）为21.4万吨，同比降10% [2] - 1月，出口到中国天然橡胶为7.7万吨，同比降13% [2] - 2月中下旬，泰国、印尼等主产国逐步进入低产季，叠加局部降雨影响出胶量，原料产出同比偏低 [2] - 国内云南、海南产区处于冬季停割期，国产胶供应断档，市场整体呈现供应偏紧格局 [2] - 按照ANRPC天然橡胶生产国联合会成员产量规律，1月份开始产量应逐步下降，一季度产量大概率下滑 [2] - 按照往年规律，1、2月份橡胶进口量大概率下滑 [2] 需求方面 - 2026年2月27日我国半钢胎开工率为34.56%，低于历年同期均值，开工率偏低 [3] - 2026年2月27日我国全钢胎开工率为29.17%，低于历年同期均值，开工率偏低 [3] - 节后下游企业集中复工复产，下游轮胎企业开工率将进一步抬升，需求端补库存在刚需，海外需求有修复预期，市场交易氛围整体有望提升 [3] - 近年来新能源汽车渗透率快速提升，低滚阻轮胎等高性能橡胶产品需求激增，而传统燃油车市场萎缩导致通用橡胶产品产能供需错配 [3] 库存方面 - 截至2026年2月23日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量66.77万吨，环比上期增加6.1万吨，增幅10.05% [4] 基差方面 - 截至2月26日，与基准地为云南的橡胶现货价格比较，基差是 -325元/吨，从绝对值来看低于全年基差均值，处于历史低位，有扩大的空间 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 棉花保持偏强走势，后续需关注中美第六轮谈判；白糖处于利空接近出尽、利多未出的底部震荡阶段 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 棉花 - 2月25 - 26日，山东、江苏等内地库3129B/3130B新疆机采棉公重报价17000 - 17300元/吨，南疆监管/交割库3129B/3130B机采棉公重报价16415 - 16600元/吨，北疆库皮棉报价高于南疆库100 - 200元/吨 [1] - 因棉花基差报价涨幅高于下游预期，特朗普政府关税政策不确定性上升及新疆棉花目标价格政策未出台，市场交投平淡，消费终端观望情绪浓，补库未有效启动 [1] 白糖 - 印度糖业与生物能源制造商协会2月25日发布2025/26榨季食糖产量第三次预估数据，该榨季食糖总产量（乙醇分流前）预计3240.9万吨，预计乙醇分流量310万吨，食糖净产量（乙醇分流后）预计2929.2万吨，同比增加12% [1] - 配额内巴西糖加工完税估算成本3839元/吨，配额外巴西糖加工完税估算成本4870元/吨；与日照白糖现货价比，配额内巴西糖加工完税估算利润1641元/吨，配额外巴西糖加工完税估算利润610元/吨 [2] - 印度糖估产有疑问，白糖总体供需宽松，上半年进口糖占比不大，内盘走强后内外差价拉大，如原糖无实质性上涨，国内糖进一步上涨空间将被压制 [2]

报告行业投资评级 无 报告的核心观点 苯乙烯与纯苯日内小幅收阴但向下空间有限 支撑关注日k级别40日均线 应等待回落之后低多 目前苯乙烯出口交易预期仍在 需重点跟踪出口及后续产业上下游订单情况 [3] 根据相关目录分别进行总结 基本面分析 - 截至2026年2月23日 全球苯乙烯开工72.80% 环比+3.43% 同比-3.89% 处于近六年同期偏低水平 [1] - 截至2026年2月24日 江苏苯乙烯港口样本库存总量15.81万吨 较上周期增6.19万吨 幅度+64.35% 商品量库存在8.72万吨 较上周期增3.32万吨 幅度+61.48% [1] 宏观面分析 - 2月25日 上海市五部门联合印发通知 自2026年2月26日起 符合条件非沪籍居民可在外环内增购1套住房 [2] - 中共中央政治局提出持续防范化解重点领域风险 着力稳就业、稳企业、稳市场、稳预期 [2] - 中共中央政治局提出要继续实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策 [2] 期现行情分析 - 苯乙烯与纯苯日内小幅收阴 预计向下空间有限 支撑关注日k级别40日均线 等待回落之后的低多思路 目前对于苯乙烯的出口交易预期仍在 重点跟踪出口及后续产业上下游订单情况 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 周五05热卷盘中先增仓下跌后减仓反弹，日内震荡整理，中期关注30日均线和60日均线附近压力，建议谨慎偏弱对待；当前热卷期货处于“弱现实、强预期”博弈阶段，基本面以库存累积与需求疲软为主，短期价格承压，但出口利润改善、钢厂生产韧性及政策预期构成底部支撑，下行空间有限 [6] 各部分内容总结 市场行情回顾 - 期货价格：热卷期货主力合约周五持仓量减仓791手，成交量277047手，较上一交易日缩量，日内最低价3197元，最高价3220元，短期回落至5日均线，中期30、60日均线有压力，收于3215元/吨，下跌8元，跌幅0.25% [1] - 现货价格：上海热卷价格报3230元/吨，较上一交易日维稳 [2] - 基差：期现基差15元 [3] 基本面数据 - 供应端：产量同比收缩、环比基本持平，当期产量309.61万吨，同比-13.52万吨，环比-0.20万吨，2026年产量略低于2023 - 2025年同期，钢厂春节前后维持生产但主动收缩产能以应对需求走弱 [4] - 需求端：同比大幅下滑、环比小幅回落，当期表需268.37万吨，同比-53.96万吨，环比-1.30万吨，同比下滑因春节前后制造业停工、终端采购停滞，环比回落反映今年节后需求复苏节奏弱于往年 [4] - 库存端：社库大幅补库，总库同比仍低；厂库94.78万吨，环比+1.40万吨，同比+3.34万吨，产量持平、需求走弱致厂内库存累积；社库357.37万吨，环比+16.90万吨，同比+13.41万吨，贸易商节前补库力度大于往年；总库452.15万吨，环比+18.30万吨，同比-58.88万吨，行业整体库存压力小于往年 [4] - 库销比：处于高位，当期库销比11.79天，同比大幅上升至2.34，库存高于需求消化能力，供需错配严重，压制热卷价格反弹空间 [5] - 政策面：内外扰动交织，政策预期主导情绪；国内“十五五”规划启动、两会临近，市场对基建等政策预期升温，但节后项目落地节奏不明；国际美国2月24日起对进口商品加征10%关税，对出口导向型钢材形成潜在压制；中国人民银行2月13日开展1万亿元6个月期买断式逆回购，释放中长期流动性，支撑市场情绪 [5] 市场驱动因素分析 - 偏多因素：供给收缩，需求韧性，政策托底（“十五五”规划、基建投资） [6] - 偏空因素：需求兑现慢，原料端拖累，库存累积压制价格，宏观扰动增加 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 假期产能提升使短期情绪走弱 甲醇期货存在进一步下探可能 需关注节后甲醇下游开工情况 尤其是金三银四的下游需求恢复进度 [4][5] 根据相关目录分别总结 基本面分析 - 截至2026年2月25日 中国甲醇港口库存总量144.67万吨 较上一期增加1.45万吨 华东地区去库0.05万吨 华南地区累库1.50万吨 本期港口库存较节前窄幅积累 虽外轮卸货速度一般 但假期提货受限影响消耗 [2] - 江苏沿江部分库区有船发支撑提货 汽运提货寡淡 外轮供应下库存积累 浙江下游表现持稳 卸船不多导致库存下降 [2] - 本周华南港口库存小幅累库 广东地区周期内进口及内贸船货抵港 受假期影响主流库区提货量明显减少 库存累库 福建地区无船货补充 下游开工降低消耗速度放缓 提货一般 库存窄幅去库 [2] 宏观面分析 - 2月25日 上海市五部门联合印发通知 自2月26日起 符合条件非沪籍居民可在外环内增购1套住房 [3] - 中共中央政治局提出持续防范化解重点领域风险 着力稳就业、稳企业、稳市场、稳预期 [3] - 中共中央政治局提出要继续实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策 [3] 期现行情分析 - 甲醇期货日内下跌2.37% 节后先涨后跌 春节期间气头装置负荷提升 甲醇产能和产量均提升至高位 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 大豆价格低点已出后续震荡上扬 玉米最大供应压力阶段已过下方空间有限 鸡蛋短期内偏弱震荡 生猪行业面临短期价格承压与长期产能出清的关键博弈期 [1][2][4] 根据相关目录分别进行总结 大豆 - 大豆市场以稳为主 部分粮库收购基本结束且进口大豆上涨 处于市场消费旺季和补库高峰 市场货源流通速度加快 需求集中显现 但供求关系不对等明显 短期内无改善方向 [1] 玉米 - 东北地区多家深加工企业恢复收购 部分企业上调收购价格 东北需等十五后上量恢复正常 港口到车量增多但处于低位 价格小涨 2月26日集港车辆200车左右 港口主流报价2310 - 2320元/吨 山东市场深加工企业开机逐步恢复 玉米需求增加 供应一般 价格不断小幅提升 今日晨间到车量662台 较昨日增加309台 部分企业灵活调整价格 [1] - 短期玉米低位或有反复 但下方空间相对有限 如回落调整可考虑积极补库或买入 [2] 鸡蛋 - 各环节库存有累积 下游需求处于复苏初期 短期内蛋价或在开市价附近偏弱震荡 各方以消化库存为主 2月淘汰鸡出栏量或大于新开产蛋鸡供应量 在产蛋鸡存栏量或回落但绝对值仍处高位 对价格支撑有限 3月后合约已出现定价差价 存栏略微回落的驱动基本耗尽 鸡蛋上涨需等待淘鸡进一步明朗 [2] 生猪 - 官方数据12月能繁母猪存栏3961.0万头 环比减少29.0万头 去产能趋势延续 卓创样本企业1月能繁母猪存栏增至671.23万头 增加3.53万头 规模场在低位略有回补 仔猪成活率降至93.73% 下降0.41个百分点 对春季仔猪供应构成潜在压力 [3] - 1月生猪存栏量降至5654.46万头 减少30.85万头 月度出栏量为1314.9万头 环比减少57.04万头 符合春节假期出栏节奏放缓的季节性特征 出栏体重变化不大 供应结构未极端调整 [3] - 行业面临短期价格承压与长期产能出清的关键博弈期 远月合约上涨持续性需近月去存栏配合 后续政策端调控以及3 - 5月的可繁殖母猪去化对后市走势起决定性作用 [4]

报告行业投资评级 - 焦炭短期偏震荡，低多思路对待，关注前低附近支撑位和前高附近压力 [2] 报告的核心观点 - 焦炭的供需格局直接受制于上游焦煤成本、下游钢铁需求以及宏观政策导向；焦炭综合库存止增转降；本周铁水产量有所增加，重要会议期间继续关注钢厂检修力度；宏观层面政治局会议释放积极信号，另外即将召开两会，政策预期仍存 [2] 相关目录总结 行情分析 - 截至2月27日全国230家独立焦企焦炭库存增加7.54万吨至107.82万吨，处于8个月高位，港口焦炭库存微降2.16万吨至261.7万吨，钢厂焦炭库存下降13.5万吨至675.11万吨，综合库存走低0.77%至1044.63万吨，止步9连增 [1] - 春节假期焦炭价格保持稳定，本周全国30家独立焦化厂吨焦盈利持稳于 -8元/吨，且各地区吨焦盈利基本保持不变 [1] - 春节假期结束，钢厂复工复产情况增加，供应有所回升。本周247家钢厂高炉开工率环比增加0.09%至80.22%，同比去年增加1.93%；盈利率环比上涨1.3%至39.83%，同比减少10.39%；日均铁水产量环比增加2.79万吨至233.28万吨，创近三个月来最高水平 [1] - 春节放假期间，煤矿放假停产，焦煤供应下降；经过假期消耗，焦企及钢厂库存均走低，炼焦煤综合库存环比下降278.4万吨至2647.31万吨，同比低3.94% [1] 消息方面 - 中共中央政治局2月27日召开会议，强调要继续实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，强化改革举措与宏观政策协同 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2月27日塑料开工率维持在92%左右处于中性偏高水平 下游开工率季节性下滑未完全启动 石化库存处于近年同期中性水平 成本端原油价格大幅波动 塑料供需格局改善有限 化工反内卷仍有预期 关注节后下游复产进度 因近日有新增产能投产 开工率较PP高 叠加地膜集中需求未开启 继续做缩L - PP价差 [1] 根据相关目录分别进行总结 行情分析 - 2月27日检修装置变动不大 塑料开工率维持在92%左右 处于中性偏高水平 [1][4] - 截至2月27日当周 PE下游开工率环比春节假期前下降1.58个百分点至18.22% 下游还未完全启动 [1][4] - 春节期间石化库存增加48万吨至94万吨 周五石化早库环比持平于87万吨 较去年农历同期低4万吨 处于近年同期中性水平 [1][4] - 成本端市场关注美伊谈判 中东局势存变数 原油价格大幅波动 [1] - 2026年1月新增产能50万吨/年的巴斯夫（广东）FDPE和30万吨/年的裕龙石化LDPE/EVA投产 近期塑料开工率略有下降 [1] - 现货市场刚需成交 谨慎观望 塑料供需格局改善有限 化工反内卷仍有预期 关注节后下游复产进度 目前复产缓慢 [1] - 因塑料近日有新增产能投产 开工率较PP高 叠加地膜集中需求尚未开启 继续做缩L - PP价差 [1] 期现行情 期货方面 - 塑料2605合约增仓震荡下行 最低价6553元/吨 最高价6641元/吨 收盘于6597元/吨 在60日均线下方 跌幅2.08% 持仓量增加15671手至566078手 [2] 现货方面 - PE现货市场多数下跌 涨跌幅在 - 150至 + 0元/吨之间 LLDPE报6470 - 6920元/吨 LDPE报8230 - 8860元/吨 HDPE报6800 - 7940元/吨 [3] 基本面跟踪 - 供应端2月27日检修装置变动不大 塑料开工率维持在92%左右 处于中性偏高水平 [4] - 需求方面截至2月27日当周 PE下游开工率环比春节假期前下降1.58个百分点至18.22% 下游还未完全启动 [4] - 春节期间石化库存增加48万吨至94万吨 周五石化早库环比持平于87万吨 较去年农历同期低4万吨 处于近年同期中性水平 [4] - 原料端布伦特原油05合约上涨至71美元/桶上方 东北亚乙烯价格环比持平于705美元/吨 东南亚乙烯价格环比持平于685美元/吨 [4]