报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 各部分总结 期货合约收盘价及价差 - I05 合约今日收盘价 773.5 元/吨，较上日涨 4.0 元/吨；I09 合约今日收盘价 748.5 元/吨，较上日涨 5.5 元/吨；I01 合约今日收盘价 797.0 元/吨，较上日涨 3.0 元/吨 [3] - I05 - I09 合约今日价差 25.0 元/吨，较上日降 1.5 元/吨；I09 - I01 合约今日价差 -48.5 元/吨，较上日涨 2.5 元/吨；I01 - I05 合约今日价差 23.5 元/吨，较上日降 1.0 元/吨 [3] 基差数据 - 卡粉今日价格 890 元/吨，上日 889 元/吨，变化 1.0 元/吨，今日基差 52 元/吨，较上日降 2 元/吨 [5] - BRBF 今日价格 838 元/吨，上日 835 元/吨，变化 3.0 元/吨，今日基差 70 元/吨，与上日持平 [5] - 纽曼粉今日价格 795 元/吨，上日 792 元/吨，变化 3.0 元/吨，今日基差 36 元/吨，与上日持平 [5] - PB 粉今日价格 798 元/吨，上日 795 元/吨，变化 3.0 元/吨，今日基差 51 元/吨，较上日涨 1 元/吨 [5] - 麦克粉今日价格 787 元/吨，上日 786 元/吨，变化 1.0 元/吨，今日基差 52 元/吨，较上日降 2 元/吨 [5] - 罗伊山粉今日价格 785 元/吨，上日 782 元/吨，变化 3.0 元/吨，今日基差 62 元/吨，与上日持平 [5] - 金布巴粉 61%今日价格 751 元/吨，上日 748 元/吨，变化 3.0 元/吨，今日基差 34 元/吨，与上日持平 [5] - FMG 混合粉今日价格 732 元/吨，上日 730 元/吨，变化 2.0 元/吨，今日基差 66 元/吨，较上日降 1 元/吨 [5] - 超特粉今日价格 681 元/吨，上日 679 元/吨，变化 2.0 元/吨，今日基差 103 元/吨，较上日降 1 元/吨 [5] - 河钢精粉今日价格 1005 元/吨，上日 1005 元/吨，变化 0.0 元/吨，今日基差 178 元/吨，较上日降 3 元/吨 [5] - 鞍钢精粉今日价格 839 元/吨，上日 839 元/吨，变化 0 元/吨，今日基差 15 元/吨，较上日降 3 元/吨 [5] - 卡拉拉精粉今日价格 882 元/吨，上日 877 元/吨，变化 5.0 元/吨，今日基差 107 元/吨，较上日涨 3 元/吨 [5] - 本钢精粉今日价格 941 元/吨，上日 941 元/吨，变化 0.0 元/吨，今日基差 156 元/吨，较上日降 3 元/吨 [5] - IOC6 今日价格 775 元/吨，上日 772 元/吨，变化 3.0 元/吨，今日基差 49 元/吨，与上日持平 [5] - KUMBA 今日价格 857 元/吨，上日 854 元/吨，变化 3.0 元/吨，今日基差 68 元/吨，较上日涨 1 元/吨 [5] - 乌克兰精粉今日价格 880 元/吨，上日 875 元/吨，变化 5.0 元/吨，今日基差 60 元/吨，较上日涨 3 元/吨 [5] - 太钢精粉今日价格 890 元/吨，上日 890 元/吨，变化 0.0 元/吨，今日基差 -30 元/吨，较上日降 3 元/吨 [5] - 马钢精粉今日价格 950 元/吨，上日 950 元/吨，变化 0.0 元/吨，今日基差 -26 元/吨，较上日降 3 元/吨 [5] - 五矿标准粉今日价格 801 元/吨，上日 800 元/吨，变化 1.0 元/吨，今日基差 65 元/吨，较上日降 2 元/吨 [5] - SP10 粉今日价格 746 元/吨，上日 743 元/吨，变化 3.0 元/吨，今日基差 87 元/吨，与上日持平 [5] 铁矿石期货规则调整 - 自 12 月 2 日起，铁矿石主力合约为 I2205 合约 [11] - 可交割品种增加 4 个，本钢精粉、IOC6、KUMBA、乌克兰精粉，品牌升贴水均为 0，自 I2202 合约实行 [11] - 调整原有品种升贴水，新规则中只有 PB 粉、BRBF 和卡拉加斯粉品牌升贴水为 15 元/吨，其余可交割品牌升贴水为 0 元/吨 [11] - 修改替代品质量差异与质量升贴水，铁品位指标允许范围调整为大于等于 56%，设置二氧化硅、三氧化二铝、磷、硫允许范围分别小于等于 8.5%、3.5%、0.15%、0.2%，并对指标对应质量升贴水做更详细划分 [11] - 引入 X 动态调整铁元素指标升贴水值，X 半年确定一次，公布时间为每年 3 月和 9 月最后 1 个交易日，计算方法根据半年间每日最近交割月份合约当日结算价算术平均值，现目前计算 X = 1.5 [11] - 增加太钢精粉、马钢精粉、五矿标准粉、SP10 粉为可交割品牌，品牌升贴水均为 0 元/吨 [11] - 调整后的可交割品牌及其升贴水适用于 I2312 及以后合约，自 I2311 合约最后交割日后第 1 个交易日起，按调整后的可交割品牌及升贴水办理铁矿石期货标准仓单注册 [12] 品种价差 - PB 块 - PB 粉今日值 77.0 元/吨，较上日降 1.0 元/吨；PB 粉 - 混合粉今日值 66.0 元/吨，较上日涨 1.0 元/吨 [13] - 纽曼块 - 纽曼粉今日值 76.0 元/吨，较上日降 1.0 元/吨；PB 粉 - 超特粉今日值 117.0 元/吨，较上日涨 1.0 元/吨 [13] - 卡粉 - 纽曼粉今日值 95.0 元/吨，较上日降 2.0 元/吨；混合粉 - 超特粉今日值 51.0 元/吨，与上日持平 [13] - 卡粉 - PB 粉今日值 92.0 元/吨，较上日降 2.0 元/吨；金布巴 - 超特粉今日值 70.0 元/吨，较上日涨 1.0 元/吨 [13] - 卡粉 - 金布巴粉今日值 139.0 元/吨，较上日降 2.0 元/吨；金布巴 - 混合粉今日值 19.0 元/吨，较上日涨 1.0 元/吨 [13] - 卡粉 - 麦克粉今日值 103.0 元/吨，与上日持平；迁安精粉 - 卡粉今日值 121.0 元/吨，较上日降 1.0 元/吨 [13] - BRBF - PB 粉今日值 40.0 元/吨，与上日持平；迁安球团 - 迁精粉今日值 149.0 元/吨，较上日涨 5.0 元/吨 [13] - PB 粉 - 麦克粉今日值 11.0 元/吨，较上日涨 2.0 元/吨；迁安精粉 - PB 粉今日值 213.0 元/吨，较上日降 3.0 元/吨 [13] - PB 粉 - 金布巴粉今日值 47.0 元/吨，与上日持平；卡粉 + 超特 - 2*PB 粉今日值 -12.5 元/吨，较上日降 1.5 元/吨 [13] - PB 粉 - 印粉 61%今日值 58.0 元/吨，与上日持平；PB 块 - 迁安球团今日值 -285.0 元/吨，较上日降 3.0 元/吨 [13] - 纽曼粉 - PB 粉今日值 -3.0 元/吨，与上日持平 [13] 黑色研究团队 - 邱跃成，现任光大期货研究所所长助理兼黑色研究总监，有近 20 年钢铁行业现货贸易、研究咨询工作经验，拥有多项荣誉 [24] - 张笑金，现任光大期货研究所资源品研究总监，是郑州商品交易所动力煤培训师，多次获相关荣誉 [24] - 柳浠，理学硕士，现任光大期货研究所黑色研究员，擅长基于产业链数据的基本面供需分析 [24] - 张春杰，现任光大期货研究所黑色研究员，曾任职投资公司和期现贸易公司，通过 CFA 二级考试，擅长从投资交易策略和期现角度思考 [24]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜价隔夜震荡走高，宏观上美国经济活动停滞、就业市场走弱、通胀压力犹存但12月降息概率回升，库存方面LME降、Comex增、SHFE铜仓单降，需求缓慢回暖，内外股市回稳和长单报价走高推动铜价偏强，但库存制约年内高度，暂维持高位震荡观点，突破或引发波动和看涨情绪[1] - 氧化铝震荡偏弱、沪铝和铝合金震荡偏强，现货氧化铝价格回落、铝锭贴水扩大，北方环保监察矿端、部分氧化铝厂检修，新疆仓库库容满、社库解压，下游备货积压施压价格，美降息预期下滑、宏观情绪谨慎，铝价回调和河南环保限产解除使加工产线恢复、铝锭出库提升，新疆发运紧张和铝水回调有限助力库存去化，短期支撑铝价但上方受限[1][2] - 镍价隔夜下跌，LME和SHFE库存增加，升贴水方面LME0 - 3月维持负数、进口镍下跌，镍矿基准价小跌、升水平稳，镍铁 - 不锈钢产业链成交重心下移、库存增加，新能源产业链原料端偏紧但11月三元前驱体环比下降，一级镍库存压力大，可考虑逢低布局但警惕宏观扰动等因素[3] 根据相关目录分别进行总结 日度数据监测 - 铜：2025年11月26日平水铜价格86610元/吨、升贴水35元/吨，废铜价格78500元/吨、精废价差2755元/吨，下游无氧和低氧铜杆价格不变，粗炼TC - 42美元/吨；库存方面LME不变、上期所仓单降1140吨、总库存增1196吨、COMEX增5892吨、社会库存增0.1万吨；LME0 - 3 premium降9.3美元/吨，CIF提单不变，活跃合约进口盈亏增270元/吨[4] - 铅：2025年11月26日平均价17060元/吨、1铅锭升贴水 - 60元/吨，连1 - 连二为0，含税再生精铅和再生铅17000元/吨，含税还原铅降50元/吨；铅精矿到厂价不变，加工费不变；库存方面LME不变、上期所仓单不变、库存降3869吨；升贴水3 - cash为 - 7.2，CIF提单90美元/吨，活跃合约进口盈亏85元/吨[4] - 铝：2025年11月26日无锡报价21400元/吨、南海报价21300元/吨，南海 - 无锡 - 100元/吨、现货升水 - 20元/吨，山西铝土矿、氧化铝FOB、原材料、下游加工费、铝合金价格大多不变；库存方面LME不变、上期所仓单降200吨、总库存增8817吨、社会库存电解铝降0.8万吨、氧化铝降0.6万吨；升贴水3 - cash为 - 49.65，CIF提单86美元/吨，活跃合约进口盈亏 - 1608元/吨[5] - 镍：2025年11月26日金川镍板状122050元/吨、金川镍 - 无锡4900元/吨、1进口镍 - 无锡900元/吨，低镍铁价格不变、印尼镍铁为0，镍矿价格大多不变；不锈钢价格有涨有平；新能源硫酸镍等价格下降；库存方面LME不变、上期所镍仓单增294吨、镍库存降778吨、不锈钢仓单降253吨、社会库存镍降855吨、不锈钢降12吨；升贴水3 - cash为 - 228，CIF提单85美元/吨，活跃合约进口盈亏 - 1852元/吨[5] - 锌：2025年11月26日主连结算价22360元/吨、LmeS3 2505.5美元/吨、沪伦比8.92，近 - 远月价差 - 10元/吨、SMM 0和1现货价不变，国内和进口锌升贴水平均上升，LME0 - 3 premium降1.75美元/吨，锌合金和氧化锌价格不变；周度TC不变；库存方面上期所增793吨、LME不变、社会库存降0.81万吨；注册仓单上期所降2199吨、LME增600吨；活跃合约进口盈亏0元/吨，CIF提单135美元/吨[7] - 锡：2025年11月26日主连结算价295960元/吨、LmeS3 27540美元/吨、沪伦比10.75，近 - 远月价差 - 480元/吨、SMM现货价不变，60%和40%锡精矿价格上升，国内现货升贴水平均不变，LME0 - 3 premium升21.01美元/吨；库存方面上期所降29吨、LME不变；注册仓单上期所增92吨、LME不变；活跃合约进口盈亏0元/吨，关税3%[7] 图表分析 - 现货升贴水：展示铜、铝、镍、锌、铅、锡的现货升贴水图表[8][9][11] - SHFE近远月价差：展示铜、铝、镍、锌、铅、锡的连一 - 连二价差图表[16][19][20] - LME库存：展示LME铜、铝、镍、锌、铅、锡的库存图表[23][25][27] - SHFE库存：展示SHFE铜、铝、镍、锌、铅、锡的库存图表[30][32][34] - 社会库存：展示铜社会总库存含保税区、铝、镍、锌、不锈钢、300系的库存图表[36][38][40] - 冶炼利润：展示铜精矿指数、粗铜加工费、铝冶炼利润、镍铁冶炼成本、锌冶炼利润、不锈钢304冶炼利润率的图表[43][45][47] 有色金属团队介绍 - 展大鹏：理科硕士，光大期货研究所有色研究总监等，有十多年商品研究经验，团队获多项奖项，有相关从业和咨询资格号[50] - 王珩：澳大利亚阿德莱德大学金融学硕士，光大期货研究所有色研究员，研究铝硅，扎根国内有色行业，跟踪新能源产业链，在套期保值会计等方面有研究，有相关从业和咨询资格号[50][51] - 朱希：英国华威大学理学硕士，光大期货研究所有色研究员，研究锂镍，聚焦有色与新能源融合，跟踪新能源产业链，有相关从业和咨询资格号[51][52]

报告行业投资评级 - 股指：震荡 [1] - 国债：偏强 [1] 报告的核心观点 - 股指方面，周三沪指窄幅震荡，创业板指涨超2%，沪深京三市超3500股飘绿，成交近1.8万亿，沪指跌0.15%，深成指涨1.02%，创业板指涨2.14%；6月以来流动性行情结束，市场聚焦基本面，AI等新质生产力题材对未来三年增长乐观，科技上游硬件制造供需错配涨价预期明显、中期盈利可观，但题材自6月涨幅大，年底缺事件催化，11月进入震荡行情；消费和周期等传统经济领域震荡复苏，短期难入基本面牛市；市场成交量和波动率降低，风险偏好下降，预计指数短期震荡；海外科技股预期分化，AI盈利能力受质疑，美国政府停摆致经济数据真空，美联储12月降息表态偏鹰，上周美股科技股回调 [1] - 国债方面，昨日国债期货全线收跌，30年期主力合约跌0.86%，10年期主力合约跌0.36%，5年期主力合约跌0.22%，2年期主力合约跌0.05%；11月26日央行开展2133亿元7天期逆回购，中标利率1.4%，公开市场有3105亿元逆回购到期，实现净回笼972亿元；资金面DR001下行0.5BP至1.31%，DR007上行2BP至1.47%；央行呵护下流动性充裕，但年内经济增长目标压力不大，央行降息预期低，债市缺走强动力，11月下旬进入国内经济数据真空期，预计债券市场短期窄幅震荡 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 二、日度价格变动 - 股指期货方面，2025年11月26日，IH收2964.6，较前一日涨5.4、涨幅0.18%；IF收4493.0，涨20.0、涨幅0.45%；IC收6909.4，涨9.4、涨幅0.14%；IM收7176.2，涨4.2、涨幅0.06%；上证50收2971.8，涨3.6、涨幅0.12%；沪深300收4517.6，涨27.2、涨幅0.61%；中证500收6965.0，涨10.4、涨幅0.15%；中证1000收7248.4，跌1.5、跌幅0.02% [3] - 国债期货方面，2025年11月26日，TS收102.37，较前一日跌0.052、跌幅0.05%；TF收105.74，跌0.245、跌幅0.23%；T收107.85，跌0.37、跌幅0.34%；TL收114.29，跌0.87、跌幅0.76% [3] 三、市场消息 - 外交部回应日本政府内阁决议答辩书，称日本首相高市早苗涉台错误言论违背中日四个政治文件精神，破坏中日关系政治基础，挑战战后国际秩序，中方坚决反对，日本国内有识之士和国际舆论也批评谴责，日本内阁答辩书老调重弹，所谓涉台立场未变远远不够 [4] 四、图表分析 4.1 股指期货 - 展示IH、IF、IM、IC主力合约走势，上证50、沪深300、中证1000、中证500股指期货当月收盘价走势，以及各合约当月基差走势 [6][8][10] 4.2 国债期货 - 展示国债期货主力合约走势、国债现券收益率，2年、5年、10年、30年期国债期货基差，各期限国债期货跨期价差、跨品种价差，资金利率走势 [13][15][17][19] 4.3 汇率 - 展示美元、欧元对人民币中间价，远期美元、欧元兑人民币1M、3M走势，美元指数、欧元兑美元、英镑兑美元、美元兑日元走势 [22][25][26][28][29] 成员介绍 - 朱金涛为吉林大学经济学硕士，任光大期货研究所宏观金融研究总监，期货从业资格号F3060829，期货交易咨询资格号Z0015271 [32] - 王东瀛为股指分析师，哥伦比亚硕士，跟踪股指期货品种，负责宏观基本面量化等内容，期货从业资格号F03087149，期货交易咨询资格号Z0019537 [32]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 各能化品种价格周三表现不一，原油、燃料油、沥青、聚酯、橡胶、甲醇、聚烯烃、聚氯乙烯等品种均呈震荡态势 [1][2][4][6][8] 根据相关目录分别进行总结 研究观点 - 原油：周三油价重心上移，EIA库存报告显示上周美国原油等库存增加，美联储褐皮书显示美国经济活动变化不大，贝克休斯报告显示本周美国油气活跃钻机数下降，当前油价整体波动率下降，呈反复震荡运行节奏 [1] - 燃料油：周三主力合约有涨有跌，10月中国保税船用燃料油进出口量有不同程度下降，新加坡11月低硫燃料油到货量预计增加，即期供应充足但12月到港量或收紧，高硫市场受需求支撑，油价下跌下绝对价格偏弱 [2] - 沥青：周三主力合约收跌，12月国内炼厂沥青排产计划环比略减同比略增，本周库存水平环比下降，装置开工率环比上升，现货对盘面有压力，预计供需宽松，短期盘面低位震荡 [2] - 聚酯：TA601、EG2601、PX期货主力合约周三收涨，江浙涤丝产销回落，PX开工负荷回升但下游TA检修持续，PTA供应减量增加，下游聚酯开工负荷抬升且有新装置投产，乙二醇国内供应缩量，预计各品种价格震荡 [4] - 橡胶：周三沪胶主力等合约上涨，产区天气受降雨扰动，下游轮胎开工负荷下滑，供需双弱，天然橡胶仓单集中注销后仓单量为历年新低，预计期货价格有支撑 [4] - 甲醇：周三相关价格有表现，国内装置运行稳定供应恢复至高位，海外伊朗装置因限气停车且后续仍有计划，预计12月中下旬至1月到港大幅下滑，港口库存将进入去库阶段，价格短期震荡偏强 [6] - 聚烯烃：周三相关价格有表现，供应产量将维持高位，需求下游订单和开工将边际走弱，后续向供强需弱过渡，库存向下游转移压力偏高，但期货继续下跌会促使下游点价或盘面建库，预计趋于底部震荡 [6][8] - 聚氯乙烯：周三华东、华北、华南市场价格有不同程度调整，供应维持高位震荡，国内需求放缓，基本面驱动偏弱，但估值方面基差有所修复，套保空间收窄，印度取消进口限制，价格或趋于底部震荡 [8] 日度数据监测 - 展示了原油、液化石油气、沥青等多个能化品种的基差相关数据，包括现货市场、现货价格、期货价格、基差、基差率等，以及基差率在历史数据中的分位数和近一月走势等信息 [9] 市场消息 - 美国能源服务公司贝克休斯报告显示本周美国能源企业油气活跃钻机数下降，油气钻机总数减少10座至544座，石油钻机数减少12座至407座，天然气钻井平台增加3座至130座 [12] - 美国能源信息署公布库存报告显示上周美国原油、汽油和馏分油库存均增加，截至11月21日当周美国原油库存增加277.4万桶至4.26929亿桶 [12] 图表分析 - 主力合约价格：展示原油、燃料油、低硫燃料油等多个能化品种主力合约收盘价的历史数据图表 [14][15][16] - 主力合约基差：展示原油、燃料油、低硫燃料油等多个能化品种主力合约基差的历史数据图表 [31][35][36] - 跨期合约价差：展示燃料油、沥青、PTA等多个能化品种跨期合约价差的历史数据图表 [44][46][50] - 跨品种价差：展示原油内外盘价差、原油B - W价差、燃料油高低硫价差等多个能化品种跨品种价差的历史数据图表 [61][64][73] - 生产利润：展示LLDPE、PP生产利润的历史数据图表 [70] 光期能化研究团队成员介绍 - 所长助理兼能化总监钟美燕，有十余年期货衍生品市场研究经验，获多项荣誉，为企业定制方案，担任媒体特约评论员 [75] - 原油等分析师杜冰沁，获多项分析师奖，深入研究能源行业，在媒体发表观点并接受采访 [76] - 天然橡胶/聚酯分析师邸艺琳，获多项荣誉，从事相关期货品种研究，在媒体发表观点 [77] - 甲醇等分析师彭海波，有能化期现贸易背景，通过CFA三级考试，所在团队获相关奖项 [78]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 玉米近期维持震荡上涨走势，周二玉米近月 2601 合约突破创新高，远期跟随上涨，中央储备玉米轮换采购价格和现货报价联动上涨，华北地区玉米价格稳中偏弱，基层农户售粮积极性略有提升但干粮供应少，深加工企业库存低位，饲料企业刚需补库，销区市场价格继续上涨，期货盘面偏强，短线关注 7、9 月合约能否突破压力区间 [1] - 豆粕维持震荡，周二 CBOT 大豆收高但陷于区间震荡，美豆粕和美豆油价格上涨，美豆单周净销售较之前减少 15%且对中国销售为零，国内豆粕窄幅波动，菜粕供应紧张加剧，策略为卖虚值看涨期权 [1] - 油脂维持震荡，周二 BMD 棕榈油连续第四日下跌，出口迟滞且市场评估马来洪涝情况，国内棕榈油领跌、豆油跟随、菜籽油相对坚挺，进口成本下滑致棕榈油价格回落，美豆油生柴政策不明朗致其偏弱，上周三大油脂总库存微增，策略为短线参与 [1] - 鸡蛋维持震荡，周二鸡蛋主力 2601 合约早盘反弹午后回落最终收跌 0.25%，现货全国鸡蛋价格环比上涨，短期产区蛋价多数稳定，终端消化一般，贸易商按需采购，销区蛋价多数稳定，建议前期多单离场后等待操作机会，关注未来养殖端淘汰意愿和产能 [1][2] - 生猪维持震荡，周二生猪主力 2601 远强近弱，现货市场猪价再度承压，东北地区中大猪供应有压力，行业预期 10 月能繁母猪存栏降至 4000 万吨以下，对应 26 年下半年供应和价格出现拐点，关注 5、7、9 月合约反弹表现 [2] 根据相关目录分别进行总结 市场信息 - 11 月 23 日开始印尼北苏门答腊省中塔帕努利地区受洪灾影响，多地发生洪水和山体滑坡，气象部门预警苏门答腊岛西部沿海极端天气持续至 12 月 [3] - 外交部发言人称特朗普总统第二任期以来中美元首保持交往，此次通话由美方发起，氛围积极友好建设性，两国元首沟通对中美关系稳定发展重要 [3] - 船运调查机构 ITS 数据显示马来西亚 11 月 1 - 25 日棕榈油出口量较上月同期减少 18.8%，马来西亚独立检验机构 AmSpec 数据显示减少 16.4% [3] - 国家发改委数据显示 2025 年 11 月第 3 周全国生猪出场价格较前期下降 1.61%，全国猪料比价环比下跌 2.30%，未来仔猪育肥模式生猪养殖头均亏损 232.66 元 [4] 品种价差 - 合约价差部分展示了玉米、玉米淀粉、豆一、豆粕、豆油、棕榈油、鸡蛋、生猪 1 - 5 价差图表 [6][7][11][15] - 合约基差部分展示了玉米、玉米淀粉、大豆、豆粕、豆油、棕榈油、鸡蛋、生猪基差图表 [14][17][19][24]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 昨日碳酸锂期货 2601 合约涨 4.47%至 95400 元/吨，电池级碳酸锂等现货价格下跌，仓单库存增加 [3] - 供应端周度产量环比增加，10 月碳酸锂进口环比增加；需求端三元材料和磷酸铁锂周度产量有变化；库存端碳酸锂社会库存连续去库 14 周 [3] - 上周周度库存延续去库态势但去库放缓，加权合约持仓大仍有减仓和移仓风险，基本面边际转弱或致短期价格下探，建议等待超跌/利空出尽后的做多机会 [3] 根据相关目录分别进行总结 日度数据监测 - 期货方面主力合约收盘价涨 4920 元/吨至 95400 元/吨，连续合约收盘价涨 5140 元/吨至 95340 元/吨；锂矿中锂辉石精矿价格跌 4 美元/吨，部分锂云母和磷锂铝石价格持平；碳酸锂、氢氧化锂等多数产品价格有不同程度下跌，仅六氟磷酸锂价格涨 2500 元/吨至 160500 元/吨 [5] - 电芯和电池方面，部分产品价格有小幅度涨跌变化 [5] 图表分析 矿石价格 - 展示锂辉石精矿(6%,CIF)、锂云母（1.5%-2.0%）、锂云母（2.0%-2.5%）、磷锂铝石（6%-7%）等矿石价格图表 [6][8] 锂及锂盐价格 - 展示金属锂、电池级碳酸锂平均价、工业级碳酸锂平均价等锂及锂盐价格图表 [11] 价差 - 展示电池级氢氧化锂与电池级碳酸锂价差、电碳 - 工碳价差等多种价差图表 [18] 前驱体&正极材料 - 展示三元前驱体、三元材料、磷酸铁锂、锰酸锂、钴酸锂等价格图表 [23][25][28] 锂电池价格 - 展示 523 方形三元电芯、方形磷酸铁锂电芯、钴酸锂电芯、方形磷酸铁锂电池等价格图表 [31][33] 库存 - 展示下游库存、冶炼厂库存、其他环节库存图表 [35][37] 生产成本 - 展示碳酸锂不同外购原料的生产利润图表 [39]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 根据相关目录分别进行总结 指数走势 - 11月25日上证综指涨0.87%，收于3870.02点，成交额7227.89亿元；深成指数涨1.53%，收于12777.31点，成交额10893.59亿元 [1] - 中证1000指数涨1.31%，成交额4041.74亿元；中证500指数涨1.25%，成交额2892.05亿元；沪深300指数涨0.95%，成交额4115.24亿元；上证50指数涨0.6%，成交额980.32亿元 [1] 板块涨跌对指数影响 - 中证1000较前收盘价上涨93.54点，电子、通信、电力设备等板块对指数向上拉动明显 [2] - 中证500较前收盘价上涨85.63点，电子、有色金属等板块对指数向上拉动明显 [2] - 沪深300较前收盘价上涨42.35点，电子、银行、通信等板块对指数向上拉动明显 [2] - 上证50较前收盘价上涨17.64点，银行、非银金融、有色金属等板块对指数向上拉动明显 [2] 股指期货基差及基差折算年化开仓成本 - IM00日均基差 -64.84，IM01日均基差 -133.46，IM02日均基差 -277.15，IM03日均基差 -502.43 [13] - IC00日均基差 -41.17，IC01日均基差 -92.86，IC02日均基差 -201.32，IC03日均基差 -404.45 [13] - IF00日均基差 -12.2，IF01日均基差 -26.04，IF02日均基差 -41.26，IF03日均基差 -83.51 [13] - IH00日均基差 -5.88，IH01日均基差 -10.02，IH02日均基差 -10.28，IH03日均基差 -17.55 [13] 股指期货换月点数差及其折算年化成本 - 报告给出了IM、IC、IF、IH不同合约换月点数差及折算年化成本的相关数据和图表 [23][24][25][27][28]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜：通胀温和、就业存在恶化可能性，强化美联储 12 月降息可能性；需求缓慢回暖，但全球显性库存呈累库态势，接近近年高位，高铜价对终端用铜抑制作用渐显，无突发情况下，铜价高位震荡，波动率偏低，关注海外金融市场及内外库存表现 [1] - 铝：氧化铝、沪铝、铝合金震荡偏弱，北方环保监察、新疆仓库库容及下游原料备货等因素影响价格，铝锭出库提升、库存窄幅去库，短期支撑铝价但上方有限制 [1][2] - 镍：一级镍库存压力趋显，参考成本支撑可考虑逢低布局，警惕宏观扰动、减产及海外产业政策调整 [2] 根据相关目录分别进行总结 研究观点 - 铜：美国经济数据强化美联储 12 月降息可能性；LME、Comex 库存增加，SHFE 铜仓单、BC 铜下降；需求缓慢回暖；内外股市回稳利于铜价企稳，但库存“堰塞湖”或制约后市铜价，无突发情况铜价高位震荡，波动率偏低 [1] - 铝：氧化铝、沪铝、铝合金震荡偏弱，现货价格有变动，北方环保监察、新疆仓库库容及下游原料备货施压价格，铝锭出库提升、库存窄幅去库，短期支撑铝价但上方有限制 [1][2] - 镍：隔夜 LME 镍、沪镍上涨，LME 库存持平，SHFE 仓单减少；镍矿基准价格小幅下跌，镍铁价格成交重心下移，不锈钢库存增加，新能源产业链原料端偏紧但 11 月三元前驱体环比下降，一级镍库存压力趋显，可考虑逢低布局，警惕相关风险 [2] 日度数据监测 - 铜：平水铜价格上涨 375 元/吨，废铜价格上涨 100 元/吨，精废价差扩大 223 元/吨；LME 库存持平，上期所仓单下降 2851 吨，COMEX 库存增加 5905 吨，社会库存增加 0.1 万吨；LME0 - 3 premium 下降 9.3 美元/吨，活跃合约进口盈亏增加 394.2 元/吨 [3] - 铅：平均价下降 80 元/吨，1铅锭升贴水上涨 65 元/吨；铅精矿到厂价下降 125 元/吨；上期所仓单下降 902 吨，库存下降 3869 吨；活跃合约进口盈亏下降 100 元/吨 [3] - 铝：无锡报价上涨 80 元/吨，南海报价上涨 100 元/吨，现货升水下降 10 元/吨；上期所仓单下降 1299 吨，总库存增加 8817 吨，社会库存电解铝下降 0.8 万吨，氧化铝下降 0.6 万吨；活跃合约进口盈亏增加 70 元/吨 [4] - 镍：金川镍板状价格上涨 800 元/吨，金川镍 - 无锡价差扩大 250 元/吨，1进口镍 - 无锡价差扩大 50 元/吨；上期所镍仓单下降 843 吨，库存下降 778 吨，社会库存镍下降 855 吨，不锈钢下降 12 吨；活跃合约进口盈亏增加 830 元/吨 [4] - 锌：主力结算价持平，SMM 0、1现货价格上涨 20 元/吨，国内现货升贴水平均下降 10 元/吨；上期所库存增加 793 吨，社会库存下降 0.81 万吨；活跃合约进口盈亏增加 4812 元/吨 [6] - 锡：主力结算价上涨 0.7%，SMM 现货价格上涨 1700 元/吨；上期所库存下降 29 吨；活跃合约进口盈亏增加 27663 元/吨 [6] 图表分析 - 现货升贴水：展示铜、铝、镍、锌、铅、锡现货升贴水历史数据图表 [8][9][12] - SHFE 近远月价差：展示铜、铝、镍、锌、铅、锡连一 - 连二价差历史数据图表 [13][16][17] - LME 库存：展示 LME 铜、铝、镍、锌、铅、锡库存历史数据图表 [20][22][24] - SHFE 库存：展示 SHFE 铜、铝、镍、锌、铅、锡库存历史数据图表 [26][28][30] - 社会库存：展示铜、铝、镍、锌、不锈钢、300 系库存历史数据图表 [32][34][36] - 冶炼利润：展示铜精矿指数、粗铜加工费、铝冶炼利润、镍铁冶炼成本、锌冶炼利润、不锈钢 304 冶炼利润率历史数据图表 [39][41][43]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 25日工业硅震荡偏强，主力2601收于8960元/吨，日内涨幅0.11%，持仓增仓1243手至26.4万手；多晶硅震荡偏强，主力2601收于54730元/吨，日内涨幅2.79%，持仓增仓650手至12.9万手 [2] - 西南工业硅厂扩大减产，但北方整体供给稳定，积极向期现商出货，导致价格未修复到西南硅厂顺利出货位置，工业硅短期难见趋势，延续震荡调整 [2] - 因硅片订单大幅收缩，二三线经历阶段恐慌性降价，但硅料挺价意愿强烈，当前市场对于多晶硅产能收储并不乐观，叠加终端需求收缩给予硅料端有价无市压力，预计晶硅底部以现货为锚，重点关注硅料企业挺价意愿能否持续 [2] 各目录总结 日度数据监测 - 工业硅期货结算价主力和近月均从8940元/吨涨至8960元/吨，涨幅20元/吨；多晶硅期货结算价主力从53315元/吨涨至54730元/吨，涨幅1415元/吨，近月从56290元/吨涨至57575元/吨，涨幅1285元/吨 [4] - 多种工业硅、多晶硅、有机硅现货价格大多持平，仅二甲基硅油从13300元/吨涨至14000元/吨，涨幅700元/吨 [4] - 工业硅仓单日度减少810手至40714手，广期所库存周度减少14835吨至211890吨，昆明港周度减少1000吨至49000吨，工业硅厂库周度增加4800吨至268000吨，工业硅社库合计增加3800吨至452000吨；多晶硅广期所库存周度减少1.9万吨至22.50万吨，多晶硅厂库周度增加0.1万吨至27.92万吨，多晶硅社库合计增加0.1万吨至27.9万吨 [4] 图表分析 工业硅及成本端价格 - 包含工业硅各牌号价格、牌号价差、地域价差、用电价格、硅石价格、精煤价格等图表 [6][10] 下游产成品价格 - 包含DMC价格、有机硅产成品价格、多晶硅价格、硅片价格、电池片价格、组件价格等图表 [13][15][18] 库存 - 包含工业硅期货库存、厂库库存、周度行业库存、周度库存变化、DMC周度库存、多晶硅周度库存等图表 [20][23] 成本利润 - 包含主产地平均成本水平、平均利润水平、工业硅周度成本利润、铝合金加工行业利润、DMC成本利润、多晶硅成本利润等图表 [26][28][30]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 棉花短期郑棉将在当前位置震荡运行，上下方空间有限 [1] - 白糖原糖震荡构筑阶段性底部，国内新糖上市，1 月合约震荡加剧，5 月合约可等待反弹后沽空 [1] 各部分总结 研究观点 - 棉花周二 ICE 美棉涨 0.36%报 64.23 美分/磅，CF601 涨 0.66%报 13645 元/吨，主力合约持仓增 486 手至 55.24 万手，棉花 3128B 现货价指数涨 45 元/吨至 14475 元/吨；国际上美联储降息预期回暖使美棉价格重心回升，国内运费上调、供需预期及市场情绪推动郑棉期价突破 13600 元/吨；未来多空因素交织，供应压力短期难消，但情绪、成本及会议预期对价格有提振 [1] - 白糖 2025/26 榨季截至 11 月 23 日印度马邦 154 家糖厂开榨，入榨甘蔗 1517.7 万吨，产糖 115.92 万吨，平均出糖率 7.64%；广西新糖报价持平，云南部分新糖上调 20 元/吨，加工糖厂报价持平；原糖关注能否给出印度出口机会，国内新糖上市，糖分回升，现货成交一般，1 月合约持仓大震荡加剧，5 月合约可沽空 [1] 日度数据监测 - 棉花 1 - 5 合约价差 65 元，环比增 10 元；主力基差 1208 元，环比降 128 元；新疆现货价 14599 元，环比增 25 元，全国现货价 14793 元，环比降 3 元 [2] - 白糖 1 - 5 合约价差 58 元，环比增 5 元；主力基差 208 元，环比降 17 元；南宁现货价 5480 元，环比增 30 元，柳州现货价 5595 元，环比持平 [2] 市场信息 - 棉花 11 月 25 日期货仓单 2319 张，较上日增 79 张，有效预报 1480 张；各地区到厂价新疆 14599 元/吨、河南 14848 元/吨、山东 14910 元/吨、浙江 14959 元/吨；纱线综合负荷 51.1 持平，库存 26.9 上调 0.1，短纤布综合负荷 51.7 持平，库存 30.1 上调 0.1 [1][3] - 白糖 11 月 25 日现货价南宁 5480 元/吨，较上日上调 30 元/吨，柳州 5595 元/吨持平；期货仓单 7693 张持平，有效预报 183 张 [3][4] 图表分析 - 包含棉花主力合约收盘价、基差、1 - 5 价差、1%关税配额下内外价差、仓单及有效预报、中国棉花价格指数 3218B 等图表 [6][9][11] - 包含白糖主力合约收盘价、基差、1 - 5 价差、仓单及有效预报等图表 [14][17] 研究团队人员介绍 - 张笑金为光大期货研究所资源品研究总监，专注白糖产业研究，获多项分析师称号 [19] - 张凌璐为光大期货研究所资源品分析师，负责尿素等品种研究，获多项荣誉称号 [20] - 孙成震为光大期货研究所资源品分析师，从事棉花等品种基本面研究，获郑商所纺织品类高级分析师称号 [21] 联系我们 - 公司地址在中国（上海）自由贸易试验区杨高南路 729 号 6 楼、703 单元，电话 021 - 80212222，传真 021 - 80212200，客服热线 400 - 700 - 7979，邮编 200127 [24]