报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 预计3 - 5合约偏强震荡 [3] 根据相关目录分别进行总结 行情分析 - 上游西北地区电石价格稳定，供应端PVC开工率环比增加1.04个百分点至79.67%，处于近年同期中性水平 [3][17] - 冬季下游开工率环比上升0.08个百分点，但较元旦节前仍下降0.50个百分点，下游制品订单不佳 [3] - 上周出口签单较元旦前有所减少，处于一般水平，印度市场价格偏低需求有限，2026年4月1日起国内PVC取消出口退税，此前或出现抢出口现象 [3] - 上周社会库存继续增加，目前仍偏高，库存压力较大 [3] - 2025年1 - 11月房地产仍在调整阶段，投资、新开工、施工、竣工面积同比降幅仍较大，30大中城市商品房周度成交面积环比回升但仍处近年同期最低水平，改善仍需时间 [3][22] - 新增产能方面，30万吨/年的嘉兴嘉化新近试生产 [3] - 12月中国制造业PMI等升至扩张区间，陕西差别电价政策征求意见稿发布，财政部提前下达2026年以旧换新及“两重”额度，宏观氛围偏暖，大宗商品市场情绪提振，氯碱综合毛利承压，部分生产企业开工预期下降，但目前产量下降有限，本周检修装置仍不多，期货仓单仍处高位 [3] - 1月是国内PVC传统需求淡季，社会库存继续增加 [3] PVC基差 - 目前05基差在 - 247元/吨，基差处于偏低水平 [12] 房地产数据 - 2025年1 - 11月全国房地产开发投资78591亿元，同比下降15.9% [22] - 1 - 11月商品房销售面积78702万平方米，同比下降7.8%，住宅销售面积下降8.1%；销售额75130亿元，下降11.1%，住宅销售额下降11.2% [22] - 1 - 11月房屋新开工面积53457万平方米，同比下降20.5%，住宅新开工面积39189万平方米，下降19.9% [22] - 1 - 11月房地产开发企业房屋施工面积656066万平方米，同比下降9.6% [22] - 1 - 11月房屋竣工面积39454万平方米，同比下降18.0%，住宅竣工面积28105万平方米，同比下降20.1% [22] - 截至1月11日当周，30大中城市商品房成交面积环比回落48.65%，处于近年同期最低水平 [22] PVC库存 - 截至1月8日当周，PVC社会库存环比增加3.48%至111.41万吨，比去年同期增加40.98%，社会库存继续增加，目前仍偏高 [23]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 连续上涨后尿素盘面进入整理回调阶段 短期偏弱整理为主 基本面不支撑盘面大幅上行 出口预计春耕阶段难有大量配额出现 [2] 根据相关目录分别进行总结 现货市场动态 前期待发订单消化后成交氛围未好转 部分工厂降价吸单 山东、河南及河北小颗粒尿素出厂价在1680 - 1720元/吨 [4] 期货动态 - 上周尿素期货周一至周五走势不一 1月12日主力5月合约报收1783元/吨 较1月5日结算价涨18元/吨 周成交量1469.43万吨 周环比增297.06万吨 持仓量732.91万吨 周环比增168.62万吨 盘面短期估值偏高后进入整理回调阶段 [6] - 上周尿素期货涨幅小于现货涨幅 基差走弱 1月12日 05合约基差为 - 43元/吨 周度 + 5元/吨 5 - 9价差20元/吨 周度 - 15元/吨 [6] - 1月12日 尿素仓单数量13200张 周环比 + 824张 [9] 尿素供应端 - 1月1日 - 1月7日 尿素周产量137.16万吨 较上期增1.25万吨 环比涨0.92% 日均日产19.59万吨 煤制周产量120.21万吨 环比增2.38% 气制周产量16.95万吨 环比减8.38% 小颗粒周产108.33吨 环比 + 0.70% 大颗粒周产量28.83万吨 环比 + 0.70% [13] - 下个周期预计2家企业复产 1月12日全国尿素日产量20.2万吨 较昨日持平 开工率83.24% [13] - 原材料方面 1月12日秦皇岛动力末煤Q5500报价702元/吨 周度 + 12元/吨 晋城无烟煤洗小块890元/吨 周度持平 1月12日国内液化天然气基准价3320元/吨 较1月5日周度 + 66元/吨 周环比 + 2.03% [15] - 1月9日 山东地区合成氨价格2315元/吨 周度 + 9元/吨 山东地区合成氨尿素价差565元/吨 周度走弱21元/吨 甲醇报价2180元/吨 甲醇与尿素价差430元/吨 周度 - 40元/吨 [16] 尿素需求端 - 1月12日 45%硫基复合肥报价3200元/吨 周环比持平 复合肥原料端承压 价格高位震荡 预计1月中下旬降负荷 难有增量需求 1月9日复合肥工厂开工率37.17% 环比增3.28% 同比 + 0.01% [18] - 1月2日 - 1月9日 中国三聚氰胺周均产能利用率54.35% 较上期增6.7个百分点 同比偏高1.4个百分点 临近年底预计逐步降低负荷 [18] - 截至2025年1月9日 中国尿素企业总库存量102.22万吨 较上周累库0.3万吨 环比增0.29% 同比偏低71.72万吨 港口样本库存量13.5万吨 较上周 - 3.7万吨 暂无新出口配额预计去化为主 [20] 国际市场 - 国际尿素价格稳中上扬 印度NFL尿素进口标购价格高于预期 欧盟对碳边境调节机制征税态度松动 国内即将进入春季保供稳价时期 第五批出口预计不会快速落地 [21] - 1月12日 小颗粒中国FOB价报402.5美元/吨 周环比 + 2.5美元/吨 波罗的海FOB报价367.5美元/吨 周环比 + 12.5美元/吨 阿拉伯海湾价格407.5美元/吨 周环比 + 10美元/吨 东南亚CFR报价422.5美元/吨 周环比 + 2.5美元/吨 [21] - 1月12日 大颗粒中国FOB价报407.5美元/吨 周环比 + 5美元/吨 埃及大颗粒FOB价格452.5美元/吨 周环比 + 5美元/吨 阿拉伯海湾大颗粒FOB价格403.5美元/吨 周环比 + 6.5美元/吨 波罗的海大颗粒FOB价格380美元/吨 周环比 + 5美元/吨 东南亚CFR报价425美元/吨 周环比持平 美湾FOB报价393.5美元/吨 周环比 + 2美元/吨 [23]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 美联储1月降息概率低，短期宏观对沪铜支撑力度弱，矿业巨头重启合并谈判及美国推进精炼铜关税或使铜矿端偏紧，下游现货需求受高价铜抑制，铜呈现强预期弱现实结构，随着铜价上移下游高价接受度或好转，铜以阶段性回调、中长期偏强趋势为主 [3] 各目录总结 行情分析 - 宏观上美国12月非农低于预期，失业率下降，1月美联储降息概率低，关注美国CPI/PPI数据；中国2025年12月CPI和核心CPI同比上涨 [3] - 供给上铜冶炼厂长协订单难盈利，硫酸等副产品成主要盈利点，1月精炼铜产量预计下降，废铜替代优势显著但成交受阻 [3] - 需求上终端需求增长但铜材端谨慎，高价抑制及放假预期使原料跟进慢，铜库存大幅累库 [3] 沪铜价格走势 本周沪铜震荡上涨，当周最高价105500元/吨，最低价98700元/吨，振幅6.85%，区间涨幅3.23% [6] 沪铜现货行情 截至1月9日，华东现货平均升贴水0元/吨，华南平均升水5元/吨，下游接货意愿疲软，现货铜贴水平水拉锯 [11] 伦铜价差结构 截至1月9日，LME铜周内上涨3.84%，报收于12990美元/吨，现货升水70美元/吨 [16] 铜精矿供给 - 矿业巨头力拓与嘉能可重启合并谈判，若落地控制全球铜资源供应份额或达15% [22] - 加拿大铜矿商罢工，预计产量骤降七成 [22] - 2025年中国进口铜矿砂及其精矿同比增加7.43% [22] 废铜供给 - 2025年11月废铜进口量同比增加19.92%，1 - 11月累计同比增加3.51% [27] - 本周再生铜杆开工率较上周下降1.72% [27] - 沪铜回调使精废价差走弱，但废铜替代优势显著，下游需求疲软致成交受阻 [27] 冶炼厂费用 - 截止1月9日，我国现货粗炼费和RC费用保持弱稳 [31] - 2026年中国铜冶炼厂联合减产10%以上，长单加工费历史性“归零” [31] - 2026年铜冶炼厂长协订单难盈利，不减产则硫酸等副产品成主要盈利点 [31] 精炼铜供给 - 2025年12月SMM中国电解铜产量环比和同比均上升，1 - 12月累计产量同比增加 [35] - 1月份预计精炼铜产量下降，因部分冶炼厂停车和投产推迟 [35] - 2025年1 - 11月中国进口未锻轧铜及铜材同比下降4.7% [35] 表观需求 截至2025年11月，铜表观消费量环比上月减少4.06% [39] 下游需求 - 2025年12月国内精铜杆实际产量环比和同比均减少，预计2026年1月产量环比和同比均增加 [43] - 2025年12月国内主要地区铜管产量环比增加、同比减少，旺季承压增长 [43] 电网工程数据 截至2025年11月底，全国累计发电装机容量同比增长17.1%，太阳能、风电等装机容量均有增长 [47] 房地产基建数据 2025年1 - 11月，新建商品房销售面积和销售额同比均下降 [53] 汽车/新能源汽车产业数据 - 2025年12月新能源乘用车零售同比增长2.6%，1 - 12月累计增长17.6% [59] - 2025年12月常规燃油乘用车零售同比下降30%，1 - 12月累计下降9% [59] - 2026年车辆购置税政策调整，“以旧换新”补贴延续并调整 [59] 全球各主要交易所铜库存 - 截至1月9日，LME铜库存减少，COMEX铜库存增加 [64] - 1月8日上海、广东两地保税区铜库存累计11.52万吨，延续累库 [69] - 截至1月9日，上海期货铜库存和阴极铜库存均大幅累库 [69]

报告行业投资评级 - 油粕偏强震荡，油脂建议逢低买入为主 [1][3] 报告的核心观点 - 豆粕受政策和报告影响，预估震荡偏强运行，后续关注抛储政策引导；油脂基本面逐渐改善，存在利空出尽可能，豆油关注美农报告和抛储成交，菜油关注加拿大菜籽进口窗口 [1][3] 豆粕相关总结 - 1月11日美国私人出口商报告对未知目的地销售19.8万吨美国大豆，2025/26年度交货 [1] - 截至1月7日，阿根廷2025/26年度大豆播种完成88.3%，高于一周前的82%，已播种面积85%处于适宜到最优水分状态，一周前96.1%，一季大豆40%进入生殖生长期，10%处于扬花期，二季大豆播种进度达意向面积84%，一周前71.9% [1] - 明天国内将抛储113万吨进口大豆，凌晨一点美农报告将出炉，二者结果影响阶段性走势，近月合约受政策影响，需关注抛储成交率及美农报告结果 [1] 油脂相关总结 - 12月马来毛棕产量183万吨，环比减少5.46%，出口131.65万吨，环比增加8.52%，表需33.1万吨，环比略减，库存305万吨，均在市场预期范围内 [2] - 2026年1月1 - 10日马来西亚棕榈油单产环比上月同期减少20.49%，出油率持平，产量环比减少20.49%，出口量为466457吨，较上月同期增加17.65% [2] - 马棕月度报告总结12月利空，本月前10日供减需增，预估1 - 2月季节性库存回落，基本面逐渐改善 [3]

报告行业投资评级 - 养殖产业链震荡偏强 [1] 报告核心观点 - 大豆产区和销区价格平稳，局部市场有价格支撑信号，预估延续偏强走势 [1] - 玉米新年度将重心缓慢上扬，注意供应阶段性压力过后逢低买入机会 [1] - 鸡蛋存栏产能淘汰有阻力，行业缺乏主动出清动力，暂时观望 [2] - 生猪供给基础稳固，产能去化加速，远月合约建议逢低买入 [3] 各行业情况总结 大豆 - 产区价格维持高位走货一般，销区价格同步维稳，下游需求弱走货不畅，价格追随产区波动 [1] - 市场呈现供需僵持下价格平稳特征，局部竞价成交和收购政策释放价格支撑增强信号 [1] - 1月13日中储粮油脂公司购销双向竞价交易国产大豆30000吨 [1] 玉米 - 元旦后玉米上量有限，中储粮周度拍卖投放激增至百万吨 [1] - 东北售粮进度加快余粮减少，未出现规模性上量，当地深加工企业小幅提价收购 [1] - 调节性储备传闻落空后，竞价销售等多渠道投放持续加码，补充市场供应 [1] 鸡蛋 - 12月在产蛋鸡存栏降至12.95亿只，主产占比超80%的年轻化结构使产能淘汰受阻 [2] - 存栏结构中主产10.38亿只占比80.12%，后备1.67亿只占比12.87%，待淘0.91亿只占比7.01% [2] - 蛋价未跌破饲料成本，行业缺乏主动出清产能动力 [2] 生猪 - 2025年国内养殖企业生猪实际出栏总量稳中增长，达15579万头，同比增长18.38% [3] - 全年出栏量有节前节后差异和季节性特点，2月出栏量最低，12月最高 [3] - 第三方数据显示生猪产能去化加速，远月存在价格上行预期 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 截止1月12日收盘国内期货主力合约涨跌互现，各品种受不同因素影响，走势分化，如沪铜呈强预期弱现实结构，中长期偏强；碳酸锂受出口退税消息影响，中长期偏强；原油价格震荡运行等 [5] 期市综述 - 涨跌幅情况：沪银涨超14%，集运欧线涨超11%，碳酸锂、沪锡涨停，沪镍涨超5%，铂、焦煤涨超4%；多晶硅跌超2%，花生、燃料油跌超1% [5] - 股指期货表现：沪深300股指期货（IF）主力合约涨0.72%，上证50股指期货（IH）主力合约涨0.29%，中证500股指期货（IC）主力合约涨2.89%，中证1000股指期货（IM）主力合约涨3.75% [5][6] - 国债期货表现：2年期国债期货（TS）主力合约持平，5年期国债期货（TF）主力合约涨0.05%，10年期国债期货（T）主力合约涨0.06%，30年期国债期货（TL）主力合约涨0.30% [6] 行情分析 沪铜 - 宏观因素：美国12月非农数据使1月美联储降息概率低，短期宏观支撑弱；关注美国CPI/PPI数据影响降息路径 [8] - 供需情况：供给上，冶炼厂利润受影响，1月精炼铜产量预计下降，废铜替代优势显著但成交受阻；需求端，终端需求增长但铜材端谨慎，库存大幅累库 [8] - 市场动态：矿业巨头力拓与嘉能可重启合并谈判，交易落地或控制全球15%铜资源供应份额；市场担忧美国推进精炼铜关税 [8] - 走势预测：呈现强预期弱现实结构，短期阶段性回调，中长期偏强 [8] 碳酸锂 - 政策影响：财政部调整光伏等产品出口退税政策，自2026年4月1日起至12月31日电池产品增值税出口退税率由9%下调至6%，2027年1月1日起取消 [10] - 供需情况：2025年12月产量环比上涨3.0%，周度库存转累库，但需求端储能电池爆发，12月相关产品产量有增减 [10] - 走势预测：受出口退税消息影响，市场抢出口预期下盘面涨停，中长期偏强，关注宁德时代复产利空 [10] 原油 - 供应情况：欧佩克+维持产量计划，2月和3月暂停增产；美国原油产量略有减少但仍处高位，钻机数量回升；中东出口增加，全球原油浮库高企 [11] - 需求情况：需求淡季，美国原油库存去库但成品油库存增幅超预期，整体油品库存增加；欧美成品油裂解价差低迷，市场担忧需求 [11] - 地缘政治：特朗普警告印度，信实工业未收到俄罗斯石油；特朗普称委内瑞拉将移交石油；伊朗骚乱升级，特朗普威胁干涉；俄乌谈判无进展，特朗普制裁俄罗斯 [11][13] - 走势预测：价格震荡运行 [13] 沥青 - 供应情况：上周开工率环比回落至25.4%，1月预计排产200万吨，环比减7.3%，同比减12.1%；华东主力炼厂间歇复产，山东部分炼厂停产，开工维持低位 [14] - 需求情况：下游各行业开工率多数下跌，北方道路施工收尾，刚性需求放缓但冬储需求释放，南方需求一般 [14] - 地缘政治：美国袭击委内瑞拉影响国内沥青生产和成本，关注炼厂原料短缺情况 [14] - 走势预测：期价波动较大，远月沥青/近月原油偏强震荡 [14] PP - 供需情况：下游开工率处于历年同期偏低水平，订单下降；企业开工率上涨至80%左右，标品拉丝生产比例上涨；新增产能投产，检修装置减少；石化库存处于近年同期中性水平 [15][16] - 成本因素：原油价格因地缘政治小幅反弹 [16] - 宏观因素：12月中国制造业等指数升至扩张区间，财政部下达额度，宏观氛围偏暖 [16] - 走势预测：上行空间有限，L - PP价差回落 [16] 塑料 - 供需情况：开工率下跌至86%左右，处于中性水平；下游开工率处于近年同期偏低位，农膜退出旺季，订单下降，采购意愿不足；新增产能投产，近期开工率略有下降；石化库存处于近年同期中性水平 [17] - 成本因素：原油价格因地缘政治小幅反弹 [17] - 宏观因素：12月中国制造业等指数升至扩张区间，财政部下达额度，宏观氛围偏暖 [17] - 走势预测：上行空间有限，L - PP价差回落 [19] PVC - 供应情况：开工率环比增加至79.67%，处于近年同期中性水平；新增产能试生产；社会库存继续增加，压力较大 [20] - 需求情况：下游开工率环比上升但制品订单不佳，出口签单减少，印度需求有限；房地产仍在调整，改善需时间 [20] - 政策因素：2026年4月1日起取消出口退税，或出现抢出口现象；陕西差别电价政策征求意见稿发布 [20] - 走势预测：3 - 5合约偏强震荡 [20] 焦煤 - 供应情况：国内产量增长，矿山库存小幅累库；开工恢复后，焦煤矿山库存累库速度放缓 [21][22] - 需求情况：焦炭四轮提降落地，五轮提降预计落地概率低；焦化企业累库，开工好转，主动补库增加；铁水产量增加，钢厂有复产预期但预计低负荷 [22] - 市场动态：榆林核减产能消息暂无官方证实，对供应影响有限 [22] - 走势预测：高开高走，震荡偏强，但基本面未大幅扭转，追高有风险 [21][22] 尿素 - 供应情况：气头装置停车降产，煤头装置产能占比上涨冲抵部分影响，元旦复工后日产稳步增加 [23] - 需求情况：下游需求以备货为主，农需暂无刚性支撑，工业需求临近春节开工负荷将降低，对尿素支撑乏力 [23] - 库存情况：本期库存数据基本持平，部分工厂备肥完成大半，去化进程放缓，库存同比去年大幅偏低但仍处近五年偏高位置 [23] - 走势预测：前期价格受刺激上涨，现进入整理回调阶段，短期偏弱整理 [23]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 棉花市场因供应端预期收紧与需求端实质疲软错配走势不确定，棉价有望向下回调整理但下方空间有限 [1] - 白糖近月供应压力大短期上行动力偏弱，可关注双节备货需求拉动情况择机逢低买入 [2] 根据相关目录分别进行总结 棉花 - 棉纺织产业链核心矛盾为供应端预期收紧与需求端实质疲软错配，决定市场走势不确定 [1] - 最新会议未传出新疆棉减种减产进一步消息，下游观望情绪增强及回款压力使纱价跟涨难，棉价有望向下回调整理 [1] - 国际方面美元走强及美联储短期降息预期走弱有压力，但巴西减产预期、美棉区旱情加重及美棉价差优势使价格向下难度增大，或偏低位震荡 [1] - 上游涨价未有效传导制约价格上涨空间，预估下周棉花或调整，注意下方20日线附近支撑 [1] 白糖 - 2025/26榨季截至2026年1月8日印度马邦197家糖厂开榨，较上榨季同期减少2家，入榨甘蔗6329.2万吨较上榨季同期增加1987.8万吨，产糖562.97万吨，平均产糖率8.89% [2] - 配额内巴西糖加工完税估算成本4008元/吨，配额外5090元/吨，与日照白糖现货价比，配额内利润1512元/吨，配额外430元/吨 [2] - 白糖期现货基差修复基本完成，远月合约估值得到一定修复，近月供应压力大短期上行动力偏弱，内外盘差价大或吸引进口，关注双节备货拉动需求可择机逢低买入 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 原油市场供应过剩，价格预计震荡运行 [4] 行情分析 - 1月4日欧佩克+决定2月和3月继续暂停增产，2月1日将举行下一次会议 [4] - EIA数据显示美国原油库存超预期去库，但成品油库存增幅超预期，整体油品库存增加 [4] - 美国原油产量略有减少，仍处历史高位，钻机数量小幅回升 [4] - 特朗普警告印度，信实工业称炼油厂近三周未收到俄油，预计1月也无交付 [4] - 欧美成品油裂解价差低迷，市场担忧原油需求，中东出口增加，全球原油浮库高企 [4] - 特朗普称委内瑞拉将移交3000 - 5000万桶石油，雪佛龙加大运输，美将“无限期”控制委石油销售 [4] - 伊朗骚乱升级，特朗普威胁干涉；俄乌谈判无进展，特朗普制裁俄并授权对进口俄油国家加征关税 [4] 油价走势 - 油价先抑后扬，受委内瑞拉石油情况影响价格偏弱震荡，后因伊朗骚乱升级、美国扣押油轮反弹 [9] 原油供给端 - OPEC 10月原油产量下调2.1万桶/日至2848.1万桶/日，11月环比减0.1万桶/日至2848.0万桶/日，主要因伊拉克和伊朗减产 [14] - OPEC+11月原油产量环比10月增加4.3万桶/日至4306万桶/日 [14] - 1月2日当周美国原油产量减少1.6万桶/日至1381.1万桶/日，位于历史高位；战略石油储备库存环比增24.5万桶至4.135亿桶，为2022年9月30日当周以来最高，连续24周增加 [14] 美元指数与央行降息相关 - 9日晚数据显示美国2025年12月非农就业人数增加5万（预估增加7万，前值增加6.4万），失业率4.4%（预期4.5%，前值4.6%），10月和11月非农就业人数合计下修7.6万人，非农公布后互换市场认为美联储1月降息概率为零 [17] 欧美成品油表现 - 美国汽油裂解价差上涨1.5美元/桶，欧洲汽油裂解价差下跌2.0美元/桶；美国柴油裂解价差上涨2.0美元/桶，欧洲柴油裂解价差下跌1.5美元/桶 [27] 美国汽柴油需求 - 美国原油产品四周平均供应量减至1987.1万桶/日，较去年同期降1.68%，由偏高转偏低 [33] - 汽油周度需求环比降4.59%至817.0万桶/日，四周平均需求868.8万桶/日，较去年同期增0.49% [33] - 柴油周度需求环比降5.45%至319.5万桶/日，四周平均需求362.9万桶/日，较去年同期降4.25%，汽柴油环比回落致美国原油产品单周供应量环比降0.77% [33] 美国原油库存 - 1月7日EIA数据显示，截至1月2日当周美国原油库存减少383.2万桶（预期增加44.7万桶），较过去五年均值低4.08%；汽油库存增加770.2万桶（预期增加318.6万桶）；精炼油库存增加559.4万桶（预期增加210.9万桶）；库欣原油库存增加72.8万桶，整体油品库存增加 [42] 地缘风险 - 伊朗局势紧张，特朗普威胁干涉，伊朗议长警告还击，美媒称特朗普听取打击方案简报，伊总统愿与抗议团体会面，已有111名安全人员丧生 [48] - 南美方面，特朗普取消对委内瑞拉第二波攻击，委美启动“探索性外交”，特朗普施压石油公司投资，委向美提供3000万桶石油，委代总统誓救马杜罗夫妇 [48] - 俄乌局势上，俄报复打击乌克兰，联合国安理会将召开紧急会议 [48]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 综合来看，铁矿基本面上供应端新发运逐步开始减量，需求端稍有复苏，港口虽仍在累库，但逐步向下游钢厂转移；加之期货合约呈现back结构+正基差下的期货贴水，下方支撑较强，整体仍显震荡逐步走强态势 [4] 根据相关目录分别进行总结 市场行情态势回顾 - 期货价格：铁矿石期货主力合约日内震荡稍显偏强，收于822.5元/吨，较前一交易日收盘价上涨8元/吨，涨幅+0.98%，成交27万手，持仓量65.5万手，沉淀资金118.49亿；上周盘面价格在前高840附近承压回调，短期震荡稍显偏强，关注上方前高压力附近进一步测试 [1] - 现货价格：港口现货主流品种青岛港PB粉833涨7，超特粉708涨7，掉期主力109.2(+0.9)美元/吨，现货、掉期价格再度走强 [1] - 基差价差端：青岛港PB粉折盘面价格867.2元/吨，基差44.7元/吨，基差小幅走扩；铁矿1 - 5价差41.5元，铁矿5 - 9价差20.5元，铁矿期货合约呈现back结构+正基差，下方空间或有限，短期延续震荡偏强 [1] 基本面梳理 - 供给端：年底冲量结束，海外矿山发运环比大幅下滑，澳巴和非主流发运环比同步走弱，本期到港环比增加，预计前期高发运仍将支撑到港量高位运行，供给端存扰动预期 [2] - 需求端：铁水环比恢复，前期高炉检修后复产，钢厂盈利率小幅恢复，补库逐渐开启，整体节奏仍偏慢，1月高炉仍有复产预期，关注节前铁水恢复高度和补库需求释放节奏，期现价格大幅上涨后，港口成交环比明显走弱 [2] - 库存方面：港口继续累库，压港小幅增加，库存压力仍在积累，钢厂库存有一定增量，但仍明显低于历史同期，补库需求释放仍偏缓慢；商品普涨情绪带动铁矿盘面上行，情绪与铁水复产钢厂补库共振，支持价格偏强运行；港口库存持续累积，供需两端仍有待验证 [2] 宏观层面 - 国内方面：一季度政策预期逐渐升温，12月制造业PMI回升，供需均边际改善；2026年国补政策已发布，整体相较于2025年进行了一定的优化调整；国家发改委组织下达2026年提前批“两重”建设项目清单和中央预算内投资计划，共计约2950亿元，加快各类资金拨付和使用节奏，近期批复或核准多个重大基础设施项目，总投资超过4000亿元；叠加10月未发放完毕的5000亿新型政策性金融工具资金，一季度投资端有望逐步企稳 [3] - 海外方面：特朗普或将于1月宣布新一届美联储人选主席的提名，目前市场预期中，哈塞特仍是最热门人选，未来一至两年，降息路径可能更快 [3]

报告行业投资评级 - 短期震荡偏强 [1] 报告的核心观点 - 纯碱产能利用率维持高位，新增产能逐步放量，总体产量不断增加；元旦前6条玻璃产线和上周3条玻璃产线放水冷修，刚需进一步走弱；在持续亏损以及宏观情绪向好下，短线有一定支撑；供应增加、需求走弱或加剧供需矛盾，但短期受宏观预期和煤炭大涨的提振，盘面价格或维持震荡偏强运行，但上方空间可能受限；后续关注下游需求情况、宏观政策以及市场情绪的变化 [4] 根据相关目录分别进行总结 市场行情回顾 - 期货市场：纯碱主力高开高走，日内震荡偏强，120分钟布林带三轨向上，短期震荡偏强，上方压力关注周线40、60均线附近，支撑关注日线40均线附近；成交量较昨日减21.5万手，持仓量较昨日增24222手；日内最高1242，最低1214，收盘1239，较昨结算价涨16元/吨，涨幅1.31% [1] - 现货市场：稳中震荡，企业装置开停并存，河南金山恢复运行，河南中源三期检修，综合供应高位徘徊；下游企业采购积极性不佳，对高价抵触，维持低价需采购 [1] - 基差：华北重碱现货价格1250，基差11元/吨 [1] 基本面数据 - 供应：截止1月8日，国内纯碱产量75.36万吨，环比+5.65万吨，涨幅8.11%；轻碱产量34.91万吨，环比+2.30万吨；重碱产量40.45万吨，环比+3.35万吨；综合产能利用率84.39%，上周79.96%，环比+4.43%；氨碱产能利用率90.41%，环比+11.20%；联产产能利用率74.11%，环比+1.33%；15家年产能百万吨及以上规模企业整体产能利用率88.15%，环比+2.24% [2] - 库存：国内纯碱厂家总库存156.47万吨，较上周四降0.8万吨，降幅0.51%；轻碱84.40万吨，环比增加0.75万吨，重碱72.07万吨，环比降1.55万吨 [2] - 需求：本周纯碱企业出货量58.92万吨，环比下降18.99%；纯碱整体出货率为78.18%，环比-26.15%；下游需求一般，消耗库存、低价采购为主；轻碱相对稳定，上月底玻璃部分产线放水冷修，重碱刚需走弱 [2][3] - 利润：联碱法理论利润（双吨）为-40元/吨，环比下降12.68%；氨碱法理论利润-57.85元/吨，环比增加39.65%；周内原料端矿盐价格稳定，动力煤价格上移，成本增加 [3] 主要逻辑总结 - 纯碱供应增加、需求走弱或加剧供需矛盾，但短期受宏观预期和煤炭大涨的提振，盘面价格或维持震荡偏强运行，但上方空间可能受限；后续关注下游需求情况、宏观政策以及市场情绪的变化 [4]