报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 各部分内容总结 指数走势 - 11月24日，上证综指涨跌幅0.05%，收于3836.77点，成交额7155.39亿元；深成指数涨跌幅0.37%，收于12585.08点，成交额10122.34亿元 [1] - 中证1000指数涨跌幅1.26%，成交额3689.93亿元，开盘价7105.64，收盘价7156.41，当日最高价7190.72，最低价7064.6 [1] - 中证500指数涨跌幅0.76%，成交额2702.13亿元，开盘价6856.75，收盘价6868.97，当日最高价6905.92，最低价6797.5 [1] - 沪深300指数涨跌幅 -0.12%，成交额4258.07亿元，开盘价4473.16，收盘价4448.05，当日最高价4478.81，最低价4421.81 [1] - 上证50指数涨跌幅 -0.18%，成交额1102.71亿元，开盘价2967.16，收盘价2950.56，当日最高价2970.2，最低价2942.29 [1] 板块涨跌对指数影响 - 中证1000较前收盘价上涨88.71点，计算机、国防军工、传媒等板块对指数向上拉动明显 [2] - 中证500较前收盘价上涨51.56点，国防军工、电子、传媒等板块对指数向上拉动明显 [2] - 沪深300较前收盘价上涨 -5.56点，计算机、国防军工、医药生物等板块对指数向上拉动明显，有色金属、食品饮料、银行等板块对指数向下拉动明显 [2] - 上证50较前收盘价上涨 -5.29点，国防军工、医药生物、电子等板块对指数向上拉动明显，非银金融、食品饮料、银行等板块对指数向下拉动明显 [2] 股指期货基差及基差折算年化开仓成本 - IM00日均基差 -51.6，IM01日均基差 -120.06，IM02日均基差 -263.86，IM03日均基差 -487.84 [12] - IC00日均基差 -40.26，IC01日均基差 -94.05，IC02日均基差 -204.16，IC03日均基差 -407.28 [12] - IF00日均基差 -12.58，IF01日均基差 -25.81，IF02日均基差 -43.31，IF03日均基差 -88.59 [12] - IH00日均基差 -6.33，IH01日均基差 -9.77，IH02日均基差 -10.02，IH03日均基差 -18.78 [12] 股指期货换月点数差及其折算年化成本 - 报告给出了IM、IC、IF、IH不同合约换月点数差及相应折算年化成本的相关数据和图表 [20][21][22]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 铜价方面，隔夜内外铜价震荡偏弱，虽美联储降息表态使市场对12月降息概率陡升，缓解流动性担忧，且需求缓慢回暖、内外股市回稳利于铜价企稳，但全球显性库存累库接近高位，高铜价抑制终端用铜，无突发情况时铜价高位震荡，波动率偏低，需关注海外金融市场和国内库存表现 [1] - 铝价方面，隔夜氧化铝震荡偏强，沪铝和铝合金震荡偏弱，北方环保监察影响矿端，氧化铝厂阶段检修，新疆仓库库容满仓，社库解压但下游原料备货积压施压价格，美降息预期下滑致宏观情绪谨慎，铝价重心回调、河南环保限产暂解使加工产线部分恢复，铝锭出库提升、库存窄幅去库，短期支撑铝价但上方受限 [1][2] - 镍价方面，隔夜LME镍和沪镍上涨，库存有变动，镍矿基准价小跌、升水平稳，镍铁 - 不锈钢产业链低迷，新能源产业链原料端偏紧但11月三元前驱体环比下降，一级镍库存压力大，可考虑逢低布局等待利多兑现，但需警惕宏观扰动等因素 [3] 日度数据监测总结 铜 - 市场行情：2025年11月24日平水铜价格86185元/吨，较11月21日涨415元/吨，平水铜升贴水降10元/吨，废铜价格涨300元/吨，精废价差涨49元/吨，下游无氧铜杆和低氧铜杆价格分别涨500元和300元/吨，粗炼TC持平 [4] - 库存：LME库存持平，上期所仓单降5974吨，总库存增1196吨，COMEX库存增3958吨，社会库存增0.1万吨 [4] - 其他：LME0 - 3 premium降9.3美元/吨，CIF提单持平，活跃合约进口盈亏涨40元/吨 [4] 铅 - 市场行情：2025年11月24日平均价1铅降20元/吨，1铅锭升贴水涨30元/吨，沪铅连1 - 连二涨5元/吨，含税再生精铅和再生铅持平，含税还原铅降50元/吨，铅精矿到厂价和加工费均持平 [4] - 库存：LME库存持平，上期所仓单降399吨，库存降3869吨 [4] - 升贴水：3 - cash为 - 7.2，CIF提单90美元/吨，活跃合约进口盈亏最新为3元/吨，上期为38元/吨 [4] 铝 - 市场行情：2025年11月24日无锡报价降30元/吨，南海报价降20元/吨，南海 - 无锡价差涨10元/吨，现货升水持平，山西高低品铝土矿、氧化铝FOB、山东氧化铝、氧化铝内外价差、预焙阳极均持平，下游6063铝加工费涨20元/吨，1A60铝杆持平，铝合金ADC12持平 [5] - 库存：LME和上期所注册 + 注销库存持平，上期所仓单降799吨，总库存增8817吨，社会库存电解铝降0.8万吨，氧化铝降0.6万吨 [5] - 升贴水：3 - cash为 - 49.65，CIF提单86美元/吨，活跃合约进口盈亏降85元/吨 [5] 镍 - 市场行情：2025年11月24日金川镍板状价格涨1150元/吨，金川镍 - 无锡和1进口镍 - 无锡价差分别涨250元和150元/吨，低镍铁持平，印尼镍铁为0，镍矿部分价格持平或降1元/吨，不锈钢各品种价格持平，新能源部分产品价格降，硫酸镍降300元/吨，523普通和622普通分别降2000元/吨 [5] - 库存：LME注册 + 注销库存持平，上期所镍仓单增708吨，镍库存降778吨，不锈钢仓单降253吨，社会库存镍降855吨，不锈钢降12吨 [5] - 升贴水：3 - cash为 - 228，CIF提单85美元/吨，活跃合约进口盈亏涨510元/吨 [5] 锌 - 市场行情：2025年11月24日主连结算价22350元/吨，较11月21日跌0.7%，LmeS3持平，沪伦比降，近 - 远月价差降10元/吨，SMM 0和1现货、锌合金Zamak3和Zamak5价格均降60元/吨，国内和进口锌升贴水平均涨10元/吨，LME0 - 3 premium降1.75美元/吨，氧化锌持平，周度TC持平 [7] - 库存：上期所库存增793吨，LME库存持平，社会库存降0.81万吨，注册仓单上期所增1744吨，LME增1275吨 [7] - 活跃合约进口盈亏：最新为0，上期为 - 4550元/吨，CIF提单135美元/吨 [7] 锡 - 市场行情：2025年11月24日主连结算价293460元/吨，较11月21日涨0.5%，LmeS3降2.1%，沪伦比升，近 - 远月价差降30元/吨，SMM现货涨2200元/吨，锡精矿价格持平，国内现货升贴水平均持平，LME0 - 3 premium升0.67美元/吨 [7] - 库存：上期所库存降29吨，LME库存持平，注册仓单上期所降22吨，LME降150吨 [7] - 活跃合约进口盈亏：最新为0，上期为 - 24859元/吨，关税3% [7] 图表分析总结 现货升贴水 - 展示了铜、铝、镍、锌、铅、锡的现货升贴水图表，时间跨度为2019 - 2025年 [8][9][11][14] SHFE近远月价差 - 展示了铜、铝、镍、锌、铅、锡的SHFE近远月价差图表，时间跨度为2020 - 2025年 [15][17][19][20] LME库存 - 展示了LME铜、铝、镍、锌、铅、锡的库存图表，时间跨度为2019 - 2025年 [21][23][25] SHFE库存 - 展示了SHFE铜、铝、镍、锌、铅、锡的库存图表，时间跨度为2019 - 2025年 [27][29][31] 社会库存 - 展示了铜社会总库存含保税区、铝、镍、锌、不锈钢、300系的社会库存图表，部分时间跨度为2019 - 2025年，部分为2021 - 2025年 [33][35][37] 冶炼利润 - 展示了铜精矿指数、粗铜加工费、铝冶炼利润、镍铁冶炼成本、锌冶炼利润、不锈钢304冶炼利润率的图表，时间跨度为2019 - 2025年 [40][42][44] 有色金属团队介绍总结 - 展大鹏为光大期货研究所有色研究总监等，有十多年商品研究经验，团队获多项荣誉，从业资格号F3013795，交易咨询资格号Z0013582，邮箱Zhandp@ebfcn.com.cn [47] - 王珩为光大期货研究所有色研究员，研究铝硅，为客户提供解读和报告，从业资格号F3080733，交易咨询资格号Z0020715，邮箱Wangheng@ebfcn.com.cn [47] - 朱希为光大期货研究所有色研究员，研究锂镍，聚焦有色与新能源融合，为客户提供解读和报告，从业资格号F03109968，交易咨询资格号Z0021609，邮箱zhuxi@ebfcn.com.cn [48]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材、铁矿石、焦煤、焦炭、锰硅、硅铁等品种短期均呈震荡走势，其中钢材窄幅整理，其他品种宽幅震荡 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 研究观点 - 钢材：螺纹盘面震荡上涨，现货价格涨、成交回升，建材和热卷库存降，钢厂亏损面扩大、减产检修增多，但市场转入消费淡季，需求悲观，螺纹价格向上驱动不足，预计短期窄幅整理 [1] - 铁矿石：期货主力合约价格上涨，港口现货价格涨，澳巴发运量降、其他国家发运量增，铁水产量和钢厂盈利率降，港口和钢厂库存降，短期矿价震荡 [1] - 焦煤：盘面下跌，部分现货价格有调整，冬季环保限产和安全检查使供应难放量，市场情绪转弱，焦钢企业补库至合理区间、采购放缓，预计短期宽幅震荡 [1] - 焦炭：盘面上涨，港口现货价格跌，焦企入炉煤成本下移、利润修复、生产积极性好，成材市场淡季，钢厂利润亏损、高炉检修减产、铁水产量降，对焦炭需求减少，预计短期宽幅震荡 [1] - 锰硅：期价震荡走强，各地区市场价有调整，黑色板块整体走势偏强使锰硅期价重心上移，市场消息多但持续驱动有限，北方基差点价低于成本但成交有限，内蒙新增产能投产推迟，产量降，需求止跌企稳但绝对值低，库存累积，预计短期震荡 [1][2] - 硅铁：期价震荡走强，各地区汇总价格有调整，黑色板块整体走势偏强但焦煤走势偏弱，硅铁期价环比基本收平，生产成本高、主产区亏损、企业减产，钢材消耗量好转但需求提振有限，生产企业库存略降，预计短期震荡 [2] 日度数据监测 - 合约价差：螺纹1 - 5月为 - 29.0，环比12.0；5 - 10月为 - 49.0，环比 - 5.0等 [3] - 基差：螺纹01合约为151.0，环比 - 12.0；05合约为122.0，环比0.0等 [3] - 现货：螺纹上海为3240.0，环比20.0；北京为3230.0，环比10.0等 [3] - 利润：螺纹盘面利润为 - 74.6，环比14.8；长流程利润为 - 108.4，环比12.8；短流程利润为13.8，环比66.7 [3] - 价差：卷螺差为206.0，环比 - 7.0；螺矿比为3.9，环比0.02等 [3] 图表分析 - 主力合约价格：展示螺纹钢、热卷、铁矿石、焦炭、焦煤、锰硅、硅铁主力合约收盘价走势 [5][6][7][8][9][11][13] - 主力合约基差：展示螺纹钢、热卷、铁矿石、焦炭、焦煤、锰硅、硅铁主力合约基差走势 [15][16][17][19][20][22] - 跨期合约价差：展示螺纹钢、热卷、铁矿石、焦炭、焦煤、锰硅、硅铁跨期合约价差走势 [24][26][31][32][33][36][37] - 跨品种合约价差：展示主力合约卷螺差、螺矿比、螺焦比、焦矿比、煤焦比、双硅差走势 [42][43][44][46] - 螺纹钢利润：展示螺纹主力合约盘面利润、长流程计算利润、短流程计算利润走势 [47][48][51] 黑色研究团队成员介绍 - 邱跃成：现任光大期货研究所所长助理兼黑色研究总监，有近20年钢铁行业经验，获多项荣誉 [53] - 张笑金：现任光大期货研究所资源品研究总监，获郑商所多项荣誉 [53] - 柳浠：现任光大期货研究所黑色研究员，擅长基本面供需分析 [53] - 张春杰：现任光大期货研究所黑色研究员，有投资和期现贸易经验，通过CFA二级考试 [54]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 各能化商品短期价格走势多为震荡运行 包括原油、燃料油、沥青、聚酯、橡胶、甲醇、聚烯烃、聚氯乙烯等品种 受多种因素影响如俄乌局势、利率政策、供需关系等 [1][2][4][5][6] 根据相关目录分别进行总结 研究观点 - 原油周一油价反弹 俄乌走向缓和以及12月降息概率提升带动 但仍面临不确定性 短期延续震荡运行 WTI 1月合约收盘涨0.78美元至58.84美元/桶 涨幅1.34% 布伦特1月合约收盘涨0.81美元至63.37美元/桶 涨幅1.29% SC2601收涨4.2元/桶至449.4元/桶 涨幅0.94% [1] - 燃料油周一主力合约收跌 新加坡11月低硫燃料油到货量预计增加 即期供应充足 12月或收紧 高硫市场受需求支撑 油价下跌使FU和LU绝对价格偏弱 短期震荡 [2] - 沥青周一主力合约收涨 现货对盘面有压力 社库高于往年同期 下游需求减弱 12月地炼排产降幅低 供需宽松 短期低位震荡 [2] - 聚酯周一相关品种有涨有跌 江浙涤丝产销偏弱 PX开工负荷回升 下游TA检修持续 基本面强预期弱现实 近月价格承压 PTA供应减量增加 下游聚酯开工负荷抬升 基差震荡偏强 乙二醇国内供应缩量 下游需求有韧性 价格低位或刺激补货 短期震荡 [2][4] - 橡胶周一沪胶主力RU2601上涨 NR主力下跌 丁二烯橡胶BR主力上涨 产区天气影响供应 下游轮胎开工负荷下滑 供需双弱 仓单注销后01合约虚实盘比增大 期货价格有支撑 短期震荡 [4] - 甲醇周一价格有相关数据 供应端国内装置稳定 海外伊朗装置因限气停车 12月中下旬至1月到港下滑 华东MTO装置负荷高位 港口库存将去库 价格反弹有上限 短期震荡偏强 可关注多甲醇空聚烯烃策略 [5] - 聚烯烃周一价格及利润有相关数据 供应产量维持高位 需求下游订单和开工走弱 后续供强需弱 库存转移压力高 但估值下移 期货下跌或促使下游点价或建库 趋于底部震荡 [5] - 聚氯乙烯周一各地区市场价格有调整 供应维持高位震荡 国内房地产施工放缓 需求减弱 基本面驱动偏弱 但估值修复 套保空间收窄 印度取消进口限制 出口阻碍消除 价格趋于底部震荡 短期关注1 - 5正套策略 [6] 日度数据监测 - 展示原油、液化石油气、沥青、高硫燃料油、低硫燃料油、甲醇、尿素、线型低密度聚乙烯、聚丙烯、精对苯二甲酸、乙二醇、苯乙烯、天然橡胶、20号胶、纯碱等品种的基差相关数据 包括现货价格、期货价格、基差、基差率、涨跌幅等 [7] 市场消息 - 一项初步调查显示 截至11月21日当周 美国原油、馏分油和汽油库存料增加 原油库存预计增加约65万桶 [10] - 美联储理事沃勒表示美国就业市场疲软 美联储可能在12月9 - 10日会议降息25个基点 后续行动取决于大量数据 纽约联储总裁威廉姆斯称美国利率可能下降且不危及通胀目标 有助于防止就业市场下滑 [1][10] 图表分析 主力合约价格 - 展示原油、燃料油、低硫燃料油、沥青、LPG、PTA、乙二醇、短纤、LLDPE、聚丙烯、PVC、甲醇、苯乙烯、20号胶、橡胶、合成橡胶、欧线集运、对二甲苯、瓶片等主力合约收盘价的历史走势图表 [12][13][14][15][17][18][20][22][24][25][26][28] 主力合约基差 - 展示原油、燃料油、低硫燃料油、沥青、乙二醇、PP、LLDPE、天胶、20号胶、对二甲苯、合成橡胶、瓶片等主力合约基差的历史走势图表 [29][33][34][36][39][40] 跨期合约价差 - 展示燃料油、沥青、欧线集运、PTA、乙二醇、PP、LLDPE、天胶等合约的跨期价差历史走势图表 [41][43][47][50][52][54][56] 跨品种价差 - 展示原油内外盘、原油B - W、燃料油高低硫、燃料油/沥青、BU/SC、乙二醇 - PTA、PP - LLDPE、天胶 - 20号胶等跨品种价差或比值的历史走势图表 [58][61][63][69] 生产利润 - 展示LLDPE、PP生产利润的历史走势图表 [66] 光期能化研究团队成员介绍 - 钟美燕所长助理兼能化总监 有丰富经验和多项荣誉 为企业定制方案 担任媒体评论员 [71] - 杜冰沁原油、天然气、燃料油、沥青和航运分析师 有相关学位和荣誉 深入研究产业链 发表观点并接受媒体采访 [72] - 邸艺琳天然橡胶/聚酯分析师 获相关荣誉 从事相关品种研究 擅长数据分析 发表观点 [73] - 彭海波甲醇/丙烯/纯苯PE/PP/PVC分析师 有工学硕士学位和中级经济师职称 有能化期现贸易背景 通过CFA三级考试 [74]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 股指方面，A股市场震荡收涨，国防军工领涨，TMT走强，市场重新聚焦基本面逻辑，以AI为首的新质生产力题材中期盈利能力可观，但临近年底缺乏催化进入震荡行情，传统经济领域震荡复苏，短期难入基本面牛市，预计指数短期震荡，海外科技股预期分化，美股科技股上周回调[1] - 国债方面，国债期货收盘各主力合约有涨有跌，央行开展逆回购实现净投放，流动性合理充裕，但央行降息预期低，债市缺乏走强动力，11月下旬进入经济数据真空期，预计债券市场短期窄幅震荡[1][2] 根据相关目录分别进行总结 一、研究观点 - 股指点评，昨日A股市场震荡收涨，Wind全A上涨0.62%，成交额1.74万亿元，中证1000指数上涨1.26%，中证500指数上涨0.76%，沪深300指数下跌0.12%，上证50指数下跌0.18%，市场重新聚焦基本面逻辑，新质生产力题材中期盈利可观但临近年底进入震荡，传统经济领域震荡复苏短期难入牛市，预计指数短期震荡，海外科技股预期分化，美股科技股上周回调[1] - 国债点评，昨日国债期货收盘，30年期主力合约涨0.16%，10年期主力合约涨0.08%，5年期主力合约涨0.08%，2年期主力合约涨0.01%，央行开展3387亿元7天期逆回购，中标利率1.4%，实现净投放557亿元，资金面DR001下行至1.32%，DR011上行至1.47%，流动性合理充裕，但央行降息预期低，债市缺乏动力，11月下旬进入数据真空期，预计债券市场短期窄幅震荡[1][2] 二、 日度价格变动 |品种|2025 - 11 - 24|2025 - 11 - 21|涨跌|涨跌幅| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |股指期货IH|2,944.4|2,946.4|-2.0|-0.07%| |股指期货IF|4,435.2|4,428.4|6.8|0.15%| |股指期货IC|6,827.6|6,770.0|57.6|0.85%| |股指期货IM|7,095.2|7,018.2|77.0|1.10%| |股票指数上证50|2,950.6|2,955.9|-5.3|-0.18%| |股票指数沪深300|4,448.0|4,453.6|-5.6|-0.12%| |股票指数中证500|6,869.0|6,817.4|51.6|0.76%| |股票指数中证1000|7,156.4|7,067.7|88.7|1.26%| |国债期货TS|102.42|102.41|0.008|0.01%| |国债期货TF|106.00|105.86|0.14|0.13%| |国债期货T|108.34|108.43|-0.095|-0.09%| |国债期货TL|115.76|115.57|0.19|0.16%|[3] 三、市场消息 - 外交部发言人毛宁24日表示近期日本领导人在涉台问题上发表错误言论，损害中日韩合作基础和氛围，当前不具备举行中日韩领导人会议的条件[4] 四、图表分析 4.1 股指期货 - 展示IH、IF、IM、IC主力合约走势及各合约当月基差走势图表[6][7][9] 4.2 国债期货 - 展示国债期货主力合约走势、国债现券收益率、各年期国债期货基差、跨期价差、跨品种价差及资金利率图表[13][14][18][19] 4.3 汇率 - 展示美元对人民币中间价、欧元对人民币中间价、远期美元兑人民币1M和3M、远期欧元兑人民币1M和3M、美元指数、欧元兑美元、英镑兑美元、美元兑日元图表[22][23][26][27]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 昨日碳酸锂期货2601合约涨0.84%至98980元/吨，现货价格方面，电池级碳酸锂、工业级碳酸锂、电池级氢氧化锂（粗颗粒）平均价均上涨，仓单库存增加150吨至26916吨 [3] - 供应端周度产量环比增加，10月中国碳酸锂进口数量环比和同比均增加；需求端三元材料周度产量和库存增加，磷酸铁锂周度产量增加、库存下降；库存端碳酸锂社会库存连续去库14周，库存周转天数下降 [3] - 11月整体维持较快速度去库节奏，仓单库存小幅回流，矿价拍出新高，终端强预期和相关材料价格走强提升各环节及原材料备货需求，需关注10万关口压力和持仓情况，警惕市场情绪走弱 [3] - 后市需关注价格上涨后现货成交情况、动力端淡季情况、江西锂矿项目复产情况以及持仓扰动 [3] 根据相关目录分别进行总结 日度数据监测 - 期货主力合约收盘价98980元/吨，较前一日跌320元/吨；连续合约收盘价98880元/吨，较前一日跌180元/吨 [5] - 锂矿中锂辉石精矿、锂云母、磷锂铝石等价格均上涨 [5] - 碳酸锂、氢氧化锂、六氟磷酸锂等产品价格多数上涨，部分产品价差有变化 [5] - 电芯和电池部分产品价格有小幅度变化 [5] 图表分析 矿石价格 - 展示锂辉石精矿(6%,CIF)、锂云母（不同品位）、磷锂铝石（不同品位）价格走势图表 [6][8] 锂及锂盐价格 - 展示金属锂、电池级碳酸锂、工业级碳酸锂、电池级氢氧化锂、工业级氢氧化锂、六氟磷酸锂价格走势图表 [10][12][14] 价差 - 展示电池级氢氧化锂与电池级碳酸锂、电碳 - 工碳、CIF中日韩电氢 - 电氢、电碳 - 电碳CIF中日韩、基差等价差走势图表 [17][20][21] 前驱体&正极材料 - 展示三元前驱体、三元材料、磷酸铁锂、锰酸锂、钴酸锂价格走势图表 [23][25][28] 锂电池价格 - 展示523方形三元电芯、方形磷酸铁锂电芯、钴酸锂电芯、方形磷酸铁锂电池价格走势图表 [31][33][34] 库存 - 展示下游、冶炼厂、其他环节碳酸锂库存走势图表 [36][37][38] 生产成本 - 展示碳酸锂不同生产方式的生产成本和利润走势图表 [40][41] 有色研究团队成员介绍 - 展大鹏为光大期货研究所有色研究总监等，有十多年商品研究经验，团队获多项荣誉 [44] - 王珩为光大期货研究所有色研究员，研究铝硅，为客户提供解读和报告，深入套期保值相关研究 [45] - 朱希为光大期货研究所有色研究员，研究锂镍，聚焦有色与新能源融合，为客户提供解读和报告 [45]

报告行业投资评级 - 尿素：坚挺震荡 [2] - 纯碱：弱势震荡 [2] - 玻璃：偏弱震荡 [2] 报告的核心观点 - 尿素期货盘面预计坚挺震荡，国内市场及印标扰动仍存，需关注现货成交情况、印标及国内市场动态 [2] - 纯碱期货盘面持续下跌后存在反弹契机，市场波动幅度将进一步提升，供需宽松状态维持，但基本面暂无趋势性行情迹象，需关注纯碱企业负荷变化、中下游采购情况、宏观及地产政策变化、期货市场关联品种走势 [2] - 玻璃期货盘面主力合约向下突破 1000 元/吨整数关后再度大幅下跌空间已有限，但短期市场仍无亮点迹象，市场情绪主线依旧偏弱，需关注宏观及地产政策、中下游补库力度、成本支撑等因素能否给市场带来有效支撑 [2] 根据相关目录分别进行总结 市场信息 尿素 - 11 月 20 日尿素期货仓单 7183 张，较上一交易日无变化，有效预报 790 张 [5] - 11 月 20 日尿素行业日产 20.25 万吨，较上一工作日持平，较去年同期增加 1.44 万吨，今日开工率 83.75%，较去年同期 83.23%提升 0.52 个百分点 [5] - 11 月 20 日国内各地区小颗粒尿素现货价格：山东 1640，+10；河南 1630，持平；河北 1650，+10；安徽 1620，+20；江苏 1630，+10 [5] - 截至 11 月 19 日尿素企业库存 143.72 万吨，周 -4.64 万吨，-3.13% [6] 纯碱 & 玻璃 - 11 月 20 日纯碱期货仓单数量 0 张，较上一交易日无变化，有效预报 4879 张；玻璃期货仓单数量 207 张，较上一交易日 -2 张 [8] - 11 月 20 日纯碱现货价：华北轻碱 1250，重碱 1300；华中轻碱 1150，重碱 1250；华东轻碱 1180，重碱 1250；华南轻碱 1350，重碱 1400；西南轻碱 1250，重碱 1300；西北轻碱 930，重碱 930 [8] - 截至 11 月 20 日的一周，纯碱产量 72.08 吨，周 -1.85 万吨，-2.50%；纯碱行业产能利用率 82.68%，周 -2.12 个百分点 [8] - 截至 11 月 20 日纯碱厂家库存 164.44 万吨，较周一 -0.73 万吨，-0.44%；较上周四 -6.29 万吨，-3.68% [8] - 11 月 20 日浮法玻璃市场均价 1106 元/吨，日环比 -4 元/吨；行业日产量 15.82 万吨，日环比持平 [8] - 截至 11 月 20 日浮法玻璃企业库存 6330.3 万重箱，周 +5.6 万重箱（+0.09%），同比 +30.72%，折库存天数 27.7 天，较上周 +0.2 天 [9] 图表分析 - 报告包含尿素主力合约收盘价、纯碱主力合约收盘价、尿素基差、纯碱基差、尿素主力合约成交和持仓、纯碱主力合约成交和持仓、尿素 2605 - 2601 价差、纯碱 2605 - 2601 价差、尿素现货价格走势图、纯碱现货价格走势图、尿素 - 甲醇期货价差、玻璃 - 纯碱期货价差等图表，全部图表数据来源为 iFind、光大期货研究所 [11][13][15][19][21][23][24] 资源品团队研究成员介绍 - 张笑金为光大期货研究所资源品研究总监，长期专注于白糖产业研究，多次参与郑州商品交易所重大课题、中国期货业协会系列丛书撰写工作，多次荣获相关分析师称号，期货从业资格号：F0306200，期货交易咨询资格号：Z0000082 [26] - 张凌璐现任光大期货研究所资源品分析师，负责尿素、纯碱、玻璃等期货品种研究工作，数次参与中国期货业协会、郑州商品交易所大型项目及课题，多次获奖，期货从业资格号：F3067502，期货交易咨询资格号：Z0014869 [26] - 孙成震为光大期货研究所资源品分析师，主要从事棉花、棉纱、铁合金等品种基本面研究、数据分析等工作，曾参与郑商所相关课题撰写，长期在期货及现货网站发表文章，2024 年荣获郑商所纺织品类高级分析师称号，期货从业资格号：F03099994，期货交易咨询资格号：Z0021057 [26][27]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜价隔夜震荡偏弱，宏观上美国就业数据有喜有忧，基本面需求缓慢回暖但库存整体累库接近高位，无突发情况铜价高位震荡，波动率或偏低 [1] - 铝方面，氧化铝震荡偏强，沪铝和铝合金震荡偏弱，几内亚矿区复产难，北方采暖季减产待兑现，铝价偏强但冲高受阻，铝合金上行动力更足 [1][2] - 镍隔夜 LME 镍和沪镍均下跌，库存减少，镍矿价格小降，镍铁 - 不锈钢产业链低迷，新能源产业链原料端偏紧但 11 月三元前驱体环比下降，一级镍库存压力大 [3] 根据相关目录分别进行总结 日度数据监测 - 铜：2025 年 11 月 20 日平水铜价格 86395 元/吨较前一日涨 315 元/吨，上期所仓单降 3369 吨，社会库存增 0.3 万吨 [4] - 铅：2025 年 11 月 20 日平均价 1铅 17210 元/吨较前一日涨 50 元/吨，上期所仓单降 650 吨，库存周度增 4208 吨 [4] - 铝：2025 年 11 月 20 日无锡报价 21570 元/吨较前一日涨 20 元/吨，上期所仓单降 76 吨，社会库存电解铝增 2.5 万吨，氧化铝降 1.4 万吨 [5] - 镍：2025 年 11 月 20 日金川镍板状 120200 元/吨较前一日涨 600 元/吨，上期所镍仓单降 552 吨，社会库存镍增 3981 吨 [5] - 锌：2025 年 11 月 20 日主力结算价 22415 元/吨与前一日持平，上期所周度库存增 793 吨，社会库存降 0.22 万吨 [7] - 锡：2025 年 11 月 20 日主力结算价 293470 元/吨较前一日涨 0.4%，上期所周度库存增 266 吨 [7] 图表分析 - 现货升贴水：展示了铜、铝、镍、锌、铅、锡的现货升贴水图表 [9][10] - SHFE 近远月价差：展示了铜、铝、镍、锌、铅、锡的 SHFE 近远月价差图表 [14][17][18] - LME 库存：展示了铜、铝、镍、锌、铅、锡的 LME 库存图表 [21][23][25] - SHFE 库存：展示了铜、铝、镍、锌、铅、锡的 SHFE 库存图表 [27][29][31] - 社会库存：展示了铜、铝、镍、锌、不锈钢、300 系的社会库存图表 [33][35][37] - 冶炼利润：展示了铜精矿指数、粗铜加工费、铝冶炼利润、镍铁冶炼成本、锌冶炼利润、不锈钢 304 冶炼利润率的图表 [39][41][43] 有色金属团队介绍 - 展大鹏：理科硕士，光大期货研究所有色研究总监等，有十多年商品研究经验，团队获多项荣誉 [46] - 王珩：澳大利亚阿德莱德大学金融学硕士，光大期货研究所有色研究员，研究铝硅，为客户提供解读和报告 [46] - 朱希：英国华威大学理学硕士，光大期货研究所有色研究员，研究锂镍，聚焦有色与新能源融合 [47]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 螺纹钢价格或延续窄幅整理走势，当前螺纹估值处于低位，库存消化加快，总量压力不大，但需求处于低位，上涨缺少驱动[1] - 铁矿石、焦煤、焦炭、锰硅、硅铁价格短期均呈震荡走势，铁矿石供应增加、需求和钢厂盈利率下降，焦煤供应回升、需求有减，焦炭供应开工稍有回升、需求市场情绪一般，锰硅减产有支撑但基本面驱动有限，硅铁基本面驱动有限、成本有支撑[1][3] 各目录总结 研究观点 - 钢材：螺纹盘面震荡下跌，现货价格下跌、成交降至低位，产量低位回升、库存降幅扩大、表需回升，供需数据有所改善，但需求处于低位，价格涨跌空间有限[1] - 铁矿石：期货主力合约价格下跌，港口现货主流品种市场价格有跌有平，供应端发运量止降回升，需求端铁水产量和钢厂盈利率下降，库存端港口和钢厂库存下降[1] - 焦煤：盘面下跌，现货价格下调，供应端国内煤矿复产、产量回升，需求端下游企业有减产预期、采购节奏放缓[1] - 焦炭：盘面下跌，现货价格平稳，供应端焦企盈利修复、开工稍有回升，需求端期货盘面走弱、钢材市场表现难改善、钢厂盈利能力不佳[1] - 锰硅：期价震荡走弱，市场价有下调，基本面成本居高不下、主产区有亏损，减产企业增加，需求端钢招定价下调、终端需求提振有限，库存累积[1][3] - 硅铁：期价震荡走弱，汇总价格基本持平，基本面主产区减停产企业增加，需求端钢材消耗量好转但绝对值不高、钢招需求提振有限，成本有支撑[3] 日度数据监测 - 合约价差：螺纹钢1 - 5月为 - 49.0、环比 - 3.0，5 - 10月为 - 44.0、环比2.0等；热卷1 - 5月为 - 5.0、环比 - 1.0，5 - 10月为 - 11.0、环比6.0等；铁矿石1 - 5月为35.5、环比 - 1.0，5 - 9月为25.0、环比0.0等；焦炭1 - 5月为 - 150.0、环比6.5，5 - 9月为 - 66.5、环比35.0等；焦煤1 - 5月为 - 69.0、环比2.0，5 - 9月为 - 67.5、环比0.0等；锰硅1 - 5月为 - 66.0、环比 - 8.0，5 - 9月为 - 56.0、环比 - 2.0等；硅铁1 - 5月为10.0、环比8.0，5 - 9月为 - 96.0、环比 - 4.0等[4] - 基差：螺纹钢01合约为160.0、环比10.0，05合约为111.0、环比7.0等；热卷01合约为3.0、环比0.0，05合约为 - 2.0、环比 - 1.0等；铁矿石01合约为52.6、环比 - 0.3，05合约为88.1、环比 - 1.3等；焦炭01合约为21.1、环比5.5，05合约为 - 128.9、环比12.0等；焦煤01合约为244.5、环比26.0，05合约为175.5、环比28.0等；锰硅01合约为 - 94.0、环比 - 52.0，05合约为 - 160.0、环比 - 60.0等；硅铁01合约为 - 130.0、环比52.0，05合约为 - 120.0、环比60.0等[4] - 现货：螺纹钢上海3210.0、环比 - 10.0，北京3220.0、环比0.0等；热卷上海3270.0、环比 - 10.0，天津3260.0、环比 - 10.0等；铁矿石PB粉792.0、环比 - 3.0，超特粉675.0、环比 - 3.0；焦炭日照准一1490.0、环比0.0；焦煤山西中硫主焦1550.0、环比0.0；锰硅宁夏5480.0、环比0.0，内蒙5520.0、环比 - 80.0等；硅铁宁夏5150.0、环比0.0，内蒙5200.0、环比0.0等[4] - 利润和价差：螺纹盘面利润 - 110.8、环比 - 12.3，长流程利润 - 134.8、环比 - 4.6等；卷螺差217.0、环比10.0，螺矿比3.9、环比 - 0.01等[4] 图表分析 - 主力合约价格：展示螺纹钢、热卷、铁矿石、焦炭、焦煤、锰硅、硅铁主力合约收盘价走势[6][7][8][9][11][14] - 主力合约基差：展示螺纹钢、热卷、铁矿石、焦炭、焦煤、锰硅、硅铁主力合约基差走势[16][18][21][23] - 跨期合约价差：展示螺纹钢、热卷、铁矿石、焦炭、焦煤、锰硅、硅铁不同合约价差走势[25][27][32][33][35][37][39] - 跨品种合约价差：展示主力合约卷螺差、螺矿比、螺焦比、焦矿比、煤焦比、双硅差走势[42][44][46] - 螺纹钢利润：展示螺纹主力合约盘面利润、长流程计算利润、短流程计算利润走势[48][52] 黑色研究团队成员介绍 - 邱跃成：现任光大期货研究所所长助理兼黑色研究总监，有近20年钢铁行业相关工作经验，获多项行业荣誉[54] - 张笑金：现任光大期货研究所资源品研究总监，是郑商所动力煤培训师，获多项行业荣誉[54] - 柳浠：现任光大期货研究所黑色研究员，擅长基本面供需分析[54] - 张春杰：现任光大期货研究所黑色研究员，曾任职相关公司，通过CFA二级考试，擅长投资交易策略和期现角度思考[55]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 玉米震荡下行，本周近强远弱，远期 2611 合约领跌，近月合约跟随调整；现货价格整体上涨，各地区表现有差异；技术上主力 2601 合约反弹遇阻期价回落，1 月合约短线关注 10 日均线支撑性影响，暂维持震荡偏空预期 [1] - 豆粕震荡，周四 CBOT 大豆回落，美豆和巴西大豆出口竞争压力大；国内豆粕跟随进口成本回落，油厂海外加速采购大豆，盘面套保压力大；策略上卖虚值看涨期权 [1] - 油脂震荡，周四 BMD 棕榈油和美豆油下跌，加菜籽几乎持平；国内油脂跟随外盘回落，美豆油生物柴油政府预期反复，市场回吐相关题材涨幅；油脂价格偏弱运行，基差预计维持偏弱窄幅震荡格局；策略上短多离场 [1] - 鸡蛋震荡，周四主力 2601 合约震荡向上；现货价格经历前期回调后趋于稳定；根据补栏数据推测，明年 2 月前新增供应量延续下降，未来产能缓慢下降，期货价格维持宽幅震荡预期；回调至前低后低位反弹，短期多单谨慎持有，关注老鸡淘汰量变化 [1] - 生猪震荡下行，本周近月合约继续下行，主力 2601 合约创新低；现货市场销区猪价企稳，部分地区报价上涨，北方猪价止跌上行，两广价格保持稳定；技术上短多离场后等待低位企稳重新做多机会 [2] 根据相关目录分别进行总结 市场信息 - 美国农业部消息，民间出口商报告向中国出口销售 46.2 万吨大豆，2025/2026 市场年度付运 [3] - 马来西亚独立检验机构 AmSpec 和船运调查机构 ITS 数据显示，马棕油 11 月 1 - 20 日出口环比减少 14.1% - 20.5% [3] - 华储网发布通知，2025 年 11 月 26 日中央储备冻猪肉轮换出库竞价交易挂牌国产冻猪肉 6500 吨 [3] - 国家粮油信息中心监测显示，11 月 19 日，12、1 月船期 24 度棕榈油进口 CNF 报价 1060 美元/吨、1080 美元/吨，周环比上涨 10 - 22 美元/吨 [3] 品种价差 合约价差 - 涉及玉米、玉米淀粉、豆一、豆粕、豆油、棕榈油、鸡蛋、生猪的 1 - 5 价差图表 [5][6][10][14] 合约基差 - 涉及玉米、玉米淀粉、大豆、豆粕、豆油、棕榈油、鸡蛋、生猪的基差图表 [13][16][18][20] 农产品研究团队成员介绍 - 王娜是光大期货研究所农产品研究总监等，获多项荣誉，有相关从业资格号和邮箱 [25] - 侯雪玲是光大期货豆类分析师，获多项荣誉，有相关从业资格号和邮箱 [25] - 孔海兰是光大期货研究所鸡蛋、生猪行业研究员，获多项荣誉，有相关从业资格号和邮箱 [25]