报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 棉花短期缺乏方向性驱动，以震荡格局对待；白糖承压运行，以下行寻底对待 [1] 根据相关目录分别进行总结 研究观点 - 棉花：周四，ICE美棉环比收平，报63.78美分/磅，CF601环比上涨0.15%，报13465元/吨，主力合约持仓环比下降8504手至54.49万手，棉花3128B现货价格指数14340元/吨，较前一日上涨20元/吨；国际市场宏观层面受关注，美国非农数据超预期使美联储12月降息25bp概率降至40%左右，美元指数坚挺致美棉价格承压；国内郑棉维持震荡，主力合约持仓连续两日下降，05合约持仓连续两日增加，近期新增驱动少，市场关注基本面，当前是供应压力高峰期且将持续，商业库存快速累积，但棉价下方有成本、需求与预期支撑，再度跌破前低概率不大，随时间推移供应压力将缓解 [1] - 白糖：我国10月糖浆与白砂糖预混粉进口11.56万吨，同比减少11.03万吨；广西新糖报价5600 - 5660元/吨持平，云南制糖集团陈糖报价5440 - 5490元/吨，新糖报价5390 - 5590元/吨下调10元/吨，加工糖厂主流报价区间为5750 - 5890元/吨，个别下调20元/吨；原糖以印度及泰国压榨进度为指引，近期无新消息，以震荡思路对待；国内更多糖厂开榨，供应充足，10月糖浆及预拌粉进口虽下滑但仍高于预期，市场对后市分歧大，图形上无止跌迹象 [1] 日度数据监测 - 棉花：1 - 5合约价差为 - 10，环比 - 5；主力基差1326，环比32；新疆现货最新14563，环比6；全国现货最新14791，环比12 [2] - 白糖：1 - 5合约价差47，环比 - 1；部分数据缺失 [2] 市场信息 - 棉花：11月20日棉花期货仓单数量3503张，较上一交易日下降17张，有效预报1147张；当日国内各地区棉花到厂价新疆14563元/吨，河南14826元/吨，山东14848元/吨，浙江14902元/吨；11月20日纱线综合负荷为51.1，较前一日下降0.1，纱线综合库存为26.6，较前一日上调0.1，短纤布综合负荷为51.8，较前一日持平，短纤布综合库存为29.7，较前一日上涨0.1 [2][3] - 白糖：11月20日白糖期货仓单数量7982张，较前一交易日减少446张，有效预报183张 [4] 图表分析 - 包含棉花主力合约收盘价、基差、1 - 5价差、1%关税配额下内外价差、仓单及有效预报、中国棉花价格指数3218B，白糖主力合约收盘价、基差、1 - 5价差、仓单及有效预报等图表 [6][14]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 20日工业硅震荡偏弱，主力2601收于9075元/吨，日内跌幅2.37%，持仓减仓3.3万手至27.4万手；百川工业硅现货参考价9745元/吨，较上一交易日上涨63元/吨，最低交割品421价格持稳在8950元/吨，现货贴水收至80元/吨 [2] - 多晶硅震荡偏弱，主力2601收于52450元/吨，日内跌幅2.33%，持仓减仓25手至13.4万手；多晶硅N型复投硅料价格52300元/吨，最低交割品硅料价格在52300元/吨，现货对主力贴水收至21185元/吨 [2] - 西南硅厂持续减产持货不卖，成交集中在新疆点价单和天津贸易为主；当前供应紧缩和成本提升给予工业硅底部支撑，由于下游同步减产阻遏向上空间，工业硅延续震荡调整节奏 [2] - 多晶硅因下游订单收缩，硅片率先减产降价，给予多晶硅上行压力，同时在现货坚持挺价基础上，底部位置稳定；多晶硅顶底分明，区间内波动率较高，投资者需谨慎入场 [2] 根据相关目录分别进行总结 日度数据监测 - 工业硅期货结算价主力从9390元/吨降至9075元/吨，近月从9390元/吨降至9080元/吨；部分不通氧553、通氧553、421硅现货价格有上涨，当前最低交割品价格从8950元/吨涨至9000元/吨，现货升贴水从 -440元变为 -80元 [4] - 多晶硅期货结算价主力从54625元/吨降至52450元/吨，近月从56785元/吨降至54415元/吨；多晶硅现货价格多持平，当前最低交割品价格维持52300元/吨，现货升贴水从 -4485元变为 -2115元 [4] - 有机硅部分产品价格有变化，二甲基硅油从13300元/吨涨至14000元/吨；工业硅仓单从43412降至43297，广期所库存从230900吨降至226725吨，工业硅社库合计从452000吨增至452400吨；多晶硅广期所库存从29.55万吨降至24.36万吨，多晶硅社库合计从27.7万吨增至27.9万吨 [4] 图表分析 工业硅及成本端价格 - 展示工业硅各牌号价格、牌号价差、地域价差、用电价格、硅石价格、精煤价格等图表 [6][8][11] 下游产成品价格 - 展示DMC价格、有机硅产成品价格、多晶硅价格、硅片价格、电池片价格、组件价格等图表 [13][15][18] 库存 - 展示工业硅期货库存、厂库库存、周度行业库存、周度库存变化、DMC周度库存、多晶硅周度库存等图表 [20][22] 成本利润 - 展示主产地平均成本水平、平均利润水平、工业硅周度成本利润、铝合金加工行业利润、DMC成本利润、多晶硅成本利润等图表 [25][27][29] 有色金属团队介绍 - 展大鹏为光大期货研究所有色研究总监等，有十多年商品研究经验，团队曾获多项荣誉，从业资格号F3013795，交易咨询资格号Z0013582 [33] - 王珩为光大期货研究所有色研究员，主要研究铝硅，扎根国内有色行业研究，从业资格号F3080733，交易咨询资格号Z0020715 [33] - 朱希为光大期货研究所有色研究员，主要研究锂镍，聚焦有色与新能源融合，从业资格号F03109968，交易咨询资格号Z0021609 [34]

报告行业投资评级 - 股指：震荡 [1] - 国债：偏强 [1] 报告的核心观点 - 市场全天高开低走，创业板指尾盘跌超1%，沪深京三市下跌个股近3800只，成交1.72万亿，沪指跌0.4%，深成指跌0.76%，创业板指跌1.12% [1][4] - 6月以来流动性行情结束，市场聚焦基本面逻辑，AI等新质生产力题材对未来三年增长乐观，科技上游硬件制造供需错配涨价预期明显、中期盈利可观，但涨幅大且年底缺催化，11月进入震荡；消费和周期等传统经济领域震荡复苏，补涨逻辑下短期难入基本面牛市，市场成交量和波动率降低、风险偏好下降，指数短期震荡 [1] - 海外科技股预期分化，AI实际盈利能力受质疑，美国政府停摆致经济数据真空，美联储12月降息表态偏鹰，致美股科技股上周回调 [1] - 国债期货收盘，30年期主力合约跌0.20%，10年期主力合约涨0.08%，5年期主力合约涨0.08%，2年期主力合约涨0.01% [1] - 中国央行11月20日开展3000亿元7天期逆回购，中标利率1.4%，公开市场有1900亿元逆回购到期，实现净投放1100亿元，资金面DR001下行6BP至1.37%，DR007下行3BP至1.49% [1] - 央行恢复国债买卖强化资金合理充裕预期，对债市利好；四季度经济预期平稳，短期央行降息必要性低；股债“跷跷板”效应扰动债市情绪，债市延续震荡格局 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 二、 日度价格变动 - 股指期货：IH从3011.0降至3002.6，跌0.28%；IF从4565.2降至4539.2，跌0.57%；IC从7054.8降至7000.0，跌0.78%；IM从7298.2降至7263.6，跌0.47% [3] - 股票指数：上证50从3020.3降至3008.3，跌0.40%；沪深300从4588.3降至4564.9，跌0.51%；中证500从7122.7降至7061.9，跌0.85%；中证1000从7387.2降至7340.4，跌0.63% [3] - 国债期货：TS从102.46降至102.42，跌0.04%；TF从105.88涨至105.94，涨0.05%；T从108.43涨至108.49，涨0.06%；TL从116.09降至115.87，跌0.19% [3] 三、市场消息 - 整体行情：市场高开低走，创业板指尾盘跌超1%，沪深京三市下跌个股近3800只，成交1.72万亿，沪指跌0.4%，深成指跌0.76%，创业板指跌1.12% [4] - 行业板块：有色金属、银行、锂矿、房地产、燃气等概念涨幅居前，煤炭、预制菜、乳业、有机硅等板块跌幅居前 [4] - 热门概念：银行股延续强势，中国银行、工商银行创新高；海南板块活跃，海南海药涨停；锂矿股走强，大为股份涨停；算力硬件股拉升，中富电路、东材科技涨停；消费股下挫，丽人丽妆跌停，国联水产跌超10% [4] 四、图表分析 4.1 股指期货 - 展示IH、IF、IM、IC主力合约走势及当月基差走势 [6][7][9] 4.2 国债期货 - 展示国债期货主力合约走势、国债现券收益率、不同年期国债期货基差、跨期价差、跨品种价差及资金利率 [13][14][19] 4.3 汇率 - 展示美元对人民币中间价、欧元对人民币中间价、远期美元兑人民币1M和3M、远期欧元兑人民币1M和3M、美元指数、欧元兑美元、英镑兑美元、美元兑日元走势 [22][23][26]

报告行业投资评级 报告未明确给出行业投资评级 报告的核心观点 - 各能化品种价格预计震荡运行，其中原油市场脆弱对利空敏感，燃料油低硫市场受库存压制、高硫需求健康，沥青供需双降且供应降幅小，聚酯中TA价格预计偏强震荡、乙二醇价格重心宽幅调整，橡胶供强需弱有冬储支撑，甲醇预计底部震荡，聚烯烃趋于底部偏弱震荡，聚氯乙烯震荡偏弱[1][3][5][6][8] 根据相关目录分别进行总结 研究观点 - 原油周四油价收跌，宏观上非农数据不及预期令市场承压，库存方面欧洲ARA枢纽柴油库存降近5%、汽油微幅下滑、石脑油增近10%、航空燃油微降、燃料油增加，油价预计延续震荡运行[1] - 燃料油周四主力合约收跌，10月新加坡船用燃料总销量环比增1.1%、同比降1.23%，11月低硫市场受库存压制、高硫需求健康，预计销量或小幅下降，FU和LU绝对价格暂时维持偏弱[3] - 沥青周四主力合约收涨，本周国内沥青企业出货量环比减18.7%，改性沥青企业产能利用率环比节前减4.7%、同比减2.5%，供应端开工率或下行，下游需求释放有限，价格暂以偏空观点对待[3] - 聚酯TA601、EG2601、PX期货主力合约昨日收跌，江浙涤丝产销偏弱，部分装置有重启和停车情况，PTA负荷调整至72.1%，乙二醇开工负荷下降，印度取消BIS认证利好TA出口，TA价格预计偏强震荡，乙二醇中期累库压力仍在，价格重心宽幅调整[5] - 橡胶周四主力合约下跌，产量季节性放量、进口量累计同比增加，下游内稳外弱，冬储需求支撑原料价格，预计胶价震荡运行[6] - 甲醇周四现货价格有不同表现，供应端国内检修装置复产、海外伊朗装置可能停车，预计港口库存12月中旬至明年1月初去库，价格维持底部震荡[6] - 聚烯烃周四价格有变动，利润端各生产方式毛利为负，后续向供强需弱过渡，库存向下游转移压力高，但估值下移或促使下游点价或建库，预计趋于底部偏弱震荡[6][8] - 聚氯乙烯周四市场价格下调，供应维持高位震荡，需求因房地产施工放缓，管材和型材开工率将回落，供需压力高，预计价格震荡偏弱[8] 日度数据监测 - 展示了原油、液化石油气、沥青等多个能化品种的基差日报数据，包括现货市场、现货价格、期货价格、基差、基差率等信息及相关变动情况[9] 市场消息 - 劳工统计局报告显示8月非农就业人数增加11.9万，失业率升至近四年最高[12] - 11月20日止当周，欧洲ARA枢纽柴油库存降近5%、汽油微幅下滑、石脑油增近10%、航空燃油微降、燃料油增加[13] 图表分析 - 主力合约价格：展示原油、燃料油、低硫燃料油等多个能化品种主力合约收盘价的历史走势图表[15][16][17] - 主力合约基差：展示原油、燃料油、低硫燃料油等多个能化品种主力合约基差的历史走势图表[32][37][38] - 跨期合约价差：展示燃料油、沥青、PTA等多个能化品种跨期合约价差的历史走势图表[44][50][53] - 跨品种价差：展示原油内外盘价差、原油B - W价差、燃料油高低硫价差等多个能化品种跨品种价差的历史走势图表[61][63][65] - 生产利润：展示LLDPE、PP生产利润的历史走势图表[68] 光期能化研究团队成员介绍 - 所长助理兼能化总监钟美燕，有十余年期货衍生品市场研究经验，获多项荣誉，为企业定制方案策略，在媒体发表观点[73] - 原油等分析师杜冰沁，获多项分析师奖，深入研究能源产业链，撰写报告获认可，在媒体发表观点并接受采访[74] - 天然橡胶/聚酯分析师邸艺琳，获多项荣誉称号，从事相关期货品种研究，擅长数据分析，在媒体发表观点[75] - 甲醇等分析师彭海波，有能化期现贸易背景，通过CFA三级考试，所在团队获研究团队奖[76]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 各部分总结 指数走势 - 11月20日上证综指涨跌幅-0.4%，收于3931.05点，成交额7113.41亿元；深成指数涨跌幅-0.76%，收于12980.82点，成交额9968.47亿元 [1] - 中证1000指数涨跌幅-0.63%，成交额3567.12亿元；中证500指数涨跌幅-0.85%，成交额2541.58亿元；沪深300指数涨跌幅-0.51%，成交额4150.65亿元；上证50指数涨跌幅-0.4%，成交额1009.82亿元 [1] 板块涨跌对指数影响 - 中证1000较前收盘价上涨-46.8点，计算机、家用电器、电力设备等板块对指数向下拉动明显 [2] - 中证500较前收盘价上涨-60.8点，基础化工、电力设备、电子等板块对指数向下拉动明显 [2] - 沪深300较前收盘价上涨-23.34点，银行、通信等板块对指数向上拉动明显，有色金属、电子、电力设备等板块对指数向下拉动明显 [2] - 上证50较前收盘价上涨-12.06点，银行等板块对指数向上拉动明显，有色金属、电力设备、电子等板块对指数向下拉动明显 [2] 股指期货基差及基差折算年化开仓成本 - IM00日均基差1.97，IM01日均基差-86.62，IM02日均基差-315.74，IM03日均基差-544.44 [13] - IC00日均基差-2.82，IC01日均基差-70.24，IC02日均基差-248.19，IC03日均基差-455.12 [13] - IF00日均基差-5.63，IF01日均基差-25.08，IF02日均基差-57.87，IF03日均基差-104.7 [13] - IH00日均基差-1.53，IH01日均基差-7.99，IH02日均基差-14.79，IH03日均基差-24.75 [13] 股指期货换月点数差及其折算年化成本 - 报告给出了不同时间点IM、IC、IF、IH各合约换月点数差及折算年化成本数据 [26][27][28][29]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 各部分总结 期货合约与价差 - 今日I05收盘价755.0元/吨，较上日降2.5元；I09收盘价730.0元/吨，降4.0元；I01收盘价791.5元/吨，降0.5元 [3] - I05 - I09今日价差25.0元/吨，较上日增1.5元；I09 - I01今日价差 - 61.5元/吨，降3.5元；I01 - I05今日价差36.5元/吨，增2.0元 [3] 基差数据 - 卡粉今日价格885元，较上日降7.0元，今日基差52元，降7元；卡拉拉精粉今日价格882元，降7.0元，今日基差113元，降7元；乌克兰精粉今日价格880元，降7.0元，今日基差66元，降7元 [5] - BRBF今日价格834元，较上日增2.0元，今日基差71元，增3元；其余多数品种价格与上日持平，基差有小幅度变化 [5] 基差相关规则调整 - 自12月2日起，铁矿石主力合约为I2205合约 [10] - 可交割品种增加本钢精粉、IOC6、KUMBA、乌克兰精粉，自I2202合约实行，品牌升贴水均为0 [10] - 新规则中仅PB粉、BRBF和卡拉加斯粉品牌升贴水为15元/吨，其余可交割品牌升贴水为0元/吨 [10] - 铁品位指标允许范围调整为≥56%，设置二氧化硅、三氧化二铝、磷、硫允许范围分别≤8.5%、3.5%、0.15%、0.2%，并详细划分质量升贴水 [10] - 引入X动态调整铁元素指标升贴水值，半年确定一次，现目前X = 1.5 [10] - 增加太钢精粉、马钢精粉、五矿标准粉、SP10粉为可交割品牌，升贴水为0元/吨 [10] - 调整后的可交割品牌及其升贴水适用于I2312及以后合约 [11] 品种价差数据 - PB块 - PB粉、纽曼块 - 纽曼粉今日价差均与上日持平；卡粉 - 纽曼粉、卡粉 - PB粉、卡粉 - 金布巴粉、卡粉 - 麦克粉今日价差较上日降7.0元 [12] - BRBF - PB粉今日价差39.0元，较上日增2.0元；迁安精粉 - 卡粉今日价差132.0元，较上日增7.0元 [12] - 卡粉 + 超特 - 2*PB粉今日价差 - 13.5元，较上日降3.5元 [12] 团队介绍 - 邱跃成任光大期货研究所所长助理兼黑色研究总监，有近20年钢铁行业经验，获多项荣誉 [24] - 张笑金任光大期货研究所资源品研究总监，是郑商所动力煤培训师，获多项郑商所相关荣誉 [24] - 柳浠任光大期货研究所黑色研究员，擅长基本面供需分析 [24] - 张春杰任光大期货研究所黑色研究员，有投资和期现贸易经验，通过CFA二级考试 [24]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 昨日碳酸锂期货2601合约涨4.97%至99300元/吨，电池级碳酸锂等现货价格上涨，仓单库存增加至26766吨 [2] - 供应端产量持平且进口增加，需求端11月相关材料对碳酸锂需求环比增加4%至11.46万吨，库存端社会库存连续去库13周，周转天数降至新低 [2] - 11月去库快、仓单库存低、矿价坚挺，终端预期和材料价格走强提升备货需求，昨日市场低开高走，短期或震荡偏强，后市需关注价格上涨后供应开工率、终端表现与预期错配、江西锂矿复产情况及持仓扰动等 [2] 根据相关目录分别进行总结 日度数据监测 - 期货主力合约收盘价涨5780元/吨至99300元/吨，连续合约收盘价涨5640元/吨至99060元/吨 [4] - 锂矿、碳酸锂、氢氧化锂、六氟磷酸锂等产品价格多数上涨，部分前驱体和电芯价格有变动 [4] 图表分析 矿石价格 - 展示锂辉石精矿、锂云母、磷锂铝石等矿石价格图表 [5][7] 锂及锂盐价格 - 展示金属锂、电池级碳酸锂、工业级碳酸锂等价格图表 [9][12] 价差 - 展示电池级氢氧化锂与电池级碳酸锂等多种价差图表 [15][17][18] 前驱体&正极材料 - 展示三元前驱体、三元材料、磷酸铁锂、锰酸锂、钴酸锂等价格图表 [22][25][26] 锂电池价格 - 展示523方形三元电芯、方形磷酸铁锂电芯、钴酸锂电芯等价格图表 [28][31] 库存 - 展示下游、冶炼厂、其他环节碳酸锂库存图表 [35][37] 生产成本 - 展示碳酸锂不同生产方式的利润图表 [39][41]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 铜 - 隔夜内外铜价震荡偏弱，国内精炼铜现货进口维系亏损。宏观上，美国劳工部调整就业报告发布安排，美联储内部对 12 月是否降息分歧严重，但几乎一致认为应结束缩表，市场降低对 12 月降息押注。基本面，铜价高位偏弱使下游接受度提升，需求缓慢回暖。库存方面，LME、Comex 库存增加，SHFE、BC 铜仓单下降。内外股市不稳定、全球显性库存累库且接近高位、国内旺季需求未兑现、高铜价抑制终端用铜，库存或制约后市铜价。无突发情况，铜价高位震荡，波动率偏低，关注海外金融市场和国内库存表现[1] 铝 - 隔夜氧化铝、沪铝震荡偏弱，铝合金震荡偏强。现货方面，氧化铝价格回落，铝锭现货贴水收窄，佛山报价回涨，部分地区铝棒加工费下调，铝杆部分系加工费持稳，低碳铝杆云南上调。几内亚矿区复产难度加大，北方采暖季减产预期待兑现，氧化铝盘面窄幅修复。宏观情绪走暖使多头资金带动盘面冲破两万二，但基本面支撑不足，北方环保限产，高价压制需求，铝锭去化受阻，铝水比例下滑，空头入场点难寻，铝价偏强但冲高受阻。铝合金在废铝偏紧和新能源车购置税抢销阶段上行动力足，精废价差有望收窄[2] 镍 - 隔夜 LME 镍跌，沪镍涨。库存方面，LME、SHFE 库存减少。升贴水方面，LME0 - 3 月升贴水维持负数，进口镍升贴水维持 500 元/吨。镍矿基准价格小幅下跌，升水运行平稳。镍铁 - 不锈钢产业链中，镍铁价格成交重心下移，原料支撑转弱，不锈钢周度库存增加，市场低迷。新能源产业链原料端偏紧托底，但 11 月三元前驱体环比下降。一级镍库存压力大，LME 库存消化不畅，对盘面造成压力，镍价偏弱运行，需警惕宏观扰动和海外产业政策调整[2] 根据相关目录分别进行总结 日度数据监测 铜 - 2025 年 11 月 19 日平水铜价格 86080 元/吨，较 18 日涨 115 元/吨，平水铜升贴水涨 20 元/吨，1光亮废铜（广东）价格持平，精废价差（广东）涨 70 元/吨，无氧铜杆（8mm，上海）、低氧铜杆（8mm，上海）价格均涨 100 元/吨，粗炼 TC 持平。库存方面，LME 注册 + 注销库存持平，上期所仓单降 2522 吨、总库存（周度）降 5628 吨，COMEX 库存增 4328 吨，社会库存（国内 + 保税区）增 0.3 万吨。LME0 - 3 premium 降 9.3 美元/吨，CIF 提单涨 2 美元/吨，活跃合约进口盈亏涨 15.8 元/吨[3] 铅 - 2025 年 11 月 19 日平均价:1铅:长江有色、沪铅价格下降，1铅锭升贴水（华东）涨 10 元/吨，含税再生精铅、再生铅、还原铅（山东）价格均降 50 元/吨，铅精矿到厂价（济源 50%、郴州 50%、个旧 50%）均降 50 元/吨，加工费持平。库存方面，LME 注册 + 注销库存持平，上期所仓单降 1484 吨、库存（周度）增 4208 吨。3 - cash 降 7.2 美元/吨，CIF 提单 90 美元/吨，活跃合约进口盈亏降 65 元/吨[3] 铝 - 2025 年 11 月 19 日无锡报价 21550 元/吨，较 18 日涨 90 元/吨，南海报价涨 100 元/吨，南海 - 无锡价差涨 10 元/吨，现货升水涨 10 元/吨，山西低品、高品铝土矿价格，氧化铝 FOB 价格，山东氧化铝价格，氧化铝：内 - 外价差，预焙阳极价格均持平。下游加工费 6063 铝（φ90，广东）降 30 元/吨，1A60 铝杆（广东）持平，铝合金 ADC12（华南）持平。库存方面，LME 注册 + 注销、仓单库存持平，上期所总库存（周度）增 1564 吨，社会库存电解铝增 2.5 万吨、氧化铝降 1.4 万吨。3 - cash 降 49.65 美元/吨，CIF 提单 83 美元/吨，活跃合约进口盈亏降 5 元/吨[4] 镍 - 2025 年 11 月 19 日金川镍（板状）价格 119600 元/吨，较 18 日涨 750 元/吨，金川镍 - 无锡价差降 100 元/吨，1进口镍 - 无锡价差降 200 元/吨，低镍铁（1.5 - 1.8％）价格持平，印尼镍铁（10 - 15％）价格为 0，镍矿（1.4% - 1.6%:日照港、1.8%:菲律宾:连云港）价格持平。不锈钢 304 No1（佛山、无锡）价格持平，304/2B 卷（毛边、切边）部分价格下降，硫酸镍（≥22%:国产）、523 普通（国产）、622 普通（国产）价格均下降。库存方面，LME 注册 + 注销库存持平，上期所镍仓单降 793 吨、镍库存（周度）增 3386 吨、不锈钢仓单降 253 吨，社会库存镍库存（上期所 + 南储 + 隐性）增 3981 吨、不锈钢（佛山 + 无锡）增 6 吨。3 - cash 降 228 美元/吨，CIF 提单 85 美元/吨，活跃合约进口盈亏涨 170 元/吨[4] 锌 - 2025 年 11 月 19 日主力结算价 22410 元/吨，较 18 日涨 0.3%，LmeS3 价格持平，沪伦比涨 0.02，近 - 远月价差降 5 元/吨，SMM 0、1现货价格，锌合金 Zamak3、Zamak5 价格，氧化锌 ZnO≥99.7%价格均涨 100 元/吨，国内现货升贴水平均、进口锌升贴水平均涨 10 元/吨，LME0 - 3 premium 降 1.75 美元/吨。周度 TC（Zn50%国产、进口）持平。库存方面，上期所（周度）增 793 吨，LME 库存持平，社会库存（周度）增 0.13 万吨，注册仓单上期所降 1473 吨、LME 增 3550 吨，活跃合约进口盈亏由 - 4719 元/吨变为 0 元/吨，CIF 提单 135 美元/吨[6] 锡 - 2025 年 11 月 19 日主力结算价 292380 元/吨，较 18 日涨 0.8%，LmeS3 价格降 2.1%，沪伦比涨 0.31，近 - 远月价差涨 260 元/吨，SMM 现货价格涨 2100 元/吨，60%、40%锡精矿价格均降 2200 元/吨，国内现货升贴水平均持平，LME0 - 3 premium 涨 69.99 美元/吨。库存方面，上期所（周度）增 266 吨，LME 库存持平，注册仓单上期所降 102 吨、LME 降 25 吨，活跃合约进口盈亏由 - 25963 元/吨变为 0 元/吨，关税 3%[6] 图表分析 现货升贴水 - 展示铜、铝、镍、锌、铅、锡现货升贴水图表，呈现 2019 - 2025 年相关数据变化[7][8][10][11] SHFE 近远月价差 - 展示铜、铝、镍、锌、铅、锡连一 - 连二价差图表，呈现 2020 - 2025 年相关数据变化[15][18][22] LME 库存 - 展示铜、铝、镍、锌、铅、锡 LME 库存图表，呈现 2019 - 2025 年相关数据变化[24][26][28] SHFE 库存 - 展示铜、铝、镍、锌、铅、锡 SHFE 库存图表，呈现 2019 - 2025 年相关数据变化[30][32][34] 社会库存 - 展示铜社会总库存含保税区、铝社会库存、镍社会库存、锌社会库存、不锈钢库存、300 系库存图表，呈现 2019 - 2025 年相关数据变化[36][38][40] 冶炼利润 - 展示铜精矿指数、粗铜加工费、铝冶炼利润、镍铁冶炼成本、锌冶炼利润、不锈钢 304 冶炼利润率图表，呈现 2019 - 2025 年相关数据变化[43][45][47] 有色金属团队介绍 - 展大鹏为光大期货研究所有色研究总监等，有十多年商品研究经验，团队获多项荣誉，从业资格号 F3013795，交易咨询资格号 Z0013582[50] - 王珩为光大期货研究所有色研究员，研究方向为铝硅，为客户提供解读，研究套期保值会计及套保信披，从业资格号 F3080733，交易咨询资格号 Z0020715[50] - 朱希为光大期货研究所有色研究员，研究方向为锂镍，聚焦有色与新能源融合，为客户提供解读，从业资格号 F03109968，交易咨询资格号 Z0021609[51]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材、铁矿石、焦煤、焦炭、锰硅、硅铁短期走势分别为窄幅整理、震荡、震荡、震荡、震荡、震荡 [1] 根据相关目录分别进行总结 研究观点 - 钢材：螺纹盘面震荡下跌，现货价格稳中有跌，成交回落，建材产量、库存、表需均下降，市场供需双弱，预计短期窄幅整理 [1] - 铁矿石：期货主力合约价格冲高回落，供应端发运量止降回升，需求端铁水产量增加但钢厂亏损范围扩大，库存增加，短期震荡 [1] - 焦煤：盘面下跌，现货价格下调，供应增量不明显，需求端采购意愿回落，预计短期宽幅震荡 [1] - 焦炭：盘面下跌，现货价格平稳，供应偏紧格局缓解，需求向好但终端市场淡季拖累，预计短期宽幅震荡 [1] - 锰硅：期价震荡走弱，成本有支撑，产量下降，需求提振有限，库存累积，预计短期宽幅震荡 [1] - 硅铁：期价震荡走弱，成本有支撑，产量下降，需求偏弱，预计短期跟随黑色整体波动 [1][3] 日度数据监测 - 合约价差：螺纹、热卷、铁矿石、焦炭、焦煤、锰硅、硅铁不同合约价差有不同变化 [4] - 基差：各品种不同合约基差有不同变化 [4] - 现货：各品种不同地区现货价格有不同变化 [4] - 利润：螺纹盘面、长流程、短流程利润均下降 [4] - 价差：卷螺差、焦煤比、螺矿比、焦矿比、螺焦比、双硅差有不同变化 [4] 图表分析 - 主力合约价格：展示螺纹钢、热卷、铁矿石、焦炭、焦煤、锰硅、硅铁主力合约收盘价走势 [6][7][8][9][11][14] - 主力合约基差：展示螺纹钢、热卷、铁矿石、焦炭、焦煤、锰硅、硅铁主力合约基差走势 [16][17][18][20][21][22][23] - 跨期合约价差：展示螺纹钢、热卷、铁矿石、焦炭、焦煤、锰硅、硅铁不同合约价差走势 [25][27][31][33][34][37][38] - 跨品种合约价差：展示主力合约卷螺差、螺矿比、螺焦比、焦矿比、煤焦比、双硅差走势 [43][44][45][47] - 螺纹钢利润：展示螺纹主力合约盘面、长流程、短流程计算利润走势 [48][49][51] 黑色研究团队成员介绍 - 邱跃成：现任光大期货研究所所长助理兼黑色研究总监，有丰富行业经验和多项荣誉 [54] - 张笑金：现任光大期货研究所资源品研究总监，有多项荣誉 [54] - 柳浠：现任光大期货研究所黑色研究员，擅长基本面供需分析 [54] - 张春杰：现任光大期货研究所黑色研究员，有投资交易和期现贸易经验 [55]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 玉米期货短线调整，短多止盈离场，若产区上量增加，5、7月报价或持续调整；豆粕卖虚值看涨期权；油脂短多参与；鸡蛋期货维持宽幅震荡预期，关注低位反弹机会；生猪短多离场，等待低位企稳重新做多[1][2] 根据相关目录分别进行总结 研究观点 - 玉米周三延续震荡，主力2601合约小阳线收盘，本周前两日远期2611合约领跌，近月2601合约跟跌，北港上量报价承压，东北产区价格进入冷静期，销区价格窄幅上调，库存偏低，贸易商报价坚挺，技术上期价短线调整[1] - 大豆CBOT周三回落，美农业部发布向中国出口销售大豆，市场等待出口销售报告指引，咨询机构下调巴西大豆产量，国内豆粕随进口成本回落，油厂采购大豆，盘面套保压力大，现货变化不大，下游囤货意愿差，基差受抑制[1] - 棕榈油BMD周三上涨，追随美豆油走强，国际原油下跌，马来西亚下调12月毛棕榈油参考价，出口关税不变，国内棕榈油重心上移，豆油新高，菜油偏弱，油脂供应充足，基差预计偏弱窄幅震荡[1] - 鸡蛋主力2601合约周三震荡调整，日收跌0.16%，报3180元/500千克，现货价格环比跌，产区蛋价多数稳定，终端消化一般，贸易商按需采购，销区部分稳定部分下跌，预计未来产能下降，期货价格宽幅震荡[1] - 生猪近月合约周三继续下行，主力2601合约创新低，2603跟随调整，现货市场销区企稳部分上涨，北方猪价止跌上行，两广稳定，技术上7、9月合约延续调整，短线警惕调整，短多离场[2] 市场信息 - 11月以来国产大豆期价震荡偏强，豆一主力合约触及4200元/吨以上，期货交割利润丰厚，储备库点提价收购套保，贸易商套保利润超200元/吨[3] - 中储粮国产大豆竞价销售持续进行，成交价与市场收购价基本持平，11月18日竞价销售合计35692吨，成交率100%，均价3900元/吨[3] - 11月19日美湾、美西、巴西大豆12月船期C&F价格下调，进口大豆升贴水报价持平[3][4] 品种价差 - 展示玉米、玉米淀粉、豆一、豆粕、豆油、棕榈油、鸡蛋、生猪的1 - 5合约价差及基差图表[6][7][11][14][15][17][19][21]