报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 PVC市场震荡运行，12月是国内PVC传统需求淡季，近期PVC上行空间有限，市场受供应、需求、库存等多因素影响[1] 根据相关目录分别进行总结 行情分析 - 上游西北地区电石价格稳定，供应端PVC开工率环比减少0.46个百分点至79.43%，仍处近年同期偏高水平；下游开工率略有下降，制品订单不佳；出口以价换量，上周签单回升，但印度市场需求有限；上周社会库存略有增加，仍偏高，库存压力大；2025年1 - 11月房地产仍在调整，多项指标同比降幅大、增速下降，30大中城市商品房周度成交面积环比回升但处近年同期最低水平，改善需时间；新增产能方面30万吨/年的甘肃耀望和30万吨/年的嘉兴嘉化新近投产；焦煤等大宗商品反弹提振市场情绪，氯碱综合毛利下降，部分生产企业开工预期下降，但产量下降有限，期货仓单仍处高位，中国台湾台塑12月报价及印度市场价格均下跌[1] 期现行情 - 期货方面，PVC2605合约增仓震荡运行，最低价4639元/吨，最高价4694元/吨，收盘于4680元/吨，在20日均线下方，涨幅1.17%，持仓量增加40723手至890154手[2] 基差方面 - 12月17日，华东地区电石法PVC主流价涨至4410元/吨，V2605合约期货收盘价4680元/吨，基差 - 270元/吨，走强4元/吨，基差处于偏低水平[3] 基本面跟踪 - 供应端，受宁波镇洋、宜宾天原等装置影响，PVC开工率环比减少0.46个百分点至79.43%，仍处近年同期偏高水平；新增产能上，50万吨/年的万华化学、40万吨/年的天津渤化、20万吨/年的青岛海湾、30万吨/年的甘肃耀望和30万吨/年的嘉兴嘉化均已在下半年投产[4] - 需求端，房地产仍在调整，2025年1 - 11月全国房地产开发投资78591亿元，同比下降15.9%；商品房销售面积78702万平方米，同比下降7.8%；销售额75130亿元，下降11.1%；房屋新开工面积53457万平方米，同比下降20.5%；施工面积656066万平方米，同比下降9.6%；竣工面积39454万平方米，同比下降18.0%；整体房地产改善需时间，截至12月14日当周，30大中城市商品房成交面积环比回升13.80%，但仍处近年同期最低水平，关注利好政策能否提振销售[5] - 库存上，截至12月11日当周，PVC社会库存环比增加0.03%至105.93万吨，比去年同期增加27.63%，社会库存略有增加，目前仍偏高[6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 养殖产业链延续弱势震荡 大豆短期震荡后续或回落 玉米最坏阶段过去关注元旦前后逢低买入机会 鸡蛋近月震荡远月暂无明显趋势 生猪近月供应压力大远月春节后或上涨但趋势行情仍需等待 [1][2] 各品种情况总结 大豆 - 当前大豆市场呈现“产区情绪推涨、需求端制约涨幅”特征 东北产区领涨南方跟涨但需求跟进不足 短期供应端惜售与需求端谨慎采购博弈 保持震荡格局 若进口大豆近月抛储成交下降 国产大豆有回落风险 [1] 玉米 - 东北地区基层销售进度均值在38% - 42% 后续卖压对价格压力逐渐减小 贸易环节库存显著高于上年 留存粮源是后续市场走势关键变量 惜售情绪松动后供应量将阶段性增加 压制短期上涨空间 但玉米最坏阶段已过 关注元旦前后逢低买入机会 [1] 鸡蛋 - 鸡蛋现货企稳 逼近成本线后上涨驱动走弱 短期供应宽松 近月现货偏震荡 远月合约在产能去化预期与现实进度不及预期间拉扯 暂无明显趋势驱动 [2] 生猪 - 生猪处于供需双增、价格稳定阶段 12月日均出栏量和体重增加不明显 预计需求增加大于供给增加 价格有望小幅上涨回成本线附近 但绝对量仍过剩 成本线上方压力大 近月存栏尤其是能繁殖母猪存栏下降 让明年远月合约春节后有上涨可能 但明显趋势性行情仍需等待 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 供应有继续下降预期且成本炉料企稳，盘面已消化淡季需求和出口许可证管理消息，宏观预期偏好，关注12月下旬至1月节前冬储启动情况，热卷价格预计短期延续震荡偏强 [6] 根据相关目录分别进行总结 市场行情回顾 - 热卷期货主力合约成交连续三日缩量，日内窄幅震荡，收于3245元/吨，上涨1元/吨，涨幅0.03%，近三个交易日企稳回升 [1] - 主流地区上海热卷价格报3270元/吨 [2] - 期现基差25元，基差接近平水 [3] 基本面数据 - 供应端：截止12月11日热卷周产量环比下降5.6万吨至308.71万吨，公历同比下降11.41万吨，处于近4个月低位，后续钢厂可能向螺纹转产，边际减少热卷供应 [4] - 需求端：周度表观消费量环比下降2.89万吨至311.97万吨，公历同比下降5.02万吨，内需制造业需求疲软，采购以刚需为主，出口需求良好，分担国内供应压力 [4] - 库存端：周环比下降3.26万吨至397.09万吨，总库存处于近4年高位，库存压力持续累积，关注进一步去库速度 [4] - 政策面：钢材出口许可证管理新规出台，短期或引发抢出口现象，长期出口受限预期升温，可能导致部分出口资源转内销，加剧国内供应压力；中央财办强调扩大内需为明年重点任务，政策传导至终端需求尚需时间，短期难以形成实质提振 [4] 市场驱动因素分析 - 偏多因素：供应端减产预期增强，冬储需求启动，政策托底，炉料铁矿双焦企稳走强提升成本支撑 [5] - 偏空因素：需求季节性走弱，制造业订单不足，库存累积压制价格 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 PP供需格局整体未改，现货成交氛围清淡，预计近期PP上行空间有限；由于塑料年内仍有新增产能投产可能叠加农膜旺季逐步退出，预计L - PP价差回落 [1] 根据相关目录分别进行总结 行情分析 - 截至12月12日当周，PP下游开工率环比上涨0.06个百分点至53.99%，处于历年同期偏低水平；拉丝主力下游塑编开工率环比下跌0.04个百分点至44.06%，塑编订单环比继续小幅下降，略低于去年同期 [1] - 12月17日，检修装置变动不大，PP企业开工率维持在84%左右，处于中性水平，标品拉丝生产比例维持在24%左右 [1] - 近期石化去库缓慢，目前石化库存处于近年同期偏高水平 [1] - 成本端原油价格下跌，供应上新增产能40万吨/年的中石油广西石化10月中旬投产，近期检修装置略有减少；下游进入旺季尾声，塑编等订单继续下降，BOPP膜价格再次下跌，市场缺乏大规模集中采购，对行情提振有限，贸易商普遍让利以刺激成交 [1] 期现行情 期货方面 - PP2605合约增仓震荡运行，最低价6226元/吨，最高价6275元/吨，最终收盘于6254元/吨，在20日均线下方，涨幅0.05%；持仓量增加21552手至519494手 [2] 现货方面 - PP各地区现货价格多数下跌，拉丝报5980 - 6280元/吨 [3] 基本面跟踪 - 供应端，12月17日，检修装置变动不大，PP企业开工率维持在84%左右，处于中性水平 [4] - 需求方面，截至12月12日当周，PP下游开工率环比上涨0.06个百分点至53.99%，处于历年同期偏低水平；拉丝主力下游塑编开工率环比下跌0.04个百分点至44.06%，塑编订单环比继续小幅下降，略低于去年同期 [4] - 周三石化早库环比下降2万吨至70万吨，较去年同期高了8万吨，近期石化去库缓慢，目前石化库存处于近年同期偏高水平 [4] 原料端情况 - 布伦特原油03合约下跌至60美元/桶下方，中国CFR丙烯价格环比持平于745美元/吨 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 今日尿素盘面高开高走反弹 超1% 上方压力明显 破位关键看下游需求增量 上游工厂降价吸单成交火热 部分停售 日产在19万吨以上 气头减产弱于往年 农业需求淡季 复合肥政策不明朗接货谨慎 其他工业需求逐渐复工 冬储需求将释放 下游有韧性 本期库存继续去化 主交割区库存小幅增加 昨日突发印标 现货成交好转[1] 根据相关目录分别进行总结 行情分析 - 今日盘面高开高走反弹 山东、河南及河北小颗粒尿素出厂价1590 - 1670元/吨 河南偏低 日产在19万吨以上 气头减产弱于往年 农业需求淡季 复合肥政策不明朗 其他工业需求复工 冬储需求将释放 下游有韧性 库存继续去化 主交割区小幅增加 昨日突发印标 现货成交好转 上方压力明显 破位看下游需求增量[1] 期现行情 期货 - 尿素主力2601合约1638元/吨开盘 收于1646元/吨 涨幅1.29% 持仓量164528手（ + 10535手） 多头+5139手 空头+7107手 东证期货净多单+1179手、东海期货净多单 - 1221手 国泰君安净空单+1065手 华泰期货净空单 - 1275手[2] - 2025年12月17日 尿素仓单数量11202张 环比-12张 东平津晖（辉隆集团UR） - 12张[2] 现货 - 上游工厂降价吸单 成交火热 部分停售 山东、河南及河北小颗粒尿素出厂价1590 - 1670元/吨 河南偏低[4] 基本面跟踪 基差 - 今日现货报价稳定 期货收盘价上涨 以河南地区为基准 基差环比走弱 1月合约基差24元/吨（ - 16元/吨）[7] 供应 - 2025年12月17日 全国尿素日产量19.56万吨 较昨日持平 开工率80.6%[10] 企业库存 - 截至2025年12月17日 中国尿素企业总库存量117.97万吨 较上周减少5.45万吨 环比减少4.42%[11] 预售订单 - 截至2025年12月17日 中国尿素企业预收订单天数6.24日 较上周期减少0.7日 环比减少10.09%[11]

报告行业投资评级 - 震荡偏强 [1] 报告的核心观点 - 11月非农就业人口增加6.4万人略好于预期，但失业率升至4.6%，交易员预估明年降息两次；11月SMM中国电解铜产量110.31万吨，环比增1.05%，同比增9.75%，SMM预计12月产量环比增5.96%，同比增6.69% [1] - 本周铜价上涨挤压铜材利润，铜板带产能利用率下滑，铜管企业观望，铜箔保持高景气 [1] - 宏观数据左右市场情绪，基本面维持紧平衡，若矿端扰动铜价恐大幅上行，降息周期需关注美国经济数据 [1] 期现行情 - 期货方面沪铜低开低走，午后翻红；现货方面，今日华东现货升贴水 -150 元/吨，华南现货升贴水 75 元/吨，2025年12月16日，LME官方价11635美元/吨，现货升贴水 +1 美元/吨 [4] 供给端 - 截至12月15日，现货粗炼费（TC） -43.33美元/干吨，现货精炼费（RC） -4.41美分/磅 [8] 基本面跟踪 - SHFE铜库存4.49万吨，较上期减少907吨；上海保税区铜库存9.72万吨，较上期减少0.33万吨；LME铜库存16.69万吨，较上期增加725吨；COMEX铜库存45.46万短吨，较上期增加1821短吨 [11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 12月17日塑料开工率下降至86%左右处于中性水平 截至12月12日当周PE下游开工率环比降0.76个百分点至43.00%处于近年同期偏低位 近期石化去库缓慢库存处于近年同期偏高 成本端原油价格下跌 供应上有新增产能投产 农膜退出旺季需求减少 下游企业采购意愿不足 塑料供需格局未改交易氛围偏淡 预计近期塑料偏弱震荡 预计L - PP价差回落 [1] 根据相关目录分别进行总结 行情分析 - 12月17日新增齐鲁石化HDPE 1线等检修装置 塑料开工率降至86%左右处于中性水平 [1][4] - 截至12月12日当周 PE下游开工率环比降0.76个百分点至43.00% 农膜退出旺季订单下降 包装膜订单小幅下降 整体PE下游开工率处于近年同期偏低位 [1][4] - 近期石化去库缓慢 目前库存处于近年同期偏高水平 [1][4] - 成本端原油价格下跌 供应上有新增产能投产 农膜退出旺季需求减少 下游企业采购意愿不足 塑料供需格局未改 预计近期塑料偏弱震荡 预计L - PP价差回落 [1] 期现行情 期货方面 - 塑料2605合约增仓震荡下行 最低价6470元/吨 最高价6543元/吨 收盘于6479元/吨 跌幅1.01% 持仓量增29984手至540127手 [2] 现货方面 - PE现货市场多数下跌 涨跌幅在 - 100至 + 0元/吨之间 LLDPE报6350 - 6570元/吨 LDPE报8000 - 8680元/吨 HDPE报6770 - 7940元/吨 [3] 基本面跟踪 - 供应端12月17日新增检修装置 塑料开工率降至86%左右处于中性水平 [4] - 需求端截至12月12日当周 PE下游开工率环比降0.76个百分点至43.00% 农膜退出旺季订单下降 包装膜订单小幅下降 整体PE下游开工率处于近年同期偏低位 [4] - 周三石化早库环比降2万吨至70万吨 较去年同期高8万吨 近期石化去库缓慢 库存处于近年同期偏高水平 [4] - 原料端布伦特原油03合约跌至60美元/桶下方 东北亚乙烯价格环比持平于725美元/吨 东南亚乙烯价格环比持平于745美元/吨 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 棉花市场因供需宽松无上涨驱动 ，近月上行空间受限 ，预计震荡偏强 ；白糖市场因国际和国内供应充裕 ，价格承压下行 ，预计保持弱势震荡 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 棉花 - 新棉加工接近尾声 ，新疆棉企在当前价格高位制定套期保值策略或对预售合同点价成交以锁定利润、规避风险 ，多数企业预计本月底至下月初完成籽棉加工 [1] - 今年预售合同签订充分 ，实际皮棉库存压力有限 ，企业销售节奏平稳有序 [1] - 远月种植面积结构调整使盘面反弹 ，但 2026 年度减产预期 10 月后才会在现货面体现 ，近月上行空间受限 ，今日盘面冲高回落印证上方压力 ，预估震荡偏强 [1] 白糖 - 巴西中南部地区 2025/2026 年度甘蔗压榨量同比减少 1.92% ，糖产量同比增加 1.13% ，乙醇产量同比减少 5.43% ，甘蔗含糖量同比减少 2.5% ，51.12%的蔗汁用于制糖 ，高于上年同期 [2] - 国际供需宽松 ，国内北方甜菜糖厂全部开机 ，南方甘蔗糖厂陆续开榨 ，国产糖预期增产 ，进口糖增加 ，国内食糖市场供应充裕 ，价格承压下行 ，预估保持弱势震荡 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 综合来看，宏观事件扰动逐步退潮后铁矿石交易逻辑将回归基本面，发运稳中回升、刚性需求较弱、库存累积使基本面整体偏弱，但期货合约back结构和正基差下的期货贴水对期货盘面价格有一定托底，近期矿价整体区间震荡、波动不大 [4] 根据相关目录分别总结 市场行情态势回顾 - 期货价格：铁矿石期货主力合约日内震荡小幅上扬，收于768元/吨，较前一交易日涨7元/吨、涨幅0.92%，成交近23万手，增仓9000手至48.9万手，沉淀资金82亿，盘面短期区间震荡偏强 [1] - 现货价格：港口现货主流品种微涨，青岛港PB粉784涨1，超特粉673涨1，掉期主力102.55(+1.02)美元/吨 [1] - 基差价差端：青岛港PB粉折盘面价格817.2元/吨，基差49.2元/吨，基差小幅收窄；铁矿1 - 5价差20.5元，铁矿5 - 9价差22.5元，期货合约呈back结构+正基差，期货下行空间或受限 [1] 基本面梳理 - 供应端：海外矿山发运量环比增加，巴西增幅较大，非主流国家发运量环比走弱，关注年底矿山发运冲量，本期到港环比大幅增加，到港节奏波动大 [2] - 需求端：季节性淡季环保检修和年度检修落地，铁水大幅下滑，钢厂盈利率环比走弱，烧结粉矿日耗库存下滑，铁水有走弱预期，补库需求释放慢 [2] - 库存端：港口库存环比小幅增加，到港增多压港加剧，钢厂库存环比下降，铁水下行日耗走弱，库销比下降，钢厂补货意愿弱 [2] - 整体情况：年底钢厂检修增多，刚需支撑弱化，港口库存累积，钢厂补库需求未明显释放，基本面宽松 [2] 宏观层面 - 国外：美联储12月议息会议降息25个基点，基调温和，宣布短债购买计划，鲍威尔释放鸽派信号；11月非农回升但失业率创四年新高，美国就业市场降温 [3] - 国内：政治局会议与中央经济工作会议延续“稳中求进”，实施积极财政政策和适度宽松货币政策；明年重点扩大内需，推进城乡居民增收与释放服务消费潜力，推动新旧动能转换；11月工业生产有韧性，社会消费品零售同比增速降至1.3%，内需弱靠政策托底 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告预期焦炭短期震荡偏强运行，虽焦炭供需略显宽松，但焦化厂和钢厂冬储补库需求已逐步显现，叠加宏观氛围回暖 [2][3] 根据相关目录分别进行总结 行情分析 - 焦炭产量方面，截止12月12日独立焦企全样本产能利用率为73.16%，日均产量63.98万吨；全国247家钢厂焦炭日均产量46.61万吨，产能利用率85.95% [1] - 焦炭库存方面，钢厂焦炭库存累增10万吨至635.28万吨，独立焦企焦炭库存增加10.88万吨至87.32万吨，创近5个月高位，港口库存181.2万吨，同比增幅达27%，焦炭综合库存903.8万吨、增加20.8万吨 [1] - 利润方面，全国30家独立焦化厂平均盈利44元/吨；山西准一级焦平均盈利61元/吨，山东准一级焦平均盈利100元/吨，河北准一级焦平均盈利89元/吨 [1] - 下游需求方面，钢材市场供需双减，247家钢厂利润率减少0.43个百分点至35.93%，高炉开工率环比下降，高炉炼铁产能利用率减少1.16％至85.92%，日均铁水产量较上周减少3.1万吨至229.2万吨，同比去年减少3.27万吨 [1] 上游焦煤情况 - 供应上国内煤矿产量小幅收缩，整体供应仍处相对低位，但受进口煤炭通关量维持高位影响，焦煤总供应边际递增 [2] - 下游采购整体谨慎，煤矿库存持续累积，对焦煤价格形成压制，焦炭第二轮提降落地，需关注下游补库与投机需求释放情况 [2] 主要逻辑 - 供应上焦炭港口库存偏高位运行，独立焦企库存延续累积，钢厂焦炭库存中位水平 [2] - 需求上钢厂开工季节性下滑，叠加利润持续承压 [2] - 不过焦化厂和钢厂冬储补库需求已逐步显现，叠加宏观氛围回暖，美联储降息、中央经济会议深入整治“内卷式”竞争，着力稳定房地产市场、鼓励收购存量商品房重点用于保障性住房 [2] 期现行情 - 期货盘面05焦炭开盘1658.5，收盘1663.5，窄幅震荡，增仓1842手 [3] - 现货市场港口焦炭现货市场持稳运行，日照港准一级冶金焦出库价格1430 [4] 消息方面 中央财经办表示2026年继续实施更加积极的财政政策，继续实施适度宽松的货币政策；针对房地产市场，供给端要严控增量、盘活存量，加快消化库存，需求端要采取更多针对性措施，充分释放居民刚性和改善性需求 [4]